時(shí)間：2023-11-17 11:20:40
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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 危機(jī)銀行 政府救助
包括國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行在內(nèi)的國(guó)際權(quán)威金融機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者都對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的健康狀態(tài)表達(dá)了嚴(yán)重的擔(dān)憂，認(rèn)為中國(guó)的銀行體系是“定時(shí)炸彈”，在以后的幾年中可能引發(fā)金融危機(jī)。隨著金融國(guó)際化、自由化的進(jìn)程加深，銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也將增大，如何完善我國(guó)的銀行危機(jī)處理制度已經(jīng)成為當(dāng)前具有重要意義的課題。
一、我國(guó)最后貸款人制度
（一）最后貸款人制度法律框架及職能行使
我國(guó)關(guān)于中央銀行最后貸款人制度，主要在《中國(guó)人民銀行法》和《中國(guó)人民銀行緊急貸款管理辦法》中規(guī)定。
在實(shí)踐中，中國(guó)人民銀行作為中央銀行，曾多次行使最后貸款人職能對(duì)問(wèn)題銀行進(jìn)行救助。例如：1997年，為了救助威海市城市商業(yè)銀行提供了緊急流動(dòng)性支持；1998年為了解決海發(fā)行的擠兌危機(jī)提供了40億元緊急貸款支持；1999年鄭州城市合作銀行出現(xiàn)支付困難，央行與政府合作全力對(duì)其進(jìn)行救助。
除了對(duì)這些吸收存款的金融機(jī)構(gòu)給予再貸款支持外，人民銀行還對(duì)信托和證券公司提供流動(dòng)性支持，主要用于撤銷、關(guān)閉金融機(jī)構(gòu)的償付性支持。如在2005年華夏證券重組過(guò)程中，人民銀行為其提供了16億元的再貸款支持。
（二）我國(guó)最后貸款人制度評(píng)述
從我國(guó)的法律規(guī)定和實(shí)踐中可以看出，我國(guó)中央銀行的最后貸款人職能不是嚴(yán)格意義上的“最后貸款人”職能。由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，市場(chǎng)化配套機(jī)制還沒(méi)有完全建立，中央銀行承擔(dān)了大量的準(zhǔn)財(cái)政功能，再加之我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的缺位，中央銀行肩負(fù)著穩(wěn)定和改革的雙重任務(wù)，最后貸款人的職能被擴(kuò)大。
1.資金安全
在資金安全的問(wèn)題上，《管理辦法》規(guī)定申請(qǐng)緊急貸款應(yīng)依據(jù)《擔(dān)保法》提供擔(dān)保，但事實(shí)上，問(wèn)題銀行可提供擔(dān)保的資產(chǎn)很少，多數(shù)情況下無(wú)法提供合格的擔(dān)保。實(shí)際操作中我國(guó)申請(qǐng)最后貸款的金融機(jī)構(gòu)往往采用政府信用擔(dān)保的方式，有的甚至根本不作擔(dān)保。在貸款利率上，在期限內(nèi)也并未規(guī)定懲罰性利率。從本次危機(jī)中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)為危機(jī)金融機(jī)構(gòu)提供貸款時(shí)均要求嚴(yán)格的擔(dān)保，并且有高額的懲罰性利率，大大增加了金融機(jī)構(gòu)還貸的壓力。
2.貸款期限
在貸款期限上，《管理辦法》規(guī)定了最長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)兩年的期限，逾期還可以延長(zhǎng)一年。最后貸款人制度所要解決的是因銀行短期的流動(dòng)性不足而發(fā)生的危機(jī)，從最后貸款人制度的建立目的來(lái)看，這個(gè)期限顯然過(guò)長(zhǎng)。
3.貸款用途
在貸款的用途上，《管理辦法》規(guī)定僅限用于兌付自然人存款的本金和合法利息，并優(yōu)先用于兌付小額儲(chǔ)蓄存款。顯然保護(hù)存款人利益的目的，與最后貸款人的職能不符，而屬于存款保險(xiǎn)制度的功能。而正因?yàn)槲覈?guó)存款保險(xiǎn)制度的缺位，才使最后貸款人職能被擴(kuò)大，人民銀行的角色出現(xiàn)錯(cuò)位。
4.貸款條件
在貸款條件上，從中央銀行行使最后貸款人職能的實(shí)踐來(lái)看，出現(xiàn)危機(jī)金融機(jī)構(gòu)往往都能得到人民銀行的資金支持，存在著“逢險(xiǎn)必救”的現(xiàn)象，角色錯(cuò)位為“最先貸款人”和“最后埋單人”，這種無(wú)限救助存在著嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，這與最后貸款人制度應(yīng)遵循的“建設(shè)性模糊”原則不符，不利于防范金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。按照“建設(shè)性模糊”原則，中央銀行應(yīng)使其救助條件不確定，形成對(duì)銀行的壓力，促使其謹(jǐn)慎行動(dòng)。
5.救助效率
在救助效率上，對(duì)一家金融機(jī)構(gòu)的救助，往往涉及地方政府、中央政府、中央銀行、監(jiān)管當(dāng)局，協(xié)調(diào)成本高，信息不共享，耗時(shí)長(zhǎng)。例如在對(duì)南方證券的救助中，從2003年7月南方證券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)到2005年4月宣布關(guān)閉，人民銀行對(duì)其的資金支持從最初的15億元增加到80億元。而英格蘭銀行在救助巴林銀行時(shí)，從收到報(bào)告到做出處理決定用了兩天時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)在救助貝爾斯登、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)、花旗銀行時(shí)也都是迅速做出決定。從最后貸款人的功能來(lái)看，救助越及時(shí)，成本越低。而在我國(guó)，往往各方利益博弈而延誤了最佳救助時(shí)間。
在行使最后貸款人職能時(shí)，人民銀行謹(jǐn)慎實(shí)施，應(yīng)當(dāng)擺正中央銀行“最后貸款人”的角色，明確行使最后貸款人職能的規(guī)則，讓陷入清償危機(jī)的機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)，對(duì)于保障存款人資金安全的職能交由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)履行。在對(duì)于向海發(fā)行這類存在經(jīng)營(yíng)不善，資不抵債，違法發(fā)放貸款，股東抽逃資金等情況的無(wú)法挽救的銀行，應(yīng)當(dāng)果斷予以關(guān)閉，而不應(yīng)代為行使存款保險(xiǎn)公司的職能。
二、公共資金注入
（一）發(fā)行特別國(guó)債
上個(gè)世紀(jì)末受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，四大國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率僅僅為3.71%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1988年巴塞爾協(xié)議8%的資本充足率要求，且存在巨額的不良資產(chǎn)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足程度和國(guó)際銀行業(yè)以及與自身資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模、速度的嚴(yán)重偏離。
為補(bǔ)充國(guó)有商業(yè)銀行的資本金，1998年國(guó)家發(fā)行了2700億元的特別國(guó)債（期限為30年，利率為7.2%），由四大行用1998年降低法定準(zhǔn)備金率后一次性增加的可用資金購(gòu)買。這是國(guó)家多年來(lái)首次以此種方式直接注資國(guó)有商業(yè)銀行。但發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金的辦法，只是作為一次特殊性措施。在當(dāng)時(shí)，國(guó)家是國(guó)有商業(yè)銀行的所有者，政府發(fā)行特別國(guó)債可以化解商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提高資本充足率，也是為了對(duì)其所承擔(dān)的“第二財(cái)政”的職能的支持。
（二）外匯儲(chǔ)備注資
外匯儲(chǔ)備注資是一種罕見的注資方式。在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行改制的過(guò)程中，我國(guó)采取了外匯注資的方式有其特殊原因。
1.采取外匯注資的原因
21世紀(jì)初期，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率不足5%，要實(shí)現(xiàn)股份制改造上市，就需要提高資本充足率，補(bǔ)充資本金。但在當(dāng)時(shí)我國(guó)財(cái)政資金不足，加上其他的隱性財(cái)政負(fù)擔(dān)，財(cái)政自身無(wú)力向國(guó)有商業(yè)銀行注資。為了達(dá)到對(duì)商業(yè)補(bǔ)充資本金的目的，我國(guó)不得不選擇了特殊的外匯注資的方式。
2.外匯注資的模式
為了向商業(yè)銀行注資，國(guó)家在2003年12月成立了中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司。根據(jù)國(guó)務(wù)院的授權(quán)，其主要職能是向國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以出資額為限代表國(guó)家依法對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值。為此，其也被稱為“金融國(guó)資委”。
2004年1月6日，國(guó)務(wù)院宣布對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行各注入225億美元（計(jì)1800億元人民幣），使中國(guó)建設(shè)銀行的資本充足率由6.51%上升至11.29%，中國(guó)銀行的資本充足率由6.98%上升至10.04%，同時(shí)也大幅度降低了其不良資產(chǎn)率。2005年4月底，工行也獲得了匯金公司150億美元的注資和財(cái)政部資本金權(quán)益1240億人民幣注資，各占工行50%的資本金。2008年11月6日，匯金向農(nóng)行注資190億美元，同時(shí)財(cái)政部向農(nóng)行注資1300億人民幣，雙方各占農(nóng)行50%的資本金。
3.外匯注資的效果
經(jīng)過(guò)國(guó)家注資，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)均實(shí)現(xiàn)了股份制改造并成功上市。外匯注資，使國(guó)有商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況得到較大改善，在為國(guó)有商業(yè)銀行引進(jìn)外部審計(jì)、引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者、增大國(guó)有銀行的透明度和公眾監(jiān)督力度、加快股份制改造、建立規(guī)范的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及上市等方面均創(chuàng)造了有利條件。相對(duì)財(cái)政直接注資，外匯注資所需要的時(shí)間短。
（三）對(duì)公共資金注入制度的評(píng)述
外匯注資是一種罕見的注資方式，相對(duì)于財(cái)政直接注資，外匯注資所需要的時(shí)間較短，是我國(guó)在當(dāng)時(shí)情況下的無(wú)奈之選。但也應(yīng)該看到，外匯注資是一種特殊的注資方式，有其固有的缺陷。
首先，從貨幣供應(yīng)看，國(guó)有商業(yè)銀行的資金主要表現(xiàn)為人民幣，而注入的資金為美元，貨幣配置存在錯(cuò)位。而且，銀行在發(fā)放外幣貸款時(shí)，也會(huì)形成貨幣量的擴(kuò)張，對(duì)人民幣的供應(yīng)量形成沖擊。
同時(shí)，外匯儲(chǔ)備是我國(guó)對(duì)外國(guó)資源的所有權(quán)，適用外匯注資意味著我國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力減弱，減弱了外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)的緩沖作用，同時(shí)也增大了人民幣升值的壓力。
可見，我國(guó)選擇外匯注資是一種無(wú)奈之舉，由于外匯儲(chǔ)備不屬于財(cái)政部管理，其本質(zhì)是國(guó)家財(cái)政向中央銀行的透支，這危機(jī)到了中央銀行的獨(dú)立性問(wèn)題，造成的弊端不容忽視。
（四）政府向銀行業(yè)注資的特殊性
在西方國(guó)家，銀行多為私人銀行，在發(fā)生危機(jī)時(shí)政府鼓勵(lì)銀行進(jìn)行自救和互救，只有在危機(jī)可能蔓延的情況下，才將注資作為特殊緊急措施實(shí)施。在次貸危機(jī)中，西方各國(guó)政府都不同程度地為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了注資，注資的主要形式主要是政府直接購(gòu)買私人銀行的優(yōu)先股或者普通股。
而在我國(guó)，國(guó)有銀行是銀行業(yè)的主體。在一項(xiàng)各國(guó)政府對(duì)銀行的所有權(quán)比例比較中，中國(guó)的國(guó)有制銀行的銀行資產(chǎn)比率達(dá)98%，位列第一，而英國(guó)、美國(guó)、日本的此項(xiàng)數(shù)據(jù)均為0%。雖然從2006年開始，中國(guó)開始引入外資股東進(jìn)入國(guó)有銀行，但入股比例單家上限為20%，多家合計(jì)上限為25%。在我國(guó)政府主導(dǎo)的市場(chǎng)化改革模式中，銀行發(fā)揮了金融支持的作用，金融和財(cái)政的制度難以分開，國(guó)有銀行積累了巨額的不良資產(chǎn)。正因?yàn)檎噶詈托姓深A(yù)造成銀行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，國(guó)家作為出資人理應(yīng)向銀行進(jìn)行注資。
就注資的手段來(lái)看，不管政府采取什么方式向銀行注資，劃撥中央銀行的錢和財(cái)政的錢本質(zhì)也是一樣的。本質(zhì)都是國(guó)有資產(chǎn)在不同國(guó)有部門間的轉(zhuǎn)移，這是我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制和銀行體制所決定的。
就注資的期限來(lái)看，由于銀行的私有性質(zhì)，決定國(guó)外政府對(duì)銀行的注資是一種臨時(shí)措施和短期行為。但對(duì)于我國(guó)，從20世紀(jì)90年代國(guó)有商業(yè)銀行改革到上市的過(guò)程中，政府不斷為其注入資本金。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)有銀行成功股改上市后，隨著業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大，國(guó)家作為股東仍有繼續(xù)為其注資的可能性，政府注資的行為很有可能在以不同的形式長(zhǎng)期存在。
三、資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn)
通過(guò)成立資產(chǎn)管理公司集中處置商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，是國(guó)際上諸多國(guó)家處置不良資產(chǎn)的有效措施。
（一）國(guó)有資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作
資產(chǎn)管理公司的組建和發(fā)展是我國(guó)金融體制改革的一項(xiàng)有益探索和金融管理架構(gòu)的重要進(jìn)步，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)改革以及金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了積極而深遠(yuǎn)的影響。
1999年，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方資產(chǎn)管理公司相繼成立。資產(chǎn)管理公司成立后，邊組建、邊立法、邊剝離、邊處置（同時(shí)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股），先后共接收不良貸款13939億元。四家資產(chǎn)管理公司對(duì)口承接相應(yīng)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，即華融接受工商銀行的不良資產(chǎn)，長(zhǎng)城接受農(nóng)業(yè)銀行不良資產(chǎn)，東方接受中國(guó)銀行的不良資產(chǎn)，信達(dá)接受建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)。
2000年的《金融資產(chǎn)管理公司條例》對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍，收購(gòu)不良資產(chǎn)的范圍、額度及資金來(lái)源，經(jīng)營(yíng)管理等方面都做出了詳細(xì)的規(guī)定。2001年，對(duì)外貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)合作部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》，對(duì)資產(chǎn)管理公司吸收外資參與重組與處置的資產(chǎn)范圍、處置資產(chǎn)的方式、評(píng)估與交易價(jià)格、處置資產(chǎn)的程序等做出了明確規(guī)定。
2004年4月28日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部了《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司開展投資、委托和商業(yè)化收購(gòu)三項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，允許資產(chǎn)管理公司在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下開展追加投資、委托和商業(yè)化收購(gòu)處置不良資產(chǎn)等三項(xiàng)新業(yè)務(wù)。
（二）剝離不良資產(chǎn)的方式
1.賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓
資產(chǎn)管理公司成立之初，是采用“賬面原值劃轉(zhuǎn)法”剝離不良貸款，即資產(chǎn)管理公司按面值承接不良貸款，處置不良貸款形成的最終損失暫時(shí)體現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)負(fù)債表上。賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓屬于政策性剝離，是方便、迅速、穩(wěn)妥剝離國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式，不涉及不良資產(chǎn)的評(píng)估，有利于銀行快速完善其資產(chǎn)負(fù)債表。
2.商業(yè)化剝離
2004年6月信達(dá)以30.5%的折扣收購(gòu)建行和中行的不良資產(chǎn)1289億和1498億。2005年4月工行的2460億損失類置換成等價(jià)的金融債券后劃入財(cái)政部和工行共管基金賬戶，并委托華融資產(chǎn)公司處理；2005年6月工行的4590億元可疑類貸款按賬面價(jià)值置換為央行票據(jù)，再以賬面價(jià)值的26.38%的平均中標(biāo)價(jià)出售給四大AMC。近年來(lái)，在大量接收國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的同時(shí)，資產(chǎn)管理公司采取了拍賣、債務(wù)追索、破產(chǎn)清算、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等多種方式對(duì)接收的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。
（三）收購(gòu)不良資產(chǎn)的資金
1.向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行票據(jù)
在我國(guó)當(dāng)時(shí)財(cái)政無(wú)力承擔(dān)處理不良資產(chǎn)造成的損失時(shí)，由中央人民銀行進(jìn)行分擔(dān)。在建設(shè)銀行和中國(guó)銀行的模式里，可疑類資產(chǎn)的賬面處置是由央行發(fā)行票據(jù)支付50%的對(duì)價(jià)購(gòu)買，其余50%的損失由原資本金和撥備沖銷。具體處置是由央行以招標(biāo)方式選擇資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理公司允諾的回收率和央行支付對(duì)價(jià)之間的差額由央行負(fù)責(zé)彌補(bǔ)。
例如工商銀行于2005年6月7日以無(wú)追索權(quán)方式按賬面價(jià)值4590億元人民幣的不良貸款出售給四大資產(chǎn)管理公司，并將所得款項(xiàng)用于購(gòu)買人民銀行發(fā)行的五年期特別央行票據(jù)。
2.中央銀行的再貸款
1998年后，再貸款從原來(lái)以信貸控制為主的職能轉(zhuǎn)向了金融穩(wěn)定的職能。換言之，現(xiàn)在的再貸款更多體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的角色。比如為金融資產(chǎn)管理公司提供再貸款支持，使之有能力全額收購(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，但國(guó)有商業(yè)銀行剝離至資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)大多為損失類和可疑類資產(chǎn)，不良資產(chǎn)處置的回收率較低，而資產(chǎn)管理公司沒(méi)有能力償還中央銀行再貸款的本金和利息，將形成中央銀行再貸款的壞賬。
（四）資產(chǎn)管理公司制度評(píng)述
1.由政策剝離到市場(chǎng)化運(yùn)作轉(zhuǎn)變
由于我國(guó)國(guó)有商業(yè)因歷史原因積累了大量的不良資產(chǎn)，最初若使用市場(chǎng)化機(jī)制處理將耗費(fèi)大量的時(shí)間和成本，不利于迅速化解銀行危機(jī)。故我國(guó)在最初處理不良資產(chǎn)時(shí)，選擇了由四大國(guó)有商業(yè)銀行分別成立資產(chǎn)管理公司將銀行的不良資產(chǎn)按賬面價(jià)值直接剝離給相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置的非市場(chǎng)化做法。
但非市場(chǎng)化的處理方式現(xiàn)金回收率低，處置效率低，成本高。隨著我國(guó)四大銀行實(shí)現(xiàn)了股份制改造，按賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓這種方式需要避免。我國(guó)有必要采取更多的市場(chǎng)化手段來(lái)處理不良資產(chǎn)，例如利用資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行不良資產(chǎn)處置，已成為不良資產(chǎn)處置的重要趨勢(shì)，既可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將原有的不良資產(chǎn)通過(guò)證券化操作來(lái)回收資金，加以處置，也可以通過(guò)資產(chǎn)置換將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以變現(xiàn)的企業(yè)債券或者股權(quán)，從而為通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓處置不良資產(chǎn)奠定良好的基礎(chǔ)。
在資金來(lái)源上，也應(yīng)當(dāng)通過(guò)市場(chǎng)化方式從市場(chǎng)上籌集資金，如吸收股權(quán)投資、發(fā)行金融票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券、籌集長(zhǎng)期借款、參與同業(yè)拆借等。
處理不良資產(chǎn)需要政府引導(dǎo)，但引入市場(chǎng)化機(jī)制建立一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)、開放的問(wèn)題資產(chǎn)處理模式可以增強(qiáng)資金的使用效率，降低成本，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，也有利于道德風(fēng)險(xiǎn)的防范。
與美國(guó)不同的是，美國(guó)曾成立過(guò)的RFC和RTC等清理不良資產(chǎn)的公司都是以破產(chǎn)清算為目標(biāo)的，它完成了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的使命后即關(guān)閉。這些都得益于美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這與中國(guó)目前金融市場(chǎng)的差距較大。故根據(jù)我國(guó)國(guó)情，我國(guó)資產(chǎn)管理公司還有長(zhǎng)期存在的必要。如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司從政策性業(yè)務(wù)向商業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，也成為當(dāng)前我國(guó)面臨的一大課題。
2.資產(chǎn)管理公司發(fā)展前景
近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)一系列的政策法規(guī)，加快了金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型改革的步伐。
2006年3月中旬，財(cái)政部向四家AMC下發(fā)《財(cái)政部關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司改革發(fā)展意見》?！兑庖姟访鞔_提出AMC改革的具體步驟分為：核定損失、分離政策性業(yè)務(wù)、組建新公司并引入戰(zhàn)略投資者，并提出AMC的轉(zhuǎn)型方向?yàn)椤艾F(xiàn)代金融服務(wù)企業(yè)”。并指出AMC可開展信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、征信服務(wù)等多種金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并允許其進(jìn)入一般證券業(yè)務(wù)、控股商業(yè)銀行。
在《意見》的指導(dǎo)下，四大AMC基本完成了商業(yè)化轉(zhuǎn)型。信達(dá)資產(chǎn)管理公司于2007年商業(yè)化收購(gòu)了深圳商業(yè)銀行35億元不良貸款，并于2010年改制為股份有限公司，其業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入證券、保險(xiǎn)、基金等領(lǐng)域。華融、東方、長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司也運(yùn)用多種商業(yè)化手段處理不良資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)值回收的最大化?？梢哉f(shuō)，我國(guó)資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了初步成效。
國(guó)家“十二五”規(guī)劃指出，要促進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系、評(píng)估體系和處置機(jī)制；同時(shí)要繼續(xù)深化國(guó)家控股的大型金融機(jī)構(gòu)改革，完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度，強(qiáng)化內(nèi)部治理和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高創(chuàng)新發(fā)展能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這些都為金融資產(chǎn)管理公司的改革發(fā)展，提供了新的、歷史性的機(jī)遇。
參考文獻(xiàn)
[1]馬驍.政府救助國(guó)有商業(yè)銀行研究[C].博士學(xué)位論文，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2009.
一、債轉(zhuǎn)股與 金融 資產(chǎn)管理公司
(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實(shí)際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:
1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。
2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如amc),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。
3.是銀行將股權(quán)交給amc,由amc管理,銀行再?gòu)腶mc處獲得股息和分紅。
問(wèn)題 是銀行能否直接持股,這點(diǎn)各國(guó)均持謹(jǐn)慎態(tài)度,在實(shí)踐中也不一致:日本、德國(guó)的銀行可以投資實(shí)業(yè),英國(guó)和美國(guó)不可以,但在美國(guó)的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時(shí)可以將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過(guò)銀行不能長(zhǎng)期持有,在限定時(shí)間內(nèi)應(yīng)將其轉(zhuǎn)讓。我國(guó)之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點(diǎn)擔(dān)心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過(guò)度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國(guó)家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由amc處理。理由:1.amc不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而amc為獨(dú)立法人,其利潤(rùn)與國(guó)有銀行關(guān)聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關(guān)系客戶,才能在未來(lái)的銀行競(jìng)爭(zhēng)中立足。鑒于此我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨(dú)立法人)來(lái)專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng),將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。
(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國(guó)家所有。通過(guò)建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的具體 方法 是將不良貸款和資產(chǎn)從有問(wèn)題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。 理論 上講,該公司可以由國(guó)家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如何,該公司有一個(gè)明確的任務(wù),即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國(guó)家所有,理由:1.我國(guó)特殊的銀企關(guān)系或我國(guó)銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責(zé)任理應(yīng)由政府來(lái)承擔(dān)。我國(guó)銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的 影響 。從體制方面看,傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的資金供給制和財(cái)稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機(jī)制,使國(guó)有銀行的大量貸款在國(guó)有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過(guò)多,特別是地方政府的過(guò)度干預(yù),使國(guó)有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制名存實(shí)亡,造成信貸資金財(cái)政化、資本化;從法律方面來(lái)看,一方面法律體系不健全,我國(guó)的《
(三)amc的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。以美國(guó)的清償托管公司實(shí)踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(shí)(1989年8月)就被明確指定為暫時(shí)性的機(jī)構(gòu),其目的是專門為了解決儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的 問(wèn)題 。事實(shí)上,從1989年8月建立時(shí)起,清償托管公司在短短五年多的時(shí)間內(nèi)就完成了它的 歷史 使命,于1995年底關(guān)閉。理由:首先,清償托管公司認(rèn)為,它作為政府機(jī)構(gòu),不具備從事 金融 操作和資產(chǎn)管理的專長(zhǎng),也沒(méi)有這方面的足夠人才,其次,政府機(jī)構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化,再次,政府機(jī)構(gòu)參與 經(jīng)濟(jì) 活動(dòng),還可能造成對(duì)市場(chǎng)行為的扭曲。美國(guó)清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于
(二)債轉(zhuǎn)股后 企業(yè) 治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)人往往將治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整作為債務(wù)重組的先決條件之一,通常是原經(jīng)營(yíng)管理人員的去職及重要債權(quán)人對(duì)企業(yè)的直接監(jiān)控甚至接管,待財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及必要的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后形成新的治理機(jī)構(gòu)。我國(guó)的通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”政策實(shí)行債務(wù)重組,原來(lái)的債權(quán)人將消失,取而代之的是資產(chǎn)管理公司這樣一個(gè)新股東,其如何介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整 目前 還不得而知,資產(chǎn)管理公司能否主導(dǎo)重組,企業(yè)內(nèi)部人、相關(guān)政府部門在重組中發(fā)揮什么樣的作用還有待于觀察。如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不能得到有效改善,內(nèi)部人和政府部門仍然對(duì)企業(yè)有相當(dāng)強(qiáng)的控制,很可能為以后企業(yè)新的債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。所以從這個(gè)角度來(lái)看,我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)作保證。
(三)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。沒(méi)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變化不會(huì)徹底。我國(guó)的債轉(zhuǎn)股政策導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是顯而易見的。資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)新的股權(quán)人而出現(xiàn)。但資產(chǎn)管理公司的股東身份是過(guò)渡性的,必須要引入新的接替股東才有意義,這就取決于資產(chǎn)管理公司對(duì)所擁有股份作如何處理。如果能引入新的預(yù)算約束更強(qiáng)的股東,以改變國(guó)有股一股獨(dú)占、一股獨(dú)大的局面,以真正改變國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,國(guó)企才能真正走向良性循環(huán)的軌道。
主要 參考 資料:
1.黃金老:《債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) 問(wèn)題 研究 》,《國(guó)際 金融 研究》1999年8期
[關(guān)鍵詞]金融資產(chǎn)管理；理論基礎(chǔ)；功能定位；保障措施
[中圖分類號(hào)]F8[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]1007-4309（2012）02-0091-2
一、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展理論
金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的理論分析。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)特別成立的用來(lái)解決銀行不良資產(chǎn)的專門機(jī)構(gòu)，是一種特殊的融資類金融中介。在合約雙方的信息不對(duì)稱、經(jīng)濟(jì)人有限理性和機(jī)會(huì)主義行為傾向這三大前提下，不良貸款債權(quán)方與債務(wù)方之間的信息不對(duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題包括處置前的逆向選擇問(wèn)題和處置后的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。企業(yè)和地方政府都可能因較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的刺激造成大量銀行不良資產(chǎn)。
金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的收購(gòu)及其管理理論。金融資產(chǎn)管理公司在著手收購(gòu)不良資產(chǎn)之前，必須先行確認(rèn)具有向金融資產(chǎn)管理公司出售資產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu)，確定資產(chǎn)類別、資產(chǎn)規(guī)模和價(jià)款支付標(biāo)準(zhǔn)及方式。金融資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，必須有明確有力的法律依據(jù)。主要包括：（1）快速實(shí)現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，無(wú)須取得債務(wù)人同意。（2）法律條文規(guī)定資產(chǎn)交易中涉及稅費(fèi)減免。（3）完備的債權(quán)轉(zhuǎn)移的法律文件，如重簽貸款合同或簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)移協(xié)議、變更抵押登記等法律文件。
我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司接收國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式有三種：一是購(gòu)買制，即金融資產(chǎn)管理公司向國(guó)有商業(yè)銀行“購(gòu)買”不良債權(quán)，債權(quán)的所有權(quán)由原來(lái)的母體商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司；二是制，即將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)入資產(chǎn)管理公司管理，但是與原來(lái)母體商業(yè)銀行的權(quán)屬關(guān)系沒(méi)有變化，資產(chǎn)管理公司處置的后果由母體商業(yè)銀行承擔(dān)；三是信托制，即母體銀行將不良債權(quán)以信托方式劃交金融資產(chǎn)管理公司管理和處置。
二、金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)與功能定位
金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)外資產(chǎn)管理公司相比，有許多共性，這一點(diǎn)比較明顯，但也有自己的特點(diǎn)。使命的特殊性。國(guó)外同類機(jī)構(gòu)一般只有單一的處置不良資產(chǎn)的使命，而中國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司在處置不良債權(quán)的同時(shí)，還要積極推動(dòng)國(guó)有企業(yè)重組改造，最大限度地提升并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)處置目的及手段的差異性。國(guó)外同類公司在資產(chǎn)處置速度與回收率的權(quán)衡更多的側(cè)重于處置速度，因而在處置方式上偏重于止損、出售、變現(xiàn)；中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司首先考慮的是怎樣防止國(guó)有資產(chǎn)流失，在處置上偏重于債務(wù)重組等在近期名義上回收率比較高、未來(lái)?yè)p失不能鎖定的方式，譬如債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等。機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。國(guó)外同類公司往往是以發(fā)包商的身份來(lái)處置資產(chǎn)，大量的處置業(yè)務(wù)是由中介機(jī)構(gòu)來(lái)做的，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較?。欢覈?guó)由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)必須由金融資產(chǎn)管理公司自己來(lái)做，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。接收的資產(chǎn)質(zhì)量狀況更差。國(guó)外銀行資產(chǎn)按照通行的五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)來(lái)區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的損失資產(chǎn)一般由銀行自己消化，只有“可疑類”和“關(guān)注類”交由專門機(jī)構(gòu)去處置；中國(guó)銀行業(yè)目前的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)是所謂的“一逾兩呆”，不僅口徑比國(guó)外銀行的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)狹窄，而且受不良資產(chǎn)剝離規(guī)模和剝離順序的限制，在金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的銀行不良資產(chǎn)中，均屬質(zhì)量很差的不良貸款，其中一些金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良貸款中呆帳和事實(shí)呆帳達(dá)到1/3，有的甚至達(dá)到一半。
金融資產(chǎn)管理公司成立的功能定位。由于信息不對(duì)稱和理解角度的差異，目前業(yè)內(nèi)和外部對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的議論很多。一是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)該是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折價(jià)出售、分包、委托等手段，爭(zhēng)取在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后清算注銷。二是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對(duì)公司存續(xù)期不應(yīng)有硬性規(guī)定，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃管理上不應(yīng)有年度現(xiàn)金流的設(shè)置，避免行為短期化。三是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇上不應(yīng)該簡(jiǎn)單行事，應(yīng)該是在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析分類的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的功能以及在運(yùn)作與發(fā)展過(guò)程中的核心業(yè)務(wù)應(yīng)該是：以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)。以重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型資產(chǎn)管理公司。
三、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展中面臨的主要問(wèn)題
發(fā)展目標(biāo)及模式不清晰。從政策性金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)過(guò)渡，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）如何選擇自己的商業(yè)發(fā)展目標(biāo)成為首要問(wèn)題。《關(guān)于建立金融資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》明確了AMC商業(yè)化的方向，四大資產(chǎn)管理公司也分別提出了綜合性資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，但這還只是從業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)功能和法律形式角度進(jìn)行考慮的形式層次定位，沒(méi)有準(zhǔn)確定位公司在未來(lái)資本市場(chǎng)和企業(yè)控制市場(chǎng)上的核心特征。機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者這兩種資本市場(chǎng)角色的核心能力是完全不同的，確立什么樣的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，成為AMC未來(lái)發(fā)展面臨的首要問(wèn)題。
資金來(lái)源不足。公司資金來(lái)源問(wèn)題說(shuō)到底是一個(gè)損失分擔(dān)的問(wèn)題。眾所周知，按照帳面價(jià)值收購(gòu)的不良資產(chǎn)不可能按帳面價(jià)值處理（否則就不是不良資產(chǎn)了），也就是說(shuō)投入公司的資金必然有許多無(wú)法收回。于是在各利益主體之間，尤其是政府與銀行之間、中央政府與地方政府之間必須就虧損分擔(dān)即出資比例達(dá)成一致并形成規(guī)范。另外，目前AMC只處理四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，事實(shí)上我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題并不只限于四大商業(yè)銀行，各股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社都不同程度地存在壞帳問(wèn)題，現(xiàn)在把四大國(guó)有商業(yè)銀行的問(wèn)題處理好并規(guī)范化，有利于以后處理其他銀行的問(wèn)題。
運(yùn)行機(jī)制不完善。作為所有者國(guó)家要求AMC要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置回收的最大化，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，AMC就必須按市場(chǎng)化的原則，以市場(chǎng)手段進(jìn)行操作。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控者，成立AMC主要目的是化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，促使國(guó)企脫困，推動(dòng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，AMC從成立的那一天起，機(jī)構(gòu)性質(zhì)、目標(biāo)和任務(wù)就不可避免帶有一定的政策性。AMC正是由于運(yùn)作要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多方面的目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常會(huì)陷于兩難境地。例如，在企業(yè)改組改制過(guò)程中，在申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，職工的順利安置和社會(huì)穩(wěn)定也是AMC不能不考慮的問(wèn)題。這往往使AMC在與資產(chǎn)買方談判時(shí)處于被動(dòng)地位，一些可以實(shí)現(xiàn)回收價(jià)值最大化的處置方案也因此而擱淺。
四、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展的保障措施
構(gòu)建并完善資產(chǎn)管理公司管理體制。為適應(yīng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的需要，AMC經(jīng)過(guò)合并、股份制改造及新建之后，應(yīng)采取集團(tuán)公司制的管理模式。將各省的辦事處改建為子公司，或根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分類組建專業(yè)子公司。集團(tuán)的控股權(quán)在總公司，總公司可以向子公司選派董事長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)權(quán)在子公司。子公司在其決策范圍內(nèi)是相對(duì)獨(dú)立的，可在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主開展業(yè)務(wù)，只要不偏離總公司的目標(biāo)，總公司就不能直接干預(yù)子公司的具體經(jīng)營(yíng)。
合理確定資金來(lái)源和損失承擔(dān)。央銀行的再貸款是作為實(shí)施貨幣政策的一種工具，借以調(diào)節(jié)市場(chǎng)的貨幣流通量。在通貨緊縮的情況下，借助貨幣工具增加市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量的做法是可取的。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)或通貨膨脹，中央銀行不需要擴(kuò)大甚至需要收縮再貸款規(guī)模時(shí)，這種做法就缺乏可操作性。而在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行正在進(jìn)行股份制改造，需要輕裝上陣，金融債券的大量發(fā)行會(huì)增加其負(fù)擔(dān)，尤其是當(dāng)AMC無(wú)法償付金融債券的本息時(shí)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的危害就更大。
要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的分類，準(zhǔn)確的評(píng)估。AMC應(yīng)對(duì)收購(gòu)的較大和復(fù)雜的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，以便于從各種處置方法中選擇合適的方法進(jìn)行處置，這是處置不良資產(chǎn)的基本前提。分類后，就應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)及時(shí)評(píng)估，以便盡快變現(xiàn)。如果不良資產(chǎn)不能在收購(gòu)前進(jìn)行評(píng)估，那么AMC也應(yīng)當(dāng)盡快在收購(gòu)時(shí)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立的、專業(yè)的評(píng)估，以確定合理的價(jià)格，這是處置不良資產(chǎn)的核心。
建立有效的人員聘用和激勵(lì)機(jī)制。金融資產(chǎn)管理和處置業(yè)務(wù)不僅難度大，而且要求高，屬于知識(shí)密集型的行業(yè)，涉及金融、證券、房產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等多個(gè)專業(yè)，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、又有豐富的理論知識(shí)的專家來(lái)估量、管理和處置資產(chǎn)，以形成多技術(shù)、多專長(zhǎng)、多領(lǐng)域的綜合性人才組合作。因此，AMC應(yīng)該把人才培養(yǎng)作為重要戰(zhàn)略加以實(shí)施，吸收和培養(yǎng)一大批精通金融資產(chǎn)管理的人才，為未來(lái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定人才基礎(chǔ)。
[參考文獻(xiàn)]
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關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)體制；不良資產(chǎn)；金融資產(chǎn)管理；金融資產(chǎn)管理公司
引言
自從1978年改革開放以來(lái)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量以及整個(gè)社會(huì)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期等一系列原因，在國(guó)有商業(yè)銀行積淀了非常多的不良資產(chǎn)。中央政府總結(jié)國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，為了解決我國(guó)的金融不良資產(chǎn)，提出了改革金融體制并加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解以及逐步完善金融市場(chǎng)促進(jìn)金融安全等措施。在這些政策目標(biāo)的引導(dǎo)下，我國(guó)在20世紀(jì)末逐步成立了長(zhǎng)城、華融、東方及信達(dá)四家專業(yè)金融資產(chǎn)管理公司，它們分別接管農(nóng)行、工行、中行及建行四家國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，其規(guī)模高達(dá)1.4萬(wàn)億元，目的是幫助這四家銀行降低營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)并成功進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)了十多年的運(yùn)作，我國(guó)的資產(chǎn)管理公司總共處理了上萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)，并且回收現(xiàn)金兩千多億，但是金融資產(chǎn)管理公司的使命并沒(méi)有就此結(jié)束。新的不良資產(chǎn)正在并將繼續(xù)產(chǎn)生且有待處置，因此金融資產(chǎn)管理公司在這方面的處理任務(wù)是長(zhǎng)期性的。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司在從事政策性業(yè)務(wù)的同時(shí)，還先后成立了銀行、證券、金融租賃、保險(xiǎn)、期貨等一系列金融及實(shí)業(yè)平臺(tái)。金融資產(chǎn)管理公司是我國(guó)金融體系中十分重要和不可或缺的重要組成部分，在深化金融體制改革和國(guó)企脫困的過(guò)程中發(fā)揮了巨大的作用。
1.國(guó)外現(xiàn)狀
在許多國(guó)家，金融資產(chǎn)管理公司在金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，會(huì)在預(yù)期資產(chǎn)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后被關(guān)閉或者延伸成為本國(guó)金融體系中的獨(dú)立部分而繼續(xù)運(yùn)行。其中一些強(qiáng)國(guó)均結(jié)合本土實(shí)際情況對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展進(jìn)行了一系列的探索，并取得了一定的成功。
（一）美國(guó)
20世紀(jì)80年代，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大量的不良資產(chǎn)并己逐漸威脅到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。數(shù)千家銀行逐漸倒閉，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)于1989年設(shè)立了重組信托公司（簡(jiǎn)稱RTC）并由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）控制，大部分人員來(lái)自FDIC，負(fù)責(zé)獨(dú)立管理、處置倒閉的金融機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)和負(fù)債。RTC共處置了 747家機(jī)構(gòu)和四千多億美元的資產(chǎn)。于1995年12月，RTC依法關(guān)閉，其剩余人員和資產(chǎn)又重新回到FDIC。
（二）日本
20世紀(jì)90年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)的泡沫化非常嚴(yán)重，其金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)比例很高。于是日本政府從1991年先后成立了住專債權(quán)管理公司、共同債權(quán)收購(gòu)公司以及整理回收銀行等機(jī)構(gòu)，但是效果均不是很明顯。后又在1999年成立了專門的不良債權(quán)清理回收機(jī)構(gòu)，基本上是比照美國(guó)RTC的運(yùn)營(yíng)模式。
（三）韓國(guó)
1997年韓國(guó)的金融體系受到了亞洲金融危機(jī)的巨大沖擊，致使銀行的不良資產(chǎn)高達(dá)118萬(wàn)億韓元。韓國(guó)資產(chǎn)管理公社（KAMCO）于1962年成立，由政府和金融機(jī)構(gòu)出資組成。韓國(guó)立法在1997年擴(kuò)大了其功能，主要從事接收和處置不良資產(chǎn)，并且決定其為永久性機(jī)構(gòu)。KAMCO通過(guò)各種專業(yè)手段基本完成了不良資產(chǎn)的處置任務(wù)，并促進(jìn)了企業(yè)資產(chǎn)的重組實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升了企業(yè)的價(jià)值，總體上取得了較好的效果。
（四）瑞典
1990年以來(lái)，瑞典的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)不良率很高。瑞典政府根據(jù)不良資產(chǎn)的問(wèn)題程度成立不同所有制的資產(chǎn)管理公司Secumm。對(duì)于短期內(nèi)數(shù)量巨大的不良資產(chǎn)由國(guó)家成立資產(chǎn)管理公司，對(duì)于中等數(shù)量的不良資產(chǎn)由銀行內(nèi)部成立一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和處置。瑞典的資產(chǎn)管理公司特點(diǎn)是處置速度快、損失小，總體效果好特殊地位及其作用
金融資產(chǎn)管理公司具備獨(dú)立法人資格，屬于國(guó)有性質(zhì)的獨(dú)資金融企業(yè)，能夠借助于收購(gòu)處置等手段對(duì)對(duì)應(yīng)的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行接管處置，降低商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行的資產(chǎn)優(yōu)化升級(jí)，帶動(dòng)金融深化改革等。
我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司暫定經(jīng)營(yíng)期限為10年，在特殊的政策支持下，金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)濟(jì)社會(huì)地位存在較大的特殊性，加上這些金融資產(chǎn)管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在進(jìn)行商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理方面具備較大優(yōu)勢(shì)。能夠通過(guò)置換、轉(zhuǎn)讓、出租、重組、債轉(zhuǎn)股及資產(chǎn)證券化等方式，促進(jìn)不良資產(chǎn)的價(jià)值最大化，降低不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)確保金融資產(chǎn)安全。從我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作流程來(lái)看，資本市場(chǎng)的資產(chǎn)安全能夠得到更好的維護(hù)，現(xiàn)代金融市場(chǎng)的創(chuàng)新機(jī)制會(huì)逐步得到提升，這對(duì)于促進(jìn)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)中良好經(jīng)濟(jì)金融秩序的建立具備重要意義。
2.我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的基本情況
不良資產(chǎn)處置是我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的核心業(yè)務(wù)，其不良資產(chǎn)主要來(lái)源于央行的再貸款及國(guó)有商業(yè)銀行的長(zhǎng)期債券，其年利率均為2.25%。此外，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)還涉及到處置不良資產(chǎn)的各種業(yè)務(wù)手段，具體包括：通過(guò)收購(gòu)的手段剝離商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，并負(fù)責(zé)后續(xù)運(yùn)營(yíng)；對(duì)不良貸款進(jìn)行債務(wù)追償，對(duì)抵押和質(zhì)押物進(jìn)行資產(chǎn)的置換、租賃、出租及出售等相關(guān)操作，降低資產(chǎn)損失；對(duì)不良貸款的債券進(jìn)行重組；通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)證券化；通過(guò)上市推進(jìn)與股權(quán)債券承銷等方式分散風(fēng)險(xiǎn)；在現(xiàn)有債權(quán)及盈利基礎(chǔ)上進(jìn)行直接投資；通過(guò)債券發(fā)行或者商業(yè)借款等進(jìn)行融資；根據(jù)央行要求向商業(yè)銀行及央行進(jìn)行再貸款申請(qǐng)；對(duì)投資業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)等提供專業(yè)咨詢顧問(wèn)服務(wù)；進(jìn)行資產(chǎn)及項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估；負(fù)債相關(guān)審計(jì)與破產(chǎn)清算工作；經(jīng)營(yíng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
1999年成立至今，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司既借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)又立足于中國(guó)國(guó)情，充分運(yùn)用國(guó)家賦予的政策和手段，在不良資產(chǎn)處置、業(yè)務(wù)發(fā)展和公司制度建設(shè)等方面都取得了階段性成果。加快對(duì)不良資產(chǎn)的有效處置和回收，促進(jìn)了國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有大中型企業(yè)減輕包、轉(zhuǎn)換機(jī)制、加快發(fā)展；為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的改善和金融體制改革的深化做出了積極貢獻(xiàn)。實(shí)踐證明，資產(chǎn)管理公司的組建和發(fā)展是我國(guó)金融體制改革的一項(xiàng)有益探索和金融管理架構(gòu)的重要進(jìn)步，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)改革以及金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了積極而深遠(yuǎn)的影響。
資產(chǎn)管理公司對(duì)商業(yè)化轉(zhuǎn)型具有較強(qiáng)的積極性。隨著不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的深入開展，政策性資產(chǎn)的逐漸減少，近年來(lái)資產(chǎn)管理公司也開始了商業(yè)化轉(zhuǎn)型的研究和探索。同時(shí)伴隨著相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)，AMC的政策性束縛也正在減輕，與此相適應(yīng)，四家AMC在經(jīng)營(yíng)思路和業(yè)務(wù)范圍上也逐漸發(fā)生著變化，開始了由政策性經(jīng)營(yíng)向商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的嘗試和業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，為改革與轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備，并提出了市場(chǎng)化發(fā)展的設(shè)想。目前，信達(dá)、華融資產(chǎn)管理公司已分別提出了各自的改制方案，并肝始了與境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的接觸工作。在我國(guó)近年來(lái)金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的實(shí)踐中，信達(dá)公司不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)，逐步進(jìn)軍證券、保險(xiǎn)、基金等多個(gè)金融市場(chǎng)領(lǐng)域。先后成立控股子公司，實(shí)現(xiàn)了在不良資產(chǎn)處置基礎(chǔ)上，多元化的發(fā)展模式。而長(zhǎng)城公司也不斷提升戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型速度，先后成立控股的金融租賃公司、參股某商業(yè)銀行，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)拓展。并且在發(fā)展中，長(zhǎng)城公司關(guān)注中小企業(yè)融資等問(wèn)題，形成了新的業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域。華融公司也正在逐步實(shí)踐商業(yè)化轉(zhuǎn)型，開始逐步探索實(shí)現(xiàn)公司制度創(chuàng)新、公司治理改革、業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)拓展、投資銀行業(yè)務(wù)拓展、金融服務(wù)類業(yè)務(wù)拓展等中期目標(biāo)。
推進(jìn)我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司向商業(yè)化轉(zhuǎn)型，需要在內(nèi)部較好的技術(shù)支持下，由專業(yè)人才和技術(shù)力量支撐高效率不良資產(chǎn)處置，才能夠真正發(fā)揮其市場(chǎng)效果，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司的更好發(fā)展。在目前我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況下，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展具備一定的內(nèi)部條件：
（一）培養(yǎng)了一定的社會(huì)資源
AMC的商業(yè)化業(yè)務(wù)憑借自身健全的組織體系，擁有專業(yè)化隊(duì)伍，擁有與母體銀行及其金融機(jī)構(gòu)的合作基礎(chǔ)，培養(yǎng)和開拓了一定的社會(huì)資源，在不良資產(chǎn)為主體的細(xì)分市場(chǎng)中擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（二）專業(yè)人才積累有優(yōu)勢(shì)
原有AMC員工大部分來(lái)自商業(yè)銀行，十年中則主要從事不良資產(chǎn)的處置，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。AMC全面 展業(yè)務(wù)，組建了體現(xiàn)市場(chǎng)化和專業(yè)化要求，統(tǒng)一、高效的AMC新模式，拓展了金融新領(lǐng)域，培養(yǎng)和凝聚了一批熟悉投資銀行、懂得管理咨詢、精通財(cái)務(wù)分析的專業(yè)人才。
（三）資產(chǎn)管理公司自身發(fā)展為商業(yè)化轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了條件
當(dāng)前資產(chǎn)管理公司已具備辦成集資產(chǎn)處置、投資銀行等多種業(yè)務(wù)于一體的金融資產(chǎn)管理集團(tuán)模式的業(yè)務(wù)資源和社會(huì)資源優(yōu)勢(shì)。
3.廣闊前景
伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和社會(huì)財(cái)富的不斷積累，高凈值人群規(guī)模逐年擴(kuò)大，催生出規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。根據(jù)《2011年私人財(cái)富報(bào)告》：2010年我國(guó)個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到62萬(wàn)億人民幣，較2009年末增加約19%，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年可達(dá)80萬(wàn)億。2011年可投資資產(chǎn)1000萬(wàn)人民幣以上的中國(guó)高凈值人士數(shù)量達(dá)50萬(wàn)人，人均持有可投資資產(chǎn)約3000萬(wàn)人民幣，共持有可投資資產(chǎn)15萬(wàn)億人民幣。UBS旗下私人銀行的《全球財(cái)富報(bào)告》預(yù)期，到2015年，中國(guó)的家庭財(cái)富總值將達(dá)至1J35萬(wàn)億美元，超越Et本成為全球第二高的國(guó)家。隨著人口老齡化程度的加重，公眾對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的關(guān)注會(huì)日益提升，從而增強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)長(zhǎng)期配置的需求。而十報(bào)告提出，2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入1：15，2010年翻一番，人均收入水平的大幅提高也需要一個(gè)與之相匹配的資產(chǎn)管理平臺(tái)。目前包括銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、信托、公募基金、券商資產(chǎn)管理以及PE等管理的資產(chǎn)有26萬(wàn)億，接近4萬(wàn)億美元，考慮到其中規(guī)模龐大的通道業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)（如社?；稹⑵髽I(yè)年金）持有資產(chǎn)，以及可能存在的重復(fù)統(tǒng)計(jì)問(wèn)題。如銀行理財(cái)投資信托計(jì)劃分別在銀行理財(cái)規(guī)模和信托規(guī)模中統(tǒng)計(jì)，實(shí)際規(guī)模還會(huì)低于上述數(shù)據(jù)。盡管如此，從4萬(wàn)億和35萬(wàn)億兩組數(shù)據(jù)體現(xiàn)的巨大差異，也足以反映出我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)蘊(yùn)藏的廣闊場(chǎng)空間。
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2014年上半年，東方、華融、長(zhǎng)城、信達(dá)四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司（也稱AMC）利潤(rùn)超過(guò)300億元，它們的優(yōu)勢(shì)在于混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金控框架。與國(guó)有資產(chǎn)管理公司不同，地方版“壞賬銀行”限定在本地范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，而地方不良資產(chǎn)通常規(guī)模小、數(shù)量多且分散，令地方版“壞賬銀行”在面對(duì)各地逐年增加的不良資產(chǎn)時(shí)常感到“有心無(wú)力”。但就目前來(lái)看，各地國(guó)企改革、兼購(gòu)重組以及銀行業(yè)不良貸款勢(shì)頭攀升，地方版“壞賬銀行”將有助企業(yè)盤活資產(chǎn)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
“搶灘”入場(chǎng)
不良金融資產(chǎn)處置是一個(gè)被壟斷了十余年的行業(yè)。上世紀(jì)末，為解決中國(guó)銀行、工行、建行、農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)期的呆壞賬問(wèn)題，推動(dòng)其股改上市，東方、華融、長(zhǎng)城、信達(dá)四大資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)而生，各自承接處置對(duì)口銀行的不良資產(chǎn)。
如今，這一專屬壟斷業(yè)務(wù)正在被更多的入場(chǎng)資本分享。2013年12月，銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方AMC的設(shè)立提出三項(xiàng)審慎性條件，涉及注冊(cè)資本、高管及專業(yè)團(tuán)隊(duì)的任職資格、公司治理結(jié)構(gòu)等要求，地方AMC隨后步入加速期。2014年7月，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)江蘇、浙江、安徽、廣東和上海四省一市參與本省份范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓工作；2014年11月，銀監(jiān)會(huì)又批復(fù)北京、天津、重慶、福建、遼寧6省份成立地方資產(chǎn)管理公司。日前批復(fù)的5家地方資產(chǎn)管理公司已經(jīng)是銀監(jiān)會(huì)批復(fù)的第三批地方資產(chǎn)管理公司。
在未獲得銀監(jiān)會(huì)的地方資產(chǎn)管理牌照之前，地方資產(chǎn)管理公司也可以做一些不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，但不能直接參與不良資產(chǎn)處置的一級(jí)市場(chǎng)，即不能直接購(gòu)買不良資產(chǎn)包，只能參與二級(jí)市場(chǎng)，由四大資產(chǎn)管理公司把資產(chǎn)包賣給地方資產(chǎn)管理公司，由其接手后再進(jìn)行重組或處置。如今，在獲得牌照之后，“二傳手”變身為“一傳手”，其在地方的資源優(yōu)勢(shì)以及處置資產(chǎn)的靈活性優(yōu)勢(shì)也進(jìn)一步凸顯出來(lái)，不僅業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度上升，業(yè)務(wù)模式也更多元。
與地方版“壞賬銀行”牌照逐步放開形成對(duì)比的是，四大資產(chǎn)管理公司又多了一把“尚方寶劍”。8月4日，財(cái)政部正式放開了華融、長(zhǎng)城和東方三家國(guó)有資管公司的業(yè)務(wù)許可，允許其收購(gòu)、處置非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)。這意味著資管公司爭(zhēng)取多年的非金不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)終于“落地”，此舉無(wú)疑大大有利于資管公司業(yè)務(wù)拓展。
壞賬“生意經(jīng)”
即使被打上了“不良資產(chǎn)”的標(biāo)簽，企業(yè)仍有絕地重生、鳳凰涅的機(jī)會(huì)，只要善加運(yùn)作，不良資產(chǎn)有可能變成一座大金礦。要知道，壞賬處置是政治任務(wù)，更是門生意，地方“壞賬銀行”所憧憬的，或許是試圖復(fù)制前輩AMC的業(yè)績(jī)榮光。
與一直處于輿論風(fēng)口浪尖的銀行業(yè)相比，為其處置不良資產(chǎn)的四大AMC近年來(lái)顯然成了“悶聲發(fā)大財(cái)”的高手。2013年12月，信達(dá)在香港上市，受投資者熱烈追捧，募資25億美元，上市首日股價(jià)勁漲26%。2014年上半年，四大AMC的利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)了300億元，且各自的同比增速均超過(guò)30%。
不過(guò)，地方“壞賬銀行”想要取得這樣的成功并不容易。四大AMC具備先行壟斷優(yōu)勢(shì)，隨著社會(huì)融資和銀行信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，不良資產(chǎn)的處理業(yè)務(wù)也急劇膨脹，它們已將觸角伸及不良率更高的股份制商業(yè)銀行等，因此賺得盆滿缽滿。更為重要的是，借助處理壞賬置換到的特殊政治資源，它們已悄然成為全線布局的金控航母，并獲得跨越式發(fā)展。
前途未卜
地方AMC與四大AMC盡管同為收購(gòu)壞賬，但他們的資金來(lái)源和壞賬收購(gòu)價(jià)格都不盡相同：四大AMC的資金來(lái)源是中央政府的再貸款，而地方AMC的資金來(lái)源是地方政府；四大AMC對(duì)銀行壞賬都以原價(jià)收購(gòu)，而地方AMC可能會(huì)打折扣。
在操作方面，與華融、信達(dá)等國(guó)有資產(chǎn)管理公司擅長(zhǎng)“標(biāo)準(zhǔn)化”操作大體量不良資產(chǎn)不同，地方資產(chǎn)管理公司限定在本地范圍內(nèi)開展不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)，而地方不良資產(chǎn)通常呈現(xiàn)規(guī)模小、數(shù)量多且分散的特征。
地方資產(chǎn)管理公司注冊(cè)資本有的才10億，自有資金十分有限，因此不可能應(yīng)對(duì)龐大的不良資產(chǎn)市場(chǎng)，即便通過(guò)發(fā)債募集并購(gòu)資金也有限，如何解決資金來(lái)源和不良資產(chǎn)處理方式都需要市場(chǎng)化的創(chuàng)新。目前，部分省屬資產(chǎn)管理公司也在嘗試聯(lián)手知名私募以私募股權(quán)基金的方式改造不良資產(chǎn)。
為支持國(guó)有企業(yè)改革,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)信達(dá)、長(zhǎng)城、華融和東方等4家金融資產(chǎn)管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產(chǎn)管理公司是具有獨(dú)立法人資格國(guó)有獨(dú)資金融企業(yè),其主要業(yè)務(wù)有四部分:一是債務(wù)追償和重組,資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售,企業(yè)重組,債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股;二是投資咨詢和顧問(wèn),財(cái)務(wù)及法律事務(wù)咨詢和顧問(wèn),企業(yè)審計(jì)及破產(chǎn)清算,資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估;三是商業(yè)借款,向金融機(jī)構(gòu)借款,向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款,發(fā)行債券;四是資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的推薦上市和債券股票承銷,直接投資、資產(chǎn)證券化。
各國(guó)都成立了專門的機(jī)構(gòu)來(lái)重組銀行的不良資產(chǎn),主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產(chǎn)規(guī)模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產(chǎn);另一方面是由于分工經(jīng)營(yíng)的限制,銀行盤活不良資產(chǎn)總是遇到種種限制和困難,資產(chǎn)管理公司所具有的特許的法律、政策優(yōu)惠和多種業(yè)務(wù)手段,有利于提高不良資產(chǎn)的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。
各國(guó)資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購(gòu)、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國(guó)外相比,我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外,還同時(shí)肩負(fù)著推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的使命。即運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售等市場(chǎng)化債權(quán)重組手段,實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債企業(yè)的重組,推動(dòng)國(guó)有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,最終建立現(xiàn)代制度,達(dá)到脫困的目標(biāo)。
一、當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的難點(diǎn)
（一）道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。金融資產(chǎn)管理公司的成立,為商業(yè)銀行卸去了一個(gè)沉重的包袱,同時(shí)賦予資產(chǎn)管理公司本身處理不良資產(chǎn)很大權(quán)力。因此,很容易產(chǎn)生商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大不良債權(quán)和資產(chǎn)管理公司本身,造成國(guó)有資產(chǎn)流失的道德風(fēng)險(xiǎn)。避免商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大債權(quán),就必須確定從銀行中剝離不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。
1．確定時(shí)間。我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產(chǎn)。這是因?yàn)樵凇渡虡I(yè)銀行法》頒布以前,4家國(guó)有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營(yíng)自,并承擔(dān)了大量的政策性業(yè)務(wù),相當(dāng)一部分不良資產(chǎn)是因?yàn)槌袚?dān)的政策性業(yè)務(wù)過(guò)多造成的。字串8
2．合理確定剝離的不良資產(chǎn)的數(shù)量和范圍。剝離不良資產(chǎn)的目的是使4家國(guó)有商業(yè)銀行在剝離不良資產(chǎn)后達(dá)到相當(dāng)健康的標(biāo)準(zhǔn),從而穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。對(duì)不良資產(chǎn)劃分的方法要繼續(xù)沿用“一逾兩呆”的傳統(tǒng)辦法,這樣便于操作。
金融資產(chǎn)管理公司平價(jià)收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),由于不良資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于其賬面價(jià)值,以平價(jià)收購(gòu),意味著不良資產(chǎn)形成的損失完全由金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。因此,資產(chǎn)管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問(wèn)題。鑒于此,必須制定合適的標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的考核。使金融資產(chǎn)管理公司保持整個(gè)資產(chǎn)處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時(shí),應(yīng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)化的機(jī)制,防止資產(chǎn)管理公司內(nèi)部工作人員,使國(guó)家遭受損失。
（二）資金問(wèn)題。資金問(wèn)題是金融資產(chǎn)管理公司成功的一個(gè)前提條件。4家金融資產(chǎn)管理公司將按賬面值收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),然后進(jìn)行處置。每一家所需的幾千億元的收購(gòu)資金來(lái)源包括注冊(cè)資本、發(fā)行公司債券、商業(yè)借款、向金融機(jī)構(gòu)借款、人民銀行再貸款、營(yíng)業(yè)收入。其中,注冊(cè)資金100億元人民幣由財(cái)政全額撥入。不過(guò),對(duì)金融資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō),彌補(bǔ)幾千億元不良資產(chǎn)造成的損失,100億元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直接融資即金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券,鑒于金融資產(chǎn)管理公司的特殊性應(yīng)由財(cái)政擔(dān)保;向金融機(jī)構(gòu)借款額要低于可以回收的不良資產(chǎn)額,以保證國(guó)有銀行的信貸資金安全,避免國(guó)有銀行發(fā)生新的不良資產(chǎn);中央銀行再貸款是投放基礎(chǔ)貨幣,要防止發(fā)生通貨膨脹;商業(yè)借款要有法律和政策優(yōu)惠。字串5
（三）不良資產(chǎn)的回收率問(wèn)題。要提高不良資產(chǎn)的回收率,就必須弄清不良資產(chǎn)形成的原因。我國(guó)不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點(diǎn)原因:1．信貸資金財(cái)政化,用銀行貸款充當(dāng)國(guó)
有企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資本金;2．金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理混亂,大量貸款投入到房地產(chǎn)和股市中收不回來(lái);3．政府干預(yù),銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)管理水平低下、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品無(wú)銷路的國(guó)有和集體企業(yè)發(fā)放的貸款;4．企業(yè)還款意識(shí)不強(qiáng),盲目借款,盲目擴(kuò)張。
各地中小銀行尤其是城商行和農(nóng)商行，面臨不良貸款增長(zhǎng)的壓力更大，信貸資產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。因此，各地都迫切需要有專門處置和收購(gòu)銀行不良貸款的機(jī)構(gòu)來(lái)化解和降低地方金融風(fēng)險(xiǎn)。
在這種背景下，地方性的金融資產(chǎn)管理公司陸續(xù)建立，據(jù)說(shuō)已經(jīng)有50多家地方資產(chǎn)管理公司出現(xiàn)。
國(guó)資流失的隱憂
按地方政府官員的說(shuō)法，這些資產(chǎn)管理公司要承接國(guó)企改革重組過(guò)程中剝離的輔業(yè)資產(chǎn)、無(wú)效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。同時(shí)，還要承擔(dān)化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)。
地方金融性資產(chǎn)管理公司能否不負(fù)眾望，不禁使人想起20年前的類似情景。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到很大的困難，銀行不良貸款大量出現(xiàn)。為了幫助國(guó)有銀行處理不良資產(chǎn)，加快實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和上市的目標(biāo)，1999年末，國(guó)務(wù)院決定在我國(guó)設(shè)立華融、信達(dá)、東方和長(zhǎng)城四家金融資產(chǎn)管理公司。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)有銀行當(dāng)時(shí)剝離的不良貸款共有1.4萬(wàn)億元，四家資產(chǎn)管理公司綜合運(yùn)用多種手段處置這些不良資產(chǎn)， 到2005年6月30日，四家資產(chǎn)公司共處置不良資產(chǎn)7174.2億元，占所收購(gòu)不良資產(chǎn)總額的57.28%，收回現(xiàn)金共1484.6億元，占所處置不良資產(chǎn)的20.69%。2010年隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行成功上市，四大資產(chǎn)管理公司完成了當(dāng)初規(guī)定的任務(wù)和使命。
雖然四大資產(chǎn)管理公司為我國(guó)國(guó)有銀行處置不良貸款和順利實(shí)現(xiàn)上市做了大量有效的工作，但是也存在一些不容忽視的問(wèn)題。放眼世界，其他國(guó)家由政府建立的金融資產(chǎn)管理公司大多是為了化解階段性金融危機(jī)而設(shè)立的臨時(shí)性機(jī)構(gòu)，一旦任務(wù)完成即宣告解散。
我國(guó)的四大資產(chǎn)管理公司則定位不明確，以至于在規(guī)定的存續(xù)期限已滿，任務(wù)已經(jīng)完成后，仍繼續(xù)存在。由于長(zhǎng)期從事不良資產(chǎn)處置運(yùn)作，這四家資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了比較豐富的投資銀行運(yùn)作與管理的經(jīng)驗(yàn)，并擁有了一批相關(guān)的人才。
但這些公司提出轉(zhuǎn)制為我國(guó)投資銀行的要求后，我國(guó)的監(jiān)管部門卻又一直沒(méi)有批準(zhǔn)，結(jié)果資產(chǎn)管理公司就成了我國(guó)金融體系中的一個(gè)特殊的組成部分。
由于市場(chǎng)機(jī)制不完善，包括信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估機(jī)制都不健全，處置不良貸款并不是完全按照市場(chǎng)法則來(lái)進(jìn)行的，產(chǎn)生了不少弊端。
2005年6月，國(guó)家審計(jì)署對(duì)這四家資產(chǎn)管理公司進(jìn)行了審計(jì)，審計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)四家公司都存在違規(guī)剝離、違規(guī)低價(jià)處置、違規(guī)挪用處置資金等問(wèn)題，涉及金額高達(dá)715億元，占抽查金額的13%，審計(jì)結(jié)果公布后，曾引起社會(huì)強(qiáng)烈反響，認(rèn)為這種不良資產(chǎn)處置方式導(dǎo)致了大量國(guó)有資產(chǎn)流失。
處置“不良資產(chǎn)”關(guān)鍵是透明
目前，我國(guó)地方銀行不良資產(chǎn)壓力較大，地方政府效仿當(dāng)年的經(jīng)驗(yàn)和做法，讓金融資產(chǎn)管理公司來(lái)消化和處置地方金融機(jī)構(gòu)的不良貸款，其初衷可以理解。
因?yàn)椋虽N壞賬需要抓住價(jià)格評(píng)估的時(shí)間窗口期，一旦錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)機(jī)，可能會(huì)給銀行帶來(lái)更大的資產(chǎn)損失。所以抓緊建立資產(chǎn)管理公司有助于盡快處置不良貸款，而及時(shí)處置不良貸款則有利于減輕銀行的長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)。
但是，在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下，銀行核銷壞賬的程序管理非常嚴(yán)格，不僅需要得到司法部門認(rèn)可，還要得到財(cái)政部門、國(guó)資委等主管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
此外，由于我國(guó)在不良貸款的定價(jià)和核銷方面至今還沒(méi)有一套成熟的機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)，各地方對(duì)需要處置的不良資產(chǎn)的界定、剝離、評(píng)估和定價(jià)都存在較大的差異。這些不良資產(chǎn)剝離給誰(shuí)，誰(shuí)可以來(lái)收購(gòu)等等，都存在較大的爭(zhēng)議。各地的資產(chǎn)管理公司像現(xiàn)在這樣一哄而上，各行其是，很有可能再次出現(xiàn)當(dāng)年曾經(jīng)飽受爭(zhēng)議的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。
當(dāng)務(wù)之急是要盡快找出一些行之有效且可以復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)和辦法，建立相對(duì)合理的標(biāo)準(zhǔn)和可行的機(jī)制，以防止因制度、機(jī)制缺陷而導(dǎo)致的資產(chǎn)流失和損失。
一、資產(chǎn)管理公司的主要問(wèn)題
違規(guī)剝離和收購(gòu)不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司在剝離和收購(gòu)不良貸款過(guò)程中，未遵守國(guó)家規(guī)定，致使一些不符合剝離條件的貸款被剝離到資產(chǎn)管理公司，不僅造成相當(dāng)一部分金融債權(quán)難以落實(shí)，而且由于對(duì)不良貸款形成的原因、責(zé)任未予追究，掩蓋了貸款過(guò)程中的一些違規(guī)問(wèn)題和金融犯罪案件。
違規(guī)低價(jià)處置不良資產(chǎn)。一些資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，存在違反程序、弄虛作假、暗箱操作的現(xiàn)象，致使部分資產(chǎn)被低價(jià)處置，造成國(guó)有資產(chǎn)不同程度的流失。主要表現(xiàn)在：評(píng)估、拍賣環(huán)節(jié)管理不嚴(yán)，走過(guò)場(chǎng)，有的甚至虛假操作，故意低價(jià)處置。一些資產(chǎn)管理公司借處置不良資產(chǎn)之機(jī)，為本單位或個(gè)人謀取不正當(dāng)利益。
財(cái)務(wù)管理混亂，違規(guī)挪用資產(chǎn)處置回收資金為職工謀利或公款私存，造成回收資金損失；對(duì)抵債資產(chǎn)管理不嚴(yán)，大量賬外存放或違規(guī)自用。
二、資產(chǎn)管理公司的客觀機(jī)制缺陷
1、在外部法制環(huán)境上，針對(duì)資產(chǎn)管理公司的法規(guī)建設(shè)不完善
在金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，法制化進(jìn)程明顯加快，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、投資基金等都相繼出臺(tái)很多法律法規(guī)。而規(guī)范資產(chǎn)管理公司的法律法規(guī)文件只有一部行政法規(guī)《資產(chǎn)管理公司條例》，受立法層次所限，條例只能在現(xiàn)有法律規(guī)定的范圍內(nèi)作出一些規(guī)定，尚難以解決資產(chǎn)公司業(yè)務(wù)運(yùn)作與現(xiàn)有法律之間的某些沖突問(wèn)題。針對(duì)資產(chǎn)管理公司法規(guī)建設(shè)問(wèn)題應(yīng)制定統(tǒng)一規(guī)劃，不僅只考慮管理法規(guī)問(wèn)題，還應(yīng)參考國(guó)外不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的做法，針對(duì)不良資產(chǎn)處置和設(shè)立資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的法律，對(duì)處置機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及職責(zé)權(quán)限等作出明確規(guī)定，以從根本上解決目前資產(chǎn)管理公司法規(guī)不完善的問(wèn)題。
2、資產(chǎn)管理公司先天性的政策性缺陷
（1）特殊法人屬性決定的財(cái)務(wù)預(yù)算軟約束特征。資產(chǎn)管理公司設(shè)立時(shí)的定位是不以盈利為目的的政策性特殊金融機(jī)構(gòu)，既無(wú)盈利指標(biāo)，又無(wú)稅收義務(wù)。但在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上，力求以市場(chǎng)化規(guī)則運(yùn)作，盡量減少財(cái)政損失。所以說(shuō)資產(chǎn)管理公司是一類特殊的法人機(jī)構(gòu)，兼有商業(yè)性和非商業(yè)性特征。國(guó)家財(cái)政是資產(chǎn)管理公司收購(gòu)資金來(lái)源的主要渠道，資產(chǎn)管理公司處置不良貸款形成的最終損失，也由財(cái)政部提出解決方案。財(cái)政部根據(jù)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置計(jì)劃和費(fèi)用預(yù)算核撥費(fèi)用，資產(chǎn)處置現(xiàn)金直接繳入國(guó)庫(kù)。雖然國(guó)家對(duì)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)、處置資產(chǎn)時(shí)有最大化回收資產(chǎn)、最小化處置成本的“企業(yè)化”要求，但財(cái)政部對(duì)資產(chǎn)管理公司沒(méi)有硬性成本目標(biāo)和回收目標(biāo)，資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)預(yù)算約束是軟的。
（2）激勵(lì)約束機(jī)制失靈。資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置任務(wù)的特殊性，使其成為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。如果激勵(lì)機(jī)制的缺失或過(guò)于微弱，資產(chǎn)保值增值和最大限度的回收就很可能成為空話，人們可能會(huì)尋求有利自身的激勵(lì)，可能會(huì)出現(xiàn)謀取個(gè)人利益的沖動(dòng)。隨著資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，特別是投資和委托、商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)的開展和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)券商的托管，資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的管理體制、激勵(lì)機(jī)制以及現(xiàn)有人員的專業(yè)結(jié)構(gòu)與商業(yè)化、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的要求還存在一定的差距。資產(chǎn)管理公司目前在運(yùn)營(yíng)模式上沿襲國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的模式，特別是高級(jí)管理人員，90％來(lái)自國(guó)有商業(yè)銀行，使得資產(chǎn)管理公司在管理模式、價(jià)值理念和分配制度上與原國(guó)有商業(yè)銀行大同小異，其體制、機(jī)制和用人方面上沒(méi)有區(qū)別；在收入分配上沒(méi)有形成以利潤(rùn)和業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的激勵(lì)機(jī)制，存在平均主義和大鍋飯的現(xiàn)象。
（3）在存續(xù)期及未來(lái)發(fā)展定位上，前景不明導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司非理性經(jīng)營(yíng)行為。資產(chǎn)管理公司在前幾年一直受制于十年存續(xù)期的說(shuō)法，2004年3月3日財(cái)政部正式頒布實(shí)施《關(guān)于建立資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》，這個(gè)通知已經(jīng)取消了資產(chǎn)管理公司存續(xù)期的問(wèn)題。但隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的完成，政策性不良資產(chǎn)除農(nóng)業(yè)銀行外已分羹完畢，資產(chǎn)管理公司除不良資產(chǎn)處置外，還能成功拓展哪些商業(yè)化業(yè)務(wù)未理出個(gè)頭緒。資產(chǎn)管理公司發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么？在當(dāng)今的金融市場(chǎng)上，哪一方領(lǐng)地、哪一塊業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)管理公司并沒(méi)有明確。所以最新資源即將枯竭時(shí)的長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司危機(jī)四伏，對(duì)現(xiàn)有的不良資產(chǎn)包出現(xiàn)了非理性爭(zhēng)搶態(tài)勢(shì)。剛剛完成的工行可疑類貸款分地區(qū)招標(biāo)中，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司斬獲一半以上的不良貸款，但業(yè)界普遍認(rèn)為長(zhǎng)城報(bào)價(jià)不當(dāng)、非理性出標(biāo)、超過(guò)了資產(chǎn)包的真實(shí)價(jià)值。今年5月，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司從信達(dá)手中競(jìng)拍到中行63億元“青島包”，在國(guó)內(nèi)外投資者中引發(fā)了很大的爭(zhēng)議，被其他投資者認(rèn)為“哄抬物價(jià)，擾亂市場(chǎng)”。
3、在不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)交易機(jī)制方面存在的效率問(wèn)題
（1）非市場(chǎng)化不良資產(chǎn)剝離模式導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。1999年不良資產(chǎn)第一次剝離采取的是按賬面價(jià)值行司對(duì)口的行政式指令方法。資產(chǎn)管理公司現(xiàn)存的一些問(wèn)題特別是收購(gòu)階段的問(wèn)題，與當(dāng)初的非市場(chǎng)化剝離的基礎(chǔ)不無(wú)關(guān)系。由于在銀行和資產(chǎn)管理公司之間并無(wú)明確的責(zé)任劃分和追究，1999年的剝離在一些銀行人士看來(lái)，不僅是不良資產(chǎn)的剝離，也是不良責(zé)任的剝離。
（2）不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)投資主體少，處置效率不高。我國(guó)目前的不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)層次可以劃分為批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)。批發(fā)市場(chǎng)上，從目前國(guó)內(nèi)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，市場(chǎng)主流交易形態(tài)局限在不良資產(chǎn)組合國(guó)際招標(biāo)方式上，而能夠參與這個(gè)市場(chǎng)的只有業(yè)內(nèi)人士所熟知的摩根斯坦利、高盛、花旗集團(tuán)、龍星基金、美林、德意志銀行、通用電器資本市場(chǎng)、雷曼兄弟等少數(shù)幾家活躍于各國(guó)不良資產(chǎn)收購(gòu)市場(chǎng)的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者。受市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定、資金規(guī)模和管理能力所限，尚沒(méi)有出現(xiàn)可以與上述國(guó)際投資機(jī)構(gòu)展開正面競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)。在國(guó)內(nèi)金融不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)上，已出現(xiàn)買方寡頭壟斷、賣方過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。目前，我國(guó)不良資產(chǎn)交易零售市場(chǎng)的特點(diǎn)是市場(chǎng)流動(dòng)性差、交易成本高、市場(chǎng)容量狹小、市場(chǎng)分割較為嚴(yán)重。由于目前沒(méi)有形成廣泛的國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)投資者群體，再加上目前與不良資產(chǎn)交易相關(guān)的稅費(fèi)征收、資產(chǎn)評(píng)估、債權(quán)過(guò)戶、交易管理等市場(chǎng)制度環(huán)境建設(shè)嚴(yán)重滯后，使得目前真正有效的不良資產(chǎn)零售交易市場(chǎng)還沒(méi)有建立起來(lái)。
（3）不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)信息不透明，市場(chǎng)參與程度低。不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的現(xiàn)狀是信息不對(duì)稱問(wèn)題嚴(yán)重，不良資產(chǎn)處置沒(méi)有達(dá)到真正的市場(chǎng)化，買方和賣方市場(chǎng)存在一定的阻隔。雖然四家資產(chǎn)管理公司在各自的網(wǎng)站上都開辟了資產(chǎn)查詢庫(kù)、重點(diǎn)資產(chǎn)推介專欄，對(duì)擬處置項(xiàng)目均預(yù)先進(jìn)行公告或公示，某些項(xiàng)目或資產(chǎn)包還采取公開拍賣或招標(biāo)的形式在新聞媒體上宣傳，但目前資產(chǎn)管理公司向社會(huì)公開資產(chǎn)項(xiàng)目處置信息內(nèi)容極其簡(jiǎn)單，尚停留在“為形式上的免責(zé)而披露”階段，沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)范的格式。而實(shí)質(zhì)上不良資產(chǎn)情況復(fù)雜，很多具有非共性的情形，不易為外部理解，資產(chǎn)狀況的信息不對(duì)稱狀態(tài)往往使一般投資者不敢輕易出價(jià)。
（4）不良資產(chǎn)處置定價(jià)非合理化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分。不良資產(chǎn)定價(jià)是資產(chǎn)處置中的核心問(wèn)題。資產(chǎn)處置必然是市場(chǎng)處置，因此要培育市場(chǎng)，并把由競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中得出的公允價(jià)格作為合理的處置價(jià)格。而當(dāng)前不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)參與者少，有關(guān)資產(chǎn)信息披露不充分，降低了資產(chǎn)處置由市場(chǎng)定價(jià)的有效性。同時(shí)由于不良資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)難度高，中介機(jī)構(gòu)非規(guī)范運(yùn)作，所以評(píng)估定價(jià)隨意性較大、準(zhǔn)確度不高。
三、對(duì)資產(chǎn)管理公司體制改革的建議
1、政府應(yīng)著力改善資產(chǎn)管理公司的外部環(huán)境，進(jìn)一步釋放資產(chǎn)管理公司的活力
（1）進(jìn)一步完善法律法規(guī)。為保障不良資產(chǎn)處置的順利進(jìn)行，首先必須加大法律支持力度：一要解決法律缺失問(wèn)題，如學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真考慮資產(chǎn)公司在資產(chǎn)收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)中實(shí)際和可能存在的困難和障礙，彌補(bǔ)法律缺失。二要解決相關(guān)資產(chǎn)公司法律法規(guī)與現(xiàn)行其他法律法規(guī)有效銜接的問(wèn)題，如盡快修改出臺(tái)《破產(chǎn)法》，規(guī)范企業(yè)破產(chǎn)程序；調(diào)整《合同法》、《擔(dān)保法》等相關(guān)法律中妨礙債務(wù)執(zhí)行或便于債務(wù)人拖延償債的因素，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人的權(quán)利保護(hù)。三要在司法實(shí)踐中依法落實(shí)和維護(hù)債權(quán)人權(quán)利。法院應(yīng)積極受理資產(chǎn)管理公司的司法訴訟，為保證司法的獨(dú)立性和公正性，可考慮成立特別法庭，專司審理金融債權(quán)債務(wù)糾紛。此舉不僅有利于減少地方政府的司法干預(yù)，而且有助于提高法院審理效率。四要采取有效措施減少地方保護(hù)主義，切實(shí)改善資產(chǎn)處置環(huán)境。應(yīng)明確要求地方政府清理那些自行出臺(tái)的、影響不良資產(chǎn)正常處置的政策和規(guī)定。
（2）培育市場(chǎng)，積極引導(dǎo)多種投資者進(jìn)入不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)。一是由非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金參與不良資產(chǎn)處置。目前對(duì)不良資產(chǎn)感興趣的國(guó)內(nèi)投資者越來(lái)越多，但真正能夠在資金實(shí)力和投資管理能力上達(dá)到參與金融不良資產(chǎn)批發(fā)市場(chǎng)交易要求、可與外資機(jī)構(gòu)展開正面競(jìng)爭(zhēng)的似乎還沒(méi)有。發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金對(duì)于整合分散的社會(huì)資金，形成有效的不良資產(chǎn)購(gòu)買力具有重要作用。同時(shí)，中資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)法律、法規(guī)和市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)比外資機(jī)構(gòu)深刻，在收購(gòu)價(jià)格方面也可能比國(guó)際機(jī)構(gòu)更有競(jìng)爭(zhēng)力。但是，由于中資機(jī)構(gòu)在盈利模式、評(píng)估理念和方法、專家人員隊(duì)伍、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制技術(shù)等核心資源方面與國(guó)際機(jī)構(gòu)差距較大，建議在發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金的初期吸收外資機(jī)構(gòu)參與投資、管理和運(yùn)作，充分利用外資機(jī)構(gòu)的資金、技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)批發(fā)投資機(jī)構(gòu)購(gòu)買力。二是對(duì)不良資產(chǎn)分布較為密集的地區(qū)和行業(yè)，有針對(duì)性地鼓勵(lì)地方國(guó)資委、大型集團(tuán)公司、地方性信托投資機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)收購(gòu)公司，參與金融不良資產(chǎn)處置。由它們?cè)O(shè)立的零售投資機(jī)構(gòu)先天具有較強(qiáng)的行業(yè)資源整合優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)切實(shí)提高金融不良資產(chǎn)的處置效率和減少不良資產(chǎn)問(wèn)題對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響具有較為深遠(yuǎn)的影響。三是鼓勵(lì)民營(yíng)資本投資不良資產(chǎn)，創(chuàng)造公平的市場(chǎng)環(huán)境，解除對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視性制度安排。要求資產(chǎn)管理公司將有關(guān)資產(chǎn)處置供需信息通過(guò)多種渠道公開，以吸引眾多的民間投資者。
（3）加強(qiáng)對(duì)參與不良資產(chǎn)處置的中介機(jī)構(gòu)管理。不良資產(chǎn)處置高度依賴于中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信和服務(wù)的質(zhì)量。政府應(yīng)采取措施促進(jìn)中介市場(chǎng)成長(zhǎng)，鼓勵(lì)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、其他信息咨詢機(jī)構(gòu)參與到不良資產(chǎn)處置中，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的信息服務(wù)功能和客觀估價(jià)功能，同時(shí)又要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。以美國(guó)為例，F(xiàn)IRREA指導(dǎo)RTC建立了一套確定房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估方法，并規(guī)定RTC在處置從持有保險(xiǎn)的存款機(jī)構(gòu)取得的房地產(chǎn)時(shí)，必須由經(jīng)過(guò)證明有執(zhí)業(yè)能力的評(píng)估人員來(lái)評(píng)估，且保證評(píng)估活動(dòng)受到了有效監(jiān)管。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建議銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)一規(guī)范從事銀行業(yè)金融債權(quán)與股權(quán)評(píng)估、拍賣的有關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求。同時(shí)，定期對(duì)從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行檢查，對(duì)中介機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行操守記錄，對(duì)違法違規(guī)的機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行“市場(chǎng)禁入”，為不良資產(chǎn)交易創(chuàng)造良好的中介服務(wù)環(huán)境。
2、按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，對(duì)資產(chǎn)管理公司體制進(jìn)行改造
（1）重新界定資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。進(jìn)行股份制改造，一方面有利于資產(chǎn)管理公司優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)體制的轉(zhuǎn)換。通過(guò)多元投資主體參與，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的建立，真正成為“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)、按市場(chǎng)化運(yùn)作、追求最佳經(jīng)濟(jì)效益”的現(xiàn)代金融企業(yè)。另一方面可以彌補(bǔ)資產(chǎn)管理公司資金來(lái)源的不足。資產(chǎn)管理公司今后的不良資產(chǎn)收購(gòu)和開拓，都需要大量的資金。進(jìn)行股份制改造，可以吸收外部資金，從而逐步擺脫對(duì)國(guó)家財(cái)政的依賴。這類主體可以包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)，還可以包括非金融行業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。
（2）建立符合市場(chǎng)運(yùn)行的健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)。在目前的管理模式下，經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)難以有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，道德風(fēng)險(xiǎn)仍然難以有效防范。所以要對(duì)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部進(jìn)行改革，防止其機(jī)關(guān)化、官本位，避免在資產(chǎn)處置上軟約束等不利于價(jià)格形成的因素。必須在資產(chǎn)管理公司建立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，完善中高級(jí)管理人員的聘任制度，明確各自的權(quán)責(zé)，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。
（3）建立符合現(xiàn)代金融企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制。一是將政策性資產(chǎn)處置和商業(yè)化業(yè)務(wù)分賬管理，區(qū)別考核，擺脫官商模式，向市場(chǎng)化方向發(fā)展。二是不良資產(chǎn)處置通過(guò)科學(xué)的評(píng)估測(cè)算體系建立一個(gè)回收底線，在底線基礎(chǔ)上建立多收多得的遞增的激勵(lì)機(jī)制。三是資產(chǎn)管理公司對(duì)商業(yè)化業(yè)務(wù)要逐步建立起以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績(jī)效考評(píng)體系，強(qiáng)化績(jī)效管理，將公司的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)層層分解，形成自上而下、科學(xué)有效的績(jī)效目標(biāo)鏈。四是積極探索項(xiàng)目組考核制，采取“模擬市場(chǎng)”和項(xiàng)目招標(biāo)等方式，將最優(yōu)秀的人才吸引到最有挑戰(zhàn)性的項(xiàng)目上來(lái)。五是建立面向市場(chǎng)的責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一、管理扁平化的職位體系，全面激勵(lì)各類人才。
3、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換
（1）采取商業(yè)化收購(gòu)不良資產(chǎn)模式。1999年資產(chǎn)管理公司第一次收購(gòu)不良資產(chǎn)，采取的是“行司對(duì)口、等價(jià)定額收購(gòu)”方式，資產(chǎn)管理公司不需要考慮成本約束，不需要承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作實(shí)踐表明，這種收購(gòu)方式弊端太多：銀行虛假剝離、責(zé)任人解脫、資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)?nèi)狈陀^評(píng)價(jià)、道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免等等。2004年3月財(cái)政部對(duì)這批資產(chǎn)核定了回收率，對(duì)資產(chǎn)管理公司實(shí)行以“現(xiàn)金回收率和現(xiàn)金費(fèi)用率”包干為主要內(nèi)容的目標(biāo)責(zé)任制。2004年6月信達(dá)采取議價(jià)的方式收購(gòu)了交行的不良資產(chǎn)；2004年6月建行、中行股改剝離可疑類不良資產(chǎn)采取整體競(jìng)標(biāo)的剝離方式，最后信達(dá)中標(biāo)；時(shí)隔一年，工行股改剝離可疑類不良資產(chǎn)，按地區(qū)分包招標(biāo)，四家資產(chǎn)管理公司各有收獲。資產(chǎn)管理公司收購(gòu)不良資產(chǎn)已逐漸采取市場(chǎng)化的手段、商業(yè)化的收購(gòu)形式。雖然在競(jìng)標(biāo)中還存在資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體意識(shí)不強(qiáng)、出現(xiàn)非理性競(jìng)爭(zhēng)行為或競(jìng)爭(zhēng)不充分等問(wèn)題，但這畢竟是個(gè)好的開端，同時(shí)意味著資產(chǎn)管理公司更需要轉(zhuǎn)換身份，加強(qiáng)成本效益核算，增強(qiáng)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)觀念，真正成為“自主選擇、自我發(fā)展、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體。
（2）強(qiáng)化市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)手段。資產(chǎn)管理公司本是一家政策性機(jī)構(gòu)和官辦公司，要向商業(yè)性的綜合投資銀行機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，必須強(qiáng)化市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)手段。在不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)上，資產(chǎn)管理公司擁有專業(yè)隊(duì)伍，擁有與母體銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的合作基礎(chǔ)，擁有一定的社會(huì)資源，在不良資產(chǎn)為主體的細(xì)分市場(chǎng)中已擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)管理公司增強(qiáng)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)觀念，應(yīng)通過(guò)利用已經(jīng)積累的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)管理公司的專業(yè)化和集約化優(yōu)勢(shì)，提高處置效率；利用資產(chǎn)管理公司己基本成型的經(jīng)營(yíng)管理制度體系，可有效降低不良資產(chǎn)處置的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)；利用資產(chǎn)管理公司較為完善的業(yè)務(wù)運(yùn)作、內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高業(yè)務(wù)活動(dòng)的規(guī)范性和有效性；在資產(chǎn)定價(jià)技術(shù)上，充分運(yùn)用有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估、信息揭示，避免軟約束并建立內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，以獲取最大經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為目標(biāo)。在拓展其他業(yè)務(wù)時(shí)，要主動(dòng)出擊、減少對(duì)政府政策的依賴，利用本身連接銀行、證券、企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，按市場(chǎng)化模式接受其他機(jī)構(gòu)委托處置不良資產(chǎn)、委托經(jīng)營(yíng)外部資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。
