緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)價(jià)值理論，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

經(jīng)過20多年的理論發(fā)展和成功實(shí)踐的驗(yàn)證，價(jià)值鏈管理思想成為了企業(yè)管理的重要組成部分。價(jià)值鏈管理就是將企業(yè)的業(yè)務(wù)過程描繪成一條鏈，就是說，將企業(yè)的生產(chǎn)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)、人力資源等環(huán)節(jié)有機(jī)地整合起來，做好計(jì)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和控制等各個(gè)環(huán)節(jié)的工作，使其按照“鏈”的特征實(shí)施企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，使得各個(gè)環(huán)節(jié)既相互關(guān)聯(lián)，又具有處理資金流、物流和信息流的自組織和自適應(yīng)能力，以形成整合了企業(yè)的供、產(chǎn)、銷系統(tǒng)的“價(jià)值鏈”。價(jià)值鏈管理中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都影響著企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上就是各自價(jià)值鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)，只有對(duì)價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)（業(yè)務(wù)流程）實(shí)行有效管理的企業(yè)，才有可能真正獲得市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

企業(yè)改革的方向應(yīng)該是真正按照“鏈”的特征改進(jìn)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和組織結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的供、產(chǎn)、銷系統(tǒng)，形成一條如珍珠項(xiàng)鏈般完整的價(jià)值鏈。價(jià)值鏈管理作為一種先進(jìn)的管理理念必須以先進(jìn)的信息技術(shù)為依托，信息軟件與價(jià)值鏈管理的理想結(jié)合起來會(huì)大大提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

企業(yè)資源計(jì)劃

企業(yè)資源計(jì)劃（ERP)是由美國(guó)GarterGroupInc.咨詢公司首先提出的。它是當(dāng)今國(guó)際上先進(jìn)的企業(yè)管理模式。其主要宗旨是對(duì)企業(yè)所擁有的人、財(cái)、物、信息、時(shí)間和空間等綜合資源進(jìn)行綜合平衡和優(yōu)化管理，面向全球市場(chǎng)，協(xié)調(diào)企業(yè)各管理部門，圍繞市場(chǎng)導(dǎo)向開展業(yè)務(wù)活動(dòng)，使得企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中全方位地發(fā)揮足夠的能力，從而取得最好的經(jīng)濟(jì)效益。ERP是建立在信息技術(shù)基礎(chǔ)上，利用現(xiàn)代企業(yè)的先進(jìn)管理思想，全面整合了企業(yè)所有資源信息，并為企業(yè)提供決策、計(jì)劃、控制與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)評(píng)估的全方位和系統(tǒng)化的管理平臺(tái)。

ERP的核心管理思想是供應(yīng)鏈管理。現(xiàn)代企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)上升為企業(yè)間的供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)僅依靠自己的資源是不能在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存發(fā)展的，必須把生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中有關(guān)各方如供應(yīng)商、制造工廠、分銷網(wǎng)絡(luò)、客戶等納入一個(gè)緊密的供應(yīng)鏈，通過相互合作，以一個(gè)整合的集體力量才能在市場(chǎng)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，達(dá)到多方共贏。這與價(jià)值鏈管理的思想是相一致的，實(shí)際上ERP不僅僅是一種軟件，也不僅僅是模仿手工業(yè)的作業(yè)，而是一種先進(jìn)的管理思想和管理方法。作為企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng)，ERP的目的，主要是對(duì)企業(yè)資源在形成價(jià)值的鏈上進(jìn)行優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

ERP實(shí)施的有效性與價(jià)值鏈管理的強(qiáng)化

實(shí)施ERP不僅使企業(yè)的價(jià)值鏈管理在體制上得到了創(chuàng)新，而且在觀念上也得到了創(chuàng)新，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

加快了價(jià)值鏈的周轉(zhuǎn)

ERP實(shí)施后，最明顯的效果是減少了原材料對(duì)資金的占用。有效實(shí)施ERP后的系統(tǒng)可以提供準(zhǔn)確的庫(kù)存信息，幫助物料部門制訂合理的采購(gòu)計(jì)劃，改過去按計(jì)劃生產(chǎn)和采購(gòu)為按需求制訂采購(gòu)計(jì)劃，降低了庫(kù)存資金的占用，提高了庫(kù)存資金周轉(zhuǎn)的次數(shù)，節(jié)約了大量的流動(dòng)資金，從而提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增加了企業(yè)的價(jià)值，提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)以優(yōu)化提高價(jià)值鏈管理的效率

價(jià)值鏈管理與企業(yè)組織、結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的，類似于人體與骨胳和神經(jīng)反應(yīng)系統(tǒng)的關(guān)系，實(shí)施價(jià)值鏈管理的意義就是優(yōu)化核心業(yè)務(wù)流程，降低企業(yè)組織和經(jīng)營(yíng)成本，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。它旨在彌補(bǔ)我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面的不足，從整體上降低組織成本，提高業(yè)務(wù)管理水平，實(shí)現(xiàn)增值。ERP系統(tǒng)實(shí)施以后，基于價(jià)值鏈管理的思想大大提高了企業(yè)的運(yùn)作效率，這樣可以精減一些影響企業(yè)價(jià)值增值的環(huán)節(jié)，真正實(shí)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)扁平化。

未實(shí)施ERP的企業(yè)信息流動(dòng)的速度慢。利用ERP的分銷清單和自動(dòng)探索數(shù)據(jù)來源的原則能夠同步計(jì)劃整個(gè)生產(chǎn)流程，使生產(chǎn)和采購(gòu)能及時(shí)交貨、庫(kù)存產(chǎn)品積壓和庫(kù)存資金占用太多等一系列問題就能及時(shí)得到有效解決。ERP當(dāng)中的銷售定單管理還能為銷售體系建立相應(yīng)的服務(wù)策略。如果各銷售點(diǎn)能通過查詢存貨、調(diào)撥等信息，并確認(rèn)訂單的可行性，那么銷售商就能更快地向顧客推銷產(chǎn)品。提高了企業(yè)針對(duì)價(jià)值鏈做出決策的及時(shí)性

在ERP系統(tǒng)中，可以靈活地按批次、系列號(hào)和版本號(hào)等管理物流過程。例如，通過ABC分析和嚴(yán)格的周期性盤點(diǎn)使庫(kù)存保持準(zhǔn)確無誤。企業(yè)還可以運(yùn)用自動(dòng)數(shù)據(jù)采集功能捕獲所有的物料處理信息，為企業(yè)迅速提供精確度更高的物流管理信息。ERP是在物料需求計(jì)劃的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它通過市場(chǎng)的物料供應(yīng)情況和企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息，最終確定物料的采購(gòu)提前期、最佳訂貨批量和制品定額，使企業(yè)的物流、資金流和信息流在清晰明了的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中充分展現(xiàn)出來，這好比決策者有了指揮軍事行動(dòng)的高分辨率地形圖。ERP系統(tǒng)能以比人工管理高十倍以上的速度向管理者提供供給管理、生產(chǎn)管理、成本管理與質(zhì)量管理等等情況，這將使企業(yè)的決策者擁有比非計(jì)算機(jī)管理的企業(yè)決策人更多的決策資源。

加強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值管理職能

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢，價(jià)值管理中的一個(gè)重要方面即為計(jì)劃管理。ERP是由物料需求計(jì)劃發(fā)展而來，系統(tǒng)在計(jì)劃管理上體現(xiàn)了強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。首先，ERP實(shí)現(xiàn)了各種數(shù)據(jù)的集成，使得計(jì)劃更具全面性。例如，在資金需求計(jì)劃管理中，采購(gòu)請(qǐng)求的產(chǎn)生代表了未來在某個(gè)時(shí)點(diǎn)潛在的資金需求，采購(gòu)訂單的建立代表了對(duì)資金的實(shí)際需求。其次，系統(tǒng)為計(jì)劃的建立和執(zhí)行情況提供了持續(xù)監(jiān)控的控制報(bào)告體系。由于價(jià)值是在業(yè)務(wù)處理中實(shí)時(shí)產(chǎn)生，這極大方便了企業(yè)的各級(jí)管理者和相關(guān)財(cái)務(wù)人員，從物料的采購(gòu)開始，對(duì)價(jià)值的形成和偏離價(jià)值目標(biāo)的差異進(jìn)行日常的控制，并對(duì)產(chǎn)生的價(jià)值異常進(jìn)行及時(shí)的糾正。

有利于形成企業(yè)價(jià)值增值鏈

企業(yè)單靠成本、生產(chǎn)率或生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)打價(jià)格戰(zhàn)是不夠的，要靠?jī)r(jià)值的優(yōu)勢(shì)打創(chuàng)新戰(zhàn)，這才是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的真正出路，而ERP系統(tǒng)的實(shí)施為企業(yè)提供了分析增值過程的工具。例如在系統(tǒng)的銷售模塊中，每一張銷售定單都伴隨著一份清晰的單據(jù)流程。流程清楚地顯示了每一筆銷售業(yè)務(wù)從定單的創(chuàng)建、產(chǎn)品揀配、銷售開發(fā)票、財(cái)務(wù)收款的整個(gè)過程。其中在揀配時(shí)，系統(tǒng)按照物料的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格結(jié)

轉(zhuǎn)銷售成本，在開票時(shí)系統(tǒng)自動(dòng)按定單中的銷售價(jià)格記賬收入，每一筆銷售業(yè)務(wù)為企業(yè)創(chuàng)造的邊際利潤(rùn)一目了然。

此外，ERP的實(shí)施為企業(yè)提供了一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)值管理平臺(tái)，避免了舊有系統(tǒng)在價(jià)值管理中數(shù)據(jù)的多重性。

進(jìn)一步明確企業(yè)員工的價(jià)值信息責(zé)任

高度集成的價(jià)值鏈?zhǔn)且话央p刃劍，既可以為業(yè)務(wù)處理帶來高效率，又可將管理中的種種缺陷暴露無疑。例如，一個(gè)信息源的錯(cuò)誤如果得不到及時(shí)糾正，會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)中相關(guān)的信息出錯(cuò)，甚至爆發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)。ERP系統(tǒng)的實(shí)施，將最先進(jìn)的管理理念貫徹到整個(gè)企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部的信息溝通大大加強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)更加明確，員工的參與感明顯提高，建立起了健康向上的企業(yè)文化。

綜上所述，企業(yè)利用價(jià)值鏈管理就是整合把各個(gè)環(huán)節(jié)，從整體上增加企業(yè)的價(jià)值，價(jià)值鏈管理的創(chuàng)新是一個(gè)機(jī)制、觀念和技術(shù)相互融合漸進(jìn)的過程。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，為價(jià)值鏈管理的創(chuàng)新提供了技術(shù)保證，其中ERP的實(shí)施與企業(yè)價(jià)值鏈管理結(jié)合起來大大提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

1.張繼焦.價(jià)值鏈管理：優(yōu)化業(yè)務(wù)流程與組織，提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力［M］.北京：中國(guó)物價(jià)出版社，2001

2.王東迪.ERP原理應(yīng)用與實(shí)踐[M].北京：人民郵電出版社，2004

篇2

【關(guān)鍵詞】所得稅；公司價(jià)值；股利政策

一、引言

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，企業(yè)的存在和發(fā)展要以通過一系列的財(cái)務(wù)行為的實(shí)施來達(dá)到價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)富積累為前提。因此，任何能夠影響企業(yè)的財(cái)務(wù)行為的因素都將通過財(cái)務(wù)行為的傳導(dǎo)，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值，對(duì)于這些錯(cuò)綜復(fù)雜的影響因素，我們無法說清哪個(gè)更主要，因?yàn)槠渲胁粌H包括了一些可以量化的因素，還包括了一些難以量化的因素。但是，所得稅無疑是無法回避的一個(gè)關(guān)鍵命題，作為企業(yè)外部理財(cái)環(huán)境中法律環(huán)境的重要組成部分，也是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)決策的重要的經(jīng)濟(jì)變量，所得稅在一定的程度上直接或間接的影響了企業(yè)的投資、籌資和收益分配等財(cái)務(wù)行為，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值評(píng)估。

二、稅收對(duì)企業(yè)價(jià)值影響效應(yīng)的理論分析

實(shí)際的資本市場(chǎng)運(yùn)行中存在著三大缺陷，即不對(duì)稱稅負(fù)，不對(duì)稱信息和交易成本，這就導(dǎo)致了股利政策影響股東財(cái)富的可能性。

為了解決這個(gè)問題，借鑒Farrar-Selwyn模型，我們假定股東的借款利率和公司的借款利率相同，且對(duì)股利所得和利息收入以相同的稅率征稅，如果公司將所有的稅后利潤(rùn)作為股利支付給股東，則第i位股東獲得的稅后股利所得為：

（3.10）

其中，EBIT為公司的息稅前利潤(rùn)，r為借款利率，Y為公司的債務(wù)，t為公司稅率，為第i位股東的債務(wù)，為第i位股東的股利所得稅率。

如果公司不分配股利，股東獲得資本利得收入，那么，第i位股東獲得的稅后的資本利得為：

（3.11）

式中，為第i位股東的資本利得稅率。由上面的兩個(gè)式子，我們可以得到：

（3.12）

因此，我們可以發(fā)現(xiàn)，在滿足且的情況下，。即在企業(yè)的息稅前利潤(rùn)能夠滿足企業(yè)的債務(wù)利息的情況下，只要股利所得稅率大于資本所得稅率，股東的稅后資本利得大于稅后股利所得，則股東就會(huì)追求出售股票獲取資金而不傾向于得到股利的方式，而公司應(yīng)當(dāng)通過降低股利支付率來提高公司的價(jià)值和股東的財(cái)富。

三、實(shí)施新所得稅法對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

稅率是決定企業(yè)稅負(fù)高低的重要因素，整體稅率的降低將會(huì)直接影響企業(yè)的融資決策行為和企業(yè)的價(jià)值。

1.稅率變化對(duì)企業(yè)融資決策的影響

融資政策的所得稅效應(yīng)，我們主要考慮債務(wù)的稅盾價(jià)值：

由于股利和利息的個(gè)人所得稅率并沒有發(fā)生變化都為20%，當(dāng)企業(yè)的所得稅率為33%時(shí)，有GL=0.33D；當(dāng)企業(yè)的所得稅率降低為25%時(shí)，有GL=0.25D，由于稅率的降低，債務(wù)的稅盾價(jià)值減少，繼續(xù)維持原來的資本結(jié)構(gòu)比例不恰當(dāng)，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)脑黾訖?quán)益資金的融資而減少債務(wù)資本的融資；另一方面，雖然稅率的降低減少了債務(wù)的抵稅優(yōu)勢(shì)，但是債務(wù)的資金成本本身要低于權(quán)益資金的成本的，所以在不增加企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，企業(yè)可以采取增加債務(wù)的融資決策，權(quán)衡點(diǎn)就在于哪種方式更利于企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

2.稅率變化對(duì)企業(yè)投資決策的影響

由于所得稅的影響主要在于它本身是一項(xiàng)流出的現(xiàn)金流，而稅率的降低最直接的反映就是現(xiàn)金流出量的減少，這有利于增加企業(yè)的價(jià)值。利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法模型，假定只有稅率發(fā)生變化，企業(yè)的年現(xiàn)金流量OCF為：

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法中的貼現(xiàn)率并不會(huì)隨著企業(yè)稅率的改變而改變，所以我們可以將企業(yè)的價(jià)值近似為所得稅的減函數(shù)，即稅率的降低有利于企業(yè)的投資以及價(jià)值的增長(zhǎng)。

雖然稅率的降低有利于企業(yè)的投資決策和價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，但對(duì)于不同的行業(yè)，影響結(jié)果也不同?？紤]到原來對(duì)外資企業(yè)的各種優(yōu)惠政策，稅負(fù)其實(shí)是有一定程度的提高。因此，對(duì)于那些內(nèi)外合資企業(yè)比較多并且外資利潤(rùn)占比重較大的行業(yè)，如汽車制造業(yè)，就可能會(huì)有一定程度的負(fù)面影響；而諸如電力等外資所占比率較低的行業(yè)，其所受到的影響就比較小。另外，單從稅率降低而導(dǎo)致的稅負(fù)減小的角度來考慮，諸如電力、有色金屬等行業(yè)現(xiàn)在的實(shí)際稅負(fù)都是要低于25%，其行業(yè)整體就很難享受到稅負(fù)降低所帶來的好處；而諸如銀行、鋼鐵等行業(yè)現(xiàn)在的實(shí)際稅負(fù)都是要高于25%的，這些行業(yè)將不能夠享受到稅負(fù)降低所帶來的好處。

四、結(jié)論

對(duì)于新所得稅法實(shí)施對(duì)內(nèi)資企業(yè)的影響，我們給出的結(jié)論是肯定的。并且總結(jié)出了如下的建議：一方面，要充分利用企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策來降低稅負(fù)。比如企業(yè)可以加大新技術(shù)和新產(chǎn)品的投入力度，力爭(zhēng)成為高新技術(shù)企業(yè)。因?yàn)樵诟咝录夹g(shù)企業(yè)不僅可以享受到15%的優(yōu)惠稅率，而且企業(yè)的研究開發(fā)費(fèi)用可以進(jìn)行稅前的加計(jì)扣除的，這可以縮減企業(yè)的稅基，降低流出企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價(jià)值；另一方面，由于稅負(fù)的降低只是對(duì)于一期而言的，要想企業(yè)的價(jià)值得以增加，關(guān)鍵還要通過企業(yè)內(nèi)部增長(zhǎng)方式和管理理念的轉(zhuǎn)變，使企業(yè)在未來的各期能夠保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的發(fā)展。通過本文的研究，其焦點(diǎn)并不在于能建立一個(gè)關(guān)于稅收影響企業(yè)價(jià)值的完整的純數(shù)學(xué)模型，其重點(diǎn)在于能夠使大家對(duì)稅收影響企業(yè)的價(jià)值的原理有更深入的了解，從而對(duì)于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的稅收的因素有更高的重視。

參考文獻(xiàn)：

[1]歐陽明.公司價(jià)值的所得稅效應(yīng)分析[D].中國(guó)學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù),2005.

[2]李立新.上市公司價(jià)值理論及其影響因素分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2007.

[3]張艷純.論稅收約束下的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)[J].生產(chǎn)力研究,2005.

[4]熊彩虹.MM理論中的稅收因素及啟示[J].中國(guó)水運(yùn):理論版,2006.

篇3

【關(guān)鍵詞】食品安全 期望價(jià)值理論 決策

一、期望價(jià)值理論的基本論述

特沃爾斯基和卡尼曼在20世紀(jì)70年代后期提出了期望價(jià)值理論，它著重反映和描述人們的實(shí)際決策過程。大量的行為決策實(shí)驗(yàn)研究表明，人們?cè)跊Q策過程中，系統(tǒng)性地違背了理性期望效用理論的假設(shè)前提。只有從行為決策的角度才能對(duì)這些研究結(jié)果及行為規(guī)律做出解釋。期望價(jià)值理論的提出，在一定程度上對(duì)個(gè)體決策與偏好的實(shí)驗(yàn)結(jié)果提供了合適的解釋，是對(duì)理性期望效用理論的某種替代。

二、關(guān)于奶粉造假的抉擇

首先了解一下為什么添加？蛋白質(zhì)太不容易檢測(cè)，所以需利用元素含量來檢測(cè)。蛋白質(zhì)是含氮的，只要測(cè)出食品中的含氮量，就可推算出其中的蛋白質(zhì)含量。蛋白質(zhì)平均含氮量為16%左右，而三聚氰胺的含氮量為66%左右。常用的蛋白質(zhì)測(cè)試方法“凱氏定氮法”是通過測(cè)出含氮量乘以6.25來估算蛋白質(zhì)含量，因此，添加三聚氰胺會(huì)使得食品的蛋白質(zhì)測(cè)試含量虛高。三聚氰胺的花費(fèi)只有真實(shí)蛋白原料的1/5。三聚氰胺是一種白色結(jié)晶粉末，沒有什么氣味和味道，所以摻雜后也不易被直接發(fā)現(xiàn)。

接下來運(yùn)用前景理論的期望價(jià)值函數(shù)來對(duì)添加三聚氰胺決策的通過進(jìn)行分析。

是否大于0決定了在理性決策下是否通過三聚氰胺的添加方案。其中L為因添加三聚氰胺可直接獲得的利益增量，α為添加三聚氰胺事件被曝光的概率，M為添加三聚氰胺后被曝光所造成的客觀損失。然而在實(shí)際決策過程中，人們并不總為理性所支配，因此前景理論中的期望價(jià)值函數(shù)可更準(zhǔn)確的描述人們的決策行為。（以下期望價(jià)值函數(shù)中，影響因素并非全部列出，而是重點(diǎn)被揪出來構(gòu)成函數(shù)，而單獨(dú)出現(xiàn)的R，C，L，N等也均表示價(jià)值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的乘積。這些可以較簡(jiǎn)易的識(shí)別理解，穩(wěn)定性較強(qiáng)，此處便不一一贅述）。

（一）企業(yè)是以盈利為目的，在決策過程中關(guān)注的是收益和損失。對(duì)于三鹿而言，參照點(diǎn)首先是自己的成本，其收益必須要大于成本。筆者找到了一些影響其價(jià)值的相關(guān)因素，并用其來構(gòu)建理論中的價(jià)值。所得函數(shù)如下：

其中R為總收益，C為總成本，L為主觀上認(rèn)為因添加三聚氰胺可直接獲得的利益增量，β為認(rèn)為添加三聚氰胺可獲利的主觀概率，π（α）為三鹿認(rèn)為添加三聚氰胺事件被曝光的主觀概率，V（M）為添加三聚氰胺后安全部門查獲后主觀上所形成的價(jià)值的損失估計(jì)。L的具體值受到對(duì)添加的三聚氰胺的分量的約束。α為被曝光的概率，而曝光可能因?yàn)楸话踩l(wèi)生部門檢查發(fā)現(xiàn)超標(biāo)，也可能是由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者內(nèi)部人員等知情人的泄露，還有可能就是因?yàn)榇罅砍霈F(xiàn)的類似病癥矛頭直指產(chǎn)品。對(duì)于決策者來說，π（α）作為一個(gè)主觀指標(biāo)，必然經(jīng)過其對(duì)社會(huì)相關(guān)信息的綜合分析考量得出一個(gè)數(shù)值，由于當(dāng)今的社會(huì)監(jiān)管制度不夠完善，被檢測(cè)出概率較低，而且即使被檢測(cè)出，企業(yè)也會(huì)采取一系列的手段抑制消息的傳播，利用賄賂等手段來解決，那么相應(yīng)的損失值會(huì)增加。對(duì)于知情人的透露，其概率也是非常小的，企業(yè)一般會(huì)在發(fā)生前就做好預(yù)防的措施。知情人往往也是利益相關(guān)者，他們個(gè)人更傾向于隱藏而非暴露，當(dāng)然若是暴露造成的損失較大，企業(yè)在掩蓋其行為時(shí)也需支付很大代價(jià)。再就是因?yàn)橛猩钍芷浜Φ男『⒈话l(fā)現(xiàn)，追本溯源三聚氰胺被曝光。綜合這些因素，企業(yè)會(huì)確立起自己的π（α）和V（M）。顯然，相比于不添加三聚氰胺，添加對(duì)于企業(yè)決策者來說能夠帶來更大的收益，所以才選擇了添加三聚氰胺。

（二）除了這最基本的首要因素，更重要的是作為乳制品的龍頭老大，要相比于其他企業(yè)，其目標(biāo)至少是以賺得比同行業(yè)更多為決策基礎(chǔ)的。建立如下模型：

三、就函數(shù)提出的減少食品安全問題的分析建議

根據(jù)所列函數(shù)可知，為減少三聚氰胺添加的可能性，社會(huì)各界均應(yīng)做出相應(yīng)努力：安全衛(wèi)生部門應(yīng)加大監(jiān)督檢查力度，選擇合適的檢測(cè)方法，避免有害物質(zhì)的添加；應(yīng)提高社會(huì)的整體素質(zhì)，喚醒昏睡群眾的良知；人們也要主動(dòng)關(guān)注食品的質(zhì)量，使用時(shí)多關(guān)注生產(chǎn)的流程。

更為嚴(yán)重的情況是如今造假也成了一種創(chuàng)造，現(xiàn)在還有比三聚氰胺更先進(jìn)的造假產(chǎn)品，能"耐水洗化驗(yàn)"，能"抗氨氮反應(yīng)"。與其花這些時(shí)間去研究造假，不如腳踏實(shí)地的研究。企業(yè)本就應(yīng)不斷地開發(fā)新技術(shù)，利用正經(jīng)方法來提高質(zhì)量，莫總是投機(jī)取巧添加有害物質(zhì)來獲取短期利益，涸澤而漁 ，做一次性買賣。

參考文獻(xiàn)：

篇4

關(guān)鍵詞：人力資本；社會(huì)資本； 稀缺資源 ； 企業(yè)價(jià)值

Abstract: Enterprise value of many drive capital, human capital because of the social, scarcity of differential and subjective characteristics of the enterprise value is more complex. The role of each drive capital allocation of resources in the enterprise, the paper tentatively defined into three categories, based on analysis of the reasons for the formation of profits and goodwill

Key words: human capital; social capital; scarce resources; enterprise value

中圖分類號(hào)：F062.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-2104（2012）

一、企業(yè)本質(zhì)與企業(yè)目標(biāo)

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)于“企業(yè)的本質(zhì)”問題有著諸多相對(duì)獨(dú)立的理論。本文借鑒資源稀缺理論、組織經(jīng)濟(jì)學(xué)、系統(tǒng)論中的部分觀點(diǎn)以理解“企業(yè)的本質(zhì)”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的稀缺理論是建立在人類需要的無限性、資源供給的有限性這一理念之上，其涉及的稀缺資源一般包括人力資本、自然資源、貨幣等。筆者借鑒庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)生產(chǎn)目的的解釋—?jiǎng)?chuàng)造滿足人們需要的效用（使用價(jià)值），認(rèn)為人們對(duì)于更稀缺資源的追求形成以下結(jié)果：（一）企業(yè)組織成為配置資源的方式之一，此亦科斯的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)資源也可通過企業(yè)得到配置；（二）企業(yè)價(jià)值最大化可以更好地滿足利益相關(guān)者的收益分配需要，但并非所有的利益相關(guān)者都可以參與利益分配。而利益相關(guān)者理論認(rèn)為向企業(yè)提供資本的不限于物力資本股東, 企業(yè)的債權(quán)人、經(jīng)理、工人都向企業(yè)投入了專用性資產(chǎn), 承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)（王秀麗等，2005）。徐玉德（2006）認(rèn)為按照利益相關(guān)者合作理論, 企業(yè)的價(jià)值源于包括出資者、經(jīng)理層、員工、供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等在內(nèi)的各利益相關(guān)者共同創(chuàng)造的結(jié)果，因此企業(yè)目標(biāo)具體內(nèi)涵是追求處于均衡狀態(tài)的利益相關(guān)者財(cái)富的共同增長(zhǎng)。由于博弈的存在，只有擁有核心稀缺資源的投資者才對(duì)收益分配具支配地位。企業(yè)資本的剩余收益索取是一個(gè)依照風(fēng)險(xiǎn)排列的分配序列, 資本呈現(xiàn)出層次性（王秀麗等，2005）。

理論上每個(gè)企業(yè)均有一個(gè)獨(dú)特的利益相關(guān)者群體結(jié)構(gòu)（P139，周煒，2008），故參于收益分配的主體會(huì)有所區(qū)別。如有些企業(yè)股東或管理者均可能作為產(chǎn)權(quán)主體參與分配，有些卻僅限于其合伙人?；谝陨衔淖直疚恼J(rèn)為企業(yè)可以將部分稀缺資源進(jìn)行適當(dāng)配置轉(zhuǎn)化為更稀缺的資源，并最終將其在利益相關(guān)者中分配。這個(gè)轉(zhuǎn)化過程表現(xiàn)為資本增值、收益增加、利潤(rùn)增長(zhǎng)或財(cái)富擴(kuò)張等，只是視角不同；同時(shí)也體現(xiàn)了系統(tǒng)的思想：投入資本需經(jīng)過企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)、外部社會(huì)系統(tǒng)的作用實(shí)現(xiàn)增值，它的前提是有一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，表現(xiàn)形式為馬克思所述：G-W-G’。故資本增值成為投資者的必然要求，而價(jià)值最大化的目標(biāo)亦相應(yīng)成為相關(guān)利益者的必然選擇。

至于企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)，目前已得到了眾多的專家論證并成為主流觀點(diǎn)。蔣東生（2007）認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)的終極目標(biāo)之一；程宏偉（2007）從企業(yè)模塊化的角度分析了企業(yè)價(jià)值鏈與價(jià)值增值；張蕊（2007）企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的最大化；王俊飚（2008）認(rèn)為企業(yè)的最終目標(biāo)是在考慮相關(guān)利益者利益下，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化；秦榮生（2008）認(rèn)為公司利益相關(guān)者的終極目的是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

二、商譽(yù)與利潤(rùn)

在目前主流學(xué)派的研究中，往往把企業(yè)價(jià)值直接理解為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，而把市價(jià)與凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差價(jià)部分視為商譽(yù)，把期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)的差額視為當(dāng)期利潤(rùn)。此給了筆者一個(gè)思路：在會(huì)計(jì)期末，企業(yè)價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)值=商譽(yù)+期末凈資產(chǎn)價(jià)值=商譽(yù)+利潤(rùn)+期初凈資產(chǎn)價(jià)值；在會(huì)計(jì)期間，商譽(yù)與利潤(rùn)的變動(dòng)影響了企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。而利潤(rùn)與商譽(yù)分別由什么形成，是人力資本還是實(shí)物資本的原因，抑或兩者都不是？

（一）對(duì)商譽(yù)的定義，新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》：商譽(yù)是企業(yè)合并成本大于合并取得被購(gòu)買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值份額的差額，其存在無法與企業(yè)自身分離，不具有可辨認(rèn)性，不屬于無形資產(chǎn)準(zhǔn)則所規(guī)范的無形資產(chǎn)，需在資產(chǎn)負(fù)債表予以反映并進(jìn)行減值測(cè)試；美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）：企業(yè)市價(jià)與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之差。又由于“很多只能獲得行業(yè)平均利潤(rùn)的普通企業(yè)、甚至部分劣質(zhì)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體的價(jià)值也可能會(huì)大于其可辨認(rèn)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價(jià)值（徐文麗、張敏，2009）?！?故商譽(yù)可正可負(fù)。而關(guān)于商譽(yù)形成原因目前有五種觀點(diǎn)：“無形資源觀”、“協(xié)調(diào)效應(yīng)觀”、“超額收益觀”、“剩余價(jià)值觀”和“超額盈利能力資源觀”。本文吸取五種觀點(diǎn)的“合理”之處后認(rèn)為：（1） “商譽(yù)”與“利潤(rùn)”一樣恰恰是一個(gè)余額概念。（2）該余額現(xiàn)象的產(chǎn)生是“無形資源觀”下所謂的“無形資源”與企業(yè)可辨別資產(chǎn)“協(xié)調(diào)效應(yīng)”的結(jié)果。（3）它不是資產(chǎn)，裘宗舜（2008）認(rèn)為自創(chuàng)商譽(yù)不符合資產(chǎn)定義、夠不上確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該確認(rèn)入賬并列示在財(cái)務(wù)報(bào)表之內(nèi)。4）從系統(tǒng)的角度，商譽(yù)與利潤(rùn)區(qū)別在于前者形成于企業(yè)外部系統(tǒng)以反映其社會(huì)信譽(yù)，后者形成于企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)以反映其員工績(jī)效。

（二）利潤(rùn)是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)質(zhì)量較高的含義則是指：企業(yè)具有一定的盈利能力、較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力等，故利潤(rùn)意味著資源或資本但本身不是資源或資本。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則繼續(xù)突破歷史成本原則，更多強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值的計(jì)量，將更多的資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入利潤(rùn)，符合經(jīng)濟(jì)收益觀，但利潤(rùn)卻似乎漸漸成了其他會(huì)計(jì)要素的附庸。

綜上所述，商譽(yù)因?yàn)槠洳痪邆滟Y產(chǎn)特征不應(yīng)該列入資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表，但其他會(huì)計(jì)要素更缺乏吸收商譽(yù)的可行性；又因其與利潤(rùn)分別反映對(duì)外和對(duì)內(nèi)兩種經(jīng)營(yíng)績(jī)效，故筆者假設(shè)將商譽(yù)作為會(huì)計(jì)第七要素以反映不能在面向過去的財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的事項(xiàng)，那么企業(yè)管理人員的財(cái)務(wù)與與非財(cái)務(wù)績(jī)效都可以得到較好反映。至此，商譽(yù)甚至可以完善FASB所追捧的“全面收益”。

三、人力資本、社會(huì)資本

值得注意的是商譽(yù)與利潤(rùn)之間雖然有著千絲萬縷的聯(lián)系，但其形成卻有相對(duì)的獨(dú)立性。此獨(dú)立性表現(xiàn)在商譽(yù)與利潤(rùn)的形成因素不同。在本文中社會(huì)資本既包括員工社會(huì)資本也包括企業(yè)社會(huì)資本，它與實(shí)物資本、人力資本共同構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)的三大資本。商譽(yù)由企業(yè)的社會(huì)資本形成，而利潤(rùn)則是由人力資本、實(shí)物資本、個(gè)人社會(huì)資本相互作用形成。因此這便引出了三者在本文中的定義及其根據(jù)

（一）關(guān)于人力資本。從資源形成的同源論講，資源雖有絕對(duì)的、普遍的稀缺性，但從異源論講，資源也有特殊環(huán)境下的相對(duì)的稀缺性。人力資本同樣具有這種稀缺資源的特征。目前，關(guān)于人力資本最前沿的研究多集中于人力資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)績(jī)效、收益分配的關(guān)系以及人力資本框架的確定等。如馮麗霞等（2008）研究了人力資本資源運(yùn)用關(guān)系資源和信息資源提高財(cái)務(wù)資源的價(jià)值存量和配置效率, 創(chuàng)造內(nèi)部資本市場(chǎng)超額價(jià)值的問題；廖楚暉等（2008）實(shí)證分析了人力資本結(jié)構(gòu)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異的關(guān)系；蘭玉杰等（2008）則為企業(yè)家人力資本定價(jià)設(shè)計(jì)了模型。

狹義的人力資本具有市場(chǎng)中的商品特征。企業(yè)在人力資源的載體-人身上的投資是企業(yè)付出的可以用貨幣計(jì)量的投資，是可以取得預(yù)期收益的權(quán)利，是企業(yè)可以控制和利用的，因而可以定義為會(huì)計(jì)資產(chǎn)（李航，2007）。吳瀧（2007）對(duì)人力資本亦采用了狹義的定義：對(duì)于企業(yè)作為投資主體進(jìn)行人力資源之產(chǎn)權(quán)投資來說, 它與傳統(tǒng)的對(duì)內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目的物力資產(chǎn)投資是一樣的；企業(yè)所獲得的人力資產(chǎn)之交易價(jià)格就是以投資人的人力資本之公允價(jià)值為基礎(chǔ)的。人力資本、實(shí)物資本其實(shí)是其他資源比如企業(yè)文化、規(guī)章制度、信息網(wǎng)絡(luò)等得以使用的載體。

（二）關(guān)于社會(huì)資本。眾所周知，相同的個(gè)人與實(shí)物在不同的組織發(fā)揮出來的作用、發(fā)生的增值不同，這個(gè)影響因素便是社會(huì)資本。對(duì)于企業(yè)而言，社會(huì)資本的范疇?wèi)?yīng)該包含個(gè)人因其社會(huì)影響實(shí)現(xiàn)實(shí)物資本增值的內(nèi)容，也應(yīng)該包含企業(yè)因其社會(huì)影響使整體實(shí)現(xiàn)增值的內(nèi)容。社會(huì)資本之于人力資本、實(shí)物資本和企業(yè)整體就像增值反應(yīng)的催化劑。個(gè)中關(guān)系如下式所示：

企業(yè)內(nèi)部：實(shí)物資本+人力資本期初凈資產(chǎn)+利潤(rùn)（會(huì)計(jì)期間）

企業(yè)外部：企業(yè)整體 期末凈資產(chǎn)+商譽(yù)（會(huì)計(jì)期末）

在企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)中，每個(gè)員工在提供人力資本、配置實(shí)物資本的同時(shí)利用個(gè)體社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)三者的資本增值，即企業(yè)利潤(rùn)。（秦榮生，2008）認(rèn)為某種意義上利潤(rùn)也是公司價(jià)值的一種體現(xiàn)。而在企業(yè)外部的社會(huì)系統(tǒng)中，作為一個(gè)整體企業(yè)亦有其社會(huì)資本如政策照顧、無形資產(chǎn)等，此形成企業(yè)商譽(yù),同樣可以認(rèn)為商譽(yù)也是公司價(jià)值的一種。

從理論上講，企業(yè)提高企業(yè)價(jià)值有了擴(kuò)大利潤(rùn)和商譽(yù)兩個(gè)途徑：投資人力資本，創(chuàng)造以人為本的輕松環(huán)境，因?yàn)閱T工工作能力、健康狀況和創(chuàng)新能力逐步成為決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素（原毅軍等，2007）；投資社會(huì)資本，加強(qiáng)制度文化建設(shè)，積極引進(jìn)先進(jìn)的管理方法，它不僅可以提高企業(yè)的商譽(yù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化得目標(biāo)。（燕繼榮，2006）。

四、結(jié)論及啟示

分析實(shí)物資本、人力資本、社會(huì)資本的意義在于尋找出驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)健因素，并借以解決部分收入分配問題。在中國(guó)，從實(shí)物資本（包括土地）參與分配到多種要素參與分配，決定了人們?cè)谏鐣?huì)財(cái)富的初次分配中的地位和利益的多少，眾所周知，依靠再分配并不能解決收入差距拉大的問題，只有在初次分配中合理地按要素分配財(cái)富，才能解決問題并進(jìn)而改善民生。首先，眾多實(shí)證研究表明，人力資本已越來越成為最重要的生產(chǎn)要素。對(duì)于個(gè)人的意義在于，一個(gè)人可以通過人力資本投資，改善健康，增加收入，（貝克爾，2007）；對(duì)于企業(yè)的意義在于，對(duì)人力資本的投入，可以最大程度上提高企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)而企業(yè)價(jià)值，擁有越多的人力資本意味著未來創(chuàng)造價(jià)值的能力越強(qiáng)。其次，狹義人力資本的作用只是出于其受托責(zé)任或者是對(duì)其契約的遵守。但其社會(huì)資本在一定程度上而不是全部在起著作用，這與一個(gè)人或一家企業(yè)在所處環(huán)境中的地位與處境有關(guān)。但對(duì)于一個(gè)人或一家企業(yè)而言，其擁有的社會(huì)資本與企業(yè)社會(huì)資本分別為其創(chuàng)造出溢價(jià)。具體而言，具有一定道德、信仰、社會(huì)關(guān)系等社會(huì)資本的員工可以因其在所在環(huán)境利益分配的公平合理與否，可以決定在不影響執(zhí)行契約的前提下，決定是否更加努力、更加敬業(yè)，是否為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。同理，對(duì)于一家企業(yè)而言，能否做到以人為本，能否有優(yōu)秀的企業(yè)文化，能否盡到其社會(huì)責(zé)任決定了它可以擁有多少社會(huì)資本，在會(huì)計(jì)上則表現(xiàn)為擁有商譽(yù)的多少。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 張一力.“溫州模式”與“ 蘇南模式”人力資本結(jié)構(gòu)比較研究[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2006(06)

[2] 徐玉德 .財(cái)務(wù)管理目標(biāo)基于企業(yè)制度變遷的理論詮釋[J].財(cái)政研究,2006(10)

[3] 李航 .對(duì)人力資源會(huì)計(jì)有關(guān)問題的系統(tǒng)探究[J].財(cái)政研究,2006(07)

[4] 程德俊，趙曙明. 高參與工作系統(tǒng)與企業(yè)績(jī)效: 人力資本專用性和環(huán)境動(dòng)態(tài)性的影響[J].管理世界,2006(03)

[5] 馮麗霞，肖一婷. 內(nèi)部資本市場(chǎng)超額價(jià)值創(chuàng)造研究[J].會(huì)計(jì)研究,2008(03)

[6] 廖楚暉，楊超. 人力資本結(jié)構(gòu)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2008(07)

篇5

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)管理激勵(lì)作用企業(yè)價(jià)值

21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，作為世界經(jīng)濟(jì)的重要元素，企業(yè)如何在競(jìng)爭(zhēng)中取勝？本文認(rèn)為，只有不斷提升企業(yè)的價(jià)值，才能使企業(yè)在市場(chǎng)上“永葆青春”。提升企業(yè)價(jià)值的方式很多，如可以通過顯在的銷售管理，也可以通過潛在的財(cái)務(wù)管理控制。就財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升而言，關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)作用。發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)作用，主要體現(xiàn)在對(duì)財(cái)務(wù)關(guān)系中的各個(gè)利益集團(tuán)以及各層次人力資源實(shí)施激勵(lì)，利用激勵(lì)效應(yīng)維持一種對(duì)各方都有利的財(cái)務(wù)關(guān)系和財(cái)務(wù)工作效率，達(dá)到財(cái)務(wù)資源的最優(yōu)配置，維持良好的財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最優(yōu)化的理財(cái)目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)作用主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

一、建立高效的管理層

財(cái)務(wù)管理是一個(gè)運(yùn)用科學(xué)技能、科學(xué)方法并以良好的管理品質(zhì)加以引導(dǎo)和控制的系統(tǒng)工程，其中起主導(dǎo)作用的是人，人是財(cái)務(wù)管理的根本。隨著企業(yè)制度的建立和完善及會(huì)計(jì)與國(guó)際慣例的接軌，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，管理人員的素質(zhì)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用更加突出。領(lǐng)導(dǎo)和直接從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的人員管理水平越高，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量也越高，因此建立高效的管理層對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。

現(xiàn)代企業(yè)的顯著特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，這意味著經(jīng)營(yíng)者能夠根據(jù)自己的利益從事經(jīng)營(yíng)。而實(shí)際上經(jīng)營(yíng)者與所有者的經(jīng)濟(jì)利益并不總是一致，經(jīng)營(yíng)者更注重報(bào)酬，其考慮的是如何盡量分散自身風(fēng)險(xiǎn)，而非使企業(yè)價(jià)值最大化。因此，一種可能的利益沖突——沖突便產(chǎn)生了。減少這種沖突和分歧的基本途徑有二：約束和激勵(lì)。約束是被動(dòng)地確保經(jīng)營(yíng)者按章辦事，并不能使其努力工作，且機(jī)會(huì)成本很高；而激勵(lì)是積極的，能夠使經(jīng)營(yíng)者把企業(yè)的目標(biāo)作為自己的內(nèi)在追求而努力工作。管理層是現(xiàn)代公司一個(gè)獨(dú)立的利益主體，公司管理層利益的實(shí)現(xiàn)就是要將管理層、企業(yè)家的才能等現(xiàn)期無法準(zhǔn)確判斷并量化的因素在企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過程中盡量準(zhǔn)確地量化。因此管理層利益的內(nèi)容應(yīng)是多樣化的，其實(shí)現(xiàn)機(jī)制應(yīng)基于固定報(bào)酬與浮動(dòng)激勵(lì)組合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上，在注重短期激勵(lì)的同時(shí)給予管理層高度或長(zhǎng)期激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)管理層與股東利益目標(biāo)的短期與長(zhǎng)期一致，以解決所謂的成本問題。

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，除了固定數(shù)量激勵(lì)工具外，短期與長(zhǎng)期激勵(lì)工具所形成的對(duì)管理層利益激勵(lì)的數(shù)量都是浮動(dòng)的。管理層所得到的這些浮動(dòng)收入應(yīng)由市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制間接決定，并主要依據(jù)企業(yè)重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)性改善，如當(dāng)期贏利水平、企業(yè)市場(chǎng)占有率、企業(yè)品牌效應(yīng)、企業(yè)股票價(jià)格的變更等，使之與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益、資產(chǎn)的保值增值相聯(lián)系，進(jìn)而有利于激勵(lì)管理層更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。企業(yè)家是社會(huì)發(fā)展的寶貴財(cái)富，是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上極其稀缺的資源；管理層在企業(yè)組織機(jī)構(gòu)中占據(jù)重要地位，其行為具有明顯的特殊性。因此，有關(guān)激勵(lì)機(jī)制的有效性將直接決定現(xiàn)代公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)乃至各利益相關(guān)方的利益。

二、與供應(yīng)商和客戶建立良好的供銷關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系

供應(yīng)商與客戶對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造起著極其重要的作用。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不僅要通過市場(chǎng)交易合約來建立和維持正常的業(yè)務(wù)關(guān)系，更要通過一定的激勵(lì)措施以及激勵(lì)制度安排來拓展、深化和優(yōu)化彼此之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)對(duì)供應(yīng)商與客戶通過業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)濟(jì)利益等誘導(dǎo)因素實(shí)施行為引導(dǎo)，使他們?cè)跇I(yè)務(wù)開展過程中有充分的積極性主動(dòng)配合企業(yè)的財(cái)務(wù)安排。在企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理中，就有不少行之有效而且被經(jīng)常采用的激勵(lì)手段。如：通過現(xiàn)金折扣、現(xiàn)金折扣率及信用期設(shè)計(jì)等引導(dǎo)客戶盡早付款，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的順暢回收；通過簽訂長(zhǎng)期供貨合同等手段，激勵(lì)供應(yīng)商在供貨價(jià)格、付款方式以及售后服務(wù)等方面提供更大的優(yōu)惠。這些激勵(lì)手段的作用超越了一般交易本身所能起到的作用，使得企業(yè)與供應(yīng)商、與客戶的關(guān)系趨同于長(zhǎng)期利益，并且以此為紐帶在業(yè)務(wù)上積極謀求合作，由此形成彼此之間良性的、協(xié)調(diào)的利益共生關(guān)系。

三、與債權(quán)人建立良好的債務(wù)關(guān)系，確保雙贏

企業(yè)在發(fā)展過程中，按營(yíng)運(yùn)資金的要求，必須舉借一定量的債務(wù)并由此獲得其杠桿收益，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)如何合理安排負(fù)債？這就要求發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)作用。債權(quán)人將資金出借給企業(yè)，期望按期收回本金并獲得利息收入；企業(yè)借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。債權(quán)人事先知道將資金出借給企業(yè)使用有風(fēng)險(xiǎn)，并且將預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)納入借款利率之中，但借款合同一旦履行，資金到了企業(yè)手中，債權(quán)人就失去了控制權(quán)。由于股東與債權(quán)人目標(biāo)不完全一致，股東有可能通過企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者采取背離債權(quán)人而有利于自身利益的機(jī)會(huì)主義行為?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理解決了這些問題，借助于特定的籌資，引導(dǎo)債權(quán)人主動(dòng)為企業(yè)提供債務(wù)資金，甚至提供企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所需要的資金。

可轉(zhuǎn)換債券就能實(shí)現(xiàn)這種債權(quán)人的激勵(lì)效應(yīng)?？赊D(zhuǎn)換債券在投資初期是一種債券，但它還可以轉(zhuǎn)換成普通股票。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況預(yù)期前景很好，尤其是企業(yè)的成長(zhǎng)性良好，就可以提供足夠的利益以誘導(dǎo)可轉(zhuǎn)換債券持有者，使其由債權(quán)人變成股東。這不僅給投資者帶來高額的投資回報(bào)，也會(huì)給企業(yè)提供長(zhǎng)期的資金來源。若發(fā)行債券的企業(yè)成長(zhǎng)不理想，那么債券的償還性也可以保證投資者按債務(wù)本金和利息收回投資。這種靈活的投資工具能較好地幫助債券的投資者控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使得債權(quán)人具有一定的行為積極性。從發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的企業(yè)來看，選擇這一籌資方式是基于債權(quán)人的激勵(lì)，可轉(zhuǎn)換債券就是一種有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)工具。

四、實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是指企業(yè)通過有效的組織財(cái)務(wù)活動(dòng)為股東帶來更多的財(cái)富。企業(yè)的首要責(zé)任是維護(hù)股東的利益，承擔(dān)起人的角色，保證股東的利益最大化。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·費(fèi)里德曼指出：“公司唯一特定的目標(biāo)就是確保其投資者一個(gè)長(zhǎng)期的回報(bào)?！惫蓶|是公司的所有者，股東對(duì)公司進(jìn)行投資就是為了取得盡可能大的投資收益。投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，因此股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。怎樣才能使股東對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況滿意，繼續(xù)支持企業(yè)的發(fā)展？這就需要在企業(yè)與股東的財(cái)務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)中充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)作用，實(shí)行激勵(lì)性的股利政策。如固定股利加額外股利政策就是一種具有激勵(lì)意義的股利政策，即通過固定股利穩(wěn)定股東的回報(bào)期，借助于額外股利增強(qiáng)股東對(duì)企業(yè)利好的信心，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的鼓勵(lì)，引導(dǎo)股東持續(xù)支持企業(yè)，并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景保持信心。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳天泉、李伯圣：企業(yè)財(cái)務(wù)管理[M].社會(huì)科學(xué)出版社，2002.

[2]李道明：財(cái)務(wù)管理[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001.

[3]彭海穎：略論強(qiáng)化現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)控制[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)管理，2002（3）.

[4]斯蒂芬.P.羅賓斯：管理學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，1996.

篇6

一是市場(chǎng)化原則，將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制導(dǎo)入企業(yè)內(nèi)部，形成內(nèi)部經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)、內(nèi)部?jī)r(jià)格體系、考核結(jié)算體系；二是效益和效率最大化原則，企業(yè)是以追求利潤(rùn)為目標(biāo)的營(yíng)利性組織，作為企業(yè)必須賺錢，企業(yè)價(jià)值最大化的體現(xiàn)就是使股東獲得回報(bào)，為客戶創(chuàng)造財(cái)富，為員工創(chuàng)造崗位，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的四者統(tǒng)一。三是最大限度地優(yōu)化成本精益管理方式，拓展成本管理空間，細(xì)化成本核算，提高成本管理質(zhì)量；四是最大限度地按照市場(chǎng)原則將企業(yè)資源合理配置到“經(jīng)營(yíng)體”，實(shí)行有償使用，實(shí)現(xiàn)保值增值。比如一拖集團(tuán)技術(shù)部門把企業(yè)涉及的所有產(chǎn)品工藝流程重新梳理一遍，然后財(cái)務(wù)部門根據(jù)工藝流程計(jì)算出每道工序的價(jià)格，按工序價(jià)格計(jì)算出每個(gè)生產(chǎn)車間的銷售收入，并以近兩年的成本消耗為基礎(chǔ)計(jì)算出平均值，參照企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，確定相關(guān)單位邊利指標(biāo)（萬元邊利工資含量＝年度核定的工資基數(shù)／邊利指標(biāo)）。除此之外，還測(cè)算了與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的所有客戶的產(chǎn)品收入及內(nèi)部成本、外部成本，分析了每一家客戶相關(guān)產(chǎn)品的投入產(chǎn)出關(guān)系，排查出盈利客戶、負(fù)盈利客戶，果斷終止了負(fù)盈利客戶的產(chǎn)品生產(chǎn)。當(dāng)月效益工資的計(jì)算，按入庫(kù)合格產(chǎn)品提成績(jī)效工資，依據(jù)實(shí)際創(chuàng)效邊利，掛鉤萬元?jiǎng)?chuàng)效邊利工資含量。創(chuàng)效邊利，則依據(jù)車間增加值，減去各類消耗費(fèi)用、廠房設(shè)備折舊費(fèi)用及設(shè)備維修費(fèi)用等車間增加值的扣除部分。在創(chuàng)效邊利組成結(jié)構(gòu)中，包含了創(chuàng)效邊利、變動(dòng)成本和應(yīng)從邊利中扣除的各項(xiàng)費(fèi)用等3大項(xiàng)共計(jì)11個(gè)子項(xiàng)目?？捎霉奖硎鰹椋很囬g創(chuàng)效邊利=車間入庫(kù)產(chǎn)值—車間變動(dòng)成本—應(yīng)從邊利中扣除的各項(xiàng)費(fèi)用。其中，變動(dòng)成本包括：原材料、毛坯、外購(gòu)件、外委加工費(fèi)或勞務(wù)費(fèi)、輔助材料、動(dòng)能等；應(yīng)從邊利中扣除的各項(xiàng)費(fèi)用包括：廠房及設(shè)備折舊、工具攤銷費(fèi)、設(shè)備維修費(fèi)、人工成本及基本生活保障（基薪）等。企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，逐年逐步增加應(yīng)從車間邊利中扣除的成本。

二、實(shí)行資產(chǎn)回報(bào)的成效

一是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的成本意識(shí)。實(shí)行資產(chǎn)回報(bào)考核管理，目的是管出效益。在成本管理方面，應(yīng)采取多種措施。首先對(duì)涉及產(chǎn)品的構(gòu)成進(jìn)行詳細(xì)分類，然后對(duì)見效快、效益大的零件進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制。其次引進(jìn)先進(jìn)適用技術(shù)，改進(jìn)工藝，合并工序，縮短生產(chǎn)流程。第三進(jìn)行比價(jià)采購(gòu)，減少外采成本。第四將工具消耗和職工工資掛鉤。一拖集團(tuán)自推行掛鉤考核以來，工具消耗下降了30%左右。通過對(duì)產(chǎn)品工藝的持續(xù)改進(jìn)和配套廠家的選擇及內(nèi)部的成本管理控制，使單臺(tái)成本逐步下降，累計(jì)為企業(yè)增加創(chuàng)效百萬元以上。二是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的市場(chǎng)意識(shí)。實(shí)行資產(chǎn)回報(bào)考核管理，激勵(lì)了營(yíng)銷人員和單位領(lǐng)導(dǎo)跑市場(chǎng)、多干活的主動(dòng)性。如果實(shí)物量不足，掙的錢還罩不住設(shè)備折舊等成本，那么這個(gè)單位員工的收入馬上就下降了，改變了過去等訂單的習(xí)慣，這個(gè)月要想著下個(gè)月的任務(wù)來源，經(jīng)常要到營(yíng)銷、生產(chǎn)部門去找活，及時(shí)溝通本單位活源的缺口，必要時(shí)主動(dòng)走出去攬活，或者將沒活的員工“勞務(wù)輸出”，真正做到提升資產(chǎn)利用率，保證員工人人有活干。企業(yè)上下形成了一個(gè)共識(shí)：要想效益好，只有多干活。三是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的質(zhì)量意識(shí)。實(shí)行資產(chǎn)回報(bào)考核管理，加大了質(zhì)量賠償力度。由于增加了產(chǎn)品出廠后的運(yùn)輸費(fèi)用和售后服務(wù)費(fèi)用考核，進(jìn)一步增強(qiáng)了基層單位和員工的質(zhì)量意識(shí)。模擬用戶進(jìn)行二次驗(yàn)收，查找問題，認(rèn)真整改，盡可能把問題解決在內(nèi)部，達(dá)到用戶滿意。

三、結(jié)束語

篇7

現(xiàn)用某廠磨具制造的實(shí)例來探討其方法及應(yīng)用。

1．1對(duì)象選擇該廠生產(chǎn)的砂輪磨具為軸承磨加工的主要工具，在產(chǎn)品制造過程中，砂輪燒結(jié)后廢品率高達(dá)30%以上，有時(shí)甚至整批報(bào)廢。推遲對(duì)用戶的供貨時(shí)間，嚴(yán)重影響了企業(yè)效益。因砂輪制品規(guī)格繁多，我們選擇Gz100#ZR100×40×20的砂輪為代表規(guī)格作為價(jià)值工程應(yīng)用的對(duì)象。我們已經(jīng)知道價(jià)值工程基本原理數(shù)學(xué)公式是從公式中可以看出，提高產(chǎn)品價(jià)值的基本途徑就是:(1)功能不變，降低產(chǎn)品成本;(2)成本不變，提高產(chǎn)品的功能;(3)功能和成本都改變，但需達(dá)到最佳的比例獲得滿意價(jià)值。如果某一產(chǎn)品是由多道工序組成，那就要細(xì)致分析每道工序的價(jià)值系數(shù)，這也意味著必須分析每道工序的功能和成本狀況，綜合求得最佳價(jià)值，滿足需求。從這一原理出發(fā)，為達(dá)到功能和成本的平衡，假設(shè)價(jià)值系數(shù)V趨近1為宜，則V＞1很多就說明功能過?；蛴卸嘤嗟墓δ芸梢愿倪M(jìn);如果V＜1很多，則意味著為實(shí)現(xiàn)該功能花費(fèi)的成本太大，應(yīng)該改進(jìn)工藝尋求降低成本的途徑和方法。

1．2功能分析把每道工序的功能用F1、F2…Fi表示，并就其重要性進(jìn)行循環(huán)比較，重要的一方記1分，次要的一方得0分，然后用總分除，求得各工序的評(píng)價(jià)系數(shù)，如表1。

1．3成本分析每道工序的成本用C1、C2…Ci表示，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)成本核算方法，對(duì)產(chǎn)品的工序成本進(jìn)行計(jì)算得出各工序成本系數(shù)表:成本系數(shù)=工序成本/總成本。如表2。因產(chǎn)品在燒制后報(bào)廢，砂輪便無法再利用，欲交貨100件該產(chǎn)品的成品，則需投入100/(1－0．35)=154件毛坯才行，使該產(chǎn)品的制造成本增加了54%。廢品率造成成本的增加，往往是技術(shù)人員和管理人員容易忽視的一個(gè)大問題，例如產(chǎn)品成品廢品率50%，成本就要增加1倍即100%。

1．4對(duì)象的價(jià)值系數(shù)V分析每道工序的價(jià)值系數(shù)對(duì)應(yīng)表示為V1、V2…Vi，應(yīng)用基本原理公式計(jì)算如表3。依據(jù)價(jià)值工程原理公式可以判斷，工序7的價(jià)值系數(shù)遠(yuǎn)小于1，這就是我們要重點(diǎn)改進(jìn)的項(xiàng)目，將其列為價(jià)值工程活動(dòng)的主要目標(biāo)。

1．5收集資料信息針對(duì)已經(jīng)確定的目標(biāo)，組織企業(yè)技術(shù)人員和有經(jīng)驗(yàn)的工人座談，同時(shí)派員實(shí)地考察相關(guān)企業(yè)的加工方式，獲得如下信息。(1)現(xiàn)工序設(shè)備為箱式電阻爐，與先進(jìn)廠家的隧道窯爐有明顯差別。(2)現(xiàn)工序沿襲傳統(tǒng)的將產(chǎn)品裝入圓形陶瓷壇子，之后灌滿沙子的方法，能有效避免變形但爐內(nèi)空間被輔助材料占用太多。(3)根據(jù)熱利用理論:熱有三種方式傳遞，即直接的熱源輻射、物體間的傳導(dǎo)、空氣的對(duì)流。填沙裝壇燒制對(duì)三種傳熱都有嚴(yán)重阻礙，熱利用很低。(4)爐內(nèi)空間被耐火壇和填充沙占用后死角多，嚴(yán)重影響生產(chǎn)效率。(5)考察發(fā)現(xiàn)用擋磚遮蔽爐兩側(cè)發(fā)熱體，產(chǎn)品分層擺放，質(zhì)量穩(wěn)定且效率高。

1．6改進(jìn)方案為滿足裝爐工序保證熱源充分利用的功能，根據(jù)上述分析制定三種方案，多次實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，取得數(shù)據(jù)并進(jìn)行使用評(píng)價(jià)。如表4。

1．7成果評(píng)價(jià)方案實(shí)施后，適用于該方案的制品以年產(chǎn)量12000kg砂輪計(jì)算:(1)廢品率由35%降低到3%，產(chǎn)品廢品損失直接減少了55750元。(2)砂輪的實(shí)際成本由13．8元降低到9．15元，單件成本降低約50%實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。(3)節(jié)約電耗。年節(jié)約電(kW•h)=受益產(chǎn)量×(原耗電/kg－現(xiàn)耗電/kg)=12000kg×(67×21h/100kg－67kW×17h/250kg)=70440kW•h年節(jié)約金額約70000元，電利用率提高約2．5倍(4)生產(chǎn)效率提高2．5倍，有效保證了工期。(5)工時(shí)費(fèi)用、輔助材料費(fèi)用等也大大降低。

2結(jié)論

篇8

關(guān)鍵詞：并購(gòu) 成長(zhǎng)期權(quán) 放棄期權(quán) BS模型

企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)以現(xiàn)金、證券或者其他方式，購(gòu)買獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，是目標(biāo)企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，從而獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。通過不少學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)的研究可以看出，并購(gòu)后兩三年內(nèi)，并購(gòu)雙方基本上沒有帶來效率的提高，公司也沒有因此獲得超額收益。很多公司在并購(gòu)的前幾年，并沒有像人們所預(yù)計(jì)的那樣產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，大多數(shù)的資產(chǎn)收益還有明顯的下滑趨勢(shì)，這些現(xiàn)象很難用傳統(tǒng)的理論進(jìn)行合理的解釋，傳統(tǒng)的并購(gòu)決策方法，都是靜止、孤立地分析并購(gòu)?fù)顿Y，它忽略了并購(gòu)企業(yè)擁有進(jìn)一步的選擇權(quán)。本文利用期權(quán)理論對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提出一種新的視角和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并初步探討一下如何利用期權(quán)價(jià)值來有效規(guī)避和降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)的并購(gòu)理論

傳統(tǒng)并購(gòu)理論一般分為兩種類型：并購(gòu)價(jià)值贊成論和并購(gòu)價(jià)值懷疑論。并購(gòu)價(jià)值贊成論的幾種主要理論有：效率理論，包括管理協(xié)同效應(yīng)理論、營(yíng)運(yùn)協(xié)同效應(yīng)理論、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論、多樣化經(jīng)營(yíng)理論、價(jià)值低估理論，該理論認(rèn)為并購(gòu)能夠通過資源的優(yōu)化配置，提高整個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率；信息理論。此理論假設(shè)信息是不對(duì)稱的，有些信息還不為大眾所掌握，利用這些信息進(jìn)行并購(gòu)可以帶來可觀的利潤(rùn)；成本理論。如果由于低效或問題而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，那么，并購(gòu)機(jī)制使得接管的威脅始終存在，間接的降低了成本。

并購(gòu)價(jià)值懷疑論的幾種主要理論有：閑置現(xiàn)金流量理論，由于經(jīng)理可以利用閑置現(xiàn)金流量來并購(gòu)別的企業(yè)，并營(yíng)造“獨(dú)立王國(guó)”，這無疑增加了成本；經(jīng)理主義，穆勒認(rèn)為，經(jīng)理具有很強(qiáng)烈的增大公司規(guī)模的欲望；自負(fù)假說，經(jīng)理在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，很多不可行的并購(gòu)都是由于過分自信而實(shí)施的；市場(chǎng)勢(shì)力理論，該理論認(rèn)為并購(gòu)行為的根本動(dòng)機(jī)在于增大公司相對(duì)于同一產(chǎn)業(yè)中其他公司的規(guī)模，至于能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)則不得而知；再分配理論，并購(gòu)會(huì)引起公司利益相關(guān)者之間的利益再分配。這些理論的確能說明，在某些情況下，并購(gòu)能為并購(gòu)方帶來價(jià)值，但是，大批統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)90%并不成功，上述一些支持并購(gòu)的理論是在較理想的狀態(tài)下出現(xiàn)的，并不支持所有并購(gòu)，那么，為何并購(gòu)浪潮會(huì)愈演愈烈呢？筆者認(rèn)為，并購(gòu)過程中的期權(quán)價(jià)值不可低估。

并購(gòu)?fù)顿Y決策中的期權(quán)價(jià)值分析

凈現(xiàn)值法，即NPV方法是目前在我國(guó)普遍采用的對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的方法，但是它在進(jìn)行并購(gòu)評(píng)價(jià)時(shí)卻存在以下不足：NPV法是從靜態(tài)的角度去考慮問題，它假設(shè)現(xiàn)金流是確定的，投資是不可逆的，但實(shí)際上投資者擁有進(jìn)一步?jīng)Q策的選擇權(quán)，如在并購(gòu)以后可根據(jù)實(shí)際情況追加投資，放棄投資等，且這種選擇權(quán)是有價(jià)值的，因此用NPV法會(huì)造成對(duì)并購(gòu)收益的低估。

期權(quán)理論為具有高風(fēng)險(xiǎn)的、不確定環(huán)境下的投資決策提供一種切實(shí)可行的評(píng)價(jià)工具，它尤其適用于并購(gòu)項(xiàng)目，當(dāng)收購(gòu)方購(gòu)買了被并方的企業(yè)后，如果沒有達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，投資者可以選擇永久放棄該項(xiàng)目，在二手市場(chǎng)上出售設(shè)備或在股票市場(chǎng)上出售該企業(yè)的股份。任何一項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y至少是部分可逆的，通過實(shí)施放棄期權(quán)從被兼并企業(yè)撤出的權(quán)利，是評(píng)價(jià)一項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y需要考慮的一個(gè)重要方面。以高科技企業(yè)為例，它們所處的市場(chǎng)可謂瞬息萬變，因此對(duì)未來可能放棄全部或部分被并購(gòu)資產(chǎn)必須有所考慮。這種在情況不利時(shí)出售被并企業(yè)的權(quán)利，在形式上與股票看跌期權(quán)相當(dāng)。如果某一經(jīng)營(yíng)期結(jié)束，被并企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況沒能達(dá)到預(yù)期水平，公司管理層可考慮放棄該項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的清算價(jià)值，預(yù)期的清算價(jià)格（或轉(zhuǎn)售價(jià)格）可看成看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，如果資產(chǎn)的價(jià)值跌倒清算價(jià)值以下，放棄該項(xiàng)目相當(dāng)于行使了看跌期權(quán)。因?yàn)轫?xiàng)目的清算價(jià)格確定了項(xiàng)目?jī)r(jià)值的下限，放棄的選擇權(quán)具有一定的價(jià)值。與此同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施并購(gòu)以后可獲得創(chuàng)造未來一系列新產(chǎn)品，新工藝和新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。投資者利用被并企業(yè)的技術(shù)地位，市場(chǎng)份額和有效的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等有助于未來成長(zhǎng)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)中獲得成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值。期權(quán)代表公司對(duì)未來投資擁有自主決定權(quán)，由于企業(yè)投資和發(fā)展是一個(gè)連續(xù)的過程，當(dāng)環(huán)境有利時(shí)，公司可以在未來投入資本，獲得某一項(xiàng)目帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值；而當(dāng)環(huán)境使得未來投資不具吸引力時(shí)，則可以決定不進(jìn)行投資。企業(yè)較早投入的計(jì)劃，不僅可以獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，也可視為未來投資計(jì)劃的基礎(chǔ)投入。因此成長(zhǎng)性期權(quán)多應(yīng)用于策略性產(chǎn)業(yè)，如制藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)等。因?yàn)檫@些行業(yè)未來需求充滿增長(zhǎng)彈性，如果投資決策缺乏靈活性將對(duì)企業(yè)的發(fā)展極為不利，戰(zhàn)略并購(gòu)能夠作為幫助公司成長(zhǎng)的手段，為公司今后的發(fā)展創(chuàng)造成長(zhǎng)期權(quán)，這種成長(zhǎng)期權(quán)無疑也是有價(jià)值的。

綜上所述，一項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y的價(jià)值應(yīng)該是：

V3（擴(kuò)展的NPV）=V0（傳統(tǒng)的NPV）+V1（并購(gòu)的成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值）+V2（并購(gòu)的放棄期權(quán)價(jià)值）

對(duì)于V3這部分價(jià)值可直接套用經(jīng)典的BS模型計(jì)算，該模型如下：

下文將結(jié)合一具體實(shí)例分析一下并購(gòu)?fù)顿Y決策的期權(quán)分析方法。

案例分析：某公司2005年籌劃2600萬元并購(gòu)某電子企業(yè)，該企業(yè)的生產(chǎn)線到2010年報(bào)廢。預(yù)計(jì)該企業(yè)營(yíng)運(yùn)期間各年現(xiàn)金流量如表1所示：

企業(yè)的資金成本率為10%，經(jīng)計(jì)算該并購(gòu)的凈現(xiàn)值（NPV）為-61.34。凈現(xiàn)值小于0，此項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y不可行。但是，如果并購(gòu)實(shí)施后，收購(gòu)企業(yè)3年后有機(jī)會(huì)進(jìn)入一個(gè)具有高成長(zhǎng)性的領(lǐng)域，根據(jù)保守估計(jì)，之后能為企業(yè)帶來如表2所示的現(xiàn)金流，而如果不實(shí)施并購(gòu)則很難進(jìn)入該領(lǐng)域。

企業(yè)的資金成本仍為10%，現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值以2008年為考察時(shí)間，NPV=-48.78，以2005年為考察時(shí)點(diǎn)NPV=-36.65。凈現(xiàn)值均小于0，此項(xiàng)投資仍不可行。

在上述NPV的計(jì)算中，實(shí)際上忽略了新產(chǎn)品投資這個(gè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值，即前文中提到的V1的價(jià)值。目前新產(chǎn)品投資具有很強(qiáng)的不確定性，假設(shè)波動(dòng)率為35%，因此，若現(xiàn)在購(gòu)并該企業(yè)，除得到6年的現(xiàn)金流之外，還有一個(gè)3年后可上馬新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)的價(jià)值可以套用BS公式來計(jì)算，用該案例的數(shù)據(jù)BS模型中各參數(shù)值為：

σ=35% T=3 S=3569.66 X=4800 r=5%

帶入公式（1）計(jì)算可得到V1=641.05

現(xiàn)在考慮上文中提到的放棄期權(quán)價(jià)值V2，從一定程度上說，此項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y并非是不可逆的。例如在3年后，公司管理層發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)并沒有達(dá)到心中的預(yù)期，則會(huì)以一個(gè)合適的價(jià)格把被并企業(yè)以一個(gè)合理的價(jià)格轉(zhuǎn)售出去?，F(xiàn)實(shí)中不乏有兼并了一些虧損企業(yè)后再經(jīng)過一些包裝重組后把它轉(zhuǎn)售出去的例子。而NPV評(píng)價(jià)方法則忽視了這種靈活選擇權(quán)，它是建立在即使被兼并企業(yè)虧損仍要繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的假定之上的。

假設(shè)目前被兼并企業(yè)的轉(zhuǎn)售價(jià)格為2500萬元，目前的經(jīng)營(yíng)價(jià)值為2538.66萬元，經(jīng)營(yíng)價(jià)值與轉(zhuǎn)售價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)為0.4，波動(dòng)率分別為0.4和0.3，公司從被兼并企業(yè)中每年獲得的股利回報(bào)率為15%，根據(jù)這些參數(shù)，再利用公式（4），最后計(jì)算得V2=737.01。因此并購(gòu)的實(shí)際價(jià)值=-61.34+641.05+737.01=1316.72>0，這說明公司從整體戰(zhàn)略考慮應(yīng)實(shí)施這項(xiàng)兼并計(jì)劃。

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制中的期權(quán)價(jià)值分析

當(dāng)目標(biāo)公司歷史上曾出現(xiàn)過資產(chǎn)收益波動(dòng)較大時(shí)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，對(duì)此可以通過與目標(biāo)公司談判的附加條款將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。例如，主并企業(yè)通過與目標(biāo)公司股東協(xié)商，并簽訂協(xié)議，以某一確定價(jià)格對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，同時(shí)在協(xié)議的附加條款中規(guī)定，在簽訂收購(gòu)協(xié)議到正式收購(gòu)這段時(shí)期內(nèi)，目標(biāo)公司市場(chǎng)價(jià)格低于雙方事先確定的價(jià)格到一定數(shù)額后，由目標(biāo)企業(yè)補(bǔ)足收購(gòu)價(jià)格與實(shí)際價(jià)格之間的差額。這樣主并企業(yè)在保留收購(gòu)后目標(biāo)公司股價(jià)上升潛力的同時(shí)，防止了股價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。我們可以用期權(quán)二項(xiàng)式定價(jià)模式進(jìn)行分析。對(duì)收購(gòu)公司而言，該項(xiàng)協(xié)議的附加條款實(shí)際上是一種針對(duì)目標(biāo)公司市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的選擇權(quán)，標(biāo)底資產(chǎn)為目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)格。采用二項(xiàng)式定價(jià)模式的基本假設(shè)是在每一時(shí)期標(biāo)底資產(chǎn)只有兩種可能變化，將期權(quán)的有效期分為N個(gè)時(shí)間間隔為Δt的時(shí)間段，假設(shè)在Δt時(shí)間段內(nèi)標(biāo)底資產(chǎn)價(jià)格從當(dāng)前值S以概率p上升到Su，以概率1-p下降到Sd，參數(shù)u、d、p必須預(yù)先合理的確定。當(dāng)有效期被分為無窮個(gè)時(shí)間段，即Δt0時(shí)，這種標(biāo)底資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的二項(xiàng)式模型就是BS模型中假設(shè)的幾何布朗運(yùn)動(dòng)形式，因此依照二項(xiàng)式方法所定出的期權(quán)價(jià)格在時(shí)間段很多時(shí)與BS模型所定出的期權(quán)價(jià)格是大體一致的。因此，我們可以采用任何一模型對(duì)并購(gòu)中附加協(xié)議這個(gè)選擇權(quán)進(jìn)行估值，并把它與收購(gòu)報(bào)價(jià)一同來考慮，據(jù)以確定實(shí)際的收購(gòu)價(jià)格。

隨著我國(guó)參與國(guó)際資本運(yùn)營(yíng)的范圍越來越廣，在海外的并購(gòu)行動(dòng)也頻頻出現(xiàn)。傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的弊端逐漸顯現(xiàn)。將期權(quán)理論引入并購(gòu)的定價(jià)和決策中，不僅可以作為收購(gòu)談判時(shí)強(qiáng)有力的籌碼，在談判中獲得主動(dòng)，而且可以避免因評(píng)價(jià)方法的不當(dāng)而喪失有戰(zhàn)略意義的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)：