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篇1

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;金融開放

隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,國(guó)際金融的運(yùn)行格局發(fā)生了巨大的變化,國(guó)際金融監(jiān)管也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。20世紀(jì)80年代以來,世界經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定性日漸突出。面對(duì)金融全面開放,為了能夠更有效地提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行和金融資源配置的效率,保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,我國(guó)金融監(jiān)管需要進(jìn)行不斷地創(chuàng)新和變革。

一、開放條件下中國(guó)金融監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)和問題

我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式,即以中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為主體的“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體制。隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,金融開放的進(jìn)一步深入,現(xiàn)行金融監(jiān)管體制面臨著巨大的挑戰(zhàn),在實(shí)踐中也產(chǎn)生了諸多問題:

(一)金融監(jiān)管法治環(huán)境薄弱

金融監(jiān)管立法仍然滯后,立法技術(shù)亦不成熟?！吨袊?guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》等金融監(jiān)管領(lǐng)域的基本法律至今沒有與之相配套的實(shí)施細(xì)則。一些重要領(lǐng)域仍然處于法律真空狀態(tài)。法律、法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定并不協(xié)調(diào),甚至存在嚴(yán)重沖突。盲目移植、照搬照抄、脫離實(shí)際的規(guī)定大量存在。金融監(jiān)管執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究的情況也屢見不鮮。

(二)金融監(jiān)管目標(biāo)不合理

我國(guó)金融監(jiān)管目標(biāo)是既要保障國(guó)家貨幣政策和宏觀調(diào)控的有效實(shí)施,又要承擔(dān)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)存款人利益、保障平等競(jìng)爭(zhēng)和金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益、維護(hù)整個(gè)金融體系安全穩(wěn)定、促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。金融監(jiān)管目標(biāo)具有多重性和綜合性,實(shí)際上是對(duì)金融監(jiān)管目標(biāo)的弱化,從而制約了金融監(jiān)管的功效。我國(guó)的金融監(jiān)管目標(biāo)和中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是一致的。這使得中國(guó)金融監(jiān)管的主要工作就是進(jìn)行貨幣政策的執(zhí)行和信貸規(guī)模控制的合規(guī)性檢查,并沒有真正從金融運(yùn)行的安全性、高效性出發(fā),形成獨(dú)立的、明確的職能。

(三)金融監(jiān)管的內(nèi)容和方式存在缺陷

重市場(chǎng)準(zhǔn)入,輕市場(chǎng)退出。目前的監(jiān)管大多對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制,而在問題金融機(jī)構(gòu)的處理上則缺少詳細(xì)的可操作的市場(chǎng)退出規(guī)定。在金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí),“一行三會(huì)”的監(jiān)管只能借助于行政手段來化解金融風(fēng)險(xiǎn),違反了市場(chǎng)規(guī)律,進(jìn)一步加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。

重現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、輕非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。我國(guó)的金融監(jiān)管主要采用現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管?，F(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管雖然能夠比較細(xì)致地了解、發(fā)現(xiàn)那些從金融機(jī)構(gòu)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)資料中難以發(fā)現(xiàn)的隱蔽性問題。但是,它本身也存在許多不足,如,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足,隨意性、非規(guī)范性較大,人力不足以及重復(fù)檢查并存等等。

重合規(guī)性監(jiān)管、輕風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管。先行金融監(jiān)管的主要內(nèi)容是對(duì)金融業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、財(cái)務(wù)帳目、資本狀況等是否符合法律法規(guī)的合規(guī)性監(jiān)管,而對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管尚不規(guī)范和完善。強(qiáng)調(diào)從資本充足性和資產(chǎn)流動(dòng)性方面進(jìn)行監(jiān)管,忽視了金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展前景等指標(biāo)的監(jiān)管。重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù),而對(duì)表外業(yè)務(wù)及其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管較少。

(四)金融監(jiān)管信息仍不透明

目前中國(guó)的金融監(jiān)管仍處在起步階段,金融監(jiān)管信息系統(tǒng)尚處于一種分割、低效、失真的狀態(tài)。中國(guó)金融監(jiān)管信息不透明主要表現(xiàn)在:“三會(huì)”的監(jiān)管信息系統(tǒng)處于分割狀態(tài),不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享;金融監(jiān)管信息實(shí)行定時(shí)報(bào)送制度,使得金融監(jiān)管信息收集效率很低;金融機(jī)構(gòu)報(bào)送數(shù)據(jù)存在人為調(diào)整,虛報(bào)、瞞報(bào)現(xiàn)象屢有發(fā)生;缺乏社會(huì)監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所對(duì)金融機(jī)構(gòu)報(bào)表、資料的真實(shí)性審查,等等。

(五)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào),監(jiān)管存在“真空”

我國(guó)的金融監(jiān)管組織體系還不健全,整個(gè)金融監(jiān)管組織體系仍按計(jì)劃管理模式設(shè)置,“一行三會(huì)”雖各有分工、各有工作側(cè)重,但是相互之間仍存在職責(zé)不清、相互扯皮的問題,有時(shí)出現(xiàn)職責(zé)沖突,有時(shí)出現(xiàn)監(jiān)管“真空”,從而降低了整個(gè)金融監(jiān)管的效率。我國(guó)的銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)正逐步加強(qiáng),原有的以機(jī)構(gòu)類型確定監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管模式難以發(fā)揮作用,進(jìn)而出現(xiàn)金融監(jiān)管“真空”。

二、我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的制度設(shè)計(jì)

前述問題產(chǎn)生的根本原因在于我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式已嚴(yán)重滯后于國(guó)際發(fā)展與實(shí)踐需要。隨著金融全球化、經(jīng)濟(jì)一體化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)不斷深化,各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局在金融監(jiān)管體制上不斷做出相應(yīng)調(diào)整,而我國(guó)仍采取根據(jù)既定金融機(jī)構(gòu)的形式和類別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式。在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限日趨模糊的情況下,這種監(jiān)管方式的弊端日益凸顯。

國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)大都為混業(yè)經(jīng)營(yíng)。盡管加入WTO后對(duì)進(jìn)入中國(guó)的外資金融機(jī)構(gòu)仍可限制其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),但外資金融機(jī)構(gòu)可以利用其境外的后援體系,其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)仍能發(fā)揮,使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨,當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的諸多業(yè)務(wù)創(chuàng)新已具有部分混業(yè)經(jīng)營(yíng)的性質(zhì),光大控股集團(tuán)、天津泰達(dá)投資控股有限公司等金融控股公司的組建事實(shí)上也拉開了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的序幕。與我國(guó)實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的分業(yè)監(jiān)管體制已不適應(yīng)這一趨勢(shì)的發(fā)展。為適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展要求,我國(guó)應(yīng)在現(xiàn)有的金融監(jiān)管基礎(chǔ)上平穩(wěn)過渡,依據(jù)金融體系基本功能逐步改革和完善監(jiān)管體制,實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的協(xié)調(diào)。

中國(guó)人民銀行作為國(guó)務(wù)院直屬的政府機(jī)構(gòu)應(yīng)放棄金融監(jiān)管職能,著重于貨幣政策的制定和實(shí)施,做好宏觀調(diào)控,這樣有利于金融監(jiān)管效率的提高。在“三駕馬車”(即銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì))的基礎(chǔ)上設(shè)立“中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局”作為整個(gè)金融業(yè)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu),維護(hù)整個(gè)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,對(duì)各類金融業(yè)予以全面監(jiān)管。將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)集中置于中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)之下,對(duì)各類分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)以及金融控股公司名下的子公司實(shí)施功能化監(jiān)管,并定期召開由三大部門共同參與的聯(lián)席會(huì)議,加強(qiáng)“三駕馬車”之間的聯(lián)系。中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局則有權(quán)對(duì)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和各種爭(zhēng)議予以界定和仲裁。金融控股公司母公司則由中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局直接監(jiān)管,從而形成一個(gè)立體的、有層次的、有分工的、橫向與縱向并重的金融監(jiān)管體制。

三、我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的理念建設(shè)

在建立完善的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系,完善金融監(jiān)管內(nèi)容和方法,改善信息披露制度、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督,加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合的同時(shí),在體制轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變是我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的關(guān)鍵:金融監(jiān)管活動(dòng)應(yīng)從事后被動(dòng)處置向事前預(yù)警防范轉(zhuǎn)變;金融監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從合規(guī)性、機(jī)構(gòu)性監(jiān)管向合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管并重、功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變;樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念,轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險(xiǎn)的思路,使金融監(jiān)管既要強(qiáng)調(diào)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,又要注重提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。唯有在金融監(jiān)管改革的不斷深入以及金融業(yè)的不斷發(fā)展的過程中實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管理念及時(shí)、科學(xué)的調(diào)整,才能在開放條件下促進(jìn)金融監(jiān)管的不斷成熟和我國(guó)金融市場(chǎng)的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。超級(jí)秘書網(wǎng)：

參考文獻(xiàn):

[1]陳建華.中國(guó)金融監(jiān)管模式選擇.北京:中國(guó)金融出版社,2001.

[2]楊有振.金融開放、創(chuàng)新與監(jiān)管.北京:中國(guó)金融出版社,2002.

篇2

(一)選擇完全以強(qiáng)制性制度變遷路徑為主的時(shí)期

(1995年－2005年)1995年到2005年間，在全球低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，我國(guó)政府推行了若干制度，自上而下地開啟了我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷之路。1995年，由人民銀行的《關(guān)于運(yùn)用信貸政策促進(jìn)環(huán)境保護(hù)工作的通知》及《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問題的通知》起到了最初的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)信貸資源流向低碳環(huán)保領(lǐng)域。2005年12月，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》又進(jìn)一步制定了企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和要求，明確規(guī)定了對(duì)于不符合規(guī)定的企業(yè)不予貸款。在這一階段，我國(guó)政府一方面受到國(guó)際上低碳經(jīng)濟(jì)革命和發(fā)展低碳金融大趨勢(shì)的影響，另一方面出于解決國(guó)內(nèi)各種環(huán)境問題的需要，發(fā)起了自上而下的強(qiáng)制性制度變遷。但由于經(jīng)驗(yàn)不足、國(guó)內(nèi)金融體系不完善、低碳意識(shí)不強(qiáng)等原因，導(dǎo)致這一強(qiáng)制性制度變遷過程較為緩慢，碳金融市場(chǎng)制度尚未完全建立起來。

(二)選擇以強(qiáng)制性制度變遷路徑為主

誘致性制度變遷路徑為輔的時(shí)期(2006年至今)2005年以后，我國(guó)政府繼續(xù)加大力度推出了一系列綠色信貸宏觀政策以及控制溫室氣體排放等政策。2008年，國(guó)內(nèi)三家碳排放權(quán)交易所———北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所相繼成立。在第二階段，強(qiáng)制性制度變遷仍然是主導(dǎo)，但與第一階段有所不同的是，各金融機(jī)構(gòu)也開始加入到該輪“綠色革命”的浪潮之中，并陸續(xù)推出了“綠色信貸”、“低碳基金”等業(yè)務(wù)。有履約義務(wù)的企業(yè)開始尋求降低成本的路徑，比如通過碳交易、碳抵消、CDM項(xiàng)目等方式來降低履約成本。2014年7月，北京首個(gè)碳排放交易抵消項(xiàng)目———順義區(qū)碳匯造林一期項(xiàng)目在北京環(huán)交所正式掛牌，這意味著重點(diǎn)排放單位有了更多碳交易履約的方式。因此，在這一發(fā)展階段，我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷的路徑選擇是以強(qiáng)制性變遷為主，誘致性變遷為輔的。

二、我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷路徑選擇的特點(diǎn)及其導(dǎo)致的不足

(一)以強(qiáng)制性變遷方式為主

我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷的路徑選擇在兩個(gè)階段都表現(xiàn)出以強(qiáng)制性制度變遷為主導(dǎo)的特征。首先，這會(huì)導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)對(duì)政策有很強(qiáng)的依賴性，政策變化很容易引起市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是碳價(jià)的波動(dòng)。而且，各政策之間若缺乏協(xié)調(diào)，反而會(huì)導(dǎo)致減排成本相對(duì)提高。其次，其他各方，包括履約企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、環(huán)保機(jī)構(gòu)和個(gè)人等民間團(tuán)體處于被動(dòng)地位，被動(dòng)地接受既定的政策，他們的需求在制度上沒有完全體現(xiàn)出來。最后，政策具有移植性。我國(guó)在建立國(guó)內(nèi)碳排放交易試點(diǎn)時(shí)借鑒了EUETS的運(yùn)行機(jī)制，但由于當(dāng)時(shí)金融基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，金融生態(tài)也跟西方存在很大差異，因此難免出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象。我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度的路徑選擇以強(qiáng)制性變遷為主的原因在于:在開始階段，政府較民間團(tuán)體更早認(rèn)識(shí)到制度變遷的收益大于成本。面臨著減排承諾以及氣候變化的壓力，政府不得不強(qiáng)制進(jìn)行二氧化碳控制。制定低碳政策、建立碳金融市場(chǎng)能夠使減排成本最小化。政府的最大收益在于通過制度變遷使宏觀資源配置的效率得到增進(jìn)。此外，也能夠提升我國(guó)的國(guó)際形象。

(二)民間團(tuán)體缺乏制度變遷積極性強(qiáng)制性變遷路徑

在碳金融市場(chǎng)建立初期是比較高效的，但過于強(qiáng)調(diào)政府的主導(dǎo)作用，會(huì)導(dǎo)致民間團(tuán)體的主體地位缺失。政府從自身利益角度出發(fā)，把碳金融市場(chǎng)作為其履行國(guó)家職能及減排承諾的工具和手段，很容易導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的僵化，缺乏應(yīng)有的活力。履約企業(yè)則更多是出于規(guī)避行政處罰，被動(dòng)地參與到碳排放權(quán)交易。金融中介機(jī)構(gòu)普遍存在對(duì)碳金融工具的價(jià)值、碳金融產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)、操作模式和交易規(guī)則等不熟悉的問題，市場(chǎng)上無論是產(chǎn)品數(shù)量、功能還是多樣性方面都難以滿足市場(chǎng)的需求。這一現(xiàn)象的根本原因在于，民間團(tuán)體制度變遷收益無法彌補(bǔ)成本，導(dǎo)致誘致性變遷缺乏發(fā)動(dòng)力。對(duì)于民間團(tuán)體而言，其獲取的收益是指在新的制度安排下獲得的碳排放權(quán)，或通過碳金融衍生產(chǎn)品交易實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。但在獲得這些收益的同時(shí)，企業(yè)也面臨著生產(chǎn)成本(包括購買排放權(quán)的成本)的增加。金融機(jī)構(gòu)方面，用于開發(fā)碳金融產(chǎn)品和服務(wù)的前期投入成本也比較大。因此，民間團(tuán)體缺乏制度變遷動(dòng)力。

(三)缺乏環(huán)境文化

環(huán)境文化(EnvironmentalCulture)是人們?cè)谏鐣?huì)實(shí)踐過程中，對(duì)自然的認(rèn)識(shí)、對(duì)人與自然環(huán)境關(guān)系的認(rèn)知狀況和水平的群體性反映樣態(tài)。在一個(gè)環(huán)境文化水平較高的社會(huì)里，人們對(duì)人與自然的關(guān)系有著科學(xué)的理解，他們認(rèn)為不應(yīng)以犧牲環(huán)境為代價(jià)來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這種意識(shí)會(huì)漸漸融入到人們的生產(chǎn)生活中去，表現(xiàn)為在衡量生產(chǎn)生活優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)中，有環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)這一項(xiàng)。如果人們更愿意購買環(huán)保產(chǎn)品，投資環(huán)保型企業(yè)，則會(huì)提升環(huán)境資產(chǎn)在企業(yè)評(píng)價(jià)體系中的重要程度，那些低碳環(huán)保型企業(yè)在碳金融市場(chǎng)上更具有價(jià)值。改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是以環(huán)境污染為代價(jià)的，“邊污染、邊治理”的方法已經(jīng)難以為繼。另一方面，發(fā)展帶來的環(huán)境問題已經(jīng)影響到人們的日常生產(chǎn)生活。然而，環(huán)保在更多時(shí)候只是喊喊口號(hào)，流于形式，大部分人仍未意識(shí)到環(huán)保的重要性與緊迫性，如果僅在制度層面規(guī)定了碳排放權(quán)的價(jià)值，而這一價(jià)值卻未被大部分人接受，那么這一制度將失去有力的支撐。

三、我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷路徑選擇的政策建議

自1995年提出“低碳政策”以來，我國(guó)碳金融市場(chǎng)就逐步走向完善。一個(gè)好的制度能讓我國(guó)碳金融市場(chǎng)早日完善，并起到降低減排成本及促進(jìn)金融市場(chǎng)多元化的雙重作用。反之，將導(dǎo)致已經(jīng)建立起來的碳金融體系陷入無序與停滯狀態(tài)。因此，探索出一條適合我國(guó)碳金融市場(chǎng)當(dāng)下發(fā)展的路徑已經(jīng)成為一項(xiàng)重要課題。

(一)注重誘致性變遷與強(qiáng)制性變遷的適時(shí)轉(zhuǎn)換

在我國(guó)碳金融制度變遷路徑選擇的過程中，政府長(zhǎng)期以來占據(jù)主導(dǎo)地位，民間團(tuán)體則處于被動(dòng)地位，進(jìn)入了以強(qiáng)制性制度變遷為主誘致制度性變遷為輔的路徑依賴。然而，任何一項(xiàng)制度的產(chǎn)生和發(fā)展是強(qiáng)制性變遷與誘致性變遷共同作用的結(jié)果，這就要求我們要適時(shí)促進(jìn)這兩者之間的轉(zhuǎn)換。2005年之后，由于之前政府對(duì)政策制定存在預(yù)期偏差，導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)產(chǎn)生“后發(fā)性”成本預(yù)期不足，致使新的制度安排偏離預(yù)期方向。在碳交易試點(diǎn)建立起來的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，碳價(jià)不穩(wěn)定，交易量也寥寥可數(shù)。原因在于政策沒有充分考慮到誘致性變遷主體的需求，使得誘致性變遷進(jìn)度緩慢，二者之間沒有實(shí)現(xiàn)很好的銜接。另一方面，當(dāng)履約企業(yè)、商業(yè)銀行等誘致性變遷主體發(fā)起誘致性制度變遷時(shí)，由于部分法律法規(guī)不完善、碳產(chǎn)品不明晰、監(jiān)管落實(shí)不到位等原因，使得誘致性變遷成本加大，進(jìn)而延緩了誘致性變遷的進(jìn)度。因此，政府要保證規(guī)則透明、信息公開，使市場(chǎng)參與各方對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行有清晰認(rèn)識(shí);還應(yīng)在政策頒布之后給予市場(chǎng)參與者一段時(shí)間讓其消化政策帶來的變化。在新時(shí)期，我國(guó)應(yīng)注重誘致性變遷與強(qiáng)制性變遷的適時(shí)轉(zhuǎn)換，通過發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)，達(dá)到良性互補(bǔ)之效。

(二)培育誘致性變遷主體金融中介機(jī)構(gòu)以及履約

企業(yè)等誘致性變遷主體的需求才是碳金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力。政府要逐漸退出市場(chǎng)主導(dǎo)地位，讓位于機(jī)構(gòu)和企業(yè)。具體措施是:政府各級(jí)相關(guān)部門要加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)力度，通過稅收政策優(yōu)惠、財(cái)政擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、專業(yè)人員培訓(xùn)等措施鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與碳金融領(lǐng)域的投資，引導(dǎo)資金流向節(jié)能減排項(xiàng)目和環(huán)保型企業(yè)。鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)同國(guó)外機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，研究制定出符合中國(guó)國(guó)情的碳金融中介服務(wù)體系。加大監(jiān)管力度，對(duì)碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，建立起專門的監(jiān)管體系，從而保障誘致性變遷主體發(fā)起制度變遷的順利進(jìn)行。

(三)構(gòu)建低碳理念

篇3

2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)導(dǎo)致了全球著名投資銀行雷曼兄弟的破產(chǎn)，美林的被收購，商業(yè)銀行巨頭RBS等歐洲大型銀行紛紛國(guó)有化，全球主要銀行市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)了巨大的危機(jī)，銀行業(yè)也出現(xiàn)了大范圍大規(guī)模的虧損。這一危機(jī)不但使銀行業(yè)受到重創(chuàng)，保險(xiǎn)、基金等其他金融機(jī)構(gòu)作為次級(jí)貸款的參與人，也受到了重大的影響。美國(guó)次債危機(jī)發(fā)生后，演變成一場(chǎng)波及全球金融市場(chǎng)的颶風(fēng)。股市期貨、外匯等各種金融衍生產(chǎn)品立即給予反應(yīng)。股市連續(xù)暴跌，超過了至9.11之后最大跌幅。這次危機(jī)爆發(fā)的原因分析：

（一）長(zhǎng)期的低利率政策造成泡沫及經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率由6.5%降至1%的歷史最低水平，并且在1%的水平上停留了一年之久。過低的利率引發(fā)了寬松信貸，也直接刺激了民眾的貸款投資熱潮，越來越多的生活狀況不穩(wěn)定的民眾通過銀行貸款加入到購房者的行列中，正是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)房市前景普遍預(yù)期過高，極大的刺激了美國(guó)房市，房?jī)r(jià)在1996年至2006年飛漲了大約85%，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了種子。寬松的信貸條件導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的過分繁榮，在繁榮時(shí)期，生產(chǎn)的高漲引起信用的擴(kuò)張，生產(chǎn)企業(yè)借助于信用，譬如發(fā)行有價(jià)證券、利用銀行貸款和商業(yè)信用，把生產(chǎn)盡量地?cái)U(kuò)大，并使它超出有支付能力的需求范圍，于是促成爆發(fā)危機(jī)條件的成熟。

（二）華爾街對(duì)金融衍生品的濫用

美國(guó)的金融衍生品在近幾年發(fā)展很快，其復(fù)雜程度日益加劇，衍生工具是柄雙刃劍。為了追求利益的最大化，華爾街投行將原始的金融產(chǎn)品分割、打包、組合開發(fā)出多種金融產(chǎn)品，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的不同，出售給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在這個(gè)過程中，最初的金融產(chǎn)品被放大為高出自身價(jià)值幾倍或十幾倍的金融衍生品，極大地拉長(zhǎng)了交易鏈條。

（三）美國(guó)民眾的消費(fèi)觀念

美國(guó)的民眾從來都是今天花明天的錢。房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。在低利率的誘惑下，及時(shí)沒有還貸的能力，他們也理所當(dāng)然地和銀行簽約，住上了高樓大廈。正是這種理所當(dāng)然埋下了此次金融危機(jī)的禍根。

（四）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職

次貸危機(jī)爆發(fā)后，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為最直接的批評(píng)對(duì)象。各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被認(rèn)定過高的提升了次貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，并極大地促進(jìn)了次貸市場(chǎng)的發(fā)展，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入主要來源于證券發(fā)行商，卻要求它們對(duì)市場(chǎng)投資者負(fù)責(zé)，這種評(píng)級(jí)制度上的漏洞已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。當(dāng)市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這一環(huán)出現(xiàn)問題的時(shí)候，信任危機(jī)也便隨之開始了。

二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中的失誤

（一）失信的評(píng)級(jí)制度

信用評(píng)級(jí)公司給予次級(jí)抵押債券過高的評(píng)級(jí)，誤導(dǎo)投資者。長(zhǎng)期以來評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予美國(guó)國(guó)債、高杠桿的金融衍生品高質(zhì)量的評(píng)級(jí)。特別是這次次債危機(jī)，2007年6月，惠譽(yù)曾給予貝爾斯登“A+”的信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，這表明評(píng)級(jí)在一兩年內(nèi)不會(huì)變。2008年3月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾研究報(bào)告，認(rèn)為次貸危機(jī)造成的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減值“已接近尾聲”。但是在惠譽(yù)給予“A+”評(píng)級(jí)的九個(gè)月后，也正是在標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究報(bào)告的第二天，美聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通銀行就宣布向貝爾斯登這家全美第五大券商提供應(yīng)急資金。而另一方面經(jīng)過層層包裝的債券變得很復(fù)雜，而廣大投資者并不了解這些復(fù)雜的金融衍生品，只能依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)評(píng)級(jí)突然大范圍大幅度的下降，迫使投資者補(bǔ)充超額的流動(dòng)性或低價(jià)拋售這些債券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因而成為次債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。

（二）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的變化反應(yīng)遲鈍

對(duì)潛在危機(jī)的預(yù)警滯后，致使對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整相應(yīng)滯后，且調(diào)整幅度偏大，放大了對(duì)市場(chǎng)的沖擊。事實(shí)上從2006年初開始，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開始出現(xiàn)降溫，房屋價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高利率，違約還款現(xiàn)象大量出現(xiàn)，抵押貸款市場(chǎng)開始惡化，但國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司直到2007年春季才大規(guī)模調(diào)低相關(guān)債券的投資評(píng)級(jí)。其調(diào)整嚴(yán)重滯后，顯然加劇了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外調(diào)整幅度偏大。2007年7月份后，各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大范圍調(diào)低幾乎全部次級(jí)債的評(píng)級(jí)，僅在7月10日一天，穆迪就調(diào)低了超過400種此類債券的評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾在同一天將612種債券列為觀望，并在隨后兩天內(nèi)調(diào)低了大部分債券的評(píng)級(jí)。

（三）為追逐利益進(jìn)行盲目評(píng)價(jià)

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為中介機(jī)構(gòu)，在資本市場(chǎng)中有著獨(dú)立的地位，他是服務(wù)于投資者的，但是當(dāng)前評(píng)級(jí)費(fèi)用是評(píng)級(jí)公司的重要收入來源，大部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取的是向受評(píng)機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用的模式。顯然評(píng)級(jí)公司會(huì)受制于受評(píng)機(jī)構(gòu)，在利益的驅(qū)使下一方面受評(píng)機(jī)構(gòu)有可能通過付款來施加壓力以獲得更高的評(píng)級(jí)。另一方面評(píng)級(jí)公司有意提高信用等級(jí)作為巨額評(píng)估費(fèi)的回報(bào)。以傷害了投資者的利益為代價(jià)，評(píng)級(jí)公司與投資者之間的利益沖突問題凸顯。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為一個(gè)商業(yè)組織，其獨(dú)立性和公正性受到了懷疑。

（四）信用評(píng)級(jí)體系不完善

首先，流程存在很大的缺陷，且執(zhí)行力度不大。評(píng)級(jí)流程的部分重大環(huán)節(jié)未能對(duì)外進(jìn)行披露、某些重要步驟未能記錄在案、評(píng)級(jí)流程中后期所執(zhí)行的監(jiān)控或持續(xù)監(jiān)督流程不穩(wěn)健等問題凸顯。其次，評(píng)級(jí)模型不完善。證券化產(chǎn)品對(duì)于數(shù)據(jù)庫和模型的依賴非常高，因此模型的準(zhǔn)確性非常重要，而數(shù)據(jù)庫和模型往往需要經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。美國(guó)的債券市場(chǎng)從1996年開始擴(kuò)張，一直到2007年，沒有經(jīng)歷完整經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，模型存在很大的缺陷，使評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性大大降低。

三、金融危機(jī)給我國(guó)信用評(píng)級(jí)工作帶來的啟示

（一）部分改變現(xiàn)用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的贏利模式

應(yīng)當(dāng)采取措施減少證券發(fā)行人與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，減少信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人的依賴。拓寬信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入來源，讓投資人支付部分費(fèi)用，以增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注重評(píng)級(jí)質(zhì)量的激勵(lì)。

（二）增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的透明度并及時(shí)披露評(píng)級(jí)信息

加強(qiáng)信息披露，提高評(píng)級(jí)透明度，能夠?qū)υu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成有效的市場(chǎng)監(jiān)督，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示的作用，提高評(píng)級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

（三）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

獨(dú)立、客觀、公正的立場(chǎng)評(píng)級(jí)行為對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至關(guān)重要，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)流程、人員任用和業(yè)績(jī)考核等各個(gè)方面考慮潛在的利益沖突，建立完善的管理制度，強(qiáng)化制度執(zhí)行。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在職能上的內(nèi)在沖突，不但要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身強(qiáng)化內(nèi)部管理，而且需要外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的監(jiān)管。監(jiān)管部門通過制度的制定和規(guī)范的檢查，確保評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人之間不存在利益關(guān)系。

四、國(guó)家關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法規(guī)建設(shè)

建議進(jìn)行試點(diǎn)，在沒有形成全國(guó)性法規(guī)之前，各地方省市的相應(yīng)法規(guī)，包括各部門的規(guī)章制度可以先行，因?yàn)檫@部分的規(guī)章更能反映各行業(yè)超前性的市場(chǎng)需求。立法的目的就是要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制度性監(jiān)管，促進(jìn)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。華爾街金融風(fēng)暴已經(jīng)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為全球經(jīng)濟(jì)的參與者，我國(guó)經(jīng)濟(jì)亦深受影響。危機(jī)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，既是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來存在的問題的拷問，也是借助這場(chǎng)危機(jī)促進(jìn)傳統(tǒng)模式加速轉(zhuǎn)變的機(jī)遇，是一次拐點(diǎn)式的變革的開始。

篇4

（一）協(xié)整檢驗(yàn)兩個(gè)以上非平穩(wěn)變量之間的協(xié)整關(guān)系可以通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)來進(jìn)行。使用Johansen檢驗(yàn)有特征根跡檢驗(yàn)(Trace檢驗(yàn))和最大特征值檢驗(yàn)兩種檢驗(yàn)方法，設(shè)置滯后區(qū)間為13,給出協(xié)整檢驗(yàn)的最終結(jié)果，如表2所示：特征根跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)的結(jié)果都在5%的顯著性水平下拒絕r≤0的零假設(shè)而接受假設(shè)r≤2，顯示存在兩個(gè)協(xié)整向量，說明各變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。對(duì)殘差序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，選擇不含常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)，并由SIC準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)為1，ADF值為3.735,小于5%的臨界值，故拒絕原假設(shè)，認(rèn)為殘差序列平穩(wěn)。

（二）脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析協(xié)整關(guān)系只能說明變量之間存在密切關(guān)系，不能說明金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)的影響是正還是負(fù)，更不能表明其影響程度。下面我們進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析兩種方法合在一起被稱為新息估計(jì)法（InnovationAccounting），通過估計(jì)變量的新息，可以直接觀察各經(jīng)濟(jì)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。1.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。具體而言，在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值所帶來的影響。選擇滯后區(qū)間為12,所有變量做一階差分，得出VAR模型。在圖1至圖3中，橫軸表示沖擊作用的滯后期長(zhǎng)度(單位：年度)，縱軸表示內(nèi)生變量對(duì)沖擊的響應(yīng)程度，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。圖1顯示，當(dāng)在本期給銀行信貸D（LNLOAN）一個(gè)正沖擊后，煤炭行業(yè)減排D（LNCC）對(duì)此的響應(yīng)是，在前3期出現(xiàn)向下波動(dòng)，在第2期超過5；之后穩(wěn)定在2以內(nèi)，表明銀行信貸支持對(duì)煤炭行業(yè)節(jié)能減排在短期內(nèi)影響較大，但長(zhǎng)期內(nèi)影響程度弱化。圖2顯示，當(dāng)在本期給原保費(fèi)收入D（LNINS）一個(gè)正沖擊后，單位GDP煤耗對(duì)此的響應(yīng)持續(xù)在2以內(nèi)徘徊并逐步減弱。圖3顯示，當(dāng)在本期給股票市場(chǎng)融資D（LNSTOCK）一個(gè)正沖擊后，單位GDP煤耗在第2期略微向下波動(dòng)后，在第3期后穩(wěn)定在0附近，表明證券對(duì)煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持作用最弱。2.方差分解分析。方差分解（VarianceDecomposition）通過分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化(通常用方差來度量)的貢獻(xiàn)度，進(jìn)一步評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解結(jié)果見表3。銀行信貸D（LNLOAN）對(duì)單位GDP煤耗的預(yù)測(cè)誤差方差的解釋率隨著時(shí)間的推移而逐漸增大，在第8期達(dá)到33.13%，到20期仍然保持了29.58%的貢獻(xiàn)，表明銀行信貸對(duì)煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持具有長(zhǎng)期性和可持續(xù)性特點(diǎn)；保險(xiǎn)D（LNINS）對(duì)單位GDP煤耗的預(yù)測(cè)誤差方差的解釋率在第10期緩慢爬升至5%，到第20期達(dá)到5.33%，表明擔(dān)保和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)煤炭行業(yè)低碳發(fā)展具有長(zhǎng)期的、緩慢性的支持作用；證券D（LNSTOCK）對(duì)單位GDP煤耗的預(yù)測(cè)誤差方差的解釋率到第2期最高，也只有0.94%的貢獻(xiàn)，表明其對(duì)煤炭行業(yè)降碳發(fā)展的貢獻(xiàn)極小。綜上所述，信貸對(duì)煤炭行業(yè)節(jié)能減排的貢獻(xiàn)最大，保險(xiǎn)支持見效慢、效果弱，證券貢獻(xiàn)度極低。

（三）向量誤差修正模型（ECM）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)顯示，LNCC與LNINS、LNLOAN、LNSTOCK之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但短期而言，它們之間可能是不均衡的。協(xié)整關(guān)系的存在使得這種暫時(shí)的偏離能在未來一段時(shí)間內(nèi)得到校正，這就是變量之間的誤差校正機(jī)制。一般而言，經(jīng)濟(jì)變量間的協(xié)整性是與變量之間的均衡與誤差校正機(jī)制聯(lián)系在一起的，可以通過建立向量誤差修正模型分離出短期偏離向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的速度向量。向量誤差修正模型一般用式(1)來表示。由于短期內(nèi)，變量之間的不均衡關(guān)系的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)可以由誤差修正模型來描述。根據(jù)AIC和SC等信息準(zhǔn)則，選擇一階滯后期建立向量誤差修正模型。上述（3）式中X1t-1和X2t-1系數(shù)為負(fù)，表明煤炭行業(yè)低碳發(fā)展進(jìn)程與銀行信貸和證券市場(chǎng)融資成反比，以銀行信貸為代表的間接金融和以證券市場(chǎng)為代表的直接融資對(duì)煤炭行業(yè)節(jié)能減排的作用系數(shù)分別達(dá)到-0.815和-0.052，證券對(duì)煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的支持作用遠(yuǎn)低于銀行業(yè)。保費(fèi)收入與經(jīng)濟(jì)粗放發(fā)展成正相關(guān)，表明自1994年以來，全省保險(xiǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)粗放發(fā)展拉動(dòng)，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但從總量和結(jié)構(gòu)上對(duì)經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展的調(diào)整和促進(jìn)作用不明顯。

二、政策建議

（一）整章建制，謀篇布局，建立促進(jìn)煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制一方面，要加強(qiáng)行業(yè)規(guī)劃，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局。通過財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式，化解煤炭行業(yè)低碳化發(fā)展的外部性因素，促進(jìn)煤炭低碳鏈條邊際收益回歸，努力實(shí)現(xiàn)資源型經(jīng)濟(jì)的整體綠色轉(zhuǎn)軌。立法部門要健全能源法律體系，加強(qiáng)排放立法工作。近期歐盟已經(jīng)出臺(tái)有關(guān)溫室氣體減排的立法，奧巴馬政府也在積極出臺(tái)《清潔能源與安全法案》。我國(guó)的環(huán)境保護(hù)法律體系還不健全，應(yīng)盡快改善和健全煤炭低碳技術(shù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境與法律體系，堅(jiān)決打擊排污企業(yè)和污染項(xiàng)目。財(cái)政部門應(yīng)盡快出臺(tái)煤炭低碳行業(yè)減免資源稅、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償稅等稅費(fèi)，并通過稅收減免、稅收返還等多種方式，鼓勵(lì)培育可再生能源生產(chǎn)企業(yè)，充分利用財(cái)政資金的杠桿作用，建立信貸支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造的長(zhǎng)效機(jī)制。

（二）調(diào)整結(jié)構(gòu)，深化創(chuàng)新，建立能源金融可持續(xù)發(fā)展的融資服務(wù)體系目前我國(guó)的環(huán)境保護(hù)立法特別是銀行信貸投放、股票上市融資操作中對(duì)環(huán)境保護(hù)方面沒有統(tǒng)一的法規(guī)要求。赤道原則在我國(guó)推行緩慢，金融機(jī)構(gòu)探索低碳金融產(chǎn)品方面動(dòng)力不足，信貸支持仍然傾向于煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。商業(yè)銀行應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制建設(shè)，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外先進(jìn)銀行采納和實(shí)踐赤道原則的經(jīng)驗(yàn)做法，積極開辦“低碳”信貸業(yè)務(wù)，著力探索和開展低碳企業(yè)應(yīng)收賬款、企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等無形資產(chǎn)的抵押放款，提高煤炭低碳企業(yè)的融資滿意程度。

篇5

調(diào)整分配格局，增加城鄉(xiāng)居民收入，是培育和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、改善人民生活的重要手段。盡可能地增加就業(yè)和提高居民的收入水平，特別是提高低收入群體及農(nóng)民的收入，最終擴(kuò)大消費(fèi)需求，通過調(diào)整國(guó)民收入分配格局，增加居民收入，提高居民購買力由居民收入增長(zhǎng)來拉動(dòng)市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)投資增長(zhǎng)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才能形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。

（一）加大分配改革力度，增強(qiáng)全社會(huì)的消費(fèi)能力

收入分配政策的調(diào)整和改革的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是放在增加中低收入階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實(shí)施積極的就業(yè)政策，擴(kuò)大就業(yè)總量，有針對(duì)地搞好下崗及失業(yè)職工的再教育和職業(yè)培訓(xùn)工作，提高這部分人的工資性收入，以增強(qiáng)他們的消費(fèi)購買能力：另一方面要嚴(yán)格執(zhí)行最低工資標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況適當(dāng)提高最低工資水平。

在農(nóng)村，一方面要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展新型農(nóng)村，另一方面要大力增加農(nóng)民收入，消除制約農(nóng)民消費(fèi)的障礙。

（二）完善社會(huì)保障制度，增加居民即期消費(fèi)

刺激消費(fèi)的關(guān)鍵在于使人們對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期。目前，傳統(tǒng)的福利制度提供的條件逐漸轉(zhuǎn)為市場(chǎng)來提供，而有關(guān)的社會(huì)保障機(jī)制還沒有健全和完善，人們出于對(duì)自身和家庭未來經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)心，不得不約束消費(fèi)，乃至不計(jì)機(jī)會(huì)成本地?cái)U(kuò)張儲(chǔ)蓄。因此，消費(fèi)萎縮、邊際消費(fèi)傾向低的狀況還將在一段時(shí)間內(nèi)影響乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)揮。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大中央財(cái)政對(duì)落后地區(qū)低收入者群體的轉(zhuǎn)移支付力度，通過完善社會(huì)保障制度和提高人們的收入預(yù)期來增加入們的消費(fèi)傾向。

大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，提高居民收入發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)是擴(kuò)大就業(yè)，提高居民收入的一條重要途徑。我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度一直滯后于第二產(chǎn)業(yè)，實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，還低于同等發(fā)展水平的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?。第三產(chǎn)業(yè)中各種服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ω侨绱?。在分配使用?guó)債投資資金時(shí)，應(yīng)該考慮加大支持第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金數(shù)量，重點(diǎn)解決就業(yè)問題。目前積極有效地發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)相當(dāng)重要的意義就在于這樣做有利于增加就業(yè)。

二、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化社會(huì)供給

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行來看，過剩經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能適時(shí)提升、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)沒有出現(xiàn)情況下產(chǎn)生的供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位問題。從長(zhǎng)期來看，作用于總量的需求擴(kuò)張政策并不能解決結(jié)構(gòu)性的矛盾。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又取決于投資結(jié)構(gòu)。因此，在擴(kuò)大需求的同時(shí)，也要利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)改善供給，提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使得政策調(diào)控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長(zhǎng)期供給結(jié)構(gòu)的改善。

（一）通過完善產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求關(guān)閉那些規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的落后小企業(yè)。對(duì)于那些技術(shù)條件及管理水平都比較低下的小企業(yè)，在生產(chǎn)普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，正是淘汰落后技術(shù)和過剩產(chǎn)品的最佳時(shí)機(jī)，如果單純擴(kuò)張總需求則可能使落后技術(shù)與產(chǎn)品幸存下來并在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期到來時(shí)再度膨脹。因此對(duì)于衰退行業(yè)和落后產(chǎn)能，應(yīng)加大淘汰力度。落后產(chǎn)能和衰退行業(yè)的自行退出會(huì)面臨一些障礙，應(yīng)在財(cái)政支持下安排產(chǎn)業(yè)調(diào)整援助基金，完善失業(yè)保障和再就業(yè)基金等。

階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實(shí)施積極的就業(yè)政策，擴(kuò)大就業(yè)總量，有針對(duì)地搞好下崗及失業(yè)職工的再教育和職業(yè)培訓(xùn)工作，提高這部分人的工資性收入，以增強(qiáng)他們的消費(fèi)購買能力：另一方面要嚴(yán)格執(zhí)行最低工資標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況適當(dāng)提高最低工資水平。

在農(nóng)村，一方面要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展新型農(nóng)村，另一方面要大力增加農(nóng)民收入，消除制約農(nóng)民消費(fèi)的障礙。

（二）完善社會(huì)保障制度，增加居民即期消費(fèi)

刺激消費(fèi)的關(guān)鍵在于使人們對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期。目前，傳統(tǒng)的福利制度提供的條件逐漸轉(zhuǎn)為市場(chǎng)來提供，而有關(guān)的社會(huì)保障機(jī)制還沒有健全和完善，人們出于對(duì)自身和家庭未來經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)心，不得不約束消費(fèi)，乃至不計(jì)機(jī)會(huì)成本地?cái)U(kuò)張儲(chǔ)蓄。因此，消費(fèi)萎縮、邊際消費(fèi)傾向低的狀況還將在一段時(shí)間內(nèi)影響乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)揮。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大中央財(cái)政對(duì)落后地區(qū)低收入者群體的轉(zhuǎn)移支付力度，通過完善社會(huì)保障制度和提高人們的收入預(yù)期來增加入們的消費(fèi)傾向。

大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，提高居民收入發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)是擴(kuò)大就業(yè)，提高居民收入的一條重要途徑。我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度一直滯后于第二產(chǎn)業(yè)，實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，還低于同等發(fā)展水平的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?。第三產(chǎn)業(yè)中各種服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ω侨绱?。在分配使用?guó)債投資資金時(shí)，應(yīng)該考慮加大支持第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金數(shù)量，重點(diǎn)解決就業(yè)問題。目前積極有效地發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)相當(dāng)重要的意義就在于這樣做有利于增加就業(yè)。

二、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化社會(huì)供給

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行來看，過剩經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能適時(shí)提升、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)沒有出現(xiàn)情況下產(chǎn)生的供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位問題。從長(zhǎng)期來看，作用于總量的需求擴(kuò)張政策并不能解決結(jié)構(gòu)性的矛盾。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又取決于投資結(jié)構(gòu)。因此，在擴(kuò)大需求的同時(shí)，也要利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)改善供給，提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使得政策調(diào)控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長(zhǎng)期供給結(jié)構(gòu)的改善。

（一）通過完善產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求關(guān)閉那些規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的落后小企業(yè)。對(duì)于那些技術(shù)條件及管理水平都比較低下的小企業(yè)，在生產(chǎn)普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，正是淘汰落后技術(shù)和過剩產(chǎn)品的最佳時(shí)機(jī)，如果單純擴(kuò)張總需求則可能使落后技術(shù)與產(chǎn)品幸存下來并在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期到來時(shí)再度膨脹。因此對(duì)于衰退行業(yè)和落后產(chǎn)能，應(yīng)加大淘汰力度。落后產(chǎn)能和衰退行業(yè)的自行退出會(huì)面臨一些障礙，應(yīng)在財(cái)政支持下安排產(chǎn)業(yè)調(diào)整援助基金，完善失業(yè)保障和再就業(yè)基金等。

2.消除各種壟斷，尤其是行政性的壟斷。壟斷往往會(huì)引發(fā)無效供給與低效供給，形成需求不足性的供求關(guān)系失調(diào)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府活動(dòng)范圍應(yīng)以市場(chǎng)是否失效為準(zhǔn)則。凡是可以由市場(chǎng)解決的，應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來解決，政府不應(yīng)插手其中。贏利性項(xiàng)目可以通過市場(chǎng)機(jī)制達(dá)到資源的高效配置，政府主導(dǎo)往往會(huì)因體制性問題導(dǎo)致效率低下，創(chuàng)新能力有限，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏微觀基礎(chǔ)。而民間投資則更重視效益，更善于發(fā)現(xiàn)和捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品來創(chuàng)造需求引導(dǎo)需求，因此增加民間投資更有利于擴(kuò)大有效供給。為此必須界定政府投資范圍，減少政府在贏利性項(xiàng)目中的投資比例。

（二）通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化供給技術(shù)創(chuàng)新可以從三個(gè)方面促進(jìn)需求的增加：

1.技術(shù)創(chuàng)新本身就是新的需求，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新可以帶來比原來更好的產(chǎn)品，并因此而刺激需求。

2.技術(shù)創(chuàng)新可以提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而擴(kuò)大需求。

3.技術(shù)創(chuàng)新可以降低產(chǎn)品成本，從而擴(kuò)大需求。

在發(fā)達(dá)且完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，贏利性領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整是市場(chǎng)自發(fā)進(jìn)行的。但在我國(guó)市場(chǎng)殘缺以及贏利性國(guó)有企業(yè)大量存在且制度不完善的情況下，結(jié)構(gòu)調(diào)整就需要政府及其財(cái)政的參與。政府要在參與基礎(chǔ)部門投資的同時(shí)積極支持主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并淘汰落后產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)能力，以此來促進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向下的技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。在政策運(yùn)作上要廢棄計(jì)劃體制下完全無償、全面介入的方式，改為選擇重點(diǎn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，著眼技術(shù)進(jìn)步，采用財(cái)政投融資或貼息擔(dān)保等方式參與。

三、著力改善消費(fèi)環(huán)境，加大市場(chǎng)監(jiān)督和監(jiān)管力度

加強(qiáng)社會(huì)信用和個(gè)人信用體系建設(shè)，培育消費(fèi)信用法制環(huán)境，切實(shí)保護(hù)誠實(shí)守信，進(jìn)而發(fā)展消費(fèi)信貸，提高流通領(lǐng)域的信用度。消費(fèi)者協(xié)會(huì)、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，要發(fā)揮各自的作用，大力整頓和規(guī)范市場(chǎng)秩序，凈化消費(fèi)環(huán)境，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，依法懲處各種制假售假、危害人民群眾健康的非法行為，消除消費(fèi)者懼怕假冒偽劣的心理障礙，使人們敢于消費(fèi)，放心消費(fèi)，從而間接達(dá)到促進(jìn)居民消費(fèi)的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅曉紅.擴(kuò)大內(nèi)需：實(shí)現(xiàn)“一保一控”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的戰(zhàn)略選擇[J].改革與發(fā)展,2008,6:70-72

[2]劉輝.美國(guó)金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響及中國(guó)的政策走向[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較,2008,6:51-56

[3]查爾斯.I.瓊斯.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)論[M].舒元.北京:北京大學(xué)出版社,2002

篇6

低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給我們帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)要抓住機(jī)會(huì)，迎接挑戰(zhàn)，使低碳經(jīng)濟(jì)與金融支持相互促進(jìn)，把金融作為動(dòng)力源，支持我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的共贏發(fā)展。我國(guó)要借鑒外國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情出發(fā)，采取以下措施建立創(chuàng)新型金融支持體系的低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

（一）完善銀行“低碳間接融資”體系

建立并完善銀行“低碳間接融資”體系，一方面要求政府應(yīng)當(dāng)建立稅收減免、財(cái)政貼息等相應(yīng)的促進(jìn)銀行低碳信貸投放的配套政策和激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行推進(jìn)低碳信貸的積極性；另一方面商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)把握低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的機(jī)遇，成為低碳經(jīng)濟(jì)的“踐行者”，優(yōu)先支持緩解資源瓶頸制約、改善環(huán)境污染狀況、減少溫室氣體排放的低碳企業(yè)和低碳項(xiàng)目，，大力推廣低碳抵押貸款，為低碳、節(jié)能、環(huán)保企業(yè)和項(xiàng)目提供信貸支持的同時(shí)，積極組織“銀團(tuán)貸款”，積極發(fā)展信用擔(dān)保融資，對(duì)重點(diǎn)低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)給予貸款審核、貸款發(fā)放、還款期限、利率等方面的必要優(yōu)惠，提高金融服務(wù)水平。

（二）大力開發(fā)低碳衍生金融產(chǎn)品

隨著國(guó)際國(guó)家對(duì)碳市場(chǎng)的重視，近幾年碳交易市場(chǎng)不斷壯大，碳貨幣化也引起了很多國(guó)家的重視，其貨幣化的程度也日益提高，碳排放權(quán)也由之前粗放式開始向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，并且慢慢的衍生出來了具有流動(dòng)性和投資價(jià)值的金融資產(chǎn)，成為近年來國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一項(xiàng)重要金融創(chuàng)新。全球碳減排需求量逐年增加，碳交易市場(chǎng)規(guī)模也發(fā)生了很大的變化，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，基于碳交易的金融衍生品也出現(xiàn)了多樣化的趨勢(shì)，如遠(yuǎn)期產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品等。它們的出現(xiàn)擺脫了之前的單一化產(chǎn)品。因此，我國(guó)要進(jìn)一步完善低碳間接融資體系，建設(shè)低碳資本市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際其他國(guó)家的先行經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情加強(qiáng)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的培育和發(fā)展，進(jìn)一步加快開發(fā)各類支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融衍生工具的開發(fā)和產(chǎn)品的市場(chǎng)化，把低碳融資市場(chǎng)更加順暢，從而實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)迅速成長(zhǎng)。

（三）積極利用外資

改革開放以來，外資在我國(guó)的社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步發(fā)揮著重要的作用。我國(guó)要制定相應(yīng)的孤立政策積極吸引外資，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)的創(chuàng)新與進(jìn)步發(fā)揮其應(yīng)有的作用。為此，在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們需要繼續(xù)堅(jiān)持引進(jìn)外資的政策，使外資在低碳發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，通過制定一系列的鼓勵(lì)措施，吸引外資投放更多的領(lǐng)域，如高端新技術(shù)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。在形式上也可以采用多樣化的方式，如獨(dú)資、參股、并購等，使我國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上獲取了發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)所需的資本。

二、結(jié)束語

篇7

關(guān)鍵詞:金融資源配置金融公平經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

金融的基本職能就是融通資金,包括在國(guó)內(nèi)和國(guó)外進(jìn)行融通,并按統(tǒng)一的邊際收益率將有限的金融資源進(jìn)行最優(yōu)配置,實(shí)現(xiàn)金融收益最大化,但金融資源是有限的,這樣金融資源的有限性和需求的無限性之間就出現(xiàn)了矛盾,在金融資源的爭(zhēng)奪中,人們不可避免的特別關(guān)注資源配置過程中金融公平的實(shí)現(xiàn)問題。由此可知,對(duì)金融公平的研究是一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的理論問題。

金融資源配置的內(nèi)在機(jī)制分析

白欽先(1998)提出,金融是一種戰(zhàn)略性的社會(huì)資源,認(rèn)為資源的有限性與稀缺性應(yīng)既包括“量”的規(guī)定性,更包括“質(zhì)”的規(guī)定性,是一動(dòng)態(tài)的、相對(duì)的概念。金融作為一種資源,其目的就是實(shí)現(xiàn)自身收益最大化,要實(shí)現(xiàn)金融收益最大化就必須提高配置效率。從這方面說,金融公平更在于金融資源配置的公平,而進(jìn)行資源配置的依據(jù)就是各個(gè)資源需求主體的收益率。任何一個(gè)追求效率的金融系統(tǒng),都會(huì)優(yōu)先滿足收益率較高的資源需求主體,然后再滿足收益率次高的主體,以此類推,直至資源配置完成。這樣最后一單位資源配置所達(dá)到的收益率,就是金融統(tǒng)一的邊際收益率。本文將其設(shè)為λ,收益率不小于λ就可以獲得金融支持,小于λ就會(huì)被排除在金融之外,即無法獲得金融資源的支持,而且隨著金融的發(fā)展,生產(chǎn)率的提高,λ會(huì)越來越大。

從理論上講,市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)金融資源配置的最優(yōu)化,但是市場(chǎng)的不完全性及外部變量(如政府的干預(yù))的影響,使資源配置過程出現(xiàn)扭曲,無法實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。在這些因素的影響下,一些達(dá)到甚至超過了整個(gè)金融系統(tǒng)統(tǒng)一的邊際收益率的資源需求主體沒有獲得相應(yīng)的金融支持,即金融系統(tǒng)沒有將其納入金融資源配置的范圍,但一些沒有達(dá)到要求的主體卻獲得了金融資源配置權(quán),這便體現(xiàn)了金融不公平,是金融資源配置扭曲的表現(xiàn),造成了金融資源的極大浪費(fèi),不利于經(jīng)濟(jì)效益的提高,對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展及增長(zhǎng)質(zhì)量的穩(wěn)定提高產(chǎn)生了極為不利的影響。這使得金融資源配置的實(shí)現(xiàn)對(duì)外部變量產(chǎn)生路徑依賴,隨著外部變量的變化而變化,資源配置效率相應(yīng)的提高或降低。一旦外部變量的變化對(duì)金融資源配置造成致命的打擊,會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)陷入混亂狀態(tài),整個(gè)社會(huì)的福利水平會(huì)相應(yīng)降低。但任何一個(gè)理性的系統(tǒng),無論是一個(gè)國(guó)家、部門,還是一個(gè)企業(yè),都不會(huì)以效率損失為代價(jià)而過多的干預(yù)金融資源配置的實(shí)現(xiàn),其干預(yù)僅限于市場(chǎng)失靈的范圍。

金融公平的內(nèi)涵

正如前文所述,金融公平與經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展密切相關(guān),但在金融資源的配置過程中難免會(huì)出現(xiàn)金融不公平現(xiàn)象,所以對(duì)金融公平的研究非常重要。單玉華(2007)認(rèn)為,必須對(duì)金融進(jìn)行倫理規(guī)范,使參加者公平地獲得機(jī)會(huì)和參與競(jìng)爭(zhēng),只有在公平的基礎(chǔ)上,人們才能由衷地接受金融活動(dòng)中遭受的損失。這是從倫理方面強(qiáng)調(diào)金融公平的重要性,本文認(rèn)為金融公平更在于金融資源配置的公平,而進(jìn)行資源配置的依據(jù)就是各個(gè)需求主體的收益率。從這方面對(duì)金融公平進(jìn)行定義,即金融公平就是當(dāng)每一資源需求主體的邊際收益達(dá)到整個(gè)金融系統(tǒng)資源分配的統(tǒng)一邊際收益率的情況下,獲得相應(yīng)的金融支持的資源分配過程。

從金融公平的定義來看,首先,金融公平實(shí)現(xiàn)的過程也是金融資源優(yōu)化配置的過程。在追求金融公平的過程中,金融將資源配置到收益率最大的資源需求主體中去,提高了配置的收益,實(shí)現(xiàn)了資源配置的優(yōu)化。其次,金融公平實(shí)現(xiàn)的過程也是一種“金融淘汰”的過程。金融公平實(shí)現(xiàn)的過程中,收益率低的資源需求主體被不斷排除在金融系統(tǒng)之外,收益率高的資源需求主體被不斷納入金融系統(tǒng)之內(nèi),就像自然界的淘汰法則一樣,可以稱之為“金融淘汰”。在這個(gè)過程中,實(shí)現(xiàn)了金融系統(tǒng)進(jìn)入機(jī)制及退出機(jī)制的完善,提高了整個(gè)金融系統(tǒng)的活力。最后,金融公平的實(shí)現(xiàn)也是統(tǒng)一的邊際收益率不斷提高的過程。在金融資源的爭(zhēng)奪中,資源需求主體會(huì)通過各種途徑不斷提高自身的收益率,以在資源配置過程中處于有利位置。

金融發(fā)展不僅是金融機(jī)構(gòu)的演變、金融工具的創(chuàng)新、金融功能的提升,更是金融資源配置不斷優(yōu)化及金融公平不斷提高的動(dòng)態(tài)過程。其提高主要有兩條路徑:一是增加整個(gè)金融系統(tǒng)的金融資源總量,將更多的資源需求主體納入金融支持的范圍,提高獲得金融資源的可能性;二是提高資源需求主體的邊際收益率,在金融并未完全開放的系統(tǒng)里,可能前者對(duì)提升整個(gè)系統(tǒng)的金融服務(wù)水平及實(shí)現(xiàn)金融公平更為重要,這主要依賴于系統(tǒng)的自身積累及發(fā)展。但在一個(gè)開放的系統(tǒng)里,后者可能就會(huì)更加重要。我國(guó)目前的模式是正在從以第一條路徑為主逐漸向第一條路徑和第二條路徑并重方向發(fā)展。

金融公平的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

將越來越多的資源需求主體納入金融范圍,提高金融公平的水平,是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)展和金融系統(tǒng)服務(wù)水平提高的要求,也是金融發(fā)展的必然趨勢(shì),但是這有一個(gè)非常重要的前提,就是達(dá)到金融系統(tǒng)統(tǒng)一的邊際收益率。其在各個(gè)潛在的金融資源需求主體之間劃出了一條明顯的界限,符合條件的將被納入金融支持的范圍,獲得金融資源,這些主體擴(kuò)展了發(fā)展空間和利潤(rùn)空間,在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以繼續(xù)發(fā)展。不符合條件的主體無法獲得相應(yīng)的金融支持,只有在當(dāng)前的資源約束下,將擁有的資源進(jìn)行重新配置,并提高自身的收益能力,以求未來獲得金融支持,否則,就會(huì)面臨被市場(chǎng)淘汰的危險(xiǎn)。故金融追求公平的過程既是一種“金融淘汰”過程,也是一種“金融激勵(lì)”過程。

由于金融總量的增加及資源需求主體收益率的提高是一個(gè)緩慢的過程,所以金融公平的提高是一個(gè)漸進(jìn)的過程,是伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步而出現(xiàn)的一種金融過程。單玉華(2007)認(rèn)為,金融活動(dòng)的公平性是一個(gè)漸進(jìn)過程,人們對(duì)金融活動(dòng)中公平的追求,體現(xiàn)了金融活動(dòng)的公平性從相對(duì)低層次向相對(duì)高層次的發(fā)展。金融資源總量的增加逐漸將越來越多的需求者納入金融支持的范圍是金融公平的必然結(jié)果,也是金融發(fā)展的必然過程。在金融公平的進(jìn)程中,不斷提高的統(tǒng)一的邊際收益率促使所有的需求主體提高資源利用效率,以使自身在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地,故集約化增長(zhǎng)道路也是金融公平的必然結(jié)果?？梢?對(duì)金融公平的追求會(huì)產(chǎn)生許多積極的影響,如何發(fā)揮其積極的影響還需要進(jìn)一步的研究。

結(jié)論

在全球性金融危機(jī)下,金融資源難以獲得的問題會(huì)更加突出,甚至一些大型企業(yè)也會(huì)面臨相同的問題,這是金融公平的“淘汰”結(jié)果,是一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,金融公平進(jìn)程會(huì)加快,但同時(shí)也會(huì)更加追求配置效率。所以要獲得金融支持必須從自身做起,達(dá)到甚至超過金融支持日益“苛刻”的條件,這樣無論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何改變,都可以獲得良好的發(fā)展機(jī)遇。于是金融系統(tǒng)以收益最大化為前提的投資活動(dòng)在客觀上會(huì)帶動(dòng)金融資源向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)傾斜,使有效益、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)得到資本的支持而成長(zhǎng)壯大;那些弱勢(shì)企業(yè)由于無法得到金融支持而受到抑制或被淘汰出局。但是,市場(chǎng)是不完全的,完全由市場(chǎng)配置資源,雖然可以提高效率,實(shí)現(xiàn)收益最大化,但是一些收益率較低但對(duì)整個(gè)社會(huì)有重大意義的需求就無法獲得滿足。

政府在金融公平進(jìn)程中,首先,要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)寬松的金融環(huán)境,由金融系統(tǒng)根據(jù)最優(yōu)化目標(biāo)按統(tǒng)一的邊際收益率進(jìn)行金融資源配置,不要盲目的干預(yù)資源配置及金融公平的進(jìn)程,除非會(huì)得到帕累托改進(jìn)的更優(yōu)結(jié)果。其次,可以參與那些收益率很低但對(duì)整個(gè)社會(huì)的福利有很大貢獻(xiàn)的資源分配,如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。市場(chǎng)的缺位及政府的過度參與都不利于金融公平的實(shí)現(xiàn)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。市場(chǎng)和政府分工合作,各司其職,可以更好的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展,提高金融公平水平。

參考文獻(xiàn):

1.白欽先.金融可持續(xù)發(fā)展研究導(dǎo)論[M].中國(guó)金融出版社,2001

篇8

關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對(duì)金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場(chǎng)上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場(chǎng)異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)選擇其感覺非常精于評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”?？傊说男睦硪蛩貙?duì)于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會(huì)受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對(duì)其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國(guó)證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢(shì)必符合行為金融理論對(duì)于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國(guó)證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對(duì)本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會(huì)為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會(huì)通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會(huì)通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。

很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場(chǎng)，即那些相對(duì)熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國(guó)市場(chǎng)、本地市場(chǎng)，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評(píng)估某些投資時(shí)無法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢(shì)，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)以加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場(chǎng)狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場(chǎng)的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識(shí)、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場(chǎng)中的投資者和自身會(huì)產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

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