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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資的價值，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)板 投資價值 聚類分析 判別分析
一、引言
自2004年6月25日深交所推出中小企業(yè)板以來，其基本面及市場表現(xiàn)都受到了市場各參與方的極大關(guān)注，為中小企業(yè)融資提供了重要渠道。但對中小板的研究大多停留在定性判斷和個股分析上，缺少對整個板塊整體態(tài)勢的宏觀把握。筆者首先利用聚類分析對123只股票進(jìn)行初步聚類，再運(yùn)用判別分析對初步分類情況進(jìn)行檢驗，得到一組判別函數(shù)，從而達(dá)到量化分析的目的。
二、指標(biāo)選擇與樣本處理
上市公司基本面的盈利能力、成長能力和擴(kuò)張能力是支持股價的長期因素，也是判斷公司是否具備投資價值的關(guān)鍵層面，故選取反映上述能力的六項財務(wù)指標(biāo)(見表1）。以中小板123家公司為樣本，利用其2005年財務(wù)報告六項指標(biāo)進(jìn)行實證研究。為消除數(shù)據(jù)量綱差異,先對各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。
三、聚類分析
聚類分析立足于對股票基本面的量化分析，彌補(bǔ)了定性分析的不足。作為理性的長期投資的參考依據(jù)，其目的在于從股票基本特征決定的內(nèi)在價值中發(fā)掘股票真正的投資價值。
首先運(yùn)用SPSS11.5軟件中的層次聚類法的“Q型聚類”對標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類，聚類方法選擇“類間平均鏈鎖法”，測量尺度選用“歐式距離平方”，得出聚類譜系圖：123個樣本大體聚為四類：第1類：1～23，26，27，29～67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～121，共112個樣本；第2類：24，25，73，88，106，122，123共7個樣本；第3類：28，共1個樣本;第4類:68，78，113，共3個樣本。
由于聚類分析僅是初步分類，還需運(yùn)用判別分析較驗。
四、判別分析
1.確定判別分析數(shù)據(jù)
分別以1，2，3，4代表第1到4類，進(jìn)行判別分析，定義分組變量取值范圍為[1,4]，分組標(biāo)志即為上述分類結(jié)果；判別函數(shù)自變量取原標(biāo)準(zhǔn)化6個變量，得到判別分析標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)表，對其應(yīng)用SPSS11.5進(jìn)行判別分析。判別方式選擇“enter independent together”,即預(yù)測變量全部進(jìn)入判別方程，“function coefficients”選擇“fisher’s”，即“費(fèi)氏線性判別函數(shù)系數(shù)”。
2.判別分析結(jié)果
(1)分類結(jié)果
通過判別分析，對聚類結(jié)果進(jìn)行修正，得到最終分類結(jié)果:第1類：1～23，26，27，29～40，42～64，66，67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～122，共110個樣本;第2類：24，25，41,65,73,88,106,23共9個樣本;第3類:28,共1個樣本;第4類:68,78,113,共3個樣本。
(2)判別函數(shù)
本文預(yù)測變量為6個，類別數(shù)為4，因此取較小者，即判別函數(shù)個數(shù)為3個(見表2）。
(3)顯著性檢驗
顯著性檢驗結(jié)果見表3，相伴概率都為0.000，表明3個判別函數(shù)都達(dá)到了顯著性水平。
(4)費(fèi)氏線性判別函數(shù)
由費(fèi)氏線性判別函數(shù)系數(shù)表得到以下判別函數(shù)：
Function1=-0.700a+0.116b+0.365c-0.109d-0.285e-0.084f-1.466
Function2=7.505a-0.540b-1.705c-1.684d+1.623e+1.011f-10.642
Function3=8.617a-2.653b-9.732c+3.182d+10.233e+2.644f-40.409
Function4=2.997a-1.950b-5.722c+7.463d+2.812e-0.483f-15.884
運(yùn)用費(fèi)氏判別函數(shù)時,只要將各指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值代入上述4個判別函數(shù),將各樣本對應(yīng)的4個函數(shù)值進(jìn)行比較,哪個函數(shù)值最大,就屬于哪一類。
五、實證總結(jié)
1.實證結(jié)果分析
在分析各類樣本時,采用指標(biāo)均值,即:
χ1表示第i類樣本均值，i取1，2，3，4，j表示第i類某一樣本，n表示該類樣本個數(shù)，計算結(jié)果見表5。
由表5分析可知:
第一類屬于低收益、低成長性的“績差股”。六個指標(biāo)都相對最低，特別是每股現(xiàn)金流很小，與其他3類有明顯差異。一般而言，經(jīng)營性現(xiàn)金流多，表明公司銷售渠道暢通，資金周轉(zhuǎn)快，反之反是。由此說明第一類公司經(jīng)營穩(wěn)定性差，發(fā)展不順。而較低的主營收入增長率和凈利潤增長率說明公司幾乎已不具備成長性，幾乎無投資價值。
第二類屬于高盈利、強(qiáng)擴(kuò)張力的“績優(yōu)藍(lán)籌股”，是基金和機(jī)構(gòu)投資者持有比重較高的品種，但這類公司數(shù)目較少。如樣本點24的蘇寧電器全面均衡發(fā)展，在生產(chǎn)管理各方面均表現(xiàn)出較強(qiáng)能力，綜合績效水平也較高。該類股票是投資者的最佳選擇。
第三類屬于成長性非?？斓摹皾摿伞?，但較低的凈資產(chǎn)收益率和每股收益,說明其盈利能力相對較弱,但主營收入增長率和凈利潤增長率都很高,說明該類股票正處于高速發(fā)展期，未來成長性看好。該類股票適合長期投資。
第四類盈利能力良好,股本擴(kuò)張空間也較大,但在高的主營收入增長率下，凈利潤增長卻很緩慢，說明公司經(jīng)營成本居高不下，抵消了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，給企業(yè)的成長帶來隱憂。所以投資該類股票要謹(jǐn)慎。
2.應(yīng)用價值
(1)基于基本面的定量分析，研究整體板塊股票的內(nèi)在價值分布態(tài)勢。
(2)有利于投資者縮小投資范圍,確定投資價值,降低投資風(fēng)險。
(3)有利于為經(jīng)營者提供借鑒，如第四類企業(yè)應(yīng)重點關(guān)注降低經(jīng)營成本。
關(guān)鍵詞：股票價格；價格預(yù)測；灰色系統(tǒng)；股票投資
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-7712 （2013） 08-0000-01
一、股票投資價值使用灰色系統(tǒng)模型的原因
股票市場價格走勢一般是很難判斷和預(yù)測的。股票價格面對市場信息會做出如何反應(yīng)，即使是經(jīng)驗豐富的分析師也無法做到。這是由于，我們?nèi)鄙僦獣杂绊懯袌鰝鲗?dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)模型的信息，無法精準(zhǔn)掌握公司狀況、金融政策、國際市場、利率政策以及投資者心理承受能力等因素變化，以及這些對市場價格的影響方法，只能似懂非懂進(jìn)行預(yù)測價格走勢，這樣得到的效果肯定不會特別理想。因此，面對這樣的情況，大批的金融學(xué)家和分析家開始著手研究，如何找到最好的方法來預(yù)測股票市場的價格走勢。而在他們的共同研究下，確實也找到了無數(shù)令人驚奇的預(yù)測方法。并且這些預(yù)測方法在金融學(xué)家的推動下得到了很大的發(fā)展，可是卻也遭遇了很大的難題，因為科學(xué)體系的不成熟無法對股票價格變動趨勢進(jìn)行合理的解釋。例如我們必須掌握深厚的專業(yè)知識和巨大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，才能輕松的使用這些預(yù)測方法，而且這些所需要掌握的數(shù)據(jù)都是要很長時間的以來的，才能得到“大樹定力”的效果，所以很難被普通投資者使用。同時市場股票價格走勢與股票內(nèi)在價值步伐不一致，因此投資者都希望能另尋一種既能簡單使用，又能適應(yīng)市場環(huán)境的預(yù)測方法。于是灰色系統(tǒng)理論被引用到股票投資價值中。
二、股票投資價值灰色系統(tǒng)模型
灰色系統(tǒng)理論始于20世紀(jì)80年代初。“灰色系統(tǒng)”一詞是被在1981年鄧聚龍教授的上海學(xué)術(shù)報告中首次使用。隨后他又發(fā)表了一系列關(guān)于灰色系統(tǒng)的論文，為灰色系統(tǒng)的理論打下良好的基礎(chǔ)，同時也引起更多學(xué)者對它的興趣，參與到它的研究中?？蓪嶋H，灰色系統(tǒng)是由英國科學(xué)家的“黑箱”概念的基礎(chǔ)上演進(jìn)而來的，它融合了自動控制和運(yùn)籌學(xué)。灰色系統(tǒng)是一種包含已知信息和未知信息的系統(tǒng)，主要用于信息不完全的系統(tǒng)，利用已知的信息來探索和預(yù)測未知信息，從而知曉整個系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論和模糊數(shù)學(xué)、概率論方法一樣都是來探索不確定性系統(tǒng)，具備使用“少數(shù)據(jù)”尋找現(xiàn)實規(guī)律的良好能力，解決了數(shù)據(jù)不充分或是系統(tǒng)周期太短的問題。如今灰色系統(tǒng)理論被應(yīng)用于各個領(lǐng)域，譬如經(jīng)濟(jì)管理、生態(tài)系統(tǒng)、工程控制等領(lǐng)域。同時在股票投資領(lǐng)域也得到了應(yīng)用，下面探討下灰色系統(tǒng)如何在股票價格走勢上得到利用。
研究股票的“內(nèi)在價值”是我們認(rèn)識股票價格的重要方法，可是它的研究需要專門的知識支持，而且受人們是否合理與準(zhǔn)備的判斷未來現(xiàn)金流所影響。股票的價格又是很多信息綜合反應(yīng)的結(jié)果，不同的股票，有不同的價格反應(yīng)信息機(jī)制靈敏性，并且隨著時間的推移，想要找到造成這種差異的原因，以及這種差異產(chǎn)生的軌跡和強(qiáng)度是什么，我們都無法把握，更別說把握股票的“內(nèi)在價值”。股票的價格反應(yīng)了所有與之相關(guān)的信息傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度。可是雖然我們不知道它的傳導(dǎo)方式和靈敏強(qiáng)度，但是我們能采用相應(yīng)的方法通過價格的歷史變化信息來判斷價格未來趨勢，從而獲得股票價格的反應(yīng)機(jī)制信息。于是為了測試和反應(yīng)它的傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度，我們建立了灰色系統(tǒng)理論。
灰色系統(tǒng)理論利用搜集和整理系統(tǒng)原始數(shù)據(jù)，來尋找其發(fā)展規(guī)律。灰色系統(tǒng)表明，所有灰色序列都能展現(xiàn)本有的規(guī)律，在使用一種生成弱化其隨機(jī)性后，也就是說，利用灰色數(shù)據(jù)序列來架構(gòu)系統(tǒng)的反應(yīng)模型，然后就能利用這個模型來預(yù)測系統(tǒng)可能發(fā)生的變化?；疑到y(tǒng)模型利用微分方程來反應(yīng)系統(tǒng)的客觀規(guī)律。
有了灰色系統(tǒng)理論，想要掌握市場價格走勢和方向，我們并不需了解是什么信息影響了或是如何影響了股票價格，例如公司的基本面變化、宏觀的經(jīng)濟(jì)因素變動、市場參與人數(shù)增減與否等等會對價格產(chǎn)生影響的綜合因素，我們只要加入能改變原有的價格趨勢的新信息，這些信息是用來驅(qū)動市場價格變化的，可這些新信息的影響也不是立馬能實現(xiàn)的，它的實現(xiàn)需要一個不斷消化的過程，這就是通常我們所說的記憶功能，它是股票市場價格變化的驅(qū)動力，但是有也有一定“慣性”，灰色系統(tǒng)在股票投資上的利用，正是要解決如何利用這種驅(qū)動力來預(yù)測未來價格的走勢。
三、灰色系統(tǒng)模型在股票投資價值上的應(yīng)用
（一）時間轉(zhuǎn)折預(yù)測
我們用某一股票的日收盤為例，把某個時間的某個點當(dāng)起點，當(dāng)局部低點和高點間波動200點以上時，就認(rèn)為是一次市場指數(shù)轉(zhuǎn)折，把從低點到高點的變化當(dāng)做一個階段，因此，我們選用局部最低點與最高點，在選用毗鄰的指數(shù)相差在200以上的點，算出它們距離起點的月份，用來進(jìn)行量化分析指數(shù)的走勢。通過灰色微方方程可列出指數(shù)轉(zhuǎn)折點的時間方程，而且通過方程式對指數(shù)未來轉(zhuǎn)折情況進(jìn)行預(yù)測。
（二）新陳代謝模型、事后檢驗
事后檢測通過模型來比較預(yù)測值和市場實際值而得到的。而從實際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)，只通過每一個數(shù)據(jù)系列來進(jìn)行長期的預(yù)測走勢和時間點是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因為新信息的作用沒有完全發(fā)揮出來，而歷史信息只能在一定程度上影響，價格在信息的記憶和預(yù)見能力又有限，于是，隨著市場的發(fā)展，信息對系統(tǒng)的影響會不斷地減弱，所得到的誤差也會越來越大，所以我們需要采用新陳代謝GM模型，通過不斷用新數(shù)據(jù)替換老數(shù)據(jù)來最有效的展現(xiàn)新信息對于市場價格走勢的影響。
四、結(jié)束語
由此看出，我們能利用灰色系統(tǒng)模型來預(yù)測股票指數(shù)變化情況，從而能更好地、更有效地作出投資決策，最大程度上地降低投資上的風(fēng)險。可是灰色投資價格模型也有局限性，它只能用于短期的預(yù)測，時間越長預(yù)測的誤差越大，因此，在實際運(yùn)用中，我們要給模型不斷的添加新的信息，摒棄那些預(yù)測作用越來越小的老數(shù)據(jù)，以減小預(yù)測誤差。
參考文獻(xiàn)：
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[4]鄧聚龍.灰色系統(tǒng)理論教程[M].華中理工大學(xué)出版社，1990.
關(guān)鍵詞：國電清新環(huán)保投資價值
1研究背景
一個國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)走向成熟的標(biāo)志是環(huán)境服務(wù)業(yè)所占比重逐步增大。而目前我國的比重相比發(fā)達(dá)國家的50%到60%相對偏低，該現(xiàn)狀為產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展提供了新的機(jī)遇和更大的發(fā)展空間。基于上述背景，本文對環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的國電清新進(jìn)行投資價值分析。
2公司介紹
北京國電清新環(huán)保技術(shù)股份有限公司創(chuàng)建于2001年，于2011年登陸深交所中小板，為一家主業(yè)從事大氣環(huán)境治理，以脫硫脫硝為先導(dǎo)，集投資、研發(fā)設(shè)計、建設(shè)及運(yùn)營為一體的綜合運(yùn)營商，為國家級高新技術(shù)企業(yè)。
3財務(wù)分析
3.1獲利能力分析
數(shù)據(jù)來源：國電清新年度報告
由表4.3可以看出，公司主營業(yè)務(wù)收入基本保持較高的增長速度，在2013年，增長速度高達(dá)99.6%，主要是因為之前的項目穩(wěn)定運(yùn)營，同時有兩個新項目投入運(yùn)營。并且公司的利潤總額、凈利潤都是逐年遞增，表明國電清新保持了很好的盈利能力。
3.2償債能力分析
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國電清新年報整理計算得到
由表4.4可以看出公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增，2013年增長到35.24%，但仍低于50%，說明公司債務(wù)風(fēng)險不高；公司的流動比率和速動比率前幾年都保持在極高的水平，但是在2013年均明顯下降。根據(jù)年報披露，主要因為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，建設(shè)項目增多，導(dǎo)致借款和應(yīng)付款增多，流動負(fù)債增加。結(jié)合其所在行業(yè)的平均水平，盡管公司的流動比率和速動比率下降，但仍控制在公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)，說明該公司仍具有良好的短期償債能力。3.3經(jīng)營效率能力分析
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國電清新年報整理計算得到
由表4.5我們可以看出，國電清新公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)率較2012年有明顯提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所改善，考慮到企業(yè)所屬行業(yè)的平均水平，這樣的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以接受。
3.4成長能力分析
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國電清新年報整理計算得到
由表4.6可以看出，國電清新2011-2013年凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)以及主營收入都保持著增長，其中總資產(chǎn)與主營收入在2013年有了較大程度的增長。主要是因為2013年之前承建的項目投入運(yùn)營，帶來大量收入。
3.5主要指標(biāo)同行比較
與同行業(yè)公司進(jìn)行比較時，筆者選取行業(yè)中另外幾家發(fā)展較好的公司，如：中電遠(yuǎn)達(dá)。中電環(huán)保及碧水源。從成長能力上看，國電清新的總資產(chǎn)收益率和主營收入增長率很高，說明國電清新的成長能力較強(qiáng)，發(fā)展動力十足。從其他幾個層面來看，國電清新的指標(biāo)都處于中等偏上的水平，如流動比率中，國電清新為1.64位列四家企業(yè)中的第二，凈資產(chǎn)收益率為8.07，位列第二，存貨周轉(zhuǎn)率4.79，位列第二，考慮到國電清新成立時間不久，從2011年才上市，這樣的表現(xiàn)，作為一個資歷較淺的公司，相當(dāng)不錯。
4結(jié)論
根據(jù)以上的財務(wù)分析，作者對該公司未來的發(fā)展前景更為看好，筆者認(rèn)為，其在環(huán)保行業(yè)具有較大發(fā)展的潛力，國電清新是具有較高投資價值的企業(yè)。
作者：蔣韻格
參考文獻(xiàn)：
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地衣，作為―種真菌和藻類的共生植物，一般生長很慢，數(shù)年內(nèi)才長幾厘米。但它卻能忍受長期干旱，干旱時休眠，雨后恢復(fù)生長，因此，在高山帶、凍土帶和南、北極，其他植物不能生存，而地衣獨(dú)能生長繁殖，不知不覺中就形成一望無際的廣大地衣群落。
回到投資界，就像賴以生存的地衣長期被忽視，對股息收益和利潤增長視而不見者也是大有人在。但事實上一份數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，從1871年至1997年，美國企業(yè)的股息和年利潤率，剔除通脹因素，平均達(dá)到6.7％，接近股市所給予的7％的真實收益率，其他因素長期影響其實很微不足道，你會驚奇地發(fā)現(xiàn)，原來股票跟地衣一樣，也是活體，它也會在不知不覺中自己生長。
在日常投資中，短線客總是希望通過交易來獲取股票增值收益，但頻繁的波段操作、趨勢投機(jī)往往只會換來事倍功半的效果。既然如此，那何不讓股票自己生長?對此，投資大師巴菲特也有異曲同工的比喻：“我的人生就像滾雪球一樣，這么多年來都努力讓自己的雪球在一條正確的雪地上越滾越大，最好是一邊前進(jìn)一邊選擇積雪皚皚的地方，因為我們不會回到山頂重新開始滾雪球?！?/p>
那些伴隨巴菲特一生的優(yōu)秀股票其實也就是一個活體，它能夠自己成長，并不需要我們的投資者做什么，除了長期持有。“這就像滾雪球，雪球會自己向下滾，并在這個過程中不斷成長壯大，但關(guān)鍵是要有‘很濕的雪’和‘很長的坡’，這也是活體成長的必要環(huán)境。”巴菲特一語道破了投資的真諦。
在巴菲特的字典里，“濕雪”就是指那些被低估的股票，相比“干雪”，“濕雪”內(nèi)部幾乎沒有空氣，放在手心上會感到沉甸甸的，就像沒有泡沫的股票一樣。巴菲特幾乎每一筆投資都用了安全邊際來進(jìn)行衡量。按照他的投資思路，他認(rèn)為付出的是價格，得到的是價值，當(dāng)?shù)玫降谋雀冻龅亩嗄蔷褪莾r值投資。
雖然找到了“濕雪”，但如果沒有給予其足夠積累空間的“長坡”，“活體”股票同樣沒有生長的空間，而巴菲特眼中的“長坡”指的就是企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營的能力，或者說是一家公司未來長期的生存價值。
【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì);財務(wù)分析;價值分析
一、公司前景分析
上海浦東發(fā)展銀行(以下簡稱:浦發(fā)銀行)是1992年8月28日經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立、1993年1月9日開業(yè)、1999年在上海證券交易所掛牌上市(股票交易代碼:600000)的股份制商業(yè)銀行,總行設(shè)在上海。在全國設(shè)立了33家直屬分行,518個營業(yè)機(jī)構(gòu),員工達(dá)18420名,從而架構(gòu)起全國性商業(yè)銀行的經(jīng)營服務(wù)格局。
截止2009年9月30日,浦發(fā)銀行總股本為88.30億股,實際流通A股79.26億股,總資產(chǎn)15874億元,在全國上市銀行中排名為第六名。除國有股份制商業(yè)銀行以外,浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模排名僅次于交通銀行、招商銀行之后,資產(chǎn)實力比較雄厚,總資產(chǎn)規(guī)模較大。截至2009年9月30日,浦發(fā)銀行主營收入為263.42億元,在全部上市銀行中排名第8位。凈利潤增長率為4.53%,在全部上市銀行中排名為第五位,位于民生銀行,深發(fā)展,工商銀行,中國銀行之后,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的-0.45%的增長率,表現(xiàn)出良好的增長業(yè)績。截止2009年9月30日,每股收益為1.30元,排名第二位,高于行業(yè)平均的每股收益0.69元?？梢娖职l(fā)銀行在行業(yè)中各方面表現(xiàn)均較為穩(wěn)定,有著較高的收益率。
綜上所述,浦發(fā)銀行在全國銀行業(yè)中有一定的實力和地位,并有著良好的盈利能力和收益率。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及對銀行業(yè)的影響分析
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析
2009年我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展,保持了平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢。
1.國內(nèi)生產(chǎn)總值以穩(wěn)定的態(tài)勢增長,前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值分別實現(xiàn)同比增長6.1%,7.1%,7.7%。
2.固定資產(chǎn)投資仍然以較快的速度保持增長,2009年前三季度分別累計實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資28129.10億元、91321.00 億元、155057.10 億元,累計同比增長為28.80%、33.50%、33.40%。
3.2009年11月,實現(xiàn)進(jìn)出口總額為20821386.00萬美元,其中出口總額為11365342.90萬美元,同比增長-1.20%;進(jìn)口總額9456043.10萬美元,同比增長26. 70%,而11月份進(jìn)口同比增長的一個重要原因來自于2008年11月進(jìn)口量的大幅度下降引起的基數(shù)的下降。如果去年11月份基數(shù)沒有大幅度下降,那么今年11月份進(jìn)口量就沒有那么大的增長幅度。由于2008年12月份進(jìn)口量的大幅下降,估計今年12月份進(jìn)口同比還會有一個大的增幅。2009年1月份到11月份的情況來看,出口總額和進(jìn)口總額的增長率一直在朝好的方向發(fā)展。
4.2009年1至11月,社會消費(fèi)品零售總額同比增長率一直維持在15%左右,與去年的社會消費(fèi)品零售總額的增長率21%相比,還是有一定的差距的,但總體來說,維持了一個比較穩(wěn)定的增長率。2009年11月,居民消費(fèi)價格指數(shù)比去年11月上漲0.6%,這是自2009年2月份以來首次實現(xiàn)同比正增長。通脹的預(yù)期并沒有實現(xiàn)。
5.2009年,貨幣供應(yīng)量保持了一個較快的增長速度。2009年11月,狹義貨幣余額(M1)為212500.00億元,同比增長34.62%,廣義貨幣余額(M2)為594600.00億元,現(xiàn)金流通量余額(M0)為36300.00億元,同比增長14.99%。全年貸款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增貸款92142.07億元,而2008年全年新增貸款數(shù)量為49114.3億元。這緣于最近一段時間寬松的貨幣政策。信貸的高增長往往會引起不良資產(chǎn)的增多。在未來一段時間銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將會受到考驗。
總體來說,我國的經(jīng)濟(jì)形勢比較穩(wěn)定,國內(nèi)生產(chǎn)總值實現(xiàn)了比較穩(wěn)定的增長,國內(nèi)投資繼續(xù)大幅增長,由于我國出臺的一系列的刺激經(jīng)濟(jì)政策的出臺,以及一系列有利于刺激消費(fèi)的政策,在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下仍然出現(xiàn)了穩(wěn)定的增長,進(jìn)出口雖然有所下滑,但一直在向好的發(fā)展。所以說,2009年我國整體的經(jīng)濟(jì)形勢良好。但我們知道,我國的經(jīng)濟(jì)增長模式主要靠政府拉動,大規(guī)模的政府投資,減稅,政府補(bǔ)貼,放寬信貸政策等。所以經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性是一個必須關(guān)注的問題。
(二)宏觀經(jīng)濟(jì)對銀行業(yè)的影響分析
銀行業(yè)是一個受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響比較大的行業(yè),宏觀經(jīng)濟(jì)的變動對貨幣供應(yīng)量、銀行貸款量、不良貸款率有著較為深遠(yuǎn)的影響。而廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額的環(huán)比增長率、大盤指數(shù)走勢、銀行貸款總計余額的環(huán)比增長率等多項指標(biāo)對銀行指數(shù)的走勢具有顯著影響。
作為經(jīng)營貨幣特殊的金融企業(yè),銀行是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)周期行業(yè),不管是利率、匯率變動,或是全球經(jīng)濟(jì)波動,銀行都會首當(dāng)其沖,暴露在風(fēng)險之下。在我國間接融資占主體的融資框架下,商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟(jì)周期,風(fēng)險大相徑庭。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期,因為企業(yè)盈利情況良好,貸款質(zhì)量往往不會發(fā)生問題;但在經(jīng)濟(jì)衰退時期,除直接影響銀行經(jīng)營收入外,還可能因為企業(yè)經(jīng)營與效益受較大影響,給銀行帶來新一輪的不良資產(chǎn)。此外,商業(yè)銀行貸款規(guī)模的擴(kuò)大成為我國固定資產(chǎn)投資高速增長的重要推動力量,但在經(jīng)濟(jì)過熱隨之而來的宏觀調(diào)控,又讓銀行成為了風(fēng)險的重要承擔(dān)者,銀行信貸規(guī)模增長速度和投向受到“壓制”,必將給銀行的經(jīng)營帶來較大的風(fēng)險。
在2008年11月份之前,受金融危機(jī)的影響,M2貨幣供應(yīng)量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長均出現(xiàn)了一個緩慢下滑的趨勢。然而,以2008年11月為轉(zhuǎn)折點,M2貨幣供應(yīng)量和銀行本外幣貸款量迅速上升,直到2009年7月份,這種上升態(tài)勢才逐漸結(jié)束,轉(zhuǎn)向一種比較平坦的向下的走勢。M2貨幣供應(yīng)量環(huán)比增長率和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長率之間變化趨勢極為相似,出現(xiàn)幾乎相同的變化趨勢。同時,在M2貨幣供應(yīng)量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增速下降的時候,浦發(fā)銀行出現(xiàn)一個向下的走勢,當(dāng)M2貨幣供應(yīng)量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長的時候,浦發(fā)銀行的價格走勢是向上的。可以看出,浦發(fā)銀行的價格走勢受M2貨幣供應(yīng)量,銀行貸款存量的影響,與大盤指數(shù)有基本相同的走勢。
三、財務(wù)評價
(一)資產(chǎn)質(zhì)量分析
資產(chǎn)質(zhì)量可以通過資本充足率來衡量。資本充足率是指風(fēng)險資本(包括核心資本與附屬資本)與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率。根據(jù)我國《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定,資本充足率不得低于8%,核心資本充足率不得低于4%。2008年底,浦發(fā)銀行所有者權(quán)益為 417.02億元,比2007年底增加了47.37%;加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額為7518.21億元,比2007增加2010.44億元,增長36.50%。2008發(fā)行了82.00億元的次級債券,適時補(bǔ)充了資本,但充足率還是從上年的9.15%降至9.06%,核心資本充足率則由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦發(fā)銀行所有者權(quán)益為468.09億元,比上年底增加了12.31%;加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額為9,724.65億元,比上年增加2,206.44億元,增長29.35%。資本充足率從上年的9.06%降至8.11%,核心資本充足率由5.03%下降至4.68%。浦發(fā)銀行的資本充足率仍有待于提高。
(二)流動性分析
流動性是指商業(yè)銀行應(yīng)具備的變現(xiàn)或償債能力,以滿足客戶的資金需求。
資產(chǎn)的償債性是通過存貸比例來衡量的。2008年底,公司負(fù)債總額12677.24億元。其中,本外幣一般存款余額為9472.94億元,增加1838.21億元,增幅24.08%,存款余額在上市銀行中位居中游水平。全年人民幣和外幣存貸比分別為72.85%和40.36%,嚴(yán)格控制在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。2009年上半年,公司負(fù)債總額15,726.26億元,其中本外幣一般存款余額為12,344.56億元,增加2,871.63億元,增幅30.31%,存款余額在上市銀行中位居上游水平。
(三)盈利能力分析
1、獲利能力分析
資產(chǎn)收益率。銀行的資產(chǎn)收益率是衡量其資產(chǎn)運(yùn)作能力,盈利能力的重要指標(biāo)。2009年9月30日,資產(chǎn)收益率(ROA)為0.65%,去年同期資產(chǎn)收益率為0.88%,比去年同期降低0.23個百分點。2008年,2007年,2006年浦發(fā)銀行資產(chǎn)收益率分別為0.96%,6.01%,4.86%?？梢娮?6年以來浦發(fā)銀行的資產(chǎn)收益率是逐漸上升的,但由于在09年資產(chǎn)的大規(guī)模的擴(kuò)張,資產(chǎn)收益率有所下降。
股權(quán)收益率。股權(quán)收益率又叫股東權(quán)益報酬率,是衡量股東凈資產(chǎn)收益能力的關(guān)鍵指標(biāo)。2009年9月30日,股權(quán)收益率為15.8%,而去年同期為25.83%,比去年同期下降了10個百分點。2008年,2007年,2006年浦發(fā)銀行股權(quán)收益率分別為30.01%,19.43%,13.57%。預(yù)計2009年的股權(quán)收益率要低于2008年,但是2009年銀行業(yè)的股權(quán)收益率出現(xiàn)了普遍下降的情況。
2、持續(xù)發(fā)展能力分析
由上表中可以看出,2009年浦發(fā)銀行主營業(yè)務(wù)收入比2008年有小幅度的增長,沒有出現(xiàn)08年和07年那樣大幅增長的狀況,2009年主營業(yè)務(wù)利潤率比08年和07年有小幅度的增長,這就充分說明了09年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因來源于資產(chǎn)規(guī)模大幅度的增長,09年上半年浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模大幅度增長23.68%;但是營業(yè)收入并沒有隨著資產(chǎn)規(guī)模的大幅度增長而出現(xiàn)增長的狀況。這一情況也是銀行業(yè)今年出現(xiàn)的普遍情況,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的近期行業(yè)平均值為15.63%,也就是說浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)指標(biāo)基本持平。有一定的后續(xù)發(fā)展能力。
四、股票價值分析
根據(jù)股票價格的推算公式:股票價值等于市盈率乘以每股收益。
根據(jù)穩(wěn)定增長公司的股權(quán)資本的價值計算公式推導(dǎo)出來的市盈率(PE)的表達(dá)式為:
其中DPR為紅利支付率,gn為股票紅利的增長率(永久性),r為股權(quán)資本要求的收益率。
1、紅利支付率和股票紅利的增長率
2008年浦發(fā)銀行的股東權(quán)益為4170179.9萬元,基本每股收益為2.2110元,實現(xiàn)凈利潤為1251596.81萬元,2008年,浦發(fā)銀行實行每10股派2.3的方法,得出浦發(fā)銀行2008年的紅利支付率為10.40%。根據(jù)2001年來浦發(fā)銀行的分紅情況,可以得出浦發(fā)銀行紅利的增長率為21.21%。
2、股權(quán)資本要求的收益率
股權(quán)資本的要求收益率r可以運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型計算得出。
r=Rf+β(Rm-Rf)
其中,Rf為無風(fēng)險收益率,Rm為市場預(yù)期收益率。
無風(fēng)險收益率一般用一年期的國庫券的收益率來預(yù)測無風(fēng)險收益率。我們以2009年10月份發(fā)行的第五期憑證式國債一年期的收益率2.60%為無風(fēng)險收益率。
β值是反映個別股票相對平均風(fēng)險股票變動程度的指標(biāo)?？梢杂闷职l(fā)銀行的每月收益率與同期上證指數(shù)每月收益率進(jìn)行回歸分析,我們選取了2000年1月到2009年12月10年間的浦發(fā)銀行的月收益率和上證指數(shù)的月收益率。根據(jù)從股票市場取得的樣本數(shù)據(jù),利用Spss軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)最小二乘法的分析確定出β系數(shù)為87.4%。
市場預(yù)期收益率是指市場各種投資未來的平均收益率。我們把市場預(yù)期收益率和無風(fēng)險收益率之間的差額定義為風(fēng)險溢價。通常使用市場平均預(yù)期報酬率與無風(fēng)險利率之間的差額來估算市場風(fēng)險溢價。我們計算從1996年到2009年每年的年平均收益率與當(dāng)年無風(fēng)險利率之間的差額的平均值為22.10%。
所以得出的股權(quán)資本要求的收益率為21.92%。
綜上所述,將所有的數(shù)據(jù)帶入公式中,計算出來的市盈率為16.8。
根據(jù)預(yù)測,浦發(fā)銀行2009、2010年分別實現(xiàn)凈利潤138.8、178.7億元,同比分別增長10.91%、28.8%;每股凈收益分別為1.53元、1.96元;每股凈資產(chǎn)分別為7.65元、9.54元。所以2009年浦發(fā)銀行的股票價值應(yīng)該為25.77元左右。目前浦發(fā)銀行的股票價格在20元左右,所以還有一定的上漲空間。
五、總結(jié)
綜上所述,浦發(fā)銀行在銀行股中有一定的位置,并有一定的上升的潛力。通過對其財務(wù)狀況的分析,說明浦發(fā)銀行資金勢力雄厚,財務(wù)狀況良好,并且在2009年整體經(jīng)濟(jì)形勢不利的情況下,保持了一定的贏利能力。并且運(yùn)用估值模型進(jìn)行估值,說明浦發(fā)銀行具有一定的投資價值。但考慮到銀行股容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,和大盤有相似的走勢,所以一定要密切關(guān)注未來宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢,以及產(chǎn)生的對銀行業(yè)的影響和對整體股票市場的影響。國家統(tǒng)計局的2009年第四季度的經(jīng)濟(jì)報告中顯示,我國經(jīng)濟(jì)基本上已經(jīng)實現(xiàn)了復(fù)蘇,并且在2010年度,我國的宏觀經(jīng)濟(jì)會更一步朝好的方向發(fā)展。在未來,浦發(fā)銀行的投資價值有進(jìn)一步提升的可能。
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【關(guān)鍵詞】投資者；股票；心理
一、投資者的心態(tài)是影響股票價格的重要因素
在影響股票價格的諸多因素中投資者的心理因素是一個重要方面，并且在股票發(fā)展歷史中經(jīng)常出現(xiàn)。1987年美國股市也經(jīng)歷了最為嚴(yán)重的股災(zāi)。當(dāng)年10月19日下午美國國防部宣布美國在前一天擊毀了一座伊朗在波斯灣的石油鉆井平臺。出于對海灣戰(zhàn)爭突然升級的擔(dān)心，使得證券交易所出現(xiàn)更大的拋售狂潮。該次股災(zāi)對投資者的身心健康產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。不少人因為股市的崩潰而嚴(yán)重失眠，甚至感到背部和頸部肌肉痙攣。上述嚴(yán)重的股災(zāi)表明，投資者的心理因素是股票暴漲或暴跌的重要原因。當(dāng)公眾中大多數(shù)對股票有信心、看漲時，股票價格往往上漲；當(dāng)公眾中大多數(shù)對股票無信心看跌時，股票價格往往下跌。這就是所謂的“自我實現(xiàn)的預(yù)言”――事實總是朝人們的預(yù)期方向發(fā)展。
二、投資者的心理因素對股價的影響
股票交易受心理因素的影響極大，投資者的成敗與投資者的心態(tài)密切相關(guān)。首先，股票交易前，投資者的價值判斷受心理因素的制約?？陀^世界中的政治、經(jīng)濟(jì)、社會等狀況會主觀地反映在投資者的心理，而投資者自己往往根據(jù)這些“主觀反映”形成對股票的價值判斷。心理學(xué)研究表明，由于存在認(rèn)知偏差，人們獲取信息、形成判斷時，常常有自身偏好，根據(jù)自己的理解力、自己的喜怒哀樂來挑選信息。在投資數(shù)據(jù)中，只看到支持個人觀點的肯定性證據(jù)。投資者對股票的價值判斷，其依據(jù)來源于被“主觀反映”了現(xiàn)實。同一條消息，樂觀主義者把它視為機(jī)會，認(rèn)為會推動股票價格上漲；悲觀主義者把它視為威脅，認(rèn)為會導(dǎo)致股票價格下跌。
其次，股票交易時，投資者受“從眾心理”的驅(qū)使。股市中是由各式各樣的投資者組成的一個大眾聚集場所，由于股市充滿著不確定性，投資者在做出投資決策時常會以他人的行為作為自己的一種參照。這就為從眾效應(yīng)的產(chǎn)生提供了溫床。在股市中，投資大眾的心態(tài)與行為往往會對投資個體產(chǎn)生影響，這種影響有時甚至?xí)憩F(xiàn)為一種無形的壓力，使人不由自主地改變或動搖自己原有的想法與行為，屈從于群體的壓力。當(dāng)股市行情看好時，大家被“傳染”成一片樂觀情緒，紛紛搶進(jìn)籌碼，導(dǎo)致價格上漲；在行情疲軟的時候，整個市場又被“傳染”成一派悲觀氣氛，以致引發(fā)恐慌性拋售，引發(fā)價格下跌。
三、投資者在股價高漲時的心理誤區(qū)
2005年6月我國的的上證指數(shù)跌破1000，到2007年5月上證指數(shù)突破4000點、并呈持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢，相距不到兩年時間內(nèi)暴漲四倍。對于2007“牛市”有諸多解釋：改革開放二十多年來中國國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康、快速的發(fā)展，國內(nèi)外人士對中國經(jīng)濟(jì)普遍看好；中央對樓市的宏觀調(diào)控使得民間剩余資金沒有出處，大量閑置資本為追求高額回報而涌向股市；人民幣升值的背景下，大量境外資金流入股市，企圖利用匯率差獲取雙重收益。暫且拋開是否存在“泡沫”，股市行情看好引發(fā)系列“雪球效應(yīng)”已經(jīng)是不爭事實：每天在證券公司排隊開戶的人排起長龍，有些證券公司甚至每天只能限量放號開戶。股市火爆的程度，可以用“全民皆股”來形容。
股票的“牛市”極易讓投資者的心態(tài)發(fā)生變異，造成投資過程中的非理性現(xiàn)象。當(dāng)前常見的幾種“心理誤區(qū)”有：
1.暴富。每次股票“牛市”都將造就不少富翁，“一夜暴富”總是不斷出現(xiàn)、傳頌，成為諸多投資者的偶像和英雄。暴富是投資者普遍的心態(tài)，其心理特征有：一心一意想大撈一把；賺錢時能夠獲得極度的，賠錢后總希望把它盡快賺回來。所以，暴富心理下的投資行為表現(xiàn)為賭性十足，常常會不惜背水一戰(zhàn)，把資金全部投在股票上而孤注一擲。
2.貪婪。貪婪可以說是人類的一種天性，人不貪婪，就不會產(chǎn)生投資熱情。投資者的貪婪就是對股市獲利的追求永無止境，永不滿足。在股市中，人的貪婪會有許多不同的表現(xiàn)，具體來說，主要有：（1）見好不收。在股市中嘗到甜頭時，人的貪欲可能變得更強(qiáng)烈；（2）羨慕和妒忌。對別人“暴富”極度心理不平衡，憑一時的頭腦發(fā)熱進(jìn)行投資；（3）斤斤計較。有時會貪圖一兩個價位的便宜而使想買進(jìn)的股票進(jìn)不了帳，想賣出的股票又出不了手，失掉了寶貴的機(jī)會。
3.焦躁。所謂急躁，就是著急和煩躁，不沉穩(wěn)，總是急于求成，今天買了股票，指望著明天就大漲，一不漲馬上就換股，有如猴子掰玉米，掰一個扔一個。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，與急于致富的心情有很大的關(guān)系。
四、增強(qiáng)心里調(diào)控，回歸理性投資
健康、理性的心態(tài)是股市投資的前提條件。巴菲特認(rèn)為，投資人的自信心來自于他的學(xué)識，而不是主觀的期望。巴菲特告訴人們，如果不加認(rèn)真思考就匆忙作出決定，那么，一旦價格發(fā)生與預(yù)期相反的波動就會讓投資者失去信心，從而讓自己不知所措。
一方面，投資者必須建立正確的自我認(rèn)識。正確的自我認(rèn)識，就是要清楚自己是屬于哪種類型的投資者，是屬于沖動型投資者，還是冒險型投資者，或者賭徒型投資者。只有清楚自己的類型特征，還能在投資行為過程中有效的克服心理弱點。
另一方面，投資者要理性對待股市價格中的漲與跌。證券投資市場贏或虧是不變的主題。如果投資者把錢看得太認(rèn)真，把贏虧看得太重，在實際操作中就必然會瞻前顧后，放不開手腳。因此，投資者在進(jìn)行投資時，一定要保持心平氣和。股市中只有拿得起放得下輸?shù)闷?、能把贏虧置之度外的人，才能是真正的成功者。
作者簡介：
柴兵潔，女，1990年，山西運(yùn)城人，蘭州商學(xué)院 統(tǒng)計學(xué)院 國民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生 研究方向投資分析。
葛飛，男，1990年，江蘇鹽城人，蘭州商學(xué)院 統(tǒng)計學(xué)院 統(tǒng)計學(xué)專業(yè)碩士研究生；研究方向：經(jīng)濟(jì)與社會統(tǒng)計。
Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.
關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類號：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項目有關(guān)的各類信息，采用科學(xué)分析的方法，對投資項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評價，選擇項目最優(yōu)投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進(jìn)而通過示例說明了方法的具體應(yīng)用過程。
1 股票投資特點分析
股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風(fēng)險性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風(fēng)險性。股票投資的風(fēng)險來源主要來自于企業(yè)經(jīng)營和收益的變化，同時，股票投資的風(fēng)險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營狀況良好，國家宏觀政策的調(diào)整也會給股票市場帶來巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國家的經(jīng)濟(jì)周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業(yè)利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當(dāng)國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進(jìn)股票價格的上升，反之，當(dāng)國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對整個股票市場產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競爭。行業(yè)政策是政府對該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競爭強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業(yè)競爭強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價格相對較低，反之，行業(yè)競爭強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價格相對較高。
2.3 公司經(jīng)營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營狀況可以由一系列財務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：
①資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100％。
關(guān)鍵詞 股票投資 財務(wù)分析 目標(biāo)公司
在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。
一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價衡量時，無論買賣動機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運(yùn)營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進(jìn)行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討
1.重視掌握目標(biāo)公司情況
了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。
再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。
2.強(qiáng)化公司財務(wù)指標(biāo)分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>
二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進(jìn)行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價值
能否合理評估股票價值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。
三、結(jié)束語
綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。
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