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自1996 年中俄兩國戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系建立以來，在兩國政府的高度重視和共同努力下，中俄兩國間經(jīng)濟合作不斷取得新的進展，但俄羅斯對華直接投資一直發(fā)展遲緩，且有下降趨勢。本文通過對俄羅斯對華直接投資的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結構、地域分布和投資方式的分析，深入剖析俄羅斯對華直接投資存在的實質性問題，提出了相應的對策建議，促進俄羅斯對華直接投資的發(fā)展。
一、俄羅斯對華直接投資的現(xiàn)狀分析
（一）俄羅斯對華直接投資的規(guī)模分析
自從1992 年兩國關系實現(xiàn)從中蘇關系向中俄關系的平穩(wěn)過渡以來，俄羅斯開始了對華直接投資進程。如圖1 所示，俄羅斯對華直接投資從總體上看，起伏較大，進展緩慢。1992 年底中俄實現(xiàn)兩國關系的平穩(wěn)過渡，1993 年俄羅斯對華直接投資額達到4194萬美元，但之后的幾年里投資額開始逐年下降，一直在低處徘徊。直到1998 年中俄建立面向21 世紀的戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系，俄羅斯對華直接投資額才開始緩慢增長。2004 年《中俄睦鄰友好合作條約》的簽訂，將俄羅斯對華投資推向了，投資額達到了12638萬美元。但此后直至2009 年，俄羅斯對華直接投資額又出現(xiàn)了逐年下降的趨勢。2009 年，俄羅斯對華直接投資額3177 萬美元，仍不及1993-1994 年期間的投資額。
可見，近幾年俄羅斯對華投資逐年下降的狀況，與持續(xù)升溫的兩國經(jīng)貿合作關系相比極不協(xié)調。可是，雖然投資額在下降，但下降幅度已經(jīng)有所趨緩。隨著2010 年國際市場能源價格的大幅上升，使得依靠能源出口帶動的俄羅斯經(jīng)濟逐漸回暖，俄羅斯一些實力雄厚的企業(yè)也開始將目光瞄準潛力巨大的中國市場。根據(jù)《中國統(tǒng)計月報》統(tǒng)計，2010 年，俄羅斯對華實際投資額為3497 萬美元，同比增長9.2%，俄羅斯對華直接投資在今后一段時期內還將會有所回升。
（二）俄羅斯對華直接投資產(chǎn)業(yè)結構分析
根據(jù)我國新修訂的國家標準《國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB/T4754-2002）》以及新制定的《三次產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定》，俄羅斯對華直接投資的產(chǎn)業(yè)結構如圖2 所示，投資第一產(chǎn)業(yè)的比重過小，僅有4 家企業(yè)，約占總數(shù)的1%，主要投向農(nóng)業(yè)和漁業(yè)；投資第二產(chǎn)業(yè)的比重過大，有377 家企業(yè)，約占總數(shù)的71%，主要投向制造業(yè)和建筑業(yè)；投資第三產(chǎn)業(yè)的比重不足，共151家企業(yè)，約占總數(shù)的28%，主要投向批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運輸、倉儲及郵政業(yè)。
總體來看，目前俄羅斯對華直接投資的絕大部分都集中在第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)上。并且通過對制造業(yè)進行細分，從企業(yè)數(shù)來看，按照從大到小的順序排列，截止2009 年，俄羅斯對華直接投資主要集中在紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)、皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)和紡織業(yè)，這三個行業(yè)的俄羅斯投資企業(yè)數(shù)分別占企業(yè)總數(shù)的15.86%、13.98%和12.1%。其次是木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)占5.38%，食品制造業(yè)占5.38%，化學原料及化學制品制造業(yè)占5.11%，通用設備制造業(yè)占4.84%，金屬制品業(yè)占4.57%，工藝品及其他制造業(yè)占4.03%，這十大行業(yè)占據(jù)了俄羅斯企業(yè)制造業(yè)投資的71.25%的份額?？梢姡砹_斯對華直接投資的產(chǎn)業(yè)以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，資本密集型及高技術密集型產(chǎn)業(yè)所占比重很小。
（三）俄羅斯對華直接投資的地域分布
1992-2000 年，中俄兩國之間的投資合作處于低潮階段，這一時期的投資區(qū)域主要集中在地理位置優(yōu)越、資源產(chǎn)業(yè)互補的東北地區(qū)和北部沿海地區(qū)，主要包括黑龍江、遼寧、吉林、山東、天津等地。而隨著2000 年之后中俄兩國投資合作的逐步深入，俄羅斯對華直接投資的主要區(qū)域呈現(xiàn)明顯擴大的趨勢。截止2009 年末，俄羅斯外商投資企業(yè)的在中國的區(qū)域分布主要集中在東部沿海地區(qū)、北部沿海地區(qū)、東北地區(qū)和南部沿海地區(qū)，這些地區(qū)占全部投資的90%以上。
尤其是東部沿海地區(qū)在吸引俄羅斯投資方面占據(jù)了絕對優(yōu)勢，俄羅斯投資企業(yè)達183 家，占34.4%，注冊資金額達34619.64萬美元，占44.8%。而黃河中游地區(qū)、長江中游地區(qū)、西南地區(qū)和大西北地區(qū)雖也有俄羅斯投資分布，但是所占份額不足10%。由此可見，截止目前，俄羅斯對華直接投資的區(qū)域主要集中在東部和北部沿海地區(qū)以及東北地區(qū)，浙江和山東是俄羅斯外商直接投資最多的兩個省份。
（四）俄羅斯對華直接投資方式分析
從跨國公司海外子公司的建立途徑來看，由于中國對某些產(chǎn)業(yè)投資領域的限制，俄羅斯對華直接投資主要通過在中國新建企業(yè)來開拓市場，而很少采用收購中國本土企業(yè)的方式組織經(jīng)營。根據(jù)中國商務部公布的2010 年參加全國外商投資企業(yè)網(wǎng)上聯(lián)合年檢的外商投資企業(yè)資料統(tǒng)計，截止2009 年12 月31 日，俄羅斯在華投資企業(yè)共有532 家，注冊資金總額為77119.19 萬美元，投資總額為119632.57 萬美元。從跨國公司海外子公司的股權比例來看，俄羅斯對華直接投資方式包括合資經(jīng)營、合作經(jīng)營和獨資經(jīng)營方式。根據(jù)統(tǒng)計，從企業(yè)數(shù)來看，有98.3%的企業(yè)采取了合資或獨資的方式，其中，采取合資方式經(jīng)營的企業(yè)數(shù)最多，占50.2%，而僅有1.7%的企業(yè)采取合作方式經(jīng)營。從投資總額來看，采取合資方式的企業(yè)投資總額占絕對優(yōu)勢，達52.4%；而采取合作方式的企業(yè)投資總額占比最少，僅為18%。從注冊資金總額來看，仍然是采取合資方式的企業(yè)注冊資金總額最高，占55.6%；而采取合作方式的企業(yè)注冊資金總額最少，僅為12.7%?？梢?，當前俄羅斯外商投資企業(yè)的經(jīng)營方式主要以合資方式為主，獨資方式次之，穩(wěn)定性較差的合作方式則很少采用。
二、俄羅斯對華直接投資存在的問題分析
（一）俄羅斯對華直接投資規(guī)模過小
近幾年，在兩國政府的支持下，中俄投資合作取得了較快發(fā)展，但俄羅斯對華直接投資規(guī)模仍然過小。首先，與中俄貿易額相比，俄羅斯對華直接投資規(guī)模相距甚遠。從1992 年至2009 年的投資規(guī)模來看，2004 年俄羅斯對華直接投資額達12638 萬美元，為歷史最高水平，但僅為當年對俄出口額的1/72，進口額的1/96，進出口額的1/168?？梢?，俄羅斯對華直接投資嚴重滯后于中俄經(jīng)貿合作的發(fā)展。其次，從俄羅斯對華直接投資在中國利用外資額中所占比重來看，俄羅斯對華直接投資處于絕對低水平。俄羅斯對華直接投資額即使在2004 年的歷史最好時期，也僅占中國實際利用外資總額的0.21%，2009 年更跌至歷史最低水平，僅占0.04%。最后，從俄羅斯在華企業(yè)來看，2009 年注冊資金在50 萬美元以下的企業(yè)達54 家，占62.8%，而其投資總額為744.54萬美元，僅占2.9%，但是注冊資金在1000 萬美元以上的企業(yè)只有4 家，而投資總額卻占53%，可見，俄羅斯在華投資企業(yè)絕大多數(shù)為中小企業(yè)，缺少大型投資項目的帶動，因而使得俄羅斯對華投資的規(guī)模無法快速增長。
（二）俄羅斯投資于中國高技術密集型行業(yè)的比重過低
俄羅斯對華直接投資主要集中于制造業(yè)，但是并沒有為中國帶來先進技術，推動相關行業(yè)的技術進步。按照經(jīng)濟合作與發(fā)展組織OECD 對制造業(yè)的技術分類，分析俄羅斯對中國的制造業(yè)投資發(fā)現(xiàn)，截止2009 年，俄羅斯投資于儀器儀表及文化、辦公用機械制造業(yè)、通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)為主的高技術企業(yè)共23 家，占總數(shù)的6.18% ， 注冊資金額2818.97 萬美元， 占總數(shù)的4.61%；投資于化學原料及化學制品制造業(yè)、電氣機械和設備、交通運輸設備制造業(yè)為主的中高技術企業(yè)共26 家，占6.99%，注冊資金額5798 萬美元，占9.47%；投資于專用設備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、焦炭、煉油產(chǎn)品及核燃料、基本金屬和金屬制品業(yè)為主的中低技術企業(yè)有80 家，占21.53%，注冊資金額19375.217 萬美元，占31.68%；投資于紡織、服裝、皮革、家具、木材加工、食品制造業(yè)為主的勞動密集型低技術企業(yè)有243 家，占65.34%，注冊資金額33190.555 萬美元，占54.25%。
可見，俄羅斯投資于中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構特點，系以低技術和中低技術類產(chǎn)業(yè)為主，高技術產(chǎn)業(yè)的比重很低，因此，難以促進我國內資企業(yè)的技術進步和生產(chǎn)效率的提高，導致我國利用俄羅斯外資的質量低下。同時，由于俄羅斯對華直接投資主要為出口導向型，俄羅斯投資結構的不合理導致了中俄進出口商品結構不合理、層次偏低、效益低下，對中俄經(jīng)貿合作的戰(zhàn)略升級形成了掣肘，因此，中俄投資合作急需進一步優(yōu)化利用俄羅斯的外資結構。
（三）俄羅斯對華直接投資方式比較落后
從國際資本的流動規(guī)律來看，外商直接投資方式主要有“綠地投資”和“跨國收購”兩種形式，而跨國收購逐步成為了國際直接投資的主要方式。但是，從俄羅斯對華投資方式來看，絕大多數(shù)屬于綠地投資，跨國收購規(guī)模很小，且大部分俄羅斯收購案例都以失敗告終。如2008 年俄羅斯鋼鐵制造企業(yè)耶弗拉茲公司(Evraz) 宣布與中國河北德龍控股有限公司達成協(xié)議，計劃以15 億美元購買德龍控股10%的股權。根據(jù)協(xié)議，Evraz 附帶增加持股比例至51%的有條件選擇，一旦行使該選擇權，Evraz 需買斷德龍控股，成為最大的控股股東。但在簽訂收購協(xié)議一年半之后，其收購計劃因未獲得中國政府的批準而宣告失敗。同樣，2008 年俄鋼鐵巨頭歐亞集團欲參與收購中國金屬（FERRO CHINA）20%股份，以開拓俄羅斯在中國的鋼鐵市場，但也由于種種原因未果。俄羅斯對華直接投資方式的落后，勢必導致俄羅斯對華直接投資的效率與效益的持續(xù)下降，因此，必須鼓勵俄羅斯企業(yè)采用跨境收購方式進行對華直接投資。
三、加快俄羅斯對華直接投資的政策建議
第一，完善中俄投資合作機制。目前，負責中俄投資合作的組織機構是中俄經(jīng)貿合作分委會投資合作常設工作小組，該機構應作為促進中俄投資合作的領導機構，認真研究雙方政府和企業(yè)的投資建議，定期就雙方投資政策及符合雙邊投資合作優(yōu)先方向和標準的具體投資項目進行信息交流與商討，并有針對性地促進這些項目的執(zhí)行。同時，要利用中俄投資促進會議開展促進中俄投資合作的工作，不僅要促進中國對俄直接投資，還要更好地吸引俄羅斯對華直接投資。另外，在中俄投資合作常設工作小組的指導下，兩國的各級地方政府間也要建立定期會晤機制，營造良好的公共關系和廣泛的合作渠道，結合各地的具體情況開展切合實際的雙邊投資合作。各地政府應組織對外貿易經(jīng)濟合作廳、發(fā)展與改革委員會、經(jīng)濟委員會、商業(yè)廳等相關部門定期召開會議，建立跨部門的領導協(xié)調機制，制定吸引俄羅斯投資的整體戰(zhàn)略。最后，要鼓勵合法中介機構為俄羅斯企業(yè)規(guī)避投資風險、捕捉信息、搶占商機提供咨詢服務，并培養(yǎng)法律專家、中俄文翻譯和商務人才，為吸引俄羅斯對華直接投資提供智力支持。
第二，辟建中俄自由貿易區(qū)推進中俄投資合作。在當前中俄貿易投資一體化趨勢顯著增強的背景下，中俄自由貿易區(qū)的建設不會僅僅局限于貿易領域，也將涉及一系列投資領域的條款，雙方對區(qū)域內的投資準入、投資待遇和投資保護等問題會或多或少地做出規(guī)定，從而減少相互直接投資的限制，增加對相互直接投資的保護，加速雙方相互直接投資便利化。同時，通過中俄自由貿易區(qū)的建立，使雙方各自的投資法律法規(guī)更加協(xié)調、透明。雙方投資者能夠更加容易地獲取所需要的投資信息，減少向對方投資的風險和成本。另外，通過中俄自由貿易區(qū)的建立，不斷完善中俄雙方各自的基礎設施，對中俄相互直接投資具有極大的促進作用。最后，通過中俄自由貿易區(qū)的建立削減區(qū)域內的關稅以及非關稅壁壘，促進區(qū)域內的市場規(guī)模進一步擴大，促使雙方產(chǎn)業(yè)分工細化，增加產(chǎn)業(yè)內貿易，帶動相關生產(chǎn)要素的流動，能夠產(chǎn)生巨大的投資促進效應。
第三，將黑龍江省沿邊開放帶建設上升為國家戰(zhàn)略。改革開放以來，特別是進入新世紀以后，在國家沿邊開放戰(zhàn)略的催生下，黑龍江省依托得天獨厚的地緣優(yōu)勢、悠久的歷史人文優(yōu)勢和廣泛的公共關系優(yōu)勢，大力推進以對俄經(jīng)貿投資合作為主的沿邊開放。經(jīng)過多年的努力探索和實踐，初步形成了以哈爾濱為中心，以牡丹江、佳木斯等中心城市為依托，沿邊口岸為節(jié)點，一線貫穿，多點向外，“半月形”的沿邊開放帶，為鞏固和發(fā)展中俄兩國戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系和睦鄰友好關系做出了重大貢獻。鑒于黑龍江省具有的優(yōu)勢條件和在中俄投資合作中的重要地位，考慮到國家沿邊開放戰(zhàn)略和外交策略的總體要求和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，建議國家將黑龍江省沿邊開放帶建設上升為國家戰(zhàn)略，將黑龍江省沿邊開放帶建設成為俄羅斯對華直接投資的重要集聚地。
關鍵詞： 中國企業(yè)；對美投資；障礙；對策
中圖分類號：F276文獻標識碼：A文章編號：1003-7217（2013）05-0055-04
一、引言
隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展、企業(yè)競爭力的逐步增強， 尤其是國家“走出去”戰(zhàn)略的有效實施，中國企業(yè)參與國際投資合作的步伐在近幾年逐步加快，對外直接投資快速擴大。美國作為全球經(jīng)濟的領跑者，雖然在金融危機中遭受挫折，但是無論從產(chǎn)業(yè)的結構、高新技術行業(yè)的發(fā)展、還是從跨國公司的數(shù)量和質量、全球的影響力等方面看依然是毫無爭議的全球經(jīng)濟霸主。因此，世界上最大的發(fā)展中國家――中國對世界最強經(jīng)濟體之一美國的直接投資，無疑值得我們研究。中國企業(yè)對美投資的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。從理論意義上來看，對外直接投資的理論中，成熟的理論主要是研究發(fā)達國家對發(fā)展中國家直接投資，而發(fā)展中國家對發(fā)達國家直接投資的理論目前還很不成熟，本課題計劃通過對于中國對美國的直接投資現(xiàn)狀的研究，期望發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家對發(fā)達國家直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的基準和比較優(yōu)勢。從現(xiàn)實意義上來看，美國對中國的投資和中國對美國的投資，兩者無論從數(shù)量、還是質量上都存在較大的差異，原因何在，影響因素到底有哪些；相對于美國，中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在那里，在對美國進行直接投資時，該投向哪些產(chǎn)業(yè)，這些問題都迫切需要解決。
二、文獻綜述
近年來關于中國企業(yè)FDI的研究得到了許多學者的普遍關注，并取得了較好的成果。劉明霞就中國企業(yè)對發(fā)達國家FDI的逆向知識轉移進行了深入地研究，建立了逆向知識轉移的分析模型，同時討論企業(yè)FDI逆向知識轉移存在的缺陷，并且提出了中國企業(yè)克服知識轉移缺陷的對策[1]。李平等人對中國企業(yè)對外直接投資進入方式進行了實證研究。構建了中國企業(yè)FDI投資方式選擇的分析框架，獲得了關于FDI投資方式選擇的LOGISTIC模型，得到了不同影響因素對企業(yè)采用并購方式的影響。同時，探索了股權結構選擇和績效的聯(lián)系，并且根據(jù)實證分析的結果提出了相應的對策[2]。張樹明等人對中國企業(yè)FDI海外進入模式的投資績效進行了實證研究，為中國企業(yè)選擇合理的對外直接投資模式提供了理論依據(jù)[3]。王方方等人對中國對外直接投資（OFDI）路徑選擇的相關研究進行了總結，指出了目前中國企業(yè)OFDI路徑選擇是研究的熱點，并且同動力機制、戰(zhàn)略選擇、貿易互動機制、國別比較以及循環(huán)回饋機制與主體等層面對中國OFDI路徑選擇進行了理論和應用探索[4]。翁冉冉從宏觀來源視角分析了中國企業(yè)FDI政治風險類別，將政治風險劃分為四個類別，并且對不同政治風險的表現(xiàn)形式進行了深入地研究，有利于中國企業(yè)成功地走向國際化[5]。倪權生分析了中國企業(yè)對美直接投資的優(yōu)勢和劣勢，找出了中國企業(yè)在技術和管理上的不足，通過投資動機和比較優(yōu)勢發(fā)現(xiàn)了中國企業(yè)在對美投資過程中沒有獲得高收益的原因[6]。從以上研究成果可以看出，眾多學者從不同的角度對中國企業(yè)對美國直接投資進行了深入的剖析，在研究上缺乏理論深度，在實證分析數(shù)據(jù)的選取以及研究變量的確定上存在一些不合理的地方。因此，筆者從定量分析的角度，通過對中國對美國直接投資的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，從而能夠分析出中國企業(yè)對美直接投資的現(xiàn)狀；并且分析出中國企業(yè)對美投資存在的主要障礙，最終能夠提出中國企業(yè)對美投資的對策。
三、基于回歸分析的中國企業(yè)對美直接投資現(xiàn)狀實證研究
（一）中國企業(yè)對美直接投資現(xiàn)狀
到目前為止，中國企業(yè)已經(jīng)為美國提供了1萬個以上的就業(yè)機會，在這個過程中，中國不僅獲得了美國市場，同時美國也從中得到了較大利益。中國對美國直接投資主要有以下幾個特點：
1.對美國直接投資的中國企業(yè)主要是民營企業(yè)。
根據(jù)中國商務部的統(tǒng)計可知，中國2011年對美國直接投資的企業(yè)主要是民營企業(yè)，在一些州府的中國投資項目大約有90%以上的企業(yè)是民營企業(yè)。
2.中國對美直接投資的行業(yè)主要集中在制造業(yè)。
盡管中國對美國直接投資出現(xiàn)了百花齊放的局面，但是總體的趨勢是以制造業(yè)投資為主，組裝業(yè)務仍然是中國企業(yè)對美國直接投資的主要業(yè)務。
3.中國對美國直接投資的方式主要采取了“綠地”的投資方式。
綠地投資主要是指跨國公司等投資主體在東道國設立的分公司，該公司必須依照東道國的相關規(guī)范和法律，子公司的部分或所有產(chǎn)權屬于投資國。相對于兼并收購，綠地投資得到了美國的青睞[7]。
（二）實證研究的設計
實證研究的數(shù)據(jù)主要來源于美國亞洲協(xié)會美中關系中心、基辛格中美研究所以及國際金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic。
變量選取：在財務指標分析法中，選擇了五個財務指標：每股收益、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和總資產(chǎn)增長率。這五個指標包括了企業(yè)的盈利、經(jīng)營、發(fā)展以及償還債務幾個方面的能力。為了能夠有利于分析中國企業(yè)對美投資前后的業(yè)績，建立了一個綜合評價函數(shù)，從而把這五個財務指標綜合為一個整體分，接著，再比較不同年度的綜合得分，從而能夠對上市公司的績效進行判別。主要利用主成分分析法對財務指標進行統(tǒng)計，選取幾個主成分，將不同主成分的方差貢獻率作為權值，并且和相應的主成分相乘從而可以形成綜合評價函數(shù)，可以表示為如下的形式[8]：
從表1可以看出，公告日所有樣本公司和分別采取綠地投資和并購對美國直接投資方式的樣本公司均具有顯著正的超額收益率，相應的統(tǒng)計結果為1.3265%，0.8745%和1.3855%，相對于采取綠地投資方式的樣本公司，股票市場對以采取并購的樣本公司具有更高的反應。然而，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結果，所有樣本公司中仍然包括大約40%的樣本公司在公告日得到的收益率為負值，尤其對于以采取綠地投資的樣本公司大約有50%以上的樣本公司獲得了負的收益率。公告日次日所有樣本公司和采取并購對美投資的樣本公司獲得超額收益率均為負，采取綠地對美直接投資模式所得到的超額收益率為正，但是相應的統(tǒng)計結果不夠顯著。
對于所選的全部樣本公司、采取綠地投資的樣本公司以及采取并購的樣本公司對美國直接投資前后不同樣本集中對美國直接投資前后的窗口期累積平均超額收益率（CAAR）見表2。
（四）實證分析的原因探究
從短期的層面分析，雖然并購方式的FDI能夠為美國帶來國外投資，但是并購方式無法提高生產(chǎn)資本存量，但是綠地投資能夠提高生產(chǎn)資本存量。并購方式轉移新的技術或技能可能性不大，同時有可能使當?shù)厣a(chǎn)或者研發(fā)降級，但是綠地投資不會直接降低美國的技術和技能。如果采取并購投資方式，不能增加就業(yè)機會，相反會引起企業(yè)的裁員，綠地投資能夠創(chuàng)造就業(yè)機會。并購方式能夠加強東道國的集中并導致反競爭的后果，而新建能夠增加現(xiàn)有企業(yè)的數(shù)量，不能直接增加市場集中度。
從長期的層面來分析，并購通常伴隨著外國收購者的進一步投資，當被收購企業(yè)的相關關聯(lián)得到加強，并購能夠增加就業(yè)機會。并購和綠地FDI為美國提供資源補充，例如，管理方式、生產(chǎn)模式以及營銷方式等。從美國的視角分析，需要FDI的主要原因是由于FDI可以在新領域增加資本，進而能夠實現(xiàn)美國經(jīng)濟的多元化?？傊?，在并購投資中，已有資產(chǎn)從所有者轉向至美國所有者，對于綠地投資，具備現(xiàn)實的直接投資資本，或者效益資本產(chǎn)生了跨國流動，所以，在美國，跨國企業(yè)的資產(chǎn)從理論角度上講是新創(chuàng)造的。目前，經(jīng)濟全球化不斷深化，綠地投資在FDI中的比率有一定降低，跨國并購正在成為中國企業(yè)對美國投資的直接投資手段，并且日益顯著。
四、中國企業(yè)對美投資的對策
（一）選擇恰當?shù)膶γ乐苯油顿Y方式
中國企業(yè)對美直接投資應該選擇恰當?shù)耐顿Y方式，并且結合自身的特點選擇合理的投資規(guī)模。如果中國企業(yè)不追求投資和回報的對等，并購的投資方式相對于綠地投資更容易導致政治敏感問題[9]，因此，在合理的范圍內，中國企業(yè)應該盡量選擇綠地的對美直接投資方式，并購方式不應該成為首選，中國企業(yè)應該防止具有侵略易的并購。中國企業(yè)通過綠地投資方式可以避免更多政治問題的發(fā)生。
（二）中國企業(yè)應該選擇合理的方式進行對美并購
中國企業(yè)以并購的方式對美直接投資時應該采取比較合理的方式，盡可能地降低人們對掠奪性投資和關鍵技術轉移的擔心，從而可以順利地通過美國對外投資委員會的審查，從而能夠有利于中國企業(yè)對美直接投資的順利發(fā)展。
（三）中國企業(yè)可以采取合資的方式對美直接投資
中國企業(yè)可以多采取一些合資的方式對美直接投資，從而能夠使中國企業(yè)更好地掌握先進的經(jīng)營方式和高水平技術，降低股權風險，避免資金約束。隨著中國企業(yè)對美國直接投資規(guī)模的不斷增大，中國企業(yè)可以選擇較好的合資方式，例如，購買股權、兼并等。
五、結論
在財務指標分析法中，選擇了五個財務指標：每股收益、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和總資產(chǎn)增長率。這五個指標包括了企業(yè)的盈利、經(jīng)營、發(fā)展以及償還債務幾個方面的能力。為了能夠有利于分析中國企業(yè)對美投資前后的業(yè)績，建立了一個綜合評價函數(shù)，從而把這五個財務指標綜合為一個整體分，接著，再比較不同年度的綜合得分，從而能夠對上市公司的績效進行判別。通過實證研究可以看到，所有樣本公司中仍然包括大約40%的樣本公司在公告日得到的收益率為負值，尤其對于以采取綠地投資的樣本公司大約有50%以上的樣本公司獲得了負的收益率。公告日次日所有樣本公司和采取并購對美投資的樣本公司獲得超額收益率均為負，采取綠地對美直接投資模式所得到的超額收益率為正，但是相應的統(tǒng)計結果不夠顯著。從以上結果知，采取綠地投資方式的樣本公司對應的累積平均超額收益率大于采取并購投資方式的樣本公司，但是并不顯著。
中國企業(yè)對美國直接投資具有較好的發(fā)展前景，可以獲得較好的收益。但是，中國企業(yè)對美國直接投資的過程中將遭遇眾多障礙，主要包括：美國政府為了“國家安全”所進行的嚴密審查；美國政府的反壟斷政策以及一些制度性因素。為了能夠克服重重障礙，確保中國企業(yè)對美國直接投資能夠順利進行，可以采取相應的對策：中國企業(yè)應該盡量避開美國外國投資委員會眼中十分敏感的行業(yè)；中國企業(yè)在對美國這樣的發(fā)達國家投資中，應該發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，充分利用自身的優(yōu)勢條件；中國政府應該從不同角度制定出相應的政策。中國企業(yè)對美國直接投資不僅有利于中國各類企業(yè)長足的發(fā)展，而且也有利中國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。因此，中國企業(yè)應該積極地開展對美國直接投資，結合中國企業(yè)對美國直接投資的現(xiàn)狀，采取有效的措施克服重重障礙，最終開創(chuàng)一個良好的局面。
參考文獻：
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【關鍵詞】直接對外投資投資戰(zhàn)略
一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀
截至2007年底，中國累計對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項目。在《財富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。
二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究
1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口
我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運回國外的資源以滿足國內需要。
2.以制造業(yè)和貿易替代為海外投資重點
對我國現(xiàn)階段的優(yōu)勢型對外直接投資而言，投資重點應放在生產(chǎn)能力過剩、擁有成熟的適用技術或小規(guī)模生產(chǎn)技術的制造業(yè)上。同一些發(fā)展中國家相比，我國在紡織、食品、冶煉、化工、醫(yī)藥、電子等產(chǎn)業(yè)上形成了一定的比較優(yōu)勢。此外，我國還擁有大量成熟的適用技術，如家用電器、電子、輕型交通設備的制造技術、小規(guī)模生產(chǎn)技術，這些技術易于為他們所接受。
3.以第三產(chǎn)業(yè)和高技術產(chǎn)業(yè)為未來的重點發(fā)展方向
根據(jù)對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇應與國內產(chǎn)業(yè)結構高級化相一致的標準，中國對外直接投資的重點應該是技術密集型產(chǎn)業(yè)。通過并購當?shù)馗咝录夹g企業(yè)或與當?shù)負碛懈咝录夹g的企業(yè)合資合作，可以直接獲取一般技術貿易和引進外資所無法獲得的先進技術，然后將技術傳播回國內運用，從而加快國內產(chǎn)業(yè)結構升級的進程。例如。聯(lián)想集團收購IBM的PC事業(yè)部。
三、中國對外直接投資的區(qū)位選擇戰(zhàn)略
1.以發(fā)展中國家作為我國企業(yè)對外直接投資的主要區(qū)位選擇
我國地處亞洲，良好的合作關系以及相似的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結構、需求偏好等使得進入障礙較?。恢袊募徔?、服裝、家電、機械等技術成熟且競爭激烈的邊際產(chǎn)業(yè)具有較強的比較優(yōu)勢；發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較快，市場容量大，投資機會較多；還可以利用東道國享有的優(yōu)惠貿易條件，把產(chǎn)品銷往第三國。
2.有選擇地增加對發(fā)達國家的投資
美國、加拿大、西歐、澳大利亞及日本等發(fā)達國家是目前世界上對跨國投資者最具吸引力的地區(qū)。因為其擁有優(yōu)良的投資環(huán)境：經(jīng)濟發(fā)展水平高，科技發(fā)達，基礎設施完善，社會穩(wěn)定，投資法律法規(guī)健全，金融市場發(fā)達，各類人才豐富，是對外直接投資的理想場所。對發(fā)達國家的對外直接投資可以獲取先進技術和管理經(jīng)驗，把掌握的高新技術反饋回國內。
3.積極謹慎地發(fā)展對獨聯(lián)體和東歐國家的投資
這些國家正處在經(jīng)濟改革過程中，急需外國在那里進行直接投資。這些國家擁有僅次于發(fā)達國家的工業(yè)基礎、民眾的教育和工人的技術水平，擁有豐富的自然資源和廣闊的市場，但是其產(chǎn)品出口能力較差，在國際市場上缺乏競爭力。而中國產(chǎn)品物美價廉，比歐美產(chǎn)品更適合于該地區(qū)的市場需求。
四、對外直接投資的主體選擇戰(zhàn)略
1.重點發(fā)展具有壟斷優(yōu)勢企業(yè)的對外直接投資
其直接的效果是創(chuàng)造經(jīng)營的中間產(chǎn)品的內部市場，避免外部市場交易的風險；使資金的轉移、稅賦的合理避逃有了通暢的渠道；同時降低了談判、詢價等交易成本；保證本企業(yè)的技術、技能等不外泄，以持續(xù)獲得利益。對資源尋求型的投資還可以保證母公司所需資源的穩(wěn)定來源。
2.大力發(fā)展具有經(jīng)營特色的中小型企業(yè)的對外直接投資
目前世界上的跨國公司大部分卻是以中小型企業(yè)為主，主要原因就是中小企業(yè)由于其擁有獨具特色的生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢。我國許多中小型企業(yè)都具備了對外直接投資的條件：勞動力成本低，產(chǎn)業(yè)轉移產(chǎn)品的原材料等要素價格也比較低廉；產(chǎn)權關系明晰的基礎上形成了簡明高效率的組織結構優(yōu)勢；擁有符合當?shù)厥袌鲂枰膶嵱眉夹g。
3.促進企業(yè)集群的對外直接投資
根據(jù)邁克爾•波特的競爭力理論，一個國家的成功是來自縱橫交錯的產(chǎn)業(yè)集群。國內有大量的企業(yè)集群地，如寧波的服裝、北京中關村的電子產(chǎn)業(yè)等。充分利用“產(chǎn)業(yè)集群”的競爭優(yōu)勢開展對外直接投資，是我國對外直接投資主體選擇的重要戰(zhàn)略。從跨國公司成長的角度看，
企業(yè)集群可以作為一跨國公司成長發(fā)展過程中內部化優(yōu)勢的一種替代。
五、中國對外直接投資方式的選擇戰(zhàn)略
1.根據(jù)跨國公司的投資目的制定投資方式的選擇戰(zhàn)略
中國企業(yè)對外直接投資的目的主要是尋求國外的自然資源和學習先進的技術和管理經(jīng)驗。自然尋求型企業(yè)對外直接投資方式應以合資為主，有利于沖破對于自然資源開發(fā)的控制以及建立長期的合作關系；學習型企業(yè)對外直接投資應以并購、合資為主。這種進入方式能夠直接獲得先進技術和管理經(jīng)驗，利用東道國的人才資源培養(yǎng)自己的人才，掌握先進技術，充分提高中國企業(yè)的跨國經(jīng)營能力。
2.根據(jù)中國的行業(yè)特性制定投資方式的選擇戰(zhàn)略
一些中國有優(yōu)勢的行業(yè)在進行產(chǎn)業(yè)轉移的時候，中國跨國公司應該以新建企業(yè)和合資進入方式為主要進入方式?，F(xiàn)階段，電視機、電冰箱、洗衣機等家用電器制造業(yè)和機床、自行車、鐘表等機械加工業(yè)是中國技術方面比較成熟的，在對外直接投資中具有投資優(yōu)勢，這些行業(yè)投資市場主要是經(jīng)濟技術水平與中國接近的發(fā)展中國家和某些發(fā)達國家。
3.根據(jù)東道國的投資環(huán)境制定投資方式的選擇戰(zhàn)略對發(fā)展中國家的對外直接投資方式，應以新建、合資為主，有利于發(fā)揮這兩種投資方式的優(yōu)點，避免并購、獨資的劣勢。選擇新建和合資方式可以節(jié)約外匯資金，有利于利用當?shù)仄髽I(yè)的市場開發(fā)優(yōu)勢盡快占領市場、彌補新建企業(yè)所需時間較長的不足，新建投資風險相對較小，而且許多發(fā)展中國家對新建合資企業(yè)比較歡迎。
參考文獻：
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一、外商投資企業(yè)在中國發(fā)展的現(xiàn)狀
（一）中國利用外商直接投資總量不斷增加，占世界外商直接投資比重呈波動狀態(tài)
中國利用外商直接投資的總體規(guī)模從1983年的9.6億美元到2002年的527.43億美元，19年間增長了56.58倍，年均增長率達24％。1993年起，中國成為全球利用外商直接投資最多的發(fā)展中國家和世界利用外商直接投資第二大國，2002年成為全球利用外商直接投資最多的國家。
中國利用外資占世界對外直接投資的比重呈波動態(tài)勢。從1991年占世界比重的2.26％迅速增加到1994年的13.45％，達到歷史最高。
（二）發(fā)展中國家外商直接投資占主導地位
由于中國國內政治經(jīng)濟條件的特殊性和亞洲的香港、臺灣、新加坡、韓國等發(fā)展中國家和地區(qū)與中國的地緣關系，中國利用的外商直接投資首先從香港開始，隨后臺灣、新加坡、韓國等亞洲國家和地區(qū)的外商直接投資紛紛進入中國，以香港、臺灣、新加坡、韓國為代表的發(fā)展中國家和地區(qū)對華直接投資在中國利用外商直接投資中一直占主要地位。
在對華直接投資的發(fā)展中國家和地區(qū)中，香港、臺灣、新加坡、韓國占主要部分。
在對華進行直接投資的發(fā)達國家中，美國、日本、歐盟占主要地位。在整個20世紀90年代，三個國家和地區(qū)對中國的外商直接投資占全國比重平均20％左右，占發(fā)達國家和地區(qū)對中國外商直接投資的比重在90％以上，2001年美國、日本、歐盟對中國直接投資占發(fā)達國家對華直接投資的93.4％
（三）第二產(chǎn)業(yè)特別是制造業(yè)成為利用外商直接投資最多的行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)利用比重上升，第一產(chǎn)業(yè)利用比重下降
在投資流向上，外商直接投資主要流入第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)利用外資近年呈不斷上升趨勢，而第一產(chǎn)業(yè)則呈下降趨勢。
（四）獨資和合資經(jīng)營方式為主，合作經(jīng)營方式為輔
在利用外資的方式上，以外商獨資和中外合資為主，中外合作經(jīng)營為輔。截止到2002年底，以中外合資經(jīng)營方式利用的外商實際直接投資占全國實際利用外資的42.91％，外商獨資方式利用的直接投資占全國的36.97％，合作經(jīng)營方式利用的外資占全國的20.12％。合資經(jīng)營方式占的比重較大，因為在中國對外開放初期，國外投資者對中國國內投資環(huán)境有一個熟悉和適應過程，希望以合資方式與國內企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營，更有利于在陌生的環(huán)境中開展業(yè)務。
（五）外商直接投資主要分布于東部沿海等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)
20多年來，外商對華直接投資區(qū)域流向很不平衡，到2001年底，東部地區(qū)利用外資的項目占全國的82.66％，實際利用外資占全國的87.86％；中部地區(qū)利用外資項目占全國的12.39％，實際利用外資占全國的8.96％；西部地區(qū)利用外資項目占全國的4.95％，實際利用外資占全國的3.18％。造成這一嚴重的不平衡是與中國的區(qū)域開放政策、地理區(qū)位、文化背景等因素密切相關的。
二、外商投資企業(yè)在中國的政策特點
（一）主動性與非制度性
回顧中國對外開放的過程，可以發(fā)現(xiàn)中國利用外商直接投資的特點：一是主動性開放，二是政策性開放。所謂主動性開放就是指中國對外開放在區(qū)域選擇、程度控制、政策制定、時序排列上都完全由中國自己決定，較少受到國外因素的影響。
（二）中國利用外商直接投資政策與WTO有關規(guī)定存在沖突
主動性與政策性是中國改革開放能夠取得成功的重要保證，但必須承認中國的利用外商直接投資與世界范圍內的多邊貿易與投資規(guī)則存在嚴重沖突，如在中國利用外商直接投資政策中，對外資企業(yè)的出口外銷比例、產(chǎn)品地產(chǎn)率、技術轉讓。外匯平衡和外商直接投資行業(yè)、區(qū)域等都提出種種要求和限制。
（三）優(yōu)惠政策與限制政策同在，缺少中性政策
30多年來中國外商直接投資的政策的重要特點是對外資企業(yè)的政策優(yōu)惠和政策歧視同存，缺少內外資企業(yè)公平平等的中性政策。表現(xiàn)為一方面對允許外商直接投資的行業(yè)領域實施在稅收、外匯資金、財政信貸資金、物資供應、環(huán)境管理等方面的優(yōu)惠，享受超國民待遇。而另一方面又對外商直接投資企業(yè)的外銷出口比例、當?shù)禺a(chǎn)品率、外匯平衡、技術轉讓和外資比例有嚴格的限制。
三、吸引外商投資企業(yè)的對策
（一）明確發(fā)展定位，謀劃產(chǎn)業(yè)重點、利用外資項目
根據(jù)我國產(chǎn)業(yè)尤其是服務業(yè)發(fā)展的現(xiàn)有基礎，結合我國相關經(jīng)濟圈的功能分工和城市產(chǎn)業(yè)布局，明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能定位和目標，按照擴大總量、優(yōu)化結構、拓展領域、提高層次的思路，謀劃一批產(chǎn)業(yè)重點利用外資項目，重點引進國外先進的經(jīng)營理念、管理經(jīng)驗和現(xiàn)代市場運作方式，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)，努力提高產(chǎn)業(yè)利用外資的規(guī)模和水平。
（二）創(chuàng)新項目招商方式，由單個項目招商向產(chǎn)業(yè)鏈招商轉變
跨國公司在華投資一般是整個產(chǎn)業(yè)鏈投資，進行群體競爭。針對產(chǎn)業(yè)鏈招商能夠產(chǎn)生許多單個項目招商無法比擬的優(yōu)勢，即產(chǎn)業(yè)聚集效應、連鎖帶動效應和規(guī)?；?。要瞄準那些產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度大且具有良好發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)項目，帶動配套產(chǎn)業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體系。同時，加強對已有項目投資公司的聯(lián)系和服務，吸引其追加投資和“以外引外”，向產(chǎn)業(yè)鏈下游的服務業(yè)發(fā)展。
（三）優(yōu)化引資環(huán)境，促進相關產(chǎn)業(yè)利用外資的健康發(fā)展
一是創(chuàng)造良好的投資硬環(huán)境。二是加強軟環(huán)境建設。三是關注企業(yè)生態(tài)環(huán)境。
關鍵詞：對外直接投資 投資方式 投資區(qū)位
一、引言
傳統(tǒng)觀點認為：在經(jīng)濟全球化過程中，發(fā)達國家是國際資本輸出一方，發(fā)展中國家是國際資本輸入一方。20世紀70年代后期，發(fā)展中國家開始了較大規(guī)模的對外直接投資，80年代呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的態(tài)勢，從90年代開始，增長速度大幅增加。發(fā)展中國家在國際直接投資中所占份額快速增長，已達到一定的規(guī)模，對主流國際資本流動相關理論提出了挑戰(zhàn)。
《2010―2012年世界投資前景調查報告》表明，來自發(fā)展中經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的跨國公司開始成為對外直接投資的重要主體，今后中國、印度、俄羅斯將成為最具投資潛力的對外投資者之一。中國和印度兩個發(fā)展中大國有著諸多相似之處：地理位置相鄰，均為人口大國，經(jīng)濟發(fā)展十分迅速，歷史背景相似，這種相似卻又不完全相同的關系構成了它們之間進行比較的基礎。目前在中印兩國比較的內容方面，學者們重點關注兩國的發(fā)展模式，而兩國的對外直接投資由于均處于起步和成長階段，尚未引起學者們的足夠重視。在此背景下，本文從投資方式和投資區(qū)位兩個角度對中印對外直接投資進行比較，研究兩國的異同，便于發(fā)現(xiàn)問題，從而借鑒印度的可取之處，提出對于中國對外直接投資具有建設性的政策建議，旨在促進我國對外直接投資的健康發(fā)展。
二、中印對外直接投資方式的比較
（一）中印對外直接投資方式的發(fā)展現(xiàn)狀
世界市場上，企業(yè)進行國外直接投資有兩種基本類型：其一是收購兼并當?shù)仄髽I(yè)，即跨國并購；其二是投資創(chuàng)建國外新的企業(yè)，即綠地投資。隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，綠地投資在全球對外直接投資中所占比例有所下降，跨國并購的比例有所上升?？鐕①徶饾u取締綠地投資，將成為全球對外直接投資的新趨勢。
從表1中可以看出，1999―2005年間我國對外直接投資一直以綠地投資為主，跨國并購較少，平均值為24%；2008年我國跨國并購額占對外直接投資流出流量的比重創(chuàng)歷史新高，為73%；2009年我國受世界經(jīng)濟危機的影響較其他國家小很多，但跨國并購比重仍下降了28個百分點至45%。20世紀90年代經(jīng)濟自由化改革前，印度對外直接投資大多采用合資企業(yè)的形式，在那之后獨資公司成為印度對外直接投資的又一大投資方式，如今跨國并購已成為印度企業(yè)進軍海外市場的主要方式；印度1999―2005年跨國并購額占投資流量比重平均值為60%，遠遠超過其他國家和地區(qū)的均值；2009年印度受世界經(jīng)濟危機的影響十分嚴重，跨國并購額所占比重下降了71%，下降至2%。
（二）中印對外直接投資方式的異同
從資金額的角度來看，中印對外直接投資方式有著很多相同之處：兩個國家在對外直接投資發(fā)展初期，跨國并購交易額所占比重均不高；在20世紀90年代以后，兩國對外直接投資快速發(fā)展，跨國并購交易額所占比重均大幅上升，在這方面印度的增長速度超過了中國，甚至在世界上處于前列；2009年全球經(jīng)濟危機壓縮了可用于對外直接投資的資金，導致兩國跨國并購交易額均大幅下降，在這方面，印度受到的影響更大一些。
從投資領域的角度來看，中印跨國并購存在著較大的差異。排除2009年全球經(jīng)濟危機的負面影響，近幾年我國跨國并購交易額所占比重有了很大的飛躍，而且在世界跨國并購交易額排名中非?？壳?。我國參與跨國并購的多為國有企業(yè)且交易額極其巨大的，投資領域主要是戰(zhàn)略性資源開發(fā)，如有色金屬、石油、天然氣等，而私營企業(yè)跨國并購成功率非常低，仍處于起步階段。與中國不同，印度私營企業(yè)在汽車機械、生物醫(yī)藥、金融服務、軟件服務業(yè)等領域正顯示出強大的國際競爭力。印度跨國并購經(jīng)典案例主要有：汽車機械行業(yè)，2008年塔塔集團以23億美元從福特汽車集團購得路虎和捷豹兩個知名汽車公司品牌；生物醫(yī)藥行業(yè)，印度Jubilant Organosys公司以2.55億美元現(xiàn)金收購加拿大Draxis Health公司；金融服務業(yè)，2007年印度Firstsource Solutions公司以3.3億美元價格收購美國MedAssit公司；軟件服務業(yè)，2008年印度軟件服務企業(yè)3i Infotech公司斥資1億美元收購美國Regulus公司。通過跨國并購，尤其是對發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)收購，印度私營企業(yè)在獲得先進的機器設備、知名品牌的同時也壯大了企業(yè)國際競爭力。
總的來說，中印對外直接投資中跨國并購的發(fā)展速度和所占比重都比較接近，而相比之下，印度跨國并購所涉及的領域更有利于國家經(jīng)濟和私營企業(yè)的發(fā)展。
三、中印對外直接投資區(qū)位的比較
（一）中印對外直接投資區(qū)位的發(fā)展現(xiàn)狀
根據(jù)《2009年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，從投資覆蓋率來看，2009年末我國的1.3萬多家境外企業(yè)共分布在全球177個國家和地區(qū)，總投資覆蓋率為72.8%，其中亞洲、非洲地區(qū)的投資覆蓋率最高，分別達到90%和81.4%；從資金的地區(qū)分布來看，亞洲是我國對外直接投資的資金密集區(qū)域，資金流出流量比重高達71%，其余大洲的資金投入比例都非常低，按比重依次為拉丁美洲13%，歐洲6%，大洋洲4%，非洲3%，北美洲3%。
印度在20世紀90年代經(jīng)濟自由化改革以前，對外直接投資的區(qū)域主要是亞洲地區(qū)，尤其是周邊的發(fā)展中國家和地區(qū)，投資行業(yè)主要是貿易和資源開發(fā)領域；此后，在投資發(fā)展中國家和地區(qū)的基礎上，印度對外直接投資開始向發(fā)達國家和地區(qū)進軍，其中西歐和北美開始成為印度的重點投資區(qū)域，投資行業(yè)種類繁多，其中以IT服務業(yè)和制藥業(yè)尤為突出。印度在發(fā)達國家和地區(qū)直接投資主要是以跨國并購的方式進行，圖1反映了2000―2007年印度跨國并購的區(qū)位分布情況?？梢钥闯?，印度跨國并購主要集中在美國、加拿大、歐洲這些國家和地區(qū)，跨國并購的特點主要是以技術為導向。
（二）中印對外直接投資區(qū)位的差異
從投資區(qū)位的角度來看，中印對外直接投資存在著較大的差異。雖然我國對外直接投資覆蓋率較高，但從投資流量的區(qū)位分布來看，亞洲仍然是我國對外直接投資的重點區(qū)域。而20世紀90年代以后，印度基本上完成了對外直接投資從發(fā)展中國家和地區(qū)向發(fā)達國家和地區(qū)的轉變，目前以西歐和北美為重點投資區(qū)域。
就總體而言，中印兩國對外直接投資區(qū)位上都經(jīng)歷了從發(fā)展中經(jīng)濟體向發(fā)達經(jīng)濟體逐步轉移的過程，顯然印度企業(yè)在進入發(fā)達經(jīng)濟體的過程中走在了中國的前面，其中以技術和品牌為導向的跨國并購起了很大的作用。
四、我國對外直接投資相關建議
在對外直接投資方式方面，應提倡以跨國并購的方式進行對外直接投資，使之成為對外直接投資的主要方式。一方面，應完善有關跨國并購的法律法規(guī)，且提供關于國外跨國并購相關法律法規(guī)的信息咨詢；另一方面，應為進行跨國并購的企業(yè)提供相關的稅收、信貸優(yōu)惠，為企業(yè)進行跨國并購提供便利。
在對外直接投資區(qū)位方面，應擴大對發(fā)達經(jīng)濟體的投資規(guī)模。我國應鼓勵具備一定國際競爭力的企業(yè)到發(fā)達國家和地區(qū)進行跨國并購，學習和吸收世界先進技術與管理經(jīng)驗，增強我國企業(yè)的綜合競爭力。
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摘 要 文章結合我國引進外商直接投資的實際情況，分析了影響外商直接投資在我國就業(yè)效應的直接因素（FDI的進入方式、FDI的流入產(chǎn)業(yè)、FDI的規(guī)模與性質）和間接因素（FDI的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度）。在此分析的基礎上，最后，引出對增加外商直接投資在我國就業(yè)正效應的思考。
關鍵詞 外商直接投資 就業(yè)效應 影響因素
隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和市場的逐步開放，大量外資把我國作為投資的首選地。我國吸引外資逐年增加，1984年我國實際利用外商直接投資僅為12.58億美元，2003年我國實際利用外資金額超過美國成為全球第一大外商直接投資接受國，2007年我國外商直接投資總額高達835.21億美元。中國吸引外資的重心也由起初的重視外資的規(guī)模轉向外資的質量。
我國引進外資的主要政策目標之一是彌補國內資金的不足，同時利用外資企業(yè)緩解國內就業(yè)的壓力。關于外商直接投資是否有效的促進了我國的就業(yè)，國內學者進行了大量的研究，但結論卻不盡相同。正如經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（1995）所指出的那樣“FDI影響就業(yè)的方向和程度并沒有一個一般的結論，研究結果的多樣性也反映出分析手段的復雜性和研究方法的不足。”本文認為外商直接投資的就業(yè)效應是多種因素綜合的結果。因此，要分析外商直接投資的就業(yè)效應，必須分析影響外商直接投資的就業(yè)效應的因素及作用的機理。
一、外商直接投資就業(yè)效應影響因素分析
外商直接投資就業(yè)效應影響因素可以分為直接和間接影響因素。其中，直接影響因素包括外商直接投資進入方式、外商直接投資流入產(chǎn)業(yè)、外商直接投資規(guī)模與性質等。而間接影響因素包括外商直接投資產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度、東道國勞動力市場完善程度等。
（一）外商直接投資的進入方式
外商直接投資的方式不同對就業(yè)的創(chuàng)造效應有所不同。外商直接投資進入東道國主要有“綠地式”投資與跨國并購?！熬G地式”投資表現(xiàn)為在東道國建立新企業(yè)，使用新設備和雇傭新員工，這種投資形式必然能夠創(chuàng)造直接的就業(yè)機會。而以企業(yè)所有權轉移為特征的跨國并購，短期內不會形成新的生產(chǎn)力，就業(yè)機會一般不會增加，相反并購后的公司出于提高效率，降低成本等因素在重新整合、重組的過程中往往還會裁員，導致就業(yè)機會的減少。DavidWilliams（2003）利用英國外資公司子公司的數(shù)據(jù)，從跨國公司進入模式、子公司類型、母公司國籍三個因素分析了外商直接投資對就業(yè)的影響，得出外商直接投資的就業(yè)效應因上述三個因素的不同而不同，“綠地投資”產(chǎn)生正的就業(yè)效應，而并購投資方式則產(chǎn)生負的就業(yè)效應。
雖然跨國并購早已成為國際直接投資的首選方式，但30多年來，我國引進外商直接投資基本以合資，合作和獨資等新建投資為主。2010年，我國新建合資，合作和獨資項目27355個，2010年末外商投資企業(yè)就業(yè)人數(shù)1053萬人。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)增長以及相關并購法規(guī)的進一步完善，越來越多的外商直接投資會以并購方式進入我國市場。
（二）外商直接投資流入產(chǎn)業(yè)
外商直接投資就業(yè)效應與其所投資的產(chǎn)業(yè)有很大關聯(lián)。相對于資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)，勞動密集型產(chǎn)業(yè)能夠吸納更多的勞動力。據(jù)測算，勞動密集型的輕紡部門每一單位固定資本所吸納的勞動力數(shù)量是資本密集型的重工業(yè)部門的2.5倍。所以，如果外商投資于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，則其單位投資直接創(chuàng)造就業(yè)的效應十分顯著，外商直接投資將為東道國的非熟練勞動力創(chuàng)造大量就業(yè)機會。相反，如果外商投資于資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)，它所創(chuàng)造的就業(yè)崗位就會有限。ChristophErnst（2005）以阿根廷、巴西、墨西哥為例，時間跨度為1990--2002年，研究表明由于FDI進入的方式和部門的原因，90年代后大量涌入的FDI對于就業(yè)的影響總體是不如人意的，原因在于勞動力更多地雇傭在了有較高資本密集度的部門。國內學者邱曉明（2004）認為，20世紀90年代中期以后，流入中國的外商直接投資由勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉向資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)，導致其就業(yè)增加效應明顯弱化。
開放初期，中國政府引進外商直接投資的主要目的之一是彌補“儲蓄缺口”和“外匯缺口”，而外商企業(yè)主要是利用廉價的勞動力和生產(chǎn)要素，所以這一時期，絕大多數(shù)的外商直接投資都進入了紡織、服裝等勞動密集型行業(yè)中。20世紀90年代中期以來，隨著產(chǎn)業(yè)結構升級，我國利用外資更加重視質量，越來越多的外資投資于微電子業(yè)、汽車制造業(yè)、家用電器業(yè)、通訊設備業(yè)、化工業(yè)等技術、資金密集型行業(yè)。
（三）外商直接投資的規(guī)模與性質
最先進入我國的外資主要來源于是港澳臺，從性質上講屬于“成本導向型”外資。這一時期外資的顯著特點是規(guī)模較小，1990年FDI平均單項資本規(guī)模僅為90.69萬美元?！俺杀緦蛐汀蓖赓Y主要是利用大陸極其低廉的勞動力，多投資于如紡織服裝加工生產(chǎn)等領域，因此這些中小規(guī)模的FDI對就業(yè)的拉動效應很大。
牛勇平（2001）對1986--1998年的FDI與中國就業(yè)數(shù)量之間的關系進行了定量分析，研究結果認為，在國內投資效率下降或相對下降的形勢下，F(xiàn)DI對就業(yè)數(shù)量的增長具有不可低估的正效應，港澳臺企業(yè)創(chuàng)造就業(yè)數(shù)量效應較為顯著。
90年代末隨著我國市場規(guī)模不斷擴大，外商直接投資的主體和來源國都有明顯的變化。來自歐美以“市場和技術為導向”的大型跨國公司成為投資主體，F(xiàn)DI平均單項資本規(guī)模明顯擴大。這些跨國公司的投資，多分布于資本、技術密集型行業(yè)，資本有機構成較高。由于FDI資本有機構成的提高，單位資本對于勞動力的需求不斷減少，因此隨著投資主體由中小企業(yè)為主變?yōu)榇笮涂鐕緸橹黧w，F(xiàn)DI對就業(yè)的拉動效應不斷遞減。
每個國家的產(chǎn)業(yè)結構升級離不開技術支持，只能從勞動密集型或者資源密集型向技術密集型發(fā)展，才能有效轉變產(chǎn)業(yè)結構，那么外商直接投資在注入過程中，通過技術轉移和溢出效應促使東道國的生產(chǎn)技術進步，產(chǎn)業(yè)結構的轉變和優(yōu)化離不開外商直接投資發(fā)揮的作用，產(chǎn)業(yè)結構的升級，就能促使全要素生產(chǎn)率的提高，最終實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的有效轉變。外商直接投資的利用對東道國在其經(jīng)濟增長上的影響并不全是正面的影響，外商直接投資進入，不但有時候沒有實現(xiàn)東道國的經(jīng)濟增長方式的轉變，反而有可能造成本國的經(jīng)濟倒退、引發(fā)經(jīng)濟泡沫，更加大了東道國與發(fā)達國家之間的差距。負面影響具體表現(xiàn)在如下幾個方面：(1)不合理布局將導致東道國經(jīng)濟的不平衡發(fā)展。通過利用外商直接投資而形成的東道國技術溢出受到許多外部因素的影響。在引入發(fā)達國家外商直接投資的時候，需要考慮到產(chǎn)業(yè)之間的平衡發(fā)展，避免不平衡發(fā)展所帶來的后果。東道國呈現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展不均衡的狀態(tài)，重要原因在于產(chǎn)業(yè)布局的不規(guī)范、不合理性導致的。(2)外商直接投資的技術壟斷阻礙東道國研發(fā)水平的提高。很多跨國企業(yè)在進入比其發(fā)展水平低的國家時，對生產(chǎn)技術進行行業(yè)壟斷，會直接影響東道國經(jīng)濟的發(fā)展。，外商直接投資投入國家和東道國的經(jīng)濟發(fā)展差距會越來越大，技術水平的懸殊會越來越明顯。
2外商直接投資影響經(jīng)濟增長方式的形式分析
東道國的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟增長方式受跨國公司的外資進入影響越來越深遠。外商直接投資主要是通過兩種形式影響發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長方式：直接影響和間接影響。通過上兩條思路可以進行如下的概括：一是外商直接投資對經(jīng)濟增長方式的直接影響方式主要體現(xiàn)在外商直接投資作為投資形式本身對全要素生產(chǎn)率的影響。東道國在引入外商直接投資以后，外資企業(yè)所具備的技術水平高、管理經(jīng)驗先進的優(yōu)勢，隨著對東道國的外資投入，滲透到東道國，緩解東道國優(yōu)勢行業(yè)壟斷、劣勢行業(yè)只能淘汰的現(xiàn)狀，使得產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化、資源合理整合。二是外商直接投資通過間接的溢出效應影響經(jīng)濟增長方式，外商直接投資從表面上看僅僅有資本的流動功能，但是在資本輸出的過程中管理經(jīng)驗、產(chǎn)品技術、銷售技巧、網(wǎng)絡覆蓋等都隨之輸出。并能大大提高東道國的產(chǎn)業(yè)技術水平。而這些也是外商直接投資的技術溢出效應，是一種相對表面和外部性的表現(xiàn)。
3外商直接投資影響經(jīng)濟增長方式的效應分析
3.1技術轉移和擴散效應的影響東道國經(jīng)濟增長方式的機制與外商直接投資的技術轉移與擴散之間的關系，可以歸納為兩個關鍵問題：第一是外商直接投資企業(yè)的技術控制約束著外商直接投資的技術轉移與擴散力度；第二是東道國自身的技術吸收能力制約著模仿學習能力。由于外商直接投資跨國公司企業(yè)便會對在東道國進行的技術研發(fā)實行壟斷或技術控制。
3.2競爭效應的影響外商直接投資企業(yè)對東道國進行直接投資，其目的都有所不同，在東道國生產(chǎn)本地化的程度也會有所不同，在與其它國家競爭的過程中，在壓力之下，東道國的企業(yè)就會采用模仿學習手段來提高自身的技術水平，競爭效應和模仿學習效應之間就會逐向趨同，從而競爭效應就能提高東道國經(jīng)濟增長速度的同時，提高了經(jīng)濟增長質量，最終實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉變。
中美雙邊投資協(xié)定（BIT）是中美第五次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的主要關注點之一。
長期以來，美國對華直接投資一直在低位徘徊，直到2007年還只占美國對外直接投資存量的1%。(本文在未作特別說明的情況下,均采用美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)局的數(shù)據(jù))在中國承接的海外直接投資中，根據(jù)中國商務部披露的中國實際利用外資金額數(shù)據(jù)，2008年1-9月，美資也僅占2.98%。按照美方的觀點，中國的投資審核程序、潛在的投資壁壘和對美國投資者不完全的法律保護阻礙了中美投資關系的進一步發(fā)展。同樣的問題也困擾著中國。
由于中美貿易不平衡持續(xù)存在、人民幣升值壓力巨大、中美經(jīng)貿摩擦不斷顯現(xiàn)、財富基金引發(fā)種種爭論以及總額已經(jīng)高達1.91萬億美元并且數(shù)量還在不斷增長的外匯儲備的保值增值問題，中國顯然更具有締結兩國間BIT(雙邊投資協(xié)定)的現(xiàn)實動力。然而，這些理想中的收益是可實現(xiàn)的嗎？
根據(jù)對美國經(jīng)濟分析局中關于“美國在華資產(chǎn)交易情況”、“美國對華直接投資”以及“中國在美資產(chǎn)交易情況”的近一年的數(shù)據(jù)分析，可以看出，一年來中美兩國間的資本流動基本呈現(xiàn)以下格局：美國資本流入中國的主要方式是美國銀行增加的權益和直接投資，流出的主要方式是出售在華持有的證券；中國資本流入美國的主要方式是美國銀行增加的負債、中國增持的美國財政部證券、以及美國非銀行部門報告的在美非分支機構持有的美國負債，流出的主要方式是私人部門減持財政部證券以外的美國證券。
由于從各個渠道披露的信息來看，金融部門很可能成為中美BIT中的例外領域，因此我們將主要考察BIT對中美直接投資和證券投資的影響。
經(jīng)濟學理論告訴我們BIT應該是通過影響所有權優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、市場內部化優(yōu)勢、市場規(guī)模、勞動力、技術、自然資源等FDI（國外直接投資）決定因素進而影響FDI流量。對上述FDI決定因素，BIT只能起到輔的作用。
考察美國對華直接投資的趨勢可以看出，其他遠比BIT更為重要而廣泛的制度變革并沒有刺激美資的大幅增長。
這些變革包括：2001年中國入世和改革開放以來國內自主進行的單邊投資自由化，后者主要體現(xiàn)在《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》最早的1994版和最新修訂的2007版之間的巨大差異上。趨勢顯示，直到2006年和2007年，美國對華直接投資在量上才出現(xiàn)突增，但同時這種突增從中國所吸收的美國直接投資占美國對外直接投資總流量的比例看并不明顯。
另外，從直接投資的收益來看，2004-2007年間，美國對華直接投資的收益率（收益/FDI存量）一直保持在19％-22%的范圍內，顯著高于中國同期對美直接投資僅2％-3%的收益率。這意味著當中國在技術、管理等諸多方面與美國市場上企業(yè)存在較大差距且人民幣相對于美元升值的大趨勢下，BIT對于中國企業(yè)走出去的促進作用將是有限的。
