時間：2023-09-11 09:17:57
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網為您精選了8篇醫(yī)藥行業(yè)投資策略，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
投資要點：
1、 全球醫(yī)藥市場增長平穩(wěn)，國內醫(yī)藥行業(yè)增速高于全球平均。
2、行業(yè)發(fā)展動力出現(xiàn)變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫(yī)藥行業(yè)整體仍然保持著平緩增長的狀態(tài)，剛性特征明顯。2013年一季度的數(shù)據顯示，我國醫(yī)藥市場的增速在20%左右，高于全球平均?；瘜W制劑和中藥仍然占據醫(yī)藥消費的主體，市場結構未出現(xiàn)明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應該和行業(yè)增速保持資產負債率一致，一旦行業(yè)估值過高，消化的壓力就比較大，按照當前政策及醫(yī)改的進程來看，醫(yī)藥行業(yè)整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩(wěn)增長或成為行業(yè)短期發(fā)展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫(yī)藥行業(yè)剛性特征明顯，但考慮到行業(yè)發(fā)展的驅動力已經發(fā)生變化，也帶來了一些不確定性，結合當前的估值，維持醫(yī)藥板塊整體中性評級，給予化學制劑、中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊增持評級。
通信：4G催生行業(yè)景氣周期
投資要點：
1、4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設備板塊全面受益。
2、數(shù)據爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。
4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉3G時代的不利局面，搶先發(fā)力4G建設，TDL一期20萬基站的建設商用必將拉動通訊設備板塊業(yè)績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發(fā)牌是大概率事件，雖然聯(lián)通將立足3G 升級，控制4G投資規(guī)模，但電信因其EVDO網絡數(shù)據業(yè)務速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規(guī)模持續(xù)平穩(wěn)增長，利好通信設備產業(yè)。
數(shù)據爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。資本市場不看好通信行業(yè)長期表現(xiàn)主要原因在于語音業(yè)務漸趨飽和，數(shù)據業(yè)務量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰(zhàn)。但機遇往往與挑戰(zhàn)同時出現(xiàn)，數(shù)據爆炸時代通信消費升級，人們對數(shù)據通信的依賴度大幅上升，將給行業(yè)提供更加廣闊的發(fā)展空間。
重點推薦公司：4G主題首輪受益?zhèn)€股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進軍非通信光產品領域，打開新增長空間的光迅科技；專網通訊領域的代表，受益于公安系統(tǒng)數(shù)字集群PDT 規(guī)模啟動的海能達。
水泥：投資增速回落 行業(yè)淡季運行
投資要點：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮(zhèn)固定資產投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構成細項中，國內貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預算內資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業(yè)投資意愿不足，投資驅動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結構看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業(yè)1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續(xù)關注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節(jié)性依然是行業(yè)自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現(xiàn)在下個淡旺季轉換的時間窗口。之前，依然建議把關注點放在供需格局良好的新型建材子行業(yè)龍頭，水泥行業(yè)可關注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點：
1、2013年年中是2011-2015年行業(yè)大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側。
2、歐盟雙反將會加速國內政策出臺和市場啟動。
供給收縮形成拐點。 2012年Q4為產品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現(xiàn)金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點出現(xiàn)，預計國內有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。
受產能過剩、價格下滑以及原材料、能源價格上揚的影響，2004年化學原料藥制造的盈利能力將低于2003年。從一季度統(tǒng)計數(shù)據分析，化學原料藥制造利潤總額與去年同期相比下降7％，而同期醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增長幅度為18．16％，帶動制藥行業(yè)利潤增長的主要是衛(wèi)生材料、生物制藥和中成藥制造業(yè)，與原料藥制造相比，化學制劑制造業(yè)利潤增長情況也要好一些，一季度同比增長14．98％?？梢?，2004年醫(yī)藥行業(yè)的增長動力來自于消費。
藥品消費增長將快于2003年
藥品的消費有別于其他消費品，與宏觀經濟的波動相關都比較低，即使收入增長緩慢，居民對于藥品的消費也不會隨之下降。
我們分析了1997～2003年六年間城市與農村居民可支配收入和醫(yī)療保健支出的增長，通過分析我們發(fā)現(xiàn)，無論是城市還是農村，對于醫(yī)療保健支出的增長，者陋遠高出收入增長許多，二者的彈性系數(shù)分別達到2．04和4．21，在六年間，對于醫(yī)療保健的支出年均增長分別達到17．63％和10．83％，與GDP增長相比，醫(yī)藥行業(yè)增長以及城鎮(zhèn)、農村居民對于醫(yī)療保健支出的相關性都很低，分別為0．29、0．39和0．14。
拉動中國藥品消費增長的因素主要是老年人口的增加、社保體系的進一步健全、疾病譜的變化、居民收入水平的增長以及政府對農村醫(yī)療衛(wèi)生體系的重視。醫(yī)藥行業(yè)是一個相對獨立于宏觀經濟的消費類產業(yè)，周期性不明顯，但對政策的敏感性比較強，尤其是醫(yī)療保險體系、藥價政策等非常敏感。此外人口的年齡結構和疾病譜的變化也會極大地影響藥品的消費。
從2003年統(tǒng)計數(shù)據看，到2003年底，全國醫(yī)療保險參保人數(shù)達到10895萬人，比上年底增加1495萬人，農村合作醫(yī)療組織正在積極組建，這將穩(wěn)步推動對藥品的消費。60歲以上的老年人口已超過10％，預計將占整個藥品消費的50％，成為推動藥品消費增長的主要因素。
由于中國疾病譜明顯呈現(xiàn)典型的二元結構，因此，藥品的消費也存在多元的特點，一方面抗生素的用量依然非常大，但另一方面，心血管藥物、抗腫瘤藥物、糖尿病藥物等增長迅速。兩種特點并存，促進藥品的消費增長加快。此外，由于本屆政府對“三農問題”的重視以及持續(xù)的扶持政策，將會逐步激活農村消費市場，從而使農村藥品消費出現(xiàn)快速增長。從一季度統(tǒng)計數(shù)據看，今年一季度農村居民收入增長13．19％，比去年同期提高5．14個百分點，按照醫(yī)療保健支出增長的彈性系數(shù)計算，可以使農村藥品消費增長提高8個百分點。
因此，藥品消費的動因要明顯強于2003年。從不利因素看，2003年受SARS影響，醫(yī)院在第二、三季度基本上處于非正常經營狀態(tài)，因此影響了藥品的消費和制藥企業(yè)銷售款的及時回籠，從而使許多企業(yè)的經營性現(xiàn)金流出現(xiàn)下降。2004年這一不利因素將消除，因此有利于企業(yè)的正常經營。
宏觀調控使醫(yī)藥行業(yè)投資價值凸顯
為了使國內經濟更加平穩(wěn)、健康地增長，自3月開始政府及金融監(jiān)管部門相繼出臺了一系列抑制經濟過熱的政策。與此同時，政府也在培育國內消費市場，通過增加農民收入，加強社會保障體系建設等措施，使國內居民的消費能力提高，因此，消費類行業(yè)的投資前景引起了資本市場的重視。而無論與前期熱點行業(yè)還是其他消費品行業(yè)相比較，醫(yī)藥制造業(yè)無疑更具備比較優(yōu)勢。
與2003年的熱點行業(yè)以及市場所關注的其他行業(yè)相比，醫(yī)藥制造業(yè)在資金利潤率、銷售利潤率、成本費用利潤率等幾個指標上都表現(xiàn)不俗。雖然部分指標略落后汽車、鋼鐵、電力等，但醫(yī)藥制造業(yè)的指標穩(wěn)定性非常好，綜合評價，僅有汽車制造業(yè)三項指標均高于醫(yī)藥制造業(yè)，因此，醫(yī)藥制造業(yè)的盈利能力和穩(wěn)定性無疑是非常優(yōu)良的。在鋼鐵、汽車增長預期下降的環(huán)境中(表中顯示汽車制造業(yè)三項指標與去年同期相比已開始下降)，醫(yī)藥板塊的投資價值再次顯現(xiàn)出來。
上市公司利潤進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中
截止到4月30日，在已經上市的93家醫(yī)藥上市公司2003年共實現(xiàn)銷售收入1048．10億元，同比增長25．8％，增幅高出2002年1．3個百分點，實現(xiàn)主營利潤315．11億元，同比增長18．97％，增幅低于2002年1．08個百分點，實現(xiàn)凈利潤47．45億元，擺脫了多年在40億元以內波動的局面，同比增長26．66％。
從數(shù)據分析看，醫(yī)藥上市公司已實現(xiàn)了全行業(yè)38．1％的銷售收入和18．52％的凈利潤。同時也說明，醫(yī)藥行業(yè)的集中度依然不是很高，許多業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)并沒有進入國內資本市場(主要是外資和合資企業(yè))。
排名前十位的10家公司共實現(xiàn)了458．08億元的銷售收入和19．49億元的利潤，分別占整個醫(yī)藥上市公司的44．85％和42．96％，這表明醫(yī)藥行業(yè)的集中度在提高，但從數(shù)據分析看，占上市公司數(shù)量20％的前18家公司實現(xiàn)的利潤僅占總利潤的61．33％，表明醫(yī)藥行業(yè)集中度有進一步提高的可能。
投資策略：差異化投資
醫(yī)藥板塊指數(shù)亦大幅跑贏市場平均水平。2009年以來，截至今年2月19日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計漲幅為129.1%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達基金成立醫(yī)藥主題基金后，對醫(yī)藥板塊持續(xù)性發(fā)展抱有希望的華寶興業(yè)、博時和融通三家基金公司也相繼成立醫(yī)藥主題基金。
吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”
年初，股票型基金迎來開門紅，醫(yī)藥行業(yè)基金整體沖進股票型基金前列。成立較早的易方達醫(yī)療保健（下文簡稱易方達醫(yī)藥）和匯添富醫(yī)藥保健基金（下文簡稱匯添富醫(yī)藥），在2012年的表現(xiàn)突出，凈值分別增長10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選，截至今年2月18日，收益率達26.6%。
2012年的7、8月份，博時基金和融通基金業(yè)各自成立一只醫(yī)藥行業(yè)基金。目前市場有5只醫(yī)藥行業(yè)基金，均大比例投資于醫(yī)藥行業(yè)。博時醫(yī)療保健投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司股票的資產占股票資產的比例最高，為不低于90%。易方達醫(yī)療保健基金投資于醫(yī)療保健行業(yè)的比例為不低于股票資產的85%，其他三只醫(yī)療行業(yè)基金的投資比例均不低于80%。
盡管醫(yī)療保健行業(yè)整體發(fā)展前景良好，但從整體板塊來看，個股分化明顯，把握難度較大，而醫(yī)藥主題基金在把握個股和波段操作中表現(xiàn)優(yōu)異，投資者不妨借助醫(yī)藥主題基金分享收益。
基金鐘愛白馬醫(yī)藥股
近幾年，市場經歷了周期性的下跌，而醫(yī)藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達、匯添富、華寶興業(yè)和融通醫(yī)藥行業(yè)基金的重倉股中，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，在前十大重倉股中，天士力、人福藥業(yè)、華東藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫(yī)藥基金持有。
成立最早的匯添富醫(yī)藥，在建倉之后，長期持有人福藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉率遠遠低于同行業(yè)。值得注意的是，其重倉的人福藥業(yè)從基金成立以來，一直是匯添富醫(yī)藥基金的前十大重倉股，只是根據市場的波動在倉位上進行調整。
易方達醫(yī)藥對白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、雙鷺藥業(yè)等白馬股一直在其重倉股中。與匯添富醫(yī)藥不同的是，易方達醫(yī)藥股票結構的調整更依托整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的強弱而定。
踩雷反應各不同
對于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度的下跌。12月，康美藥業(yè)假賬門事件正好讓4只醫(yī)藥基金踩個正著。
康美藥業(yè)在2010年四季度就成為匯添富醫(yī)藥基金的第四大重倉股，持股801萬股，市值達1.5億元。此后匯添富醫(yī)藥一直持有康美藥業(yè)，只是在持倉股數(shù)上微做調整。去年三季度，匯添富醫(yī)藥持有康美藥業(yè)已有1099.99萬股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業(yè)已淡化出該只基金的重倉股行列。
在建倉過程的融通醫(yī)療保健基金，三季度康美藥業(yè)成為其第一大重倉股，四季度康美藥業(yè)同樣在其重倉股中消失。
早早開始關注康美藥業(yè)的易方達醫(yī)藥基金，2011年三季度基金經理李文健增持419.99萬股將康美藥業(yè)提升到前十大重倉股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達醫(yī)藥基金大幅減持350萬股，仍然持有514.94萬股，市值6766.35萬元。
面對康美藥業(yè)假賬門事件，華寶興業(yè)醫(yī)藥基金變現(xiàn)與其他三家醫(yī)藥行業(yè)基金截然相反，在重倉康美藥業(yè)的同時，在去年四季度還選擇了增持2.87萬股康美藥業(yè)。
投資策略有差異
2010年成立的匯添富醫(yī)療保健基金是股票型基金中的第一只醫(yī)藥行業(yè)基金。從持股風格來看，該基金主要投資醫(yī)藥板塊個股，具有明顯的成長風格；同時注重對個股的長期成長性挖掘，持股時間長。
民生證券聞群分析，匯添富醫(yī)藥保健基金操作風格穩(wěn)健，嚴格控制組合下行風險。倉位長期低于行業(yè)平均水平。在該基金完整運作的2011年，其買賣股票的周轉率僅為0.6399，遠低于行業(yè)2.5630的平均值。
從去年以來的運作來看，匯添富醫(yī)藥基金依然采取穩(wěn)健的策略，重倉股周轉率依然較低。在業(yè)績報告中，匯添富醫(yī)藥將倉位變化明確寫在報告中，有利于投資者對基金的全面了解。在基本面可能出現(xiàn)變化的個股，進行適當?shù)膫}位調整，并增持了一些被錯殺的醫(yī)藥品種。
高關注：專注掘金醫(yī)療行業(yè)
近年來，為了解決廣大群眾“看病難、看病貴”的問題，作為民生大計的醫(yī)療事業(yè)受到了老百姓的極高關注，醫(yī)療服務體制更是進行了一系列的改革。有統(tǒng)計數(shù)據顯示，醫(yī)改前，中國44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.4%的農村人口沒有任何醫(yī)療保障，絕大多數(shù)居民靠自費看病，承受著生理、心理和經濟三重負擔，因經濟負擔過重而“小病拖、大病扛”、放棄住院者居多，不少患者因病致貧。以2003年為例，中國農民年人均收入2622元人民幣，而平均一次住院要花去2236元。如今，全國醫(yī)療保險參保人數(shù)達13億之巨，覆蓋率超過95%；其中“新農合”參保農民超過8.32億人，覆蓋率超過97%。
“中國醫(yī)改編織了世界上最大規(guī)模的醫(yī)保網，放眼全世界，沒有其他國家能在五六年里取得這樣的成就?！眹H權威醫(yī)學雜志之一《柳葉刀》如是評價。
隨著“醫(yī)改”的推進，醫(yī)藥板塊可謂A股市場的“金礦”。醫(yī)療保健行業(yè)近10年來的高速發(fā)展，孕育并誕生了許多漲幅10倍的股票。而且，過去一年醫(yī)藥板塊經歷了較大幅度的調整，醫(yī)療保健行業(yè)下一個黃金十年值得期待，因此，博時基金選擇發(fā)行了一只專注于“掘金”醫(yī)療保健行業(yè)的新基金——博時醫(yī)療保健行業(yè)基金。
博時醫(yī)療保健行業(yè)基金主要投資于醫(yī)療保健行業(yè)股票，精選醫(yī)療保健行業(yè)的優(yōu)質上市公司，在嚴格控制風險的前提下，力爭獲得超越業(yè)績比較基準的投資回報。擬任基金經理李權勝，科班出身，北京大學生物化學及分子生物學專業(yè)碩士畢業(yè)，擁有較長期的證券從業(yè)經歷，具備較豐富的行業(yè)研究及投資管理經驗。2006年3月加入博時基金，歷任研究員、研究員兼任博時精選股票基金經理助理、特定資產部投資經理。
高需求：消費剛性決定“錢景”
德國聯(lián)邦經濟與技術部的一項研究報告顯示，2008年全世界人口達67億，年人均健康保健消費支出854美元，全球醫(yī)療保健市場銷售額為5.7萬億美元，相當于德國GDP的1.5倍。全球醫(yī)療保健產品和服務市場年均增長6%，多數(shù)國家醫(yī)療保健市場的增長速度超過了本國GDP的增長速度。如全球醫(yī)療保健市場保持當前的增長速度，預計到2030年該行業(yè)的營業(yè)額可能將達20萬億美元。
隨著我國城鎮(zhèn)化建設的持續(xù)推進，現(xiàn)有大中型城市規(guī)模不斷擴大，農村人口大量涌向北京、上海、廣州等大城市，遠遠超過其公共資源容納限度。根據國家統(tǒng)計局前不久的數(shù)據，至2011年末，我國城鎮(zhèn)人口已超過6.9億，約占總人口的51.27%，從數(shù)量上首次超過農村。同時，我國人口老齡化的發(fā)展趨勢日益明顯，至2010年我國人口總數(shù)約為13.39 億，而65歲以上老年人口為約1.12 億，占總人口比例超過8%，我國已經真正成為人口老齡化國家。國家統(tǒng)計局預測，到2020年，我國65歲及以上老年人口所占比重將從2011年的9.10%增長到11.92%，屆時每8人中就有一位65歲及以上的老年人。人的醫(yī)療消費很多是發(fā)生在年老之后，老年人口增多會帶來醫(yī)療保健費用的高速增長。
社會的變遷和人口結構的變化使得醫(yī)療消費需求激增，目前中國已成為全球第三大醫(yī)藥市場。有統(tǒng)計數(shù)據表明，目前中國是全球第三大醫(yī)藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。博時醫(yī)療保健行業(yè)基金擬任基金經理李權勝表示，自2001年以來，中國醫(yī)藥工業(yè)經歷了快速發(fā)展的十年，行業(yè)由2千億元的產值上升至1.2萬億元，年復合增長率高達20%。未來十年，醫(yī)藥行業(yè)的消費剛性決定了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得期待。
高跨越：估值底部布局良機
Wind數(shù)據顯示，截至7月20日，2006年以來國內A股的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)總計漲幅超過485%，超過同期滬深300指數(shù)超325個百分點，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)也已經跨越了2007年6124高點。國外投資經驗也有同樣的軌跡，醫(yī)藥行業(yè)1989年至2011年，美國標普500醫(yī)藥指數(shù)上漲608％，是標普500指數(shù)上漲幅度364％的近兩倍。1995年至2011年，老齡化嚴重的日本，醫(yī)藥指數(shù)上漲155％，而同期日經225指數(shù)則遭受了近60％的跌幅。
另外，從近十年的數(shù)據看，申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率僅在2005年至2006年的行業(yè)低迷期、2008年年末的金融危機期低于30倍。而目前醫(yī)藥板塊的市盈率在21倍左右，處于歷史較低水平。Wind數(shù)據顯示，截至7月20日，醫(yī)藥生物指數(shù)推出以來累計漲幅為394.03%，是同期上證綜指漲幅的5倍多。
關鍵詞：價值投資；成長型優(yōu)質公司；安全邊際；適用性
一、文獻回顧
在20世紀30年代的《證券分析》創(chuàng)刊中提出由哥倫比亞大學的本杰明格雷厄姆教授的投資價值，價值投資理念主要包括內在價值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標應該是一個成長型公司，應該有一步的計劃作出實質性的長期收益，使新進入他們的高增長股內在品質非常困難；地產持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經濟的增長速度的地步。國內對于價值投資的研究主要集中在對價值投資的闡述和價值投資是否能夠在中國市場適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報，該投資的價值適用于中國股市。
二、恒瑞醫(yī)藥價值投資分析
1、行業(yè)分析
醫(yī)藥行業(yè)是關乎國計民生的產業(yè)，是國家一直以來重點支持的行業(yè)，符合國家經濟發(fā)展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展進入快車道，整個醫(yī)藥行業(yè)生產年均增長率達17.7%，遠遠超過了經濟增長速度，該行業(yè)目前正處于成長階段。因此，醫(yī)藥行業(yè)符合價值投資對優(yōu)質企業(yè)行業(yè)標準的要求。
2、經營分析
目標公司主要經歷了以下三個發(fā)展階段：一、1992年前公司主營業(yè)務主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，之后公司堅持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創(chuàng)新平臺，先后在上海連云港舊金山創(chuàng)建了三個主要的科研中心，依托強大的研發(fā)能力已經進入了藥品經營，抗感染的藥和心血管領域。
3、主營業(yè)務構成分析
通過對恒瑞醫(yī)藥進行分析得出：目標公司滿足優(yōu)質企業(yè)投資管理的標準值的要求。
三、恒瑞醫(yī)藥估值分析
恒瑞醫(yī)藥屬于增長型優(yōu)質企，通用的市盈率和市凈率不適合對恒瑞醫(yī)藥進行估值。PEG估值法和絕對估值法適合對恒瑞醫(yī)藥進行估值。
1、PEG估值
2012年每股收益為0.9358，預計2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經計算恒瑞醫(yī)藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹慎買入。
2、絕對估值法
由于恒瑞醫(yī)藥分紅少，所以DDM股利折現(xiàn)估值法不適用。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量股東由于貼現(xiàn)。
四、結論
價值投資方法及標準總結：
（作者單位：河南財經政法大學）
參考文獻：
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11月份大盤出現(xiàn)了大幅震蕩,上半月醫(yī)藥板塊也跟隨大盤跳水出現(xiàn)了較大幅度的調整,但當大盤企穩(wěn)之后,醫(yī)藥板塊的防御特征凸現(xiàn),逆勢上漲,最終收復了前期失地,當月跑贏大盤高達16個百分點,當中華神集團、江蘇吳中等龍頭個股更是藉抗癌概念走出了連續(xù)漲停的強悍行情。但上周突如其來的降價利空如當頭棒喝,醫(yī)藥板塊的上攻步伐被迫停止,相關個股如豐原藥業(yè)、長春高新等更是放量下挫,疲態(tài)盡顯。降價利空,是醫(yī)藥板塊由盛轉衰的拐點還是大牛里面的小小插曲呢?
降價無礙大局
國家發(fā)展改革委上周發(fā)出通知,決定降低頭孢曲松等部分單獨定價藥品的最高零售價格,涉及抗生素、心腦血管等藥品。正是這則利空誘發(fā)了醫(yī)藥板塊的調整行情,那么,究竟其對整個行業(yè)產生了多大的利空呢?
海通證券對此表示,此次單獨定價的取消,主要針對外企而言,并且本次降價二級市場已有預期。國家發(fā)展改革委2005年以前對特定企業(yè),包括國內知名品牌企業(yè)生產的藥品實行優(yōu)質優(yōu)價,即單獨定價。本次取消部分藥物的單獨定價對國內企業(yè)負面影響較小,對外企的影響較大。
中信證券亦明確指出,此次降價對行業(yè)影響有限,對上市公司更是影響不大。需要注意的是,所謂單獨定價是針對最高零售價格而言,而非招標價或出廠價。而對于某些品種,由于此前各省的歷年招標使得價格不斷降低,實際零售價早已遠低于最高零售限價,有的省份甚至已將價格壓到了本次限價之下。總體來看,藥品價格下降是一個一直在持續(xù)的長期趨勢,此前,包括國家的25次行政性降價,以及各省市的招標,都不斷在壓縮藥品價格。而企業(yè)則通過研發(fā)新產品、壓縮生產成本等加以應對。我們認為此次針對單獨定價產品的降價,其幅度并未超出預期。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得看好。
中金公司更是旗幟鮮明的表示,此次降價創(chuàng)造了公平競爭的環(huán)境,利好國內仿制藥企業(yè)。此次降價表明了發(fā)改委對未來藥品定價的態(tài)度,外資原研藥將不作為定價標準。該政策在一定程度上取消了外資藥企的“超國民”待遇,縮小了外資內資藥品的定價差異,創(chuàng)造了公平競爭的環(huán)境,有利于國內仿制藥企業(yè)的發(fā)展。此次降價盡管調低了部分首仿藥品的最高零售價,但首仿藥仍具有一定的價格優(yōu)勢。國家鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新的大方向不變。
國金證券則目光放得更長遠,他們認為,在2010年各地新的藥品招標管理辦法試點的基礎上,全國范圍的價格調整預計在明年內出臺。在降價是一種大趨勢的背景下,價格調整政策將加速國內醫(yī)藥產業(yè)結構的調整,兩類企業(yè)將明顯受益:(1)行業(yè)集中度提升的推動者;(2)研發(fā)型企業(yè)。此外,2010年受制于基本藥物目錄價格的調整,在政策不明朗的背景下,企業(yè)的發(fā)展也受到影響。隨著相關降價政策的出臺,在基藥市場占比較大的中藥企業(yè)有望恢復增長。如果政策力度不大的話,企業(yè)還能獲得價不降、量上升的超預期局面。另外,中藥現(xiàn)代化、中藥品牌的延伸、中藥企業(yè)機制的變革也是值得投資的因素。
增長仍是主旋律
近年來我國醫(yī)藥行業(yè)正在經歷持續(xù)快速的發(fā)展,也正是這樣持續(xù)快速的發(fā)展才能有力地支撐其資本市場中醫(yī)藥板塊的蓬勃發(fā)展,從而為企業(yè)和投資者提供融資和投資的路徑,成為其事業(yè)和財富成長的源泉。
醫(yī)藥行業(yè) 飛速發(fā)展
近一年來醫(yī)藥板塊的驕人表現(xiàn)離不開整個醫(yī)藥行業(yè)飛速發(fā)展的有力支撐。據統(tǒng)計,隨著經濟發(fā)展和技術進步以及國家相關產業(yè)政策的大力扶持,我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛,近十年來持續(xù)保持高速增長,并呈現(xiàn)供需兩旺的產業(yè)鏈格局。據國家統(tǒng)計局和SFDA南方醫(yī)藥經濟研究所數(shù)據顯示,2009年我國醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)總產值已實現(xiàn)9443.30億元,預計2010和2011年將分別實現(xiàn)12560.00和15450.00億元,近十年來年均增長率保持在20%以上;自2000-2009年的十年間,我國醫(yī)藥制造業(yè)的資產和利潤總額累計分別增長了6,542.43億元和857.38億元,占全國資產總額和全國利潤總額的比例基本上保持在2%或以上;在醫(yī)藥行業(yè)整體規(guī)模和供給能力不斷增長的同時,醫(yī)藥市場的銷售規(guī)模和消費需求也在不斷增加。據中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會的數(shù)據顯示,國內藥品市場銷售規(guī)模逐年增長、需求強勁,而且全國七大類醫(yī)藥商品購進總值也在逐年增加,預計未來市場對這些商品的需求將進一步擴大。
戰(zhàn)略新興產業(yè)規(guī)劃助推生物醫(yī)藥行業(yè)快速成長
醞釀推出的生物醫(yī)藥產業(yè)振興產業(yè)規(guī)劃激發(fā)了各地投資生物醫(yī)藥產業(yè)的熱情,成為生物醫(yī)藥行業(yè)快速增長的新助推器。10月的《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》規(guī)劃到2020年生物產業(yè)將成為中國國民經濟的支柱產業(yè)。11月的消息透露,由國家發(fā)改委牽頭制定的《生物產業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將上報至國務院。
綜合各種來源的數(shù)據顯示,目前我國生物醫(yī)藥企業(yè)已經發(fā)展到500余家,生物醫(yī)藥行業(yè)年總產值接近1000億元,銷售收入超過400億元。2009年,全球生物制藥產品的市場規(guī)模超過1250億美元,占醫(yī)藥制造業(yè)的17%。目前美國生物醫(yī)藥產業(yè)占GDP的18%,而我國約占2%,因此具有巨大的發(fā)展空間。
于2007年公布的《生物產業(yè)“十一五”規(guī)劃》第一次將包括生物醫(yī)藥在內的生物產業(yè)作為我國高技術領域的支柱產業(yè)和國民經濟的主導產業(yè),并提出2010年生物產業(yè)增加值達到5000億元以上,約占當年GDP的2%;2020年增加值突破2萬億元,占GDP比重達到4%以上的發(fā)展目標。隨著《生物產業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的最終,相信將進一步確立生物醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略地位,同時建立更加有利的發(fā)展環(huán)境,促使生物醫(yī)藥行業(yè)的加快增長。
我們看好生物醫(yī)藥行業(yè)在維持目前30-40%增幅高速增長的基礎上未來加快增長的發(fā)展前景,看好擁有較為完善的自主創(chuàng)新與產業(yè)轉化體系,并初步展現(xiàn)良好市場化前景與擁有較為成熟經營基礎的生物醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)和保持加快增長的發(fā)展前景。
投資策略
渤海證券
投資要點：1、WLAN建設利好中小型企業(yè)。2、廣電設備提供商受益省網的整合。
2012年1-4月，全國移動電話用戶累計凈增4379.9萬戶，達到103005.2萬戶。移動電話用戶中，3G用戶凈增3054.7萬戶，達到15897.1萬戶。在基本面方面，通信行業(yè)仍未發(fā)生根本性變化，我們依然維持其整體的“中性”評級。
下半年通信行業(yè)的投資策略方面，我們圍繞兩條邏輯思路，一是在自身業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定、同時有希望受益于運營商WLAN建設的中小型企業(yè)；二是從行業(yè)基本面角度受益于行業(yè)信息化的廣電設備提供商、專網提供商。
WLAN集采是下半年重要看點。從運營商角度看，WLAN作為網絡的一部分，三大運營商均已經將WiFi提至戰(zhàn)略層面的重要位置。由于WLAN市場競爭較為激烈，因此對于WLAN設備商的投資邏輯，我們認為優(yōu)先選擇主營業(yè)務發(fā)展迅速、同時WLAN建設能夠帶來超預期回報的中小型企業(yè)，如邦訊技術(300312)、富春通信(300299)等。
繼續(xù)看好廣電設備提供商。目前各省已經加速推進了省網的整合，基本形成了一省一網的格局。我們認為隨著股權整合問題的解決，下半年網絡整合將成為必然，從而真正形成可運營的一省一網。從受益領域看，我們認為前端設備、接入網、傳輸網改造是主要的受益領域，而相關的設備提供商和集成商將受益。
廣電市場銷售模式和傳統(tǒng)電信領域有一定差異，因此個股選擇方面，我們推薦核心競爭優(yōu)勢突出的數(shù)碼視訊(300079)、具備核心團隊并能夠提供端到端方案的集成商佳創(chuàng)視訊(300264)、地域客戶優(yōu)勢突出并具備海外渠道的金亞科技(300028)，以及具備綜合解決方案能力的同洲電子(002052)。
電力：中報行情有盼頭
銀河證券
投資要點：1、煤炭價格下跌，火電企業(yè)受益。2、機構提前埋伏電力股。
近期A股市場再次出現(xiàn)連續(xù)的調整，上證指數(shù)跌破了3月份的低點2242點，直逼2200點整數(shù)關口。受大市影響，市場人氣也再度陷入低迷，盤面上看不到太多的亮點，除電力板塊外其他前期活躍的熱點都紛紛出現(xiàn)了不同程度的回調。在市場環(huán)境如此低迷的情況下，為何唯獨電力板塊會逆市走強呢？主要有三個方面的原因。
第一：國家今年對GDP增速的調低，工業(yè)企業(yè)電力需求減少，但家電下鄉(xiāng)幾年來，居民用電明顯增加。1至4月煤炭產量增加6.5％，電煤庫存加大，同時，國際煤炭價格大幅下跌，進口煤炭數(shù)量增加近一倍，導致國內煤炭價格大幅下跌，火力發(fā)電企業(yè)成本降低，毛利率得到有效提升，發(fā)電企業(yè)業(yè)績明顯好轉。
第二：降息對資產負債率較高的電力行業(yè)構成實質性利好，如果今年再降息1到2次，電力企業(yè)的利息支出會大大減少。
第三：電力股這幾年整體跌幅較大，期間部分機構從重倉一直割肉減倉，而在去年第四季度，機構對部分電力股大幅加倉。如長江電力（600900），去年機構第四季度持股是第三季度的4倍。機構在低位增倉后股價上漲就不難解釋了。
可以說正是在以上幾大因素的推動下，電力板塊才能在近期弱勢的環(huán)境下走強。部分電力企業(yè)的業(yè)績在第一季度已經顯現(xiàn)，粵電力、穗恒運、皖能電力第一季度業(yè)績分別增長362％、361％和132％.中報序幕即將拉開，估計電力股的中報業(yè)績會普遍增長，因此預計這種趨勢還會延續(xù)，投資者不妨對電力板塊繼續(xù)予以關注。投資參考：華電國際（600027）、華能國際（600011）、皖能電力（000543）、粵電力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。
化工：低點已過 靜待復蘇
民族證券
投資要點：1、油價下跌減輕企業(yè)的成本壓力。2、民爆產品需求持續(xù)增加。
化工行業(yè)盈利低點已過，但仍在底部運行。自2011 年三季度起，受國家宏觀經濟調控影響，行業(yè)整體的盈利水平增速進入下行通道。近期國家出臺了經濟刺激政策，宏觀經濟下行速度有所放緩。基于此判斷，我們認為化工行業(yè)盈利低點在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行業(yè)高景氣度導致盈利基數(shù)較高，因此二、三季度同比降幅比較明顯，行業(yè)仍然在底部運行。
高庫存抑制價格回升。自二季度開始，化工企業(yè)開工率普遍下調，但由于銷售疲軟，庫存水平仍然維持在較高水平，我們認為在目前弱需求的狀態(tài)下，產成品庫存被動積累的過程將在較長時間持續(xù)，直至銷售在政策刺激下回升。但油價的大幅下跌，一定程度上減輕了企業(yè)的成本壓力，保證行業(yè)的盈利水平緩慢回升。
鐵路建設投資的加快帶動民爆產品需求持續(xù)增加，硝酸銨價格大幅下跌緩解了企業(yè)成本壓力，行業(yè)持續(xù)的整合也將為相關生產企業(yè)帶來做強做大的機會。
原油價格下跌使得MDI-苯胺價差持續(xù)擴大，節(jié)能環(huán)保政策5 萬億投資推動未來MDI 需求將會繼續(xù)上升，MDI 新增產能釋放壓力緩解，企業(yè)盈利能力有所增強。
化工行業(yè)盈利低點已過，未來行業(yè)盈利能力將緩慢恢復，因此我們看好化工類上市公司盈利能力的持續(xù)增長，重點推薦南嶺民爆(002096)、雅化集團(002497)、中國化學(601117)、東華科技(002140)、煙臺萬華(600309)。
醫(yī)藥：和中藥長期看多
東方證券
投資要點：1、政策轉向，藥品招標兼顧企業(yè)成本。2、和中藥行業(yè)長期看多。
醫(yī)改進入深水區(qū)，政策糾偏。09年開始至今，新醫(yī)改逐漸進入深水區(qū)。公立醫(yī)院改革尚未取得實質性突破，真正簽約有效多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生并未增加，毒膠囊問題被曝光，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)信任危機，一季度甚至二季度醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據可能都會繼續(xù)受到負面影響。此外由于村醫(yī)的身份和待遇在新醫(yī)改中發(fā)生變化，村醫(yī)工作積極性受到較大影響。在這種情況下，醫(yī)改在深入過程中不斷進行自我糾偏，廣東省基藥招標轉變了“唯低價”的招標模式在基藥招標史上是一次進步。其次北京5家醫(yī)院在醫(yī)藥分開、醫(yī)保付費機制等方面進行試點，設立醫(yī)事服務費。此外商業(yè)健康保險有望在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮作用。
政策8月前真空，抗生素和輔助用藥需謹慎。09版醫(yī)藥目錄307個品種有望擴容，時間和具體品種數(shù)量都無法預估，目前各省正在執(zhí)行的非基藥項目大都過了執(zhí)行周期，在基藥擴容后可能陸續(xù)進行新項目，由于毒膠囊等事件，藥品質量問題日趨嚴峻，我們認為12年非基藥招標將有望進一步兼顧企業(yè)不斷上升的制造成本。8月之前政策真空，可以提前尋找行業(yè)和個股機會，對于抗生素和輔用藥需相對謹慎。
今日投資在線分析師對券商二季度投資策略統(tǒng)計顯示：14家券商研究認為上證指數(shù)二季度將在2000-2600點之間運行，上市公司業(yè)績下滑將是二季度市場運行的首要不確定因素，看好的投資機會集中在政策推動和超跌反彈的周期類行業(yè),有基本面支持的醫(yī)藥為二季度機構最看好的行業(yè)。
2008年中國股市暴跌讓投資者損失慘重，09年一季度的大幅反彈又讓投資者充滿了希望，尤其是三月份，在三大要素，即流動性、宏觀經濟和海外市場合力作用下，A股市場在2009年3月份創(chuàng)下2007年8月以來的最大單月漲幅，13.94%。但是許多人仍對中國A股市場能否持續(xù)反彈依然充滿疑慮、困惑和迷茫。目前各家券商陸續(xù)的2009年度二季度投資策略報告，披露了專業(yè)機構的預測展望。在此，我們總結了申銀萬國、國泰君安和海通證券等14家券商研究所對于2009年二季度A股市場點位預測、十大最被看好的行業(yè)和十大最看好的個股，希望對投資者有所幫助。
今日投資在線分析師對券商研究所出的09年二季度投資策略進行了統(tǒng)計。統(tǒng)計結果顯示，14家券商研究所對于二季度的上證指數(shù)運行區(qū)間較為一致，他們認為上證指數(shù)將在2000-2600點之間運行，同時也較一致的認為上市公司業(yè)績下滑將是二季度市場運行的首要不確定因素，這和3月份的觀點相近。另外，我們也對券商研究所3月份最看好的投資機會進行了統(tǒng)計，多數(shù)的觀點和三月份統(tǒng)計的結果相似，依舊是集中在政策推動和超跌反彈的周期類行業(yè)。但隨著市場整體估值水平的提高，分析師對周期類行業(yè)業(yè)績的大幅度下調，后續(xù)超額收益行業(yè)可能再次回歸到基本面向好，有業(yè)績支持的行業(yè)（如醫(yī)藥，本次仍為機構最看好的行業(yè)）。
市場有望震蕩向上
從全部14家券商研究所的觀點來看，有8家券商研究所對09年二季度的A股市場表現(xiàn)給予了中性的預期；其中，海通證券認為二季度政策面與資金面均不太可能明顯優(yōu)于一季度，經濟刺激方案能否顯現(xiàn)逆周期效應仍有待觀察，而且年內可能顯現(xiàn)從“去庫存化”到“去產能化”的反復過程，A股市場可能很難再度呈現(xiàn)一季度的火熱局面?？偟膩砜?，二季度A股行情將可能不如一季度樂觀，市場關注的焦點將會逐步從政策面回歸到基本面。中原證券也表示，政府投資增加、信貸上升、生產也隨之擴張，二季度宏觀經濟會呈現(xiàn)“V”型走勢。但中長期來看，實體經濟仍處于下行周期中；工業(yè)企業(yè)面臨產能過剩；政府投資對私人投資的擠出效應明顯；促消費、護內需效果仍不明顯，國內暫時的生產繁榮會引發(fā)企業(yè)再次“去庫存化”，導致經濟可能在階段性復蘇后繼續(xù)探底。另有6家券商研究所對二季度A股市場較為看好，其中申銀萬國預計，上市公司的盈利能力將于第二季度開始改善；股市供求在第二季度仍將有利于市場上行；市場情緒指標預示強勢特征還將延續(xù)。因此，市場有望震蕩向上，并且在樂觀情緒下，存在突破估值上限的可能。
3月經濟數(shù)據仍不容樂觀
從3月份外部需求的情況看，隨著美元的快速貶值，大宗商品價格仍有不斷上漲的趨勢，導致我們人民幣對外的實際有效匯率貶值的機會加大，我們面對可能改善的貿易條件，但實質性的影響仍要觀察美國經濟觸底反彈的進程如何。另外一方面，內部需求仍然看不到實質的改善，而房地產的成交回暖能否延續(xù)仍是未知數(shù)。因此，廣發(fā)證券預計3月的經濟數(shù)據可能進一步延續(xù)2月跌幅逐步收窄的趨勢，但消費數(shù)據以及信貸增長情況可能出現(xiàn)回落。最新的發(fā)電數(shù)據也顯示，3月下旬反電量開始回落，經濟復蘇的基礎仍然十分不穩(wěn)定。但政策面的情況卻是十分確定的。管理層反復強調，只要有需要，隨時可能出臺新的刺激政策，以維持市場的信心。所以預測，3月數(shù)據可能導致市場短期的震蕩，但震蕩后市場仍可能進一步反彈走高，期待更強有力的政策出臺。這也是今年上半年市場運行的主要特征：經濟運行不理想市場震蕩--政策出臺--市場走高--經濟仍不理想--市場震蕩--政策出臺--市場走高，直到經濟開始出現(xiàn)徹底復蘇的跡象為止。
不斷修正08年業(yè)績預期
根據今日投資對國內70多家券商研究所1800余位研究員盈利預測數(shù)據的最新統(tǒng)計，截止到09年3月30日，滬深300成份股08年盈利預測增長率為-10.23%，持續(xù)第十一個月調低。值得關注的是，分析師仍在不斷修正業(yè)績預期。從已公布的上市公司08年整體盈利情況看，截至4月1日，滬深兩市共有814家上市公司披露了2008年年報，占兩市全部1625家公司的50.09%。根據數(shù)據統(tǒng)計，這些公司2008年完成主營業(yè)務收入同比增長19.16%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降5.96%；加權平均每股收益0.38元，比2007年的0.42元下降9.73%。分季度看，去年第四季度這814家公司共實現(xiàn)凈利潤1379億元，環(huán)比大幅下降23.81%?？傮w來說，目前市場對于去年四季度上市公司業(yè)績惡化早有心理準備，相反若年報下降超預期更增加09年正增長的概率，因此，4月份將是一個關鍵時間點，由于4月份一季報批露及數(shù)據公布更值關注。
