時(shí)間：2023-05-24 08:52:22
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關(guān)鍵詞：股票 投資 風(fēng)險(xiǎn)防控
股票市場(chǎng)的發(fā)展，在一定程度上代表了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場(chǎng)是我國(guó)持久追求的目標(biāo)。在證券市場(chǎng)里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識(shí)，切不可盲目跟風(fēng)，看見(jiàn)有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒(méi)有掙到錢，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識(shí)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問(wèn)題展開(kāi)了分析并給出了具體的解決方案。
一、股票投資簡(jiǎn)介
（一）股票與股市
股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)。
（二）股票投資：炒股
在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績(jī)愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績(jī)差，股票的價(jià)格就要相對(duì)的低一些。但也不是絕對(duì)的，有些股票的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股只有幾分錢，但其價(jià)格比業(yè)績(jī)勝過(guò)它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢(shì)，利潤(rùn)，多聽(tīng)取有關(guān)專家的意見(jiàn)和建議，切忌盲目選股。
二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類型與特征
（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)
是指投資者在進(jìn)行股票投資過(guò)程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類，即：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。
1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
是指對(duì)所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，購(gòu)買任何股票都不能避免這類風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。
2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)
源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。
（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征
1、不確定性
股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰(shuí)也不知道明天的股市會(huì)是什么樣子，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測(cè)，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。
2、客觀存在性
股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤(rùn)是巨大的，但所謂“利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒(méi)有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對(duì)于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。
3、相對(duì)性
為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌墓善保渌枰袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性，是每一位股民的必修課。
4、可防范性
盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒(méi)有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測(cè)量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。
三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控
（一）掌握必要的證券專業(yè)知識(shí)
股票是一門高深的學(xué)問(wèn)，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識(shí)。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的成功，專業(yè)的股票知識(shí)是必須要掌握的。
（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)
股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會(huì)是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。
（三）找到合適的投資方式
股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來(lái)確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長(zhǎng)期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。
（四）制定合理投資運(yùn)營(yíng)計(jì)劃
大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。
四、結(jié)束語(yǔ)
本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問(wèn)題展開(kāi)了探討，具體的分析了當(dāng)前我國(guó)股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識(shí)以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。
參考文獻(xiàn)：
[1]王健補(bǔ).理財(cái)學(xué)[M].廣州：暨南大學(xué)出版社.2005.318-328
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[3]張劍鋒.上海股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文.2004
當(dāng)然，研究也存在不足之處。問(wèn)卷的調(diào)查是以網(wǎng)絡(luò)形式進(jìn)行的，調(diào)查的題目有限，不能挖掘出所有決策影響因素；此外，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計(jì)只有簡(jiǎn)單的計(jì)數(shù)結(jié)果，無(wú)法對(duì)其中的一些因素進(jìn)行相關(guān)分析，說(shuō)明的問(wèn)題也就只能是現(xiàn)實(shí)存在的狀況，無(wú)法做更深入的闡述。
【關(guān)鍵詞】行為金融 個(gè)體股票投資者 投資決策
行為金融學(xué)研究對(duì)于金融理論的發(fā)展、資本市場(chǎng)政策法規(guī)的制定、市場(chǎng)監(jiān)管、上市公司投資者關(guān)系管理都具有舉足輕重的地位。中國(guó)股票市場(chǎng)屬于新興的股票市場(chǎng)，在政府監(jiān)管、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及投資者構(gòu)成等方面都有自己的特點(diǎn)。因此，通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)構(gòu)成主體的個(gè)體投資者行為特征的研究，對(duì)豐富、驗(yàn)證行為金融理論，對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的建設(shè)都具有重要意義。
一、行為金融學(xué)相關(guān)理論及其啟示
行為金融就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這一研究視角通過(guò)分析金融市場(chǎng)主體在市場(chǎng)行為中的偏差和反常，來(lái)尋求不同市場(chǎng)主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場(chǎng)主體實(shí)際決策行為和市場(chǎng)運(yùn)行狀況的描述性模型。
行為金融學(xué)的主要理論觀點(diǎn)包括：有限理性理論、前景理論、價(jià)值理論、羊群效應(yīng)、有限套利理論、投資者認(rèn)知有限理論等。
這些理論給我們的啟示是：股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，受到各種客觀的和主觀因素的影響，并且存在一定偏好。通過(guò)研究投資者的行為，我們總結(jié)出投資者行為的偏好及主要影響因素。個(gè)體可以了解自己決策偏好，有意識(shí)地對(duì)投資策略進(jìn)行適度調(diào)整，盡可能避免因決策錯(cuò)誤造成不必要的損失。政府和股票市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)這些主要影響因素預(yù)測(cè)、分析、判斷股票投資者的行為，必要時(shí)進(jìn)行有效引導(dǎo)，以維護(hù)股票市場(chǎng)的正常秩序，使我國(guó)股市穩(wěn)健發(fā)展。
二、研究方法與角度
本文以行為金融學(xué)為理論指導(dǎo)，采用文獻(xiàn)綜述和問(wèn)卷調(diào)查法，以608名有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)個(gè)體投資者為樣本，從行為金融的角度入手，對(duì)影響他們投資決策的因素的進(jìn)行調(diào)查，從投資者的基本財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境對(duì)投資者行為的影響、信息披露情況調(diào)查、上市公司影響因素以及投資者本身的認(rèn)知偏差五個(gè)方面對(duì)股票投資者的決策影響因素進(jìn)行分析。
三、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
通過(guò)本次調(diào)查我們可以得出結(jié)論，我國(guó)個(gè)體股票投資者在證券投資決策時(shí)更傾向于購(gòu)買藍(lán)籌股、低價(jià)大盤股和科技股。而選擇購(gòu)買這幾種類型股票的主要原因是它們的市盈率低，并且業(yè)績(jī)好。
個(gè)體投資者在買賣股票時(shí)主要受到外界宏觀環(huán)境和個(gè)體生活的社交環(huán)境，以及個(gè)體主觀因素三方面信息的影響。
外界環(huán)境的信息，如國(guó)家宏觀政治、股市法律法規(guī)及政策信息、上市公司披露的信息、行情走熱的專家分析，以及個(gè)股或?qū)＜业男〉老⒌纫蛩刂?，?guó)家宏觀政治的變更是被45.3%的投資者認(rèn)為是投資決策的首要影響因素。而且72.4%的人在不同程度上相信經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠支持股市上升。這也說(shuō)明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股民的股市預(yù)期頗具參考價(jià)值。
由于人不是孤立存在于社會(huì)的個(gè)體，所以在決策時(shí)難免會(huì)接收到來(lái)自社交圈里他人給的建議或意見(jiàn)，此時(shí)有28.9%的股票投資者會(huì)聽(tīng)從他人意見(jiàn)、放棄自己的想法，27.6%的股票投資者會(huì)綜合考慮他人建議進(jìn)行決策，還有43.4%的人不理會(huì)他人意見(jiàn)，堅(jiān)持自己的想法?？梢?jiàn)，超過(guò)一半的股票投資者會(huì)在一定程度上會(huì)采納他人意見(jiàn)。
當(dāng)然，除了外界因素的作用以外，投資者自身的技術(shù)知識(shí)、認(rèn)知習(xí)慣和個(gè)性，也會(huì)對(duì)股票買賣行為帶來(lái)影響。個(gè)體知識(shí)和獲取的市場(chǎng)信息是有限的（例如調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)，并不是所有投資者都能讀懂并利用到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，他們就不可能從公司詳細(xì)的財(cái)務(wù)狀況這方面對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估），加上自身的對(duì)損失的厭惡、害怕后悔，以及把一部分希望寄托于政府行為的偏好，致使股票投資者的決策難免帶有主觀判斷。
（二）建議
根據(jù)上述特征，我們可以從以下幾個(gè)方面對(duì)股票個(gè)體投資者提出建議：
1.在進(jìn)行決策時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)盡量做到以下幾點(diǎn)。準(zhǔn)確理解新出臺(tái)政策意圖為基礎(chǔ)，把握政策的發(fā)展方向，預(yù)測(cè)變化趨勢(shì)；同時(shí)，廣泛搜集信息結(jié)合所處的市場(chǎng)背景，分析管理層的監(jiān)管思路，把握監(jiān)管焦點(diǎn)，立足管理層的監(jiān)管立場(chǎng)上換位思考，推測(cè)監(jiān)管政策的發(fā)展方向和變化趨勢(shì)；此外，關(guān)注國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況，據(jù)以判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。努力實(shí)現(xiàn)自身投資水平的提高。
【關(guān)鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計(jì) 運(yùn)用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資在興起以來(lái)就受到了人們的關(guān)注，特別是近年來(lái)炒股的人越來(lái)越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)巨大的隨機(jī)系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)當(dāng)中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機(jī)性，所以對(duì)股票投資進(jìn)行概率分析是可行的。概率論對(duì)不確定性或者隨機(jī)性進(jìn)行研究的科學(xué)，是通過(guò)對(duì)大量的現(xiàn)象的分析，科學(xué)的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計(jì)是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運(yùn)用都對(duì)股票投資具有重要的指導(dǎo)意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運(yùn)用。
一、概率論在股票投資中的運(yùn)用
股票投資是一個(gè)過(guò)程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，股票投資就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，在投資的過(guò)程當(dāng)中運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析研究，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內(nèi)涵
概率論是對(duì)大量隨機(jī)現(xiàn)象進(jìn)行理性分析，從而對(duì)某一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學(xué)判斷。對(duì)這些得出的結(jié)果進(jìn)行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預(yù)測(cè)可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題是概率論的理論方法。概率論因其對(duì)隨機(jī)現(xiàn)象的科學(xué)、客觀分析被大量的運(yùn)用到各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且產(chǎn)生了一系列的其他理論。特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場(chǎng)看是無(wú)規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機(jī)現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機(jī)現(xiàn)象，并且在這些隨機(jī)現(xiàn)象當(dāng)中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運(yùn)用在股票投資中直接關(guān)系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，股市也是一個(gè)隨時(shí)在變化的系統(tǒng)，不存在絕對(duì)或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時(shí)也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進(jìn)行股票投資最為重要的一步，股票風(fēng)險(xiǎn)的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風(fēng)險(xiǎn)。股票的價(jià)格波動(dòng)幅度相較于其他投資方式來(lái)說(shuō)比較大，要在股市當(dāng)中立于不敗之地必須要謹(jǐn)慎的選擇投資對(duì)象。股票市場(chǎng)上任何一個(gè)股票曲線其走勢(shì)都不是絕對(duì)的，走好的情況不是絕對(duì)的，走壞的情況也不是絕對(duì)的，具有較大的隨機(jī)性，所以對(duì)這類曲線不能深信不疑。運(yùn)用概率論對(duì)這隨機(jī)性曲線進(jìn)行研究，計(jì)算出相應(yīng)的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對(duì)股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結(jié)果在實(shí)際的選擇上也只能作為一種不錯(cuò)的參考，具體的情況還要結(jié)合實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運(yùn)用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會(huì)將投資的利潤(rùn)率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說(shuō)明10支股票中存在9支是走勢(shì)較好的，就可以選擇大膽地滿倉(cāng)操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說(shuō)明10支股票中存在7支是走勢(shì)較好的，就可以選擇在1/2以上的倉(cāng)位進(jìn)行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進(jìn)行投資了，一旦投資失利，就會(huì)造成虧損，所以最好不要進(jìn)行投資。但是也不是說(shuō)所有的圖形都是適用的，這需要具體問(wèn)題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢(shì)都不好，仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說(shuō)明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運(yùn)氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準(zhǔn)確理論就是說(shuō)不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因?yàn)楹霉善钡膱D形就是要走好，必然90%要?jiǎng)?chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產(chǎn)生很高的價(jià)差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因?yàn)樵诖蟊P走勢(shì)好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢(shì)不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實(shí)現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評(píng)
股票投資者在進(jìn)行股票選擇的時(shí)候往往會(huì)參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實(shí)踐驗(yàn)證基礎(chǔ)之上的。股票投資無(wú)論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機(jī)性，所以可以運(yùn)用概率論進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當(dāng)中的極少一部分，在宣傳的時(shí)候隱去其他不說(shuō)，大肆宣揚(yáng)那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運(yùn)用概率論對(duì)股票進(jìn)行這種賺賠的計(jì)算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計(jì)在股票投資中的運(yùn)用
（一）數(shù)理統(tǒng)計(jì)的內(nèi)涵
數(shù)理統(tǒng)計(jì)是隨著概率論而發(fā)展起來(lái)的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機(jī)因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對(duì)所關(guān)注的問(wèn)題作出預(yù)測(cè)，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀(jì)以后數(shù)理統(tǒng)計(jì)的假設(shè)檢驗(yàn)、回歸分析等等理論廣泛的運(yùn)用到各個(gè)理論，特別是近年來(lái)計(jì)算機(jī)技術(shù)的普遍運(yùn)用，使數(shù)理統(tǒng)計(jì)不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法之一的回歸分析是一種研究一個(gè)隨機(jī)變量對(duì)另一個(gè)隨機(jī)變量的依存關(guān)系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關(guān)系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運(yùn)用到股票投資當(dāng)中可以起到一個(gè)有效的預(yù)測(cè)作用，具體的操作方法是利用若干個(gè)既定的樣本值得出關(guān)于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個(gè)樣本值來(lái)預(yù)測(cè)下一個(gè)可能會(huì)出現(xiàn)的值?；貧w分析法不僅可以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)某一支股票的收益也可以預(yù)測(cè)它的收益可能會(huì)出現(xiàn)的下跌情況。對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)這種方法對(duì)某一支股票接下來(lái)的可能走向的預(yù)測(cè)，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎(chǔ)的，沒(méi)有這種基礎(chǔ)，那么所得出了結(jié)論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對(duì)股票投資收入進(jìn)行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過(guò)它估算第n+1個(gè)值。某證券公司的投資收入見(jiàn)表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬(wàn) 120 160 190 270 320 400 450
通過(guò)表中的數(shù)據(jù)可以預(yù)測(cè)該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過(guò)作散點(diǎn)圖分析，可用一元線性回歸進(jìn)行預(yù)測(cè)。為了使計(jì)算起來(lái)更加方便，可設(shè)X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因?yàn)棣瞂i=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預(yù)測(cè)值可計(jì)算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬(wàn)元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬(wàn)元）
三、總結(jié)
股票的投資風(fēng)險(xiǎn)是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風(fēng)險(xiǎn)。概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)都在股票投資當(dāng)中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無(wú)論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計(jì)都是建立在對(duì)大量隨機(jī)現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來(lái)對(duì)股票投資進(jìn)行決策指導(dǎo)是有用的，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也是一種理性的選擇。
參考文獻(xiàn)
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當(dāng)決定在這一期的專欄里寫關(guān)于股票投資的內(nèi)容時(shí)，我的心里實(shí)在沒(méi)譜。一方面，那些國(guó)內(nèi)證券及基金行業(yè)的朋友們?cè)卩┼┎恍莸馗嬲]我投資界的海歸們是如何地因不了解中國(guó)的國(guó)情而業(yè)績(jī)平平，因此根本就不具備資格對(duì)國(guó)內(nèi)投資者宣揚(yáng)所謂的理性投資理念，云云；另一方面，我的一些海歸朋友(包括幾位在國(guó)內(nèi)最有名的商學(xué)院里教金融投資的海歸教授們)則向我抱怨國(guó)內(nèi)股市有太多讓人看不懂的地方，不敢也不知道該如何動(dòng)手投資，即使心動(dòng)也無(wú)法手動(dòng)。這兩種現(xiàn)象不僅反映了成熟的理性投資理念在中國(guó)的普及難度，還從側(cè)面反映出中國(guó)股市的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
實(shí)際上，如果站在個(gè)人投資者財(cái)富升值的角度看問(wèn)題的話，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)等發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)同中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)有相當(dāng)多的共同特征，美國(guó)市場(chǎng)上一些行之有效的成熟投資理念也同樣值得中國(guó)的投資者們借鑒。同時(shí)，個(gè)人投資主要集中在美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的海歸也應(yīng)該將一部分資金投資在中國(guó)國(guó)內(nèi)的股市上來(lái)進(jìn)一步多樣化投資組合，以獲取降低風(fēng)險(xiǎn)或者增加收益的效果。如果我們相信某些人聲稱的中國(guó)股市正在重演美國(guó)上世紀(jì)90年代“黃金十年”的歷史并想成功分享其成果的話，我們就應(yīng)該遵循幾個(gè)在美國(guó)市場(chǎng)行之有效的簡(jiǎn)單投資法則。
法則一：對(duì)股市的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)要有理性預(yù)期
盡管目前國(guó)內(nèi)股市“漲”聲不斷，但是我們可以武斷地說(shuō)大多數(shù)的投資者恐怕還沒(méi)有解套，更不用說(shuō)賺到錢了。這是因?yàn)閺臍v史表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)股票市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)非常之低，但是風(fēng)險(xiǎn)卻異常之高。在1993年12月31日至2006年11月30日止的155個(gè)月里，用流通股加權(quán)方法所編制的包括上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)絕大部分股票的道瓊斯中國(guó)指數(shù)(Dow Jones ChinaTotal Market Index)的年化回報(bào)僅為4．04％，但是其年化標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn))卻高達(dá)42．08％。相比之下，盡管經(jīng)歷了2000-2002年科技股泡沫破裂及9．11恐怖襲擊的影響，美國(guó)股市的表現(xiàn)仍然比中國(guó)的優(yōu)異且穩(wěn)定得多。同期道瓊斯美國(guó)指數(shù)(Dow Jones U．S．Total Market Index)年化收益率高達(dá)10．74％，其標(biāo)準(zhǔn)差也僅為14．72％。因此，從表面上看，中國(guó)的股票市場(chǎng)要比美國(guó)的熱鬧得多，但這實(shí)際上是其高風(fēng)險(xiǎn)特征的體現(xiàn)(圖1)，并不能掩蓋其收益能力低下這一事實(shí)(圖2)。
實(shí)際上，該時(shí)期道瓊斯美國(guó)指數(shù)的年化收益率是同金融學(xué)里資本資產(chǎn)定價(jià)模型所得出的美國(guó)股票資產(chǎn)11％左右的長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)相近似的。中國(guó)的股票市場(chǎng)尚處在初生階段，無(wú)論是理論界還是實(shí)踐界，都不能夠?qū)χ袊?guó)的股票這一資本資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)值和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提供明確而又令人信服的答案。如果借鑒美國(guó)的一種股票回報(bào)歸因分析的話，我們也許可以用每股現(xiàn)金紅利收益率、每股稅后盈利增長(zhǎng)率以及股票的市場(chǎng)估值變動(dòng)率三者之和來(lái)預(yù)期中國(guó)的股市回報(bào)。因此，在非常長(zhǎng)的投資期限里，中國(guó)股市的投資回報(bào)率將主要取決于現(xiàn)金紅利收益率及企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
個(gè)人投資者經(jīng)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是誤將風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成預(yù)期收益，比如，在過(guò)去的十多年里，多數(shù)中國(guó)投資者被國(guó)內(nèi)股市快速的波動(dòng)頻率和巨大的波幅所吸引。而且，這些缺乏基礎(chǔ)金融知識(shí)的投資者只是將注意力集中在股市向上的波動(dòng)上，最后栽倒在股市向下的波動(dòng)里也就不足為奇了。這里我們討論的是規(guī)避了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的整體市場(chǎng)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，而那些每日沉溺于證券營(yíng)業(yè)部或者網(wǎng)上交易終端屏幕前的股民還要因?yàn)橥顿Y組合不夠多樣化而面臨額外的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這就是為什么我們的股市已接近歷史新高而我們的多數(shù)投資者們?nèi)匀簧顫撍碌脑颉?/p>
筆者絕對(duì)無(wú)意貶低中國(guó)股票市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿兔篮玫倪h(yuǎn)景，也無(wú)意打擊股票市場(chǎng)投資者的積極性。筆者同意，隨著股改的逐步完成和上市公司治理質(zhì)量的不斷上升，中國(guó)的股票投資者們分享經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的比例將越來(lái)越大。因此，以過(guò)去區(qū)區(qū)十幾年的歷史回報(bào)設(shè)為未來(lái)的長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)，既不符合統(tǒng)計(jì)上的顯著性要求，也不能反映出中國(guó)股票市場(chǎng)正在發(fā)生的本質(zhì)上的積極變化。但是，那些夢(mèng)想通過(guò)股票市場(chǎng)每隔一兩年將自己的財(cái)富翻番的投資者們，絕對(duì)有必要對(duì)自己投資股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期朝著理性和現(xiàn)實(shí)的方向修正。只有有理性預(yù)期的人才能以平常心態(tài)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，從而成為股票市場(chǎng)的真正受益者。
法則二：清晰了解自己的投資目標(biāo)，期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力
一般地，相對(duì)于債券等其他資產(chǎn)的長(zhǎng)期預(yù)期收益率越高，投資者配置在股票中的資金就應(yīng)該更多。但是，僅僅明確了股市的長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)特征并不足以讓我們決定投資在股市中的具體資金額度。投資者還需結(jié)合目前財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)資金需求確定投資的期限、要求的最低回報(bào)率以及可承受的最高風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確定用于股票的資金配置比例和投資方法。
盡管現(xiàn)資組合理論上要求我們以實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)的總收益最大化為投資管理目標(biāo)，但是，行為上我們每一個(gè)人都將自己不同數(shù)額的資金存入具有不同用途的賬戶中，并對(duì)該部分資金有著不同的投資期限、收益要求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。例如，我們?yōu)樽优O(shè)立的大學(xué)學(xué)費(fèi)儲(chǔ)蓄賬戶的投資期限和要求的回報(bào)基本固定，但是承受本金下跌風(fēng)險(xiǎn)的能力極低，因此也許根本就不能被投資在股票市場(chǎng)上。同樣，用于退休目的的儲(chǔ)蓄也必須視賬戶所有人的財(cái)富水平、當(dāng)前收入、生活方式、退休生活規(guī)劃等方面的要求來(lái)決定投資于股市的比例。
想必中國(guó)的投資者對(duì)前些年將雇主買斷工齡的補(bǔ)償金投資到股市中的部分中老年下崗職工的悲慘個(gè)人財(cái)富結(jié)局并不陌生。目前中國(guó)股票市場(chǎng)的火爆場(chǎng)面和一片“多”聲，無(wú)疑又讓一些本來(lái)對(duì)股市不感興趣或者根本不適于投資股市的人蠢蠢欲動(dòng)了。無(wú)論市場(chǎng)多么狂熱，身邊有多少人最近在股市中賺了多少錢，也不管有多少機(jī)構(gòu)投資者的多少專家呼喊“十年牛市”剛起步，世界上沒(méi)有只漲不跌的單邊市場(chǎng)。一旦股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向下跌，就必然有人因?yàn)榱鲃?dòng)性需求等原因遭受巨大損失。所以，準(zhǔn)備新參與股票市場(chǎng)或者加大參與度的投資者們尤其應(yīng)該仔細(xì)審視自己的投資目標(biāo)、投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以免成為股市向下波動(dòng)的下一個(gè)悲劇反面教材。
法則三：實(shí)現(xiàn)投資組合的充分多樣化
在眾多的股票市場(chǎng)投資策略中，除了對(duì)沖基金通常不拘泥于多樣化要求以外，即使是以“股神”巴菲特為代表的聚焦投資策略，其投資組合都是相當(dāng)(如果不是充分的話)多樣化的。以巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司為例，其投資被配置在上市公司股票、未上市經(jīng)營(yíng)公司的控制性私人資本、債券、商品、外匯等多種資產(chǎn)上。盡管巴菲特將約84％的上市公司股票投資配置集中在約10只股票上(表1)，但是全部約30只股票的投資組合價(jià)值只占全部投資組合的30％左右。
理論上，充分多樣化要求投資者將資金按市值構(gòu)成比例分散在全球所有股市上的所有股票上。這對(duì)于絕大多數(shù)的投資者來(lái)說(shuō)顯然是不現(xiàn)實(shí)的，也是不能接受的。投資顧問(wèn)實(shí)踐界的建議是個(gè)人投資者將股票投資資金分成大小兩部分，較大的一部分被稱作核心組合(Core Portfolio)，主要投資于那些在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重地位的大市值股票以抗拒下跌風(fēng)險(xiǎn)；金額較小的那一部分被稱作組合(Satellite Portfolio)，主要被用來(lái)投資那些可能帶來(lái)意外驚喜或者超額利潤(rùn)的中小型公司股票以滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在投資方式上，核心組合主要以指數(shù)或增強(qiáng)型指數(shù)類的被動(dòng)投資策略為主，而組合則主要采用主動(dòng)投資策略。
筆者認(rèn)為，在銀行、保險(xiǎn)、能源、電信等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的大型國(guó)有上市企業(yè)逐步控制國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的總市值的大環(huán)境下，這種“核心一”投資組合方式是值得國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者們借鑒的。我們不妨將主要的資金投資在那些控制著國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈，壟斷著行業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)或者占有大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)資源的企業(yè)上，將少部分資金用來(lái)交易，滿足自己展示“炒股天才”的虛榮心。
法則四：堅(jiān)持長(zhǎng)期定期投資
股票的長(zhǎng)期收益率相對(duì)于短期政府債券而言存在著巨大的優(yōu)越性，這就是股票的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)特性。而且，如果投資期限足夠長(zhǎng)的話，股票投資只有溢價(jià)，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)先鋒基金(Vanguard)研究部門2006年發(fā)表的一份報(bào)告，投資者如果在1926至2005年間的任何一年投資以標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)代表的美國(guó)股票并持有10年的話，他只在1926．1936年間遭遇負(fù)的回報(bào)。同樣，堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行對(duì)1926-2002年間債券和股票的研究(Shen 2005)發(fā)現(xiàn)，如果投資者能夠持有股票至少28年，他的投資回報(bào)肯定優(yōu)于同等期限的債券。
由于股票最終必然反映出人類經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成就，因此，期限極長(zhǎng)的股票投資應(yīng)該也是必然賺錢的。這就意味著投資者不僅要長(zhǎng)期投資，而且要堅(jiān)持在這一長(zhǎng)時(shí)期里定期投入更多的資金。以中國(guó)的A股市場(chǎng)為例，如果一個(gè)投資者從1993年12月31日起堅(jiān)持每個(gè)月底投資100元在道瓊斯中國(guó)指數(shù)上的話，到2006年11月底他15500元的投資將變成21703元(圖3)。由于缺乏統(tǒng)計(jì)，我們無(wú)從知道同時(shí)期內(nèi)在各證券營(yíng)業(yè)部交易大廳盯著大屏幕的散戶們和享受特殊包間服務(wù)的大戶們的具體投資績(jī)效。但是，如果股市真如目前市場(chǎng)所預(yù)期的那樣還有“黃金十年”，定期投資能夠讓大多數(shù)的投資者以一個(gè)平靜的心態(tài)參與股市并分享其長(zhǎng)期回報(bào)。
法則五：慎對(duì)專家建議，適當(dāng)運(yùn)用逆向思維
股票市場(chǎng)的一大特點(diǎn)就在于除了資金以外沒(méi)有任何其他的門檻，而且確有一些既無(wú)投資知識(shí)又無(wú)操作經(jīng)驗(yàn)的人成了幸運(yùn)兒。這就導(dǎo)致了股市的另一個(gè)鮮明特點(diǎn)，即宣稱自己是股市專家連資金的門檻都沒(méi)有。因此，市場(chǎng)中充斥著帶著不同面具的所謂專家們，尤其是當(dāng)市場(chǎng)處在極端狀態(tài)時(shí)，這些專家的數(shù)量還會(huì)急劇攀升。如何區(qū)分專家和忽悠者是全球投資者正面臨著的一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。唯一的應(yīng)對(duì)之策在于投資者加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，提高自我保護(hù)意識(shí)，避免成為不當(dāng)操作建議的受害者。
值得指出的是，盡管這些所謂的專家們各懷鬼胎，其最終目的在于讓投資者為自己實(shí)現(xiàn)特殊目的來(lái)買單。例如，為了賺取經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)，作為賣方的券商專家們傾向于鼓吹所謂的“波段操作”、“產(chǎn)業(yè)輪替”、“板塊”、”題材”、“概念”等讓投資者頻繁交易的建議。為了賺取管理費(fèi)，作為買方的基金經(jīng)理們則容易鼓吹所謂的“基金養(yǎng)老”、“策略投資”、“穩(wěn)定增長(zhǎng)”、“紅利優(yōu)勢(shì)”等讓投資者長(zhǎng)期持有其基金的建議。投資學(xué)的教科書(shū)告訴我們，股票市場(chǎng)是一個(gè)“零和”游戲場(chǎng)，即在一定時(shí)間段里所有投資者的回報(bào)總和等于該期股市指數(shù)的回報(bào)。但投資實(shí)務(wù)界的警言是，對(duì)所有投資者而言，股票投資實(shí)際上是一場(chǎng)“負(fù)和”游戲，因?yàn)橥顿Y者還需要承擔(dān)股票市場(chǎng)的監(jiān)管維持成本、交易成本、投資管理及市場(chǎng)營(yíng)銷等費(fèi)用。所以，投資者在決定聽(tīng)取專家建議時(shí)必須仔細(xì)審視可能帶來(lái)的成本。
股票投資者不僅可以對(duì)大多數(shù)的專家建言置之不理，甚至可以運(yùn)用逆向思維來(lái)增加自己的收益。比如，多數(shù)的專家在股市下跌時(shí)建議投資者賣出頭寸，而在股市上漲時(shí)建議投資者加碼。如果反其道而行之，在股市下跌時(shí)買進(jìn)更多，而在上升時(shí)拒絕加碼，投資者的收益將要好得多。前面我們所舉的每個(gè)月向道瓊斯中國(guó)指數(shù)投資100元例子中，投資者的內(nèi)部收益率(Internal Rate ofReturn，即IRR)為5．04％。如果一個(gè)有紀(jì)律的長(zhǎng)期投資者給自己定下一條“任何一個(gè)月指數(shù)跌幅超過(guò)8％，我將追加100元投資”的預(yù)設(shè)操作指令，那他的內(nèi)部收益率將被提升為5．66％。反之，在任何指數(shù)漲幅超過(guò)8％的月份追加100元的另一投資者的內(nèi)部收益率將會(huì)跌至4．96％(表2)。
朱暉今年50歲，在北京的一家國(guó)企做辦公室主任。20歲的女兒，目前讀大學(xué)二年級(jí)。前年女兒高中畢業(yè)的時(shí)候，她和先生和平分手，女兒選擇與媽媽一起生活。但是女兒上大學(xué)要住校，一個(gè)月回來(lái)一兩次，朱女士實(shí)際上就是一個(gè)人生活。
收入中等 生活節(jié)儉
朱暉每月的稅后收入有6000元，支出方面，她每月的基本生活開(kāi)銷在2000元，養(yǎng)車費(fèi)用大概1500元，女兒每月1500元的生活費(fèi)是由前夫提供的?！坝刑厥馇闆r不夠用的時(shí)候她再跟我要，當(dāng)然，女兒很懂事，很節(jié)省，每個(gè)月省下的錢我讓她自己攢著。”
年度收支方面，朱暉的年度收入來(lái)源于獎(jiǎng)金，大概有3萬(wàn)元。支出主要是過(guò)年走親訪友的費(fèi)用，朱暉是本地人，父母還都健在，弟弟妹妹也在北京，過(guò)年總要相互走動(dòng)，送禮、聚餐都是少不了的。這方面支出大概要在1萬(wàn)元。另外一項(xiàng)支出就是1200元的保費(fèi)。女兒每年的學(xué)費(fèi)是由前夫來(lái)負(fù)責(zé)的。
家庭資產(chǎn)方面，朱暉的家庭資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金5萬(wàn)元，定期存款20萬(wàn)元，國(guó)債10萬(wàn)元，股票市值15萬(wàn)元，汽車折舊后價(jià)值8萬(wàn)元，一套位于北京二環(huán)以內(nèi)、市中心的房子市值約150萬(wàn)元。
股票投資需不需要調(diào)整
朱暉目前的主要投資就是股票，據(jù)她介紹，自己炒股有近10年的歷史了，當(dāng)初主要是弟弟炒股，受影響她也就跟著炒，有點(diǎn)閑錢就放進(jìn)去。
雖然知道炒股的風(fēng)險(xiǎn)不小，但是朱暉說(shuō)自己有的是耐心，有一只股票被套牢后持有了七八年，直到2006年解套后盈利30％才賣掉。
不過(guò)，眼看自己還有5年的時(shí)間就退休了，股市這部分錢是給自己準(zhǔn)備的養(yǎng)老費(fèi)用。朱暉想請(qǐng)教專家，這個(gè)年齡還適不適合炒股?可以的話，股票投資大概占到多大的比例?自己的這部分投資該如何調(diào)整?
養(yǎng)老金缺口怎樣算
朱暉說(shuō)她未來(lái)5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國(guó)的問(wèn)題，還有就是自己的養(yǎng)老問(wèn)題。
朱暉介紹，女兒目前學(xué)的是小語(yǔ)種――西班牙語(yǔ)，入學(xué)之初她就允諾女兒本科畢業(yè)后把她送出國(guó)。至于出國(guó)留學(xué)的費(fèi)用，朱暉說(shuō)她不太擔(dān)心，自己的定期存款就是給女兒準(zhǔn)備的，前夫也會(huì)出一部分。此外，妹妹是丁克一族，夫妻倆收入又高，每年出國(guó)旅游什么的，就經(jīng)常帶上朱暉的女兒。妹妹已經(jīng)交代過(guò)，女兒出國(guó)留學(xué)費(fèi)用她至少會(huì)支持一半。
至于養(yǎng)老，朱暉了解到，按照目前的社保，退休后拿到的養(yǎng)老金只夠解決最基本的溫飽問(wèn)題。“我還希望能經(jīng)常出去走走，國(guó)內(nèi)國(guó)外到處走走看看?！敝鞎熛胝?qǐng)專家測(cè)算一下：退休后要達(dá)到目前的生活水平，自己的養(yǎng)老金缺口大概有多少?當(dāng)然，到時(shí)候不用養(yǎng)車了，可以把養(yǎng)車費(fèi)用來(lái)旅游。
保障如何增加
在保障方面，朱暉說(shuō)除了社保之外，她還有一份商業(yè)大病保險(xiǎn)，是10年前一個(gè)熟人向她推銷的，10年來(lái)繳費(fèi)一直未斷過(guò)，保障的額度是10萬(wàn)元。不過(guò)至今她還沒(méi)有用過(guò)。
像朱暉這個(gè)年齡和這種情況，她還需要補(bǔ)充哪些方面的險(xiǎn)種?請(qǐng)理財(cái)專家給出好的建議。
家庭資產(chǎn)配置分析與理財(cái)建議
吳雪征
一、家庭財(cái)務(wù)狀況分析
從現(xiàn)有的資料來(lái)看，朱女士一家是單親家庭。目前的家庭財(cái)務(wù)狀況整體上是很理想的，但從投資理財(cái)?shù)慕嵌纫约爸炫康娜松繕?biāo)來(lái)看，有些方面還是可以采取相關(guān)措施進(jìn)行完善的。
二、理財(cái)目標(biāo)分析
股票投資需不需要調(diào)整
從朱女士的金融資產(chǎn)組成來(lái)看，活期、現(xiàn)金、定期存款和國(guó)債屬于本金安全、收益穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，占比為70％，股票屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，占比為30％。
盡管股票投資的占比為30％，并不算很高，但筆者還是建議朱女士放棄股票投資，轉(zhuǎn)而可以通過(guò)開(kāi)放式基金投資國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，理由如有如下幾點(diǎn)：第一是朱女士不專業(yè)，作為一家國(guó)企的辦公室主任，并不是投資專業(yè)，盡管關(guān)注投資方面的資訊，但是不通過(guò)系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)，股票投資的知識(shí)還是難以掌握的；第二是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處在世界性的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，虛擬經(jīng)濟(jì)的投資風(fēng)險(xiǎn)很大；第三是朱女士沒(méi)有進(jìn)行長(zhǎng)期投資的時(shí)間基礎(chǔ)，盡管朱女士認(rèn)為自己有耐心，但考慮到5年后就要退休了，將完全依靠積累的金融資產(chǎn)進(jìn)行生活，朱女士并不具備“虧損了再重來(lái)”的時(shí)間基礎(chǔ)。
女兒的教育金儲(chǔ)備
朱女士的女兒今天上大二，兩年后計(jì)劃出國(guó)留學(xué)。留學(xué)的費(fèi)用預(yù)算是此次財(cái)務(wù)安排的重要事項(xiàng)，此項(xiàng)安排的得當(dāng)與否將影響到朱女士的養(yǎng)老計(jì)劃。出國(guó)留學(xué)的國(guó)家以及出國(guó)留學(xué)的時(shí)間是兩個(gè)重要的因素，由于根據(jù)目前的資料，筆者還不能知道具體的資金使用需求，因此先做如下假設(shè)，假設(shè)出國(guó)留學(xué)的時(shí)間是3年，每年的費(fèi)用支出是25萬(wàn)元人民幣，在留學(xué)的3年期間固定不變。從費(fèi)用的負(fù)擔(dān)來(lái)說(shuō)，根據(jù)已知的資料，假設(shè)朱女士的前夫每年負(fù)擔(dān)5萬(wàn)元，朱女士的妹妹負(fù)擔(dān)10萬(wàn)元，朱女士自己負(fù)擔(dān)10萬(wàn)元。如果前夫和妹妹的負(fù)擔(dān)都能夠?qū)崿F(xiàn)，則朱女士需要在2年后準(zhǔn)備出30萬(wàn)元，以后每年支出10萬(wàn)元供女兒出國(guó)留學(xué)。
目前朱女士的資產(chǎn)中已專門準(zhǔn)備了20萬(wàn)元的定期存款，離30萬(wàn)元的教育金要求還有10萬(wàn)元的差距。如果通過(guò)金融理財(cái)?shù)姆绞?，目前?0萬(wàn)元需要在未來(lái)的5年每年年均持續(xù)獲得11％的投資回報(bào)率，以目前的金融市場(chǎng)情況，要找到相匹配的金融產(chǎn)品并不是那么容易，畢竟雖然這幾個(gè)月股市有所起色但未來(lái)無(wú)法過(guò)于樂(lè)觀。因此建議朱女士將自己原計(jì)劃給女兒留出的專項(xiàng)留學(xué)基金和自己的其他資金一同進(jìn)行規(guī)劃設(shè)計(jì)。
自己的養(yǎng)老金儲(chǔ)備
根據(jù)上文提到的建議，朱女士將資金做一通盤的考慮，目前朱女士可供投資的資金包括活期及現(xiàn)金、定期存款、國(guó)債和股票，假設(shè)朱女士沒(méi)有兌現(xiàn)損失的情況下，可以用于投資規(guī)劃的資金規(guī)模是50萬(wàn)元。朱女士每月的平均支出為3500元，半年的支出規(guī)模為28000元，在活期及現(xiàn)金的5萬(wàn)元中先留出3萬(wàn)元作為應(yīng)急儲(chǔ)備，則實(shí)際可投資資金為47萬(wàn)元。
假設(shè)朱士士的預(yù)期壽命為80歲，在不考慮通貨膨脹的前提下，則未來(lái)的理財(cái)資金支出需求為，2年后每年支出10萬(wàn)元，連續(xù)3年以滿足女兒的留學(xué)需要，從現(xiàn)在算起的5年后，每年可以得到養(yǎng)老金4.2萬(wàn)元(3500×12)，連續(xù)25年。未來(lái)5年，每年的收入為48800元(2500×12+18800)。要達(dá)到以上的資金需求，從現(xiàn)在開(kāi)始，在未來(lái)30年內(nèi)，需要保持每年5.4％的投資回報(bào)率，筆者認(rèn)為通過(guò)組合投資的方式，是可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。
假設(shè)未來(lái)30年，通過(guò)債券型基金投資，每年可以獲得5％的投資收益，通過(guò)股
票型基金投資，每年可以獲得lO％的投資收益，則朱女士需要將自己80％的資金配置在債券型基金，20％的資金配置在股票型基金，就可以獲得6％的組合投資收益率，能夠滿足5.4％的要求回報(bào)率、
三、具體投資建議
針對(duì)以上的分析，筆者建議朱女士做如下方面的財(cái)務(wù)調(diào)整：
第一方面，將風(fēng)險(xiǎn)性的投資資產(chǎn)進(jìn)行形式轉(zhuǎn)變。建議朱女士可采取逐步調(diào)整的方式，在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，每個(gè)月賣出l，3的股票資產(chǎn)，同時(shí)將變現(xiàn)資金轉(zhuǎn)換為優(yōu)質(zhì)的股票型基金，這樣既發(fā)揮了基金公司專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)、降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)，又節(jié)省了經(jīng)常進(jìn)行關(guān)注的時(shí)間成本。通過(guò)此操作來(lái)完成現(xiàn)有可投資資產(chǎn)中30％左右的風(fēng)險(xiǎn)性投資配置。
第二方面，將穩(wěn)健性投資資產(chǎn)進(jìn)行形式轉(zhuǎn)變，將活期存款中的剩余的2萬(wàn)元、定期存款20萬(wàn)元以及國(guó)債10萬(wàn)元進(jìn)行兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)換成2～3只優(yōu)秀的純債基金，進(jìn)行中長(zhǎng)期投資
第三方面，對(duì)每月的結(jié)余進(jìn)行打理。假設(shè)朱女士的每月收入支出情況保持穩(wěn)定，那么在未來(lái)5年，朱女士每月都會(huì)有2500元的結(jié)余，在保持平時(shí)應(yīng)急資金有3萬(wàn)元的基礎(chǔ)之上，建議朱女士通過(guò)純債基金的定期定額投資，采增加穩(wěn)健性投資的配置。
第四方面，對(duì)緊急資金使用的應(yīng)急安排如果在今后的生活中遇到需要使用超過(guò)應(yīng)急資金規(guī)模的時(shí)候，建議朱女士根據(jù)實(shí)際需求，贖回純債基金來(lái)使用。
保險(xiǎn)建議
莊京芳
對(duì)單親家庭來(lái)說(shuō)，家庭風(fēng)險(xiǎn)保障值得重視。因其要承擔(dān)更多的家庭責(zé)任，他們的財(cái)務(wù)處境往往更顯艱難，另一方面，單親家庭出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大
失業(yè)、喪失工作能力及其他意外狀況的發(fā)生，都會(huì)給單親家庭帶來(lái)難以承受的壓力對(duì)這樣的家庭，統(tǒng)籌日常支出、兒女教育、養(yǎng)老費(fèi)用的財(cái)務(wù)計(jì)劃配置充分的保險(xiǎn)保障就顯得尤其重要。
朱暉女士未來(lái)5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國(guó)留學(xué)的問(wèn)題，還有就是自己的養(yǎng)老問(wèn)題。朱女士表示身體狀況良好，退休后除了不再使用汽車，希望保持與現(xiàn)在差不多的生活品質(zhì)，希望能經(jīng)常出去走走，國(guó)內(nèi)國(guó)外到處看看，
針對(duì)朱女士的家庭的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)未來(lái)的需求，給出如下建議：
首先，建議朱女士購(gòu)買一份定期壽險(xiǎn)，一方面保證萬(wàn)一發(fā)生意外或疾病，有一筆資金可以保證女兒未來(lái)的生活和教育；另一方面，朱女士比較注重生活質(zhì)量，而且希望近期實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)，定期壽險(xiǎn)性價(jià)比較高，可以配合朱女士的生活消費(fèi)習(xí)慣。根據(jù)朱女士現(xiàn)在的年齡以及預(yù)計(jì)退休的年齡，可以選擇保障期和繳費(fèi)期均為10年，保額為30萬(wàn)元的定期壽險(xiǎn)，年繳保費(fèi)約2300元。
除了壽險(xiǎn)外，朱女士已享有社保和擁有10萬(wàn)元的大痛保險(xiǎn)，補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)保障的需求不是很強(qiáng)烈。但是，一般單親媽媽的壓力較大，還要面對(duì)未來(lái)老年的生活，因此建議增加老年護(hù)理費(fèi)保險(xiǎn)，保障至終身，老有所依?？梢赃x擇繳費(fèi)期為10年，保額為3000元護(hù)理費(fèi)，年繳保費(fèi)約3800元。這樣在70－79歲期間享有護(hù)理費(fèi)為每年3000元，80－89歲期間護(hù)理費(fèi)為每年6000元，90歲及以上護(hù)理費(fèi)為每年9000元。
另外，朱女士經(jīng)常自行駕車，面臨的意外風(fēng)險(xiǎn)較高，最好再購(gòu)買一些意外險(xiǎn)，提供意外傷殘，意外燒傷及意外醫(yī)療和意外住院補(bǔ)貼的保險(xiǎn)保障，保額40萬(wàn)元，年繳保費(fèi)約480元。
招商平衡：穩(wěn)定的股債平衡配置
招商平衡是一只以股債平衡投資為特點(diǎn)的配置混合型基金。許多配置混合型基金股債配置比例變動(dòng)范圍十分靈活，往往長(zhǎng)時(shí)期維持較高的股票投資比例，而招商平衡的股債平衡型投資特點(diǎn)十分穩(wěn)定。股票投資比例通常在40％-50％之間，債券投資比例在40％-50％之間，屬于典型的股債平衡配置。在股票投資上，招商平衡對(duì)大盤和中小盤同樣均衡配置，重點(diǎn)投資一些中盤潛力成長(zhǎng)股，總體而言選股效果中上。
從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，招商平衡落后于同類型的平均水平，這與其股債基本平衡的投資特點(diǎn)有關(guān)。由于穩(wěn)定的股債平衡配置特點(diǎn)，招商平衡的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)明顯低于配置混合型基金平均水平，但中長(zhǎng)期收益預(yù)期也相應(yīng)較低。在德勝基金評(píng)級(jí)中，這種特點(diǎn)十分明顯(見(jiàn)附表)。在股市劇烈波動(dòng)時(shí)期，招商平衡將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢(shì)，前段時(shí)間在震蕩中表現(xiàn)就很出色。這種穩(wěn)定的投資特點(diǎn)適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低的投資者。
申萬(wàn)巴黎盛利配置：類保本的平衡投資
申萬(wàn)巴黎盛利配置是一只規(guī)模很小的配置混合基金。該基金為爭(zhēng)取絕對(duì)收益概念的基金產(chǎn)品，以爭(zhēng)取超越同期銀行一年期存款利率的收益為目標(biāo)。股票和債券配置的基準(zhǔn)比例大致是35:65。且這種配置特點(diǎn)比較穩(wěn)定。從這個(gè)角度上看，盛利配置帶有一定的保本性質(zhì)，但收益預(yù)期又高于保本基金，類似于加強(qiáng)型的偏債類基金。其收益風(fēng)險(xiǎn)特征屬于低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益類型。
在股票投資部分，申萬(wàn)盛利配置采取極為積極的投資策略。由于股票投資規(guī)模很小，盛利配置可以快速對(duì)股票組合進(jìn)行調(diào)整，年換手率超過(guò)1000％。總體來(lái)看，這種積極的股票投資對(duì)于提升基金收益起到一定的積極作用。
關(guān)鍵詞：股票 止損位 止盈位 計(jì)算機(jī)模擬
1 引言
許多股民都得到過(guò)這樣的建議：及時(shí)設(shè)立止損位與止盈位。運(yùn)用這種方法是否會(huì)得到令人滿意的投資回報(bào)率呢？縱觀多年來(lái)的投資理論研究，人們對(duì)于設(shè)立止損位的認(rèn)識(shí)也只是停留在一種經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的基礎(chǔ)上，很少有量化研究。本文采用計(jì)算機(jī)模擬，通過(guò)將現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)簡(jiǎn)化，從理論研究的維度提出一個(gè)可以近似模擬現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)的模型，并編程模擬，以期探究損率、止盈率與投資者投資回報(bào)率的關(guān)系，進(jìn)而給出投資者一定的投資建議。
2 假設(shè)與建模
2.1基本假設(shè)
上周，荷蘭保險(xiǎn)業(yè)巨頭Aegon（AEG）警告說(shuō)，其2002年的收益將下降多達(dá)35%，之后僅一天，荷蘭比利時(shí)金融服務(wù)集團(tuán)富通集團(tuán)（Fortis（NL）N.V.，N.FTS）就了自身的利潤(rùn)預(yù)警，稱其股票投資組合遭受重創(chuàng)，除非股市大幅反彈，否則其今年的凈利潤(rùn)將因此減損9億歐元（合9.07億美元），相當(dāng)于其去年收益的35%.
上周二，歐洲股市全線下跌，拋售程度比周一加重。富通集團(tuán)跌4.3%、Aegon跌12%、英國(guó)的Aviva跌6.6%，而安盛（AXAS.A.，AXA）跌7.5%.
由于保險(xiǎn)公司將客戶的保費(fèi)進(jìn)行投資，試圖賺取高于保單償付成本的資金，所以，嚴(yán)重的市場(chǎng)投資損失可能會(huì)迫使保險(xiǎn)商增加準(zhǔn)備金，因而削減保險(xiǎn)商的利潤(rùn)，甚至導(dǎo)致更糟糕的情形。許多投資者擔(dān)心，股市暴跌會(huì)危及保險(xiǎn)商的償債比率，意味著它們的長(zhǎng)期負(fù)債也許會(huì)高于其資產(chǎn)，于是可能迫使這些保險(xiǎn)商賤價(jià)出售其持股，以便套取現(xiàn)金用于提高準(zhǔn)備金。
但是，迄今為止尚無(wú)哪家大保險(xiǎn)商承認(rèn)有這種問(wèn)題，且一些分析師表示，這種擔(dān)心過(guò)甚了。高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）的歐洲保險(xiǎn)業(yè)分析師斯蒂芬。迪亞思（StephenDias）表示，投資者對(duì)保險(xiǎn)業(yè)過(guò)于擔(dān)心了。他說(shuō)：“我們給投資者的建議是，就目前的股價(jià)水平來(lái)看，許多歐洲保險(xiǎn)公司的股票都被高價(jià)賣了?！钡蟻喫疾辉妇唧w指出是哪些股票。但上周二，另一位歐洲保險(xiǎn)業(yè)分析師-摩根士丹利（MorganStanley）的羅伯。普勞克特（RobProcter）說(shuō)，他對(duì)Aegon和富通集團(tuán)的“增持”評(píng)級(jí)保持不變。同時(shí)，他還把對(duì)荷蘭國(guó)際集團(tuán)（INGGroepN.V.，ING）的評(píng)級(jí)上調(diào)至“強(qiáng)烈建議買進(jìn)”，這也是一家荷蘭保險(xiǎn)業(yè)集團(tuán)。
但是，穆迪投資服務(wù)公司（Moody‘sInvestorsService）上周二表示，它正在審核德國(guó)再保險(xiǎn)業(yè)巨頭慕尼黑再保險(xiǎn)的“AAA”信用評(píng)級(jí)。再保險(xiǎn)商是其他保險(xiǎn)商的最終保險(xiǎn)公司。此前，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard＆Poor’s）于上周作出一個(gè)類似決定，因慕尼黑再保險(xiǎn)宣布必須對(duì)其美國(guó)子公司美國(guó)再保險(xiǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重組，以便將其“9.11”索賠準(zhǔn)備金提高5億歐元。
美國(guó)保險(xiǎn)商所受沖擊沒(méi)有歐洲保險(xiǎn)商那么大，因?yàn)樵谇罢叩淖杂型顿Y資產(chǎn)中股票所占比例較小，而且前者較多地把收取的保費(fèi)投入保單持有者擁有的基金中。共同基金公司T.RowePriceGroup的投資分析師杰夫。阿瑞卡勒（JeffArricale）說(shuō)：“歐洲保險(xiǎn)商的股票投資比例為20%至30%，而且其中許多是美國(guó)股票?！毕喾矗诿绹?guó)保險(xiǎn)商的投資組合中，往往只有2%為股票。
盡管方式不同，股市暴跌也在損害美國(guó)保險(xiǎn)公司，在美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)的3.2萬(wàn)億美元資產(chǎn)中，浮動(dòng)年金賬戶資產(chǎn)占大約1／3.股價(jià)的下滑可能使今后與股市相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售額以及保險(xiǎn)公司從浮動(dòng)年金賬戶資產(chǎn)中獲取的收費(fèi)減少。
這些問(wèn)題已經(jīng)削弱了投資者對(duì)美國(guó)保險(xiǎn)公司未來(lái)前景的信心。CenturySharesTrust共同基金的經(jīng)理蘭尼。桑代克（LannyThorndike）說(shuō)：“眼下沒(méi)有多少值得看好的保險(xiǎn)公司。我們已經(jīng)拋掉了許多保險(xiǎn)公司的股票?！痹谶^(guò)去的一個(gè)月里，壽險(xiǎn)公司的股價(jià)平均下跌了13%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌了14.6%.
在歐洲，瑞典的斯堪的那維亞保險(xiǎn)公司（Skandia）表示，該公司目前正遭受與美國(guó)壽險(xiǎn)公司相似的困難。Skandia銷售具有保險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄功能的保單，這類保單的償付金額與證券市場(chǎng)有關(guān)，因此把股票價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了保險(xiǎn)客戶；傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的投資必須能償付其對(duì)保單持有人的負(fù)債。Skandia的投資者關(guān)系主管哈里。沃斯（HarryVos）周二說(shuō)，不斷下滑的股市會(huì)隨著時(shí)間的推移對(duì)該公司的收費(fèi)收入造成影響，但不會(huì)立刻影響該集團(tuán)的償債能力。
