時間：2023-10-12 09:32:29
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇財務(wù)風險因素，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞：家電企業(yè)；財務(wù)風險；實證研究；回歸分析
一、引言
財務(wù)風險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風險通常指企業(yè)由于不能償還負債，所給企業(yè)財務(wù)狀況帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風險是指在企業(yè)的財務(wù)活動中，由于內(nèi)、外部環(huán)境中各種難以控制和預計的風險因素，使公司受到損失的可能性。本文定義的財務(wù)風險主要是狹義的財務(wù)風險，運用目前能夠得到的有關(guān)數(shù)據(jù)對家電行業(yè)財務(wù)風險的影響因素進行實證分析。由于財務(wù)狀況的好壞能夠影響企業(yè)的經(jīng)營效率和成果，所以研究家電行業(yè)財務(wù)風險的影響因素對家電行業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。
二、家電行業(yè)財務(wù)風險分析
（一）營業(yè)收入增長速度緩慢
眾所周知家電是耐用品，而且近年來由于家電市場不斷有新企業(yè)的加入，導致家電市場已經(jīng)過飽和，家電企業(yè)之間競爭激烈。在如此激烈的競爭環(huán)境下，家電市場的效益下降，營業(yè)收入增長緩慢，導致企業(yè)的贏利能力在下降，容易出現(xiàn)財務(wù)風險。
（二）應(yīng)收賬款大幅增加
家電行業(yè)市場激烈的競爭使得大多數(shù)家電企業(yè)賒銷賒購政策不嚴格，為了能夠保持良好的業(yè)績而大量的賒銷產(chǎn)品，對購買者的信用監(jiān)控不嚴格，導致企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增加，壞賬也大幅增加。以上原因致使某些家電企業(yè)業(yè)績雖好，但并沒有足夠的現(xiàn)金流入來保證日常經(jīng)營，致使公司出現(xiàn)財務(wù)風險的幾率大大增加。
（三）存貨積壓嚴重，資金周轉(zhuǎn)不靈
目前家電市場處于飽和狀態(tài)，一些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品滯銷導致庫存增多，占用了過多流動資金，致使資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不能及時償還借款或借入過多負債，產(chǎn)生財務(wù)風險，由存貨積壓導致的財務(wù)風險十分常見。
（四）成本上升，盈利空間縮小
目前的家電市場是買方市場，家電企業(yè)要不斷地開發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，成本必然上升，盈利必然下降。同時，節(jié)能環(huán)保等政策的推出，也使得家電企業(yè)不斷增加研發(fā)費用，產(chǎn)品成本不斷上升。以上原因使得家電企業(yè)的盈利空間在不斷縮小，財務(wù)風險日趨嚴重。
三、研究設(shè)計
（一）家電企業(yè)財務(wù)風險影響因素分析
1.償債能力與財務(wù)風險
償債能力即期償還債務(wù)的能力，是指家電企業(yè)以其資產(chǎn)對負債及時并足額償還的保障程度。一般來講，償債能力較弱的家電企業(yè)，難以及時并足額償還債務(wù)，容易面臨資不抵債的窘境。因此，償債能力差的企業(yè)，財務(wù)風險一般較大。所以提出如下假設(shè)：償債能力和財務(wù)風險負相關(guān)。償債能力本文選用指標X1=利息保障倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負債利息能力的指標，利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強，財務(wù)風險越小。即利息保障倍數(shù)與財務(wù)風險負相關(guān)。
2.營運能力與財務(wù)風險
營運能力是指家電企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。一般來講，營運能力越好的家電企業(yè)其資金越充足，財務(wù)風險越小。所以提出如下假設(shè)：營運能力和財務(wù)風險負相關(guān)。營運能力本文選用指標X2=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，資金的使用效率越高，財務(wù)風險越小，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風險負相關(guān)。
3.盈利能力與財務(wù)風險
盈利能力也稱收益能力，是指家電企業(yè)獲取利潤的能力。一般來講，盈利能力越強，其在一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額越多，對債務(wù)的償還越有保障，財務(wù)風險越小。所以提出如下假設(shè)：盈利能力與財務(wù)風險負相關(guān)。盈利能力本文選用指標X3=總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)總額。總資產(chǎn)凈利率是指公司將全部資產(chǎn)進行運用所獲得的利潤水平，總資產(chǎn)凈利率越高，表明投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)利用率越高，財務(wù)風險越小，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風險負相關(guān)。
4.發(fā)展能力與財務(wù)風險
發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。一般來講，發(fā)展能力越強，其實力越雄厚，務(wù)風險越小。所以提出如下假設(shè)：發(fā)展能力與財務(wù)風險負相關(guān)。發(fā)展能力本文選用指標X4=營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額。營業(yè)收入增長率反映了營業(yè)收入的增長情況，營業(yè)收入增長率越大，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)發(fā)展前景越好，財務(wù)風險越小，即營業(yè)收入增長率與財務(wù)風險負相關(guān)。
5.投資收益與財務(wù)風險
投資收益是企業(yè)對外投資獲得的凈收益，投資收益越多，企業(yè)資金越充足，財務(wù)風險越小。所以提出如下假設(shè)：投資收益與財務(wù)風險負相關(guān)。投資收益本文選用指標X5=市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益。市盈率是股票價格與每股收益的比率，市盈率較大說明該股票價格具有泡沫，價值被高估，公司財務(wù)風險較大，即市盈率與財務(wù)風險正相關(guān)。
6.股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風險
股權(quán)規(guī)模是指企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益所占的份額。一般來講，股權(quán)規(guī)模越大，企業(yè)負債越少，財務(wù)風險就越小。所以提出如下假設(shè)：股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風險負相關(guān)。股權(quán)規(guī)模本文選用指標X6=股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，所有者權(quán)益比率越小，說明企業(yè)負債越嚴重，財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風險越大，即所有者權(quán)益比率與財務(wù)風險負相關(guān)。
（二）樣本選擇
1.樣本選取
本文選取2012年12月31日已在滬深兩地A股上市，并持續(xù)交易至2015年12月31日的29家上市家電企業(yè)作為本文實證研究的樣本公司。同時為了保證分析結(jié)果的準確性，在選取樣本時剔除了ST以及*ST等財務(wù)狀況異常的公司。
2.數(shù)據(jù)來源
本文實證分析的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及證券交易所披露的相關(guān)報表數(shù)據(jù)并進行加工整理。本文運用 SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件對所選樣本數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析和多元線性回歸分析處理。
四、實證分析
（一）原理分析
財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益對息稅前利潤變動的敏感程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度。財務(wù)杠桿（DFL）用公式表示為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，較為顯著地反映了企業(yè)財務(wù)風險和收益之間的相關(guān)關(guān)系。所以本文采用財務(wù)杠桿系數(shù)法來衡量公司財務(wù)風險，即用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示財務(wù)風險，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）越大，公司財務(wù)風險越大。
（二）相關(guān)性檢驗
在進行多元線性回歸之前首先對財務(wù)杠桿系數(shù)與選擇的六個指標進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表1所示：財務(wù)杠桿系數(shù)與市盈率顯著正相關(guān)，而與利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入增長率以及股東權(quán)益比率不具備顯著的相關(guān)關(guān)系。在分析完自變量與因變量之間的相關(guān)關(guān)系之后，我們將進行線性回歸分析，分析他們之間的因果關(guān)系。
（三）多元線性回歸分析
本文運用逐步回歸法對自變量及因變量進行線性回歸，結(jié)果如表2所示：只有市盈率和股東權(quán)益比率通過了顯著性為95%的t檢驗。說明在所有的自變量中只有市盈率和股東權(quán)益比率與因變量財務(wù)杠桿系數(shù)具有顯著線性關(guān)系，回歸方程為Y=0.004X5-1.150X6+1.245。
（四）回歸方程檢驗
回歸方程檢驗結(jié)果如表3、表4所示，我們可以看出：F=27.493，P=.000a
表明回歸方程高度顯著；R2=.882，調(diào)整R2=.850，較為接近1表明擬合優(yōu)度比較好，回歸方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。
五、結(jié)論及建議
（一）結(jié)論
研究結(jié)果表明財務(wù)風險與投資收益、股權(quán)規(guī)模負相關(guān)，與本文之前的假設(shè)相同，而且市盈率越小、股東權(quán)益比率越大，則財務(wù)風險越??；財務(wù)風險與其他四個指標不具備顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所以家電企業(yè)在對企業(yè)財務(wù)風險進行控制時要著重考慮投資收益以及股權(quán)規(guī)模對財務(wù)風險的影響，以達到有效控制財務(wù)風險的目的。
首先在分析影響家電企業(yè)的財務(wù)風險影響因素時，只考慮了內(nèi)部因素沒有考慮外部因素；其次在指標的選取上，每個研究方面只選擇了一個指標，概括性較差，實驗結(jié)果不夠精確，以致在償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面并沒有得出一個完善的結(jié)論；在今后的分析過程中還要考慮外部因素以及指標的概括性，提高實驗結(jié)果的精確性。
（二）建議
1.提高財務(wù)風險意識
家電企業(yè)在日常生產(chǎn)過程中要提高財務(wù)風險意識，時刻關(guān)注市場動向，當市場需求減少時注意減少生產(chǎn)，切忌急躁冒進，防止庫存積壓，減少公司財務(wù)風險。提高財務(wù)風險意識可已從幾個方面入手：加強財務(wù)風險方面的宣傳、加強信息溝通、建立有效的財務(wù)風險預警系統(tǒng)等。
2.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
家電企業(yè)在進行資本分配時要充分考慮各種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，使資本結(jié)構(gòu)保持在一個合理的水平，既能保證企業(yè)的日常經(jīng)營活動，又能使企業(yè)的財務(wù)風險降到最低，實現(xiàn)效益最大化。同時，也要嚴格控制所有者權(quán)益與負債的比重，保持適度的負債，防止出現(xiàn)由于負債過多而造成的務(wù)風險。在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時要注意企業(yè)的資金來源、管理水平、經(jīng)營周期、客觀環(huán)境等，避免盲目地改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
3.在進行日常投資是要充分考慮項目的風險性
家電企業(yè)在進行日常投資時要保持清醒的頭腦，不要被利益蒙蔽雙眼，要避免片面追求項目的利益而忽視項目風險的情況，要對項目的風險性與利益性進行充分的衡量，力求在兩者中找到一個均衡狀態(tài)，既能獲得不錯的收益，又能降低財務(wù)風險。在分析項目的風險性時，要充分考慮企業(yè)的現(xiàn)有項目、資金狀況、新項目的行業(yè)狀況、發(fā)展前景等。
4.建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度
內(nèi)部控制制度對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。財務(wù)內(nèi)控制度作為內(nèi)部控制制度的核心決定了一個企業(yè)未來的發(fā)展狀況。建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度可以從幾個方面入手：加強財務(wù)管理、不相容職位相分離、建立授權(quán)審批制等。
參考文獻：
[1]侯勇.基于回歸分析的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險研究[J].價值工程，2012（07）
[2]郭慧敏.上市公司財務(wù)風險影響因素分析[J].商，2014（02）
關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；新疆上市公司；財務(wù)風險影響因素
一、引言
財務(wù)風險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風險通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風險是指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務(wù)收益與預期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規(guī)模，增強產(chǎn)品的競爭力和市場占有率，對社會經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用優(yōu)于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務(wù)狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務(wù)風險影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展都具有重要的意義。
二、國內(nèi)外財務(wù)風險影響因素相關(guān)研究
西方學者對上市公司財務(wù)風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務(wù)比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權(quán)益/負債和凈利潤/股東權(quán)益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務(wù)風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務(wù)風險。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。
國內(nèi)的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務(wù)風險與營運能力、盈利能力和
償債能力等有關(guān)。崔學剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長顯著地增大了企業(yè)發(fā)
生財務(wù)危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務(wù)風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長率與財務(wù)風險之間是負相關(guān)。
本文將公司的財務(wù)風險與流動比率等十個財務(wù)比率進行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務(wù)風險越小，發(fā)展能力越好，財務(wù)風險越大，分析其原理并提出合理化建議。
三、實證分析設(shè)計
（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源
本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：
（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內(nèi)外此類研究，此類公司特殊的資本結(jié)構(gòu)，故將之剔除樣本之外；
（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；
（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權(quán)分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊懀瑸榇嗽诒ＷC盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。
依據(jù)以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進行相關(guān)研究。
需要特別說明的一點是，新疆地區(qū)的上市公司中，國資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設(shè)兵團下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務(wù)風險的影響。
（二）變量定義和模型建立
1.被解釋變量
采用Z-score模型度量財務(wù)風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應(yīng)用。指標Z越小，公司財務(wù)風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務(wù)報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產(chǎn)-流動負債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤+財務(wù)費用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權(quán)益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)。“Z 計分模型”有一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風險。如果一個企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定。
2.解釋變量
參考有關(guān)財務(wù)風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營業(yè)利潤增長率、x7：總資產(chǎn)增長率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營業(yè)務(wù)收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數(shù)據(jù)從國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示
根據(jù)上述理論本文構(gòu)建以下模型：財務(wù)風險=f（速動比率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、流動比率）+ε
（三）實證檢驗分析
1、回歸模型建立
采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε
其中R為財務(wù)風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。
2、描述性統(tǒng)計
對所選的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，得出反映財務(wù)風險的Z指標情況如表3所示。
整體來看，新疆上市公司財務(wù)風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務(wù)風險的影響因素。
4、回歸分析
依據(jù)相關(guān)分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務(wù)指標69977%的信息量。
根據(jù)原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下
F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10
由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業(yè)利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發(fā)展能力因子。
所以，回歸模型表達式為
R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε
用EViews做回歸分析得
R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4
四、結(jié)論及建議
實證結(jié)果表明：新疆上市公司的財務(wù)風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關(guān)，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務(wù)風險越?。籞值大小與發(fā)展能力成負相關(guān)，即發(fā)展能力越強，Z值越小，財務(wù)風險越大。
針對以上結(jié)論，本文提出以下幾點政策建議：
（1）適度舉債，避免償債風險過高。
公司適度負債，可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機。新疆上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的實際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。
（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。
新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務(wù)預算。
（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務(wù)風險管理意識。
目前，新疆很多企業(yè)管理者對于財務(wù)風險控制全過程化意識單薄，應(yīng)不斷提高財務(wù)管理人員的風險意識，要使財務(wù)管理人員明白，財務(wù)風險存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風險，財務(wù)管理人員必須將風險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）
參考文獻
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關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)管理；財務(wù)風險；成因；防范
前言
企業(yè)財務(wù)風險，通常是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動（包括籌資、投資和資金使用等）中，財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、因融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務(wù)風險客觀存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)。財務(wù)風險的存在，無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
一、財務(wù)風險的表現(xiàn)形式
財務(wù)風險一般包括籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險、銷售風險、稅務(wù)風險以及資金流動性風險。
籌資風險，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔一定程度的風險。企業(yè)承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資主需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權(quán)衡不同籌資方式下的風險程度，并提出現(xiàn)避和防范風險的措施。
投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定的預期效益，而承擔的風險。它也是一種經(jīng)營風險，通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性。只要風險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié)。
經(jīng)營風險指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預期收益下降的風險或由于匯率的變動而導致未來收益下降和成本增加。
銷售風險是指由于推銷環(huán)境的變化，給推銷活動帶來的各種損失。推銷環(huán)境的變化是絕對的、客觀的，并經(jīng)常會發(fā)生，因而在推銷過程當中，既充滿了銷售機會，同時又會出現(xiàn)許多銷售風險。因此，銷售人員應(yīng)善于分析研究環(huán)境變化可能帶來的風險，發(fā)現(xiàn)風險并及時規(guī)避風險，最大限度地減小自己可能遭受的損失。
在推銷商品的過程中，環(huán)境的變化有可能產(chǎn)生機會，也有可能帶來風險。風險是指由于客觀環(huán)境的變化帶來損失，從而難以實現(xiàn)某種目的的可能性。
稅務(wù)風險是指企業(yè)在遵從稅法時的實際表現(xiàn)與應(yīng)該達到的實際標準之間存在差異進而導致?lián)p失的不確定性。企業(yè)稅務(wù)風險主要包括兩方面：一方面是企業(yè)的納稅行為不符合稅收法律法規(guī)的規(guī)定，應(yīng)納稅而未納稅、少納稅，從而面臨補稅、罰款、加收滯納金、刑罰處罰以及聲譽損害等風險；另一方面是企業(yè)經(jīng)營行為適用稅法不準確，沒有用足有關(guān)優(yōu)惠政策，多繳納了稅款，承擔了不必要稅收負擔。
資金流動性風險是指企業(yè)雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期企業(yè)債務(wù)的風險。
二、企業(yè)財務(wù)風險的成因分析
企業(yè)財務(wù)風險產(chǎn)生的原因很多，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)自身內(nèi)部的原因，而且不同的財務(wù)風險形成的具體原因也不盡相同，具體有以下幾點：
（1）外部原因
1）經(jīng)濟環(huán)境因素，主要體現(xiàn)在經(jīng)濟體制、經(jīng)濟政策及企業(yè)自身機制對籌資和投資的影響；2）金融市場因素，主要是指金融市場的發(fā)育完善程度以及利率和匯率的變化；3）政治環(huán)境和法律環(huán)境因素，如政治是否穩(wěn)定、有關(guān)法律如何變化等。這些因素存在企業(yè)之外，但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說是難以準確預見和無法改變的，宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風險。財務(wù)管理的環(huán)境具有復雜性和多變性，外部環(huán)境多樣化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅，而給企業(yè)理財帶來困難。
（2）內(nèi)部原因
1）企業(yè)財務(wù)活動自身因素。企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)流動性弱，負債資金比例過高是引起財務(wù)風險的原因之一。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在。企業(yè)在債務(wù)融資后必須保證有足夠的現(xiàn)金以償還到期的債務(wù)和利息，如果企業(yè)的資金流動狀況較差變現(xiàn)能力不強而無法保證足夠的現(xiàn)金，這些都會導致使企業(yè)財務(wù)風險由潛在的變成現(xiàn)實的，從而使企業(yè)陷入財務(wù)危機。
2）過渡投資，加大企業(yè)財務(wù)風險。企業(yè)盲目追求規(guī)模效益，通過資產(chǎn)重組等方式不斷擴大企業(yè)規(guī)模，企望通過擴大規(guī)模來進一步提高效率和競爭力。事實上，過分追求規(guī)模經(jīng)濟有可能導致規(guī)模不經(jīng)濟，并使財務(wù)風險加大。
3）企業(yè)管理的缺陷，放大了財務(wù)風險。主要表現(xiàn)在：①財務(wù)人員的風險意識較為淡薄，沒有對財務(wù)風險引起足夠的重視。在現(xiàn)代企業(yè)中，許多財務(wù)人員認為只要管好用好資金，就不會產(chǎn)生財務(wù)風險。財務(wù)人員的風險概念狹隘，缺乏正確的市場風險意識。②財務(wù)決策沒有經(jīng)過科學的分析論證，決策失誤經(jīng)常發(fā)生。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著主觀決策及經(jīng)驗決策的現(xiàn)象。
4）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不明。這是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責不明、管理不力的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。這主要存在于一些上市公司的財務(wù)關(guān)系中，很多集團公司母公司與子公司的財務(wù)關(guān)系十分混亂，資金使用沒有有效的監(jiān)督與控制。
三、財務(wù)風險的防范
企業(yè)財務(wù)風險是客觀存在的，因此安全消除財務(wù)風險是不可能的，也是不現(xiàn)實的。對于企業(yè)財務(wù)風險必須牢固樹立財務(wù)風險管理意識，對潛在風險和危機應(yīng)有清醒的認識和警惕，采用科學的識別、分析和控制方法，采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。從以下幾點著手考慮：
（1）認真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，提高企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。財務(wù)管理的宏觀環(huán)境雖然存在于企業(yè)以外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對環(huán)境變化就無所作為。為防范財務(wù)風險，企業(yè)應(yīng)對不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務(wù)風險。
（2）建立和不斷完善財務(wù)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境。面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務(wù)風險。
（3）加強企業(yè)財務(wù)活動的風險控制
1）籌資活動風險控制。企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，投資項目若不能達到預期效益，從而影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風險。如果企業(yè)決策正確、管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標。在籌資過程中，企業(yè)管理者拓展投資渠道，必須謹慎，應(yīng)著重進行對外投資決策控制與分析，對重大投資項目進行可行性研究。盲目投資，沒有進行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因，從企業(yè)經(jīng)濟利益出發(fā)，對經(jīng)濟活動的正確性、合理性、合法性和有效性進行全面的監(jiān)督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。
2）投資活動風險控制。企業(yè)通過籌資活動取得資金后進行投資的類型有三種：一是投資生產(chǎn)項目；二是投資證券市場；三是投資商貿(mào)活動。在決策中要追求收益性、風險性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風險中間體現(xiàn)穩(wěn)健性原則的平衡器作用。
3）資金回收風險控制。對于財務(wù)狀況和資信狀況好的客戶，采取賒銷的方式，控制一定的信用額度，采取分期收款、商業(yè)匯票等風險較小的結(jié)算方式。其次，對于可能發(fā)生壞帳損失，應(yīng)提取壞帳準備，以減少本期虛增利潤，防范資金回收風險。分配風險的防范與控制。企業(yè)必須制定合理的收益分配政策，向投資者傳達正面有利的信息，樹立企業(yè)良好形象，塑造投資者信心，以利于企業(yè)價值的提升。外匯風險的防范與控制。
4）提高財務(wù)決策的科學化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風險。財務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加。為防范財務(wù)風險，企業(yè)必須采用科學的決策方法。在決策過程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法并運用科學的決策模型進行決策。對各種可行方案要認真進行分析評價，從中選擇最優(yōu)的決策方案，切忌主觀臆斷。
關(guān)鍵詞：
財務(wù)風險；影響因素；控制風險
中圖分類號：F23
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2012）07-0131-02
1 企業(yè)財務(wù)風險的理解
隨著科學技術(shù)的發(fā)展，世界經(jīng)濟形勢千變?nèi)f化，市場競爭日益激烈，在復雜多變的環(huán)境中眾企業(yè)都承擔著各種各樣的風險。企業(yè)在經(jīng)營活動中，由于各種事先無法預料的不確定因素帶來的影響，使得企業(yè)經(jīng)營者的實際經(jīng)營效果與預期效果發(fā)生一定的矛盾或偏差，從而會蒙受損失或獲得額外的收益。這種損失或收益的不確定性即為風險。
從生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的資金運動過程來看，企業(yè)的財務(wù)活動包括資金的籌集、投放、運營和資金分配四個方面。而企業(yè)的財務(wù)風險，作為風險中最為常見的一種，貫穿于企業(yè)財務(wù)活動的整個過程，是各種風險因素在企業(yè)財務(wù)上的集中體現(xiàn)。它有廣義和狹義之分：
狹義上，財務(wù)風險是指與企業(yè)融資活動相關(guān)的風險，其結(jié)果可能導致企業(yè)的破產(chǎn)清算，或利用財務(wù)杠桿導致權(quán)益資本收益率下降的風險。它是企業(yè)全部資本中因債務(wù)資本的變動而導致的風險。一般企業(yè)為獲得財務(wù)杠桿效益，要借助債務(wù)資本的固定利息，在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)相對股東權(quán)益的比重如果越大，則企業(yè)支付能力下降的風險越大。一旦企業(yè)息稅前利潤下降，就會引起每股盈余更大幅度的下降，當息稅前利潤不足以補償債務(wù)利息支出時，企業(yè)就會發(fā)生虧損，如果因虧損而無力償還到期債務(wù)，企業(yè)就將陷入財務(wù)困境，甚至因此導致企業(yè)的破產(chǎn)清算。由此，企業(yè)債務(wù)融資比重越大或企業(yè)的現(xiàn)金流量與債務(wù)本利的支付不相匹配，則財務(wù)風險就會上升，財務(wù)風險來自債務(wù)資本，沒有負債則認為不存在財務(wù)風險。因此狹義上它往往僅指資金的籌資風險，特別是對負債利用的風險。
廣義上，財務(wù)風險是指企業(yè)在特定的客觀情況下和特定的期間內(nèi)，在企業(yè)籌資、投資、資金運營、收益分配等各項財務(wù)活動過程中因各種原因而導致的對企業(yè)的存在、盈利及發(fā)展等方面的重大影響，主要包括籌資風險、投資風險、資金運營風險和收益分配風險。
財務(wù)風險的潛在性是企業(yè)在財務(wù)管理過程中一個不容忽視的問題。它的客觀存在性要求企業(yè)管理者對財務(wù)風險只有采取措施來降低風險，而不可能完全消除。因此，現(xiàn)代企業(yè)要不斷調(diào)整自身的經(jīng)營戰(zhàn)略，在全面認識和把握風險的前提下，預防和避免各種不應(yīng)有的損失，有效地控制和化解財務(wù)風險，使企業(yè)在競爭中不斷壯大與發(fā)展。
2 企業(yè)財務(wù)風險的影響因素
企業(yè)財務(wù)風險的影響因素有很多，從微觀經(jīng)濟的主體行為，到宏觀經(jīng)濟的運行環(huán)境等，都可能從不同的側(cè)面直接或間接地造成財務(wù)風險。
2.1 企業(yè)財務(wù)管理宏觀環(huán)境的不確定性
企業(yè)外部宏觀環(huán)境是指企業(yè)在經(jīng)濟活動中所面臨的政治、人口、經(jīng)濟、自然、科技和社會文化等宏觀現(xiàn)實狀況。宏觀環(huán)境的不確定性是始終存在的，對于企業(yè)經(jīng)濟主體來說，環(huán)境不確定性是其從事經(jīng)濟活動時面臨的十分現(xiàn)實的問題。企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復雜多變，而企業(yè)為適應(yīng)該環(huán)境也要承擔許多風險。企業(yè)外部環(huán)境因素包括政治、經(jīng)濟、科學技術(shù)和社會文化因素。除此之外，影響財務(wù)風險的因素還包括市場競爭程度和自然因素，如洪澇、地震等。這些因素存在企業(yè)之外，但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大影響，外部環(huán)境多樣化可能為企業(yè)帶來某種機會，也會使企業(yè)面臨某種威脅。從企業(yè)決策者的行為上看，不穩(wěn)定的各類環(huán)境因素預期通過經(jīng)濟主體的行為導致整個環(huán)境具有相當?shù)牟淮_定性，各類環(huán)境之間也可能發(fā)生連鎖反應(yīng)，從而使得宏觀環(huán)境的變化更加復雜，其外部環(huán)境不確定性因素的客觀存在形成了企業(yè)財務(wù)風險發(fā)生的必要條件。
2.2 企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素的影響
導致企業(yè)財務(wù)風險產(chǎn)生的內(nèi)在原因也有許多方面，從財務(wù)上講主要體現(xiàn)為：（1）負債規(guī)模。負債比重越大，企業(yè)的財務(wù)風險也由于財務(wù)杠桿作用而增大。（2）負債期限結(jié)構(gòu)。一般來說，短期負債的資金成本要低于長期負債，但由于短期資金的使用時間較短，到期無法清償本息的風險較大，即短期資金的成本低，但風險較大。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，會影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。同時，長期借款的融資速度慢，成本較高，限制性條款多，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風險。（3）市場利率的變化。市場利率處于不斷變化之中，它的走向?qū)ζ髽I(yè)的融資成本帶來直接影響，一般債務(wù)利率變動同財務(wù)風險呈同方向變動。（4）現(xiàn)金流量與資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)的流動性反映了企業(yè)潛在的償債能力，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)力直接與財務(wù)風險相關(guān)。（5）企業(yè)獲利能力。企業(yè)獲利能力與其財務(wù)風險呈反方向變動，企業(yè)獲利能力增強，面臨的財務(wù)風險就降低；反之，將導致財務(wù)風險的加大。
從企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上看，單個企業(yè)與內(nèi)部各部門之間或企業(yè)集團內(nèi)部母公司與子公司、子公司與子公司之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。這主要存在于一些上市公司中，很多母公司與子公司的財務(wù)關(guān)系十分混亂，資金使用沒有有效的監(jiān)督與控制。
從企業(yè)管理人員自身上看，現(xiàn)代企業(yè)管理中，有許多財務(wù)管理人員風險意識淡薄，不能從根本上把握風險的本質(zhì)，認為只要管好用好資金，就不會產(chǎn)生財務(wù)風險。風險意識淡薄是財務(wù)風險產(chǎn)生的重要原因之一。
3 控制與化解財務(wù)風險
財務(wù)風險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使該風險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。“金融大鱷”索羅斯有句名言：“沒有風險就不能稱之為事業(yè)，但重要的是要知道什么地方有風險，給自己留有出路與活路?！笨梢姡S時監(jiān)測企業(yè)財務(wù)風險指標的波動，是防范和及時化解財務(wù)危機的前提。因此，要樹立風險意識，建立有效的風險防范機制，促使財務(wù)管理人員將風險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終；認真分析財務(wù)管理的環(huán)境及其變化，對不斷變化的宏觀環(huán)境進行認真的分析研究以適應(yīng)該環(huán)境；要提高財務(wù)決策的科學化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風險；通過規(guī)范內(nèi)部制度，建立約束機制來控制和防范財務(wù)風險。
對于籌資活動，企業(yè)籌資模式主要有內(nèi)部積累、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃和商業(yè)信譽。各種模式的籌資有不同的籌資成本，約束條件，融資效益，權(quán)利要求等不完全相同，而籌資過程中每個企業(yè)都會根據(jù)自身特點采取不同的籌資組合，因此企業(yè)要慎重研究如何組合各類籌資模式，使企業(yè)籌資成本最低，風險最小，獲利最大。企業(yè)籌資組合決策可從兩方面進行：一，就與籌資組合相關(guān)的諸因素以及相互關(guān)系進行定性分析，總體考慮是利用自有資本籌資，還是負債籌資為宜。二，在定性分析的基礎(chǔ)上對籌資組合決策作定量分析，確定具體采用何種籌資模式的組合對企業(yè)最為有利。
對于投資活動，獲得一定的投資收益是投資主體進行投資的共同目的。但是，投資活動作為一項復雜的經(jīng)濟活動，無時不受到各方面因素的影響，其結(jié)果使得投資主體既可能從中獲利，也可能遭受經(jīng)濟損失。因此，首先要對投資環(huán)境進行調(diào)查和分析，及時發(fā)現(xiàn)和捕捉各種有利的投資環(huán)境，科學預測可能出現(xiàn)的各種投資風險并制定應(yīng)對措施；其次科學周密地進行可行性分析，并認真分析投資收益與風險的關(guān)系，根據(jù)承擔風險的能力選擇投資對象；再次要制定最佳投資組合，使投資風險分散化；同時要協(xié)調(diào)好與政府、社會團體、咨詢機構(gòu)、以及保險公司等方面的關(guān)系，積極謀求各有關(guān)部門在政治、輿論和經(jīng)濟等方面所提供的投資保障，防范投資風險。
對于資金運營，要解決好兩個方面的問題，一是流動資產(chǎn)投入的規(guī)模，在流動資產(chǎn)的盈利性與風險性之間進行平衡，二是流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)，對短期與長期融資來源的風險與成本進行均衡。
對于收益分配，在股利決策上，首先要提高經(jīng)營水平，增加盈利能力；其次是要充分認識股利支付比率對股價的重要影響，制定科學的股利支付比率；最后，在眾多的股利分配政策類型中，依據(jù)本企業(yè)經(jīng)營狀況，結(jié)合發(fā)展趨勢，力爭保持政策的穩(wěn)定性。找到國家、公司和股東利益的最佳結(jié)合點，同時注重眼前利益與長遠利益的綜合平衡。
風險是不可避免的，風險與收益并存。企業(yè)要樹立風險意識，在多變的經(jīng)營環(huán)境中進行正確的經(jīng)營理財活動。
參考文獻
［1］張志宏主編.財務(wù)管理［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2009.
一、研究設(shè)計
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取2008年滬市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，對這些公司進行篩選。為了研究結(jié)論可靠，進行了以下篩選程序：剔除2008年度新上市的公司，因為部分新上市公司上年度財務(wù)數(shù)據(jù)是模擬的，這可能導致計算誤差；剔除所需財務(wù)數(shù)據(jù)和股價數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)為奇異值的上市公司，經(jīng)過上述篩選后，最后的樣本公司為411家。
（二）變量定義與模型構(gòu)建 主要包括：
（1）變量定義。主要包括：
一是財務(wù)風險變量。本文選擇用美國學者Edward Altman提出的Z記分法來衡量企業(yè)財務(wù)風險，在穩(wěn)健性檢驗部分，用單變模式之一的債務(wù)保障率作為企業(yè)財務(wù)風險的替代指標。本文所用的Z記分根據(jù)下列公式計算得到，公式為：
Z=1.2×營運資金/總資產(chǎn)+1.4×留存收益/總資產(chǎn)+3.3×息稅前利潤/總資產(chǎn)+0.6×股票總市值/負債賬面價值+1.0×銷售收入/總資產(chǎn)
根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，Altman得出一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風險的企業(yè)。
二是內(nèi)部控制質(zhì)量的計量。本文參照證監(jiān)會等有關(guān)信息披露的要求以及相關(guān)文獻研究結(jié)果，從內(nèi)部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督五個方面來衡量上市公司內(nèi)部控制的質(zhì)量。采用德爾菲法確定內(nèi)部控制五要素的權(quán)重，即內(nèi)部環(huán)境30%、風險評估20%、控制活動25%、信息與溝通15%、監(jiān)督10%，最后計算出總分即為公司內(nèi)部控制質(zhì)量ICQ，公式為：
ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS
三是控制變量。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部對財務(wù)風險的影響因素，本文設(shè)置如下控制變量，如表1所示：
（2）模型構(gòu)建。為了檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風險之間的關(guān)聯(lián)性，本文構(gòu)建了如下模型：
FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε
二、實證檢驗
（一）描述性統(tǒng)計分析 將全部樣本的變量進行描述性統(tǒng)計分析，并根據(jù)財務(wù)風險指標Z-score的不同區(qū)間進行分組統(tǒng)計和非參數(shù)檢驗。從表2可以看出：樣本企業(yè)Z-score平均為2.257，低于經(jīng)驗臨界值3.0。說明上市公司存在著財務(wù)危機或有破產(chǎn)風險，當然這也與2008年席卷全球的金融危機對企業(yè)的影響有關(guān)。內(nèi)部控制質(zhì)量全樣本均值為5.818，不同Z-score區(qū)間的內(nèi)部控制質(zhì)量存在著差異，Z-score低的樣本企業(yè)明顯低于Z-score高的樣本企業(yè)，這在K . Wallis Test也得到了明證。全樣本盈利能力均值為0.203，財務(wù)風險低的樣本企業(yè)其盈利能力明顯優(yōu)于財務(wù)風險高的樣本企業(yè)。企業(yè)規(guī)模全樣本均值為21.606，但財務(wù)風險低的樣本企業(yè)其資產(chǎn)低于財務(wù)風險高的樣本企業(yè)。成長性和經(jīng)營單元數(shù)組間差異不明顯。
（二）相關(guān)性檢驗 各變量的相關(guān)性分析系數(shù)如表3所示。內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風險呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，控制變量盈利能力、 上市年限、 訴訟糾紛與財務(wù)風險的關(guān)系也與理論預期一致?？刂谱兞科髽I(yè)規(guī)模與財務(wù)風險的關(guān)系呈顯著負相關(guān)，這與前文的理論分析不一致。 控制變量成長性、 經(jīng)營單元數(shù)存在多重共線性問題， 且與財務(wù)風險的關(guān)系不顯著， 因此不會進入后面的回歸分析。
（三）多變量線性回歸 本文對樣本數(shù)據(jù)采用Stepwise進行回歸分析，變量選取的標準是：F值的概率值小于0.05時進入，大于0.10時剔除。多元回歸分析檢驗多重共線性的方差膨脹因子VIF值最大為1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，說明各變量之間不存在多重共線性問題?；貧w方程的DW值為1.945，不存在自相關(guān)問題。結(jié)果顯示：內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)顯著為正，說明上市公司加強內(nèi)部控制有利于降低財務(wù)風險；盈利能力系數(shù)顯著為正，說明盈利能力越強的公司，其抵御風險的能力越強，財務(wù)風險越低；上市年限的系數(shù)顯著為負，上市越早監(jiān)管要求相對寬松，上市公司的內(nèi)部控制健全程度較低；訴訟糾紛的系數(shù)顯著為負，其財務(wù)風險顯然與其成正相關(guān)；企業(yè)規(guī)模系數(shù)顯著為負，說明資產(chǎn)規(guī)模越大的公司，其財務(wù)風險越高，與前面的分析不一致，這可能與2008年金融危機中較大規(guī)模公司市場萎縮相對幅度較大有關(guān)。
（四）穩(wěn)健性檢驗 為增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文以“公司對內(nèi)部控制的自我評估報告”和“審計機構(gòu)對自我評估報告的核實評價意見”兩項指標評分結(jié)果之和來替代上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量（ICQ）作進一步的研究，同時，以單變模式之一的債務(wù)保障率指標代替財務(wù)風險Z記分（FR）。得出的結(jié)論與前文一致，說明內(nèi)部控制的評價方法并沒有造成研究結(jié)果差異，內(nèi)部控制對財務(wù)風險有顯著的正向影響。沒有通過穩(wěn)健性檢驗，原因在于2008年的金融危機對我國制造行業(yè)影響極大，外需萎縮、生產(chǎn)停滯，企業(yè)資金困難。這也說明單一模式的債務(wù)保障率不能反映企業(yè)的總體狀況。
三、結(jié)論
本文從企業(yè)內(nèi)部因素著手研究了其對財務(wù)風險的影響，建立了分析模型，并利用2008年滬市制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)年報，對內(nèi)部控制與財務(wù)風險的關(guān)系進行了實證研究。結(jié)果表明該模型能夠較為準確地反映企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)財務(wù)風險的影響，并得出以下結(jié)論：內(nèi)部控制對財務(wù)風險有顯著正向影響。在金融危機狀況下，擁有更多資產(chǎn)的大公司面臨的財務(wù)風險更高；盈利能力越強的公司，其抵御風險的能力越強，財務(wù)風險越低；上市公司涉及到經(jīng)濟糾紛、訴訟，其面臨的財務(wù)風險更高。
參考文獻：
一般來講，事業(yè)單位的財務(wù)風險是指事業(yè)單位因為各種因素影響不能夠?qū)崿F(xiàn)預期的財務(wù)收益，從而產(chǎn)生損失的可能。因為事業(yè)單位財務(wù)風險存在于事業(yè)單位財務(wù)工作中的任何環(huán)節(jié)，所以，財務(wù)風險的存在勢必會給事業(yè)單位的經(jīng)營產(chǎn)生很大的影響。所以，充分分析事業(yè)單位財務(wù)風險的原因，有效做好財務(wù)風險管理工作，加強事業(yè)單位財務(wù)的管理，努力提高經(jīng)營效益，這是十分必要的。
二、事業(yè)單位財務(wù)風險的概念和特征
事業(yè)單位的財務(wù)管理具有客觀性、不確定性和復雜性等特征?？陀^性是事業(yè)單位必然存在的產(chǎn)物，是不以人的意志改變的，事業(yè)單位的經(jīng)營策略轉(zhuǎn)換，競爭對手的變換等都可能夠?qū)е率聵I(yè)單位產(chǎn)生財務(wù)上的風險，這是客觀存在的一種現(xiàn)象。不確定性主要是指風險發(fā)生在一定的環(huán)境下，發(fā)生的幾率是不確定的，風險發(fā)生的后果也是不確定的。因為事業(yè)單位財務(wù)風險具有客觀性，所以事業(yè)單位需要在運營的過程中謹慎的對待風險，在不影響預期收益的情況下盡量的降低風險。復雜性主要是指事業(yè)單位的財務(wù)風險既有市場的原因，同時也有經(jīng)營者的內(nèi)部原因，不僅有可預測的原因，也有不可預測的原因。它涉及到了事業(yè)單位在運營的過程中的各個環(huán)節(jié)和要素，受到諸多方面的影響。
三、事業(yè)單位財務(wù)風險產(chǎn)生的諸多原因
1.管理層對財務(wù)風險的認識不到位
因為事業(yè)單位財務(wù)風險具有客觀性特征，在事業(yè)單位的經(jīng)營中不可避免會發(fā)生負債經(jīng)營，發(fā)生財務(wù)上的風險。目前，我國的很多事業(yè)單位的經(jīng)營管理者缺少相應(yīng)的風險意識，對于事業(yè)單位財務(wù)風險的認識不夠，單純的認為利潤就是事業(yè)單位的發(fā)展關(guān)鍵，認為只要事業(yè)單位取得較好的利潤就能夠不發(fā)生財務(wù)風險，這些對財務(wù)風險認識不足的現(xiàn)象是造成事業(yè)單位財務(wù)危機的重要原因。另一個方面，事業(yè)單位的管理者缺乏大局意識，只是認為事業(yè)單位的財務(wù)風險局限在資金風險，并沒有認識到經(jīng)營風險與事業(yè)單位財務(wù)風險的相關(guān)性，沒有在事業(yè)單位的經(jīng)營過程中進行必要的風險控制。
2.事業(yè)單位財務(wù)決策不科學
目前來講，我國的很多事業(yè)單位管理者在對事業(yè)單位財務(wù)決策時缺乏科學性，只是經(jīng)驗決策，認為事業(yè)單位的管理就應(yīng)該快，不習慣受到監(jiān)督。以上這種情況導致了事業(yè)單位在資金的使用上不能夠?qū)嵭写箢~資金的集體研究，只是由事業(yè)單位管理者一個人決定，這種現(xiàn)象造成了事業(yè)單位資金極大的浪費，造成了很大的麻煩，極大的影響了事業(yè)單位的償還債務(wù)的能力，給事業(yè)單位帶來極大的風險，甚至造成嚴重的后果。
3.事業(yè)單位財務(wù)人員缺乏風險的意識
事業(yè)單位財務(wù)風險是客觀存在的，只要是有財務(wù)活動，那么必然也就存在著事業(yè)單位的財務(wù)風險。在如今的現(xiàn)實生活中，很多的事業(yè)單位財務(wù)人員缺乏相應(yīng)的風險意識，單純的認為只要是管理好資金，就一定不會出現(xiàn)財務(wù)風險，風險意識淺薄是事業(yè)單位財務(wù)風險產(chǎn)生的主要原因。
4.事業(yè)單位面對的環(huán)境較為復雜
事業(yè)單位財務(wù)管理的環(huán)境復雜多變是產(chǎn)生風險的外部原因。比如通貨膨脹，使得資金供給持續(xù)的短缺，實物性資金相對的升值，資金的成本逐漸的升高；比如在2008年的金融危機中，全球的金融危機正在通過外貿(mào)、金融等對于我國實體的經(jīng)濟產(chǎn)生影響，對于我國事業(yè)單位財務(wù)風險產(chǎn)生了不可忽視的影響。
四、事業(yè)單位防范財務(wù)風險的措施分析
1.建立全面的風險管理體系
事業(yè)單位的財務(wù)風險管理在各類的風險管理當中占據(jù)著非常重要的地位，事業(yè)單位需要建立比較全面的風險管理體系，注重流程上的管理，將財務(wù)風險管理納入到事業(yè)單位的價值鏈當中，在事業(yè)單位的運營當中建立嚴密的風險管理體系。需要強化各個部門對于風險的重視度，使事業(yè)單位的員工能夠深刻的認識到財務(wù)風險管理的地位，逐漸的將員工被動的執(zhí)行轉(zhuǎn)化為主動的維護控制，從而形成事業(yè)單位財務(wù)風險管理機制，有效提高風險管理的效率，提高事業(yè)單位的整個風險管理的水平。
2.構(gòu)建事業(yè)單位財務(wù)風險預警體系
第一，應(yīng)該建立涵蓋全員、全方位及其全過程的風險管理，將風險管理的各個要求都要融入到公司管理的流程當中去。第二，需要結(jié)合事業(yè)單位的實際，開展事業(yè)單位的風險預警體系，因為事業(yè)單位財務(wù)風險面臨著內(nèi)外環(huán)境的復雜性，因此，事業(yè)單位的財務(wù)風險預警體系有著靈活性，對于風險比較高的事業(yè)單位應(yīng)該設(shè)置比較低的報警點，相反，設(shè)置比較高的報警點。第三，需要健全事業(yè)單位的財務(wù)風險預警機制，有效完善事業(yè)單位的風險評估體系，使得財務(wù)風險不僅能夠及時的發(fā)現(xiàn)，還能夠及時的解決，從而有利于事業(yè)單位風險管理的順利實施。
3.提高事業(yè)單位管理者的風險意識
事業(yè)單位管理者的素質(zhì)越高，就越能夠更好的駕馭市場，管理風險就越小，這就更需要經(jīng)營者得職業(yè)判斷，對于事業(yè)單位的環(huán)境、方法等進行合理的估計，從而培養(yǎng)事業(yè)單位財務(wù)管理者得風險意識，及時的發(fā)現(xiàn)潛在的風險。此外，在采取規(guī)避風險的對策時，也必須要以事業(yè)單位科學的管理作為基礎(chǔ)，對于管理者得要求越高，就越能夠有效的降低風險。
4.制定科學的風險政策，保持好的財務(wù)狀況
事業(yè)單位的一些投資活動雖然能夠使事業(yè)單位實現(xiàn)較好的經(jīng)營業(yè)績，但是會造成資金的緊張，并且影響到事業(yè)單位的財務(wù)狀況。這種情況的產(chǎn)生勢必會造成財務(wù)危機。所以，事業(yè)單位經(jīng)營管理者需要實時監(jiān)控事業(yè)單位的財務(wù)管理狀況，及時的制定科學的風險防范對策，同時制定合理的資金使用計劃，充分保證事業(yè)單位正常運轉(zhuǎn)對于資金的需要。
[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)業(yè)板上市公司；財務(wù)風險；影響因素；實證分析
[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] B
一、引言
根據(jù)風險在經(jīng)營過程中的不同表現(xiàn)，將財務(wù)風險分為狹義和廣義兩種財務(wù)風險。狹義的財務(wù)風險認為公司的風險是由負債引起，簡而言之認為沒有負債就沒有風險；廣義的財務(wù)風險認為公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或融資的不當使公司存在可能無法按期支付的負債、融資所應(yīng)負擔的利息，從而導致投資者預期收益下落的風險。例如企業(yè)如果因為呆帳過多導致其現(xiàn)有資金不足以支付利息，或者舉借了更多的負債，所得利潤不足以償還負債等。財務(wù)風險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須要面臨的一個現(xiàn)實問題，企業(yè)的財務(wù)風險是客觀存在的，企業(yè)管理者只有采取有效措施來降低財務(wù)風險帶來的危機，而不可能完全消弭危機。
2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板的打開給中小型創(chuàng)新企業(yè)和廣大投資者帶來了巨大的融資和投資的平臺，但從其成長之初的七年多的歷程來看，不僅很多中小投資者在投資中受到重創(chuàng)，眾多上市公司的業(yè)績也是大起大落，究其原因是多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風險較大并且抵御財務(wù)風險的能力較低。
二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險影響因素的闡述
影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風U的因素有很多，從宏觀經(jīng)濟學方面的運行環(huán)境到微觀經(jīng)濟學方面的主體行為等影響因素，都可能從不同的層面直接或間接地誘發(fā)企業(yè)財務(wù)風險。從宏觀經(jīng)濟學方面來看，目前我國創(chuàng)業(yè)板仍處于初級發(fā)展階段，資本市場的動蕩極易影響創(chuàng)業(yè)板上市公司的運營；另一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司大多屬于高新技術(shù)企業(yè)，其發(fā)展受到國家扶持政策和產(chǎn)業(yè)政策的約束，當國家政策有利于行業(yè)發(fā)展的需求時，企業(yè)的財務(wù)風險程度相對降低、抵御財務(wù)風險的能力也相對升高；相反，當企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展受到國家政策的約束時，企業(yè)的財務(wù)風險程度相對較高、抵御財務(wù)風險的能力也較低。從微觀經(jīng)濟主體行為角度來看，內(nèi)部因素對財務(wù)風險的影響表現(xiàn)的更為直接，微觀因素主要包括公司規(guī)模、股權(quán)集中度、資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力等。由于本文意在從公司治理角度出發(fā)，展開對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的研究，因此本文重點分析微觀影響因素。下圖為財務(wù)風險影響因素的關(guān)系圖。
（一）公司規(guī)模
創(chuàng)業(yè)板上市公司多為中小型公司，公司的規(guī)模相對較小，但企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)財務(wù)風險程度的一個首要因素。公司規(guī)模一方面體現(xiàn)了企業(yè)的財務(wù)實力，另一方面體現(xiàn)著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的健全程度。企業(yè)規(guī)模越大，所具有的經(jīng)濟效應(yīng)就越好，外部融資成本就會下降，信息不對稱程度相對較低，爆發(fā)財務(wù)困境的可能性就會越小。相反當企業(yè)規(guī)模越小時，所具有的經(jīng)濟效應(yīng)相對較差，外部融資成本相對較高。當外部市場環(huán)境發(fā)生動蕩時，企業(yè)極易受到影響，并且當企業(yè)規(guī)模較小時企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也相對簡易，財務(wù)風險預警信號不易被及時察覺，因此公司規(guī)模較小時，企業(yè)財務(wù)風險程度較高。本文以資產(chǎn)的對數(shù)衡量公司規(guī)模并用S代表，即S=年末總資產(chǎn)賬面價值的自然對數(shù)（lnC）。
（二）股權(quán)集中度
股權(quán)集中程度是股份制公司的全部股東因持股比例不同表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是分散的衡量股權(quán)分布狀態(tài)的指標。股份制公司收益權(quán)和控制權(quán)是由每位股東根據(jù)自己的出資比例決定的，股權(quán)的分布狀態(tài)一定程度上顯示了如何分派股東的控制權(quán)，股東可以根據(jù)自己掌握股份的份額對公司的決策實施干預，股東不同的行為方案給企業(yè)帶來的財務(wù)成果也截然不同。股權(quán)的過度集中會產(chǎn)生控股股東，他們可能亂用自己的控制權(quán)，與經(jīng)營者協(xié)謀侵占上市公司和小股東的利益，從而導致管理效率下降，財務(wù)風險產(chǎn)生。
據(jù)統(tǒng)計截止2015年12月，創(chuàng)業(yè)板中第一大股東及其關(guān)聯(lián)人持股30%以上創(chuàng)業(yè)板公司就有233家，占總數(shù)的49%，大股東股權(quán)高度集中成為創(chuàng)業(yè)板的一大特征。本文用Z指數(shù)衡量創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中程度，Z=第1大股東持股比例/第2大股東持股比例，該比值越大說明股權(quán)越集中。
（三）資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要來源于兩方面，即來自債權(quán)人的債務(wù)資本和來自投資者的權(quán)益資本。企業(yè)的債務(wù)規(guī)模決定著企業(yè)財務(wù)風險的程度的高低。企業(yè)資本總額中自身持有資本和借入資本所占比例不合理對收益產(chǎn)生負面影響從而形成的財務(wù)風險。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中借入資本所占的比例越大，企業(yè)的資產(chǎn)負債率就越高，財務(wù)杠桿利益也就越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風險也就越大。因此債務(wù)融資是否合理、債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的配比關(guān)系是否合理，影響著企業(yè)的加權(quán)資本成本、財務(wù)杠桿的使用程度從而影響著企業(yè)財務(wù)風險的高低程度。本文以資產(chǎn)負債率衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即R=年末負債總額/年末資產(chǎn)總額。
（四）創(chuàng)新能力
企業(yè)的自主創(chuàng)新能力對企業(yè)的財務(wù)風險有密切的影響，具有較強能力的創(chuàng)新型企業(yè)與一般的普通企業(yè)相比，企業(yè)在管理理念、產(chǎn)品、技術(shù)開發(fā)和企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略方面都高于普通企業(yè)，所以這類企業(yè)的發(fā)展能力很強，而且企業(yè)的籌資能力也比一般企業(yè)較強，自然面對的企業(yè)財務(wù)風險也較小，或者可以在一定程度上避免企業(yè)的財務(wù)風險。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型、創(chuàng)新型企業(yè)，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司中絕大多數(shù)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的創(chuàng)新能力決定企業(yè)核心能力的創(chuàng)收性，而創(chuàng)收性越強企業(yè)的競爭力越大，企業(yè)的財務(wù)風險相對較小，相反若企業(yè)的創(chuàng)新能力薄弱，創(chuàng)收性低，企業(yè)就面臨被淘汰的可能，因此也會遭受很大的財務(wù)風險。本文采用高技術(shù)超額利潤率指數(shù)衡量創(chuàng)新能力，即D=高技術(shù)利潤率/市場平均利潤率。
三、實證分析
（一）模型構(gòu)建及樣本選取
根據(jù)上述分析，將各影響因素設(shè)為解釋變量，以創(chuàng)業(yè)板公司財務(wù)杠桿系數(shù)Y為被解釋變量，采用多元線性回歸模型，分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險影響因素的相關(guān)性，構(gòu)建的多元線性回歸模型如下：
Y=β0+β1×S+β2×Z+β3×R+β4×D+ε
其中： β0為常數(shù)；
βi（i=1，2，3，4）為自變量系數(shù)；
ε為隨機誤差變量；
本文使用的數(shù)據(jù)主要來自于國泰安統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)庫和和訊網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)。選取在創(chuàng)業(yè)板市場上市的484家公司的數(shù)據(jù)作為研究對象，運用SPSS統(tǒng)計分析軟件進行回歸分析。
（二）回歸分析
通過SPSS統(tǒng)計分析軟件的數(shù)據(jù)輸出，其模型的回歸方程表達式為：
Y=1.573-0.875×InC+1.029×Z+0.767×R-0.057×D
由表1、表2可知，在樣板屬于面板數(shù)據(jù)的情狀下，R2為0.553，擬合優(yōu)度較好，自由度為4說明變量之間不存在自相關(guān)性。根據(jù)回歸數(shù)據(jù)表3，從變量的顯著性水平可以看出，公司規(guī)模（C）、股權(quán)集中度（Z）、資本結(jié)構(gòu)（R）均在0.001的統(tǒng)計水平上顯著，創(chuàng)新能力（D）在0.005的統(tǒng)計水平上顯著。影響因素的具體分析如下：公司的規(guī)模的大小和其創(chuàng)新能力的高低與企業(yè)財務(wù)風險呈顯著負相關(guān)關(guān)系；股權(quán)集中度的高低與資本結(jié)構(gòu)是否合理與企業(yè)的財務(wù)風險程度呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與理論分析是相符的。
四、降低創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的若干建議
（一）加強企業(yè)財務(wù)風險意識。創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)充分發(fā)揮財務(wù)人員的主觀能動性來積極地防范財務(wù)風險。企業(yè)的財務(wù)風險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個樞紐中，任何一個環(huán)節(jié)上的工作失誤都會給企業(yè)帶來不可預測的財務(wù)風險，因此企業(yè)財務(wù)管理人員必須將風險防范意識貫穿于財務(wù)管理工作的始終。
（二）創(chuàng)建財務(wù)危機預警機制。企業(yè)的財務(wù)危機是由企業(yè)財務(wù)狀況的不斷惡化生成，因此要建立企業(yè)財務(wù)危機預警機制來預警可導致財務(wù)惡化的早期信號，及早的解決那些可能會危及企業(yè)生存的危機。
（三）保持合理的Y本結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)管理的核心應(yīng)該是將企業(yè)的資本、負債和投資的結(jié)構(gòu)保持在合理的比例范圍內(nèi)，這樣才能保證企業(yè)的償債能力和企業(yè)平常運營能力的正常進行。
（四）加大企業(yè)主行業(yè)的科技投入力度，提升企業(yè)的核心競爭力。創(chuàng)業(yè)板公司是以高新技術(shù)為支撐、為利潤源泉的。主業(yè)的發(fā)展是企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的根本，因此，必須將高新技術(shù)與主業(yè)有機地結(jié)合在一起，從主業(yè)角度著力研發(fā)高新技術(shù)，提高企業(yè)的創(chuàng)收能力，使科技創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的貢獻率達到最大化，從而降低企業(yè)的財務(wù)風險。
[參 考 文 獻]
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【關(guān)鍵詞】電力企業(yè) 財務(wù)風險 防范
一、電力企業(yè)財務(wù)風險的分析
（一）電力企業(yè)財務(wù)風險及成因
1、資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)負債經(jīng)營過度
從國際上電力企業(yè)的資產(chǎn)負債率狀況來看，在經(jīng)濟高速發(fā)展時期，企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，如日本在1975年----1990年是其經(jīng)濟高速發(fā)展時期，九大電力公司的資產(chǎn)負債率連續(xù)15年達到82%以上。根據(jù)《財富》雜志公布的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計入圍的14家國外電力企業(yè)的資產(chǎn)負債率為78.94%。目前根據(jù)國家電力監(jiān)管委員會的數(shù)據(jù)，截止2006年年底，國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)負債率64%；南方電網(wǎng)公司資產(chǎn)負債率為60.34%；華能、大唐、華電、中電投和國電五大發(fā)電集團公司平均資產(chǎn)負債率為70%，可以看出，電力企業(yè)自身的特點決定了其在經(jīng)濟高速發(fā)展時期資產(chǎn)負債率水平都較高。
2、資產(chǎn)風險
資產(chǎn)風險包括資產(chǎn)質(zhì)量風險和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風險。資產(chǎn)質(zhì)量風險主要指企業(yè)存在大量不良資產(chǎn)，如三年以上應(yīng)收賬款、長期虧損的對外投資、長期閑置的存貨和固定資產(chǎn)等；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風險主要表現(xiàn)在流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例失調(diào)、速動資產(chǎn)比率失調(diào)等。
3、投資風險
投資風險主要指企業(yè)進行投資活動，導致投資損失的風險。近年來，電力企業(yè)的快速發(fā)展，特別是城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)與改造工程的逐步深入，電力企業(yè)的投資活動不斷增多。電力企業(yè)的投資活動一般分為長期投資和短期投資，長期投資由于期限較長，會產(chǎn)生許多無法預料的因素。
二、電力企業(yè)財務(wù)風險的防范
電力企業(yè)財務(wù)風險的防范，主要就是通過建立財務(wù)風險控制系統(tǒng)達到由被動的風險管理為主動的風險管理，由靜態(tài)的風險管理變?yōu)閯討B(tài)的風險管理，由風險結(jié)果的管理變?yōu)轱L險過程控制管理，實現(xiàn)事前、事中、事后的全方位的風險控制，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營適應(yīng)市場環(huán)境變化的能力，達到過程控制和結(jié)果控制的統(tǒng)一。
（一）對企業(yè)已發(fā)生的財務(wù)風險進行合理的控制
1、根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風險，確定適合的財務(wù)杠桿
企業(yè)經(jīng)營中固定營業(yè)成本的存在引起的一個有趣的效果是：營業(yè)利潤并不是隨著銷售量的變動而成比例變動的。固定營業(yè)成本的存在使得銷售量每變動一個百分點，就會使營業(yè)利潤變動更大的百分比。營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的數(shù)量化指標被稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）。企業(yè)每股收益對營業(yè)利潤變動的敏感性的數(shù)量化衡量指標被稱為財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。不同于經(jīng)營杠桿的是，企業(yè)的財務(wù)杠桿是可以選擇的，沒有企業(yè)被要求必須用長期負債或優(yōu)先股融資，相反企業(yè)可以通過利用內(nèi)部資源和發(fā)行普通股來為經(jīng)營和資本支出融資，企業(yè)采用財務(wù)杠桿的目的是希望能增加普通股股東的收益。
2、積極研究創(chuàng)新融資手段控制籌資風險
電力企業(yè)是資金密集型企業(yè)，其新建和設(shè)備更新改造都需要大量資金。現(xiàn)階段電力供需矛盾仍較為突出，這對電力企業(yè)融資提出了更高的要求。為適應(yīng)這一新形勢，電力企業(yè)一方面要理順融資理財?shù)耐獠凯h(huán)境，爭取各方面的政策優(yōu)惠，另一方面要優(yōu)化融資理財?shù)膬?nèi)部環(huán)境，同時要逐漸擴大融資途徑，可以采取剝離優(yōu)良資產(chǎn)上市融資，或者剝離不良資產(chǎn)，通過“債轉(zhuǎn)股”方式，將銀行對電力企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)殡A段性的股權(quán)。
三、加快進行財務(wù)風險防范的體制建設(shè)
1、對企業(yè)財務(wù)風險正確預測，建立財務(wù)風險預警系統(tǒng)。
企業(yè)應(yīng)該結(jié)合行業(yè)分類、經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營狀況，分析重要項目的特性及變動趨勢，借助財務(wù)指標分析方法、概率統(tǒng)計方法等對企業(yè)的財務(wù)風險進行全面有效的財務(wù)預測。設(shè)立財務(wù)預警機制指采用及時的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析企業(yè)內(nèi)部、外部環(huán)境各種資料，以財務(wù)指標數(shù)據(jù)形式將企業(yè)面臨的潛在風險預先告知經(jīng)營者，同時尋找財務(wù)危機發(fā)生的原因和企業(yè)財務(wù)管理體系中隱藏的問題，并明確告知企業(yè)的經(jīng)營者解決問題的有效措施，織成企業(yè)財務(wù)管理的一張疏而不漏的“安全網(wǎng)”。
2、強化審計監(jiān)督，進一步完善內(nèi)部會計控制制度
內(nèi)部會計控制制度是為了提高財務(wù)會計信息質(zhì)量，防范和化解財務(wù)風險，確保資產(chǎn)的安全完善、有關(guān)法律法規(guī)和公司規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行，對與財務(wù)活動相關(guān)的機構(gòu)設(shè)置、人員安排、權(quán)限責任的規(guī)范而形成的各責任主體間相互制衡?？茖W確定會計工作的組織結(jié)構(gòu)，按相互牽制的原則賦予各個崗位相應(yīng)的權(quán)限和責任，減少舞弊發(fā)生的風險。
結(jié)論：電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)都應(yīng)做好財務(wù)風險防范及控制。市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營者需促進財務(wù)風險防范意識及控制能力，做好風險預警機制及電力企業(yè)的內(nèi)部、外部風險防范、應(yīng)對，并積極探索新型電費回收管理方式，完善各種制度，確保企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。電力企業(yè)的財務(wù)風險是客觀存在的，但也能夠通過一定的經(jīng)濟行為和事前約束、過程控制，得到防范和化解，以使供電企業(yè)在今后的電力體制運行中立于不敗之地。
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