時(shí)間：2023-08-01 09:23:04
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇金融危機(jī)的周期性，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);常州地區(qū);中小型出口企業(yè)
1.常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
按我國(guó)四部門2003年2月下發(fā)了《中小型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》,以雇員人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)額標(biāo)準(zhǔn)以及營(yíng)業(yè)額三方面進(jìn)行定量界定。截止2008年末,常州市有出口實(shí)績(jī)的企業(yè)達(dá)3007家,中小型出口企業(yè)占出口企業(yè)總數(shù)的96.8%。自營(yíng)生產(chǎn)中小型企業(yè)出口額增勢(shì)強(qiáng)勁,全年完成出口44.9億美元,比上年增長(zhǎng)39.3%,增幅比上年提高16個(gè)百分點(diǎn);外商投資中小型企業(yè)在全市外貿(mào)出口總額中所占份額穩(wěn)步提高,全年出口額達(dá)67億美元,比上年增長(zhǎng)40.8%,增幅比上年提高14.2個(gè)百分點(diǎn),占全市出口總額的比重由上年的48.4%提高到50.6%。民營(yíng)中小型企業(yè)蓬勃發(fā)展,經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域遍布國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行各業(yè),無(wú)論是交通運(yùn)輸、貿(mào)易餐飲、加工制造等傳統(tǒng)行業(yè),還是房地產(chǎn)開發(fā)、中介服務(wù)等新興行業(yè),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)均占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。全市制造業(yè)所涉及的29個(gè)工業(yè)行業(yè)小類中,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)全部覆蓋。
民營(yíng)中小型企業(yè)作為企業(yè)公民所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來(lái)越厚重,在吸納社會(huì)就業(yè)方面的巨大潛力得到充分發(fā)揮,并日益成為城鄉(xiāng)居民就業(yè)的主渠道。截止2008年底,全市個(gè)私經(jīng)濟(jì)從業(yè)人員達(dá)118.2萬(wàn)人,比上年末增長(zhǎng)5%,占全社會(huì)從業(yè)人員的四成左右,其中私營(yíng)企業(yè)從業(yè)人員94.4萬(wàn)人,個(gè)體工商戶從業(yè)人員23.8萬(wàn)人,分別比上年末增長(zhǎng)5.6%和3%。常州市中小型出口企業(yè)已與世界200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了貿(mào)易關(guān)系。全市擁有國(guó)際工程承包資質(zhì)企業(yè)17家,另有3家企業(yè)經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)具有外派勞務(wù)資格,累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立境外企業(yè)30家,與世界上40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有外經(jīng)合作關(guān)系。2008年全年實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額176.3億美元,比上年增長(zhǎng)33.3%,其中出口132.4億美元,增長(zhǎng)34.5%;實(shí)際到帳外資20.4億美元,比上年增長(zhǎng)11.2%;完成外經(jīng)營(yíng)業(yè)額3.7億美元,比上年增長(zhǎng)14%,進(jìn)出口增幅和出口增幅均列長(zhǎng)三角16城市第4位。全市外向型經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)總量規(guī)模擴(kuò)大、增長(zhǎng)速度攀高、發(fā)展質(zhì)態(tài)提升的良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)。但這種趨勢(shì)被金融危機(jī)阻滯了。由美國(guó)次貸引發(fā)的金融危機(jī)波及全球,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。再加上國(guó)內(nèi)資源、環(huán)境宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、剛性約束進(jìn)一步加大,常州市中小型出口企業(yè)面臨前所未有的困境。
2.由于金融危機(jī),常州市中小型出口企業(yè)面臨的困境
2.1 常州市中小型出口企業(yè)面臨困境的外部因素
2.1.1 國(guó)際貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國(guó)際市場(chǎng)萎縮
受金融危機(jī)影響,美、日、歐三大貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國(guó)際市場(chǎng)萎縮。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì),美、日、歐市場(chǎng)占我國(guó)出口份額的60%以上。但美、日、歐由于金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡,需求必然減少,根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測(cè),2009年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落1.5個(gè)百分點(diǎn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年將下降0.7%,歐元區(qū)2009年經(jīng)濟(jì)將下降0.5%,日本將下降0.2%,新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.1%,比2008年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。在這種背景下,常州市中小型企業(yè)的出口發(fā)展將受到極大影響。2009年1―6月份,常州市外貿(mào)流通企業(yè)出口8.46億美元,同比增長(zhǎng)26.27%,增速回落18.94%;自營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)出口14.21億美元,同比增長(zhǎng)16.98%,增速回落10.94%;三資企業(yè)出口21.99億美元,同比增長(zhǎng)27.22%,增速回落12.16.%。
2.1.2 貿(mào)易保護(hù)主義猖獗,貿(mào)易摩擦將加劇
2008年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型企業(yè)遭遇了大量貿(mào)易壁壘,貿(mào)易摩擦加劇。世貿(mào)組織2008年7-12月全球反傾銷、反補(bǔ)貼和保障措施情況報(bào)告,有關(guān)國(guó)家采取最終反傾銷措施的81起案件中,中國(guó)產(chǎn)品位居首位,為37起,比2007年同期的26起增長(zhǎng)42%。受此影響,自行車、紡織品等常州市的中小型企業(yè)出口業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)。另外,據(jù)統(tǒng)計(jì),近幾年常州市因遭受國(guó)外的技術(shù)性貿(mào)易壁壘每年損失至少幾百萬(wàn)美元。2009年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型出口企業(yè)遭受貿(mào)易摩擦將更加嚴(yán)重,增加出口的困難。
2.1.3 人民幣升值、原材料漲價(jià)、《新勞動(dòng)合同法》頒布等綜合因素
2008年,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅振蕩,走出了少有的“過山車”行情,常州市中小規(guī)模企業(yè)經(jīng)歷了上半年原材料價(jià)格大幅走高、利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮,下半年原材料價(jià)格節(jié)節(jié)跳水、庫(kù)存材料大幅貶值、產(chǎn)品價(jià)格不斷下降的雙重考驗(yàn),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力受到很大的影響。在人民幣升值、原輔材料漲價(jià)、銀行利率上調(diào)、勞動(dòng)力成本提高、出口退稅率下降等一系列不利因素的影響下,常州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度明顯放緩。2009年上半年,全市中小型工業(yè)企業(yè)完成產(chǎn)值2558.2億元,同比增長(zhǎng)27.8%;實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品銷售收入2506.5億元,同比增長(zhǎng)28.6%;實(shí)現(xiàn)利稅172.6億元,其中利潤(rùn)109億元,同比分別增長(zhǎng)26.8%、28.4%。與去年同期相比,產(chǎn)值、銷售增速分別回落了2.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn),利稅、利潤(rùn)總額增速分別回落11.6個(gè)和10.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)各主要行業(yè)發(fā)展走勢(shì)出現(xiàn)一定分化,紡織、冶金、化工等行業(yè)受政策環(huán)境變化的沖擊較為嚴(yán)重。對(duì)于常州市的紡織行業(yè)來(lái)說,人民幣每升值1%,其利潤(rùn)平均下降約4%,目前整個(gè)紡織服裝行業(yè)平均利潤(rùn)率僅為3.3%至3.4%,如無(wú)適當(dāng)對(duì)策,有相當(dāng)一部分利潤(rùn)率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的外向型中小型企業(yè)可能無(wú)法生存。
同時(shí)新勞動(dòng)合同法頒布實(shí)施的影響,2008年1月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)合同法》,即新勞動(dòng)合同法,對(duì)勞動(dòng)合同雙方當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行了補(bǔ)充和完善,明確提出了無(wú)固定期勞動(dòng)合同、加班工資加倍、帶薪年假等法律條款。據(jù)不完全測(cè)算,新勞動(dòng)合同法的實(shí)施和最低工資水平的上調(diào),使企業(yè)人力成本平均提高約10%左右,這對(duì)于常州中小型企業(yè)尤其是勞動(dòng)密集型的外向型中小型企業(yè)來(lái)說,構(gòu)成成本壓力的剛性基座。因政策因素帶來(lái)的勞動(dòng)成本的提升,對(duì)常州外向型中小型企業(yè)帶來(lái)的影響將在若干年內(nèi)逐步顯現(xiàn)。
2.2 常州中小型出口企業(yè)面臨的困境的內(nèi)部因素
常州中小型出口企業(yè)遭遇的困境也與企業(yè)或行業(yè)自身的問題有關(guān),如缺乏行業(yè)自律,企業(yè)間惡性競(jìng)爭(zhēng);缺少研發(fā)、技術(shù)、設(shè)備的投入,大部分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品;缺乏誠(chéng)信、不注重企業(yè)自身的形象,這些因素也在某種程度上影響企業(yè)產(chǎn)品出口。在民營(yíng)企業(yè)迅猛發(fā)展的背后,因?yàn)轶w制的、傳統(tǒng)的等各方面的原因,民營(yíng)企業(yè)也暴露出自身一些先天的不足,這其中尤為突出的表現(xiàn)就是企業(yè)家的管理能力不強(qiáng)、企業(yè)治理模式不完善、企業(yè)內(nèi)部管理制度欠缺。目前中小型出口企業(yè)其治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范往往是形式上的規(guī)范,需要落實(shí)到操作層面,真正實(shí)現(xiàn)完善的企業(yè)治理機(jī)制,需要健全有效的內(nèi)部控制制度的保障。如果這一問題長(zhǎng)期得不到解決,不但影響民營(yíng)企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展,更會(huì)關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。
3.常州中小型企業(yè)產(chǎn)品出口的經(jīng)營(yíng)策略
3.1 常州中小型出口企業(yè)應(yīng)努力提高自身的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)
正視企業(yè)自身存在的問題,常州中小型出口企業(yè)苦練內(nèi)功,努力提高自身的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)。
3.1.1 加強(qiáng)人員培訓(xùn),提高隊(duì)伍素質(zhì)
知識(shí)就是力量,要努力學(xué)習(xí)WTO規(guī)則,熟悉對(duì)外貿(mào)易法規(guī),以便有效參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。要學(xué)會(huì)充分利用非關(guān)稅壁壘的差異性,多方面開拓出口市場(chǎng),針對(duì)主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易壁壘狀況,研究特定市場(chǎng)的常用標(biāo)準(zhǔn),有針對(duì)性地研究什么樣的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)才能比較容易地進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng),切實(shí)避免因生產(chǎn)銷售中某個(gè)環(huán)節(jié)上的疏漏而導(dǎo)致產(chǎn)品被拒。培養(yǎng)人才很重要。外向型中小型企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中,急需了解國(guó)際市場(chǎng)、熟悉國(guó)際商業(yè)政策法規(guī)的高級(jí)專門人才,而這種多面手、高規(guī)格的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理人才十分稀缺。要想不因人才短缺造成未來(lái)發(fā)展的被動(dòng),從中小型企業(yè)發(fā)展初期就應(yīng)有意識(shí)地加強(qiáng)人才培訓(xùn),將培訓(xùn)納入企業(yè)的文化建設(shè),培養(yǎng)忠于企業(yè)的自有人才,以應(yīng)付多變的國(guó)際市場(chǎng)。
3.1.2 改善管理,改變生產(chǎn)方式
許多中小型出口企業(yè)起家是以一時(shí)的機(jī)會(huì)和資源型的企業(yè),真正的自主創(chuàng)新能力是其軟肋,在經(jīng)濟(jì)比較景氣的環(huán)境下,壓力感還不是很足,改進(jìn)的動(dòng)力也就不強(qiáng)。當(dāng)潮水退去,才知道誰(shuí)在裸泳。企業(yè)在危機(jī)中的生存之道,首先是活下去,其次是趁低換盤、換資產(chǎn)。找準(zhǔn)定位,尋找機(jī)會(huì)。中小型企業(yè)需要從粗放式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式向集約式的轉(zhuǎn)變,要高效率、高產(chǎn)出、高效益、強(qiáng)創(chuàng)新。這就需要我們首先要在管理方法和方式上下功夫,而最重要的是以核心價(jià)值和品牌理念為靈魂,鑄造企業(yè)長(zhǎng)久的核心競(jìng)爭(zhēng)力,增加產(chǎn)品的高附加值,進(jìn)行由粗放式向集約式企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,發(fā)現(xiàn)并實(shí)施新的商業(yè)模式。應(yīng)對(duì)金融危機(jī),中小型企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)渠道管理,保障渠道通暢。中小型出口企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資源整合,在此次金融危機(jī)的沖擊下,規(guī)模小、產(chǎn)能低、生產(chǎn)工藝落后、高成本低收益的中小型出口企業(yè)勢(shì)必率先“倒下”,同時(shí)也埋下了轉(zhuǎn)讓和兼并同行業(yè)內(nèi)部中小型出口企業(yè)的一大批“種子”,這恰恰成了淘汰落后產(chǎn)能,進(jìn)行資源整合的很好契機(jī),較有實(shí)力和經(jīng)營(yíng)思路的中小型出口企業(yè),可以積極尋求企業(yè)之間的橫向聯(lián)合、合并、兼并,獲得自身發(fā)展壯大的需要。從這一角度看,若把握得當(dāng),將有利于大多數(shù)的中小型出口企業(yè)促進(jìn)資源整合、提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
3.2 常州中小型出口企業(yè)要合理調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略
3.2.1 多元化出口策略
中小型企業(yè)要根據(jù)國(guó)際貿(mào)易格局的變化,積極調(diào)整出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和方向,中小型企業(yè)可以利用華商來(lái)加強(qiáng)開拓海外市場(chǎng),學(xué)習(xí)他們的經(jīng)驗(yàn);還可以聯(lián)手大型企業(yè)聯(lián)手出口,中小型企業(yè)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與大型企業(yè)產(chǎn)品互補(bǔ)或相關(guān),大企業(yè)有了中小型企業(yè)的附加品,也更加具有競(jìng)爭(zhēng)力,中小型企業(yè)可以借助大企業(yè)成熟的出口體系和銷售網(wǎng)絡(luò)來(lái)開拓自己的海外市場(chǎng)。在鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上努力開拓新的市場(chǎng),以改變出口市場(chǎng)過于集中的狀況,逐步實(shí)現(xiàn)以新市場(chǎng)為重點(diǎn),以周邊國(guó)家市場(chǎng)為支撐,發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)合理分布的多元化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
3.2.2 品牌策略
品牌建設(shè),是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力軟件資源中的重要一環(huán)。品牌就是生命。沒有品牌,在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力就弱、產(chǎn)品附加值低,就會(huì)始終處于國(guó)際貿(mào)易鏈的低端,競(jìng)爭(zhēng)激烈,企業(yè)發(fā)展自然受到制約。要增強(qiáng)品牌意識(shí),加強(qiáng)企業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的建設(shè),創(chuàng)立自身的品牌價(jià)值,從品牌中出效益。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí),品牌美譽(yù)度與知名度等相應(yīng)提升,消費(fèi)群體就會(huì)減淡了對(duì)企業(yè)背后硬件資源的深入考慮和探究,而是關(guān)注企業(yè)與消費(fèi)者內(nèi)心的溝通。危機(jī)的情況下,更應(yīng)該在堅(jiān)持品牌的核心價(jià)值理念,加強(qiáng)品牌基礎(chǔ)建設(shè)和品牌推廣,增強(qiáng)品牌的凝聚力和對(duì)產(chǎn)品銷售的拉力。2009年是眾多企業(yè)應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的關(guān)鍵之年,為此江蘇常寶鋼管股份有限公司提出了“提升產(chǎn)品質(zhì)量,打造常寶品牌”的口號(hào)。
3.2.3 集群策略
中小型企業(yè)之間通過開展專業(yè)化協(xié)作、信息的交流與傳播,使得交易費(fèi)用降低,可提高企業(yè)防御風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。采取集群策略,是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。戰(zhàn)略集群就是可以是同一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者上下游相關(guān)的產(chǎn)業(yè)同時(shí)開發(fā)一個(gè)市場(chǎng),在營(yíng)銷上,采取出口聯(lián)盟策略,實(shí)現(xiàn)多種形式的中小型企業(yè)策略聯(lián)盟,由于是相關(guān)性產(chǎn)業(yè)可以建立上下游聯(lián)合售后服務(wù)中心,海外零售分銷策略聯(lián)盟如溫州企業(yè)為主在巴西開設(shè)的“中國(guó)商城”等。這些成功經(jīng)驗(yàn)表明,在海外設(shè)立商品專業(yè)市場(chǎng),是帶動(dòng)商品出口的有效方式,戰(zhàn)略集群可以減少單獨(dú)企業(yè)開發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),而且可以節(jié)約成本,相互促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。加強(qiáng)企業(yè)的信息化和供應(yīng)鏈管理規(guī)劃的能力。合理預(yù)測(cè)企業(yè)上游供應(yīng)商,下游顧客和中間競(jìng)爭(zhēng)者的討價(jià)還價(jià)能力和需求的情況,做到生產(chǎn)適應(yīng)消費(fèi)需求。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)的集中化,應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是單兵作戰(zhàn),只有地區(qū)企業(yè)聯(lián)手,降低相互的交易成本,加強(qiáng)信息化和相互溝通,由競(jìng)爭(zhēng)變成竟合,把餅做大,棉衣做厚。
3.2.4 國(guó)際市場(chǎng)定位策略
赫爾曼•西蒙曾說:“不大的市場(chǎng)縫隙,即使是微乎其微的市場(chǎng)縫隙,擴(kuò)展至全球時(shí)也會(huì)變得驚人的巨大”。中小型企業(yè)要積極轉(zhuǎn)變思想觀念,積極擴(kuò)大出口,積極開拓國(guó)際市場(chǎng),為過剩的產(chǎn)品及生產(chǎn)能力找到出路。企業(yè)出口于企業(yè)的規(guī)模毫無(wú)關(guān)系,只要產(chǎn)品符合國(guó)際市場(chǎng)的需求就有出口的可能性,關(guān)鍵是將產(chǎn)品定位在合適的產(chǎn)品市場(chǎng)上,制定適合自己的銷售策略。國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)活動(dòng)不僅跨越國(guó)界,往往也跨越文化,使跨國(guó)生產(chǎn)與貿(mào)易成為一種跨文化的溝通。文化的差異也就難免給國(guó)際商務(wù)合作造成摩擦和障礙。消除這些摩擦和障礙,必須學(xué)習(xí)、尊重文化的差異,提高跨文化溝通的有效性,避免因文化差異造成經(jīng)營(yíng)定位導(dǎo)向錯(cuò)誤和貿(mào)易合作失敗,這已成為決定國(guó)際商務(wù)活動(dòng)成功與否的一個(gè)十分關(guān)鍵的因素。
3.2.5 低成本策略
伴隨著網(wǎng)絡(luò)通信和電子技術(shù)的發(fā)展,電子商務(wù)產(chǎn)生并迅速發(fā)展。聯(lián)合國(guó)最近的一份報(bào)告顯示,2010年全球電子商務(wù)的交易額可達(dá)1萬(wàn)億美元,未來(lái)10年三分之一的全球國(guó)際貿(mào)易將以網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的形式來(lái)完成。中小型企業(yè)自身來(lái)說,電子商務(wù)可以節(jié)省經(jīng)費(fèi)、增加貿(mào)易機(jī)會(huì)、提高交易成功率,降低了依靠中間商帶來(lái)的約束。對(duì)于海外買家,為了降低采購(gòu)成本進(jìn)而更加依賴電子商務(wù)的采購(gòu),網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下的電子商務(wù)能夠使企業(yè)最優(yōu)規(guī)模有所下降,有利于中小型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。借助中介網(wǎng)站作為電子商務(wù)的切入點(diǎn),積極利用網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái),逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易,可以有效降低國(guó)際貿(mào)易的門檻和交易成本,同時(shí)更有利于更多國(guó)際貿(mào)易的開展。目前,大多數(shù)的中小型出口企業(yè)操作的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有很多,比如:阿里吧吧、環(huán)球資訊等。酒香也怕巷子深,通過這樣的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)可以最大限度地向全世界推廣自己的產(chǎn)品,發(fā)掘更多的潛在客戶。這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)給國(guó)內(nèi)的中小型企業(yè)和海外買家無(wú)限了解溝通的機(jī)會(huì),從而大大提高了交易的成功機(jī)率,其花費(fèi)的成本卻是很低廉的。
3.3 尋求外部環(huán)境的支持,促進(jìn)常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展
從世界各國(guó)中小型企業(yè)的發(fā)展來(lái)看,中小型企業(yè)的生存都需要政府的大力支持,中國(guó)政府建立了一系列促進(jìn)中小型企業(yè)出口的措施。例如建立高技術(shù)產(chǎn)品出口人才的培訓(xùn),組織國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)。常州作為全國(guó)的制造業(yè)基地,加工類、出口型企業(yè)偏多,受金融危機(jī)的影響較大。政府機(jī)構(gòu)在當(dāng)前危機(jī)下要采取措施,最大限度地支持常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展。
3.3.1 財(cái)政支持,減輕中小型出口企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)
由于金融危機(jī)的影響,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。面對(duì)宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、各類資源要素繼續(xù)趨緊、剛性約束進(jìn)一步加大以及錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政府應(yīng)該協(xié)調(diào)稅務(wù)部門減少稽查的頻率,給企業(yè)相對(duì)寬松的空間。稅務(wù)稽查以提醒、指導(dǎo)為主,盡量避免罰款、滯納金等情況的發(fā)生,減少企業(yè)的現(xiàn)金支出,切實(shí)減輕中小型出口企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。對(duì)近期較困難企業(yè)給予暫緩繳稅政策,待年終結(jié)算清繳時(shí)一并繳納,以減輕企業(yè)短時(shí)間的資金壓力。在減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、上調(diào)紡織品出口退稅率等多項(xiàng)促進(jìn)輕紡行業(yè)健康發(fā)展的政策措施扶持下,常州市紡織行業(yè)從2009年第二季度開始逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)下滑的局面,主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象。紡織行業(yè)800余家規(guī)模以上企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入445.2億元,比上年增長(zhǎng)10.5%,較年內(nèi)最低增幅回升4.0個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利稅20.4億元,比上年增長(zhǎng)3.2%,較年內(nèi)最低增幅回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。
3.3.2 金融支持,積極引導(dǎo)民間資本
積極引導(dǎo)民間資本,幫扶眾多中小型出口企業(yè)。目前,資本市場(chǎng)和房產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)低迷,民間資本大量沉淀在銀行,老百姓面臨人民幣對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值的痛苦。鑒于一方面企業(yè)缺乏資金,另一方面民間資本又無(wú)處可投,政府可以積極倡導(dǎo)、引導(dǎo)民間資本組建小額貸款公司、典當(dāng)行等民間融資機(jī)構(gòu),培育新的企業(yè)融資渠道,同時(shí)也使部分民間資本獲得一定利潤(rùn)。積極引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)加大有效投入力度,推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造,提升競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力,全市民營(yíng)企業(yè)家對(duì)宏觀政策環(huán)境和企業(yè)自身發(fā)展的信心有所增強(qiáng),技術(shù)改造和有效投入的力度有所加大。
3.3.3 轉(zhuǎn)變政府職能,提高服務(wù)水平
政府應(yīng)該協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)重視這類資源,督促職能部門履行應(yīng)有的職能,而且要降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí),要積極爭(zhēng)取部、省各類扶持資金,全力幫助企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)開拓、高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品研發(fā)、走出去發(fā)展、公平貿(mào)易、科技興貿(mào)、出口品牌建設(shè)、服務(wù)外包等方面,用足用好政策。積極爭(zhēng)取省口岸聯(lián)檢部門支持,為企業(yè)通關(guān)、暢通物流提供更有利的環(huán)境。對(duì)企貼心服務(wù),進(jìn)一步縮短項(xiàng)目審批時(shí)限,提供個(gè)性化服務(wù),做到能快則快。對(duì)出口5000萬(wàn)美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資3000萬(wàn)美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目開設(shè)局長(zhǎng)“直通車”;對(duì)出口3000萬(wàn)美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資1000萬(wàn)美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目建立聯(lián)系點(diǎn)制度,實(shí)行“定向聯(lián)系”,確保在第一時(shí)間幫助企業(yè)解決問題。對(duì)所有外經(jīng)貿(mào)企業(yè)做到有求必應(yīng)、有辦必果。強(qiáng)化外貿(mào)預(yù)警、監(jiān)測(cè)、信息、市場(chǎng)拓展,提高政策指導(dǎo)工作力度,幫助外貿(mào)企業(yè)通過出口信用保險(xiǎn)等途徑規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);積極為企業(yè)出國(guó)(境)考察、拓展市場(chǎng)、合資合作、境外投資以及商務(wù)咨詢提供“一條龍”服務(wù)。對(duì)外奮力拓展,進(jìn)一步拓寬信息渠道,重點(diǎn)對(duì)接150家跨國(guó)公司駐上海地區(qū)總部、辦事機(jī)構(gòu)及研發(fā)中心;集中拓展對(duì)臺(tái)招商,重點(diǎn)跟蹤100家臺(tái)灣上市企業(yè),推進(jìn)與臺(tái)灣電電公會(huì)全面合作;發(fā)揮省、市15個(gè)境外經(jīng)貿(mào)聯(lián)絡(luò)處作用,確保全年為轄市區(qū)提供360條以上有效外資項(xiàng)目信息。扎實(shí)推進(jìn)“以民引外”,重點(diǎn)促進(jìn)100家民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)與國(guó)外資本、技術(shù)合作。
參考文獻(xiàn)
[1]林漢川等.中小型企業(yè)存在理論評(píng)述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2008,(04):11-16.
[2]陳同仇等.國(guó)際貿(mào)易[M].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社,2006:78-113.
[3]Joseph E.Stiglitz Economics USA[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2007:76-98.
[4]田野.實(shí)體經(jīng)濟(jì)過冬?企業(yè)家冷靜趕考[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào),2007-12-25(A1).
[5]譚萍.關(guān)于入世后我國(guó)中小型企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的思考[J].中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略傳播網(wǎng),2008,(06) :23-29.
[6]王振等.中小型企業(yè)?日本經(jīng)濟(jì)活力源泉[M].上海:上海財(cái)經(jīng)出版社,2008:35-74.
[7]徐曉萍等.美國(guó)金融危機(jī)的根源與啟示[N].上海證券報(bào),2008-9-22(B2).
作者簡(jiǎn)介:
周仕通(1969―),徐州工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,研究方向:企業(yè)管理。
一、轉(zhuǎn)型的歷史和現(xiàn)實(shí)依據(jù)
從1788年英國(guó)發(fā)生第一次生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)到2008年的200多年中，資本主義世界發(fā)生過28次生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)?；仡欉@些危機(jī)，盡管每次都各有特色，各有其不同于其他危機(jī)的表現(xiàn)形式，但本質(zhì)特征基本上是相同的，這就是：經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)都是生產(chǎn)過剩；金融危機(jī)往往是產(chǎn)業(yè)危機(jī)的先導(dǎo)；都伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的極度投機(jī)；多數(shù)危機(jī)在自然狀態(tài)下總是首先發(fā)生于那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有支配地位國(guó)家中的那些對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有絕對(duì)影響力的行業(yè)或部門；隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形態(tài)也在發(fā)生轉(zhuǎn)化。
19世紀(jì)之前，由于英國(guó)主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)，所以絕大多數(shù)危機(jī)首先發(fā)生于英國(guó)。20世紀(jì)美國(guó)主導(dǎo)了世界經(jīng)濟(jì)，危機(jī)發(fā)生的重心也就自然轉(zhuǎn)到了美國(guó)。19世紀(jì)20年代之前，英國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是毛紡織業(yè)，生產(chǎn)過剩也往往突出地表現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，這個(gè)行業(yè)往往是重災(zāi)區(qū)。20年代之后，棉紡織業(yè)取代毛紡織業(yè)上升為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。整個(gè)19世紀(jì)上半葉，紡織工業(yè)（包括與它有直接聯(lián)系的部門）較之其他所有工業(yè)部門有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以這個(gè)行業(yè)始終是那個(gè)時(shí)代生產(chǎn)過剩危機(jī)的主要發(fā)源地，它總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，對(duì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用。19世紀(jì)下半葉，大機(jī)器工業(yè)和鐵路建設(shè)的大發(fā)展，極大地刺激了礦產(chǎn)開采、金屬冶煉和機(jī)器制造工業(yè)的發(fā)展，使這些行業(yè)逐漸上升為可以與紡織工業(yè)并列的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并在19世紀(jì)末最終取代紡織業(yè)，成為占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。于是，這個(gè)行業(yè)成了生產(chǎn)過剩危機(jī)的主要發(fā)源地，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的發(fā)展起著主導(dǎo)作用。進(jìn)入20世紀(jì)以來(lái)，這些在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，在二戰(zhàn)之前主要是冶金、水泥、機(jī)械制造、煤炭等行業(yè);二戰(zhàn)之后到70年代主要轉(zhuǎn)向汽車制造、造船、發(fā)電、石油、化工、電器等行業(yè);20世紀(jì)80年代以來(lái)主要轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。隨著這種轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)過剩危機(jī)的發(fā)源地也隨之轉(zhuǎn)移到相應(yīng)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)?？偟目磥?lái)，20世紀(jì)80年代之前的危機(jī)史表明，每當(dāng)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，盡管伴有程度不同的金融危機(jī)和數(shù)量不等的銀行倒閉事件，但總的說來(lái)危機(jī)還是最突出地表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)是最主要的現(xiàn)象，而金融危機(jī)僅僅是伴隨現(xiàn)象，帶有附加性質(zhì)。
從20世紀(jì)80年代開始，一系列重大的金融危機(jī)事件逐漸與產(chǎn)業(yè)危機(jī)融合起來(lái)，使周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)由原來(lái)突出地表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)危機(jī)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。90年代以來(lái)，世界接連發(fā)生了多次金融危機(jī)：1990年日本地產(chǎn)泡沫破滅引起金融危機(jī)，1992年英鎊危機(jī)，1994年墨西哥金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)，1998年俄羅斯金融危機(jī)，2000年以來(lái)的阿根廷和委內(nèi)瑞拉金融危機(jī)。從2000年4月開始，以美國(guó)納斯達(dá)克股市泡沫破滅為起點(diǎn)，美國(guó)主要資本市場(chǎng)的股票指數(shù)出現(xiàn)狂瀉，金融風(fēng)暴席卷了美國(guó)金融業(yè)。從2007年開始的美國(guó)次貸危機(jī)，一路演變成世界金融風(fēng)暴和全面的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，已經(jīng)給美國(guó)金融系統(tǒng)帶來(lái)了百年一遇的沖擊，造成美國(guó)五大投資銀行全軍覆滅，AIG、房地美、房利美被政府接管，政府注資救助花旗銀行……，等等。在這些危機(jī)中，除了1992年英鎊危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)屬于單純的貨幣危機(jī)之外，其余的基本上是建立在產(chǎn)業(yè)危機(jī)基礎(chǔ)上的金融危機(jī)，這些危機(jī)盡管形式上各具特色，但其發(fā)生機(jī)制、伴隨現(xiàn)象、本質(zhì)特征有很大的相同性，即：（1)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與信用膨脹相互推動(dòng)，在一些成長(zhǎng)性較強(qiáng)的行業(yè)（例如房地產(chǎn)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）形成投機(jī)熱，并推動(dòng)其極度泡沫化。（2)信用經(jīng)濟(jì)畸形發(fā)展，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化，虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。（3)生產(chǎn)過剩是危機(jī)的起點(diǎn)，生產(chǎn)過剩危機(jī)引起金融危機(jī)，金融危機(jī)以更加猛烈的方式反過來(lái)推動(dòng)生產(chǎn)過剩危機(jī)走向深入，并使整個(gè)危機(jī)突出地表現(xiàn)為金融危機(jī)。（4)主周期的長(zhǎng)度逐漸向古典周期回歸，同期性達(dá)到了前所未有的水平。總之，這些新現(xiàn)象的出現(xiàn)，給世界經(jīng)濟(jì)釋放出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)一資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。
二、轉(zhuǎn)型的原因及轉(zhuǎn)型后的基本特征
從本質(zhì)上說，金融危機(jī)屬于信用危機(jī)的類型之一，它是由信用關(guān)系中斷引起的強(qiáng)制性恢復(fù)。由于金融業(yè)建立的基礎(chǔ)是信用關(guān)系，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的金融業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核心的時(shí)候，一旦這個(gè)領(lǐng)域發(fā)生信用危機(jī)，往往以金融危機(jī)的形式表現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)然，如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生了能夠?qū)φ麄€(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響的金融危機(jī)，說明這個(gè)國(guó)家金融業(yè)的發(fā)展程度已經(jīng)很高，已經(jīng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，與此相適應(yīng)的信用關(guān)系也已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá)。當(dāng)今社會(huì)，資本主義周期性世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)越來(lái)越突出地表現(xiàn)為周期性金融危機(jī)，這種情況表明，金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為世界經(jīng)濟(jì)的核心，信用關(guān)系已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的具有決定意義的因素之_。
信用關(guān)系在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的滲透和發(fā)展，使交易關(guān)系逐漸發(fā)生了根本性變化，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易媒介以貨幣為主逐漸轉(zhuǎn)化為以信用關(guān)系為主，這種變化意味著商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代一信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代，信用關(guān)系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了支配地位。馬克思曾經(jīng)說過：“人們把自然經(jīng)濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)生產(chǎn)的三個(gè)具有特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)形式而互相對(duì)立起來(lái)?！瘪R克思雖然不同意把上述三種經(jīng)濟(jì)形式對(duì)等并列，他指出能夠和自然經(jīng)濟(jì)并列的只能是商品經(jīng)濟(jì)，但認(rèn)為貨幣經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不同階段，并且認(rèn)為：“貨幣經(jīng)濟(jì)只表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。”而信用經(jīng)濟(jì)則是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)階段。
商品經(jīng)濟(jì)在它幾千年的發(fā)展中，如果從交換方式的發(fā)展來(lái)劃分，可分為三個(gè)階段，即物物交換階段、貨幣經(jīng)濟(jì)階段和信用經(jīng)濟(jì)階段。在物物交換階段，產(chǎn)品所有者之間的勞動(dòng)交換關(guān)系不借助任何媒介而進(jìn)行，這種交換方式固然突破了自給自足的局限，擴(kuò)大了生產(chǎn)的社會(huì)性，但它無(wú)法解決交換次數(shù)難以確定和交換目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的矛盾。貨幣經(jīng)濟(jì)階段的到來(lái)克服了物物交換階段遇到的困難，拓展了社會(huì)分工和交換關(guān)系，推動(dòng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時(shí)無(wú)法交換的矛盾。隨著信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，這個(gè)矛盾得到了解決。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還為條件的價(jià)值的單方面運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著交易雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系已經(jīng)滲透到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，從交易工具、交易手段到交易行為，無(wú)不體現(xiàn)著信用關(guān)系。在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信用關(guān)系也同樣滲透到了世界經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，國(guó)際信貸、國(guó)際匯兌、國(guó)際債券、國(guó)際商業(yè)信用、國(guó)際銀行信用、國(guó)際消費(fèi)信用等等，總而言之，從民族國(guó)家發(fā)展起來(lái)的信用關(guān)系，正在隨著全球化的迅速發(fā)展而向世界擴(kuò)散，它使貨幣經(jīng)濟(jì)讓位于信用經(jīng)濟(jì)，它最大限度地動(dòng)員了社會(huì)資源，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了資源配置的國(guó)際化和資本的國(guó)際性流動(dòng)。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，拓展了商品經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)空間，增加了其內(nèi)容，提高了其交易效率。因?yàn)樨泿藕托庞帽旧硎巧唐方?jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，所以對(duì)貨幣和信用關(guān)系的創(chuàng)新本身能夠?qū)ο蠡癁樯唐?。在?shí)物貨幣時(shí)代，充當(dāng)一般等價(jià)物的無(wú)論是一般物品還是貴金屬，都是商品，只是因?yàn)槌洚?dāng)了一般等價(jià)物而具有了特殊的地位。隨著經(jīng)濟(jì)生活中信用關(guān)系的出現(xiàn)，有了包括信用貨幣在內(nèi)的信用產(chǎn)品，隨著信用關(guān)系的不斷創(chuàng)新，有了股票、債券、期權(quán)、票據(jù)以及名目繁多的金融類衍生產(chǎn)品，這些信用產(chǎn)品，多數(shù)作為資本商品進(jìn)入交易市場(chǎng)，成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越重要的交易對(duì)象。
信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，也為資本積累開辟了道路。資本家可以利用信用創(chuàng)新為資本找到更多有利可圖的投資場(chǎng)所。如果說，在貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代資本積累的出路和資本家消化過剩資本的基本途徑是資本輸出和技術(shù)創(chuàng)新，而在信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代則主要轉(zhuǎn)向信用創(chuàng)新。信用創(chuàng)新推動(dòng)了信用擴(kuò)張，而信用擴(kuò)張一方面表現(xiàn)為信用種類的增多，另一方面表現(xiàn)為信用鏈條的延長(zhǎng)。前者增加了信用原生產(chǎn)品；后者增加了信用衍生產(chǎn)品。由于金融領(lǐng)域是信用創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)，先進(jìn)的創(chuàng)新手段、龐大的專業(yè)創(chuàng)新隊(duì)伍，再加上多年的高強(qiáng)度創(chuàng)新，使這一領(lǐng)域的信用關(guān)系變得越來(lái)越復(fù)雜，信用產(chǎn)品的種類越來(lái)越多，數(shù)量規(guī)模越來(lái)越大，以至在今天的世界經(jīng)濟(jì)體系中，多數(shù)國(guó)家的信用產(chǎn)品市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同一經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了絕對(duì)支配地位。
在資本主義條件下，信用關(guān)系的發(fā)展轉(zhuǎn)化為資本的生產(chǎn)和擴(kuò)張能力。它促進(jìn)了利潤(rùn)率的平均化，節(jié)省了流通費(fèi)用，縮短了流通時(shí)間，促進(jìn)了資本的集中和股份制的發(fā)展，加速了資本的積聚，充分動(dòng)員和利用了社會(huì)資源。只要信用創(chuàng)新能夠帶來(lái)足夠的收益，資本主義就會(huì)盡其所能地推動(dòng)其發(fā)展，就會(huì)不斷地創(chuàng)造出新的信用形式。創(chuàng)新是資本追求利潤(rùn)最大化的基本途徑，也是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的技術(shù)基礎(chǔ)，它-般包括技術(shù)、制度、組織、管理、金融創(chuàng)新等多種形式。對(duì)資本而言，創(chuàng)新是一把雙刃劍。它一方面通過生產(chǎn)效率的提高使個(gè)別資本獲得超額利潤(rùn)；通過技術(shù)發(fā)明和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈形成新的產(chǎn)業(yè)集群、增加就業(yè)；通過延伸信用鏈條創(chuàng)造出更多衍生產(chǎn)品，促進(jìn)了投資，分散了風(fēng)險(xiǎn)；通過放大杠桿的撬動(dòng)作用使更多的大資本控制在小資本之下，等等。它在另一方面，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新本身的周期性波動(dòng)，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)；由于信用形式的創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化創(chuàng)造了條件；經(jīng)濟(jì)的虛擬化和泡沫化帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，增加了社會(huì)購(gòu)買力，形成良好的收入預(yù)期，而這又進(jìn)一步刺激消費(fèi)欲望，形成消費(fèi)熱；消費(fèi)熱拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張并形成泡沫，而這又為虛擬經(jīng)濟(jì)及其泡沫化創(chuàng)造了條件。
這些年來(lái)，在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互推動(dòng)中，虛擬經(jīng)濟(jì)的交易規(guī)模大大地超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融衍生產(chǎn)品不斷被創(chuàng)造出來(lái)，杠桿交易使信貸規(guī)模極度放大，周期性地形成泡沫，又周期性地破滅，形成周期性金融危機(jī)。本來(lái)，周期性金融危機(jī)的背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它之所以首先表現(xiàn)為強(qiáng)烈的金融危機(jī)，是因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度大大地超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，其強(qiáng)度也大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂往往表現(xiàn)為劇烈的金融危機(jī)，危機(jī)使股市、債市、匯市、期市狂跌不止，財(cái)富大量蒸發(fā)，恐慌蔓延，賠本效應(yīng)凸顯，消費(fèi)急劇縮減，結(jié)果使起初不甚明顯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)浮出水面，這時(shí)真正的危機(jī)才開始了，原來(lái)的金融系統(tǒng)已經(jīng)被拖垮，正在進(jìn)行重組，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入破產(chǎn)、倒閉或重組階段，下一個(gè)需要度過的階段是蕭條。蕭條階段往往是新一輪創(chuàng)新的開始階段，固定資本的大規(guī)模更新即是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是新一輪創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。由于新周期的物質(zhì)基礎(chǔ)無(wú)論在規(guī)模還是在技術(shù)含量上一般都高于上一周期，所以隨著復(fù)蘇階段的到來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新提出了更高程度的要求，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新也提出了新的要求。由于金融市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在的主要領(lǐng)域，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新也主要表現(xiàn)為金融創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又主要表現(xiàn)為交易方式、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，近些年來(lái)，尤以金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新最為突出。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本支持，還能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造社會(huì)購(gòu)買力。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不完全受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，它可以獨(dú)立發(fā)展。從這些年來(lái)的發(fā)展情況看，由于期權(quán)交易、合約交易、杠桿交易等交易形式的創(chuàng)新，以及多層級(jí)多種類金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，使虛擬經(jīng)濟(jì)有了更大的獨(dú)立發(fā)展的空間。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的參與者、交易方式、交易對(duì)象的特殊性，交易中經(jīng)常伴有“羊群效應(yīng)”、“博傻現(xiàn)象”和“多米諾骨牌效應(yīng)”的出現(xiàn)，這意味著當(dāng)事人受非理性行為的支配，很容易忽視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，過度投機(jī)和使用金融創(chuàng)新，過度使用杠桿交易，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的極度泡沫化。在這種情況下，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸頂回調(diào)，就會(huì)引起信用鏈條初始環(huán)節(jié)的中斷，進(jìn)而引起整個(gè)信用系統(tǒng)危機(jī)，形成劇烈的金融危機(jī)。
三、轉(zhuǎn)型后經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)由“產(chǎn)業(yè)危機(jī)周期”向“金融危機(jī)周期”的轉(zhuǎn)型，雖然也受到了資本主義經(jīng)濟(jì)制度變遷的影響，但主要還是因經(jīng)濟(jì)形態(tài)的演變引起，所以轉(zhuǎn)型后的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒有發(fā)生根本性質(zhì)的變化，其根源依然是資本主義基本矛盾一經(jīng)濟(jì)個(gè)體活動(dòng)的有組織性與整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)無(wú)政府狀態(tài)之間的矛盾；資本無(wú)限積累與擴(kuò)張的趨勢(shì)與勞動(dòng)人民有支付能力需求相對(duì)縮小之間的矛盾。本來(lái)，進(jìn)入國(guó)家壟斷資本主義階段后，一系列宏觀調(diào)控政策的發(fā)明和使用，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾，使傳統(tǒng)意義上的周期性產(chǎn)業(yè)危機(jī)趨于緩和。但是，由于資本主義在最近30年來(lái)竭力推行了新自由主義的理論和政策主張，使資本主義基本矛盾再一次趨于尖銳激烈。無(wú)獨(dú)有偶，這一過程恰巧與信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的加速到來(lái)相重合，結(jié)果使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)在加速轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其頻率和周期長(zhǎng)度再一次出現(xiàn)回歸的趨勢(shì)，其程度也在逐漸加重。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型前，固定資本更新、商業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的相互推動(dòng)是高漲走向繁榮的基本形式，盡管信用在其中的推動(dòng)作用非常重要，但由于信用鏈條短，信用關(guān)系較為簡(jiǎn)單，信用產(chǎn)品的泡沫化較為有限，而且多數(shù)間接地通過股市非理性暴漲表現(xiàn)出來(lái)。蕭條時(shí)期，隨著固定資本大規(guī)模更新的啟動(dòng)，技術(shù)創(chuàng)新與信用創(chuàng)新同時(shí)進(jìn)行，信用資金起初主要流向那些成長(zhǎng)潛力大、風(fēng)險(xiǎn)小的產(chǎn)業(yè)。到了高漲階段，信用資金開始重點(diǎn)流向那些成長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁、財(cái)富效應(yīng)較為突出的產(chǎn)業(yè)，并且與這些部門的產(chǎn)業(yè)形成相互推動(dòng)之勢(shì)。高漲階段，信用資金在繼續(xù)大規(guī)模流向熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，開始全面出擊，既支持產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，也支持商業(yè)繁榮，直至熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重泡沫化，并最終走向破滅為止。
資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)型后，產(chǎn)業(yè)、商業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系，以及信用在其中的推動(dòng)作用，與轉(zhuǎn)型前基本相同。但是，由于信用鏈條的延長(zhǎng)和信用種類的增多，再加上杠桿交易的放大作用，使信用規(guī)模逐級(jí)放大，衍生產(chǎn)品的數(shù)量也成倍增加，形成一個(gè)倒立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的金字塔。這個(gè)金字塔是否穩(wěn)定，外來(lái)沖擊有一定的影響作用，但關(guān)鍵在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定。
上世紀(jì)90年代初發(fā)生于日本、美國(guó)的金融危機(jī)；1997年亞洲金融危機(jī)及隨后發(fā)生的美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅；由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)，這三次轉(zhuǎn)型后處于逐步完善過程中的周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管其具體層面上的發(fā)生和傳導(dǎo)機(jī)制存在差異，但其一般形式已經(jīng)基本相同，即：第一階段，金融系統(tǒng)深度介入擴(kuò)張潛力較大的產(chǎn)業(yè)，例如房地產(chǎn)和處于發(fā)展初期的房地產(chǎn)業(yè)，使這些產(chǎn)業(yè)在金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、投機(jī)者、游資的合力炒作之下形成泡沫，與此同時(shí)，建立在這一產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張基礎(chǔ)之上的信用鏈條也在延伸，數(shù)量在逐級(jí)放大，形成一個(gè)巨大的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫體。在這一階段，經(jīng)濟(jì)加速走向繁榮，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)出普遍的財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)行為的非理性化取向比較明顯。第二階段，極度泡沫化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，泡沫開始破滅，隨著物價(jià)下跌、利潤(rùn)減少、產(chǎn)品滯銷，投資開始縮減。第三階段，建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的信用鏈條沿著當(dāng)初延伸的方向開始逐級(jí)斷裂，龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)開始傾斜、倒塌。第四階段，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互影響，使危機(jī)進(jìn)一步放大，并沿著金融系統(tǒng)、貿(mào)易系統(tǒng)向其他國(guó)家擴(kuò)散，這種擴(kuò)散帶來(lái)了普遍的恐慌心理，無(wú)論個(gè)人還是組織紛紛采取避險(xiǎn)行動(dòng)，從而出現(xiàn)了“羊群效應(yīng)”和“多米諾骨牌效應(yīng)”，使危機(jī)迅速蔓延、加速見底。
當(dāng)然，以上說法是就一般意義而言的，由于引發(fā)危機(jī)的直接因素有兩類，即內(nèi)部因素和外部因素。上世紀(jì)90年代初日本金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)是由外部因素的沖擊引起，2008年世界金融危機(jī)是由內(nèi)部因素自發(fā)作用引起。內(nèi)部因素的作用主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)泡沫的自動(dòng)破滅，而外部因素的作用則主要表現(xiàn)為國(guó)際游資的劇烈沖擊。從上世紀(jì)90年代初期開始，在美、英等國(guó)的推動(dòng)下，出現(xiàn)了金融全球化的浪潮，國(guó)際金融寡頭裏挾長(zhǎng)期以來(lái)用虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的龐大貨幣資本，像洪水猛獸一樣在世界各國(guó)的金融市場(chǎng)上橫沖直撞。這種現(xiàn)象從日本資產(chǎn)泡沫破滅過程和亞洲金融危機(jī)的發(fā)生過程中可以清楚地看到。
四、基本結(jié)論
周期性資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展的歷史表明，在自然狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)源地往往是那些對(duì)世界經(jīng)濟(jì)擁有支配地位和重要影響作用的國(guó)家，以及這些國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的那些占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或部門，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的更替起著主導(dǎo)作用，總是最先發(fā)生危機(jī)，又總是最先擺脫危機(jī)，從而使資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)表現(xiàn)為突出的周期性金融危機(jī)。
摘 要：順周期性現(xiàn)象廣泛存在于現(xiàn)代商業(yè)銀行制度中，其自第二版巴塞爾協(xié)議頒布以來(lái)開始受到關(guān)注，并在2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)后得到了較為廣泛的關(guān)注，其被認(rèn)為是促進(jìn)國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延的重要原因。本文通過探討順周期性的定義、表現(xiàn)和成因，嘗試提出解決順周期性現(xiàn)象的對(duì)策。
關(guān)鍵詞 ：商業(yè)銀行 順周期性 啟示
順周期性現(xiàn)象廣泛的存在和表現(xiàn)于現(xiàn)代商業(yè)銀行制度中，特別是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間，會(huì)受到廣泛的關(guān)注。2007年始于美國(guó)的次貸危機(jī)最終轉(zhuǎn)化為全球性的金融海嘯，商業(yè)銀行在其中也扮演了重要角色。其中，商業(yè)銀行的順周期性現(xiàn)象被認(rèn)為是促使此次金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展和惡化的重要原因。
一、順周期性現(xiàn)象的定義
順周期性，又稱為親周期性（procycality），目前尚未有一個(gè)統(tǒng)一官方標(biāo)準(zhǔn)。所謂順周期就是指新巴塞爾協(xié)議要求銀行在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，多配置資本防范風(fēng)險(xiǎn)，而在經(jīng)濟(jì)繁榮景氣的時(shí)候，配置較少的資本，獲取利潤(rùn)，使得經(jīng)濟(jì)周期的加劇波動(dòng)現(xiàn)象（Allen and Saunders 2003）。上述定義是目前為止比較有代表性的說法。從本質(zhì)上講，商業(yè)銀行順周期性體現(xiàn)了金融通過和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放大效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行的通過信貸等措施，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮；在經(jīng)濟(jì)下行甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)之時(shí)，商業(yè)銀行的資本緊縮，信貸收緊，使得經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，甚至造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、順周期性現(xiàn)象的成因
截至目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于順周期性現(xiàn)象的研究成果較多，且很多學(xué)者從不同的角度，通過各自的理論分析和實(shí)證研究方法，對(duì)此問題提出了見解。理論研究方面，比較有代表性的研究角度有銀行信貸理論、公允價(jià)值計(jì)量理論、金融加速器理論、商業(yè)銀行資本監(jiān)管理論等。在實(shí)證分析方面，采用的方法有最小二乘法、EMM法等。歸納起來(lái)，其研究角度可以大致劃分為兩大類，即順周期成因的內(nèi)因說和外因說?？傮w來(lái)看，比較主流的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)比較認(rèn)同順周期性成因于銀行內(nèi)部，在實(shí)際的市場(chǎng)運(yùn)行中，又通過外部因素的作用，加劇了這一現(xiàn)象的產(chǎn)生。
（一）商業(yè)銀行本身信貸行為產(chǎn)生順周期性
信貸功能是商業(yè)銀行最為基本的功能之一，也是商業(yè)銀行重要的利潤(rùn)來(lái)源。這個(gè)信貸行為本身就可能產(chǎn)生順周期性。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行普遍對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況看好，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)的繁榮，企業(yè)用于商業(yè)銀行抵押貸款的抵押物價(jià)值也會(huì)相應(yīng)提升。因此，綜合考慮之下，商業(yè)銀行傾向于對(duì)企業(yè)提供更多的貸款以獲取利潤(rùn)；相反，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，此時(shí)企業(yè)在總體上經(jīng)營(yíng)狀況不佳，利潤(rùn)降低且前景黯淡，由于市場(chǎng)波動(dòng)，企業(yè)此時(shí)用于商業(yè)銀行抵押貸款的抵押物價(jià)值也會(huì)相應(yīng)下降，此時(shí)商業(yè)銀行會(huì)傾向于收緊貸款，以避免在風(fēng)險(xiǎn)提升的環(huán)境下可能遭受更大的損失。銀行信貸行為所引起順周期性是商業(yè)銀行本身所決定的，由于銀行本身也是企業(yè)，其逐利和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征使得這種現(xiàn)象很難避免。商業(yè)銀行信貸所引發(fā)順周期性是經(jīng)濟(jì)學(xué)界較早發(fā)現(xiàn)和著手研究的方面，在順周期性成因研究中居于較為基礎(chǔ)的地位。
（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值計(jì)量法促使順周期性現(xiàn)象產(chǎn)生
商業(yè)銀行中，對(duì)資產(chǎn)的計(jì)量方法主要有歷史成本法和公允價(jià)值計(jì)量法兩種。銀行本身交易賬戶中所持有的短期金融資產(chǎn)、衍生品等，一般均采取公允價(jià)值計(jì)量法。在2008年全球金融危機(jī)中，商業(yè)銀行交易賬戶公允價(jià)值計(jì)量方法被認(rèn)為是造成銀行本身產(chǎn)生順周期性現(xiàn)象的重要原因。因?yàn)楣蕛r(jià)值計(jì)量會(huì)使得資產(chǎn)的價(jià)格隨著市場(chǎng)行情的變化大幅波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅上升，銀行本身的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況則大幅改善，此時(shí)，銀行資本充足率上升，因此便有條件去釋放更多的信貸和流動(dòng)性；相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，銀行本身公允價(jià)值部分迅速下跌，為了改善財(cái)務(wù)狀況，銀行不得不出售一部分公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)，然而這種行為則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下跌，形成惡性循環(huán)。因此，在這個(gè)角度上，公允價(jià)值計(jì)量也帶來(lái)的順周期性。
（三）金融加速器理論與順周期性
金融加速器是指金融經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放大作用，銀行金融加速器理論引發(fā)順周期性主要是從企業(yè)融資角度來(lái)進(jìn)行分析的。按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)融資主要有內(nèi)源融資、債券融資和股權(quán)融資三種方式，其中后兩種方式是外源融資，其融資成本是依次上升的。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)本身的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況改善，對(duì)銀行方面釋放的信號(hào)是本身內(nèi)源融資的可能性增加，因此，此時(shí)無(wú)論是本身進(jìn)行內(nèi)源融資還是貸款，其融資成本均會(huì)下降。相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，此時(shí)不得不依靠外源融資，而銀行方面則會(huì)在判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)增加企業(yè)的融資成本，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難，從而最終使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)更加蕭條。
（四）資本監(jiān)管理論與順周期性
為了減少商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其中以巴塞爾協(xié)議為代表，金融監(jiān)管當(dāng)局會(huì)制定一系列的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。巴塞爾協(xié)議迄今已有三版，均以資本充足率監(jiān)管作為核心指標(biāo)。應(yīng)該說，資本充足率的監(jiān)管對(duì)降低商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，起到了很大的積極作用。但是，也會(huì)在一定程度上帶來(lái)順周期性問題。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，銀行本身資本質(zhì)量提升，更容易達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，因此信貸和釋放流動(dòng)性方面，不會(huì)面臨太大壓力；相反，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，由于資產(chǎn)質(zhì)量下降和信貸風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行會(huì)更加趨于保守，才能更加穩(wěn)健的使本身資本充足率不落到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之下。同時(shí)，第二版巴塞爾協(xié)議中內(nèi)部評(píng)級(jí)法，是銀行廣泛采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，這也被認(rèn)為是產(chǎn)生順周期性的一個(gè)重要原因。
三、順周期性現(xiàn)象帶來(lái)的啟示
從以上的分析中可以看出，順周期性現(xiàn)象產(chǎn)生原因較為復(fù)雜。因此，在應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)象時(shí)，應(yīng)采取宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的方法，結(jié)合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)際情況，從整體上對(duì)順周期性現(xiàn)象進(jìn)行改進(jìn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]Allen， Linda， Anthony Saunders， “A survey of cyclical effects in credit risk measurement models”， BIS working papers， 2003， 20-23.
[2]談俊.《銀行順周期性文獻(xiàn)評(píng)述》，金融評(píng)論，2012，3：113-126.
[3]黃世忠.《公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略》，會(huì)計(jì)研究，2009，11：23-29.
作者簡(jiǎn)介：
2008年世界金融危機(jī)的爆發(fā)，造成世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，也給微觀企業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，致使諸多企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)乃至瀕臨破產(chǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)歷了30年的持續(xù)快速增長(zhǎng)，也未能在此次衰退中幸免。然而對(duì)我國(guó)而言，這次危機(jī)作為一種外生沖擊，具有良好的自然實(shí)驗(yàn)屬性，雖然給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，但同時(shí)也為我們研究宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)提供了難得的機(jī)遇。陳武朝（2013）研究發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期會(huì)影響公司的盈余管理行為，江龍與劉笑松（2011）發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金持有行為產(chǎn)生影響，石曉軍等（2011）則發(fā)現(xiàn)了商業(yè)信用對(duì)信貸政策具有反周期性，可見宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)企業(yè)行為特別是投資行為會(huì)產(chǎn)生重要影響。目前關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，學(xué)者們主要從宏觀視角研究其波動(dòng)的原因以及可能的后果，較少涉及其對(duì)微觀企業(yè)可能產(chǎn)生的影響。此外，受金融危機(jī)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退致使我國(guó)政府先后出臺(tái)了財(cái)政、貨幣以及產(chǎn)業(yè)政策等系列刺激政策，進(jìn)而出現(xiàn)了鋼鐵、煤炭、水泥、光伏產(chǎn)業(yè)、電解鋁等行業(yè)的產(chǎn)能過剩，造成投資效率的低下。特別是在轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，政府干預(yù)更是加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性衰退造成的低效率投資。因此本文從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度出發(fā)，研究其對(duì)微觀企業(yè)的投資效率的影響，具有十分重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。投資行為作為微觀企業(yè)行為的一項(xiàng)重要組成部分，對(duì)公司價(jià)值的形成具有非常關(guān)鍵的作用。目前關(guān)于投資效率的研究主要集中于公司微觀層面，總結(jié)起來(lái)主要有兩類：格爾根和倫內(nèi)布格（Goergen and Renneboog，2001）與唐雪松等（2007）所作的公司治理與公司投資效率研究、李青原（2009）、比德爾和希拉里（Biddle and Hilary,2006）所作的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與公司投資效率研究。此外近年來(lái)，伴隨著金融危機(jī)的沖擊，越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)稅貨幣政策對(duì)公司投資效率的影響。如靳慶魯?shù)龋?012）關(guān)注了貨幣政策下民營(yíng)企業(yè)的投資效率，申慧慧等（2012）則研究了環(huán)境不確定性條件下公司的投資效率。可見，目前尚未從宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)角度研究公司投資效率的變化及其在中國(guó)制度環(huán)境下表現(xiàn)的差異。然而，這些問題的解答，不僅有利于為宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的微觀后果提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，而且有助于政府部門以及企業(yè)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)時(shí)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與公司投資效率的研究具有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：本文以2008年金融危機(jī)為背景，探究了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)影響公司投資效率的具體作用機(jī)理，并對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，一方面為宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，同時(shí)也豐富了公司投資效率影響因素研究的文獻(xiàn)；結(jié)合中國(guó)制度環(huán)境，分別考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及金融發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)影響公司投資效率的作用，為揭示處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；從多元化與行業(yè)周期性角度檢驗(yàn)了不同類型公司受經(jīng)濟(jì)周期影響的敏感程度差異，為公司抵抗經(jīng)濟(jì)周期性風(fēng)險(xiǎn)提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。此外，以2008年金融危機(jī)作為自然實(shí)驗(yàn)，在一定程度上減弱了研究宏微觀問題之間可能存在的內(nèi)生性問題，同時(shí)也豐富了宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)互動(dòng)行為的文獻(xiàn)。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）理論分析與研究假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一項(xiàng)基本規(guī)律，特別是2008年世界金融危機(jī)的沖擊對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生了重要的影響。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要行為，投資效率直接影響公司價(jià)值，同時(shí)也極易受宏觀環(huán)境的影響。改革開放以來(lái)，特別是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建立以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了年均9.8%的穩(wěn)步快速增長(zhǎng)。然而在2008年世界金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一度跌至歷史低點(diǎn)。為防止宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退，我國(guó)政府先后使用寬松的財(cái)政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策刺激微觀企業(yè)行為，這些政策實(shí)施對(duì)微觀企業(yè)最直接的影響表現(xiàn)為公司的投資行為與投資效率。因此以此次金融危機(jī)為契機(jī)，研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)微觀企業(yè)投資效率的影響，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。然而處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)，政府有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。特別是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)步入衰退期，政府為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，頻繁通過系列政策措施等以刺激經(jīng)濟(jì)，其最終表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尤其是企業(yè)投資行為進(jìn)行干預(yù)。陳信元與黃?。?007）的研究表明，在政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)較嚴(yán)重的地區(qū)，政府更多地涉足地方經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，因而對(duì)企業(yè)的干預(yù)更為普遍。程仲鳴等（2008）則發(fā)現(xiàn)政府干預(yù)對(duì)上市公司特別是地方國(guó)有上市公司投資效率產(chǎn)生重要影響。2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)政府先后使用了財(cái)政政策、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策等措施刺激宏觀經(jīng)濟(jì)，出臺(tái)了前所未有的以“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃，如此大幅度的刺激政策對(duì)微觀企業(yè)投資效率會(huì)產(chǎn)生何種影響？經(jīng)濟(jì)周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中表現(xiàn)的周期性波動(dòng)，集中體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張與衰退的交替更迭。靳慶魯?shù)龋?012）的研究表明，資本逐利規(guī)律強(qiáng)調(diào)公司未來(lái)的投資活動(dòng)取決于其當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)面臨好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司應(yīng)追加投資、擴(kuò)大規(guī)模，當(dāng)面臨差的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)減少投資，縮減規(guī)模。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)由擴(kuò)張期進(jìn)入衰退期時(shí)，公司面臨的投資機(jī)會(huì)減少，理性的投資者應(yīng)該會(huì)選擇減少投資。然而為防止經(jīng)濟(jì)衰退，政府會(huì)進(jìn)行逆周期性干預(yù)政策，特別是處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，在政府力量的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)必須進(jìn)行逆周期性行為的投資行為，從而降低其資本逐利規(guī)律，公司投資行為與投資機(jī)會(huì)間的敏感性會(huì)降低，最終表現(xiàn)為更低的投資效率。綜上所述，經(jīng)濟(jì)周期性衰退會(huì)降低公司投資效率，因此，本文提出假設(shè)：
H1：相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮期，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退期時(shí)公司投資對(duì)Q值的敏感度會(huì)更低，表現(xiàn)為順周期性
產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公司投資效率的影響主要基于融資約束與政府干預(yù)程度角度。首先周和方（Chow and Fang，1998）指出，在我國(guó)由于特殊的制度背景同時(shí)存在著國(guó)有與非國(guó)有兩類產(chǎn)權(quán)性質(zhì)完全不同的企業(yè)類別，這兩類公司所受的融資約束差異較大，因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)可以作為公司受融資約束程度較好的替代變量。同時(shí)，包括張莉芳（2012）、古倫和艾恩（Gulen and Ion，2012）、連玉君（2009）等國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究也證實(shí)了融資約束是影響公司投資效率的重要調(diào)節(jié)變量。林毅夫與李志（2004）的研究也證實(shí)了，從融資約束程度來(lái)看，相比非國(guó)有企業(yè)，由于國(guó)有企業(yè)與政府有著天然的“血肉”聯(lián)系，在父愛主義下，國(guó)有企業(yè)往往存在著預(yù)算制度上的軟約束，因此在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，其表現(xiàn)為更低的融資約束程度。從政府干預(yù)程度來(lái)看，申慧慧等（2012）研究認(rèn)為國(guó)有股權(quán)公司更容易受到政府干預(yù)。特別是在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，政府從財(cái)政貨幣及產(chǎn)業(yè)政策入手刺激宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，資金方面收益的首先是國(guó)有企業(yè)，因此國(guó)有企業(yè)在衰退期受約束程度較低。此外，相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)往往需要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，且更易受到來(lái)自政府非營(yíng)利目的的干預(yù)，從而弱化了其經(jīng)營(yíng)的營(yíng)利性，弱化了資本逐利規(guī)律在國(guó)有企業(yè)中的作用，從而致使國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生了更低的投資效率。無(wú)論從融資約束程度還是從受政府干預(yù)程度視角，國(guó)有企業(yè)均更易表現(xiàn)為投資與Q值更低的敏感性程度。因此，本文提出假設(shè)：
H2：相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)投資對(duì)托賓Q的敏感度受經(jīng)濟(jì)周期影響更顯著，表現(xiàn)為衰退期更低的投資效率
金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，與之發(fā)展較低的地區(qū)，至少存在以下差異：第一，公司受融資約束程度存在差異。金融發(fā)展程度較高地區(qū)，金融中介組織更為發(fā)達(dá)，金融工具更為多樣化，從而為公司規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)提供了更多可能，同時(shí)其資本市場(chǎng)化程度更高，獲取資金的成本也將更加合理。第二，債務(wù)的治理作用存在差異。余明桂與潘紅波（2008）的研究表明，公司債務(wù)具有一定的治理作用，然而在金融發(fā)展程度較低地區(qū)，公司債務(wù)融資主要取決于關(guān)系等非正式制度，從而債權(quán)人參與公司治理的程度更弱，對(duì)公司投資效率影響力較小。第三，受政府干預(yù)程度存在差異。金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，往往也是市場(chǎng)化進(jìn)程較低的地區(qū)，其受政府干預(yù)程度越高。在宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退期，政府為率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一方面干預(yù)銀行放松銀根；另一方面促使微觀企業(yè)投資。根據(jù)以上闡述可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展程度的不同會(huì)通過資金來(lái)源、債務(wù)治理以及政府干預(yù)等多個(gè)渠道影響微觀企業(yè)的投資行為。具體來(lái)講，在金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，資金配置更加無(wú)效，債務(wù)治理作用更弱以及受干預(yù)程度更高，因此其會(huì)弱化資本逐利規(guī)律的作用，進(jìn)而產(chǎn)生在危機(jī)期間更為激進(jìn)的投資行為，最終表現(xiàn)為更低的投資效率。因此本文提出假設(shè)：
H3：相對(duì)于金融發(fā)展程度較高地區(qū)的公司，金融發(fā)展程度較低地區(qū)公司的投資對(duì)托賓Q的敏感度受經(jīng)濟(jì)周期影響更顯著，表現(xiàn)為衰退期更低的投資效率
（ 二 ）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源考慮金融危機(jī)從2008年開始，同時(shí)為使年度分布更加對(duì)稱，以避免因樣本分布偏差而產(chǎn)生的誤差，本文選擇2006年至2009年上市公司數(shù)據(jù)為樣本；考慮被解釋變量（投資Investment）與解釋變量（投資機(jī)會(huì)TQ）需要錯(cuò)開一期，滯后一期指標(biāo)均為2005年至2008年數(shù)據(jù)，因此本文實(shí)際樣本選擇為2005年至2009年期間數(shù)據(jù)；本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)剔除數(shù)據(jù)不全、資產(chǎn)負(fù)債率大于1或?yàn)樨?fù)值的上市公司以及金融類公司，最終選擇了4945個(gè)年度公司樣本；為了避免異常值對(duì)回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文對(duì)除了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)（Cycle）等啞變量之外的所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的winsorize處理。
（ 三 ）變量定義公司規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流（CFO）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、風(fēng)險(xiǎn)（?琢return）、行業(yè)啞變量，均是控制公司投資水平的控制變量，具體變量見下表（1）。根據(jù)該研究模型中TQ*Cycle系數(shù)?茁3是主要測(cè)試變量系數(shù)，如果其顯著大于0，表明經(jīng)濟(jì)周期衰退會(huì)提高公司投資效率，反之如果顯著小于0，則表明經(jīng)濟(jì)周期衰退會(huì)降低公司投資效率。
（ 四 ）模型建立 借鑒靳慶魯?shù)龋?012）、陳德球等（2012）的研究設(shè)計(jì)，使用投資與托賓Q敏感度代表公司投資效率，其敏感性越大表示投資效率越高，反之越低。為此我們使用以下模型對(duì)研究假設(shè)H1、H2及H3進(jìn)行檢驗(yàn)，其模型設(shè)定為：
Investmenti，t+1=?茁0+?茁1*TQ+?茁2*Cycle+?茁3*TQ*Cycle+?茁4*Size+?茁5*CFO+?茁6*Lev+?茁7*?滓（Return）+IndustryDummies+?著i，t
其中Investment為公司投資水平的變量。TQ表示投資機(jī)會(huì)的托賓q，Cycle為經(jīng)濟(jì)周期的變量?？紤]2008年為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響最深刻的一年，而2010年之后在經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，宏觀經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，因此為了能夠更準(zhǔn)確的捕獲金融危機(jī)深刻影響，本文將2008與2009年定義為經(jīng)濟(jì)衰退期，同時(shí)為了考慮樣本的對(duì)稱性，避免因樣本的分布偏差，將繁榮期定義為2006與2007年。為了使結(jié)論更加穩(wěn)健，本文還使用2003-2011年度數(shù)據(jù)為樣本，將2008年之后定義為經(jīng)濟(jì)衰退期進(jìn)行重新回歸，發(fā)現(xiàn)本文的結(jié)論依然成立。
三、實(shí)證檢驗(yàn)分析
（ 一 ）描述性統(tǒng)計(jì)表（2）與表（3）為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)表。從表（2）看，公司投資水平（Investment）均值（0.057）大于中位數(shù)（0.038），表明樣本公司的投資水平整體右偏。經(jīng)濟(jì)周期變量（Cycle）均值為0.527，表明處于衰退期的樣本數(shù)略高。控制變量投資機(jī)會(huì)（TQ）的均值（1.493）略大于中位數(shù)（1.198），公司規(guī)模均值（21.355）與中位數(shù)（21.279）比較接近，呈現(xiàn)正態(tài)分布，現(xiàn)金流（CFO）均值（0.051）與中位數(shù)（0.050）接近，呈現(xiàn)正態(tài)分布，其最小值為-0.216，表明樣本公司有部分公司現(xiàn)金流小于0，資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值（0.530）與中位數(shù)（0.520）基本相當(dāng)，呈現(xiàn)整體分布，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（?滓（return））同樣呈現(xiàn)正態(tài)分布，從而在一定程度上保證了回歸結(jié)果的可靠性。從表（3）的結(jié)果看，投資機(jī)會(huì)與公司投資呈現(xiàn)正相關(guān)，而經(jīng)濟(jì)衰退與公司投資也呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，表明在面臨衰退時(shí)，公司投資不是減少，反而增加，從而直觀上可以判斷這可能是導(dǎo)致衰退期低效率投資的重要原因。此外其它變量之間均沒有較強(qiáng)的線性關(guān)系，從而降低可能存在的多重共線性帶來(lái)回歸產(chǎn)生的誤差。
（ 二 ）回歸分析表（4）報(bào)告了本文研究假設(shè)1與研究假設(shè)2的回歸結(jié)果。表（4）中的第1列經(jīng)濟(jì)周期與投資機(jī)會(huì)交乘項(xiàng)（Cycle*TQ）的系數(shù)為-0.008（t值為-1.81），顯著為負(fù)，與研究假設(shè)H1一致，表明相對(duì)于經(jīng)濟(jì)繁榮期，經(jīng)濟(jì)周期的衰退期會(huì)導(dǎo)致公司投資效率的降低。表（4）中的第2與第3列為分別按照國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)分組進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其系數(shù)分別為-0.006（t值為-1.43），-0.003（t值為-0.89），前者達(dá)到邊際顯著，并且其絕對(duì)值也明顯大于后者，表明相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響更敏感，從而表現(xiàn)出更低的投資效率。表（4）中的第4列則將國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)設(shè)置為啞變量與經(jīng)濟(jì)周期和投資機(jī)會(huì)交叉項(xiàng)進(jìn)行交乘，其系數(shù)為0.002（t值為1.82），顯著為正，也表明相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)投資效率受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)更敏感，因此具有更低的投資效率，以上均與研究假設(shè)H2相一致。
（ 三 ）相關(guān)性分析 表（5）為假設(shè)H3的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果看，金融發(fā)展程度較低時(shí)，Cycle*TQ系數(shù)為-0.009，顯著為負(fù)，而當(dāng)金融發(fā)展程度較高時(shí)，Cycle*TQ系數(shù)為-0.003，為負(fù)但不顯著，且前者絕對(duì)值明顯大于后者，此外第3列的交乘項(xiàng)系數(shù)也顯著為負(fù)，其結(jié)果與研究假設(shè)H3一致，表明相對(duì)金融程度發(fā)展較高的地區(qū)，金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，其公司投資效率受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更敏感，表現(xiàn)為更低的投資效率。根據(jù)陳武朝研究認(rèn)為，微觀企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響與企業(yè)所處的行業(yè)周期性有關(guān)系，因此借鑒陳武朝采用上海證?交易所和中證指數(shù)有限公司的上證周期行業(yè)50和非周期行業(yè)100指、滬深300周期行業(yè)和非周期性行業(yè)指數(shù)對(duì)周期性與非周期性行業(yè)的分類，將采掘業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金屬非金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)定義為周期性行業(yè)，其余行業(yè)則定義為非周期性行業(yè)。周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)中，其經(jīng)濟(jì)周期對(duì)公司投資效率回歸結(jié)果分別見表（6）的第（1）與（2）列，其結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資效率主要存在于強(qiáng)周期性行業(yè)，而弱周期性行業(yè)則影響較小。公司多元化不僅有利于公司規(guī)?；a(chǎn)，而且有利于降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)微觀企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，會(huì)不會(huì)因公司多元化而降低？為此，本文根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)收入的行業(yè)分布，如果其跨兩個(gè)及以上的行業(yè)進(jìn)行分布，將該公司定義為多元化公司，反之則定義為非多元化公司，按多元化與非多元化進(jìn)行分組進(jìn)行回歸，其回歸結(jié)果見表6。結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資效率主要在于多元化公司中，表明多元化可以降低經(jīng)濟(jì)周期對(duì)微觀企業(yè)投資效率的影響。
（ 四 ）穩(wěn)健性測(cè)試為了使本文的結(jié)論更加穩(wěn)健，本文還考慮使用固定資產(chǎn)變化率作為投資水平的變量，使用資產(chǎn)報(bào)酬率作為投資機(jī)會(huì)，直接使用GDP增長(zhǎng)率與公司投資機(jī)會(huì)進(jìn)行交乘，并使用2003年至2011年數(shù)據(jù)為樣本，以檢驗(yàn)本文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)本文的結(jié)論均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，囿于文章篇幅所限，未能報(bào)告其回歸結(jié)果，讀者如有需要，可向我們索取。
1997年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)是一次世界性金融風(fēng)波。泰國(guó)、印尼、韓國(guó)、日本等國(guó)的貨幣大幅貶值，同時(shí)造成股市大幅下跌，極大地沖擊了亞洲外貿(mào)企業(yè)，許多大型企業(yè)紛紛歇業(yè)倒閉，工人失業(yè)現(xiàn)象普遍存在，社會(huì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出大蕭條的悲觀局面。簡(jiǎn)單來(lái)看，是喬治•索羅斯的資本集團(tuán)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)導(dǎo)致亞洲金融風(fēng)暴的直接原因，而實(shí)際上這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失調(diào)、金融調(diào)控監(jiān)管不力、國(guó)家項(xiàng)目赤字過高、亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形態(tài)導(dǎo)致及對(duì)外國(guó)旅游資本的過分依賴等諸多原因才是導(dǎo)致亞洲金融風(fēng)暴的根本原因所在。許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏放慢，世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率只達(dá)上一年的一半左右。亞洲金融風(fēng)暴造成區(qū)域性通貨緊縮，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都難以緩和。2008年，全球性金融風(fēng)暴席卷全世界，許多金融機(jī)構(gòu)受到了嚴(yán)重的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)重重。首先，2008年，美國(guó)金融危機(jī)直接原因是由次貸危機(jī)、過度消費(fèi)和過度投機(jī)直接引發(fā)的，根本原因則是由信貸關(guān)系破裂和美元貶值引發(fā)的信用危機(jī)。其次，是由美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮和信用的惡性膨脹，嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂引發(fā)的，致使美國(guó)銀行體系受到重創(chuàng)，信用貶值、通貨膨脹壓力進(jìn)一步加劇擴(kuò)散，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)進(jìn)入普遍的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，人民對(duì)未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展走向預(yù)測(cè)悲觀，貨幣出現(xiàn)大幅度貶值，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，全球經(jīng)濟(jì)衰退，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。這對(duì)我國(guó)也造成了一定的負(fù)面影響：第一，直接造成持有美國(guó)相關(guān)金融資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)蒙受損失；第二，巨額外匯儲(chǔ)備縮水；第三，受危機(jī)影響的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，其變現(xiàn)已持有我國(guó)的各類資產(chǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊；第四，金融危機(jī)波及全球，導(dǎo)致我國(guó)出口率急劇下降，外需下降帶來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的急劇下滑壓力。
2當(dāng)前金融危機(jī)的特點(diǎn)
（1）在世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)前金融危機(jī)的爆發(fā)具有全球性特點(diǎn)。由于世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)逐步形成一體化趨勢(shì)。不僅是與美國(guó)聯(lián)系緊密的資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家，而且新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家也受到牽連。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下危機(jī)的形成越來(lái)越具有全球化的特點(diǎn)。（2）資本主義向金融市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變，社會(huì)上大量募集資金，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)務(wù)，逃避監(jiān)管、到處投機(jī)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投機(jī)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)。（3）金融市場(chǎng)虛擬資本不斷膨脹，最終脫離于實(shí)體資本，導(dǎo)致虛擬資本出現(xiàn)信用危機(jī)。各種衍生工具的應(yīng)運(yùn)而生滿足了利潤(rùn)最大化需求，它將多種金融工具緊密關(guān)聯(lián)在一起，虛擬資本的信用鏈條于是越來(lái)越大，一旦惡化，便會(huì)引發(fā)信用危機(jī)，延伸成金融危機(jī)。（4）金融危機(jī)具有超周期性，也具有超前性的特點(diǎn)，尤其在20世紀(jì)30年代表現(xiàn)特別明顯。正如康德拉季耶夫長(zhǎng)波理論中指出，經(jīng)濟(jì)周期性引發(fā)的金融危機(jī)是伴隨著經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)長(zhǎng)波谷底、長(zhǎng)波浪頂、高原的穩(wěn)定幾個(gè)階段。當(dāng)前金融危機(jī)所表現(xiàn)出的超周期性和超前性，看似已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道，而是伴隨全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展而發(fā)展的，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，先在金融領(lǐng)域爆發(fā)，使得當(dāng)前金融危機(jī)具有敏感性和超前性。（5）金融危機(jī)發(fā)生頻率加快。二戰(zhàn)以前波及較廣的金融危機(jī)僅有1929年的“大蕭條”，據(jù)Lind-gren、Garcia和Saal統(tǒng)計(jì)，自1980年到1996年，共有133個(gè)相關(guān)成員國(guó)發(fā)生過銀行部門的嚴(yán)重問題和危機(jī)。20世紀(jì)后期至今發(fā)生金融危機(jī)的頻度和規(guī)模，還屬先例。
3當(dāng)前持續(xù)性金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的連鎖反應(yīng)
3．1持續(xù)性金融危機(jī)概念界定
19世紀(jì)60年代，馬克思通過對(duì)資本主義生產(chǎn)關(guān)系的研究，指出資本主義基本矛盾從緩和到激化、再趨向緩和的規(guī)律，必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性發(fā)生。一般兩次金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間隔大約為10年，必將經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)蕭條、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)高漲這四個(gè)階段。1925年康德拉季耶夫發(fā)表《經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)波》，提出資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)波理論。該理論認(rèn)為，資本主義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷時(shí)140年，不僅存在著像馬克思所說的那種10年為一個(gè)長(zhǎng)度的短周期，更存在著平均長(zhǎng)度約為50-60年的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期波動(dòng)，每個(gè)周期又分為長(zhǎng)波谷底、長(zhǎng)波浪頂、高原的穩(wěn)定幾個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期波動(dòng)的根本原因不是生產(chǎn)技術(shù)的變革、戰(zhàn)爭(zhēng)和革命、新市場(chǎng)的開發(fā)這些因素所造成，而是資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所固有的因素，特別和資本積累有著密切的關(guān)系。持續(xù)性金融危機(jī)，是金融危機(jī)發(fā)生后并無(wú)緩和趨勢(shì)，甚至持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間或者形成一種周期性現(xiàn)象，簡(jiǎn)而言之就是金融危機(jī)的蔓延。金融危機(jī)爆發(fā)后歷經(jīng)大蕭條、發(fā)展、持續(xù)穩(wěn)定，形成持續(xù)循環(huán)，不可預(yù)測(cè)其未來(lái)延續(xù)時(shí)間。
3．2當(dāng)前對(duì)我國(guó)的連鎖反應(yīng)
在當(dāng)前大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)各行各業(yè)仍表現(xiàn)出極其嚴(yán)峻的形勢(shì)。大量企業(yè)由于虧損、倒閉，不得不裁員、減薪。貿(mào)易行業(yè)特別明顯，出口率急劇下降，外需下降帶來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的急劇下滑壓力。多種現(xiàn)象導(dǎo)致我國(guó)就業(yè)崗位急劇下降，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，大學(xué)生就業(yè)尤其凸顯，供過于求，畢業(yè)的大學(xué)生數(shù)量超過所需的就業(yè)崗位數(shù)量多。通貨膨脹現(xiàn)象依然存在，全年物價(jià)上漲，人民幣匯率不穩(wěn)，人們的購(gòu)買力下降等等都體現(xiàn)了當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，這正是凸顯出持續(xù)性金融危機(jī)持續(xù)性、超周期性。
4應(yīng)對(duì)策略
（1）大規(guī)模的財(cái)政投入、減稅。投資用于基礎(chǔ)建設(shè)一方面保證了增長(zhǎng)，另一方面又增加就業(yè)。同時(shí)大幅度減免稅費(fèi)，使企業(yè)恢復(fù)活力。2008年底政府有過4萬(wàn)億元投資計(jì)劃，用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、社會(huì)事業(yè)方面、調(diào)整結(jié)構(gòu)和技術(shù)改造等方面。對(duì)緩解持續(xù)性金融危機(jī)具有實(shí)際性效果。（2）保民生，大范圍地提高社會(huì)保障水平，使民生繼續(xù)穩(wěn)定和改善。提高人民生活消費(fèi)水平，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。加大對(duì)保障房的投入，穩(wěn)定物價(jià)，加大對(duì)人民社會(huì)福利的保障，以擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定當(dāng)前環(huán)境。（3）保出口，調(diào)整各行業(yè)關(guān)稅，穩(wěn)定匯率預(yù)期，吸取亞洲金融風(fēng)暴經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，保持對(duì)外匯的管制。（4）加大對(duì)企業(yè)的扶持力度，振興規(guī)劃支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，由勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。銀行放寬投資性貸款限制，努力解決中小企業(yè)貸款難等問題，保障中小企業(yè)渡過持續(xù)性金融危機(jī)，使企業(yè)恢復(fù)活力，以便提供更多的就業(yè)崗位，緩解我國(guó)就業(yè)難題，穩(wěn)定發(fā)展。（5）用科學(xué)發(fā)展的觀點(diǎn)全面客觀地分析持續(xù)性金融危機(jī)，統(tǒng)籌兼顧，堅(jiān)持不懈抓好農(nóng)業(yè)，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)，保障人民最基本生活，加快推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革。用實(shí)際方法抓住金融危機(jī)的機(jī)遇以及應(yīng)對(duì)其挑戰(zhàn)。
5當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的警示
一、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外理論界圍繞商業(yè)銀行的順周期性從理論和實(shí)證兩方面展開了廣泛深入的研究，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面，公允價(jià)值計(jì)量屬性和貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提方法的順周期性及其矯正成為學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn)。Enria[1]研究表明，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下交易類資產(chǎn)和可供出售類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)分別被計(jì)入當(dāng)期損益和所有者權(quán)益，因而放大了收益和資本的波動(dòng)性，導(dǎo)致金融體系順周期效應(yīng)加劇。Borio等[2]認(rèn)為，銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期若能計(jì)提較多的撥備或者提高資本比例，將起到“內(nèi)置穩(wěn)定器”的作用，從而更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融穩(wěn)定性。Barth等[3]主張擴(kuò)大公允價(jià)值的運(yùn)用范圍，在會(huì)計(jì)計(jì)量中引入公允價(jià)值屬性后會(huì)產(chǎn)生固有不穩(wěn)定性、估計(jì)誤差不穩(wěn)定性和混合計(jì)量不穩(wěn)定性，從而加劇了財(cái)務(wù)報(bào)表的波動(dòng)性。其中，固有不穩(wěn)定性屬于真實(shí)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，應(yīng)在會(huì)計(jì)計(jì)量中予以客觀反映;而估計(jì)誤差不穩(wěn)定性和混合計(jì)量不穩(wěn)定性屬于虛假的人為波動(dòng)，應(yīng)當(dāng)通過完善估值應(yīng)用指南或擴(kuò)大公允價(jià)值的運(yùn)用范圍等方式最大程度地予以降低。Bikker和Metzemakers[4]實(shí)證研究結(jié)果表明，銀行貸款損失準(zhǔn)備撥備在GDP增長(zhǎng)速度較快時(shí)顯著降低，而在GDP增長(zhǎng)速度較慢時(shí)顯著增加。Plantin等[5]認(rèn)為，歷史成本忽視了價(jià)格信號(hào)因而無(wú)法很好地反映信息;盯市會(huì)計(jì)運(yùn)用現(xiàn)行交易價(jià)格，盡管能夠克服前者的上述缺陷，但在挖掘市場(chǎng)價(jià)格的信息含量時(shí)引入了與基本面無(wú)關(guān)的干擾因素，放大了資產(chǎn)價(jià)格和利潤(rùn)水平的波動(dòng)。Matherat[6]指出，公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的順周期波動(dòng)，并呼吁各國(guó)積極應(yīng)對(duì)，協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管規(guī)定的差異。Laux和Leux[7]認(rèn)為，在公允價(jià)值計(jì)量屬性下，資產(chǎn)價(jià)格的周期性波動(dòng)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性產(chǎn)生不利影響。
國(guó)內(nèi)學(xué)者立足于我國(guó)實(shí)際情況，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的順周期性及生成機(jī)制進(jìn)行了研究。此外，作為商業(yè)銀行順周期性矯正的一大熱點(diǎn)問題，不少學(xué)者對(duì)如何協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管的關(guān)系進(jìn)行了探討。劉燦輝等[8]運(yùn)用最小二乘法對(duì)6家上市銀行2003—2010年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市商業(yè)銀行的緩沖資本具有順周期性。吉余峰和繆龍嬌[9]在論述商業(yè)銀行順周期性形成機(jī)理的基礎(chǔ)上，對(duì)16家全國(guó)性及地區(qū)性上市銀行2000—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為我國(guó)上市銀行資本緩沖具有逆周期性，而股份制銀行資本緩沖則具有順周期性。唐梅和林友緒[10]以滬深兩市31家上市金融企業(yè)2007—2009年季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損益與上證指數(shù)之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，證明在我國(guó)上市金融企業(yè)中運(yùn)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)產(chǎn)生順周期效應(yīng)。鹿波和李昌瓊[11]指出，我國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段以及自身貸款增長(zhǎng)率較高時(shí)期都會(huì)減少計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備金。劉玉廷[12]指出，金融保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定的分離是大勢(shì)所趨，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的獨(dú)立性，有利于在全球范圍內(nèi)建立一套統(tǒng)一的高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。黃世忠[13]分析了公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期性的傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為FASB和IASB于2009年提出的從會(huì)計(jì)層面應(yīng)對(duì)順周期效應(yīng)的策略只是權(quán)宜之計(jì)，且具有不容忽視的負(fù)面效應(yīng);只有從監(jiān)管層面應(yīng)對(duì)順周期效應(yīng)，從制度上建立起有利于金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)標(biāo)本兼治的目的。鄭偉[14]對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)2009年11月的《金融工具：攤余成本和減值》征求意見稿進(jìn)行了深入分析，認(rèn)為預(yù)期損失模型的采用體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)來(lái)自金融監(jiān)管部門壓力的妥協(xié)，意味著會(huì)計(jì)獨(dú)立性遭到破壞，我國(guó)對(duì)此應(yīng)當(dāng)秉持充分謹(jǐn)慎的態(tài)度。劉星和杜勇[15]在通過計(jì)算實(shí)例對(duì)預(yù)期損失模型進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上分析其優(yōu)缺點(diǎn)，認(rèn)為預(yù)期損失模型在我國(guó)銀行業(yè)的實(shí)施只是時(shí)間問題。姚明德[16]從模型計(jì)量的對(duì)象、內(nèi)涵和方法層面上分別論證了對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)提出的預(yù)期損失模型與巴塞爾協(xié)議計(jì)量預(yù)期損失模型的異同，為協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管提供了借鑒。胡建華[17] 指出，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)性變化之中，指標(biāo)非平穩(wěn)，含義不明確，且由于缺乏完整的周期性數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，指標(biāo)的可靠性尚未被證明。
本文認(rèn)為金融監(jiān)管的目標(biāo)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目標(biāo)存在著明顯差異。金融監(jiān)管的目標(biāo)在于防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。因此與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比，金融監(jiān)管明顯側(cè)重于審慎性而非客觀性， 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管目標(biāo)的明顯差異，決定了二者必須分離，才能從根本上矯正資本監(jiān)管下銀行信貸的順周期性。
二、資本監(jiān)管下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商業(yè)銀行順周期性的強(qiáng)化機(jī)制
正是由于監(jiān)管部門對(duì)會(huì)計(jì)信息的過度依賴，使原本旨在客觀公允地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則得以通過資本充足率這一傳導(dǎo)機(jī)制影響到監(jiān)管的成效，大大強(qiáng)化了商業(yè)銀行的順周期性。
1資本監(jiān)管下貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)則的順周期性
金融危機(jī)前，各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則普遍要求商業(yè)銀行采用已發(fā)生損失模型來(lái)確定應(yīng)計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備。所謂已發(fā)生損失模型，采用的是基于過去交易或者事項(xiàng)的“發(fā)生觀”，要求會(huì)計(jì)主體在確定貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)以實(shí)際發(fā)生的交易或者事項(xiàng)為依據(jù)。換言之，銀行只能對(duì)已發(fā)生損失事件等客觀確切的證據(jù)表明未來(lái)可能發(fā)生并能有效估計(jì)的損失確認(rèn)減值，而不能將未發(fā)生事項(xiàng)作為計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備的依據(jù)。這一規(guī)則有效地限制了銀行管理層通過非公開透明的方式操縱利潤(rùn)，保證了會(huì)計(jì)信息的可靠性，充分體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則客觀公允地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的目的，但被用于監(jiān)管目的時(shí)，則具有明顯的順周期性。
從監(jiān)管角度看，銀行經(jīng)營(yíng)應(yīng)充分遵循審慎原則，以維持金融與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行階段時(shí)，貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，銀行應(yīng)當(dāng)預(yù)見到即將發(fā)生的信用損失，計(jì)提較充足的貸款損失準(zhǔn)備，一來(lái)為經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)集中出現(xiàn)的貸款違約損失作準(zhǔn)備;二來(lái)銀行得出的凈利潤(rùn)減少，導(dǎo)致可被計(jì)入資本的數(shù)量下降，銀行為維持監(jiān)管要求的最低資本充足率水平不得不限制信貸投放，從而避免風(fēng)險(xiǎn)過度積累。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行階段時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)集中具體顯現(xiàn)出來(lái)，由于此前計(jì)提了較為充足的貸款損失準(zhǔn)備，銀行不必大量確認(rèn)減值損失，[dylW.net專業(yè)提供教育論文寫作的服務(wù)，歡迎光臨dylW.NeT]凈利潤(rùn)下滑幅度小，銀行放貸能力受到的制約減少，從而避免信貸過度緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)一再下滑。然而，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在規(guī)定計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備規(guī)則時(shí)并不考慮監(jiān)管目的，而是只關(guān)注當(dāng)前時(shí)點(diǎn)所顯現(xiàn)出的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此表現(xiàn)出相反的作用。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，貸款違約率較低，銀行按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備不能反映已逐漸積累的信用風(fēng)險(xiǎn)，因而低于銀行監(jiān)管所需水平，信貸的過度擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)起到推波助瀾的作用。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)這一作用更為明顯，大量確認(rèn)的減值損失限制了銀行的放貸能力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，貸款違約情況進(jìn)一步惡化，銀行不得不繼續(xù)確認(rèn)減值損失，從而形成惡性循環(huán)。這一機(jī)制使商業(yè)銀行的順周期性被大大強(qiáng)化。
2資本監(jiān)管下公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的順周期性
公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則主要針對(duì)銀行的交易賬戶，規(guī)定銀行對(duì)交易賬戶的金融資產(chǎn)按公允價(jià)值計(jì)量，若能夠獲取市價(jià)資料應(yīng)當(dāng)盡可能地運(yùn)用盯市原則，若無(wú)法獲取市價(jià)資料應(yīng)當(dāng)采用模型估算其公允價(jià)值。由于交易賬戶的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債是銀行為實(shí)現(xiàn)短期獲利或者維持流動(dòng)性而持有，市價(jià)的變化與之密切相關(guān)，因此公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則從理論上而言是合乎邏輯的，有利于反映銀行的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。但在實(shí)踐中，由于金融資產(chǎn)價(jià)格受到市場(chǎng)供求影響可能發(fā)生較大波動(dòng)，資產(chǎn)的公允價(jià)值往往與資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值發(fā)生偏離，表現(xiàn)出明顯的順周期性，在資本監(jiān)管過度依賴會(huì)計(jì)信息的情況下，強(qiáng)化了商業(yè)銀行的順周期性。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展時(shí)期，金融資產(chǎn)價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)非理性上漲，嚴(yán)重時(shí)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成。銀行對(duì)交易賬戶中的金融資產(chǎn)大幅增加賬面價(jià)值，同時(shí)按照交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的分類，分別在利潤(rùn)表中確認(rèn)收益和在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)估值利得。雖然資本監(jiān)管將后者從資本計(jì)算中剔除出去，但監(jiān)管資本要求仍然相對(duì)容易滿足，使銀行得以繼續(xù)擴(kuò)張信貸，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上漲，金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步偏離真實(shí)價(jià)值，引起下一輪信貸擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，資產(chǎn)泡沫破裂，恐慌拋售使金融資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)非理性下跌，銀行不得不大量確認(rèn)賬面損失。與此同時(shí)，按監(jiān)管制度的規(guī)定，銀行資本基礎(chǔ)被嚴(yán)重侵蝕，銀行為將資本充足率水平維持在最低監(jiān)管要求之上，不得不拋售金融資產(chǎn)和緊縮信貸，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌，而盯市原則下，下跌的金融資產(chǎn)價(jià)格又成為新的公允價(jià)值確定基礎(chǔ)。此外，由于監(jiān)管部門在計(jì)算資本充足率時(shí)會(huì)將金融資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)估值損失直接從資本基礎(chǔ)中扣除，因而使公允價(jià)值計(jì)量原則在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的順周期性更加明顯。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)的金融監(jiān)管部門曾試圖要求修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至要求暫停公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用，這從側(cè)面體現(xiàn)出公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則對(duì)商業(yè)銀行順周期性的強(qiáng)化作用。
三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定分離才能從根本上消除順周期性
1現(xiàn)有方案尚不能消除順周期性
針對(duì)商業(yè)銀行的逆周期性，以巴塞爾委員會(huì)為代表的金融監(jiān)管部門和以IASB為代表的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)都提出了相應(yīng)的解決方案：前者要求各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局建立逆周期資本緩沖政策框架，根據(jù)實(shí)際情況確定銀行是否計(jì)提逆周期資本緩沖以及計(jì)提的數(shù)量;后者則建議在會(huì)計(jì)處理中，確認(rèn)金融資產(chǎn)減值損失時(shí)以預(yù)期損失模型(expected loss model)代替現(xiàn)行的已發(fā)生損失模型(incurred loss model)。然而上述方案在理論上都存在缺陷，無(wú)法從根本上解決順周期性問題。
(1)逆周期資本緩沖及其困境
逆周期資本緩沖的核心在于信貸周期識(shí)別指標(biāo)的構(gòu)建。國(guó)際清算銀行通過對(duì)近40年全球30多個(gè)國(guó)家40多次金融危機(jī)的實(shí)證分析，表明3/4的信貸激增導(dǎo)致了銀行危機(jī)，7/8的信貸激增導(dǎo)致了貨幣危機(jī)，指出信貸規(guī)模/GDP指標(biāo)具有最佳的識(shí)別效率。但逆周期資本緩沖的實(shí)施存在以下三大困境，難以有效解決我國(guó)銀行信貸的順周期性。
第一，我國(guó)尚未形成完整的經(jīng)濟(jì)周期，數(shù)據(jù)積累明顯不足。近30年來(lái)，由于我國(guó)各種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的釋放，以及政府宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一直處于高速增長(zhǎng)階段，既未出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也未形成真正的經(jīng)濟(jì)周期。
第二，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整之中，指標(biāo)取值不穩(wěn)定。我國(guó)目前的融資結(jié)構(gòu)還保有很多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制遺留下來(lái)的痕跡，主要表現(xiàn)為銀行信貸在整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模中占有極大的規(guī)模。隨著我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的不斷成熟，直接融資占比將會(huì)提高，銀行信貸占比將有所降低，這也是我國(guó)金融發(fā)展戰(zhàn)略的重要改革方向。由于信貸規(guī)模在整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模中的占比將會(huì)出現(xiàn)可以預(yù)見的降低，所以信貸規(guī)模/GDP指標(biāo)并不具有穩(wěn)定性。且近年來(lái)隨著我國(guó)影子銀行的發(fā)展，信貸占比已經(jīng)出現(xiàn)了急速下滑，信貸規(guī)模/GDP指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了極大的不穩(wěn)定性。
第三，我國(guó)并未取消信貸規(guī)?？刂疲Y本監(jiān)管的信貸傳導(dǎo)機(jī)制不順暢。由于貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢，為了更為有力地實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)控，我國(guó)自2008年重新恢復(fù)了對(duì)信貸規(guī)模的直接控制。雖然信貸規(guī)?？刂埔恢币詠?lái)就是學(xué)界的眾矢之的，但其在貨幣調(diào)控中確實(shí)起到了重要的作用，所以受到政策制定部門的青睞。我國(guó)近30年的數(shù)據(jù)表明，中央對(duì)于信貸規(guī)模的控制在一定程度上已經(jīng)直接起到了逆周期資本緩沖的作用，而通過資本充足率對(duì)于信貸規(guī)模的間接調(diào)控缺乏有效的傳導(dǎo)機(jī)制。
(2)預(yù)期損失模型及其困境
金融危機(jī)后，IASB建議采用預(yù)期損失模型確認(rèn)金融工具減值損失。在該模型下，銀行對(duì)于以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)應(yīng)當(dāng)以其整個(gè)存續(xù)期為時(shí)限，以對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)期為基礎(chǔ)，在出現(xiàn)減值跡象之前即預(yù)先估計(jì)損失并計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。也就是說，銀行在對(duì)以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)進(jìn)行初始確認(rèn)時(shí)即應(yīng)考慮預(yù)期信用損失并確認(rèn)相應(yīng)的減值，而在此后每個(gè)計(jì)量日，銀行都要重新修正對(duì)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的估計(jì)，并將資產(chǎn)賬面價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。由于銀行各期都根據(jù)對(duì)損失估計(jì)的變化調(diào)整賬面價(jià)值，因此確認(rèn)損失進(jìn)而各期利潤(rùn)相對(duì)平滑，理論上減輕了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則造成的商業(yè)銀行信貸能力的周期性變化，有助于減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
然而大量研究表明，預(yù)期損失模型并不能根治會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性，而且會(huì)帶來(lái)新的問題。首先，造成金融危機(jī)的根本原因并非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定不合理。二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上，各國(guó)普遍認(rèn)為，金融危機(jī)的根源包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、金融創(chuàng)新過度、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理疏失和金融監(jiān)管缺位。因此，修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只能在一定程度上緩解順周期性，是治標(biāo)不治本之策。其次，這一方法在估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)很難將全部影響因素考慮進(jìn)去，其估計(jì)值仍然可能受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，如在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)高估預(yù)期損失，從而具有一定的順周期性。最后，預(yù)期損失模型的引入很可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息質(zhì)量下降。一方面，預(yù)期損失模型更多地反映了監(jiān)管部門維護(hù)金融穩(wěn)定的需要，本質(zhì)上是要求銀行多提準(zhǔn)備確保資本充足，因而財(cái)務(wù)報(bào)告使用者很難了解銀行的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況;另一方面，預(yù)期損失模型建立在對(duì)未來(lái)的估計(jì)基礎(chǔ)上，主要參數(shù)均由會(huì)計(jì)主體自行確定，主觀性較強(qiáng)，因而具有較大的盈余管理空間，而且由于預(yù)期損失的估計(jì)涉及到大量金融專業(yè)知識(shí)，不僅增加了會(huì)計(jì)核算的操作難度和成本，也使除專業(yè)機(jī)構(gòu)以外的信息使用者難以理解相應(yīng)的會(huì)計(jì)數(shù)字，影響了會(huì)計(jì)信息的可理解性。
2會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定分離是兩者目標(biāo)差異的內(nèi)在需求
針對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)，學(xué)界存在大量討論，目前主流觀點(diǎn)有兩種：受托責(zé)任觀和決策有用觀。受托責(zé)任觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)以恰當(dāng)?shù)姆绞教峁┯嘘P(guān)管理層對(duì)其承擔(dān)的受托經(jīng)營(yíng)責(zé)任的履行情況的信息，換言之，會(huì)計(jì)必須如實(shí)反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及其成果的真實(shí)狀況。當(dāng)前世界最具影響力的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要是IASB制定的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和FASB制定的美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，二者在對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)進(jìn)行闡述時(shí)均未將受托責(zé)任觀和決策有用觀有機(jī)結(jié)合。綜合三套準(zhǔn)則的規(guī)定可以看出，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定應(yīng)當(dāng)以確保會(huì)計(jì)信息的客觀公允、真實(shí)可靠為宗旨，從而使會(huì)計(jì)信息在首先滿足投資者決策需要的同時(shí)，也能夠滿足其他信息使用者的需要，具有最廣泛的適用范圍。
金融監(jiān)管的目標(biāo)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目標(biāo)存在著明顯差異。金融監(jiān)管的目標(biāo)在于防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。因此與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比，金融監(jiān)管明顯側(cè)重于審慎性而非客觀性。此次金融危機(jī)中已發(fā)生損失模型與預(yù)期損失模型之爭(zhēng)也根源于此：已發(fā)生損失模型以客觀證據(jù)為依據(jù)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則客觀真實(shí)反映銀行經(jīng)營(yíng)狀況的目標(biāo)，但不夠?qū)徤?預(yù)期損失模型要求考慮未來(lái)信用損失，有助于降低商業(yè)銀行順周期性，體現(xiàn)了審慎監(jiān)管的目標(biāo)，但明顯背離了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則客觀真實(shí)的要求，損害了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。混淆會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的界限，只會(huì)使雙方的目標(biāo)相互干擾，或者難以保障會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的獨(dú)立性和會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠性，或者損害金融監(jiān)管的有效性。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管目標(biāo)的明顯差異，決定了二者必須分離。
四、對(duì)策與建議
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)“如實(shí)”，旨在及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)的真實(shí)波動(dòng);金融監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“審慎”，旨在熨平可以預(yù)見的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，只有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定相分離，才能從根本上矯正資本監(jiān)管下銀行信貸的順周期性。我們建議，弱化金融監(jiān)管對(duì)會(huì)計(jì)信息的依賴，對(duì)于部分科目在會(huì)計(jì)報(bào)告之外，建立單獨(dú)的監(jiān)管報(bào)告體系。
1對(duì)于貸款損失準(zhǔn)備分別采用已發(fā)生損失模型和預(yù)期損失模型
對(duì)于商業(yè)銀行的貸款損失準(zhǔn)備，在會(huì)計(jì)報(bào)告中繼續(xù)沿用已發(fā)生損失模型，我們建議在金融監(jiān)管報(bào)告中引入預(yù)期損失模型。所謂已發(fā)生損失模型，即銀行在確定貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提數(shù)量時(shí)，只能對(duì)已發(fā)生損失事件等客觀確切的證據(jù)表明未來(lái)可能發(fā)生并能有效估計(jì)的損失確認(rèn)減值;而預(yù)期損失模型下，銀行以信貸資產(chǎn)的整個(gè)存續(xù)期為時(shí)限，以對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期為基礎(chǔ)，在出現(xiàn)減值跡象之前即預(yù)先估計(jì)損失并計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。前者能夠及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)的真實(shí)波動(dòng)，體現(xiàn)“如實(shí)”的會(huì)計(jì)目標(biāo)，但只表現(xiàn)了當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的減值跡象而不具有前瞻的跨周期特點(diǎn)，以此為基礎(chǔ)計(jì)提監(jiān)管資本會(huì)具有極強(qiáng)的順周期性;后者有效地平滑了各期損失進(jìn)而利潤(rùn)的波動(dòng)，能夠較好地抑制順周期性，但違背了會(huì)計(jì)的“如實(shí)”反映原則。因此，對(duì)于貸款損失準(zhǔn)備，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定的分離，在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)采用已發(fā)生損失模型，在進(jìn)行資本充足率監(jiān)管時(shí)采用預(yù)期損失模型。
2對(duì)于弱流動(dòng)性資產(chǎn)分別采用盯市模型和內(nèi)部模型
對(duì)于商業(yè)銀行交易賬戶的弱流動(dòng)性資產(chǎn)，在會(huì)計(jì)報(bào)告中繼續(xù)沿用盯市模型，在金融監(jiān)管報(bào)告中采用內(nèi)部模型計(jì)量。所謂盯市模型，即要求銀行按市場(chǎng)價(jià)格對(duì)持有的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià);內(nèi)部模型則要求銀行建立一套內(nèi)部估價(jià)體系來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)值。前者及時(shí)反映了資產(chǎn)的價(jià)格變化，如實(shí)地向信息使用者展現(xiàn)了銀行的真實(shí)狀況，但波動(dòng)性較大，尤其是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)更加明顯，具有較強(qiáng)的順周期性;后者反映出資產(chǎn)價(jià)值變化相對(duì)平緩，順周期性得到抑制，但賦予了銀行較大的自由裁量空間，可靠性較弱。所以對(duì)于弱流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定相互分離，在會(huì)計(jì)核算時(shí)采用盯市模型計(jì)量，在金融監(jiān)管報(bào)告中利用內(nèi)部模型確定資產(chǎn)價(jià)值。
參考文獻(xiàn)：
[1]Enria，A Fair Value Accounting and Financial Stability[R] European Central Bank Occasional Paper Series， No13， 20044
[2]Borio，C，F(xiàn)urfine ，C，Lowe，P Procyclicality of the Financial System and Financial Stability：Issues and Policy Options[R] BIS Working Paper，2001
[3]Barth， ME，Beaver，WH， Landsman，WR Value-Relevance of Banks Fair Value Disclosures under SFAS 107[J]The Accounting and Review，2004，71(4)： 513-537
[4]Bikker，J， Metzemakers，P Bank Provisioning Behaviour and Procyclicality[J]Journal of International Financial Markets， Institutions and Money， Elsevier， 2005，15(2)：141-157
[5]Plantin，G， Sapra， H， Shin， H Marking-to-Market： Panacea or Pandoras’ Box? [J]Journal of Accounting Research，2008，46(2)：435-460
[6]Matherat， S Fair Value Accounting and Financial Stability： Challenges and Dynamics[J]Financial System Review，2008，(Special Issue on Valuation)
[7]Laux，C，Leuz，C The Crisis of Fair-Value Accounting Making Sense of the Recent Debate[J] Accounting Organization and Society，2009，34(6-7)：826-834
[8]劉燦輝，周暉，曾繁華，等中國(guó)上市銀行緩沖資本的順周期實(shí)證研究[J]管理世界， 2012，(3)：176-177
摘要：2008 年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓人們深刻認(rèn)識(shí)到關(guān)注個(gè)別機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的微觀審慎管理存在許多不足，從而開始積極探索構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定為宏觀審慎政策工具的實(shí)施提供依據(jù)，對(duì)于緩解金融體系順周期性具有重要作用，應(yīng)深入研究宏觀審慎監(jiān)管與會(huì)計(jì)問題的協(xié)調(diào)問題。
關(guān)鍵詞 ：宏觀審慎；逆周期；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延，讓人們重新審視微觀審慎監(jiān)管在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的缺陷，從全局角度實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，已成為國(guó)際金融監(jiān)管改革的共識(shí)。金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定提出了新的要求，如何解決金融會(huì)計(jì)領(lǐng)域與宏觀審慎監(jiān)管之間存在的不協(xié)調(diào)問題，有效實(shí)施逆周期的會(huì)計(jì)管理，成為構(gòu)建宏觀審慎框架的重要基礎(chǔ)課題。
一、宏觀審慎監(jiān)管概念框架
宏觀審慎監(jiān)管的概念最早提出于20 世紀(jì)70 年代末，然而直到2008 年金融危機(jī)，才被廣泛的關(guān)注和實(shí)際地運(yùn)用。宏觀審慎管理是相對(duì)于微觀審慎監(jiān)管而言的，指從金融系統(tǒng)整體而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，研究金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系以及金融體系內(nèi)部的相互關(guān)聯(lián)性，以實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最終目標(biāo)。
來(lái)自巴塞爾委員會(huì)博利奧的分析
宏觀審慎政策框架是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的框架，涉及兩個(gè)維度的內(nèi)容，包括橫向維度即跨行業(yè)維度、縱向維度即時(shí)間序列維度，其主要特征是建立強(qiáng)大的、體現(xiàn)逆周期性的政策體系，主要目標(biāo)是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定。針對(duì)本次金融危機(jī)暴露的金融機(jī)構(gòu)資本缺陷、貸款損失撥備以及流動(dòng)性問題，國(guó)際組織與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步完善了相應(yīng)的監(jiān)管要求。
二、會(huì)計(jì)順周期性對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的影響
（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期性分析
會(huì)計(jì)順周期性的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是公允價(jià)值的順周期變動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生影響；二是公允價(jià)值和資產(chǎn)減值損失在順周期變動(dòng)時(shí)，通過縮小或放大資本公積以及未分配利潤(rùn)對(duì)總資本項(xiàng)目產(chǎn)生影響。
1.公允價(jià)值計(jì)量的順周期分析。由于資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變動(dòng)能及時(shí)地由公允價(jià)值反映，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)負(fù)債和資產(chǎn)的波動(dòng)性增加。同時(shí)，由于可供出售類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益、交易類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入損益，會(huì)加劇收益和資本的波動(dòng)性。同時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量又具有較強(qiáng)的順周期性。在經(jīng)濟(jì)上行階段，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，銀行信貸不斷擴(kuò)張，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上漲；而在經(jīng)濟(jì)下行階段，價(jià)格的下跌會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)迅速縮水，形成損失并影響市場(chǎng)信心。
2.貸款損失準(zhǔn)備的順周期分析。大量的實(shí)證研究表明，銀行計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備有很強(qiáng)的順周期性。如Bikker and Metzemakers通過對(duì)近30個(gè)經(jīng)合組織的8000多家銀行的年度數(shù)據(jù)分析，顯示GDP增速低于3%時(shí)計(jì)提的撥備量，比GDP增速高于3%時(shí)多計(jì)提了60%?，F(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)必須以實(shí)際發(fā)生的能確切證明存在損失的事項(xiàng)計(jì)提撥備，導(dǎo)致?lián)p失準(zhǔn)備的計(jì)提存在滯后效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)上升期，貸款違約率低，撥備計(jì)提量少，信貸總量不斷膨脹。經(jīng)濟(jì)下行期，貸款違約率上升，撥備計(jì)提量大幅增加，導(dǎo)致貸款規(guī)模縮減，加劇經(jīng)濟(jì)衰退。
（二）宏觀審慎框架下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂情況
為緩解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性，國(guó)際組織和各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有針對(duì)性的進(jìn)行了制度修訂。見表2。
三、宏觀審慎監(jiān)管框架下的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問題
宏觀審慎政策工具的運(yùn)用和管理需要以會(huì)計(jì)信息作為數(shù)據(jù)支撐和決策依據(jù)，而動(dòng)態(tài)撥備制度、資本補(bǔ)充機(jī)制和預(yù)期損失計(jì)量模型等一系列監(jiān)管要求，與現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間仍然存在著不協(xié)調(diào)、不匹配的問題。
（一）會(huì)計(jì)目標(biāo)與宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)的不一致
會(huì)計(jì)的職能與目標(biāo)主要服務(wù)于受托責(zé)任觀和決策有用觀，更多的是關(guān)注對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)主體信息的反映，具有較強(qiáng)的微觀屬性。而宏觀審慎監(jiān)管則關(guān)注于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公允與審慎發(fā)生矛盾時(shí)，金融監(jiān)管要求以審慎優(yōu)先，目標(biāo)主要是防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。在宏觀審慎背景下，要求會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)計(jì)量方式的設(shè)計(jì)能充分反映資產(chǎn)負(fù)債的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，不可避免地造成會(huì)計(jì)目標(biāo)與監(jiān)管目標(biāo)產(chǎn)生摩擦。
（二）預(yù)期損失模型不科學(xué)
預(yù)期損失模型是建立在公允價(jià)值模型、動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金模型等多項(xiàng)金融資產(chǎn)減值模型基礎(chǔ)上的，該模型有利于平滑利息收入，提早確認(rèn)預(yù)期信用損失。然而，該模型與公允價(jià)值原則不一致，與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本概念也不符。對(duì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)計(jì)以及預(yù)期損失的評(píng)估，需要大量的數(shù)據(jù)支撐和科學(xué)的計(jì)算方法,存在著較大的人為操縱空間，可能引起會(huì)計(jì)理論的混亂和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的下降。
(三)部分會(huì)計(jì)信息披露無(wú)法滿足宏觀審慎監(jiān)管需求
一是公允價(jià)值信息披露不充分。現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，僅部分公允價(jià)值計(jì)量信息需要披露，且披露內(nèi)容尚未形成統(tǒng)一的格式和規(guī)范。二是由于當(dāng)前會(huì)計(jì)確認(rèn)原則及計(jì)量原則的局限性，衍生金融工具只能以表外項(xiàng)目進(jìn)行反映，使得有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法被報(bào)表使用者識(shí)別。
四、有關(guān)建議
（一）推動(dòng)宏觀審慎管理與會(huì)計(jì)監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合
為有效抑制會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性，宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與會(huì)計(jì)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)展的良性互動(dòng)，促進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的支持、配合。一是積極協(xié)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)與會(huì)計(jì)目標(biāo)，尋求有效平衡點(diǎn)，同時(shí)兼顧財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的需求，以及宏觀審慎管理部門的監(jiān)管需求。二是建立會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期性預(yù)警機(jī)制，及時(shí)采取有效措施，動(dòng)態(tài)識(shí)別會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性影響以及對(duì)宏觀審慎管理指標(biāo)影響。三是增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的支持作用，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系之外，構(gòu)建基于宏觀審慎監(jiān)管的會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)框架。
（二）改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式規(guī)范體系
基于公允價(jià)值計(jì)量屬性表現(xiàn)出的順周期性，公允價(jià)值會(huì)計(jì)要素計(jì)量屬性必須審慎運(yùn)用，在滿足一定運(yùn)用條件的情況下，適度、謹(jǐn)慎運(yùn)用：一是明確規(guī)范公允價(jià)值的使用范圍、使用幅度和使用條件。增強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和適用性，分類規(guī)定不同市場(chǎng)條件下金融工具公允價(jià)值的計(jì)量方法進(jìn)行，從而減少公允價(jià)值估值的主觀性。二是完善公允價(jià)值計(jì)量的信息披露機(jī)制。要求企業(yè)積極采取措施，完善表外披露方式，公允價(jià)值的確認(rèn)、計(jì)量和變動(dòng)等信息應(yīng)得到充分披露。另外不僅要披露用于估計(jì)公允價(jià)值的重要假定及方法，還應(yīng)披露無(wú)公開標(biāo)價(jià)的貸款，以及企業(yè)自身債務(wù)公允價(jià)值的主要假定及方法。
（三）建立具有前瞻性的資產(chǎn)減值動(dòng)態(tài)撥備體系
采用跨周期的撥備計(jì)提方法，提高資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的前瞻性和科學(xué)性，削弱減值準(zhǔn)備的順周期性。原理與逆周期資本相同，即在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期提高撥備計(jì)提，以提高未來(lái)抵補(bǔ)資產(chǎn)損失的能力，在經(jīng)濟(jì)下行階段減少減值準(zhǔn)備的計(jì)提，以維持資本充足水平，從而增加利潤(rùn)，進(jìn)一步減輕當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期的影響程度。
參考文獻(xiàn)：
[1]周小川.宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯、相關(guān)理論解釋和主要內(nèi)容[J].西部金融，2011（3）.
[2]周小川.關(guān)于改變宏觀和微觀順周期性的進(jìn)一步探討[J].中國(guó)金融，2009（8）.
【關(guān)鍵詞】 巴塞爾協(xié)議； 商業(yè)銀行； 公允價(jià)值會(huì)計(jì)； 金融危機(jī)
一、引言
2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)擬定新的國(guó)際金融監(jiān)管框架――巴塞爾協(xié)議III，并最終于2010年9月正式提出，核心內(nèi)容在于提高了全球銀行業(yè)的最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，主要的變化如下：第一，一級(jí)資本充足率下限將從現(xiàn)行的4%上調(diào)至6%，“核心”一級(jí)資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下限將從現(xiàn)行的2%提高到4.5%。新的一級(jí)資本規(guī)定在2013年1月至2015年1月間執(zhí)行?？傎Y本充足率要求在2016年以前仍為8%。第二，增設(shè)總額不得低于銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的2.5%的“資本防護(hù)緩沖資金”，在2016年1月至2019年1月之間分階段執(zhí)行。此后，“核心”一級(jí)資本、一級(jí)資本、總資本充足率分別提升至7.0%、8.5%和10.5%。第三，提出0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間，由各國(guó)根據(jù)情況自行安排，未明確具體實(shí)施安排。
在巴塞爾協(xié)議III提出前后，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也提出了被外界稱為“中國(guó)版巴塞爾協(xié)議III”的討論稿。2011年2月，銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)通過包括資本充足率、撥備率、杠桿率、流動(dòng)性在內(nèi)的四大監(jiān)管新工具，與討論稿相比，四大監(jiān)管工具較原方案明顯放寬。而對(duì)銀行的資本充足率和撥備覆蓋率等要求低于預(yù)期，執(zhí)行過渡期也比預(yù)期的更長(zhǎng)。這套包括杠桿率和流動(dòng)性比率要求的新監(jiān)管框架的出臺(tái)將意味著2009年下半年開始的監(jiān)管轉(zhuǎn)型的結(jié)束。在2011年3月31日之前，中國(guó)監(jiān)管層要求各銀行根據(jù)現(xiàn)金流對(duì)利率和本金償付的覆蓋水平來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。新的監(jiān)管框架要求核心一級(jí)資本金比率為5%（原方案為6%），一級(jí)資本金比率為6%（原方案為8%），資本充足率為8%（原方案為10%），而逆周期資本緩沖為2.5%（原方案為0%~4%）。
關(guān)于金融危機(jī)后的銀行監(jiān)管討論一直在持續(xù)，而本文的焦點(diǎn)集中在公允價(jià)值會(huì)計(jì)上，特別是金融危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)體現(xiàn)的問題以及巴塞爾委員會(huì)的相應(yīng)意見。
二、公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期性與巴塞爾協(xié)議
金融危機(jī)爆發(fā)后，銀行業(yè)面臨著巨大的損失，許多美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)指責(zé)公允價(jià)值會(huì)計(jì)強(qiáng)迫確認(rèn)永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的損失，扭曲了財(cái)務(wù)報(bào)告、動(dòng)搖了投資者信心，是導(dǎo)致危機(jī)惡化和蔓延的重要原因。同時(shí)商業(yè)銀行的擠兌與破產(chǎn)現(xiàn)象使得人們對(duì)巴塞爾協(xié)議的爭(zhēng)論更加激烈，這主要集中在協(xié)議的監(jiān)管框架具有親周期性和新協(xié)議缺乏對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。
關(guān)于公允價(jià)值的同周期效應(yīng)表現(xiàn)在兩個(gè)方面，這兩個(gè)方面并行不悖地進(jìn)行，并且相互作用加速了順周期性效應(yīng)，第一，各金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槌钟写罅康盅侯愖C券，按照公允價(jià)值計(jì)量出現(xiàn)了大量未實(shí)現(xiàn)且未涉及現(xiàn)金流量的損失。這些損失在證券未出售前僅僅是會(huì)計(jì)上的損失，但由于會(huì)計(jì)報(bào)表顯示出的利潤(rùn)虧損，使得這種“賬面損失”扭曲了投資者的預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)展為“價(jià)格下跌―資產(chǎn)減計(jì)―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。第二，缺乏在非活躍市場(chǎng)運(yùn)用公允價(jià)值的指引加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從公允價(jià)值的定義來(lái)看，有序交易是其運(yùn)用的一個(gè)前提，但在危機(jī)中，大量機(jī)構(gòu)被迫變現(xiàn)資產(chǎn)，形成的價(jià)格并不符合公允價(jià)值的前提，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中缺乏對(duì)此類情況的具體指引，使得會(huì)計(jì)主體不得不按照不合理的估計(jì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，進(jìn)一步增加了賬面損失，加劇了這種惡性循環(huán)。
（一）公允價(jià)值的度量與建模
這種惡性循環(huán)導(dǎo)致了原先的估值方法面臨較大困難，市場(chǎng)流動(dòng)性的變化進(jìn)一步加大公允價(jià)值估計(jì)的波動(dòng)性?；诖耍腿麪栁瘑T會(huì)于2008年6月出臺(tái)了《公允價(jià)值的度量與建?！罚赋隽斯蕛r(jià)值評(píng)估有待提高的四個(gè)方面：管理與控制過程、風(fēng)險(xiǎn)管理與度量、價(jià)值調(diào)整、財(cái)務(wù)報(bào)告。第一，應(yīng)當(dāng)建立起銀行在市場(chǎng)條件惡化、市場(chǎng)價(jià)格變化無(wú)法預(yù)測(cè)情況下的應(yīng)急計(jì)劃，并對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理分配更為充足的資源。第二，銀行在風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值評(píng)估過程中不應(yīng)過多依賴于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)信息來(lái)源應(yīng)該多樣化，穩(wěn)健的內(nèi)部評(píng)價(jià)方法尤其重要。第三，由于財(cái)務(wù)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)角度的差異，前者的價(jià)值評(píng)估反映會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素，后者的價(jià)值評(píng)估著重反映價(jià)值不確定性，銀行應(yīng)該妥善處理這些存在差異的目標(biāo)，并進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值調(diào)整。第四，當(dāng)流動(dòng)性不足的情況下，銀行對(duì)金融產(chǎn)品的估值應(yīng)該更加依賴于模型。而為了提高價(jià)值評(píng)估的透明度，巴塞爾委員會(huì)努力發(fā)展用于評(píng)估銀行估值過程穩(wěn)健性和提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平的指引。同時(shí)，與會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的制定者、審計(jì)人等角色進(jìn)行合作，以提高公允價(jià)值的正確性和透明度。
（二）健全的流動(dòng)性監(jiān)管原則
當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性急劇惡化時(shí)，公允價(jià)值失去了計(jì)量基礎(chǔ)，不僅增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致了金融產(chǎn)品的價(jià)格下跌，為了提升銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平和全球監(jiān)管能力，尤其是金融危機(jī)發(fā)生流動(dòng)性缺失時(shí)的恢復(fù)能力，2008年6月，巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)了《健全的流動(dòng)性監(jiān)管原則》，主要內(nèi)容包括四個(gè)方面：第一，全面識(shí)別、衡量各種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，加強(qiáng)壓力測(cè)試，強(qiáng)調(diào)了對(duì)整個(gè)市場(chǎng)范圍內(nèi)壓力因素的測(cè)試，以及在緊急時(shí)期融資能力的壓力測(cè)試；第三，發(fā)揮監(jiān)督者的作用，強(qiáng)調(diào)了各監(jiān)督人在加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的溝通與協(xié)作；第四，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)與跨境支付、結(jié)算所產(chǎn)生的當(dāng)日流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。
公允價(jià)值的順周期性引起了巴塞爾委員會(huì)對(duì)銀行監(jiān)管順周期性的關(guān)注，巴塞爾協(xié)議III中提出的0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間也是基于銀行監(jiān)管的順周期考慮，但是這種修正更多是停留在資本充足率層面的修正，而不是將公允價(jià)值會(huì)計(jì)納入巴塞爾協(xié)議的三個(gè)層面，巴塞爾協(xié)議III也沒有提及關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過惡性循環(huán)加倍影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資本。巴塞爾協(xié)議III依然專注于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而不關(guān)注金融市場(chǎng)精煉出來(lái)的信息，后者能表明投資者評(píng)價(jià)銀行的風(fēng)險(xiǎn)是否過高。當(dāng)美聯(lián)銀行在2008年年底被富國(guó)銀行收購(gòu)時(shí)，美聯(lián)銀行監(jiān)管資本（regulatory capital）的狀況一直很好，但是，市場(chǎng)并不相信這一點(diǎn)。所以銀行監(jiān)管應(yīng)該綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性以及市場(chǎng)投資者的評(píng)價(jià)，而不是僅僅關(guān)注會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，這也引出了另一個(gè)問題：關(guān)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露的問題，因?yàn)橥顿Y者僅僅通過金融資產(chǎn)賬面價(jià)值并不信任商業(yè)銀行。
三、公允價(jià)值信息披露與巴塞爾協(xié)議
在巴塞爾協(xié)議III中，關(guān)于第三支柱的信息披露要求指出：信息披露是市場(chǎng)約束機(jī)制的核心內(nèi)容；共同的披露框架是將銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露告知市場(chǎng)的有效途徑，并為增強(qiáng)可比性提供了一致、合理的披露標(biāo)準(zhǔn)。信息披露包括核心信息的披露和附加信息的披露。而這次金融危機(jī)中關(guān)于金融產(chǎn)品的信息披露存在著以下兩個(gè)問題：
第一，投資者試圖去發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)持有的衍生品的信息，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中很少披露這部分內(nèi)容，而且這部分衍生品非常復(fù)雜，超過了投資者應(yīng)有的投資知識(shí)技能。前FASB咨詢委員會(huì)委員Young指出：在貝爾斯登的兩支基金陷入困境之后，“債務(wù)抵押債券”（CDOs）的不確定性充分暴露，投資者竭盡全力搜尋CDOs資產(chǎn)價(jià)值和現(xiàn)金流量方面的詳細(xì)信息，但這些產(chǎn)品的復(fù)雜性使投資者無(wú)從獲得相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
第二，沒有區(qū)分流動(dòng)性缺失條件下的信用損失及流動(dòng)性導(dǎo)致的價(jià)格下跌，公允價(jià)值計(jì)量了信用損失及公允價(jià)值的其他變動(dòng)（包括流動(dòng)性貼現(xiàn)），并且未在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露這兩部分信息，使得投資者對(duì)于金融產(chǎn)品價(jià)格的下跌作出了錯(cuò)誤的投資決策，這在金融市場(chǎng)恐慌的情況下，更是如此，加之信息真空，使得投資者的情緒更加悲觀。
市場(chǎng)透明度是市場(chǎng)信心的關(guān)鍵因素之一，巴塞爾協(xié)議應(yīng)該制定規(guī)則關(guān)于金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)暴露與價(jià)值評(píng)估的信息披露，包括對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和資產(chǎn)負(fù)債表外投資工具的風(fēng)險(xiǎn)披露，不僅如此，在特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，關(guān)于價(jià)值評(píng)估方法、價(jià)值評(píng)估前提假定以及價(jià)值變化動(dòng)因等方面內(nèi)容都應(yīng)該制定信息披露方法。
四、我國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管的啟示
單一的資本充足率并不能完全抑制銀行的冒險(xiǎn)之舉，資本充足率的提高只能達(dá)到金融監(jiān)管的部分目的，并不能根除高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)追逐的動(dòng)機(jī)。公允價(jià)值的運(yùn)用提高了金融工具信息的相關(guān)性，但同時(shí)可能加劇銀行體系的波動(dòng)。關(guān)于這次金融危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)銀行監(jiān)管所產(chǎn)生的影響，需要引起更多的關(guān)注，不僅限于巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)的關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。
對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管而言，首先面臨著一個(gè)兩難的選擇，由于巴塞爾協(xié)議要求商業(yè)銀行增加資本，縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)，銀行不得不將更多盈利留作儲(chǔ)備，銀行的利潤(rùn)空間勢(shì)必受到壓縮，而對(duì)于處在快速發(fā)展的我國(guó)經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行的信用支持又是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的保障，所以銀行監(jiān)管需要處理好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之間的矛盾，比如金融危機(jī)中的2009年，我國(guó)面臨GDP增長(zhǎng)率8%的目標(biāo)，新增貸款規(guī)模達(dá)到10萬(wàn)億元，但是這其中也出現(xiàn)了很多呆壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，放大了商業(yè)銀行在2009年后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
解決這個(gè)矛盾的方法是銀行在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)建立資本緩沖以便經(jīng)濟(jì)條件惡化時(shí)使用，以降低其順周期性的效果，這可能會(huì)束縛經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)銀行資產(chǎn)的增長(zhǎng)，但在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，銀行不必為維持資本充足率而被迫削減貸款，從而避免或減輕經(jīng)濟(jì)在不景氣時(shí)遭受的打擊，雖然資本緩沖金可能會(huì)降低經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，但相比于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)商業(yè)銀行可能面臨的破產(chǎn)危機(jī)，這是值得的。我國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管在處理公允價(jià)值會(huì)計(jì)問題時(shí)還需要注意以下幾點(diǎn)：
第一，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度和信息披露。金融危機(jī)表明，信息披露不完善和市場(chǎng)透明度缺乏所帶來(lái)的信息不對(duì)稱是危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，而我國(guó)商業(yè)銀行的信息披露做得依然不到位，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、衍生工具風(fēng)險(xiǎn)等方面的披露。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)信息披露的管理規(guī)定。
第二，重視壓力測(cè)試的作用，并將應(yīng)急資本納入資本金要求中。經(jīng)濟(jì)的周期性使得銀行監(jiān)管存在周期性并不是很嚴(yán)重的問題，重要的是如何預(yù)防這種順周期性給銀行監(jiān)管帶來(lái)的不利影響，這時(shí)單純依靠資本充足率并不能滿足監(jiān)管要求，輔助于壓力測(cè)試才能更好地避免在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)商業(yè)銀行遭受的危機(jī)。
【參考文獻(xiàn)】
［1］ 財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì).市值會(huì)計(jì)研究――遵照《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》第133節(jié)的報(bào)告和建議［M］.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.
