時間：2023-05-29 08:32:25
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資策略，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】股票投資；投資組合；協(xié)方差；均值；矩陣Excel、EViews統(tǒng)計軟件
中國股市風(fēng)風(fēng)雨雨20載有余，有過激情澎湃，也有過血淚悲愴。中國證券市場——這個股民投資大環(huán)境，正在日趨得成熟，我們的投資者也應(yīng)該更加理性的看待這一投資渠道，減少盲目的股票投機(jī)，轉(zhuǎn)而通過優(yōu)化投資策略，多元化地進(jìn)行投資，來適應(yīng)中國股市的變革。本文將馬科維茨的投資組合理論，運(yùn)用到股票組合中。利用協(xié)方差和矩陣的相關(guān)知識，在資金一定，投資期望收益一定的的情況下，探求協(xié)方差最小，即是風(fēng)險最小時候的組合構(gòu)成，而這個組合就是在約束條件限制下的最優(yōu)投資組合。
1.模型的建立
我們從統(tǒng)計學(xué)角度出發(fā)，定義出投資組合的收益（用均值表示）和風(fēng)險（用協(xié)方差表示），并結(jié)合實(shí)際的股票樣本，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)軟件（這里使用的是Excel和EViews軟件）算出投資組合比例。而這一投資組合比例即可使得投資者承擔(dān)最小的風(fēng)險，收獲最大的價值。
1.1 模型的基本假設(shè)
馬科維茨的投資組合理論包含3個重要假設(shè)：(1)證券市場是有效的，且不存在交易費(fèi)用和稅收，每個投資者都是價格接受者。(2)證券投資者的目標(biāo)是在給定的風(fēng)險水平上收益最大或在給定的收益水平上風(fēng)險最低。(3)投資者將基于收益的均值和標(biāo)準(zhǔn)差或方差來選擇最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，如果要他們選擇風(fēng)險(方差)較高的方案，他們都要求超額收益作為補(bǔ)償。這三條假設(shè)將作為我們討論的基本構(gòu)架，下面的討論都是圍繞著這三條假設(shè)展開。
1.2 模型的基本原理
利用馬科維茨模型，在承認(rèn)市場是有效的，且在不考慮交易成本的基礎(chǔ)上，我們將收益率作為衡量單支股票收益指標(biāo)，而將收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量單支股票的風(fēng)險指標(biāo)。當(dāng)然，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明該支股票的投資風(fēng)險也越大，反之亦然。而一種股票收益的均值衡量的是該股票的平均收益情況，收益的方差則衡量該種股票的波動程度，收益的標(biāo)準(zhǔn)差越大，代表收益越不穩(wěn)定。兩種及兩種以上股票之間的協(xié)方差表現(xiàn)為這些股票之間的相關(guān)程度。他們的協(xié)方差為0時，表現(xiàn)為其中一個的變化對其他沒有任何影響，即為不相關(guān)；協(xié)方差為正數(shù)時表現(xiàn)為他們正相關(guān)，協(xié)方差越大則正相關(guān)性越強(qiáng)（在股市上可能表現(xiàn)為多只股票同時盈利或虧損）；協(xié)方差為負(fù)數(shù)時表示他們負(fù)相關(guān)，協(xié)方差越大則負(fù)相關(guān)越強(qiáng)（在股市上就會表現(xiàn)為其中一只盈利時，其余的都虧損）。我們希望避免的正是這種一賠俱賠的情況，我們希望看到的是有賠有盈的情況發(fā)生，這就要求我們在選股的時候盡量選擇那些相關(guān)程度較低的股票，而相關(guān)程度我們上文提到過就是用協(xié)方差來區(qū)分。
1.3 模型的數(shù)據(jù)選擇
我們將用到時間序列數(shù)據(jù)“每只股票每季度的收益率R”，而該只股票的購買量我們用X表示。每只股票的日收益率=（收盤價-看盤價）開盤價；季度收益率是60個交易日的平均值。我們假設(shè)購買了X、Y、Z三種股票，它們的季度收益率設(shè)為R1、R2、R3，而購買量設(shè)為N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根據(jù)以上設(shè)定數(shù)據(jù)，我們可以計算X、Y、Z三種股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我們也可以計算三只股票的協(xié)方差Cov(RI，RJ)，進(jìn)而得到三只股票收益率的協(xié)方差矩陣，將我們所期望的收益率定為Q，收益率的期望為ER。
1.4 模型的設(shè)立
約束條件：
1）N1+N2+N3=1
2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q
3）ER=N1E1+N2E2+N3E3
4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)
模型帶入具體的股票開盤、收盤數(shù)據(jù)，利用Excel可導(dǎo)出季度的收益率，然后利用EView軟件可得到協(xié)方差矩陣，在約束條件的限制下得到具體的N1、N2、N3的量。
2.模型在實(shí)際操作中的不足
第一，在馬科維茨的模型假設(shè)中沒有考慮交易成本的問題，但在現(xiàn)實(shí)中我們不得不考慮。而且交易成本在少量買入多只股票的情況下顯得尤為明顯。第二，中國股市也并不是馬科維茨在假設(shè)中所提到的完全有效的市場，相反，中國股市是弱有效的市場。第三，我們所依賴的個股的收益率是過去的一系列收益率，而股票永遠(yuǎn)都是對未來的盈利能力的預(yù)測，而鑒于未來的不可知性，歷史會有相似之處，但決不會相同或重復(fù)。因此，該理論在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用也是有一定風(fēng)險的。
雖然將馬科維茨的投資組合理論運(yùn)用在中國股市有這樣或那樣的弊端，但馬科維茨的卻給我們提供了一個新的思考問題的角度。我國股票市場的投資者在投資決策中主要應(yīng)用技術(shù)分析面和基本面進(jìn)行分析，而這兩種分析方法都是注重單只證券，基本上忽略了證券收益的相關(guān)性。其次，投資組合模型也印證了那句古語“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”。
參考文獻(xiàn)
[1]郭飛騰.投資組合理論分析[J].同濟(jì)大學(xué)出版社,2008.06.
[2]林俊國.證券投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科技出版社,2006.08.
本文從國內(nèi)國外的經(jīng)濟(jì)形勢和股市現(xiàn)狀出發(fā)，從普通投資者的角度分析了當(dāng)前股票投資潛存的風(fēng)險和機(jī)會。根據(jù)多年的股市投資經(jīng)驗(yàn)，從股票的選擇、如何進(jìn)行交易以及投資者交易時心理狀態(tài)等角度進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，旨在給普通投資者提供實(shí)用的投資策略，以便更好地在股票投資中規(guī)避風(fēng)險獲得收益。
【關(guān)鍵詞】
選股；熱點(diǎn)分析；風(fēng)險控制；交易策略；心態(tài)
自從08年金融危機(jī)以來，中國股市經(jīng)歷了慘痛的下跌，從07年最高點(diǎn)6124點(diǎn)下跌至1664點(diǎn)，時至今日大盤還在2000點(diǎn)徘徊，更多的個股更是長期盤整在越來越低的底部，大多數(shù)股民都損失慘痛，只能遙望當(dāng)年的高點(diǎn)日夜哀嘆！在歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇時，股市卻回到金融危機(jī)之前點(diǎn)位，甚至屢創(chuàng)新高。中國經(jīng)濟(jì)雖然也受到很大的沖擊，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍處于全球領(lǐng)先地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力還在，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力仍值得期待，新一屆政府提出的經(jīng)濟(jì)改革對于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展也注入了強(qiáng)心劑，為什么中國股市卻四年全球墊底。所有的新老股民不禁要問：中國股市到底怎么啦？中國股市要走向何方？中國股市還有投資的價值嗎？
有很多現(xiàn)象已經(jīng)達(dá)成共識：中國股市重融資輕回報，中國股市就是圈錢的工具，無視普通投資者的利益。中國的資本市場造就了無數(shù)的千萬億萬富翁、創(chuàng)造了許許多多的財富神話，這些都是億萬普通投資者給捧出來的，他們的一路狂歡流淌著多少散戶的血和淚。中國股市的上市公司從IPO開始，就摻雜著太多參股各方的利益、隱藏著無數(shù)的欺詐和虛假，投行不負(fù)責(zé)任的調(diào)研和路演，同樣的公司上市定價五花八門，相差十萬八千里，消息的不對稱監(jiān)管不到位……導(dǎo)致散戶處在一個任人宰割的市場，中國的股民除了傷心就是絕望，因此越來越多的老股民選擇了默默離開，離開了這個令人傷心的市場。同時，也會有新的股民進(jìn)入這個市場。
離開抑或是進(jìn)入，孰對孰錯呢？對于這些人的抉擇我們不妄加評判，因?yàn)槊總€人都是再三考慮后做出選擇，離開有離開的理由，進(jìn)入也有進(jìn)入的目的。
我在這里只是闡述自己對于股市投資的一些看法，僅供參考。
鑒于目前的現(xiàn)實(shí)情況，房價高企遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們普通人的接受范圍、實(shí)體投資進(jìn)出難度大風(fēng)險也大，存銀行你的存款實(shí)際購買力永遠(yuǎn)都在縮水，民間借貸收益頗高但是可能出現(xiàn)血本無歸，也沒有什么別的投資渠道。而此時，股市已經(jīng)經(jīng)歷了五年多的底部徘徊，從國家經(jīng)濟(jì)政策改革發(fā)展方向分析，改革主要思路已經(jīng)逐步形成經(jīng)濟(jì)增速也趨穩(wěn)，從權(quán)重股分析，個股的市盈率市凈率已經(jīng)是處于歷史低位；從股市少數(shù)人獲利的角度考慮，在大部分人虧損累累絕望離開的時候，也是少數(shù)人進(jìn)場建倉的時候了。所以我覺得股市現(xiàn)在是值得投資的，逐步介入股市的時機(jī)已經(jīng)到來了。
針對2013年的整體經(jīng)濟(jì)情況，CPI逐步上漲，資金面相對短缺，房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到位，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的上漲，加上股市大環(huán)境的影響，很難有趨勢性情，整體行情維持震蕩調(diào)整為主，只會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，中長期重點(diǎn)關(guān)注券商、金融改革、環(huán)保、海洋經(jīng)濟(jì)、城鎮(zhèn)化概念股票，短期交易性可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、電子信息等相關(guān)熱點(diǎn)板塊。
下面我從選股、交易策略、實(shí)用交易經(jīng)驗(yàn)三個方面一一詳述。
1 選股策略
在選擇股票之前，要根據(jù)個人風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力選擇相應(yīng)的股票，風(fēng)險和收益是對等的。如果追求收益穩(wěn)定、風(fēng)險小，就選擇績優(yōu)股大盤股，如果追求高收益就選擇小盤股，風(fēng)險大波動幅度大。
選股標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)形態(tài)、市場熱點(diǎn)、基本面、主力資金介入情況、題材概念、季節(jié)性等因素。
1.1 技術(shù)形態(tài)
從均線系統(tǒng)（日線、周線、月線產(chǎn)生共振形態(tài)）選股。根據(jù)日K線、分時線還可以看出短期主力行為，如近期大盤底部個股出現(xiàn)脈沖式上漲，大多是主力在進(jìn)貨，反復(fù)出現(xiàn)這樣的情況，在隨著大盤回落的時候就可以果斷進(jìn)入。
1.2 市場熱點(diǎn)
大盤在不同階段都會出現(xiàn)不同的熱點(diǎn)（近期熱點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板、城鎮(zhèn)化、信息服務(wù)、環(huán)保以及具體有題材的個股）。
1.3 基本面選股
（1）股票的特別價格（包括實(shí)施的增發(fā)價格、股權(quán)激勵價格、大股東增持的價格、可轉(zhuǎn)債價格）；（2）兩高：業(yè)績高增長，高比例送轉(zhuǎn)方案，或者也可以看凈資產(chǎn)價格高、未分配利潤高，等等。根據(jù)業(yè)績和高送轉(zhuǎn)方案選股時，要充分考慮到信息不對稱的因素，往往需要根據(jù)股價前期運(yùn)行情況逆向思維，也就是預(yù)防所謂的“見光死”（主力在公司業(yè)績好時拉高出貨）和“利空出盡”（在業(yè)績差時趁機(jī)打壓獲取籌碼）。（3）突發(fā)事件：比如說公司內(nèi)部高管被查、不可抗拒的自然災(zāi)害對于公司業(yè)績的影響、中日因事件發(fā)生沖突等；（4）業(yè)績承諾：大股東承諾未來三年業(yè)績保證情況或者分紅送配情況；（5）項(xiàng)目（重大工程中標(biāo)通知、重大科研立項(xiàng)、生產(chǎn)批文等）（6）行業(yè)、毛利率等其他基本面條件。行業(yè)選股看國家政策導(dǎo)向，比如說近兩天崛起的海洋經(jīng)濟(jì)概念股，其中亞星錨鏈，其涉及的概念很多，主要包括海工裝備概念、高端裝備概念、航母概念、軍工概念、海洋經(jīng)濟(jì)概念、南海概念，可以炒作的題材很多。而且現(xiàn)在股價不到發(fā)行價格的三分之一，每股凈資產(chǎn)和未分配利潤都很高，可以適當(dāng)介入，中長期持有的收益可以預(yù)見。
1.4 主力資金建倉情況
結(jié)合相關(guān)軟件，判斷主力資金建倉情況。
1.5 題材概念
指個股的相關(guān)重組、收購、利好因素等。
1.6 季節(jié)性因素
指相關(guān)行業(yè)的周期性，例如消費(fèi)板塊有消費(fèi)旺季、旅游板塊有旅游旺季。
1.7 盯盤選股
如果你是做短線交易的，選擇股票最簡單的辦法就是每天在漲跌停榜上選擇股票，這些股票市場關(guān)注度高，所以波動幅度很大適合做短線交易。
1.8 價值投資選股
在這幾年股市下跌過程中，很多小盤次新股已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價，可以在經(jīng)過篩選之后，進(jìn)行行業(yè)分析，買入適量的這些股票長期持有，一定會有不錯的收益。
2 交易策略
2.1 交易原則
寧可錯過、不可買錯，一定要買熟悉的股票，不要盲目聽信推薦買入股票。
2.2 資金控制或倉位控制
根據(jù)大盤情況來決定買入資金的倉位、個股買入資金分配比例以及不同資金進(jìn)行短線和中線投資的分配比例。合理控制倉位，不要想著收益最大化，這種總想滿倉待漲的思想很可怕，往后招致較大的損失。
2.3 交易計劃
（會根據(jù)大盤和個股情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭討B(tài)調(diào)整）具體的交易計劃包括建倉、加倉、持股、賣出四步。
建倉：具體買入點(diǎn)會根據(jù)不同的方法的盈利模式來確定買入點(diǎn)。隨著大盤的走勢逐步分批買入；
加倉：根據(jù)主力資金洗盤情況和加倉形態(tài)出現(xiàn)來判斷。
持股：個股啟動點(diǎn)到目前為止上漲幅度不大，主力資金繼續(xù)介入，
K線形態(tài)和均線形態(tài)保持上升趨勢。
賣出：上漲幅度很大，主力資金已開始大幅流出，持續(xù)出現(xiàn)放量滯漲的情況。
2.4 交易總結(jié)
要對一個股票從選股到賣出全過程的細(xì)節(jié)做一個全面總結(jié)，以便下次更完善的制定交易策略。
3 實(shí)用的股票投資心得
3.1 學(xué)會空倉
散戶虧損最主要的原因就是上漲時空倉或者輕倉，下跌時重倉甚至滿倉。一定要學(xué)會空倉，小跌小買小漲小賣，大跌大買大漲大賣。不要怕踏空，只要手里有錢，隨時都有機(jī)會。
3.2 戰(zhàn)勝自我
所有的投資者都會有貪婪和恐懼的心理，股票買賣的整個過程實(shí)際上就是一個如何控制自己心理、如何克服常人心理的過程，簡單地說就是要學(xué)會逆向思維。在你高興的時候忘乎所以的時候，就是風(fēng)險到來的時候；在你恐懼絕望的時候，意味著機(jī)會很快就要到來了。
3.3 多看少動
在買賣一支股票之前，一定要先了解它，不要盲目地買入被套牢之后才去研究它?？春靡恢还善保涂梢越?jīng)常觀察它盯著它，分析主力的操作手法。
3.4 強(qiáng)者恒強(qiáng)
買賣股票一定要買強(qiáng)勢的股票，比如反彈時率先漲停的、連續(xù)漲停的、漲停次數(shù)多的，這些股票在回調(diào)的時候可以適當(dāng)介入，主力反復(fù)炒作的可能性大。
3.5 選擇合適的買賣時間
股市有句話“盤久必跌”，在縮量盤整的時候，要觀望為宜；在大盤大幅度調(diào)整的時候，通常第二天還會趨勢性的下跌，所以在大跌中不要盲目買入。
3.6 注意觀察個股走勢
如果上漲趨勢明顯呈慢牛走勢但是中間“砸個大坑”的，一般都是自己坐莊。
3.7 比較原則
每一個進(jìn)入股票市場的人，都是受到周邊同事、親朋好友的影響進(jìn)來的。所以觀察比較選擇好買入時機(jī)也是一個人在買賣股票中獲利的好方法。在別人買入股票虧損累累的時候，你大膽介入，獲利是必然的。
4 總結(jié)
股市能投資嗎？當(dāng)然可以。股市有風(fēng)險嗎？當(dāng)然有。但是，股市里最大的風(fēng)險來源于個人的判斷。跟著大眾思維在走，永遠(yuǎn)不會獲得成功。不要在市場行情一片叫好的時候，你看到參與其中的人都獲利了，你才在利益的誘惑之下大著膽子跟著進(jìn)入，那樣結(jié)局一定會很悲慘，07年全民排隊買股票買基金就是一個慘痛的教訓(xùn)。一定要反其道而行之，在眾人談股色變不愿提及股票的時候，你敢于進(jìn)入，才會有所收獲。股市里贏家永遠(yuǎn)屬于少數(shù)人，你說呢？
【參考文獻(xiàn)】
[1] [美]羅伯特.S.平狄克.《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》第六版.中國人民大學(xué)出版社
[2] [美]多恩布什，費(fèi)希爾，斯塔茲.《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》.第七版中國人民大學(xué)出版社
[關(guān)鍵詞]股票市場；中小投資者；投資策略
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.066
1 我國股票市場中小投資者投資中的問題
1.1 缺乏投資知識
我國股票市場的中小投資者中有很大部分在進(jìn)入股票市場之前沒有接受過投資知識，他們在進(jìn)入股票市場后又缺乏自我學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，且在進(jìn)行股票交易時部分是靠親友推薦、股評專家推薦或者小道消息，甚至有部分是完全依靠直覺進(jìn)行股票買賣，盲目跟風(fēng)，從而導(dǎo)致了在股票市場虧損嚴(yán)重，被深套或者套牢。
1.2 資金弱勢
由于我國股票市場的中小投資者投資多數(shù)依靠自有資金進(jìn)行，所以自有資金的規(guī)模非常有限，相對機(jī)構(gòu)投資者來說，力量就顯得非常渺小，在我國股票市場上無法占主動地位，只能被動地去投資交易。
1.3 信息弱勢
我國股票市場的中小投資者在進(jìn)行股票交易時，簡單認(rèn)為他們從平時的看電視、看報紙和瀏覽網(wǎng)絡(luò)新聞得知一些上市公司的信息就決定投資決策，殊不知股票市場中的信息就像沒有硝煙的戰(zhàn)場一樣，中小投資者在這個戰(zhàn)場只能被動地接收和分辨，不能反制，常常有一些表面上看起來很好的消息或者刻意誤導(dǎo)投資者的信息陷阱，從而誤導(dǎo)中小投資者。
1.4 “認(rèn)知偏差”
據(jù)研究，我國股票市場中小投資者在投資中具有行為金融學(xué)中描述的違背標(biāo)準(zhǔn)金融理論的11種“認(rèn)知偏差”，即確定性效應(yīng)、代表性啟發(fā)式、可得性啟發(fā)式、錨定和調(diào)整效應(yīng)、損失厭惡、后悔厭惡、敏感度遞減、心理賬戶、框架依賴、過度自信和羊群效應(yīng)。這些“認(rèn)知偏差”導(dǎo)致了我國股票市場的中小投資者投資損失大、投資收益低的現(xiàn)狀。
2 從基本面分析和技術(shù)分析兩個方面研究我國股票市場中小投資者投資策略
2.1 從基本面分析研究我國股票市場中小投資者投資策略
一是從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行研究我國股票市場中小投資者投資策略。宏觀因素包括股票市場價格可能產(chǎn)生影響的社會、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面，而宏觀經(jīng)濟(jì)變動是影響我國股票市場價格變動的基礎(chǔ)因數(shù)，其他宏觀因素也是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響股票市場價格的。二是從行業(yè)分析研究我國股票市場中小投資者投資策略。行業(yè)分析旨在界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。
2.2 從技術(shù)分析研究我國股票市場的中小投資者投資策略
技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些經(jīng)驗(yàn)變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。技術(shù)分析有三個假設(shè)，即歷史是會重演的、市場行為涵蓋一切信息、證券價格沿趨勢運(yùn)動，作為中國股票市場的中小投資者，在投資時主要運(yùn)用的技術(shù)分析方法有K線類、切線類、形態(tài)類、趨勢類和指標(biāo)類。
第一，K 線類。K線是中小投資者進(jìn)行股票投資所必須掌握的，它起源于日本，風(fēng)靡于世界，在現(xiàn)代股票技術(shù)分析里占有重要地位，由于K線所包含的信息極為豐富，K線可以引申出幾十種派生的K線及其組合。第二，切線類。切線理論是指按一定方法和原則在由股票價格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表上畫一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢。切線的基礎(chǔ)是支撐線和壓力線。
3 趨勢分析
趨勢簡單地說就是股票價格的波動方向，或者說是股票市場運(yùn)動的方向。趨勢的方向有三個：上升方向，下降方向，盤整方向。
3.1 趨勢線
趨勢線是衡量價格波動的方向的，由趨勢線的方向可以明確地看出股價的趨勢。當(dāng)股價跌破上升趨勢后，為下跌突破，這時上升行情有可能被終結(jié)，待到一段時間后再次上漲到趨勢線，但不能突破趨勢線時，市場將形成真正的下跌突破，行情接下來將一瀉千里。同理，當(dāng)股價上升突破下降趨勢線后，為上漲突破，這時下跌行情可能被終結(jié)，等再次回抽到趨勢線時，又受到趨勢線的強(qiáng)烈支撐，這時趨勢線成為支撐位，這時市場將形成真正的上漲突破，行情將上升。
3.2 軌道線
軌道線又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種方法。在已經(jīng)得到了趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。兩條平行線組成一個軌道，這就是常說的上升和下降軌道。軌道的作用是限制股價的變動范圍。對上面的或下面的直線的突破將意味著有一個大的變化。一是軌道線的作用主要有限制作用和趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警作用；二是軌道線的特點(diǎn)及操作原則，上升通道中成交量一般呈放大態(tài)勢，下軌稱為上升趨勢，上軌則稱為通道線，下降通道往往呈縮量態(tài)勢，上軌是下降趨勢線或壓力線，作為通道線的下軌通常具有一定支撐。
4 形態(tài)分析
4.1 反轉(zhuǎn)形態(tài)
第一，雙重頂（底），雙重頂和雙重底就是市場上為人熟知的M頭和W底，這種形態(tài)出現(xiàn)得非常頻繁，因此作為中小投資者必須掌握其特征和運(yùn)用，雙重頂（底）的兩個頂（底）在大多數(shù)情況下不完全相等，多少有些差異，兩個頂（底）可能是復(fù)合的多個小頂（底），在成交量方面，雙重頂和雙重底有些細(xì)微的不同。第二，頭肩頂和頭肩底，這兩種形態(tài)在實(shí)際價格形態(tài)中出現(xiàn)的較多，這種形態(tài)一共出現(xiàn)三個頂（底），也就是出現(xiàn)了三個局部的高點(diǎn)（低點(diǎn)）。中間的高點(diǎn)（或低點(diǎn)）比另外兩點(diǎn)都高（低），稱為頭，左右兩個相對比較低（或高）的高點(diǎn)（低點(diǎn)）稱為肩，這就是頭肩形名稱的來歷。
4.2 整理形態(tài)
我們這里只講述整理形態(tài)中的一種：三角形。三角形（三角形本身是整理形態(tài)，但突破就變成反轉(zhuǎn)形態(tài)）。本文認(rèn)為三角形不論是上升三角形還是下降三角形，均不應(yīng)按是上升三角形就一定上升，而是遵循三角的最終突破方向，即使是上升三角形也可能是往下，關(guān)鍵在于突破方向的選擇，故本文綜合三角形為一個形態(tài)，不再區(qū)分是否上升還是下降。
5 技術(shù)指標(biāo)
這里只介紹EXPMA（指數(shù)平均數(shù)）和PSY（心理線）。第一，EXPMA（Exponential Moving Average）的中文名稱是指數(shù)平均數(shù)。原始參數(shù)值：12、50。本文采用參數(shù)值：5，21（斐波那契數(shù)列中的數(shù)值）。EXPMA基本原理：為了解決移動平均線落后的問題，分析家們另外尋求EXPMA及VMA等類型均線指標(biāo)用以取代移動平均線。EXPMA以交叉為主要信號?？梢噪S股價快速移動，立即調(diào)整方向，有效地解決了訊號落后的問題。但該指標(biāo)在盤整行情中不適用。第二，PSY（Phycholoigical Line），中文名稱是心理線，它反映的是市場的情緒指標(biāo)，市場由眾多買家賣家組成，因此，有時買家或賣家均有失去理智的時候，這個時候市場的情緒就會產(chǎn)生嚴(yán)重的偏離，如非常低落的情緒和非?？簥^的情緒特征，這個時候通過PSY探測器就可以探出目前市場的一個情緒指數(shù)，從而指導(dǎo)投資實(shí)踐。
6 結(jié)論及建議
我國股票市場的中小投資者投資中由于信息劣勢、資金劣勢、投資知識缺乏和認(rèn)知偏差的問題，導(dǎo)致了我國中小投資者在股票市場中的投資損失嚴(yán)重，與我國蓬勃發(fā)展的股票市場格格不入，因此，作為我國股票市場中小投資者，首先，加強(qiáng)投資知識的學(xué)習(xí)，通過學(xué)習(xí)股票的基本分析和技術(shù)分析，是可以掌握股票分析的基本方法的，是可以提高我國股票市場中小投資者的投資策略達(dá)到降低風(fēng)險提高收益的目的；其次，認(rèn)清自己在投資中存在的認(rèn)知偏差，并盡量避免認(rèn)知偏差對投資決策的影響，提高自己的投資收益。
參考文獻(xiàn)：
[1]李雪.我國居民股票投資行為的實(shí)證分析[D].廣州：暨南大學(xué)，2012.
[2]周智超.個人投資A股的策略研究[D].南寧：廣西大學(xué)，2013.
很明顯,股票市場跌宕起伏,股價波動頻繁,投資者常面臨巨大的股票投資風(fēng)險。在股票投資中,不管是具有老資歷的股民還是新股民,都不可能做到每次買賣股票都會盈利,而且這其中的虧損或者盈利都是暫時的、相對的,隨著時間推移甚至?xí)霈F(xiàn)轉(zhuǎn)換。但是股票投資老手與新手不同點(diǎn)在于,當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己購買股票失誤,出現(xiàn)虧損時,會及時賣出,避免自己被套牢,實(shí)現(xiàn)停損,進(jìn)而將損失停滯在最小值上;但新手往往會寄希望于股票價格的重新上漲,往往看著價格進(jìn)一步下跌卻遲遲不肯出手賣掉,只有在價格著實(shí)漲不回來時,才忍痛將股票做空,但此時往往已遭受巨大的損失。在股票交易中存在著一個淺顯易懂的“鱷魚原則”,交易員在正式進(jìn)入股票市場前,都會積極訓(xùn)練這一交易法則。這一法則的產(chǎn)生于鱷魚的吞食方式:鱷魚咬住獵物之后,獵物越是掙扎,則對鱷魚來講越有利,其捕獲的也越多?？梢约傧朐诒击{魚咬住腳之后,你會試圖掙扎,如果用手去試圖解脫腳,則手和腳都會被鱷魚咬住,此時越是掙扎反抗,則被咬住的也越多。所以此時的方法就是犧牲一只腳,唯有如此才能生存下來。這一法則在股票市場中有著廣泛運(yùn)用,即所說的停損策略。用市場語言來轉(zhuǎn)述,就是講:當(dāng)明白已經(jīng)投資失誤,產(chǎn)生損失時,應(yīng)當(dāng)避免進(jìn)行更多的操作或者找理由借口,而應(yīng)當(dāng)趕快了解并出場,避免更大的損失發(fā)生。作為股票投資技巧,部分投資者在實(shí)際操作中會靈活運(yùn)用這一策略,因而也就只有部分人能在股票市場中站穩(wěn)腳跟。打個比方,對投資者而言,停損常意味著發(fā)生虧損,及時地進(jìn)行停損操作可以停止進(jìn)一步損失,避免虧損擴(kuò)大化,如同一把快刀,雖然會流血,但可以確保生存,并實(shí)現(xiàn)化被動為主動,在后續(xù)市場中重新尋找機(jī)會。在購入股票時,投資者一般都是經(jīng)過了謹(jǐn)慎的選擇,仔細(xì)分析之后才確認(rèn)購買。因此,在這種情況下,對于所買入的股票,購買者一般都較有信心,但市場瞬息萬變,一旦該股票價格出現(xiàn)下跌,購買者常會期望落空。正所謂“誰都會收回利潤,但要學(xué)會停止損失還仍需時日”,意思是講,按照高于購買價賣出股票就會獲得收益,這一點(diǎn)無論新手老手都能做到,但是如果你購入股票之后,出現(xiàn)價格下降時,及時尋找合理價位將其賣出,避免進(jìn)一步損失,就不是每個股民所能做到的了。辯證地看待盈利和損失,明白盈利之上有更大的盈利,同樣地,損失下面也有更大的損失。常是一念之差,就會造成較大的損失,這需要投資者靈活把握停損,當(dāng)機(jī)立斷,避免進(jìn)一步的損失發(fā)生。正如投資家索羅斯講的那樣,“如果在市場投資中,你的投資已經(jīng)被市場證明是錯的了,那此時最好的選擇便是以退為進(jìn),此時尤其要學(xué)會保存實(shí)力,以此來確保生存,切不可鋌而走險,因?yàn)橥饨缫蛩氐母腥净蛘邆€人意氣用事而誤導(dǎo)自己在市場中的交易活動?！庇纱丝梢?設(shè)置停損點(diǎn),學(xué)會停損策略意義的重要性。在股票市場上,要學(xué)會風(fēng)險管控,對此每個人都有自己的理解和計劃,在股票投資中應(yīng)當(dāng)去創(chuàng)建一條停損線,如果觸碰到這條線,應(yīng)當(dāng)盡快撤離。投資者應(yīng)當(dāng)明確自己的虧損點(diǎn),知道自己在建立頭寸之前愿意輸?shù)舳嗌?并樂于兌現(xiàn),而不能像壘金字塔一樣去不斷添加資金。
二、停損策略的應(yīng)用
股民通過合理設(shè)置停損點(diǎn),就可以避免出現(xiàn)無限虧損的情況,將虧損限定于有限范圍中,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)虧損最小化。一般而言,停損點(diǎn)的設(shè)置可以有以下兩種方法:一種是固定比例法,另外一種是股票價位參考法。第一種方法是指通過設(shè)置總資金的百分比額度來劃定停損空間,第二種則是按照股票的價位情況來決定股票的做多或做空,相比較第一種方法,這一種方法更具有技術(shù)上的限制條件。在設(shè)置停損點(diǎn)時,要觀察并找出近期股票價格的最高值和最低值,并將其作為設(shè)置停損點(diǎn)的重要參考。例如某新股剛剛上市,股民跟進(jìn)之后,該股股票價格出現(xiàn)下跌而不是上漲的情況下,設(shè)定合理科學(xué)的停損點(diǎn),對于投資者尤其是做短線、波段投資的股民而言,意義重大。假設(shè)已經(jīng)買入股票,價格下跌已突破該股近段時間的最低值,就應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮如何將該股砍倉出逃;同樣如果是將該股出倉之后,該股后期經(jīng)過調(diào)整,行情又慢慢上揚(yáng),則股民在之前的突破前面最高值賣出的基礎(chǔ)上,會產(chǎn)生踏空,此時也需要進(jìn)行停損操作,只不過,與前面的停損賣出不同,此時應(yīng)當(dāng)是停損買入?？偟膩碚f,如果是多頭,在設(shè)置停損點(diǎn)時,盡量將其設(shè)為低于最近時間最低值的數(shù)值;而對于空頭,在設(shè)置停損點(diǎn)時,應(yīng)盡量將其設(shè)置為高于最近時間最高值的數(shù)值。所進(jìn)行的停損操作應(yīng)在股價創(chuàng)新低后去進(jìn)行,而進(jìn)行的追買停損,則是在股價創(chuàng)新高之后去進(jìn)行?！皟A巢之下沒有完卵”,股民在進(jìn)行停損操作時,應(yīng)密切關(guān)注股市大環(huán)境大背景,觀察大的形勢之后在考慮停損操作。畢竟個股與大盤之間存在著密切的聯(lián)動關(guān)系,相互影響。如果大盤形成了大頭部,投資者此時應(yīng)當(dāng)即可將股票分批賣出,以此來回避風(fēng)險,因?yàn)榇藭r波段調(diào)整需要較長的時間來完成。相反的,如果股票行情在低迷長時間段之后,蕭條萎靡,大多數(shù)投資者都已失去信心時,如果再按照停損策略做空該股,則不太合適,往往會出現(xiàn)一賣出,該股就會上漲的情況,此時應(yīng)當(dāng)拋棄“股票跌破支撐價位,應(yīng)當(dāng)賣出停損”策略。
關(guān)鍵詞:價值投資;市盈率;有效性;股票市場
中圖分類號:F2
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)05-0166-01
1 價值投資理論概述
價值投資理論也叫做穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論。目前學(xué)者對價值投資并沒有給出一個嚴(yán)格統(tǒng)一的定義。價值投資理論認(rèn)為上市公司內(nèi)在價值是股票價格的基礎(chǔ),價格圍繞內(nèi)在價值的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動。股票內(nèi)在價值決定于經(jīng)營管理等基本面因素,而股票價格在短期內(nèi)除了受內(nèi)在價值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場資金供給不足的情況下,內(nèi)在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,一家績優(yōu)企業(yè)出現(xiàn)安全邊際時,對其投資就具備所謂的價值。
2 價值投資策略的適用條件
2.1 投資對象的長期性和業(yè)績的優(yōu)良性
價值分析非常注重對公司以往的數(shù)據(jù)分析。如果沒有可靠精準(zhǔn)的分析數(shù)據(jù),我們將無法拿出有效的證據(jù)來估算企業(yè)的價值。由于價值投資具有優(yōu)化配置證券市場資源的功能,業(yè)績優(yōu)良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業(yè)績差的公司的股票則很少有人問津。所以資金總是更多地流向那些業(yè)績優(yōu)良的公司。因此,業(yè)績優(yōu)良的公司更具投資的價值性,同時,價值投資更適合長期性投資。
2.2 參照物選擇的穩(wěn)定性
在運(yùn)用價值投資策略時,必須在同等投資環(huán)境下對不同投資工具的投資效果進(jìn)行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應(yīng)該高于同時期的債券的收益率。我們進(jìn)行價值投資的有價證券經(jīng)過可靠的歷史數(shù)據(jù)即歷史收益率的分析要有比市場平均的收益率更高更穩(wěn)定的收益率。
2.3 市場的有效性
市場價格能夠充分反映所有信息,時間越長反映的信息越充分、準(zhǔn)確。完全的市場化操作這是整個價值投資策略成立的基礎(chǔ)。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格,才能保證價值和價格的關(guān)系得以體現(xiàn)和發(fā)揮。否則,價格體現(xiàn)價值的能力將受到限制,價格偏離之后向價值回歸的趨勢將發(fā)生變化。
3 價值投資策略在中國證券市場上的適用性
3.1 價值投資策略在中國證券市場的歷史表現(xiàn)
1997 年中國股票市場上首次提出價值投資策略的概念,以后逐漸被中國投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國成功啟動。由于QFII 采用了成熟的價值投資理念,促進(jìn)了價值投資在中國的發(fā)展。國內(nèi)的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。
3.2 價值投資策略在中國證券市場有效性的實(shí)證分析方法
本文所采取的價值投資策略實(shí)證研究的具體方法是:首先,選擇一組預(yù)備運(yùn)用價值投資的有價證券,觀察形成期后一年其市場表現(xiàn),并將其表現(xiàn)與整個市場的平均表現(xiàn)進(jìn)行比較。對于價值組合的選擇擬以市盈率為指標(biāo),選擇10支股票分別組成價值低估與價值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場指數(shù)的投資獲利能力。隨后,通過所選股票的實(shí)際收益率同市場平均收益率比較,觀察價值投資是否有效。
下面具體說明價值投資有效性的實(shí)證分析過程:
(1)觀察個股從2008年9到2009年9間連續(xù)兩年的平均市盈率,對各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標(biāo)排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構(gòu)成價值高估組合,平均市盈最低的10支構(gòu)成價值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負(fù)的股票。據(jù)此,形成兩組組合數(shù)據(jù),每個組合各10支股票。
(2)觀察所選組合種個股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內(nèi),將觀測期間劃分為周,以周為小周期計算兩組組合中各個股每周的對數(shù)收益率水平。
(3)假設(shè)樣本期內(nèi)市場平均的周對數(shù)收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內(nèi)的平均周對數(shù)收益率為x1、x2,我們對該三對均值分別進(jìn)行t檢驗(yàn),驗(yàn)證該三種均值水平是否存在顯著差異。
計算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2
其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數(shù)據(jù)的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數(shù)據(jù)的均值之間是否存在顯著的差異。
3.3 價值投資策略在中國證券市場有效性的實(shí)證分析結(jié)果
首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經(jīng)過計算,其t值為18.9,這說明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經(jīng)過上述公式的計算,其t值為13.6,這說明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。
因此,我們的結(jié)論是,在中短期內(nèi)選擇低市盈率的股票進(jìn)行價值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長期內(nèi),價值會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整,知道趨近于市場的平均水平。所以,長期內(nèi)價值投資的效果和市場平均水平一致。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：美國股票市場 投資工具 最優(yōu)化投資組合
在美國股市上進(jìn)行投資，按傳統(tǒng)一般將所投資的股票分為兩類，一類是價值股票通常使用賬面值市值比(BV/MV)來區(qū)別它，一種是成長股票，一般使用盈利價格比(E/P)來區(qū)別它。下面我們利用這種分類方法，分別對小公司股票和大公司股票的投資方式進(jìn)行討論，以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)，對其各自的最優(yōu)投資組合進(jìn)行研究。
一、美國股票市場投資工具的選擇
(一)在按資本規(guī)模的分類方法中選擇大公司股票和小公司股票作為研究對象
1 小公司股票：主要由紐約證券交易所中最小的1/5部分中的股票構(gòu)成。在1/5部分中，股票主要是以其市場基本值(市價×流通股數(shù)量)來劃分等級的。它可以反映美國大中型成熟企業(yè)股票在美國股市中的總體趨勢，是美國股市走勢的一個縮影。
2 大公司股票：是指標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)樣本中列出的在美國資本市場上500家最大公司的市值加權(quán)組合。小公司股票代表了美國股市中的小型企業(yè)、成長企業(yè)和風(fēng)險資產(chǎn)。
(二)在按股票類型的分類方法中選擇價值股票和成長股票作為研究對象
1 價值股票：是相對于盈利率，交易價格較低的股票。
2 成長股票：其公司具有潛在成長能力的股票。
二、建模原理
(一)多風(fēng)險資產(chǎn)最優(yōu)投資組合建模原理：在多風(fēng)險資產(chǎn)投資組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系曲線上，存在有一個最低風(fēng)險(標(biāo)準(zhǔn)差)的投資組合，該組合就是最優(yōu)投資組合。
(二)給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合建?；驹恚涸谝燥L(fēng)險最小(標(biāo)準(zhǔn)差)最小為目標(biāo)函數(shù)，以一個最低期望收益率作為約束條件的條件下，所得出的最優(yōu)投資組合。
(三)給定最高預(yù)期風(fēng)險的最優(yōu)投資組合建?；驹恚涸谝云谕找媛首畲鬄槟繕?biāo)函數(shù)，以一個最高風(fēng)險值作為約束條件的條件下，所得出的最優(yōu)投資組合。
三、各種最優(yōu)化投資組合策略分析
下面我們利用價值股票和成長股票這種分類方法。分別對小公司股票和大公司股票的投資方式進(jìn)行討論，以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)，對其各自的最優(yōu)投資組合進(jìn)行研究。經(jīng)Excel軟件計算，大公司股票和小公司股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表1所示。以下的討論中基于大公司股票、小公司股票、價值股票和成長股票4種投資工具1975―2004年30年的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。(該數(shù)據(jù)來自于“Research Insight,Morgan Stan-ley Capital Management,and Ibbotson Associates”)
大公司股票和小公司股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表1所示：
(一)在最低風(fēng)險的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究
首先我們以成長股票和價值股票。獨(dú)立進(jìn)行最優(yōu)化分析，經(jīng)Excel軟件計算，成長股票和價值股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如表2所示：
由表2可知價值股票在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差上均優(yōu)于成長股票，因此價值股票是更好的投資工具。
價值股票和成長股票所組成投資組合的有效邊界如圖1所示：
如此對其進(jìn)行風(fēng)險最低化處理。經(jīng)Excel軟件計算得出，它們的最優(yōu)投資組合如表4所示：
如表4所示，價值股票占了絕大比重，這是因?yàn)槠鋼碛邢鄬^高的預(yù)期收益和相對較低的標(biāo)準(zhǔn)差。價值股票一般代表了成熟企業(yè)，因此風(fēng)險相對較小而收益相對較高。成長股票代表了成長中企業(yè)，因此風(fēng)險相對較高收益相對較小，我們目前以風(fēng)險最小化為目標(biāo)的投資方式，選擇價值股票作為主要投資工具進(jìn)行投資是一個比較合理的選擇。
(二)在給定最高預(yù)期風(fēng)險的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究
下面先以小公司股票和大公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差作為最高風(fēng)險值，建立在限定風(fēng)險值條件下的收益最大化模型并對所得出的最優(yōu)投資組合結(jié)果進(jìn)行討論。
先以小公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差23.3％為最高風(fēng)險值，計算這兩種投資工具對小公司股票進(jìn)行投資的收益最大化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最高風(fēng)險的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為253.29％和-153.29％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為16.57％，標(biāo)準(zhǔn)差為23.30％。在不允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最高風(fēng)險的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。
因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票。但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預(yù)期收益率分別為16.57％和15.08％，均低于小公司股票的預(yù)期收益率20.31％。因此用這個投資組合對小公司股票進(jìn)行投資，效果并不理想。
然后我們再以大公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差15.88％為最高風(fēng)險值，計算這兩種投資工具對大公司股票進(jìn)行投資的收益最大化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對大公司股票投資的給定最高風(fēng)險的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為115.63和-15.63％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.23％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.88％。在不允許賣空條件下，對大公司股票投資的給定最高風(fēng)險的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。
因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票，但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預(yù)期收益率分別為15.23％和15.08％，均高于大公司股票的預(yù)期收益率14.93％。而且，在允許賣空的條件下該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15.88％，達(dá)到了預(yù)期的最高標(biāo)準(zhǔn)差值，在不允許賣空的條件下該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。低于預(yù)期的最高標(biāo)準(zhǔn)差值。因此這個投資組合比較適于對大公司股票的投資。
(二)在給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合模型下的資產(chǎn)配置研究
下面我們先在以小公司股票和大公司股票的預(yù)期收益率作為最低收益值，建立在限定預(yù)期收益條件下的風(fēng)險最小化模型，并對所得出的最優(yōu)投資組合結(jié)果
進(jìn)行討論。
先以小公司股票的預(yù)期收益率20.31％為最低預(yù)期收益值，計算這兩種投資工具對小公司股票進(jìn)行投資的風(fēng)險最小化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計算得出。它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為639.18％和-539.18％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為20.31％，標(biāo)準(zhǔn)差為60.17％。在不允許賣空的條件下，對小公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率為15.08％，標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％。
因此，在允許賣空的條件下投資者如同在收益最大化模型下一樣，賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票。在允許賣空的條件下，該組合的預(yù)期收益率為20.31％達(dá)到了我們預(yù)先設(shè)定的要求，但是其標(biāo)準(zhǔn)差確高達(dá)60.17％，遠(yuǎn)高于小公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差23.3％。當(dāng)在不允許賣空的條件下該組合的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差為15.68％低于小公司股票的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差23.3％。但是，該組和的預(yù)期收益率為15.08％低于小公司股票的預(yù)期收益率20.31％。因此，用這個投資組合對小公司股票進(jìn)行投資，效果也不理想。
然后我們再以大公司股票的收益率14.93％為最低收益率值，計算這兩種投資工具對大公司股票進(jìn)行投資的風(fēng)險最小化最優(yōu)投資組合。經(jīng)Excel軟件計算得出，它們的最優(yōu)投資組合，在允許賣空和不允許賣空條件下對大公司股票投資的給定最低預(yù)期收益率的最優(yōu)投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重均為90.18％和9.82％。該最優(yōu)投資組合的預(yù)期收益率均為14.98％，標(biāo)準(zhǔn)差均為15.65％。
（一）股票投資的優(yōu)勢
1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購買國債獲得的利息要高很多。
3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級市場上自由買賣股票，以低價買進(jìn)高價賣出，從而獲得差價，即資本利得。
4、流動性強(qiáng)。股票市場的流動性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非?？?，從而使得股票市場的變現(xiàn)速度很快，時間成本很低。
（二）股票投資的劣勢
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險是隱藏在很多因素之下，接下來是關(guān)于股票風(fēng)險的來源進(jìn)行簡析：
1、市場的流動性較強(qiáng)。每一交易時間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對稱性。有效市場假說在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌鰞r格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯誤的信息。
3、市場的不確定性。市場中順次發(fā)生、同時發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。
4、股價的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價沒有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計的，那么價格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對稱，當(dāng)作出投資決策時，會根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財行為。
2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時，大多數(shù)人會不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場被套牢。
3、沖動行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場行情識破時，心里就會著急，擔(dān)心自己的資金會成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會退出股市。當(dāng)股市見長時，投資者又會初步預(yù)測股票繼續(xù)增長，沖動購買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國家政策，每次投資都是依賴對國家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會扭曲市場，導(dǎo)致投資者錯誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險是時刻存在的。
（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會進(jìn)行多元化投資，即不會把雞蛋放在同一個籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況，就會存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。
（三）樹立正確的投資理念
首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場的走勢，即應(yīng)該解決信息不對稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動投資，避免頻繁交易。頻繁交易會造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時還會損失手續(xù)費(fèi)。股票市場是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時候要學(xué)會恐懼，別人恐懼的時候要學(xué)會貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國股票市場帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計我國上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國的股民不敢輕易步入股票市場。但卻有投資者抓住這次機(jī)會冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結(jié)錯誤
股神巴菲特也不是沒有失誤的時候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認(rèn)錯誤，善于總結(jié)錯誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤足以彌補(bǔ)并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對資本市場的認(rèn)識加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。
（一）單身青年期
該時期的投資者風(fēng)險承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險和高收益的股票投資最為合適。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時期的投資者風(fēng)險承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時期的投資者風(fēng)險承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購買成長股和周期循環(huán)股，同時購買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
老年投資者的風(fēng)險承受力和收入水平都是最低，因此安全性投資是他們優(yōu)先考慮因素。比如安全性最高的藍(lán)籌股成為最佳選擇。
全球范圍內(nèi)的通脹預(yù)期高企，利率徘徊于歷史新低，已經(jīng)有3/4的英國私人理財經(jīng)理在過去12個月內(nèi)將越來越多的客戶資金投入股票市場。然而，面對日益增長的地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性，再加上英國金融服務(wù)管理局（FSA）有關(guān)客戶端持股適用性的新規(guī)則，許多理財經(jīng)理正逐步回歸更富策略性的多元化投資策略。
2011年向《金融時報》公布投資組合模型的41家機(jī)構(gòu)中，有30家較之去年增加了股票配置。波士頓咨詢公司（BCG）于5月底的《2011年全球財富報告》顯示，自2008年底，投入股市的私人財富平均份額從29%上升到了35%。
截至2011年4月的一年中，以富時環(huán)球指數(shù)（FTSE All-World Index）為標(biāo)準(zhǔn)，全球股市上漲9.2%。股票持有率的增加使得客戶的投資組合分享了這一上漲，許多組合的收益甚至超過了全球股市的漲幅。均衡投資組合過去12個月平均收益率為11.6%，而資本增長組合的收益率為14%。
但在不久前,金融服務(wù)管理局的報告顯示，受訪的16位英國理財經(jīng)理中，有14位管理的現(xiàn)有投資組合構(gòu)成了“損害客戶利益的高或中高風(fēng)險”。事實(shí)上，在警告發(fā)出之前，已經(jīng)有一些理財經(jīng)理對于過度依賴股市以及和股市掛鉤的產(chǎn)品表示不安。
PSigma投資管理公司的首席投資官湯姆?貝克特（Tom Becket）解釋道：“過去一年，許多理財經(jīng)理將股票再度列為默認(rèn)資產(chǎn)類別。許多固定利率理財產(chǎn)品的收益率低得讓投資者望而卻步，現(xiàn)金投資的回報微乎其微，對沖基金尚未從2008年金融危機(jī)中恢復(fù)過來，加之大宗商品價格高企的預(yù)期，種種跡象令投資者開始認(rèn)為在現(xiàn)階段，股票投資價值極高。事實(shí)上，最近的行業(yè)分析顯示，理財經(jīng)理過度調(diào)高了股票配置比重?！?/p>
顧資（Coutts）投資策略主管阿蘭?辛金斯（Alan Higgins）預(yù)計資金將持續(xù)從與現(xiàn)金掛鉤的資產(chǎn)流向長期投資組合，但他強(qiáng)調(diào)，即使其他資產(chǎn)類別都不具備吸引力，股票的配置比重也應(yīng)當(dāng)反映客戶的風(fēng)險傾向。
加拿大皇家銀行（RBC）財富管理部門認(rèn)為，盡管相對其他資產(chǎn)股票仍具吸引力，但其投資風(fēng)險也明顯增加。其投資主管翠西?米特（Tracy Maeter）認(rèn)為：“從歷史角度來觀察，股票投資相較于債券具有顯著價值。盡管本世紀(jì)前10年股票投資的低回報讓許多投資者難以釋懷，但我們的觀點(diǎn)是，這正提供了絕佳的投資機(jī)會?！?即便如此，較之年初，RBC還是相應(yīng)調(diào)低了股票投資的比例。
