時(shí)間：2024-03-06 16:21:57
緒論：在尋找寫(xiě)作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
近兩年多來(lái)，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者所投資的絕大多數(shù)定向增發(fā)項(xiàng)目，投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。定向增發(fā)投資市場(chǎng)整體收益情況與前幾年歷史統(tǒng)計(jì)平均收益率亦相去甚遠(yuǎn)。其主要原因可歸結(jié)為股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的實(shí)際運(yùn)行情況更加突出了定向增發(fā)投資被動(dòng)鎖定一年、單向做多盈利模式的流動(dòng)性缺陷，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者在面臨股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無(wú)法賣出、亦無(wú)法采取其他補(bǔ)救措施從而造成較大的投資損失。可以確認(rèn)的是：在股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的大環(huán)境、大趨勢(shì)中，機(jī)構(gòu)投資者依賴于自身較強(qiáng)的投研能力優(yōu)選股票進(jìn)行定向增發(fā)投資，要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，個(gè)案也許可以做到，但作為一種投資業(yè)務(wù)，總體則是不可能的。這是由定向增發(fā)投資被動(dòng)鎖定一年、單向做多盈利模式的流動(dòng)性缺陷與股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的核心矛盾所決定的。
除上述核心原因之外，機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)際投資工作中也存在一些認(rèn)知失誤，并進(jìn)而導(dǎo)致在股票市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)判斷、行業(yè)選擇、目標(biāo)公司選擇、競(jìng)價(jià)折扣率控制等實(shí)際工作方面的失誤，這也是造成投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的重要原因。這些投資認(rèn)知失誤，包括多個(gè)層面：
1.宏觀經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)短周期頻繁波動(dòng)、長(zhǎng)周期漫長(zhǎng)調(diào)整，即使機(jī)構(gòu)投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤研究，也很難對(duì)其變化趨勢(shì)做出精準(zhǔn)預(yù)測(cè)?？梢哉f(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)三十年高速發(fā)展后所存在的種種問(wèn)題，以及隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷持續(xù)下行的艱難歷程之后步入中速增長(zhǎng)階段，都有一定的認(rèn)知，并無(wú)偏離專業(yè)基準(zhǔn)的認(rèn)知失誤。
2.股票市場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題、增速的下行、結(jié)構(gòu)的調(diào)整、方式的轉(zhuǎn)變，將對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)期的壓制性影響。而A股市場(chǎng)自身亦存在諸多的問(wèn)題，以及做空機(jī)制的逐步形成，都將導(dǎo)致A股市場(chǎng)估值中樞逐步下移而不會(huì)出現(xiàn)明朗趨勢(shì)性的大級(jí)別上升行情。
3.投資目標(biāo)。中國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)有近2500家上市公司，分布于幾十個(gè)大的行業(yè)，而每一行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈又可細(xì)分為若干子行業(yè)，每一行業(yè)都有自身的運(yùn)行趨勢(shì)、規(guī)律與問(wèn)題，每一家上市公司的行業(yè)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)務(wù)與盈利模式都有不同亦都在發(fā)展變化之中。對(duì)行業(yè)與公司的研究，也是機(jī)構(gòu)投資者需要長(zhǎng)期積累的專深學(xué)問(wèn)。
在這方面，部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資目標(biāo)認(rèn)知的失誤在于：對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變及其對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生負(fù)面影響的長(zhǎng)期性、損耗性、艱難性認(rèn)識(shí)不到位，特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)艱難調(diào)整過(guò)程中部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存沉重、需求不足的嚴(yán)重失衡認(rèn)識(shí)不到位。
4.定向增發(fā)投資盈利模式。另外，有的機(jī)構(gòu)投資者可能對(duì)定向增發(fā)投資盈利模式的優(yōu)點(diǎn)預(yù)期較高，對(duì)其流動(dòng)性缺陷缺乏投資實(shí)踐基礎(chǔ)之上的深刻認(rèn)知，主觀上非常希望能創(chuàng)造好的投資收益，過(guò)于依重自身的投研選股能力、過(guò)于看重折扣率的短期安全保護(hù)作用，因而進(jìn)行了一定規(guī)模的投資，而A股市場(chǎng)近兩年卻出現(xiàn)了持續(xù)下跌，突顯了定向增發(fā)投資流動(dòng)性缺陷無(wú)法防范股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心弱點(diǎn)，從而造成投資業(yè)績(jī)不佳、持倉(cāng)浮虧較大。
定向增發(fā)投資市場(chǎng)之所以是典型的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)，也是由其自身的特點(diǎn)所決定的：
1.投資標(biāo)的優(yōu)質(zhì)。上市公司擬定向增發(fā)，要求其募資項(xiàng)目可行、股東大會(huì)審議通過(guò)、主承銷商認(rèn)同、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等多重程序?？梢哉f(shuō)，能夠得到證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司一般都是基本面相對(duì)較好的公司，這可為機(jī)構(gòu)投資者在控制投資標(biāo)的質(zhì)地風(fēng)險(xiǎn)方面提供基本的保障。優(yōu)質(zhì)上市公司通常也利用定向增發(fā)募集所需資金，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置，通過(guò)內(nèi)涵式及/或外延式擴(kuò)張發(fā)展，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，支持股價(jià)上漲。
2.市場(chǎng)規(guī)模龐大。目前，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段，年均市場(chǎng)容量超過(guò)3000億元， 每年有過(guò)百家上市公司完成定向增發(fā)，已超過(guò)IPO成為A股市場(chǎng)第一大融資來(lái)源。2012年的統(tǒng)計(jì)樣本預(yù)計(jì)平均融資規(guī)模為15.62億元，亦即單一投資者要參與定向增發(fā)投資通常需要1.5億元以上的資金。正因?yàn)閱误w及整體都有足夠大的規(guī)模，才一方面限制了大多數(shù)中小投資者的參與而使定向增發(fā)投資市場(chǎng)成為典型的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)，而另一方面才能容納機(jī)構(gòu)投資者將定向增發(fā)投資作為主流投資業(yè)務(wù)來(lái)加以持續(xù)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展，并有更有力的成因與更好的機(jī)會(huì)將定向增發(fā)投資作為集合社會(huì)資金、為中小投資者提供投資機(jī)會(huì)、拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的適當(dāng)載體。
3.投資收益歷史記錄良好。在定向增發(fā)經(jīng)投資者競(jìng)價(jià)后折價(jià)定價(jià)的機(jī)制中，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)最終定價(jià)有一定的影響力。而折價(jià)定價(jià)使得機(jī)構(gòu)投資者能獲得比其他投資者股票成本更低、安全邊際更高、投資風(fēng)險(xiǎn)更低的綜合優(yōu)勢(shì)，達(dá)到比其他投資者賺得更多、虧得更少的投資效果，即在獲得絕對(duì)收益的同時(shí)，也能獲得擁有歷史統(tǒng)計(jì)記錄的較高超額收益。從獲得絕對(duì)收益的投資需求出發(fā)，在股市底部區(qū)域再用折扣價(jià)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)上市公司的股票，之后股市進(jìn)入牛市周期，投資者長(zhǎng)期持有股票至解禁后變現(xiàn)賣出，定向增發(fā)投資獲利的概率及獲利的幅度應(yīng)為更好，投資效果應(yīng)為最好。
4.上市公司與機(jī)構(gòu)投資者溝通順暢、配合良好。定向增發(fā)過(guò)程中機(jī)構(gòu)投資者與上市公司之間的聯(lián)系更為緊密，便于深入調(diào)研，也便于與上市公司管理層建立深入、持久、良好合作關(guān)系，并得到上市公司較好的配合。定向增發(fā)是上市公司再融資的主要形式，融資行為也對(duì)上市公司本身構(gòu)成了“軟約束”，后者需要確保募投項(xiàng)目成功和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從而讓參與定向增發(fā)的投資者獲得合理的回報(bào)，并愿意在業(yè)績(jī)保證、分紅送配、信息、利潤(rùn)平滑、股權(quán)激勵(lì)、流通股鎖定甚至在保底、對(duì)賭、回購(gòu)、增持等類PE投資保護(hù)措施等方面給予一定配合。
5.對(duì)投資者投研能力要求高。定向增發(fā)投資作為中長(zhǎng)期價(jià)值投資的工具載體，要求投資者必須具有較強(qiáng)的投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力與投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。可以說(shuō)，投資者對(duì)股市大盤(pán)時(shí)點(diǎn)及投資項(xiàng)目的研判與選擇能力，基本決定了定向增發(fā)投資的成敗。而設(shè)有專職的投研團(tuán)隊(duì)、具有較強(qiáng)的投研能力，正是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)所在。
風(fēng)險(xiǎn)控制是首要著眼點(diǎn)
指引的頒布，意味著市場(chǎng)最大的兩類機(jī)構(gòu)投資者券商和基金參與期指將有規(guī)可循。程堅(jiān)指出，兩份交易指引均首先強(qiáng)調(diào)了以套期保值為目的，這體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)參與期指謹(jǐn)慎引導(dǎo)的態(tài)度。
基金：只有20％賣空頭寸
《基金指引》要求基金要控制持倉(cāng)規(guī)模、投資杠桿：基金持有的買(mǎi)人期指合約價(jià)值不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的10％，基金持有的賣出期指合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值20％。規(guī)定基金持有的買(mǎi)入期指合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過(guò)基金資產(chǎn)的95％(普通開(kāi)放式基金)或100％(ETF基金、完全被動(dòng)的指數(shù)基金和封閉式基金)。
股票型、混合型及保本基金可以按照該指引投資期指。不過(guò)基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確相應(yīng)的投資策略、比例限制、信息披露方式等，同時(shí)應(yīng)在季度報(bào)告、半年度報(bào)告、年度報(bào)告等定期報(bào)告和招募說(shuō)明書(shū)(更新)等文件中披露期指投資情況。實(shí)施后成立的新基金，擬參與期指投資的，應(yīng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品方案等募集申報(bào)材料中列明期指投資方案等：債券型和貨幣基金不得投資于期指，一對(duì)多暫時(shí)無(wú)法參與期指。
程堅(jiān)介紹說(shuō)，《基金指引》對(duì)此前的征求意見(jiàn)稿主要進(jìn)行了兩點(diǎn)改進(jìn)，一是在基金交易日內(nèi)期指合約的成交金額(原征求意見(jiàn)稿為合約價(jià)值)不超過(guò)上一日基金凈值的20％中，排除了平倉(cāng)交易；二是將增強(qiáng)型指數(shù)基金排除在期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)凈值的100％之外。
券商：特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)先行
根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，《券商指引》對(duì)券商自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與期指分別做了規(guī)定。券商自營(yíng)業(yè)務(wù)參與期指目前限于套期保值，而對(duì)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與期指交易，則可根據(jù)不同交易類型，在審慎評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，參與不同目的的期指交易。其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)只能以套期保值為目的；定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，允許為客戶提供不限于套期保值為目的的投資產(chǎn)品；專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)原則上不得從事期指交易，因?yàn)樵擃悩I(yè)務(wù)投資對(duì)象已指定，目前主要采取資產(chǎn)證券化形式。
證券公司當(dāng)前可以辦理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有5種：面向多個(gè)投資者的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，面向單個(gè)投資者的定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及為投資者辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類似于基金，屬于私募性質(zhì)，又可分為限定產(chǎn)品(投資標(biāo)的主要限定于債券等固定收益產(chǎn)品)和非限定性產(chǎn)品兩類，限定性產(chǎn)品最低參與金額為5萬(wàn)元，非限定性產(chǎn)品最低參與金額為10萬(wàn)元。定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面向單個(gè)投資者，門(mén)檻也更高，一般在100萬(wàn)元以上。專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更類似于信托，如中金公司推出的聯(lián)通收益計(jì)劃，面向境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者推廣設(shè)立，所募集的委托資金將專門(mén)投資于中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)的收益權(quán)，最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)元。
平滑市場(chǎng)波動(dòng)
與股票、債券相比，期指具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，客觀上決定了專業(yè)水平高、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者是期指市場(chǎng)的參與主體。
中金所數(shù)據(jù)顯示，在期指開(kāi)市前的9000多名開(kāi)戶者中，超過(guò)90％的投資者為自然人，而法人投資者開(kāi)戶數(shù)還不到200名。在所有的開(kāi)戶者里，有超過(guò)90％的戶頭是以前做商品期貨的投資者。
基金和券商進(jìn)入之后，相當(dāng)于期指市場(chǎng)上多了套保投資者，改變了個(gè)人投資者和私募投機(jī)交易為主的格局，能將期指市場(chǎng)與證券市場(chǎng)真正連通。
程堅(jiān)認(rèn)為，隨著券商和基金以套期保值入場(chǎng)期指，場(chǎng)內(nèi)的小投機(jī)資金喪失了在市場(chǎng)興風(fēng)作浪的機(jī)會(huì)，能在一定程度上起到減少市場(chǎng)波動(dòng)。應(yīng)該說(shuō)，隨著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，操控市場(chǎng)的可能性也將隨著成本的大幅上升而變得微乎其微。他強(qiáng)調(diào)，近期的股市下跌與期指的推出尤其是機(jī)構(gòu)投資者參與期指沒(méi)有必然聯(lián)系，其主要原因是對(duì)樓市的遏制造成地產(chǎn)股和金融股的下挫，以致引發(fā)了市場(chǎng)恐慌性下跌。
做空對(duì)基市是利好
基金參與期指后，可利用它對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。按照有關(guān)規(guī)定，股票型基金的倉(cāng)位不得低于60％，即使看空市場(chǎng)，受制于倉(cāng)位限制，難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按《基金指引》精神，股票型基金可有20％的空頭倉(cāng)位，可以通過(guò)降低倉(cāng)位，賣空指數(shù)，躲避大部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在混合型基金中，大部分基金的投資范圍是30％～80％，通過(guò)期指操作與降低倉(cāng)位，理論上可以規(guī)避絕大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
程堅(jiān)說(shuō)，對(duì)于追求相對(duì)排名的基金，20％的上限已基本能滿足套保需求，但基金對(duì)期指的參與程度不會(huì)很高。套期保值的風(fēng)險(xiǎn)在于放棄了反向運(yùn)作時(shí)所帶來(lái)的收益，它是把雙刃劍，做錯(cuò)的話會(huì)大幅降低收益。
根據(jù)基金合同，大多數(shù)老基金都不能參與期指，除非召開(kāi)持有人大會(huì)，修改基金合同。但基金持有人那么多，召開(kāi)大會(huì)難度很大，可能主要還是通過(guò)發(fā)行新基金參與期指。
程堅(jiān)指出，期指只是提供一個(gè)工具，很難說(shuō)一定帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升?；饏⑴c期指能更好貫徹長(zhǎng)期投資理念，不改變基金原有風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位。對(duì)于基民的投基策略不會(huì)產(chǎn)生大的影響。在選基時(shí)，仍要關(guān)注長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)良好的基金公司和產(chǎn)品。
券商理財(cái)產(chǎn)品獲發(fā)展契機(jī)
《券商指引》的對(duì)券商來(lái)說(shuō)是利好，一是券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可參與股指期貨的交易，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)，提高業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，二是有助于推動(dòng)券商對(duì)衍生品交易的研究和產(chǎn)品創(chuàng)新。
俞雪飛認(rèn)為，原來(lái)券商理財(cái)產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上與基金產(chǎn)品差別不大，以致規(guī)模和績(jī)效難以提高。未來(lái)券商理財(cái)產(chǎn)品可以開(kāi)發(fā)新的策略，通過(guò)追求絕對(duì)收益，提升盈利水平，獲得更多市場(chǎng)關(guān)注與忠誠(chéng)度。
遵循公平、公正、誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)、避免利益沖突的原則，為滿足不同的客戶需要，達(dá)到客戶資產(chǎn)保值增值的目的。銀河證劵為客戶提供了定向資產(chǎn)管理、集合理財(cái)管理、市值管理、投資顧問(wèn)等多樣化、專業(yè)化、個(gè)性化的資產(chǎn)管理服務(wù)。
定向資產(chǎn)管理是銀河證劵針對(duì)高端客戶所設(shè)立的投資理財(cái)計(jì)劃，通過(guò)與資產(chǎn)不低于100萬(wàn)元的單一客戶簽訂定向資金管理合同，并通過(guò)該客戶的賬戶為客戶提供的一種資產(chǎn)管理服務(wù)。
集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是通過(guò)設(shè)立集合投資計(jì)劃，接受多個(gè)投資者的委托，將委托資金進(jìn)行共同運(yùn)作，發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)為投資者提供專業(yè)化的投資管理服務(wù)。從2009年至今先后發(fā)行了金星1號(hào)、北極星1號(hào)、福星1號(hào)、銀河99指數(shù)、天天利等多款集合理財(cái)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指為銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品以及為專門(mén)客戶設(shè)計(jì)的產(chǎn)品等提出具體的投資操作建議。市值管理業(yè)務(wù)是銀河證劵為上市公司及其大股東提供股權(quán)價(jià)值的保值增值服務(wù)以及衍生服務(wù)。如融資融劵、發(fā)行權(quán)證、定向私募、共開(kāi)發(fā)行、兼并收購(gòu)、股權(quán)置換等綜合金融服務(wù)。
【關(guān)鍵詞】銀河證劵 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 問(wèn)題與對(duì)策
一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題
資產(chǎn)管理俗稱委托理財(cái)。是指專業(yè)管理人接受資產(chǎn)委托人的委托依照委托人的意愿或具體要求，對(duì)委托資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)增值或其他特定目標(biāo)的行為。其本質(zhì)特征就是特定的委托關(guān)系。無(wú)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)管理權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，在這種關(guān)系中，資產(chǎn)管理人接受他人委托代為經(jīng)營(yíng)和管理證券資產(chǎn)，并以獲取相應(yīng)的管理費(fèi)和利潤(rùn)分成作為報(bào)酬，資產(chǎn)委托人通過(guò)資產(chǎn)管理人的努力達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的。
目前銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已具有一定的規(guī)模，但同時(shí)也面臨著各種問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
問(wèn)題一：投資渠道單一委托理財(cái)?shù)囊?guī)模小
銀河證券委托理財(cái)?shù)馁Y金投資對(duì)象一般僅局限于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)和收益較穩(wěn)定但收益率偏低的債券市場(chǎng)。
由于中國(guó)股市制度上的缺陷，自設(shè)立以來(lái)一直只能做多沒(méi)有做空機(jī)制，做空不能賺錢(qián)。2009推出股指期貨，2012年底推出融資融券，從理論上講已經(jīng)具備做多機(jī)制和做空機(jī)制，算是一個(gè)相對(duì)完整的股市。但股指期貨推出時(shí)還不允許公募基金，證券公司等公募機(jī)構(gòu)參與，個(gè)人賬戶也要求50萬(wàn)元的保證金，這就把一部分公募機(jī)構(gòu)和絕大多數(shù)中小股民擋在門(mén)外不能參與股指期貨的炒作，還是只能靠做多賺錢(qián)，融資融券雖然推出，但公募機(jī)構(gòu)的參與條例還沒(méi)出臺(tái)，還不能具體運(yùn)作。
上述情況導(dǎo)致銀河證券的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也只能靠做多賺錢(qián)，然而上證指數(shù)從2008年10月的1664點(diǎn)反彈到2009年8月的3478點(diǎn)至今一直是走下坡路，其中很少有像樣的反彈。銀河證券從2009年推出的集合理財(cái)計(jì)劃就是再有辦法在一個(gè)只能靠做多賺錢(qián)的環(huán)境中也無(wú)能為力，推出的多款集合理財(cái)計(jì)劃收益都不是很理想，單位凈值長(zhǎng)期在單位面值以下，但這也不是銀河證券一家的問(wèn)題，而是中國(guó)股市的共性問(wèn)題。截止到2012年年底銀河證券集合理財(cái)計(jì)劃總額只有500多億，專戶理財(cái)300多億，其他共計(jì)100多億，三項(xiàng)合計(jì)1000億左右。而同期國(guó)內(nèi)一家銀行的集合理財(cái)規(guī)模就達(dá)到上萬(wàn)億差距之大可想而知，也說(shuō)明銀河證券委托理財(cái)還有很大的發(fā)展空間。
問(wèn)題二：資產(chǎn)管理的相關(guān)法律法規(guī)不健全
到目前為止，還沒(méi)有專門(mén)性的法規(guī)和規(guī)章對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)直接進(jìn)行規(guī)范，開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的《信托法》《證券法》均未給予資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)明確的法律地位，基本的法律法規(guī)缺位和滯后阻礙了銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。
問(wèn)題三：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展外部環(huán)境不成熟投資手段單一
現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還不完善，投資手段單一，比如投資品種少，投資方向只有股票、債券和新股申購(gòu)等，金融衍生品如股指期貨融資融券剛剛成立一般機(jī)構(gòu)還不能參與運(yùn)作。
從投資方式看，銀河證券與國(guó)內(nèi)其他證券公司投資風(fēng)格雷同，投資品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足客戶多元化的需求，資產(chǎn)管理者以重點(diǎn)投資為主，常?？抠Y金優(yōu)勢(shì)影響股價(jià)，等等，所以外部環(huán)境尚需優(yōu)化，投資技巧也需提高，只有這樣銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才能健康的發(fā)展。
問(wèn)題四：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制缺乏
與美國(guó)較為成熟的資本市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的特點(diǎn)，銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也不例外。雖說(shuō)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)有了股指期貨和融資融券等相應(yīng)的避險(xiǎn)機(jī)制和避險(xiǎn)工具，可以對(duì)沖避險(xiǎn)但是至今為止證監(jiān)會(huì)一直還不允許像基金公司，證券公司這樣機(jī)構(gòu)參與，同樣銀河證券也不得參與。這種情況下的投資組合徒有虛名。只能在牛市中賺錢(qián)，在熊市中賠錢(qián)，打開(kāi)基金網(wǎng)站若某一天上證，深證指數(shù)下跌基金和銀河證券的委托理財(cái)當(dāng)天凈值準(zhǔn)是下跌滿盤(pán)皆綠，這一點(diǎn)也極大地制約了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，所以建立銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展具有重要意義。
二、問(wèn)題的原因分析
銀河證券委托理財(cái)業(yè)務(wù)走到今天這種狀況，既有復(fù)雜的歷史原因，也有體制原因，歸根到底有以下幾方面的原因：
原因一：發(fā)展缺乏規(guī)范客戶風(fēng)險(xiǎn)承受意識(shí)薄弱
最初開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)缺乏法律法規(guī)的指導(dǎo)規(guī)范，為了掌握更多客戶資源獲取客戶信賴，只能用承諾固定收益的辦法來(lái)吸引客戶導(dǎo)致客戶不僅毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還有著遠(yuǎn)高于銀行同期存款利率水平的預(yù)期收益。
原因二：急功近利放大風(fēng)險(xiǎn)
歷史上的幾次大牛市產(chǎn)生了賺錢(qián)效應(yīng)，使委托人產(chǎn)生了市場(chǎng)即安全而且高收益的錯(cuò)覺(jué)，從客觀上強(qiáng)化了投資者對(duì)證券市場(chǎng)投資收益的高期望值，也使銀河證券委托理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)盲目樂(lè)觀不計(jì)成本地融進(jìn)資金，擴(kuò)大理財(cái)規(guī)模。在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，這種在牛市里發(fā)展壯大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在熊市中必然要陷入困境。
原因三：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致惡性循環(huán)
歷史上幾次大牛市的結(jié)束，伴之而來(lái)的都是漫長(zhǎng)的熊市，在熊市中投資者的投資意愿降到了冰點(diǎn)，銀河證券為了維持委托理財(cái)?shù)囊?guī)模只能靠不斷推出新的投資理財(cái)計(jì)劃來(lái)招攬客戶，但每推出一款其收益水平都不理想，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)份額越來(lái)越少。
原因四：缺乏投資產(chǎn)品產(chǎn)品單一
與國(guó)外券商相比銀河證券的資產(chǎn)投資范圍狹隘，僅局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的交易品種還只是處于傳統(tǒng)的股票、基金、和國(guó)債三分天下的局面，交易品種和交易方式的創(chuàng)新發(fā)展不快，投資方向只有股票、債券、回購(gòu)和新股申購(gòu)等，而指數(shù)期貨等衍生投資工具剛成立不久，一些機(jī)構(gòu)投資者還不能參與，各類投資組合的應(yīng)用和套利品種的設(shè)計(jì)尚未大規(guī)模的開(kāi)展，投資過(guò)分集中于股市靠資金優(yōu)勢(shì)影響股市，給市場(chǎng)造成動(dòng)蕩和消極的影響。
三、提升資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的對(duì)策
雖然說(shuō)銀河證券從2009年推出的多款集合理財(cái)計(jì)劃收益都不是很理想但我們還應(yīng)看到政策層面的積極變化，我想隨著股指期貨融資融券業(yè)務(wù)的推出這一狀況會(huì)從根本上改變，廣大股民在牛市和熊市都能賺錢(qián)的希望已經(jīng)變成了可能。
銀河證券應(yīng)借助大好形勢(shì)多研發(fā)一些使廣大股民能增加收入的好的集合理財(cái)產(chǎn)品推向市場(chǎng)。
在證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，開(kāi)拓出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)已成為銀河證券成敗的關(guān)鍵。因此，作為我國(guó)最大的綜合性證券公司之一的銀河證券一定要做大做強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。銀河證券應(yīng)從以下幾點(diǎn)入手完善資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：
對(duì)策一：對(duì)目標(biāo)客戶進(jìn)行有效的分類擴(kuò)大委托理財(cái)規(guī)模
由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他的投資產(chǎn)品不同，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有較高的投資門(mén)檻，這就意味著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所面對(duì)的目標(biāo)客戶應(yīng)具有較多的資金。銀河證券已具有數(shù)量龐大的客戶資源，可以對(duì)客戶的信息進(jìn)行更進(jìn)一步的分類，對(duì)滿足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資金額要求的重點(diǎn)客戶進(jìn)行詳細(xì)耐心的業(yè)務(wù)介紹，業(yè)務(wù)后續(xù)服務(wù)等將更為有效的帶來(lái)最終的客戶。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶不僅是個(gè)人投資者還包括許多機(jī)構(gòu)投資者，相對(duì)個(gè)人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者具有更多的資金。例如，社?；稹⑵髽I(yè)年金等。將這些機(jī)構(gòu)投資者的資金納入到銀河證券委托理財(cái)業(yè)務(wù)中無(wú)疑會(huì)壯大委托理財(cái)?shù)囊?guī)模，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
對(duì)策二：加大與銀行的合作拓展?fàn)I銷渠道
銀河證券雖然具有我國(guó)證券業(yè)內(nèi)最大的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)，但是與銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)進(jìn)行比較其相差甚遠(yuǎn)。營(yíng)銷渠道的不足是證券公司的一大弱點(diǎn)，然而銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須找到全國(guó)性的商業(yè)銀行作為委托資金的托管銀行，這就使銀河證券和銀行在成功推廣一款資產(chǎn)管理產(chǎn)品之后都能受益。這一特點(diǎn)將銀河證券和銀行聯(lián)系起來(lái)，使他們很容易形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，而這樣的戰(zhàn)略聯(lián)盟同樣使銀河證券受益。利用覆蓋面更廣的銀行網(wǎng)點(diǎn)，能讓銀河證券的資產(chǎn)管理產(chǎn)品被更多的目標(biāo)客戶所觸及到，特別是在一些地區(qū)銀河證券的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)相對(duì)較少，通過(guò)銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)可以充分的彌補(bǔ)銀河證券在營(yíng)銷活動(dòng)中一些地區(qū)的空白，將銀河證券資產(chǎn)管理產(chǎn)品的觸角延伸到全國(guó)。
對(duì)策三：適當(dāng)降低收費(fèi)讓利投資者從而吸引更多投資者
目前銀河證券資產(chǎn)管理產(chǎn)品的收費(fèi)包括：認(rèn)購(gòu)費(fèi)、托管費(fèi)、管理費(fèi)、贖回費(fèi)等，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)大多是參考基金公司的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)而定，基本上是采取比例費(fèi)率前端收費(fèi)，設(shè)置不同的差別費(fèi)率，總體費(fèi)率偏高?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)多家基金公司為了擴(kuò)大管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)采用降低費(fèi)率的政策，銀河證券也應(yīng)適應(yīng)市場(chǎng)變化適當(dāng)降低費(fèi)率，讓利給投資者，從而吸引更多投資者。
另外在上述這些費(fèi)用中，沒(méi)有提到當(dāng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資達(dá)不到預(yù)期收益時(shí)，銀河證券將承受什么不利影響，這會(huì)給投資者帶來(lái)一定的不信任感。銀河證券應(yīng)適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)借鑒國(guó)外同行的經(jīng)驗(yàn)，提出若資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資達(dá)不到預(yù)期收益時(shí)，用自有資金彌補(bǔ)投資者的損失。這樣做一方面把銀河證券的利益與投資者的利益掛鉤可以給投資者帶來(lái)信任感和信心，另一方面也給銀河證券自身帶來(lái)投資壓力，迫使自身提高投資質(zhì)量，投資質(zhì)量的提升又將帶來(lái)更多投資者，這樣的良性循環(huán)將幫助銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不斷壯大。
對(duì)策四：大力引進(jìn)人才擴(kuò)充資產(chǎn)管理研發(fā)和銷售能力
銀河證券資產(chǎn)管理部現(xiàn)有人員僅幾十人，這還包括投資、研發(fā)、管理的人數(shù)，這樣的人員配置與國(guó)內(nèi)其他證券公司的資產(chǎn)管理部門(mén)人數(shù)相比是較少的，將影響到業(yè)務(wù)開(kāi)展的速度和質(zhì)量，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的大環(huán)境下，銀河證券急需大力引進(jìn)人才，壯大資產(chǎn)管理的實(shí)力。
對(duì)策五：加強(qiáng)員工的培訓(xùn)不斷提高員工的業(yè)務(wù)水平
隨著股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)銀河證券而言是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，因此銀河證券的從業(yè)人員需要不斷學(xué)習(xí)新知識(shí)，掌握新的投資產(chǎn)品，以保證投資收益，對(duì)員工的培訓(xùn)就顯得尤為重要。
參考文獻(xiàn)
[1]王華生.中國(guó)證券業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告.北京中文出版社，2012：11-12.
[2]高林一.證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研究.證券周刊.2012，（04）：38-39.
[3]李虎.證券公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀.中國(guó)投資.2011，（08）：12-13.
“限定”與“非限定”，風(fēng)險(xiǎn)收益各不同
在證監(jiān)會(huì)實(shí)施的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》中，符合條件的證券公司可以從事3種客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。和其他兩個(gè)業(yè)務(wù)相比，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在客戶的確定和投資項(xiàng)目的確定上都更為寬泛和靈活，更具有“大眾化”的特點(diǎn)。
集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要是給事先不確定的多個(gè)客戶提供的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在投資的產(chǎn)品項(xiàng)目上，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃不僅可以投資于國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，還可以投資于證券投資基金。以在各產(chǎn)品的投資比例限制來(lái)說(shuō)，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃可以分為“限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”。
限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃所募集的資金要求主要投資于國(guó)債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、債券型證券投資基金，以及在證券交易所上市的企業(yè)債券和其他信用度高且流動(dòng)性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品，也可以投資于業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性高、流動(dòng)性強(qiáng)的股票和股票型證券投資基金，但是這類高風(fēng)險(xiǎn)的投資不得超過(guò)該資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)凈值的20%，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。而非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍則沒(méi)有這么嚴(yán)格的比例限制，具體投資比例可以由證券公司在公布的集合資產(chǎn)管理合同中進(jìn)行約定并執(zhí)行。
從這里可以看出，“限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)本金的安全性，“非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”則可以追求更高的風(fēng)險(xiǎn)以追求更高的收益。
與基金“比比看”
在運(yùn)作模式上，“券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”主要借鑒了運(yùn)作已經(jīng)較為成熟的證券投資基金，兼具開(kāi)放式基金和封閉式基金的特點(diǎn)。（相關(guān)比較如下表）
通過(guò)和基金的對(duì)比，可以看出集合資產(chǎn)管理計(jì)劃同時(shí)具有開(kāi)放式基金和封閉式基金的特點(diǎn)，但是筆者認(rèn)為這樣的“兩不像”減少了集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的吸引力，雖然借鑒了基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)特色，但在投資者最為關(guān)注的三個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，即安全性、流動(dòng)性和收益性方面的優(yōu)勢(shì)有限。
在安全性上，一般券商會(huì)以自有資金認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品的一定份額，當(dāng)產(chǎn)品到期后若沒(méi)有取得事先所設(shè)定的最低收益底線，就會(huì)以自身的資金向投資者進(jìn)行補(bǔ)償，這與基金產(chǎn)品相比較多了一層保護(hù)。
在流動(dòng)性上，一般都設(shè)置了“封閉期”，投資者的參與和退出都受到了限制，有的產(chǎn)品僅僅接受在初次發(fā)售期的認(rèn)購(gòu)，在產(chǎn)品的運(yùn)作期間是不接受認(rèn)購(gòu)的，這樣的設(shè)計(jì)顯然沒(méi)有基金產(chǎn)品的流動(dòng)性高。
在收益性上，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍除了包括和基金相同的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、股票、債券之外，最大的亮點(diǎn)在于可以參與新股認(rèn)購(gòu)中和投資市場(chǎng)上已有的證券投資基金。雖然投資的范圍比基金大，但也會(huì)增加投資的成本，其產(chǎn)品的收益性如何，與資產(chǎn)管理者的投資研究能力直接相關(guān)。而證券公司和基金公司的投資能力孰高孰低，不可一概而論，也需要市場(chǎng)的實(shí)際檢驗(yàn)。
另外在認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)上，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃比基金要高出許多，一般是5萬(wàn)元或者是10萬(wàn)元，在遞加的金額上少則是1000元的整數(shù)倍，多則是10000元的整數(shù)倍，因此不是普通的基金投資者可以介入的。
產(chǎn)品設(shè)計(jì):“八仙過(guò)海，各顯其能”
目前市場(chǎng)上的6只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上可謂是“八仙過(guò)海、各顯其能”，很好地體現(xiàn)出了“產(chǎn)品創(chuàng)新”的思路與勇氣。(具體的項(xiàng)目比較如下表)
從產(chǎn)品類型來(lái)看：有2只限定性產(chǎn)品，4只非限定性產(chǎn)品，從而在投資風(fēng)格上，中信和廣發(fā)的產(chǎn)品更顯穩(wěn)健，其余的4只則要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)以追求更高的收益。
從托管人和推廣機(jī)構(gòu)來(lái)看，有3個(gè)產(chǎn)品是和農(nóng)業(yè)銀行開(kāi)展合作，另外還包括中國(guó)銀行、招商銀行和光大銀行，顯然招商和光大的策略是“肥水不流外人田”，雖然兩家銀行的規(guī)模有限，但也可以看出其對(duì)于產(chǎn)品的銷路并不擔(dān)心。農(nóng)業(yè)銀行在與券商的合作中表現(xiàn)得很積極，而擁有廣大客戶資源的工商銀行和建設(shè)銀行并沒(méi)有“嘗鮮”，這與各家銀行的策略有關(guān)，對(duì)產(chǎn)品本身的運(yùn)作并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。此外，只有廣發(fā)的產(chǎn)品沒(méi)有選擇和銀行合作，只是采取券商直銷的模式，其余的產(chǎn)品都選擇了和托管的銀行進(jìn)行合作，共同推廣可以擴(kuò)大銷售面，推廣的機(jī)構(gòu)越多，客戶的基礎(chǔ)就越大。
從存續(xù)期來(lái)看，最長(zhǎng)的是光大的產(chǎn)品，為10年，有兩個(gè)3年的，三個(gè)2年的，筆者認(rèn)為期限短些對(duì)投資者更有利，因?yàn)槿痰睦嫜a(bǔ)償條款通常只是到產(chǎn)品到期時(shí)才會(huì)進(jìn)行。
從管理人自行認(rèn)購(gòu)的份額來(lái)看，券商認(rèn)購(gòu)的比例越高，越是顯示出了與投資者“甘苦與共”的精神，由于投入了自身的資金，出于獲益的角度，券商也會(huì)更加努力提高產(chǎn)品收益。
從投資范圍來(lái)看，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的“亮點(diǎn)”有兩個(gè)，其一是可以進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)，從而有取得超額回報(bào)的機(jī)會(huì)，其二是可以投資于基金產(chǎn)品，起到“基金中的基金”的優(yōu)選效果。
從管理費(fèi)和托管費(fèi)的收取來(lái)看，東方證券是惟一一家不收取管理費(fèi)的產(chǎn)品，最高的是長(zhǎng)江證券，總共為1.75%，收取的費(fèi)率越高，實(shí)際上就是從投資者身上先收取的收益就越多。
從參與的費(fèi)率結(jié)構(gòu)來(lái)看，不同的參與金額可以得到不同的費(fèi)率，廣發(fā)的產(chǎn)品是惟一不收取手續(xù)費(fèi)的，參與成本最低，相比之下筆者認(rèn)為在收取手續(xù)費(fèi)的產(chǎn)品中中信的產(chǎn)品設(shè)計(jì)得更細(xì)致并更為實(shí)惠。
從參與的時(shí)間和退出的時(shí)間來(lái)看，光大的產(chǎn)品最為靈活，在推廣期和開(kāi)放期之內(nèi)都可以進(jìn)行認(rèn)購(gòu)和退出。而東方的產(chǎn)品則只能在認(rèn)購(gòu)期間購(gòu)買(mǎi)，其余的產(chǎn)品都是在有限的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。從退出的設(shè)計(jì)看，一般都是每三個(gè)月有機(jī)會(huì)進(jìn)行退出。
從推出費(fèi)率來(lái)看，只有廣發(fā)的產(chǎn)品是免手續(xù)費(fèi)的，長(zhǎng)江和招商都最高達(dá)到了1%，一般是持有時(shí)間越長(zhǎng)費(fèi)率越低，長(zhǎng)江的產(chǎn)品則是在0.5%和免收兩者之間進(jìn)行徘徊。
“券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的投資建議
從實(shí)際的銷售情況來(lái)看，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃也遭遇了“冰火兩重天”的處境，有的產(chǎn)品由于設(shè)計(jì)的更有吸引力從而得到了投資者的追捧，用不到兩周的時(shí)間就達(dá)到了募集的規(guī)模，而有的產(chǎn)品則銷售業(yè)績(jī)不佳。
［關(guān)鍵詞］油田 土地 資產(chǎn) 管理 意義 措施
一、搞好油田土地資產(chǎn)管理工作的重要意義
土地是人類賴以生存的最重要的自然資源，也是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。我國(guó)人多地少，隨著人口的增加和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人地矛盾更加突出。所以，珍惜和合理利用每一寸土地，保護(hù)耕地，是我國(guó)的一項(xiàng)基本國(guó)策。油田企業(yè)屬于礦產(chǎn)采掘業(yè)，對(duì)土地的依賴性很強(qiáng)，在占用土地方面，具有點(diǎn)多、面廣、量大、用地性質(zhì)復(fù)雜等特點(diǎn)，每年還需要新增大量的建設(shè)用地。因此，對(duì)于油田企業(yè)來(lái)說(shuō)，合理有效地利用土地資源，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)土地資產(chǎn)的管理，具有特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。
土地是油田企業(yè)重要的生產(chǎn)資料，是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分。我國(guó)國(guó)土資源尤其耕地資源供需形勢(shì)嚴(yán)峻，需要長(zhǎng)期樹(shù)立憂患意識(shí)。要提高對(duì)土地資產(chǎn)管理重要性的認(rèn)識(shí)，切實(shí)重視和加強(qiáng)土地資產(chǎn)管理，充分認(rèn)識(shí)土地資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的重要地位和作用，不斷加大管理力度，在保護(hù)中開(kāi)發(fā)，在開(kāi)發(fā)中保護(hù)，努力提高土地資源利用效率，推動(dòng)油田企業(yè)土地資產(chǎn)管理觀念的根本轉(zhuǎn)變，使石油企業(yè)員工真正懂得珍惜、愛(ài)護(hù)和用好每寸土地的意義和作用。
二、搞好油田土地資產(chǎn)管理的具體措施
以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，立足于可持續(xù)發(fā)展，深入落實(shí)基本國(guó)策，堅(jiān)持依法用地，積極為勘探開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)及礦區(qū)建設(shè)服務(wù)，建立完善的土地資產(chǎn)管理制度，實(shí)現(xiàn)油田土地資產(chǎn)管理的現(xiàn)代化、信息化和法制化。
1.搞好土地資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作。土地管理基礎(chǔ)工作包括對(duì)土地資料的統(tǒng)計(jì)、填報(bào)、登記工作等，要建立健全檔案信息，做到一地一檔，完整保存征地原始文件、賠償執(zhí)行情況、雙方經(jīng)辦人簽字和有關(guān)變更事項(xiàng)記載等。要搞好對(duì)劃撥或征用土地的原始地籍資料的歸檔保管，做到分類存放，專人負(fù)責(zé)，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定和程序，做好土地管理檔案資料的借閱、查詢、移交等手續(xù)，做好登記，堅(jiān)決杜絕個(gè)人私存檔案資料的現(xiàn)象，防止損壞或丟失。積極宣傳政策，督促檢查，講明重要意義，提高各單位對(duì)土地確權(quán)登記重要性的認(rèn)識(shí)，提高土地辦證率，依法維護(hù)油田的合法權(quán)益，為油田企業(yè)的生存和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。同時(shí)，還要定期開(kāi)展土地資產(chǎn)的清查工作，要深入實(shí)地現(xiàn)場(chǎng)，逐一調(diào)查核實(shí)，對(duì)占用土地的來(lái)源、面積、基礎(chǔ)標(biāo)志及相關(guān)歷史地籍資料等都要進(jìn)行詳細(xì)清查，真正做到摸清家底，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，果斷采取有效措施加以解決。
2.建立健全并完善土地資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和管理制度。從當(dāng)前土地管理的現(xiàn)實(shí)需要和發(fā)展要求出發(fā)，充實(shí)管理人員，把業(yè)務(wù)水平高和責(zé)任心強(qiáng)的人員充實(shí)到土地管理崗位上，并保持相對(duì)穩(wěn)定，建設(shè)一支高素質(zhì)的專業(yè)化的管理隊(duì)伍。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)土地管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)培訓(xùn)，深刻理解和領(lǐng)會(huì)有關(guān)土地管理的法律、法規(guī)，促進(jìn)土地管理工作的順利開(kāi)展。同時(shí)，應(yīng)按照有關(guān)土地管理法的要求，結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際制定一套系統(tǒng)的、完整的土地管理制度，完善管理，充分調(diào)動(dòng)土地管理人員的工作積極性和主動(dòng)性；還要認(rèn)真做好有關(guān)新制度和辦法的貫徹落實(shí)工作，使管理人員在開(kāi)展工作時(shí)對(duì)遇到的新情況、新問(wèn)題能夠有章可循，得以圓滿解決。
3.加快土地資產(chǎn)管理的信息化步伐。在土地資產(chǎn)管理工作中，油田企業(yè)應(yīng)適應(yīng)當(dāng)前信息化管理發(fā)展的新形勢(shì)，開(kāi)發(fā)和實(shí)施土地資產(chǎn)管理信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，在系統(tǒng)內(nèi)通過(guò)與固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、房產(chǎn)等相互連接，實(shí)現(xiàn)土地資產(chǎn)管理信息的查詢、上報(bào)、下發(fā)、等自動(dòng)化，實(shí)現(xiàn)土地資產(chǎn)管理信息網(wǎng)絡(luò)化，實(shí)現(xiàn)資源共享，提高工作效率和管理效率，并為領(lǐng)導(dǎo)及各專業(yè)部門(mén)進(jìn)行決策提供重要數(shù)據(jù)信息，逐步建立起現(xiàn)代化的土地資產(chǎn)管理新模式。
4.依法征地、依法用地、依法管地、實(shí)現(xiàn)土地資產(chǎn)管理的法制化。新《土地管理法》的實(shí)施，標(biāo)志我國(guó)的國(guó)土資源管理走上法制化道路，國(guó)家實(shí)施土地利用動(dòng)態(tài)遙感監(jiān)測(cè)，對(duì)建設(shè)用地規(guī)模擴(kuò)展直接監(jiān)測(cè)等。石油企業(yè)必須審時(shí)度勢(shì)，對(duì)于國(guó)家的土地政策、土地法律法規(guī)要有深刻的認(rèn)識(shí)，樹(shù)立土地資產(chǎn)管理的法制觀，嚴(yán)格做到依法征地、依法用地、依法管地、依法治地，一切涉及土地的管理和經(jīng)營(yíng)行為都要在學(xué)法、懂法的基礎(chǔ)上用法、守法，用法律規(guī)范我們的土地資產(chǎn)管理工作，并依法維護(hù)企業(yè)自身的合法權(quán)益。
依法處理好土地糾紛。土地糾紛是油地關(guān)系、企民關(guān)系中比較復(fù)雜和敏感的問(wèn)題之一，解決好這些問(wèn)題有利于生產(chǎn)建設(shè)和社會(huì)穩(wěn)定。油田企業(yè)要和土地行政主管部門(mén)一道，積極做好調(diào)研溝通工作，既要維護(hù)土地法律法規(guī)的嚴(yán)肅性，又要尊重歷史，客觀公正，實(shí)事求是處理好油地、企農(nóng)當(dāng)事各方的利益，走上節(jié)約用地、依法用地、規(guī)范管理的法制軌道，確?；緡?guó)策和各項(xiàng)政策規(guī)定的正確實(shí)施和落實(shí)。
5.切實(shí)節(jié)約用地，提高土地利用率?！锻恋毓芾矸ā芬?guī)定，非農(nóng)業(yè)建設(shè)必須節(jié)約使用土地，可以利用荒地的，不得占用耕地，可以利用劣地的，不得占用好地。油田企業(yè)占用土地要向國(guó)家繳納土地使用稅，近年來(lái)，土地使用稅已上調(diào)多次，其所占企業(yè)費(fèi)用支出份額已不容忽視。油田企業(yè)占用土地?cái)?shù)量巨大，而且每年用量不斷增加，搞好節(jié)約用地工作尤其重要。一方面，油田生產(chǎn)建設(shè)用地應(yīng)在確保生產(chǎn)正常進(jìn)行的前提下，盡量選用劣質(zhì)地、未利用地、荒地，少占用耕地和農(nóng)田，要嚴(yán)格執(zhí)行用地計(jì)劃，不允許計(jì)劃外用地。在土地用量上也要充分依靠科技手段，使土地用量逐步下降，達(dá)到節(jié)約用地的目的。另一方面，對(duì)油田企業(yè)現(xiàn)有存量土地，如廢舊井場(chǎng)占地、建設(shè)工地占地等，可以通過(guò)采用新工藝、新技術(shù)，進(jìn)行復(fù)耕利用，盡量盤(pán)活閑置土地，提高其利用率。
關(guān)鍵詞：投資顧問(wèn)；資產(chǎn)管理；結(jié)合
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1005-913X（2015）04-0171-01
證券公司原有三大業(yè)務(wù)是：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)，隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)形式逐步展開(kāi)，成為推動(dòng)證券行業(yè)發(fā)展的眾多新興業(yè)務(wù)形式。本文主要對(duì)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相結(jié)合的可能性進(jìn)行探討。
一、投資顧問(wèn)和資產(chǎn)管理
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶提供證券及證券相關(guān)產(chǎn)品投資建議，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的活動(dòng)。投資建議內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財(cái)規(guī)劃建議等。投資顧問(wèn)指具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)的人員，在證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的員工。該業(yè)務(wù)自開(kāi)展以來(lái)，并未獲得快速的廣泛的發(fā)展，其業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)投資顧問(wèn)個(gè)人的投資能力和服務(wù)能力的依賴度極高。投資顧問(wèn)個(gè)體的差異決定該業(yè)務(wù)難以進(jìn)行廣泛復(fù)制的發(fā)展，覆蓋的客戶面較少。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券、期貨、基金等金融投資公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展的新型業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)2014年獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，管理資產(chǎn)量越發(fā)龐大。但很多中小券商的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，面臨著發(fā)行困難，到期贖回量大的問(wèn)題。
證監(jiān)會(huì)在2010年針對(duì)證券公司服務(wù)管理了一系列的管理?xiàng)l例或意見(jiàn)稿，建立了券商發(fā)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的政策基礎(chǔ)，推動(dòng)了相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。2010年4月1日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》的11號(hào)文件，對(duì)適當(dāng)體系建設(shè)提出一些規(guī)定，強(qiáng)調(diào)客戶分類管理和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，提出適當(dāng)性產(chǎn)品給適當(dāng)性客戶的管理思想。同時(shí)該制度對(duì)客戶服務(wù)活動(dòng)，如客戶回訪制度、客戶投訴制度也提出了明確要求，這些管理要求，對(duì)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理，同樣適合，因此在后面的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定中，也有這些相關(guān)的管理?xiàng)l例。
國(guó)內(nèi)證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展是圍繞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展轉(zhuǎn)型而來(lái)的，2011年起執(zhí)行的《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》是投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)踏上發(fā)展正軌。國(guó)內(nèi)眾多券商也均在加緊建設(shè)投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)。但此后由于市場(chǎng)整體偏弱，沒(méi)有較好的牛市賺錢(qián)效應(yīng)出現(xiàn)，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)u漸銷聲匿跡，目前在各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中屬于較為小眾的存在，并未發(fā)展起來(lái)。
我國(guó)股票市場(chǎng)因成立時(shí)間短，投資者相對(duì)不夠成熟，具備專業(yè)投資知識(shí)的投資者更為稀少，所以開(kāi)展投資顧問(wèn)和資產(chǎn)管理這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，是幫助缺乏專業(yè)投資理財(cái)知識(shí)的投資者進(jìn)行投資的良好選擇。而實(shí)際上目前券商推行的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)，實(shí)際上綜合這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，我們可以創(chuàng)新出意向新的業(yè)務(wù)。
二、結(jié)合投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品可行性
（一）投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)
2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、心理學(xué)家卡尼曼（Kahneman）的“前景理論”認(rèn)為：大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的。在我國(guó)股市2007年底進(jìn)入熊市以來(lái)，七年的熊市和4000多點(diǎn)的跌幅使絕大多數(shù)個(gè)人投資者處于虧損狀態(tài)，此時(shí)的多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的，新產(chǎn)品的推出會(huì)滿足一部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和扭虧為盈的心理預(yù)期，是業(yè)務(wù)創(chuàng)新的良好時(shí)機(jī)。尤其是在2014年10月開(kāi)始的上漲行情中，只賺指數(shù)不賺錢(qián)的現(xiàn)象會(huì)推動(dòng)業(yè)余投資者向?qū)I(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)靠攏。
（二）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有很多相通之處
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定向客戶提供證券及證券理財(cái)產(chǎn)品的專業(yè)投資理財(cái)建議，是投資者借助投資顧問(wèn)的專業(yè)能力以獲得更好的投資收益。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司作為資產(chǎn)管理人，對(duì)客戶委托給證券公司的資產(chǎn)，按照雙方簽訂的合同進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的共同之處在于，都是證券公司的客戶群體借助證券機(jī)構(gòu)的人才、信息等專業(yè)優(yōu)勢(shì)，以期達(dá)到客戶個(gè)人資產(chǎn)的保值增值。兩者都接受客戶委托，都提供專業(yè)服務(wù)，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)提供信息形勢(shì)的“建議”服務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供“買(mǎi)入后不管”的“”服務(wù)。
（三）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的根本區(qū)別
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理面對(duì)的客戶群體有交叉，但兩者客戶群體的不同之處在于，選擇投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的客戶是選擇了一個(gè)“顧問(wèn)”，投資者本身具有最終決策權(quán)，相當(dāng)于“司令官”，投資顧問(wèn)相當(dāng)于“參謀長(zhǎng)”，“司令官”會(huì)就買(mǎi)入何種股票、買(mǎi)入價(jià)格、買(mǎi)入時(shí)間、賣出價(jià)格、賣出時(shí)間、倉(cāng)位比重等等細(xì)節(jié)向“參謀長(zhǎng)”詢問(wèn)，最終做出的投資決策卻很難保證與投資顧問(wèn)的建議是一致的，很有可能與投資顧問(wèn)提供的建議不完全一致，甚至完全相反。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)券商資管產(chǎn)品的方式，把資金交給券商全權(quán)，這筆錢(qián)購(gòu)買(mǎi)何種股票、何時(shí)買(mǎi)入何時(shí)賣出等等細(xì)節(jié)一概不管，只等待最終結(jié)果，盈利或虧損，這種模式下的投資者相當(dāng)于“甩手掌柜”，店面怎么經(jīng)營(yíng)完全由打工的伙計(jì)們自己來(lái)。二者的根本區(qū)別在于，投資者是否放棄資金的操作權(quán)。
（四）投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和缺陷
經(jīng)過(guò)對(duì)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)客戶群體與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶群體的分析，本文認(rèn)為，只有以買(mǎi)入券商提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的形勢(shì)交出資金操作權(quán)的客戶群體，才能夠完全按照專業(yè)投資顧問(wèn)的想法和思路去完成投資，從而徹底杜絕投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)中“司令官”不完全接受“參謀長(zhǎng)”建議的情況出現(xiàn)。但必須認(rèn)識(shí)到，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)存在的優(yōu)勢(shì)在于以下三點(diǎn)：其一是與客戶的經(jīng)常性溝通，客戶在投資過(guò)程中的疑問(wèn)獲得專業(yè)解答，在投資失誤導(dǎo)致虧損后獲得心理按摩和專業(yè)解答。其二是客戶對(duì)賬戶的有效監(jiān)管，客戶可以隨時(shí)知道資產(chǎn)市值變動(dòng)及買(mǎi)賣、盈虧等情況。其三是客戶擁有對(duì)資金的“看得見(jiàn)摸得著”的最終操作權(quán)。
（五）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和缺陷
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是投資者與券商簽訂協(xié)議，把資金交給券商來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，投資者本人放棄資金操作權(quán)，但保有一部分賬戶知情權(quán)。因缺乏具有專業(yè)理財(cái)知識(shí)的人員與客戶經(jīng)常性的溝通，使券商與產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者之間溝通不順暢，尤其在產(chǎn)品收益不佳的情況下投資者的負(fù)面情緒和對(duì)賬戶操作狀況的無(wú)可控使投資者對(duì)產(chǎn)品出現(xiàn)不信任心理，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)推廣難度較大。
（六）兩省的結(jié)合催生新產(chǎn)品
將投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相互結(jié)合，就需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)新產(chǎn)品，滿足兩類客戶群群體的絕大對(duì)數(shù)需求，而不是全部。新業(yè)務(wù)的主要發(fā)展目標(biāo)在于全部資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶群體和部分投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)客戶群體。因?yàn)閺谋举|(zhì)上說(shuō)，新業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，需要客戶交出資金的最終操作權(quán)，這才能從根本上保證資金是按照券商資管機(jī)構(gòu)這樣的專業(yè)投資者意志在進(jìn)行投資，從根本上避免投資策略與實(shí)際操作不符的問(wèn)題。與此同時(shí)，客戶將獲得投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)中與專業(yè)投資顧問(wèn)經(jīng)常性溝通的顧問(wèn)服務(wù)，在合規(guī)允許范圍內(nèi)，券商增加產(chǎn)品賬戶部分細(xì)節(jié)的披露，并由專業(yè)人員對(duì)客戶講解買(mǎi)賣理由、倉(cāng)位比例、行業(yè)配置等。這樣一來(lái)，投資者獲得的是全部的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)，而投資顧問(wèn)服務(wù)中的三個(gè)特征：經(jīng)常溝通、有效監(jiān)管、最終操作，投資者可以獲得經(jīng)常溝通和半有效監(jiān)管，這樣的新業(yè)務(wù)接受起來(lái)更容易，一部分想要把控資金操作權(quán)的投資者將會(huì)放棄最終操作權(quán)，將資金交給券商管理，從而完成從非專業(yè)理財(cái)?shù)綄I(yè)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)化。
券商對(duì)投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)合創(chuàng)新，是根據(jù)現(xiàn)有這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)進(jìn)行有利互補(bǔ)，提高客戶服務(wù)水平，擴(kuò)大客戶受眾面，促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。正如手機(jī)業(yè)的小米在面對(duì)同行業(yè)巨人蘋(píng)果的行業(yè)霸主優(yōu)勢(shì)時(shí)，努力開(kāi)發(fā)低價(jià)高性能手機(jī)市場(chǎng)最終取得成功。中小券商不妨進(jìn)行創(chuàng)新手段的嘗試，在面對(duì)大券商的競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合創(chuàng)新，以更進(jìn)一步的服務(wù)，贏得市場(chǎng)，獲得新的發(fā)展機(jī)遇。
參考文獻(xiàn)：
[1] 孫 正.英國(guó)獨(dú)立投資顧問(wèn)業(yè)的運(yùn)行機(jī)制[J].開(kāi)放導(dǎo)報(bào)，2012（5）：89-90.
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；商業(yè)銀行；理財(cái)業(yè)務(wù)；創(chuàng)新
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2016）02-103 -02一、緒言
隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與金融行業(yè)的深度融合，貨幣基金類、定向委托投資類、P2P網(wǎng)絡(luò)信貸類等各種互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品如雨后春筍般興起，對(duì)商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)形成了實(shí)質(zhì)性的沖擊。商業(yè)銀行亟需根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)和自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，進(jìn)行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新改革，才能維持或者提升其個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，在將來(lái)更加激烈和殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。本文深入分析了互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的影響以及商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略，具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)
目前的互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)主要分為貨幣基金類、定向委托投資類和P2P網(wǎng)絡(luò)信貸類?？傮w上看，互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)相對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)具有門(mén)檻較低、靈活性較強(qiáng)，品種齊全、收益性較高，手續(xù)方便、效率較高等特點(diǎn)。
（一）門(mén)檻較低、靈活性較強(qiáng)
互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的門(mén)檻較低、靈活性較強(qiáng)?，F(xiàn)行條件下，各大商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)金額往往起點(diǎn)金額至少在5萬(wàn)元以上，而且必須提前5～10天購(gòu)入才能搶到額度，到期后方可支取。相對(duì)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)門(mén)檻較低，其中的貨幣基金類一般都是1元門(mén)檻，而且可通過(guò)理財(cái)平臺(tái)墊款的形式隨時(shí)支取贖回，而不必像購(gòu)買(mǎi)基金公司的貨幣基金那樣T+1到賬。定向委托投資類和P2P網(wǎng)絡(luò)信貸類一般門(mén)檻都在1萬(wàn)元左右，而且很多理財(cái)平臺(tái)都通過(guò)支持持有一定期限后可轉(zhuǎn)讓的形式增強(qiáng)流動(dòng)性，低門(mén)檻和靈活性一下子拉近了普通大眾和金融理財(cái)?shù)木嚯x。
（二）品種齊全、收益性較高
目前的互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)比較成熟，理財(cái)品種比較齊全，基本上能夠較好的滿足各類風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需求。其中貨幣基金類個(gè)人理財(cái)?shù)耐顿Y方向是國(guó)債、銀行定期存單、央行票據(jù)等短期貨幣工具，風(fēng)險(xiǎn)最低，流動(dòng)性最好，適合風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低的投資者，但是其收益率堪比貨幣基金，遠(yuǎn)超具有同等靈活性的銀行活期存款；定向委托投資類個(gè)人理財(cái)?shù)耐顿Y方向是委托貸款、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等定向委托投資標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)適中，安全性適中，適合風(fēng)險(xiǎn)容忍度適中的投資者，但是其收益率遠(yuǎn)超銀行中短期理財(cái)產(chǎn)品，堪比銀行長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品；P2P網(wǎng)絡(luò)信貸類個(gè)人理財(cái)?shù)耐顿Y方向是一般借款項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)最高，安全性最低，適合風(fēng)險(xiǎn)容忍度較高的投資者，當(dāng)然收益率也非常高，銀行幾乎沒(méi)有同等產(chǎn)品可達(dá)到如此之高的收益率。
（三）手續(xù)方便、效率較高
互聯(lián)網(wǎng)金融公司憑借其平臺(tái)和渠道優(yōu)勢(shì)，為客戶創(chuàng)造良好的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)通過(guò)各類移動(dòng)智能終端即可快速操作完成，操作比較較簡(jiǎn)單、手續(xù)也非常方便。以阿里巴巴為例，通過(guò)支付寶這一擁有廣泛客戶基礎(chǔ)的平臺(tái)，開(kāi)展嵌入式直銷，把理財(cái)產(chǎn)品便捷融入客戶生活，提高客戶粘性。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)還開(kāi)發(fā)了自動(dòng)理財(cái)功能，即用戶可以設(shè)置將支付平臺(tái)賬戶（比如支付寶余額）上高于一定金額（比如100元）的資金全部轉(zhuǎn)入理財(cái)賬戶（比如余額寶）實(shí)現(xiàn)增值。與電子商務(wù)相連的綜合金融服務(wù)平臺(tái)經(jīng)過(guò)多年的開(kāi)發(fā)已經(jīng)非常成熟，也受到了反復(fù)的檢驗(yàn)，運(yùn)行效率極為出色。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的影響
互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響，包括侵蝕商業(yè)銀行利潤(rùn)、培育更多的具有理財(cái)觀念的客戶群、刺激商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新等。
（一）侵蝕商業(yè)銀行利潤(rùn)
互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的直接影響就是對(duì)其形成了較為強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行的存款或理財(cái)資金正越來(lái)越多的被吸收至互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品之中，在一定程度上侵蝕了商業(yè)銀行利潤(rùn)。相對(duì)于商業(yè)銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融不需要建設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，不需要非常多的人力物力，運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)更低，在產(chǎn)品的銷售和設(shè)計(jì)上更具有前瞻性和開(kāi)放性，更能貼近客戶的實(shí)際需求，更便利客戶的投資操作。在產(chǎn)品的宣傳和推廣上，不需要花費(fèi)巨額費(fèi)用做鋪天蓋地的媒體廣告宣傳，而是更側(cè)重于從增強(qiáng)用戶體驗(yàn)的角度，使用戶切切實(shí)實(shí)的感受到實(shí)惠和便利，進(jìn)而使得每個(gè)老用戶成為“義務(wù)宣傳員”。種種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得銀行存款或者理財(cái)“財(cái)富大轉(zhuǎn)移”搬家到了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，盡管銀行也推出了一系列“銀行寶”類創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但競(jìng)爭(zhēng)力較互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還有不少的差距，而且“銀行寶”類產(chǎn)品的推出，也導(dǎo)致了銀行資金成本的上升。所以互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)銀行個(gè)人業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的壟斷體制性優(yōu)勢(shì)消失，產(chǎn)品利潤(rùn)大大減少。
（二）培育更多的具有理財(cái)觀念的客戶群
互聯(lián)網(wǎng)金融高度開(kāi)放性、低門(mén)檻、操作便利的特點(diǎn)，使得很多原來(lái)沒(méi)有理財(cái)意識(shí)和觀念的用戶成為了理財(cái)達(dá)人。一方面，在互聯(lián)網(wǎng)金融購(gòu)買(mǎi)個(gè)人理財(cái)?shù)挠脩舯仨氂猩虡I(yè)銀行發(fā)行的銀行卡，用戶在成為互聯(lián)網(wǎng)金融客戶的同時(shí)也成為了商業(yè)銀行客戶，而且用戶去商業(yè)銀行辦理開(kāi)卡等相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，商業(yè)銀行可以適時(shí)進(jìn)行其他產(chǎn)品推介。另一方面，原來(lái)只認(rèn)同銀行存款產(chǎn)品而對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品不熟悉、不信任的客戶通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融接觸了理財(cái)產(chǎn)品，開(kāi)始具備了更強(qiáng)的理財(cái)觀念，再去銀行辦理業(yè)務(wù)時(shí)就很有可能購(gòu)買(mǎi)銀行推薦的具有競(jìng)爭(zhēng)力的理財(cái)產(chǎn)品。所以互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)?shù)膹V泛發(fā)展也在一定程度上為商業(yè)銀行培育了更多的具有理財(cái)觀念的客戶群。
（三）刺激商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新
長(zhǎng)期以來(lái)，廣大社會(huì)民眾普遍認(rèn)為銀行理財(cái)幾乎等同于存款，都是保本保收益的，只是不能提前支取而已，事實(shí)上很多不夠?qū)I(yè)的銀行工作人員在推介產(chǎn)品時(shí)也常常這樣表達(dá)。這就使得廣大社會(huì)民眾形成了銀行理財(cái)產(chǎn)品存在隱性擔(dān)保的思維習(xí)慣，或者說(shuō)銀行理財(cái)產(chǎn)品是需要?jiǎng)傂詢陡兜?，如果銀行理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有給予客戶預(yù)期的收益甚至造成本金損失，即便是這種損失是產(chǎn)品合同提前約定的，都會(huì)嚴(yán)重影響銀行的品牌形象。商業(yè)銀行為了避免聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，潛在剛性兌付的要求使得目前的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品體系比較單薄，產(chǎn)品創(chuàng)新的源動(dòng)力不足?；ヂ?lián)網(wǎng)金融個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)逼迫商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品已不具備競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)商業(yè)銀行利用移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的技術(shù)來(lái)為客戶提供更加創(chuàng)新、便利的服務(wù)，降低運(yùn)營(yíng)成本，豐富產(chǎn)品體系，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。
四、商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略
商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略包括加強(qiáng)與第三方機(jī)構(gòu)合作或資源整合，完善個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品體系；發(fā)揮合規(guī)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，完善多層次個(gè)人資產(chǎn)管理平臺(tái)；加強(qiáng)技術(shù)開(kāi)發(fā)，完善個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品智能終端銷售渠道等。
（一）加強(qiáng)與第三方機(jī)構(gòu)合作或資源整合，完善個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品體系
目前商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品方面的差距主要表現(xiàn)為門(mén)檻高，品種少，收益率低，流動(dòng)性差。為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行可以考慮加強(qiáng)與第三方機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步完善個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品體系。比如中國(guó)銀行與其關(guān)聯(lián)公司中銀基金以及業(yè)內(nèi)知名基金公司嘉實(shí)基金合作，在其開(kāi)發(fā)中銀易商電子商務(wù)平臺(tái)上推出了“養(yǎng)老寶”系列產(chǎn)品，來(lái)與各種互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。此外，對(duì)于存在子公司或者關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)、基金、證券、信托、金融租賃等其他金融業(yè)務(wù)的集團(tuán)性商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)集團(tuán)內(nèi)資源整合的方式，將保險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券投資產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等與銀行理財(cái)產(chǎn)品相融合，形成“大理財(cái)”概念，來(lái)完善其個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品體系。比較成功的范例是平安金融集團(tuán)旗下的“陸金所”系列產(chǎn)品。
（二）發(fā)揮合規(guī)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，完善多層次個(gè)人資產(chǎn)管理平臺(tái)
互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)推出的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品注重用戶自己的選擇，這通常對(duì)用戶自身的理財(cái)規(guī)劃能力和風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡能力要求是比較高的，而很多用戶很可能不具備這樣的能力。事實(shí)上，目前有很多處于監(jiān)管真空和野蠻生長(zhǎng)下的P2P理財(cái)平臺(tái)是極不規(guī)范的，只用高收益吸引用戶眼球，而在風(fēng)險(xiǎn)的提示上明顯不足。相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，商業(yè)銀行具有的一個(gè)非常重要也非常明顯的優(yōu)勢(shì)就是商業(yè)銀行在眾多監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管下具備更加規(guī)范的個(gè)人理財(cái)體系，也擁有一支從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)能力精湛的理財(cái)經(jīng)理隊(duì)伍。商業(yè)銀行的理財(cái)經(jīng)理們則可以根據(jù)客戶的資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、人生規(guī)劃、實(shí)際需求等為客戶進(jìn)行相對(duì)專業(yè)而恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置，提高客戶的理財(cái)效能。所以，商業(yè)銀行需要進(jìn)一步完善涵蓋普通客戶、理財(cái)客戶、財(cái)務(wù)客戶、私人銀行客戶等多層次的個(gè)人資產(chǎn)管理平臺(tái)，加強(qiáng)客戶分層管理和轉(zhuǎn)化，加大對(duì)理財(cái)經(jīng)理的培訓(xùn)力度，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)客戶理財(cái)規(guī)劃的支持作用，用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)打造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)人資產(chǎn)管理平臺(tái)，切實(shí)提高為客戶量身定制資產(chǎn)管理的金融服務(wù)水平。
（三）加強(qiáng)技術(shù)開(kāi)發(fā)，完善個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品智能終端銷售渠道
互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品能夠快速發(fā)展的關(guān)鍵因素之一就是智能終端的廣泛普及和移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售額的大部分都是通過(guò)智能終端銷售渠道完成的。商業(yè)銀行雖然近年來(lái)推出了手機(jī)銀行功能并不斷完善，但是其無(wú)論是在終端功能還是在客戶體驗(yàn)上，都比支付寶APP、微信支付APP等服務(wù)平臺(tái)有著不少的差距。比如客戶要投資購(gòu)買(mǎi)中國(guó)銀行的“養(yǎng)老寶”產(chǎn)品，則首先需要下載中國(guó)銀行手機(jī)銀行APP，再通過(guò)手機(jī)銀行APP下載中銀易商APP，再通過(guò)中銀易商APP下載養(yǎng)老寶APP，流程非常繁瑣，而且系統(tǒng)很不穩(wěn)定，經(jīng)常出現(xiàn)客戶緊急取現(xiàn)無(wú)法及時(shí)到賬的情況。下一步，商業(yè)銀行應(yīng)該大力提升現(xiàn)有網(wǎng)銀及其他電子銀行渠道的客戶體驗(yàn)和交易活躍度，并投入更多的資源集中于APP功能的開(kāi)發(fā)與完善，致力于提升智能移動(dòng)終端個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道的客戶消費(fèi)體驗(yàn)，增強(qiáng)渠道競(jìng)爭(zhēng)力。
一、云南省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展基本情況
與金融市場(chǎng)較為活躍的發(fā)達(dá)城市相比較，云南省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展起步較晚、規(guī)模較小、品種較單一，但從2011年開(kāi)始，我省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度明顯加快，業(yè)務(wù)品種也明顯豐富起來(lái)，2012年呈現(xiàn)出同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，至2013年6月末，擴(kuò)張趨勢(shì)開(kāi)始逐步放緩。以“同業(yè)存放”和“買(mǎi)入返售資產(chǎn)”為例，2011年12月末我省商業(yè)銀行同業(yè)存放余額為743.86億元，2012年12月末達(dá)到1111.8億元，增長(zhǎng)49.46%；2011年12月末“買(mǎi)入返售”余額為393.83億元，2012年12月末余額達(dá)819.19億元，增長(zhǎng)108.01%。目前，我省各家商業(yè)銀行已開(kāi)展的同業(yè)業(yè)務(wù)主要有同業(yè)存放、存放同業(yè)、賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)管理計(jì)劃受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、同業(yè)代付、同業(yè)償付、買(mǎi)斷式票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、保險(xiǎn)協(xié)議存款和購(gòu)買(mǎi)同業(yè)發(fā)行的定向理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)等。
表1 云南省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)情況表 單位：億元
近年來(lái)，我省以興業(yè)銀行、民生銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、恒豐銀行、華夏銀行昆明分行為代表的股份制商業(yè)銀行和以富滇銀行、曲靖市商業(yè)銀行、玉溪市商業(yè)銀行為代表的城市商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，這些銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度較快、業(yè)務(wù)品種豐富，同業(yè)業(yè)務(wù)已成為其重要的資產(chǎn)負(fù)債管理手段和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而以工、農(nóng)、中、建、交為代表的國(guó)有商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)主要只涉及同業(yè)存放和票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在流動(dòng)性管理方面大部分商業(yè)銀行采用FTP資金管理系統(tǒng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)都集中于總行層面，分行層面同業(yè)業(yè)務(wù)拆入的資金都統(tǒng)一上劃至總行，同業(yè)業(yè)務(wù)所需資金全部由總行FTP系統(tǒng)供給，因此分行層面的同業(yè)業(yè)務(wù)流動(dòng)性管理職能為被動(dòng)管理，但部分股份制銀行對(duì)同業(yè)存放融入的資金經(jīng)總行授權(quán)后具有自主使用權(quán)，可以不上劃至總行。
二、同業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)行特點(diǎn)
（一）差異化的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展定位
從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，國(guó)有商業(yè)銀行和農(nóng)信社等金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)達(dá)、在存款市場(chǎng)上擁有一定優(yōu)勢(shì)的金融機(jī)構(gòu)，把同業(yè)業(yè)務(wù)定位為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充；而一些網(wǎng)點(diǎn)較少和存款負(fù)債來(lái)源較少的中小型股份制銀行和城市商業(yè)銀行近幾年都視同業(yè)業(yè)務(wù)為業(yè)務(wù)發(fā)展主線。調(diào)查顯示，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例以及同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例較大的都是股份制銀行，而國(guó)有商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債占比較小。同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快的銀行，大多設(shè)立專門(mén)的同業(yè)部或金融市場(chǎng)部（金融機(jī)構(gòu)部）開(kāi)拓同業(yè)業(yè)務(wù)，股份制銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快、產(chǎn)品豐富、決策機(jī)制靈活。而國(guó)有大型銀行同業(yè)業(yè)務(wù)并不是其業(yè)務(wù)發(fā)展主線，同業(yè)業(yè)務(wù)條線基本歸屬于公司業(yè)務(wù)條線。如：興業(yè)銀行昆明分行、浦發(fā)銀行昆明分行、恒豐銀行昆明分行、平安銀行昆明分行和玉溪商業(yè)銀行都把同業(yè)業(yè)務(wù)定位為和公司業(yè)務(wù)、個(gè)人業(yè)務(wù)并列的三大主線業(yè)務(wù)之一，但同時(shí)也有一些同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快的銀行，如民生銀行、光大銀行昆明分行和富滇銀行認(rèn)為同業(yè)業(yè)務(wù)雖然是行內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)，但定位為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。中小型股份制銀行對(duì)同業(yè)資金的依賴性較大，是同業(yè)資金的“需求方”，而以農(nóng)村信用社為代表的資金充裕銀行則充當(dāng)了同業(yè)資金“供給者”的角色。
（二）同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和同業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的占比和貢獻(xiàn)度明顯提高
調(diào)查顯示，部分股份制銀行和城市商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例呈逐年上升趨勢(shì)，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例、同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例排名靠前的銀行都在10%以上。同時(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)各銀行貢獻(xiàn)度明顯提高，且呈逐年上升趨勢(shì)。在貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較緊的狀況下同業(yè)存放業(yè)務(wù)的盈利空間還非?？捎^，今年6月份貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張時(shí)，我省同業(yè)存放利率最高達(dá)到23%。加之近些年買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向資管計(jì)劃受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的興起給商業(yè)銀行帶來(lái)可觀的利潤(rùn)，因此同業(yè)業(yè)務(wù)成為中小型股份制銀行和城商行的資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性重要管理手段和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和同業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的占比和貢獻(xiàn)度呈逐年明顯提高趨勢(shì)。
表2 2009～2013年云南省金融機(jī)構(gòu)同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比例排名前五位的情況（單位%）
表3 2009～2013年云南省金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例排名前五位的情況 （單位%）
表4 2009～2013年云南省金融機(jī)構(gòu)同業(yè)利潤(rùn)占總利潤(rùn)比例排名前五位的情況 （單位%）
注：表2-表4排名均以2013年6月占比排名
（三）同業(yè)業(yè)務(wù)合作模式靈活多樣，金融業(yè)融合度增強(qiáng)
我省商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)合作對(duì)象涉及信托、證券、基金、保險(xiǎn)、期貨、財(cái)務(wù)公司、金融租賃和資產(chǎn)管理公司等，同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展使得金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作更加緊密，同業(yè)業(yè)務(wù)具有橫跨信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)特質(zhì)，同時(shí)也是金融市場(chǎng)創(chuàng)新最為活躍的領(lǐng)域。同業(yè)業(yè)務(wù)從最初的銀銀合作模式發(fā)展到銀信合作、銀證合作、銀保合作、銀信證合作、銀信保合作和銀證保合作模式等，業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，金融業(yè)的融合度大大增強(qiáng)。
圖1 同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)分析圖
（四）通過(guò)靈活多變的“通道業(yè)務(wù)”達(dá)到騰挪信貸規(guī)模、規(guī)避信貸政策限制、滿足客戶資金需求的目的
在監(jiān)管上，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受約束程度較小，同業(yè)業(yè)務(wù)不受存貸比、信貸規(guī)模和信貸政策約束，同業(yè)存款無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金，在計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)需要計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)撥備較少，因此開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)占用資本較少。商業(yè)銀行通過(guò)各種形式的同業(yè)業(yè)務(wù)合作模式，借助“通道業(yè)務(wù)”，把對(duì)企業(yè)的融資轉(zhuǎn)換為同業(yè)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的“買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)”、“可供出售類金融資產(chǎn)”和“其他應(yīng)收款”等權(quán)益或資產(chǎn)項(xiàng)目，從而大量“信貸資產(chǎn)”轉(zhuǎn)換為“權(quán)益資產(chǎn)”。同業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張期始于2011年，2011年我國(guó)貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，由適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策，因此各家銀行信貸規(guī)模開(kāi)始收緊，加之房地產(chǎn)企業(yè)和融資平臺(tái)信貸限制政策越來(lái)越嚴(yán)格，而同業(yè)業(yè)務(wù)具有隱匿“信貸資產(chǎn)”的功能，在這樣的宏觀背景下，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模開(kāi)始激增。同業(yè)業(yè)務(wù)合作模式靈活多變，銀信合作、銀證合作、銀信證合作、銀證保合作模式下的“通道業(yè)務(wù)”大致可以歸為兩類，一種是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類，如信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃轉(zhuǎn)讓等；另一種資產(chǎn)買(mǎi)入返售類，如票據(jù)買(mǎi)入返售、信托受益權(quán)買(mǎi)入返售、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃買(mǎi)入返售等。這些“通道業(yè)務(wù)”都具有隱匿信貸資產(chǎn)、規(guī)避信貸政策限制、滿足融資受限企業(yè)融資需求的特點(diǎn)，各“通道業(yè)務(wù)”合作模式如下表：
表5 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類“通道業(yè)務(wù)”合作模式詳解
表6 買(mǎi)入返售類“通道業(yè)務(wù)”合作模式詳解
（五）以規(guī)避監(jiān)管為目的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新
金融行業(yè)的發(fā)展一直遵循著“監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的規(guī)律，作為金融市場(chǎng)創(chuàng)新領(lǐng)域最為活躍的同業(yè)業(yè)務(wù)特別能體現(xiàn)這一規(guī)律。同業(yè)業(yè)務(wù)往往游走于監(jiān)管的邊緣地帶，在監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)沒(méi)有出臺(tái)前，某些套利性的同業(yè)業(yè)務(wù)會(huì)快速發(fā)展，而一旦受到監(jiān)管，原有業(yè)務(wù)就會(huì)迅速萎縮，但不久就能開(kāi)發(fā)出替換性的“同質(zhì)業(yè)務(wù)”。以同業(yè)代付業(yè)務(wù)為例：同業(yè)代付業(yè)務(wù)在會(huì)計(jì)處理上，委托行把此筆業(yè)務(wù)記在表外，代付行記“應(yīng)收款項(xiàng)”或“同業(yè)資產(chǎn)”，因此同業(yè)代付不受存貸比或信貸額度限制，通過(guò)同業(yè)代付，委托行和代付行都繞開(kāi)了信貸規(guī)?？刂?，無(wú)形中增加了實(shí)際貸款規(guī)模。同業(yè)代付的突發(fā)性增長(zhǎng)也是在信貸額度緊張的背景下金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，2011年同業(yè)代付業(yè)務(wù)激增，隨著銀監(jiān)會(huì)2012年8月出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》后，同業(yè)代付業(yè)務(wù)迅速萎縮，但是很快商業(yè)銀行又創(chuàng)新了具有同質(zhì)特征的同業(yè)償付業(yè)務(wù)。以某股份制銀行昆明分行為例，2011年同業(yè)代付余額為8.79億元，2012年6月末同業(yè)代付業(yè)務(wù)“激增”至19.98億元，但隨著2012年8月同業(yè)代付業(yè)務(wù)規(guī)范文件出臺(tái)后，同業(yè)代付業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格監(jiān)管，這時(shí)各家銀行開(kāi)始開(kāi)展具有“同質(zhì)性”特征的同業(yè)償付業(yè)務(wù)，至2012年12月末同業(yè)代付余額已經(jīng)下降到零，而同業(yè)償付余額為3.72億元。
三、同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)
金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)差異、利率雙軌制下的盈利驅(qū)動(dòng)、信貸政策調(diào)控、非銀行類金融機(jī)構(gòu)（證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司）快速發(fā)展都是近幾年同業(yè)業(yè)務(wù)迅猛擴(kuò)張的客觀原因。同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展豐富了社會(huì)大眾的金融投資產(chǎn)品（理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃個(gè)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等），同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大提高了商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)占比、非存款負(fù)債占比，有利于優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，但同時(shí)在業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中也蘊(yùn)含著各種風(fēng)險(xiǎn)。
（一）干擾貨幣信貸政策實(shí)施效果，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
同業(yè)負(fù)債擴(kuò)大了商業(yè)銀行負(fù)債來(lái)源渠道，同業(yè)存款具有同樣的貨幣衍生功能，但同業(yè)存款不需計(jì)提存款準(zhǔn)備金，削弱了法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策調(diào)控?cái)?shù)量型工具的作用。此外，商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)端發(fā)起設(shè)計(jì)了靈活多變的同業(yè)業(yè)務(wù)合作模式，使得大量資金通過(guò)銀信合作、銀證合作等“通道業(yè)務(wù)”流向了房地產(chǎn)、融資平臺(tái)等信貸政策限制性行業(yè)，同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展干擾了貨幣信貸政策的實(shí)施效果。同業(yè)存放資金期限較短，穩(wěn)定性不如一般性存款，銀行多將之運(yùn)用于同業(yè)拆借和票據(jù)市場(chǎng)，容易出現(xiàn)資金在金融體系內(nèi)循環(huán)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，弱化金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
（二）金融業(yè)大融合趨勢(shì)增加了金融不穩(wěn)定性
同業(yè)業(yè)務(wù)參與主體涉及信托、證券、基金、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司、金融租賃和資產(chǎn)管理公司等幾乎所有類型的金融機(jī)構(gòu)，金融業(yè)呈現(xiàn)出大融合趨勢(shì)，同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展使得銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)的業(yè)務(wù)合作更加緊密，由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度大幅提高，客觀上增加了金融不穩(wěn)定性，容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（三）同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)期限錯(cuò)配容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
隨著金融創(chuàng)新的推進(jìn)，大量非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)納入同業(yè)資產(chǎn)范疇，很多銀行都將同業(yè)拆入短期資金用于購(gòu)買(mǎi)信托受益權(quán)、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)等期限較長(zhǎng)的非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)，造成資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重錯(cuò)配，增加銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口。在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的狀況下，將引發(fā)系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（四）增加監(jiān)管難度，難以判斷商業(yè)銀行真實(shí)資金缺口
在銀行、保險(xiǎn)、證券分業(yè)監(jiān)管的體制下，同業(yè)業(yè)務(wù)具有橫跨信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)特質(zhì)，大量同業(yè)業(yè)務(wù)合作模式靈活多變，資金流向難以監(jiān)控，同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展增加了各監(jiān)管層面的監(jiān)管難度。此外，部分銀行以同業(yè)存放形式，繞開(kāi)同業(yè)拆借市場(chǎng)從事資金交易，使得大量資金以“同業(yè)存放”之名行“同業(yè)拆借”之實(shí)，從而使得監(jiān)管部門(mén)難以判斷商業(yè)銀行的真實(shí)資金缺口。
四、建議
商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展有助于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力、增加商業(yè)銀行利潤(rùn)收入，但同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式缺陷蘊(yùn)含著許多風(fēng)險(xiǎn)，為此，建議：
第一，建立同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)分析制度，監(jiān)測(cè)金融同業(yè)的大額風(fēng)險(xiǎn)敞口，探索建立預(yù)警指標(biāo)體系。規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)科目使用與核算方法。
第二，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理定位同業(yè)業(yè)務(wù)，正確處理發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)與流動(dòng)性管理的關(guān)系，提高流動(dòng)性管理水平。同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展要置于流動(dòng)性管理框架之下，同業(yè)業(yè)務(wù)的盈利性要讓位于全行的“流動(dòng)性”。
