時間：2023-03-20 16:17:02
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇個人投資理財論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
來自國家勞動和保障部的消息，為做實個人賬戶，從2006年1月1日起，個人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳費(fèi)工資的11%調(diào)整為8%，全部由個人繳費(fèi)形成，單位繳費(fèi)不再劃入個人賬戶，而劃入社會統(tǒng)籌。“11%變成8%”到底會對我們的養(yǎng)老金賬戶以及將來要領(lǐng)的養(yǎng)老金產(chǎn)生多大影響呢？
2000年，國家體改辦等8部委出臺《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生工作體制改革的指導(dǎo)意見》，衛(wèi)生部等4部委推出《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理的實施意見》，把醫(yī)療機(jī)構(gòu)分為營利性與非營利性。較大規(guī)模的“市場化”改革從此開始。政府負(fù)擔(dān)減輕了，醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量得到改善，但醫(yī)療費(fèi)用隨之上漲，老百姓看病難、看病貴的問題卻未能得到有效解決。
【關(guān)鍵詞】人生階段、財富需求、理財建議
面對上述資料您做何感想？面對未來漫長的人生道路您又擁有多大的信心？未來十年乃至更長的時期，中國經(jīng)濟(jì)仍將保持高增長、高通脹，如何規(guī)劃您的中長期投資理財計劃，輕松面對未來所必須面臨的養(yǎng)老、醫(yī)療、購房、教育等壓力，這已經(jīng)成為我們不得不思考的問題。
要想成功的投資理財，您就需要更細(xì)致地去考慮您的未來。只有弄清您一生中各個時期可能需要些什么，您才能夠制訂出一個有效的投資計劃來幫助自己達(dá)成目標(biāo)。
人生大致分為四個階段，年輕時期、建立家庭、步入中年、退休養(yǎng)老，在不同的人生階段，在收入、支出上差別也是極大的。
一、年輕時期
剛結(jié)束學(xué)生生涯，開始職業(yè)旅程，這個時期最重要的莫過于是“獨立”，而錢似乎永遠(yuǎn)不夠花。對于手中的錢財，常會停留在學(xué)生時期有多少花多少、想買什么就買什么的階段，甚至因為可以利用銀行借貸，而隨意擴(kuò)張信用，造成負(fù)債累累、入不敷出的窘境。大學(xué)畢業(yè)前，花的是父母辛苦賺來的錢；畢業(yè)后情況完全發(fā)生了改變，要靠自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水平上進(jìn)行消費(fèi)。根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實力，形成自己能承受的生活方式。年輕人必須在能夠承受的基礎(chǔ)上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著，還是娛樂，都要與現(xiàn)狀吻合。必須考慮的是在收入范圍內(nèi)選擇合理的生活方式、做出理性的決策，還是繼續(xù)依靠父母支付賬單；是享受不必要的高消費(fèi)，還是理智、耐心地期待美好時刻的到來。
不如先學(xué)會記帳吧！把自己每個月的支出記錄下來，然后制訂一個符合自己收入狀況的預(yù)算，堅持執(zhí)行它，避免因為年輕而產(chǎn)生的沖動消費(fèi)。適時的建立自己的應(yīng)急備用金，貨幣基金會是一個比較理想的選擇。
有了應(yīng)急儲備，接下來該是儲蓄第一桶金了！未來您將面臨購房、結(jié)婚的壓力，凡事不能都靠父母，自己儲備些，您會擁有更多更好的選擇。開通定期定額基金會幫助您養(yǎng)成一個良好的儲蓄習(xí)慣，由于短期內(nèi)您就會面臨購房、結(jié)婚壓力，建議考慮債券類或平衡類基金，它會幫助您抵御風(fēng)險，盡快累計財富。早日購房，擁有一項有價值的資產(chǎn)，買房其實是長期儲蓄的一種方式，總有一天您會還清貸款，在此過程中，您不僅可以降低不必要的消費(fèi)，更可以不付房租，在房產(chǎn)上未來您會得到很大的回報。
如果是單身，可能暫時不需要壽險。不過事故和疾病在任何年齡段都可能面臨，所以聰明的做法可以考慮一些健康和殘障險，消費(fèi)性的保險會是一個更經(jīng)濟(jì)的選擇。
二、三十而立
經(jīng)過五至七年的打拼，事業(yè)上已經(jīng)小有成就，財富積累也經(jīng)歷了初步階段。事業(yè)逐漸步入穩(wěn)定，收入處于一個高速的增長期，同時家庭也逐步地開始完善起來。多數(shù)30歲的人已經(jīng)步入了婚姻的殿堂，結(jié)婚早一點的，已經(jīng)在策劃為家庭添一個新成員，或者早已是“三口之家，其樂融融”了。在這個年齡段，消費(fèi)和支出也漸漸地開始進(jìn)入一個比較高峰的階段。理財，自然也就格外重要。
財富巨子李嘉誠就非常重視30歲的理財。他在總結(jié)自己的理財經(jīng)驗時說過這樣一段話:“20至30歲之間是努力賺錢和存錢的時候;30歲以后，投資理財?shù)闹匾灾饾u提高?！?/p>
那么，在這個時候您同樣需要一份備用金，另外也請為您的房屋貸款儲備一份備用金，數(shù)額最好能滿足您3－6月的總支出，儲存的方式仍建議為貨幣基金。如果不是丁克族，那么該開始考慮為孩子儲備教育基金了，尤其是準(zhǔn)備今后送孩子出國念書的家庭。由于可投資的年限較長，不妨考慮放大些投資風(fēng)險，定投股票或股票基金會是一個比較理想的選擇。從長期來看，股票市場仍是收益最高的投資利器，而風(fēng)險完全可以利用時間來沖淡。
在這個人生階段，很多人不僅要撫養(yǎng)孩子，還要照顧老人。如果家人依賴您的收入而生活，您就該購買人壽保險以防不測，當(dāng)然健康險和殘障、失能險也是必須的，這時的保險該是一個長期的規(guī)劃了。
三、步入中年
事業(yè)、收入達(dá)到頂峰，而此時孩子的教育、上一輩的養(yǎng)老，種種支出也把你變成了一塊“三夾板”。對于40歲左右的中年人而言，家庭正處于較為穩(wěn)定的時期，事業(yè)步入豐收期。在這個時期內(nèi)，家庭收入較高，有了一定的財富積累，并且能夠較快地增長，同時家庭又面臨著教育、養(yǎng)老等責(zé)任。
從財務(wù)角度來看，最重要的應(yīng)當(dāng)是自我養(yǎng)老的理財規(guī)劃。社會保障能夠提供的保障比較有限，按照常規(guī)的估算，國家社會大致能提供30%左右的養(yǎng)老保障，而為了建立您年老以后的財務(wù)尊嚴(yán)，每個人都需要靠自己積累的養(yǎng)老金來養(yǎng)老。生活的成本在提高，人均壽命在延長，養(yǎng)老金的需要往往會超出我們的想象，因此40歲時再不進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃，您將會后悔終生。
您或許已經(jīng)累計了一定的經(jīng)驗和金錢，有足夠的知識來進(jìn)行更積極的投資，以便資本增長的更快些?；蛟S您該建立一個投資組合，不妨用試試這個公式，100減去您的年齡，用這個數(shù)的百分比投資于風(fēng)險類資產(chǎn)，隨著年齡的上升，逐步降低風(fēng)險資產(chǎn)的比例，適時的往低風(fēng)險的債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。如果有能力或許再投資一套房子出租，它會更好的幫助你抵御通貨膨脹，建立更完善的養(yǎng)老基金組合。
處于這個階段，您的人壽健康保險可能更貴了，但是為了您的家庭，請合理規(guī)劃您的保障。
四、過了六十
開始收獲果實，日常支出可能下降，其他費(fèi)用（如醫(yī)療等）卻會上升。有的人可能在高齡時仍有可觀的收入，但大多數(shù)人會在適當(dāng)?shù)臅r候停止工作。退休之后您的花費(fèi)多半會減少，但收入同樣也會減少。如果您自己的收入和來自家人的贍養(yǎng)已足夠讓你生活，那么可以把投資的目標(biāo)放在財產(chǎn)的增長上。不過，多數(shù)人總會需要從原有的資產(chǎn)中取出錢來，以貼補(bǔ)生活。和從前相比，保護(hù)您的資產(chǎn)不受損失已成為一項更重要的任務(wù)了。
現(xiàn)在帶來定期收入的理財工具越來越豐富，之前您購買的養(yǎng)老保險可以為您受益，債券、債券基金、結(jié)構(gòu)存款、低風(fēng)險的信托產(chǎn)品都會是一個比較理想的組合?？偟膩碚f，加強(qiáng)對財產(chǎn)的保護(hù)，把風(fēng)險降到最低，將是最為明智的決定。按使用時間的遠(yuǎn)近，購入不同到期年限的債券，啞鈴式的債券期限組合，將會是更為理想的選擇。
如果您的健康狀況還不錯，又在多年前買下保單，您現(xiàn)在可能還不難支付上漲的保單；那么也請準(zhǔn)備些應(yīng)急醫(yī)療基金，應(yīng)付突發(fā)狀況，還是必須的；如果可能的話，保持一張年輕時使用的信用卡，將會是一道有利的護(hù)身符。隨時您也可能告別您的親人，為了不給您的家人造成任何煩惱，不妨建立一份遺囑，讓后人感受一份您對他們的關(guān)懷。
人生就是這樣一個輪回，每個人的幸福都是如此的重復(fù)，如何輕松面對這些問題？如何做的更好？也可參考一下如下的財富建議。
一、盡早投資
您可以三十歲建立教育基金，也可以四十歲建立養(yǎng)老基金，但是您是否知道晚7年出發(fā)，可能要追一輩子？
投資要獲利，一定要先行。就象兩個參加等距離競走的人，提早出發(fā)的，就可以輕松散步，留待后來出發(fā)的人辛苦追趕，這就是提早投資的好處。
假如您20歲起就每月定期定額投資500元買基金，假設(shè)平均年報酬率為10%，投資7年就不再扣款，然后讓本金與獲利一路成長，到了60歲要退休時，本利和已達(dá)162萬元；而假如您26歲才開始投資，同樣每月500元，10%的年報酬率，整整花了33年持續(xù)扣款，到60歲才累積到154萬！相比之下，早投資是不是更輕松？
另一方面，投資一旦開始，就千萬別停下來。時間越長，投資的效益就會越顯著。假設(shè)您26歲都沒有停止投資，而是繼續(xù)堅持每月投資500元，那么，到了60歲，累積的財富將是316萬，幾乎是2倍的收益！時間是世界上最大的魔法師，它對投資結(jié)果的改變是驚人的。
二、長期投資（定期定額）
每個月給您100元，能用來做什么？下一次館子？買一雙皮鞋？100元就花得差不多了吧。您有沒有想過，每月省下這100元，您也有可能成為百萬富翁呢？
如果每個月定期將100元固定地投資于某個基金（即定期定額計劃），那么，如果在基金年平均收益率達(dá)到15%的情況下，堅持35年后，您所對應(yīng)獲得的投資收益絕對額就將達(dá)到147萬。
過去，銀行的“零存整取”曾經(jīng)是普通百姓最青睞的一種儲蓄工具。每個月定期去銀行把自己工資的一部分存起來，過上幾年會發(fā)現(xiàn)自己還是小有積蓄。如今，零存整取收益率太低，漸漸失去了吸引力，但是，如果我們把每個月去儲蓄一筆錢的習(xí)慣換作投資一筆錢呢？結(jié)果會發(fā)生驚人的改變！這是什么緣故？
由于資金的時間價值以及復(fù)利的作用，投資金額的累計效應(yīng)非常明顯。每月的一筆小額投資，積少成多，小錢也能變大錢。很少有人能夠意識到，習(xí)慣的影響力竟如此之大，一個好的習(xí)慣，可能帶給您意想不到的驚喜，甚至?xí)淖兡囊簧?/p>
更何況，定期投資回避了入場時點的選擇，對于大多數(shù)無法精確掌握進(jìn)場時點的投資者而言，是一項既簡單而又有效的中長期投資方法。
三、組合投資（資產(chǎn)配置）
俗語說：“別把雞蛋放在同一個籃子里”，這雖然是老生常談，但從風(fēng)險管理的角度來看，分散投資卻是一種經(jīng)得起時間考驗的策略。
如果您只買了1只股票，一旦選錯，賠個精光；但您如果買的是20只股票，不太可能每只股票都漲停，但也不太可能每只都大跌，所謂“東方不亮西方亮”，在漲跌互相抵消之后，結(jié)果可能是小賺或小賠。顯然，全部的錢投資在1只股票上的風(fēng)險，比分散投資在20只股票上的風(fēng)險要高得多。
除了在一種資產(chǎn)類別中進(jìn)行分散投資以外，您還可在不同的資產(chǎn)種類中選擇多種投資方向，如股票、債券、現(xiàn)金和銀行存款等。選擇風(fēng)險收益特征不同的投資品種構(gòu)建組合，您可以兼顧風(fēng)險與回報。例如，一個股票占40%、國債占40%、定期存款占20%的投資組合，1996年至2003年間的平均年回報率為9.07%，高于100%投資于定期存款的組合；同時，其標(biāo)準(zhǔn)差（衡量回報率的波動程度）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于100%投資于股票的組合。
四、優(yōu)質(zhì)投資（相信專家）
基金將會是個人長期投資理財過程中，一個非常好的幫手。門檻低，通常最低的定期定額計劃只要100元至300元每月。而從中國開放式基金誕生的2001年至2005年，中國的股票型基金連續(xù)5年跑贏了大盤，基金經(jīng)理的專業(yè)投資管理能力得到了有力的證明。站在投資專家的肩膀上，您有機(jī)會賺得更多。
選股票呢？每天博傻于硝煙彌漫的股市戰(zhàn)場，您是否會感到彷徨？您又是否感到無奈？買什么套什么！恐怕是大多數(shù)人心中永遠(yuǎn)的痛。何不考慮些大藍(lán)籌股票長期持有，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌絕對代表中國經(jīng)濟(jì)的未來。
以上只是幾個個人中長期理財?shù)男〗ㄗh，其實我們大家可以做的更好。這篇論文，主要就是闡述個人中長期投資理財過程中所面臨的各種需求，各種問題，以及各種合理的規(guī)劃手段。
每個人都會有自己的財務(wù)狀況，每個人都會面臨不同的理財需求，盡早規(guī)劃，長期投資、合理組合您會擁有更幸福的明天！
參考資料：
1、中華人民共和國國家統(tǒng)計局：《全國年度統(tǒng)計公報》2003年、2004年、2005年。
2、（英)利奧·高夫：《花旗銀行引領(lǐng)您構(gòu)筑個人財富》，2005年10月出版。
關(guān)鍵詞：個人理財投資理財建議
0引言
“理財”一詞，最早見諸于90年代初期的報端。此后隨著我國股票債券市場的不斷擴(kuò)張、商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的日趨豐富和市民總體收入的逐年上升，“理財”概念逐漸進(jìn)入千家萬戶。理財不同于投資，當(dāng)然投資是理財?shù)囊粋€重要的手段和內(nèi)容，但理財?shù)膬?nèi)容要廣泛得多。在個人的中長期投資理財規(guī)劃中，不僅要考慮財富的積累，還要考慮財富的保障，即對風(fēng)險的管理和控制。在人生的旅途上面臨各種各樣的風(fēng)險和意外，在我們的經(jīng)濟(jì)生活中也同樣存在各種系統(tǒng)性風(fēng)險，這就需要我們用合理的投資與理財規(guī)劃來抵御風(fēng)險。國外投資理財經(jīng)驗表明：投資理財業(yè)的蓬勃發(fā)展，從宏觀上講對振興第三產(chǎn)業(yè)和國家避免泡沫經(jīng)濟(jì)具有重要作用。從微觀方面講對切實提升人民的生活質(zhì)量和一生安心生活體系的構(gòu)筑具有決定性的影響。因此人們應(yīng)該學(xué)習(xí)終生投資理財知識來保障自己全家安心生活體系的有效性。
個人中長期投資理財就是通過對財務(wù)資源的適當(dāng)管理來實現(xiàn)個人生活目標(biāo)的一個過程，是一個為實現(xiàn)整體理財目標(biāo)設(shè)計的統(tǒng)一的互相協(xié)調(diào)的計劃。這個計劃非常長，將貫穿人的一生。個人中長期投資理財規(guī)劃包含了三層意思：首先要清楚自己有哪些財務(wù)資源；其次要對自己的生活目標(biāo)有清醒的認(rèn)識；第三，要有一系列統(tǒng)一協(xié)調(diào)的計劃。用現(xiàn)金流的管理把所有的計劃綜合在一起，協(xié)調(diào)所有的計劃，并讓所有的計劃都能夠滿足自己的現(xiàn)金流，這就是個人中長期投資理財?shù)暮诵膬?nèi)容。
1個人中長期投資理財規(guī)劃的建議
1.1盡早投資。您可以三十歲建立教育基金，也可以四十歲建立養(yǎng)老基金，但是您是否知道晚7年出發(fā)，可能要追一輩子？投資要獲利，一定要先行。就象兩個參加等距離競走的人，提早出發(fā)的，就可以輕松散步，留待后來出發(fā)的人辛苦追趕，這就是提早投資的好處。假如您20歲起就每月定期定額投資500元買基金，假設(shè)平均年報酬率為10%，投資7年就不再扣款，然后讓本金與獲利一路成長，到了60歲要退休時，本利和已達(dá)162萬元；而假如您26歲才開始投資，同樣每月500元，10%的年報酬率，整整花了33年持續(xù)扣款，到60歲才累積到154萬！相比之下，早投資是不是更輕松？另一方面，投資一旦開始，就千萬別停下來。時間越長，投資的效益就會越顯著。假設(shè)您26歲都沒有停止投資，而是繼續(xù)堅持每月投資500元，那么，到了60歲，累積的財富將是316萬，幾乎是2倍的收益！時間是世界上最大的魔法師，它對投資結(jié)果的改變是驚人的。
1.2長期投資（定期定額）。每個月給您100元，能用來做什么？下一次館子？買一雙皮鞋？100元就花得差不多了吧。您有沒有想過，每月省下這100元，您也有可能成為百萬富翁呢？如果每個月定期將100元固定地投資于某個基金（即定期定額計劃），那么，如果在基金年平均收益率達(dá)到15%的情況下，堅持35年后，您所對應(yīng)獲得的投資收益絕對額就將達(dá)到147萬。過去，銀行的“零存整取”曾經(jīng)是普通百姓最青睞的一種儲蓄工具。每個月定期去銀行把自己工資的一部分存起來，過上幾年會發(fā)現(xiàn)自己還是小有積蓄。如今，零存整取收益率太低，漸漸失去了吸引力，但是，如果我們把每個月去儲蓄一筆錢的習(xí)慣換作投資一筆錢呢？結(jié)果會發(fā)生驚人的改變！這是什么緣故？由于資金的時間價值以及復(fù)利的作用，投資金額的累計效應(yīng)非常明顯。每月的一筆小額投資，積少成多，小錢也能變大錢。很少有人能夠意識到，習(xí)慣的影響力竟如此之大，一個好的習(xí)慣，可能帶給您意想不到的驚喜，甚至?xí)淖兡囊簧?。更何況，定期投資回避了入場時點的選擇，對于大多數(shù)無法精確掌握進(jìn)場時點的投資者而言，是一項既簡單而又有效的中長期投資方法。
1.3組合投資（資產(chǎn)配置）。俗語說：“別把雞蛋放在同一個籃子里”，這雖然是老生常談，但從風(fēng)險管理的角度來看，分散投資卻是一種經(jīng)得起時間考驗的策略。如果您只買了1只股票，一旦選錯，賠個精光；但您如果買的是20只股票，不太可能每只股票都漲停，但也不太可能每只都大跌，所謂“東方不亮西方亮”，在漲跌互相抵消之后，結(jié)果可能是小賺或小賠。顯然，全部的錢投資在1只股票上的風(fēng)險，比分散投資在20只股票上的風(fēng)險要高得多。除了在一種資產(chǎn)類別中進(jìn)行分散投資以外，您還可在不同的資產(chǎn)種類中選擇多種投資方向，如股票、債券、現(xiàn)金和銀行存款等。選擇風(fēng)險收益特征不同的投資品種構(gòu)建組合，您可以兼顧風(fēng)險與回報。例如，一個股票占40%、國債占40%、定期存款占20%的投資組合，1996年至2003年間的平均年回報率為9.07%，高于100%投資于定期存款的組合；同時，其標(biāo)準(zhǔn)差（衡量回報率的波動程度）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于100%投資于股票的組合。
1.4優(yōu)質(zhì)投資（相信專家）?；饘莻€人長期投資理財過程中，一個非常好的幫手。門檻低，通常最低的定期定額計劃只要100元至300元每月。而從中國開放式基金誕生的2001年至2005年，中國的股票型基金連續(xù)5年跑贏了大盤，基金經(jīng)理的專業(yè)投資管理能力得到了有力的證明。站在投資專家的肩膀上，您有機(jī)會賺得更多。選股票呢？每天搏殺于硝煙彌漫的股市戰(zhàn)場，您是否會感到彷徨？您又是否感到無奈？買什么套什么！恐怕是大多數(shù)人心中永遠(yuǎn)的痛。何不考慮些大藍(lán)籌股票長期持有，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌絕對代表中國經(jīng)濟(jì)的未來。
以上只是幾個個人中長期理財?shù)男〗ㄗh，其實我們大家可以做的更好。每個人都會有自己的財務(wù)狀況，每個人都會面臨不同的理財需求，盡早規(guī)劃，長期投資、合理組合您會擁有更幸福的明天！
2個人中長期投資理財規(guī)劃應(yīng)當(dāng)注意的的問題
首先在建立個人資產(chǎn)的階段，應(yīng)當(dāng)選擇一個沒有風(fēng)險的簡單的投資機(jī)構(gòu)，最好是采取儲蓄的方式。儲蓄是每一個家庭都必要的理財手段以便作為備用金。備用金根據(jù)家庭情況不同所占比例也不同，一般三個月的家庭費(fèi)用是最起碼的備用金。其次，在采取任何獲得不動產(chǎn)的行動之前，都應(yīng)當(dāng)考慮好自己的資金支付能力和支付方式等問題。比如購買住房是一種建立終生資產(chǎn)的行動，所以應(yīng)當(dāng)深思熟慮。再次，使自己的個人資產(chǎn)多樣化。在組成個人資產(chǎn)的過程中要使固定資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)和金融資產(chǎn)這三者大體處于平衡狀態(tài)。同時努力使自己的資產(chǎn)增值并使他們活躍起來。第四，應(yīng)當(dāng)關(guān)心稅制的執(zhí)行和它的變化情況，如果有必要改變積蓄方針，就不要猶豫。同時建立一個家庭資產(chǎn)情況一覽表，這可以隨時了解家庭情況的變化以及有關(guān)法規(guī)的變化。最后，不要忘了為自己的退休做好準(zhǔn)備。退休前你最好用其他一些投資方式來彌補(bǔ)社會保障措施的不足。保護(hù)好自己的家庭。在意外保險、人壽保險、夫妻理財制度等方面都應(yīng)有所考慮。
參考文獻(xiàn)：
[1]何麗華.理財新視角：個人理財規(guī)劃[J].審計與理財，2005（2）：35-36
[2]李曉丹.個人理財規(guī)劃的審視與思考[J].數(shù)字財富，2004.10
商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行將客戶關(guān)系管理、資金管理和投資組合管理等融合在一起，向公司、個人客戶提供的綜合化、個性化服務(wù)的一類金融產(chǎn)品。早在上個世紀(jì)90年代末期，我國商業(yè)銀行開始嘗試向客戶提供專業(yè)化投資顧問和個人外匯理財服務(wù)。近年來，隨著金融開放加快、商業(yè)銀行競爭加劇、國民經(jīng)濟(jì)增長和個人財富的增加，個人理財業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。由于受金融法律制度、金融管理體制和金融市場發(fā)育程度等方面的制約，我國商業(yè)銀行
理財業(yè)務(wù)在快速發(fā)展和演進(jìn)的同時，也出現(xiàn)了一些新問題。本文主要分析我國個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問題，提出規(guī)范、發(fā)展個人理財業(yè)務(wù)的有關(guān)政策建議。
一、我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題
（一）發(fā)展現(xiàn)狀
1.外匯理財產(chǎn)品。早期的外匯理財產(chǎn)品主要是個人外匯結(jié)構(gòu)性存款，近年來受人民幣匯率改革、美聯(lián)儲不斷加息、本外幣存款存在較大利差等因素影響，商業(yè)銀行外匯理財市場日趨活躍、品種正逐步豐富。今年年初，憑借股市和金市的高溫，各商業(yè)銀行推出了一批與股指、黃金價格掛鉤的外匯理財產(chǎn)品。外匯理財產(chǎn)品的收益率也大幅提高。
目前國內(nèi)商業(yè)銀行開辦的外匯理財產(chǎn)品有工商銀行“匯財通”、建設(shè)銀行“匯得盈”、中國銀行“匯聚寶”、中信銀行“理財寶”。
2.人民幣理財產(chǎn)品。人民幣個人理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行以銀行間債券市場上流通的國債、政策性金融債、央行票據(jù)、貨幣市場基金和企業(yè)短期融資債券為收益保證，向個人投資者發(fā)行的理財類產(chǎn)品。該理財產(chǎn)品一般以銀行信用保證本金安全，且預(yù)期收益率高于同期存款稅后收益；產(chǎn)品流動性強(qiáng)、風(fēng)險低。
由于貨幣市場利率走低，人民幣理財產(chǎn)品的收益率在節(jié)節(jié)攀升后開始逐漸回落，收益率下降，降低了對公眾的吸引力，一些行甚至停辦了人民幣理財業(yè)務(wù)。
2006年以來，一度跌入低谷的人民幣理財再次升溫，其主要特點是：一是預(yù)期年收益率一般在2%—4%之間，較2005年收益率明顯提高。二是產(chǎn)品的流動性明顯增強(qiáng)。如工商銀行1月份發(fā)售的一期人民幣理財產(chǎn)品首次在同類型產(chǎn)品中提出允許提前贖回，允諾其半年期產(chǎn)品發(fā)行后，客戶每個月都有一次贖回機(jī)會。三是結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品主導(dǎo)市場。各行推出了多種結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品，資金收益與國際金融市場投資產(chǎn)品相連接，本外幣通過衍生產(chǎn)品相聯(lián)系，以外幣的高收益彌補(bǔ)本幣的低收益。如民生銀行經(jīng)銀監(jiān)會、外管局批準(zhǔn)，首家推出民生財富人民幣非凡理財結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，利用國際金融市場的衍生交易，為客戶提供人民幣和美元結(jié)構(gòu)化理財；光大銀行“陽光理財A計劃”浮動收益產(chǎn)品，收益率與國際金融市場原生及衍生產(chǎn)品掛鉤，收益率比同期儲蓄高30%以上。四是資金投向有突破混業(yè)經(jīng)營限制趨勢。如中行財富投資管理服務(wù)匯集了中銀股份旗下中銀國際、中銀證券、中銀基金等產(chǎn)品和服務(wù)，將借助中銀集團(tuán)在海內(nèi)外證券行業(yè)和基金行業(yè)的配置，為理財貴賓客戶提供海內(nèi)外證券投資管理服務(wù)。
（二）存在的主要問題
1.將理財作為競爭手段。2005年前，商業(yè)銀行推行理財業(yè)務(wù)目的并不完全是為了增加中間業(yè)務(wù)收入，而在于爭奪存款、提高市場份額。一些銀行采取盲目承諾高保本收益率，甚至采取搭售儲蓄存款的方式銷售理財產(chǎn)品，將個人理財產(chǎn)品演變?yōu)樽兿喔呦垉Φ墓ぞ摺２簧俟煞葜粕虡I(yè)銀行甚至在虧損讓利的條件下推出理財產(chǎn)品，以理財產(chǎn)品為競爭手段吸引中高端客戶、爭奪零售客戶資源。而國有商業(yè)銀行推出個人理財產(chǎn)品的主要目的是應(yīng)對股份制商業(yè)銀行的同業(yè)競爭，鞏固中高端客戶，減少客戶流失。
2.潛在的金融風(fēng)險不容忽視。目前我國商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品定價和風(fēng)險對沖方面，缺乏科學(xué)的定價機(jī)制和完善的風(fēng)險管理措施，存在一定的風(fēng)險。
一是市場風(fēng)險。推動人民幣理財業(yè)務(wù)快速發(fā)展的基本前提是獲取債券市場收益率與存款利率之間的套利利差，一旦債券市場收益率大幅下降，這種套利的風(fēng)險就會自然產(chǎn)生，有可能會導(dǎo)致銀行無力支付理財產(chǎn)品的高收益率。由于債券數(shù)量有限，加上商業(yè)銀行人民幣流動性過剩問題突出，大量理財資金涌入貨幣市場，銀行獲利空間變得極為有限。2004年上半年以來，我國銀行間債券市場出現(xiàn)了持續(xù)、大幅上漲，上交所國債指數(shù)從2004年4月初91.1點上漲到2005年10月中旬的109.73點，上漲20.45%.債券指數(shù)已在高位運(yùn)行，債券收益率曲線整體下移，債券資產(chǎn)利率風(fēng)險越來越突出。外匯理財產(chǎn)品主要投資于國際金融市場的外幣結(jié)構(gòu)性存款、貨幣掉期、高等級債券、歐洲商業(yè)票據(jù)、拆放境外同業(yè)等產(chǎn)品，也存在較大的市場風(fēng)險。目前外資銀行推出的理財產(chǎn)品，有的與香港紅籌股掛鉤，有的與新興市場債券掛鉤，有的與商品指數(shù)以及國際市場黃金、石油掛鉤。目前，美國聯(lián)邦儲備基金利率已達(dá)4.5%，且市場普遍有進(jìn)一步上升的預(yù)期，隨著美元與人民幣利差的進(jìn)一步拉大，許多商業(yè)銀行通過各種匯率、利率工具，投資境外衍生產(chǎn)品以提高資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)配置效率的意愿比較強(qiáng)烈，一旦市場出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，外幣理財市場將面臨較大的風(fēng)險。同時，由于我國商業(yè)銀行缺少自己的產(chǎn)品模型和對沖技術(shù)，大部分產(chǎn)品都是依靠外資銀行設(shè)計、報價、風(fēng)險對沖，缺乏自主創(chuàng)新能力，也存在一定風(fēng)險。
二是操作風(fēng)險。目前銀行大量推出創(chuàng)新理財產(chǎn)品，內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險管理往往相對滯后，在一定程度上增加了因操作失誤或欺詐給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險。有的銀行對空白理財產(chǎn)品認(rèn)購書不作重要憑證管理，經(jīng)辦人員對相關(guān)操作規(guī)程不熟悉，或者分支行超計劃銷售，存在較多的風(fēng)險隱患。
三是流動性風(fēng)險。對可提前終止的理財產(chǎn)品，如果因為市場利率變化出現(xiàn)大規(guī)模贖回，可能影響銀行的流動性，特別對資金頭寸比較緊張的股份制銀行影響較大。
3.理財業(yè)務(wù)資金管理不規(guī)范。部分商業(yè)銀行的理財資金管理不規(guī)范，沒有按理財產(chǎn)品協(xié)議使用資金，發(fā)生理財資金挪用的現(xiàn)象。而且，商業(yè)銀行通常對出售理財產(chǎn)品獲得的資金沒有設(shè)置專門科目進(jìn)行管理，只是在儲蓄存款科目反映，僅是作了凍結(jié)而已，資金實際用途難以監(jiān)控，增加了監(jiān)管的難度。
4.缺乏較權(quán)威的培訓(xùn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)。為了保證金融理財師的服務(wù)質(zhì)量、維護(hù)市場秩序，許多國家的實踐經(jīng)驗是對“金融理財師”成立自律性、非營利、非政府的專業(yè)資格認(rèn)證機(jī)構(gòu)，通過對達(dá)到一定專業(yè)水平和道德水準(zhǔn)的金融理財人員進(jìn)行認(rèn)證管理，提高行業(yè)公信力。國際注冊金融理財師標(biāo)準(zhǔn)委員會是在全球范圍內(nèi)受到廣泛認(rèn)可的金融理財師認(rèn)證機(jī)構(gòu)。目前，我國還沒有完善的類似權(quán)威機(jī)構(gòu)，只是于2004年9月，以中國金融教育發(fā)展基金會名義發(fā)起成立金融理財標(biāo)準(zhǔn)委員會，并于2005年8月加入了國際CFP組織，首次在國內(nèi)引進(jìn)國際CFP專業(yè)資格認(rèn)證制度。
二、影響商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素
目前，我國個人理財業(yè)務(wù)仍然以產(chǎn)品銷售為中心，還沒有過渡到以客戶為中心，業(yè)務(wù)僅停留在產(chǎn)品上，盡管不同的銀行有不同的品牌，也紛紛建立理財中心，但它們的業(yè)務(wù)范圍更多的是把現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，僅是儲蓄功能的擴(kuò)展和最初級的咨詢服務(wù)，沒有針對客戶的需要進(jìn)行個性化設(shè)計，缺乏個性化服務(wù)。絕大多數(shù)銀行開展理財業(yè)務(wù)的出發(fā)點，是將其作為優(yōu)質(zhì)營銷服務(wù)的一個手段。影響理財業(yè)務(wù)發(fā)展的主要制約因素有以下幾方面：
（一）外部環(huán)境因素
1.居民現(xiàn)代金融意識不強(qiáng)。由于普及性金融教育嚴(yán)重滯后，加上商業(yè)銀行理財營銷過分側(cè)重于收益的宣傳，沒有嚴(yán)格履行風(fēng)險提示義務(wù)，使大多數(shù)居民對風(fēng)險與收益沒有正確的認(rèn)識。公眾更多認(rèn)同銀行傳統(tǒng)的存款類業(yè)務(wù)，對真正意義上的“代客理財”業(yè)務(wù)缺乏足夠的了解和認(rèn)識，更偏好具有保底承諾的理財產(chǎn)品，對風(fēng)險程度相對高、沒有硬性承諾的產(chǎn)品則“敬而遠(yuǎn)之”，更鮮有通過資產(chǎn)組合規(guī)避風(fēng)險的需要，導(dǎo)致現(xiàn)階段市場需求只能是一些低風(fēng)險的簡單理財產(chǎn)品。
2.理財資金運(yùn)用渠道狹窄。
由于我國資本市場發(fā)育程度較低，金融市場交易品種少、市場容量小，加上外匯市場開放程度較低，國內(nèi)貨幣市場一直是人民幣理財資金的主要投資渠道。在2004年宏觀調(diào)控、資金緊張的情況下，理財產(chǎn)品收益率伴隨著貨幣市場利率走高而走高，而后又伴隨著2005年下半年資金寬裕、貨幣市場收益率走低而連續(xù)下降，有些銀行甚至出現(xiàn)了常規(guī)業(yè)務(wù)收益補(bǔ)貼理財業(yè)務(wù)的倒掛現(xiàn)象。
網(wǎng)絡(luò)已成為人們開展金融活動的重要入口。在互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮下，消費(fèi)者對網(wǎng)絡(luò)投資理財表現(xiàn)出強(qiáng)烈的需求。2013年阿里巴巴集團(tuán)推出余額寶服務(wù)，僅上線6天用戶數(shù)量即突破100萬戶，日均凈申購額逾五六千萬元[1]，火爆程度震驚社會各界，彰顯了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域巨大的發(fā)展?jié)撃芎屠麧櫩臻g。
然而，余額寶成功后，眾多效仿者競相推出“類余額寶”的理財產(chǎn)品，卻沒有獲得如余額寶一樣的成功效果；消費(fèi)者對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等模式中的網(wǎng)絡(luò)投資理財活動的整體關(guān)注度和參與度仍然較低。因此，研究個人用戶對于網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)慕邮苄袨?，精?zhǔn)把握用戶需求，對于相關(guān)運(yùn)營者抓住互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域內(nèi)的發(fā)展契機(jī)，開展精準(zhǔn)的營銷活動具有重要意義。
目前，研究網(wǎng)絡(luò)投資理財層面的文獻(xiàn)較少，研究內(nèi)容也主要集中在發(fā)展趨勢[2-3]、優(yōu)勢與劣勢[4]、投資風(fēng)險[5-6]和政策監(jiān)管[7]等四個方面，并沒有關(guān)于個人用戶網(wǎng)絡(luò)投資理財行為的定量研究。筆者試圖對個人用戶的網(wǎng)絡(luò)投資理財接受行為影響因素進(jìn)行研究，填充網(wǎng)絡(luò)投資理財領(lǐng)域內(nèi)的研究空白，依托于UTAUT模型，定量分析影響個人用戶接受網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)年P(guān)鍵性因素以及這些因素間的相互關(guān)系，并提出營銷建議。
二、 模型及假設(shè)
（一）網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)幕緝?nèi)涵
現(xiàn)階段還沒有學(xué)者明確地對網(wǎng)絡(luò)投資理財進(jìn)行界定。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心[8]將互聯(lián)網(wǎng)投資理財產(chǎn)品定義為：“互聯(lián)網(wǎng)公司或銀行發(fā)行的，只能通過互聯(lián)網(wǎng)渠道購買的類余額寶類理財產(chǎn)品，該類產(chǎn)品具有高收益、低門檻、高流動性的特點”。
結(jié)合學(xué)者們對個人投資理財概念的界定[9]-[12]，筆者認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)投資理財是指個人審視自己的資產(chǎn)狀況及風(fēng)險承受能力，利用網(wǎng)絡(luò)投資工具合理運(yùn)用財務(wù)資源，實現(xiàn)財產(chǎn)的保值增值。該定義中的網(wǎng)絡(luò)投資理財工具是指基于互聯(lián)網(wǎng)特色而建立的在線投資理財產(chǎn)品，只能通過互聯(lián)網(wǎng)渠道購買。對于傳統(tǒng)理財產(chǎn)品，如果僅將服務(wù)渠道拓展到網(wǎng)絡(luò)上，而對產(chǎn)品本身沒有任何改變，則不應(yīng)屬于網(wǎng)絡(luò)投資理財工具范圍之內(nèi)，例如在線炒股。
（二）理論模型及假設(shè)
個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)慕邮苓^程可以分為兩個部分：一是個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財模式的接受過程，這一過程類似于對一個新技術(shù)的接受過程，可以通過對于信息技術(shù)接受行為具有極強(qiáng)解釋力的UTAUT（Unified Theory of Acceptance anel Use of Technology）模型進(jìn)行模擬。二是個人用戶在產(chǎn)品特性、理財認(rèn)知程度等非功能價值因素的影響下，最終形成接受行為。因此，筆者在UTAUT模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行修訂補(bǔ)充，從而建立個人用戶的接受模型，如圖1所示。
1.UTAUT原始模型的相關(guān)研究假設(shè)
對于網(wǎng)絡(luò)投資理財活動，由于尚處于發(fā)展的初期階段，用戶群體在控制變量方面的差異不甚明顯，因此并未將控制變量納入研究范圍。同時，根據(jù)TAM模型，個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)呐ζ谕麜冃谕a(chǎn)生影響。對于個人用戶來說，當(dāng)他認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)投資理財操作起來比較簡單，才會愿意接受網(wǎng)絡(luò)投資理財活動，并發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)投資理財可以帶來績效上的提高?；谝陨戏治?，筆者提出如下假設(shè)：
H1：個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)呐ζ谕麜蛴绊懣冃谕?nbsp;
H2：個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)呐ζ谕麜蛴绊懡邮芤庠浮?nbsp;
H3：個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)目冃谕麜蛴绊懡邮芤庠浮?nbsp;
H4：個人用戶受到的社會影響會正向影響接受意愿。
H5：個人用戶感知到的網(wǎng)絡(luò)投資理財便利條件會正向影響接受行為。
H6：個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)慕邮芤庠笗蛴绊懡邮苄袨椤?nbsp;
2.新增變量的相關(guān)研究假設(shè)
（1）理財認(rèn)知程度
Robb 和Sharpe[13] 指出，學(xué)歷和金融知識對高校學(xué)生理財行為有重要影響。Veld-Merkoulova[14] 研究了投資者背景對個人投資決策的影響作用。筆者認(rèn)為，理財認(rèn)知程度是對居民理財意識的衡量，指個人用戶對于投資理財活動的整體認(rèn)知，包括個人對理財?shù)年P(guān)心程度和理財知識的儲備兩個方面。個人用戶的理財認(rèn)知程度越高，對理財中投資風(fēng)險的不確定性感知就會越少；同時，其對理財?shù)年P(guān)注度也高，更愿意參與網(wǎng)絡(luò)投資理財活動，對此筆者提出如下假設(shè)：
H7：理財認(rèn)知程度負(fù)向影響個人用戶感知風(fēng)險。
H8：理財認(rèn)知程度正向影響個人用戶接受意愿。
（2）產(chǎn)品特性
網(wǎng)絡(luò)投資理財產(chǎn)品是網(wǎng)絡(luò)投資理財行為發(fā)生的基礎(chǔ)。彭見瓊和呂德宏[15]通過實證研究指出，理財產(chǎn)品的風(fēng)險屬性、產(chǎn)品收益、理財起始金額對居民選擇投資理財有輕微影響。Kapoor等[11]提出投資收益、投資增長性以及投資的流動性是影響投資決策的因素。蘇雯[4]認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品流動性強(qiáng)于大部分銀行理財產(chǎn)品，但穩(wěn)健性整體來說相對較低。
產(chǎn)品特性在網(wǎng)絡(luò)投資理財活動中是個非常重要的因素。通過對余額寶、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等模式的分析，筆者認(rèn)為，產(chǎn)品特性是指在網(wǎng)絡(luò)投資理財過程中，個人用戶對于理財產(chǎn)品各方面特征的感知，主要涉及產(chǎn)品收益、產(chǎn)品風(fēng)險屬性、理財起始金額、投資期限和流動性五個方面。
網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)漠a(chǎn)品特性使個人用戶更加能夠感知到效用和優(yōu)勢；同時產(chǎn)品的部分特征，比如在流動性方面，有些產(chǎn)品提供“隨時贖回”，也進(jìn)一步降低了個人用戶的感知風(fēng)險。對此筆者提出如下假設(shè)：
H9：網(wǎng)絡(luò)投資理財中的產(chǎn)品特性正向影響績效期望。
H10：網(wǎng)絡(luò)投資理財中的產(chǎn)品特性負(fù)向影響感知風(fēng)險。
（3）感知風(fēng)險
Bauer在1960年將感知風(fēng)險引入消費(fèi)者研究中，此后很多學(xué)者將感知風(fēng)險視為用戶行為研究中的一項重要因素[16-17]。投資理財活動必然伴隨著一定的風(fēng)險[11]。筆者將網(wǎng)絡(luò)投資理財中的感知風(fēng)險定義為個人用戶在網(wǎng)絡(luò)投資理財中，對預(yù)計可能發(fā)生的、與開始期望不相符的負(fù)面結(jié)果的心理預(yù)期，并將風(fēng)險重點聚焦在非系統(tǒng)性風(fēng)險方面，主要包括財務(wù)風(fēng)險、功能風(fēng)險、心理風(fēng)險和時間風(fēng)險。
個人用戶在網(wǎng)絡(luò)投資理財過程中會對可能出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行評價，一旦個人用戶認(rèn)為可能會出現(xiàn)傷害自身利益的風(fēng)險，就會產(chǎn)生抵觸情緒。這種對風(fēng)險的認(rèn)知，在接收到他人傳達(dá)的積極消息時，會得到緩解。對此筆者提出如下假設(shè)：
H11：社會影響負(fù)向影響個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)母兄L(fēng)險。
H12：個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)母兄L(fēng)險負(fù)向影響接受意愿。
三、 研究設(shè)計
（一）問卷設(shè)計
筆者基于前人的成熟量表，結(jié)合網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)奶攸c，對各變量的測度量表進(jìn)行再設(shè)計，如表1所示。通過小規(guī)模訪談、問卷前測、問卷修正等過程最終形成包括34個問項的正式調(diào)查問卷。問卷包括兩個部分：第一部分是有關(guān)調(diào)查對象的基本信息，包括學(xué)歷、性別、年齡和月可支配收入等；第二部分是網(wǎng)絡(luò)投資理財行為測量量表，采用Likert五級量表對理財認(rèn)知程度、產(chǎn)品特性、感知風(fēng)險等9個變量進(jìn)行逐一測量。問卷前測以實地問卷調(diào)查的形式展開。
（二）調(diào)研方法及樣本特征
采用互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查法進(jìn)行數(shù)據(jù)的正式收集，通過社交網(wǎng)站鏈接分享、即時通信工具轉(zhuǎn)發(fā)、發(fā)送電子郵件等方式發(fā)放問卷，共計回收297份問卷，按照“答案重復(fù)、關(guān)鍵問項答案缺失、IP重復(fù)、明顯低于平均填答時間”的標(biāo)準(zhǔn)剔除無效問卷后，得到有效問卷286份，有效問卷率達(dá)96.300%，樣本量符合進(jìn)行結(jié)構(gòu)方程模型分析的基本要求[20]。
樣本基本資料統(tǒng)計結(jié)果顯示，樣本學(xué)歷水平較高，碩士占比44.410%，本科占比40.210%；性別方面，女性數(shù)量占54.550%略高于男性；69.930%的樣本年齡集中在25—35歲；月收入在3 001—10 000元范圍內(nèi)的人數(shù)達(dá)86.360%，顯示大多數(shù)為中等收入人群。
四、數(shù)據(jù)分析
（一）信度、效度檢驗
通過SPSS22.0軟件，采用 Cronbachs α系數(shù)進(jìn)行信度分析。從表2可以看出，各變量的Cronbachsα系數(shù)均大于0.500，可見問卷具有較好的內(nèi)部一致性，問卷設(shè)計合理。
筆者所使用的量表絕大多數(shù)來自于過去公開發(fā)表的成熟量表和文獻(xiàn)，并且通過訪談和前測，修正了問項表述的不當(dāng)之處，因此，問卷具有較好的內(nèi)容效度。在建構(gòu)效度方面，筆者采用因子分析法進(jìn)行檢驗。分析結(jié)果顯示，各變量的KMO值均大于0.600，表明樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析；各變量均只提取出一個公共因子，并且各測量指標(biāo)的因子載荷均大于0.450，表明問卷結(jié)構(gòu)效度較高。
（二） 模型檢驗
筆者采用AMOS22.0軟件對假設(shè)模型進(jìn)行擬合分析，以χ2/df、GFI、AGFI、NFI、CFI及RMSEA作為主要評價指標(biāo)檢驗?zāi)Ｐ褪欠癯闪?。各指?biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)和實際測量結(jié)果如表3所示。
從表3可以看出，評價指標(biāo)χ2/df、GFI、AGFI、NFI、CFI和RMSEA的實際測量值分別為2.075、0.745、0.736、0.751、0.913和0.072，均在合理范圍之內(nèi)，表明假設(shè)模型擬合程度較高。
同時，假設(shè)模型路徑系數(shù)回歸結(jié)果顯示：假設(shè)H7不成立，即理財認(rèn)知程度對感知風(fēng)險的影響不顯著，表明兩組變量之間沒有相關(guān)關(guān)系；其它路徑都通過了顯著性檢驗，并且感知風(fēng)險與產(chǎn)品特性、社會影響、接受意愿之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
綜合分析模型擬合分析與假設(shè)檢驗結(jié)果可知，假設(shè)模型雖然基本正確，但仍需要進(jìn)一步修正。依據(jù)模型修正標(biāo)準(zhǔn)，刪除檢驗結(jié)果中不顯著的路徑H7，并再次對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合檢驗，結(jié)果如表4和表5所示。模型修正后的擬合結(jié)果（如表4所示）顯示，刪除H7后，各評價指標(biāo)都有了不同程度的改善。同時，修正后的模型路經(jīng)系數(shù)回歸結(jié)果（如表5所示）中，各假設(shè)顯著性均較高。
依據(jù)各變量之間的路徑系數(shù)，可以將各變量對接受行為的直接、間接和總影響效果計算出來（如表6所示）。從表6可以看出，按照各變量對用戶接受行為的影響效果，
因此，根據(jù)修正后的假設(shè)模型擬合分析與假設(shè)檢驗結(jié)果，筆者最終建立了網(wǎng)絡(luò)投資理財個人用戶接受模型，如圖2所示。
依據(jù)各變量之間的路徑系數(shù)，可以將各變量對接受行為的直接、間接和總影響效果計算出來，如表6所示。從表6可以看出，按照各變量對個人用戶接受行為的影響效果，可以由大到小依次排序如下：接受意愿、績效期望、便利條件、感知風(fēng)險、社會影響、產(chǎn)品特性、努力期望和理財認(rèn)知程度。
（三） 結(jié)果分析
從修正模型可知，12個研究假設(shè)中除H7外，其余都成立。筆者對個人用戶網(wǎng)絡(luò)投資理財接受行為的研究結(jié)果如下：接受意愿和便利條件共同決定了個人用戶對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)慕邮苄袨?；除便利條件外，各因素都通過接受意愿對接受行為產(chǎn)生影響。績效期望、理財認(rèn)知程度正向影響個人用戶的接受意愿；感知風(fēng)險負(fù)向影響接受意愿；社會影響、努力期望正向影響接受意愿，又通過其他因素發(fā)揮間接影響作用；產(chǎn)品特性通過績效期望、感知風(fēng)險對接受意愿產(chǎn)生影響。
對于假設(shè)H7不成立的原因，筆者認(rèn)為可能是：個人用戶在網(wǎng)絡(luò)投資理財中感知到的風(fēng)險主要有兩類：一類是由網(wǎng)絡(luò)使用方面帶來的安全風(fēng)險；另一類是從投資理財產(chǎn)品中感知到的投資風(fēng)險，由產(chǎn)品屬性引發(fā)。當(dāng)個人用戶對理財有充足的認(rèn)知時，可以對投資風(fēng)險進(jìn)行一個合理的判斷，這在某種程度上可以緩解來源于投資理財產(chǎn)品的感知風(fēng)險，但并不能改變個人用戶對網(wǎng)絡(luò)安全方面的感知風(fēng)險。
五、基本結(jié)論與啟示
筆者基于UTAUT模型構(gòu)建了網(wǎng)絡(luò)投資理財個人用戶接受模型，證實了接受意愿、績效期望、便利條件、感知風(fēng)險、社會影響、產(chǎn)品特性、努力期望和理財認(rèn)知程度等因素都影響個人用戶的接受行為并且影響作用依次減小。由于便利條件在很大程度上依托于外界客觀環(huán)境，對運(yùn)營者來說可控性較低；接受意愿更多的是從個人用戶的主觀層面對其接受行為產(chǎn)生推動作用。因此，運(yùn)營者應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注影響接受意愿的有關(guān)因素，在營銷過程中注意以下幾點：
第一，發(fā)展客戶資源，擴(kuò)張個人用戶規(guī)模。擴(kuò)大個人社會影響會降低個人用戶的感知風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)其對網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)慕邮芤庠?。在設(shè)計運(yùn)營模式的初期，運(yùn)營者就應(yīng)當(dāng)充分考慮到個人用戶數(shù)量的培育時間和培育方法。建議與擁有個人用戶基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)支撐的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，共同打造網(wǎng)絡(luò)投資理財產(chǎn)品，縮短培育時間，保障培育效果。
第二，建立企業(yè)品牌，降低個人用戶感知風(fēng)險。感知風(fēng)險是唯一負(fù)向影響接受意愿的因素。為降低個人用戶的感知風(fēng)險，尤其對于獨立開展網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)倪\(yùn)營者，如拍拍貸等P2P網(wǎng)站，要著重建立企業(yè)品牌，提高口碑和信譽(yù)度。打造企業(yè)品牌要由內(nèi)而外。首先，企業(yè)運(yùn)營者需要嚴(yán)格要求自己，摒棄投機(jī)取巧等不負(fù)責(zé)任的念想，始終堅持實現(xiàn)企業(yè)和個人用戶雙贏的效果。其次，可以借助一些外在宣傳手段，如獲取資格認(rèn)證、取得知名企業(yè)融資、利用名人效應(yīng)等提升個人用戶對自己的信任。
第三，把握產(chǎn)品屬性，做好市場細(xì)分。產(chǎn)品特性作用于績效期望和感知風(fēng)險，進(jìn)而影響接受意愿。筆者將網(wǎng)絡(luò)投資理財?shù)漠a(chǎn)品特性歸納為產(chǎn)品收益高、產(chǎn)品風(fēng)險屬性小、理財起始金額低、投資期限短和流動性強(qiáng)等五個方面。無論產(chǎn)品形式如何變化，在產(chǎn)品特性中都應(yīng)包含上述五個方面中的某些特征，借此吸引個人用戶，形成區(qū)別于傳統(tǒng)理財產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。同時，不應(yīng)單純地將產(chǎn)品中包含以上特性個數(shù)的多少作為設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，而需結(jié)合市場細(xì)分理論，根據(jù)個人用戶的需求差異將用戶群進(jìn)行細(xì)分，有針對性地對五個方面產(chǎn)品特性進(jìn)行組合，制定多元化的產(chǎn)品，滿足不同個人用戶的需求，并配合對應(yīng)的營銷手段開展市場推廣活動。
第四，多客戶端聯(lián)動，提升個人用戶體驗?？冃谕团ζ谕绊憘€人用戶的接受意愿。根據(jù)研究結(jié)果，“網(wǎng)絡(luò)投資理財能夠隨時讓我了解理財?shù)膭討B(tài)”、“網(wǎng)絡(luò)投資理財使我的理財活動更加方便”的影響分別高達(dá)0.750和0.800，體現(xiàn)出個人用戶對于隨時隨地掌握理財動態(tài)的需求。運(yùn)營者應(yīng)從個人用戶的這一需求出發(fā)，開發(fā)出不同平臺上的客戶端，實現(xiàn)客戶端之間的聯(lián)動，并且在界面設(shè)計方面，做到合理地協(xié)調(diào)“簡”與“繁”，以客戶體驗為導(dǎo)向，兼顧操作的便捷性和信息的全面性。
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第一，教材內(nèi)容重理論輕實踐，與學(xué)生的期望出入較大?，F(xiàn)有教材基本上都是長篇大論的理論說教，忽視了實體投資的重要性，教材設(shè)置缺乏國、內(nèi)外典型案例的介紹和分析環(huán)節(jié)。同時，一些教材的章節(jié)之間缺少邏輯關(guān)系，無法吸引學(xué)生的注意力，影響了學(xué)生對投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程整體脈絡(luò)的把握，更不用說學(xué)以致用了。在與學(xué)生的交流中，大多數(shù)學(xué)生對于老師重復(fù)講解宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中已經(jīng)學(xué)過的投資理論沒有多少興趣，對于老師單純講解理論知識非常反感，他們希望能夠獲得更多與未來職業(yè)規(guī)劃和個人投資理財有關(guān)的經(jīng)驗和知識，也希望投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程能夠與項目管理、創(chuàng)業(yè)投資等課程成為一個更為系統(tǒng)的課程群體系。第二，青年授課教師普遍缺乏投資實踐經(jīng)驗?，F(xiàn)代的高校青年教師大多是本碩博直讀，進(jìn)而進(jìn)入高校任教，對于證券投資和項目投資等內(nèi)容雖然具備系統(tǒng)的理論知識，卻缺乏實踐經(jīng)驗，只能通過網(wǎng)絡(luò)、書籍和短期培訓(xùn)，大致了解一些案例。而高校重科研輕教學(xué)的考核方式也使得青年教師無暇去系統(tǒng)搜集和深入了解各類投資案例。這在一定程度上，也會影響投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的授課質(zhì)量。第三，教學(xué)形式和考核形式單一。傳統(tǒng)的教學(xué)形式多是老師講學(xué)生聽，這種填鴨式的教學(xué)迫使學(xué)生在學(xué)習(xí)中處于被動的地位，無法發(fā)揮出他們的主觀能動性。不同于其他課程，投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的課程教學(xué)目標(biāo)不僅要求學(xué)生積極參與、主動思考，掌握書本的理論知識，更要逐步培養(yǎng)學(xué)生的風(fēng)險意識、創(chuàng)新意識、責(zé)任意識和開拓精神。但是傳統(tǒng)的考核形式往往局限于閉卷考試或者交課程論文，無法真實反映學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。
二、投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的實踐———以湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院為例
結(jié)合高校經(jīng)管類專業(yè)的培養(yǎng)計劃，我們認(rèn)為當(dāng)前投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)內(nèi)容體系難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)學(xué)生培養(yǎng)的教學(xué)要求，需要調(diào)整宏觀投資理論教學(xué)的比重，將授課重點放在培養(yǎng)學(xué)生投資理財?shù)哪芰Γ嘤龑W(xué)生的風(fēng)險意識、商業(yè)意識和創(chuàng)業(yè)意識。同時，也要改進(jìn)教學(xué)方式，引入研討式教學(xué)法、案例教學(xué)法、課題討論教學(xué)法、實驗教學(xué)法等形式，改變單純老師講學(xué)生聽的教學(xué)模式。鑒于此，我們以2012~2014年湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)生為調(diào)查對象，評估投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的成效，希望能夠得到一些有益的經(jīng)驗和結(jié)論，與同行分享。經(jīng)濟(jì)學(xué)是湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系下設(shè)的本科專業(yè)，2010年被列入湖北省高等學(xué)校本科品牌專業(yè)。投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程在2012年被湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院列為校級優(yōu)質(zhì)課程，這門課程是經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)生的主干課程之一，一般在本科三年級時開設(shè)。
第一，更換授課教材。過去投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程使用的教材是羅樂勤，陳澤聰主編，科學(xué)出版社出版的《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》，這本教材雖然知識點涵蓋范圍廣，但是知識點較為淺顯，缺乏投資理論的前沿知識介紹，也沒有案例設(shè)計。這本教材比較適合作為財經(jīng)類專業(yè)?？茖W(xué)生的教材，但是對于大三本科生來說，這本教材已經(jīng)無法適應(yīng)需求。因此，近年來我們選用了張中華主編、高等教育出版社出版的《投資學(xué)》作為授課教材。選擇這本教材的原因主要有三點，一是這本教材內(nèi)容豐富，包括投資總論、證券投資、產(chǎn)業(yè)投資和宏觀投資四個部分，系統(tǒng)介紹了現(xiàn)資理論和分析方法。由于這本教材的信息量很大，一個學(xué)期難以講解完，因此，我們嘗試將教材內(nèi)容分為課堂教學(xué)部分和課后興趣閱讀部分。同時，預(yù)留課堂時間與學(xué)生交流課后閱讀部分的心得，逐步調(diào)整教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置。二是這本教材也是中南財經(jīng)政法大學(xué)投資學(xué)專業(yè)研究生入學(xué)考試的指定教材，而近幾年來我校考入該校攻讀研究生學(xué)位的學(xué)生數(shù)量逐年增加，選擇這本教材也可以幫助我校有志于考研的學(xué)生更為全面地了解這一專業(yè)的特點。三是這本教材里設(shè)計了一些案例和習(xí)題，便于教師開展課堂教學(xué)。使用這本教材授課3個學(xué)期以來，學(xué)生對這本教材的反映良好。
第二，引入能夠吸引學(xué)生廣泛參與學(xué)習(xí)的教學(xué)方法。為了能夠理論聯(lián)系實際，在每次上課即將結(jié)束的五分鐘時間里，教師一般會向?qū)W生布置一些任務(wù)，要求學(xué)生課后搜集一些話題，并在下一次上課時做五分鐘的主題發(fā)言。如在學(xué)習(xí)中國投資體制之前，教師會要求學(xué)生搜集諸如雙軌制、國退民進(jìn)、政府與市場的關(guān)系等信息；在學(xué)習(xí)證券投資知識之前，教師會要求學(xué)生搜集諸如股權(quán)分置改革、大小非解禁、原始股大案等信息；在學(xué)習(xí)馬克維茨模型之前，教師會要求學(xué)生搜集馬克維茨、威廉•夏普等學(xué)者的生平趣事；在學(xué)習(xí)證券市場及其運(yùn)行之前，教師會要求學(xué)生去搜集紐約、倫敦、日本、臺灣、香港等地區(qū)證券交易所的特點，等。對于一些學(xué)生特別感興趣的話題或國際投資事件，教師會引導(dǎo)學(xué)生成立多個研究小組，運(yùn)用所學(xué)知識系統(tǒng)分析案例，并要求各個研究小組提交研究報告，并在班級做主題發(fā)言，主題涉及大學(xué)生創(chuàng)業(yè)、中國的期貨市場現(xiàn)狀、中外投資監(jiān)管體制的比較，中國企業(yè)海外投資現(xiàn)狀，等。這種學(xué)習(xí)方法可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，增加學(xué)生的學(xué)習(xí)參與度，強(qiáng)化學(xué)生對書本知識的理解和擴(kuò)展；而教師在學(xué)生充分了解相關(guān)知識背景后，再進(jìn)行系統(tǒng)教學(xué)，教學(xué)效果也有顯著提升。
第三，加強(qiáng)授課教師隊伍建設(shè)。以往的投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程主要由一位教師擔(dān)任所有教學(xué)任務(wù)，為了給課程改革的效果提供可靠的依據(jù)，近兩年來該課程嘗試由多位老師分別承擔(dān)授課任務(wù)。對于任課教師的人選，也不僅僅局限于經(jīng)濟(jì)學(xué)系，而是與我校金融學(xué)院合作，聘請金融學(xué)院的資深教師來講授投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，強(qiáng)化學(xué)生對于金融實務(wù)知識的理解。通過比較不同教師的授課方式、授課效果和學(xué)生的反饋信息，不僅有利于發(fā)現(xiàn)和解決教學(xué)過程中出現(xiàn)的問題，也有利于教師之間交流授課經(jīng)驗和心得。近兩年來，學(xué)校也非常重視投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)和教師素質(zhì)提升，每年暑假都會選派這一課程的骨干教師參加相關(guān)課程培訓(xùn)。第四，調(diào)整課程考核的方式。一方面，加大平時成績的比重，將學(xué)生參與資料搜集、課堂討論、主題發(fā)言的效果進(jìn)行評估，作為平時成績的主要構(gòu)成部分。鼓勵學(xué)生參與課題研究、撰寫投資分析報告，將學(xué)生圍繞投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程主題申報大學(xué)生科研項目立項和公開作為平時成績加分的重要依據(jù)。另一方面，改變期末考試的試題結(jié)構(gòu)，試卷里不再僅僅是名詞解釋、簡答、計算等具有標(biāo)準(zhǔn)答案的題型，而是引入一些開放式的問題，如投資案例分析，投資項目設(shè)計，資產(chǎn)組合的選擇等，鼓勵學(xué)生獨立思考、發(fā)表自己的觀點。第五，通過問卷調(diào)查和個別訪談的形式，了解學(xué)生對于課程建設(shè)的反饋信息，調(diào)查結(jié)果反映出一些值得思考的現(xiàn)象。首先，大部分學(xué)生普遍認(rèn)同這本教材，但是有12%的學(xué)生認(rèn)為這本教材偏難，希望能夠降低數(shù)學(xué)推導(dǎo)和統(tǒng)計模型的難度，而這些學(xué)生大多在高中階段是文科生。其次，92%的學(xué)生贊同采用課堂討論和課后資料搜集的方式加深對知識點的了解，但是只有54%的學(xué)生愿意花費(fèi)2個小時以上的時間準(zhǔn)備一次課堂發(fā)言或者課題討論，這些學(xué)生的發(fā)言一般都非常精彩。最后，有63%的學(xué)生認(rèn)為投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的學(xué)習(xí)雖然有助于個人知識體系的完善，但是對于現(xiàn)階段的個人理財沒有什么幫助，他們或是認(rèn)為自己無財可理，或是認(rèn)為個人投資理財是工作以后才會考慮的問題。
三、對投資經(jīng)濟(jì)學(xué)課程建設(shè)的思考
關(guān)鍵詞：個人黃金投資，風(fēng)險，黃金泡沫，投資組合
自從公元3000年前黃金為人類所認(rèn)識，就與人類發(fā)展形影不離。在當(dāng)今不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，許多投資者紛紛轉(zhuǎn)向投資黃金，將她稱為“沒有國界的貨幣”，黃金成為人們投資的首選目標(biāo)之一。
與其他投資相比，黃金投資有著其獨特的優(yōu)勢：黃金投資的稅賦遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票、房地產(chǎn)等投資；在黃金市場放開的國家，黃金產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移便利，是一種完美的抵押品；黃金物理性質(zhì)穩(wěn)定，即使年代久遠(yuǎn)其質(zhì)地仍不會發(fā)生變化；儲藏黃金是對付通貨膨脹的最有效手段之一。以上因素都成為人們追捧黃金投資的重要原因。
一、國內(nèi)個人黃金投資熱興起的原因
當(dāng)前，國際黃金市場價格已連續(xù)多年攀升，但在近兩年上升速度有所放緩。
2002年至今，現(xiàn)貨黃金從300美元漲至2008年3月的歷史最高點1032美元后，急速下挫，在2008年10月觸及階段性最低681美元，隨后展開反彈并逐步上揚(yáng)。2009年2月，現(xiàn)貨黃金價格又一次突破1000美元。2009 年9月1日至9月8日，現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)6個交易日暴漲，并突破了1000美元大關(guān)。黃金價格在1000美元關(guān)口盤整數(shù)日后，于10月6日與10月8日再次暴漲，不僅突破了2008年3月的歷史最高紀(jì)錄1033美元，而其進(jìn)一步上揚(yáng)至一連串新高。2009年12月3日，現(xiàn)貨黃金價格創(chuàng)造出新的歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到1126.60美元。
從2009年1月1日的879.7美元至2009年12月31日的1096美元，年度黃金價格漲幅為24.5%。黃金市場如此的高調(diào)表現(xiàn)，令國內(nèi)個人黃金投資熱潮高漲。
但任何投資熱潮的興起，都是投資市場各種條件綜合作用的結(jié)果，個人黃金投資熱潮也不例外。近年來國內(nèi)個人黃金投資熱潮的形成，除黃金市場本身的作用外，宏觀投資氣候和投資方式等外部因素也起到了重要的作用。
從宏觀層面看，我國黃金市場的交易規(guī)模和交易秩序正在逐漸形成。我國黃金市場正在逐步實現(xiàn)由商品交易為主向金融交易為主、由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主、由國內(nèi)市場向國際市場的三大轉(zhuǎn)變。這三大轉(zhuǎn)變，為我國個人黃金投資業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了契機(jī)。此外，我國的黃金交易平臺建設(shè)逐漸趨于完善。2002年，上海黃金交易所的成立標(biāo)志著黃金市場向流通開始進(jìn)行轉(zhuǎn)化了。07年，上海期貨交易所黃金期貨的上市，標(biāo)志著中國國內(nèi)黃金市場從現(xiàn)貨實體流通向衍生品市場轉(zhuǎn)化。
從投資贏利性上分析，個人黃金投資的時機(jī)正在成熟。一般而言，個人投資的主要方式有房地產(chǎn)、有價證券等。房地產(chǎn)的贏利性主要視投資環(huán)境和級差地租而定，相當(dāng)長一段時期以來，我國房地產(chǎn)投資者獲利甚豐。但是，2005年以來，國家加強(qiáng)對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，使一部分投資熱錢從房地產(chǎn)行業(yè)退出；而我國股票市場近年來的震蕩，個體資本投資股票的熱情不斷下降。當(dāng)眾多個人投資方式贏利性受阻時，黃金投資成為一種必然性替資方案。
二、個人黃金投資的風(fēng)險
任何投資都是有風(fēng)險的，只是投資黃金的風(fēng)險比其它投資要小得多。但相比較而言，個人黃金投資者比機(jī)構(gòu)黃金投資者或?qū)I(yè)黃金投資者的風(fēng)險更大。個人投資黃金的風(fēng)險主要來自于對黃金價格走勢的準(zhǔn)確判斷，而準(zhǔn)確判斷黃金價格走勢是個人投資黃金贏利的基礎(chǔ)。然而，黃金是兼具商品屬性、貨幣屬性和金融屬性的特殊商品，影響其價格走勢的因素十分復(fù)雜。價格的大幅變動有可能導(dǎo)致投資者無法及時結(jié)算虧損的買賣合約。市場風(fēng)險可能大于獲利機(jī)會，個人投資者務(wù)必小心謹(jǐn)慎。
黃金價格主要受到以下一些因素的影響：
1、美元走勢。一般認(rèn)為，美元和黃金總是作反向運(yùn)動的。據(jù)統(tǒng)計，黃金價格每日變動與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在2000年約為-0.1；2001～2003年該系數(shù)略高于-0.2；2004年更猛漲至接近-0.6，這說明黃金與美元之間確實存在較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。
2、國際政局形勢。國際政局、金融市場的動蕩將導(dǎo)致人們搶購黃金，造成黃金價格上升。如美國“9•11”事件后，黃金的避險作用明顯增強(qiáng)，國際市場的黃金價格短期內(nèi)從事件前的270美元／盎司一直漲到2002年6月的330美元／盎司。
3、通貨膨脹與通貨緊縮。通貨膨脹會直接導(dǎo)致人們搶購黃金，引起黃金價格上漲；而通貨緊縮時期黃金價格則可能會下降。
4、石油價格。石油價格上漲極易引起發(fā)達(dá)國家通貨膨脹，黃金價格也會因而上漲。
5、其他因素。國家經(jīng)濟(jì)狀況、黃金產(chǎn)量變化、新采金技術(shù)應(yīng)用等也會影響金價變化。
據(jù)統(tǒng)計，國際市場上黃金的價格在20世紀(jì)八十年代初的時候，每盎司的黃金曾經(jīng)到達(dá)過855美元的歷史高位，但在后來也曾下探到252美元的一段時期內(nèi)的低點，所以國際市場上的黃金價格變化隱含著較高的風(fēng)險。
倫敦黃金市場協(xié)會（LBMA）公布的數(shù)據(jù)中，2009年10月，倫敦黃金市場每日黃金交易換手?jǐn)?shù)量為22.8萬盎司。2008年倫敦黃金市場每日的黃金交易換手?jǐn)?shù)量為22.3萬盎司 – 如果按每周五天每年52周計算，這相當(dāng)于58億盎司黃金，即18.64萬噸黃金。世界上開采出來的黃金總量為16.52萬噸。中央銀行官方總儲備大約3萬噸。而2008年，世界黃金的總需求量為3805噸，僅為倫敦黃金市場每年交易換手量的2%。
當(dāng)然，除了倫敦黃金市場外，世界上還有紐約、蘇黎世、香港、東京、迪拜等市場。世界黃金實物需求量占黃金市場總交易量的比重還應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2%。
這說明什么？世界衍生品黃金需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界實物黃金需求量。真正決定黃金價格的是世界衍生品黃金市場！
2009年11月16日中國銀監(jiān)會主席劉明康在奧巴馬訪華前說，美元的持續(xù)貶值和長期低利率狀態(tài)對全球投機(jī)推波助瀾，投機(jī)催生了全球資產(chǎn)泡沫，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成了不可避免的風(fēng)險。。
中國人民銀行副行長胡曉煉2009年12月2日表示，目前黃金價格已是歷史高位，須留意資產(chǎn)泡沫。胡曉煉在臺北參加“第15屆兩岸金融學(xué)術(shù)研討會”時稱，黃金價格已高，且作為外匯儲備的整體配置，一定要考慮長遠(yuǎn)效益，特別是看哪些資產(chǎn)有泡沫，就要警惕了。
黃金價格有沒有泡沫？筆者認(rèn)為有。之所以說有，是因為黃金價格最近的上漲很大程度上也是投機(jī)需求推動的。黃金實物需求被吊足了胃口，但顯然不能跟上黃金上漲的步伐。
Gartman Letter公司的創(chuàng)始人Dennis Gartman先生2009年11月16日對CNBC的記者說，“這是一個黃金泡沫，不這么講是幼稚的”。只是，這個黃金價格的泡沫距離破裂尚遠(yuǎn)，因為美國聯(lián)儲加息尚遠(yuǎn)。
回顧黃金價格自去年9-10-11月份以來的上漲，美國天量的貨幣供給、低利率與美元貶值是主要原因。目前，除了美元走勢有一定不確定性之外，美國的貨幣供給與低利率仍強(qiáng)有力地支撐黃金價格。展望2010年，筆者認(rèn)為2010年上半年黃金價格仍有望上漲，甚至突破2009年12月3日的歷史高點1226.65美元。。但是，2010年下半年，隨美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資市場其它產(chǎn)品回報率上升，并尤其是美國聯(lián)儲真正開始加息，黃金價格將轉(zhuǎn)入下行軌道。
但從更長的期限看黃金走勢，國際社會政治多元化與金融體系的多元化進(jìn)程將給黃金帶來更重要的功能。法償貨幣的注定貶值也必然推高黃金價格。因此，單一的黃金投資依然有較大的風(fēng)險。
然而黃金投資的意義絕不僅僅限于黃金投資本身，更能夠展現(xiàn)出黃金投資價值的可能恰恰就是由黃金自身的特點而使其對投資者的投資組合所做出的貢獻(xiàn)。一方面黃金與美元的明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系使目前的黃金投資與外匯投資的組合成為可能，黃金與美元價格的此消彼長可以極大地降低投資風(fēng)險；另一方面黃金與美股及國際利率市場的負(fù)相關(guān)更使黃金具備了天然的投資優(yōu)勢。美國經(jīng)濟(jì)與美國股市漲跌密切相關(guān)，而以上兩者的波動又會對全球經(jīng)濟(jì)和各主要股市產(chǎn)生同向影響，深處全球化的我國當(dāng)然也不會例外。
利用不同類型金融資產(chǎn)的組合，特別是利用黃金投資與其他投資相關(guān)性較差的這種特殊性來構(gòu)建投資組合，則可能實現(xiàn)比現(xiàn)有的證券投資基金更為有效的降低風(fēng)險的投資效果。在這方面，黃金投資大有潛力可挖。
只是個人投資者資金有限，在資產(chǎn)組合方面無法與機(jī)構(gòu)投資者相提并論。因此，進(jìn)行充分的前期準(zhǔn)備工作，應(yīng)是個人黃金投資者的必修課。
三、個人黃金投資入市必備
首先，個人投資者應(yīng)做好黃金投資的知識儲備和心理準(zhǔn)備。
黃金投資者首先要掌握黃金投資的相關(guān)基礎(chǔ)知識，如黃金的交易品種及其優(yōu)缺點，黃金的定價機(jī)制，金價與美元、國際原油價格的波動關(guān)系等；還要掌握黃金投資的一些基本分析手段，如我國個人黃金投資的基本面情況、供求情況，如何根據(jù)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來分析金價走勢等；同時必須關(guān)注國際與國內(nèi)金融市場兩方面對于金價的影響因素。。
黃金雖為保值避險類理財工具，由于受其產(chǎn)品屬性的影響，既然是投資理財工具，就有一定的風(fēng)險，所以黃金投資者必須具備足夠的風(fēng)險意識和必要的心理準(zhǔn)備，即投資獲利與風(fēng)險的預(yù)期。
其次，黃金投資理財應(yīng)密切結(jié)合自身的財務(wù)狀況和理財風(fēng)格，注意選擇所投資的黃金品種。
據(jù)上海黃金交易所2008年的在線調(diào)查顯示，有37%的個人投資者選擇購買紙黃金、33%的個人投資者選擇購買交易所金條、16%選擇金幣、14%選擇黃金期貨。
一個黃金品種的投資價值要從其定價體系、交易方式、流動性、交易費(fèi)用、加工費(fèi)等多方面進(jìn)行考查。投資者在進(jìn)行黃金投資時應(yīng)根據(jù)投資需要、投資特點和投資偏好來確定投資產(chǎn)品。在選擇黃金投資品種時，不同品種的這些優(yōu)缺點和差異性都應(yīng)當(dāng)著重考慮。
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關(guān)鍵詞:家庭金融資產(chǎn)選擇;家庭儲蓄;金融中介
Abstract:Modern families are forced to confront problems of how to avoid risks,while enhancing the value of assets and improving the quality of life as much as possible. This article attempts to understand characteristics of the financial assets of residents choose,and understand the needs of the financial investment of various populations. Based on analysis of issues related,it proposed suggestions of optimizing the path of choice about household financial asset. The significance of this paper is not only to know features of the financial assets choice of residents,but also improve the theory of choice behavior of Chinese residents' assets,and give direction to investment tool for financial innovation,and advise the government and financial intermediaries to provide reasonable investment recommendations to residents.
Key Words:householdportfolio choice, householdsaving,financialintermediaries,
中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B文章編號:1674-2265(2009)12-0025-04
家庭資產(chǎn)組合理論一直是過去半個世紀(jì)以來國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點和前沿研究領(lǐng)域之一。Bertaut(2003),Aizcorbe(2003)根據(jù)美國的消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)數(shù)據(jù),認(rèn)為90%的美國家庭進(jìn)行不同類型的金融投資,25%的家庭擁有5種以上不同金融資產(chǎn),持有安全性資產(chǎn)和較安全資產(chǎn)比重較以前沒有多大變化,但風(fēng)險資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在上升,持有股票的趨勢在不同年齡、收入、教育群體中都有表現(xiàn)。而從國際上看,各國家庭參與股票的決策與財富、年齡、房產(chǎn)持有狀況的關(guān)聯(lián)很大:家庭的參與決策隨著財產(chǎn)而增加;在與年齡相關(guān)的股票參與方面,所有國家都呈現(xiàn)類似的駝峰形;房產(chǎn)擁有狀況對家庭股票參與決策有很大影響。
經(jīng)歷了金融危機(jī)帶來的市場波動,很多人開始意識到家庭財富保障的重要性。財富如果沒有得到充分的保障,很容易受到經(jīng)濟(jì)起伏的影響,進(jìn)而影響家庭的整體財務(wù)規(guī)劃。不同類型的金融資產(chǎn)可以滿足不同家庭多樣的投資需求。本文試圖了解并認(rèn)識我國居民金融資產(chǎn)選擇的特點,在剖析相關(guān)問題的基礎(chǔ)上,提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇,意義在于不僅可以認(rèn)識我國居民金融資產(chǎn)選擇的特點,也可以在完善我國居民資產(chǎn)選擇行為理論的同時,了解各類人群金融投資需求,為金融投資工具創(chuàng)新指明方向,并為政府引導(dǎo)居民進(jìn)行合理的投資提供一定的建議。
一、當(dāng)前我國家庭的金融資產(chǎn)選擇和配置目標(biāo)
對于家庭而言,通過資產(chǎn)的合理配置,目的是提高家庭福利和財產(chǎn)性收入。根據(jù)《投資與理財》雜志2009年1月至今各期的調(diào)查,我國居民金融資產(chǎn)選擇和配置的目標(biāo)(也就是平常所說的理財目標(biāo)),主要包括:(1)撫育子女、贍養(yǎng)老人、醫(yī)療;(2)換(購)房、退休、教育、旅游、購車、出國;(3)資產(chǎn)增值、抵御通脹;(4)構(gòu)建完善的家庭保障體系。
二、當(dāng)前我國家庭金融資產(chǎn)選擇行為的特征
(一)我國家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征
根據(jù)1992- 2006 年間中國統(tǒng)計年鑒、中國金融年鑒、中經(jīng)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn):中國家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征是以儲蓄存款為主的多元化發(fā)展趨勢。
雖然中國家庭金融資產(chǎn)呈現(xiàn)多元化趨勢,但如果將儲蓄存款、現(xiàn)金和國債算作非風(fēng)險性資產(chǎn),而將股票、保險和外匯存款視為風(fēng)險性資產(chǎn),在中國居民的家庭金融資產(chǎn)中,非風(fēng)險性資產(chǎn)所占比重超過了80%,風(fēng)險性資產(chǎn)不超過20%。我國城市家庭確實存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性儲蓄動機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性儲蓄動機(jī)也很明顯。這些資金是為自己及家人未來儲備的購買力,所以大部分對市場利率幾乎沒有彈性。
(二)我國高收入家庭金融資產(chǎn)選擇的特征
對于家庭投資組合選擇的實證研究顯示,家庭投資的財富效應(yīng)相當(dāng)明顯。投資者持有的風(fēng)險資產(chǎn)份額也隨著財富的上升而上升。目前,一部分文獻(xiàn)主要解釋了投資者單期投資組合會怎樣受到財富量的影響。Cohn.(1975)認(rèn)為投資者的相對風(fēng)險厭惡程度會隨著財富的增加而減少,進(jìn)而他們的資產(chǎn)組合表現(xiàn)出財富效應(yīng)。而Peress(2004)認(rèn)為投資者的相對風(fēng)險厭惡度隨財富的增加并不表現(xiàn)出遞減的性質(zhì),但是絕對風(fēng)險厭惡度會隨財富增加而減少。他們認(rèn)為遞減的絕對風(fēng)險厭惡結(jié)合有成本的私人信息,可以解釋投資者投資于風(fēng)險資產(chǎn)上的財富數(shù)量以及比例都隨著財富量的增加而增加的現(xiàn)象。在這樣的環(huán)境下,獲取一定精度的信息所付出的成本是固定的;投資的效率會隨著信息的增加而增加。富有的家庭會出于兩個原因持有更多的風(fēng)險資產(chǎn):(1)他們比較容易克服獲取信息的成本;(2)他們的絕對風(fēng)險厭惡程度較低,在給定的信息精度下投資于風(fēng)險資產(chǎn)上的財富量會較大,這又會增加他們對信息的需求,增加的信息又會提高他們投資的效率,使他們愿意持有更多的風(fēng)險資產(chǎn)。這種循環(huán)的效應(yīng)會使得富有的家庭持有的風(fēng)險資產(chǎn)份額高于窮人家庭。Guiso和Haliassos(2003)對多個國家的研究發(fā)現(xiàn),家庭的股票市場和風(fēng)險資產(chǎn)市場的參與決策與財富量強(qiáng)相關(guān)。Campbell(2006)運(yùn)用美國的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),流動性資產(chǎn)和汽車是窮人主要的投資對象,房產(chǎn)是中產(chǎn)階級主要的投資對象,而富人的主要投資對象則為權(quán)益資產(chǎn)。吳衛(wèi)星和齊天翔(2006)對中國市場的研究發(fā)現(xiàn)財富的增加顯著地增加了居民參加股市的概率以及參與深度。史代敏和宋艷(2005)發(fā)現(xiàn)中國居民投資的儲蓄存款和股票所占的份額會隨著財富的增加而增加。
北京零點前進(jìn)策略咨詢公司針對北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、沈陽和西安8個城市的1100-1200位高收入者進(jìn)行問卷調(diào)查,其中高收入者主要根據(jù)家庭金融資產(chǎn)來界定,2003年執(zhí)行的第一期為家庭金融資產(chǎn)在50萬元以上,而最近一期為家庭金融資產(chǎn)在70萬元以上的群體。2003-2004年,高收入者投資的主要方向是保險、房地產(chǎn)、股票和子女教育基金;而到了2008年,即使在比較低迷的熊市,投資方向的前四位變?yōu)榱斯善?、基金、房地產(chǎn)和保險。并且在未來一年內(nèi),高收入者最可能增加投入的品種中,股票也位列第一。
中國高收入群體個人理財認(rèn)知度高于總體15.64%,風(fēng)險收益意識更強(qiáng)。高收入人群在保障性理財產(chǎn)品如儲蓄、國債的選擇上明顯低于總體被訪者的比例,分別低5.78和2.37個百分點,該類理財產(chǎn)品相對風(fēng)險較低、收益較少,對投資技巧和背景知識要求也相對簡單。但是在高風(fēng)險、高收益的理財產(chǎn)品上(如股票、基金),高收入人群的選擇比例則明顯高于總體被訪者,分別高出4.17和4.15個百分點,這類理財產(chǎn)品風(fēng)險與收入并存,且對于投資技巧和背景知識的要求要高于儲蓄、國債等。相對來說,高收入人群更加愿意為預(yù)期收益承擔(dān)風(fēng)險。
(三)我國普通家庭對基金投資的參與狀況
共同基金的本質(zhì)就是服務(wù)于普通老百姓的投資理財?shù)慕鹑诠ぞ摺?007年開始,基金投資開始快速深入普通百姓家庭,基金投資者數(shù)量迅速擴(kuò)張,基金開始和存款、保險并列成為普通老百姓理財?shù)娜蠊ぞ?。中登公司統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)顯示,截至2009年7月末,滬深兩市基金賬戶合計數(shù)達(dá)到2983萬戶。其中,個人投資者占據(jù)絕大多數(shù)的比例。證券業(yè)協(xié)會的一份調(diào)查顯示,個人投資者平均每戶持有基金份額不足3萬份,屬于典型的中小個人投資者。
根據(jù)美國基金協(xié)會的調(diào)查,在有85年共同基金歷史的美國市場上,約84%的基金投資者聲明其投資目標(biāo)是為將來退休而進(jìn)行儲蓄,對大眾來說,最普遍的理財方式就是購買共同基金。但在國內(nèi),2008年中國證券投資基金年鑒進(jìn)行的一次中國基金持有人調(diào)查顯示,從投資者投資基金的目的看,排在首位的是“買基金回報高”,排在第二位的是“自己不會炒股”,二者合計占被調(diào)查投資者的81.3%,說明投資者購買基金主要受到短期高回報的影響,尚未將基金作為一種長期投資工具來看待;而從風(fēng)險承受能力測試情況看,90%左右的基金持有人在投資基金之前沒有進(jìn)行風(fēng)險承受能力方面的測試,這說明無論是基金的銷售方還是購買方對于風(fēng)險承受能力并不重視。
在美國,共同基金的年化收益在15%左右,美國基金持有人自上個世紀(jì)80年代牛市以來的平均持有周期是3-4年左右,他們通常不會隨短期市場波動而頻繁進(jìn)出。中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計顯示,國內(nèi)基金個人投資者持有基金的周期則在13個月。投資者的不成熟、過于關(guān)注短期業(yè)績、頻繁的申贖影響了基金經(jīng)理的操作,使其追逐大盤頻頻進(jìn)行波段操作。
(四)我國家庭在住房市場上的參與率
住房對大多數(shù)家庭來說都是重要的投資品。這可能是因為住房具有其他投資品所不具有的特性。第一,它是為數(shù)不多的、家庭可以通過借款而進(jìn)行投資的投資品;第二,住房既是投資品,又是消費(fèi)品。根據(jù)奧爾多投資咨詢中心的調(diào)查,被調(diào)查人群在股票、現(xiàn)金、儲蓄存款、基金、個人理財產(chǎn)品以及房產(chǎn)投資上的參與率分別為28.91%,63.60%,71.83%, 18.75%,1.85%和41.88%?？梢钥闯?較多人持有股票、現(xiàn)金、儲蓄存款、基金和房產(chǎn)。由于被調(diào)查者持有的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的份額的平均值為18.14%,遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)所占份額的平均數(shù),所以我們可以看出房產(chǎn)是中國家庭最重要的資產(chǎn)。投資者在房產(chǎn)市場中的參與率隨著年齡的增長是一直在增長的,從39.43%一直增長到55.56%。而且各個年齡段的投資者在房產(chǎn)市場的參與率都高于在其它資產(chǎn)市場的參與率。這說明中國投資者隨著年齡增長開始積累財富后,可能首先考慮的就是購入住房,所以投資者在住房市場上的參與率隨著時間是一直在上升的。
三、我國家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制的現(xiàn)實和原因分析
居民金融資產(chǎn)選擇行為是一個復(fù)雜的社會現(xiàn)象,社會結(jié)構(gòu)和社會特征都會影響其選擇行為的形成。在我國,龐大的個人金融資產(chǎn)主要以銀行儲蓄存款的形式存在,此外房產(chǎn)投資上的參與率遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占份額的平均數(shù),房產(chǎn)是中國家庭最重要的金融資產(chǎn)(見圖1)。Cocco(2004)認(rèn)為住房風(fēng)險會擠出投資者在股票上的投資份額。Grossman和Laroque(1990)、Flavin和Yamashita (2002)等的文獻(xiàn)都得出了住房會擠出股票資產(chǎn)投資的結(jié)論。這種效應(yīng)對于年輕人和低收入者更加明顯。
我國個人與家庭的投資選擇還受到相當(dāng)大的限制,投資渠道比較狹窄。我國股市波動幅度較大,投機(jī)氣氛濃厚,基金市場也是跌宕起伏,兩個投資領(lǐng)域已經(jīng)讓不少散戶遇難而退;投資型保險往往期限過長,居民也不太認(rèn)可;銀行理財客戶的“門檻”偏高,不少中低收入人群被擋在了“門外”,并且銀行理財產(chǎn)品也存在到期后銀行的承諾無法兌現(xiàn)的可能。
我國家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制、投資渠道比較狹窄的原因主要在于以下方面:(1)社會保障制度不健全是抑制我國居民投資多元化的主要原因;(2)宣傳引導(dǎo)不夠;(3)政出多門,金融市場管理體制改革滯后;(4)證券市場發(fā)展不平衡,債券市場發(fā)展緩慢,金融產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重;(5)金融中介創(chuàng)新能力較弱,服務(wù)意識不夠。
四、優(yōu)化我國家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇
(一)完善包括住房、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療在內(nèi)的社會保障制度和網(wǎng)絡(luò)
我國城市家庭確實存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性儲蓄動機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性儲蓄動機(jī)也很明顯。為改變居民儲蓄存款過快增長現(xiàn)實,促進(jìn)消費(fèi)和投資,就必須從降低居民不穩(wěn)定預(yù)期入手。改革開放以來我國對住房、教育、醫(yī)療等制度的一系列改革措施,在短期使居民對未來收入和支出的不確定性預(yù)期提高,家庭儲蓄因此擔(dān)負(fù)著住房、教育、養(yǎng)老等多重責(zé)任。只有完善住房保障體系,加快養(yǎng)老、醫(yī)療保障和教育體系改革,才能減少居民的不穩(wěn)定預(yù)期,使儲蓄與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例降到正常水平。
(二)加強(qiáng)我國金融中介的建設(shè)
由于金融中介的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專家特長,可以降低家庭投資股票市場的交易成本和降低信息不對稱,實現(xiàn)風(fēng)險管理、價值增值。近二十年來,信息技術(shù)、交易技術(shù)極大地降低了交易成本和信息的不對稱程度,卻并未減少投資者對中介服務(wù)的需求。目前,我國金融中介(機(jī)構(gòu)投資者)的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)個人與家庭風(fēng)險管理的需求。對于單個的個人與家庭而言,要求其具備風(fēng)險管理能力,是一種過分的要求,個人與家庭的風(fēng)險管理能力,總是要體現(xiàn)在其能夠委托的機(jī)構(gòu)投資者上面。如果機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與建設(shè)不能體現(xiàn)不同個人投資者的需要,那么最終結(jié)果就是個人與家庭不能獲得與其金融資產(chǎn)相對應(yīng)的風(fēng)險管理選擇權(quán)利與手段。在我國,亟需加強(qiáng)金融中介的建設(shè),以更好地適應(yīng)個人與家庭金融資產(chǎn)管理的需求。
(三)鼓勵金融工具創(chuàng)新
我國的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,金融市場和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。我國金融產(chǎn)品比較單一,金融工具創(chuàng)新還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上,在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面則剛剛起步,金融衍生品還基本沒有;產(chǎn)品開發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少,產(chǎn)品在深度和專業(yè)化上都不足。居民對投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足。我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步引入市場細(xì)分理念,確立以客戶為中心的經(jīng)營模式,根據(jù)客戶需求開發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品。
(四)加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定和實施,提升金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的教育輔導(dǎo)功能
如何在規(guī)避風(fēng)險的同時,盡可能地提升資產(chǎn)價值進(jìn)而提高生活質(zhì)量,是現(xiàn)代家庭不得不直面和重視的問題。就股票市場而言,由于股市參與成本的存在,缺乏金融知識和技能的投資者沒有能力評估其資產(chǎn)組合的風(fēng)險,從而無法對金融環(huán)境做出最優(yōu)的應(yīng)對,這就可能導(dǎo)致他們在市場繁榮時對預(yù)期回報過度樂觀,在股市下跌時對損失過度估計。在我國,由于家庭的金融知識比較欠缺,對金融產(chǎn)品的認(rèn)知程度不高,亟需理財專家予以指導(dǎo)。家庭希望在投資上獲得的幫助方面,排在前三位的是:70%的家庭希望獲得更加詳細(xì)豐富的信息和數(shù)據(jù)、53%的家庭希望政府對金融業(yè)更為規(guī)范的監(jiān)管、42%的家庭希望獲得個性化的理財專家指導(dǎo)。
在影響家庭參與投資的因素方面,90%的家庭認(rèn)為政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實施,約80%的家庭認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的分析報告和財經(jīng)媒體的分析評論對促進(jìn)他們參與投資較重要,77%的家庭認(rèn)為投資者教育材料較為重要,也有超過70%的家庭希望擁有反映自己意見的渠道、投資者定期相互交流的渠道以及建立民間投資者保護(hù)組織。投資者保護(hù)和投資者教育對我國資本市場乃至金融系統(tǒng)的長期穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要,政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實施,金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也應(yīng)把教育輔導(dǎo)功能集合到服務(wù)中去。
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論文摘要：在個人理財規(guī)劃中，風(fēng)險始終伴隨左右，舒適的退休生活、孩子的教育經(jīng)費(fèi)、購車置房等、家庭現(xiàn)在與未來的收支平衡、資產(chǎn)增值很大程度上取決于財物安全和風(fēng)險管理。文章重點闡述了當(dāng)前個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題，挖掘產(chǎn)生這些問題的根源，探討了如何建立有效的個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險控制。
個人理財是指個人資產(chǎn)通過銀行專家的理財服務(wù)實現(xiàn)保值增值的過程。具體的講，我國當(dāng)前個人理財業(yè)務(wù)，就是專家根據(jù)客戶的資產(chǎn)狀況和對風(fēng)險的承受能力，為客戶提供專業(yè)的個人投資建議，幫助客戶合理而科學(xué)地將資產(chǎn)投資到股票、債券、保險和儲蓄等金融品種中，以實現(xiàn)個人資產(chǎn)的保值增值，從而滿足客戶對投資回報與風(fēng)險的不同需求。我國理財業(yè)務(wù)正處于發(fā)展初期，因此還存在很多問題，下面我就個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險一問題有如下見解：
一、當(dāng)前個人理財業(yè)務(wù)中存在的問題
（一）金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營制約個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展
由于目前國內(nèi)金融業(yè)尚處于分業(yè)經(jīng)營階段，銀行、證券、保險三大市場相互割裂，個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展空間受到制約，導(dǎo)致個人理財業(yè)務(wù)過程中的個性化服務(wù)只能在較低的層面操作，銀行無法利用證券和保險這兩個市場實現(xiàn)增值，因而，目前的銀行個人理財業(yè)務(wù)，基本上還是停留在咨詢、建議或投資方案設(shè)計等層面上，還不算是真正意義上的理財。
（二）缺乏組織機(jī)構(gòu)及運(yùn)行機(jī)制保障
個人理財業(yè)務(wù)是體現(xiàn)“以客戶為中心”理念、為客戶提供一站式服務(wù)的一種新型綜合性業(yè)務(wù)，因此它的順利開展必須依賴于前后臺業(yè)務(wù)的整合，而在目前國內(nèi)商業(yè)銀行的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置中，個人理財業(yè)務(wù)工作通常都?xì)w口在個人銀行業(yè)務(wù)部。但由于個人理財業(yè)務(wù)涉及的內(nèi)容非常廣泛，幾乎涵蓋了銀行資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，而上述業(yè)務(wù)當(dāng)前又是分別由個人銀行部、中間業(yè)務(wù)部、房貸部等多個部門管理，造成前臺業(yè)務(wù)條塊分割，無法實現(xiàn)為客戶提供一站式服務(wù)。
（三）缺乏高素質(zhì)的理財人員
由于理財業(yè)務(wù)是一項綜合性的業(yè)務(wù)，它要求理財人員不僅必須全面了解個人銀行業(yè)務(wù)的各項產(chǎn)品和功能，還應(yīng)掌握證券、保險、房地產(chǎn)等相關(guān)知識，并具有良好的人際交往能力和組織協(xié)調(diào)能力，因此對從事理財業(yè)務(wù)的客戶經(jīng)理要求極高。目前，培養(yǎng)和選拔高素質(zhì)的理財客戶經(jīng)理已成為開展理財業(yè)務(wù)亟待解決的困難之一。
（四）資金持有者風(fēng)險保留過少或者過多
這種現(xiàn)象存在比較普遍，有些客戶將大部分現(xiàn)金保留，以防應(yīng)急，這樣就會無形的損失資金的創(chuàng)造價值；有些把全部資產(chǎn)投資到股票或者房地產(chǎn)中，家中沒有閑置應(yīng)急資金，或者很少，這樣也很大地增加了風(fēng)險。這兩種極端的現(xiàn)象都是不可取的，在風(fēng)險所導(dǎo)致的損失較大或者無法預(yù)測的時候，要考慮個人家庭需要，每個家庭需建立家庭應(yīng)急基金，有備無患。
（五）缺少系統(tǒng)支持
建立和運(yùn)用客戶資料庫分析系統(tǒng)是銀行個人理財?shù)幕A(chǔ)，以客戶而不是以賬戶為基礎(chǔ)的客戶資料庫在個人理財業(yè)務(wù)中扮演著重要的角色，銀行可以通過整理和分析客戶資料，如客戶資金增減、資金流動趨勢、客戶對銀行服務(wù)的不同選擇等等，及時了解客戶不斷變化的需求，篩選優(yōu)質(zhì)客戶，確定理財目標(biāo)群體，并以此為基礎(chǔ)為客戶提供個性化的理財建議，實施理財服務(wù)。
二、個人理財業(yè)務(wù)存在風(fēng)險分析
（一）市場風(fēng)險
受法律法規(guī)和金融政策限制，人民幣理財產(chǎn)品都是以投資收益穩(wěn)定的央行票據(jù)、金融債等為“賣點”，央行票據(jù)與國債一樣，雖然有國家信用作為支撐，但并不是沒有市場風(fēng)險的，債券的供給量、物價指數(shù)、利率和匯率變動等都可能導(dǎo)致風(fēng)險的產(chǎn)生。人民幣理財產(chǎn)品所提到的收益率基本上都是預(yù)期收益率，若金融機(jī)構(gòu)缺乏相應(yīng)的理財和管理經(jīng)驗，市場風(fēng)險就會相應(yīng)增加。
（二）流動性風(fēng)險
傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品多為儲蓄型產(chǎn)品。儲蓄型理財產(chǎn)品最大的風(fēng)險常常被投資者忽略，那就是流動性風(fēng)險。儲蓄型理財產(chǎn)品往往不允許投資者提前終止合同，銀行理財產(chǎn)品要求的金額也較大，在投資者急需用錢，產(chǎn)品又沒到期時，一旦投資者提出“提前支取”，就可能面臨更大的經(jīng)濟(jì)損失。若遇人民幣儲蓄存款利率大幅度提高，那么，投資理財產(chǎn)品的客戶將損失提高利率的機(jī)會收益。如果銀行利息再次提高，儲蓄存款客戶可立即取款進(jìn)行轉(zhuǎn)存，選擇人民幣理財?shù)耐顿Y者卻不能取款，加息后高于理財產(chǎn)品收益的部分就不能得到。
（三）操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是指“由于內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤，或外部事件造成直接或間接損失的風(fēng)險”，由此可以看出“人”是操作風(fēng)險管理的核心，包括對人的道德、能力和一個良好的激勵相容框架的實施等。按照一般的理解，銀行應(yīng)該根據(jù)客戶的需求和客戶的資金量來“量身定做”確定客戶的資產(chǎn)組合。但在很多情況下，理財業(yè)務(wù)從屬于日常營銷，銀行基層網(wǎng)點“理財師”往往由一線營銷人員兼任。在現(xiàn)行的考核體系下，為客戶理財時，首先想到的是推銷自己機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，其次才是客戶財產(chǎn)的增值，難以堅持投資人利益優(yōu)先的基本準(zhǔn)則。
（四）法律風(fēng)險
受我國金融法律制度和管理體制的制約，銀行理財業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險十分突出。我國混業(yè)經(jīng)營的政策才剛剛松動，法律還禁止商業(yè)銀行直接開展證券、信托業(yè)務(wù)，同時商業(yè)銀行無權(quán)調(diào)整存款利率，加上金融衍生產(chǎn)品和場外市場發(fā)育程度很低，商業(yè)銀行理財資金的對象還十分狹窄，品種主要是國債、金融債和央行票據(jù)。在這種情況下，商業(yè)銀行面臨的法律風(fēng)險較大。
（五）聲譽(yù)風(fēng)險
聲譽(yù)風(fēng)險雖然不是直接的、有形的損失，但是它會給交易組織機(jī)構(gòu)及交易主體的公眾形象帶來很大損害，使人們對交易組織機(jī)構(gòu)和交易主體失去信任，勢必對其業(yè)務(wù)拓展和交易規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。聲譽(yù)風(fēng)險這種無形損失，經(jīng)過一段時間后一定會轉(zhuǎn)化為有形損失。
三、個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險防范的建議
（一）建立完善的風(fēng)險管理體系
未來，銀行風(fēng)險管理的組織體系應(yīng)從兩個層面進(jìn)行調(diào)整：首先是要適應(yīng)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，逐步建立董事會管理下的風(fēng)險管理組織架構(gòu)。其次，在風(fēng)險管理的執(zhí)行層面，要改變行政管理模式，逐步實現(xiàn)風(fēng)險管理橫向延伸、縱向管理，在矩陣式管理的基礎(chǔ)上實現(xiàn)管理過程的扁平化。與此同時，商業(yè)銀行應(yīng)針對理財產(chǎn)品的特點，采用切實有效的風(fēng)險計量、監(jiān)測、控制和處理方法，建立理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體系，并將理財業(yè)務(wù)風(fēng)險納入全行的整體風(fēng)險管理體系之中，形成風(fēng)險管理部門、個人金融部門和理財中心各有側(cè)重、分工明確、相互支撐的風(fēng)險管理架構(gòu)。
（二）提高風(fēng)險規(guī)避和轉(zhuǎn)移的技術(shù)手段
在理財產(chǎn)品的研發(fā)階段，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)潛在客戶分布，對相關(guān)理財產(chǎn)品的銷售規(guī)模和資金成本進(jìn)行測算。商業(yè)銀行不得銷售風(fēng)險加權(quán)調(diào)整后的資本回報率為零或負(fù)值的理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品的投資組合如果只限于固定利率債券（票據(jù)），或者雖不是固定利率但可以準(zhǔn)確測算出到期收益率的投資工具（如零息債券、外匯理財資金的打包銷售等），商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對可能產(chǎn)生的期限錯配風(fēng)險進(jìn)行測算與評估。在缺乏充分的期限錯配風(fēng)險對沖手段或轉(zhuǎn)移工具的情況下，相關(guān)理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)與相應(yīng)的投資組合在規(guī)模、期限和流動性等方面相匹配。
（三）建立銀行內(nèi)部監(jiān)督審核機(jī)制
商業(yè)銀行應(yīng)建立個人理財業(yè)務(wù)管理部門內(nèi)部調(diào)查和審計部門獨立審計兩個層面的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，并要求內(nèi)部審計部門提供獨立的風(fēng)險評估報告，定期召集相關(guān)人員對個人理財顧問服務(wù)的風(fēng)險狀況進(jìn)行分析評估。個人理財業(yè)務(wù)管理部門的內(nèi)部調(diào)查監(jiān)督，應(yīng)在審查個人理財顧問服務(wù)的相關(guān)記錄、合同和其他材料等基礎(chǔ)上，重點檢查是否存在錯誤銷售和不當(dāng)銷售情況。商業(yè)銀行的內(nèi)部審計部門對個人理財顧問服務(wù)的業(yè)務(wù)審計，應(yīng)制定審計規(guī)范，并保證審計活動的獨立性。
（四）建立理財業(yè)務(wù)分析報告制度
商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對其所開展的理財業(yè)務(wù)，尤其是理財產(chǎn)品，建立相關(guān)信息的統(tǒng)計與監(jiān)測制度和機(jī)制，就理財業(yè)務(wù)的總體情況、理財產(chǎn)品的銷售情況、投資組合設(shè)計及投資情況、理財產(chǎn)品的終止和收益分配等情況，進(jìn)行定期統(tǒng)計分析。理財業(yè)務(wù)的管理部門應(yīng)及時將有關(guān)統(tǒng)計報告或報表，以及相關(guān)法律訴訟情況和其他重大事項，報告銀行高級管理層。同時，商業(yè)銀行也應(yīng)按照監(jiān)管部門的要求，及時報送有關(guān)報表、資料。
