時間：2023-07-31 09:20:48
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關(guān)鍵詞 科技評估 風(fēng)險投資 風(fēng)險管理
1 科技評估
1.1 科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。
1.2 科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。
1.3 科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實(shí)施前所進(jìn)行的評估，主要包括實(shí)施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4 科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計算機(jī)技術(shù)的評估方法等。
2 風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。
2.1 風(fēng)險識別
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。
2.2 風(fēng)險衡量
風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類，定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)?，F(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中，最具代表性的是“z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法，“z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。
2.3 風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險控制工具，力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補(bǔ)償、風(fēng)險抑制等。
3 科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后，其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見，在風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中，科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程，而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實(shí)施過程，這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示：
3.1 科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段
科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理機(jī)制還很不健全，對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。
3.2 科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具
定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法，它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系，并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為準(zhǔn)確、可信。
3.3 科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力
引入評估機(jī)制，使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。
3.4 科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要
科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會化和多元化，如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。
3.5 科技評估促進(jìn)風(fēng)險投資實(shí)現(xiàn)動態(tài)管理
風(fēng)險投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時無處不存在著風(fēng)險，實(shí)施某項投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險投資退出后，還要對風(fēng)險投資的效果進(jìn)行測評，總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考。可見，風(fēng)險投資的風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險管理動態(tài)管理。
參考文獻(xiàn)
1 國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[m].北京：中國物價出版社，2001
2 杜沔.關(guān)于風(fēng)險投資中的風(fēng)險控制工具的探討[j].中國科技產(chǎn)業(yè)，2001(7)
關(guān)鍵詞科技評估風(fēng)險投資風(fēng)險管理
1科技評估
1.1科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。
1.2科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。
1.3科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實(shí)施前所進(jìn)行的評估，主要包括實(shí)施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計算機(jī)技術(shù)的評估方法等。
2風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。
2.1風(fēng)險識別
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。
2.2風(fēng)險衡量
風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類，定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。
2.3風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險控制工具，力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補(bǔ)償、風(fēng)險抑制等。
3科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后，其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實(shí)施方案的依據(jù)?？梢?，在風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中，科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程，而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實(shí)施過程，這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示：
3.1科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段
科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理機(jī)制還很不健全，對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。
3.2科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具
定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法，它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系，并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為準(zhǔn)確、可信。
3.3科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力
引入評估機(jī)制，使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。
3.4科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要
科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會化和多元化，如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。
3.5科技評估促進(jìn)風(fēng)險投資實(shí)現(xiàn)動態(tài)管理
風(fēng)險投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時無處不存在著風(fēng)險，實(shí)施某項投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險投資退出后，還要對風(fēng)險投資的效果進(jìn)行測評，總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考。可見，風(fēng)險投資的風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險管理動態(tài)管理。
參考文獻(xiàn)
1國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[M].北京：中國物價出版社，2001
2杜沔.關(guān)于風(fēng)險投資中的風(fēng)險控制工具的探討[J].中國科技產(chǎn)業(yè)，2001(7)
關(guān)鍵詞：科技評估風(fēng)險投資風(fēng)險管理
1科技評估
1.1科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。
1.2科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。
1.3科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實(shí)施前所進(jìn)行的評估，主要包括實(shí)施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計算機(jī)技術(shù)的評估方法等。
2風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。
2.1風(fēng)險識別
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。
2.2風(fēng)險衡量
風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類，定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)?，F(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。2.3風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險控制工具，力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補(bǔ)償、風(fēng)險抑制等。
3科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后，其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實(shí)施方案的依據(jù)?？梢?，在風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中，科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程，而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實(shí)施過程，這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示：
3.1科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段
科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理機(jī)制還很不健全，對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。
3.2科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具
定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法，它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系，并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為準(zhǔn)確、可信。
3.3科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力
引入評估機(jī)制，使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。
3.4科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要
科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會化和多元化，如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。
3.5科技評估促進(jìn)風(fēng)險投資實(shí)現(xiàn)動態(tài)管理
風(fēng)險投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時無處不存在著風(fēng)險，實(shí)施某項投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險投資退出后，還要對風(fēng)險投資的效果進(jìn)行測評，總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考?？梢?，風(fēng)險投資的風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險管理動態(tài)管理。
參考文獻(xiàn)
1國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[M].北京：中國物價出版社，2001
2杜沔.關(guān)于風(fēng)險投資中的風(fēng)險控制工具的探討[J].中國科技產(chǎn)業(yè)，2001(7)
關(guān)鍵詞 科技評估 風(fēng)險投資 風(fēng)險管理
1 科技評估
1.1 科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講,科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為,根據(jù)委托者的明確目的,由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù),按照專門的規(guī)范、程序,遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。
1.2 科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面,職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷,為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷,為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,科技評估作為一種咨詢活動,不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù),還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中,接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù),如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。
1.3 科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上,可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實(shí)施前所進(jìn)行的評估,主要包括實(shí)施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì),但不同于一般的預(yù)測分析;事中評估是在科技活動實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估,著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行,對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較,并對未來進(jìn)行預(yù)估,以發(fā)現(xiàn)問題,調(diào)整或修正目標(biāo)與策略;事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外,從評估空間上,可分為國家評估和地方評估;從評估規(guī)模上,可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估;從評估方法上分,可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估;從評估形式上,可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4 科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法,狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣,關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象,有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計算機(jī)技術(shù)的評估方法等。
2 風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法,有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素,控制和抑制不利因素,達(dá)到以最小的成本,安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。
2.1 風(fēng)險識別
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步,是指對企業(yè)面臨的,以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜,無論是潛在的,還是實(shí)際存在的,是靜態(tài)的,還是動態(tài)的,是企業(yè)內(nèi)部的,還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的,所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發(fā)生的可能性等,都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中,風(fēng)險一般可以分為兩類:系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的,如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險,是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險,它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的,如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者,其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險,因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。
2.2 風(fēng)險衡量
風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估,以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類,定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法,傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上,由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率,然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán),最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總,就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值,將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。
2.3 風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行全面的分析之后,實(shí)施各種風(fēng)險控制工具,力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患,減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素,將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補(bǔ)償、風(fēng)險抑制等。
3 科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別,科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動,在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后,其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量,其結(jié)果作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見,在風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中,科技評估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程,而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實(shí)施過程,這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分,實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示:
3.1 科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段
科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展,已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法,在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟,同時,由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估,對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段,國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī),風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理機(jī)制還很不健全,對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此,將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用,提高管理效率。
3.2 科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具
定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路,這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處,科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法,它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后,設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系,并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法,使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估,同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為準(zhǔn)確、可信。
3.3 科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力
引入評估機(jī)制,使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離,使得風(fēng)險投資管理更為透明化,也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作,將能使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險,從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創(chuàng)新,保證投資的科學(xué)性和安全性,也提高了投資成功率。
3.4 科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要
科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門,主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù),而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位,如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生,但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等,在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而,評估水平難以提高。因此,科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu),和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣,應(yīng)逐步社會化和多元化,如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中,只有社會化、多元化,才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制,優(yōu)勝劣汰,提高評估水平,促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資評估；AHP；灰色關(guān)聯(lián)度分析
中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
風(fēng)險投資成為推動現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“高風(fēng)險、高收益”屬性決定了風(fēng)投企業(yè)必須對各項目進(jìn)行篩選與評估，而這又是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，如何建立一套科學(xué)的、系統(tǒng)的、實(shí)用的評估體系，從風(fēng)險投資形成之初就已被國內(nèi)外學(xué)者深入地研究。
目前在風(fēng)險投資實(shí)務(wù)界，被廣泛應(yīng)用的一種評估體系是層次分析法(AHP)，它把多個目標(biāo)采用定性與定量相結(jié)合的方法進(jìn)行決策分析。然而，在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資企業(yè)與風(fēng)險企業(yè)處于信息不對稱地位，這就使整個投資項目的指標(biāo)信息處于“部分確知，部分不確知的狀態(tài)”，具有很高的灰色性，也就是說許多評估變量的內(nèi)涵具有不確定性，而對于這類變量的處理采用“灰色系統(tǒng)型”處理，比采用“模糊型”處理更準(zhǔn)確。因此，根據(jù)以上特點(diǎn)，本文選用“灰色系統(tǒng)理論”結(jié)合"AHP"構(gòu)造“灰色層次綜合評價法”來進(jìn)行風(fēng)險投資項目的評估決策。
二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國匹茲堡大學(xué)學(xué)者Thomas L.Saaty于上世紀(jì)七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關(guān)系，然后通過相同層次的相關(guān)因素間兩兩橫向比較，再通過不同層次間的縱向比較，最終來確定方案的優(yōu)劣。層次分析法主要是針對多個決策方案，通過相互比較，確定優(yōu)劣。
灰色系統(tǒng)理論，是我國學(xué)者鄧聚龍教授創(chuàng)立的一種研究“小樣本，貧信息”系統(tǒng)的理論，其中的灰色關(guān)聯(lián)分析是根據(jù)各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來判斷因素之間關(guān)聯(lián)程度的方法。此方法通過對動態(tài)過程發(fā)展態(tài)勢的量化分析，完成對系統(tǒng)內(nèi)時間序列有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)幾何關(guān)系的比較，求出參考數(shù)列與各比較數(shù)列之間的灰色關(guān)聯(lián)度。
王達(dá)政(2005)論述了灰色系統(tǒng)理論應(yīng)用于投資風(fēng)險項目的基本過程。張新立、楊德禮(2005)根據(jù)我國的國情和風(fēng)險企業(yè)的實(shí)際情況， 從生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和自然風(fēng)險6個方面， 建立了風(fēng)險投資項目的風(fēng)險評價指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上， 利用灰色系統(tǒng)理論結(jié)合實(shí)例給出了風(fēng)險投資項目的風(fēng)險多層次灰色綜合評價方法， 具有較強(qiáng)的實(shí)用性和可操作性。
唐萬梅(2006)從R&D風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險5個各方面出發(fā)，利用灰色系統(tǒng)理論建立了一種新的基于灰色關(guān)聯(lián)分析的多層次綜合評價模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。結(jié)合實(shí)例并與其它方法結(jié)論進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)將此方法應(yīng)用于高技術(shù)風(fēng)險投資項目的篩選中，獲得了較好的預(yù)期結(jié)果.
從以上文獻(xiàn)研究中可以看出，我國學(xué)者對風(fēng)險投資的灰色關(guān)聯(lián)多層次分析體系模型的運(yùn)用存在兩方面的問題：第一，對風(fēng)險的劃分沒有系統(tǒng)化和標(biāo)準(zhǔn)化；由于運(yùn)用不同類別風(fēng)險的比較，導(dǎo)致風(fēng)險的可比性較差；第二，很多學(xué)者忽視了收益的影響。我們知道風(fēng)險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風(fēng)險與收益的計量權(quán)衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個影響因素(風(fēng)險)，那么其評估決策也必將是片面的?？紤]到上述問題，本文在以上學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上，一方面系統(tǒng)性提出了在風(fēng)險投資評估時的風(fēng)險劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風(fēng)險結(jié)合起來一起考慮，再結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)度分析方法，提出風(fēng)險投資項目綜合評估體系。
三、風(fēng)險投資項目綜合評估體系
1.風(fēng)險投資項目風(fēng)險評估指標(biāo)
一般而言，根據(jù)風(fēng)險的可分散性，風(fēng)險可以分為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險。風(fēng)險投資也面臨著這兩種風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風(fēng)險投資項目而言，它主要包括政策風(fēng)險(A)、環(huán)境風(fēng)(B)險、退出風(fēng)險(C)和法制風(fēng)險(D)。政策風(fēng)險主要是指國家政府對產(chǎn)業(yè)的政策取向，可分為鼓勵、限制、禁止等情形；環(huán)境風(fēng)險主要是指企業(yè)所在地域的社會治安、交通設(shè)施、科研設(shè)施、地理位置等所帶來的影響；它主要有3個指標(biāo)：社會交通設(shè)施(B1)、科研設(shè)施(B2)、地理位置(B3)；退出風(fēng)險主要是指資本市場的發(fā)展能否為風(fēng)險投資企業(yè)提供良好的退出途徑，它主要分為兩個分項指標(biāo)：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風(fēng)險主要是指國家法律體系的變化所引起的風(fēng)險(例如最低工資標(biāo)準(zhǔn)等)。
而非系統(tǒng)性風(fēng)險，也稱可分散風(fēng)險，是由項目本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動所造成損失的可能性。它只存在于相對獨(dú)立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自項目內(nèi)部的微觀因素。它主要包括技術(shù)風(fēng)險(分為技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4指標(biāo))、產(chǎn)品風(fēng)險(分為產(chǎn)品的可替代性F1、產(chǎn)品的價格優(yōu)勢F2、產(chǎn)品的穩(wěn)定性F3指標(biāo))、市場風(fēng)險(分為市場容量G1、產(chǎn)品競爭力G2指標(biāo))、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊與管理風(fēng)險(分為管理的決策水平H1、創(chuàng)業(yè)者的知識水平H2、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊結(jié)構(gòu)H3、創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的發(fā)展方向H4指標(biāo))、財務(wù)風(fēng)險(分為財務(wù)管理風(fēng)險I1、財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險I2指標(biāo))。
2.風(fēng)險投資項目收益評估指標(biāo)
在評價風(fēng)險投資的收益時，我們不僅僅只考慮經(jīng)濟(jì)收益(J)，同時還把社會收益(K)納入到評估體系中來，經(jīng)濟(jì)收益的分項指標(biāo)包括三個：預(yù)期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會收益的分項指標(biāo)分為吸納就業(yè)(K1)、環(huán)境保護(hù)(K2)、勞動環(huán)境與強(qiáng)度(K3)三個指標(biāo)。
綜合考慮風(fēng)險和收益，根據(jù)以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評估指標(biāo)體系。
四、灰色關(guān)聯(lián)度評價模型
灰色關(guān)聯(lián)分析法是一種多因素統(tǒng)計分析法，它的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯(lián)系是否緊密。一般來說，幾何形狀越相似，變化趨勢越接近，關(guān)聯(lián)度就越大，反之就越小?；疑P(guān)聯(lián)度評價方法是通過計算關(guān)聯(lián)因素變量的數(shù)據(jù)序列(即評價數(shù)列)和系統(tǒng)特征變量數(shù)據(jù)序列(即比較數(shù)列)的灰色關(guān)聯(lián)度，進(jìn)行優(yōu)勢分析，得出評價結(jié)果。
1.計算灰色關(guān)聯(lián)度的基本步驟
(1)由原始序列集確定評價序列和比較序列；設(shè)x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評價數(shù)列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數(shù)列；
(2)無量綱化。由于實(shí)際評價系統(tǒng)中各指標(biāo)往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標(biāo)間具有不可共度性，難以進(jìn)行直接比較，因此，在綜合評價前必須把這些指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范化處理。本文采用初值化進(jìn)行無量綱化(即同一指標(biāo)序列的數(shù)據(jù)除以該序列的第一個數(shù)據(jù))；
(3)計算關(guān)聯(lián)系數(shù).比較序列Xi對于參考序列X0在k點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)為:
其中， 稱為分辨系數(shù).越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)計算灰關(guān)聯(lián)度。由于關(guān)聯(lián)系數(shù)的計算得到的是各比較序列與參考序列在各點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)值，結(jié)果較多，信息過于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個時刻的關(guān)聯(lián)系數(shù)集中體現(xiàn)在一個數(shù)值上，這個值即是關(guān)聯(lián)度。通常關(guān)聯(lián)度的計算方法采用平均值法：
(5)計算相對權(quán)重測度:
令πi為序列Xi對于序列X0的相對權(quán)重測度，則
2.灰色關(guān)聯(lián)分析綜合評價模型的定量算法設(shè)計
我們結(jié)合前面介紹的層次分析法指標(biāo)體系與灰色關(guān)聯(lián)度評價模型，采用自下而上的方法對其指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行測度。
(1)首先對子準(zhǔn)則層下的各分指標(biāo)計算其權(quán)重測度，從而計算子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的評價值，將此評價值作為子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的原始指標(biāo)值，進(jìn)而計算主準(zhǔn)則層的評價值，根據(jù)風(fēng)險與收益存在反向關(guān)系，給予非系統(tǒng)風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、收益三個主準(zhǔn)則層指標(biāo)不同的權(quán)重，然后計算風(fēng)險綜合評價值的大小排序，作為選擇投資對象的先后順序關(guān)系。
(2)接下來以“技術(shù)風(fēng)險(E)”為范例，說明計算步驟。技術(shù)風(fēng)險(E)中包含四種分項指標(biāo)：技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4，其中若技術(shù)越先進(jìn)，則風(fēng)險程度越低，所以構(gòu)建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術(shù)先進(jìn)性因子序列， X1為技術(shù)適用性因子序列， X2為專利與知識產(chǎn)權(quán)因子序列， X3為技術(shù)周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據(jù)灰關(guān)聯(lián)分析理論有：
為技術(shù)先進(jìn)性灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)。
采用平均值法計算得到灰關(guān)聯(lián)度，如前所述，灰關(guān)聯(lián)度為
。
(3)計算相對權(quán)重測度：根據(jù)上一部分介紹，相對權(quán)重測度采用的算法為：
(4)子準(zhǔn)則層和準(zhǔn)則層各指標(biāo)評價值的計算因技術(shù)適用性越強(qiáng)、專利和知識產(chǎn)權(quán)越豐富，技術(shù)周期越小，其技術(shù)風(fēng)險越小，因此，可如下計算技術(shù)風(fēng)險評價值:技術(shù)風(fēng)險評價值=技術(shù)適用性因子*+專利和知識產(chǎn)權(quán)因子*+技術(shù)周期性因子* 。
類似可得其它子準(zhǔn)則層指標(biāo)的評價值，以此作為子準(zhǔn)則層指標(biāo)“市場風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、退出風(fēng)險、法制政策風(fēng)險、社會風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)收益、社會收益”的原始指標(biāo)值。
采用類似的方法遞推計算準(zhǔn)則層指標(biāo)系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險和投資收益指標(biāo)的評價值。
(4)目標(biāo)層“項目風(fēng)險”評價值的計算
因為在目標(biāo)層“項目風(fēng)險”指標(biāo)中，系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險和投資收益三個指標(biāo)其性質(zhì)不同，不再適合運(yùn)用上述類似方法推算求風(fēng)險評價值，按照評估與決策的慣例，風(fēng)險與收益的權(quán)重基本相同，而所有與項目相關(guān)的風(fēng)險中，非系統(tǒng)風(fēng)險屬于影響項目運(yùn)行、項目的評估和決策的內(nèi)因，因此，在整個評估過程和結(jié)果中，它起著主導(dǎo)作用，所占的權(quán)重要大于系統(tǒng)風(fēng)險，故而，本文采用系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險與收益的權(quán)重比為3:3.5:3.5。同時從投資者來看，收益指標(biāo)對風(fēng)險指標(biāo)具有抵充的作用，因為一定收益是對風(fēng)險的補(bǔ)償。所以，最用項目風(fēng)險的評價值計算公式為：
項目風(fēng)險評價值=0.3*系統(tǒng)風(fēng)險評價值+0.35*非系統(tǒng)風(fēng)險評價值―0.35*收益評價值
結(jié)束語
風(fēng)險投資的項目評價是一個多目標(biāo)、多因素的綜合決策過程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統(tǒng)層次分析法上進(jìn)行改進(jìn)，同時利用灰色關(guān)聯(lián)度理論建立綜合評價模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。區(qū)分風(fēng)險的不同屬性有利于科學(xué)的確定權(quán)重，同時加入收益指標(biāo)，使得評價體系更完善。使其評價結(jié)果更客觀、更可信、為多層次、多準(zhǔn)則綜合評價系統(tǒng)提供了一種新的思路。
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一、高科技中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資的意義
（一）風(fēng)險投資為高科技中小企業(yè)提供成長急需的資金
風(fēng)險投資資金通過對高科技企業(yè)的資金支持和輔導(dǎo)管理來推動企業(yè)的發(fā)展，一旦高科技企業(yè)發(fā)展成熟，風(fēng)險資金就可通過資本市場或具有替代功能的響應(yīng)市場實(shí)施退出戰(zhàn)略，然后風(fēng)險投資資金持有者將帶著增值的資本進(jìn)入新的高科技投資領(lǐng)域和企業(yè)。風(fēng)險投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本；其著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便通過上市或出售達(dá)到蛻資，取得高額回報的目的。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一種全新的產(chǎn)業(yè)，在其發(fā)展過程中存在許多不確定性，因此，投資具有巨大的風(fēng)險，從傳統(tǒng)的融資渠道難以獲得發(fā)展所需資金。風(fēng)險投資正好彌補(bǔ)了這一資金缺口。它以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式注入資金，從而使風(fēng)險企業(yè)得以安心長期發(fā)展。風(fēng)險投資是以冒高風(fēng)險為代價來追求高收益為特征的。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，由于其風(fēng)險大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，迎合了風(fēng)險投資的本性，因而也就當(dāng)然地成為風(fēng)險投資的理想選擇。
（二）風(fēng)險投資有效加速企業(yè)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的步伐
一個國家的競爭力取決于該國的高新科技的創(chuàng)新能力以及技術(shù)成果能否成功地轉(zhuǎn)化為商品甚至最終形成產(chǎn)業(yè)，而風(fēng)險資本是這一轉(zhuǎn)化過程中的一項極為重要的資金來源。風(fēng)險投資加速高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的作用主要表現(xiàn)在三個方而：第一，風(fēng)險投資的趨利性特點(diǎn)激勵著它去發(fā)掘有贏利前景的項目，并對轉(zhuǎn)化項目的前期階段給予資金資助，推動科技成果從實(shí)驗室走向市場；第二，在風(fēng)險投資支持下，科技成果轉(zhuǎn)化過程可以在不同層次上同時展開，而不必按部就班地按照既定的階段順序進(jìn)行，從而大大縮短了產(chǎn)品的開發(fā)周期；第三，風(fēng)險投資會適時地將新興企業(yè)推銷上市，通過股票市場快速積聚發(fā)展資金，加速科技成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
（三）風(fēng)險投資有助于提高企業(yè)的管理技能
由于該類高新技術(shù)企業(yè)成長過程中的高風(fēng)險性，風(fēng)險投資的決策機(jī)制十分嚴(yán)謹(jǐn)，需要一系列深入細(xì)致的分析和篩選過程，對項目進(jìn)行可行性論證和市場適用性調(diào)研，以規(guī)避技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。為了降低投資風(fēng)險，風(fēng)險投資者在向該高技術(shù)企業(yè)投入資金的同時，也參與企業(yè)或項目的經(jīng)營管理。風(fēng)險投資者一旦將資金投入該高技術(shù)風(fēng)險企業(yè)，它與風(fēng)險企業(yè)就結(jié)成了一種風(fēng)險同擔(dān)、利益共享的共生體，風(fēng)險投資者參與風(fēng)險企業(yè)全過程的管理。從產(chǎn)品的開發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)，從機(jī)構(gòu)的設(shè)立到人員的安排，從產(chǎn)品的上市到市場的開拓、企業(yè)形象的策劃等都離不開風(fēng)險投資者的積極參與管理。由于風(fēng)險投資具有較強(qiáng)的參與性，它將獨(dú)特的管理機(jī)制、豐富的管理經(jīng)驗引入該高新技術(shù)企業(yè)的成長過程中，可以提高企業(yè)的管理水平。風(fēng)險資本不僅向該企業(yè)注入資金，而且提供建立新企業(yè)、制定市場戰(zhàn)略、組織和管理所需的技能，其投資選項過程實(shí)際上就是新技術(shù)不斷淘汰、不斷創(chuàng)新的過程。這一點(diǎn)對高新技術(shù)孵化最為重要，對該類型高新技術(shù)企業(yè)成長至關(guān)重要。
二、高科技中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資的方法
首先，高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)人員要對風(fēng)險投資有一個基本的認(rèn)識，如風(fēng)險投資的特點(diǎn)、運(yùn)作機(jī)制，不同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資偏好等，最為主要的就是了解風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的篩選項目的一些基本標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，不論什么投資風(fēng)格的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，對于擁有核心技術(shù)、獨(dú)立自主產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品市場前景廣闊的中小型高新技術(shù)企業(yè)較為青睞。產(chǎn)權(quán)清晰，擁有核心技術(shù)則是高科技中小企業(yè)能夠獲得風(fēng)險投資兩個最重要、最有利的條件。
其次，明確吸引什么樣的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，不同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)有不同的行業(yè)投資偏好，從而決定了能提供除資金支持外什么樣的增值服務(wù)，比如企業(yè)管理咨詢、市場策劃、人才培訓(xùn)、發(fā)展規(guī)劃等。
在解決了以上兩個問題之后，高科技中小企業(yè)在吸引風(fēng)險投資過程中，還要清楚吸引風(fēng)險投資應(yīng)注意的六個步驟：
1.熟悉風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)制
在進(jìn)入評審程序之前，首先要了解風(fēng)險投資者的產(chǎn)業(yè)投資偏好，特別是要了解他們對投資項目的評審程序。要學(xué)會從對方的角度來客觀地分析本企業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)人員出身于技術(shù)人員，很看重自己的技術(shù)，對自己一手創(chuàng)立的企業(yè)有很深的感情，認(rèn)為自己的“孩子”不管長得怎么樣都是漂亮的。實(shí)際上，風(fēng)險投資者看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場和管理團(tuán)隊等資源整合起來而產(chǎn)生的贏利模式。風(fēng)險投資者要的是投資回報，而不是技術(shù)或企業(yè)本身。
2.合理評估本企業(yè)的價值
企業(yè)要認(rèn)真分析從產(chǎn)品到市場、從人員到管理、從現(xiàn)金流量到財務(wù)狀況、從無形資產(chǎn)到有形資產(chǎn)等方面的優(yōu)、劣勢。把優(yōu)勢的部分充分地體現(xiàn)出來，對劣勢部分提出具體的彌補(bǔ)措施。特別要注重企業(yè)無形資產(chǎn)的價值評估，核心技術(shù)在得到權(quán)威部門的鑒定后，要請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)評估，實(shí)事求是地把企業(yè)的價值挖掘出來。
3.寫好商業(yè)計劃書
應(yīng)該說商業(yè)計劃書是獲得風(fēng)險投資的敲門磚。商業(yè)計劃書的重要性在于：首先它使風(fēng)險投資者快速了解項目的概要，評估項目的投資價值，并作為盡職調(diào)查與談判的基礎(chǔ)性文件；其次，它作為企業(yè)創(chuàng)業(yè)的藍(lán)圖和行動指南，是企業(yè)發(fā)展的里程碑。編制商業(yè)計劃書的理念是：首先是為客戶創(chuàng)造價值，因為沒有客戶價值就沒有銷售，也就沒有利潤；其次是要能為風(fēng)險投資者提供回報；第三是作為指導(dǎo)企業(yè)營運(yùn)的發(fā)展規(guī)劃。從風(fēng)險投資者的立場上講，一份好的商業(yè)計劃書應(yīng)該包括詳細(xì)的市場規(guī)模和市場份額分析，清晰明了的商業(yè)模式介紹，集技術(shù)、管理、市場等方而人才的團(tuán)隊構(gòu)建，良好的現(xiàn)金流量預(yù)測和實(shí)事求是的財務(wù)計劃。
4.宣傳、推銷本企業(yè)
接下來就是與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)接觸，通過各種途徑包括參加高交會，產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，直接上門等方式尋找風(fēng)險資本，但最有效的方式還是要通過有影響的機(jī)構(gòu)、人士推薦。因為這種推薦能使風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)人員迅速建立信用關(guān)系，消除很多不必要的猜疑、顧慮，特別是道德風(fēng)險方面的擔(dān)憂。要認(rèn)真做好第一次見面的準(zhǔn)備，以及過后鍥而不舍的跟蹤，并根據(jù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的要求不斷補(bǔ)充相關(guān)資料，修改商業(yè)計劃書的內(nèi)容。
5.配合做好風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的價值評估與盡職調(diào)查
一旦風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對該項目產(chǎn)生了興趣，準(zhǔn)備做進(jìn)一步的考察時，他將與企業(yè)簽署一份投資意向書。接下來的工作就是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行價值評估與盡職調(diào)查。通常創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行價值評估時著眼點(diǎn)是不一樣的。一方面，創(chuàng)業(yè)者總是希望能盡可能提高企業(yè)的評估價值；而另一方面，只有當(dāng)期望收益能夠補(bǔ)償預(yù)期的風(fēng)險時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)才會接受這一定價。所以，高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者要實(shí)事求是看待自己的企業(yè)，配合風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)做好盡職調(diào)查，努力消除信息不對稱的問題。
6.交易談判與簽訂協(xié)議
最后，雙方還將就投資金額、投資方式、投資回報如何實(shí)現(xiàn)、投資后的管理和權(quán)益保證、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等問題進(jìn)行細(xì)致而又艱苦的談判。如達(dá)成一致，將簽訂正式的投資協(xié)議。在這一過程中企業(yè)要擺正自己的位置，充分考慮風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的利益，并在具體的實(shí)施中給子足夠的保證。要清楚看到，吸引風(fēng)險投資，不僅是資金，還有投資后的增值服務(wù)。
三、高科技中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資的操作建議
1.高科技中小企業(yè)可以通過金融中介機(jī)構(gòu)，如大型的綜合類證券商或者信托機(jī)構(gòu)等，尋找有合作意向的風(fēng)險投資方（企業(yè)也可以同時自行尋找）。采用創(chuàng)新?lián)?、科研成果、股?quán)轉(zhuǎn)讓等多種形式的融資方式，總結(jié)以前融資失敗的經(jīng)驗教訓(xùn)，在雙方互利雙贏的基礎(chǔ)上，以企業(yè)項目的發(fā)展為重點(diǎn)，在適當(dāng)?shù)臅r候，為了企業(yè)的發(fā)展，在股權(quán)上做出一定讓步也是有必要的。
2.將專用儀器的風(fēng)險租賃與其他方式的風(fēng)險資本進(jìn)入相結(jié)合，分成兩個方面進(jìn)行，尋找兩個以上的風(fēng)險投資方洽談。目前，國內(nèi)一些專業(yè)租賃公司已經(jīng)開展風(fēng)險租賃業(yè)務(wù)，如上海金海岸企業(yè)發(fā)展股份有限公司。高科技中小企業(yè)可以和這種類型的租賃公司就高新技術(shù)項目進(jìn)行洽談。同時，高科技中小企業(yè)也應(yīng)該積極尋找其他的風(fēng)險投資合作伙伴。尋找風(fēng)險租賃機(jī)構(gòu)與尋找其他風(fēng)險投資相結(jié)合，多管齊下，采用多元化融資方式，盡快為企業(yè)的發(fā)展籌集資金。
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一、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀
風(fēng)險投資起源于2O世紀(jì)中期的美國，20世紀(jì)70年代之后才得到公眾和政府的支持，從此開始迅速發(fā)展。我國的風(fēng)險投資起步于20世紀(jì)8O年代中期，由于政策、制度的原因，發(fā)展較為緩慢，與發(fā)達(dá)國家相比仍然存在較大的差距，目前仍處于探索期。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、受政府鼓勵自主創(chuàng)新、大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)政策的影響，國內(nèi)自主創(chuàng)新企業(yè)、高科技企業(yè)曰益增多，對風(fēng)險投資的需求也越來越大。當(dāng)前，風(fēng)險投資越來越受到國人的關(guān)注，這是因為風(fēng)險投資的發(fā)展，在一定程度上可以直接反映一個國家或地區(qū)高新技術(shù)的整體水平、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際競爭力。據(jù)中國風(fēng)險投資研究院統(tǒng)計，2010年第三季度，中國內(nèi)地已完成和正在募集的資本額達(dá)1742035億元。其中，37家機(jī)構(gòu)／基金已完成募集的風(fēng)險資本額達(dá)559．928億元，與2010年上半年完成的募資總額基本持平；平均每家機(jī)構(gòu)基金募集的風(fēng)險資本規(guī)模達(dá)1513億元，仍處于2003年以來的高位(見圖1)。2010年第三季度，在披露募資規(guī)模的60家機(jī)構(gòu)／基金中，新募集風(fēng)險資本額在1O億元及以上的最多，占比45％；其次是新募資本在2億～5億元的，占比3333％；新募資本在1億～2億元的，占比10％；新募資本在5億～1O億元的，占比5％?？梢姡L(fēng)險資本平均募集規(guī)模明顯偏大。已完成募集的37家機(jī)構(gòu)／基金規(guī)模在10億元以上的有14家，規(guī)模在2億元以下的僅有6家。2010年第三季度，人民幣基金資本規(guī)模進(jìn)一步增加，內(nèi)地VC／PE機(jī)構(gòu)已完成和正在募集的人民幣基金資本額達(dá)1484．049億元，占新募資本額的比例為8519％，與上半年的78％相比，增長逾7個百分點(diǎn)(見圖2)；外幣基金資本額占新募集資本額的比例降為14．81％。此外，人民幣基金的數(shù)量比例為8361％，與上半年的82l5％相比也略有上升。這充分顯示人民幣基金在數(shù)量和規(guī)模方面均超過外幣基金。同時，據(jù)中國風(fēng)險投資研究院統(tǒng)計，2010年第三季度完成募集的37家機(jī)構(gòu)／基金中，人民幣基金有30支，外幣基金有7支。從完成的募資規(guī)模上來看，人民幣基金完成的募資規(guī)模達(dá)349．949億元，占已完成募資總額的625％，一改以往規(guī)模上遜于外幣基金的歷史標(biāo)志著行業(yè)格局發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
二、風(fēng)險投資退出方式的一般性選擇
不同國家和地區(qū)風(fēng)險投資的發(fā)展歷程不同，其風(fēng)險投資的退出方式也不盡相同。目前，較為常見的風(fēng)險投資退出方式主要有以下四種：IPO；企業(yè)并購；股份回購；破產(chǎn)清算。每種風(fēng)險投資退出方式都存在一定的優(yōu)勢和劣勢及其應(yīng)用條件，因此風(fēng)險投資家應(yīng)根據(jù)內(nèi)外部條件，趨利避害，做出正確的選擇。
1．1PO
IPO是指通過使風(fēng)險企業(yè)公開上市，企業(yè)的股權(quán)實(shí)現(xiàn)流通而適機(jī)選擇退出，來實(shí)現(xiàn)資本增值。公開上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市即創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛牌上市；二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板上市，主要服務(wù)于中小企業(yè)，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進(jìn)入的門檻較低，較適合新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。目前許多國家和地區(qū)都設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場，如美國的納斯達(dá)克市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、英國的AIM市場，以及中國香港的創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最具代表性，約30％的美國風(fēng)險投資資金都通過該市場退出。風(fēng)險投資企業(yè)通過發(fā)行股票收回投資成本，使得許多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)家獲得了巨額收益。如早期的蘋果、微軟和英特爾等計算機(jī)軟硬件公司；近期的雅虎、亞馬遜等電子商務(wù)類企業(yè)。上述成功范例使企業(yè)上市成為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)首選的資本退出方式。IPO因能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)的雙贏而被稱為最理想的退出方式，其平均回報率遠(yuǎn)高于企業(yè)并購和股份回購。但企業(yè)公開上市也是有弊端的，比如：上市企業(yè)經(jīng)營透明度的不斷提高使得企業(yè)的自主性逐步下降；企業(yè)公開上市將耗費(fèi)大量精力和財力，不適合規(guī)模較小的企業(yè)采用。同時，為了維護(hù)投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險投資的退出時間。高科技企業(yè)作為小盤股．流動性差，其未來股價的波動較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時變現(xiàn)，無疑增加了投資風(fēng)險。2009年中國資本市場創(chuàng)業(yè)板大門開啟，為中國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)提供了最為重要的市場退出通道。但我國真正實(shí)現(xiàn)IPO退出的風(fēng)險企業(yè)卻不多，其主要原因是我國證券市場還處于較低發(fā)展水平，在政策法規(guī)等方面無法完全與IPO退出機(jī)制實(shí)現(xiàn)對接。
2．企業(yè)并購
企業(yè)并購?fù)顺龇绞绞侵革L(fēng)險投資者通過另一家企業(yè)兼并收購風(fēng)險企業(yè)以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資退出的方法。兼并收購方可以是風(fēng)險投資公司。也可以是一般的企業(yè)。風(fēng)險企業(yè)被兼并收購?fù)ǔ？梢苑譃閮煞N方式，即一般收購和“二期收購”。一般收購，是指創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者將風(fēng)險企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，這意味著將完全喪失獨(dú)立性。而“二期收購”則是指風(fēng)險投資者將其所持有的股份賣給另一家風(fēng)險公司，由其繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風(fēng)險企業(yè)。這種退出方式可以讓風(fēng)險投資者直接獲得現(xiàn)金或可流通證券。同時并購交易花費(fèi)的成本也相對較少，風(fēng)險資本可以實(shí)現(xiàn)迅速撤出。適用于不同規(guī)模的各種風(fēng)險企業(yè)，具有較大的靈活性，可以在短時間內(nèi)收回資本，大大降低風(fēng)險。但相對于公開發(fā)行來說，并購的收購者較少，獲得價值相對較低，采用并購?fù)顺龇绞?，管理層有可能失去對企業(yè)的控制權(quán)，難以保證并購前后經(jīng)營管理策略的連續(xù)性。從我國風(fēng)險投資短暫的發(fā)展歷史看，企業(yè)并購依然是國內(nèi)風(fēng)險資本退出的主要方式。這是因為，一方面，股票上市及升值均需要一定的時間。而兼并收購的退出方式可以較快收回投資，使得風(fēng)險投資者能夠快速、安全地從風(fēng)險企業(yè)中退出；另一方面，并非所有企業(yè)都能達(dá)到上市要求，風(fēng)險投資本身具有高風(fēng)險性，這就使得一些風(fēng)險投資者在權(quán)衡各種利弊得失后，毅然選擇采用并購的方式來實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險資本的退出。
3．股份回購
股份回購是指被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家或者公司高管將風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所持有的公司股份進(jìn)行回購的方式，主要包括公司回購、管理層收購。很多投資項目在訂立投資協(xié)議之初，就簽訂了回購協(xié)議。此方式大大降低了風(fēng)險投資者的風(fēng)險，因此備受風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的青睞。這種退出方式對風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營狀況有相當(dāng)高的要求，其優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險企業(yè)可被完整保留下來，風(fēng)險企業(yè)家可以掌握更多的主動權(quán)和決策權(quán)。其缺點(diǎn)在于：風(fēng)險投資者的產(chǎn)權(quán)界定比較難，如何劃分產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)成為回購行為中常見的難題；股份回購一般會采用長期應(yīng)付票據(jù)等非現(xiàn)金結(jié)算模式支付回購，還會涉及變現(xiàn)風(fēng)險問題。如果風(fēng)險企業(yè)在度過了技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，已經(jīng)成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權(quán)回購的方式實(shí)現(xiàn)退出。然而我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢來看，股份回購應(yīng)該是未來我國風(fēng)險投資基金退出的一種現(xiàn)實(shí)選擇。
4．破產(chǎn)清算
破產(chǎn)清算是在風(fēng)險投資不成功或風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營受挫、未來收益不樂觀的情況下所采取的一種退出方式。以清算方式退出會造成部分投資資本的損失，但仍不失為明智之舉。因為創(chuàng)業(yè)資本一旦投入不良項目，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如采取果斷措施及時將資金收回再選擇有利時機(jī)投入到另一個更有希望的項目中去。據(jù)統(tǒng)計，美國創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)中，投資失敗率占20％-30％；另外有60％左右無法獲得預(yù)期收益；僅有不到10％的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當(dāng)某一項目缺乏足夠的成長性或可能遭遇投資失敗時，風(fēng)險投資者應(yīng)該及時果斷通過破產(chǎn)清算等手段退出，將資金投向有著更好預(yù)期的項目，以便獲得更多收益。
三、完善我國風(fēng)險投資退出機(jī)制的相關(guān)建議
風(fēng)險投資退出是風(fēng)險資本運(yùn)作過程中的最后一個環(huán)節(jié)，也是最為關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)，以何種方式退出對風(fēng)險投資效益影響重大，所以發(fā)展和完善退出方式是我國當(dāng)前發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的重要任務(wù)。而我國目前風(fēng)險投資退出機(jī)制存在諸多問題，如：資本市場不夠完善；法律法規(guī)不健全；中介服務(wù)不夠成熟等，因此，針對我國目前狀況。我們應(yīng)當(dāng)針對存在的問題著手進(jìn)行改善。
1．完善產(chǎn)權(quán)交易市場
風(fēng)險投資的退出機(jī)制是通過產(chǎn)權(quán)交易來實(shí)現(xiàn)的。從國外風(fēng)險投資的運(yùn)營機(jī)制和發(fā)展過程來看，發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場是風(fēng)險投資賴以生存和發(fā)展的必備條件。通過產(chǎn)權(quán)交易，風(fēng)險投資資本才能形成正常的資本增值和循環(huán)發(fā)展。目前，我國建立可行的風(fēng)險投資退出機(jī)制的重要步驟是建立產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易形式有集中交易和分散的個別交易市場兩種形式。分散的個別交易常見于大企業(yè)對新創(chuàng)企業(yè)的收購及新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營失敗破產(chǎn)清算等。市場集中制交易是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場，將達(dá)不到主板市場上市指標(biāo)要求的中小高新技術(shù)企業(yè)集中在此進(jìn)行交易。
2加快法制建設(shè)的步伐，完善法律法規(guī)體系
風(fēng)險資本如果通過兼并收購和破產(chǎn)清算的方式退出風(fēng)險企業(yè)，法律法規(guī)的保障就顯得尤為重要。因此，我們要根據(jù)風(fēng)險投資的運(yùn)行規(guī)律，特別是針對風(fēng)險投資不同退出方式的特點(diǎn)，盡快完善法律制度為風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展提供更廣闊的操作空間。同時，對風(fēng)險投資立法的完善，要特別注意與《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》《稅法》等的協(xié)調(diào)，避免相互沖突，為我國的風(fēng)險投資退出機(jī)制提供切實(shí)可行的法律保障。
3．培育、健全風(fēng)險投資業(yè)的中介服務(wù)體系
關(guān)鍵詞：低碳經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險投資 存在問題 對策
自改革開放以來，我國風(fēng)險投資取得了顯著成效。風(fēng)險投資具備高風(fēng)險、高投入和高收益的特點(diǎn)，直接面向高科技領(lǐng)域，風(fēng)險投資家不僅是投資者，還是經(jīng)營者，這就為廣大創(chuàng)業(yè)者提供了更多機(jī)會，使其成功創(chuàng)業(yè)的可能性大大提升。近年來，我國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定、快速的發(fā)展態(tài)勢中，風(fēng)險投資日益成為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的關(guān)鍵因素，特別是在低碳經(jīng)濟(jì)下，風(fēng)險投資對于加快低碳化進(jìn)程具有重要意義。
一、低碳經(jīng)濟(jì)下風(fēng)險投資的存在問題
在低碳經(jīng)濟(jì)下，我國風(fēng)險投資還存在一些問題，這主要表現(xiàn)在：第一，相關(guān)法律法規(guī)不健全，造成投資主體的風(fēng)險投資活動缺乏明確的指導(dǎo)規(guī)范，其合法權(quán)益也難以得到有效保護(hù)；第二，缺乏完善的退出機(jī)制，雖然我國創(chuàng)業(yè)板塊已在2009年10底隆重登場，但對于規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的操作尚處于逐步完善中，無論項目開發(fā)是好是壞，企業(yè)都很難退出，在很大程度上阻礙了風(fēng)險投資業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展；第三，缺乏專業(yè)型的風(fēng)險投資人才，風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性，橫跨科技和金融兩個領(lǐng)域，具有很強(qiáng)實(shí)踐性，若沒有一批既了解國情，又具備專業(yè)知識、管理經(jīng)驗、戰(zhàn)略眼光的高素質(zhì)人才，企業(yè)風(fēng)險投資活動很難取得成功，我國現(xiàn)有風(fēng)險投資人才無論是在知識結(jié)構(gòu)方面、思維方式方面還是行為方面都不能很好滿足風(fēng)險投資活動要求；第四，政府扶持力度不夠，缺少必要的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)在運(yùn)營過程中存在重復(fù)征稅的問題；第五，資金來源有限，我國風(fēng)險投資的出資方主要為政府和國有企業(yè)，受到體制和政策的限制，尚未形成包括民營企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、外資、個人等組合來共同構(gòu)筑的一個有機(jī)的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)，民間資本也未完全突破。
二、應(yīng)對策略
（一）完善風(fēng)險投資立法
健全的法律環(huán)境是風(fēng)險投資業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展的必要條件，針對當(dāng)前我國有關(guān)法律法規(guī)建設(shè)滯后的現(xiàn)狀，有必要加快風(fēng)險投資的立法步伐，制定相應(yīng)的風(fēng)險資本市場法和監(jiān)管法規(guī)，并頒布與之相配套的政策措施，確認(rèn)對風(fēng)險投資現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策、財政補(bǔ)貼政策和基本信貸保證制度，為風(fēng)險投資的合法經(jīng)營和正常運(yùn)作提供法律保證。國務(wù)院頒布的證券投資基金管理暫行辦法是我國證券市場規(guī)范發(fā)展的重要步驟，在過去幾年中，其為風(fēng)險投資資金的籌集提供了積極渠道，在今后的發(fā)展中，可促使風(fēng)險投資企業(yè)的資本出資實(shí)行承諾制，同意風(fēng)險投資企業(yè)對外投資額達(dá)到50%以上，在稅收方面，讓投資者享受一定的優(yōu)惠政策，確保風(fēng)險投資行業(yè)的健康發(fā)展。
（二）建立有效的風(fēng)險投資退出機(jī)制
風(fēng)險投資能否成功退出直接關(guān)系到企業(yè)實(shí)收資本的問題，關(guān)系著企業(yè)資本的循環(huán)流動，是風(fēng)險資本規(guī)避風(fēng)險、收回投資、獲取收益的關(guān)鍵，可以說沒有風(fēng)險資本退出渠道也就沒有所謂的風(fēng)險投資，因此，當(dāng)風(fēng)險資本伴隨著企業(yè)走過最具有風(fēng)險的階段后，必須讓其退出從而進(jìn)入下一個循環(huán)，否則風(fēng)險投資將會毫無意義，所以有必要建立有效的風(fēng)險投資退出機(jī)制。首先，設(shè)立第二板股票市場，全面發(fā)展風(fēng)險投資的退出渠道機(jī)制，產(chǎn)生一個高回報的示范結(jié)果；其次，對市場準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，促使上市信息透明化，并用清算方式退出市場；再次，股份轉(zhuǎn)讓也是風(fēng)險投資資本退出的重要手段，可設(shè)定規(guī)范化的收購兼并市場。
（三）加快專業(yè)人才隊伍建設(shè)
整個風(fēng)險投資的運(yùn)作離不開專業(yè)人才的支持，基于此，應(yīng)健全標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)、科技項目評價機(jī)構(gòu)，加大高素質(zhì)人才培養(yǎng)力度。一方面，可加大教育投入，通過高校培養(yǎng)、在職培訓(xùn)等培養(yǎng)復(fù)合型人才，另一方面，加強(qiáng)國際間的交流合作，積極引進(jìn)先進(jìn)人才，在風(fēng)險投資企業(yè)內(nèi)部建立完善的激勵機(jī)制，不斷提高工作人員的工作積極性和業(yè)務(wù)能力，使人才隊伍的潛力得以充分發(fā)揮。
（四）成立統(tǒng)一的風(fēng)險投資管理部門
近年來，我國資本市場逐步健全，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也越來越多，但是由于缺乏統(tǒng)一的風(fēng)險投資管理部門的領(lǐng)導(dǎo)，我國風(fēng)險投資運(yùn)營尚不健全，僅僅依靠行業(yè)自律遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。應(yīng)成立統(tǒng)一的風(fēng)險投資管理部門，在管理部門帶領(lǐng)下，針對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)出臺更為全面的管理辦法，搭建風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)官方平臺，實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險投資企業(yè)的有效管理，促進(jìn)我國風(fēng)險投資企業(yè)的快速發(fā)展。
（五）拓寬風(fēng)險投資資金來源
對于我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，必然需要政府的大力支持，但是政府不應(yīng)將支持重點(diǎn)全部放在資金投入方面，而是更應(yīng)注重政策引導(dǎo)，由“領(lǐng)導(dǎo)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙龑?dǎo)”，根據(jù)風(fēng)險投資行業(yè)特點(diǎn)制定更為合適的政策，創(chuàng)造條件，鼓勵、引導(dǎo)民間資本在風(fēng)險投資中發(fā)揮主體作用，實(shí)現(xiàn)多渠道、多方式的融資，另外，進(jìn)一步放寬對養(yǎng)老基金、產(chǎn)業(yè)投資、個人投資、外國風(fēng)險資本投資的限制，不斷拓展創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，擴(kuò)大風(fēng)險投資資金來源。比如投資低碳產(chǎn)業(yè)，首先政府可對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)注入相應(yīng)資金，吸引社會資金加入，擴(kuò)大資金來源，其次通過引導(dǎo)基金對低碳投資起到示范作用而提升低碳產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力。
三、結(jié)束語
總之，低碳經(jīng)濟(jì)下，我國風(fēng)險投資業(yè)處于重要發(fā)展時期，我們必須對風(fēng)險投資業(yè)的進(jìn)步給予高度重視，樹立正確的風(fēng)險投資價值觀，完善立法，加快專業(yè)人才隊伍建設(shè)，建立一套全面的、統(tǒng)一的管理系統(tǒng)，拓寬資金來源，加快低碳化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)我國社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
