時(shí)間：2023-06-15 09:27:33
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇長期投資與短期投資，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
汪建認(rèn)為股票市場會(huì)提前實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)中期底部，而未來市場的上揚(yáng)將會(huì)有效地激發(fā)投資者信心。在影響A股市場的變量方面，他認(rèn)為從中長期來看，影響股票市場的關(guān)鍵因素是企業(yè)的盈利增長以及當(dāng)時(shí)買入的估值水平。從中短期來看，股票市場還將受到市場流動(dòng)性、政策、市場利率、投資者心理預(yù)期的影響。從未來半年來看，隨著這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整實(shí)現(xiàn)軟著陸，上市公司的去庫存化面臨尾聲，新一輪的經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)有望從明年展開，上市公司業(yè)績有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。汪建說：“目前流動(dòng)性政策逐步趨于寬松，政策對股票市場的支持力度也在空前加強(qiáng)，這些都是有利因素。然而，從2007年股市見頂回落至今，投資者大面積的持續(xù)虧損以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷徘徊導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重不足，恢復(fù)仍需時(shí)日。另外，市場的廣譜利率有所回落，但總體仍在一個(gè)較高的水平，這也將制約估值的高度。”
具體到A股市場，汪建表示從一至兩年的時(shí)間里，A股市場將逐步探底并企穩(wěn)，在盈利改善的預(yù)期下出現(xiàn)一個(gè)輪次以上的反彈行情。行情具備一定的經(jīng)濟(jì)周期與估值基礎(chǔ)，但高度仍要視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和市場利率的中期趨勢而論。
汪建說“目前A股市場的整體估值水平是國內(nèi)市場幾乎有史以來最低的階段，即使與香港等成熟市場相比也有很大的合理性，特別是表現(xiàn)在銀行、地產(chǎn)等大藍(lán)籌品種上?！彼硎境掷m(xù)低迷的股價(jià)肯定在某種程度上反映了未來盈利增長的不利預(yù)期，但低迷的時(shí)間越長、低迷的程度越深，對于價(jià)值投資者來說則更是中長期的機(jī)遇。從上市公司大股東、高管層這些“產(chǎn)業(yè)資本”主體的行為來看，近期凈增持事件越來越多地出現(xiàn)，也反映了產(chǎn)業(yè)投資者對于股票投資價(jià)值的認(rèn)同。
針對未來A股的投資機(jī)會(huì)，他表示中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入持續(xù)的增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，過去三十年的粗放增長面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。未來經(jīng)濟(jì)總量的增速可能放緩，對經(jīng)濟(jì)增長速度敏感性較高的行業(yè)壓力很大。而受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整、擁有較好盈利模式的行業(yè)則迎來新的機(jī)遇，例如環(huán)保、消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)、新型服務(wù)業(yè)等。
“當(dāng)然，我們對傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)秀公司也持歡迎態(tài)度，一來他們可以在行業(yè)增速放緩時(shí)繼續(xù)搶占對手的市場份額，二來市場調(diào)整造成的低估值也帶來了好的投資機(jī)遇，這些藍(lán)籌公司會(huì)分布在各個(gè)主要行業(yè)中?！蓖艚ū硎?。
據(jù)記者了解，汪建所帶領(lǐng)的安信投研團(tuán)隊(duì)一直以來都堅(jiān)持價(jià)值投資理念，以中長期的絕對回報(bào)為宗旨?；谶@些，資產(chǎn)配置原則是立足宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)公司成長，在市場的波動(dòng)中，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比的原則進(jìn)行資產(chǎn)配置。
而正在發(fā)行的安信平穩(wěn)增長基金也秉承了這一理念。安信平穩(wěn)增長基金是一個(gè)混合型基金，立足于長期的絕對回報(bào)。
蘇寧電器應(yīng)該是國內(nèi)最早涉足家電制造業(yè)的連鎖商。據(jù)可供查證的消息顯示，蘇寧電器曾參與熊貓空調(diào)的生產(chǎn)銷售，而飛達(dá)仕空調(diào)也只在蘇寧賣場銷售。
家電連鎖商選擇不同時(shí)間進(jìn)軍上游制造領(lǐng)域，引起了人們的普遍關(guān)注。家電連鎖企業(yè)染指上游制造業(yè)的真實(shí)意圖是什么？其在制造領(lǐng)域的道路能走多遠(yuǎn)，有何優(yōu)劣勢？除了專業(yè)化、打通產(chǎn)業(yè)鏈外，家電連鎖商還有哪些發(fā)展道路？
提升短期效應(yīng)
筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段家電連鎖商紛紛逆流而上，涉足制造領(lǐng)域，真正的原因還在于提升家電連鎖企業(yè)們的短期市場競爭效應(yīng)。而在許多家電連鎖商看來，現(xiàn)階段他們在市場網(wǎng)絡(luò)、品牌影響力、資金運(yùn)轉(zhuǎn)、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢和積累已經(jīng)達(dá)到一個(gè)較高的競爭水平。
通過這種操作模式，短期內(nèi)還將為家電連鎖企業(yè)帶去幾方面的利好：
一方面，企業(yè)可以迅速提升市場綜合競爭力。中國企業(yè)素來就有做大規(guī)模的發(fā)展邏輯，企業(yè)所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)和所涉及的多元化項(xiàng)目是越多越好，就是要將雞蛋放在不同的籃子里，做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，企業(yè)卻從沒有思考放在這些籃子里的蛋能否孵出小雞，生出更多的蛋？
另一方面，家電連鎖商們的浮躁心理開始主導(dǎo)企業(yè)發(fā)展，迫不急待地利用品牌影響力進(jìn)行多元化輻射，從而借機(jī)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有品牌價(jià)值的更多增值。但是，企業(yè)往往只看到了品牌可被借用或者輻射的一面，缺忽視了本身品牌內(nèi)涵和價(jià)值的建設(shè)和增值。由于現(xiàn)在家電連鎖進(jìn)入上游制造領(lǐng)域，多是采用OEM的方式，連鎖商們在制造上并缺乏經(jīng)驗(yàn)積累，而一旦產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，造成損害的不僅是消費(fèi)者對產(chǎn)品的信任感，還會(huì)將這種不信任感傳遞到家電零售領(lǐng)域。
此外，在日前家電行業(yè)內(nèi)部的洗牌從上游制造領(lǐng)域向下游分銷渠道轉(zhuǎn)移的過程中，眾多家電連鎖商們急需一種支持自身穩(wěn)健發(fā)展的支撐點(diǎn)。短期內(nèi)，對于家電連鎖商們而言，這種支撐點(diǎn)的最便捷途徑還在于打通產(chǎn)業(yè)鏈，尋找關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的多元化發(fā)展，借助中國這一全球家電業(yè)制造中心的區(qū)位優(yōu)勢，通過OEM操作的方式，有選擇性地向家電制造領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張，符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。同時(shí)，隨著家電行業(yè)整體利潤的不斷攤薄，商家能夠從廠家身上獲取的利潤份額在不斷減少。在這種狀況下，連鎖商直接挺進(jìn)上游獲得利潤，亦符合市場發(fā)展的規(guī)模。
當(dāng)然，通過這種打通產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作方式，家電連鎖們能夠在不同的領(lǐng)域都能分到一杯利潤羹，這在短期內(nèi)對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升將起到極大地推動(dòng)和促進(jìn)作用。
商家無奈之舉
實(shí)際上，商家挺身而上進(jìn)軍制造業(yè)，表面上看是風(fēng)光無限，短期內(nèi)對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升是有著積極而良性的作用的，但在殘酷的市場競爭環(huán)境下，也這是家電連鎖商們迫于市場競爭壓力過大后的一種無奈之舉。
家電連鎖零售這種經(jīng)營模式，在我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，屬于地道的“舶來品”。短期內(nèi)，這種模式以其大訂單采購、超低價(jià)銷售，掀起了我國家電分銷領(lǐng)域的一場變革，這種新興業(yè)態(tài)迅速催生并培養(yǎng)了以國美、蘇寧為代表的家電連鎖巨鱷。短短幾年來，他們在國內(nèi)一級市場上迅速建立建全終端零售網(wǎng)絡(luò)，并占據(jù)了一級市場市場零售的主要份額，還在不斷擠壓傳統(tǒng)百貨商場、家電廣場的家電零售份額。
與此同時(shí)，這種新興業(yè)態(tài)也培養(yǎng)了許多以北京大中、上海永樂、江蘇五星、武漢工貿(mào)、河南通利、深圳銘可達(dá)等一大批區(qū)域家電連鎖商，他們在立足區(qū)域發(fā)展定位下，精耕細(xì)作不斷向二三級市場擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)還積極地通過收購合并等方式向其它區(qū)域進(jìn)行輻射性擴(kuò)張。江蘇五星北上收購青島雅泰電器、上海永樂南下與廈門思文、成百光電等企業(yè)進(jìn)行合資，共同操作家電連鎖。
近年來，我國家電連鎖的發(fā)展呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢頭。與此同時(shí)，一些問題和弊端也開始凸顯：首先，家電連鎖這一業(yè)態(tài)的競爭模式高度同質(zhì)化，任何企業(yè)吸引消費(fèi)者的手段和方式就是價(jià)格優(yōu)惠、產(chǎn)品種類全面，很難在短期內(nèi)形成差異化競爭。而要想在這種競爭中勝出，家電連鎖商們不僅要造量與規(guī)模的積累，更需要特殊的競爭優(yōu)勢。此時(shí)，家電連鎖商們就必須思考如何實(shí)現(xiàn)差異化的突圍。第二、家電連鎖的洗牌已經(jīng)全面展開，全國性家電連鎖與區(qū)域連鎖商面臨直接競爭，在北京、上海、廣州、南京等區(qū)域市場上，家電連鎖商競爭是刺刀見血。同時(shí)，隨著我國零售市場對外資的全面開放，國內(nèi)家電連鎖企業(yè)還必須面對來自百思買、小島電器等國外家電連鎖的直接挑戰(zhàn)。如此一來，我國家電連鎖商身上的肩上擔(dān)子非常艱巨，必須要學(xué)會(huì)適應(yīng)市場的變化，不斷調(diào)整策略。
目前，這些商家除了在家電零售市場上展開直接的圈地戰(zhàn)、血搏戰(zhàn)、促銷戰(zhàn)等之外，還可以通過企業(yè)多元化的實(shí)施來提升綜合競爭力，包括健康的資金流、穩(wěn)定的發(fā)展勢頭、雄厚的企業(yè)實(shí)力，最終在這種家電連鎖的洗牌拉鋸戰(zhàn)中，憑借實(shí)力與耐力全面取勝。
實(shí)際上，這些家電連鎖企業(yè)除了就近向家電制造領(lǐng)域進(jìn)行關(guān)聯(lián)性輻射之外，也向其它領(lǐng)域進(jìn)行了擴(kuò)張。包括國美電器的母公司鵬潤投資進(jìn)軍房地產(chǎn)，首家在家電連鎖領(lǐng)域引進(jìn)“會(huì)員制”銷售模式，蘇寧電器進(jìn)軍電子商務(wù)、專業(yè)售后服務(wù)領(lǐng)域，永樂電器參與金融運(yùn)作等等，都是家電連鎖在自身發(fā)展過程中，展開的一系列嘗試和操作，最終目的還是要探索到一條適合企業(yè)自身發(fā)展的新路子。
從目前市場發(fā)展的實(shí)際情況來看，家電連鎖商進(jìn)軍制造領(lǐng)域，既是一種無奈之舉，也是一種新興業(yè)態(tài)在發(fā)展過程中探索與嘗試的必由之路。
未來勝算對半開
實(shí)際上，許多人對于家電連鎖商進(jìn)軍制造業(yè)并不看好，甚至一些人還直言不諱的認(rèn)為，這是死路一條。對此，筆者有不同的看法，至少在今后5-10年家電市場發(fā)展過程中，家電連鎖的制造業(yè)之路還是值得嘗試并實(shí)施的。
首先，家電連鎖商參與制造業(yè)。由于他們比制造商們更了解消費(fèi)者和市場，所以往往能夠生產(chǎn)出更貼近消費(fèi)者和市場的產(chǎn)品來，這一點(diǎn)是家電連鎖商們的先天性優(yōu)勢。由于他們天天與消費(fèi)者打交道，直接參與市場一線的銷售，所以他們能夠更加貼近市場。
其次，家電連鎖商在資金的運(yùn)作上更具優(yōu)勢。許多中小型的家電制造企業(yè)，盡管在發(fā)展過程中積累了良好的生產(chǎn)工藝和管理水平，在產(chǎn)品開發(fā)上也掌握了不錯(cuò)的技術(shù)優(yōu)勢，但是他們在資金的運(yùn)作，包括融資管理方面，缺乏更多的途徑和方式。與此同時(shí)，家電連鎖商們卻被稱為“活銀行”，每天的資金流運(yùn)都保持在很高的水平上，貫通上下游。他們進(jìn)入制造領(lǐng)域，大多是采用OEM的方式，因此不用擔(dān)心產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)工藝，反而能夠促使廠家在產(chǎn)品個(gè)性化、功能等方面進(jìn)行創(chuàng)新和提升。
再者，我們也應(yīng)當(dāng)看到，隨著家電連鎖洗牌的不斷上演，一些家電連鎖商涉足制造業(yè)，為其在今后的發(fā)展突圍埋下了伏筆。當(dāng)家電連鎖業(yè)態(tài)的競爭發(fā)展到一定階段后，必須要考慮新的突圍途徑和方式。除了專業(yè)化操作家電零售領(lǐng)域，還可以通過收購、兼并等資本運(yùn)作的方式，收購眾多的中小家電生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從家電連鎖商向制造商的成功轉(zhuǎn)型。
[關(guān)鍵詞]教育投資；地區(qū)生產(chǎn)總值；長期均衡；短期波動(dòng)
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 17. 020
[中圖分類號] F127；F222 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）17- 0041- 02
根據(jù)內(nèi)蒙古統(tǒng)計(jì)年鑒，2010年內(nèi)蒙古財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)投入3 584 765萬元，地區(qū)生產(chǎn)總值11 672.00億元，與前一年相比分別增長33.01%和17.01%，財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)投入由1990年的424 876萬元，增加到2010年的3 584 765萬元，地區(qū)生產(chǎn)總值由1990年的319.31億元增加到2010年的11 672.00億元?？梢钥闯觯S著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，教育受到各級政府的高度重視，教育投入持續(xù)穩(wěn)定增長，而教育投資是支撐國家長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性投資，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿?，教育與經(jīng)濟(jì)發(fā)展是多因素相互作用的過程。因此，研究教育投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，對于促進(jìn)自治區(qū)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的實(shí)際意義。本文選取1990-2010年內(nèi)蒙古教育投資與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)數(shù)據(jù)，分別從長期和短期探討自治區(qū)教育投資與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系。
1 長期均衡關(guān)系分析
1.1 數(shù)據(jù)來源及處理
我國及各省市自治區(qū)教育投入是多渠道、多方面的，主要包括國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)、民辦學(xué)校經(jīng)費(fèi)、社會(huì)捐贈(zèng)經(jīng)費(fèi)、事業(yè)收入及其他教育經(jīng)費(fèi)。其中國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)是教育經(jīng)費(fèi)的主要組成部分。本文選取1990-2010年地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）作為經(jīng)濟(jì)增長變量，國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)（Edu）作為教育投入變量，數(shù)據(jù)來源于歷年的《內(nèi)蒙古統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國教育統(tǒng)計(jì)年鑒》。由于數(shù)據(jù)取對數(shù)不改變變量之間的協(xié)整關(guān)系，而且可以消除異方差，因此，對變量做對數(shù)處理，記為LnGDP和LnEdu。
1.2 單位根和協(xié)整檢驗(yàn)
選用時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模時(shí)，如果時(shí)間序列是平穩(wěn)的，其統(tǒng)計(jì)規(guī)律不會(huì)隨時(shí)間的推移而發(fā)生變化，其均值和方差在時(shí)間過程上保持是常數(shù)，并且在任何兩時(shí)期之間的協(xié)方差在時(shí)間上僅依賴于該兩時(shí)期之間的距離或滯后，而不依賴于計(jì)算協(xié)方差的實(shí)際時(shí)間。如果時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，回歸分析的傳統(tǒng)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量可能出現(xiàn)偏差，會(huì)造成虛假回歸。因此，在分析經(jīng)濟(jì)變量之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系時(shí)，要檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。平穩(wěn)性檢驗(yàn)的方法是單位根檢驗(yàn)。
用Eviews 5.0對LnGDP和LnEdu進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。
從表1的檢驗(yàn)結(jié)果來看，LnGDP序列和LnEdu序列存在單位根是非平穩(wěn)序列，但一階差分以后，ΔLnGDP序列和ΔLnEdu序列在5%的顯著性水平下檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量在絕對值上均大于臨界值，表明不再有單位根，故序列是平穩(wěn)的。說明兩個(gè)序列都是一階單整，存在協(xié)整關(guān)系。
從協(xié)整的定義可以看出協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義在于：兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，雖然它們各自具有長期波動(dòng)規(guī)律，但是如果它們是同階單整的，則它們之間存在著一個(gè)長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。所以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
首先，對LnGDP和LnEdu建立回歸方程，得到
LnGDP=0.13546+0.2038LnEdu+et
R2=0.815 6 D.W=2.073 4 SE=0.021 05
從回歸分析的結(jié)果來看，模型在1%的顯著性水平下，R2擬合程度達(dá)到0.815 6，說明LnGDP與 LnEdu相關(guān)程度很高，D.W自相關(guān)檢驗(yàn)值為2.073 4，說明模型不存在序列相關(guān)，模型擬合較為理想。但是根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，協(xié)整關(guān)系存在的一個(gè)重要條件就是協(xié)整回歸方程的殘差序列是平穩(wěn)的，所以必須對et序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表2。
表2結(jié)果顯示，e的單位根檢驗(yàn)中ADF值在絕對水平上均大于1%、5%和10%的臨界值，殘差序列不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)的。因此，內(nèi)蒙古教育投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，即兩者之間存在長期的均衡關(guān)系。
1.3 格蘭杰檢驗(yàn)
傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)思想是首先根據(jù)理論或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)確定變量，然后建立模型，進(jìn)行回歸分析，通過假設(shè)檢驗(yàn)判斷所選解釋變量是否對被解釋變量有顯著影響。雖然也測定了兩個(gè)變量間的相關(guān)系數(shù)，但高度相關(guān)的兩個(gè)變量，并不意味著它們之間就一定存在著因果關(guān)系。內(nèi)蒙古教育投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡關(guān)系，但對于1990-2010年內(nèi)蒙古教育投資與經(jīng)濟(jì)增長之間是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需進(jìn)行格蘭杰成因關(guān)系檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表3。
由檢驗(yàn)結(jié)果可知，經(jīng)過滯后9期，F(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果在5%的顯著性水平下拒絕Edu不是GDP的格蘭杰原因原假設(shè)，不拒絕GDP不是Edu的格蘭杰原因原假設(shè)，表明內(nèi)蒙古教育投資是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，而經(jīng)濟(jì)增長不是教育投資的格蘭杰原因。
2 短期動(dòng)態(tài)關(guān)系分析
誤差修正模型是由Engle和Granger于1987年提出的，是一種具有特定形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，其理論認(rèn)為，若變量間存在協(xié)整關(guān)系，則表明這些變量間存在著長期均衡關(guān)系，而這種長期均衡關(guān)系是在短期波動(dòng)過程的不斷調(diào)整下得以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)?，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模型通常所表述的是變量之間的長期均衡關(guān)系，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻是由非均衡過程生成的。協(xié)整模型度量序列的長期均衡關(guān)系，而誤差修正模型則解釋序列的短期波動(dòng)關(guān)系，因此，要引入誤差修正模型，它能夠削弱原模型的多重共線性和擾動(dòng)項(xiàng)的序列相關(guān)性，GDP的變化決定于Edu的變化以及前一時(shí)期的非均衡程度，同時(shí)也彌補(bǔ)了簡單差分模型的不足，因?yàn)?，長期均衡模型含有Edu、GDP水平值表示的前期非均衡程度。為了增加模型的精度，把協(xié)整回歸中的殘差項(xiàng)作為均衡誤差，利用這個(gè)誤差把長期變化與短期行為聯(lián)系起來，所以，通過建立誤差修正模型闡述地區(qū)生產(chǎn)總值與教育投資之間的短期波動(dòng)規(guī)律。
將地區(qū)生產(chǎn)總值與教育投資的回歸方程的殘差作為均衡誤差項(xiàng)把兩序列的長期、短期行為聯(lián)系起來，建立誤差修正模型。
ΔLnGDP=0.039011+0.62571ΔLnEdu-1.80081et-1
R2=0.861 0 D.W=1.882 1 SE=0.013 23
3 結(jié) 論
通過以上關(guān)于教育投資與經(jīng)濟(jì)增長的長期均衡與短期波動(dòng)分析，可以看出，在1990-2010年內(nèi)蒙古教育投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，教育投資對經(jīng)濟(jì)增長的長期彈性為0.203 8，即教育投資增長1%，地區(qū)生產(chǎn)總值平均增長0.2038%；并且在短期內(nèi)表現(xiàn)出一定的變化規(guī)律，當(dāng)短期波動(dòng)偏離長期均衡時(shí)，將以0.625 7的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)，另外，教育投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在單向的因果關(guān)系，即教育投資是經(jīng)濟(jì)增長的原因，而經(jīng)濟(jì)增長不是教育投資的原因。這說明內(nèi)蒙古教育投資對經(jīng)濟(jì)增長有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，教育投資的持續(xù)增加使內(nèi)蒙古教育事業(yè)獲得了穩(wěn)定的發(fā)展動(dòng)力，而教育的發(fā)展必然推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長。要發(fā)揮教育對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，自治區(qū)政府應(yīng)該做好以下工作：（1）加大對教育的投資，對各級各類學(xué)校的教育投入要持續(xù)穩(wěn)定增長，并且要保證財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占地區(qū)生產(chǎn)總值的比例保持在4%以上。（2）加強(qiáng)各級各類學(xué)校的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保證教學(xué)水平、教學(xué)質(zhì)量的不斷提高。（3）優(yōu)化教育投資結(jié)構(gòu)，建立多元的教育投資格局，教育投入以政府投入為主，財(cái)政預(yù)算內(nèi)教育經(jīng)費(fèi)撥款占教育投資總量的比例由1999年的61%，增長到2008年的80%，非政府渠道教育投資偏低，尤其是社會(huì)捐贈(zèng)經(jīng)費(fèi)近幾年增長緩慢，有些年份甚至負(fù)增長。因此，多渠道籌措教育經(jīng)費(fèi)，鼓勵(lì)社會(huì)資金投入教育，通過非政府渠道增加教育投入。（4）建立科學(xué)的經(jīng)費(fèi)管理機(jī)制，加強(qiáng)對教育投資的監(jiān)督，防止教育資金、資源的浪費(fèi)現(xiàn)象。
主要參考文獻(xiàn)
例1：甲企業(yè)一年前以46000元的價(jià)格購入面值40000元，票面利率為10%，期限為3年，到期一次還本付息公司債券。溢價(jià)6000元按直線法攤銷。購買時(shí)作為長期投資核算，現(xiàn)擬劃轉(zhuǎn)為短期投資。
對于此項(xiàng)投資，投資成本是46000元，現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價(jià)值，應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果上述長期債權(quán)投資曾計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備1500元，則其賬面價(jià)值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
長期投資減值準(zhǔn)備1500
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果計(jì)提的長期投資減值準(zhǔn)備是2500元，則其賬面價(jià)值是45500元（48000-2500），此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)，以45500元作為短期投資的入賬金額。
甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資45500
長期投資減值準(zhǔn)備2500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果企業(yè)購入的債券是分期付息債券，且是溢價(jià)購入，平時(shí)收到利息時(shí)并沒有增加應(yīng)計(jì)利息，隨著溢價(jià)的攤銷，債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來越低。因此，無論何時(shí)將長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資，其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本，直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可，也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失；如果企業(yè)是折價(jià)購入的分期付息債券，債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此，無論何時(shí)劃轉(zhuǎn)，其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本，這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2：甲企業(yè)在一年前購入分期付息債券一批，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購買價(jià)格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借：短期投資44000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
例1：甲企業(yè)一年前以46000元的價(jià)格購入面值40000元，票面利率為10%，期限為3年，到期一次還本付息公司債券。溢價(jià)6000元按直線法攤銷。購買時(shí)作為長期投資核算，現(xiàn)擬劃轉(zhuǎn)為短期投資。
對于此項(xiàng)投資，投資成本是46000元，現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價(jià)值，應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果上述長期債權(quán)投資曾計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備1500元，則其賬面價(jià)值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
長期投資減值準(zhǔn)備1500
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果計(jì)提的長期投資減值準(zhǔn)備是2500元，則其賬面價(jià)值是45500元（48000-2500），此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)，以45500元作為短期投資的入賬金額。
甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資45500
長期投資減值準(zhǔn)備2500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果企業(yè)購入的債券是分期付息債券，且是溢價(jià)購入，平時(shí)收到利息時(shí)并沒有增加應(yīng)計(jì)利息，隨著溢價(jià)的攤銷，債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來越低。因此，無論何時(shí)將長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資，其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本，直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可，也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失；如果企業(yè)是折價(jià)購入的分期付息債券，債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此，無論何時(shí)劃轉(zhuǎn)，其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本，這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2：甲企業(yè)在一年前購入分期付息債券一批，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購買價(jià)格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借：短期投資44000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
例1：甲企業(yè)一年前以46000元的價(jià)格購入面值40000元，票面利率為10%，期限為3年，到期一次還本付息公司債券。溢價(jià)6000元按直線法攤銷。購買時(shí)作為長期投資核算，現(xiàn)擬劃轉(zhuǎn)為短期投資。
對于此項(xiàng)投資，投資成本是46000元，現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價(jià)值，應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果上述長期債權(quán)投資曾計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備1500元，則其賬面價(jià)值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
長期投資減值準(zhǔn)備1500
投資收益——長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果計(jì)提的長期投資減值準(zhǔn)備是2500元，則其賬面價(jià)值是45500元（48000-2500），此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)，以45500元作為短期投資的入賬金額。
甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資45500
長期投資減值準(zhǔn)備2500
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果企業(yè)購入的債券是分期付息債券，且是溢價(jià)購入，平時(shí)收到利息時(shí)并沒有增加應(yīng)計(jì)利息，隨著溢價(jià)的攤銷，債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來越低。因此，無論何時(shí)將長期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資，其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本，直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可，也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失；如果企業(yè)是折價(jià)購入的分期付息債券，債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此，無論何時(shí)劃轉(zhuǎn)，其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本，這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2：甲企業(yè)在一年前購入分期付息債券一批，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購買價(jià)格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借：短期投資44000
貸：長期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
關(guān)鍵詞：管理防御;投資短視;完全信息動(dòng)態(tài)博弈;信號博弈
DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.01.29
中圖分類號：F272.3;F2F2.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-8409（2015）01-0135-04
Game Researching of the Investment Behavior of Managers
Under the Hypothesis of Managerial Entrenchment
LI Bing-xiang， WANG Meng-ze， YAO Bing-shi
（School of Economics and Management， Xian University of Technology， Xian 710054）
Abstract：This paper application of game theory to analysis the influence factors of managers investment decisions， discuss the factors that influencing managers choose the long-term investment or short-term investments， using complete information game and incomplete information game two elaborate on the managers choice of investment behavior and using the method of game analysis of subsidies size and scope.The results show that moderate subsidies can make managers give up short-term investment and choose the better long-term investment for shareholders
Key words：managerial entrenchment;investment myopia;dynamic game of complete information;signaling game
引言
企業(yè)的投資行為是否具有效率直接關(guān)系到企業(yè)價(jià)值是否最大化，然而在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營中企業(yè)經(jīng)理人存在著管理防御的現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人進(jìn)行非效率的投資，從而在不同程度上影響企業(yè)的投資決策，進(jìn)而導(dǎo)致低效率投資。管理防御（ managerial entrenchment）又稱職位固守，是指經(jīng)理人在公司內(nèi)、外部控制機(jī)制下，選擇有利于維護(hù)自身職位并追求自身效用最大化的行為[1]。管理防御作為一種假說，起源于有關(guān)內(nèi)部人所有權(quán)與公司業(yè)績之間關(guān)系的研究。最早由Morck、Shleifer 和Vishny 提出[2]。袁春生、楊淑娥兩位學(xué)者認(rèn)為經(jīng)理人因?yàn)橐柟套陨碓谄髽I(yè)中的地位而產(chǎn)生的管理防御行為是導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生非效率投資的主要原因[3]。由于在企業(yè)中經(jīng)理人管理防御行為的存在導(dǎo)致經(jīng)理人會(huì)采取一些有利于提高個(gè)人聲譽(yù)、鞏固個(gè)人職位、獲取私人收益最大化的投資決策傾向，甚至不惜損害公司的整體價(jià)值;現(xiàn)代行為公司金融理論則認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)決策中不存在完全理性的經(jīng)理人，經(jīng)理人具有與最優(yōu)決策相偏離的心理特征，如嫉妒心理、過度自信、規(guī)避個(gè)人損失、規(guī)避個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)等，這些都是影響企業(yè)投資決策的不良因素。同時(shí)短視傾向、模仿傾向、敲竹杠傾向、建造個(gè)人帝國傾向和投資多元化傾向也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人做出不能使企業(yè)利益達(dá)到最大化的投資選擇[4]。本文以如何避免短視傾向?yàn)橹饕芯繉ο?，探討?jīng)理管理防御行為對經(jīng)理人投資行為的影響。
投資短視傾向：經(jīng)理人通過進(jìn)行短期過度投資可以使得經(jīng)理人市場對自身能力的評價(jià)最大化，但經(jīng)理人獲得的這種收益是以損害股東長期利益為代價(jià)的[4]。工資扭曲理論表明在投資項(xiàng)目的業(yè)績作為股東判斷經(jīng)理工作成績的情況下，經(jīng)理人更加傾向于選擇那些能夠快速取得投資回報(bào)而不是能給公司帶來最大收益的項(xiàng)目[5]。因?yàn)橥ㄟ^迅速的投資回報(bào)能夠引起股東的關(guān)注，從而經(jīng)理人能夠建立良好的個(gè)人聲譽(yù)。國外學(xué)者Browning T R指出，當(dāng)經(jīng)理人需要進(jìn)行選擇長期與短期兩個(gè)互斥的投資決策時(shí)，由于企業(yè)所進(jìn)行的投資不容易被股東所觀察，所以任職時(shí)間較短、能力尚未獲得認(rèn)可的經(jīng)理人自然會(huì)偏好選擇盈利較快的短期項(xiàng)目，而放棄從長遠(yuǎn)來說符合股東利益最大化的長期項(xiàng)目[6]。但是企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制來改變經(jīng)理人的投資行為。
通過以上分析說明經(jīng)理人所選擇的投資行為與經(jīng)理人的防御程度有關(guān)。由于經(jīng)理人存在職位固守動(dòng)機(jī)，在投資中必然會(huì)選擇對自己較為有利的投資方式。國內(nèi)外學(xué)者對投資短視有大量的研究，但是從數(shù)理模型角度分析如何減少因?yàn)楣芾矸烙蛩囟a(chǎn)生的投資短視行為的較少。其主要原因是經(jīng)理管理防御屬于經(jīng)理人的內(nèi)心變化，從直觀數(shù)據(jù)上不好判斷。博弈模型則為我們提供了一個(gè)很好的平臺(tái)。本文通過使用應(yīng)用博弈論的方法對經(jīng)理人的短期投資和長期投資進(jìn)行理論分析，從數(shù)理模型的角度說明企業(yè)應(yīng)該采取什么樣的措施來減少投資過程中經(jīng)理人的管理防御程度，從而使經(jīng)理人能選擇對企業(yè)利益最大化的投資方式。
1 模型構(gòu)建
1.1 經(jīng)理人在企業(yè)投資決策中的地位
經(jīng)理人存在的管理防御行為能在很大程度上影響企業(yè)的投資行為，現(xiàn)代經(jīng)理人在企業(yè)的投資行為中扮演著重要的角色。因?yàn)樵诂F(xiàn)代公司制企業(yè)中股東數(shù)量眾多，所以股東將大部分權(quán)利授予董事會(huì)，而董事會(huì)又將對企業(yè)的日常管理權(quán)授予給經(jīng)理人，經(jīng)理人向董事會(huì)負(fù)責(zé)。股東實(shí)質(zhì)上只保留了控制權(quán)，所以經(jīng)理人就擁有了企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)和決策權(quán)。同時(shí)隨著管理的專業(yè)化和企業(yè)組織形式的不斷完善，經(jīng)理層變成了公司最有影響力的決策層。企業(yè)的投資選擇基本上是由經(jīng)理人把控，經(jīng)理人的投資行為在很大程度上影響著企業(yè)的投資選擇。
根據(jù)博弈論揭示的個(gè)體理性與團(tuán)體理性之間的矛盾――從個(gè)體利益出發(fā)的行為往往不能實(shí)現(xiàn)團(tuán)體的最大利益。同時(shí)也揭示了個(gè)體理性本身的內(nèi)在矛盾――從個(gè)體利益出發(fā)的行為最終也不一定能真正實(shí)現(xiàn)個(gè)體的最大利益，甚至?xí)玫较喾吹慕Y(jié)果[7]。所以只要企業(yè)能夠?qū)?jīng)理人實(shí)施一定的激勵(lì)措施，就能有效地減少經(jīng)理人在企業(yè)投資中的管理防御程度。這樣就會(huì)改變經(jīng)理人對投資決策的選擇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化?？偠灾髽I(yè)可以通過對經(jīng)理人施加影響來改變經(jīng)理人的選擇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身利益的最大化。
1.2 管理防御行為與投資決策的關(guān)系
在李秉祥等人[8]的研究中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理管理防御行為雖然會(huì)損害企業(yè)的長期價(jià)值但也會(huì)利于經(jīng)理人的短期利益，而投資決策的經(jīng)理管理防御是經(jīng)理人進(jìn)行非效率投資行為的一個(gè)重要原因?，F(xiàn)有研究中經(jīng)理人管理防御行為對經(jīng)理人投資決策的影響主要從六個(gè)方面展開，分別為：年齡、學(xué)歷、任期、預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本、專業(yè)和職業(yè)經(jīng)歷。并且通過研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理人的能力和轉(zhuǎn)換工作成本對投資決策的影響最大。以下重點(diǎn)討論學(xué)歷和預(yù)期轉(zhuǎn)換工作成本這兩個(gè)指標(biāo)對投資決策的影響[9]。
學(xué)歷（能力）：雖然高學(xué)歷不能代表高能力，但是由于存在信息不對稱等因素，高學(xué)歷的求職者更容易獲得新的職位，管理防御程度較低。而且高學(xué)歷的經(jīng)理人通過良好的職業(yè)教育也更容易偏向于長期投資。而低學(xué)歷的經(jīng)理人為了保住現(xiàn)有職位，享受職位上帶來的待遇必然會(huì)選擇回報(bào)較快的短期投資。
轉(zhuǎn)換工作成本：對于有低轉(zhuǎn)換工作成本的經(jīng)理人來說其存在的管理防御程度較低，也更傾向于長期投資，而轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人為了保住自己的職位必然會(huì)采取投資回報(bào)較快的短期投資。
1.3 模型的建立
為了更明確地闡述博弈模型，本文分別運(yùn)用完全信息博弈模型和不完全信息博弈兩種模型進(jìn)行闡述分析。對完全信息博弈下的投資行為決策模型條件提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：股東對經(jīng)理人的個(gè)人能力和轉(zhuǎn)換工作所需的成本有充分的了解，同時(shí)經(jīng)理人和股東也都對所進(jìn)行的投資項(xiàng)目信息有著充分的了解。
假設(shè)2：經(jīng)理人對股東希望進(jìn)行的投資選擇完全了解，并且經(jīng)理人完全了解所選擇投資決策的產(chǎn)出結(jié)果。
假設(shè)3：由于受到企業(yè)現(xiàn)金流等多方面因素的限制，企業(yè)所進(jìn)行的投資項(xiàng)目分為長期和短期投資兩種類型。長期投資項(xiàng)目的投資周期要遠(yuǎn)大于短期項(xiàng)目的周期，長期項(xiàng)目的成功概率要低于短期項(xiàng)目的成功概率。同時(shí)兩個(gè)投資項(xiàng)目相比較，長期投資項(xiàng)目所獲得的收益遠(yuǎn)大于短期投資項(xiàng)目所獲得的收益。并且無論什么類型的經(jīng)理人都比較擅長經(jīng)營短期項(xiàng)目，即短期項(xiàng)目成功的可能性較高。但是在長期投資方面來說高能力的經(jīng)理人比低能力的經(jīng)理人更容易成功。
假設(shè)4：轉(zhuǎn)換工作成本高的經(jīng)理人和轉(zhuǎn)換工作成本低的經(jīng)理人都有高低能力之分。即經(jīng)理人具體分為四種類型。但是在實(shí)際情況中低能力且轉(zhuǎn)化工作成本低的經(jīng)理人非常少，幾乎不存在，所以本文中不進(jìn)行討論[10]。
假設(shè)5：經(jīng)理人為企業(yè)所創(chuàng)造的收益可以被股東直接觀察，股東僅根據(jù)經(jīng)理人所創(chuàng)造的收益值來判斷經(jīng)理人的工作能力程度，對企業(yè)收益貢獻(xiàn)大的經(jīng)理人發(fā)放高薪并且選擇留任，對企業(yè)收益貢獻(xiàn)小的經(jīng)理人發(fā)放較低的薪酬并且解雇。其次進(jìn)行長期投資項(xiàng)目的時(shí)間要遠(yuǎn)大于短期項(xiàng)目，在投資收益方面長期項(xiàng)目不能隨時(shí)變現(xiàn)，必須要等到投資結(jié)束后，而短期投資在當(dāng)期就能得到投資回報(bào)。
假設(shè)6：所有的經(jīng)理人都是風(fēng)險(xiǎn)中性的理性人。
根據(jù)以上假設(shè)條件對完全信息博弈模型參數(shù)構(gòu)建如下：
（1）長期投資的收益為Fc，短期投資的收益為Fd 且 Fc>>Fd。
（2）經(jīng)理人的報(bào)酬由給企業(yè)帶來的收益而定，帶來高收益的經(jīng)理人發(fā)放高薪酬Wh，帶來低收益的經(jīng)理人發(fā)放低薪酬Wl。同類型的經(jīng)理人進(jìn)行一個(gè)長期項(xiàng)目的收益要遠(yuǎn)大于進(jìn)行兩個(gè)短期項(xiàng)目的收益。即Wh>2Wl。若經(jīng)理人經(jīng)營短期投資項(xiàng)目失敗則沒有收益。
（3）Pl和Ql分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇長期投資成功的概率，并且 Pl>Ql。Ps和Qs分別表示高低能力的經(jīng)理人選擇短期投資成功的概率，并且Ps>Qs。同時(shí)每種經(jīng)理人短期投資的成功率都會(huì)遠(yuǎn)大于長期投資的成功率，并且對于低能力的經(jīng)理人來說進(jìn)行短期投資成功的概率要遠(yuǎn)大于進(jìn)行長期投資的成功概率，而高能力的經(jīng)理人兩者概率相差不大即Pl≤Ps，Ql<
（4）股東對于選擇長期投資的經(jīng)理人發(fā)放補(bǔ)貼V。并且假設(shè)補(bǔ)貼數(shù)量是固定不變的，即只要經(jīng)理人選擇進(jìn)行長期投資就會(huì)發(fā)放補(bǔ)貼。
（5）經(jīng)理人轉(zhuǎn)換工作需要高成本的用H表示，轉(zhuǎn)換工作需要低成本的用L表示，因?yàn)閷τ诮?jīng)理人轉(zhuǎn)換工作的成本很多不能夠進(jìn)行測量（如經(jīng)理人的在職消費(fèi)等）。本文認(rèn)為H>>L。并且轉(zhuǎn)換工作低成本的經(jīng)理人與高成本轉(zhuǎn)換工作的經(jīng)理人所需要的成本比起來可以忽略不計(jì)。
2 模型分析
關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)核算；短期投資；長期債權(quán)投資；長期股權(quán)投資
企業(yè)會(huì)計(jì)制度中，投資的定義為：企業(yè)為通過分配來增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)。投資是企業(yè)常有的經(jīng)濟(jì)行為，按其可變現(xiàn)性及目的不同，企業(yè)對外投資可分為短期投資和長期投資兩類：
①短期投資：指能夠隨時(shí)變現(xiàn)且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過一年的投資。這種投資在很大程度上是為了暫時(shí)存放剩余資金，并通過這種投資取得高于銀行存款利率的利息收入或差價(jià)收入，待需要使用現(xiàn)金時(shí)即可兌換成現(xiàn)金，如企業(yè)購買的可上市交易的股票和債券。
②長期投資：指短期投資以外的投資。其投資目的在很大程度上是為了積累整筆資金，以供特定用途之需，或?yàn)榱诉_(dá)到控制其他單位或?qū)ζ渌麊挝粚?shí)施重大影響，或出于其他長期性質(zhì)的目的而進(jìn)行的投資。長期投資以劃分為“長期股權(quán)投資”與“長期債權(quán)投資”。
長、短期投資投資目的不同，其會(huì)計(jì)核算亦有區(qū)別。
一、賬戶設(shè)置、賬面余額與賬面價(jià)值的比較
投資企業(yè)核算短期投資應(yīng)設(shè)置“短期投資”、“應(yīng)收利息”、“應(yīng)收股利”、“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”四個(gè)總賬賬戶。
核算長期債權(quán)投資應(yīng)設(shè)置“長期債權(quán)投資”（該賬戶對債券投資核算時(shí)一般設(shè)置：債券面值、債券折價(jià)、債券溢價(jià)、債券費(fèi)用、應(yīng)計(jì)利息等三級賬）、“應(yīng)收利息”、“長期投資減值準(zhǔn)備”四個(gè)總賬賬戶。
核算長期股權(quán)投資應(yīng)設(shè)置“長期股權(quán)投資”（在權(quán)益法下該賬戶設(shè)置：投資成本、股權(quán)投資準(zhǔn)備、損益調(diào)整、股權(quán)投資差額等三級明細(xì)賬；成本法下不設(shè)置三級賬）、“應(yīng)收股利”、“長期投資減值準(zhǔn)備”三個(gè)總賬賬戶。
上述總賬賬戶一般按投資項(xiàng)目或被投資單位設(shè)置二級明細(xì)賬。
投資賬面價(jià)值是指某項(xiàng)投資的賬面余額減去相關(guān)的備抵項(xiàng)目后的凈值，如短期投資賬面價(jià)值是“短期投資”總分類賬戶余額減去“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”后的差額。投資賬面余額是指某項(xiàng)投資在某特定日期的金額，如短期投資賬面余額指“短期投資”賬戶的初期、期末余額。
二、初始投資成本與新投資成本的比較
初始投資成本是指取得投資或追加投資時(shí)，應(yīng)計(jì)入投資賬戶的金額，即取得時(shí)計(jì)入“短期投資”、“長期債權(quán)投資”、“長期股權(quán)投資”總賬及相應(yīng)明細(xì)賬的金額。它們共同的地方是：以取得投資時(shí)實(shí)際支付的全部價(jià)款（包括稅金、傭金等購置稅費(fèi)）減去已宣告尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利、或已到付息期尚未領(lǐng)取的利息確定。不同的是長期債券投資，還應(yīng)減去收益化的購置稅費(fèi)、以及實(shí)際支付價(jià)款中包含的分次付息到期還本的未到付息期的應(yīng)計(jì)利息。
例：甲公司2004年2月2日購入A公司去年1月1日發(fā)行的三年期債券，面值20萬元、年利息率6%、支付價(jià)款22.5萬元、其中購置稅費(fèi)0.4萬元。
若：①該債券到期還本付息、購置稅費(fèi)資本化的初始成本為22.5萬元。②到期還本付息、購置稅費(fèi)收益化的投資初始成本為22.1萬元。③按年付息到期還本且上年利息未付、購置稅費(fèi)資本化，則已到付息期的應(yīng)收利息1.2萬元(20萬*6%/12*1)，未到付息期的應(yīng)計(jì)利息0.1萬元，初始成本為21.2萬元(22.5-1.2-0.1)。
新投資成本是指在某特定日期，該項(xiàng)投資的初始成本經(jīng)核算調(diào)整后的余額。
①短期投資新成本以初始成本減去投資期間分得的利息或現(xiàn)金股利（不含購價(jià)中已計(jì)入應(yīng)收項(xiàng)目的金額，下同）確定；它表現(xiàn)為短期投資的賬面余額。
②長期債權(quán)投資新成本以初始成本調(diào)整以下內(nèi)容確定：提取的到期還本付息的應(yīng)計(jì)利息、攤銷的折溢價(jià)、攤銷的資本化購置稅費(fèi)；這表現(xiàn)為長期債權(quán)投資的賬面余額。
③長期股權(quán)投資成本法的新成本以初始成本調(diào)整投資期間的清算股利而得；它表現(xiàn)為長期股權(quán)投資的賬面余額。
④長期股權(quán)投資權(quán)益法的新成本以初始成本調(diào)整股權(quán)投資差額（在初始投資、追加投資、持股比例變動(dòng)、被投資單位因會(huì)計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)引起投資前所有者權(quán)益總額變動(dòng)時(shí)均應(yīng)調(diào)整）而得；但它僅表現(xiàn)為“長期股權(quán)投資—投資成本”明細(xì)賬的余額；且在投資時(shí)：初始投資成本=新投資成本+股權(quán)投資差額。
三、取得投資時(shí)購置稅費(fèi)會(huì)計(jì)處理的比較
長期債權(quán)投資按重要性原則處理購置稅費(fèi)：金額較大的應(yīng)資本化計(jì)入投資賬戶的“債券費(fèi)用”三級明細(xì)賬內(nèi)、分期攤銷；金額較小的應(yīng)收益化列入當(dāng)期損益。短期投資、長期股權(quán)投資的購置稅費(fèi)均應(yīng)資本化為初始成本計(jì)入投資賬戶內(nèi)。
四、投資賬面余額變動(dòng)的比較
以下經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)均會(huì)引起各類投資賬面余額變動(dòng)：投資、追加投資、出售、收回。
以下經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)事項(xiàng)會(huì)引起某類投資賬面余額變動(dòng)：
①投資期間收到的利息或現(xiàn)金股利使“短期投資”減少；變動(dòng)特點(diǎn)：除投資外，不可能增加。
②攤銷折溢價(jià)、攤銷資本化的購置稅費(fèi)、計(jì)提到期還本付息的應(yīng)收利息會(huì)使“長期債權(quán)投資”賬面余額增減；
③成本法下的清算股利會(huì)使“長期股權(quán)投資”賬面余額增減；變動(dòng)特點(diǎn)：除投資外，賬面余額不可能增至初始成本以上。
④權(quán)益法下“長期股權(quán)投資”賬面余額增減的情況有：
損益調(diào)整、調(diào)整股權(quán)投資準(zhǔn)備、被投資單位宣告分派利潤或現(xiàn)金股利、攤銷股權(quán)投資差額、被投資單位因會(huì)計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)影響其所有者權(quán)益總額變動(dòng)而進(jìn)行的調(diào)整；另外，調(diào)整股權(quán)投資差額時(shí)，僅引起“長期股權(quán)投資”明細(xì)賬的此增彼減，不影響總額變動(dòng)。
權(quán)益法下“長期股權(quán)投資”變動(dòng)的特點(diǎn)有：
賬面余額隨被投資方所有者權(quán)益總額而變動(dòng)；且其賬面余額剔除未攤銷的股權(quán)投資差額之后，應(yīng)與被投資單位的所有者權(quán)益總額乘以投資企業(yè)持股比例之積相等（嚴(yán)格意義上講，應(yīng)是：“有表決權(quán)的被投資單位所有者權(quán)益總額”、“有表決權(quán)的投資企業(yè)持股比例”），即：投資成本明細(xì)賬余額+股權(quán)投資準(zhǔn)備明細(xì)賬余額+損益調(diào)整明細(xì)賬余額=被投資單位所有者權(quán)益總額*投資企業(yè)持股比例
五、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利核算的比較
長期債權(quán)投資設(shè)“應(yīng)收利息”核算分次付息到期還本的債權(quán)投資的已到付息期的應(yīng)收利息、沒到付息期的應(yīng)計(jì)利息（包括購置時(shí)的）。至于到期還本付息的債權(quán)投資利息應(yīng)計(jì)入“長期債權(quán)投資（應(yīng)計(jì)利息）”賬戶內(nèi)，不計(jì)入“應(yīng)收利息”賬戶。
長期股權(quán)投資設(shè)“應(yīng)收股利”核算購置時(shí)實(shí)際支付價(jià)款中包含的尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利、投資期間宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利（不論成本法還是權(quán)益法均在宣告時(shí)計(jì)入該賬戶）、以及其后收到上述股利。
短期投資只在投資時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中、包含已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利、或已到付息期尚未領(lǐng)取的利息時(shí)，以及其后收到上述股利或利息時(shí)，才使用上述兩個(gè)賬戶。
六、投資跌價(jià)準(zhǔn)備與減值準(zhǔn)備的比較
短期投資按“成本與市價(jià)孰低法”，計(jì)提“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”；計(jì)提時(shí)先計(jì)算投資成本與市價(jià)之差，然后與“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”原有余額比較，在將兩者之差確定為提取或恢復(fù)額（恢復(fù)額限定在“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”原有余額之內(nèi)）；計(jì)提時(shí)用的市價(jià)不考慮相關(guān)稅費(fèi)，且可按投資單項(xiàng)、類別或總體進(jìn)行比較計(jì)提。處置時(shí)可立即轉(zhuǎn)銷、也可于期末對“跌價(jià)準(zhǔn)備”的余額進(jìn)行調(diào)整。
長期（包括債權(quán)、股權(quán)）投資按“賬面價(jià)值與可收回金額孰低”計(jì)提“長期投資減值準(zhǔn)備”；計(jì)提時(shí)直接用賬面價(jià)值與可收回金額之差確定提取或恢復(fù)額（恢復(fù)額限定在“長期投資減值準(zhǔn)備”原有余額之內(nèi)）；計(jì)提時(shí)的可收回金額是當(dāng)時(shí)的出售凈價(jià)（市價(jià)減相應(yīng)費(fèi)用）與預(yù)計(jì)該投資未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值孰高者，且只能單項(xiàng)計(jì)提。處置時(shí)必須立即結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的“減值準(zhǔn)備”。
七、投資收益核算的比較
各類投資計(jì)入“投資收益”賬戶的共同經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)：處置凈收入與賬面價(jià)值之差、期末調(diào)整跌價(jià)（或減值）準(zhǔn)備（含提取或恢復(fù)）額。
計(jì)入“投資收益”賬戶的不同會(huì)計(jì)事項(xiàng)：
①短期投資劃轉(zhuǎn)為長期投資時(shí)，其賬面價(jià)值與“成本與市價(jià)孰低”的差額計(jì)入投資收益；
②長期債權(quán)投資計(jì)入投資收益的有：攤銷購置時(shí)的折溢價(jià)、按期計(jì)提的利息；
③長期股權(quán)投資成本法下，將宣告分派現(xiàn)金股利按規(guī)定計(jì)算的金額（實(shí)際應(yīng)收股利減清算股利之差）計(jì)入投資收益；
④長期股權(quán)投資權(quán)益法下計(jì)入投資收益的：損益調(diào)整（實(shí)現(xiàn)利潤或發(fā)生虧損時(shí)，不是宣告分派時(shí)），攤銷股權(quán)投資差額。
