時間：2023-10-05 10:29:04
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇長期投資決策的方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】長期投資；風(fēng)險；決策分析
一、長期投資決策的概念及特點
長期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力而投入大量資金，以期望獲得更多回報的經(jīng)營活動。長期投資決策是對企業(yè)的長期投資項目的資金流進行全面的預(yù)測、分析和評價的財務(wù)工作，也是對長期投資項目進行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續(xù)期間超過1年，能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營獲利能力的投資就稱為長期投資。包括用于固定資產(chǎn)的新建、擴建、更新，資源的開發(fā)、利用、以及新產(chǎn)品研制和老產(chǎn)品改造等這種投資的支出，一般不能全部用當(dāng)年產(chǎn)品的銷售收入補償，而要由以后各年的銷售收入逐漸得到補償。其基本的特點是：投資數(shù)額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風(fēng)險大；不可逆轉(zhuǎn)性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。
二、長期投資決策的程序
長期投資決策是在資金的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風(fēng)險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算，長期投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。長期投資決策對企業(yè)未來的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進行長期投資決策時應(yīng)確定決策的程序：
（一）確定決策目標(biāo)：就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。
（二）調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料：調(diào)查研究，是要對項目的投資環(huán)境和市場狀況進行深入的考察，并對企業(yè)的技術(shù)和管理能力進行分析，從技術(shù)、管理、經(jīng)濟等各方面均能夠保證項目的的正常運行。收集相關(guān)的資料就是要收集盡可能多的對投資項目有影響的各種資料，包括政治的、經(jīng)濟的、法律的、社會環(huán)境的資料，其中有關(guān)預(yù)期的成本和預(yù)期收入的數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該可以對項目相關(guān)的情況作出合理的預(yù)測，如未來產(chǎn)品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。
（三）提出備選取方案：在預(yù)測分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應(yīng)具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。
（四）確定最優(yōu)方案：通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優(yōu)的方案。在這一階段，決策者應(yīng)運用科學(xué)的決策方法檢驗各種備選方案的可行性，從中選出最有利于企業(yè)的方案。這是投資決策過程的核心環(huán)節(jié)，決策的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡，關(guān)系到企業(yè)的長期經(jīng)營效益和企業(yè)核心競爭力的發(fā)展。
（五）項目實施與事后評價：確定了最優(yōu)方案以后，就要保證最優(yōu)方案按照預(yù)算的要求組織實施。在實施過程中要將責(zé)任落實到各責(zé)任單位和個人，并進行嚴(yán)格的事中監(jiān)督和控制，以確保方案的投資額和各項收支按照預(yù)算的要求順利進行，對發(fā)生費用超支或者情況發(fā)生重大變化應(yīng)進行及時調(diào)查，找出原因，采取措施，迅速解決。在項目結(jié)束后，企業(yè)要對項目的運行狀況和效果進行事后分析評價，將實際與預(yù)期進行比較，總結(jié)經(jīng)驗，以便指導(dǎo)以后的長期投資決策工作。
三、長期投資決策評價的方法
長期投資決策的評價指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現(xiàn)金流量，不按資金的時間價值進行統(tǒng)一換算，而直接進行計算。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態(tài)投資回收期法。
四、長期投資決策的風(fēng)險分析
長期投資決策是在確定的條件下進行的，即只考慮未來的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風(fēng)險，都難免與預(yù)期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長期投資決策必須包含這些風(fēng)險因素，充分考慮項目的風(fēng)險價值。
風(fēng)險和不確定性兩者之間是有所區(qū)別的。不確定性是指無法預(yù)知未來行為的各種結(jié)果，或者無法預(yù)知各種結(jié)果所發(fā)生的概率，如預(yù)測未來的可能的競爭對手。而風(fēng)險是指事先可以確定行為的各種結(jié)果以及各種結(jié)果發(fā)生的概率，只是不能準(zhǔn)確預(yù)知哪種結(jié)果會出現(xiàn)，如企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗判斷未來的銷售額分布。在實踐中，往往很難區(qū)分兩者，往往對不確定性的項目也人為地估計各種結(jié)果和相應(yīng)的概率，把它轉(zhuǎn)化為風(fēng)險型項目。在決策時如果面臨的風(fēng)險較小，決策時可以忽略其影響；如果決策面臨的風(fēng)險較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對其計量并在決策時加以考慮。對于風(fēng)險性投資項目，由于已知的概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數(shù)學(xué)特征來描述項目的風(fēng)險大小。筆者認(rèn)為：風(fēng)險投資分析方法可采用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。
（一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。這種根據(jù)風(fēng)險大小確定的，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率的貼現(xiàn)率即為風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。其計算方法有：
1.數(shù)學(xué)計算法
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度
其中：無風(fēng)險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風(fēng)險，到期收回本息沒有問題，在物價比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無風(fēng)險報酬率。
風(fēng)險報酬斜率與投資者的風(fēng)險偏好程度有關(guān)，可以通過統(tǒng)計方法來確定。如果投資者們都愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就?。蝗绻顿Y者們都不愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就大，因此，在同樣的風(fēng)險水平下，兩者對投資報酬率的要求不同。風(fēng)險程度反映投資項目風(fēng)險大小，一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。
2.項目比較法
投資者在進行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對未來市場變化趨勢的預(yù)測和被評價項目的特殊性，進行適當(dāng)修正后確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項目實際，投資者可調(diào)查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進行適當(dāng)?shù)钠骄?/p>
3.風(fēng)險評級確定法
為確定項目風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請一些專家，請專家根據(jù)歷史資料和對未來市場的預(yù)測，首先對項目進行風(fēng)險等級評定，然后根據(jù)風(fēng)險等級確定相應(yīng)貼現(xiàn)率。利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項目的風(fēng)險程度，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項目進行分析評價。
例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如下表所示。
經(jīng)專家對該方案風(fēng)險水平的評定，并結(jié)合類似項目的實際報酬率，將風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%?，F(xiàn)用凈現(xiàn)值法評價A方案的可行性。
首先計算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。
根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)：只要投資項目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)放棄該項目；如多個互斥項目進行選擇時，選取凈現(xiàn)值最大的項目。因此，根據(jù)以上的計算結(jié)果表明：A方案是可行的。
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風(fēng)險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現(xiàn)在越遠，貼現(xiàn)率對期望值的現(xiàn)值的影響越大，對風(fēng)險的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風(fēng)險價值混為一談，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，這意味著風(fēng)險隨時間的推移而加大，有時會與現(xiàn)實不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應(yīng)考慮投資項目的行業(yè)。
（二）風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法
項目投資風(fēng)險的直接表現(xiàn)就是未來現(xiàn)金流的不確定性，按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險的資本成本進行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量可以通過肯定當(dāng)量系數(shù)來確定。
肯定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無風(fēng)險的現(xiàn)金流量與有風(fēng)險的現(xiàn)金流量的比值。即：
根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可以得出當(dāng)年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風(fēng)險因素的。如果投資者此時認(rèn)為無風(fēng)險的現(xiàn)金流4500元和這個有風(fēng)險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風(fēng)險的現(xiàn)金流量5400元的無風(fēng)險值，肯定當(dāng)量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無風(fēng)險的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)小于有風(fēng)險的現(xiàn)金流量，因此，肯定當(dāng)量系數(shù)應(yīng)當(dāng)在0～1的范圍內(nèi)取值。
肯定當(dāng)量系數(shù)的大小取決于項目投資者的風(fēng)險偏好程度。現(xiàn)金流量的風(fēng)險越大，肯定當(dāng)量系數(shù)就越??；反之，現(xiàn)金流量的風(fēng)險越小，肯定當(dāng)量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風(fēng)險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當(dāng)量系數(shù)；如果投資者的風(fēng)險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當(dāng)量的取值的主觀性，可以通過項目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實際工作中，要科學(xué)合理的確定肯定當(dāng)量系數(shù)。
長期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力而投入大量資金，以期獲得更多回報的經(jīng)營活動。長期投資決策是對企業(yè)的長期投資項目的資金流進行全面的預(yù)測、分析和評價的財務(wù)工作，也是對長期投資項目進行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續(xù)期間超過1年，能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營獲利能力的投資就稱為長期投資。其基本的特點是：投資數(shù)額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風(fēng)險大；不可逆轉(zhuǎn)性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。
二、長期投資決策程序
長期投資決策是在資金的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風(fēng)險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算，長期投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。長期投資決策對企業(yè)未來的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進行長期投資決策時應(yīng)確定決策的程序：一是確定決策目標(biāo)。就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。二是調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該可以對項目相關(guān)的情況作出合理的預(yù)測，如未來產(chǎn)品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。三是提出備選取方案。在預(yù)測分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應(yīng)具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。四是確定最優(yōu)方案。通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優(yōu)的方案。這是投資決策過程的核心環(huán)節(jié)。五是項目實施與事后評價。在實施過程中要將責(zé)任落實到各責(zé)任單位和個人，并進行嚴(yán)格的事中監(jiān)督和控制。在項目結(jié)束后，企業(yè)要對項目的運行狀況和效果進行事后分析評價。
三、長期投資決策評價方法
長期投資決策的評價指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現(xiàn)金流量，不按資金的時間價值進行統(tǒng)一換算，而直接進行計算。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態(tài)投資回收期法。
四、長期投資決策風(fēng)險分析
長期投資決策是在確定的條件下進行的，即只考慮未來的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風(fēng)險，都難免與預(yù)期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長期投資決策必須包含這些風(fēng)險因素，充分考慮項目的風(fēng)險價值。對于風(fēng)險性投資項目，由于已知概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數(shù)學(xué)特征來描述項目的風(fēng)險大小，具體可采用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。
第一，風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。這種根據(jù)風(fēng)險大小確定的，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率的貼現(xiàn)率即為風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。其計算方法有：
一是數(shù)學(xué)計算法。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度。其中：無風(fēng)險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風(fēng)險，在物價比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬斜率與投資者的風(fēng)險偏好程度有關(guān)，可以通過統(tǒng)計方法來確定。風(fēng)險程度反映投資項目風(fēng)險大小，一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。
二是項目比較法。投資者在進行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對未來市場變化趨勢的預(yù)測和被評價項目的特殊性，進行適當(dāng)修正后確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項目實際，投資者可調(diào)查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進行適當(dāng)?shù)钠骄?/p>
三是風(fēng)險評級確定法。為確定項目風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請一些專家，請專家根據(jù)歷史資料和對未來市場的預(yù)測，首先對項目進行風(fēng)險等級評定，然后根據(jù)風(fēng)險等級確定相應(yīng)貼現(xiàn)率。利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項目的風(fēng)險程度，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項目進行分析評價。
例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如表1所示。
經(jīng)專家對該方案風(fēng)險水平的評定，并結(jié)合類似項目的實際報酬率，將風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%?，F(xiàn)用凈現(xiàn)值法評價A方案的可行性。
首先計算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。
根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)：只要投資項目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)放棄該項目；如多個互斥項目進行選擇時，選取凈現(xiàn)值最大的項目。因此，根據(jù)以上的計算結(jié)果表明：A方案是可行的。
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風(fēng)險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現(xiàn)在越遠，貼現(xiàn)率對期望值的現(xiàn)值的影響越大，對風(fēng)險的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風(fēng)險價值混為一談，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，這意味著風(fēng)險隨時間的推移而加大，有時會與現(xiàn)實不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應(yīng)考慮投資項目的行業(yè)。
第二，風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。項目投資風(fēng)險的直接表現(xiàn)就是未來現(xiàn)金流的不確定性，按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險的資本成本進行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量可以通過肯定當(dāng)量系數(shù)來確定?？隙ó?dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無風(fēng)險的現(xiàn)金流量與有風(fēng)險的現(xiàn)金流量的比值。即：
例如：W公司投資項目在某一年的預(yù)期現(xiàn)金流量的分布如表所示：
根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)可以得出當(dāng)年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風(fēng)險因素的。如果投資者此時認(rèn)為無風(fēng)險的現(xiàn)金流4500元和這個有風(fēng)險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風(fēng)險的現(xiàn)金流量5400元的無風(fēng)險值，肯定當(dāng)量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無風(fēng)險的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)小于有風(fēng)險的現(xiàn)金流量，因此，肯定當(dāng)量系數(shù)應(yīng)當(dāng)在0～1的范圍內(nèi)取值。
肯定當(dāng)量系數(shù)的大小取決于項目投資者的風(fēng)險偏好程度?，F(xiàn)金流量的風(fēng)險越大，肯定當(dāng)量系數(shù)就越?。环粗?，現(xiàn)金流量的風(fēng)險越小，肯定當(dāng)量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風(fēng)險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當(dāng)量系數(shù)；如果投資者的風(fēng)險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當(dāng)量的取值的主觀性，可以通過項目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實際工作中，要科學(xué)合理的確定肯定當(dāng)量系數(shù)。
【關(guān)鍵詞】企業(yè)投資；決策；分析
一、引言
所謂企業(yè)長期投資決策指的是企業(yè)根據(jù)投資項目擬定投資方案，并通過科學(xué)的方法來投資方案進行系統(tǒng)分析、科學(xué)評價，從而選擇最佳的投資方案的全部過程。企業(yè)長期投資決策會影響到企業(yè)運營及戰(zhàn)略性問題的決策，其目的就是為了通過長期投資獲得更多的收益和提升企業(yè)的整體實力。因此一個正確的長期投資策略對于一個企業(yè)的影響是非常巨大的。同樣如果長期決策出現(xiàn)失誤，同樣也會帶來巨大的負面影響。因此一個企業(yè)的長期決策最終付諸于實施是需要經(jīng)過一個非常細致的過程，需要從多個方面進行科學(xué)評價，本文就從這些評價因素著手，進一步分析長期投資決策的方法，并通過案例來分析具體的決策過程。
二、影響企業(yè)長期投資決策的元素
（一）貨幣的時間價值因素
貨幣會隨著時間的變化而產(chǎn)生價值，目前我國一年期存貯利率為3.25%，10000元一年之后就能夠變成10325元，這325元就是一年的時間價值。而且隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣的時間價值可能會發(fā)生更多的變化，現(xiàn)在一年期存貯利率是3.25%，但是可能在某個時間段就會上調(diào)和下調(diào)存款利率，從而造成貨幣時間價值的變化，同時如果這10000元購買國庫券或者基金以及股票，可能帶來的貨幣價值也會產(chǎn)生不同的變化。當(dāng)然購買基金或者股票也算作一種投資，但是不管怎么樣，貨幣的時間價值已經(jīng)成為長期投資的重要元素，如果你的投資回報率達不到一年期的存貯利率貨幣價值，那顯然是一種失敗的投資。
（二）投資的風(fēng)險價值元素
正如前面所談到的，如果將10000元購買股票或者基金，最終帶來的回報是不確定的，因為股市的漲跌是受到市場控制，可能會產(chǎn)生套牢導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險。當(dāng)然這個風(fēng)險也可能轉(zhuǎn)化成巨大的收益，那就是股市在一年后的上漲水平超過了一年期的存貯利率，那么就能夠帶給企業(yè)豐厚的回報。投資風(fēng)險是一種投資的價值，但是我們在長期投資決策時，應(yīng)該更多的從風(fēng)險考慮，這樣才能夠降低投資損失，增加投資收益。
（三）資金成本的元素
因為貨幣具有時間價值，而決定時間價值的關(guān)鍵元素就是利率，企業(yè)的一個長期決策的方案是否可行，就要將可能的收益和利率進行對比，如果收益預(yù)期沒有銀行利率高，那么顯然決策不正確，如果收益比利率高，那就要涉及到一個資金成本元素，而這個資金成本就是從銀行的基本貸款利率。如果是自有資金，那么資金成本則是貨幣的時間價值。
（四）現(xiàn)金流量的元素
現(xiàn)金流量指的是企業(yè)在項目運營后引起的現(xiàn)金流動，包括收入和流出的數(shù)量，理想情況下是現(xiàn)金流入速度大于流出速度，企業(yè)于是就能夠產(chǎn)生收益，相反如果現(xiàn)金流出速度大于流入速度，那么資金就會有斷裂風(fēng)險，那么這個投資策略就會失敗。因此在決定企業(yè)的長期投資決策時，需要對投資方案的現(xiàn)金流進行科學(xué)的預(yù)測，并確?，F(xiàn)金流的平衡，防止因為現(xiàn)金斷裂引起的不良后果。
三、企業(yè)長期投資決策分析的基本方法
企業(yè)長期投資決策的基本方法主要包括四種，其一是回收期法，這個方法的公式為回收期=原始投資額+每年現(xiàn)金凈流入量，這個公式簡單，容易理解，但是從長期投資決策的四大元素來看，缺少了對貨幣的時間價值的考慮，所以容易形成早期收益低，中后期收益則不斷偏高的問題，因此回收期法目前僅作輔助決策方法。其二就是凈現(xiàn)值法，所謂凈現(xiàn)值指的是在項目投資運營一段時間后的現(xiàn)金凈流入減去現(xiàn)金凈流出得出的差額。這種方法一個核心點就是要將資金成本折算成現(xiàn)值，從而最大限度的提升決策的準(zhǔn)確性。其三就是現(xiàn)值指數(shù)法，這種方法是將第二種方法中的現(xiàn)金流入除以現(xiàn)金流出的現(xiàn)值得出的百分比，實際上就是一個指標(biāo)，可以和第二種方法配合使用。其三就是內(nèi)含報酬率法，這種方法是根據(jù)方案本身的內(nèi)含保持率來評價方案可行的方法，而所謂內(nèi)含報酬率就是一種能夠讓投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。如果內(nèi)含報酬率高于資金成本，那么決策可行，反之則不可行。
四、具體企業(yè)的長期投資決策分析
下面通過對某一保健食品廠投資項目的長期投資決策通過利用上面的基本方法進行實際分析，來進一步提升對企業(yè)長期決策分析的能力和水平，首先要對投資項目進行可行性調(diào)查，主要包括八個方面的內(nèi)容，分別是投資項目選擇、資金來源及規(guī)模、產(chǎn)品銷售渠道、原材料供應(yīng)、能源供應(yīng)、設(shè)備投資、生產(chǎn)技術(shù)問題、環(huán)保問題。其中產(chǎn)品銷售渠道極為關(guān)鍵，不僅僅涉及到產(chǎn)品的銷路同時還影響到產(chǎn)品銷售的價格。通過對這家保健品廠的投資項目進行分析，其中最為關(guān)鍵的銷路問題因為目前保健食品市場屬于朝陽企業(yè)，再加上當(dāng)前食品安全問題經(jīng)常出現(xiàn)，因此保健食品往往更容易獲得消費者的青睞，而且這家保健品廠還具備國際保健品OEM資質(zhì)，從管理能力以及技術(shù)水平都處于國際一流，有著品牌的號召力，再加上保健這個關(guān)鍵元素，所以市場的銷售不會在未來的幾年里是不會存在問題，因此經(jīng)過研究分析，得出了下面兩種投資方案，如表1所示。
表1 某保健品長投資方案
項目 方案A 方案B
投資額（元） 600，000.00 1，200，000.00
年產(chǎn)量（噸） 200 600
年固定成本 94，300.00 286，000.00
單位售價（公斤） 5，000.00 5，000.00
單位變動成本 3，460.00 3，460.00
單位邊際貢獻 1，540.00 1，540.00
保本銷售量（噸） 62 186
年銷售利潤 213，700.00 638，000.00
這兩種方案都是第一年建廠，第二年投入生產(chǎn)，從預(yù)測分析結(jié)果來看方案B要比方案A更容易為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)執(zhí)行，但是具體的執(zhí)行之后卻發(fā)現(xiàn)5年之后的虧損已經(jīng)超過100萬元，造成投資的失敗。具體的預(yù)測分析結(jié)果如表2所示。
表2 按凈現(xiàn)值法求兩種方案的預(yù)期收益
方案A 方案B
年利潤 折現(xiàn)值 年利潤 折現(xiàn)值
第一年末 0 0
第二年末 213，700.00 176，601.00 638，000.00 527，243.00
第三年末 213，700.00 160，552.00 638，000.00 479，329.00
第四年末 213，700.00 145，957.00 638，000.00 435，754.00
第五年末 213，700.00 132，686.00 638，000.00 396，134.00
合計 854，800.00 615，796.00 2，552，000.00 1，838，460.00
這個失敗的例子并不是證明了上面的長期投資決策理論不正確，最終導(dǎo)致投資失敗是因為對貨幣時間的價值以及風(fēng)險價值的認(rèn)識不夠引起的，5年前預(yù)測保健品市場大有前途，但是隨著保健品曝光的問題產(chǎn)品越來越多，消費者的信任度開始出現(xiàn)嚴(yán)重下降，導(dǎo)致很多保健品出現(xiàn)了滯銷，最后引起了投資的失敗。
五、總結(jié)
企業(yè)的長期決策涉及到時間跨度大、投資規(guī)模較大，所以在決策分析時一定要認(rèn)真考慮到貨幣的時間價值和風(fēng)險價值，在制定項目的可行性分析時應(yīng)多考慮一些不利的因素，不僅僅要考慮當(dāng)前的市場環(huán)境，更要考慮市場趨勢，要知道市場經(jīng)濟下市場變化很快，如果不能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場，那么可行性分析就很可能成為擺設(shè)，成為巨大的風(fēng)險隱患，所以企業(yè)的長期決策應(yīng)該是一個經(jīng)得起時間考驗的決策，而不是拍腦門的決策！
參考文獻：
[1]王笑飛.玉田水電站項目投資可行性研究[D].西南交通大學(xué)，2010.
論文摘要：醫(yī)院在市場經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)展、生存，除了醫(yī)護人員精湛的醫(yī)療技術(shù)外，還需要先進的醫(yī)療設(shè)備，為疾病診斷提供科學(xué)依據(jù)。同時也要投資開展一些新的項目，因此，資金的投入在醫(yī)院發(fā)展中就越來越重要。選擇最好的設(shè)備及項目將資金投進去，讓它進入生產(chǎn)流通活動中，運用科學(xué)投資方法和方案，認(rèn)真評估、考察論證，從中選出最佳方案。
在投資中首先要考慮貨幣資金在投資中價值。資金投資時間不同所反映的價值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不斷加息存在的價值不同，隨著我國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展，醫(yī)院的經(jīng)濟發(fā)展也突飛猛進，經(jīng)營模式也有改變，特別是外資聯(lián)營、股份辦院形式的出現(xiàn)，對公立醫(yī)院提出很大挑戰(zhàn)，所以我們在投資中應(yīng)充分考慮到貨幣資金在醫(yī)院投資中的時間和價值。
貨幣的時間價值主要指貨幣因時間轉(zhuǎn)移而發(fā)生增值，增值的數(shù)量即為利息，所以理解貨幣時間價值時要注意以下要點：①貨幣時間價值是指增量，一般以增值率表示。②必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值。③需要持續(xù)或多或少時間才會增值。④貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按復(fù)利計算。在考慮貨幣時間價值中，還需注意到它的作用，不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上貨幣收支不可直接比較，必須將它轉(zhuǎn)換到相同的時點，才能進行大小的比較和有關(guān)計算。
在進行貨幣時間價值的處理中，由于貨幣隨時間增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上差不多，因此，在換算時如用計算利息的方法，就按復(fù)利的方法進行折算。下面就把貨幣時間價值在投資中應(yīng)用的幾種技術(shù)方法介紹一下：
1貨幣的時間價值衡量主要形式
1.1復(fù)利總值
復(fù)利總值指按一定時間扣一定利率，就本金所生利息加入本金累計利息，逐期滾算到預(yù)定期限的本利總和，稱為“利滾利”。
1.2現(xiàn)值
現(xiàn)值是指未來某一特定金額的現(xiàn)在價值，例如醫(yī)院對設(shè)備進行投資，通過資料可以計算設(shè)備在存續(xù)期內(nèi)的收額，這個收入額是未來的金額，與初期額無法比。因此，需要計算現(xiàn)值才能相比。
1.3年金的復(fù)利總值
年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等額款項。年金根據(jù)支付時期不同，本金的劃分也不同。年金不論是什么支付時間，都是與復(fù)利有聯(lián)系。其年金的終值、現(xiàn)值都是以復(fù)利的終值、現(xiàn)值為基礎(chǔ)計算的，在投資決策中常用的是普通年金，除此以外的其他各種形式的年金都是普通年金的轉(zhuǎn)化形式，普通年金的終值則是復(fù)利終值的總計金額。
1.4年金現(xiàn)值
年金現(xiàn)值是指存在續(xù)期內(nèi)，每一階段（一般為一年）等額上入（或支出）的現(xiàn)本價值。
醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用，主要是采用年金現(xiàn)值和終值這兩種形式。
2在長期投資決策中，對長期投資評價的技術(shù)方法
長期投資主要是對固定資產(chǎn)購置，新建和改造而言，在醫(yī)院主要是新購和更新大型醫(yī)療設(shè)備。
因為這些設(shè)備投資額大，使用周期較長，其特點主要表現(xiàn)在一次投入，分次收回。并有一定的風(fēng)險性，正確的投資決策會對醫(yī)院持續(xù)產(chǎn)生效益，一旦投資失誤，會對醫(yī)院帶來不應(yīng)有的影響，對長期投資評價的技術(shù)方法很多，但都離不開貨幣的時間價值。
2.1現(xiàn)值凈額法
現(xiàn)值凈額法是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上用來評價長期投資的一種技術(shù)方法。這種方法要求對其中一種方案按一定的利率（即投資成本）來計算未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額，在計算過程中，現(xiàn)值凈額將出現(xiàn)三種情況。一種是現(xiàn)值凈額為零，說明在未來回收的現(xiàn)值與投資成本相等，表現(xiàn)為盈虧平衡；第二種是現(xiàn)值凈額為正數(shù)，說明回收的現(xiàn)值大于成本，表現(xiàn)為盈余；第三種是現(xiàn)值凈額為負數(shù)，說明回收的現(xiàn)值小于投資成本，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。
2.2獲利指數(shù)法
獲利指數(shù)法是指投資項目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比，這種方法，與現(xiàn)值凈額法在計算上沒有什么區(qū)別，都是考慮貨幣的時間價值，通過計算得出現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，只是一個計算差額，一個是計算比率罷了。獲利指數(shù)法的計算結(jié)果，也呈現(xiàn)三種情況，一是指數(shù)為1，表現(xiàn)為盈虧平衡；二是指數(shù)大于1，表現(xiàn)為盈余；三是指數(shù)小于1，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。
2.3內(nèi)部回收報酬率法
內(nèi)部回收報酬率法是指對投資方案未來的現(xiàn)金流入量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值正好與遠投資額相等，也就是使凈現(xiàn)值等于零的利率。這種技術(shù)方法，要求對每個投資方案實際可達到的投資報酬率分別計算。即使這樣計算者達到所得的現(xiàn)值，與投資額相等的內(nèi)部回收報酬率也不是一件易事，需反復(fù)測試，要么調(diào)高貼現(xiàn)率，要么調(diào)低貼現(xiàn)率，確切的內(nèi)部回收報酬率實際上就介于這兩個貼現(xiàn)率之間，一般采用插補法進行計算。因此，這種方法亦稱為調(diào)整后回收報酬法。
以上幾種技術(shù)方法，都是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上進行計算的，由于計算方法不同，所得的結(jié)果也不同，這些技術(shù)方法只提供決策信息，還必須綜合進行分析，同時，還要充分考慮醫(yī)院的實際情況，在綜合各種因素的基礎(chǔ)上對各種方案進行抉擇。
3長期投資決策中醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用
貨幣的時間價值從概念來說，也就是隨著時間的推移，貨幣會增值，即增加利息，利息是在長期投資決策中不容忽視的機會成本。此成本雖然并未實際發(fā)生，但在投資決策中是一項不可忽視的重要內(nèi)容。要根據(jù)本院實際情況去投資，從中分析出投資效益如何，使投資在醫(yī)院發(fā)展中真正起到作用。所以說貨幣的時間價值在投資中非常重要。
[參考文獻]
[1]王承馨.資本結(jié)構(gòu)問題的探討[J].中國醫(yī)藥導(dǎo)報，2006，3（22）：94-95．
[2]張榮.淺析醫(yī)院負債經(jīng)營[J].中國現(xiàn)代醫(yī)生，2007，45（9）：25，102．
論文摘要：醫(yī)院在市場經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)展、生存，除了醫(yī)護人員精湛的醫(yī)療技術(shù)外，還需要先進的醫(yī)療設(shè)備，為疾病診斷提供科學(xué)依據(jù)。同時也要投資開展一些新的項目，因此，資金的投入在醫(yī)院發(fā)展中就越來越重要。選擇最好的設(shè)備及項目將資金投進去，讓它進入生產(chǎn)流通活動中，運用科學(xué)投資方法和方案，認(rèn)真評估、考察論證，從中選出最佳方案。
在投資中首先要考慮貨幣資金在投資中價值。資金投資時間不同所反映的價值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不斷加息存在的價值不同，隨著我國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展，醫(yī)院的經(jīng)濟發(fā)展也突飛猛進，經(jīng)營模式也有改變，特別是外資聯(lián)營、股份辦院形式的出現(xiàn)，對公立醫(yī)院提出很大挑戰(zhàn)，所以我們在投資中應(yīng)充分考慮到貨幣資金在醫(yī)院投資中的時間和價值。
貨幣的時間價值主要指貨幣因時間轉(zhuǎn)移而發(fā)生增值，增值的數(shù)量即為利息，所以理解貨幣時間價值時要注意以下要點：①貨幣時間價值是指增量，一般以增值率表示。②必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值。③需要持續(xù)或多或少時間才會增值。④貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按復(fù)利計算。在考慮貨幣時間價值中，還需注意到它的作用，不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上貨幣收支不可直接比較，必須將它轉(zhuǎn)換到相同的時點，才能進行大小的比較和有關(guān)計算。
在進行貨幣時間價值的處理中，由于貨幣隨時間增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上差不多，因此，在換算時如用計算利息的方法，就按復(fù)利的方法進行折算。下面就把貨幣時間價值在投資中應(yīng)用的幾種技術(shù)方法介紹一下：
1貨幣的時間價值衡量主要形式
1.1復(fù)利總值
復(fù)利總值指按一定時間扣一定利率，就本金所生利息加入本金累計利息，逐期滾算到預(yù)定期限的本利總和，稱為“利滾利”。
1.2現(xiàn)值
現(xiàn)值是指未來某一特定金額的現(xiàn)在價值，例如醫(yī)院對設(shè)備進行投資，通過資料可以計算設(shè)備在存續(xù)期內(nèi)的收額，這個收入額是未來的金額，與初期額無法比。因此，需要計算現(xiàn)值才能相比。
1.3年金的復(fù)利總值
年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等額款項。年金根據(jù)支付時期不同，本金的劃分也不同。年金不論是什么支付時間，都是與復(fù)利有聯(lián)系。其年金的終值、現(xiàn)值都是以復(fù)利的終值、現(xiàn)值為基礎(chǔ)計算的，在投資決策中常用的是普通年金，除此以外的其他各種形式的年金都是普通年金的轉(zhuǎn)化形式，普通年金的終值則是復(fù)利終值的總計金額。
1.4年金現(xiàn)值
年金現(xiàn)值是指存在續(xù)期內(nèi)，每一階段（一般為一年）等額上入（或支出）的現(xiàn)本價值。
醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用，主要是采用年金現(xiàn)值和終值這兩種形式。
2在長期投資決策中，對長期投資評價的技術(shù)方法
長期投資主要是對固定資產(chǎn)購置，新建和改造而言，在醫(yī)院主要是新購和更新大型醫(yī)療設(shè)備。
因為這些設(shè)備投資額大，使用周期較長，其特點主要表現(xiàn)在一次投入，分次收回。并有一定的風(fēng)險性，正確的投資決策會對醫(yī)院持續(xù)產(chǎn)生效益，一旦投資失誤，會對醫(yī)院帶來不應(yīng)有的影響，對長期投資評價的技術(shù)方法很多，但都離不開貨幣的時間價值。
2.1現(xiàn)值凈額法
現(xiàn)值凈額法是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上用來評價長期投資的一種技術(shù)方法。這種方法要求對其中一種方案按一定的利率（即投資成本）來計算未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額，在計算過程中，現(xiàn)值凈額將出現(xiàn)三種情況。一種是現(xiàn)值凈額為零，說明在未來回收的現(xiàn)值與投資成本相等，表現(xiàn)為盈虧平衡；第二種是現(xiàn)值凈額為正數(shù)，說明回收的現(xiàn)值大于成本，表現(xiàn)為盈余；第三種是現(xiàn)值凈額為負數(shù)，說明回收的現(xiàn)值小于投資成本，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。
2.2獲利指數(shù)法
獲利指數(shù)法是指投資項目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比，這種方法，與現(xiàn)值凈額法在計算上沒有什么區(qū)別，都是考慮貨幣的時間價值，通過計算得出現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，只是一個計算差額，一個是計算比率罷了。獲利指數(shù)法的計算結(jié)果，也呈現(xiàn)三種情況，一是指數(shù)為1，表現(xiàn)為盈虧平衡；二是指數(shù)大于1，表現(xiàn)為盈余；三是指數(shù)小于1，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。 轉(zhuǎn)貼于
2.3內(nèi)部回收報酬率法
內(nèi)部回收報酬率法是指對投資方案未來的現(xiàn)金流入量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值正好與遠投資額相等，也就是使凈現(xiàn)值等于零的利率。這種技術(shù)方法，要求對每個投資方案實際可達到的投資報酬率分別計算。即使這樣計算者達到所得的現(xiàn)值，與投資額相等的內(nèi)部回收報酬率也不是一件易事，需反復(fù)測試，要么調(diào)高貼現(xiàn)率，要么調(diào)低貼現(xiàn)率，確切的內(nèi)部回收報酬率實際上就介于這兩個貼現(xiàn)率之間，一般采用插補法進行計算。因此，這種方法亦稱為調(diào)整后回收報酬法。
以上幾種技術(shù)方法，都是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上進行計算的，由于計算方法不同，所得的結(jié)果也不同，這些技術(shù)方法只提供決策信息，還必須綜合進行分析，同時，還要充分考慮醫(yī)院的實際情況，在綜合各種因素的基礎(chǔ)上對各種方案進行抉擇。
3長期投資決策中醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用
貨幣的時間價值從概念來說，也就是隨著時間的推移，貨幣會增值，即增加利息，利息是在長期投資決策中不容忽視的機會成本。此成本雖然并未實際發(fā)生，但在投資決策中是一項不可忽視的重要內(nèi)容。要根據(jù)本院實際情況去投資，從中分析出投資效益如何，使投資在醫(yī)院發(fā)展中真正起到作用。所以說貨幣的時間價值在投資中非常重要。
[參考文獻]
[1]王承馨. 資本結(jié)構(gòu)問題的探討[J]. 中國醫(yī)藥導(dǎo)報，2006，3（22）：94-95．
[2]張榮. 淺析醫(yī)院負債經(jīng)營[J].中國現(xiàn)代醫(yī)生，2007，45（9）：25，102．
【關(guān)鍵詞】長期投資決策 外部環(huán)境分析
企業(yè)長期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進行運用，其目的是在一定的時期內(nèi)取得與風(fēng)險成正比的收益。而在市場經(jīng)濟的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險小、收益高、回收快的項目上去或者以擴大自己的財富投資到證上還有其他方面。這對企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。
長期投資決策是對企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點將對企業(yè)的經(jīng)營將產(chǎn)生重要的影響。長期投資的特點有以下幾個：
1.長期投資的回收期長
長期投資按其對象可以分為三類：項目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對企業(yè)的影響時間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。
2.長期投資的風(fēng)險大
任何投資都有風(fēng)險，而高的風(fēng)險會帶來高的收益。 長期投資就是風(fēng)險比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時候企業(yè)不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時候我們不僅要考慮到無風(fēng)險報酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長期投資風(fēng)險很大的主要原因就是長期投資的時間很長，在長時間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無法預(yù)計的。所以它是高風(fēng)險的投資。
3.長期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性
流動資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營業(yè)收入及創(chuàng)造利潤，企業(yè)是離不開流動資金的，所以我們說資金是企業(yè)的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購進大型的機器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會給企業(yè)帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會給企業(yè)帶來很大的損失。
4.長期投資需要的資金量大
長期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長期投資所面對的問題。它不像短期投資那樣在短時間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來很長時間內(nèi)才能回收回來。
長期投資是一個錯綜復(fù)雜的決策問題，根據(jù)長期投資的四個特點，我們能夠明白對于長期投資，如果成功將會給企業(yè)帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對長期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進行長期投資時應(yīng)從兩個方面考慮：
一、企業(yè)內(nèi)部的因素
（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。
在決策是否長期投資時，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場經(jīng)濟的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對企業(yè)的一個整體的規(guī)劃。企業(yè)進行長期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對于長期投資就可以考慮長期股票投資進行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競爭層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長期投資時，就應(yīng)該考慮擴大生產(chǎn)線。像購入先進的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。
（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。
企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對企業(yè)長期投資影響也是很大的，對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個具體的項目上。我們可以對自己企業(yè)進行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對企業(yè)進行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對于問題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。
（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)之所以會長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進行長期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長遠利益來看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財務(wù)杠桿效益、增加公司的價值。
二、企業(yè)外部的因素
（一）宏觀環(huán)境因素。
宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國家支持或法律保護的項目上可以降低成本和風(fēng)險；第二，經(jīng)濟因素，主要體現(xiàn)在國家的宏觀經(jīng)濟政策（財政政策、貨幣政策是擴張性的還是緊縮性的）；第三，社會和文化因素，很多企業(yè)投資引進國外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結(jié)果是否符合消費者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價值觀。這些都是企業(yè)在進行長期投資前所要具體考慮的問題。
（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。
企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個階段：導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個方面。一個是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個階段。
企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)的長期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個經(jīng)濟人，以實現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險的，尤其是長期風(fēng)險更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長期投資應(yīng)考慮的問題時，除了上述兩個方面還要根據(jù)不同的投資進行分析。下面以長期投資的項目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。
三、項目投資
企業(yè)的投資項目，簡而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項目，不但建設(shè)期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應(yīng)，不然就會出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)。考慮一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長短的問題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時間價值考慮；動態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財務(wù)可行性。
在計算這些指標(biāo)時，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機會成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負和折舊對投資的影響，對于項目投資這里的稅主要是營業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們在計算這些指標(biāo)和考慮稅負和折舊的時候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險的。但是宏觀環(huán)境、市場狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險條件下進行投資決策的問題。這些都是企業(yè)需要考慮的問題，只有解決了這些，企業(yè)在項目投資上從理論上講才有可能獲利。
四、長期股票投資
長期股票投資是指企業(yè)購入并長期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買賣差價來取得投資收益，而是為了在較長的時期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實施控制，使被投資企業(yè)作為一個獨立的經(jīng)濟實體來為實現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。
所以企業(yè)進行長期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營運能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長時期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財務(wù)報表上來分析企業(yè)的盈利能力和營運能力。如果企業(yè)投資是為了對被投資方實施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來講就是企業(yè)的擴張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會給自己企業(yè)所帶來的益處。兼并后是否實現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強的核心競爭力能夠給企業(yè)帶來好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。
企業(yè)在進行長期投資決策時，因充分考慮長期投資應(yīng)注意的因素，結(jié)合指標(biāo)科學(xué)合理的分析，使決策達到最優(yōu)化。
【摘要】本文分析了利用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法進行林業(yè)投資決策的不足，根據(jù)伐木決策的特點，假設(shè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下方案以同規(guī)模在可預(yù)見的未來重復(fù)進行，推導(dǎo)出新的評價伐木決策的公式，該公式可以在較長時間內(nèi)為投資決策提供更為可靠的評價。
一般在進行長期投資決策時，廣泛應(yīng)用凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)含報酬率法（IRR）進行評價，但他們存在一個共同的問題，就是在評價時只考慮方案一個經(jīng)營周期內(nèi)的情況，而對于持續(xù)經(jīng)營條件下不斷進行投資的情況下，評價則束手無策。怎樣站在戰(zhàn)略高度對長期投資決策做出正確評價是必須解決的問題。以下通過林業(yè)投資的一個案例來說明如何調(diào)整思路進行長期投資決策。
林業(yè)投資不同于一般的經(jīng)營投資，其投資金額較大，周期長，見效慢，所以投資于林業(yè)的風(fēng)險比較大。一旦開始投資，經(jīng)營者所面臨的一個重要問題就是何時在成材樹區(qū)域伐木，由于伐木的時間是互斥的選擇，所以只有一個最佳伐木時間將使投資者的利益最大。
舉例如下：某人承包荒山植樹造林，于第一年年初一次性投資100，000元，有4個互斥方案可供選擇，可以在3年末，4年末，6年末，8年末伐木取得現(xiàn)金收入，各方案的現(xiàn)金流量和各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率計算如下表（假設(shè)現(xiàn)金流出量發(fā)生于年初，現(xiàn)金流入量發(fā)生于年末，資金的成本為5%）。
通過計算，在凈現(xiàn)值法下，根據(jù)凈現(xiàn)值判定法則，因為8年后伐木的凈現(xiàn)值為116,588.60元，在各方案中最大，所以選擇8年后伐木為最佳方案。內(nèi)含報酬率法計算的結(jié)果是4年后伐木的報酬率最大，所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現(xiàn)兩種方法作出的決策是不同的。由于4個方案的壽命不同，所以無論作出哪種決策其說服力都不是很強。
在以上計算過程中，筆者觀察到無論是凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法只考慮了各方案在一個周期內(nèi)的效果，沒有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預(yù)見的未來重復(fù)進行。如果決定4年后伐木，那么就可以在相同的畝數(shù)上重新植樹來重復(fù)該項目，然后再等待4年伐木。結(jié)果是4年后伐木的決策實際上變成了長期戰(zhàn)略決策。所以在較長時期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的條件下，伐木決策在土地承包期內(nèi)一般都可以重復(fù)進行再投資，因此完全可以假定方案重復(fù)進行（為便于計算，假設(shè)方案以同規(guī)模重復(fù)進行）。
為使各方案具有可比性，筆者用各方案的公倍數(shù)即24年為伐木決策總有效期，在這段時期內(nèi)3年伐木方案共重復(fù)進行8次，以此類推其他方案分別重復(fù)6次、4次、3次。用凈現(xiàn)值法計算24年內(nèi)各方案的總現(xiàn)值如下：
3年末伐木方案：
上式含義為：8年為一周期的方案在24年內(nèi)重復(fù)3次的總凈現(xiàn)值是248910.93元。
雖然可以借助計算機，但上述計算過程仍很繁瑣。如果比較多個方案，并且其周期各不相同，則必須以它們的公倍數(shù)作為計算、比較的基礎(chǔ)年數(shù)，那將是一個非常復(fù)雜的計算過程。由于伐木方案有可持續(xù)重復(fù)進行的特性，完全可以假定每個方案在可預(yù)見的未來以同樣規(guī)模重復(fù)進行，使每個方案有相同（無窮大）的壽命，該假設(shè)也符合財務(wù)管理中持續(xù)經(jīng)營前提假設(shè)。筆者之所以仍利用凈現(xiàn)值法進行評價是因為決策方法要盡可能與企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)相匹配。在方案持續(xù)重復(fù)進行假設(shè)下的伐木決策的總凈現(xiàn)值公式推導(dǎo)如下：（設(shè)i是資金成本，n為方案周期，k為重復(fù)次數(shù)）
該公式是一個n年期方案按相同規(guī)模重復(fù)進行無窮大次數(shù)的凈現(xiàn)值，可以用它來比較不同周期的可重復(fù)進行的方案。對于表1中各方案應(yīng)用此公式進行計算如下：
關(guān)鍵詞：貨幣時間價值；財務(wù)管理；長期投資
中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-0-01
一、貨幣的時間價值
貨幣時間價值指的是在不同時間點，一定量的貨幣價值量上的差額。這個差額是因為時間引起的，也就是一筆資金的未來的某個時間點價值低于當(dāng)前同等數(shù)量資金的價值，或者因時間推移資金產(chǎn)生了增值，這種資金的周轉(zhuǎn)和循環(huán)需要一定的時間來實現(xiàn)。如企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點就是投入一定量的貨幣，購買所需資源，然后生產(chǎn)出產(chǎn)品，產(chǎn)品出售后得到的貨幣量會大于最初投入的貨幣量，以此實現(xiàn)的貨幣增值就是貨幣的時間價值。這是一種客觀的經(jīng)濟規(guī)律，而每進行一次循環(huán)和周轉(zhuǎn)，資金就增加一定價值。循環(huán)次數(shù)越多，增值的空間就越大。所以，隨著時間的推移，在不斷周轉(zhuǎn)循環(huán)中，貨幣的總量以幾何級數(shù)遞增，因而獲得時間價值。
二、貨幣時間價值產(chǎn)生原因
社會經(jīng)濟的發(fā)展需要利用社會資源，而利用社會資源生產(chǎn)出來的社會產(chǎn)品的總和構(gòu)成社會財富。由于社會資源的稀缺性，且機會成本和通貨膨脹的存在，使得當(dāng)前物品的價值比起未來的物品的價值要高，也就是說隨著時間的推移未來的一單位貨幣購買力小于現(xiàn)在的一單位貨幣購買力。從貨幣經(jīng)濟學(xué)角度看，貨幣體現(xiàn)了商品價值。當(dāng)前的貨幣用來交換當(dāng)前的商品，而未來的貨幣用來交換未來的商品。因此，當(dāng)前貨幣的價值要高于將來貨幣的資本價值。我們可以使用市場利息率來反映稀缺的社會資源和經(jīng)濟的平均增長速度，也可以用來衡量貨幣的時間價值[1]。
三、貨幣時間價值在長期投資中的應(yīng)用
1.正確理解貨幣的時間價值
在把握貨幣時間價值的內(nèi)涵時，有兩點需要我們注意：首先，貨幣時間價值。貨幣時間價值指的是沒有通貨膨脹和風(fēng)險的情況下的平均利潤率。如果通脹和風(fēng)險確實存在，我們必須把它們納入考量中。其次，資本在不同的時間點的價值也不同，資本的收支要換算成同一時間點，才可以進行對比和計算。為此，我們不能直接將不同時間點的貨幣拿來對比，而應(yīng)當(dāng)把它們折算同一時間點以便計算。例如，您準(zhǔn)備投資一家鋼鐵廠，如果馬上開發(fā)可以獲利30萬元，若5年后投資，則可以獲得50萬利潤。那么您應(yīng)該選擇哪個時間點投資？有的主張5年后開發(fā)。因為50萬顯然高于30萬，有人則認(rèn)為要考慮貨幣時間價值的增加。即，如果馬上投資獲得30萬，繼而把這30萬投資其他領(lǐng)域，若社會的平均資本利潤率為15%，那么5年30萬就變成60萬[30×1.155=60萬]。利潤顯然比50萬大。這樣把貨幣的時間價值納入計算后，利潤進一步增加了。如果不考慮這一價值，雖然鋼鐵廠的投資仍然有收益，但顯然不是最合理的。
2.正確運用貨幣的時間價值
新會計準(zhǔn)則規(guī)定，應(yīng)當(dāng)先確定持有到期投資的初始成本的實際利率，才能確定初始成本，按照這一利率對資產(chǎn)的折價或溢價進行攤銷，確認(rèn)投資收益。這種根據(jù)實際利率來計算成本的方法，體現(xiàn)了貨幣的時間價值。由于企業(yè)的長期債券和其他持有到期投資，是按照票面的利率來計算每期到期本金和利息，來計算未來現(xiàn)金的流入量。按照上文確認(rèn)貨幣價值的原則，企業(yè)該項投資的初始成本應(yīng)該等于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總和。企業(yè)評估該項投資價值所使用的方法是收益法。從財務(wù)角度看，企業(yè)實際持有到期投資的收益，就是貨幣的時間價值。按照這一方法確定實際利率并計算投資收益，充分體現(xiàn)了貨幣的時間價值[2]。
3.充分重視貨幣的時間價值
在貨幣時間價值投入和決策中，貨幣時間價值有著舉足輕重的作用，無論是個人進行投資，還是企業(yè)作出的投資決定，貨幣時間價值都是一個基本經(jīng)濟要素。我們在作出長期投資的決定時，首先要考慮貨幣的時間價值，重視這一價值，牢記其價值理念，方能作出科學(xué)合理的決策[3]。如果作出長期投資的是個人，則要熟練掌握計算貨幣時間價值的方法，即把不同時間點的貨幣換算為同一時間點。必須要弄清貨幣的投入是在哪個時間點。在平時生活中，我們要留意貨幣時間價值對貨幣投資產(chǎn)生的影響。對企業(yè)而言，除了要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財務(wù)專員，還要配備一些效率高、能力強、有敏銳市場洞察力的調(diào)查人員，搜集投資所需的相關(guān)資料，加以整理，以便決策者通過周密和全面的考察后，作出準(zhǔn)確、科學(xué)的判斷，制定可行的方案[4]。此外，在實施投資決策后，企業(yè)可以對決策的成效進行跟蹤，及時調(diào)整策略，以適應(yīng)市場的變化。當(dāng)然，長期投資的決策，并不僅僅是貨幣時間價值一個因素決定的，企業(yè)還要考慮國家法律法規(guī)、政府政策和自身的條件。
四、結(jié)語
在企業(yè)和個人長期投資中使用貨幣時間價值，有兩方面意義：一是長期投資更能反映貨幣時間價值的本質(zhì)特征，二是在確定資產(chǎn)價值時，把貨幣的時間價值納入考慮，并進行貼現(xiàn)，所得值往往比沒有納入考慮要低，這更符合謹(jǐn)慎的原則。掌握并且熟練運用資金時間價值理論，對于企業(yè)更加科學(xué)合理地使用資金是大有益處的，企業(yè)所有資產(chǎn)只有運作起來才可能作為資金實現(xiàn)其時間價值，而閑置的資產(chǎn)無論是流動資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)，都不可能創(chuàng)造時間價值，而且隨著時間的推移，還會逐漸貶值。明確這個觀念就可以督促企業(yè)管理者節(jié)約使用資金，充分提高資金的使用效果，充分實現(xiàn)資金時間價值，使資金在有限的時間和空間范圍內(nèi)獲取最大價值。 因此在進行項目可行性分析以及長期投資方案評價中，資金時間價值就是最重要的依據(jù)，同樣，一個企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產(chǎn)流通活動中，發(fā)生增值。
參考文獻：
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