緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇金融市場(chǎng)的重要作用，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

關(guān)鍵詞：金融數(shù)學(xué)；現(xiàn)代金融市場(chǎng)；市場(chǎng)應(yīng)用

一、引言

時(shí)代的發(fā)展帶動(dòng)了金融市場(chǎng)的進(jìn)步，而在長(zhǎng)期的實(shí)踐探索中，相關(guān)金融理論也日益完善，如金融數(shù)學(xué)。當(dāng)前，在金融市場(chǎng)發(fā)展過程中，金融數(shù)學(xué)充分發(fā)揮了完善市場(chǎng)信息、提供精確指導(dǎo)的作用，其已經(jīng)成為促進(jìn)金融市場(chǎng)深化的重要組成部分。

二、金融數(shù)學(xué)學(xué)科概述和前景闡述

（一）金融數(shù)學(xué)的學(xué)科含義闡述

金融數(shù)學(xué)多數(shù)應(yīng)用在金融市場(chǎng)中，是一種基于數(shù)學(xué)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建的金融模型，以此分析金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的多領(lǐng)域交叉理論學(xué)科。由于金融數(shù)學(xué)的主要功能，其也被稱為數(shù)據(jù)分析金融學(xué)和數(shù)理金融學(xué)，深受金融領(lǐng)域從業(yè)人員青睞。例如，很多相關(guān)領(lǐng)域從業(yè)人員都利用金融數(shù)學(xué)研究金融市場(chǎng)的內(nèi)在變化規(guī)律，以此為實(shí)踐活動(dòng)提供科學(xué)指導(dǎo)。綜合來(lái)看，金融數(shù)學(xué)是一門融合數(shù)學(xué)與金融領(lǐng)域的尖端經(jīng)濟(jì)學(xué)科，其不僅具有數(shù)學(xué)學(xué)科的基本特征，也廣泛涉獵金融領(lǐng)域，還通過現(xiàn)代化科技手段將金融理論和數(shù)學(xué)建模緊密結(jié)合，以此精確分析金融市場(chǎng)的發(fā)展情況。從金融領(lǐng)域來(lái)看，金融市場(chǎng)中傳遞的信息數(shù)據(jù)龐大，各項(xiàng)信息內(nèi)容煩瑣復(fù)雜，這給市場(chǎng)分析工作帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)，科學(xué)利用數(shù)學(xué)建模工具構(gòu)建模型，分析金融市場(chǎng)信息成為新的重點(diǎn)課題之一?；诖耍覈?guó)各大高校也結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展需求，開設(shè)了金融數(shù)學(xué)專業(yè)，以此吸引更多優(yōu)秀人才關(guān)注金融領(lǐng)域發(fā)展，從而為社會(huì)培養(yǎng)更多專業(yè)化人才，并且該專業(yè)的開設(shè)還有助于促進(jìn)金融數(shù)學(xué)學(xué)科應(yīng)用范圍的擴(kuò)大[1]。

（二）金融數(shù)學(xué)學(xué)科的前景

在20世紀(jì)90年代，數(shù)學(xué)學(xué)科在金融領(lǐng)域的應(yīng)用成為現(xiàn)實(shí)，這是數(shù)學(xué)學(xué)科和金融領(lǐng)域融合的萌芽時(shí)期。1995年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義最早利用數(shù)學(xué)模型思考金融問題，其通過實(shí)證比較、數(shù)量分析及模糊評(píng)價(jià)等數(shù)學(xué)手段，成功對(duì)馬來(lái)西亞等地區(qū)在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)背景下可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)及由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的金融體系崩潰與重塑情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。自此之后，數(shù)學(xué)科學(xué)對(duì)金融市場(chǎng)的預(yù)測(cè)可行性得到驗(yàn)證，相關(guān)領(lǐng)域人員開始關(guān)注這種利用數(shù)理方法與金融信息結(jié)合預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的方式。在長(zhǎng)期的發(fā)展實(shí)踐中，這種方法逐漸發(fā)展為成熟的體系，并得到大范圍應(yīng)用，如今更是形成了金融數(shù)學(xué)學(xué)科，深受相關(guān)領(lǐng)域人士的關(guān)注。金融數(shù)學(xué)學(xué)科的形成不僅將數(shù)學(xué)與日常生活進(jìn)行有機(jī)融合，也簡(jiǎn)化了原本煩瑣復(fù)雜的金融行業(yè)入行流程，降低了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域入市門檻，這為我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展提供了重要支持。同時(shí)，金融數(shù)學(xué)學(xué)科的發(fā)展可以有效指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)W者和專家利用數(shù)學(xué)模型等工具強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析精確度，構(gòu)建更為全面的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，并且有助于提升我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的保障系數(shù)，為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的保障。另外，金融數(shù)學(xué)學(xué)科具有難以替代的重要作用，是保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展的關(guān)鍵，研究前景極為光明。

三、現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深

我國(guó)金融市場(chǎng)在運(yùn)行發(fā)展過程中一直遵循安全可控、互贏互利的原則，堅(jiān)持公平、公正、安全、穩(wěn)定發(fā)展理念，對(duì)金融開放時(shí)機(jī)和開放力度等進(jìn)行充分把控。同時(shí)，我國(guó)也一直積極推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，以此為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)增添生機(jī)，而這一舉措的實(shí)施也為金融市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量提升提供了支持。現(xiàn)階段，金融市場(chǎng)在完善的法律法規(guī)體系規(guī)范下，已經(jīng)形成更為完善的公平公正的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，這為外資金融企業(yè)提供了更為優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境，增加了我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外國(guó)金融企業(yè)的吸引力。同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)發(fā)展成熟，我國(guó)逐步取消了外資金融機(jī)構(gòu)的超國(guó)民待遇。另外，在日益完善的金融市場(chǎng)法律法規(guī)體系建設(shè)指引下，金融市場(chǎng)監(jiān)督管理方式逐漸呈現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，尤其是引入巴塞爾新資本協(xié)議等國(guó)際通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)體系后，我國(guó)的金融管控體系更為完善。此外，金融市場(chǎng)的開放程度是我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的根本原因。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深，越來(lái)越多的海外金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)內(nèi)投資、開展金融活動(dòng)，并與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)深化國(guó)際合作，金融市場(chǎng)大門徹底打開[2]。

（二）金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制持續(xù)發(fā)展完善

近些年，我國(guó)積極推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，為外資金融機(jī)構(gòu)提供了更為豐富的可參與交易的市場(chǎng)品種，使我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力不斷增強(qiáng)，這對(duì)我國(guó)金融發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。當(dāng)然，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展離不開安全、完善的運(yùn)行機(jī)制，如金融市場(chǎng)中的利率匯率會(huì)隨著發(fā)展不斷革新，這為國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，更好地發(fā)揮了市場(chǎng)供求關(guān)系在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)作用。另外，金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善，有效改善了外匯儲(chǔ)備管理機(jī)制，推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的有效發(fā)展，為金融市場(chǎng)開放創(chuàng)造了良好條件。因此，加強(qiáng)金融市場(chǎng)制度建設(shè)是強(qiáng)化發(fā)展的根本，運(yùn)行機(jī)制持續(xù)完善發(fā)展是保證市場(chǎng)自律性、透明度的關(guān)鍵，不斷完善金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制發(fā)展是保證市場(chǎng)秩序的基礎(chǔ)。

（三）金融機(jī)構(gòu)順應(yīng)形勢(shì)不斷深化改革

金融機(jī)構(gòu)不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力可以明確展現(xiàn)深化體制改革的重要價(jià)值。而結(jié)合時(shí)展形勢(shì)不斷深化改革，則是有效預(yù)防與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為新時(shí)代金融企業(yè)安全發(fā)展保駕護(hù)航的重要舉措。同時(shí)，在深化改革的過程中，金融機(jī)構(gòu)通過找準(zhǔn)金融市場(chǎng)定位，大幅度提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的地位。另外，在改革支持下，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新力度在不斷加大，并且逐漸形成了以市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)展趨勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)結(jié)合市場(chǎng)需求改革的局面，有效促使金融市場(chǎng)以現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行創(chuàng)新，并對(duì)現(xiàn)有的金融工作流程進(jìn)行完善，以此為金融市場(chǎng)良性發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并開創(chuàng)更多具有貼合實(shí)際需求的新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)。目前，在科技力量的支持下，越來(lái)越多的先進(jìn)金融工具、技術(shù)理論轉(zhuǎn)化為具體成果，為金融市場(chǎng)提供了充足動(dòng)力。因此，順應(yīng)時(shí)展形勢(shì)積極深化改革是推動(dòng)金融市場(chǎng)向高端方向發(fā)展的有效途徑[3]。

四、常用的金融數(shù)學(xué)模型

（一）現(xiàn)值公式模型

在金融行業(yè)中，投資者要想提高投資成功率，必須要了解待投資事物的具體價(jià)值，科學(xué)落實(shí)資產(chǎn)評(píng)估。只有投資者正確計(jì)算出想要投資事物的具體價(jià)值，才能得出正確的報(bào)酬率，然后再依據(jù)折現(xiàn)率和現(xiàn)值之間的關(guān)系利用現(xiàn)值公式完成計(jì)算。現(xiàn)值公式需要利用復(fù)利公式進(jìn)行推導(dǎo)，復(fù)利公式為：F=P（1+r）n（其中，P代表本金，r代表年息，F(xiàn)代表最終值）。在此以下述內(nèi)容為例進(jìn)行闡述。在電子商務(wù)普及的今天，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物成為流行的購(gòu)物模式，為激發(fā)大眾的購(gòu)買欲，獲得更多的客源，大多數(shù)網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)開始推出分期付款服務(wù)。

（二）線性規(guī)劃模型

線性規(guī)劃模型可以實(shí)現(xiàn)模擬計(jì)算和評(píng)價(jià)，也可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的目標(biāo)，并能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)資源合理配置提供科學(xué)指導(dǎo)。該模型主要是通過minZ變量函數(shù)公式（Z：決策變量；x1，x2：非負(fù)），結(jié)合目標(biāo)函數(shù)計(jì)算出最大值和最小值，并以線性等式作為函數(shù)的約束條件，從而最終確定決策變量的取值范圍，得出可行解。同時(shí)，以ST函數(shù)公式為約束條件，Z為最優(yōu)值，求得最優(yōu)解。若無(wú)最優(yōu)解，則說(shuō)明該線性規(guī)劃為無(wú)解。在財(cái)務(wù)活動(dòng)中，決策是支持活動(dòng)落實(shí)的基礎(chǔ)。因此，可以結(jié)合財(cái)務(wù)相關(guān)約束條件和優(yōu)化目標(biāo)，構(gòu)建線性規(guī)劃模型，計(jì)算出最優(yōu)解，并結(jié)合獲得的結(jié)論指導(dǎo)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置，這是促進(jìn)投資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的有力保障[4]。

（三）金融風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)模型

財(cái)務(wù)投資是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在開展相關(guān)活動(dòng)時(shí)，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是所有參與人員關(guān)注的重點(diǎn)。在投資活動(dòng)開展過程中，科學(xué)評(píng)估未來(lái)收益決定著該項(xiàng)投資活動(dòng)是否具有投資價(jià)值。同時(shí)，此項(xiàng)環(huán)節(jié)受多種因素的影響，存在極大的不確定性，如時(shí)間、政策等都會(huì)對(duì)最終的評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生影響。為精確評(píng)估投資活動(dòng)，掌握投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)模型中收益和期望值之間的偏差程度進(jìn)行判斷，如果偏差程度越大，則代表風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

五、金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的創(chuàng)新應(yīng)用和優(yōu)勢(shì)

結(jié)合上文關(guān)于當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的分析和常見金融數(shù)學(xué)模型的分析可知，如今金融數(shù)學(xué)與金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，并且在金融市場(chǎng)中創(chuàng)新應(yīng)用金融數(shù)學(xué)是應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展不足、為其提供動(dòng)力的關(guān)鍵。結(jié)合時(shí)展形勢(shì)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中金融數(shù)學(xué)的創(chuàng)新應(yīng)用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）建立金融數(shù)據(jù)庫(kù)

金融市場(chǎng)基于金融數(shù)學(xué)學(xué)科理論，以精準(zhǔn)、真實(shí)為原則構(gòu)建大數(shù)據(jù)庫(kù)，可以為其發(fā)展提供有效支持[5]。而金融領(lǐng)域積極引用先進(jìn)技術(shù)，可通過信息收集整合及建立數(shù)據(jù)庫(kù)的方式為其發(fā)展進(jìn)行有效背書，并通過科技化手段有效促進(jìn)金融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)精確化應(yīng)用。同時(shí)，在建立金融數(shù)據(jù)庫(kù)之后，其可為銀行等一系列經(jīng)濟(jì)主體有效開展相關(guān)金融活動(dòng)提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，從而在真實(shí)可靠的信息數(shù)據(jù)支撐下，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的安全性。另外，通過數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)信息，還可更為直觀地展現(xiàn)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，形成金融行業(yè)整體發(fā)展曲線，便于金融市場(chǎng)參與者瀏覽、分析相關(guān)信息，從而激發(fā)參與者的積極性。

（二）優(yōu)化金融業(yè)務(wù)處理

隨著信息化、科技化成為時(shí)代主題，在以信息技術(shù)為代表的技術(shù)體系支持下，傳統(tǒng)復(fù)雜煩瑣的經(jīng)濟(jì)交互和金融手續(xù)處理模式得到優(yōu)化，并且處理效率得到大幅度提升。同時(shí)，隨著社會(huì)中數(shù)學(xué)技術(shù)和計(jì)算機(jī)的普及，電子化金融業(yè)務(wù)處理模式逐漸成為主流趨勢(shì)。此時(shí)，各類企業(yè)主體及民眾進(jìn)入金融市場(chǎng)的手續(xù)不斷簡(jiǎn)化，門檻逐漸降低，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供了更多活力，并且技術(shù)的支持有效提升了金融業(yè)務(wù)反饋及處理效率。因此，在金融數(shù)學(xué)手段助力下，金融業(yè)務(wù)處理電子化逐漸普及，實(shí)地辦公層面對(duì)金融業(yè)務(wù)的處理效率得到有效優(yōu)化。

（三）數(shù)學(xué)模型分析

金融數(shù)學(xué)在不斷發(fā)展應(yīng)用中，獲得了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供了更多的參考依據(jù)，并且金融數(shù)學(xué)的普及也加快了金融市場(chǎng)的資本化發(fā)展進(jìn)程。在金融市場(chǎng)秩序建立過程中，金融數(shù)學(xué)的應(yīng)用在一定程度上保障了股票行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)等傳統(tǒng)金融行業(yè)在新時(shí)期適應(yīng)發(fā)展變化、實(shí)現(xiàn)健康有序的發(fā)展目標(biāo)。具體來(lái)看，通過構(gòu)建金融數(shù)學(xué)模型，可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)分析及預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行規(guī)律和發(fā)展方向，也就是借助金融數(shù)學(xué)模型，可為金融市場(chǎng)參與者提供更多可參照的真實(shí)指導(dǎo)信息，由此可知，金融數(shù)學(xué)可以為促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展提供支持。另外，金融數(shù)學(xué)模型獲得的分析結(jié)論可以在一定程度上助力金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè)，有效降低金融市場(chǎng)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)概率，還可以為金融領(lǐng)域相關(guān)政策的推行提供準(zhǔn)確的保障和反饋。因此，利用金融數(shù)學(xué)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，分析模型運(yùn)行機(jī)制，是促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的有效保障[6]。

六、結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展過程中，金融數(shù)學(xué)為金融領(lǐng)域的穩(wěn)步發(fā)展提供了有效支持。例如，結(jié)合現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融數(shù)學(xué)領(lǐng)域知識(shí)內(nèi)容，搭建金融數(shù)據(jù)庫(kù)和數(shù)學(xué)模型，可實(shí)現(xiàn)精確化分析、預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。同時(shí)，借助金融數(shù)學(xué)的支持，原本煩瑣的金融工作流程得到簡(jiǎn)化，促使傳統(tǒng)單一的金融領(lǐng)域逐漸向股票行業(yè)、證券等領(lǐng)域拓展。除此之外，金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用也可以助力風(fēng)險(xiǎn)管控體系更加完善。由此可知，金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。本文基于金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，闡述了常見金融數(shù)學(xué)模型，并探究了金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的創(chuàng)新應(yīng)用方法，以期為金融市場(chǎng)發(fā)展提供更多支持。

參考文獻(xiàn)

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篇2

關(guān)鍵詞：shibor 中國(guó) 利率市場(chǎng)化

Shibor是上海銀行間同業(yè)拆放利率的簡(jiǎn)稱，是我國(guó)推行的一套新的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)體系，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革發(fā)展具有重要作用。利率作為聯(lián)系金融市場(chǎng)和實(shí)物市場(chǎng)的重要變量，是引導(dǎo)市場(chǎng)資源配置的重要信號(hào)，Shibor利率是中國(guó)利率市場(chǎng)化推動(dòng)下產(chǎn)生的，成為了一個(gè)國(guó)家利率體系中主導(dǎo)型利率，是中央銀行金融宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)指標(biāo)。

一、Shibor的含義、作用

1、Shibor的含義

Shibor的產(chǎn)生受到我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率缺失的推動(dòng)，雖然我國(guó)的貨幣市場(chǎng)中包含有短期國(guó)債利率、債券購(gòu)利率、商業(yè)票據(jù)利率等，但是基準(zhǔn)利率的缺失使得我國(guó)的利率市場(chǎng)存在明顯的缺陷，Shibor使得我國(guó)的金融市場(chǎng)具有了價(jià)格中樞，并且為我國(guó)的金融資產(chǎn)定價(jià)以定價(jià)基準(zhǔn)，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)快速發(fā)展的目的。上海銀行間同業(yè)拆放利率是16 家商業(yè)銀行共同組成的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)，自主的爆出人民幣同業(yè)拆借利率。這里的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)主要是由一些信用級(jí)別較高，具有較高利率定價(jià)能力的一級(jí)交易商等組成，其在我國(guó)金融市場(chǎng)上的人民幣交易量較多，對(duì)分類信息的對(duì)比分析也較準(zhǔn)確。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心是Shibor的權(quán)威者，定期剔除每一期限品種的拆除利率數(shù)據(jù)中的最高、最低各兩家報(bào)價(jià)，最后得出每一期限品種的Shibor。

2、Shibor的作用

首先，Shibor與貨幣市場(chǎng)良性循環(huán)，促進(jìn)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。在Shibor實(shí)施以來(lái)，銀行間市場(chǎng)的交易總量得到了較快的增長(zhǎng)，并且在不同的關(guān)鍵期限點(diǎn)都有了成交，補(bǔ)充了貨幣市場(chǎng)上的交易空白。其次，Shibor明確了我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展方向，并且為存貸款利率改革提供了參考依據(jù)，與此同時(shí)，提高了商業(yè)銀行內(nèi)外部定價(jià)的透明度，推動(dòng)了銀行的不斷向前發(fā)展，使得商業(yè)銀行逐漸向利率定價(jià)機(jī)制方向轉(zhuǎn)變。最后，Shibor使得我國(guó)的貨幣政政策向價(jià)格型方向轉(zhuǎn)變，并進(jìn)一步完善了我國(guó)人民幣市場(chǎng)利率，中央銀行也通過Shibor去限制和影響金融市場(chǎng)上的各類微觀主體的行為，推動(dòng)國(guó)家貨幣政策從數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格調(diào)控。

二、利率市場(chǎng)化的發(fā)展

利率市場(chǎng)化是金融體制不斷深化改革的產(chǎn)物，對(duì)促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用，相比利率市場(chǎng)化，傳統(tǒng)的金融體制又被稱之為金融抑制，相關(guān)研究者將金融抑制作為制約發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)落后的重要因素，為此主張深化金融體制改革，實(shí)行金融自由化發(fā)展，減少政府對(duì)金融市場(chǎng)的強(qiáng)制管理，利用市場(chǎng)的作用優(yōu)化金融市場(chǎng)中的各類資源，減少金融市場(chǎng)上存在的結(jié)構(gòu)單一和市場(chǎng)分割問題，實(shí)行利率市場(chǎng)化，促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，解決發(fā)展中國(guó)家資金匱乏的問題。我國(guó)利率市場(chǎng)化是金融體質(zhì)改革的重要內(nèi)容，從上個(gè)世紀(jì)九十年代，我國(guó)就開始實(shí)行利率機(jī)制改革，但是，從其他國(guó)家的利率市場(chǎng)化發(fā)展歷程來(lái)看，利率市場(chǎng)化本身就是一個(gè)不斷漸進(jìn)向前發(fā)展的過程，為此，人民銀行沿著先從農(nóng)村后城鎮(zhèn)，先外幣后本幣，先貸款后存款的改革路線，在我國(guó)建立了由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的的利率形成機(jī)制。

三、Shibor利率是利率市場(chǎng)化的產(chǎn)物

所謂利率市場(chǎng)化就是把利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由金融市場(chǎng)的主體去自主決定利率，進(jìn)而形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為主導(dǎo)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介據(jù)頂金融資產(chǎn)利率的金融機(jī)制。而且在這一市場(chǎng)體制下，Shibor利率的制定是由各大報(bào)價(jià)銀行依照金融市場(chǎng)的發(fā)展變化，自主報(bào)價(jià)所得，在這一過程中，銀行可以通過面談、招標(biāo)等方式反復(fù)討論權(quán)衡。與此同時(shí)，利率的數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等都是由市場(chǎng)自發(fā)選擇的。在市場(chǎng)化利率體制環(huán)境下，政府對(duì)金融資產(chǎn)利率的管理主要采取間接的宏觀調(diào)控，比如通過對(duì)公開市場(chǎng)管理影響金融市場(chǎng)上的資金供給和需求。Shibor利率是基準(zhǔn)利率，是一種基于市場(chǎng)變化的報(bào)價(jià)，是無(wú)擔(dān)保、單利、批發(fā)性利率，標(biāo)志著我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的全面啟動(dòng)，對(duì)維護(hù)和提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)權(quán)利，完善貨幣政策引導(dǎo)體制。Shibor利率體系為票據(jù)業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行、債券市場(chǎng)產(chǎn)品等提供了基準(zhǔn)，并確定了貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位，政府利用對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整影響商業(yè)銀行的資金成本，為此，通過對(duì)利率市場(chǎng)化特征的分析可以看出，Shibor利率本身就是中國(guó)利率市場(chǎng)化發(fā)展的產(chǎn)物，而Shibor的實(shí)行也成為我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要促進(jìn)因素，提高了很多金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，并指導(dǎo)了貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)定價(jià)，完善了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

四、結(jié)語(yǔ)

Shibor對(duì)完善我國(guó)的貨幣市場(chǎng)具有重要作用，Shibor的推出有效的推動(dòng)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化發(fā)展，但是，在實(shí)際的操作中，還應(yīng)該完善金融更加權(quán)威的市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)，提高各大微觀經(jīng)營(yíng)主體對(duì)基準(zhǔn)利率的反應(yīng)能力，提高拆借市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)拆借交易品種的交易性、

參考文獻(xiàn)：

[1]王利杰.Shibor成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的可行性研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2009

篇3

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；影響路徑

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年10月8日

一、引言

金融市場(chǎng)信貸和證券融資規(guī)模是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融發(fā)展的核心指標(biāo)，具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響程度日益顯著。金融市場(chǎng)將社會(huì)閑置資金從資金所有者轉(zhuǎn)向資金需求者，成為企業(yè)和居民籌集資金的主要渠道。金融市場(chǎng)加快了資金重新整合，體現(xiàn)了社會(huì)資本的流動(dòng)性和效益性，對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的金融資源優(yōu)化配置，以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，發(fā)揮著重要作用。目前，我國(guó)正處于金融市場(chǎng)發(fā)展黃金時(shí)期，直接融資比重正在逐步增加，金融資源配置的優(yōu)化程度將決定我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)ｎ}研究正受到越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注。

二、金融市場(chǎng)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)

（一）金融發(fā)展理論視角下金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)關(guān)系。20世紀(jì)九十年代，金融發(fā)展理論代表人物美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡普從“加強(qiáng)金融深化”角度，提出了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題，從效用函數(shù)提出金融市場(chǎng)形成機(jī)制，引入了不確定性（流動(dòng)性沖擊、偏好沖擊）、不對(duì)稱信息（逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)）等與完全競(jìng)爭(zhēng)相悖的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)金融市場(chǎng)的形成做了規(guī)范性解釋。在論及金融發(fā)展如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，卡普認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉是重點(diǎn)依靠金融體系資本的優(yōu)化配置，企業(yè)融資資本的效益擴(kuò)大使生產(chǎn)者持有的現(xiàn)金余額增大。金融發(fā)展理論主要研究金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，探討如何建立有效的金融體系和金融政策組合，最大限度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及合理利用金融資源以實(shí)現(xiàn)金融的可持續(xù)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

（二）內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論視角下金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)關(guān)系。20世紀(jì)80年代興起的內(nèi)生增長(zhǎng)理論為金融市場(chǎng)注入了新的活力，德國(guó)學(xué)者戈德斯密斯認(rèn)為，以往金融理論忽視了金融市場(chǎng)的內(nèi)生形成機(jī)制，探索建立內(nèi)生金融市場(chǎng)模型，試圖彌補(bǔ)以往該領(lǐng)域的不足。他指出一個(gè)國(guó)家或地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，是由一系列具有長(zhǎng)期影響因素決定的，金融政策和金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)須以經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展為背景，依托于金融市場(chǎng)的整體建設(shè)，提高金融資本效率。金融市場(chǎng)運(yùn)行成本導(dǎo)致了金融市場(chǎng)內(nèi)生機(jī)制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期階段的企業(yè)由于規(guī)模較小，無(wú)力支付金融市場(chǎng)的高融資成本，從而無(wú)法形成有效的金融市場(chǎng)；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，金融市場(chǎng)的收益超過金融市場(chǎng)的參與成本，金融市場(chǎng)機(jī)制會(huì)自然形成并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、金融市場(chǎng)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要路徑

（一）居民儲(chǔ)蓄規(guī)模和儲(chǔ)蓄率影響因素。金融市場(chǎng)規(guī)模、效率和融資機(jī)制都會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生影響，金融市場(chǎng)發(fā)展不僅能夠創(chuàng)造更多的金融工具、擴(kuò)大信貸與證券市場(chǎng)規(guī)模，還能大幅增加金融中介機(jī)構(gòu)數(shù)量，以上因素能降低儲(chǔ)蓄收集成本并克服信息不對(duì)稱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cass把儲(chǔ)蓄率引入到新古典增長(zhǎng)理論中，從而成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)投入要素。通常，與通貨膨脹水平相匹配的利率水平會(huì)促使居民儲(chǔ)蓄率達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，同時(shí)消費(fèi)信貸和抵押貸款等融資方式減少了融資者約束，有利于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?，F(xiàn)代化證券市場(chǎng)促使居民將銀行儲(chǔ)蓄投向收益率更高的證券市場(chǎng)，為社會(huì)資金提供投資平臺(tái)，降低居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)，而且成為企業(yè)最重要融資平臺(tái)，證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向作用。

（二）金融市場(chǎng)決定儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率。我國(guó)是全球儲(chǔ)蓄率最高國(guó)家之一，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資效率不高會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)累積，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有較大影響。金融發(fā)展水平?jīng)Q定了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率，金融市場(chǎng)快速發(fā)展使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)下，主動(dòng)通過銀行和證券市場(chǎng)利用居民儲(chǔ)蓄。高效的金融市場(chǎng)具有較高信息透明化，及時(shí)傳遞金融市場(chǎng)信息，促使閑置儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)資金，提高資本形成效率，而且提供了不同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合，減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)高儲(chǔ)蓄率是社會(huì)保障不健全、住房公積金、社保等高繳費(fèi)率等背景下，居民基于對(duì)未來(lái)安全憂慮而采取的被動(dòng)策略。

（三）金融市場(chǎng)效率提高了金融資本產(chǎn)出效率。金融市場(chǎng)將社會(huì)有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)以及行業(yè)，從而創(chuàng)造最大社會(huì)產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化，反映一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)金融市場(chǎng)中資金需求者使用金融資源，向經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。隨著金融市場(chǎng)更加透明完善，金融市場(chǎng)融資規(guī)模逐步擴(kuò)大，金融市場(chǎng)發(fā)展和金融效率指標(biāo)也構(gòu)成了影響資本產(chǎn)出效率的重要衡量指標(biāo)。內(nèi)部管理機(jī)制健全的商業(yè)銀行和具有良好流動(dòng)性的證券市場(chǎng)，讓資金需求者獲得有效市場(chǎng)信息，促使資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目。金融市場(chǎng)高效的調(diào)節(jié)資金余缺的作用，提高了金融資本產(chǎn)出效率，有助于提高社會(huì)總回報(bào)率、加速財(cái)富積累和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

四、啟示及建議

目前，我國(guó)金融業(yè)改革和發(fā)展取得了顯著成效，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，但也存在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式總體粗放，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生改善支持不夠等問題，亟須進(jìn)一步加大金融改革力度和步伐。比如，通過市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小銀行等金融機(jī)構(gòu)。完善金融市場(chǎng)體系，提高直接融資比重，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)。鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品，發(fā)展普惠金融。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]張慶君.銀行信貸調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2009.3.

篇4

關(guān)鍵詞：金融；科技創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X(2016)013-000268-01

一、文獻(xiàn)評(píng)述

對(duì)金融支持科技創(chuàng)新的作用研究最早的是熊彼特，他在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中強(qiáng)調(diào)了技術(shù)在企業(yè)成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中的重要作用。而國(guó)內(nèi)關(guān)于金融對(duì)科技創(chuàng)新的研究則起步較晚。李悅(2008)分析研究了金融在不同產(chǎn)業(yè)階段對(duì)科技創(chuàng)新產(chǎn)生的不同影響，并發(fā)現(xiàn)金融支持對(duì)科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用在產(chǎn)業(yè)階段的初期表現(xiàn)最為明顯。張小鳳(2010)則認(rèn)為在不同產(chǎn)業(yè)階段技術(shù)創(chuàng)新都需要大量且長(zhǎng)期的資金支持，而金融市場(chǎng)則可以提供資金，幫助分散風(fēng)險(xiǎn)，因此創(chuàng)新活動(dòng)的展開離不開金融的支持。秦軍(2011)在前人研究的基礎(chǔ)上更系統(tǒng)全面地論證了金融支持是促進(jìn)科技創(chuàng)新的不可缺少的關(guān)鍵因素。在政策金融領(lǐng)域方面，龔天宇(2011)通過分析比較間接平臺(tái)、政府主導(dǎo)和直接合作這三種模式，對(duì)金融支持科技創(chuàng)新的模式改良提出了針對(duì)性的建議。王宏起、徐玉蓮(2012)則從二者的協(xié)同關(guān)系入手，通過實(shí)證分析科技創(chuàng)新與金融的雙向關(guān)系。針對(duì)此現(xiàn)狀，徐玉蓮和王玉冬(2013)通過構(gòu)建系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)和協(xié)同發(fā)展管理模型對(duì)二者的協(xié)同關(guān)系進(jìn)行了更深入的研究?？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)研究金融支持科技創(chuàng)新的文獻(xiàn)大多進(jìn)行片面研究，將商業(yè)性金融、政策性金融、資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資在科技創(chuàng)新中的作用分開討論，這難免忽略了金融系統(tǒng)對(duì)科技創(chuàng)新的整體作用，為后續(xù)研究留下了一個(gè)努力的方向。

二、金融支持對(duì)科技創(chuàng)新的重要作用

科技創(chuàng)新離不開金融支持。一個(gè)完整有效的科技創(chuàng)新金融支持體系應(yīng)該具有多層次化，包括政策性的金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等子系統(tǒng)組成。金融能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新提供資金支持，并且?guī)椭髽I(yè)預(yù)測(cè)并分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)創(chuàng)新過程中的企業(yè)信息起到揭示作用。絕大多數(shù)科技型企業(yè)都要經(jīng)歷研發(fā)期、種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、飽和期和衰退期。金融市場(chǎng)能夠?yàn)樘幱诓煌砷L(zhǎng)周期的企業(yè)提供相應(yīng)的支持，在研發(fā)期、種子期和創(chuàng)業(yè)期，研發(fā)初始成果尚未投入市場(chǎng)，企業(yè)需要大量的資金來(lái)維持研發(fā)的升級(jí)，金融市場(chǎng)可以為其提供大量的資金支持；在成長(zhǎng)期，金融市場(chǎng)為研發(fā)的初始成果的升級(jí)提供所需的資金；在成熟期和飽和期，面臨不斷增加的成本和市場(chǎng)上產(chǎn)品的普及，金融市場(chǎng)為企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)和產(chǎn)品的進(jìn)一步改造提供必要的資金；進(jìn)入衰退期后，企業(yè)產(chǎn)品開始落后并逐漸被淘汰，此時(shí)金融市場(chǎng)則為企業(yè)的重新轉(zhuǎn)型，即“二次創(chuàng)業(yè)”提供資金支持。總之，科技創(chuàng)新主體無(wú)法靠其內(nèi)部資源來(lái)滿足不同時(shí)期的資金需求并完成產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)，而金融支持是創(chuàng)新主體不斷成長(zhǎng)壯大所需的必要的條件。另外，金融支持體系對(duì)于科技創(chuàng)新的支持作用還表現(xiàn)在，使得科技創(chuàng)新的主要活動(dòng)者——企業(yè)，在融通金融市場(chǎng)和投資者的資金的同時(shí)，也要主動(dòng)接受各投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與約束，從而促使企業(yè)將所得到的資源以最大效率地應(yīng)用于創(chuàng)新活動(dòng)中去，并且加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，從而為科技創(chuàng)新活動(dòng)的順利進(jìn)行創(chuàng)造良好的環(huán)境。

三、政策思考

研究表明，一個(gè)完善的科技創(chuàng)新金融支持體系是指自身功能較為完善的金融系統(tǒng)。因此應(yīng)積極完善金融系統(tǒng)的各項(xiàng)功能，提高金融運(yùn)行效率與服務(wù)水平；通過實(shí)施區(qū)域性金融政策，從整體上提高金融支持科技創(chuàng)新的效率；通過完善對(duì)科技創(chuàng)新的保險(xiǎn)服務(wù)，降低科技創(chuàng)新投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引資金流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以擺脫科技創(chuàng)新融資難的困境。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

一、人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下的貨幣政策與國(guó)債市場(chǎng)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)的開放程度是決定一國(guó)貨幣能否實(shí)現(xiàn)其作為國(guó)際貨幣所具備的各項(xiàng)職能的基礎(chǔ)之一。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)由封閉走向開放時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)也由維持內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)兼顧內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的平衡。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，內(nèi)外均衡的沖突是一個(gè)始終存在的問題。

根據(jù)三元悖論，一個(gè)國(guó)家在資本自由流動(dòng)、獨(dú)立自主的貨幣政策與固定的匯率制度之間，最多只能舍一求二，不可兼得。貨幣的國(guó)際化必然要求放開對(duì)資本項(xiàng)目的管制，那么一國(guó)只能在獨(dú)立的貨幣政策和固定匯率制中擇其一。雖然我國(guó)目前實(shí)行的匯率制度與固定匯率制度下的維持手段相類似，但應(yīng)該看到，浮動(dòng)匯率制是中國(guó)匯率體制改革的最終取向，即中國(guó)的最終選擇組合將是：資本的自由流動(dòng)、浮動(dòng)匯率制和獨(dú)立的貨幣政策。根據(jù)蒙代爾- 弗來(lái)明模型，在浮動(dòng)匯率制下，貨幣政策是有效的，而財(cái)政政策是失效的。這樣，從發(fā)展的角度看，貨幣政策調(diào)控在維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)均衡中的作用將會(huì)進(jìn)一步凸現(xiàn)。

公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)是中央銀行貨幣調(diào)控的三大法寶之一，而公開市場(chǎng)操作的效率與國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是緊密相連的。首先，一個(gè)具備一定規(guī)模的國(guó)債市場(chǎng)是公開市場(chǎng)操作的前提。其次，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)要達(dá)到調(diào)控的效果，對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，尤其是對(duì)短期國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性要求較高。以美國(guó)為例，其國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)流動(dòng)性極高，交易極其活躍，因而成為美聯(lián)儲(chǔ)開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要場(chǎng)所。美聯(lián)儲(chǔ)能很容易地通過在國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)上的買賣操作影響銀行的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響其派生存款的能力，最終對(duì)社會(huì)貨幣供應(yīng)量起到調(diào)控作用。再次，國(guó)債市場(chǎng)的持有者結(jié)構(gòu)也是影響公開市場(chǎng)操作效率的重要因素。國(guó)債市場(chǎng)作為一座重要的橋梁，將中央銀行及其最重要的調(diào)控對(duì)象―商業(yè)銀行聯(lián)系起來(lái)。商業(yè)銀行持有國(guó)債，一方面可以保證取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，另一方面則形成其應(yīng)對(duì)流動(dòng)性變化的二級(jí)準(zhǔn)備，這使得商業(yè)銀行成為國(guó)債最重要的持有主體之一。而從中央銀行的角度考慮，商業(yè)銀行持有占其總資產(chǎn)一定比重的國(guó)債，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮作用，商業(yè)銀行才會(huì)根據(jù)中央銀行發(fā)出的市場(chǎng)信號(hào)對(duì)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

此外，國(guó)債市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)必須合理，長(zhǎng)、中、短期國(guó)債數(shù)量間的比例要適當(dāng)。合理的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)有利于形成科學(xué)合理的收益率曲線，成為中央銀行了解資金供求狀況的重要指標(biāo)，為中央銀行制定實(shí)施貨幣政策提供依據(jù)。

二、人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下的商業(yè)銀行與國(guó)債市場(chǎng)的關(guān)系

商業(yè)銀行作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金調(diào)度的樞紐，在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，是微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中最為重要的經(jīng)濟(jì)主體之一。貨幣的國(guó)際化離不開商業(yè)銀行的國(guó)際化發(fā)展，因?yàn)樨泿旁诰惩獾拇娣?、流通和轉(zhuǎn)換均需商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)主體。而商業(yè)銀行只有具備了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)及良好的盈利能力才能為國(guó)際化發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力，從而為貨幣的國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)。

安全性、流動(dòng)性、盈利性是商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)管理中遵循的主要原則。安全性是銀行發(fā)展的前提要求，流動(dòng)性是銀行操作性的要求，盈利性是銀行經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理就是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期變化及銀行經(jīng)營(yíng)狀況的變化，在“三性”的搭配中尋找均衡點(diǎn)。

國(guó)債作為金融資產(chǎn)所具備的特征，較好地滿足了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的“三性”原則。在安全性方面，國(guó)債是以國(guó)家信用為擔(dān)保，以國(guó)家財(cái)政收入為保證的，因而素有“金邊債券”之美稱。在流動(dòng)性方面，國(guó)債因風(fēng)險(xiǎn)低，發(fā)行量大，因而較其他金融產(chǎn)品市場(chǎng)具有更高的流動(dòng)性。同時(shí)，國(guó)債市場(chǎng)中的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)為商業(yè)銀行流動(dòng)性管理提供了除銀行間同業(yè)拆借外的又一種選擇：當(dāng)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)，可以國(guó)債作為抵押進(jìn)行回購(gòu)交易，國(guó)債因在金融產(chǎn)品中信用等級(jí)最高，回購(gòu)利率通常低于銀行間同業(yè)拆借利率，因此可以降低銀行流動(dòng)性管理的成本。在收益率方面，低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性對(duì)應(yīng)的收益率自然相對(duì)較低。但在我國(guó)，國(guó)債投資收益雖然不高，但是由于沒有壞帳風(fēng)險(xiǎn)，而且所需人才和設(shè)備成本極大地低于貸款，因此，其實(shí)際收益是客觀的。

人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理提出了更新更高的要求。國(guó)債因其高流動(dòng)性、穩(wěn)定的收益和幾乎零風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理中舉足輕重，未來(lái)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)進(jìn)一步服務(wù)于商業(yè)銀行參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要。

三、人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下的金融市場(chǎng)深化與國(guó)債市場(chǎng)的關(guān)系

一個(gè)自由發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)對(duì)一國(guó)貨幣的國(guó)際化具有重要的意義，其原因在于這樣的市場(chǎng)能夠向國(guó)內(nèi)外居民提供具有高度安全性、流動(dòng)性和盈利性的金融工具，能讓他們自由迅速地進(jìn)出該市場(chǎng)而無(wú)需花費(fèi)太多的成本。具體地說(shuō)，這樣的國(guó)家能夠通過接受以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的短期的、流動(dòng)性較強(qiáng)的負(fù)債，同時(shí)向國(guó)外提供長(zhǎng)期的、流動(dòng)性較差的貸款，來(lái)提供高效率的國(guó)際清償力轉(zhuǎn)移。一般來(lái)說(shuō)，正如較低的通貨膨脹水平和通貨膨脹波動(dòng)幅度較小有助于提高對(duì)國(guó)際貨幣的需求一樣，高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能夠?yàn)閲?guó)際貨幣的需求與供給提供便利。

篇6

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融 市場(chǎng)現(xiàn)狀 組織體系 完善

引言

中國(guó)農(nóng)村金融改革主要包括廣義范疇改革與狹義范疇改革兩部分內(nèi)容，前者主要是從國(guó)家層面對(duì)農(nóng)村資金的流動(dòng)進(jìn)行引導(dǎo)，后者主要是對(duì)農(nóng)村信用社進(jìn)行改革[1]。本文通過對(duì)農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀及農(nóng)村金融組織體系的完善進(jìn)行分析，以了解農(nóng)村金融市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向，有針對(duì)性的推動(dòng)農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展。

一、中國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀研究

中國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：

第一，金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出單一不完善性。正規(guī)的農(nóng)村金融體系應(yīng)該包括農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系以及農(nóng)村合作銀行等，但中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)主要局限于農(nóng)村信用社及郵政儲(chǔ)蓄銀行，金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出極為明顯的單一屬性。

第二，村鎮(zhèn)銀行籌資困難性顯著。村鎮(zhèn)銀行大多設(shè)立于縣城地區(qū)，雖然是農(nóng)民的銀行，但基本上也屬于窮人的銀行，受地區(qū)開放程度及居民收入水平的影響，村鎮(zhèn)銀行在籌資方面存在顯著的困境。加之村鎮(zhèn)銀行成立的時(shí)間相對(duì)較短，因此與國(guó)有商業(yè)銀行等相比，居民對(duì)其認(rèn)可度較低。另外其銀行網(wǎng)點(diǎn)較少，不能有效吸引農(nóng)民存儲(chǔ)，導(dǎo)致其發(fā)展困境的出現(xiàn)。

第三，農(nóng)村金融環(huán)境相對(duì)較差。農(nóng)村現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)其功能趨于弱化，政策性金融支農(nóng)作用與商業(yè)銀行金融支農(nóng)力度均呈現(xiàn)出減弱的發(fā)展趨勢(shì)，另外農(nóng)村金融歷史包袱較為沉重，經(jīng)濟(jì)效益不佳[2]，難以有效推動(dòng)農(nóng)村 市場(chǎng)的深入發(fā)展。

二、中國(guó)農(nóng)村金融組織體系的完善

完善中國(guó)農(nóng)村金融體系，應(yīng)重視雙重四元金融機(jī)構(gòu)的有效構(gòu)建，一方面強(qiáng)調(diào)商業(yè)金融、合作金融、政策金融與民間金融機(jī)構(gòu)的組成，同時(shí)還需要重視證券、銀行、保險(xiǎn)與信托租賃四種金融業(yè)務(wù)組織的作用。

第一，按照股份制原則，改革現(xiàn)階段中國(guó)農(nóng)村信用社，使信用社真正成為農(nóng)村金融發(fā)展的重要引導(dǎo)力量。農(nóng)村信用社是現(xiàn)階段中國(guó)農(nóng)村金融組織的重要組成部分，是農(nóng)村金融發(fā)展的主力。因此完善農(nóng)村金融體系需要首先改革農(nóng)村信用社，使農(nóng)村信用社真正成為農(nóng)村金融發(fā)展的主力軍。根據(jù)目前中國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展現(xiàn)狀分析，股份制改革是農(nóng)村信用社的未來(lái)發(fā)展方向，股份制農(nóng)村商業(yè)銀行是農(nóng)村信用社發(fā)展的主要模式。但在改革與發(fā)展的過程中，還需要根據(jù)不同區(qū)域的不同發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行區(qū)別對(duì)待與分析，在堅(jiān)持股份制改革的前提下，要充分符合地區(qū)發(fā)展特點(diǎn)。比如，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，要建設(shè)農(nóng)村商業(yè)銀行，并進(jìn)行市場(chǎng)化的運(yùn)作，農(nóng)村商業(yè)銀行可以在原來(lái)縣聯(lián)社的基礎(chǔ)上，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行核算，并進(jìn)行重新登記，設(shè)置股權(quán)、法人治理結(jié)構(gòu)與基本管理形式[3]。再比如在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，可以按照合作制的基本原則對(duì)原有信用社進(jìn)行規(guī)范，國(guó)家需要采取有力的支持對(duì)策，以有效推動(dòng)其深入發(fā)展。

第二，加強(qiáng)縣級(jí)以下農(nóng)業(yè)銀行的建設(shè)，提高農(nóng)業(yè)銀行對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)力。國(guó)家要推動(dòng)農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要突出強(qiáng)調(diào)國(guó)家銀行的重要作用，農(nóng)業(yè)銀行作為國(guó)家扶持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體，需要充分發(fā)揮其國(guó)有商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，在農(nóng)村金融市場(chǎng)中發(fā)揮自身的引導(dǎo)性作用，通過其資金、網(wǎng)點(diǎn)與技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，最大限度的發(fā)揮國(guó)有銀行對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)的影響。分析中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，其核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在農(nóng)村，農(nóng)業(yè)銀行通過占領(lǐng)大部分的農(nóng)村市場(chǎng)而有效的推動(dòng)了自身的發(fā)展，因此應(yīng)強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)銀行的這一農(nóng)業(yè)屬性，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)銀行縣級(jí)以下機(jī)構(gòu)建設(shè)，結(jié)合農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)實(shí)際進(jìn)行必要的改組與合并，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部建設(shè)，擴(kuò)大服務(wù)范圍，提高服務(wù)質(zhì)量，為三農(nóng)提供更多的現(xiàn)代化金融服務(wù)內(nèi)容。

第三，將農(nóng)村郵政儲(chǔ)蓄并入農(nóng)業(yè)銀行，以不斷規(guī)范金融市場(chǎng)。中國(guó)的郵政儲(chǔ)蓄事業(yè)發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)揮了重要的作用，但是隨著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的深入改革，郵政儲(chǔ)蓄的弊端也開始逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，比如較高的資金價(jià)格、不合理的計(jì)價(jià)方式、只存不貸的服務(wù)內(nèi)容等，均在很大程度上影響了農(nóng)村金融市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。因此從規(guī)范農(nóng)村金融市場(chǎng)與金融秩序的角度分析，應(yīng)當(dāng)逐步撤銷郵政儲(chǔ)蓄銀行，將其并入農(nóng)業(yè)銀行，同時(shí)縣級(jí)以上的郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)也可以并入其他的國(guó)有商業(yè)銀行，以充分實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融市場(chǎng)的持續(xù)與健康發(fā)展。

第四，建立健全農(nóng)村基本保險(xiǎn)制度，積極發(fā)展農(nóng)村保險(xiǎn)事業(yè)。近些年以來(lái)，隨著中國(guó)農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展以及農(nóng)民生活水平的不斷提高，三農(nóng)問題開始日益展現(xiàn)出來(lái)，并得到了一定的重視。三農(nóng)的發(fā)展需要農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，同時(shí)也需要人壽與醫(yī)療保險(xiǎn)，因此應(yīng)充分開拓農(nóng)村保險(xiǎn)市場(chǎng)，建立健全農(nóng)村保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大農(nóng)村保險(xiǎn)內(nèi)容與服務(wù)種類。這要求相關(guān)部門建立專門的政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)單位，辦理農(nóng)業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)保險(xiǎn)，在保險(xiǎn)辦理過程中還需要強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制保險(xiǎn)與資源保險(xiǎn)的有效結(jié)合。

第五，有效引導(dǎo)村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展，推動(dòng)村鎮(zhèn)銀行合作組織的形成。中國(guó)村鎮(zhèn)銀行在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著較重要的作用，對(duì)于滿足“三農(nóng)“金融服務(wù)需求，完善對(duì)農(nóng)金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有重要意義，因此要積極引導(dǎo)村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，在政策上要給與一定程度的傾斜，幫助其不斷完善內(nèi)部治理機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力，更好地發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而滿足農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)融資的基本要求，這里需要充分強(qiáng)調(diào)政策性支持對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)的影響性作用。

三、結(jié)論

綜上所述，通過對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)農(nóng)村地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展以及金融組織體系的完善方式與途徑進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)農(nóng)村地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展主要呈現(xiàn)出如下幾個(gè)特點(diǎn)，即貨幣化程度的加深、財(cái)務(wù)狀況不佳、農(nóng)村信用社的壟斷地位以及儲(chǔ)蓄中介功能的減退等。農(nóng)村作為三農(nóng)問題的重要載體，從根本上影響著中國(guó)社會(huì)的發(fā)展，因此有效解決三農(nóng)問題，推動(dòng)農(nóng)村金融制度的完善與金融體系的科學(xué)發(fā)展，構(gòu)建農(nóng)村金融市場(chǎng)的秩序化經(jīng)營(yíng)模式顯得尤為重要。

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篇7

自從Hymer［1］在理論上開創(chuàng)了以FDI為對(duì)象的研究領(lǐng)域以來(lái)，F(xiàn)DI與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系問題一直備受關(guān)注。世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都認(rèn)為FDI是促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效途徑，它不僅能為東道國(guó)帶來(lái)金融資本，而且對(duì)于東道國(guó)存在著技術(shù)溢出效應(yīng)，能夠促進(jìn)東道國(guó)的技術(shù)進(jìn)步，提高東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，實(shí)證研究大都證實(shí)了這一點(diǎn)。但是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，結(jié)論并不一致。究其原因，除了母國(guó)因素外，東道國(guó)FDI技術(shù)吸收能力是主要的制約因素。人們已經(jīng)開始廣泛關(guān)注東道國(guó)人力資本存量、開放水平等技術(shù)吸收能力在FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中的作用機(jī)制，然而關(guān)于金融市場(chǎng)效率如何影響FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究相對(duì)較少。國(guó)外已有學(xué)者開始研究東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展在FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中的作用機(jī)制，并就多國(guó)樣本進(jìn)行了對(duì)比實(shí)證分析。Bailliu［2］較早地研究了私人凈資本流動(dòng)(包括FDI)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一問題。認(rèn)為許多國(guó)外私人資本是通過國(guó)內(nèi)金融中介流入東道國(guó)的，而發(fā)達(dá)的金融體系具有實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資有效轉(zhuǎn)化和提高投資效率的功能。在實(shí)證研究中，Bailliu對(duì)1975－1995年間40個(gè)發(fā)展中國(guó)家的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了跨國(guó)回歸分析，結(jié)果表明:銀行部門發(fā)達(dá)的國(guó)家，凈私人資本流入(含F(xiàn)DI)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正效應(yīng);反之，銀行部門欠發(fā)達(dá)國(guó)家的凈資本流入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率則為負(fù)。Alfaro［3］等在其構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中指出FDI對(duì)母國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)非常重要地取決于東道國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。Omran和Bbolbo［4］、Niels和Robert［5］等的理論和實(shí)證研究均表明，F(xiàn)DI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)強(qiáng)烈地依賴于東道國(guó)金融體系的效率，東道國(guó)金融體系富有效率的國(guó)家FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正的貢獻(xiàn)率，東道國(guó)金融體系缺乏效率而且非常脆弱的國(guó)家，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率甚至是負(fù)數(shù)。國(guó)內(nèi)學(xué)者也做了相關(guān)研究，但對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)是否有效地促進(jìn)了FDI的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，結(jié)論并不一致。同時(shí)，針對(duì)效率不同的金融市場(chǎng)，其對(duì)FDI的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的影響也缺乏對(duì)比研究，針對(duì)以上問題，本文將進(jìn)行詳細(xì)的論證。

二、FDI通過效率不同的金融市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制

金融市場(chǎng)效率原來(lái)是指資金在融通市場(chǎng)上所表現(xiàn)出來(lái)的有效性，具體體現(xiàn)在五個(gè)方面:(1)市場(chǎng)上金融商品價(jià)格對(duì)各類信息的反映靈敏程度。(2)金融市場(chǎng)上各類商品的價(jià)格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機(jī)制。(3)金融市場(chǎng)的金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力。(4)金融市場(chǎng)剔除風(fēng)險(xiǎn)的能力。(5)交易成本。由此我們得出三種效率不同的金融市場(chǎng):弱式效率市場(chǎng)、半強(qiáng)式效率市場(chǎng)和強(qiáng)式效率市場(chǎng)。隨著認(rèn)識(shí)的不斷深入，人們對(duì)金融市場(chǎng)效率的認(rèn)識(shí)也有了新的進(jìn)展，金融市場(chǎng)的效率還可以表示為市場(chǎng)的運(yùn)行效率和市場(chǎng)的分配效率，即金融市場(chǎng)作為中介可以在多大程度促進(jìn)自變量對(duì)GDP的影響。本文使用的金融市場(chǎng)效率概念就屬此類。參考Alfaro建立的金融市場(chǎng)作用機(jī)制模型，金融市場(chǎng)可以按以下指標(biāo)劃分為五種，即金融系統(tǒng)的流動(dòng)性負(fù)債(LYL=M2/GDP)、商業(yè)銀行資產(chǎn)(BTOT=商業(yè)銀行資產(chǎn)/商業(yè)銀行資產(chǎn)與央行資產(chǎn)之和)、私人部門貸款(PRVCR=金融中介對(duì)私人部門的貸款/GDP)、銀行貸款(BANKCR=儲(chǔ)蓄存款貨幣銀行對(duì)私人部門的貸款/GDP)和StockLiquidity(股票市場(chǎng)交易額/GDP)。其中每一種金融市場(chǎng)對(duì)應(yīng)一種金融市場(chǎng)效率。金融市場(chǎng)效率在FDI技術(shù)溢出當(dāng)中起著重要作用，當(dāng)先進(jìn)技術(shù)通過人力資本的流動(dòng)轉(zhuǎn)移到內(nèi)資企業(yè)時(shí)，內(nèi)資企業(yè)需要通過結(jié)構(gòu)重組、改變?cè)械慕?jīng)營(yíng)方式、購(gòu)置新設(shè)備等手段吸收和利用FDI的先進(jìn)技術(shù)。在這一過程中，有些企業(yè)可以通過內(nèi)源融資來(lái)籌集資金，但原有技術(shù)與新技術(shù)間差距越大，所需要的資金就越多，企業(yè)進(jìn)行外源融資的可能性就越大。在絕大多數(shù)情況下，外源融資需要在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行，依賴于國(guó)內(nèi)的金融體系，即國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率的高低影響這些企業(yè)的發(fā)展程度。人力資本流動(dòng)還可以通過建立新的企業(yè)，將先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。然而條件是必須先支付大筆初始的固定創(chuàng)業(yè)成本(包括學(xué)習(xí)費(fèi)用、談判成本、購(gòu)買關(guān)鍵技術(shù)以及設(shè)備的費(fèi)用等)，這也需要在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中進(jìn)行融資，東道國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)作效率將決定創(chuàng)業(yè)者能否在有效時(shí)期內(nèi)獲得貸款以支付這筆固定成本。特別是對(duì)于那些高技術(shù)含量的創(chuàng)新型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的效率就非常重要，資金的及時(shí)到位，意味著企業(yè)可以將新產(chǎn)品率先投放市場(chǎng)，占有較高的市場(chǎng)份額以獲取利潤(rùn)。因此，金融市場(chǎng)效率越高，融資成本越低，人力資本從外資企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)就越容易，而且建立新企業(yè)的可能性就越大。因此，一個(gè)具有良好功能的金融市場(chǎng)體系能通過人力資本擴(kuò)大FDI的技術(shù)溢出效應(yīng)，從而大大促進(jìn)一國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、模型的建立和數(shù)據(jù)的來(lái)源

為了分析的需要，我們建立FDI通過金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生作用的線性回歸模型:GDP=α+βFDI+γFINANCE+η(FDI?FINANCE)+μ(1)模型中，GDP———每年實(shí)際的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;FDI———實(shí)際流入的外國(guó)直接投資額，按照當(dāng)年實(shí)際有效匯率折算成人民幣計(jì)算;FINANCE———金融市場(chǎng)效率;FDI?FINANCE———FDI與金融市場(chǎng)的相互作用，目的是用來(lái)檢驗(yàn)FDI促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否需要受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率的限制;α———常數(shù)項(xiàng)，表示除FDI之外其他所有要素投入對(duì)GDP的影響。根據(jù)Alfaro建立的金融市場(chǎng)作用機(jī)制模型，金融市場(chǎng)效率可以分別用以下5個(gè)指標(biāo)來(lái)表示，即金融系統(tǒng)的流動(dòng)性負(fù)債LYL(M2/GDP)、商業(yè)銀行資產(chǎn)BTOT(商業(yè)銀行資產(chǎn)/商業(yè)銀行資產(chǎn)與央行資產(chǎn)之和)、私人部門貸款PRVCR(金融中介對(duì)私人部門的貸款/GDP)、銀行貸款BANKCR(儲(chǔ)蓄存款和貨幣銀行對(duì)私人部門的貸款/GDP)和股票市場(chǎng)流動(dòng)性資產(chǎn)SL(股票市場(chǎng)交易額/GDP)，這五個(gè)指標(biāo)雖然有各自的側(cè)重點(diǎn)，但均被視為金融市場(chǎng)效率。由于我國(guó)金融市場(chǎng)以信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)為主，本文專門選取流動(dòng)性負(fù)債LYL來(lái)反映信貸市場(chǎng)的效率;選取SL反映我國(guó)股票市場(chǎng)的效率。為了避免各效率指標(biāo)之間的自相關(guān)性，在實(shí)證過程中分別選擇LYL和SL替代FINANCE。考慮到自然對(duì)數(shù)變換不改變?cè)瓉?lái)的協(xié)整關(guān)系，且通過對(duì)數(shù)化以后數(shù)據(jù)序列易得到平穩(wěn)序列，能夠有效消除時(shí)間序列中存在的異方差，所以對(duì)GDP、FDI等數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，得到新的時(shí)間序列，變換后的變量分別用lnGDP、lnFDI、lnLYL、lnSL、lnFINANCE表示:lnGPD=α+βlnFDI+γlnFINANCE+ηln(FDI?FINANCE)+μ(2)將LYL和SL分別代替FINANCE后得到公式:lnGDP=α1+β1lnFDI+γ1lnLYL+η1ln(FDI?LYL)+μ1(3)lnGDP=α2+β2lnFDI+γ2lnSL+η2ln(FDI?SL)+μ2(4)由于改革開放初期我國(guó)FDI流入量較少，而股票市場(chǎng)也僅從1993年后才有完整的年度數(shù)據(jù)，故選取1993－2009年的樣本數(shù)據(jù)研究信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的影響。本文的數(shù)據(jù)皆來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。原始數(shù)據(jù)如表1:

四、實(shí)證分析

(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

利用時(shí)間序列建立經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型時(shí)，時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的。為此，有必要檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，主要是利用ADF(AugmentedDickey－Fuller)單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)結(jié)果見表2。表2顯示，水平序列和一階差分序列的lnGDP、lnFDI、lnLYL、lnSL、lnFDISL、lnFDILYL都不能拒絕單位根假設(shè)，說(shuō)明序列是非平穩(wěn)的，而二階差分則都拒絕了單位根假設(shè)，說(shuō)明序列是平穩(wěn)的，即都是I(2)序列，可以對(duì)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系進(jìn)行下一步的協(xié)整檢驗(yàn)。

(二)回歸分析

為了研究FDI、金融市場(chǎng)效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，用OLS法對(duì)公式(3)(4)分別進(jìn)行估計(jì)，得到方程lnGDP=2．528755+0．484420lnFDI+0．776113lnLYL+0．562029lnFDILYL(5)(1．663244)(0．134816)(0．211544)(0．157909)R2=0．948278DW=0．804392lnGDP=－1．423599+0．348668lnFDI+0．210552lnSL+0．223899lnFDISL(6)(－0．940813)(4．598603)(0．974321)(1．150293)R2=0．895707DW=1．182914由方程(5)得到lnFDI前的系數(shù)是0．484420，即GDP對(duì)于FDI變動(dòng)的敏感性系數(shù)是0．484420，這表示FDI每變化1%，會(huì)引起GDP正向變動(dòng)0．484420。同理可得lnLYL、lnFDILYL對(duì)GDP的影響。其中l(wèi)nLYL系數(shù)較大，說(shuō)明我國(guó)信貸市場(chǎng)對(duì)GDP有顯著影響，即信貸市場(chǎng)是有效率的。相應(yīng)的lnFDILYL系數(shù)為0．562029，F(xiàn)DI通過信貸市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果明顯。由方程(6)得到lnFDI前的系數(shù)是0．348668，即GDP對(duì)于FDI變動(dòng)的敏感性系數(shù)是0．348668，這表示FDI每變化1%，會(huì)引起GDP正向變動(dòng)0．348668。同理可得lnSL、lnFDISL對(duì)GDP的影響。其中l(wèi)nSL前的系數(shù)為0．210552，相對(duì)于借貸市場(chǎng)，股票市場(chǎng)對(duì)GDP影響較小，即股票市場(chǎng)是缺乏效率的，相應(yīng)的lnFDISL系數(shù)為0．223899，F(xiàn)DI通過股票市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果較差。通過回歸結(jié)果可以得知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)與FDI、FINANCE和FDI?FINANCE正相關(guān)。相對(duì)于股票市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)更具效率，F(xiàn)DI通過信貸市場(chǎng)能夠更明顯的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(三)協(xié)整檢驗(yàn)

第二步得到的回歸方程反映了lnGDP、lnFDI、lnFINANCE和ln(FDI?FINANCE)之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，從統(tǒng)計(jì)意義上看，方程的擬合效果很好。為了避免時(shí)間序列的偽回歸，要對(duì)這四個(gè)變量之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。只要檢驗(yàn)回歸方程的殘差序列是否平穩(wěn)即可。我們對(duì)基于回歸方程的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?Δ^μt=γ?^μt－1+εt結(jié)果得到ADF統(tǒng)計(jì)量為－2．431284，小于5%顯著性水平下的臨界值－1．970978，拒絕原假設(shè)，即殘差序列是平穩(wěn)的?？梢缘贸鰈nGDP、lnFDI、lnFINANCE和ln(FDI*FINANCE)之間存在協(xié)整關(guān)系，回歸方程有意義。

(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果只表明變量之間是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是這種關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。格蘭杰(Granger)提出的因果關(guān)系檢驗(yàn)可以解決此類問題。檢驗(yàn)結(jié)果表明:(1)我們有98．16%的把握確定FDI是GDP的格蘭杰原因，即FDI的流入有效地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。(2)GDP分別和SL、LYL之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，即GDP與金融市場(chǎng)效率之間能夠相互促進(jìn)。(3)GDP分別和FDISL、FDILYL之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。

五、結(jié)論及政策建議

篇8

關(guān)鍵詞：金融改革；民間借貸；規(guī)范發(fā)展；對(duì)策建議

一、引言

我國(guó)民間借貸產(chǎn)生的時(shí)間較早，是我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的重要開端，而其發(fā)展一直存在著規(guī)范性問題，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展造成了諸多的不利影響。隨著我國(guó)金融改革的不斷加快，必須要全面實(shí)現(xiàn)對(duì)民間借貸的規(guī)范化發(fā)展。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，我國(guó)民間借貸的規(guī)范化發(fā)展還存在相關(guān)制度措施不健全、各項(xiàng)制度執(zhí)行力度有限、缺乏對(duì)民間借貸的有效引導(dǎo)、金融改革環(huán)境還未得到全面優(yōu)化等問題，這將在長(zhǎng)期內(nèi)限制我國(guó)民間借貸在金融改革背景下的規(guī)范發(fā)展。因此，必須要對(duì)其當(dāng)前存在的問題進(jìn)行全面有效的分析，并在此基礎(chǔ)上提出針對(duì)性的措施，以規(guī)范民間借貸的發(fā)展來(lái)全面促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)改革，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)的健康長(zhǎng)期發(fā)展。

二、金融改革背景下我國(guó)民間借貸規(guī)范發(fā)展存在的問題

1.相關(guān)制度措施不健全

作為我國(guó)金融市場(chǎng)重要的組成部分，民間借貸的起步和發(fā)展時(shí)間較早，之后才衍生出我國(guó)的金融市場(chǎng)。民間借貸在緩解中小企業(yè)融資，活躍金融市場(chǎng)等方面具有不可代替的作用，但是由于各方面的原因，我國(guó)民間借貸一直沒有被納入到正統(tǒng)的金融領(lǐng)域，其規(guī)范化發(fā)展問題一直備受關(guān)注。究其原因，主要是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)針對(duì)于民間借貸發(fā)展的相關(guān)制度措施不健全，在金融市場(chǎng)改革步伐不斷加快的當(dāng)前，各項(xiàng)政策和制度集中于正統(tǒng)的金融領(lǐng)域，對(duì)民間借貸的相關(guān)規(guī)范不到位，使其發(fā)展難以并入正常的軌道，而民間借貸的規(guī)模不斷擴(kuò)大，尤其是在我國(guó)南方一些地區(qū)，其實(shí)際的需要較強(qiáng)，缺乏相關(guān)制度措施的規(guī)范，使得很多地區(qū)的民間借貸呈現(xiàn)肆意發(fā)展?fàn)顟B(tài)，長(zhǎng)期下去，不僅擾亂了金融市場(chǎng)的發(fā)展秩序，還可能對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展帶來(lái)很多的不利影響。

2.各項(xiàng)制度執(zhí)行力度有限

我國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展還處于較低的層次，其各項(xiàng)制度的完善還有待于進(jìn)一步加強(qiáng)，在金融改革浪潮下，我國(guó)金融市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新的挑戰(zhàn)，而民間借貸在這一過程中則首當(dāng)其沖。民間借貸的規(guī)范化發(fā)展問題之所以長(zhǎng)期存在，不僅是由于各項(xiàng)政策措施不健全，在很大程度上還因?yàn)閷?duì)制度措施的執(zhí)行力度有限。我國(guó)民間借貸分布的地域十分廣泛，目前已經(jīng)滲透到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)方面，其發(fā)展存在一定的隱蔽性，這在很大程度上加大了監(jiān)管的難度，使得各項(xiàng)監(jiān)管措施的實(shí)施存在事實(shí)上的難度。另外，由于我國(guó)金融市場(chǎng)改革正處于關(guān)鍵時(shí)期，很多部門忽視了針對(duì)于民間借貸發(fā)展而制定的各項(xiàng)規(guī)范性措施，相應(yīng)的執(zhí)行力度較低，使得民間借貸的發(fā)展難以在短時(shí)間內(nèi)得到有效規(guī)范。

3.缺乏對(duì)民間借貸的有效引導(dǎo)

民間借貸的發(fā)展關(guān)系到整個(gè)金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)方面，因此在對(duì)其進(jìn)行規(guī)范的過程中，必須要制定相應(yīng)的措施來(lái)有效引導(dǎo)民間借貸的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)很多地方政府和金融機(jī)構(gòu)都缺乏對(duì)民間借貸的有效引導(dǎo)，一味的限制和打壓使得民間借貸的規(guī)范化發(fā)展適得其反，并沒有取得預(yù)期的效果。我國(guó)民間借貸的產(chǎn)生和發(fā)展歷史悠久，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展的當(dāng)前，如果不對(duì)其進(jìn)行有效的引導(dǎo)將使其走向極端，威脅到整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，而金融市場(chǎng)改革更是無(wú)從談起。地方政府部門缺乏有效的引導(dǎo)在很大程度上拖慢了我國(guó)民間借貸的發(fā)展步伐，進(jìn)而會(huì)在很大程度上影響我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，這也是造成目前我國(guó)民間借貸存在諸多問題的重要原因。

4.金融改革環(huán)境還未得到全面優(yōu)化

我國(guó)的金融市場(chǎng)起步和發(fā)展較晚，整個(gè)金融體系目前還不健全，在這種背景下，民間借貸的規(guī)范化發(fā)展勢(shì)必會(huì)受到諸多的影響。而目前我國(guó)的金融市場(chǎng)化改革進(jìn)程不斷加速，但是經(jīng)濟(jì)社會(huì)各方面還沒有實(shí)現(xiàn)金融理念方面的變革，因此使得金融改革的環(huán)境還沒有得到全面的優(yōu)化，依然存在諸多的不完善之處，這在很大程度上影響了我國(guó)民間借貸的規(guī)范化發(fā)展。我國(guó)民間借貸的規(guī)范化發(fā)展是建立在整個(gè)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，一旦金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，會(huì)引起民間借貸的激烈反映。從目前的情況來(lái)看，我國(guó)民間借貸之所以在規(guī)范化發(fā)展方面還存在諸多的問題，與當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)改革環(huán)境還未得到全面優(yōu)化具有十分密切的關(guān)系。

三、金融改革背景下我國(guó)民間借貸規(guī)范發(fā)展的對(duì)策建議

1.完善民間借貸相關(guān)制度措施

在金融改革背景下，要想全面實(shí)現(xiàn)對(duì)民間借貸的規(guī)范化發(fā)展，必須要首先完善民間借貸的相關(guān)制度措施，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)在金融市場(chǎng)發(fā)展和改革方面都堅(jiān)持實(shí)施制度先行的原則，因此必須要建立完善相關(guān)制度措施來(lái)有效規(guī)范民間借貸的發(fā)展。其一，要針對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)改革，完善整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，以制定有效的改革規(guī)劃，將民間借貸列入到正統(tǒng)的金融體系中，給予其發(fā)展充分的肯定，使其能夠主動(dòng)參與到金融改革過程中。其二，要通過針對(duì)性的制度來(lái)審視和規(guī)劃民間借貸的發(fā)展，以制度的形式對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化，成立示范區(qū)等形式來(lái)逐漸規(guī)范民間借貸的發(fā)展，避免出現(xiàn)激進(jìn)的規(guī)范方法，以逐步取得規(guī)范化發(fā)展的成果。