時(shí)間：2023-07-14 09:43:40
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇量化投資方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關(guān)鍵詞]投資性房地產(chǎn) 土地增值稅 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 稅收籌劃
隨著金融危機(jī)頻現(xiàn)、通貨膨脹預(yù)期逐漸加劇,投資性房地產(chǎn)成為企業(yè)以賺取租金或資本保值增值的一個(gè)重要渠道。在投資前,做好投資性房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)確定,對(duì)今后的合理避稅會(huì)起到非常重要的作用。
案例:2000年,A公司持有B公司100%的股權(quán),B公司以銀行存款2000萬元,購(gòu)買一棟10000平方米的7層寫字樓,B公司的營(yíng)業(yè)范圍為此寫字樓的出租、管理,兼有一些零星的咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。至2010年,該寫字樓的市場(chǎng)公允價(jià)值為1.5億元,有C公司愿意以1.5億元購(gòu)買此物業(yè)。由于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)看跌,B公司決定售出該寫字樓。
從不同的產(chǎn)權(quán)角度出售該物業(yè),會(huì)有不同的會(huì)計(jì)處理方法、會(huì)涉及到不同的稅種,其稅負(fù)也有巨大的差異。
一、僅從B公司角度,出售該寫字樓
2000年,B公司以銀行存款2000萬元,購(gòu)買一棟10000平方米的7層寫字樓,假定2001年開始提折舊,按照20年計(jì)提,無殘值,每年折舊費(fèi)用100萬元。
2000年購(gòu)入時(shí),B公司分錄:
借:固定資產(chǎn)――S大廈 2000
貸:銀行存款 2000
根據(jù)2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn)》,為賺取租金或資本增值,或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)。因此,將該物業(yè)在固定資產(chǎn)中進(jìn)行重分類。
借:投資性房地產(chǎn)2000
貸:固定資產(chǎn)――S大廈 2000
投資性房地產(chǎn)可以采用成本模式計(jì)量,也可以采用公允價(jià)值模式計(jì)量,為了表述簡(jiǎn)便,我們采用成本模式計(jì)量的建筑物的后續(xù)計(jì)量,適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)――固定資產(chǎn)》。
2001-2009年每年折舊分錄:
借:營(yíng)業(yè)成本 100
貸:累計(jì)折舊100
假設(shè),2010年初,以B公司名義出售該寫字樓,銷售價(jià)格為1.5億。需要繳納的稅種會(huì)涉及到土地增值稅、營(yíng)業(yè)稅、城建稅、教育費(fèi)附加、印花稅、企業(yè)所得稅( 假設(shè)無以前年度虧損可以抵免)
營(yíng)業(yè)稅:稅率5%,營(yíng)業(yè)稅為750萬
城建稅及教育費(fèi)附加(按照全國(guó)統(tǒng)一稅率記):稅率10%,稅額為75萬
印花稅:稅率萬分之五,稅額為7.5萬
土地增值稅:扣除項(xiàng)目指取得土地使用權(quán)所支付的金額;開發(fā)土地的成本、費(fèi)用;新建房及配套設(shè)施的成本、費(fèi)用或舊房及建筑物的評(píng)估價(jià)格;與轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)有關(guān)的稅金;財(cái)政部規(guī)定的其他扣除項(xiàng)目。
根據(jù)此案例情況,扣除項(xiàng)目=購(gòu)買原價(jià)及當(dāng)時(shí)稅費(fèi)2000萬元+以上各種稅金750+75+7.5萬元=2832.5萬元
銷售額1.5億元,增值額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過扣除項(xiàng)目的200%。為此,按照超率累進(jìn)稅率計(jì)算選擇最高檔。
土地增值稅=(15000-2832.5)*60%-2832.5*35%=6309.1萬元
B公司的會(huì)計(jì)分錄為:
1.相關(guān)稅費(fèi)支出
借:營(yíng)業(yè)外支出 7141.6
貸:應(yīng)交稅費(fèi)―營(yíng)業(yè)稅750
―城建稅及教育費(fèi)附加 75
―土地增值稅 6309.1
―印花稅7.5
2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓分錄
借:其他應(yīng)收款――C公司 15000
累計(jì)折舊 900(2010年折舊忽略不計(jì))
貸:投資性房地產(chǎn)2000
營(yíng)業(yè)外收入13900
3.此項(xiàng)交易給B公司帶來的凈收益
稅前收益為營(yíng)業(yè)外收入-繳納的稅費(fèi)=13900-7141.6=6758.4萬元
所得稅后凈收益為6758.4*(1-25%)=5068.8萬元
4.此項(xiàng)交易給A公司帶來的凈收益
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》規(guī)定,投資企業(yè)對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)采用本準(zhǔn)則規(guī)定的成本法核算。
假設(shè)2000年,A公司對(duì)B公司的投資為2000萬元
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司2000
貸:銀行存款 2000
假設(shè)寫字樓出售后,B公司全部利潤(rùn)以現(xiàn)金形式劃入A公司
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司 5068.8
貸:投資收益5068.8
根據(jù)企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定,此項(xiàng)投資收益可不必再繳納所得稅,因此,A公司的凈收益5068.8萬元。
我們可以看到,由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的稅收調(diào)控目前主要體現(xiàn)在土地增值稅上,因此,B公司銷售寫字樓的收益大部分都用來繳納了土地增值稅和其他相關(guān)稅收,盡管稅前利潤(rùn)有1.39億,但稅后凈利只有5000多萬元。所以,以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn),不正面觸及國(guó)家的房地產(chǎn)交易稅收,將是合理避稅的有效手段。
二、從A公司轉(zhuǎn)讓B公司股權(quán)的角度,轉(zhuǎn)讓寫字樓
B公司是A公司的全資子公司,B公司的主要資產(chǎn)就是這棟寫字樓,主要業(yè)務(wù)也是圍繞這棟寫字樓來開展的出租、物業(yè)管理工作。為此,C公司如果想得到這棟寫字樓,既可以從B手中直接購(gòu)買,又可以通過A公司購(gòu)得B公司100%股權(quán),從而取得寫字樓的所有權(quán)。
B公司資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目簡(jiǎn)表
寫字樓的賬面價(jià)值與公允價(jià)值的差異為15000-(2000-900)=13900萬元
B公司的公允價(jià)值因此也可以調(diào)增13900萬元,B公司的公允價(jià)值為1.64億元。
假設(shè)C公司以1.64億元的價(jià)格收購(gòu)B公司,A公司需要繳納的稅費(fèi)、分錄如下:
A公司需要交的稅費(fèi):印花稅(稅率萬分之五)和企業(yè)所得稅(稅率25%)會(huì)計(jì)分錄:
借:營(yíng)業(yè)外支出 8.2
貸:應(yīng)交稅費(fèi)―印花稅8.2
A公司出售B公司股權(quán)的分錄
借:其他應(yīng)收款――C公司 16400
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資―B公司2000
營(yíng)業(yè)外收入14400
A公司的凈收益:
A公司收益=營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出=14400-8.2=14391.8萬元
A公司所得稅后凈收益=14391.8*(1-25%)=10793.85萬元
三、兩種運(yùn)作方法的比較
方案一、B公司將寫字樓以1.5億元賣給C公司;
方案二、A公司將B公司100%股權(quán),以1.64億元價(jià)格賣給C公司。
(一)公司A公司角度看
毋庸置疑,肯定是通過出售B公司股權(quán)的方法轉(zhuǎn)讓寫字樓,使得A公司的凈收益大,其凈收益為10793.85萬元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以B公司名義出售寫字樓的凈收益。其差異高達(dá)5000萬元。
(二)從購(gòu)買方C公司的角度看
從B公司手里直接買入寫字樓,出資1.5億元;從A公司購(gòu)買B公司100%股權(quán),間接控制寫字樓,出資1.64億元。表面上看起來,C公司肯定是要選擇方案一的,實(shí)際上,選擇方案二,對(duì)C公司來說是利弊兼有,甚至可以說是利大于弊。
1. 買價(jià)高,占用資金量大
表面上是這樣,但是,通過我們對(duì)A公司的利益分析,A公司會(huì)明顯偏好方案二,這樣,C公司變有了很大的議價(jià)空間,這個(gè)空間高達(dá)5000萬元。這無疑對(duì)C公司來說是重大利好。
2. 收購(gòu)B公司股權(quán),可能存在極大的不確定風(fēng)險(xiǎn)
在C公司對(duì)B公司的并購(gòu)中,可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要是資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn),由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱,可能給C公司帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。C公司可以通過請(qǐng)權(quán)威中介機(jī)構(gòu)審計(jì)B公司賬目、將即將收購(gòu)消息對(duì)外公布等方式,盡量將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)。這是采用方案二的最大缺陷。
3.產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)延續(xù),同樣利于將來C公司將寫字樓轉(zhuǎn)讓
C公司采取方案二的方式將收購(gòu)了B公司股權(quán),使A公司的收益達(dá)到了最大化,同樣,將來,一旦房產(chǎn)大幅增值,C公司也可以用同樣的方式獲利。
四、建議
對(duì)于投資性房地產(chǎn),公司最好將每一個(gè)投資性房地產(chǎn)單獨(dú)注冊(cè)一個(gè)子公司,這樣,便于對(duì)投資性房地產(chǎn)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)運(yùn)作,獨(dú)立核算,尤其對(duì)今后的處置時(shí)合理避稅產(chǎn)生有利的影響。由單獨(dú)的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變成100%子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,對(duì)企業(yè)節(jié)稅作用很大。
參考文獻(xiàn):
[1]財(cái)政部.《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006――中華人民共和國(guó)財(cái)政部制定》,經(jīng)濟(jì)科出版社,2006;2
[2]劉文歡.投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量模式分析,《財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版)》,2007.11
實(shí)行建設(shè)工程招投標(biāo)制度是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種競(jìng)爭(zhēng)形式，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，而資格預(yù)審工作正是為開展招投標(biāo)工作把好重要的第一關(guān)。資格預(yù)審程序就是為了在招標(biāo)投標(biāo)過程中使資格條件不適合承擔(dān)或者履行合同的投標(biāo)人退出招標(biāo)過程。這道程序體現(xiàn)了擇優(yōu)原則，達(dá)到了社會(huì)資源的優(yōu)化配置作用，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展。
我國(guó)現(xiàn)行的招投標(biāo)資格預(yù)審主要是種定性的考察、篩選做出投標(biāo)人優(yōu)劣的判斷。如何根據(jù)對(duì)投標(biāo)人提供的資格預(yù)審文件，從定性研究轉(zhuǎn)化為一種定量的分析，對(duì)招標(biāo)人和投標(biāo)人都是有好處的。它既可以避免以往對(duì)投標(biāo)人的資格預(yù)審不合理，又可以使招投標(biāo)資格預(yù)審更具科學(xué)合理性和公正性。如果要用科學(xué)合理的定量分析投標(biāo)人優(yōu)劣的情況，就必須設(shè)計(jì)與之相配套的科學(xué)的評(píng)價(jià)方法。
基于上述考慮，本文所闡述的量化評(píng)價(jià)法就是為招標(biāo)人進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審所設(shè)計(jì)的，尤其是對(duì)于一般性技術(shù)要求不高、結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的建設(shè)工程項(xiàng)目，采用量化評(píng)價(jià)法進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審就比傳統(tǒng)的定性評(píng)價(jià)顯得更加科學(xué)、簡(jiǎn)單、快捷。
二、量化評(píng)價(jià)法
沒有量化的資格預(yù)審方法是不能稱其為標(biāo)準(zhǔn)的。筆者結(jié)合我國(guó)大多數(shù)招標(biāo)人在工程項(xiàng)目招標(biāo)的成功經(jīng)驗(yàn)，提出采用量化評(píng)價(jià)法確定通過資格預(yù)審的投標(biāo)人的評(píng)價(jià)方法。量化評(píng)價(jià)法的招投標(biāo)資格預(yù)審方法適用于技術(shù)難度不高、工藝較簡(jiǎn)單的工程項(xiàng)目招投標(biāo)的資格預(yù)審。招標(biāo)人根據(jù)工程自身實(shí)際需要，對(duì)投標(biāo)人的各項(xiàng)信息根據(jù)預(yù)先設(shè)量化好的分值，得出投標(biāo)人資格預(yù)審文件分值的排序。
量化評(píng)價(jià)法的評(píng)分項(xiàng)目共四項(xiàng)，總分100分，四項(xiàng)得分相加即為投標(biāo)人資格預(yù)審的總得分，若投標(biāo)人總分相同，則同時(shí)入圍參與投標(biāo)過程的竟標(biāo)過程。對(duì)于各投標(biāo)單位的參與資格預(yù)審的評(píng)分細(xì)則現(xiàn)以評(píng)分表形式列出，如表1所示。
采用量化評(píng)價(jià)法由招標(biāo)人預(yù)先制定供投標(biāo)人使用的資格預(yù)審文件，并在資格預(yù)審書中告知，對(duì)投標(biāo)人某些相關(guān)信息進(jìn)行量化的評(píng)分，并最終根據(jù)資格預(yù)審的得分排名擇優(yōu)合格的投標(biāo)人。
運(yùn)用量化評(píng)價(jià)法科學(xué)的引導(dǎo)投標(biāo)企業(yè)健康的發(fā)展，對(duì)于招標(biāo)人也可以在經(jīng)過長(zhǎng)期積累后形成自己的投標(biāo)企業(yè)資格預(yù)審合格庫。對(duì)于那些被招標(biāo)人認(rèn)可的投標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目經(jīng)理免于進(jìn)行重復(fù)審查。投標(biāo)人參與投標(biāo)過程中，若投標(biāo)人已進(jìn)入招標(biāo)人的資格預(yù)審合格庫中，則可直接參與投標(biāo)過程。若投標(biāo)人有違反或其他不良行為，則招標(biāo)人可立即將其從資格中直接刪除。
此外，運(yùn)用量化評(píng)價(jià)法對(duì)投標(biāo)人參與資格預(yù)審時(shí)的假借資質(zhì)、人員、資料弄虛作假等行為，招標(biāo)人可通過下述方式處理：
第一，要求投標(biāo)人提供參與招標(biāo)階段的保函，同時(shí)遞交資格預(yù)審保證金，以便對(duì)投標(biāo)人在招標(biāo)階段的不良行為做出經(jīng)濟(jì)處罰。而通過遞交資格預(yù)審保證金，也可以削弱亂借資質(zhì)的行為，招標(biāo)人只需對(duì)資格預(yù)審保證金的匯款方限定為投標(biāo)人即可。
第二，對(duì)于項(xiàng)目負(fù)責(zé)人所從事企業(yè)的認(rèn)定可通過多方面適當(dāng)?shù)耐緩絹慝@得。實(shí)際中有些項(xiàng)目負(fù)責(zé)人同時(shí)從事于不同的企業(yè)也是事實(shí)存在的，因此，招標(biāo)人可要求投標(biāo)人提供擬參與該項(xiàng)目的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人及項(xiàng)目機(jī)構(gòu)人員的社會(huì)保險(xiǎn)資料，利用我國(guó)勞動(dòng)法規(guī)定的“用人單位必須與勞動(dòng)者簽訂勞動(dòng)用工合同”，“必須為企業(yè)員工繳納各類規(guī)定社會(huì)保險(xiǎn)”等條款，為規(guī)范“借資”、“掛殼”等投機(jī)行為提供有力的辨別方式。
第三，完善對(duì)于投標(biāo)人遞交資格預(yù)審資料中關(guān)于企業(yè)或者項(xiàng)目負(fù)責(zé)人從事過以往工程的業(yè)績(jī)材料及相關(guān)資質(zhì)證書的核查。建設(shè)行政主管部門應(yīng)做好備案的工作，確保招標(biāo)人進(jìn)行項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)可以順利判斷投標(biāo)人對(duì)本工程所提供資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，杜絕一個(gè)項(xiàng)目機(jī)構(gòu)同時(shí)服務(wù)于若干不同招標(biāo)人。對(duì)于證件造假弄虛作假，行政主管部門應(yīng)建立電子信息IC卡制度，并錄入數(shù)據(jù)庫黑名單。
三、量化評(píng)價(jià)法應(yīng)用于實(shí)際的案例分析
某項(xiàng)目招標(biāo)公告簡(jiǎn)要信息如下：
1.招標(biāo)人單位名稱公開招標(biāo)的XX工程（項(xiàng)目名稱）已經(jīng)由該市發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)建設(shè)。工程所需資金來源現(xiàn)已落實(shí)?，F(xiàn)邀請(qǐng)合格的投標(biāo)人參加本工程的資格預(yù)審。
2.工程概況：
(1)工程規(guī)模：XXX城市快速路工程，本道路規(guī)劃為城市A級(jí)道路，道路總長(zhǎng)約2000米，規(guī)劃路寬50米，該工程主要包括道路、橋梁及道路以下綜合管線等工程。工程總投資約4000萬元。
(2)計(jì)劃開、竣工時(shí)間：XXXX年X月至XXXX年X月。
3.本招標(biāo)工程不分標(biāo)段，每位申請(qǐng)人可申請(qǐng)參與該工程的資格預(yù)審。
4.申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)具備的主要資格條件
(1)申請(qǐng)人資質(zhì)類別和等級(jí)：主項(xiàng)市政公用工程施工總承包貳級(jí)及貳級(jí)以上資質(zhì)。
(2)擬選派項(xiàng)目經(jīng)理的資質(zhì)等級(jí)：市政公用工程貳級(jí)以上資質(zhì)。
(3)企業(yè)業(yè)績(jī)：有過同類道路工程施工業(yè)績(jī)。
(4)項(xiàng)目經(jīng)理業(yè)績(jī)：有過同類道路工程施工業(yè)績(jī)。
配合本工程招標(biāo)公告的資格預(yù)審文件要求投標(biāo)人提供該企業(yè)上一年度財(cái)務(wù)報(bào)表、該企業(yè)準(zhǔn)備投入本項(xiàng)目管理人員的名單附職稱證明，并要求投標(biāo)人提供本企業(yè)獲IS09000證書或提供本企業(yè)獲地市級(jí)工商管理局重合同守信譽(yù)證書或本企業(yè)在銀行獲得的資信等級(jí)證書（以上證書非必須提供）。招標(biāo)人在資格預(yù)審文件中規(guī)定了對(duì)投標(biāo)人采用資格預(yù)審量化評(píng)價(jià)法擇優(yōu)選擇排名前60%的投標(biāo)人為合格投標(biāo)人。投標(biāo)人的各項(xiàng)信息得分以表1為評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。
最終參與本工程有9名投標(biāo)人參與本工程的資格預(yù)審，經(jīng)匯總將9名投標(biāo)人情況表如表2所示。
根據(jù)資格預(yù)審文件預(yù)先告知的本工程量化評(píng)價(jià)的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，得出的9名投標(biāo)人得分及排名情況如表3所示。
針對(duì)集裝箱碼頭堆場(chǎng)空間及龍門吊設(shè)備資源緊缺時(shí)的堆場(chǎng)空間資源分配問題，利用整數(shù)規(guī)劃方法建立集裝箱堆場(chǎng)空間分配兩階段優(yōu)化模型.第一階段模型（M1）對(duì)同一箱區(qū)內(nèi)的航線進(jìn)行組合配對(duì)，目標(biāo)是最大化堆場(chǎng)共享箱區(qū)的數(shù)量；第二階段模型（M2）對(duì)M1中生成的航線組合進(jìn)行堆場(chǎng)空間位置分配，目標(biāo)是周期內(nèi)總運(yùn)輸成本最小.結(jié)合港口實(shí)際數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)數(shù)值實(shí)驗(yàn)，驗(yàn)證模型的正確性和有效性.結(jié)果顯示，通過對(duì)堆場(chǎng)空間的分配，出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)的利用率平均可增加18%，能較好地解決堆場(chǎng)資源緊張問題.
關(guān)鍵詞：
堆場(chǎng)空間分配； 資源限制； 整數(shù)規(guī)劃； 共享箱區(qū)
中圖分類號(hào)： U691.31
文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A
收稿日期： 20151027
修回日期： 20151222
基金項(xiàng)目： 國(guó)家自然科學(xué)基金（51409157，71602114）； 高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專項(xiàng)科研基金（20133121110001）；上海市晨光計(jì)劃（14CG48）；上海市計(jì)劃（14YF1411200）；上海市教育委員會(huì)科研創(chuàng)新項(xiàng)目（13YZ080，14YZ112）； 上海海事大學(xué)研究生創(chuàng)新基金（2015ycx063）；上海海事大學(xué)優(yōu)秀博士論文培育項(xiàng)目（2015bxlp006）
作者簡(jiǎn)介：
檀財(cái)茂（1989―），男，安徽安慶人，博士研究生，研究方向?yàn)楦酆轿锪飨到y(tǒng)規(guī)劃與管理，（Email） ；
黃有方（1959―），男，浙江新昌人，教授，博導(dǎo)，博士，研究方向?yàn)槲锪飨到y(tǒng)優(yōu)化，（Email）
A twostage optimization method of container yard space allocation
with space and equipment resource constraints
TAN Caimaoa， HUANG Youfanga， YAN Weib， YU Hangc
（a. Institute of Logistics Science & Engineering； b. Logistics Engineering College； c. School of Economics &
Management， Shanghai Maritime University， Shanghai 201306， China）
Abstract：
Considering the yard space allocation issue with the resource constraints of yard space and cranes in container terminals， a twostage optimization model is formulated for container yard space allocation using integer programming method. The first stage model （M1） aims at maximizing the number of sharing blocks by pairing routes in the same yard block. The second stage model （M2） is for the yard block allocation for the pairs of routes created by M1 and its objective is to minimize the total transportation cost in a cycle. The numerical experiments are designed with the actual port data to verify the correctness and effectiveness of the model. The results show that the space utilization of the blocks for outbound and transit containers can increase about 18% through the yard space allocation， and the allocation plan is good at solving the yard resource shortage problem.
Key words：
yard space allocation； resource constraint； integer programming； sharing space
0引言
近幾年隨著橋吊作業(yè)工藝及設(shè)備本身性能的不斷提高，港口作業(yè)瓶頸已經(jīng)由海側(cè)逐漸向堆場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移.[1]很多集裝箱碼頭經(jīng)常出現(xiàn)海側(cè)岸橋空閑，而其作業(yè)任務(wù)序列中的集裝箱仍堵在堆場(chǎng)中的現(xiàn)象.如何在場(chǎng)地和龍門吊資源有限的條件下解決碼頭作業(yè)的瓶頸問題值得深入研究.
現(xiàn)有的港口相關(guān)文獻(xiàn)中不乏對(duì)港口碼頭各種作業(yè)設(shè)備的作業(yè)調(diào)度問題的研究（有單獨(dú)一種設(shè)備的作業(yè)調(diào)度[24]或者整合幾種設(shè)備的聯(lián)合調(diào)度[57]），而將堆場(chǎng)空間分配作為解決碼頭作業(yè)問題的重點(diǎn)的研究則相對(duì)有限.文獻(xiàn)[811]將碼頭的集裝箱堆場(chǎng)作為研究的重點(diǎn)對(duì)碼頭堆場(chǎng)的空間進(jìn)行分配，通過為堆場(chǎng)的各箱區(qū)劃分子箱區(qū)的方式，將各航線分配到對(duì)應(yīng)的子箱區(qū).研究的目標(biāo)一般為最小龍門吊分配數(shù)量[9]、最小運(yùn)輸成本[10]和最小時(shí)段內(nèi)箱區(qū)集卡數(shù)量[11].文獻(xiàn)[12]和[13]對(duì)堆場(chǎng)出口箱區(qū)的集裝箱分配策略進(jìn)行研究，提出了基礎(chǔ)的堆場(chǎng)出口箱空間分配問題.文獻(xiàn)[1416]提出在箱區(qū)航線分配時(shí)使用“共享箱區(qū)”這一理念，通過利用不同航線的進(jìn)箱規(guī)律，增加堆場(chǎng)箱區(qū)的利用率.文獻(xiàn)[14]提出兩階段分配模型，但其主要目標(biāo)不是最大化共享箱區(qū)的量.文獻(xiàn)[15]利用共享箱區(qū)來解決碼頭航線箱量的波動(dòng)問題.文獻(xiàn)[16]聯(lián)合考慮碼頭泊位分配與堆場(chǎng)空間分配，建立了泊位和堆場(chǎng)分配混合整數(shù)規(guī)劃模型，并設(shè)計(jì)算法求解.
相對(duì)于歐洲一些港口，亞洲很多港口的岸線資源緊缺，堆場(chǎng)資源非常緊張.隨著吞吐量的逐年增加，很多碼頭的實(shí)際吞吐量已經(jīng)超過設(shè)計(jì)吞吐量的兩倍，碼頭堆場(chǎng)區(qū)域的擁擠程度可想而知.很多學(xué)者在研究了在堆場(chǎng)堆放的航線的出口箱進(jìn)箱規(guī)律后，針對(duì)進(jìn)口箱區(qū)提出了“共享箱區(qū)”這一概念，較好地緩解了堆場(chǎng)空間不足的問題.“共享箱區(qū)”是可供不同航線的集裝箱共用堆存的箱區(qū)，共用的大小和位置可以根據(jù)實(shí)際情況情形設(shè)置.“共享箱區(qū)”利用不同航線船期的不同，根據(jù)航線各自的集裝箱進(jìn)箱規(guī)律，實(shí)現(xiàn)箱區(qū)的共享.
1堆場(chǎng)空間分配模型
1.1問題描述
本文將堆場(chǎng)空間分配問題分解成兩個(gè)連續(xù)的問題：第一個(gè)問題模型為航線組合配對(duì)，即確定箱區(qū)的航線配對(duì)組合情況，目標(biāo)是最大化箱區(qū)的空間利用率（此時(shí)箱區(qū)只有一個(gè)大小概念并無堆場(chǎng)空間地理位置信息）；第二個(gè)問題模型為箱區(qū)航線指派，即將第一階段已經(jīng)配對(duì)好的航線組合指派到堆場(chǎng)中的具體箱區(qū).
1.2第一階段模型M1
1.2.1集合、參數(shù)與變量
1.2.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件
進(jìn)行航線配對(duì)組合時(shí)，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)箱區(qū)共享，盡量增加共享箱區(qū)數(shù)量，提高堆場(chǎng)的空間利用率.因此，模型的目標(biāo)函數(shù)是最大化所有實(shí)際箱區(qū)共享箱區(qū)的數(shù)量.式（2）和（3）為子箱區(qū)配對(duì)航線唯一性約束.對(duì)每個(gè)子箱區(qū)有且只能分配1條固定的航線，不能分配多條航線.同時(shí)，虛擬子箱區(qū)只能分配虛擬航線.式（4）為航線子箱區(qū)數(shù)量約束.給每條航線分配的子箱區(qū)數(shù)量不能小于航線所需的最小子箱區(qū)的數(shù)量，以滿足其堆存需要.式（5）為箱區(qū)龍門吊作業(yè)限制.依照相鄰的龍門吊作業(yè)時(shí)的安全作業(yè)距離限制，同時(shí)結(jié)合碼頭作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，箱區(qū)對(duì)同時(shí)作業(yè)的龍門吊數(shù)量有限制.式（6）為相鄰箱區(qū)作業(yè)限制.同一箱區(qū)內(nèi)的相鄰子箱區(qū)如果同時(shí)進(jìn)行裝船作業(yè)，很可能會(huì)造成龍門吊沖突和集卡擁堵情況的發(fā)生.式（7）和（8）為航線發(fā)箱點(diǎn)數(shù)量約束.對(duì)航線進(jìn)行子箱區(qū)分配遵循“分散且集中”的原則.式（9）～（12）為變量邏輯關(guān)系約束.建立各種變量相互之間的邏輯關(guān)系，主要體現(xiàn)為Sri，Sli，bqm，xim之間的數(shù)學(xué)關(guān)系.式（13）～（15）為決策變量范圍約束及其他邏輯關(guān)系.
1.2.3模型線性化
1.3第二階段模型M2
1.3.1集合、參數(shù)與變量
1.3.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件
航線組合分配模型目標(biāo)是周期內(nèi)將航線組合分配到堆場(chǎng)各個(gè)箱區(qū)的總運(yùn)輸費(fèi)用最小，假設(shè)運(yùn)輸費(fèi)率一定，即實(shí)現(xiàn)總運(yùn)輸距離最小.式（22）為箱區(qū)分配唯一性約束.對(duì)于堆場(chǎng)中的每個(gè)箱區(qū)，其分配的航線組合有且只能有1個(gè)，不能有多個(gè)航線組合.式（23）為航線組合分配唯一性約束.對(duì)于每個(gè)配對(duì)的航線組合，其必須分配且只能分配至堆場(chǎng)的某一個(gè)箱，不能分配至多個(gè)箱區(qū).式（24）和（25）為龍門吊資源約束.由于不能在每個(gè)箱區(qū)放置固定的龍門吊，一般為每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.式（26）～（28）為作業(yè)量均衡約束.在進(jìn)行箱區(qū)分配時(shí)必須考慮堆場(chǎng)每個(gè)道的作業(yè)量均衡，一方面是為了避免資源過度使用而導(dǎo)致故障發(fā)生率提高，另一方面也是為了平衡龍門吊司機(jī)的作業(yè)量，減少員工工資差額.式（29）和（30）為變量范圍約束.
2數(shù)值實(shí)驗(yàn)
2.1基礎(chǔ)信息
本文結(jié)合某港口的實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)值實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，用以測(cè)試和評(píng)價(jià)本文所建模型的正確性和有效性.實(shí)驗(yàn)對(duì)某集裝箱碼頭的進(jìn)口箱區(qū)、出口箱區(qū)以及中轉(zhuǎn)箱區(qū)的龍門吊進(jìn)行分配.堆場(chǎng)出口箱和中轉(zhuǎn)箱分開堆存，且不同公司集裝箱在箱區(qū)內(nèi)也不混合堆放.進(jìn)口箱區(qū)則按貨主、箱主混合堆放，不區(qū)分公司和航線.實(shí)驗(yàn)中所使用的信息見表1，碼頭堆場(chǎng)部分箱區(qū)數(shù)量、位置等基本信息見圖1.
因?yàn)榇a頭服務(wù)的主要對(duì)象為集裝箱班輪，其航線周期為一個(gè)星期，因此本文選取正常時(shí)期內(nèi)某一周的航班數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算.實(shí)驗(yàn)計(jì)算中每個(gè)子箱區(qū)可與相鄰箱區(qū)共享的最大空間為20 TEU，單位共享箱區(qū)量為10 TEU，每天各道最小工作量與平均工作量之差與最大工作量之比控制在0.25以內(nèi)，實(shí)驗(yàn)中的其他主要參數(shù)見表2.
2.2模型求解
使用IBM ILOG CPLEX優(yōu)化軟件對(duì)模型進(jìn)行編程，調(diào)用相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，在處理器為Intel Xeron，RAM 32G的服務(wù)器上進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算約5 min可得計(jì)算結(jié)果，具體分配方案（方案A）見圖2.
直觀地看，方案A有如下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）MSK航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)左側(cè)，而CMA航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)右側(cè)；（2）中轉(zhuǎn)箱區(qū)集中在堆場(chǎng)的離岸線較近的優(yōu)勢(shì)位置，出口箱區(qū)相對(duì)靠后；（3）不同于傳統(tǒng)操作方案（方案B）在某幾道集中堆放進(jìn)口箱，方案A中進(jìn)口箱區(qū)分配在堆場(chǎng)的每一道.
2.3結(jié)果分析
2.3.1箱區(qū)利用率分析
2.3.2作業(yè)均衡分析
因碼頭龍門吊資源緊缺，碼頭不能在每個(gè)箱區(qū)都安排至少1臺(tái)龍門吊，只能在每一道安排一定數(shù)量的龍門吊.因此，各時(shí)段堆場(chǎng)每道作業(yè)點(diǎn)總數(shù)小于安排的龍門吊數(shù)量，盡量減少龍門吊的“跨場(chǎng)”次數(shù).方案A各時(shí)段每道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)見圖4.
在滿足各道作業(yè)點(diǎn)數(shù)約束的基礎(chǔ)上，堆場(chǎng)管理還需要均衡各道龍門吊每天的作業(yè)量，一方面可以減輕某些道的作業(yè)沖突，另一方面也可以均衡龍門吊司機(jī)的工資收入.方案A中堆場(chǎng)每道每天作業(yè)量見圖5.
方案A將進(jìn)口箱區(qū)拆分在不同的作業(yè)道中，這與傳統(tǒng)方案（方案B）將進(jìn)口箱在某幾道整道集中堆放不同.這是因?yàn)檫M(jìn)口箱區(qū)在周期內(nèi)的作業(yè)量相對(duì)于出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)而言小，且作業(yè)時(shí)段分布相對(duì)平均，所以在各個(gè)時(shí)段內(nèi)的作業(yè)量“小而均”.如將進(jìn)口箱整道集中堆放，則堆場(chǎng)各道的作業(yè)量均衡性相對(duì)較差，各道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)差別也會(huì)相對(duì)明顯.方案A與方案B相關(guān)結(jié)果對(duì)比見表3.
2.3.3運(yùn)輸成本分析
通過限制各道的龍門吊數(shù)量同時(shí)盡量使各道的作業(yè)量均衡，碼頭方面雖然可以減少龍門吊的頻繁“跨場(chǎng)”以及實(shí)現(xiàn)龍門吊司機(jī)工資待遇的相對(duì)均衡，但可能會(huì)引起總運(yùn)輸作業(yè)成本的增加.因此，有必要對(duì)堆場(chǎng)每道龍門吊數(shù)量和作業(yè)量均衡要求與堆場(chǎng)總運(yùn)輸成本間的關(guān)系進(jìn)行討論.兩種因素對(duì)碼頭堆場(chǎng)作業(yè)總成本的影響分別見表4和5.
從表4和5可知，每道固定配置的龍門吊數(shù)量減少會(huì)引起周期內(nèi)運(yùn)輸成本的增加，而且隨著每道固定安排的龍門吊數(shù)量的減少，總成本呈顯著上升趨勢(shì)，邊際成本迅速增加.堆場(chǎng)各道之間作業(yè)量均衡的要求越高雖然也會(huì)使總成本越高，但是其影響相對(duì)于龍門吊數(shù)量的影響較弱.因此，對(duì)于碼頭管理者而言，當(dāng)碼頭龍門吊資源緊缺時(shí)，需綜合考慮新增龍門吊的成本與現(xiàn)有資源條件下調(diào)配總成本之間的關(guān)系，作出合理的決策.
3結(jié)論
本文分別通過兩個(gè)階段優(yōu)化來解決碼頭資源緊缺問題：第一階段箱區(qū)航線配對(duì)利用“共享箱區(qū)”理念，解決堆場(chǎng)空間不足問題，增加堆場(chǎng)的箱區(qū)利用率；第二階段通過對(duì)堆場(chǎng)所有箱區(qū)的空間位置布局，應(yīng)對(duì)龍門吊資源限制問題，同時(shí)還考慮了不同類型集裝箱中轉(zhuǎn)周期問題和各道作業(yè)量均衡問題.值得注意的是，能否將兩個(gè)階段融合并建立一個(gè)互相反饋的機(jī)制用以解決堆場(chǎng)空間分配問題是今后需要進(jìn)一步研究的方向.
參考文獻(xiàn)：
[1]CHANG Daofang， JIANG Zuhua， YAN Wei， et al. Integrating berth allocation and quay crane assignments[J]. Transportation Research Part E： Logistics & Transportation Review， 2010， 46（6）： 975990.
[2]KIM K H， PARK Y M. A crane scheduling method for port container terminals[J]. European Journal of Operational Research， 2004， 156（3）： 752768.
[3]KIM K H， KIM K Y. An optimal routing algorithm for a transfer crane in port terminals[J]. Transportation Science， 1999， 33（1）： 1733.
[4]NISHIMURA E， IMAI A， PAPADIMITRIOU S. Yard trailer routing at a maritime container terminal[J]. Transportation Research Part E： Logistics & Transportation Review， 2005， 41（1）： 5376.
[5]IMAI A， NISHIMURA E， PAPADIMITRIOU S. Berthing ships at a multiuser container terminal with a limited quay capacity[J]. Transportation Research Part E： Logistics & Transportation Review， 2008， 44（1）：136151.
[6]HE Junliang， HUANG Youfang， YAN Wei. Yard crane scheduling in a container terminal for the tradeoff between efficiency and energy consumption[J]. Advanced Engineering Informatics， 2015， 29（1）：5975.
[7]HE Junliang， HUANG Youfang， YAN Wei， et al. Integrated internal truck， yard crane and quay crane scheduling in a container terminal considering energy consumption[J]. Expert Systems with Applications， 2015， 42（5）： 24642487.
[8]KIM K H， PARK Y M， RYU K R. Deriving decision rules to locate export containers in container yards[J]. European Journal of Operational Research， 2000， 124（1）：89101.
[9]LEE L H， CHEW E P， TAN K C， et al. An optimization model for storage yard management in transshipment hubs[J]. OR Spectrum， 2006， 28（4）： 539561.
[10]JIN J G， LEE D H， HU H. Tactical berth and yard template design at container transshipment terminals： a column generation based approach[J]. Transportation Research Part E： Logistics & Transportation Review， 2015， 73： 168184.
[11]HAN Y， LEE L H， CHEW E P， et al. A yard storage strategy for minimizing traffic congestion in a marine container transshipment hub[J]. OR Spectrum， 2008， 30（4）： 697720.
[12]嚴(yán)偉， 謝塵， 萇道方. 基于并行遺傳算法的集裝箱碼頭堆場(chǎng)分配策略[J]. 上海海事大學(xué)學(xué)報(bào)， 2009， 30（2）： 1419.
[13]顧天意， 梁承姬. 基于矩陣式遺傳算法的集裝箱碼頭堆場(chǎng)空間資源分配優(yōu)化策略[J]. 上海海事大學(xué)學(xué)報(bào)， 2012， 33（2）： 4046.
[14]JIANG X， LEE L H， CHEW E P， et al. A container yard storage strategy for improving land utilization and operation efficiency in a transshipment hub port[J]. European Journal of Operational Research， 2012， 221（1）： 6473.
主動(dòng)型投資方法面臨革新
人的思維在任何時(shí)候都只能考慮有限個(gè)變量，對(duì)傳統(tǒng)主動(dòng)型投資人而言，決策廣度的有限性，體現(xiàn)在跟蹤股票數(shù)量上的限制，以及決策時(shí)思考變量上的限制。當(dāng)然，傳統(tǒng)的主動(dòng)投資方法在決策深度上是有優(yōu)勢(shì)的，所以做更加深入的基本面研究，以彌補(bǔ)決策廣度的不足，是決定成敗的關(guān)鍵。
隨著市場(chǎng)信息傳遞速度的加快，眾多分析師對(duì)基本面數(shù)據(jù)的不斷挖掘，更加深入的分析，似乎越來越難以彌補(bǔ)決策廣度的不足。如果將傳統(tǒng)主動(dòng)型投資比喻為―個(gè)“揀西瓜”比賽的話，現(xiàn)在剩下的西瓜越來越小了，那么這時(shí)“揀西瓜”的工具與方法就顯得非常重要了。
即使投資人有超越市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力，但現(xiàn)實(shí)中收益常常被投資人主觀認(rèn)知上的情緒化波動(dòng)侵蝕掉了。同時(shí)，傳統(tǒng)投資的管理者本身情緒難免受到周圍環(huán)境的影響，常常會(huì)做出一些偏離自己判斷的交易行為，這樣的隨機(jī)交易常常會(huì)侵蝕掉部分應(yīng)該獲得的收益。
數(shù)量化投資彌補(bǔ)主觀判斷的缺陷
與傳統(tǒng)基金的基金經(jīng)理相比，量化基金經(jīng)理們更愿意將他們的見解與目前速度驚人的計(jì)算機(jī)技術(shù)、統(tǒng)計(jì)技術(shù)等結(jié)合起來作為研究工具，在模型中可以將自己的研究和視野拓展到只要有數(shù)據(jù)支持的任何地方。比如，量化基金經(jīng)理們可以把所有股票納入自己的海選范圍內(nèi)，從多維度的變量空間中找到自己的獲利機(jī)會(huì)，并可以檢驗(yàn)這樣的獲利機(jī)會(huì)在歷史上的成敗概率。這樣的變量可以包括宏觀變量、基本面變量、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及有關(guān)投資者心理的市場(chǎng)行為變量。當(dāng)然，量化投資跟蹤調(diào)查的范圍可以很廣，但是在最終決策上要受到眾多限制的，以保證在控制風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下，實(shí)現(xiàn)收益率的最大化。
另外，量化投資和傳統(tǒng)的投資可以找到合理的結(jié)合點(diǎn)，這在量化模型的輸入變量View上，因?yàn)槿魏斡^點(diǎn)既可以來自于歷史規(guī)律的檢驗(yàn)，也可以來自于人腦對(duì)未來的主觀判斷。當(dāng)然，在量化投資的過程中，依賴主觀判斷的成分相對(duì)要小得多，因?yàn)榇蠖鄶?shù)量化經(jīng)理們認(rèn)為，依靠沒有數(shù)據(jù)支持的主觀判斷做出的決策總是不可靠的。
西蒙斯于1988年關(guān)閉了他已有10年交易歷史的林姆若伊基金，開始了眾所周知的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬倪\(yùn)作。大獎(jiǎng)?wù)禄饳C(jī)林姆伊基金有兩個(gè)明顯的不同。
第一個(gè)不同：大獎(jiǎng)?wù)碌耐顿Y范圍不再包括創(chuàng)投基金。雖說西蒙斯的第一桶金源于投資小公司，而且他一生都對(duì)直接投資各種小公司有著濃厚的興趣，但是大獎(jiǎng)?wù)禄鹜顿Y的產(chǎn)品按照他本人的話來說必須符合三個(gè)條件：“必須在公眾市場(chǎng)上交易；必須有足夠的流動(dòng)性；必須適合用數(shù)學(xué)模型來交易。”公眾市場(chǎng)上交易的工具包括股票、債券、商品、外匯等。足夠的流動(dòng)性電就是說這種工具的交易量比較大，所以小公司的股票、創(chuàng)業(yè)板的股票可能就不包括在內(nèi)。
第三個(gè)條件可能有些令人費(fèi)解：什么樣的金融產(chǎn)品適合用數(shù)學(xué)模型來交易，什么不適合呢?一般來說，數(shù)學(xué)模型交易需要對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行大量的研究，從中尋找規(guī)律，所以這個(gè)條件的意思是要求有比較多、比較準(zhǔn)確的歷史價(jià)格、交易量等的數(shù)據(jù)，以便進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，然后尋找最合適的交易模型來進(jìn)行量化投資。
第二個(gè)不同：大獎(jiǎng)?wù)禄鸬耐顿Y方法是純粹的量化型，以技術(shù)型數(shù)據(jù)為主，而林姆若伊的投資方法則是以基本面數(shù)據(jù)和判斷法為主。為什么要從過去10年中很成功的基本面判斷法轉(zhuǎn)型呢?西蒙斯這樣說：“首先，數(shù)學(xué)模型降低你的投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，數(shù)學(xué)模型降低你每天所要承受的各種心理壓力?！焙竺嬉稽c(diǎn)是很重要的，因?yàn)榕袛嘈偷耐顿Y完全依賴大腦根據(jù)最新的信息做出最新的判斷，所以，如果想要不貽誤戰(zhàn)機(jī)，大腦必須隨時(shí)隨地的保持高度警覺的狀態(tài)，因?yàn)樾碌男畔⒃诓粩喑霈F(xiàn)，投資的倉位需要不斷地調(diào)整。
對(duì)于判斷型的投資方法，西蒙斯說： “有時(shí)候你像個(gè)英雄，因?yàn)槟阃顿Y賺了錢。有時(shí)候你像個(gè)狗熊，因?yàn)橘r了。不管怎么說，在大部分時(shí)候，投資的得失都是由運(yùn)氣決定的?！睌?shù)學(xué)模型相對(duì)于用人腦來判斷的投資方法而言投資風(fēng)險(xiǎn)比較低這種說法并沒有定論，有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型完全依照過去的數(shù)據(jù)建立，不能對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)做出及時(shí)的判斷和采取相應(yīng)措施，相當(dāng)于開車只看后視鏡，所以風(fēng)險(xiǎn)比較大；也有的人認(rèn)為數(shù)學(xué)模型其實(shí)也是由人的大腦設(shè)計(jì)、選定的，但是一旦選定，模型沒有感情，沒有人們?cè)谡J(rèn)知、心理上的弱點(diǎn)，尤其是該斬倉的時(shí)候會(huì)自動(dòng)斬倉，不會(huì)拖泥帶水，所以風(fēng)險(xiǎn)比較小。
雖說西蒙斯是個(gè)態(tài)度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇髷?shù)學(xué)家，雖說他的投資完全是靠數(shù)學(xué)模型，雖說他的大獎(jiǎng)?wù)禄鹪谶^去20年間的表現(xiàn)幾乎無人能望其項(xiàng)背，但“運(yùn)氣”依舊是西蒙斯在談起投資的時(shí)候最經(jīng)常提及的一個(gè)詞。這當(dāng)然一方面表現(xiàn)出他的謙遜，另一方面也反映了西蒙斯如何將投資的成敗精確地轉(zhuǎn)化或數(shù)學(xué)的概率來處理。如果投資的結(jié)果完全是靠運(yùn)氣，那么成敗各有一半的概率，這不是西蒙斯要做的買賣。他要將概率提高到50％以上。也許從每筆投資來看，成功的概率略微超過50％并不是很出彩，但是很多筆加起來，投資所靠的“運(yùn)氣”就可能被變成風(fēng)險(xiǎn)有限的高額投資回報(bào)。
[關(guān)鍵詞] 區(qū)域項(xiàng)目招商決策單層次模糊優(yōu)選
一、引言
招商引資工作一直以來都是各個(gè)地區(qū)政府經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn),很多地區(qū)專門成立招商局、招商引資工作辦公室等機(jī)構(gòu)專門促進(jìn)招商引資工作的進(jìn)行。但是,由于引資把關(guān)不嚴(yán),近年來許多的引資失敗案例擺在大家的面前,眾多的資金、土地資源和能源沒有得到最優(yōu)配置,造成了很大程度的浪費(fèi)。另外,許多地區(qū)只把引資額當(dāng)作惟一的考核標(biāo)準(zhǔn),并沒有綜合考量資金的質(zhì)量,進(jìn)而出現(xiàn)的諸如資金不按時(shí)到位、投資方案存在重大問題、項(xiàng)目污染等狀況沒有在引資前期得到充分的認(rèn)識(shí),給當(dāng)?shù)貒?guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和居民生活都會(huì)帶來巨大的損失。所以,我們?cè)诒３指邼q的引資熱情的同時(shí),必須要加強(qiáng)引資質(zhì)量的把關(guān),建立精確分析的引資決策體系,廣泛吸納高質(zhì)量的社會(huì)資金、民間資金參與到區(qū)域項(xiàng)目開發(fā),盤活資產(chǎn),加快實(shí)現(xiàn)資源向資本的轉(zhuǎn)變。
本文將就項(xiàng)目招商中參與投資方的優(yōu)選,將模糊優(yōu)選的方法引入其中,主要解決決策中的非量化因素的優(yōu)劣識(shí)別和優(yōu)選決策。
二、優(yōu)選方法基本綜述
項(xiàng)目投資決策過程是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及到政策、資金、資源、環(huán)境等方方面面的內(nèi)容和細(xì)節(jié),需要根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況建立不同的評(píng)價(jià)體系。在決策過程中,往往會(huì)遇到一些不確定的因素,不能完全用數(shù)字來量化,例如投資方的實(shí)力、資金的到位速度等等,都是模糊的概念,而利用模糊優(yōu)選評(píng)價(jià)的方法可以很好的解決模糊指標(biāo)量化的問題。
由于真實(shí)案例數(shù)據(jù)的獲得比較困難,而且本人主要是對(duì)投資方案優(yōu)選的基本方法做以評(píng)述,所以將采取數(shù)據(jù)模擬的方法,來說明該方法的原理與實(shí)施。
現(xiàn)擬定在某個(gè)工程項(xiàng)目中,有n個(gè)可供選擇的方案xi(i=1,2,…,n)構(gòu)成優(yōu)選方案集,又有m個(gè)因素Uk(k=1,2,…,m)構(gòu)成因素集,各因素相應(yīng)的權(quán)重為,且滿足,則基于模糊一致矩陣的多因素決策方案優(yōu)選過程如下:
1.建立優(yōu)選關(guān)系矩陣
考慮到這是n個(gè)方案在m個(gè)因素下的優(yōu)選問題,故可以建立m個(gè)單因素模糊優(yōu)先關(guān)系矩陣,其中稱為在因素下,對(duì)的優(yōu)先關(guān)系系數(shù),其值為:
故經(jīng)過改造得到的為模糊一致矩陣。
3.單因素計(jì)算優(yōu)度值
運(yùn)用方根法計(jì)算方案在因素下的優(yōu)度值
,其中:
4.多因素排序
計(jì)算各方案的綜合優(yōu)度值,
按由大到小可得到n個(gè)方案在綜合m個(gè)因素影響下的優(yōu)劣次序。
三、舉例分析項(xiàng)目投資模糊決策
假設(shè)在對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行招商時(shí),共反饋了五個(gè)投資方的投資方案,經(jīng)過對(duì)五個(gè)方案分析、評(píng)定后,各方案評(píng)價(jià)因素的特征值均為定性描述,具體情況如表1所示:
1.優(yōu)先關(guān)系矩陣的建立
現(xiàn)采用上述方法對(duì)五個(gè)方案進(jìn)行優(yōu)選,首先分別在每一個(gè)評(píng)價(jià)因素下進(jìn)行優(yōu)選,比如:
對(duì)資金到位情況這一因素,可根據(jù)單層次決策方案優(yōu)選方法的第一步建立以下優(yōu)先關(guān)系矩陣:
再利用第二步將改造成模糊一致矩陣:
2.確定各方案在每一因素下的優(yōu)度值
利用第三步計(jì)算每一方案就科技競(jìng)爭(zhēng)力這一因素的優(yōu)度值,結(jié)果為:
依次算出另外三個(gè)評(píng)價(jià)因素優(yōu)度值如下:
3.指標(biāo)權(quán)重的確定
評(píng)價(jià)因素的權(quán)重反映了多因素綜合決策中各個(gè)因素的重要性程度,通常可采用德爾菲法、層次分析法、因子分析法、相關(guān)系數(shù)法、熵值法等方法確定。
本例利用層次分析法確定四個(gè)評(píng)價(jià)因素的權(quán)重:
(1)層次的單排序。先解出判斷矩陣A的最大特征值,再利用AW=W解出所對(duì)應(yīng)的特征向量W,W經(jīng)過單位化后,即為同一層次中相應(yīng)元素對(duì)上一層的某個(gè)因素相對(duì)重要性的排序值。
(2)一致性檢驗(yàn)。由于客觀事物的復(fù)雜性和人對(duì)同一事物認(rèn)識(shí)的差異性,專家打分構(gòu)造的兩兩比較判斷矩陣可能出現(xiàn)重要性判斷上的矛盾。因此,應(yīng)對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。一般認(rèn)為,當(dāng)C.R.
判斷矩陣A-B
=4.0104C.I.=0.0035 R.I.=0.89C.R.=0.0039
最終獲得四個(gè)因素的權(quán)重如下:
4.綜合評(píng)價(jià)結(jié)論
最后利用第四步計(jì)算出每一個(gè)方案的綜合評(píng)價(jià)優(yōu)度值,繼而計(jì)算得出五個(gè)方案的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如表2:
四、結(jié)束語
通過上述案例的分析計(jì)算可以看出,將模糊優(yōu)選的方法應(yīng)用到項(xiàng)目招商決策中,將不明確因素的定型描述轉(zhuǎn)化成為了量化了的數(shù)據(jù),更加全面和直觀的反映出了各個(gè)投資方案的優(yōu)劣程度,給最終的招標(biāo)決策提供了明確的依據(jù),也保障了招商工作的準(zhǔn)確和順利地進(jìn)行。
當(dāng)然,項(xiàng)目的招商決策過程是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作,本文所論及的只是其中比較簡(jiǎn)單的單層次的而且是具有模糊因素的優(yōu)選方法,這一方法可以在簡(jiǎn)單的招商決策中獨(dú)立使用,也可以應(yīng)用在某些多層次多目標(biāo)的綜合決策中。
另外,區(qū)域政府的決策機(jī)關(guān)還要建立健全機(jī)構(gòu),充實(shí)力量,確保招商引資工作正常運(yùn)轉(zhuǎn),全方位、多渠道、寬領(lǐng)域地開展招商引資工作,形成多元化招商引資新格局;整合項(xiàng)目資源,建立統(tǒng)一、規(guī)范、有序的招商項(xiàng)目管理機(jī)制,實(shí)現(xiàn)資源開發(fā)利用項(xiàng)目建設(shè)的全方位、多渠道對(duì)外開放。
參考文獻(xiàn):
[1]黃健元:模糊集及其應(yīng)用[M].寧夏人民教育出版社 1999年191-202
[2]黃本笑王國(guó)鐘:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)選指標(biāo)體系與模糊優(yōu)選決策研究[J].科技與管理,2004
[3]董鳴皋劉發(fā)全:基于層次分析法的多指標(biāo)方案模糊優(yōu)選方法研究[J].西北水力發(fā)電, 2003
[4]張永娟張雄:煤矸石熱激活處理模糊決策分析[J].同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2004
關(guān)鍵詞：量化基金；數(shù)量化投資；量化策略
中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.11.38 文章編號(hào)：1672-3309（2011）11-84-02
近年來，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，數(shù)量化投資在國(guó)內(nèi)越來越受到關(guān)注。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者逐漸增加量化分析在投資中的應(yīng)用。在基本面投資的基礎(chǔ)上應(yīng)用數(shù)量化策略,成為投資領(lǐng)域發(fā)展的新趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)的基金公司在這股潮流下也紛紛推出自己的量化基金產(chǎn)品。
依據(jù)資訊商wind的顯示，截至2011年9月底市場(chǎng)上一共有14只不同類型的量化基金。
一、國(guó)內(nèi)量化基金的發(fā)展
據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30%以上，主動(dòng)投資產(chǎn)品中大約有20-30%使用量化技術(shù)。與國(guó)外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)基金無論數(shù)量還是規(guī)模都要小很多。國(guó)內(nèi)大部分量化基金都是在2008年金融危機(jī)之后才陸續(xù)推出。目前市場(chǎng)上有65家基金公司，正式推出量化基金的也只有13家。
自開始兩只量化基金成立后，2006-2008年期間市場(chǎng)上沒有任何新的量化基金成立，之后又呈現(xiàn)出一個(gè)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。為什么國(guó)內(nèi)量化基金的發(fā)展會(huì)有如此特點(diǎn)？分析一下其中原因，筆者認(rèn)為有如下幾點(diǎn)：
（一）國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展為量化投資準(zhǔn)備了必要條件。2005年以來，證券市場(chǎng)發(fā)生了一系列變化：股權(quán)分置改革完成、IPO擴(kuò)容，賣方量化研究能力提高、股指期貨及融資融券的推出等。如何在眾多的上市公司中迅速、有效地選擇投資目標(biāo)，降低調(diào)研和投資成本，成為機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)的新問題。而通過用量化手段，分析、歸納出相對(duì)客觀的選股模式，發(fā)掘內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)因素，正是量化選股的優(yōu)勢(shì)所在。正是在這樣的環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者開始重視起量化投資來。作為證券市場(chǎng)上的賣方，券商紛紛在自己的金工團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上成立數(shù)量化研究團(tuán)隊(duì)，推出了大量量化策略報(bào)告和量化投資方面的服務(wù)（如程序化交易服務(wù)）。一些陽光私募基金也開始成立。公募基金作為市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，自然在量化投資方面不甘落后，招兵買馬為發(fā)行量化基金做準(zhǔn)備。
（二）國(guó)外量化基金的優(yōu)異表現(xiàn)吸引了眾人的目光，特別是2008年金融危機(jī)期間，量化基金的優(yōu)異表現(xiàn)吸引了更多的人關(guān)注。當(dāng)時(shí)大部分基金都虧損嚴(yán)重，但部分采用量化策略的基金卻獲得了非常好的收益。詹姆斯?西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬哪昃鶅艋貓?bào)率高達(dá)35%，成為量化基金中令人眼紅的明星。國(guó)內(nèi)基金公司正是抓住投資者對(duì)量化基金的興趣，適時(shí)推出各自的量化基金產(chǎn)品。
（三）人才隊(duì)伍的積累，為國(guó)內(nèi)量化基金的推出提供了可能。量化基金是一個(gè)舶來品，熟悉量化基金管理的人才在國(guó)內(nèi)相當(dāng)缺乏。光大保德信和上投摩根之所以能較早推出其量化基金，關(guān)鍵在于其外方股東的支持，其產(chǎn)品采用的是其外方股東提供的量化投資方法。而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的本土基金則缺乏這方面的人才，自然沒有實(shí)力推出量化基金產(chǎn)品。但金融危機(jī)給了國(guó)內(nèi)基金行業(yè)機(jī)會(huì)，危機(jī)之后很多國(guó)外的投資人才回到國(guó)內(nèi)，他們也帶來的國(guó)外的一些先進(jìn)的量化投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。目前市場(chǎng)上量化基金經(jīng)理絕大多數(shù)均是有海外背景的。
二、國(guó)內(nèi)量化基金的量化技術(shù)
通過基金的招募說明書，我們可以將市場(chǎng)上目前量化基金采用的數(shù)量化模型和模型主要使用的選股指標(biāo)羅列出來。
我們無法了解各基金量化模型的詳細(xì)內(nèi)容，但從表2可以看出，目前國(guó)內(nèi)基金采用的模型多是側(cè)重于選股的。其中多因子模型應(yīng)用最多，通過多因子模型篩選出被低估的股票，進(jìn)行價(jià)值投資是大部分基金所采用的量化方法。這一情況也與海外情況類似。
三、國(guó)內(nèi)量化基金收益及績(jī)效
本文選取了成立以來、最近1年（20100930-20110930）、今年以來這3個(gè)時(shí)間段來從收益和績(jī)效兩個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)上量化基金進(jìn)行對(duì)比。通過比較，我們可以看到富國(guó)滬深300、光大保德信核心和中海量化策略這三支基金表現(xiàn)相對(duì)較好。但從總體上來說，國(guó)內(nèi)量化基金表現(xiàn)還不是很突出，各只業(yè)績(jī)差距也很大。
四、影響國(guó)內(nèi)量化基金發(fā)展的因素
國(guó)內(nèi)量化基金的發(fā)展畢竟要取決于證券市場(chǎng)的大環(huán)境，隨著股改的結(jié)束、股指期貨的推出，市場(chǎng)環(huán)境相比之前更有利于量化投資的發(fā)展，但仍然有很多的約束，如衍生產(chǎn)品的缺乏，對(duì)基金公司、保險(xiǎn)公司投資的約束，這些都制約了機(jī)構(gòu)投資者在量化投資方面施展拳腳的空間。當(dāng)然，我相信隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，這些情況在未來會(huì)逐步改善。
數(shù)量化模型的應(yīng)用需要結(jié)合實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)內(nèi)量化投資水平的提高，不能依靠引進(jìn)模型，最關(guān)鍵的還是要結(jié)合本土的實(shí)際情況，開發(fā)適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的模型。量化技術(shù)的本土化發(fā)展是未來量化基金發(fā)展的關(guān)鍵，只有設(shè)計(jì)出符合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境并能取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)的量化模型，投資者才能真正認(rèn)同量化基金。
另外，基金的考核機(jī)制也是影響量化基金發(fā)展的一個(gè)重要因素。量化基金因其特殊性，其績(jī)效考核與普通基金會(huì)有不同。設(shè)定一個(gè)合理的基金考核制度，給其一個(gè)寬松的投資環(huán)境，只有這樣量化基金才能更加健康的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1] 數(shù)量化投資的解讀及其本土化―量化基金專題研究之一[R].聯(lián)合證券，2009-11-17.
[2] 影響量化基金業(yè)績(jī)的主要因素[R].海通證券，2009-10-28.
[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案。現(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法
通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。
Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過程與步驟。也就是說在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。
Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。
動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。
波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評(píng)價(jià)，這說明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過程中要慎重對(duì)待。
行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差，從而可以通過投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來實(shí)現(xiàn)超額收益。
