緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不均衡的風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是指在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險或由于匯率的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。

對于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例很高的企業(yè)選擇退出競爭的策略需要付出高昂的機(jī)會成本。這類企業(yè)只好選擇繼續(xù)參與競爭，結(jié)果往往是承擔(dān)了巨大的經(jīng)營風(fēng)險，卻只能獲得微不足道的回報(bào)。

二、中石化簡介

中國石油化工股份有限公司是由中國石油化工集團(tuán)公司于2000年2月25日??家發(fā)起成立了中國石油化工股份有限公司。是中國最大的石油產(chǎn)品和主要石化產(chǎn)品生產(chǎn)商和供應(yīng)商，也是中國第二大原油生產(chǎn)商。

三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

可以看出，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例最高，其次是存貨。2016年貨幣資金在資產(chǎn)中所占比例有所上升，由4.75%上升至9.51%，增長幅度較大。應(yīng)收賬款所占比例有所減少，存貨在總資產(chǎn)中所占比重略有增長，從2015年的10.08%上升至2016年的10.44%。固定資產(chǎn)所占比重雖有所減少，但所占總資產(chǎn)的比重仍然是最大的，2015年固定資產(chǎn)所占比重為50.76%，2016年為46.08%。無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比略有增加，由5.62%增加至5.67%。

下面我們再來比較一下中石油的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

中石油也是固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例最高，其次是存貨。但中石油的這幾項(xiàng)資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比重均比中石化的要低。其固定資產(chǎn)2015年占比28.47%，2016年有所降低，占27.99%。中石油的存貨占比有所增長，由5.3%增長至6.13%。中石油的貨幣資金占比也有所增加，但增幅不大，從2015年的3.08%增至4.11%。同中石化一樣，2016年中石油的應(yīng)收賬款金額也有所減少，且其所占總資產(chǎn)的比例也有所減少，從2.18%降至1.97%。2016年中石油的無形資產(chǎn)所占比重幾乎沒有變動，僅增長了0.01%，由2.97%變?yōu)?.98%。

四、基于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險分析

通過與中石油相比，我們可以得知，中石化的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例過大，這兩者合起來超過了企業(yè)總資產(chǎn)的50%。而中石油的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就比中石化合理的多。這就說明中石化的退出壁壘很高，那么中石化將只好選擇繼續(xù)參與競爭，這會使企業(yè)承擔(dān)巨大的經(jīng)營風(fēng)險。

篇2

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；房地產(chǎn)；管理；建議

中圖分類號：F293.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.16 文章編號：1672-3309（2013）08-35-02

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)有別于一般的生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)，在開發(fā)項(xiàng)目過程中具有現(xiàn)金投資數(shù)額大、現(xiàn)金占用風(fēng)險大、項(xiàng)目周期長、對資金規(guī)模和流動性要求高等特點(diǎn)，是非常典型的資本密集型行業(yè)。因此，在房地產(chǎn)經(jīng)營管理中，現(xiàn)金的流動與管理是非常重要的環(huán)節(jié)，也提供對流動性及經(jīng)營性風(fēng)險的重要預(yù)警信息。

一、現(xiàn)金在房地產(chǎn)開發(fā)各階段的流動

根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)現(xiàn)金流入、流出的項(xiàng)目，大致分為以下四個階段：第一階段項(xiàng)目立項(xiàng)、科研、規(guī)劃設(shè)計(jì)、市政配套等環(huán)節(jié)，現(xiàn)金流出包括可行性研究費(fèi)、工程規(guī)劃費(fèi)、工程設(shè)計(jì)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)、配套設(shè)計(jì)等各項(xiàng)在立項(xiàng)階段發(fā)生的稅費(fèi)，現(xiàn)金流入主要是股東的投入；第二階段項(xiàng)目拿地、拆遷安置階段，現(xiàn)金流出包括土地出讓金及拿地過程發(fā)生的各項(xiàng)稅費(fèi)、房屋拆遷補(bǔ)償款及各種安置、補(bǔ)償、清理、補(bǔ)助、服務(wù)、管理等前期費(fèi)用，現(xiàn)金流入主要來自資本市場融資；第三階段項(xiàng)目基礎(chǔ)施工、主體施工、安裝施工以及預(yù)售階段，現(xiàn)金流出主要包括建安費(fèi)用及各項(xiàng)施工階段發(fā)生的建設(shè)、維護(hù)、監(jiān)理、補(bǔ)償、管理等費(fèi)用，現(xiàn)金流入包括達(dá)到預(yù)售條件后的預(yù)售回款；第四階段項(xiàng)目經(jīng)營、物業(yè)管理階段，現(xiàn)金流出主要包括營業(yè)稅、土地增值稅、所得稅、房產(chǎn)稅等各項(xiàng)經(jīng)營過程中發(fā)生的稅費(fèi)及物業(yè)管理費(fèi)，現(xiàn)金流入主要是銷售回款。

二、現(xiàn)金流動的預(yù)警指標(biāo)

當(dāng)前，對于如何建立一套比較科學(xué)合理的現(xiàn)金流指標(biāo)評價體系，沒有權(quán)威的共識與證實(shí)?；趯W(xué)術(shù)研究界比較認(rèn)可的一些指標(biāo)并結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，筆者從房地產(chǎn)經(jīng)營、投資、融資方面歸納了以下幾類：

（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

一般情況，維持和支撐公司運(yùn)營發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，融資類現(xiàn)金對公司起到了輔或補(bǔ)充性作用。經(jīng)營性流動比例保持在合理范圍內(nèi)，是企業(yè)經(jīng)營狀況良好的重要標(biāo)志。在分析企業(yè)未來償債能力時，需要更多考慮經(jīng)營性現(xiàn)金獲利能力能否覆蓋其融資本息償付。

（二）獲利能力分析

根據(jù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤、股本等之間的關(guān)系，揭示企業(yè)保持現(xiàn)有經(jīng)營水平，創(chuàng)造未來盈利能力的一種分析方法。

1、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈額均值=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/股數(shù)。房地產(chǎn)整體行業(yè)的現(xiàn)金趨緊，上市公司中70%的經(jīng)營現(xiàn)金都呈現(xiàn)“入不敷出”的狀況。負(fù)值的經(jīng)營現(xiàn)金流量更需要警惕在宏觀政策調(diào)控下，很可能造成企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售和資金回籠的困難加大，經(jīng)營風(fēng)險增加，現(xiàn)金流量繼續(xù)惡化的惡性循環(huán)。

2、盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤。國外破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中有80%多的企業(yè)是盈利情況不錯的企業(yè)，例如美國W.T.Grant公司，破產(chǎn)有很大因素在于其凈利潤中存在大量未能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，最終破產(chǎn)清算。因此經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的關(guān)系可以反映利潤中為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入的情況，當(dāng)然進(jìn)一步分析中還要結(jié)合企業(yè)的折舊政策和存貨變動情況。

（三）償債能力分析

充分利用財(cái)務(wù)杠桿，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的一個重要特征。房地產(chǎn)企業(yè)資金投入數(shù)額大，杠桿效果顯著，但是相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險也很高。

1、短期融資現(xiàn)金保障系數(shù)=貨幣資金/短期及一年到期借款。短期融資現(xiàn)金保障系數(shù)是最直接反應(yīng)企業(yè)對償還短期負(fù)債的能力。整個行業(yè)的保障能力較低，現(xiàn)金對短期負(fù)債的能力面臨較大考驗(yàn)，特別需要警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險。

2、有效負(fù)債率=（總負(fù)債-預(yù)收賬款）/總資產(chǎn)。剔除了預(yù)收賬款后的負(fù)債，比較客觀地反映了房地產(chǎn)企業(yè)的真實(shí)負(fù)債。從房地產(chǎn)整個行業(yè)來看，有效負(fù)債率保持在50%左右，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深化，預(yù)計(jì)企業(yè)的融資需求將進(jìn)一步增加。

三、房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金管理方式

企業(yè)現(xiàn)金管理戰(zhàn)略，即是將資金預(yù)算與具體項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度、企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃乃至企業(yè)生命周期營運(yùn)發(fā)展相結(jié)合，尋求穩(wěn)健的、低成本和可持續(xù)現(xiàn)金流動管理模式。當(dāng)然，不同企業(yè)現(xiàn)金管理模式也是多樣化的，筆者單獨(dú)提出了以下幾種模式，結(jié)合當(dāng)前房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策及行業(yè)市場環(huán)境，希望對現(xiàn)金流分析提供多方位參考。

（一）房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金資金池管理

對于房地產(chǎn)集團(tuán)企業(yè)，為了提高資金的整體使用效益和減少閑置成本，對于旗下同區(qū)域或跨區(qū)域的項(xiàng)目公司的資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配，實(shí)現(xiàn)資金集中管理。常用的模式包括設(shè)立內(nèi)部結(jié)算中心或具有獨(dú)立法人資格的財(cái)務(wù)公司。采用集團(tuán)資金池管理模式，一方面加強(qiáng)了集團(tuán)的預(yù)算管理，提高了閑置資金使用效率，另一方面集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)方交易能夠減少操作成本，降低融資成本。然而，由于集團(tuán)資金池管理，也容易出現(xiàn)對項(xiàng)目公司顧此失彼，照顧局部忽略集體利益，更因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易不符合公允、信息披露等要求，容易遭到外部監(jiān)管的審查或稅務(wù)局的質(zhì)疑。因此，在分析房地產(chǎn)集團(tuán)企業(yè)的現(xiàn)金管理模式下，建議應(yīng)該從集團(tuán)層面項(xiàng)目安排及資金統(tǒng)籌等方面著手；集團(tuán)公司是否建立規(guī)范的內(nèi)控管理和風(fēng)險防范體系，若一家項(xiàng)目公司不能履行還款義務(wù)，集團(tuán)資金池管理能否可以做到事前防范，事后完善等操作；此外，還應(yīng)該防范潛在稅務(wù)風(fēng)險及內(nèi)部操作風(fēng)險。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)生命周期與多元化的融資渠道管理

根據(jù)中國指數(shù)研究院《2012中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)研究報(bào)告》顯示，百強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)2010年及2011年資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為70.9%和71.8%，有息負(fù)債率分別為48.9%和48.1%。對于這種大的房地產(chǎn)企業(yè)，融資比例都將近50%，更別說相對小些的房地產(chǎn)企業(yè)，融資需求更為尤勝，投資資金高達(dá)80%來自外部融資也不足為奇。因此，多元化的融資渠道是房地產(chǎn)企業(yè)突破現(xiàn)金困局，解決流動性問題的一大法寶。

在分析房地產(chǎn)企業(yè)融資模式時，可以借鑒對房地產(chǎn)企業(yè)生命周期發(fā)展的不同時期、不同條件下融資渠道的組合選擇。比如下面展示的是融資與生命周期相結(jié)合的一種模式，力求企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定和風(fēng)險可控的現(xiàn)金流運(yùn)作：萌芽期，現(xiàn)金流量表現(xiàn)高流出，融資渠道一般是自由資金、風(fēng)險投資與股權(quán)投資組合形式，現(xiàn)金管理主要為資本的原始積累與投資風(fēng)險相結(jié)合；成長期，現(xiàn)金流量以流出為主，現(xiàn)金流入逐漸增加，融資渠道一般來自金融機(jī)構(gòu)信貸，現(xiàn)金管理主要為解決企業(yè)快速發(fā)展的資金需求；成熟期，現(xiàn)金流量以流入為主，現(xiàn)金流出逐漸減少，融資渠道一般可來自非銀機(jī)構(gòu)信貸，現(xiàn)金管理主要充分發(fā)揮杠桿作用和尋求新的投資；衰退期，現(xiàn)金維持流入，并逐步收縮投資規(guī)?；蛭諏?shí)力雄厚的開發(fā)企業(yè)，現(xiàn)金管理以資金撤回管理或在尋找新項(xiàng)目投入。將現(xiàn)金管理、融資需求與企業(yè)生命周期相結(jié)合，更準(zhǔn)確判斷企業(yè)未來償債能力，較全面分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃和風(fēng)險承受能力。

（三）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)模式管理

由于房地產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)金投資大、項(xiàng)目前期大量支出、到中后期才有回報(bào)的特點(diǎn)，使得這種現(xiàn)金流的大起大落無疑給房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)造成了極大的風(fēng)險。而房地產(chǎn)企業(yè)可以通過多種業(yè)態(tài)的組合、開發(fā)項(xiàng)目錯配等方式來平衡現(xiàn)金流管理。比如萬達(dá)為代表的“租賃并舉+自營”的商業(yè)地產(chǎn)模式，通過銷售保證短期業(yè)績，持有部分商業(yè)收租物業(yè)增值來保證取得長期回報(bào)，贏得穩(wěn)定現(xiàn)金流，并且項(xiàng)目物業(yè)綜合體化的特征，以“購物中心+住宅+酒店+寫字樓+公寓”等業(yè)態(tài)組合，更能夠提升企業(yè)的品牌價值，代表性的還有華潤“萬象城”、中糧置業(yè)“大悅城”、上海億豐“億豐時代廣場”等。

除了對物業(yè)業(yè)態(tài)的組合，還可以推動產(chǎn)業(yè)鏈的組合。房地產(chǎn)一般2-3年的開發(fā)周期，資金占用成本較高，通過投資具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，使得房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)值現(xiàn)金流的風(fēng)險大大降低。2001年后，新世界業(yè)務(wù)重組：基建、物業(yè)開發(fā)都是投資回報(bào)期長、利潤高、資金投入大的行業(yè)；服務(wù)管理（設(shè)施管理、交通運(yùn)輸及金融保險）提供了穩(wěn)定利潤和現(xiàn)金流入；收納的港口管理及新世界百貨也帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

綜上，關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流量分析是個龐大的管理體系，肯定的是現(xiàn)金流在房地產(chǎn)乃至所有行業(yè)都占有重要地位。本文從對房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量表介紹，房地產(chǎn)開發(fā)現(xiàn)金流量流動介紹，現(xiàn)金流量預(yù)警指標(biāo)的分析和房地產(chǎn)現(xiàn)金管理模式淺析，希望能夠使讀者在業(yè)務(wù)分析的過程中多一份參考。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

一、集中與歸核：過度收縮與集聚的風(fēng)險

以資源能力為本位的戰(zhàn)略取向強(qiáng)調(diào)要以企業(yè)資源與能力為基礎(chǔ)來進(jìn)行業(yè)務(wù)選擇，抵制外部市場機(jī)會的誘惑。顯然，這種戰(zhàn)略取向首先強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)經(jīng)營的集中化與歸核化，即企業(yè)使其資源與能力集中于主營業(yè)務(wù)(或核心業(yè)務(wù))，以圖增強(qiáng)主業(yè)競爭優(yōu)勢。但經(jīng)營的過度集中化與歸核化會引致企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的過度收縮與業(yè)務(wù)的過度集聚，進(jìn)而一方面會導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與范圍不經(jīng)濟(jì)，另一方面還會因?qū)I(yè)化程度過高而引致市場風(fēng)險。

(一)過度收縮與集聚引致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與范圍不經(jīng)濟(jì)

企業(yè)經(jīng)營規(guī)模與經(jīng)營范圍的過度擴(kuò)張會引致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與范圍不經(jīng)濟(jì)。同樣，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模與經(jīng)營范圍的過度收縮與集聚也會引致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與范圍不經(jīng)濟(jì)。這與規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)及規(guī)律有關(guān)，即規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)總是在一定的限度內(nèi)才是有效的，企業(yè)經(jīng)營的規(guī)模與范圍過大或過小都可能因落于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)的有效范圍之外而變成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)或范圍不經(jīng)濟(jì)(如圖1所示)。

對于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)，雖然仍存在著不同前提下的不同認(rèn)識，但我們可以從企業(yè)的成本變動與企業(yè)經(jīng)營的規(guī)?；蚍秶儎又g的聯(lián)系來考察規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)問題。對于規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題而言，在一定的技術(shù)狀況和價格水平下，一方面，若企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大與企業(yè)平均成本降低的方向是一致的，則可以認(rèn)定規(guī)模擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)性(E-conomies of Scale)，如果方向相反，則表示規(guī)模擴(kuò)大的不經(jīng)濟(jì)性(Diseconomies of Scale)；另一方面，若企業(yè)經(jīng)營規(guī)?？s小與企業(yè)平均成本降低的方向一致，則可認(rèn)定規(guī)模收縮的經(jīng)濟(jì)性，如果方向相反，則表示規(guī)模收縮的不經(jīng)濟(jì)性。范圍經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)雖然與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)有所不同，但二者運(yùn)動的規(guī)律卻基本相似，即一方面，若企業(yè)經(jīng)營范圍的擴(kuò)大(增加業(yè)務(wù)數(shù)量)與企業(yè)平均成本降低的方向一致，則可認(rèn)定經(jīng)營范圍擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)性(Economies of Scope)，如果方向相反，則表示經(jīng)營范圍擴(kuò)大的不經(jīng)濟(jì)(Diseconomies of Scope)；另一方面，若企業(yè)經(jīng)營范圍的收縮與企業(yè)平均成本降低的方向一致，則可認(rèn)定經(jīng)營范圍收縮的經(jīng)濟(jì)性，如果方向相反，則表示經(jīng)營范圍收縮的不經(jīng)濟(jì)性。

企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營范圍及其變動與企業(yè)平均成本及其變動之間的關(guān)聯(lián)性可由圖1得到反映：S1與S2之間的曲線部分表示企業(yè)最合理的經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的規(guī)?；蚍秶蛴以竭^S2點(diǎn)后，企業(yè)平均成本將隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍的擴(kuò)大而上升，顯示企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍及其擴(kuò)大的不經(jīng)濟(jì)性(反過來說，這一區(qū)間卻同時顯示出企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍縮小的經(jīng)濟(jì)性。因?yàn)樵谶@一區(qū)間，企業(yè)的平均成本隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模或經(jīng)營范圍的收縮而降低)；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的規(guī)模或范圍向左越過S1點(diǎn)后，企業(yè)平均成本將隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍的收縮而上升，顯示企業(yè)經(jīng)營規(guī)?；蚪?jīng)營范圍及其收縮的不經(jīng)濟(jì)性(反過來說，這一區(qū)間卻同時顯示出企業(yè)經(jīng)營規(guī)模或經(jīng)營范圍擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)性。因?yàn)樵谶@一區(qū)間，企業(yè)平均成本隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模或經(jīng)營范圍的擴(kuò)大而降低)。

圖1清楚地顯示出，企業(yè)唯有住合理的規(guī)模或范圍內(nèi)從事經(jīng)營活動，才是經(jīng)濟(jì)的，才能充分發(fā)揮企業(yè)資源與能力的潛力和效率，最大限度地創(chuàng)造價值。反之，企業(yè)經(jīng)營過度擴(kuò)張或過度收縮，都會引致經(jīng)營的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)性或范圍不經(jīng)濟(jì)性：過度擴(kuò)張因超越企業(yè)資源能力的限度而引致“巨人綜合征”與“無根經(jīng)營”；過度收縮則因無法有效利用和充分發(fā)揮企業(yè)資源與能力的潛力而引致低效率。

(二)業(yè)務(wù)的過度集聚引致市場風(fēng)險

1、過度專業(yè)化的市場規(guī)模風(fēng)險

由于企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營從市場條件而言只能依賴于單一業(yè)務(wù)市場，其能夠擴(kuò)張到什么程度，首先取決于市場的容納能力，即市場規(guī)模。某一業(yè)務(wù)市場的成長總是為從事該業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)提供最基本的市場環(huán)境條件，某一業(yè)務(wù)市場的萎縮也總是對從事該業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)生逆向的影響，而專業(yè)化經(jīng)營企業(yè)生產(chǎn)能力的擴(kuò)張速度如果超越其市場規(guī)模擴(kuò)張的速度，企業(yè)擴(kuò)張的勢頭則難以為繼。

總體而言，某一時期每一種業(yè)務(wù)市場總存在著一個規(guī)模上限問題。因此，從事專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)，都要受到這個市場規(guī)模上限的約束。從從事某一業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營企業(yè)多元存在的現(xiàn)實(shí)而言，市場規(guī)模上限的存在使得專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)所受到的市場規(guī)模的約束進(jìn)一步強(qiáng)化，面臨的競爭壓力進(jìn)一步增大。如果某一業(yè)務(wù)市場發(fā)生萎縮性逆轉(zhuǎn)，對于從事這一專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)而言，其所面臨的問題并不是繼續(xù)在原來的專業(yè)化領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張的問題，而是退出的問題和用新的專業(yè)化經(jīng)營替代舊的專業(yè)化經(jīng)營的問題。

2、過度專業(yè)化的市場周期風(fēng)險與競爭風(fēng)險

企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的市場周期風(fēng)險是由市場波動引起的。市場波動對于企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的影響在于，整體市場的波動和專業(yè)化經(jīng)營企業(yè)所處的局部市場的波動相互聯(lián)系又相互獨(dú)立，整體市場周期長短的不確定性與局部市場的不確定性之間的相互作用，進(jìn)一步放大了企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的不確定性，由此相對增加了企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的風(fēng)險。

企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的市場競爭風(fēng)險，是由專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)與該市場上競爭對手競爭結(jié)局的不確定性引起的。專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)與競爭對手在競爭中的擴(kuò)張及在擴(kuò)張中的競爭過程中，因競爭對手之間相對實(shí)力的強(qiáng)弱及競爭手段、策略與技巧等方面的差異而導(dǎo)致競爭結(jié)局的不確定性。競爭愈激烈，則這種不確定性就愈強(qiáng)，專業(yè)化經(jīng)營的風(fēng)險也就愈大。

二、忽視環(huán)境：過度拘泥于內(nèi)部資源與能力的風(fēng)險

資源能力本位戰(zhàn)略取向的另一個顯著特點(diǎn)就是十分重視企業(yè)資源與能力的積累與提升，以此構(gòu)建與增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢。但過度拘泥于內(nèi)部資源能力又會使企業(yè)忽視甚至漠視市場環(huán)境及其變化，從而引致風(fēng)險。這主要表現(xiàn)在如下幾個方面：

(一)市場的變化會銷蝕企業(yè)資源與能力的價值

資源與能力的價值唯有在提供能滿足市場與社會需要的產(chǎn)品與服務(wù)時，才體現(xiàn)出來。因此，若相關(guān)的市場或社會需要消失或發(fā)生了轉(zhuǎn)移，則企業(yè)原有的相關(guān)資源與能力就會貶值，甚至一文不值，從而給企業(yè)造成損失。

湘潭電化集團(tuán)公司是一家生產(chǎn)電池原料“無汞二氧化錳”的股份制企業(yè)，年銷售收入超億元，市場遍布美國、英國、德國、加拿大、日本及東南亞地區(qū)。1995年以前，公司的產(chǎn)品是“有汞二氧化錳”，公司領(lǐng)

導(dǎo)層提出，為了強(qiáng)化“有汞二氧化錳”的核心技術(shù)，不惜巨資，調(diào)集大量人力、物力致力于該型產(chǎn)品的優(yōu)化改進(jìn)，曾一度使該產(chǎn)品在國內(nèi)同行業(yè)中處于絕對優(yōu)勢地位。由于公司忽視市場變化和對其他產(chǎn)品與技術(shù)開發(fā)的重視，1995年以后，公司陷入了困境。原因是，國際上提高了該型產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，要求生產(chǎn)環(huán)保型的“無汞二氧化錳”，使電化集團(tuán)苦心經(jīng)營十多年的“核心能力”變得一文不值。公司不得不拋棄“有汞二氧化錳”的全套技術(shù)和工藝設(shè)備，致力于“無汞二氧化錳”的研究，從而給公司造成了上千萬元的損失。1998年以后，公司領(lǐng)導(dǎo)層吸取了上次的教訓(xùn)，不再刻意強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的絕對優(yōu)勢地位，而是緊緊盯住世界市場的變化，瞄準(zhǔn)競爭對手，合理分配資源，針對不同的市場，尋求有區(qū)別的相對競爭力。這樣一來，公司的視野更加開闊了，并且在很多系列產(chǎn)品上都有明顯的相對競爭力，其收益總和，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了只著力培養(yǎng)一二種核心產(chǎn)品所創(chuàng)造的利潤。

(二)技術(shù)的變革會削弱企業(yè)資源與能力的優(yōu)勢

企業(yè)資源與能力的優(yōu)勢與價值還表現(xiàn)為相對于競爭對手的獨(dú)特性與稀缺性(即多數(shù)競爭對手不具備)。但技術(shù)的變革會引致相關(guān)新資源與新能力的出現(xiàn)，從而造成對企業(yè)現(xiàn)有稀缺資源或能力的替代，使企業(yè)蒙受損失，甚至喪失競爭優(yōu)勢。這正如著名學(xué)者戴維?亨格等人(2002)所指出的：“新技術(shù)可以使企業(yè)核心能力過時。”而人類歷史上的技術(shù)變革從來就未曾停止過，而且，也正是日新月異的技術(shù)變革推動著人類社會文明的不斷進(jìn)步。因此，思想巨匠馬克思就曾指出：“現(xiàn)代工業(yè)從來不把某一生產(chǎn)過程的現(xiàn)存形式看成和當(dāng)作最后的形式”。特別是20世紀(jì)90年代以來，科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展以及超競爭(Hypereompetition)態(tài)勢的形成與不斷深化，更是使技術(shù)的革新呈現(xiàn)出突變性、跳躍式、革命性的特征。愈是處于高新科技產(chǎn)業(yè)(超競爭產(chǎn)業(yè))中的強(qiáng)勢企業(yè)，其環(huán)境的不確定性也愈高，技術(shù)與能力被替代的風(fēng)險亦愈大，以致會如美國學(xué)者戴維?亨格等人(2002)所指出的：在計(jì)算機(jī)等超競爭產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)必須愿意“自殺”自己的技術(shù)、能力與產(chǎn)品(即在被替代之前自己先通過創(chuàng)新或轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)自我替代)，進(jìn)而重新獲得一種新的競爭優(yōu)勢。例如，在電子工業(yè)領(lǐng)域，數(shù)字技術(shù)取代模擬技術(shù)而成為電子工業(yè)領(lǐng)域的核心技術(shù)。日本企業(yè)在模擬技術(shù)上的領(lǐng)先地位，絲毫無助于它在數(shù)字領(lǐng)域中的競爭，反而可能會起阻礙作用。而這也正是導(dǎo)致日本企業(yè)競爭力在20世紀(jì)90年代以來出現(xiàn)衰退的重要原因之一。一個明顯的證據(jù)是：對比日本企業(yè)和美國企業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)，凡是那些技術(shù)發(fā)展產(chǎn)生了突變的領(lǐng)域，日本企業(yè)都已處于下風(fēng)；而凡是那些未發(fā)生技術(shù)突變的領(lǐng)域，日本企業(yè)都依然保持著對美國企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

(三)競爭者的模仿也會削弱企業(yè)資源與能力的優(yōu)勢

著名學(xué)者戴維?亨格等人(2002)明確提醒企業(yè)：“如果一個企業(yè)的獨(dú)特能力給它在市場上帶來競爭優(yōu)勢，則競爭者就會想盡辦法模仿”。在一個競爭性環(huán)境中，相互模仿是一種普遍的現(xiàn)象，也是一種廣為使用的競爭手段。盡管一些資源能力理論家(DiefieksandCool，1989；PrahadandHammer,1990；Barney,1991,1995,200¨認(rèn)為，由于存在一系列模仿障礙(如模仿成本、隔離機(jī)制等等)，企業(yè)的關(guān)鍵資源或核心能力都具有難以模仿性或不可模仿性。但實(shí)際上，由于技術(shù)與能力客觀存在的擴(kuò)散性，競爭對手完全可以通過諸如“逆向工程(Re?verseEnzineefing)”等方法或手段進(jìn)行模仿。而且，當(dāng)今市場競爭的加劇、技術(shù)(特別是信息技術(shù))的發(fā)展正在日益降低模仿的難度與成本。如日本在20世紀(jì)60年代至80年代中期賴以成功的一系列技術(shù)工藝及經(jīng)營管理方法(如全面質(zhì)量管理、適時制造、彈性生產(chǎn)、企業(yè)文化等等)，在80年代中后期被美國企業(yè)成功模仿后即迅速失去其競爭優(yōu)勢。

篇4

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量的、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。它不僅能及時的滿足企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營所必須擁有資金的要求,同時也能提高企業(yè)市場競爭力,使企業(yè)立于不敗之地,從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益快速增長,給企業(yè)帶來升級和收益;但它同時又具弊端,不合理的負(fù)債經(jīng)營將給企業(yè)帶來巨大風(fēng)險,甚至危及到企業(yè)的生存發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營要求企業(yè)一定是獨(dú)立經(jīng)營主體,具有獨(dú)立投資決策權(quán)力,并且具有良好的盈利能力。能夠正確的制定和實(shí)施經(jīng)營、投資、融資等策略。企業(yè)必須要具備償還到期本金利息的流動資產(chǎn),在負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營過程中所獲得的資產(chǎn)凈利率一定要大于負(fù)債利率,盡管部分借款的利息較高,但企業(yè)整體上還是具有盈利能力。因?yàn)檫@樣才能保證企業(yè)不會資不抵債,防止借新債還舊債。控制不被債權(quán)人收購權(quán)益資本;舉債經(jīng)營的目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化,而不能使企業(yè)陷入不良循環(huán)中。這樣,負(fù)債經(jīng)營才可以獲得巨大收益。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險分析

負(fù)債經(jīng)營可以給企業(yè)帶來收益使企業(yè)盈利,但也能使企業(yè)風(fēng)險加大。負(fù)債經(jīng)營不利的一面是過度負(fù)債經(jīng)營會給企業(yè)帶來危害,這種危害產(chǎn)生是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險因素。所以需衡量企業(yè)風(fēng)險的承擔(dān)能力,再決定負(fù)債經(jīng)營的程度。

(一)企業(yè)資金短缺無力償還債務(wù)的風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)面臨資金短缺,無力償還債務(wù)風(fēng)險。對于負(fù)債經(jīng)營資金,企業(yè)負(fù)有到期必需償還本息的法定責(zé)任,如果企業(yè)以負(fù)債用來投資的項(xiàng)目不能獲得預(yù)期收益率時,或者企業(yè)在整體財(cái)務(wù)狀況惡化,資金運(yùn)用不當(dāng)時,會造成企業(yè)無力償還的風(fēng)險。其結(jié)果不僅會影響企業(yè)的信譽(yù)甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。

(二)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)影響所產(chǎn)生的風(fēng)險

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠有效地提高企業(yè)權(quán)益資本收益率。但風(fēng)險與收益是同時存在的,杠桿效應(yīng)一樣會帶來權(quán)益資本收益率大幅下滑。當(dāng)資產(chǎn)利潤率比同期債務(wù)利息率低的時候,負(fù)債經(jīng)營就帶來了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。在企業(yè)面臨市場發(fā)展的低潮期,或陷入經(jīng)濟(jì)困境時,息稅前利潤減少甚至為負(fù),企業(yè)必須承擔(dān)的固定要支付的大額利息的責(zé)任,會使企業(yè)迅速陷入虧損,權(quán)益資本收益情況會大幅下滑,甚至發(fā)生負(fù)收益。如企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化,可能會越發(fā)缺少償還能力。最終導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,而且也影響企業(yè)誠信,嚴(yán)重的還可能造成企業(yè)破產(chǎn)清算。這是負(fù)債經(jīng)營潛在的重大風(fēng)險。

(三)負(fù)債經(jīng)營增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險

借入資金需要本息償還,這也加大了企業(yè)風(fēng)險,若企業(yè)生產(chǎn)不足,銷售不佳,陷入財(cái)務(wù)困境,那將會喪失支付能力,會發(fā)生無法償還到期還本付息后果。

(四)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的再籌資風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營會提高企業(yè)的負(fù)債率,一旦負(fù)債到期但資金不能及時收回,那將延期或者舉新債還舊債,這樣不僅加大企業(yè)的負(fù)擔(dān),降低企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益,而且債權(quán)人也會考慮到企業(yè)承受風(fēng)險的能力,償還債務(wù)能力,企業(yè)信譽(yù)如何等而評估是否再借債給企業(yè)。這必將增加企業(yè)的籌資風(fēng)險,影響企業(yè)再籌資能力。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范及優(yōu)化策略

(一)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范

企業(yè)作為自主經(jīng)營、自我發(fā)展、自負(fù)盈虧的生產(chǎn)經(jīng)營者,不斷追求最大化的企業(yè)價值的同時,也要獨(dú)立的承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的同時遇到內(nèi)外部環(huán)境變化的預(yù)期效果達(dá)不到需求的情況是難免的。如受到政府宏觀政策影響等,企業(yè)將無法產(chǎn)生預(yù)期收益,當(dāng)籌資款項(xiàng)紛紛到期,資金鏈就會加速斷裂,從而陷入連環(huán)債務(wù)訴訟。因此要做到未雨綢繆,樹立正確的風(fēng)險意識。

1.樹立正確的風(fēng)險意識,有效地防范風(fēng)險。從經(jīng)濟(jì)上、法律上確定自己的職責(zé),正確引導(dǎo)管理者居安思危,謹(jǐn)慎的行動,不斷改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。風(fēng)險承擔(dān)者的權(quán)責(zé)分明,這樣會調(diào)動起來積極性。還要有健全的財(cái)務(wù)分析機(jī)制,確定彌補(bǔ)風(fēng)險的渠道。

2.注重提高人員素質(zhì)。財(cái)務(wù)管理工作是企業(yè)管理之中的重要組成部分,財(cái)會人員的素質(zhì)直接影響到財(cái)務(wù)工作和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。企業(yè)投資情況、籌資等重大經(jīng)營決定都需要財(cái)會人員提供準(zhǔn)確的會計(jì)資料。熟練的掌握科學(xué)估測風(fēng)險的方法,并因地制宜,運(yùn)用到實(shí)際的周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié),即使存在潛在的風(fēng)險,合理分析原因,找出問題的癥結(jié),否則預(yù)期目標(biāo)會得不到實(shí)現(xiàn),給企業(yè)造成損失。因此,企業(yè)工作人員必須樹立風(fēng)險意識,讓企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)大潮里航行的更加順利。

3.建立和完善風(fēng)險防范機(jī)制。企業(yè)僅在思想上防范是不夠的必須在風(fēng)險來臨前建立有效防范機(jī)制,企業(yè)要建立一整套完善的預(yù)防風(fēng)險機(jī)制和財(cái)務(wù)分析網(wǎng)絡(luò),這樣快速的應(yīng)對風(fēng)險和防范,制作合適企業(yè)自身情況的風(fēng)險預(yù)警方案。要選擇適度的負(fù)債規(guī)模去分散風(fēng)險,也可以認(rèn)真充分的考慮影響決策的各種因素,多建立系統(tǒng)模型,用科學(xué)分析,并且選擇最優(yōu)方案。學(xué)會運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理來規(guī)避投資風(fēng)險,使企業(yè)看準(zhǔn)市場需求再進(jìn)行生產(chǎn)產(chǎn)品,及時調(diào)整結(jié)構(gòu)生產(chǎn)不合理,企業(yè)的獲利能力會提升,避免發(fā)生有決策失誤而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī),將使風(fēng)險降到最低限度。

(二)降低企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的策略

1.選擇最佳資本結(jié)構(gòu),建立資本積累約束機(jī)制。。建立起資本積累的約束機(jī)制以不斷的充實(shí)資本,資金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)負(fù)債情況取決于企業(yè)資本金規(guī)模多少和信用狀況。資本金也是風(fēng)險承擔(dān)的最大限度。正確預(yù)期將來的市場風(fēng)險收益。負(fù)債經(jīng)營最終目的是為提高企業(yè)的資本利潤率。系統(tǒng)分析負(fù)債經(jīng)營、預(yù)期收益的抗風(fēng)險能力。當(dāng)負(fù)債與資本的比率與經(jīng)濟(jì)收益成正比,企業(yè)的息稅前資金利潤率大于負(fù)債成本率時,那么負(fù)債率越高,權(quán)益資本利潤率則高,經(jīng)濟(jì)效益越好。反之經(jīng)濟(jì)效益越差。此外,企業(yè)有償還債務(wù)的能力,且負(fù)債經(jīng)營實(shí)現(xiàn)收益比預(yù)期的要好很多,并不意味著企業(yè)變現(xiàn)能力強(qiáng),此時負(fù)債經(jīng)營還要進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警,企業(yè)必須對未來償付債務(wù)本息的現(xiàn)金流量詳細(xì)的估計(jì)。負(fù)債額越大,期限越短,現(xiàn)金流量的測定就越加重要。當(dāng)測定的現(xiàn)金流量明顯不能支付到期的債務(wù)本息時,需要及時采取措施及時補(bǔ)救。

2.根據(jù)企業(yè)特點(diǎn),選擇適當(dāng)?shù)呐e債方式,加強(qiáng)負(fù)債籌資管理。選擇正確的籌資方式,企業(yè)在借債時必須按照適合的舉債方式和資金類別。企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款多少,借用多長時間,需支付利率大小等企業(yè)自身特點(diǎn)來選擇不同的籌資方式。如果企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,在綜合考慮借入資金來源結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險、資金成本等不同因素的基礎(chǔ)上,企業(yè)應(yīng)該選擇下面順序來控制住財(cái)務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)面臨的風(fēng)險降低。首先是企業(yè)籌資方式注重選擇內(nèi)部積累,這種方式風(fēng)險小難度小,保密性好,它能使企業(yè)保留更多借款能力。其次是企業(yè)可以選擇外部籌資,債務(wù)成本要低一些。再次向外借款,把還本付息壓力降到最低限度。一定要充分考慮到利率及匯率變動會發(fā)生的風(fēng)險,在利率處于較高的條件下,盡量少籌資,較低水平時,籌資較有利。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,外匯借款也越來越普遍,匯率的變動也是負(fù)債經(jīng)營所必須要考慮的因素之一。

篇5

【關(guān)鍵詞】負(fù)債經(jīng)營；經(jīng)營風(fēng)險；負(fù)債弊端

一、引言

資金對于企業(yè)，如同血液對于人體一般重要。離開了充足的資金供應(yīng)，任何一個企業(yè)都不能良好地生存，更談不上穩(wěn)步發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和繁榮，資金短缺問題已經(jīng)成為了制約企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸之一，負(fù)債經(jīng)營成為了市場經(jīng)濟(jì)條件下每個企業(yè)的必然選擇。負(fù)債經(jīng)營指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，通過銀行信用或商業(yè)信用的形式，有償利用債權(quán)人或他人資金， 通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，從而達(dá)到企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增加企業(yè)經(jīng)營能力和競爭力。負(fù)債經(jīng)營這種方式將社會閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能，實(shí)現(xiàn)“借雞生蛋”的目的。然而，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營也會存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)實(shí)情況下，一些企業(yè)管理者對負(fù)債經(jīng)營可能帶來的風(fēng)險認(rèn)識不足，致使這些企業(yè)負(fù)債額過高，償債壓力過重，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境甚至走向破產(chǎn)倒閉。因此，對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行理性思考和分析，是十分必要的。

二、X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營情況

1.企業(yè)簡介

X化工企業(yè)是國內(nèi)著名的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，該企業(yè)主要依靠其周邊地區(qū)豐富的錳礦資源，進(jìn)行二氧化錳、電解金屬錳、電池材料及其它能源新材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。X化工企業(yè)于2014年投資約5億元啟動了新基地建設(shè)及整體搬遷項(xiàng)目，目前已全部竣工投產(chǎn)，新基地預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能3萬噸/年。企業(yè)于2014年2月向X市某國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司發(fā)行2212.5萬股，募集資金1.77億元購買其持有的X市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)，涉足污水處理行業(yè)。

2.負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險

X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)面臨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險，或?qū)?yán)重影響其未來的持續(xù)盈利能力。在分析X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營潛在的風(fēng)險程度時，首先要分析報(bào)表中各個項(xiàng)目對公司財(cái)務(wù)的影響程度，確定X化工企業(yè)數(shù)據(jù)變動較大的項(xiàng)目和比率。本文分別列舉了X化工企業(yè)近3年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的簡表，對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行數(shù)據(jù)分析比較。確定了與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中重要數(shù)據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)比率，將變化較大的幾個項(xiàng)目列示了出來。

（1）X化工企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)大幅度減少，資產(chǎn)總額雖有增加，但主要是負(fù)債總額大幅增長所致，企業(yè)近三年發(fā)展?fàn)顟B(tài)呈下降趨勢，獲得的利潤降低，從而減小了企業(yè)的自身利潤率， 甚至造成了虧損（見表2）。企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降且自2013年起遠(yuǎn)低于市場資本利率，企業(yè)資產(chǎn)的總體獲利能力極低，資產(chǎn)運(yùn)營效益很差， 負(fù)債經(jīng)營并未實(shí)現(xiàn)其利用財(cái)務(wù)杠桿，獲取更多收益的目的，相反，利息費(fèi)用需要用企業(yè)的利潤額進(jìn)行彌補(bǔ)，引起了財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效用，存在影響企業(yè)正常經(jīng)營的風(fēng)險（見表1）。

（2）債務(wù)的本金及利息是企業(yè)必須按時償還的法定責(zé)任。償還短期債務(wù)主要的資金來源是流動資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財(cái)務(wù)風(fēng)險就較大，如果企業(yè)無法在短期內(nèi)變現(xiàn)償還到期債務(wù)，企業(yè)就只能宣布破產(chǎn)。從表3可知，X化工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率幾年來居高不下，2014年甚至高達(dá)79.68%，嚴(yán)重超出行業(yè)60%（見圖1）的整體水平，債務(wù)償還壓力大，保護(hù)債權(quán)人利益（清算時）的程度較低。與此同時，流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率均呈下降趨勢，企業(yè)的短期變現(xiàn)資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)償債能力變差，財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步加大（見表2）。

（3）如表2所示，X化工企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率過高，資金結(jié)構(gòu)不合理，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，高負(fù)債額為企業(yè)帶來沉重的利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常不穩(wěn)定。

（4）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同期限的結(jié)構(gòu)比例，企業(yè)長短期借款應(yīng)處于一個科學(xué)合理的比例之中，不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)會給企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來風(fēng)險。通常認(rèn)為，短期借款風(fēng)險要比長期借款的風(fēng)險大。短期借款一年內(nèi)需要償還，長期借款一年以上的時間需要償還。但從長遠(yuǎn)來看，所有的長期負(fù)債隨著年份的減少都會慢慢轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，所以如果企業(yè)原本就有當(dāng)期的短期負(fù)債需要償還，再加上在當(dāng)期需轉(zhuǎn)化為短期債務(wù)的長期負(fù)債，這無形中就給企業(yè)增加了大量需要償還的債務(wù)額。而針對于那些償債能力本來就相對較弱的企業(yè)來說，因此而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險也是必然的。X化工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債中幾年來所占比例最重的就是短期負(fù)債，與此同時，2014年長期負(fù)債出現(xiàn)巨額增長，負(fù)債總額的大幅度增長對于X化工企業(yè)來說，很可能引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。X化工企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)見表3。

（5）2014年為籌集新基地建設(shè)和搬遷所需資金，X化工企業(yè)接受控股股東X市電化集團(tuán)有限公司（以下簡稱“電化集團(tuán)”）拆借總額不超過4億元。同時，公司及控股子公司接受控股股東電化集團(tuán)有限公司拆借資金不超過2億元用于補(bǔ)充流動資金。大股東如此大手筆“輸血”，確實(shí)給上市公司帶來了充沛的資金流，但大股東的支撐行為往往與隧道行為并行，支撐行為的目的在于提高上市公司的業(yè)績指標(biāo)，而隧道行為的目的是實(shí)際資源向大股東轉(zhuǎn)移，雖不影響當(dāng)期業(yè)績，但對公司價值和小股東利益將造成長期損害。圖2為該企業(yè)與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的框架圖。

X化工企業(yè)因企業(yè)改制不徹底，導(dǎo)致長期負(fù)債經(jīng)營，對主要股東的依賴性太強(qiáng)，獨(dú)立性不夠，從而與大股東之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競爭等一系列問題。對其他公司的過度依賴，讓企業(yè)自身陷入極大的被動地位，企業(yè)的持續(xù)盈利能力遭受到極大的質(zhì)疑。公司與控股公司及其相關(guān)公司的關(guān)聯(lián)交易見表4。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端

1.負(fù)債經(jīng)營可能會使企業(yè)面臨無力償付債務(wù)的風(fēng)險

對于負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)負(fù)有到期償還本金和利息的法律責(zé)任。償還短期債務(wù)主要的資金來源是流動資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財(cái)務(wù)風(fēng)險就較大。若企業(yè)利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目未能獲得預(yù)期的收益率，或企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，或企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)龋@些因素不僅會造成企業(yè)利潤額大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。

2.經(jīng)營失敗引起財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效用

當(dāng)經(jīng)營失敗時，企業(yè)的利潤率低于利息率，利息費(fèi)用需要用企業(yè)的利潤額進(jìn)行彌補(bǔ)。此時，企業(yè)獲得的利潤降低，最終減小企業(yè)的自身利潤率，降低盈利能力，甚至造成虧損，影響企業(yè)的正常發(fā)展。

3.負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)現(xiàn)金流出量增大

企業(yè)需要大量的資金來源以滿足固定的利息支付和到期償還本金的要求，使企業(yè)的現(xiàn)金流出量加大，因此加大了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

4.再籌資風(fēng)險

由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

5.負(fù)債經(jīng)營會減少股東的財(cái)富

股東的紅利主要來自于企業(yè)的利潤。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債越來越多，所需支付的固定利息也相應(yīng)增加，這就減少了企業(yè)的利潤，從而減少股東財(cái)富。并且債權(quán)人放貸時會考慮企業(yè)已有負(fù)債規(guī)模的大小，并要求對可能的破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，這也會減少股東的回報(bào)。

四、結(jié)論

目前，我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，部分甚至超過了70%的警戒線，這與我國國有企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和歷史遺留因素有很大的關(guān)系，然而，現(xiàn)實(shí)中許多企業(yè)并不是根據(jù)自身的經(jīng)營情況確定合理的資本結(jié)構(gòu)，而是盲目地利用負(fù)債資金擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。因此，能否充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢并且消化高負(fù)債所帶來的額外風(fēng)險，是我國企業(yè)面臨的嚴(yán)峻課題。適度的負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。然而，具體的負(fù)債經(jīng)營比例的確定，或者說最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，則沒有通用的模式。企業(yè)需要結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略、所處行業(yè)環(huán)境以及自身?xiàng)l件，從宏觀和微觀上加以考慮，最終確定最合理的負(fù)債經(jīng)營比例。

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篇6

如何確定這些變量呢？上市公司年報(bào)公布的主要指標(biāo)有凈利潤、每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量，但考慮到凈利潤是個絕對數(shù)指標(biāo)，往往和上市公司的規(guī)模大小有很大關(guān)系，小公司獲得的利潤在大多數(shù)情況下都比那些規(guī)模龐大的集團(tuán)公司要少的多，我們并不能就這樣判斷大公司的經(jīng)營狀況一定比小公司要好，所以本文在選定指標(biāo)時沒有將其一起考慮，而以另外三個指標(biāo)來構(gòu)建模型，為了能更好地說明三者同企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，現(xiàn)分述如下：

1．每股收益（EPS）――凈利潤/年末普通股股份總數(shù)

這是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，可以用來判斷和評價管理部門的經(jīng)營業(yè)績。人們一般視其為公司能否成功地達(dá)到其利潤目標(biāo)的計(jì)量標(biāo)志，也可以認(rèn)為它是一家公司管理效率、盈利能力和股利分配來源的顯示器。

2．每股凈資產(chǎn)（NAPS）――年度末股東權(quán)益/年度末普通股股份總數(shù)

又稱每股賬面價值，是指公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股份之間的比率。該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。這里所說的賬面凈資產(chǎn)是指企業(yè)賬面上的企業(yè)總資產(chǎn)減去欠債后的余額，即股東權(quán)益總額。如果公司沒有優(yōu)先股，則每股凈資產(chǎn)就是股東權(quán)益除以普通股股數(shù)的商。如果公司有優(yōu)先股，則應(yīng)將賬面凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股股本，其余額才是屬于普通股股東所能分配到的凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映每一股份于會計(jì)期末在公司賬面上到底有多少錢，它與股票面值、發(fā)行價值、市場價值乃至清算價值等往往有較大差距。該指標(biāo)最大的用處是可以進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量公司發(fā)展?fàn)顩r的好壞和發(fā)展?jié)摿Φ拇笮?，估?jì)其上市股票的合理市價。比如，在公司性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一公司的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展的潛力就越大。

3．每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量（CFOPS）――經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/年度末普通股股份總數(shù)

每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量，也稱每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，顯示企業(yè)在外的普通股每股的資金流量。從短期的觀點(diǎn)來看，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率比每股盈余更能顯示從事資本性支出和支付股利的能力。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越高，表示企業(yè)的每股普通股在一個會計(jì)年度中所賺得的經(jīng)營現(xiàn)金流量越多，反之，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越低，則表示每股普通股所賺得的經(jīng)營現(xiàn)金流量越低。

本文主要采用主成分分析方法建立經(jīng)營風(fēng)險預(yù)警模型,消除各指標(biāo)之間的相關(guān)性影響,將得到的各主成分貢獻(xiàn)率作為各主成分在上市公司財(cái)務(wù)狀況綜合評分模型中的權(quán)重,消除了以往研究中人為賦值對模型的主觀性影響,使得所建立的模型更加科學(xué)客觀。

主成分分析是一種通過降維技術(shù)把多個變量化為少數(shù)幾個主成分（即綜合變量）的統(tǒng)計(jì)分析方法。其基本原理是通過數(shù)學(xué)變換把眾多可能相互包含重復(fù)信息的指標(biāo)轉(zhuǎn)化成新的相互獨(dú)立的綜合指標(biāo)，并選取在變差總信息量中比例較大的少數(shù)幾個綜合指標(biāo)來替代原來眾多的指標(biāo)，對分析對象進(jìn)行相應(yīng)的分析、評價。將主成分分析應(yīng)用于績效評價，能消除評價指標(biāo)之間的相互影響，并避免主觀賦權(quán)帶來的偏差。這些主成分能夠反映原始變量的絕大部分信息，它們通常表示為原始變量的某種線性組合。為了使這些主成分所含的信息互不重迭，應(yīng)要求它們之間互不相關(guān)。

其思路就是：首先，選擇確定模型采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。其次，采用一定的方法確定所要研究的樣本；然后，運(yùn)用EXCEL和SPSS軟件進(jìn)行主成分分析，在此基礎(chǔ)上建立模型并進(jìn)行檢驗(yàn)；最后，確定模型的臨界值，通過對估計(jì)樣本及預(yù)測樣本的分析，判斷模型的預(yù)測精度。

根據(jù)所選取樣本股票的原始數(shù)據(jù)因版面所限，從略。如有需要，請與作者聯(lián)系。，得到EPS、NAPS、CFOPS等數(shù)值，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理：（指標(biāo)X的標(biāo)準(zhǔn)化值=（X-均值）/標(biāo)準(zhǔn)差），借助于SPSS統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算主成分的方差貢獻(xiàn)率如表1所示。

表1為總方差分解表，可以看出，第1主成分的方差貢獻(xiàn)率為52.464%，第2主成分的方差貢獻(xiàn)率為29.201%，由于兩者的累積方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到81.665%，代表了原始數(shù)據(jù)的大部分信息，本文將提取前2個主成分。

利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件可進(jìn)一步得到提取的兩個主成分的因子矩陣，又稱為成分矩陣，如表2所示。行列交叉點(diǎn)上的數(shù)據(jù)是對應(yīng)主成分在變量（三個財(cái)務(wù)指標(biāo)）上的載荷。它體現(xiàn)了交叉點(diǎn)對應(yīng)的因子（列）對對應(yīng)變量（行）的影響程度。由表2可以得到2個主成分線性關(guān)系式如下：

f1=0.832EPS+0.677NAPS+0.651CFOPS

f2=-0.016EPS-0.639NAPS+0.684CFOPS

從主成分的特征值與方差貢獻(xiàn)率計(jì)算可構(gòu)造企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險狀況綜合指標(biāo)F，F(xiàn)是綜合因子f1、f2的線性組合，其表達(dá)式如下：

篇7

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

企業(yè)在運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營的過程中，由于所處的市場環(huán)境存在許多不確定性因素，尤其是在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的過程中，其之前預(yù)計(jì)的市場環(huán)境發(fā)生了不利于企業(yè)經(jīng)營的變化時就會產(chǎn)生風(fēng)險。

（一）經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險 企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營過程中必須保證資金成本低于投資效益，否則將會造成企業(yè)收不抵支，甚至喪失償債能力。若企業(yè)因經(jīng)營活動的失敗而導(dǎo)致長期虧損，不能按期交付債務(wù)本息，若企業(yè)的負(fù)債金額保持不變，企業(yè)虧損越嚴(yán)重，其資產(chǎn)的償債能力就越低，企業(yè)將面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)過度負(fù)債，就會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險過高，不利于企業(yè)的健康發(fā)展，甚至最終將導(dǎo)致企業(yè)因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。

（二）償債風(fēng)險與再籌資風(fēng)險 償債風(fēng)險是指到期無力清償債務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險，主要來自于資金流動性差或負(fù)債規(guī)模過大。如果企業(yè)負(fù)債過高，則會使得企業(yè)必須承擔(dān)巨額的利息，從而降低了企業(yè)的安全性與競爭能力，影響企業(yè)健康發(fā)展。同時，債務(wù)期限越短，就要求企業(yè)具有更高的資金流動性，此時企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)的償債風(fēng)險也就越大。再籌資風(fēng)險一方面是指負(fù)債過高而導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)一步籌資的成本增加；另一方面則指企業(yè)到期無法償還債務(wù)所面臨的風(fēng)險。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，一旦企業(yè)企業(yè)對借入的資金使用不當(dāng)，未達(dá)到預(yù)期的收益率，則不能按時還本付息，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，從而引發(fā)企業(yè)經(jīng)營危機(jī)，影響企業(yè)信用。

（三）利率變動風(fēng)險 企業(yè)在籌資過程中，利率的高低直接決定著企業(yè)資金使用成本的大小。利率的變動所帶來的風(fēng)險也時刻伴隨著企業(yè)籌資的整個過程。目前，我國一再調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的貸款成本不斷增加，企業(yè)承擔(dān)著巨大的籌資風(fēng)險。與此同時，一旦發(fā)生通貨膨脹。則貸款利率勢必迅速增長，企業(yè)就需要負(fù)擔(dān)高額的利息支出，嚴(yán)重影響企業(yè)的收益水平。

（四）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險 企業(yè)使用負(fù)債經(jīng)營策略，能夠充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高權(quán)益資本的收益率，但是如果企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致息稅前利潤減少時，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿也會起到反向的杠桿效應(yīng)使權(quán)益資本的收益率大幅度下滑。甚至在企業(yè)遇到發(fā)展瓶頸，息稅前利潤大幅減少甚至為負(fù)數(shù)時，企業(yè)仍然需要支付貸款利息，這對于企業(yè)來說無疑是雪上加霜，使得企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

（五）股票市價下跌的風(fēng)險 當(dāng)企業(yè)不存在較多的債務(wù)，不用償還高額的利息時，即使某一時期企業(yè)經(jīng)營低迷，使得企業(yè)利潤明顯減少時，公司的每股收益也不會出現(xiàn)大幅度的變動。相對而言，如果企業(yè)舉借了高額的債務(wù)，企業(yè)在經(jīng)營遇到困難時支付利息后留給股東的利潤將所剩無幾，每股收益就會出現(xiàn)大幅波動，不利于企業(yè)穩(wěn)定。

（六）融資成本的風(fēng)險 企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資會引發(fā)股東與債權(quán)人之間的沖突，可能觸發(fā)股東的道德風(fēng)險。由于企業(yè)為了獲得更高額的利潤，可能會違背債務(wù)合約，將資金用于風(fēng)險更高收益更大的投資，即股東采用資產(chǎn)替代。但是一旦投資失敗，鑒于企業(yè)的有限責(zé)任身份，使得債權(quán)人不等不承擔(dān)失敗損失。如果債權(quán)人事先能夠理性的預(yù)期債務(wù)人的資產(chǎn)替代行為，那么必然會提高企業(yè)貸款利率，企業(yè)的債務(wù)成本勢必會上升。由于企業(yè)采用了替代行為，就使得債權(quán)人與債務(wù)人之間的資金委托關(guān)系產(chǎn)生“剩余損失”，使得融資企業(yè)價值下降，構(gòu)成了融資成本。此外，債權(quán)的融資成本還包括企業(yè)的破產(chǎn)重組成本、企業(yè)擔(dān)保成本以及債權(quán)人監(jiān)督成本。隨著債務(wù)融資比例的不斷提高，融資企業(yè)可以從可以轉(zhuǎn)移支配的債權(quán)人的財(cái)富總額不斷增加，同時在股東絕對投資總額保持不變時，債務(wù)融資比例越高，內(nèi)部股東所擁有的股權(quán)也就也就越高，其獲得的財(cái)富轉(zhuǎn)移的份額也就越高，對債權(quán)人債權(quán)的侵蝕動機(jī)也就越強(qiáng)。從而，企業(yè)債務(wù)融資的成本會隨債務(wù)融資的規(guī)模而上升。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制策略

在努力降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，保證企業(yè)盈利能力不斷增長，最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益無疑是一種理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。那么，這就需要企業(yè)謹(jǐn)慎使用債務(wù)融資，建立完善的債務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

（一）樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制 在企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，企業(yè)生存的位置遠(yuǎn)高于企業(yè)利潤。首先，在風(fēng)險面前企業(yè)應(yīng)當(dāng)擺正心態(tài)，明確風(fēng)險的不可避免性，在風(fēng)險面前做到陣腳不亂，勇于承擔(dān)，有條不紊，積極應(yīng)對。其次，企業(yè)應(yīng)樹立風(fēng)險防范意識，建立健全企業(yè)風(fēng)險防御機(jī)制和財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，即使對企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險做出預(yù)測和防范，并根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)策略和經(jīng)營策略，規(guī)避風(fēng)險。例如，企業(yè)應(yīng)按照市場需求組織生產(chǎn)經(jīng)營，即使調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高盈利能力，避免由于財(cái)務(wù)決策失誤而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)企業(yè)資金不足存貨過多周轉(zhuǎn)不靈時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施積極銷售產(chǎn)品降低庫存成本；企業(yè)運(yùn)用短期經(jīng)營負(fù)債時，應(yīng)根據(jù)實(shí)施情況提取壞賬準(zhǔn)備、削價準(zhǔn)備、產(chǎn)品開發(fā)基金等；建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，并根據(jù)企業(yè)情況隨時做出調(diào)整，保證該系統(tǒng)能夠準(zhǔn)確快速的監(jiān)控企業(yè)籌資風(fēng)險，降低風(fēng)險水平。

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)的確立需要考慮其風(fēng)險承受能力。負(fù)債過度則企業(yè)面臨巨大償債風(fēng)險，負(fù)債過低又會使得企業(yè)的資金總額不足難以達(dá)到預(yù)期經(jīng)營效果?？傊髽I(yè)必須將自有資金與債務(wù)資金保持在合理的范圍內(nèi)，達(dá)到綜合資金使用效率最佳。通常，判斷企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)為：第一、保證企業(yè)價值最大化的同時，降低資金使用成本，擴(kuò)大股東獲利空間；第二、企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險得到有效控制。如果企業(yè)不能達(dá)到其合理的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)水平過低，企業(yè)價值就會減少；債務(wù)水平過高則會導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險增大資金成本過高。

（三）分析償債能力 通常，企業(yè)將已獲利息倍數(shù)作為企業(yè)償債能力的重要分析指標(biāo)。已獲利息倍數(shù)=（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用。為了保證企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，我們也需要考慮到企業(yè)對債務(wù)本金的償付能力，此時應(yīng)當(dāng)使用債務(wù)本息償付率作為衡量指標(biāo)。債務(wù)本息償付率=息稅前利潤/（利息費(fèi)用+債務(wù)本金）/（1-所得稅率）。該指標(biāo)數(shù)值越高，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險越小。根據(jù)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，該比例個數(shù)值范圍所表示的企業(yè)償債能力如表1所示：

（四）正確把握負(fù)債的量與度 作為企業(yè)經(jīng)營負(fù)債的先決條件，其借款利息率必須低于息稅前資金利用率。反之，息稅前資金利息率低于借款利息，則企業(yè)應(yīng)該放棄債務(wù)融資，選擇其他方法獲取資金，同時應(yīng)當(dāng)盡量減輕本企業(yè)現(xiàn)有債務(wù)負(fù)擔(dān)，防止財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)反作用，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。在充分考慮資金的投入回報(bào)率企業(yè)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)把握好以下三點(diǎn)：（1）合理選擇負(fù)債率指標(biāo)。在發(fā)達(dá)國家，企業(yè)基本都擁有衡量自身債務(wù)率的集體指標(biāo)。第二次世界大戰(zhàn)過后，日本處于戰(zhàn)后建設(shè)時期，資金缺乏，企業(yè)往往均才用了大規(guī)模負(fù)債的經(jīng)營策略，各年度債務(wù)率均為70%-80%之間，此時，美國企業(yè)的債務(wù)率水平為40%-50%。當(dāng)前，我國尚未建立統(tǒng)一的債務(wù)率水平指標(biāo)，對于不同的企業(yè)也存在著不同的最有債務(wù)率水平。（2）企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用合理指標(biāo)衡量企業(yè)償債能力。一般情況下企業(yè)主要采用以下指標(biāo)：總資產(chǎn)債務(wù)率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%；股權(quán)權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額×100%；已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費(fèi)用。通過上述公式不難看出，企業(yè)負(fù)債比率越高，償還保障性越差。反之，償還保障程度越高。目前，學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為股權(quán)和債權(quán)比例保持在1：1的情況下較為合理。公式中，已獲利息保障倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營成果對企業(yè)債務(wù)利息的償還能力，該指標(biāo)必須大于1，否則將不能償還所借債務(wù)。（3）企業(yè)還應(yīng)當(dāng)考慮到新投入現(xiàn)金凈流量與企業(yè)現(xiàn)金凈流入量之間的關(guān)系。

（五）確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu) 首先，企業(yè)在舉債時，首先應(yīng)該判斷負(fù)債經(jīng)營是否對企業(yè)提高經(jīng)營業(yè)績有所幫助，一旦企業(yè)決定調(diào)整負(fù)債經(jīng)營規(guī)模，隨之企業(yè)就需要確定合理的負(fù)債數(shù)量。其次，企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)經(jīng)營時還需要考慮到資金的來源結(jié)構(gòu)。確定最有利于企業(yè)發(fā)展的資金類別與負(fù)債模式。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，企業(yè)不僅能夠通過銀行貸款方式取得資金，還可以通過其他更廣闊的渠道，根據(jù)企業(yè)對資金量與使用時間及使用成本的需求選擇其他資金籌措范式。目前，我國舉債方式主要包括：（1）銀行借款。雖然目前市場中有許多資金籌集方式，但是銀行借款仍然是企業(yè)籌措資金的主要方式。但是近些年隨著我國宏觀調(diào)控力度不斷加大，銀行存款準(zhǔn)備金率不斷提高，銀行貸款受到了許多限制，貸款額度有所減少、貸款利率卻不斷提高，在這些條件的制約下企業(yè)向銀行貸款的難度不斷加大。（2）資金市場拆借。企業(yè)除了向銀行貸款，還可以通過除銀行外其他金融機(jī)構(gòu)吸收市場閑散資金，然后拆借給短期內(nèi)急需使用資金的企業(yè)。這種籌資方式一般適用于企業(yè)短期資金缺乏，資金使用成本較高。（3）企業(yè)債券。一方面企業(yè)可以向其職工發(fā)放公司債券，充分發(fā)揮企業(yè)職工力量，使企業(yè)職工更有與企業(yè)共存亡的奮斗動力，但是該種籌資方式能夠籌集的資金總額非常有限；另一方面企業(yè)也可以向社會廣泛發(fā)行企業(yè)債券，該種籌資方式籌資期限長，成本高，主要用于大規(guī)模長期籌資。（4）商業(yè)信用籌資。其主要指的是在企業(yè)急需資金時，通過票據(jù)的背書轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)方式籌集資金。該種籌資方式籌資速度快、成本低、簡單靈活，目前已被廣泛運(yùn)用于企業(yè)的日常資金往來當(dāng)中。（5）外資的引進(jìn)。企業(yè)也可以通過國際市場進(jìn)行拆借。目前，該種融資方法尚且不成熟，不僅面臨著匯率風(fēng)險，還需要通過國家嚴(yán)格的入外外資的種種限制。目前，我國市場中充斥著形形的民間拆借，企業(yè)在面對資金不足需要進(jìn)行債務(wù)融資時，要努力降低資金使用成本，切勿盲目拆借將企業(yè)帶入財(cái)務(wù)困境的深淵。此外，企業(yè)還應(yīng)考慮到資金期限結(jié)構(gòu)，做到借入資金時間數(shù)量的合理搭配，避免償還時間的過于集中。

（六）掌握最佳負(fù)債規(guī)模，選擇穩(wěn)健籌資模型 為了維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營及績效水平，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮到未來銷售收入的增長、穩(wěn)定程度及其所處行業(yè)的環(huán)境變化。據(jù)此，制定出適合企業(yè)發(fā)展的負(fù)債規(guī)模，保證企業(yè)自有資金與借入資金間的合理比例，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。通常情況下，企業(yè)可以運(yùn)用流動比率和速動比率來衡量企業(yè)償債能力。公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債；速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)得知，企業(yè)的流動比率接近2，速動比率接近于2時說明企業(yè)債務(wù)規(guī)模比較適宜。其指標(biāo)值越大說明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，反之越弱。但是上述兩項(xiàng)指標(biāo)值過高，則說明企業(yè)資金沒有得到充分利用，過低則說明企業(yè)資金陷入了周轉(zhuǎn)不靈的局面。在綜合多方面因素，考慮到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險、資金成本、信號傳遞等影響，企業(yè)在資金運(yùn)用上首先會考慮到資金成本低、風(fēng)險小的內(nèi)部積累的方式。其次，企業(yè)才會考慮到外部籌資。如果企業(yè)外部籌資仍不能滿足需要，則企業(yè)此時會考慮到發(fā)行股票等權(quán)益性方式籌資。但是，權(quán)益籌資不僅成本高，籌資時間長，還會損害現(xiàn)有股東的利益，企業(yè)一般不會輕易采用。

（七）適度利用財(cái)務(wù)杠桿 企業(yè)處于初始階段時，由于產(chǎn)品剛剛進(jìn)入市場不被顧客所了解，產(chǎn)品承擔(dān)的生產(chǎn)成本較高，利潤率較低，銷售額增長緩慢，企業(yè)面臨較高的風(fēng)險。此時，在企業(yè)初始階段運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營應(yīng)當(dāng)更加慎重。企業(yè)進(jìn)入成長期后，產(chǎn)品開始被市場廣泛接受，利潤開始迅速增長，但是此時企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，往往需要大量資金，資金使用成本較高，此時企業(yè)仍面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。處于這一階段的企業(yè)還應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎運(yùn)用債務(wù)融資，適當(dāng)考慮股權(quán)融資方式。當(dāng)企業(yè)度過成長期進(jìn)入成熟期后，企業(yè)產(chǎn)品銷售額及利潤處于相對穩(wěn)定階段，在不存在通貨膨脹的情況下，企業(yè)對于固定資產(chǎn)的更新大多也可以利用折舊基金完成。此時，企業(yè)已經(jīng)處于相對穩(wěn)定的地位，不易發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險，可以適當(dāng)運(yùn)用債務(wù)融資來滿足企業(yè)資金的不足，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

（八）加強(qiáng)營運(yùn)資金管理 企業(yè)對于所借入的資金投資方向、投資結(jié)構(gòu)不同，也會導(dǎo)致其產(chǎn)生效益的水平和時間存在差異。通常情況下，對于借入資金可以用于企業(yè)固定資產(chǎn)投資，也可以用于企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)。在進(jìn)行長期投資決策時，可以運(yùn)用凈現(xiàn)值法內(nèi)含報(bào)酬率法及現(xiàn)值指數(shù)法對投資項(xiàng)目的可行性加以分析，選擇最適合企業(yè)的投資項(xiàng)目。對于不同項(xiàng)目的投資比較，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)將凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)發(fā)結(jié)合起來加以運(yùn)用。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)對其所面臨的不確定性因素加以定性和定量的分析。一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對其所處的經(jīng)營環(huán)境做出定性分析。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定波動性的規(guī)律，如果預(yù)測結(jié)果顯示未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能為短缺經(jīng)濟(jì)，則企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大投入抓住時機(jī)；如果預(yù)測結(jié)果表明未來通貨膨脹較為嚴(yán)重，則企業(yè)的生產(chǎn)成本將有所加大，同時產(chǎn)品價格也會有所上升；如果預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)甚至衰退，則企業(yè)產(chǎn)品的銷量可能有所萎縮，價格會出現(xiàn)下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時制定相應(yīng)措施，修正投資及經(jīng)營方案。

三、結(jié)論

負(fù)債經(jīng)營不愧是一把雙刃劍，既可以給投資者帶來收益，又同時擴(kuò)大了經(jīng)營風(fēng)險。理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的加權(quán)資本成本最低、企業(yè)價值最大時，企業(yè)達(dá)到了最佳的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，權(quán)衡收益與風(fēng)險，選擇其可接受的風(fēng)險水平下收益最佳的資本結(jié)構(gòu)。同時，負(fù)債經(jīng)營比例反映了企業(yè)拆入資金占企業(yè)自有資金的比例，表明企業(yè)自有資金對借入資金的保障力度和企業(yè)利用介入資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營過程后的盈利能力。該比例可以直接反映出本企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)是否合理、繼續(xù)介入資金的能力以及其盈利水平。負(fù)債比例越高，表明企業(yè)償債能力越低、抵抗風(fēng)險能力越弱、財(cái)務(wù)杠桿越容易出現(xiàn)反作用加速企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營過程中，采用科學(xué)的測算方法，結(jié)合自身經(jīng)營情況和市場環(huán)境，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析判斷，使企業(yè)處于合理的負(fù)債水平保證企業(yè)正常經(jīng)營。如果負(fù)債適度，那么負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價值的最大化，是一種有利于企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營模式。但是，負(fù)債比例究竟應(yīng)該控制在多高，企業(yè)之間也存在著巨大差異，沒有普遍適用的負(fù)債模式。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身實(shí)際情況出發(fā)，選擇最有利于企業(yè)發(fā)展和盈利的負(fù)債規(guī)模，把握好負(fù)債經(jīng)營的尺度，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的模式。目前，大多數(shù)企業(yè)仍然這資金不足，企業(yè)發(fā)展受限的局面，負(fù)債經(jīng)營已然成為企業(yè)解決此類難題的重要手段，成為企業(yè)迅速發(fā)展壯大的手段。在企業(yè)運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營的過程中，一定要時刻考慮其承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險，合理利用債權(quán)人資金，理性創(chuàng)造企業(yè)財(cái)富。于此同時，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)改變傳統(tǒng)觀念，摒棄“無債一身輕”的落后思想，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，擴(kuò)大企業(yè)利潤。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)注重建立企業(yè)良好的社會形象和公共關(guān)系，提高企業(yè)信譽(yù)，將企業(yè)信譽(yù)視為企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，以此來幫助企業(yè)抵御風(fēng)險，提高企業(yè)價值，最終為企業(yè)實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

[1]葉全良：《負(fù)債經(jīng)營論》，湖北人民出版社2002年版。

[2]王臨彥：《企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究》， 《時代經(jīng)貿(mào)》2007年第3期。

篇8

中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)相對于中外合資經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)，有其自身的特點(diǎn)與模式。筆者認(rèn)為此問題非常值得關(guān)注，現(xiàn)將其分析如下：

一、中外合作經(jīng)營企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)方式

從風(fēng)險種類來看中外合作經(jīng)營企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)

（一） 非商業(yè)性風(fēng)險：政治風(fēng)險

境外直接投資，是投資者面臨國內(nèi)投資通常所不具有的風(fēng)險，它是由投資所在東道國及相關(guān)組織在政治，社會，法律等不確定因素的影響下的作為或不作為給外國投資者造成的風(fēng)險，外國一些學(xué)者將其定義為：商業(yè)風(fēng)險中，政治因素的不確定性及其對私人企業(yè)的影響。其內(nèi)容包括：征收險，東道國基于國家及社會公共利益的需要，對外國投資企業(yè)實(shí)行征用，沒收或國有化；轉(zhuǎn)移險，東道國因國際收支陷于困境，實(shí)行外匯管制，禁止或限制外國投資者成本及利潤匯回本國；戰(zhàn)爭和內(nèi)亂險，因東道國發(fā)生戰(zhàn)爭，內(nèi)亂等，使外國投資企業(yè)資產(chǎn)遭受重大損失以致不能經(jīng)營；遲延支付險和違約險，前者指投資者資本增加所產(chǎn)生的到期債權(quán)，資本債權(quán)的貸款所產(chǎn)生的債權(quán)，應(yīng)得利潤所產(chǎn)生的到期債權(quán)的全部或一部，因東道國停止支付的后果，以致期望權(quán)不能受到保證或完全不能收益者。后者指東道國政府違約，而投資者無法求助或無法及時求助于司法或仲裁機(jī)關(guān)，后雖有仲裁，但無法申請執(zhí)行。針對非商業(yè)性風(fēng)險即政治風(fēng)險，從二十世紀(jì)八十年代以來，我國就對此采取了很多針對性的政策與法律措施。

1從國際法的層面上看：

目前中國已經(jīng)與80多個國家簽訂了雙邊投資保護(hù)協(xié)定。我國于1988年4月簽署并批準(zhǔn)參加《漢城公約》（《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》），是該公約的創(chuàng)始會員國之一。于1990年2月9日簽署了《解決國家與他國國民間投資爭端公約》（簡稱《華盛頓公約》）我國加入WTO后，《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》（TRIMS協(xié)議）《服務(wù)總協(xié)定》（GATS）等將使我國對外商投資企業(yè)的法律的得到更進(jìn)一步的發(fā)展與完善。

2 從國內(nèi)法的層面上看：

（1）中國最主要的保險公司，也是最早的國有保險公司中國人民保險公司從1979年下半年就舉辦投資保險，并于1984年制定和實(shí)施了《投資保險（非商業(yè)性風(fēng)險）條款》，初步形成了中國的投資非商業(yè)性風(fēng)險保險制度。

（2） 對外國投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)：外商來華投資，目的是為了獲取利潤并將其及時匯出境外。《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第二十二條外國合作者在履行法律規(guī)定和合作企業(yè)合同約定的義務(wù)后分得的利潤、其他合法收入和合作企業(yè)終止時分得的資金，可以依法匯往國外。合作企業(yè)的外籍職工的工資收入和其他合法收入，依法繳納個人所得稅后，可以匯往國外。

（二）商業(yè)性風(fēng)險

1 虧損：

對于經(jīng)營不善引起的虧損風(fēng)險：當(dāng)企業(yè)每一年度的利潤總額小于零時為虧損。對于虧損，中外合作者通過合同來約定。在合作合同中，可規(guī)定風(fēng)險承擔(dān)比例按利潤分配比例等，《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第二條 中外合作者舉辦合作企業(yè)，應(yīng)當(dāng)依照本法的規(guī)定，在合作企業(yè)合同中約定投資或者合作條件、收益或者產(chǎn)品的分配、風(fēng)險和虧損的分擔(dān)、經(jīng)營管理的方式和合作企業(yè)終止時財(cái)產(chǎn)的歸屬等事項(xiàng)。

2 違約風(fēng)險

《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第四十八條規(guī)定的合作企業(yè)解散情形的第三項(xiàng)規(guī)定：中外合作者一方或者數(shù)方不履行合作企業(yè)合同、章程規(guī)定的義務(wù)，致使合作企業(yè)無法繼續(xù)經(jīng)營，合作企業(yè)在出現(xiàn)此情形時合作企業(yè)解散。條文表明，在第三項(xiàng)所列情形下，不履行合作企業(yè)合同、章程規(guī)定的義務(wù)的中外合作者一方或者數(shù)方，應(yīng)當(dāng)對履行合同的他方因此遭受的損失承擔(dān)賠償責(zé)任；履行合同的一方或者數(shù)方有權(quán)向?qū)彶榕鷾?zhǔn)機(jī)關(guān)提出申請，解散合作企業(yè)。

3 出資風(fēng)險

轉(zhuǎn)讓出資：《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第十條中外合作者的一方轉(zhuǎn)讓其在合作企業(yè)合同中的全部或者部分權(quán)利、義務(wù)的，必須經(jīng)他方同意，并報(bào)審查批準(zhǔn)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)?！吨腥A人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》第二十一條 未按照合作企業(yè)合同約定繳納投資或者提供合作條件的一方，應(yīng)當(dāng)向已按照合作企業(yè)合同約定繳納投資或者提供合作條件的他方承擔(dān)違約責(zé)任。

（三）外方先行回收投資

實(shí)踐中，由于外國合作者一般以現(xiàn)金和設(shè)備投資，提供全部或大部分資金，中方往往以土地使用權(quán)、勞務(wù)、廠房、可利用的設(shè)備、設(shè)施，服務(wù)作為合作條件（有的也提供一定量的資金），外方的投資占有較大的比重，承擔(dān)的風(fēng)險相對要大。我國政府為了鼓勵外商投資興辦中外合作經(jīng)營企業(yè)采用先行回收投資這一做法，可以解決國內(nèi)企業(yè)缺乏投資來源問題。合作企業(yè)先行回收投資是一種靈活性和原則性相結(jié)合的優(yōu)惠措施，它對于許多急于回收投資的外國投資者具有很大的吸引力。它改變了傳統(tǒng)利潤的分配方式，采取時間序列上的跳躍，實(shí)現(xiàn)了投資的先行回收，減輕了外國投資者風(fēng)險承擔(dān)的心理壓力。 為使風(fēng)險降低到最低程度，《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》與《中外合作經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定了外方先行回收投資的條件以及風(fēng)險承擔(dān)方式：（1）中外合作者在合作企業(yè)合同中約定合作期滿時，合作企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中國合作者所有的，可以在合作企業(yè)合同中約定外國合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的辦法。（2）合作企業(yè)的虧損未彌補(bǔ)前，外國合作者不得先行回收投資。（3）外國合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的，中外合作者應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)法律的規(guī)定和合作企業(yè)合同的約定對合作企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

實(shí)踐中要注意的是因約定由外方先行回收，當(dāng)外方回收投資完畢或接近回收投資完畢的，外方的風(fēng)險已大大降低，在剩余的合作年限中，外方仍可從合作企業(yè)分配利潤，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)際上已歸中方所有，此時，對于企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險已直接轉(zhuǎn)嫁給中方，中方應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)的實(shí)際管理，同時要求外方提供必要的資金擔(dān)保，防止風(fēng)險責(zé)任全部轉(zhuǎn)嫁給中方，這一切都應(yīng)在企業(yè)合同中有明確規(guī)定。

從企業(yè)組織形式來看中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)

合作企業(yè)包括依法取得中國法人資格的合作企業(yè)和不具有法人資格的合作企業(yè)。合作企業(yè)符合中國法律關(guān)于法人條件的規(guī)定的，依法取得中國法人資格。就企業(yè)而言，最重要的法律問題是組織形式和投資者的責(zé)任形式問題中外合作經(jīng)營企業(yè)符合中國法律關(guān)于法人條件的規(guī)定，經(jīng)中外合作各方申請并經(jīng)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，即可成為企業(yè)法人。當(dāng)某一企業(yè)取得法人資格時，必然意味著該企業(yè)有獨(dú)立支配的財(cái)產(chǎn)，股東以投資額為限對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。否則即認(rèn)為不具備法人資格。對于非法人企業(yè)來講，作為投資者通常要以其他財(cái)產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任或無限連帶責(zé)任。

（一）法人型中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)

1.法律規(guī)定：《中外合作經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》第十四條規(guī)定：合作企業(yè)依法取得中國法人資格的，為有限責(zé)任公司。除合作企業(yè)合同另有約定外，合作各方以其投資或者提供的合作條件為限對合作企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。合作企業(yè)以其全部資產(chǎn)對合作企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。這里的“全部資產(chǎn)”就成為法人型中外合作經(jīng)營企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的財(cái)產(chǎn)范圍。這一范圍應(yīng)當(dāng)包括中外合作者的投資或提供的合作條件，合作企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間合法取得的財(cái)產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)由合作企業(yè)行使的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。如果合作企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)時，企業(yè)的"全部資產(chǎn)"大于中外雙方合作者的投資，則應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)合同所約定的辦法來承擔(dān)；如果企業(yè)的"全部資產(chǎn)"等于企業(yè)的"全部資產(chǎn)"，則應(yīng)當(dāng)一合作各方認(rèn)繳的出資額或者提供的合作條件為清償企業(yè)債務(wù)的最低界限。

2.合同約定

各方可以不以出資額為限，而在合同中約定雙方的債務(wù)承擔(dān)問題，通過協(xié)議來明確雙方的權(quán)利義務(wù)承擔(dān)問題。

如果合作企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)，應(yīng)當(dāng)先以中外合作者的投資或者提供的合作條件作為合作企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)來清償債務(wù)。當(dāng)合作企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)不足清償企業(yè)債務(wù)時，其不足的部分，由合作各方按照企業(yè)合同約定的辦法承擔(dān)，并對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，即合作一方如果所承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任大于其依照企業(yè)合同應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任份額時，有權(quán)向另一方合作者請求補(bǔ)償。

（二）非法人型中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)

非法人企業(yè)一般有兩種情況。(1)是中外雙方各自提供投資或合作條件，組建了中外合作的企業(yè)實(shí)體，但該實(shí)體沒有法人資格，各方對企業(yè)債務(wù)不以投資額為限承擔(dān)責(zé)任，而要對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，但合作各方可以在合同中約定承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的比例；( 2)是中方企業(yè)吸收外方的資金，技術(shù)或?qū)嵨镞M(jìn)入該中方企業(yè)的運(yùn)營過程，擴(kuò)大中方企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)摸和服務(wù)規(guī)模，不另外組建任何實(shí)體，外方無管理權(quán)或雙方組建松散的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，產(chǎn)品銷售或商業(yè)服務(wù)仍可以原中方企業(yè)名義進(jìn)行，也可以合作企業(yè)名義進(jìn)行，各自的責(zé)任通過合作合同加以規(guī)定。非常類似于《民法通則》規(guī)定的非法人型聯(lián)營，但比非法人型聯(lián)營更加靈活。

二 、中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)與國外合作企業(yè)以及中外合資經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)問題上的不同之處

與國外合作企業(yè)之不同

合作經(jīng)營企業(yè)的法律性質(zhì)：國際上通行為無法人資格的合伙。在國際間典型的合作經(jīng)營應(yīng)是不設(shè)立法人實(shí)體的。

與中外合資經(jīng)營企業(yè)之不同

中外合作經(jīng)營企業(yè)與中外合資經(jīng)營企業(yè)最主要的區(qū)別是，合資經(jīng)營企業(yè)是股權(quán)式合營企業(yè)，各方的投資物都要折價計(jì)算投資比例；而合作經(jīng)營企業(yè)是契約式合營企業(yè)，各方的投資物一般不折價計(jì)算投資比例，或者雖然折算成股權(quán)，但收益分配、風(fēng)險承擔(dān)、債務(wù)分擔(dān)及企業(yè)終止時剩余財(cái)產(chǎn)的分配等，可不按投資的股權(quán)狀況來決定。投資回收方式和經(jīng)營管理方式也可與合資企業(yè)不同，有更大的靈活性。合資企業(yè)按注冊資本的比例分配利潤和承擔(dān)虧損與風(fēng)險，合作企業(yè)按合同規(guī)定的比例分配利潤或產(chǎn)品以及分擔(dān)風(fēng)險和虧損。中外合作經(jīng)營企業(yè)是依中國法律成立的有限責(zé)任公司，其資本是股權(quán)結(jié)構(gòu)式。中外合作經(jīng)營企業(yè)即可以是法人企業(yè)，也可以是非法人企業(yè)（根據(jù)中外合作者的具體要求）。法人企業(yè)的標(biāo)志是法人的財(cái)產(chǎn)與投資者形成法律界限，企業(yè)的資本金額較為固定化，投資人的法律責(zé)任不是合同約定而是由法律規(guī)定，法律的強(qiáng)制性規(guī)范要體現(xiàn)在企業(yè)章程中，非法人企業(yè)，沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)，不能獨(dú)立地對外承擔(dān)民事責(zé)任，存在多個投資主體時，非法人企業(yè)往往對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。無論是法人企業(yè)，還是非法人企業(yè)，投資者均可對投資和合作條件以及責(zé)任承擔(dān)的方式與比例做出約定。

三、我國在中外合作經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)問題上的立法傾向

投資者意思自治原則

《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第二條 中外合作者舉辦合作企業(yè)，應(yīng)當(dāng)依照本法的規(guī)定，在合作企業(yè)合同中約定投資或者合作條件、收益或者產(chǎn)品的分配、風(fēng)險和虧損的分擔(dān)、經(jīng)營管理的方式和合作企業(yè)終止時財(cái)產(chǎn)的歸屬等事項(xiàng)。《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第二十一條中外合作者依照合作企業(yè)合同的約定，分配收益或者產(chǎn)品，承擔(dān)風(fēng)險和虧損。

公平原則

如在合作企業(yè)經(jīng)營中，針對實(shí)踐中外方的投資往往占有較大的比重，承擔(dān)的風(fēng)險相對要大一些的特定，我國政府為了鼓勵外商投資興辦中外合作經(jīng)營企業(yè)而在立法上將先行回收投資的權(quán)利予以外方。同時在立法上也規(guī)定在合作企業(yè)經(jīng)營時企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中方所有，充分體現(xiàn)了公平原則。

四、中外合作經(jīng)營企業(yè)風(fēng)險出現(xiàn)后的救濟(jì)問題