時(shí)間：2023-07-04 09:27:45
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)境外投資的步驟，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
廣州企業(yè)參加對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)的方法及作用？
答:廣州企業(yè)凡在國(guó)外及港澳臺(tái)地區(qū)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式投資，開辦企業(yè)的，均應(yīng)參加對(duì)外投資直接統(tǒng)計(jì)。
方法：廣州國(guó)內(nèi)企業(yè)被批準(zhǔn)開辦境外企業(yè)，取得《境外投資企業(yè)批準(zhǔn)證書》后，國(guó)內(nèi)投資主體需登錄商務(wù)部網(wǎng)站的“對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作局”子網(wǎng)站，申請(qǐng)開立電子賬戶和電子鑰匙，然后登錄指南，進(jìn)入對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)送統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、審核、匯總、打印統(tǒng)計(jì)報(bào)表等操作。請(qǐng)登陸網(wǎng)址（省略/invest/index.htm），可詳細(xì)了解“中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作指南――電子鑰匙申請(qǐng)流程”的具體步驟。
作用:該統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)根據(jù)境內(nèi)投資主體、境外企業(yè)所屬的地區(qū)、行業(yè)、投資類型、投資方式等對(duì)企業(yè)報(bào)送的月報(bào)和年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分類匯總，形成滿足不同需求的報(bào)表，供企業(yè)打印。同時(shí)，除進(jìn)行日常統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)處理外，還設(shè)立了系統(tǒng)使用指南、業(yè)務(wù)資料、公告欄、留言板幾個(gè)板塊，供系統(tǒng)用戶共享統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)資料、交流工作經(jīng)驗(yàn)使用。
參加境外投資聯(lián)合年檢及綜合績(jī)效評(píng)價(jià)的方法、等級(jí)、作用及罰則有哪些？
答:根據(jù)《境外投資聯(lián)合年檢暫行辦法》（對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家外匯管理局令2002年第32號(hào)）和《關(guān)于印發(fā)（試行）的通知》（外經(jīng)貿(mào)合發(fā)[2002]523號(hào)）規(guī)定，要求各境外企業(yè)通過(guò)其投資主體參加年檢，并由地方外經(jīng)貿(mào)主管部門和外匯管理局負(fù)責(zé)對(duì)所屬企業(yè)的境外投資進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)。
方法：
⒈從廣州市外經(jīng)貿(mào)局網(wǎng)站下載年檢報(bào)告書（廣州市外經(jīng)貿(mào)局根據(jù)上級(jí)的有關(guān)要求，每年在局政府網(wǎng)站通知欄中該項(xiàng)工作的通知，敬請(qǐng)留意）；
⒉如實(shí)填寫年檢報(bào)告書；
⒊以文本形式報(bào)送市外經(jīng)貿(mào)局，同時(shí)送省外匯管理局（另報(bào)軟盤）；
⒋市外經(jīng)貿(mào)局根據(jù)企業(yè)報(bào)送材料，利用“境外投資綜合績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)軟件”對(duì)各境外企業(yè)進(jìn)行初步評(píng)價(jià)后，上報(bào)省外經(jīng)貿(mào)廳；
⒌省外經(jīng)貿(mào)廳和省外匯管理局根據(jù)企業(yè)報(bào)送材料和市外經(jīng)貿(mào)局給予的初步評(píng)價(jià)，利用“境外投資綜合績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)軟件”對(duì)各境外企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并確定評(píng)價(jià)的等級(jí)。
等級(jí)：境外投資綜合績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果將作為境外企業(yè)進(jìn)行年檢的一項(xiàng)重要內(nèi)容，在年檢中使用。年檢結(jié)果分為三個(gè)等級(jí)。
⒈年檢結(jié)果為一級(jí)的，可優(yōu)先享受國(guó)家關(guān)于境外投資有關(guān)優(yōu)惠扶持政策，有關(guān)部門在其外匯、海關(guān)、稅收、人員出入境等方面優(yōu)先辦理手續(xù)；
⒉年檢結(jié)果為二級(jí)的，不享受有關(guān)優(yōu)惠扶持政策；
⒊年檢結(jié)果為三級(jí)的，不享受有關(guān)優(yōu)惠扶持政策，并給予投資主體一年的整改期，如下一年的年檢結(jié)果仍為三級(jí)的，則投資主體一年內(nèi)不得從事新的境外投資活動(dòng)。
作用：建立境外投資年檢和績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是我國(guó)加強(qiáng)境外投資宏觀管理的需要，主要用于我國(guó)國(guó)際收支狀況、行業(yè)狀況、對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系狀況的預(yù)警，為制訂境外投資促進(jìn)、保障、服務(wù)的有關(guān)政策法規(guī)提供科學(xué)依據(jù)，引導(dǎo)企業(yè)選擇投資方向和投資領(lǐng)域。請(qǐng)各企業(yè)安排專人負(fù)責(zé)，切實(shí)做好材料的收集和報(bào)送工作。
罰則:對(duì)不申報(bào)年檢的，外經(jīng)貿(mào)部門和有關(guān)部門采取以下措施：
⒈暫不受理該投資主體境外投資購(gòu)、付匯及對(duì)外擔(dān)保等申請(qǐng)；
⒉不受理投資新設(shè)境外企業(yè)的申請(qǐng)；
⒊不受理駐外人員派出的申請(qǐng)。
境外企業(yè)、機(jī)構(gòu)和人員如何做好安全保護(hù)工作？
答:建立境外項(xiàng)目安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度。企業(yè)承接境外商業(yè)性項(xiàng)目，在做項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，都應(yīng)建立安全評(píng)估制度。根據(jù)所在國(guó)及地區(qū)的情況，將境外項(xiàng)目的安全狀況區(qū)分為不同等級(jí)，安全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)作為決策的重要依據(jù)。確定選擇的項(xiàng)目，必須制定充分的安全保護(hù)措施，實(shí)施分類管理。對(duì)于政府援建項(xiàng)目，應(yīng)由政府有關(guān)部門商承辦企業(yè)對(duì)受援國(guó)安全環(huán)境進(jìn)行評(píng)估。針對(duì)安全風(fēng)險(xiǎn)的不同情況，要求當(dāng)?shù)卣熬阶龊孟鄳?yīng)的安全保衛(wèi)工作。
建立、健全應(yīng)急處置機(jī)制。境外中資企業(yè)與機(jī)構(gòu)要根據(jù)形勢(shì)逐步建立和完善應(yīng)急處置機(jī)制，并報(bào)我國(guó)駐當(dāng)?shù)厥诡I(lǐng)館。應(yīng)急工作預(yù)案要盡量細(xì)致，操作性強(qiáng)。一旦發(fā)生突發(fā)事件后，應(yīng)立即向我國(guó)駐當(dāng)?shù)厥诡I(lǐng)館、國(guó)內(nèi)主管部門、國(guó)內(nèi)母公司報(bào)告，并啟動(dòng)應(yīng)急處置機(jī)制。
處理好與當(dāng)?shù)馗鞣矫娴年P(guān)系。針對(duì)可能涉及所在國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)利益的項(xiàng)目，要慎重決策，防止陷入當(dāng)?shù)乩鏇_突。我國(guó)企業(yè)和人員要加強(qiáng)與當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門、社會(huì)團(tuán)體及其他方面的聯(lián)系和溝通，注意對(duì)外宣傳，注重社會(huì)公益事業(yè)，盡量避免或減少矛盾。
改變傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式。對(duì)于安全問(wèn)題突出的國(guó)家和地區(qū)的項(xiàng)目，我國(guó)企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮我國(guó)技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)本地化，通過(guò)采取當(dāng)?shù)胤职确绞皆趲椭鉀Q當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)的同時(shí)，降低人員風(fēng)險(xiǎn)。
保證必要的安全投入。在駐外員工工作、生活區(qū)域設(shè)置必要的安全保衛(wèi)設(shè)施，如圍墻、柵欄、電網(wǎng)、警報(bào)系統(tǒng)等，雇傭確實(shí)有防護(hù)能力的當(dāng)?shù)乇０?，必要時(shí)聘請(qǐng)武裝軍警。在組織實(shí)施項(xiàng)目時(shí)確保安全保衛(wèi)、通訊設(shè)備、交通車輛等必要的安全投入及時(shí)到位。
將安全成本納入項(xiàng)目預(yù)算。境外中資企業(yè)與機(jī)構(gòu)要對(duì)境外項(xiàng)目進(jìn)行安全成本核算，將安全成本納入項(xiàng)目預(yù)算。要逐步推行符合國(guó)際慣例的合同條款，將安全保障條款納入安全問(wèn)題突出的國(guó)家和地區(qū)項(xiàng)目協(xié)議或合同，把安全投入成本納入境外承包項(xiàng)目預(yù)算中。
為外派人員購(gòu)買境外人身意外傷害等保險(xiǎn)。各派出企業(yè)必須為外派人員購(gòu)買境外人身意外傷害等保險(xiǎn)，提高境外機(jī)構(gòu)和人員的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
加強(qiáng)對(duì)境外安全事件的索賠工作。駐外使領(lǐng)館應(yīng)積極協(xié)助我國(guó)境外中資企業(yè)、機(jī)構(gòu)和人員在遭受突發(fā)安全侵害后向所在國(guó)索賠，爭(zhēng)取獲得合理賠償。
建立、健全內(nèi)部防范機(jī)制。各地區(qū)、各有關(guān)部門要抓緊建立有效的境外安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)出危險(xiǎn)警告或警報(bào)；指導(dǎo)我國(guó)境外中資企業(yè)、機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部安全防范措施，開展經(jīng)常性檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決安全保護(hù)方面存在的隱患和薄弱環(huán)節(jié)。
有關(guān)問(wèn)題歡迎咨詢廣州市外經(jīng)貿(mào)局對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作處，電話：020-88902836/88902522。
如何報(bào)送境外投資意向？
答:在我國(guó)境內(nèi)依法登記注冊(cè)并具有法人資格的有對(duì)外投資意向的經(jīng)濟(jì)實(shí)體可從廣州市外經(jīng)貿(mào)局政府網(wǎng)站（gzboftec.省略）對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作專題信息欄目下載“企業(yè)境外投資意向登記表”，按要求如實(shí)填寫、加蓋企業(yè)簽章并附所需材料后，報(bào)送廣州市外經(jīng)貿(mào)局對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作處，廣州市外經(jīng)貿(mào)局安排在局政府網(wǎng)站上宣傳，并通過(guò)境外考察、經(jīng)貿(mào)洽談會(huì)、“走出去”沙龍系列活動(dòng)等形式向國(guó)（境）外有關(guān)機(jī)構(gòu)和企業(yè)推介。
企業(yè)在“走出去”中要注意的問(wèn)題？
答:企業(yè)在“走出去”中應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：
注意樹立良好的經(jīng)營(yíng)理念。“走出去”企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，不但表現(xiàn)自身價(jià)值和形象，也體現(xiàn)著一個(gè)國(guó)家和民族的精神，企業(yè)肩負(fù)的責(zé)任更重，所考慮的問(wèn)題比在國(guó)內(nèi)更多。因此，企業(yè)不但要樹立“以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以貿(mào)易為先導(dǎo)、以效益為中心”和“守約、保質(zhì)、薄利、重義”的經(jīng)營(yíng)理念，更要處理好各方利益關(guān)系，尋求合作雙贏、共同發(fā)展，與東道國(guó)各個(gè)方面和諧共處，共同創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，這是企業(yè)開展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要保證。
大力培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。所謂核心競(jìng)爭(zhēng)力，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手效仿的、能帶來(lái)超額利潤(rùn)的獨(dú)特能力。這種能力，在很大程度上決定著企業(yè)的命運(yùn)。企業(yè)在成長(zhǎng)發(fā)展初期，一般來(lái)講，多數(shù)會(huì)采用低成本的“貼牌”生產(chǎn)，但隨著企業(yè)的發(fā)展，這種“拿來(lái)主義”必須與自主創(chuàng)新相結(jié)合，大力培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，著重打造自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一是成本優(yōu)勢(shì)，二是技術(shù)優(yōu)勢(shì)，三是文化優(yōu)勢(shì)。成本優(yōu)勢(shì)可以幫助企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)關(guān)鍵在于不可模仿的核心技術(shù)。文化優(yōu)勢(shì)是對(duì)公司的最終產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)值有重要貢獻(xiàn)，支持企業(yè)多種最終產(chǎn)品或服務(wù)的那種能力。
債 市對(duì)境外投資者的開放,有望先于國(guó)際板落地。
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到,央行已下發(fā)了人民幣債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者開放的通知,并在積極研究具體政策,包括境外投資人在銀行間市場(chǎng)準(zhǔn)入、開戶、托管、交易、結(jié)算等。
“監(jiān)管層希望能夠推進(jìn)境外投資人進(jìn)入銀行間債市,甚至提出一種考慮,讓境外機(jī)構(gòu)只要有人民幣就可以來(lái)投,我們感覺(jué)步子邁得很大。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示,人民幣債市的開放不僅僅涉及債市擴(kuò)容,還關(guān)系著資本項(xiàng)下的開放。
國(guó)家發(fā)改委一位官員表示,隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的開展,境外人民幣規(guī)模會(huì)迅速增加,債券市場(chǎng)的開放將為這些人民幣找到一個(gè)回流的渠道,增強(qiáng)境外投資人持有人民幣資產(chǎn)的意愿,進(jìn)而推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
路徑爭(zhēng)議
先開放人民幣債券市場(chǎng),還是先推國(guó)際板,市場(chǎng)素有不同聲音。7月下旬,國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌在上海表示,與其一直討論國(guó)際板問(wèn)題,不如盡早推出人民幣債券市場(chǎng)對(duì)外開放。
一直以來(lái),證監(jiān)會(huì)力推的國(guó)際板受到廣泛關(guān)注。所謂國(guó)際板,是指境外企業(yè)在A股發(fā)行上市。此前,多家跨國(guó)企業(yè)表達(dá)在國(guó)內(nèi)A股上市愿望,例如匯豐銀行、東亞銀行等。
但國(guó)際板在醞釀中遇困?！昂芏嗉?xì)節(jié)的問(wèn)題都沒(méi)辦法解決,主要是法律適用的問(wèn)題?！蹦辰咏鼪Q策層人士說(shuō)。例如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、國(guó)外公司的組織形式等,國(guó)內(nèi)外頗多不同。
證監(jiān)會(huì)副主席姚剛近期曾表示,國(guó)際板面臨很多重大問(wèn)題,甚至是根本繞不過(guò)去的問(wèn)題,所以推出沒(méi)有時(shí)間表。
正因如此,華東師范大學(xué)金融研究院院長(zhǎng)助理李巍也贊同夏斌的觀點(diǎn),即監(jiān)管層應(yīng)該盡快推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開放。他認(rèn)為,債券市場(chǎng)的開放不會(huì)影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定,在積極推進(jìn)證券市場(chǎng)開放的總體趨勢(shì)下,開放進(jìn)程必須首先側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)、大規(guī)模的債券市場(chǎng),繼而再采取一種相對(duì)保守和謹(jǐn)慎的策略推進(jìn)股票市場(chǎng)的開放。
李巍表示,資本賬戶自由化應(yīng)遵循先長(zhǎng)期投資后短期投資、先債權(quán)類投資后股權(quán)類及金融衍生品投資等。
中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室曾剛認(rèn)為,債市的開放一方面能提高中國(guó)的國(guó)際影響力,另一方面有助于建立真正意義上的國(guó)際金融中心?！艾F(xiàn)在各地都說(shuō),要建立國(guó)際金融中心,但這個(gè)市場(chǎng)中都沒(méi)有外國(guó)人參與,怎么能叫國(guó)際金融中心?”
中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示,2009年全年,銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交量為47.3萬(wàn)億元。截至2009年年末,銀行間債券市場(chǎng)參與者有9247家,包括了各類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資者,形成了金融機(jī)構(gòu)為主體、其他機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多元化格局。
適度開放
雖然債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者開放的大方向已定,但具體到如何開放,政策仍不明朗。一種意見(jiàn)是,一次性對(duì)境外投資人都開放,不做過(guò)多的限制;另一種較為謹(jǐn)慎的意見(jiàn)則認(rèn)為應(yīng)逐步放開,首先讓國(guó)外央行等風(fēng)險(xiǎn)較小的機(jī)構(gòu)進(jìn)入,然后再對(duì)其他境外投資人開放。
對(duì)于境外投資人資金來(lái)源的規(guī)定,也存在較大的不確定性。境外機(jī)構(gòu)只能憑持有的人民幣投資,還是可以用外匯購(gòu)買人民幣來(lái)投資,都還有待央行進(jìn)一步厘清。
夏斌建議,在人民幣債券市場(chǎng)的開放上,可以采取類似QDII、QFII的方式,通過(guò)一定的額度審批,有條件地對(duì)境外投資者放開。
一家股份制商業(yè)銀行的資金部人士也認(rèn)為,一步到位全面放開的步子太大,較為合理的方式是先批準(zhǔn)較小的額度進(jìn)入,然后再逐步推進(jìn)。
“債券市場(chǎng)的開放,其實(shí)是比較聰明的一件事?！痹撡Y金部人士表示,國(guó)債、央票、中票讓外國(guó)投資人來(lái)買,相當(dāng)于把他們的錢借給中國(guó)政府、中國(guó)企業(yè),來(lái)幫助我們搞建設(shè)。
他同時(shí)認(rèn)為,債券市場(chǎng)的開放是為境外的資金提供一個(gè)正規(guī)渠道,讓其有機(jī)會(huì)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。“境外熱錢一直在賭人民幣升值,通過(guò)各種渠道進(jìn)入股市、樓市投機(jī)。”他指出,債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中很重要的一部分,而且主要是機(jī)構(gòu)投資者參與,都很專業(yè)?！斑@個(gè)市場(chǎng)開放了,一來(lái)給境外資金可以分享人民幣升值機(jī)會(huì),二來(lái)不會(huì)出現(xiàn)惡性投機(jī)炒作的情況,是比較穩(wěn)妥的做法。”
一位股份制商業(yè)銀行高層對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō),要想辦法創(chuàng)造出人民幣輸出的渠道,例如國(guó)內(nèi)的個(gè)人資本項(xiàng)下的放開,或者讓境外的企業(yè)在上海發(fā)行人民幣債券,或者商業(yè)銀行在境外發(fā)放人民幣貸款,等等?！熬惩獾囊恍C(jī)構(gòu)希望能夠用持有的人民幣來(lái)內(nèi)地投資,這樣人民幣才能不斷地?cái)U(kuò)大它的影響力?！?/p>
全面國(guó)際化
研究人士指出,未來(lái)人民幣債券市場(chǎng)的國(guó)際化步驟不僅停留在投資者層面,允許更多的境外機(jī)構(gòu)來(lái)中國(guó)發(fā)債融資也是國(guó)際化的重要表現(xiàn)。
越來(lái)越多的跨國(guó)公司都希望能在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。據(jù)記者了解,某一國(guó)際集團(tuán)旗下的金融公司為在銀行間市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券,已經(jīng)與監(jiān)管部門進(jìn)行過(guò)多次溝通。
“如果有更多的國(guó)際機(jī)構(gòu)來(lái)中國(guó)發(fā)債,不僅能夠豐富現(xiàn)有的產(chǎn)品種類,給投資者提供更多的選擇,同時(shí)引入優(yōu)質(zhì)的公司進(jìn)入金融市場(chǎng),也有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展?！鄙鲜霭l(fā)改委官員表示,此前,只有幾家國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)以及外資銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了人民幣債券,境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)債并非常態(tài)。
除繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)行人范圍外,在境外發(fā)行人民幣債券也是推進(jìn)債券市場(chǎng)國(guó)際化途徑之一。
據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》了解,2010年上半年,財(cái)政部曾向牽頭做債券市場(chǎng)課題調(diào)研的央行提出建議,為順利推進(jìn)債券市場(chǎng)的國(guó)際化,需要建立人民幣國(guó)債在香港持續(xù)發(fā)行機(jī)制。
關(guān)鍵詞:資本項(xiàng)目可兌換;資本流出;外匯管制;國(guó)際收支
中圖分類號(hào):F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2006)10-0007-02
一､拓寬資本流出渠道對(duì)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的作用
一是拓寬資本流出渠道,緩解國(guó)際收支順差增勢(shì),加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程｡近年來(lái)我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期保持的“雙順差”格局,已成為推動(dòng)人民幣升值的剛性壓力,截至2006年一季度末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)8751億美元｡大量的外匯儲(chǔ)備增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)和資金的閑置成本,不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展｡同時(shí),銀行外匯存款大于貸款,過(guò)多的外匯存款對(duì)銀行形成壓力和負(fù)擔(dān)｡再加上人民幣升值預(yù)期誘使大量的國(guó)際游資涌入國(guó)內(nèi),增加了外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定性｡在外匯資金過(guò)剩條件下,放松資本流出限制,允許境內(nèi)居民尋找境外投資渠道,對(duì)于推進(jìn)我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目可兌換是有積極的意義｡二是通過(guò)境外投資企業(yè),將中國(guó)產(chǎn)品帶入國(guó)際市場(chǎng),增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力｡跨國(guó)公司為了實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)利益和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),以資源最佳配置為目標(biāo),把生產(chǎn)活動(dòng)的不同環(huán)節(jié)分解到全球不同區(qū)位進(jìn)行生產(chǎn),使國(guó)際生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大｡我國(guó)應(yīng)吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn),面對(duì)“入世”后的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化和對(duì)華頻繁的反傾銷制裁等因素,中國(guó)企業(yè)應(yīng)將對(duì)外貿(mào)易轉(zhuǎn)化為對(duì)外直接投資｡加大對(duì)外投資的力度,進(jìn)一步 “走出去”,為國(guó)內(nèi)資本尋找更有利的投資場(chǎng)所｡同時(shí)通過(guò)國(guó)際直接投資繞開貿(mào)易壁壘,減少甚囂塵上的反傾銷壓力｡三是加快資本流出步伐,實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目流出入的對(duì)稱管理｡在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的趨勢(shì)下,我國(guó)應(yīng)在更大范圍､更廣領(lǐng)域和更高層次上參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與競(jìng)爭(zhēng),充分利用國(guó)際､國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)､兩種資源,優(yōu)化資源配置,拓展發(fā)展空間｡這就要求我們積極走出去,通過(guò)對(duì)外直接投資,充分利用國(guó)際的資源,吸收國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),加快結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,最大限度的利用好全球化提供的便利｡通過(guò)拓寬資本流出渠道,進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng),提高本國(guó)的資本收益率｡
二､資本項(xiàng)目外匯資本流出管理改革現(xiàn)狀
從2003年開始,我國(guó)外匯管理原則由寬進(jìn)嚴(yán)出逐步向保持國(guó)際收支基本平衡轉(zhuǎn)變｡目前,在國(guó)際貨幣基金組織確定的資本項(xiàng)下43個(gè)交易項(xiàng)目中,我國(guó)可兌換項(xiàng)目11項(xiàng),占25.6%，較少限制項(xiàng)目11項(xiàng),占25.6%,較多限制項(xiàng)目15項(xiàng),占34.9%，嚴(yán)格管制項(xiàng)目6項(xiàng),占13.9%｡從資本流出角度分析,我國(guó)資本項(xiàng)目管理正在逐步放開｡
一是直接對(duì)外投資是目前資本項(xiàng)目外匯資金流出的最主要渠道,也是資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中資本流出方面最早放開的項(xiàng)目｡國(guó)家實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略,鼓勵(lì)和支持有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作和競(jìng)爭(zhēng),國(guó)家外匯管理局先后出臺(tái)多項(xiàng)境外投資政策,逐步放寬了對(duì)境外投資的外匯管理｡二是允許合法移居國(guó)外的公民和非居民個(gè)人按規(guī)定匯出其在境內(nèi)合法擁有的財(cái)產(chǎn)｡三是出臺(tái)了關(guān)于跨國(guó)公司外匯委托貸款的有關(guān)管理政策,有條件地批準(zhǔn)外資跨國(guó)公司將暫時(shí)閑置的資金調(diào)往境外運(yùn)作,支持中資跨國(guó)公司補(bǔ)充其海外公司資本金或營(yíng)運(yùn)資金,便利跨國(guó)公司的資金全球運(yùn)作,優(yōu)化外匯資源配置,提高外匯使用效益｡四是準(zhǔn)與全國(guó)社?；鹜顿Y海外市場(chǎng),允許保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)作,拓寬企業(yè)投資渠道,增加收益｡允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金,在一定額度內(nèi)購(gòu)匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品;允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自有外匯,用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資;允許符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)工具,購(gòu)匯額按保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的一定比例控制｡
三､有選擇地拓寬資本流出渠道,實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本流動(dòng)的對(duì)稱管理
(一)進(jìn)一步放寬境內(nèi)居民個(gè)人境外投資
目前境外投資管理政策已對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資有相應(yīng)的管理規(guī)定,居民個(gè)人可以通過(guò)正常渠道進(jìn)行投資企業(yè)｡隨著境內(nèi)居民個(gè)人將閑置資金進(jìn)行境外投資愿望愈來(lái)愈強(qiáng)烈,可有條件地放寬境內(nèi)居民個(gè)人境外投資,如允許境內(nèi)居民個(gè)人運(yùn)用閑置資金購(gòu)買境外股票､債券,投資境外房地產(chǎn)等,暢通居民個(gè)人資金流出渠道｡
(二)推動(dòng) “三類公司”走出去,允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)外進(jìn)行證券投資
“三類公司”投資境外資本市場(chǎng)曾經(jīng)歷了一個(gè)從允許到禁止的過(guò)程,由于風(fēng)險(xiǎn)控制不到位,在上一輪“三類公司”境外投資過(guò)程中出現(xiàn)了各式各樣的問(wèn)題,以至于投資活動(dòng)嘎然停止｡隨著我國(guó)“三類公司”治理結(jié)構(gòu)不斷完善,在當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好的條件下,可以考慮適當(dāng)､穩(wěn)步擴(kuò)大非銀行金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)范圍,允許有條件的“三類公司”運(yùn)用自有外匯資金或集合境內(nèi)資金到國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行投資｡
(三)降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外資金運(yùn)作條件,允許更多的境內(nèi)機(jī)構(gòu)將閑置資金境外運(yùn)作
目前,允許少數(shù)企業(yè)將自身閑置資金進(jìn)行境外放款､購(gòu)買境外債券､基金或證券等但審批門檻較高,一些中小型企業(yè)因而失去對(duì)外投 資運(yùn)作的資格｡因此,降低門檻,允許更多的境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境外資本市場(chǎng),有利于企業(yè)自身防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯收支平衡｡
(四)拓展境內(nèi)居民對(duì)外資金運(yùn)作渠道,允許境內(nèi)居民有條件地向境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)信貸｡
目前,我國(guó)只是單純的對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外舉債有相應(yīng)的管理政策｡而在擁有境外債權(quán)方面,只有2004年11月1日實(shí)施的《關(guān)于跨國(guó)公司外匯資金內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》和少數(shù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)向境外放款的規(guī)定,禁止其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)信貸｡有條件的放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)質(zhì)境外機(jī)構(gòu)的商業(yè)信貸的管理,如允許有條件境內(nèi)進(jìn)出口公司向其境外關(guān)聯(lián)公司提供貿(mào)易信貸等,有利于國(guó)際資本流動(dòng)的對(duì)稱管理｡
(五)適當(dāng)放寬境內(nèi)居民向非居民提供擔(dān)保､保證和其他備用融資工具
目前,我國(guó)不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)向非居民提供擔(dān)保､保證或其他備用融資工具,且不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；虮ＷC｡適當(dāng)放寬境內(nèi)居民向非居民提供擔(dān)保､保證的條件,允許境內(nèi)居民法人及個(gè)人向境內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供擔(dān)?；虮ＷC｡
四､完善人民幣資本項(xiàng)目可兌換的 其他措施
拓寬資本流出渠道給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了利益,同時(shí)也潛藏著許多風(fēng)險(xiǎn)｡因此有選擇､分步驟地放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,必須以有效防范風(fēng)險(xiǎn)作為先決條件｡
(一)完善對(duì)沖工具,防范金融風(fēng)險(xiǎn)
2005年匯改至今,人民幣對(duì)美元的匯率一路走高,5月15日中間價(jià)達(dá)到7.9982：1,總計(jì)升值已超過(guò)3%,看漲人民幣的氣氛日漸濃厚｡在這種情況下,無(wú)論是保險(xiǎn)業(yè)還是商業(yè)銀行推出QDII都將承擔(dān)更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)｡目前商業(yè)銀行主要用遠(yuǎn)期結(jié)售匯和外匯交易中心的人民幣遠(yuǎn)期交易等工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)｡但這些工具還不足以應(yīng)付QDII以后的匯率風(fēng)險(xiǎn)｡國(guó)內(nèi)銀行依然在摸索更好的避險(xiǎn)工具｡如果沒(méi)有完善的金融對(duì)沖工具,盲目進(jìn)行海外投資,流出資金的風(fēng)險(xiǎn)太大｡制定切實(shí)可行的防范風(fēng)險(xiǎn)措施,積極尋找適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)工具,對(duì)資本流出相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)為拓寬資本流出渠道的前提條件｡
(二)建立跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系
隨著我國(guó)資本項(xiàng)目的開放,尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融全球化發(fā)展的形勢(shì)下,資金跨境流動(dòng)頻率越來(lái)越高,情況越來(lái)越復(fù)雜,外匯監(jiān)管的難度也越來(lái)越大｡可以說(shuō),資本項(xiàng)目的每一個(gè)開放步驟都會(huì)對(duì)國(guó)際收支平衡產(chǎn)生影響,稍有不慎,可能還會(huì)誘發(fā)金融市場(chǎng)的波動(dòng),甚至危及經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定｡因而需要對(duì)資本項(xiàng)目的各子項(xiàng)科目開放對(duì)國(guó)際收支的影響進(jìn)行評(píng)估,同時(shí)建立起高度靈敏的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系,使監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)掌握大額資金流動(dòng)狀況,有效地防范國(guó)際游資大規(guī)模流動(dòng)的沖擊,防止或減少資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響｡
(三)加強(qiáng)相關(guān)部門協(xié)作,積極推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程
當(dāng)前,中國(guó)資本賬戶管理主要采取兩種形式?押一種是對(duì)跨境資本交易行為本身進(jìn)行管制,主要由國(guó)家綜合部門和行業(yè)主管部門如發(fā)改委､人民銀行､證監(jiān)會(huì)､銀監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì)､商務(wù)部等負(fù)責(zé)實(shí)施｡另一種是在匯兌環(huán)節(jié)對(duì)跨境資本交易進(jìn)行管制,即對(duì)資本賬戶交易相關(guān)的跨境資金匯入､匯出以及人民幣的兌換進(jìn)行管制,這由國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)實(shí)施｡如銀行､證券､保險(xiǎn)“走出去”,均需要行業(yè)主管部門出臺(tái)具體的實(shí)施細(xì)則并對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行資格認(rèn)定,外匯局僅就申請(qǐng)人購(gòu)匯額度和匯兌環(huán)節(jié)進(jìn)行管理｡因此,真正意義上實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,境內(nèi)機(jī)構(gòu)走出去,需要相關(guān)部門共同努力｡
當(dāng)大家的注意力都被中國(guó)的股市和匯市發(fā)展所吸引時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)的另一個(gè)重要組成部分――債券市場(chǎng)已經(jīng)漸具規(guī)模，并且日益成熟。
到目前為止，境外投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道仍然有限，他們只能通過(guò)一些特定渠道投資中國(guó)債市和股市，其中包括合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）機(jī)制和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）機(jī)制。這兩個(gè)跨境投資機(jī)制允許獲批的境外基金管理和證券公司投資中國(guó)境內(nèi)證券。但由于中國(guó)資本市場(chǎng)很大程度上還未對(duì)境外資本開放，境外投資者對(duì)中國(guó)政府債券的持有比例在新興市場(chǎng)中較低，境外投資者總共僅持有2014年底政府未清償債券的2.4%，而墨西哥和巴西的這一比例分別為59%和34%。
但近期宣布的一些措施為境外投資者進(jìn)入中國(guó)債市這一目前規(guī)模位居全球第三的債券市場(chǎng)提供了更多渠道。
例如，2015年7月，中國(guó)央行宣布，向境外央行、財(cái)富基金和國(guó)際金融組織進(jìn)一步開放銀行間債券市場(chǎng)，而銀行間債券市場(chǎng)正是大部分政府債券和企業(yè)債券交易的市場(chǎng)。
2015年9月，匯豐香港和中銀香港成為首批在中國(guó)內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的國(guó)際性商業(yè)銀行。
向境外發(fā)行人開放境內(nèi)債市將進(jìn)一步加快中國(guó)整體資本市場(chǎng)的改革。與7月宣布的措施一樣，這是中國(guó)致力于將境內(nèi)資本市場(chǎng)融入全球金融體系的重要一環(huán)。
中國(guó)已經(jīng)表明，希望市場(chǎng)在資本配置中發(fā)揮更具決定性的作用，并希望其金融市場(chǎng)變得更為高效，也更具競(jìng)爭(zhēng)力。
多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)一直由銀行信貸驅(qū)動(dòng)。銀行在中國(guó)金融體系中一直是最大的融資來(lái)源，在融資中的占比遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本，也遠(yuǎn)高于與中國(guó)處在相似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興市場(chǎng)。
鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新常態(tài)，對(duì)于更有深度、更加多元化、流動(dòng)性更強(qiáng)的資本市場(chǎng)的需求日益增強(qiáng)。進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)將有助于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善資本配置，并降低借款成本。
隨著中國(guó)致力于治理伴隨過(guò)去幾十年迅猛增長(zhǎng)而產(chǎn)生的環(huán)境污染，為未來(lái)城市化帶來(lái)所需的環(huán)保發(fā)展模式和清潔基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)的金融需求只會(huì)越來(lái)越大，而債券市場(chǎng)的發(fā)展也有助于滿足這個(gè)需求。
2015年10月，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行成為首家發(fā)行綠色債券的中資金融機(jī)構(gòu)，一共募資10億美元。該行成為首個(gè)發(fā)行人民幣綠色債券的亞洲發(fā)行人，同時(shí)該債券也是由亞洲發(fā)行人發(fā)行的最大宗的一筆美元綠色債券。
所募集資金將專門用于資助6個(gè)符合條件的綠色項(xiàng)目領(lǐng)域，包括可再生能源、能源效率、可持續(xù)運(yùn)輸廢棄物管理、可持續(xù)土地利用、清潔及可持續(xù)水資源管理。
中國(guó)債市將進(jìn)一步增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)政府不斷強(qiáng)調(diào)必須將可持續(xù)性作為中國(guó)企業(yè)和投資者未來(lái)發(fā)展最重要的考慮之一。
2015年9月，國(guó)務(wù)院承諾將生態(tài)保護(hù)“融入經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)各方面和全過(guò)程”。國(guó)務(wù)院頒布了一系列法律法規(guī)，投資方向和優(yōu)先市場(chǎng)改革的指引，以使金融體系的發(fā)展與向綠色經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型保持一致。
我們預(yù)計(jì)，中國(guó)央行將有關(guān)綠色債券市場(chǎng)的官方指引，為境內(nèi)綠色債券發(fā)行提供進(jìn)一步的規(guī)定和框架，明確具體的行業(yè)領(lǐng)域。這還將有助于推動(dòng)境外融資需求，尤其是與中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃有關(guān)的融資。
中國(guó)債市已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但仍有巨大的發(fā)展空間。
首先，盡管中國(guó)債市的規(guī)模在短短5年內(nèi)已經(jīng)翻番， 但相比中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的規(guī)模仍然很小。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行（ADB）最新的《亞洲債券監(jiān)測(cè)》（Asian Bond Monitor）報(bào)告，2015年第二季度末，中國(guó)的未清償本幣債券總額與GDP之比為53%，而馬來(lái)西亞的這一比率為95.3%，泰國(guó)為72.3%。
此外，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球GDP的12%，未清償債券卻僅占全球的5.1%。
其次，債券發(fā)行以政府和政策性銀行為主導(dǎo)，公司債券只占一小部分。中國(guó)擁有亞洲第二大公司債券市場(chǎng)，但公司債券僅占未清償債券總額的約25%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和其他許多發(fā)展中亞洲國(guó)家的水平。
第三，多數(shù)債券是短期而非長(zhǎng)期品種。中國(guó)有40%的未清償債券在三年內(nèi)到期，有近40%新發(fā)行債券的期限短于一年。這與長(zhǎng)期債券占很大比例的其他市場(chǎng)形成了鮮明對(duì)比。
最后，根據(jù)經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院（Fung Global Institute）整理的數(shù)據(jù)，中國(guó)政府債券在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性遠(yuǎn)低于美國(guó)國(guó)債和日本政府債券。
中國(guó)明白擁有發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)的重要性，也了解發(fā)達(dá)的債市所帶來(lái)的益處。過(guò)去幾個(gè)月宣布的措施，是向這一方向邁進(jìn)的重要步驟。
對(duì)中國(guó)而言，更具深度、更加多元化的債券市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)多重益處。
通過(guò)歡迎更多的境外投資，中國(guó)將逐漸擴(kuò)大投資者規(guī)模和范圍。外資流入的增加會(huì)為中國(guó)借款人帶來(lái)新的融資來(lái)源，促進(jìn)更多中國(guó)公司在境內(nèi)發(fā)債。
一個(gè)更具活力的債券市場(chǎng)還將有助于減輕中國(guó)對(duì)銀行信貸的依賴，讓中國(guó)的銀行體系能騰出手向中小企業(yè)發(fā)放更多貸款。這是一項(xiàng)重要考慮因素：雖然中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和再平衡的關(guān)鍵，但相對(duì)于大公司，他們獲得資金的難度更大。
與此同時(shí)，通過(guò)允許更多境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行債券，中國(guó)將既為全球借款人開放新的融資來(lái)源，又為中國(guó)投資者創(chuàng)造新的機(jī)遇。
對(duì)境外投資者而言，進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)將打開一條新渠道，讓他們更能參與全球第二大經(jīng)濟(jì)體持續(xù)并且越來(lái)越“綠色”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也將讓他們能夠?qū)⑼顿Y分散到一個(gè)目前收益率高于美日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)水平的市場(chǎng)。
高盛指出，境外資本參與度如此之低的一個(gè)重要原因，是在市場(chǎng)準(zhǔn)入上所面臨的困境，離岸投資者受限于合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）計(jì)劃等渠道的資金配額，束手束腳。不過(guò)變化正在悄然發(fā)生。過(guò)去兩年來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)開放出現(xiàn)重大進(jìn)展，2016年允許境外機(jī)構(gòu)投資者直接進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，以及今年5月中國(guó)人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合批準(zhǔn)“債券通”計(jì)劃，都是例證。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，將中國(guó)國(guó)內(nèi)債券納入全球債券指數(shù)將是關(guān)鍵性的里程碑。高盛預(yù)計(jì)，將中國(guó)國(guó)內(nèi)債券納入全球指數(shù)的舉措可能將在2018到2020年間分階段逐步完成，期間或?qū)⒂懈哌_(dá)2500億美元的境外資本流入中國(guó)債市，可能會(huì)大大減輕中國(guó)的資本外流壓力，甚至導(dǎo)致資金流向的反轉(zhuǎn)。
Q1：中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)到底有多大？
目前中國(guó)債市已經(jīng)以59萬(wàn)億人民幣（約合8.5萬(wàn)億美元）流通債券位居世界第三，但相對(duì)于中國(guó)GDP總量?jī)H占到77%，不及馬來(lái)西亞、泰國(guó)等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，更是遠(yuǎn)低于日本、美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的占比水平（圖一）。
而公司債券市場(chǎng)已占到社會(huì)融資規(guī)模的11%（一季度末），遠(yuǎn)高于2007年末的1.8%，但銀行貸款仍然是非政府借貸方的主要融資渠道，債市僅占到公司部門信貸來(lái)源的很小部分（圖二）。
中國(guó)債市在政府債、金融債和公司債之間的比例分割較為平均，各占整個(gè)債市規(guī)模的約三分之一；但深入分析后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，近93%的流通債券仍然是由與政府相關(guān)的發(fā)行方發(fā)行。金融債當(dāng)中，最大的發(fā)行方為政策銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行），其余大部分也來(lái)自于中央政府作為主要控股方的四大商業(yè)銀行。公司債當(dāng)中，高盛預(yù)計(jì)截至一季度末，有近87%的流通債券是由國(guó)有企業(yè)發(fā)行。
Q2：誰(shuí)在持有中國(guó)國(guó)內(nèi)債券？
銀行是中國(guó)國(guó)內(nèi)債券的最大持有者。雖然中國(guó)債市規(guī)模增長(zhǎng)迅速，大部分債券仍集中在少數(shù)持有者手中。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（高盛預(yù)計(jì)該網(wǎng)站覆蓋約80%的中國(guó)債市）顯示，至一季度末，約56%的中國(guó)國(guó)內(nèi)債券由商業(yè)銀行持有。2007年末，商業(yè)銀行持有的債券約占中國(guó)債市規(guī)模的59%，所以在過(guò)去十年中這一比例未有明顯改變。
若將目光轉(zhuǎn)向政府債券持有情況，就會(huì)這一傾向更加嚴(yán)重。G20國(guó)家當(dāng)中銀行持有的政府債券占比平均不到20%，而中國(guó)的銀行持有政府債券的比率則高達(dá)68%（圖三）。在高盛看來(lái)，這說(shuō)明中國(guó)債市還沒(méi)有起到“金融脫媒”的作用，大部分債券仍然由商業(yè)銀行持有，資金供給仍未能繞開商業(yè)銀行體系。
相比之下，公司債則開始脫離商業(yè)銀行，向基金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。2007年末，商業(yè)銀行持有近45%的公司債，而基金機(jī)構(gòu)持有比例僅為8%；到2017年一季度末，商業(yè)銀行持有比例已降至18%，而基金機(jī)構(gòu)持有比例則增長(zhǎng)至47%，躍升成為公司債的最大持有者（圖四）。高盛認(rèn)為這是可喜的進(jìn)展，反映出越來(lái)越多的儲(chǔ)蓄散戶正將銀行賬戶當(dāng)中的存款轉(zhuǎn)投基金機(jī)構(gòu)。
從其他市場(chǎng)構(gòu)成來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者在投資多元化上還有很長(zhǎng)的路要走，一個(gè)顯著的例子就是養(yǎng)老金的入市步伐。隨著中國(guó)金融業(yè)不斷成熟，可供選擇的保值投資選項(xiàng)日益增多（例如公募基金，共同信托基金以及財(cái)富管理產(chǎn)品），高盛相信將會(huì)有充足的國(guó)內(nèi)債券需求，促使中國(guó)國(guó)內(nèi)投資組合進(jìn)一步多元化。
到一季度末，境外投資者持有的中國(guó)國(guó)內(nèi)債券總額約為8300億元人民幣，占整個(gè)債市規(guī)模的1.4%；截至2016年9月底，中國(guó)政府債券的境外持有量?jī)H為3.7%，遠(yuǎn)低于亞洲地區(qū)的其他國(guó)家。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，截止2016年末，境外官方持有的人民幣資產(chǎn)約占中國(guó)GDP的0.8%左右（圖五）。若境外投資者的參與度追趕上日本或澳大利亞的水平，約占到GDP總量的10%到20%，將意味著未來(lái)十年中會(huì)有超過(guò)1萬(wàn)億美元的固定收益投資流向中國(guó)債市，對(duì)于境外投資者來(lái)說(shuō)將會(huì)是一個(gè)巨大的機(jī)遇。
Q3：如何看待中國(guó)債市發(fā)展前景？
高盛預(yù)計(jì)，到2027年中國(guó)債市規(guī)模將達(dá)到229萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于GDP總量的134%。作槎員齲目前中國(guó)債市規(guī)模為59萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于GDP總量的77%。也就是說(shuō)，十年后中國(guó)債市流通市值將是當(dāng)前規(guī)模的3.88倍。
高盛預(yù)計(jì)未來(lái)十年中國(guó)官方財(cái)政赤字在GDP總量中占比約為3.5%。隱含的財(cái)政資金需求總額約為48萬(wàn)億元人民幣，其中65%將通過(guò)發(fā)行國(guó)債募集。這表明國(guó)債凈發(fā)行量約為31萬(wàn)億元，意味著國(guó)債市場(chǎng)總規(guī)模將從2016年底的12萬(wàn)億人民幣增加到2027年的43萬(wàn)億人民幣。
隨著財(cái)政部進(jìn)一步緊抓解決地方政府債務(wù)問(wèn)題，高盛預(yù)計(jì)未來(lái)十年共計(jì)6萬(wàn)億人民幣的非債券借貸將被轉(zhuǎn)換為地方公債，再加上政策銀行發(fā)行債券，預(yù)計(jì)到2027年政策債券和地方公債總額將達(dá)到126萬(wàn)億人民幣。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和金融狀況收緊，使得高盛預(yù)計(jì)公司債和金融債增長(zhǎng)率到2027年將減速至10%（圖六），稍高于GDP名義增長(zhǎng)。據(jù)此高盛預(yù)計(jì)私有部門債券總量將在2027年達(dá)到60萬(wàn)億人民幣，其中流通公司債42萬(wàn)億人民幣，金融債18萬(wàn)億人民幣。
Q4：中國(guó)債券是如何交易的？
中國(guó)國(guó)內(nèi)債券共有三個(gè)交易渠道：中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（CIBM），證券交易所，以及場(chǎng)外交易（over-the-counter， OTC）市場(chǎng)。每個(gè)渠道都有各自的限制，并非所有種類的債券都可在全部三個(gè)渠道進(jìn)行交易：
中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（CIBM）：大約83%的債券均在銀行間債券市場(chǎng)注冊(cè)交易（圖七）。由于銀行是中國(guó)國(guó)內(nèi)債券最大的持有者，銀行間債券市場(chǎng)的交易量也要遠(yuǎn)超其他兩個(gè)渠道。中國(guó)人民銀行2015年7月放寬監(jiān)管，允許外國(guó)央行、超國(guó)體和財(cái)富基金進(jìn)入CIBM，2016年2月監(jiān)管又進(jìn)一步放松，允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入該市場(chǎng)。CIBM上可以交易各種各樣的產(chǎn)品，包括政府債券，中央銀行債券，政策銀行債券，金融債券，企業(yè)債券，中期票據(jù)和商業(yè)票據(jù)。
證券交易所：截至2017年3月底，15.5%的債券在證券交易所注冊(cè)交易。可供交易的債券差頻包括政府債券，企業(yè)債券，中期票據(jù)和公司債券。在過(guò)去幾年當(dāng)中，交易所的債券交易量依托公司債規(guī)模的快速增長(zhǎng)，得到大幅提高。2010年僅有不到5%的債券在交易所上進(jìn)行交易，而如今這一數(shù)字已經(jīng)翻了三番（圖八）。
場(chǎng)外交易（over-the-counter， OTC） ： 僅有約0.3%的流通債券在OTC市場(chǎng)注冊(cè)交易。OTC市場(chǎng)允許銀行可以直接與非銀投資者交易債券，但OTC市場(chǎng)上允許交易的債券種類僅限政府債券，政策銀行債券和企業(yè)債券。近年來(lái)OTC市場(chǎng)上的債券交易量日益減少，高盛認(rèn)為究其原因還是因?yàn)镃IBM市場(chǎng)的逐步開放，允許更大范圍的投資者進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。
Q5：目前境外投資者可以通過(guò)哪些渠道進(jìn)入中國(guó)債市？
目前境外投資者有三種途徑進(jìn)入中國(guó)債市：QFII、RQFII和中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（CIBM）注冊(cè)。第四種途徑，即“債券通”計(jì)劃，已正式宣布但還未投入運(yùn)作。在去年2月CIBM渠道開放之前，大部分境外投資者只能通過(guò)申請(qǐng)QFII或RQFII額度，進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)或證券交易所進(jìn)行交易：
合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）： 2002年QFII項(xiàng)目正式投入運(yùn)作，允許合格境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。若要獲得QFII資格，境外投資者首先需要向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)申請(qǐng)，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，向國(guó)家外匯管理局登記。除財(cái)富基金和外國(guó)中央銀行以外的投資者，基于投資者總資產(chǎn)（AUM）的一定比例均面臨投資配額（圖九）。額外的配額可以向外管局進(jìn)行申請(qǐng)。在以美元計(jì)價(jià)的配額內(nèi)，投資者可以把在岸美元兌換成人民幣，然后便可在交易所上交易股票或債券，或者在中國(guó)人民銀行注冊(cè)后投資銀行間債券市場(chǎng)。以前曾有規(guī)定最多允許50%的配額投資于債券，但在2016年這一規(guī)定得到放寬。
人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）： 與QFII類似，要獲得RQFII資質(zhì)的境外投資者也需要向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，并在外管局進(jìn)行登記。有一點(diǎn)不同是投資配額的計(jì)價(jià)單位是人民幣。一旦配額下發(fā)，境外投資者需要在離岸市場(chǎng)購(gòu)得人民幣，再將人民幣匯入中國(guó)境內(nèi)，其后他們便可對(duì)交易所或銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行交易。在高盛看來(lái)，RQFII市場(chǎng)的發(fā)展反映出了中國(guó)政府開拓離岸人民幣市場(chǎng)的渴望。（圖十）
中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（CIBM）： 自2016年2月開始，境外機(jī)構(gòu)投資者便可在中國(guó)人民銀行注冊(cè)登記，于在岸現(xiàn)金債券市場(chǎng)中進(jìn)行交易。一旦當(dāng)?shù)乇９苋双@得了中國(guó)人民銀行的注冊(cè)許可，他們將開設(shè)一個(gè)中國(guó)外匯交易系統(tǒng)（CFETS）賬戶和一個(gè)清算賬戶。中國(guó)境內(nèi)有兩個(gè)主要的清算所，上海清算所用于清算商業(yè)票據(jù)和中期票據(jù)，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（CCDC）用于結(jié)算政府債券和政策銀行債券。（圖十一）
Q6：內(nèi)地香港開通“債券通”有何影響？
2017年5月16日，中國(guó)人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合聲明批準(zhǔn)“債券通”項(xiàng)目的設(shè)立。類似于此前設(shè)立的“滬港通”“深港通”，“債券通”將通過(guò)香港證券交易所，向境外投資者打開中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的大門。（圖十二）
市場(chǎng)預(yù)期“債券通”最早將于今年7月開始運(yùn)作。雖然譬如具體交易流程、利率/匯率對(duì)沖可行性和具體哪些境外投資者可以使用該渠道等方面的具體信息仍有待公布，但高盛認(rèn)為“債券通”的運(yùn)行將對(duì)中國(guó)債市影響深遠(yuǎn)，并加速中國(guó)債市計(jì)入全球債券指數(shù)的步伐。
目前已知的是，初期先開通的是“北向通”，即只允許香港和其他境外投資者投資于中國(guó)內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。與“滬港通”、“深港通”不同的是，“債券通”將不限制每日買賣債券的額度?！皞ā边€將提供CIBM市場(chǎng)的準(zhǔn)入，使得境外投資者可以通過(guò)“債券通”直接交易近八成的中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。
在“債券通”項(xiàng)目下，境外投資者的直接清算對(duì)象將是香港金融管理局（HKMA）管轄下的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）。在高盛看來(lái)，這是“債券通”計(jì)劃與前述CIBM注冊(cè)渠道相比的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)，境外投資者將不再需要大陸境內(nèi)的保管人代為清算，減輕境外投資人在清算流程當(dāng)中所面臨的障礙。
Q7：關(guān)鍵性的全球債券指數(shù)有哪些？
高盛指出三大主要全球債券指數(shù)：摩根大通GBI-EM全球多元化指數(shù)（JMP GBI-EM Global Diversified）、花旗WGBI指擔(dān)Citi WGBI）、彭博巴克萊全球聚合指數(shù)（Bloomberg Barclays Global Aggregate）。高盛預(yù)計(jì)，若中國(guó)債市被納入這三個(gè)指數(shù)，將會(huì)有約2500億美元指數(shù)資金流入中國(guó)債市，具體為GBI-EM的200億美元，全球聚合指數(shù)的1000億美元和WGBI的1200億美元（圖十三）。
中國(guó)債市被納入這些指數(shù)的時(shí)機(jī)，將很大程度上取決于中國(guó)政府何時(shí)能夠解決市場(chǎng)準(zhǔn)入，資金回流，稅收和流動(dòng)性方面的障礙。 高盛認(rèn)為這可能會(huì)在2018年到2020年之間發(fā)生，在今年年內(nèi)發(fā)生的可能性比較低。
Q8：納入全球指數(shù)的有利和不利因素有哪些？
有利因素：
隨著2016年2月放開境外投資者的CIBM準(zhǔn)入，境外投資者已經(jīng)不再受到投資配額的限制。
在過(guò)去兩年中，中國(guó)政府持續(xù)施行債券市場(chǎng)自由化政策。
全球投資者正尋求資產(chǎn)配置多元化。
納入全球指數(shù)有利于緩解中國(guó)面臨的資本外流壓力。
中國(guó)政府債券目前仍大部分由商業(yè)銀行持有，納入全球指數(shù)將使得更多投資者進(jìn)入市場(chǎng)，使得整個(gè)中國(guó)債市變得更加高效。
不利因素：
注冊(cè)登記/ 市場(chǎng)準(zhǔn)入流程的繁雜冗長(zhǎng)仍然對(duì)境外投資者構(gòu)成挑戰(zhàn)。
各個(gè)全球指數(shù)對(duì)于“準(zhǔn)入門檻”的定義不同且較為模糊，可能會(huì)在評(píng)判納入資格時(shí)造成問(wèn)題。
雖然中國(guó)政府允許在CIBM注冊(cè)過(guò)的境外投資者通過(guò)在岸外匯遠(yuǎn)期合約進(jìn)行對(duì)沖操作，但絕大多數(shù)境外投資者并未設(shè)立合約；在岸保管人所使用的外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)則（中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，NAFMII）與境外投資者熟悉的規(guī)則（國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)，ISDA）也不盡相同。
最新發(fā)行（on-the-run）的債券每天的成交量都很大，流通性充足，而此前發(fā)行（off-the-run）的債券成交量則小很多，流動(dòng)性仍然存疑。大部分債券集中持有在當(dāng)?shù)氐拇笮豌y行手上，做市流程不如其他市場(chǎng)發(fā)展得那么完善。
雖然CIBM規(guī)則中并未限制資本回流，但由于中國(guó)外管局自去年下半年開始收緊資本控制，造成境外投資者對(duì)能否順利回收資本的相關(guān)擔(dān)憂。
目前中國(guó)政府債券的清算條例規(guī)定，清算必須在T+1日內(nèi)完成，境外投資者必須在執(zhí)行交易前，向在岸保管人賬戶上存有充足的現(xiàn)金；由于目前第三方兌匯結(jié)算不被允許，在債券拍賣過(guò)后，匯兌清算的參考匯率也直接由保管人決定。境外投資者將更愿意看到T+2日乃至更長(zhǎng)的寬松清算期限，這樣便可以在交易完成后將恰好數(shù)額的資金匯入在岸賬戶，減少兌匯損失。納入第三方兌匯結(jié)算也將是境外投資者希望看到的選項(xiàng)。
Q9：目前有哪些對(duì)沖工具可供境外投資者使用？
Q10：開放債券市場(chǎng)對(duì)于改善中國(guó)資本外流的狀況有多大幫助？
在高盛看來(lái)，盡管人民幣被加入特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣，且中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)自2015年以來(lái)對(duì)全球央行投資者已大致開放，但來(lái)自這些境外官方投資者的反應(yīng)仍相對(duì)低迷。
全球央行持有的人民幣資產(chǎn)約為850億美元，約占全球央行（除中國(guó)人民銀行外）管理資產(chǎn)總規(guī)模的1.1%，遠(yuǎn)低于部分經(jīng)濟(jì)體量更小的貨幣，如英鎊（4.4%）、加元（2.0%）、澳元（2.0%）（圖十五）。
今年年初以恚隨著美元指數(shù)持續(xù)走軟，以及中國(guó)外管局進(jìn)一步收緊資本項(xiàng)目外匯管制，資本外流速度由2016年的平均550億美元/月，放緩至目前的美元150億美元/月左右（圖十六）。
高盛認(rèn)為，若該趨勢(shì)保持下去，且如上文所述，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)被納入全球指數(shù)，帶來(lái)2500億美元左右的境外資金流入，可能會(huì)大大減輕中國(guó)的資本外流壓力，甚至導(dǎo)致資金流向的反轉(zhuǎn)。人民幣或?qū)⒂纱擞瓉?lái)一波強(qiáng)勁的升值壓力，全球債券指數(shù)資金的流入越快，人民幣升值的壓力就越強(qiáng)。
1中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展與環(huán)境問(wèn)題
隨著中國(guó)綜合實(shí)力的增強(qiáng)和“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)對(duì)外投資的規(guī)模逐步提升。中國(guó)對(duì)外直接投資真正起步是從改開開放以后才開始的，但是在短短的30年里，中國(guó)的對(duì)外投資卻取得了非常大的發(fā)展和成就。
1.1對(duì)外直接投資流量增長(zhǎng)明顯
中國(guó)對(duì)外直接投資流量從2002年起呈現(xiàn)出一個(gè)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，如圖1-1所示，2002~2008年間，中國(guó)對(duì)外直接投資年均增速高達(dá)65.7%。2009年，受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低谷期，中國(guó)對(duì)外直接投資流量雖然增速減緩，但是仍然再次突破了歷史最高值。
1.2對(duì)外直接投資規(guī)模增大
中國(guó)對(duì)外直接投的規(guī)模不斷擴(kuò)大（見(jiàn)圖1-2），到2009年末，中國(guó)對(duì)外直接投資的存量已經(jīng)超過(guò)兩千億美元，覆蓋了全球177個(gè)國(guó)家（地區(qū)），行業(yè)分布也很廣泛。
1.3對(duì)外投資發(fā)展?jié)摿Υ?/p>
雖然我國(guó)對(duì)外投資增長(zhǎng)迅速，流量屢創(chuàng)新高，但是投資量占世界的比例仍然與中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)在世界中的地位不相符合，中國(guó)的對(duì)外投資和經(jīng)濟(jì)合作有很大的發(fā)展?jié)摿?。從圖1-3可以看出，雖然近兩年我國(guó)對(duì)外直接投資流量占全球流量的比例有所增加，然而對(duì)外投資存量占全球存量的比例卻仍然只有1%左右。從對(duì)外直接投資流量占全國(guó)GDP的比例來(lái)看，中國(guó)對(duì)外直接投資流量占GDP的比例還遠(yuǎn)低于美國(guó)。
1.4對(duì)外投資存在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
近幾年來(lái)，國(guó)際上對(duì)中國(guó)企業(yè)的海外行為關(guān)注得越來(lái)越多，主要集中在水電、采礦、砍伐等行業(yè)，一些西方媒體對(duì)中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、環(huán)境保護(hù)方面進(jìn)行批評(píng)，個(gè)別媒體還存在惡意歪曲中國(guó)形象的嫌疑。通過(guò)對(duì)中國(guó)對(duì)外投資環(huán)境問(wèn)題進(jìn)行反思，我們確實(shí)發(fā)現(xiàn)了一些存在的環(huán)境問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如：環(huán)境敏感度較高的行業(yè)在中國(guó)對(duì)外直接投資所占比重較高；對(duì)外投資缺乏全面的環(huán)境政策指引；中國(guó)海外企業(yè)社會(huì)責(zé)任感有待提升；銀行對(duì)外投資缺乏操作性較強(qiáng)的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)等。而這些問(wèn)題都可能會(huì)給中國(guó)企業(yè)在海外的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
2國(guó)際對(duì)外投資環(huán)境保護(hù)的理論和實(shí)踐
經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為當(dāng)今世界最明顯的特征之一，而貿(mào)易和投資的自由化則是其兩大支柱和主要推動(dòng)力。在國(guó)際投資領(lǐng)域，對(duì)自然環(huán)境影響最深遠(yuǎn)和最直接的就是國(guó)際直接投資。發(fā)展中國(guó)家由于較低的環(huán)保要求和較弱的監(jiān)管力度而為這些外國(guó)企業(yè)提供了污染的便利，成為它們的“污染避難所”。同時(shí)，東道國(guó)（主要是發(fā)展中國(guó)家）的政府為了吸引外國(guó)直接投資，迎合這些跨國(guó)公司降低環(huán)保成本的需要，紛紛進(jìn)行“競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)保降級(jí)”，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了這種趨勢(shì)，最終使國(guó)際直接投資成為加劇全球環(huán)境惡化的罪魁禍?zhǔn)?。另一方面，跨?guó)公司在對(duì)外直接投資中所使用的更先進(jìn)的生產(chǎn)和環(huán)保技術(shù)及其在東道國(guó)的外溢效應(yīng)，卻對(duì)環(huán)境有著明顯的積極影響，因此，國(guó)際直接投資對(duì)環(huán)境的總體影響及其程度日漸成為人們討論和研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。
一些國(guó)際組織已經(jīng)開始展開對(duì)國(guó)際投資與環(huán)境的關(guān)系的研究，聯(lián)合國(guó)環(huán)境署金融計(jì)劃項(xiàng)目了一份題為《指點(diǎn)錢途：聯(lián)結(jié)環(huán)境、社會(huì)、治理因素與公司價(jià)值》的研究報(bào)告，該報(bào)告通過(guò)案例分析研究了環(huán)境、社會(huì)和治理因素（簡(jiǎn)稱ESG因素）對(duì)公司價(jià)值的影響，呼吁那些為投資者服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)將ESG因素整合到他們的業(yè)務(wù)中去，從而幫助投資者關(guān)注環(huán)境、社會(huì)與治理問(wèn)題（聯(lián)合國(guó)環(huán)境署，2007）。世界自然基金會(huì)貿(mào)易與投資政策項(xiàng)目對(duì)中國(guó)境外投資進(jìn)行重新思考，認(rèn)為全球工廠正在改變地球的面貌，并且中國(guó)境外投資成為全球可持續(xù)性的一個(gè)指標(biāo)，它還提出我國(guó)缺少相關(guān)的政策指導(dǎo)或企業(yè)可持續(xù)/綠色投資指南，成為發(fā)達(dá)國(guó)家或國(guó)際組織放大中國(guó)對(duì)外投資環(huán)境問(wèn)題的重要口實(shí)（世界自然基金會(huì)，2007）。除此之外，地球之友、國(guó)際河流等NGO分別對(duì)中國(guó)跨國(guó)公司的環(huán)境影響、銀行信貸的綠色化程度等問(wèn)題進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)。
經(jīng)濟(jì)合作組織、世界銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)出臺(tái)一系列指南或規(guī)定，對(duì)國(guó)際投資提出了環(huán)境上的要求。對(duì)于環(huán)境，OECD制定了跨國(guó)公司環(huán)境管理指南和方法，鼓勵(lì)跨國(guó)企業(yè)通過(guò)改善內(nèi)部環(huán)境管理、完善環(huán)境影響應(yīng)急計(jì)劃來(lái)提高其環(huán)境績(jī)效，鼓勵(lì)企業(yè)信息公開和積極主動(dòng)征求利益相關(guān)者的意見(jiàn)和建議等。OECD在對(duì)外融資信貸上也有統(tǒng)一的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。赤道原則是目前國(guó)際上最具代表性的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，加入該原則的金融機(jī)構(gòu)已達(dá)60家。但是中國(guó)目前只有興業(yè)銀行加入該原則。世行把實(shí)施和完成環(huán)境影響評(píng)價(jià)作為其批準(zhǔn)貸款的先決條件，制定了有關(guān)環(huán)境評(píng)價(jià)政策和項(xiàng)目環(huán)境審查程序及步驟并頒布了有關(guān)環(huán)境評(píng)價(jià)的工作指南，規(guī)定環(huán)境評(píng)價(jià)應(yīng)綜合考慮自然和社會(huì)各方面的因素，包括：自然環(huán)境（空氣、水和土地）、人類健康與安全、社會(huì)因素（非自愿移民、少數(shù)民族和文物）以及跨越國(guó)境的環(huán)境問(wèn)題和全球環(huán)境問(wèn)題。
3中國(guó)對(duì)外投資的環(huán)境管理狀況
隨著對(duì)外投資規(guī)模和水平的日益擴(kuò)大和提高，走出去的企業(yè)越來(lái)越多，中國(guó)政府開始認(rèn)識(shí)到海外業(yè)務(wù)對(duì)環(huán)境政策的需求并有所行動(dòng)。在國(guó)家的宏觀戰(zhàn)略方面，黨的十七大提出關(guān)于建設(shè)和諧世界的指導(dǎo)思想，提出“環(huán)保上相互幫助、協(xié)力推進(jìn)，共同呵護(hù)人類賴以生存的地球家園”?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》中明確提出，提高綜合統(tǒng)籌能力，完善跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的宏觀指導(dǎo)和服務(wù)；要求“走出去”的企業(yè)和境外合作項(xiàng)目履行社會(huì)責(zé)任，造福當(dāng)?shù)厝嗣瘛？偫碓?011年政府工作報(bào)告中要求，加強(qiáng)對(duì)外投資的宏觀指導(dǎo)，健全投資促進(jìn)和保護(hù)機(jī)制，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。
在法規(guī)政策層面，目前我國(guó)還沒(méi)有特別針對(duì)對(duì)外投資環(huán)境保護(hù)問(wèn)題進(jìn)行規(guī)定的法律法規(guī)，只是在一些相關(guān)的對(duì)外投資法律法規(guī)和政策中有籠統(tǒng)的表述。商務(wù)部是中國(guó)對(duì)外投資事務(wù)的主管部門，國(guó)內(nèi)企業(yè)境外投資創(chuàng)辦企業(yè)，商務(wù)部和省級(jí)商務(wù)主管部門從多方面進(jìn)行審查與核準(zhǔn)，并且逐制定政策來(lái)引導(dǎo)和規(guī)范中國(guó)對(duì)外投資的健康發(fā)展。目前有關(guān)對(duì)外投資的政策主要是由商務(wù)部制定和、或者與有關(guān)部門聯(lián)合的。
與中國(guó)對(duì)外投資環(huán)境保護(hù)問(wèn)題相關(guān)的政策主要有：商務(wù)部于2005年的《境外投資開辦企業(yè)核準(zhǔn)工作細(xì)則》中環(huán)境條款的規(guī)定，體現(xiàn)出了對(duì)東道國(guó)環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注（2009年被《境外投資管理辦法》取代）。2009年商務(wù)部相繼出臺(tái)了《境外投資管理辦法》、《對(duì)外投資合作國(guó)別（地區(qū)）指南》第一批和第二批，加強(qiáng)了對(duì)外“走出去”企業(yè)的引導(dǎo)服務(wù)工作，將有利地促進(jìn)國(guó)企業(yè)積極穩(wěn)妥地開展境外投資。2010年，商務(wù)部《關(guān)于2010年全國(guó)對(duì)外投資合作工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，督促、引導(dǎo)走出去企業(yè)樹立互利共贏的理念，遵紀(jì)守法，尊重當(dāng)?shù)刈诮塘?xí)俗，主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任，構(gòu)建和諧關(guān)系，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。2010年，商務(wù)部《對(duì)外投資合作境外安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和信息通報(bào)制度》，以完善境外安全風(fēng)險(xiǎn)控制體系，指導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)境外安全風(fēng)險(xiǎn)防范。商務(wù)部還會(huì)同國(guó)家林業(yè)局于2007年8月27日了《中國(guó)企業(yè)境外可持續(xù)森林培育指南》，這是世界上第一個(gè)針對(duì)本國(guó)企業(yè)境外從事森林培育活動(dòng)的行業(yè)指導(dǎo)性規(guī)范和自律依據(jù)，此舉開創(chuàng)了我國(guó)海外森林采伐的新模式。2009年3月31日兩部委又聯(lián)合了《中國(guó)企業(yè)境外可持續(xù)經(jīng)營(yíng)利用指南》，積極指導(dǎo)和規(guī)范中國(guó)企業(yè)在海外的可持續(xù)林業(yè)活動(dòng)，促進(jìn)東道國(guó)林業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并維護(hù)我國(guó)政府負(fù)責(zé)任大國(guó)的國(guó)際形象。
4加強(qiáng)對(duì)外投資環(huán)境保護(hù)的政策建議
加強(qiáng)中國(guó)對(duì)外投資的環(huán)境管理，積極制定相關(guān)的環(huán)境保護(hù)政策，對(duì)于中國(guó)企業(yè)走良性發(fā)展的道路具有重要的意義，對(duì)于維護(hù)中國(guó)良好的國(guó)際形象具有重要意義，對(duì)于避免走西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的老路、避免對(duì)東道國(guó)環(huán)境造成破壞具有重要意義。
第一，我國(guó)應(yīng)盡快制定和出臺(tái)中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)環(huán)境行為指南，引導(dǎo)中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)更好地規(guī)范自己的環(huán)境行為，為全球生態(tài)保護(hù)做貢獻(xiàn)，也利于防范環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的國(guó)際和諧和可持續(xù)發(fā)展。
第二，我國(guó)有關(guān)部門和媒體應(yīng)更多關(guān)注中國(guó)企業(yè)的海外生存狀況和需求，對(duì)海外企業(yè)的環(huán)境行為進(jìn)行監(jiān)督和鼓勵(lì)，努力提高海外企業(yè)的環(huán)保意識(shí)。對(duì)于環(huán)保工作做得好的單位以及與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)關(guān)系處理得好的單位給予宣傳、表彰等獎(jiǎng)勵(lì)。
關(guān)鍵詞：人民幣自由兌換；人民幣匯率；人民幣資本項(xiàng)目跨境交易；頂層設(shè)計(jì)
JEL分類：F3 中圖分類：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編：1006－1428(2011)12－0034－05
一、人民幣資本項(xiàng)目跨境交易的基本類型分析
在目前人民幣尚未完全自由兌換的情況下，考慮到我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的現(xiàn)實(shí)性和前瞻性，按照交易性質(zhì)。資本項(xiàng)下人民幣跨境交易大致可劃分為三種類型：第一類是直接投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易；第二類是債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下的人民幣跨境交易：第三類是證券投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易。
(一)直接投資項(xiàng)下
根據(jù)人民幣跨境流動(dòng)的方向不同，可分為人民幣境外投資和外商直接投資兩類。一是境外人民幣境內(nèi)直接投資，主要是指境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人以其持有的人民幣在我國(guó)開展直接投資活動(dòng)。二是人民幣境外投資，主要是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)主管部門核準(zhǔn)，通過(guò)設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式使用人民幣資金在境外開展的直接投資行為。
(二)債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下
主要包括人民幣對(duì)外債權(quán)和對(duì)外負(fù)債。所謂人民幣對(duì)外債權(quán)，是指我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)或個(gè)人向非居民提供的以人民幣表示的具有契約性或非契約但具有實(shí)質(zhì)性求償權(quán)的債權(quán)。按交易性質(zhì)，人民幣對(duì)外債權(quán)可分為貿(mào)易債權(quán)和金融債權(quán)。
1、人民幣對(duì)外債權(quán)。
(1)人民幣貿(mào)易債權(quán)。人民幣貿(mào)易信貸主要是指進(jìn)出口貿(mào)易雙方之間直接提供的商業(yè)信用。貿(mào)易債權(quán)則是因進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的債權(quán)，如預(yù)付貨款、應(yīng)收貨款。目前人民幣還未成為國(guó)際化貨幣，在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中仍然以美元、日元等外幣為主。但是，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算改革的深入發(fā)展，必然會(huì)逐步產(chǎn)生人民幣貿(mào)易信貸。
(2)人民幣金融債權(quán)。因資金往來(lái)關(guān)系產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的金融債權(quán)，如對(duì)外放款。根據(jù)債權(quán)主體不同可分為非金融企業(yè)人民幣境外放款、金融機(jī)構(gòu)人民幣境外貸款以及個(gè)人人民幣境外放款。
2、人民幣對(duì)外負(fù)債。
(1)非居民對(duì)居民的人民幣借貸(簡(jiǎn)稱人民幣直接外債)。是指非居民債權(quán)人通過(guò)某項(xiàng)安排向我國(guó)居民債務(wù)人直接提供的以人民幣標(biāo)價(jià)的融資，債權(quán)人得到的是不可轉(zhuǎn)讓的憑證或工具。目前，我國(guó)對(duì)于外債項(xiàng)目管制較為嚴(yán)格，因此非居民持有的可用于借貸給我國(guó)居民的人民幣資金和渠道十分有限，僅在周邊國(guó)家居民與我國(guó)居民之間存在，資金量不大。隨著人民幣可兌換進(jìn)程的逐漸加快，可在現(xiàn)有外債管理體制下，參照外資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)外債管理辦法，采取額度管理逐步開放人民幣直接外債。
(2)外商投資企業(yè)外方留存利潤(rùn)。主要指經(jīng)外商投資企業(yè)董事會(huì)批準(zhǔn)，已分配給非居民投資者暫時(shí)留存在企業(yè)尚未支取的利潤(rùn)。由于企業(yè)對(duì)這部分利潤(rùn)負(fù)有隨時(shí)足額償付的義務(wù)，因此“應(yīng)付股利”中的外方利潤(rùn)留存部分在性質(zhì)上完全符合人民幣外債的特性。
(3)人民幣貿(mào)易負(fù)債。主要是指因進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的債務(wù)，如應(yīng)付貨款、預(yù)收貨款等。
(4)非居民持有的人民幣貨幣與存款。一國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)行的貨幣，是貨幣當(dāng)局對(duì)持有人的負(fù)債，當(dāng)該貨幣被非居民持有時(shí)，成為該國(guó)央行對(duì)非居民的負(fù)債。非居民持有的人民幣存款貨幣，包括非居民在境內(nèi)的人民幣存款、在境外的人民幣存款和持有的現(xiàn)金。非居民在境內(nèi)的人民幣存款是指非居民(包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人)存入我國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、以人民幣標(biāo)價(jià)的貨幣資金。分機(jī)構(gòu)存款和個(gè)人存款。非居民在境外的人民幣貨幣存款目前主要集中在港澳地區(qū)。
(三)非居民持有的人民幣證券
主要是指我國(guó)境內(nèi)主體發(fā)行的人民幣證券被非居民持有，非居民持有的人民幣證券按照發(fā)行地分為境內(nèi)發(fā)行和境外發(fā)行兩類，按照證券類型分為股票發(fā)行和債券發(fā)行兩種。由于我國(guó)對(duì)證券投資管制最為嚴(yán)格，因此這一交易項(xiàng)目目前僅僅開放了三方面內(nèi)容：一是允許QFII機(jī)構(gòu)在境內(nèi)持有人民幣證券產(chǎn)品，包括：股票；基金；債券及存款。二是允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的、期限在1年以上按約定還本付息的有價(jià)證券；三是允許國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。
二、我國(guó)開放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易總體方案設(shè)計(jì)探討
從現(xiàn)實(shí)性和前瞻性角度出發(fā)，資本項(xiàng)下人民幣跨境交易的管理與統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)應(yīng)同步并進(jìn)，以便建立起人民幣跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制。在政策管理層面，可根據(jù)交易主體、交易性質(zhì)、交易地域等采取分類管理的策略，采取先試點(diǎn)后全國(guó)統(tǒng)一、先個(gè)案審批后全面推開、先額度限制后取消數(shù)量限制的思路，同時(shí)可根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)擇機(jī)推出不同的交易類別?？傊?，應(yīng)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要采取漸進(jìn)的方式，有選擇、分步驟地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目跨境交易活動(dòng)。按照先放開長(zhǎng)期資本交易、后開放短期資本交易，先開放有真實(shí)交易背景、后放開無(wú)真實(shí)交易背景的交易，先放開居民國(guó)外交易后開放非居民國(guó)內(nèi)交易，先開放機(jī)構(gòu)交易后放開個(gè)人交易的原則，近期可以優(yōu)先考慮的人民幣資本項(xiàng)目跨境交易包括以下內(nèi)容：
1、境外人民幣境內(nèi)直接投資。
從增加境外人民幣投資渠道和使用范圍來(lái)看，開放這一交易類型是很有必要的，加之在我國(guó)可兌換的資本項(xiàng)目中FDI是放開最早和管制最寬松，而且監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和管理手段相對(duì)也是最為健全的，因此先行推出人民幣境內(nèi)直接投資是可行的。目前，允許以境外人民幣在我國(guó)直接投資涉及的外匯管理內(nèi)容包括：一是出資方式。建議在相關(guān)法規(guī)中增加境外人民幣作為外商直接投資的出資方式。二是資本金賬戶。由于境外匯人的資金為人民幣。因此無(wú)需開立外匯資本金賬戶，但鑒于該部分資金的性質(zhì)特殊，同時(shí)為便于監(jiān)管部門的有效監(jiān)測(cè)，建議專門設(shè)立人民幣資本金專用賬戶，用于反映外國(guó)投資者投入的人民幣資金及賬戶支出情況。三是驗(yàn)資詢證。辦理人民幣資本金的驗(yàn)資詢證業(yè)務(wù)時(shí)，一是審核會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《外國(guó)投資者出資情況詢證函》信息與人民幣資本金專用賬戶核準(zhǔn)開戶及到賬情況是否一致；二是審核人民幣投資款匯入?yún)R款憑證中的投資人與資金性質(zhì)是否正確。四是撤資。以人民幣投資的外國(guó)投資者若發(fā)生先行回收投資、清算、轉(zhuǎn)股、減資等從所投資企業(yè)獲得的財(cái)產(chǎn)，應(yīng)以人民幣形式對(duì)外支付，防止因套匯支付對(duì)沖資本項(xiàng)下匯兌監(jiān)管效果。五是系統(tǒng)問(wèn)題。目前直接投資外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)全面反映了外商投資企業(yè)從設(shè)立到注銷的整個(gè)存續(xù)過(guò)程，因此一旦開放人民幣境內(nèi)投資，涉及出資方式的各個(gè)業(yè)務(wù)模塊和統(tǒng)計(jì)分析模塊都應(yīng)據(jù)此進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以滿足業(yè)務(wù)和統(tǒng)計(jì)分析需求。
2、人民幣境外投資，即人民幣FDI。
境外投資是近年來(lái)我國(guó)一直積極推動(dòng)的，目前不
論在交易審批環(huán)節(jié)還是匯兌環(huán)節(jié)企業(yè)開展境外投資手續(xù)都較為簡(jiǎn)便。隨著人民幣結(jié)算規(guī)模的日益擴(kuò)大，在境外沉淀的人民幣資金量會(huì)越來(lái)越大，以人民幣進(jìn)行境內(nèi)直接投資的需求將呈上升之勢(shì)。從管理的角度看，除了不涉及匯兌環(huán)節(jié)外，人民幣FDI與外幣FDI并沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，因此，人民幣FDI的管理原則、管理流程和環(huán)節(jié)可參照《資本項(xiàng)目外匯管理業(yè)務(wù)操作規(guī)程》的內(nèi)容執(zhí)行，無(wú)需另行制定操作規(guī)程，數(shù)據(jù)采集也可通過(guò)FDI系統(tǒng)完成。
由于以人民幣向國(guó)外投資可以有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和降低匯兌成本，因此大多數(shù)境內(nèi)投資主體對(duì)放開這一交易類型持積極態(tài)度。但也有部分對(duì)外投資額較小或以自有外匯對(duì)外支付的企業(yè)對(duì)此持無(wú)所謂的態(tài)度，他們認(rèn)為以人民幣進(jìn)行境外投資雖然可以降低自身匯率風(fēng)險(xiǎn)，但因境外企業(yè)人民幣流通結(jié)算受限，對(duì)采用人民幣結(jié)算接受程度不高，進(jìn)行少量業(yè)務(wù)不僅無(wú)法體現(xiàn)匯率成本的降低，而且操作也比較麻煩。因此，在推進(jìn)人民幣境外投資業(yè)務(wù)時(shí)我們應(yīng)采取由點(diǎn)到線再到面的方針，由個(gè)別國(guó)家、個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。一是優(yōu)先選擇人民幣流通量或存量較大、兌換和清算機(jī)制健全及所在國(guó)對(duì)人民幣接受度較高的國(guó)家和地區(qū)來(lái)開放該項(xiàng)目，如港澳地區(qū)、我國(guó)周邊的蒙古、越南等國(guó)，之后可逐漸向東盟各國(guó)擴(kuò)展；二是謹(jǐn)慎選擇試點(diǎn)企業(yè)。應(yīng)在充分調(diào)研基礎(chǔ)上選擇那些規(guī)模較大、需求強(qiáng)烈且降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)和成本明顯的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，通過(guò)對(duì)試點(diǎn)問(wèn)題的解析逐步完善管控制度，取得經(jīng)驗(yàn)后再實(shí)施推廣。在業(yè)務(wù)流程方面，由于目前境外投資業(yè)務(wù)手續(xù)已簡(jiǎn)化很多，無(wú)需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)直接由銀行審核辦理投資資金匯出，因此在人民幣境外投資業(yè)務(wù)中也應(yīng)體現(xiàn)這種便利性，人民幣投資款匯出不需核準(zhǔn)由銀行直接辦理，然后在直投系統(tǒng)進(jìn)行備案即可。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面需要對(duì)直投系統(tǒng)中的境外投資和統(tǒng)計(jì)分析模塊內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，主要是在銀行備案登記功能中增加境外投資人民幣資金匯出備案：在統(tǒng)計(jì)分析模塊增加人民幣境外投資相關(guān)功能。
3、非金融企業(yè)以人民幣對(duì)外放款。
目前企業(yè)境外放款的對(duì)象主要是其境外投資設(shè)立的子公司，這些公司受企業(yè)規(guī)模、資金成本等因素約束主要依靠境內(nèi)母公司的資金支持。而大多數(shù)母公司的資金來(lái)源為人民幣購(gòu)匯或外匯貸款，因此人民幣境外放款的需求較為強(qiáng)烈。在管理原則上可參照《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)于符合通知要求的放款條件的企業(yè)，由外匯局為其核準(zhǔn)放款額度，在該額度內(nèi)企業(yè)可以多種形式對(duì)外放款，其中包括人民幣資金。在賬戶管理方面，可相應(yīng)增加境外放款專用賬戶的人民幣幣種，所有境外放款的人民幣資金必須經(jīng)該賬戶匯出境外，還本付息的人民幣資金也必須匯回該賬戶。境內(nèi)放款主體人民幣賬戶與境外放款專用賬戶之間的人民幣資金劃轉(zhuǎn)直接在銀行辦理。境外放款專用賬戶內(nèi)人民幣資金向境外匯出及境外匯回均需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)方可辦理。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面。同樣需要對(duì)直投系統(tǒng)中境外放款模塊進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，包括境外放款簽約登記功能、境外放款專用賬戶管理功能以及相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)分析功能。
4、人民幣貿(mào)易信貸。
貨物貿(mào)易項(xiàng)下人民幣結(jié)算試點(diǎn)改革推動(dòng)了人民幣貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于該業(yè)務(wù)具有期限短、可控性差、表現(xiàn)形式多樣化等特征，目前在管理與統(tǒng)計(jì)上仍處于空白。因此，首先應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，將人民幣貿(mào)易信貸納入現(xiàn)有的信貸登記管理；其次，改進(jìn)貿(mào)易信貸登記管理系統(tǒng)?，F(xiàn)有的登記系統(tǒng)是以企業(yè)出口貿(mào)易必須收到外匯、進(jìn)口貿(mào)易必須支付外匯而設(shè)計(jì)的，人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后系統(tǒng)應(yīng)作相應(yīng)改進(jìn)才能適應(yīng)登記需要，可在系統(tǒng)中直接增加人民幣幣種。此外，由于現(xiàn)行的貿(mào)易信貸登記系統(tǒng)缺少統(tǒng)計(jì)分析功能，因此為有效監(jiān)測(cè)貿(mào)易信貸項(xiàng)下人民幣及外匯資金的跨境流動(dòng)情況，亟待加強(qiáng)貿(mào)易信貸統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，否則該項(xiàng)下極易成為異常資金入境通道。
5、非居民在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。
為了推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展和對(duì)外開放，同時(shí)降低企業(yè)使用國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)并提高資金使用效率，近年來(lái)我國(guó)逐步引入國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。這些機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的主要目的是募集資金后借于國(guó)內(nèi)使用，股本投資相對(duì)較少。為促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，下一步可繼續(xù)推動(dòng)資信較好的外國(guó)政府等在中國(guó)發(fā)行人民幣債券，其管理可參照目前國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的管理辦法，由債券發(fā)行人在每季度末向國(guó)家外匯管理局報(bào)送運(yùn)用人民幣債券資金發(fā)放及回收人民幣貸款、投資的情況。
6、人民幣對(duì)外擔(dān)保。
隨著人民幣貿(mào)易融資和各類海外貸款業(yè)務(wù)的開展，對(duì)外擔(dān)保的需求將逐漸增多。但現(xiàn)行對(duì)外擔(dān)保管理規(guī)定僅限于外幣債務(wù)，涉及人民幣債權(quán)債務(wù)的對(duì)外擔(dān)保尚處于法規(guī)的空白地帶，這給相關(guān)業(yè)務(wù)的開展帶來(lái)一定的困難。建議盡快出臺(tái)相關(guān)法規(guī)，支持允許符合條件的銀行、企業(yè)提供人民幣對(duì)外擔(dān)保。
7、人民幣OFII。
在當(dāng)前我國(guó)尚不能完全放開資本項(xiàng)目管制的階段，允許境外合格主體將合法獲得的人民幣資金通過(guò)QFII渠道進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)，有助于擴(kuò)大境外人民幣使用范圍，提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的接受度。與此同時(shí)，人民幣資金通過(guò)QDII渠道流向境外市場(chǎng)，可以為境外市場(chǎng)提供更多的人民幣資金來(lái)源，增強(qiáng)人民幣在境外的流動(dòng)性。近期可以考慮在香港先行試點(diǎn)，允許在香港注冊(cè)的合格機(jī)構(gòu)投資者以合法持有的人民幣投資我國(guó)A股和債券市場(chǎng)，人民幣QFII規(guī)模在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大，逐步形成規(guī)?？煽?、規(guī)范有序的人民幣回流投資渠道。
8、境外股東減持A股所得人民幣資金直接匯出。
根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定。境外股東在減持A股后所得人民幣資金必須在60天內(nèi)購(gòu)匯匯出。部分境外股東因與境內(nèi)企業(yè)有貿(mào)易結(jié)算或有向境內(nèi)再投資的需求，希望能夠?qū)p持所得資金先以人民幣形式直接匯出，從而避免兩次匯兌帶來(lái)的損失，并可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。這一需求有其合理性，也有助于推動(dòng)人民幣跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。應(yīng)在政策措施上予以支持。
三、開放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易中存在的問(wèn)題
(1)人民幣還不是可自由兌換的貨幣，這就極大地阻礙了人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)的流通，外國(guó)居民既無(wú)法自由地獲得人民幣，也無(wú)法自由地將其持有的人民幣兌換為其他貨幣，大大降低了使用人民幣進(jìn)行資本項(xiàng)目跨境交易的積極性。
(2)政策法規(guī)存在障礙。目前，資本項(xiàng)目跨境交易的管理規(guī)定涉及多項(xiàng)政策法規(guī)，大多數(shù)都沒(méi)有涉及以人民幣結(jié)算的內(nèi)容，因此，要推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下跨境交易首先要有明確的法律依據(jù)，在此基礎(chǔ)上才能有效規(guī)范和管理人民幣跨境交易行為。
(3)我國(guó)人民幣利率尚未實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化操作，而且目前人民幣的利率普遍高于美元、歐元、英鎊等主要的國(guó)際流通貨幣利率，這將會(huì)使境外市場(chǎng)對(duì)于人民幣資金的融資需求不足、投資需求巨大，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)形成巨大沖擊。
(4)人民幣跨境流動(dòng)還存在一定的監(jiān)管漏洞。一直以來(lái)我國(guó)的外匯管理制度以及監(jiān)管工作都是以外
匯的跨境收支為前提設(shè)計(jì)的，對(duì)于人民幣資金跨境流動(dòng)不論是制度建設(shè)還是系統(tǒng)功能方面基本都未涉及，不利于監(jiān)管部門對(duì)該項(xiàng)下資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。
(5)受外部沖擊影響的可能性加大，影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。大量的人民幣在國(guó)際間流動(dòng)無(wú)疑會(huì)削弱央行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力，從而影響國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性與效力。
(6)對(duì)銀行提出了更高的要求。人民幣跨境流動(dòng)對(duì)于大部分商業(yè)銀行來(lái)講是一個(gè)新的課題，經(jīng)驗(yàn)的缺乏是銀行面對(duì)此類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)主要難點(diǎn)。特別是在如何區(qū)分真假資本項(xiàng)目跨境投資、辨別貿(mào)易真實(shí)性、防范國(guó)際游資等問(wèn)題上，銀行進(jìn)行真實(shí)性審核存在較大難度。
為防范人民幣跨境流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，資本項(xiàng)下人民幣跨境業(yè)務(wù)的制度安排應(yīng)與資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程相適應(yīng)，采取有效措施保證跨境資金流動(dòng)的真實(shí)性及其與交易活動(dòng)的一致性。在設(shè)計(jì)制度時(shí)。要充分整合利用現(xiàn)有監(jiān)管資源和現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)，把統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)作為重中之重來(lái)抓，確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，做好人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)和外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)的整合對(duì)接。
四、近中期推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)開展對(duì)策建議
按照“風(fēng)險(xiǎn)可控”這一總體原則，結(jié)合近中期國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和國(guó)內(nèi)實(shí)際，人民幣資本項(xiàng)下跨境業(yè)務(wù)宜采取“先長(zhǎng)期、后短期；先實(shí)體、后金融；先流出、后流入”推進(jìn)步驟，原因在于長(zhǎng)期資本流動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，安全可控；而先促進(jìn)流出則有利于釋放國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力，緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹，也有利于人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn)。
(一)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)開展
2011年1月，人民銀行實(shí)施了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著人民幣跨境結(jié)算從國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)展至國(guó)際投資領(lǐng)域。為此，建議適時(shí)將人民幣對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全國(guó)所有地區(qū)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資主體對(duì)境外條件成熟地區(qū)的人民幣直接投資資本輸出。
(二)短期內(nèi)開放外商以人民幣直接投資
目前，人民銀行、外匯局涉及人民幣跨境業(yè)務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)主要有人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)、反洗錢系統(tǒng)和直接投資業(yè)務(wù)系統(tǒng)，對(duì)人民幣跨境流動(dòng)的監(jiān)管具備了相應(yīng)的技術(shù)條件和監(jiān)管資源。在此條件下，建議在加強(qiáng)反洗錢審查、外匯部門加強(qiáng)人民幣投資資金來(lái)源審查和本外幣協(xié)調(diào)管理基礎(chǔ)上，年內(nèi)開放包括港澳臺(tái)在內(nèi)的已和我國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)議的國(guó)家(地區(qū))的投資主體以人民幣進(jìn)行直接投資。
(三)擇機(jī)推出以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板市場(chǎng)
在完善國(guó)際板證券市場(chǎng)跨境人民幣資金管理、嚴(yán)格限定證券發(fā)行主體與國(guó)外投資主體、妥善安排境內(nèi)投資資金和境外人民幣投資資金的隔離防火墻(如為境外個(gè)人或機(jī)構(gòu)資金投資國(guó)際板開立人民幣離岸賬戶進(jìn)行區(qū)分)基礎(chǔ)上，適時(shí)推出以人民幣計(jì)價(jià)發(fā)行的國(guó)際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。
(四)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)
以香港離岸金融中心為依托，近中期內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)，拓寬海外人民幣投資渠道：擴(kuò)大發(fā)行參與者范圍，逐步將發(fā)行人民幣債券主體放寬至合格的內(nèi)地工商企業(yè)、香港金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)和其他海外發(fā)行主體；擴(kuò)大投資者范圍，逐步將基金公司、國(guó)家財(cái)富基金、慈善機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司等列入投資主體：繼續(xù)擴(kuò)大人民幣債券市場(chǎng)交易規(guī)模，促進(jìn)發(fā)行常態(tài)化，壯大人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)人民幣債券市場(chǎng)健康發(fā)展，擴(kuò)大人民幣在海外債券市場(chǎng)的影響力。
(五)積極開展人民幣中長(zhǎng)期外債業(yè)務(wù)
以現(xiàn)有外債管理框架為基礎(chǔ)。在加強(qiáng)反洗錢審查、外債登記環(huán)節(jié)的人民幣外債資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)審查和事后用途合法性監(jiān)管基礎(chǔ)上，在境內(nèi)貨幣流動(dòng)性趨于緊縮時(shí)，選擇香港或東盟作為境外試點(diǎn)地區(qū)，適時(shí)推動(dòng)開展內(nèi)地企業(yè)與境外試點(diǎn)地區(qū)開展人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)，吸收利用香港(或東盟國(guó)家)的大量低成本人民幣資金回流，以拓展境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)境外籌資渠道，支持境內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需要。
(六)有序推動(dòng)開展人民幣短期外債業(yè)務(wù)
在人民幣中長(zhǎng)期外債業(yè)務(wù)順利開展并取得成功管理經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，適時(shí)推動(dòng)開展境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與境外機(jī)構(gòu)的跨境人民幣短期融資業(yè)務(wù)，擴(kuò)大境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)在境外的融資渠道，滿足境內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)流動(dòng)資金的需要，進(jìn)一步改善境內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展生態(tài)環(huán)境。此外，鼓勵(lì)境內(nèi)商業(yè)銀行開發(fā)更多針對(duì)周邊國(guó)家金融客戶的人民幣保值、增值產(chǎn)品，回流區(qū)域內(nèi)沉淀的人民幣資金。
(七)加快建立人民幣境外回流機(jī)制
從主要國(guó)際貨幣的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本幣國(guó)際化的本質(zhì)應(yīng)該是境外接受程度的逐步提升，而不是僅僅體現(xiàn)資本利差。因此，應(yīng)沿著人民幣國(guó)際化的有效軌跡建立人民幣回流機(jī)制。首先，應(yīng)建立境外人民幣流動(dòng)監(jiān)測(cè)制度。央行可以通過(guò)與國(guó)外央行建立信息交換機(jī)制，第一時(shí)間獲得境外人民幣流動(dòng)的監(jiān)測(cè)信息；可與匯豐(中國(guó))等在港發(fā)行人民幣債券的外資銀行建立信息交往契約，以挖掘、掌握香港人民幣離岸市場(chǎng)上的交易信息。其次，建立香港人民幣離岸資金池，放緩人民幣回流沖擊?？梢钥紤]在香港設(shè)立試行的、限額管控的離岸人民幣資金池，聯(lián)合發(fā)改委、商務(wù)部等部門，協(xié)調(diào)香港金管局、在港銀行、證券交易所共同維護(hù)資金池的運(yùn)行。同時(shí)，可考慮通過(guò)契約控制流動(dòng)閥門：當(dāng)資金池蓄存量不足時(shí)，關(guān)閉閥門繼續(xù)蓄存，并鼓勵(lì)人民幣債券、固定利息產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)產(chǎn)品、ETF基金(即交易型開放式指數(shù)基金)等金融產(chǎn)品創(chuàng)新；當(dāng)資金池蓄存量達(dá)到限額時(shí)，打開閥門，讓回流人民幣沿著政策渠道進(jìn)入境內(nèi)，放緩其對(duì)貨幣政策、匯率制度的沖擊。再次，完善貨幣互換。在貨幣互換協(xié)議中增設(shè)央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人民幣購(gòu)售匯制度安排。以打通境外人民幣持有者與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)、所在國(guó)央行的購(gòu)售渠道。此外，嘗試建立非可自由兌換貨幣平盤準(zhǔn)備金，用于購(gòu)買貿(mào)易雙方金融機(jī)構(gòu)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)中形成的外匯買賣敞口頭寸，以減輕人民幣的海外派生成本。
(八)加快人民幣全球清算體系建設(shè)
積極推動(dòng)建立高效嚴(yán)密、安全穩(wěn)定的清算系統(tǒng)。配備相應(yīng)的備付金和授信支持體系以確保資金及時(shí)清算；切實(shí)加強(qiáng)資金清算過(guò)程中反洗錢、反偷稅漏稅以及控制資金流向等方面的措施；積極推動(dòng)各商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)；進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)銀行業(yè)與海外行的合作，吸引國(guó)外金融機(jī)構(gòu)開立人民幣清算賬戶；積極支持香港加快人民幣離岸中心建設(shè)，充分發(fā)揮香港離岸中心對(duì)人民幣國(guó)際結(jié)算面向全球的輻射作用。
關(guān)鍵詞：油氣企業(yè)；海外投資；投資方式
中圖分類號(hào)：F407.22 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311(2012)02-0124-02
0 引言
在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)內(nèi)油氣資源日益匱乏兩大因素推動(dòng)下，我國(guó)油氣企業(yè)開始走上發(fā)展海外投資、開拓國(guó)外油氣資源的道路。經(jīng)過(guò)近多年的不懈努力，我國(guó)油氣企業(yè)已經(jīng)成功地在海外建立起自己的油氣開采基地，為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)能源供給不足、保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，我國(guó)油氣企業(yè)海外投資起步較晚，缺少經(jīng)驗(yàn)，而且在資金、技術(shù)、人才、管理等方面與西方跨國(guó)公司都存在很大差距。隨著近幾年我國(guó)油氣企業(yè)海外投資規(guī)模不斷加大，很多問(wèn)題也開始暴露出來(lái)，虧損性投資項(xiàng)目隨之出現(xiàn)，其中不乏因投資策略失誤而導(dǎo)致的虧損。因此若使我國(guó)油氣資源的跨國(guó)投資成功，確保油氣資源跨國(guó)投資做大做強(qiáng)，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，就需要油氣企業(yè)選準(zhǔn)投資策略，同時(shí)也需要我國(guó)政府方面的相關(guān)支持。
1 謹(jǐn)慎選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式
油氣企業(yè)海外投資總體來(lái)說(shuō)主要有直接和間接兩大類投資方式，其中直接投資主要有綠地投資(新建投資)和海外并購(gòu)兩種投資方式，而間接投資可細(xì)分參股投資、債券投資和金融衍生品投資三種投資方式，此外還有其他復(fù)合投資方式。無(wú)論哪種投資方式，都各有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，油氣企業(yè)開展海外投資時(shí)應(yīng)認(rèn)真研究、依企業(yè)自身狀況及資源國(guó)環(huán)境具體特點(diǎn)謹(jǐn)慎選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式，以便順利進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)。
①依企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況選擇恰當(dāng)投資方式。油氣企業(yè)資金豐裕度、企業(yè)優(yōu)勢(shì)(所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)等)、投資動(dòng)機(jī)等因素都會(huì)影響其海外投資方式的選擇。與中石油、中石化相比，中海油在現(xiàn)金流及整體規(guī)模上存在一定的差距，然而其海外投資卻更為成功，直到2007年其上市后所進(jìn)行的所有項(xiàng)且無(wú)一虧損。這與中海油所選擇的海外投資方式有莫大的關(guān)系，中海油依據(jù)其自身特點(diǎn)，在選擇項(xiàng)目時(shí)多以參股或聯(lián)合競(jìng)購(gòu)等直接投資方式為主，這在很大程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合企業(yè)自身特點(diǎn)的投資方式成為其海外投資獲得巨大成功的重要原因。②依投資項(xiàng)目資源國(guó)環(huán)境而選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式。資源國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境及資源國(guó)財(cái)稅制度等都是油氣公司無(wú)法改變和控制的，因此油氣企業(yè)在進(jìn)行海外投資時(shí)只能通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整和投資方式的選擇來(lái)規(guī)避它們產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，從而取得更好的經(jīng)濟(jì)效益。
資源國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、政治傾向以及文化氛圍等投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境，決定了國(guó)外投資者需承擔(dān)的公共責(zé)任、能發(fā)揮的優(yōu)勢(shì)以及可以實(shí)現(xiàn)的社會(huì)合法性。政治環(huán)境是跨國(guó)投資主體需要考慮的第一重要因素，跨國(guó)油氣投資者投資前必須對(duì)投資國(guó)或投資地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行最為充分的評(píng)估，政治經(jīng)濟(jì)政策傾向?qū)捤傻馁Y源國(guó)更有利于油氣企業(yè)自由選擇投資方式；兩國(guó)的文化距離越大，越不利于投資企業(yè)整合人力資本和提高管理效率，合資方式更適合進(jìn)入文化背景較生疏或政治經(jīng)濟(jì)約束很強(qiáng)的地區(qū)，只有在資源國(guó)政治經(jīng)濟(jì)管束較放松且兩地文化趨同的條件下油氣企業(yè)才會(huì)傾向于獨(dú)資新建(綠地投資方式)。
2 要加強(qiáng)合作投資的運(yùn)用
我國(guó)油氣企業(yè)在開展國(guó)際投資業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)該重視選擇通過(guò)聯(lián)合與重組建立投資伙伴關(guān)系的投資方式，這種投資方式強(qiáng)調(diào)相互利用合伙人的資金和技術(shù)，優(yōu)化生產(chǎn)要素，降低成本，增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。油氣企業(yè)選擇這種方式進(jìn)行海外投資可以以最小的代價(jià)爭(zhēng)取更多的機(jī)會(huì)，還可以學(xué)習(xí)到外國(guó)油氣企業(yè)先進(jìn)技術(shù)和管理理念。最終為我所用。
根據(jù)我國(guó)油氣企業(yè)對(duì)外投資動(dòng)機(jī)和現(xiàn)狀，其對(duì)外直接投資宜采用合作開發(fā)方式。這種合投資方式，主要有以下四種基本做法：①租讓制，即外國(guó)油氣公司負(fù)責(zé)全部投資、承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，油氣產(chǎn)品全部屬于外國(guó)公司；②聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，即外國(guó)公司與東道國(guó)企業(yè)共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧；③承包合同，即發(fā)包方自負(fù)盈虧、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，開發(fā)出的油氣產(chǎn)品全部歸開發(fā)方所有，承包方只取得一部分油氣產(chǎn)品作為報(bào)酬；④油氣分成合同，即外國(guó)投資者負(fù)責(zé)設(shè)備、技術(shù)、資金的籌措，資源國(guó)擁有油氣資源所有權(quán)和全部油氣產(chǎn)品的支配權(quán)、并負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，外國(guó)投資者按合同比例對(duì)油氣產(chǎn)品報(bào)酬分成。
3 注重海外油氣投資管理人才的引進(jìn)與培養(yǎng)
專業(yè)人才不足是制約我國(guó)油氣企業(yè)海外投資以及擴(kuò)大國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的重要因素，針對(duì)油氣企業(yè)海外投資的不同方式，人才配套是關(guān)鍵。我國(guó)油氣行業(yè)的人才隊(duì)伍整體素質(zhì)較低，大多數(shù)人知識(shí)面相對(duì)狹小，懂投資的不懂外語(yǔ)，懂外語(yǔ)的不懂技術(shù)，而油氣企業(yè)海外投資合作經(jīng)營(yíng)需要大量能夠懂得、熟悉和了解投資專業(yè)知識(shí)與跨國(guó)投資相匹配的高素質(zhì)人才目。
在目前與海外投資方式配套人才短缺的情況下，我國(guó)油氣企業(yè)應(yīng)該加大對(duì)人才的投資開發(fā)力度。首先，招聘優(yōu)秀的國(guó)際人才來(lái)彌補(bǔ)靠自身培養(yǎng)之不足，可以采用人才國(guó)際化與本土化相結(jié)合的戰(zhàn)略，攬四海英才為我所用。在引進(jìn)人才的同時(shí)，還應(yīng)該注意人才的培養(yǎng)，建立起相應(yīng)的培訓(xùn)機(jī)制，定期選派人員到境外參與投資項(xiàng)目，進(jìn)行工作鍛煉，使其深入了解不同的海外投資方式，增長(zhǎng)實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)，改善我國(guó)油氣企業(yè)跨國(guó)投資配套人才短缺問(wèn)題。
4 要加強(qiáng)海外油氣投資風(fēng)險(xiǎn)管理
風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)貫穿一切項(xiàng)目始終，對(duì)于海外能源投資這樣高風(fēng)險(xiǎn)高投入的投資項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)管理就更為重要。加強(qiáng)海外油氣投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，我們要著力做好以下幾方面的工作：第一，建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)制度。在具體的工程進(jìn)程中，組織專家對(duì)階段工作進(jìn)行評(píng)價(jià)，包括上一階段的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和下一階段的工作指導(dǎo)，對(duì)重要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分量化，給出評(píng)價(jià)意見(jiàn)，以保證各項(xiàng)工作順利完成：第二，要加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。將各個(gè)重點(diǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)加以細(xì)分，從法律、業(yè)務(wù)等角度出發(fā)，分別研究他們的化解風(fēng)險(xiǎn)的措施。主要包括可行性研究、資產(chǎn)評(píng)估、合同談判幾個(gè)方面；第三，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程控制。為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，我們要派遣專業(yè)人員進(jìn)行監(jiān)控，包括相關(guān)的專家、律師，他們對(duì)項(xiàng)目實(shí)施全過(guò)程實(shí)時(shí)監(jiān)控；第四，要明確對(duì)外投資項(xiàng)目的責(zé)權(quán)利。為了使項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制落到實(shí)處，我們可以建立層層授權(quán)機(jī)制，同時(shí)成立投資項(xiàng)目小組，明確對(duì)外投資項(xiàng)目的責(zé)權(quán)利。
5 要建立配套的金融政策支持機(jī)制
我國(guó)油氣企業(yè)的海外投資方式中直接投資方式占主要部分，這種直接投資方式既包括新建海外企業(yè)也包括通過(guò)資產(chǎn)或股權(quán)并購(gòu)而設(shè)立海外企業(yè)，而這兩種投資方式都是需要巨額資金的支持。海外能源開發(fā)投資是落實(shí)國(guó)家能源安全戰(zhàn)略的重要步驟，需要巨額資金投八，投資回收期限長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)大，因此政府的配套金融政策支持對(duì)其發(fā)展的意義重大。
我國(guó)政府支持海外能源開發(fā)投資金融政策可以從以下方面著手實(shí)施：主要包括政府對(duì)海外投資企業(yè)提供信貸支持，提供政府補(bǔ)貼，股本融資，實(shí)行優(yōu)惠利率甚至無(wú)息利率。因此對(duì)政府金融政策建議：①建立針對(duì)海外不同投資方式的風(fēng)險(xiǎn)基金，凡是經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的能源海外投資項(xiàng)目，油氣公司可以根據(jù)投資方式不同按規(guī)定申請(qǐng)使用該基金。②多方面的資金支持：信貸政策方面，對(duì)于在境外投資的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家金融機(jī)構(gòu)可以提供貸款；為境外企業(yè)獲得境外銀團(tuán)貸款、租賃提供擔(dān)保，以及其它金融服務(wù)；選擇經(jīng)過(guò)挑選的境外投資企業(yè)，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行股票和債券，為境外投資項(xiàng)目籌資；建立境外投資發(fā)展基金，對(duì)境外投資項(xiàng)目進(jìn)行參股，境外企業(yè)可以向基金會(huì)提出資金申請(qǐng)，基金會(huì)根據(jù)國(guó)家境外投資政策對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行評(píng)估和審核，然后決定是否批準(zhǔn)以及發(fā)放資金額度。
6 要建立相應(yīng)的海外油氣投資保障機(jī)制
目前世界各國(guó)大都采取海外投資保險(xiǎn)制度，境外投資保險(xiǎn)制度是對(duì)本國(guó)可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)提供的一種保障，我國(guó)的海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)制度尚未建立，現(xiàn)行的制度又不夠完善，適用性不強(qiáng)，還存在著許多弊端，亟待建立一種完善的保險(xiǎn)機(jī)制。按照國(guó)際慣例，國(guó)家應(yīng)先出臺(tái)海外油氣項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)政策，同時(shí)建立專門從事海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，在兩方面的配合下，共同加強(qiáng)海外投資項(xiàng)目的安全保險(xiǎn)工作。
參考文獻(xiàn)：
[1]彭民，周玉晶.我國(guó)石油企業(yè)海外投資模式的選擇[J]經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2008，(4]：34-35
[2]康伊明.對(duì)中國(guó)石油公司“走出去”戰(zhàn)略的思考[J]地質(zhì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)管理，2004,(2)：9-12
[3]張仁開.我國(guó)油氣工業(yè)對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略研究[J].油氣化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2006，(3)：13-17
