時(shí)間：2023-06-04 08:39:04
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原告：廣州市華僑房屋開(kāi)發(fā)公司。
被告：上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)。
第三人：上海泰山陶瓷有限公司。
第三人：香港鷹德（國(guó)際）有限公司。
第三人：香港利樂(lè)東方貿(mào)易有限公司。
1993年12月3日，中實(shí)企業(yè)（深圳）有限公司與原告廣州市華僑房屋開(kāi)發(fā)公司（簡(jiǎn)稱(chēng)廣僑公司）簽訂協(xié)議，約定中實(shí)企業(yè)（深圳）有限公司用其以香港鷹德（國(guó)際）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)鷹德公司）的名義投資于第三人上海泰山陶瓷有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)泰陶公司）的全部權(quán)益抵押給廣僑公司，作為其償還所欠廣僑公司2800萬(wàn)元人民幣之保證。1994年2月26日，廣僑公司與鷹德公司等在香港訂立抵押合同，再次確認(rèn)上述抵押。廣僑公司將上述抵押情況傳真給被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)并派人專(zhuān)程告知。1994年5月26日，鷹德公司又將其在泰陶公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港利樂(lè)東方貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)利樂(lè)公司），并與之簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。同月28日，泰陶公司召開(kāi)董事會(huì)，3位董事未到會(huì)，亦未委托他人出席。到會(huì)的6位董事一致通過(guò)鷹德公司向利樂(lè)公司轉(zhuǎn)股并形成決議。1994年6月8日，泰陶公司向上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)報(bào)送《關(guān)于香港鷹德（國(guó)際）有限公司在泰山陶瓷有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港利樂(lè)東方貿(mào)易有限公司的申請(qǐng)報(bào)告》，并附股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等材料。上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)經(jīng)審查，認(rèn)為上述轉(zhuǎn)股協(xié)議已由轉(zhuǎn)受讓雙方授權(quán)代表簽訂，并經(jīng)泰陶公司董事會(huì)三分之二以上董事一致通過(guò)形成決議，符合《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第23條、第24條、第36條的規(guī)定，遂于1994年6月27日作出滬外資委協(xié)字（94）第712號(hào)《關(guān)于同意泰山陶瓷有限公司投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的批復(fù)》，同意鷹德公司將其在泰陶公司的全部股權(quán)作價(jià)150萬(wàn)美元轉(zhuǎn)讓給利樂(lè)公司，同意泰陶公司上報(bào)附件即鷹德公司與利樂(lè)公司所簽《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
原告廣僑公司得知該批復(fù)，于1995年7月12日向法院提起行政訴訟。
原告廣僑公司訴稱(chēng)：1993年12月3日，鷹德公司與其簽訂協(xié)議，將其在泰陶公司中的全部股權(quán)進(jìn)行抵押，作為其償還所欠2800萬(wàn)元人民幣債務(wù)的保證。1994年2月26日雙方在香港簽訂抵押合同，再次予以確認(rèn)。其向被告通報(bào)了有關(guān)抵押的情況。之后鷹德公司隱瞞其股權(quán)被抵押的事實(shí)，與利樂(lè)公司簽訂轉(zhuǎn)股協(xié)議， 將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給利樂(lè)公司。根據(jù)《民法通則》有關(guān)規(guī)定，該轉(zhuǎn)股協(xié)議無(wú)效。其次，根據(jù)泰陶公司合同及章程的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓股權(quán)需經(jīng)全體董事一致通過(guò)方為有效。泰陶公司由出席董事會(huì)的6名董事簽名通過(guò)決議，同意鷹德公司向利樂(lè)公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)不符合合同及章程的規(guī)定。市外資委批復(fù)同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓不合法，請(qǐng)求撤銷(xiāo)市外資委的批復(fù)。
被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)辯稱(chēng)：原告與鷹德公司簽訂的抵押合同，未經(jīng)泰陶公司董事會(huì)同意，應(yīng)屬無(wú)效。鷹德公司與利樂(lè)公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并經(jīng)董事會(huì)決議通過(guò)，符合《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第23條、24條、36條的規(guī)定。要求維持其所作批復(fù)。
第三人泰陶公司述稱(chēng)：鷹德公司將其股權(quán)抵押給原告的行為，未經(jīng)董事會(huì)通過(guò)，公司不予認(rèn)可。鷹德公司向利樂(lè)公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)已經(jīng)市外資委批準(zhǔn)生效，應(yīng)受法律保護(hù)。
第三人鷹德公司與利樂(lè)公司沒(méi)有提出意見(jiàn)。
[審 判]
一審法院經(jīng)審理認(rèn)為，第三人鷹德公司將其在第三人泰陶公司的全部股權(quán)抵押給原告廣僑公司后，又與第三人利樂(lè)公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，不符合《中華人民共和國(guó)民法通則》的有關(guān)規(guī)定。被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)對(duì)泰陶公司的申請(qǐng)未依法認(rèn)真審查，僅依據(jù)泰陶公司董事會(huì)由三分之二到會(huì)董事通過(guò)的決議，同意鷹德公司與利樂(lè)公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并批復(fù)同意轉(zhuǎn)讓的依據(jù)不足，且違反泰陶公司的有關(guān)合同、章程，應(yīng)予撤銷(xiāo)。遂依據(jù)《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第4條第4款、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第17條、第18條、第23條、第24條、第35條、第36條和《中華人民共和國(guó)行政訴訟法》第54條第（2）項(xiàng)第l目之規(guī)定，于1996年3月7日作出判決：撤銷(xiāo)上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)1994年6月27日滬外資委協(xié)字（94）第712號(hào)《關(guān)于同意泰山陶瓷有限公司有關(guān)投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的批復(fù)》，案件受理費(fèi)人民幣66850元由被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)承擔(dān)。
被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)不服該判決，于1996年3月29日提出上訴。
上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)上訴稱(chēng)：原審法院認(rèn)定其未對(duì)泰陶公司報(bào)送的申請(qǐng)報(bào)告認(rèn)真審查所依據(jù)的事實(shí)和所適用的法律錯(cuò)誤；廣僑公司不是合法抵押權(quán)人，無(wú)抵押之合法權(quán)益，原審法院以維護(hù)原告合法權(quán)益為由接受廣僑公司的起訴也是錯(cuò)誤，要求撤銷(xiāo)原審判決，維持其所作批復(fù)。同時(shí)，上訴人對(duì)原審判決中案件受理費(fèi)的計(jì)算方法提出異議，并申請(qǐng)緩交上訴案件受理費(fèi)。
被上訴人廣僑公司認(rèn)為抵押協(xié)議有效，上訴人批準(zhǔn)轉(zhuǎn)股違法，原審判決正確，要求維持原審判決。
第三人泰陶公司認(rèn)為：公司章程規(guī)定的董事會(huì)全體董事一致通過(guò)，是指三分之二以上董事到會(huì)一致通過(guò)；董事未到會(huì)視為棄權(quán)；泰陶公司該次董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)視為全體董事一致通過(guò)。
被上訴人廣僑公司與第三人泰陶公司對(duì)上訴人行使審批職權(quán)無(wú)異議。
二審法院經(jīng)審理認(rèn)為，被上訴人廣僑公司已將其與第三人鷹德公司簽訂股權(quán)抵押一事告知上訴人上海市外資委，上訴人上訴中仍對(duì)此否認(rèn)無(wú)依據(jù)。上訴人將鷹德公司與利樂(lè)公司所簽轉(zhuǎn)股協(xié)議取得合資公司董事會(huì)董事同意視為取得合資他方同意的證據(jù)不足。泰陶公司董事會(huì)三分之二董事到會(huì)一致通過(guò)鷹德公司的轉(zhuǎn)股并形成決議，雖然符合《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第35條、第36條的規(guī)定，但該實(shí)施條例第17條、第18條規(guī)定，合營(yíng)企業(yè)協(xié)議、合同和章程經(jīng)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)生效，審批機(jī)構(gòu)對(duì)合營(yíng)企業(yè)合同、章程的執(zhí)行負(fù)有監(jiān)督檢查的責(zé)任。上訴人未依該規(guī)定對(duì)泰陶公司董事會(huì)非全體董事通過(guò)鷹德公司與利樂(lè)公司所簽訂的轉(zhuǎn)股協(xié)議，是否符合泰陶公司合同、章程，董事會(huì)決議文件是否真實(shí)等情況認(rèn)真審查，即認(rèn)定泰陶公司申請(qǐng)符合條件，作出批準(zhǔn)同意申請(qǐng)，屬認(rèn)定事實(shí)不清，主要證據(jù)不足。第三人泰陶公司認(rèn)為公司章程規(guī)定的董事會(huì)全體董事一致通過(guò)，是指三分之二以上董事到會(huì)一致通過(guò)；董事未到會(huì)視為棄權(quán)；泰陶公司該次董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)視為全體董事一致通過(guò)的理由不能成立。原審法院對(duì)第三人鷹德公司將其在第三人泰陶公司的股權(quán)抵押給被上訴人后，又與第三人利樂(lè)公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議不符合《中華人民共和國(guó)民法通則》有關(guān)規(guī)定的認(rèn)定，超出對(duì)具體行政行為合法性審查范圍，但尚不足以影響其對(duì)被訴具體行政行為合法性審查的認(rèn)定。一審法院判決對(duì)案件受理費(fèi)的收取不當(dāng)。據(jù)此，根據(jù)《中華人民共和國(guó)行政訴訟法》第61條第（l）項(xiàng)之規(guī)定，判決駁回上訴，維持原判。一審案件受理費(fèi)、上訴案件受理費(fèi)人民幣各一百元由上訴人上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)負(fù)擔(dān)。
[評(píng) 析]
本案被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)之所以敗訴，關(guān)鍵問(wèn)題有二：
一、關(guān)于合資一方轉(zhuǎn)股須取得合資他方同意的審查?！吨型夂腺Y經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第23條規(guī)定，合營(yíng)一方如向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或部分出資額，須經(jīng)合營(yíng)他方同意，并賦予合營(yíng)他方優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。經(jīng)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，違反此規(guī)定的，轉(zhuǎn)讓無(wú)效。因此，作為審批機(jī)關(guān)，被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)理應(yīng)對(duì)此加以審查。但是，被告卻簡(jiǎn)單地將鷹德公司與利樂(lè)公司所簽轉(zhuǎn)股協(xié)議取得合資公司董事會(huì)董事同意視為取得合資他方同意，系將合資公司董事與合資他方兩個(gè)不同主體的意思表示相混同。合資公司董事對(duì)轉(zhuǎn)股協(xié)議的表態(tài)是基于其董事身份對(duì)合資公司的事項(xiàng)行使權(quán)力，除非有明確授權(quán)，否則他不能直接代表合資他方，即使該董事是合資他方委派至合資公司的，也不能將其等同于合資他方。
二、關(guān)于對(duì)合資企業(yè)即本案第三人泰陶公司董事會(huì)決議的審查。雖然《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》第35條、第36條規(guī)定合資企業(yè)“必須有三分之二董事到會(huì)才能召開(kāi)董事會(huì)，注冊(cè)資本的增加和轉(zhuǎn)讓由出席董事會(huì)的董事一致通過(guò)方可作出決議”，但是泰陶公司的合同、章程作出了比該要求更為嚴(yán)格的規(guī)定，即對(duì)于重大問(wèn)題應(yīng)由全體董事一致通過(guò)，方可作出決定；注冊(cè)資本的增加和轉(zhuǎn)讓?zhuān)仨毥?jīng)全體董事一致通過(guò)方為有效。該合同、章程均經(jīng)過(guò)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)而生效，且審批機(jī)構(gòu)對(duì)該合同、章程的執(zhí)行負(fù)有監(jiān)督檢查責(zé)任，故本案被告在審批股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)當(dāng)注意合資企業(yè)有關(guān)合同、章程的規(guī)定，而不應(yīng)簡(jiǎn)單地看法律和行政法規(guī)所作的一般要求。本案第三人泰陶公司董事會(huì)就轉(zhuǎn)股協(xié)議所作決議，只由到會(huì)的6名董事一致通過(guò)，而沒(méi)有取得董事會(huì)全體9名董事的一致通過(guò)，顯然不符合泰陶公司合同和章程的有關(guān)規(guī)定，被告上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)據(jù)此認(rèn)為董事會(huì)決議合法而批復(fù)同意相應(yīng)地違法，一審法院判決撤銷(xiāo)該批復(fù)，二審法院駁回其上訴，維持原判，是正確的。
第二條 外國(guó)公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人投資天津危陋房屋改造開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，或其同中國(guó)的公司、企業(yè)共同投資興辦的企業(yè)投資天津危陋房屋改造開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，根據(jù)其投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)的實(shí)際情況，可按照本規(guī)定享受專(zhuān)項(xiàng)優(yōu)惠待遇。
第三條 本規(guī)定所稱(chēng)危陋房屋改造，是指對(duì)市內(nèi)六區(qū)成片的危陋房屋、市政和公用設(shè)施短缺的舊城區(qū)，按照城市規(guī)劃，有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行改造建設(shè)。
第四條 危陋房屋改造項(xiàng)目，應(yīng)符合以下各項(xiàng)條件：
（1）成片的危陋房屋區(qū)；
（2）三至五類(lèi)房屋占70％以上。
第五條 外商來(lái)津投資危陋房屋改造項(xiàng)目，辦理公司注冊(cè)和規(guī)劃用地、拆遷、計(jì)劃等各項(xiàng)事宜，可由市外國(guó)投資服務(wù)中心受理，也可直接到各主管部門(mén)辦理。凡符合條件者，在規(guī)定時(shí)限內(nèi)全部辦結(jié)。
第六條 為鼓勵(lì)外商投資危陋房屋改造，根據(jù)國(guó)家和本市有關(guān)規(guī)定，在政策上享受如下優(yōu)惠待遇：
（一）危陋房屋改造的項(xiàng)目用地可全部實(shí)行行政劃撥。投資者需要受讓土地使用權(quán)的，可辦理土地使用權(quán)出讓手續(xù)，并可申請(qǐng)分批繳納出讓金。
（二）危陋房屋改造中用于就地或異地安置被拆遷住戶(hù)的房屋，按規(guī)定提供的解困房屋，建設(shè)的非營(yíng)利性的生活服務(wù)設(shè)施、市政公用設(shè)施，均可納入改造成本。
（三）涉及危陋房屋改造的各項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)盡量給予減免（見(jiàn)附件），各種押金、保證金一律免收，并享受我市平房改造優(yōu)惠政策。
第七條 進(jìn)行危陋房屋改造，可采取各種可行方式進(jìn)行籌資。
外商投資企業(yè)申請(qǐng)危陋房屋改造貸款可按國(guó)務(wù)院關(guān)于《〈中國(guó)銀行對(duì)外商投資企業(yè)貸款辦法〉的批復(fù)》〔國(guó)函（1987）63號(hào)〕執(zhí)行，其貸款方式、貸款期限、貸款利率、計(jì)息期、計(jì)息辦法和國(guó)內(nèi)企業(yè)享受同等的待遇；可根據(jù)市人大常委會(huì)的《天津市抵押借款條例》〔津人發(fā)（1993）10號(hào)〕和市人民政府有關(guān)規(guī)定，用已投資并獲得使用權(quán)的土地和房產(chǎn)作為抵押標(biāo)的物設(shè)定抵押權(quán)。
受益住戶(hù)承擔(dān)房屋改善費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為合理增加居住面積建筑造價(jià)的50％。
第八條 在本市投資危陋房屋改造，有關(guān)部門(mén)提供以下方便條件：
（一）項(xiàng)目計(jì)劃優(yōu)先審批；
（二）使用土地優(yōu)先安排和審批；
（三）改造項(xiàng)目自主招標(biāo)；
（四）材料物資優(yōu)先保證；
（五）交通運(yùn)輸優(yōu)先安排；
（六）基礎(chǔ)設(shè)施配套優(yōu)先統(tǒng)一辦理。
第九條 對(duì)改造難度大、成本高的地塊，在編制規(guī)劃時(shí)可采取合理的措施，使規(guī)劃設(shè)計(jì)充分適應(yīng)危陋房屋改造的特點(diǎn)。
第十條 危陋房屋改造所需供水、排水、供電、供氣、供熱、通訊、道路等配套設(shè)施建設(shè)，由各區(qū)政府和建設(shè)單位組織開(kāi)發(fā)單位及配套專(zhuān)業(yè)部門(mén)共同編制配套方案，確定配套費(fèi)用，并組織實(shí)施。其配套方案要向市建委備案。凡占地面積在十公頃以上的項(xiàng)目配套方案，要報(bào)市建委審定。
第十一條 危陋房屋改造項(xiàng)目的土地使用權(quán)，在投入危陋房屋改造總投資20％以后，其依法受讓的土地使用權(quán)即可轉(zhuǎn)讓。
第十二條 對(duì)介紹外商來(lái)我市投資危陋房屋改造的經(jīng)紀(jì)人或推薦人，由接受投資的單位按有關(guān)規(guī)定發(fā)給傭金或獎(jiǎng)金。經(jīng)市外商投資辦公室批準(zhǔn)，可適當(dāng)提高標(biāo)準(zhǔn)。
第十三條 內(nèi)資企業(yè)和香港、澳門(mén)、臺(tái)灣的公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人，在我市投資危陋房屋改造者，參照本規(guī)定執(zhí)行。
市內(nèi)六區(qū)之外的其他區(qū)縣的城市危陋房屋改造工作，也可參照本規(guī)定執(zhí)行。
第十四條 本規(guī)定由天津市城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)負(fù)責(zé)解釋。
第十五條 本規(guī)定自頒布之日起施行。
附件：天津市危陋房屋改造減免收費(fèi)情況一覽表
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序號(hào)｜ 行政事業(yè)性收費(fèi) ｜ 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ｜ 危房改造收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ｜ 備 注
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1｜非營(yíng)業(yè)性公建配套 ｜75元／平方米 ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
｜建設(shè)費(fèi) ｜ ｜ ｜
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2｜招標(biāo)管理費(fèi) ｜中標(biāo)造價(jià)的3‰ ｜中標(biāo)造價(jià)的1．5‰ ｜
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3｜工程質(zhì)量監(jiān)督檢查 ｜建安工程造價(jià)的 ｜建安工程造價(jià)的 ｜
｜管理費(fèi) ｜3‰ ｜1．5‰ ｜
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｜ ｜ ｜ ｜要求采取新
4｜墻改基金 ｜8元／平方米 ｜4元／平方米 ｜型墻體材料
｜ ｜ ｜ ｜＞25％
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5｜占道費(fèi) ｜0．20元／平方米 ｜0．10元／平方米 ｜
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｜ ｜ ｜ ｜道路、管線
｜ ｜建筑工程為設(shè)計(jì) ｜ ｜及其他工程
6｜規(guī)劃管理費(fèi) ｜概算總額1－3‰ ｜原標(biāo)準(zhǔn)的50％ ｜設(shè)施為設(shè)計(jì)
｜ ｜ ｜ ｜概算總額的
｜ ｜ ｜ ｜0．5－1．5‰
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7｜代辦測(cè)繪費(fèi) ｜見(jiàn)文件 ｜免收 ｜
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8｜自來(lái)水增容費(fèi) ｜見(jiàn)文件 ｜住宅減收20－30％｜
｜ ｜ ｜非住宅按原標(biāo)準(zhǔn) ｜
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序號(hào)｜ 行政事業(yè)性收費(fèi) ｜ 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ｜ 危房改造收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ｜ 備 注
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9｜住宅氣源發(fā)展基金 ｜見(jiàn)文件 ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
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10｜供熱管理費(fèi) ｜0．02元／采暖期?｜免收 ｜
｜ ｜平方米 ｜ ｜
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11｜供電貼費(fèi) ｜見(jiàn)文件 ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
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12｜樹(shù)木砍伐及綠地占 ｜見(jiàn)文件 ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
｜用補(bǔ)償費(fèi) ｜ ｜ ｜
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13｜消防審查工本費(fèi) ｜2元／套 ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
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14｜工程合同鑒證手續(xù)費(fèi)｜0．3－3‰ ｜原標(biāo)準(zhǔn) ｜
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現(xiàn)有的外匯投資方式除了定期儲(chǔ)蓄外，主要分為三大類(lèi)：外匯買(mǎi)賣(mài)、期權(quán)型存款和外匯理財(cái)產(chǎn)品。
外匯買(mǎi)賣(mài)俗稱(chēng)“外匯寶”，是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)外匯來(lái)實(shí)現(xiàn)獲利的一種外匯投資方式?！巴鈪R寶”推出時(shí)間早，是市場(chǎng)上相當(dāng)流行的投資方式，但風(fēng)險(xiǎn)較大，本金并不保障，盲目進(jìn)入很容易被“套”。
外匯理財(cái)產(chǎn)品恰恰相反，最適合大部分不具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)的普通投資者。這類(lèi)產(chǎn)品通常本金完全保障，投資者在承擔(dān)了有限的風(fēng)險(xiǎn)后，即可獲得高于普通存款的收益。不過(guò)外匯理財(cái)產(chǎn)品都有一定的期限，投資者一般不可提前支取本金，由此必然將犧牲一定的資金靈活性。
而期權(quán)型存款則介于二者之間，它的投資期較短，通常為1到3個(gè)月。投資者獲得的收益除了定期存款利息之外，還附加了較高的期權(quán)收益。但是這種外匯投資方式本金也不保障，到期時(shí)銀行可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況將本金和利息用另一種事先約定的貨幣支付。
從近期外匯市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：一、美元利率穩(wěn)步走高；二、美元匯率低位區(qū)間震蕩。隨著美聯(lián)儲(chǔ)從去年6月起連續(xù)8次升息，國(guó)際市場(chǎng)美元短期利率已經(jīng)脫離46年來(lái)的低點(diǎn)，開(kāi)始恢復(fù)到比較“中性”的水平。目前市場(chǎng)的重要利率參考指標(biāo)―美元6個(gè)月LIBOR在3.4%左右。根據(jù)一系列因素判斷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美元利率可能還將保持穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。相反，美元匯率在到達(dá)了去年底的低谷后出現(xiàn)了一定的反彈，雖然美國(guó)的雙赤字問(wèn)題等因素依然使美元匯率承受很大壓力，但利率的提高和美國(guó)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)給美元帶來(lái)了相當(dāng)利好的影響。兩方面因素導(dǎo)致美元匯率陷入一個(gè)區(qū)間震蕩的局面，很難再出現(xiàn)去年大幅下滑走勢(shì)。
因此，根據(jù)近期匯市特點(diǎn)來(lái)判斷，目前開(kāi)展外匯理財(cái)產(chǎn)品和期權(quán)類(lèi)存款投資較為理想，而外匯寶的操作難度則有所增加，具體如下：
外匯理財(cái)產(chǎn)品：相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)利率，國(guó)內(nèi)的美元存款利率仍然很低，但外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益率卻能跟隨國(guó)際市場(chǎng)利率穩(wěn)定上升。另外，如今的外匯理財(cái)產(chǎn)品大都期限較短，收益率又能保持較高水平，投資者在穩(wěn)定獲利的同時(shí)還能擁有一定的資金流動(dòng)性。
外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資與一般的內(nèi)資企業(yè)境內(nèi)再投資不同，由于其涉及到外資，因此會(huì)比照外商直接投資的相關(guān)規(guī)定，并存在對(duì)不同行業(yè)的投資限制。實(shí)踐操作中，由于投資行業(yè)和投資方式的不同，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資需受諸多監(jiān)管限制。結(jié)合實(shí)踐情況，我們對(duì)外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的部分問(wèn)題作如下分析。
主體資格條件
主體資格條件限制廢止
根據(jù)《外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》(對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家工商行政管理局2000年第6號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《暫行規(guī)定》”)第五條及第六條，外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資需滿(mǎn)足以下條件：1、注冊(cè)資本已繳清，開(kāi)始盈利，依法經(jīng)營(yíng)、無(wú)違法經(jīng)營(yíng)記錄；2、外商投資企業(yè)境內(nèi)投資，其所累計(jì)投資額不得超過(guò)自身凈資產(chǎn)的50％；投資后，接受被投資公司以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。根據(jù)《關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用若干問(wèn)題的執(zhí)行意見(jiàn)》(工商外企字[2006]81號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《執(zhí)行意見(jiàn)》”)，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資，不再執(zhí)行上述限制性規(guī)定。
行業(yè)資格條件限制
實(shí)踐中，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資在同一領(lǐng)域的，應(yīng)無(wú)過(guò)多限制。外商投資企業(yè)再投資在與其自身經(jīng)營(yíng)范圍不同的領(lǐng)域，則會(huì)存在限制，一般要求其具有相關(guān)行業(yè)直接或間接經(jīng)驗(yàn)，在某些特殊領(lǐng)域尤其如此。
如在醫(yī)療行業(yè)，設(shè)立中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)，要求中外雙方均應(yīng)具有從事醫(yī)療衛(wèi)生投資與管理的經(jīng)驗(yàn)；而設(shè)立中資醫(yī)療機(jī)構(gòu)，則無(wú)該要求。實(shí)踐中，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，應(yīng)需比照設(shè)立中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)關(guān)于外方投資者的要求；外商投資企業(yè)若無(wú)從事醫(yī)療衛(wèi)生投資與管理的經(jīng)驗(yàn)，則較難以再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
特殊外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的主體資格條件
對(duì)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和私募股權(quán)投資企業(yè)等特殊類(lèi)型的外商投資企業(yè)，由于其為專(zhuān)門(mén)從事投資的企業(yè)，其設(shè)立和投資均適用關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)的特殊規(guī)定。
目前，關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，商務(wù)部(原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部)、科學(xué)技術(shù)部、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家稅務(wù)總局和外匯管理局于2003年頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》(2003年第2號(hào))，對(duì)其設(shè)立及投資問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)定。但關(guān)于外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)尚未頒布全國(guó)性的規(guī)定，僅上海、北京和天津等地方出臺(tái)了部分地方性規(guī)定。
投資領(lǐng)域限制
禁止類(lèi)
《暫行規(guī)定》，外商投資企業(yè)不得在禁止外商投資的領(lǐng)域投資。禁止外商投資的領(lǐng)域應(yīng)根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定進(jìn)行確定。根據(jù)國(guó)務(wù)院法制辦公室于2011年4月1日的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(修訂征求意見(jiàn)稿)》，外商投資的產(chǎn)業(yè)目前正處于修訂中。
限制類(lèi)
根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資企業(yè)境內(nèi)投資比照?qǐng)?zhí)行《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定外商投資企業(yè)境內(nèi)投資于限制類(lèi)領(lǐng)域的，需向商務(wù)部門(mén)申請(qǐng)審批；且商務(wù)部門(mén)收到申請(qǐng)后，按照被投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍，會(huì)征求同級(jí)或國(guó)家行業(yè)管理部門(mén)的意見(jiàn)。
實(shí)踐中，行業(yè)管理部門(mén)對(duì)于外商直接投資某些領(lǐng)域的問(wèn)題，一般會(huì)有相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)定。但外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資該等領(lǐng)域的，是否需參照該等法律法規(guī)規(guī)定，相關(guān)法律法規(guī)并未明確。
如在醫(yī)療行業(yè)，根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，醫(yī)療機(jī)構(gòu)屬于限制類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)，限于合資、合作，并未規(guī)定股權(quán)比例限制。但根據(jù)《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，合資、合作中方在中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)中所占的股權(quán)比例或權(quán)益不得低于30％。根據(jù)《暫行辦法》，外商投資企業(yè)境內(nèi)投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，只需比照《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定，對(duì)于中外雙方的股權(quán)比例是否需符合《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》的規(guī)定，未有明確的法律依據(jù)。鑒于目前醫(yī)療機(jī)構(gòu)屬于限制類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)，根據(jù)《暫行規(guī)定》，若外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，需經(jīng)商務(wù)部門(mén)審批，且商務(wù)部門(mén)會(huì)征求相關(guān)行業(yè)管理部門(mén)的意見(jiàn)，因此行業(yè)主管部門(mén)應(yīng)會(huì)比照《中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》執(zhí)行。
因此，對(duì)于外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資于限制類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)，不僅需比照《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，實(shí)踐操作中，仍需參照該行業(yè)管理部門(mén)有關(guān)外商直接投資該領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)定。
鼓勵(lì)類(lèi)和允許類(lèi)
根據(jù)《暫行辦法》，外商投資企業(yè)在鼓勵(lì)類(lèi)或允許類(lèi)再投資，向被投資企業(yè)所在地公司登記機(jī)關(guān)提出申請(qǐng)即可，而不需商務(wù)部門(mén)和行業(yè)主管部門(mén)的審批。
實(shí)踐中，行業(yè)管理部門(mén)對(duì)于外商直接投資于該等鼓勵(lì)類(lèi)和允許類(lèi)領(lǐng)域可能出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定。若對(duì)于外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資于該等領(lǐng)域是否需參照適用無(wú)明確的法律依據(jù)，外商投資企業(yè)可能亦無(wú)法在鼓勵(lì)類(lèi)和允許類(lèi)領(lǐng)域任意進(jìn)行投資。
如在廣告行業(yè)，根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，廣告企業(yè)屬于鼓勵(lì)類(lèi)和允許類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)；根據(jù)《外商投資廣告企業(yè)管理規(guī)定》，設(shè)立中外合資、中外合作和外商投資廣告企業(yè)，要求外方需具有經(jīng)營(yíng)廣告業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)等條件；但設(shè)立中資廣告企業(yè)，則無(wú)該等要求。因此根據(jù)《暫行規(guī)定》，由于廣告企業(yè)屬于鼓勵(lì)類(lèi)和允許類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資設(shè)立廣告企業(yè)，應(yīng)只需向登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)登記即可，而不需行業(yè)管理部門(mén)和商務(wù)部門(mén)審批。但實(shí)踐中，如不需參照《外商投資廣告企業(yè)管理規(guī)定》，則將存在通過(guò)外商投資企業(yè)再投資方式規(guī)避上述監(jiān)管要求的情形。
資金來(lái)源
對(duì)一般外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資的影響
根據(jù)《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問(wèn)題的通知》(匯綜發(fā)[2008]142號(hào))
(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“142號(hào)文”)，外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門(mén)批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。商務(wù)主管部門(mén)批準(zhǔn)成立的投資性外商投資企業(yè)從事境內(nèi)股權(quán)投資，其資本金的境內(nèi)劃轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯局核準(zhǔn)后才可辦理。
根據(jù)上述規(guī)定，外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資資金不得為外商投資企業(yè)外匯資金本結(jié)匯所得人民幣資金，因此外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資需慎重考慮其資金狀況。對(duì)于人民幣資本金或人民幣利潤(rùn)不足的外商投資企業(yè)，其境內(nèi)再投資存在投資資金限制。
對(duì)特殊外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資的影響
總體而言，上述外匯資金本結(jié)匯用途限制對(duì)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)投資存在較大障礙，但在某些方面和區(qū)域，也有相對(duì)放開(kāi)的趨勢(shì)。
根據(jù)《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本金結(jié)匯進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》(匯綜復(fù)
[2008]125號(hào))，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可在經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)以外匯資本金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資。
根據(jù)上海市金融服務(wù)辦公室、上海市商務(wù)委員會(huì)和上海市工商行政管理局于20lO年12月的《關(guān)于本市開(kāi)展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)工作的實(shí)施辦法》(滬金融辦通[2010]38號(hào))，獲準(zhǔn)在上海試點(diǎn)的外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)可使用外匯資金對(duì)其發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)出資，金額不超過(guò)所募集資金總額度的5％，該部分出資不影響所投資股權(quán)投資企業(yè)的原有屬性。外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)企業(yè)可至托管銀行辦理外匯資金境內(nèi)股權(quán)投資事宜。
據(jù)報(bào)道，目前北京關(guān)于外商投資私募股權(quán)投資企業(yè)的外匯資金本結(jié)匯問(wèn)題，也已獲得與上海相當(dāng)?shù)慕Y(jié)匯額度，可在經(jīng)批準(zhǔn)的額度范圍內(nèi)，利用外匯資金本結(jié)匯所得人民幣資金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資。
外商投資企業(yè)人民幣直接投資問(wèn)題
商務(wù)部于2011年10月12日了《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問(wèn)題的通知》商資函[2011]第889號(hào)，允許外國(guó)投資者以境外合法獲得的人民幣依法來(lái)華開(kāi)展直接投資活動(dòng)。該規(guī)定突破了目前外國(guó)投資者只能以外幣進(jìn)行投資的法律限制；根據(jù)該規(guī)定及上述142號(hào)文，若外國(guó)投資者以境外合法獲得的人民幣直接在境內(nèi)投資設(shè)立外商投資企業(yè)，則該外商投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)再投資應(yīng)無(wú)上述資金來(lái)源的限制。
外資并購(gòu)涉及外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的相關(guān)問(wèn)題
根據(jù)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(商務(wù)部令2009年第6號(hào))，外國(guó)投資者通過(guò)其在中國(guó)設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定。同時(shí)境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批，當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資方式規(guī)避上述要求。因此該等外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的要求與一般外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資不同。
根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建立外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知》([2011]6號(hào))規(guī)定，外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該外商投資企業(yè)購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)屬于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的情形之一，根據(jù)其投資行業(yè)的情況需經(jīng)商務(wù)部進(jìn)行并購(gòu)安全審查。
1家庭投資理財(cái)?shù)姆绞?/p>
所謂家庭投資理財(cái),就是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效投資,從而達(dá)到家庭資產(chǎn)保值增值的目的。當(dāng)前,各種新興的投資理財(cái)工具層出不窮,投資理財(cái)品種越來(lái)越多樣化。對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō),主要的投資理財(cái)方式有以下幾種:
儲(chǔ)蓄。銀行存款是最傳統(tǒng)、最常用的的投資方式。與其它投資方式比較,存款最大的好處在于增值的穩(wěn)定性和安全性,以及操作的簡(jiǎn)單性。儲(chǔ)蓄是適用于所有的家庭的理財(cái)方式。
國(guó)債。國(guó)債收益介于儲(chǔ)蓄和股票之間,風(fēng)險(xiǎn)小于股票。適合于理財(cái)態(tài)度比較保守的家庭。
股票。在所有的投資工具中,特別是從長(zhǎng)期投資的角度看,股票可以說(shuō)是收益率最高的投資工具之一。但是投資股票,伴隨著高收益的是高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō),可以用于投資股票的資金數(shù)量不足以降低股市的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以,股票投資適用于那些能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),并且具有相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的家庭。
基金?；饘⒈姸嗟纳鐣?huì)閑散資金募集起來(lái),形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn),交由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資,取得收益后按出資比例分享收益。與其它投資工具相比,投資基金的優(yōu)勢(shì)是專(zhuān)家管理、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購(gòu)買(mǎi)投資基金風(fēng)險(xiǎn)小,省時(shí)省事,是缺少時(shí)間和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的家庭合適的投資工具。
房地產(chǎn)。購(gòu)置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資,投資房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃,合理安排購(gòu)房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)變化。同時(shí),房地產(chǎn)可以用作抵押,從銀行取得貸款。從這個(gè)角度講,投資房地產(chǎn)不僅能夠保值,若用于抵押貸款,還能獲得一大筆流動(dòng)資金。
保險(xiǎn)。保險(xiǎn)是對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法,它不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段,也是一種投資行為。一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要,可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中是很必要的。
期貨。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類(lèi),投資期貨風(fēng)險(xiǎn)高,收益大,需要足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。家庭投資期貨要謹(jǐn)慎行事。
實(shí)物投資。如黃金、藝術(shù)品等。黃金在通貨膨脹時(shí)是最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。藝術(shù)品投資方式具有風(fēng)險(xiǎn)小,保值功能強(qiáng),收益率高的優(yōu)點(diǎn),但是缺乏流動(dòng)性,其鑒別需要較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí),不具有鑒定能力的家庭慎重投資藝術(shù)品。
2通脹下家庭投資理財(cái)?shù)牟呗?/p>
當(dāng)面臨通貨膨脹時(shí),投資理財(cái)?shù)闹饕繕?biāo),就是對(duì)抗通脹,即在保證生活水平不降低的同時(shí),盡可能的分散投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值增值。在通脹下若要保持生活水平不下降,就需要更多的現(xiàn)金,這就要求家庭必須留有機(jī)動(dòng)資金;從保值增值的角度來(lái)看,黃金、房產(chǎn)、外匯和股票,這些資產(chǎn)的保證增值能力要強(qiáng)于傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資產(chǎn)。從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度看,不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里,組合投資可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。因此,通脹下家庭的投資理財(cái)方式是:持有部分現(xiàn)金,組合投資黃金、房產(chǎn)、外匯和股票。
2.1投資黃金的可行性分析
黃金的商品與貨幣的雙重屬性決定了它是一種特殊的投資品,也是民眾對(duì)抗通脹的有力武器。通貨膨脹時(shí),投資黃金是家庭最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。美元的持續(xù)走軟和全球性通貨膨脹更激發(fā)了人們投資黃金的熱情。目前來(lái)看,國(guó)際金價(jià)已接近歷史高位,但一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)皆顯示,本次金融危機(jī)的影響還沒(méi)有結(jié)束,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟,那么弱勢(shì)美元必將推動(dòng)進(jìn)金價(jià)上漲。
當(dāng)然,黃金投資在我國(guó)也面臨著不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。首先,黃金市場(chǎng)不完善。由于中國(guó)黃金投資市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)50年的嚴(yán)格管制期,長(zhǎng)期的市場(chǎng)封閉狀態(tài)使國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)政策成為薄弱環(huán)節(jié),而管理機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又缺乏市場(chǎng)化運(yùn)作的歷史經(jīng)驗(yàn)。黃金的存儲(chǔ)、運(yùn)輸、檢驗(yàn)、交割等環(huán)節(jié)非常繁瑣,缺乏一個(gè)可執(zhí)行的完整體系和標(biāo)準(zhǔn)。其次,人們對(duì)黃金投資的認(rèn)識(shí)不足。直到1982年,中國(guó)老百姓才被允許合法持有黃金。目前黃金主要作為消費(fèi)品在市場(chǎng)上流通,黃金投資對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō)才剛剛開(kāi)始,流通渠道還很有限,這大大削弱了黃金作為一個(gè)投資工具的角色,使得普通家庭投資黃金的知識(shí)技巧缺乏。
最后需要注意的是,除了實(shí)物黃金和紙黃金外,家庭投資黃金期貨時(shí)需要謹(jǐn)慎。由于目前個(gè)人投資者不允許參與到期黃金合約的實(shí)物交割,而移倉(cāng)又會(huì)損失一些手續(xù)費(fèi),參與者主要是對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)交易,這需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和很高的投資技巧,因此,投資黃金期貨并不適用于所有家庭。
2.2房地產(chǎn)、股票、外匯投資組合方式及具體操作
組合投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn),除了購(gòu)買(mǎi)黃金之外,家庭還可以購(gòu)買(mǎi)一些其他資產(chǎn),如房產(chǎn)、外匯和股票。不同的投資品種所需的專(zhuān)業(yè)知識(shí)也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,每一個(gè)家庭要根據(jù)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)能力、實(shí)際情況作出不同的選擇、組合和調(diào)整。
目前來(lái)說(shuō),家庭需要重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的變動(dòng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的變動(dòng)會(huì)引起一系列的連鎖反應(yīng),使得股市、外匯市場(chǎng)等產(chǎn)生震蕩,從而影響投資者的投資行為。如果房?jī)r(jià)下跌,就會(huì)出現(xiàn)投機(jī)者平倉(cāng),跟風(fēng)者套牢,銀行產(chǎn)生大量壞賬,地方財(cái)政破產(chǎn),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮。在這種情況下,國(guó)家可以采取的措施有以下幾種:增加放貸,政府收買(mǎi)銀行壞賬,央行通過(guò)增發(fā)貨幣的方式,補(bǔ)貼地方財(cái)政。這些措施必然導(dǎo)致流通中的貨幣增加,極有可能引發(fā)通貨膨脹?？梢灶A(yù)測(cè)的有兩點(diǎn):第一,政府會(huì)用行政和金融手段努力支撐樓市,樓市一旦,地方財(cái)政極有可能面臨危險(xiǎn),隨后的挽救計(jì)劃,又可能會(huì)刺激通貨膨脹。第二,國(guó)內(nèi)熱錢(qián)的外逃很難控制。如果外匯儲(chǔ)備迅速減少,那么人民幣的下跌的風(fēng)險(xiǎn)極大。家庭在做組合投資時(shí)要考慮到這些因素。
房地產(chǎn)是每個(gè)家庭的剛性重大投資,購(gòu)置房地產(chǎn)時(shí),應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃,合理安排購(gòu)房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)變化。
對(duì)于已經(jīng)有住房,但是現(xiàn)金不太多的家庭來(lái)說(shuō),如果理財(cái)態(tài)度比較穩(wěn)健的話,適當(dāng)?shù)臅r(shí)候換取一些外匯。投資的具體時(shí)間的選擇和幣種的選擇,可以相機(jī)而行。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)購(gòu)入外匯,看具體匯率選擇合適的幣種,歐元或美元都是不錯(cuò)的選擇。如果選擇激進(jìn)的投資方式,那么可以增加股票投資。但是股票投資的風(fēng)險(xiǎn)很大。假如國(guó)家繼續(xù)保持較高的貸款和財(cái)政開(kāi)支,通貨膨脹以后,樓市以及股價(jià)均會(huì)上升,中央會(huì)壓制樓市多余的資金進(jìn)入股市。這個(gè)情況下,投資股票的的收益率會(huì)非常驚人。但是假如國(guó)家為了壓制通脹而采取了緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策,會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不利的影響,這種情況下,投資股市可能損失慘重。
對(duì)于沒(méi)有自住房的家庭來(lái)說(shuō),可以考慮買(mǎi)一套房子作為房產(chǎn)投資。戶(hù)型最好選擇比較小的,首付盡可能少,貸款竟可能多貸,貸款期限盡量長(zhǎng)。家庭中留有相對(duì)豐裕的資金。例如兩套房子中,一套的價(jià)值是100元,另一套價(jià)值為200萬(wàn)元,那么,盡量選擇價(jià)格100萬(wàn)。假設(shè)家庭和個(gè)人的可支配資金為40萬(wàn)元,可以拿出其中的20萬(wàn)元來(lái)支付首付20萬(wàn)即可,而不要把大部分甚至所有的資金用來(lái)繳納首付款,剩下的房款全部向銀行貸款貸款,并且盡可能選擇較長(zhǎng)的貸款期限。比如說(shuō)能貸款30年,決不貸款20年。
接下來(lái)的問(wèn)題就是如何還款。第一種情況,經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的通貨緊縮,銀行利率會(huì)迅速上升。在這種情況下,提前還款是合理的還款方式。第二種情況,經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的通貨膨脹,如果收入的上漲速度沒(méi)有跟上通脹的速度(實(shí)際上大多數(shù)人工資上漲速度都跟不上通脹的速度),那么當(dāng)時(shí)購(gòu)房支付首付后,剩下的20萬(wàn)可支配資金就能夠用于補(bǔ)貼生活,以防萬(wàn)一。另一方面手中的這一部分機(jī)動(dòng)資金,還可以伺機(jī)收購(gòu)便宜的資產(chǎn)。如果人民幣下跌,這部分資金立刻用于購(gòu)買(mǎi)美元或者歐元等合適的外匯資產(chǎn)。
從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)說(shuō),手中持有流動(dòng)資金是非常重要的。從上面的購(gòu)房決策來(lái)看,盡管向銀行多貸款,會(huì)增加利息的負(fù)擔(dān)。但是,作為靈活機(jī)動(dòng)資金的這20萬(wàn),想用同樣的代價(jià)是無(wú)法從銀行獲得的。換一個(gè)角度來(lái)看,購(gòu)買(mǎi)較大的住房,除了支付更多的貨幣及成本,從而造成家庭或個(gè)人資金鏈緊張之外,未來(lái)還會(huì)有一個(gè)很大的隱患,就可能會(huì)出臺(tái)的物業(yè)稅。當(dāng)物價(jià)上漲,而工資水平保持不變,利率上升,加上物業(yè)稅,購(gòu)買(mǎi)大房子的家庭必然會(huì)面臨沉重的財(cái)政壓力。
3通脹下家庭投資理財(cái)?shù)幕驹瓌t
第一,保留靈活機(jī)動(dòng)資金。面臨通貨膨脹時(shí),家庭的收入水平可能趕不上通脹速度,這個(gè)時(shí)候,手邊留有機(jī)動(dòng)資金,就能補(bǔ)貼生活,備不時(shí)之需?；蛘呦鄼C(jī)而動(dòng),選擇合適的投資機(jī)會(huì)。
剛開(kāi)始的時(shí)候，西蒙斯的投資方法和許多人類(lèi)似：通過(guò)對(duì)宏觀基本面的分析來(lái)判斷外匯和商品的價(jià)格走勢(shì)，然后進(jìn)行相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)。但是投資開(kāi)始還沒(méi)過(guò)兩年，西蒙斯就決定完全離開(kāi)校園，全職進(jìn)行投資活動(dòng)。1978年，他離開(kāi)石溪大學(xué)，成了專(zhuān)業(yè)投資人。他成立了一個(gè)叫林姆若伊的基金，專(zhuān)門(mén)從事各種投資，其中主要是外匯交易，但是也包括投資各種小公司的現(xiàn)在統(tǒng)稱(chēng)創(chuàng)投基金的投資活動(dòng)。10年間，林姆若伊基金的投資回報(bào)是25倍，相當(dāng)于每年增長(zhǎng)38%左右，這和后來(lái)西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬幕貓?bào)差不多。那時(shí)候西蒙斯還是花很多時(shí)間來(lái)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)事件，比如美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候加息啦、加息之后美國(guó)債券的長(zhǎng)期利率和短期利率都分別會(huì)有什么變化啦之類(lèi)的東西。他當(dāng)年的投資方法是判斷型的，直到10年以后的1988年，大獎(jiǎng)?wù)禄瘌Q鑼開(kāi)張，西蒙斯的投資方法才完全轉(zhuǎn)型，從判斷型轉(zhuǎn)到量化型。
這里我們要岔開(kāi)話題，說(shuō)說(shuō)投資方法都有哪些類(lèi)型。其實(shí)分起來(lái)也很容易，按照投資決策的方式，可以分成判斷型和量化型兩類(lèi)。判斷型投資者根據(jù)各種信息以及個(gè)人過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)什么、買(mǎi)賣(mài)多少、什么價(jià)位執(zhí)行、交易如何退場(chǎng)（止損、止盈）等，這里面最有代表性的人物正是西蒙斯在紐約的鄰居索羅斯。股神巴菲特也應(yīng)該算是判斷型的投資者。
投資行業(yè)一般把量化型的投資稱(chēng)做“黑箱”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，量化投資者不依靠大腦的判斷，而是靠數(shù)學(xué)公式來(lái)投資。比如：量化投資者把最新的市場(chǎng)及其他相關(guān)信息輸入到他的秘密公式里，公式得出的結(jié)果說(shuō)買(mǎi)中石化，量化投資者就出去買(mǎi)中石化。過(guò)了一段時(shí)間，一天或者個(gè)把月，也可能是幾秒之后，量化投資者又把最新的信息輸入他的秘密公式，公式的結(jié)果說(shuō)賣(mài)中石化，量化投資者就賣(mài)了。量化投資者和判斷型投資者的最主要的區(qū)別在于，不用判斷，而是完全依照公式。公式的好處是它的一致性：同樣的信息輸入同樣的公式，得出的結(jié)果是一樣的，跟輸入的人是誰(shuí)沒(méi)有關(guān)系。西蒙斯正是量化型投資者的代表。量化型的投資方法還很年輕，它的發(fā)展壯大也不過(guò)是最近30年的事情。
投資方法還可以根據(jù)投資決策所憑借的信息類(lèi)別來(lái)分，分成基本面型和技術(shù)型兩類(lèi)?；久嫘偷耐顿Y方法按照宏觀經(jīng)濟(jì)或者公司盈利的各類(lèi)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策，而技術(shù)型的投資方法則一般是按照過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)來(lái)判斷的。也有許多投資方法既不靠基本面，也不靠過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)，為了定義的嚴(yán)謹(jǐn)，我們把任何使用非宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和公司營(yíng)運(yùn)指標(biāo)來(lái)分析投資的方法都?xì)w入技術(shù)型投資之中。
據(jù)2007年的統(tǒng)計(jì)，全球70%的錢(qián)都是憑借基本面型的投資方法來(lái)操作的，30年之前，這個(gè)比率應(yīng)該超過(guò)90%。技術(shù)型、量化型的投資雖說(shuō)可以溯源到20世紀(jì)初，但是它們的發(fā)展和壯大是近30多年的事情，尤其是使用數(shù)學(xué)工具和電腦的量化投資方法。在金融危機(jī)的影響之下，很多投資行業(yè)受到影響，但是量化投資（包括指數(shù)投資）仍然是基金管理里面增長(zhǎng)最快的一個(gè)部類(lèi)。
綜合上面兩組分類(lèi)方法，投資方法可以細(xì)分為基本面判斷法、基本面量化法、技術(shù)判斷法和技術(shù)量化法。索羅斯和巴菲特都應(yīng)該屬于基本面判斷法，從目前了解的信息來(lái)判斷西蒙斯屬于技術(shù)量化法。技術(shù)判斷法的追隨者很多，它有另外一個(gè)名字：技術(shù)分析法，或者圖線法。人們對(duì)技術(shù)分析這個(gè)行當(dāng)?shù)膽B(tài)度其實(shí)也類(lèi)似于對(duì)金庸小說(shuō)的態(tài)度：有人說(shuō)好得不得了，有人則不屑一顧，認(rèn)為這和占星術(shù)沒(méi)什么不同。其實(shí)這類(lèi)投資方法和西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鹩泻芏嘞嗨浦?，西蒙斯的林姆若伊基金?978~1988年之間的投資方法很大程度上都可以歸于技術(shù)判斷方法，后來(lái)的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨部梢哉f(shuō)繼續(xù)走技術(shù)型投資的道路。
關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備;走出去;外儲(chǔ)內(nèi)用;資產(chǎn)負(fù)債率;注資
一、目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備及其應(yīng)用
截至2009年末,中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元,同比增長(zhǎng)23.28%。2009年,全年國(guó)家外匯儲(chǔ)備共增加4531億美元,其中第四季度新增1266億美元,前三季的增量分別為77億美元、1779億美元和1510億美元。中國(guó)目前持有的外匯儲(chǔ)備位居世界第一,已占全球外匯儲(chǔ)備總量的1/3,相當(dāng)于七國(guó)集團(tuán)外儲(chǔ)總量的1.93倍。我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備保障了我國(guó)的進(jìn)出口外匯需求和金融安全,但同時(shí)也帶來(lái)了一系列的挑戰(zhàn),包括外匯儲(chǔ)備的保值增值、投資渠道與方向、購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備所投放的人民幣與通貨膨脹的關(guān)系等等。
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要由人民銀行的外匯管理局(外管局)和中國(guó)投資公司(中投)兩家機(jī)構(gòu)在管理。外管局是管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要機(jī)構(gòu),承擔(dān)國(guó)家外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備和其他外匯資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的責(zé)任。而中投是在2007年9月由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債的方式籌集15500億元人民幣從人民銀行購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備2000億美元后注資成立的國(guó)有投資公司,此前頻頻利用外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的中央?yún)R金公司也劃入中投旗下。中投的職能是基于經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)目的,在全球范圍內(nèi)對(duì)股權(quán)、固定收益以及多種形式的另類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行投資。從目前看,外管局管理的外匯儲(chǔ)備主要投資方向是美國(guó)國(guó)債、高評(píng)級(jí)金融債券和股票、少量基金金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資等。例如,美國(guó)財(cái)政部2010年3月15日公布,1月末中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債余額8890億美元。而中投管理的外匯儲(chǔ)備主要投資方向是金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資。例如,30億美元參股美國(guó)黑石投資公司,50億美元參股美國(guó)摩根士丹利,利用旗下SPV公司投資哈薩克石油企業(yè)的股份等等。
從我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資方向上看,過(guò)分集中在美元資產(chǎn)上。這直接帶來(lái)的問(wèn)題就是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)美元的穩(wěn)定性依賴(lài)較大,同時(shí)資產(chǎn)收益比較低。以近期美國(guó)國(guó)債利率為例,2年期國(guó)債收益率報(bào)1.051%;10年期收益率報(bào)3.855%;30年期國(guó)債收益率報(bào)4.747%,而長(zhǎng)期國(guó)債在扣除通貨膨脹的因素后其收益也大大低于名義收益率。
國(guó)家稅務(wù)總局原副局長(zhǎng)許善達(dá)在2009年度觀察家年會(huì)上披露:我國(guó)的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債只有零點(diǎn)幾的年回報(bào),回報(bào)率較低。而美元的貶值更是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備“不可承受之重”,以外匯儲(chǔ)備中有60%的美元資產(chǎn)估算,美元每1%的貶值就會(huì)帶來(lái)近千億人民幣的損失。由于我國(guó)是美元資產(chǎn)的最大外國(guó)持有者,事實(shí)上處于一種“被美元綁架”的地位,所以在2009年,美國(guó)的弱美元政策引起了溫總理的極大擔(dān)心,提出美國(guó)應(yīng)保障中國(guó)持有的美元資產(chǎn)安全。而進(jìn)一步的問(wèn)題則是我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家大舉借債給美國(guó)這樣的富國(guó)是否明智?我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資是否符合我國(guó)的戰(zhàn)略利益?如何使我國(guó)的外匯投資盡量減少美元貶值和通貨膨脹的侵蝕?
二、“走出去”戰(zhàn)略與中央國(guó)有企業(yè)增資的需求
近年來(lái),我國(guó)提出了“走出去”戰(zhàn)略,鼓勵(lì)有條件的企業(yè)到海外投資。在近年來(lái)原材料和資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度的不斷加大的大環(huán)境下,去海外進(jìn)行資源類(lèi)投資和采購(gòu)高新技術(shù)及其產(chǎn)品明顯符合國(guó)家戰(zhàn)略利益。從投資的專(zhuān)業(yè)性、成功率和實(shí)際控制運(yùn)營(yíng)效果來(lái)看,合適的海外投資主體應(yīng)該是對(duì)應(yīng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)。而從我國(guó)的實(shí)際國(guó)情來(lái)看,國(guó)有企業(yè)尤其是中央國(guó)有企業(yè)因其實(shí)力、人才、海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)更適合充當(dāng)“走出去”的主力,近年來(lái)央企頻頻海外大筆投資和收購(gòu)的案例也證明了這一點(diǎn)。
但由于多種原因,目前相當(dāng)一批國(guó)有企業(yè)尤其是央企資產(chǎn)負(fù)債率較高。據(jù)國(guó)資委統(tǒng)計(jì)資料顯示,2007年1-11月中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比上升的達(dá)65家,負(fù)債增長(zhǎng)高于資產(chǎn)增長(zhǎng)的達(dá)69家,有44家資產(chǎn)負(fù)債率高于75%。電力行業(yè)和鋼鐵領(lǐng)域資產(chǎn)負(fù)債率普遍很高。電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均在60%-70%,五大集團(tuán)中已有三家超過(guò)了80%。走出去的企業(yè)中以中國(guó)中冶為例,這個(gè)在2008年底由中國(guó)冶金科工集團(tuán)公司、寶鋼集團(tuán)共同出資設(shè)立的我國(guó)最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)集團(tuán),由于頻頻在全球多個(gè)礦產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行大手筆投資,資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,為此不得不發(fā)放高額企業(yè)債并吸引戰(zhàn)略投資者以緩解資金壓力。中國(guó)中冶的負(fù)債率高達(dá)94%,且旗下公司的大量承包工程和海外礦產(chǎn)資源收購(gòu)項(xiàng)目都急需資金。截至2009年6月30日,中國(guó)中冶的總資產(chǎn)1869億元,負(fù)債合計(jì)1759億元,對(duì)應(yīng)每股凈資產(chǎn)為0.3元。而中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建兩家公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)分別為0.65元和0.62元,中國(guó)建筑的每股凈資產(chǎn)為0.71元,均低于1元凈資產(chǎn)。而這些高負(fù)債企業(yè)多數(shù)也具有大量的海外業(yè)務(wù)。
高負(fù)債使得企業(yè)過(guò)分依賴(lài)銀行貸款和稀釋股權(quán)再融資,加大了資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),降低了其在資本市場(chǎng)中的價(jià)值,同時(shí)也阻礙了企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和部分有價(jià)值海外投資項(xiàng)目的順利進(jìn)展。因此,對(duì)符合一定條件的高負(fù)債國(guó)有企業(yè)注資是必要的。例如,2009年初,國(guó)資委對(duì)南方航空、東方航空進(jìn)行注資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款,其中對(duì)南方航空注資30億元,使其資產(chǎn)負(fù)債率由此前的83.26%降低到80.66%;而對(duì)東方航空注資70億元,使其資產(chǎn)負(fù)債率由此前的98.49%下降了8.36個(gè)百分點(diǎn)。目前國(guó)資委對(duì)所轄企業(yè)的增資資金來(lái)源主要是國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的資金,2009年國(guó)資委國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出總額為873.6億元人民幣,其中,有600億用于電信重組改革。而根據(jù)財(cái)政部25日公布的《關(guān)于2010年中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的說(shuō)明》,2010年預(yù)計(jì)中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入合計(jì)421億元,同時(shí)中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出安排440億元,其中向新設(shè)企業(yè)注入國(guó)有資本52.5億元、對(duì)實(shí)施聯(lián)合重組的中央企業(yè)補(bǔ)充國(guó)有資本130.5億元。從以上數(shù)據(jù)可以看出國(guó)資委能動(dòng)用的資金和央企的注資需求還有較大的差距。
三、外匯儲(chǔ)備注資國(guó)企的思考
目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資方向較為集中,而且作為投資主體的外管局或中司都并非產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu),所投資產(chǎn)品側(cè)重于金融產(chǎn)品和公司股權(quán),況且即便是收購(gòu)了公司股權(quán)也會(huì)因?yàn)槿狈芾斫?jīng)營(yíng)能力而喪失實(shí)際控制力。因此這種單純的財(cái)務(wù)投資并不能切實(shí)保障和擴(kuò)大我國(guó)的戰(zhàn)略利益,而且還會(huì)因?yàn)楦叨燃性诮鹑诤凸蓹?quán)領(lǐng)域而容易受到國(guó)際金融市場(chǎng)的連鎖性沖擊,一旦國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)就會(huì)造成投資回旋余地狹小甚至連保本都很困難。所以,積極利用我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行符合國(guó)家戰(zhàn)略的多元化投資勢(shì)在必行,而利用外匯儲(chǔ)備注資有國(guó)際采購(gòu)或海外投資業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)就是一種較好的選擇。
具體操作辦法可以是由中央政府機(jī)構(gòu)(國(guó)資委或人民銀行)再成立一家類(lèi)似匯金的公司(匯金2號(hào)),由這家公司充當(dāng)投資平臺(tái),從央企或大型國(guó)企的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目,在央企或大型國(guó)企負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外匯儲(chǔ)備作為資本金注入從而獲得股權(quán),而該筆外匯形式注入的資本金必須定向投入到海外投資項(xiàng)目中去,不允許在國(guó)內(nèi)結(jié)匯。操作流程可以是由匯金2號(hào)公司成立項(xiàng)目審核小組來(lái)篩選國(guó)企的海外投資項(xiàng)目,國(guó)資委可以推薦,符合國(guó)家戰(zhàn)略利益、具有經(jīng)濟(jì)效益且通過(guò)審核的項(xiàng)目就可以投資。接受投資的企業(yè)通過(guò)定向募集資金協(xié)議和修改公司章程可以規(guī)定對(duì)匯金2號(hào)入股資金的優(yōu)先保全、發(fā)行優(yōu)先股或原價(jià)回購(gòu)承諾來(lái)為匯金2號(hào)投資資金增加信用保障。匯金2號(hào)不會(huì)投資項(xiàng)目所需的全部資金,該國(guó)企必須也配比相應(yīng)資金以降低投資風(fēng)險(xiǎn),一旦項(xiàng)目出現(xiàn)損失將優(yōu)先以該國(guó)企的配比資金進(jìn)行彌虧,而且項(xiàng)目虧損達(dá)到一定程度時(shí)匯金2號(hào)將可以選擇行使權(quán)利要求該國(guó)企原價(jià)回購(gòu)所投資金。匯金2號(hào)不干預(yù)參股企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng),甚至有些情況下可以委托國(guó)資委或大股東代行除收益外的其他股東權(quán)利。匯金2號(hào)在合適的時(shí)候(例如上市、重組)可以轉(zhuǎn)讓出售或者劃撥所持企業(yè)的股份,從而完成投資退出的全過(guò)程。
這樣操作的好處是:一是促進(jìn)國(guó)家戰(zhàn)略利益。國(guó)家外匯儲(chǔ)備注資可以促進(jìn)幫助國(guó)有企業(yè)“走出去”爭(zhēng)取符合國(guó)家戰(zhàn)略利益的海外項(xiàng)目,而且通過(guò)注資的國(guó)企進(jìn)行海外采購(gòu)和投資,既回避了財(cái)富基金直接投資的敏感,還因?yàn)榻邮茏①Y國(guó)企的專(zhuān)業(yè)性加強(qiáng)了對(duì)項(xiàng)目的控制和利用,從而增大了爭(zhēng)取海外項(xiàng)目的成功率及促進(jìn)了國(guó)家戰(zhàn)略利益。二是外匯儲(chǔ)備投資的安全和效益。外匯儲(chǔ)備多元化投資于諸如能源、原材料、礦山、港口經(jīng)營(yíng)、加工制造、高新技術(shù)等各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,多樣化的投資有效的分散了風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大了獲益的機(jī)率,而且就算單個(gè)投資項(xiàng)目失敗了匯金2號(hào)手里還持有相關(guān)國(guó)企的優(yōu)先股權(quán)、回購(gòu)承諾和溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì),所以該種形式外匯儲(chǔ)備投資的安全等級(jí)較高,收益也應(yīng)該超過(guò)單純的美國(guó)國(guó)債利率。三是增加國(guó)企實(shí)力和資本市場(chǎng)價(jià)值。依據(jù)優(yōu)質(zhì)的海外項(xiàng)目對(duì)高負(fù)債國(guó)有企業(yè)增加資本金就意味著降低其資金壓力、收購(gòu)優(yōu)良資產(chǎn)、杠桿提升其在資本市場(chǎng)上的價(jià)值和融資能力、提高其實(shí)力和信用等級(jí)、增加上市溢價(jià)。在這個(gè)方面,中央?yún)R金公司注資幾大銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)有了成功的先例,雖然性質(zhì)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域不完全一樣,但是也可以作為借鑒。四是外儲(chǔ)內(nèi)用,海外投資促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。外匯儲(chǔ)備最終投向海外而沒(méi)有因注資國(guó)企在國(guó)內(nèi)二次投放基礎(chǔ)貨幣,所以此種外儲(chǔ)內(nèi)用會(huì)減少對(duì)通脹的壓力,而且也緩解了“窮國(guó)借錢(qián)給富國(guó)搞發(fā)展”的困境。目前國(guó)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)在減少,外貿(mào)環(huán)境日趨緊張,海外投資可以起到促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、緩和國(guó)際環(huán)境、增加轉(zhuǎn)口貿(mào)易、增加勞務(wù)輸出和勞動(dòng)力就業(yè)、保障國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)、引進(jìn)高新技術(shù)等功效。
鑒于以上所述,考慮到目前外匯儲(chǔ)備投資有待進(jìn)一步完善和目前國(guó)有企業(yè)“走出去”的目標(biāo)及高負(fù)債的現(xiàn)狀,我國(guó)應(yīng)盡快開(kāi)展多元化利用外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步研究,積極通過(guò)外匯投資新平臺(tái)和眾多符合條件的國(guó)企提高外匯儲(chǔ)備使用效率,爭(zhēng)取擴(kuò)大“外儲(chǔ)內(nèi)用”增加國(guó)家戰(zhàn)略利益。
參考文獻(xiàn):
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什么是外匯理財(cái)產(chǎn)品？
銀行的外匯理財(cái)產(chǎn)品是專(zhuān)門(mén)為個(gè)人投資者推出的投資品種。該產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象為普通外幣存款大眾，多為保本型產(chǎn)品。投資方式與普通儲(chǔ)蓄存款相似，不同的是投資者需要與銀行簽訂格式化合同，約定投資幣種、投資方式、最高投資期限、收益率、可贖回條款以及其他附加條款，一般為可終止型產(chǎn)品。該產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是投資者投資衍生產(chǎn)品市場(chǎng)從而獲得高于普通外幣儲(chǔ)蓄存款的收益。
1．中國(guó)銀行：“匯聚寶”系列
中國(guó)銀行是最早開(kāi)展外匯理財(cái)業(yè)務(wù)的銀行，在產(chǎn)品種類(lèi)上和投資經(jīng)驗(yàn)上有著很大的優(yōu)勢(shì)。下面以匯聚寶0806J－澳視群雄之五谷豐登為例，本產(chǎn)品屬于保本浮動(dòng)收益型，投資期限為1年，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額不得低于8000澳元（合計(jì)人民幣約5萬(wàn)元），以大米、白糖、大豆期貨價(jià)格為掛鉤指標(biāo)。根據(jù)所有掛鉤指標(biāo)到期平均表現(xiàn)，收益率保底在4%，絕對(duì)收益率封頂在18%。
優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)來(lái)說(shuō)收益較高。
缺點(diǎn)：產(chǎn)品投資款起點(diǎn)較高，產(chǎn)品到期日之前，投資者不具有主動(dòng)申請(qǐng)?jiān)摦a(chǎn)品贖回權(quán)利。
2．農(nóng)業(yè)銀行：“匯利豐”系列
“匯利豐”個(gè)人外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)是農(nóng)業(yè)銀行在個(gè)人普通存款的基礎(chǔ)上，通過(guò)與匯率、利率、商品價(jià)格、股票指數(shù)或信用體的信用狀況等掛鉤，從而使存款人在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得較高收益的產(chǎn)品。農(nóng)行推出的美元6個(gè)月利率固定型“匯利豐”產(chǎn)品，最短期限為3個(gè)月，最長(zhǎng)為6個(gè)月，客戶(hù)在第三個(gè)月末有提前終止權(quán)。選擇提前終止，則理財(cái)期限為3個(gè)月，享受收益率2.15%；如客戶(hù)選擇持有到期,則理財(cái)期限為6個(gè)月,收益率達(dá)2.30%。該產(chǎn)品本金安全,在到期日或提前終止日，銀行將返還100%本金和當(dāng)期收益,起始投資金額為1000美元（合計(jì)人民幣約7000元左右）。
優(yōu)點(diǎn)：該產(chǎn)品具有期限短、起點(diǎn)低的特點(diǎn)，辦理方便，適合投資人做短期投資。
缺點(diǎn)：收益較低。
3．建設(shè)銀行：“匯得盈”系列
“匯得盈”是建設(shè)銀行系列個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品的品牌名稱(chēng)，是外匯匯率或利率期權(quán)與外匯存款相結(jié)合的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品。以“匯得盈”2008年第08期外幣理財(cái)產(chǎn)品――6個(gè)月歐元為例，對(duì)這一系列外匯理財(cái)產(chǎn)品做一說(shuō)明。該產(chǎn)品屬于保本浮動(dòng)收益結(jié)構(gòu)型，本金及收益幣種均為歐元，投資起始金額5000歐元（合計(jì)人民幣約5.3萬(wàn)元左右）。中國(guó)建設(shè)銀行提供保本承諾，產(chǎn)品保本率為100%，預(yù)期收益率為5.2%。
優(yōu)點(diǎn)：該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)極低，銀行提供本金及收益保障，而且提供本金保護(hù)且預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)的概率極低，非常適合保守型短期投資者。
缺點(diǎn)：投資款的起點(diǎn)較高。
小貼士
外匯理財(cái)產(chǎn)品作為一種投資，當(dāng)然也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)把這些錢(qián)存在銀行中肯定是能享受固定的利率，而外匯理財(cái)產(chǎn)品卻有零收益的可能性。購(gòu)買(mǎi)外匯理財(cái)產(chǎn)品投資者要承擔(dān)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)間的匯率是在不斷變化的，即使是投資專(zhuān)家也不能永遠(yuǎn)確保自己的策略一定不會(huì)失誤，所以投資者投資之前也要做好面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。
