時(shí)間：2023-09-27 16:06:38
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【關(guān)鍵詞】核心競(jìng)爭(zhēng)力 證券公司 券商
當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中。面對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化所帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和發(fā)展進(jìn)程中的困惑，有兩個(gè)問(wèn)題我們必須考慮:一是中國(guó)證券公司如何培育和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?二是中國(guó)證券公司如何獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，謀求持續(xù)的發(fā)展壯大,成就百年大業(yè)?越來(lái)越多的人將解決問(wèn)題的焦點(diǎn)集中在核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育上，即證券公司必須要構(gòu)建并不斷強(qiáng)化在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
一、證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的涵義
核心競(jìng)爭(zhēng)力主要是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的積累性知識(shí)和能力。證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是券商持續(xù)有效地調(diào)控資源以適應(yīng)外部環(huán)境、相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠更顯著地實(shí)現(xiàn)投資者看重的價(jià)值需求的、不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所模仿韻動(dòng)態(tài)能力。這個(gè)定義指出了核心競(jìng)爭(zhēng)力的三層管理屬性:一是通過(guò)管理整合形成的;二是核心競(jìng)爭(zhēng)力是動(dòng)態(tài)的能力，因而需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理;三是核心競(jìng)爭(zhēng)力是資源和能力的函數(shù)。證券公司經(jīng)營(yíng)的資源可細(xì)分為財(cái)務(wù)、組織、實(shí)物、人力、技術(shù)、創(chuàng)新能力及聲譽(yù)等幾種形式。
二、我國(guó)證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)狀
經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，證券業(yè)得到了快速的發(fā)展。特別是在證券公司規(guī)模、業(yè)務(wù)集中度等方面正向大型證券公司傾斜，呈良性發(fā)展的狀態(tài)。但是券商的業(yè)務(wù)的同質(zhì)化，競(jìng)爭(zhēng)手段缺乏特色與創(chuàng)新的現(xiàn)象仍然嚴(yán)重。我國(guó)券商在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中明顯缺乏應(yīng)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，主要表現(xiàn)為：抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱；券商創(chuàng)新能力不足；經(jīng)營(yíng)粗放缺乏生存能力。我國(guó)券商之所以核心競(jìng)爭(zhēng)力比較低，主要有以下幾個(gè)原因：缺乏核心主營(yíng)業(yè)務(wù)；過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)；加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部控制機(jī)制不健全。
三、對(duì)于我國(guó)券商核心競(jìng)爭(zhēng)力提升的建議
既然核心競(jìng)爭(zhēng)力是證券公司在發(fā)展中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本，那么證券公司的核心能力就必須適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化的需要?？梢詮囊韵聨追矫嬷謥?lái)提升券商核心競(jìng)爭(zhēng)力。
（一）提高證券公司的研發(fā)實(shí)力
高水平的研發(fā)實(shí)力是證券公司不可或缺的發(fā)展要素，不管證券公司身處牛氣沖天的順境還是舉步維艱的逆境，研發(fā)都是不可忽略的投入。新的金融產(chǎn)品的推出為券商盈利提供了很大的機(jī)會(huì)，但這需要高水平研發(fā)人員。目前我國(guó)證券公司在研發(fā)方面存在明顯不足，主要體現(xiàn)在:定位不合理，過(guò)于貪大求全；研究人員結(jié)構(gòu)不合理，研究思路有偏差；研究方法仍有待改進(jìn)。因此，研究人員應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)要求對(duì)研究方法進(jìn)行改進(jìn)，在研究中多以市場(chǎng)數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)，盡量采用數(shù)量模型對(duì)研究對(duì)象加以統(tǒng)計(jì)和分析，不斷提高研發(fā)實(shí)力。
（二）構(gòu)建證券公司的企業(yè)文化
證券公司所面臨的時(shí)代背景和經(jīng)營(yíng)環(huán)境都發(fā)生了很大的變化，在培育公司自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，培育企業(yè)文化是一個(gè)非常主要的課題。應(yīng)著重以下幾種文化的培養(yǎng):（1）服務(wù)文化。首先可以從加強(qiáng)市場(chǎng)和客戶(hù)的細(xì)分入手。其次可以整合資源，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，客戶(hù)有融資、投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等多種需求，共同面臨客戶(hù)。最后，要加強(qiáng)與客戶(hù)的溝通以及服務(wù)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)，及時(shí)將新的產(chǎn)品推介給客戶(hù)。（2）團(tuán)隊(duì)文化。對(duì)于一個(gè)證券公司來(lái)說(shuō)，建立團(tuán)隊(duì)文化尤其重要.券商各部門(mén)之間的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，提升服務(wù)水平需要團(tuán)隊(duì)精神。（3）風(fēng)險(xiǎn)文化。培育風(fēng)險(xiǎn)文化，一是要建立健全的內(nèi)部控制制度，包括投資決策機(jī)制、業(yè)務(wù)流程再造、技術(shù)環(huán)境優(yōu)化等;二是借鑒和推行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù);三是強(qiáng)化員工的職業(yè)道德教育，價(jià)值觀(guān)的改造，是員工在具體業(yè)務(wù)活動(dòng)中遵守正直誠(chéng)信、勤勉盡責(zé)、自律守法的職業(yè)道德規(guī)范。
（三）構(gòu)筑證券公司的品牌戰(zhàn)略
世界著名的券商，盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)廣泛，但都有一項(xiàng)或幾項(xiàng)獨(dú)具特色的業(yè)務(wù)，他們靠自己的品牌贏(yíng)得了客戶(hù)的信賴(lài)。如何才能建立起證券公司自己的品牌呢，這要求證券公司根據(jù)自己的特點(diǎn)，可以從三個(gè)方面考慮：（1）創(chuàng)造差異。由于證券公司的實(shí)力、品牌、研究力量是有差異的，證券公司的服務(wù)可以令其產(chǎn)品是不同質(zhì)地，從而使投資者或客戶(hù)相信這些服務(wù)產(chǎn)品確有差異。（2）明確定位。證券公司只有明確自己的發(fā)展目標(biāo)，才能談到核心競(jìng)爭(zhēng)力，并形成自己的業(yè)務(wù)品牌。隨著證券公司競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)要求證券公司必須明確自身品牌定位與發(fā)展方向，并以品牌為中心進(jìn)而到定價(jià)、營(yíng)銷(xiāo)、廣告等后續(xù)環(huán)節(jié)。（3）形成核心客戶(hù)。證券公司要贏(yíng)得競(jìng)爭(zhēng)，保住或擴(kuò)大證券市場(chǎng)占有份額，通過(guò)自己與其他證券公司服務(wù)的差異，建立穩(wěn)定的客戶(hù)。
（四）構(gòu)筑證券公司的人才戰(zhàn)略
證券公司既然是服務(wù)性的行業(yè)，就要求其員工有較強(qiáng)的客戶(hù)服務(wù)意識(shí)、靈活應(yīng)變能力、親和力以及與他人溝通的能力等。同時(shí)證券公司又是知識(shí)密集性的行業(yè)，要求員工有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和觀(guān)察、解決問(wèn)題的能力。我國(guó)目前證券公司高素質(zhì)人才的缺乏主要是由于沒(méi)有完善的激勵(lì)人才的機(jī)制，所以，要想體現(xiàn)人才競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)就必須制定完善的人才激勵(lì)措施。證券公司傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，強(qiáng)調(diào)的是組織單方向施加于員工的激勵(lì)，它是組織為自身目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而施予員工以激勵(lì)的單向運(yùn)行過(guò)程，因而應(yīng)該建立雙向互動(dòng)的激勵(lì)模式。那么關(guān)于此雙向互動(dòng)的激勵(lì)模式，具體的激勵(lì)措施有:建立內(nèi)部勞動(dòng)市場(chǎng)；提供持續(xù)的開(kāi)發(fā)培訓(xùn)的機(jī)會(huì)；建立客觀(guān)公正的考評(píng)體系
綜上所述，提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力將促進(jìn)我國(guó)證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提高。提高證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是我們的出發(fā)點(diǎn)和著眼點(diǎn)，這是衡量行業(yè)成熟度的重要標(biāo)志。充分發(fā)揮行業(yè)的職能，有助于提高證券行業(yè)的成熟度，提高證券行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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［關(guān)鍵詞］證券公司核心能力指標(biāo)體系驗(yàn)證性因子分析
一、證券公司核心能力結(jié)構(gòu)研究的現(xiàn)實(shí)意義
核心能力又名核心競(jìng)爭(zhēng)力，是當(dāng)代管理理論和管理實(shí)踐關(guān)注的焦點(diǎn)，是現(xiàn)代企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前提，是第五代戰(zhàn)略理論形成和發(fā)展的基石。1990年，Prahalad和Hamel在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上成功發(fā)表其論文《公司核心競(jìng)爭(zhēng)力》，標(biāo)志著核心能力理論走向成熟。
證券公司是資本市場(chǎng)的主體，是市場(chǎng)興衰變遷的主角，也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散功能的主要載體。我國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效自2002年大面積滑坡以來(lái)，已經(jīng)歷五年之久的霜凍之季，目前仍沒(méi)有草長(zhǎng)鶯飛之跡象。曾幾何時(shí)，證券業(yè)被譽(yù)為“躺在溫床上收錢(qián)”的行業(yè)，面對(duì)突如其來(lái)的環(huán)境變遷，似乎有些茫然失措。經(jīng)過(guò)這五年步履維艱的歷程，可以看出我國(guó)證券公司市場(chǎng)能力之脆弱，猶如幼童蹣跚蹀躞，遠(yuǎn)不能與國(guó)外成熟證券業(yè)相提并論。面對(duì)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放和國(guó)外證券業(yè)的咄咄逼人之勢(shì)，我國(guó)證券公司必須發(fā)奮自強(qiáng)，盡快培育起自己的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，才能在風(fēng)雨飄搖的困境中絕處逢生。而構(gòu)建證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系是證券公司培植核心能力的首要前提。
二、我國(guó)證券公司核心能力指標(biāo)體系的生成
1.我國(guó)證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系的構(gòu)建過(guò)程
核心能力指標(biāo)體系的構(gòu)建，就是對(duì)每個(gè)構(gòu)成要素（一級(jí)指標(biāo)）進(jìn)行進(jìn)一步的分解，得出若干相應(yīng)的二級(jí)指標(biāo)。行業(yè)適應(yīng)性是檢測(cè)指標(biāo)體系有效性的惟一標(biāo)準(zhǔn)。下面以四個(gè)構(gòu)成要素為基點(diǎn)，做出一些必要的概括和說(shuō)明，為指標(biāo)體系的最終確立提供依據(jù)。
（1)經(jīng)營(yíng)能力。 主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)能力、內(nèi)部控制能力和信息化能力。首先，證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在廣義上指全方位經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，一般包括八個(gè)方面：證券承銷(xiāo)、證券交易、企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)管理、咨詢(xún)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融創(chuàng)新，而我國(guó)證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)目前仍局限于“老三樣”，即自營(yíng)、承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)尚屬荒蕪之地，有待開(kāi)拓。其次，近年來(lái)我國(guó)證券公司違規(guī)業(yè)務(wù)時(shí)有發(fā)生：挪用客戶(hù)資金、非法融資融券、違規(guī)自營(yíng)失控等，函待加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化和資金管理控制；最后，證券公司的經(jīng)營(yíng)和管理均需高起點(diǎn)的信息化平臺(tái)，以便與我國(guó)在世界上尚屬先進(jìn)的自動(dòng)交易系統(tǒng)相對(duì)接。
（2)管理能力。主要包括領(lǐng)導(dǎo)層決策效率、組織結(jié)構(gòu)、公司文化建設(shè)、人力資源開(kāi)發(fā)等方面。首先，我國(guó)證券公司尚不能稱(chēng)之完整意義上的現(xiàn)代企業(yè)，行政主導(dǎo)性較強(qiáng)，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)缺乏靈活性，難以適應(yīng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。其次，我國(guó)證券業(yè)公司文化建設(shè)有待提高，各證券公司要大力締造企業(yè)價(jià)值觀(guān)、美化企業(yè)環(huán)境、導(dǎo)揚(yáng)企業(yè)英雄、培育企業(yè)文化網(wǎng)絡(luò)，為孕育核心競(jìng)爭(zhēng)能力鋪平道路。最后，我國(guó)證券公司的人力資源管理與開(kāi)發(fā)應(yīng)予高度重視。證券業(yè)是高智力密集型行業(yè)，許多證券公司素有“博士軍團(tuán)”的美譽(yù)。人力資源的效能是證券公司的動(dòng)力之源，因?yàn)橹贫葎?chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新都要以人為本。
（3)市場(chǎng)能力。主要包括銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)性能、市場(chǎng)適應(yīng)性、產(chǎn)品研發(fā)等方面。首先，證券公司的客戶(hù)是投資主體和融資主體，在國(guó)內(nèi)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的今天，客戶(hù)開(kāi)發(fā)如逆水行舟，而客戶(hù)流失則變生肘腋，稍有不慎，可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)的蟻穴之潰。其次，證券公司的市場(chǎng)適應(yīng)能力也至關(guān)重要。證券市場(chǎng)是一個(gè)多頭體系，市場(chǎng)主體包括證券公司、證券交易所、投資方、融資方、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，甚至地方政府，各主體方利益唇齒相依，關(guān)系盤(pán)根錯(cuò)節(jié)。證券公司若要開(kāi)拓自己的生存空間，必須有八面玲瓏之能，才能協(xié)調(diào)好周邊利益關(guān)系，共存共榮。最后，我國(guó)證券市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的品種單調(diào)，流動(dòng)性不強(qiáng)。隨著市場(chǎng)開(kāi)放與規(guī)模擴(kuò)張的進(jìn)展，衍生品開(kāi)發(fā)必將是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)之一。因此，證券公司應(yīng)注重提高自身的金融工程水平，加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，為長(zhǎng)治久安開(kāi)辟道路。
（4)持續(xù)發(fā)展能力。主要包括創(chuàng)新型業(yè)務(wù)能力、證券電子商務(wù)能力、國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓能力等。首先，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、公司合并、管理咨詢(xún)等。這些業(yè)務(wù)在國(guó)外被稱(chēng)為低成本低風(fēng)險(xiǎn)高收益高技術(shù)的“金牛”型業(yè)務(wù)，而在國(guó)內(nèi)證券業(yè)中近乎空白，尚屬不毛之地。證券公司應(yīng)該明白，公司前景高度取決于創(chuàng)新型業(yè)務(wù)潛力的培植。其次，證券業(yè)進(jìn)行網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)已是大勢(shì)所趨，在國(guó)外已漸入主流。我國(guó)證券市場(chǎng)網(wǎng)上交易量盡管份額不大，但極具發(fā)展?jié)摿?，?996年以來(lái)一直扶搖直上。最后，我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要局限于國(guó)內(nèi)，經(jīng)營(yíng)范圍狹隘、融資渠道扁窄，和我國(guó)證券市場(chǎng)“亞洲第二”“世界第八”的光環(huán)極不相稱(chēng)。我國(guó)證券公司應(yīng)具備國(guó)際證券市場(chǎng)上縱橫馳騁的能力。證監(jiān)委主席尚福林一再呼吁證券公司要“走出去”，若干大型證券公司正厲兵秣馬，沖出國(guó)門(mén)似乎已指日可待。
2．我國(guó)證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系的確立
通過(guò)以上分析，本文確立我國(guó)證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系如下表。共包括4個(gè)構(gòu)成要素（一級(jí)指標(biāo)）、13個(gè)指標(biāo)要素（二級(jí)指標(biāo)）。
三、模型驗(yàn)證
本文采用了SPSS11.5和LISREL8.7進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析（固定方差法），樣本量為127，Cronbach α系數(shù)為0.861，在因子負(fù)荷與因子相關(guān)系數(shù)顯著性較強(qiáng)的條件下得模型擬和指數(shù)列表如下：
所以，模型擬和效果較好，無(wú)需進(jìn)行指標(biāo)修正。因此，本文得出的證券公司核心能力指標(biāo)體系可以為現(xiàn)階段我國(guó)證券業(yè)培育核心能力、實(shí)施第五代戰(zhàn)略管理提供有效的基礎(chǔ)平臺(tái)。
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞]證券公司 專(zhuān)業(yè)化 核心競(jìng)爭(zhēng)力
國(guó)外投資銀行的發(fā)展對(duì)我們有借鑒作用,國(guó)內(nèi)證券公司的專(zhuān)業(yè)化將主要體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力和專(zhuān)業(yè)化人才兩個(gè)方面,由此形成的專(zhuān)業(yè)化就是證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。證券公司現(xiàn)有的專(zhuān)業(yè)化水平較低,主要與證券行業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境密不可分,實(shí)際受到了不成熟的市場(chǎng)環(huán)境的制約。隨著全球金融一體化的深入,我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度將進(jìn)一步提高,證券公司將順應(yīng)國(guó)際投行的發(fā)展趨勢(shì),步入專(zhuān)業(yè)化、多元化、國(guó)際化的軌道。
一、專(zhuān)業(yè)化是證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力
證券公司和商業(yè)銀行作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。在國(guó)內(nèi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策環(huán)境下,證券公司承擔(dān)著資本市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化、證券市場(chǎng)化、實(shí)現(xiàn)資本高效配置的重要職能。作為證券市場(chǎng)中介者和組織者,具有不可替代的獨(dú)特地位。因此,在市場(chǎng)定位上證券公司有別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)框架下業(yè)務(wù)呈現(xiàn)相互交叉趨勢(shì),尤其是商業(yè)銀行在證券公司投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的滲入,一定程度上開(kāi)始模糊證券公司的專(zhuān)業(yè)化能力、弱化了證券公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。究竟什么才是證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力?證券公司的專(zhuān)業(yè)化體現(xiàn)在什么地方?這是當(dāng)前證券公司制定競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展戰(zhàn)略必須深刻反思的問(wèn)題。
證券公司的專(zhuān)業(yè)化將主要體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力和專(zhuān)業(yè)化人才兩個(gè)方面,而基于專(zhuān)業(yè)化人才形成的專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力就是證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力?？紤]到國(guó)內(nèi)證券公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)操作范圍,國(guó)內(nèi)證券公司的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,針對(duì)不同的客戶(hù)特點(diǎn)和客戶(hù)需求,提供不同的風(fēng)險(xiǎn)收益工具或解決方案,由于證券公司客戶(hù)具有職業(yè)化和個(gè)性化程度較高的特點(diǎn),所具備的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高,相應(yīng)地要求證券公司具有專(zhuān)業(yè)化的高水平風(fēng)險(xiǎn)管理能力;另一方面,以資本為紐帶和動(dòng)力,通過(guò)資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)、私募融資等“加工”企業(yè),注入證券公司自身的智慧和服務(wù),輔助企業(yè)實(shí)現(xiàn)和提升自身價(jià)值。
二、證券公司的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)現(xiàn)狀及原因分析
過(guò)去,在中國(guó)證券市場(chǎng)快速發(fā)展的有利條件下,證券公司普遍采取粗放式的經(jīng)營(yíng)模式,各項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),證券公司的定位是以證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷(xiāo)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)金融中介,僅滿(mǎn)足于提供通道服務(wù),專(zhuān)業(yè)化水平和服務(wù)能力普遍不高、業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象明顯、行業(yè)形象不突出等局限性已經(jīng)開(kāi)始制約證券公司的可持續(xù)發(fā)展。為此,對(duì)證券公司定位的再認(rèn)識(shí)迫在眉睫。
從證券公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)分析,證券公司專(zhuān)業(yè)化水平較低的服務(wù)現(xiàn)狀,與證券行業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境密不可分,專(zhuān)業(yè)化水平實(shí)際受到了不成熟的市場(chǎng)環(huán)境的制約。
首先,我國(guó)證券行業(yè)仍屬于發(fā)展的初期階段,證券公司的專(zhuān)業(yè)化正在初步形成。目前證券公司與客戶(hù)的關(guān)系還只是簡(jiǎn)單的關(guān)系或提供顧問(wèn)業(yè)務(wù),不能直接為企業(yè)提供資金融通,也很少能夠在企業(yè)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)方面做出深刻的分析,因此,證券公司核心的專(zhuān)業(yè)化能力沒(méi)能得到體現(xiàn),這與證券公司起步時(shí)間較晚有關(guān);另一方面金融從嚴(yán)管制的存在使得市場(chǎng)理念、產(chǎn)品、工具、技術(shù)等領(lǐng)域的創(chuàng)新受到了限制,證券公司的業(yè)務(wù)范圍太窄,業(yè)務(wù)趨同化現(xiàn)象嚴(yán)重。
其次,我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)高度管制的市場(chǎng),證券業(yè)是實(shí)行執(zhí)照管理、受?chē)?guó)家專(zhuān)項(xiàng)保護(hù)的行業(yè),這是證券業(yè)面臨的基本市場(chǎng)環(huán)境。有形行業(yè)壁壘的形成導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分,專(zhuān)業(yè)化服務(wù)沒(méi)有必然充分的內(nèi)因動(dòng)力而沒(méi)能形成證券公司競(jìng)爭(zhēng)的核心因素。資本實(shí)力和行政分割成為決定市場(chǎng)份額的首要因素,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不充分導(dǎo)致了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下的后果。
再次,證券公司缺乏專(zhuān)業(yè)的人才群體和專(zhuān)業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),使得證券公司專(zhuān)業(yè)化服務(wù)不能得以充分實(shí)現(xiàn)。國(guó)際大投行都擁有許多杰出的投資銀行專(zhuān)家,正是投行成功的關(guān)鍵。我國(guó)證券公司還處于剛剛起步階段,相關(guān)人才儲(chǔ)備很少,更缺乏實(shí)際的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。投行專(zhuān)業(yè)人員大部分時(shí)間都在忙于項(xiàng)目的爭(zhēng)取,在項(xiàng)目過(guò)程中也只負(fù)責(zé)方案的細(xì)化和材料制作,不利于專(zhuān)業(yè)人才的全面發(fā)展和培養(yǎng)。
三、打造證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)――專(zhuān)業(yè)化服務(wù)
隨著全球金融一體化的深入,我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度將進(jìn)一步提高,證券公司將順應(yīng)國(guó)際投行的發(fā)展趨勢(shì),步入專(zhuān)業(yè)化、多元化、國(guó)際化的軌道。外部資本市場(chǎng)大環(huán)境的逐步改善大勢(shì)所趨,從而為證券公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融市場(chǎng)環(huán)境、完善的制度環(huán)境、公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
1、創(chuàng)新策略
證券公司是以專(zhuān)業(yè)技能來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源優(yōu)化配置,從而為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值的行業(yè),從國(guó)際投行的發(fā)展歷史看,只有不斷進(jìn)行創(chuàng)新,才能改變盈利模式、提高競(jìng)爭(zhēng)能力、提升服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化水平。客戶(hù)管理創(chuàng)新,在現(xiàn)代金融市場(chǎng)上,證券公司是溝通企業(yè)和投資者通往資本市場(chǎng)的橋梁,客戶(hù)是證券公司服務(wù)的基石。
2、人才策略
人才優(yōu)勢(shì)是證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力取得的關(guān)鍵因素。縱觀(guān)全球大型投資銀行,無(wú)一例外地都把員工培訓(xùn)放在重要的位置,員工培訓(xùn)的內(nèi)容除了包括相關(guān)理論、業(yè)務(wù)、技能、市場(chǎng)等外還包括了道德的培訓(xùn),培養(yǎng)出了一大批金融經(jīng)營(yíng)管理的優(yōu)秀人才,他們有著豐富的企業(yè)運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)管理理念;有著豐富的金融證券知識(shí);能利用行業(yè)中新知識(shí)、新手段、新概念為企業(yè)提供高度專(zhuān)業(yè)化的策略;能充分理解和熟練運(yùn)用各種金融工具和操作技術(shù)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展;能協(xié)調(diào)各種社會(huì)資源并具備良好的社會(huì)信用的優(yōu)秀人才。
3、差異化策略
證券公司長(zhǎng)期以來(lái)處于低水平、惡性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的主要原因就是業(yè)務(wù)同質(zhì)化、缺乏差別服務(wù)與特色服務(wù)。面對(duì)市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化帶來(lái)的沖擊,券商的高利潤(rùn)時(shí)代已成為歷史,取而代之的是市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和更加激烈的專(zhuān)業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)。證券公司必須擺脫以前“跑馬圈地”的思維定式,實(shí)施以差異化服務(wù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。
因此,我國(guó)的證券公司應(yīng)根據(jù)自身的資本實(shí)力、服務(wù)特色、研究水平、區(qū)位優(yōu)勢(shì)等綜合素質(zhì)及目前市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況,培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù),實(shí)施差別服務(wù)與特色服務(wù),在市場(chǎng)細(xì)分中明確自己的業(yè)務(wù)特色和市場(chǎng)定位,在適應(yīng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的新機(jī)制前提下轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式,通過(guò)獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)特色,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展,打造證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,在各自的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供個(gè)性化服務(wù),通過(guò)差異化戰(zhàn)略來(lái)塑造自身品牌特色,在差異化的基礎(chǔ)上以專(zhuān)業(yè)化服務(wù)取勝。
四、對(duì)南京證券發(fā)展路徑的思考
南京證券自成立以來(lái),一直保持著穩(wěn)健、規(guī)范的經(jīng)營(yíng)作風(fēng),連續(xù)19年盈利的業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)界贏(yíng)得了口碑,這既是公司的立身之本與生存基礎(chǔ),也是公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。未來(lái)南京證券業(yè)務(wù)發(fā)展的思路必須堅(jiān)持以客戶(hù)為中心的服務(wù)理念,以創(chuàng)新服務(wù)為核心,以創(chuàng)新來(lái)提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。在業(yè)務(wù)發(fā)展模式上,考慮到自身綜合實(shí)力和資本規(guī)模,優(yōu)先選擇專(zhuān)業(yè)化業(yè)務(wù)發(fā)展模式,以專(zhuān)業(yè)化、差異化、特色化的競(jìng)爭(zhēng)理念為出發(fā)點(diǎn),選擇能夠發(fā)揮公司資源的某一個(gè)或者有限的幾個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立核心競(jìng)爭(zhēng)力,以此作為實(shí)現(xiàn)特色化和專(zhuān)業(yè)化的基礎(chǔ),重點(diǎn)突破,追求小而精和小而特,以差異化的服務(wù)贏(yíng)得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,隨著證券市場(chǎng)參與者的不斷成熟,大眾投資熱情的覺(jué)醒和機(jī)構(gòu)投資者的涌現(xiàn),對(duì)證券行業(yè)的服務(wù)提出了更專(zhuān)業(yè)化的要求,這就要求南京證券提高自身綜合素質(zhì),從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向全面的理財(cái)顧問(wèn)式業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,逐步實(shí)現(xiàn)由通道模式向服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變,建立客戶(hù)服務(wù)管理的長(zhǎng)效機(jī)制,在人才儲(chǔ)備、研究能力和覆蓋范圍等一系列方面能夠提供有力支持;投行業(yè)務(wù)可以挖掘自身優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目,考慮到南京證券的大股東具有國(guó)資背景,可以充分利用這一優(yōu)勢(shì),在南京市企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債等債券承銷(xiāo)商獲得先機(jī),股票承銷(xiāo)上則可專(zhuān)注于中小企業(yè)板,伴隨國(guó)企改革的不斷深入將為投行業(yè)務(wù)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),一些新的投行業(yè)務(wù)正逐步向我們走來(lái),財(cái)務(wù)顧問(wèn)、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、投資咨詢(xún)以及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等都將會(huì)有比較大的發(fā)展空間,這對(duì)具有國(guó)資背景的南京證券而言,是其投行業(yè)務(wù)發(fā)展的又一大好機(jī)遇。南京證券作為創(chuàng)新類(lèi)券商,在業(yè)務(wù)創(chuàng)新開(kāi)展方面,必須仔細(xì)分析研究創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種,根據(jù)自身實(shí)際情況選擇性地參與,不但要設(shè)法抓住機(jī)會(huì)、改善盈利模式,而且要全力管控高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)爭(zhēng)取獲取最大的收益。
(本文作者系南京證券有限責(zé)任公司董事長(zhǎng))
參考文獻(xiàn):
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隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的蓬勃發(fā)展，如同其他金融領(lǐng)域一樣，證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的理念自然不會(huì)無(wú)視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)其自身的挑戰(zhàn)與蘊(yùn)藏著的深刻的變革與發(fā)展機(jī)遇。創(chuàng)始于1971年的美國(guó)證券協(xié)會(huì)電子交易系統(tǒng)（NASDAQ）開(kāi)創(chuàng)了用電子交易系統(tǒng)將全美場(chǎng)外交易市場(chǎng)連接起來(lái)的市場(chǎng)組織形式，這可以稱(chēng)為網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念的首次真正意義上的沖擊。而在更廣闊的平臺(tái)——Internet上進(jìn)行的證券交易無(wú)疑正在證券市場(chǎng)上掀起一場(chǎng)革命，也同樣會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念的深刻變革。本文正是著力探討這一變革背后的深刻內(nèi)涵。
一、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)有效性的正面影響
有序高效的證券市場(chǎng)其特征或準(zhǔn)確地講界定指標(biāo)，包括證券交易成本、流動(dòng)性、波動(dòng)性及透明度四個(gè)指標(biāo)。合理的微觀(guān)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)正是力圖在減少資本市場(chǎng)資金配置的交易成本前提下，實(shí)現(xiàn)其更優(yōu)的配置效率。
而人類(lèi)行為的不確定性、機(jī)會(huì)主義行為以及信息不對(duì)稱(chēng)是造成交易成本或引致“交易費(fèi)用”的根本原因。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在證券市場(chǎng)的應(yīng)用，恰恰成為減少交易過(guò)程的障礙和信息壁壘的技術(shù)因素。計(jì)算機(jī)處理能力的增強(qiáng)提高了證券交易的撮合效率，網(wǎng)絡(luò)傳輸能力的提高加快了信息的交換效率。因此，全球信息共享成為現(xiàn)實(shí)，傳統(tǒng)上的機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者信息、交易工具上的優(yōu)劣對(duì)比將大為改變。證券市場(chǎng)的透明度基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的平臺(tái)將更趨加強(qiáng)，從而證券市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的靈敏度將有很大提高。
同時(shí)，證券發(fā)行與交易方式大大改進(jìn)。發(fā)行領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用，減少了證券市場(chǎng)的中間環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)的券商中介將由無(wú)形市場(chǎng)代替，證券交易速度大大提高，這些都極大地降低了成本。
更為顯著的是，信息獲取成本的降低及交易費(fèi)用的大幅縮減，使得創(chuàng)造與運(yùn)用更為復(fù)雜、更為精細(xì)化的組合交易工具成為可能。而網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)性、同步性、跨市場(chǎng)組合性同樣成為交易工具創(chuàng)新的技術(shù)支撐。
進(jìn)一步分析，機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者的力量對(duì)比的拉近，以及深入到社會(huì)生活更廣泛領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)投資理念的傳播，也將極大地動(dòng)員社會(huì)的閑置資金。如前所述，交易費(fèi)用的減少對(duì)這部分閑置資金進(jìn)入資本市場(chǎng)也將起到和促進(jìn)作用。
綜上所述，信息壁壘的打破，發(fā)行交易成本的極大降低，機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者力量對(duì)比的拉近，交易工具極大豐富后投資者中介機(jī)構(gòu)選擇集的擴(kuò)展，凡此種種，正體現(xiàn)了構(gòu)建于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)上的證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)在突破了信息成本和交易費(fèi)用的制約后，在市場(chǎng)的深度、廣度、速度及透明度上具有了傳統(tǒng)證券市場(chǎng)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，也使資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展和資金的高效配置成為可能。
二、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)有效性的挑戰(zhàn)
網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在給證券市場(chǎng)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇的同時(shí)，也將對(duì)其微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
正是基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的跨時(shí)空“握手”的特質(zhì)，證券市場(chǎng)在深度、廣度擴(kuò)展的同時(shí)，也為短線(xiàn)、超短線(xiàn)資金的跨地區(qū)、跨市場(chǎng)集中與高速流動(dòng)客觀(guān)上創(chuàng)造了條件。而在Internet環(huán)境下，數(shù)萬(wàn)億美元的短線(xiàn)資金的無(wú)規(guī)則流動(dòng)，對(duì)任何局部地區(qū)的證券市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的市場(chǎng)沖擊，震蕩乃至崩潰。
加劇市場(chǎng)波動(dòng)的另一個(gè)原因在于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)突出體現(xiàn)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的中介服務(wù)改變了整個(gè)證券市場(chǎng)的人格化特征，即由傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)主體特征改變?yōu)閭€(gè)性化色彩濃厚的市場(chǎng)。個(gè)性化色彩一方面表明了個(gè)人選擇集的擴(kuò)展與個(gè)體意識(shí)在證券市場(chǎng)的體現(xiàn)，而另一方面，作為市場(chǎng)穩(wěn)定力量的機(jī)構(gòu)投資者的地位下降，勢(shì)必引致證券市場(chǎng)的頻繁波動(dòng)。與前述的沖擊相互作用，證券市場(chǎng)的波動(dòng)性顯著放大，金融風(fēng)險(xiǎn)累積并高啟，而這最終將危及證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，損害證券市場(chǎng)的效率。
如果說(shuō)上述的挑戰(zhàn)是針對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的共有沖擊的話(huà)，那么網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺(tái)上的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，姑且稱(chēng)作網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特征，同樣將各個(gè)局部市場(chǎng)的生存發(fā)展置于更為嚴(yán)峻的環(huán)境中。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)具有如下特征：規(guī)模越大，用戶(hù)越多；機(jī)遇優(yōu)先，首發(fā)效應(yīng)顯著；路徑依賴(lài)，鎖定效應(yīng)。而所有這些特征的結(jié)果就是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的“贏(yíng)者通吃”現(xiàn)象。
基于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)上的各個(gè)局部證券市場(chǎng)，由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下金融產(chǎn)品與服務(wù)的趨同性，其競(jìng)爭(zhēng)也具有這種“你死我活”的特征，因而網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，各證券市場(chǎng)間的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)難以避免，而過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的直接后果無(wú)疑是效率的損失，社會(huì)福利的減少。
以上是基于證券市場(chǎng)的角度，而網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的證券市場(chǎng)其技術(shù)層面的網(wǎng)絡(luò)安全也決不可忽略，用于網(wǎng)絡(luò)安全的投入可能將成為證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中繼技術(shù)因素后構(gòu)成交易成本的重要組成部分。
可見(jiàn)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在改善證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)、提升資金配置效率的同時(shí)，也引致證券市場(chǎng)的波動(dòng)性的加大與可控性的惡化，各市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和網(wǎng)絡(luò)安全的問(wèn)題也勢(shì)必成為證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理論必須面對(duì)和急需擴(kuò)展的方向。
三、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下證券市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的新視角
投資理念一般是由投資者的投資動(dòng)機(jī)、心理等因素所構(gòu)成，它集中體現(xiàn)投資者在其投資活動(dòng)中的個(gè)性特征，并影響投資者的分析決策，進(jìn)而反映出投資者對(duì)投資活動(dòng)的所持有的理念。
二、投資理念的分類(lèi)及其特點(diǎn)介紹
證券市場(chǎng)是一個(gè)按照其內(nèi)在規(guī)律運(yùn)行的市場(chǎng)，因而進(jìn)行證券投資必須通過(guò)分析證券市場(chǎng)的種種表現(xiàn)找出其內(nèi)在規(guī)律，才能制定正確的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。不同的學(xué)者根據(jù)對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)律的把握不同，形成了不同的投資理念，下面主要介紹基于供求理論的投資理念和基于價(jià)值分析的投資理念。
（一）“供求理論”的投資理念
“供求論”投資理念一般是指證券市場(chǎng)上的投資者進(jìn)行投資決策的參照標(biāo)準(zhǔn)是證券市場(chǎng)上資金和證券的供求關(guān)系。
“供求論”投資理念的主要體現(xiàn)是：其一，是證券的供給量。如IPO數(shù)量增加，已經(jīng)上市的公司宣布進(jìn)行再融資，機(jī)構(gòu)投資者和高管套現(xiàn)、國(guó)有股減持等因素有可能促使證券市場(chǎng)證券供給量增加的行為的出現(xiàn)，會(huì)讓投資者認(rèn)為是利空的消息；其二，是資金的供給量，如：國(guó)家嚴(yán)格查處違規(guī)入市資金，提高證券市場(chǎng)印花稅等交易費(fèi)用增加入市成本等規(guī)定的出臺(tái)會(huì)向市場(chǎng)的投資者傳遞負(fù)面消息。反之，如果暫停IPO發(fā)行，延緩上市企業(yè)再融資和實(shí)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度、允許保險(xiǎn)資金和社?；疬M(jìn)入證券市場(chǎng)等行為會(huì)被市場(chǎng)投資者認(rèn)為是利好消息。
價(jià)值投資理念的特點(diǎn)，其一，投資理念傾向于以證券市場(chǎng)證券發(fā)行量和資金進(jìn)入量為基準(zhǔn)做出投資決策。這在一定程度上會(huì)造成投資者盲目跟風(fēng)進(jìn)行投資，也就是我們通常所說(shuō)的“羊群效應(yīng)”，從而加劇了證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，放大證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，從證券投資的一般理論來(lái)說(shuō)，如果證券市場(chǎng)上證券供給量增加，有利于投資者進(jìn)行組合投資，從而分散市場(chǎng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)供求論的投資理念缺乏相應(yīng)的理論依據(jù)。
（二）價(jià)值投資理念
價(jià)值投資理念一般是指通過(guò)對(duì)上市公司的分析，去尋找和發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司股票買(mǎi)入持有，等到價(jià)值回歸時(shí)進(jìn)行獲益的一種投資方式。該理論認(rèn)為：其一，證券具有內(nèi)在價(jià)值；其二，證券的價(jià)格在受到市場(chǎng)因素的影響時(shí)，會(huì)沿著內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)；其三，證券的價(jià)格會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行回歸。
價(jià)值投資傾向于分析上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其未來(lái)發(fā)展，因而屬于長(zhǎng)期的投資。這種長(zhǎng)期性的投資首先有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的籌資功能；有利于充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置和優(yōu)勝劣汰功能。通過(guò)對(duì)公司成長(zhǎng)能力的分析，投資者會(huì)選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，資金會(huì)大量流向成長(zhǎng)潛力和收益率較高的公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，而那些競(jìng)爭(zhēng)力弱的公司會(huì)被淘汰以致退市，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展。
三、目前我國(guó)投資理念發(fā)展的現(xiàn)狀
目前我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已初具規(guī)模，相應(yīng)的投資理念也隨之不斷變化，大體有以下幾個(gè)階段：
第一，沒(méi)有投資理念意識(shí)階段。這個(gè)階段出現(xiàn)在證券市場(chǎng)建立之初，這個(gè)階段投資者對(duì)證券是沒(méi)有明確的認(rèn)識(shí)，證券市場(chǎng)的交易也處于混亂狀態(tài)，人們買(mǎi)賣(mài)證券主要依據(jù)各種政策消息和小道消息；
第二，“供求論”投資理念萌芽和發(fā)展期。這個(gè)理念從證券市場(chǎng)建立之初就已經(jīng)具有，90年代中后期以來(lái)得到強(qiáng)化和發(fā)展。具體表現(xiàn)就是上市公司證券價(jià)格與證券發(fā)行量呈高度負(fù)相關(guān)。主要原因是政策導(dǎo)向。證券市場(chǎng)建立之初實(shí)行審批制度，規(guī)?？刂剖钦{(diào)節(jié)和控制證券市場(chǎng)的手段，證券市場(chǎng)對(duì)政府的規(guī)?？刂普呦鄳?yīng)做出上漲和下跌的反應(yīng)，因此，這一政策的實(shí)施是對(duì)“供求論”投資理念的認(rèn)同，使得這種投資理念深入人心。這種理念在后來(lái)的股市調(diào)控、國(guó)有股減持和股權(quán)分置改革中等事件中得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
第三，價(jià)值投資理念的萌芽和發(fā)展期。2005年后，一些資金雄厚具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的投資者開(kāi)始運(yùn)用價(jià)值投資進(jìn)行投資分析和決策，選擇中長(zhǎng)期持有證券。一方面，價(jià)值投資雖然在這一時(shí)期得到發(fā)展，但是投資者一般獲得的是價(jià)差收益而不是股票分紅。另一方面，進(jìn)行價(jià)值投資需要相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，我國(guó)具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)水平的投資者比重較低。
四、證券市場(chǎng)投資理念發(fā)展趨勢(shì)
我國(guó)證券市場(chǎng)投資理念經(jīng)過(guò)上述幾個(gè)階段的發(fā)展，已形成具有中國(guó)特色的發(fā)展特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：其一，多種投資理念并存。目前我國(guó)75%左右的投資者的理念仍然停留在價(jià)值投資以前的階段，只有少數(shù)投資者會(huì)關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，大多數(shù)利用技術(shù)分析關(guān)注證券的市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，絕大部分投資者選擇多次買(mǎi)賣(mài)進(jìn)行短線(xiàn)操作。其二，選擇價(jià)值投資理念的比重不斷上升。一般換手率是衡量證券交易頻繁程度的一個(gè)指標(biāo)。目前我國(guó)的滬市換手率從1990年的800%不斷下降，2010年時(shí)在200%以下，這說(shuō)明我國(guó)的投資者逐漸接受先進(jìn)的投資理念，投資理念不斷成熟。其三，我國(guó)的投資理念不斷與國(guó)際接軌。QFII制度被引進(jìn)后，國(guó)外的先進(jìn)投資理念隨之進(jìn)入我國(guó)。
綜上，我認(rèn)為未來(lái)投資理念的發(fā)展趨勢(shì)是價(jià)值投資。首先，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的2012年統(tǒng)計(jì)的一季度上市公司價(jià)格變化趨勢(shì)顯示，藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)籌股普遍下跌，說(shuō)明價(jià)值投資理念正在回歸。其次，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始意識(shí)到買(mǎi)賣(mài)證券的次數(shù)越頻繁，判斷失誤率越高，投資理念逐漸向價(jià)值投資回歸。最后，目前上海證券交易所正在全面布局藍(lán)籌股市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資。
參考文獻(xiàn)
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我國(guó)資本市場(chǎng)正處于一個(gè)高速成長(zhǎng)的量變過(guò)程。證券市場(chǎng)以1370余家上市公司、約4萬(wàn)億人民幣市價(jià)總值而成為亞太地區(qū)規(guī)模僅次于日本的第二大市場(chǎng)。不過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）相比，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模太小，上市公司的數(shù)量較少且規(guī)模小，股市綜合發(fā)展水平與歐美等國(guó)的差距很大。以證券化率對(duì)比來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)的市值占的比重不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于一些新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。從世界范圍內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，直接融資替代間接融資成為金融市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。在此背景下，我國(guó)惟有加快證券市場(chǎng)的發(fā)展速度，才能與整個(gè)世界金融市場(chǎng)逐漸接軌。而要發(fā)展證券市場(chǎng)，就有必要從各個(gè)方面為證券市場(chǎng)提供寬松的發(fā)展環(huán)境，以鼓勵(lì)資源向這一市場(chǎng)集中，更大程度發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。
從發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展的歷程來(lái)看，證券市場(chǎng)的健康發(fā)展需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，稅收是其中的重要要素之一。稅收對(duì)證券市場(chǎng)的影響比對(duì)商品市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響更大，因?yàn)樽C券市場(chǎng)屬于一種中介服務(wù)，對(duì)稅收的反應(yīng)更敏感。證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是資金、投資者的目的是利用這些資金獲取更大的收益，但同時(shí)也承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦稅收對(duì)其收益造成較大影響，就有可能降低投資者的熱情，從而影響金融市場(chǎng)的效率。我國(guó)證券稅制由于起步較晚，且落后于證券市場(chǎng)的發(fā)展，已暴露出一些弊端，影響了證券市場(chǎng)的快速發(fā)展。為此，借鑒世界各國(guó)證券稅制的成功經(jīng)驗(yàn)，制定合理的稅收政策，盡快完善我國(guó)的證券稅制，是資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中亟待解決的問(wèn)題。
一、我國(guó)證券稅制的課稅現(xiàn)狀
證券稅制是指與證券行為過(guò)程有關(guān)的各種稅收法令和規(guī)章制度的總稱(chēng)，具體包括證券發(fā)行、證券交易、證券所得及證券的遺贈(zèng)等環(huán)節(jié)的稅收。我國(guó)目前的證券稅制仍屬于以流轉(zhuǎn)稅為主的稅制，涉及的稅種包括印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、營(yíng)業(yè)稅等。
1.印花稅。該稅種主要包括兩部分內(nèi)容：一是在發(fā)行市場(chǎng)上，對(duì)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券、企業(yè)發(fā)行的債券和股票所取得的收入，按“營(yíng)業(yè)賬簿”稅目課征0.5‰的印花稅。二是對(duì)流通市場(chǎng)上交易的證券課征證券交易印花稅，這是目前我國(guó)證券稅制的主體稅種。稅法規(guī)定：對(duì)滬、深證券交易所上市的股票交易雙方征收的1‰的印花稅，對(duì)非上市的股票交易不征稅，對(duì)國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等證券的交易也不征稅。證券交易印花稅統(tǒng)一由滬、深證券登記公司代扣代繳。
2.個(gè)人所得稅。稅法規(guī)定：對(duì)個(gè)人擁有股權(quán)、債權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得按20%的比例稅率課征個(gè)人所得稅，不作任何扣除。但應(yīng)稅個(gè)人所得的利息僅指企業(yè)債券利息，對(duì)投資于國(guó)債、金融債券及重點(diǎn)企業(yè)債券所獲得的投資收益則免予征稅。對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓股票所取得的收入也免征個(gè)人所得稅。為減少個(gè)人投資者的投資成本，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，2005年9月13日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于股息紅利個(gè)人所得稅有關(guān)政策的通知》規(guī)定，對(duì)個(gè)人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計(jì)入個(gè)人應(yīng)納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法計(jì)征個(gè)人所得稅。
3.企業(yè)所得稅?，F(xiàn)行稅法規(guī)定：企業(yè)投資獲取的利息、股息及紅利收入并入企業(yè)所得額中按33%的比例稅率課征企業(yè)所得稅。對(duì)于在中國(guó)境內(nèi)設(shè)有機(jī)構(gòu)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)企業(yè)，其取得的上述收入按30%的稅率納稅，并附征3%的地方所得稅。對(duì)在中國(guó)境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)但又來(lái)源于中國(guó)境內(nèi)的利息、股息及紅利收入的外國(guó)企業(yè)，按20%的比例稅率繳納企業(yè)所得稅。同時(shí)，對(duì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益并入計(jì)稅所得額，按適用稅率征收企業(yè)所得稅（國(guó)債收益除外）。
4.營(yíng)業(yè)稅?，F(xiàn)行稅法規(guī)定：對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的，應(yīng)分季預(yù)繳、按年結(jié)算就其差價(jià)征收5%的營(yíng)業(yè)稅，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人從事上述業(yè)務(wù)的差價(jià)收入不征營(yíng)業(yè)稅。
二、現(xiàn)行證券稅制存在的問(wèn)題
我國(guó)現(xiàn)行的證券稅收制度是在證券市場(chǎng)不斷發(fā)展與完善的過(guò)程中逐步建立起來(lái)的，它在開(kāi)辟財(cái)源、增加財(cái)政收入，抑制證券投機(jī)行為、促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，緩解社會(huì)分配不公、促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮了極其重要的積極作用。但是，由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)稅制建設(shè)相對(duì)滯后，不可避免存在一些問(wèn)題。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1，稅制功能缺陷。由于我國(guó)證券市場(chǎng)僅有十多年的發(fā)展歷程，目前尚未形成完整的證券稅收制度?，F(xiàn)行的證券稅制只是國(guó)家針對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中暴露出來(lái)的問(wèn)題所采取的臨時(shí)性措施，基本上是一些比較零星的條例和法規(guī)，課稅具有明顯的過(guò)渡性質(zhì)，缺乏完整性、規(guī)范性和系統(tǒng)性。例如，證券交易印花稅的主要功能在于調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但作為我國(guó)證券稅制的主體稅種，已在某種程度上替代了其他稅種的功能，被賦予了多重政策目標(biāo)，如調(diào)節(jié)市場(chǎng)參與者的收入水平等。盡管印花稅征收方式比較簡(jiǎn)單易行，稅務(wù)部門(mén)征收成本較低，而且容易控制和管理，但要一個(gè)稅種擔(dān)負(fù)起多重責(zé)任，未免勉為其難。事實(shí)上國(guó)家為了達(dá)到對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控目的，每一次印花稅稅率的調(diào)整，都引起了證券市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。
2.稅負(fù)不公。具體表現(xiàn)在：（1）證券交易印花稅只對(duì)滬深證交所上市交易的股票交易雙方征收，而對(duì)非上市的股票交易不征稅。（2）對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的就其差額收入征收5%的營(yíng)業(yè)稅，而對(duì)其他投資者從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的差額收入則不征營(yíng)業(yè)稅。（3）對(duì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益要并入利潤(rùn)征收企業(yè)所得稅，而對(duì)個(gè)人投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益則不征所得稅。（4）對(duì)上市公司的投資分紅，機(jī)構(gòu)投資者并入利潤(rùn)按其適用稅率征收企業(yè)所得稅，并且可以抵免以前年度的虧損，而對(duì)個(gè)人投資者則要全額征收20%的個(gè)人所得稅，不考慮以前的投資是否虧損。（5）國(guó)有股、法人股與個(gè)人股所得稅待遇不一，前者股利所得免稅，個(gè)人股股東則要繳稅。
3.征收過(guò)程隨意性大大。如上市公司與非上市公司之間所得稅稅率千差萬(wàn)別，除隸屬中央的國(guó)有企業(yè)基本按稅法實(shí)行33%的所得稅稅率外，其他各種所有制企業(yè)大多按15%的稅率計(jì)稅。
4.對(duì)股票發(fā)行者不征稅，降低了上市成本。導(dǎo)致許多公司不顧業(yè)績(jī)，只謀求上市圈錢(qián)，一旦上市后，一年虧損，兩年ST，三年就面臨摘牌的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重打擊了投資者長(zhǎng)期持股的信心，滬深證交所千余只股票中的10%近150余只ST股票就是明證。
5.存在重復(fù)課稅現(xiàn)象。主要體現(xiàn)在證券所得稅方面，稅法規(guī)定：個(gè)人取得的股利按20%的稅率交納個(gè)人所得稅，沒(méi)有任何扣除項(xiàng)目，而股份公司派發(fā)給股東的股利是從稅后利潤(rùn)中支付的，這就形成了對(duì)股份公司作為股利的稅后利潤(rùn)的重復(fù)課稅，企業(yè)分配的股利越多，對(duì)此部分的重復(fù)課稅就越多，極大打擊了股東將股利所得再投資的積極性。重復(fù)征稅不僅降低了投資者的實(shí)際收益水平，而且導(dǎo)致少分紅利或不分紅利尤其是不分現(xiàn)金紅利的畸形市場(chǎng)現(xiàn)象。
三、國(guó)際證券稅制的一般機(jī)構(gòu)
1.證券發(fā)行的相關(guān)稅收。在證券發(fā)行過(guò)程中，對(duì)申請(qǐng)發(fā)行的證券課稅，其表現(xiàn)形式有登記許可稅、資本稅和印花稅等。
2.證券交易的相關(guān)稅收。在證券交易過(guò)程中，針對(duì)買(mǎi)賣(mài)證券的行為所征收的稅均屬于證券交易的稅收。如丹麥的“證券交易轉(zhuǎn)讓稅”，荷蘭的“股票交易稅”等。部分國(guó)家如英、美等國(guó)考慮到證券交易稅不利于資本流動(dòng)，近年來(lái)已相繼取消，仍然開(kāi)征此稅種的國(guó)家也多實(shí)行單向征收，稅率也不高。
3.證券所得的相關(guān)稅收。證券收益涉及到兩種形式：一是資本所得，是證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差增益；二是投資所得，包括利息、股息與紅利收入。（1）與資本利得有關(guān)的稅制。從世界各國(guó)來(lái)看，主要有三種情況；第一種是免征，如新加坡、希臘等國(guó)；第二種是將公司證券交易利得并入公司利潤(rùn)—并征收所得稅，個(gè)人證券交易利得免征如日本；第三種是對(duì)公司和個(gè)人都征稅，但個(gè)人的稅賦較輕。其特點(diǎn)有：大部分國(guó)家對(duì)證券交易利得都課稅；都規(guī)定一定的起征點(diǎn)，視金額的大小給與區(qū)別優(yōu)惠；根據(jù)對(duì)證券擁有的時(shí)間長(zhǎng)短設(shè)置不同的稅率。（2）與投資所得有關(guān)的稅制。對(duì)證券投資所得的征稅是各國(guó)證券稅制的核心內(nèi)容。按征稅對(duì)象的不同，此類(lèi)稅收又分為對(duì)個(gè)人投資所得的征稅和公司所得的征稅。公司所得股利一般并入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，征公司所得稅；對(duì)個(gè)人所得股利則采用單項(xiàng)征收與綜合申報(bào)等方式。與此同時(shí)，許多國(guó)家為了鼓勵(lì)投資者擴(kuò)大投資，對(duì)投資所得稅的征收都制定了較為詳細(xì)的免稅規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資與促進(jìn)效率的原則。
4.證券財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的相關(guān)稅收。世界上多數(shù)國(guó)家都把證券列入財(cái)產(chǎn)稅的課稅范圍，即在證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，課征遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅。
四、促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的稅收政策建議
國(guó)際上對(duì)證券市場(chǎng)課稅的一般做法以及證券市場(chǎng)自身發(fā)展規(guī)律告訴我們，證券市場(chǎng)離不開(kāi)稅收的宏微觀(guān)調(diào)節(jié)。完善的證券稅制不僅是證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其優(yōu)化資源配置功能的重要制度保障，而且本身就是完整資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建和發(fā)展，我們必須從證券市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，按照證券市場(chǎng)本身運(yùn)行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，采取有差別的、較為寬松的稅收政策，盡快形成完整、系統(tǒng)的證券稅制，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。
1.進(jìn)一步擴(kuò)充證券稅種，構(gòu)建完善的證券稅制。
（1）開(kāi)征證券交易稅。開(kāi)征證券交易稅對(duì)于抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、減少證券價(jià)格波動(dòng)、保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行是很有必要的。目前國(guó)家已先后出臺(tái)了降低股票交易印花稅等方面的稅收政策，所以客觀(guān)來(lái)看，交易傭金水平已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際平均水平，降低印花稅的政策空間已經(jīng)非常有限。因此，證券交易稅應(yīng)繼續(xù)對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙向交易行為征稅，為未來(lái)開(kāi)放股票指數(shù)期貨交易和融券賣(mài)空交易預(yù)留政策空間。根據(jù)證券的目前交易價(jià)格與前市收盤(pán)價(jià)的波動(dòng)幅度，來(lái)確定稅收征收制度和整體的稅負(fù)水平。即在證券價(jià)格上漲時(shí)，買(mǎi)方將承擔(dān)更多的稅負(fù)；而在證券價(jià)格下跌時(shí)，賣(mài)方則承擔(dān)更多的稅負(fù)，從而最大限度地激發(fā)其避稅的動(dòng)機(jī)，鼓勵(lì)投資者的長(zhǎng)期理性投資。同時(shí)，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍。證券交易稅不僅對(duì)股票交易行為課稅，也對(duì)國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、證券投資基金、貨幣市場(chǎng)基金等的交易行為課稅；此外，對(duì)場(chǎng)外的國(guó)有股權(quán)和法人股交易也應(yīng)納入到征稅范圍中。
（2）開(kāi)征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買(mǎi)賣(mài)證券而取得的價(jià)差收入，我國(guó)現(xiàn)行稅制對(duì)于證券交易的價(jià)差收入缺乏應(yīng)有稅收調(diào)節(jié)。雖然證券交易是一種風(fēng)險(xiǎn)極強(qiáng)的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了社會(huì)財(cái)富的再分配，造成新的社會(huì)分配不公。因此，我國(guó)也應(yīng)開(kāi)征證券交易資本利得稅，對(duì)過(guò)高的價(jià)差收入進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)，改變當(dāng)前證券市場(chǎng)上利潤(rùn)分配不公平的現(xiàn)象，減少過(guò)多的短期炒作行為。就目前來(lái)看，除國(guó)庫(kù)券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券等可免稅外，將其它證券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入扣除相關(guān)成本后的金額作為計(jì)稅依據(jù)；對(duì)各企業(yè)的證券交易所得，按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率33%征收；若出現(xiàn)交易虧損時(shí)，允許用未來(lái)一定時(shí)期的證券交易所得進(jìn)行抵補(bǔ)，當(dāng)年未能抵補(bǔ)完的可在以后連續(xù)五年內(nèi)繼續(xù)抵補(bǔ)，減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，保障其合法權(quán)益。
（3）開(kāi)征證券發(fā)行調(diào)節(jié)稅。對(duì)所有上市公司的發(fā)行收入按一定的稅率課稅，專(zhuān)用于彌補(bǔ)社會(huì)保障資金的不足。此稅的開(kāi)征，不僅拓寬了社保資金來(lái)源，而且提高了上市公司的發(fā)行成本，加大了上市公司的融資風(fēng)險(xiǎn)，有利于上市公司質(zhì)量的提高。
2.完善證券所得稅制。以美國(guó)為代表的許多發(fā)達(dá)國(guó)家都將證券所得稅作為整個(gè)證券稅制的核心，而證券流轉(zhuǎn)稅和遺贈(zèng)稅只是證券稅制的有益補(bǔ)充，這也應(yīng)該是我國(guó)證券稅制發(fā)展的趨勢(shì)。在我國(guó)以流轉(zhuǎn)稅為主的證券稅收體系中，證券所得稅并沒(méi)有得到應(yīng)有的重視，而且存在許多亟待解決的問(wèn)題。為此，應(yīng)謹(jǐn)慎調(diào)整現(xiàn)行的證券所得稅制。
（1）統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。統(tǒng)—各類(lèi)上市公司以及上市公司與非上市公司的稅負(fù)，實(shí)現(xiàn)各企業(yè)在市場(chǎng)中的公平競(jìng)爭(zhēng)，保證證券市場(chǎng)的良性運(yùn)營(yíng)。
（2）對(duì)投資收益制定起征點(diǎn)或免征額的規(guī)定，以利于中小投資者；同時(shí)對(duì)一些特殊項(xiàng)目制定較為詳細(xì)的起征點(diǎn)或免征額的規(guī)定，以體現(xiàn)鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和提高效率的原則。
（3）消除重復(fù)課稅現(xiàn)象。對(duì)股息紅利等投資收益的雙重征稅，根源在于企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅對(duì)同一筆所得實(shí)行兩次課征，對(duì)此西方國(guó)家主要采取兩種方式來(lái)消除或緩解重復(fù)征稅：一是實(shí)行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應(yīng)稅所得中扣除部分或全部的股息。雙稅率制又稱(chēng)分率制，即對(duì)公司分配的股息按低稅率征稅，對(duì)留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復(fù)征稅，但公司的額外負(fù)擔(dān)并未減輕，因此很少采用。二是實(shí)行抵免制和免征制。抵免制的核心是股東個(gè)人股息紅利，在計(jì)征個(gè)人所得稅時(shí)，應(yīng)該扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時(shí)已支付的稅款，這一方法為西方大多數(shù)國(guó)家采用。免征制是指股東個(gè)人所得的股息紅利不作為個(gè)人的一項(xiàng)所得，免除繳納個(gè)人所得稅，它可以比較徹底地消除重復(fù)征稅?？紤]我國(guó)的財(cái)政狀況，較理想的選擇是扣除制和抵免制，這樣既可以保證財(cái)政收入，又能比較徹底地消除重復(fù)征稅。
3.彌補(bǔ)稅收在繼承和贈(zèng)與證券方面的空白。由于我國(guó)尚未開(kāi)征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅，稅收在證券的繼承和贈(zèng)與上存在空洞，所以，要把繼承和贈(zèng)與的證券列入個(gè)人所得稅的征收范圍，按20%的比例稅率課稅。待正式開(kāi)征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅后，在將此部分列入兩稅的征收范圍。
4.取消金融機(jī)構(gòu)從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，分季預(yù)繳、按年結(jié)算就其差價(jià)征收5%營(yíng)業(yè)稅的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)各類(lèi)投資者稅負(fù)公平，避免金融機(jī)構(gòu)為避稅而利用個(gè)人名義進(jìn)行證券投資形成的不必要風(fēng)險(xiǎn)。
5.實(shí)行差別稅率政策，調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。抑制投機(jī)行為。首先，依據(jù)證券持有者實(shí)行差別稅率，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。對(duì)證券交易稅和證券交易資本利得稅，可依據(jù)投資者持券時(shí)間的長(zhǎng)短分為長(zhǎng)期稅率和短期稅率，長(zhǎng)期（一年以上）持有者實(shí)行低稅率，短期（一年以下）持有者實(shí)行高稅率。由此可改變投資者持有證券的時(shí)間結(jié)構(gòu)，抑制投機(jī)，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，根據(jù)證券品種實(shí)行差別稅率。將證券分為股票類(lèi)、基金類(lèi)、公司債券類(lèi)、政府債券類(lèi)。制定由高到低的稅率。最后，根據(jù)交易場(chǎng)所不同實(shí)行差別稅率。區(qū)別場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易，為盡快發(fā)展我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，對(duì)場(chǎng)外交易課以較低的稅率。
【關(guān)鍵詞】證券；監(jiān)管；法律制度；完善
一、引言
證券市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。但由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展正備受困擾，尤其是證券市場(chǎng)的監(jiān)管頻頻陷人困境。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。
二、我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度存在的缺陷
我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度由《證券法》、《公司法》以及300多個(gè)相關(guān)的行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章及規(guī)范性文件的相關(guān)內(nèi)容所構(gòu)成，其中以現(xiàn)行《證券法》的12章214條內(nèi)容為核心，我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度主要就是由這部《證券法》的相關(guān)條款所規(guī)定。以《證券法》為核心的證券監(jiān)管法律制度的施行，對(duì)于規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到了重要的作用，對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康有序的發(fā)展有著十分重要的意義。但是其中也存在著不足。
首先，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制不利于提高投資者參與監(jiān)管的主動(dòng)性。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違法者給予的行政處罰，只是懲罰違法者，對(duì)于具體受侵害的投資者權(quán)益，卻未能給予救濟(jì)和保護(hù)?！蹲C券法》的民事責(zé)任制度存在嚴(yán)重的缺陷，沒(méi)有可訴性，不能被投資者主動(dòng)運(yùn)用，不利于提高投資者參與監(jiān)管的主動(dòng)性，這種欠缺投資者主動(dòng)參與的監(jiān)管機(jī)制，不可能是持續(xù)有效的監(jiān)管機(jī)制。
其次，以《證券法》為核心的證券監(jiān)管法律制度的立法存在局限性?！蹲C券法》未能規(guī)范國(guó)外證券法和實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的我國(guó)外資股發(fā)行中已經(jīng)涉及的概念和行為，如公募和私募、二次發(fā)行等。對(duì)已有的投資基金、國(guó)債回購(gòu)等未加規(guī)定，對(duì)今后隨著證券市場(chǎng)發(fā)展必然會(huì)產(chǎn)生的金融衍生工具、股指期權(quán)及資產(chǎn)的證券化等新的證券交易品種方面更未任何涉及，使得這部法律呈現(xiàn)出階段性的局限。
第三，證券監(jiān)管法律制度對(duì)部分法律責(zé)任界定不明。《證券法》民事責(zé)任制度還存在不確定性，所以沒(méi)有可訴性，不能被投資者主動(dòng)運(yùn)用。因?yàn)椤蹲C券法》的民事責(zé)任制度存在嚴(yán)重缺陷，將導(dǎo)致若干嚴(yán)重侵害投資者權(quán)益的惡性證券欺詐行為，雖然證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法追究了違法者的法律責(zé)任，但受損害的投資者卻并未能得到充分的法律救濟(jì)。轉(zhuǎn)
三、完善我國(guó)證券監(jiān)管法律制度的建議
（一）監(jiān)管者的法律完善
1.證監(jiān)會(huì)地位的法律完善
我國(guó)《證券法》首先應(yīng)重塑中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來(lái)，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國(guó)《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。 證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善
建議學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管體制，制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路。 監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善
對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國(guó)相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；一方面改變我國(guó)證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開(kāi)聽(tīng)證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度。
（二）被監(jiān)管者的法律完善
1.上市公司治理的法律完善
面對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少?lài)?guó)有股的股份數(shù)額，改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。 有關(guān)投資者投資的法律完善
我國(guó)相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問(wèn)責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問(wèn)題，誰(shuí)應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過(guò)去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。
（三）監(jiān)管手段的法律完善
1.證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善
我國(guó)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無(wú)論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足，應(yīng)加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無(wú)法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。 證券監(jiān)管行政手段的法律完善
政府對(duì)證券市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀(guān)念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過(guò)去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。
四、結(jié)語(yǔ)
證券市場(chǎng)的監(jiān)管是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的基石。證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程是一個(gè)從不規(guī)范到規(guī)范，從不完善到完善，從不成熟到成熟的過(guò)程。從某種意義上講，一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)是以是否具備一個(gè)良好的監(jiān)管運(yùn)行模式和實(shí)施卓有成效的監(jiān)管過(guò)程為首要標(biāo)志的。要保證我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康發(fā)展，必須建立和完善適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)特點(diǎn)的、完善的市場(chǎng)監(jiān)管法律、法規(guī)體系。
參考文獻(xiàn)
[1]盧克貞，宋新紅.完善我國(guó)證券監(jiān)管法律制度[N].證券之窗，2003(5):50-52.
【關(guān)鍵詞】證券；監(jiān)管；法律制度；完善
一、引言
證券市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。但由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展正備受困擾，尤其是證券市場(chǎng)的監(jiān)管頻頻陷人困境。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。
二、我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度存在的缺陷
我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度由《證券法》、《公司法》以及300多個(gè)相關(guān)的行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章及規(guī)范性文件的相關(guān)內(nèi)容所構(gòu)成，其中以現(xiàn)行《證券法》的12章214條內(nèi)容為核心，我國(guó)現(xiàn)行的證券監(jiān)管法律制度主要就是由這部《證券法》的相關(guān)條款所規(guī)定。以《證券法》為核心的證券監(jiān)管法律制度的施行，對(duì)于規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到了重要的作用，對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康有序的發(fā)展有著十分重要的意義。但是其中也存在著不足。
首先，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制不利于提高投資者參與監(jiān)管的主動(dòng)性。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違法者給予的行政處罰，只是懲罰違法者，對(duì)于具體受侵害的投資者權(quán)益，卻未能給予救濟(jì)和保護(hù)?！蹲C券法》的民事責(zé)任制度存在嚴(yán)重的缺陷，沒(méi)有可訴性，不能被投資者主動(dòng)運(yùn)用，不利于提高投資者參與監(jiān)管的主動(dòng)性，這種欠缺投資者主動(dòng)參與的監(jiān)管機(jī)制，不可能是持續(xù)有效的監(jiān)管機(jī)制。
其次，以《證券法》為核心的證券監(jiān)管法律制度的立法存在局限性?！蹲C券法》未能規(guī)范國(guó)外證券法和實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的我國(guó)外資股發(fā)行中已經(jīng)涉及的概念和行為，如公募和私募、二次發(fā)行等。對(duì)已有的投資基金、國(guó)債回購(gòu)等未加規(guī)定，對(duì)今后隨著證券市場(chǎng)發(fā)展必然會(huì)產(chǎn)生的金融衍生工具、股指期權(quán)及資產(chǎn)的證券化等新的證券交易品種方面更未任何涉及，使得這部法律呈現(xiàn)出階段性的局限。
第三，證券監(jiān)管法律制度對(duì)部分法律責(zé)任界定不明?！蹲C券法》民事責(zé)任制度還存在不確定性，所以沒(méi)有可訴性，不能被投資者主動(dòng)運(yùn)用。因?yàn)椤蹲C券法》的民事責(zé)任制度存在嚴(yán)重缺陷，將導(dǎo)致若干嚴(yán)重侵害投資者權(quán)益的惡性證券欺詐行為，雖然證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法追究了違法者的法律責(zé)任，但受損害的投資者卻并未能得到充分的法律救濟(jì)。轉(zhuǎn)
三、完善我國(guó)證券監(jiān)管法律制度的建議
（一）監(jiān)管者的法律完善
1.證監(jiān)會(huì)地位的法律完善
我國(guó)《證券法》首先應(yīng)重塑中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來(lái)，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國(guó)《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。
2.證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善
建議學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管體制，制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路。
3.監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善
對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國(guó)相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；一方面改變我國(guó)證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開(kāi)聽(tīng)證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度。
（二）被監(jiān)管者的法律完善
1.上市公司治理的法律完善
面對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少?lài)?guó)有股的股份數(shù)額，改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。
2.有關(guān)投資者投資的法律完善
我國(guó)相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問(wèn)責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問(wèn)題，誰(shuí)應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過(guò)去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。
（三）監(jiān)管手段的法律完善
1.證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善
我國(guó)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無(wú)論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足，應(yīng)加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無(wú)法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。
2.證券監(jiān)管行政手段的法律完善
政府對(duì)證券市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀(guān)念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過(guò)去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。
四、結(jié)語(yǔ)
證券市場(chǎng)的監(jiān)管是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的基石。證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程是一個(gè)從不規(guī)范到規(guī)范，從不完善到完善，從不成熟到成熟的過(guò)程。從某種意義上講，一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)是以是否具備一個(gè)良好的監(jiān)管運(yùn)行模式和實(shí)施卓有成效的監(jiān)管過(guò)程為首要標(biāo)志的。要保證我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康發(fā)展，必須建立和完善適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)特點(diǎn)的、完善的市場(chǎng)監(jiān)管法律、法規(guī)體系。
參考文獻(xiàn)
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[2]肖東華.淺析當(dāng)前中國(guó)證券監(jiān)管體系存在的問(wèn)題與對(duì)策[N].金融與投資,2009(3):80-83.
