時(shí)間：2023-11-01 11:49:08
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融屬性；過(guò)度繁榮
中圖分類號(hào)：F833.48
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1006－1428(2011)02－0117－03
如果房地產(chǎn)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究范疇，房地產(chǎn)的變動(dòng)應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，“房地產(chǎn)對(duì)基本面背離”的種種異象又超出了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所能解釋的范疇?，F(xiàn)以美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況為例，表明種種“異象”。實(shí)則是房地產(chǎn)金融屬性增強(qiáng)并被過(guò)度利用的表現(xiàn)。
一、房地產(chǎn)天然具有金融屬性
所謂金融屬性，尚未出現(xiàn)統(tǒng)一的定義，但從其本質(zhì)含義而言，至少有兩層含義：一是金融產(chǎn)品說(shuō)，即具備金融產(chǎn)品的特性，包括流動(dòng)性、收益性和價(jià)格波動(dòng)性：二是金融功能說(shuō)，即進(jìn)行人群、地域以及期限上的資源再配置。但實(shí)際上，這是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，角度不同而已。
房產(chǎn)的特殊性，在于與它相聯(lián)的不可分割的土地的特殊性。而與其他生產(chǎn)要素相比，土地資源的特殊性在于：一是短期供給彈性小；二是對(duì)人類社會(huì)的不可或缺性。從歷史上看，人類社會(huì)從來(lái)沒有完全成功解決其成員的住房問(wèn)題，即便是地廣人稀的美國(guó)、加拿大、澳大利亞等，已開發(fā)并建立起完善基礎(chǔ)配套設(shè)施的土地資源(熟地)也較為稀缺。因此，房地產(chǎn)自古以來(lái)就是價(jià)值儲(chǔ)備的一種手段，有類似黃金的功能。由此，土地天然具有金融屬性，土地價(jià)格波動(dòng)幅度比房屋大的多。從這個(gè)意義而言，土地的金融屬性又是房產(chǎn)金融屬性的根源。
二、美國(guó)房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)的主要表現(xiàn)
上世紀(jì)80年代開始，金融自由化浪潮極大地推動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，為房地產(chǎn)金融屬性的增強(qiáng)提供了極大的制度便利。例如，可以很方便地使用杠桿交易，降低了進(jìn)入門檻；同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，使房地產(chǎn)融資不再受地區(qū)性銀行資本的限制，使得資金來(lái)源更為多樣化，而且在一定程度上還平滑了區(qū)域間的房地產(chǎn)周期等。在此條件下，房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)，而異質(zhì)性則被逐漸抹平，漸趨為無(wú)差異的投資工具。
(一)全球房?jī)r(jià)波動(dòng)的同步性顯著增強(qiáng)
傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的異質(zhì)性商品，受所在位置、房型、內(nèi)部裝修等因素的直接影響，對(duì)滿足居住的效用來(lái)說(shuō)。幾乎不存在兩個(gè)完全相同的房地產(chǎn)。對(duì)這種不可移動(dòng)的居住效用進(jìn)行估值，顯然更多將受本地經(jīng)濟(jì)影響。例如，1983―1990年，美國(guó)經(jīng)歷了一輪最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，但各地經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)依然迥異。由于國(guó)際原油價(jià)格在1978―1980年兩年內(nèi)暴漲250％之后，1980―1986年六年累計(jì)下跌46％，產(chǎn)油區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入蕭條，部分地區(qū)名義房?jī)r(jià)跌幅高達(dá)40％以上，同時(shí)伴隨失業(yè)率大幅攀升、人口大量外遷等(FDIC，2005)。與此同時(shí)，新英格蘭地區(qū)和加利福尼亞地區(qū)卻得益于國(guó)防開支的巨幅增加，經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)相繼進(jìn)入繁榮狀態(tài)，實(shí)際房?jī)r(jià)漲幅在三年內(nèi)超過(guò)30％，被FDIC(2005)界定為泡沫。90年代中期的情況則剛好與此相反。由于冷戰(zhàn)結(jié)束，國(guó)防開支急劇下降對(duì)加利福尼亞和新英格蘭地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之轉(zhuǎn)為蕭條，五年內(nèi)實(shí)際房?jī)r(jià)下跌超過(guò)30％。而除加利福尼亞以外的部分西部地區(qū)，卻由于旅游業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一輪新的擴(kuò)張期。
但1990年代中后期以來(lái)，各地區(qū)房?jī)r(jià)上漲幅度卻開始明顯趨同。無(wú)論是中部西南、中部西北，還是沿海地區(qū)，1990年代中后期以來(lái)房?jī)r(jià)均開始大幅攀升，名義年均漲幅都在5％以上。與以往更多受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)影響相比，房?jī)r(jià)開始脫離各地實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束，而更多受共同的貨幣、預(yù)期因素影響。
從全球范圍來(lái)看，全球房地產(chǎn)市場(chǎng)漲幅也前所未有得趨同，成為此輪房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中一個(gè)突出的現(xiàn)象。傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的非貿(mào)易品，與一般貿(mào)易品相比，房?jī)r(jià)更多由本國(guó)生產(chǎn)要素決定，但這種非貿(mào)易品屬性正被金融屬性抹平，而成為無(wú)差異的投資工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在OECD(2005)所監(jiān)測(cè)的17個(gè)國(guó)家中，有12個(gè)國(guó)家的實(shí)際房?jī)r(jià)在5年內(nèi)漲幅超過(guò)25％。換言之，除了德國(guó)和日本外，只有3個(gè)國(guó)家的房?jī)r(jià)漲幅未及OECD界定的“過(guò)度繁榮”的標(biāo)準(zhǔn)。其中英國(guó)、澳大利亞、法國(guó)、西班牙等的房?jī)r(jià)漲幅甚至還遠(yuǎn)在美國(guó)之上。此外，就觀察到的情況而言，發(fā)展中國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)也是類似的情況。
(二)房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增大
美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)自1980年代以來(lái)漸趨成熟，每年新房增加基本上在100萬(wàn)單元以下，2000年以后隨著房?jī)r(jià)上升，供應(yīng)才上升至150萬(wàn)單元，但也僅為存量房的1.2％左右?？紤]到房地產(chǎn)折舊，每年新增的量?jī)H相當(dāng)于折舊替換，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的存量。在存量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，房地產(chǎn)交易量逐年上升，尤其是存量房的交易。如果用換手率(交易量／存量)來(lái)代表房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性，該比例于2005年達(dá)到5.8％的歷史高點(diǎn)，較2000年上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。換手率的上升，一方面，可能表明以非居住為目的的房地產(chǎn)交易日趨上升；另一方面，也表明房地產(chǎn)的投資工具屬性開始增強(qiáng)。
(三)房?jī)r(jià)波動(dòng)性增大，但仍介于普通商品和股票之間
隨著房地產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，美國(guó)房?jī)r(jià)波動(dòng)性逐漸上升。但與證券類金融資產(chǎn)相比，房?jī)r(jià)的波動(dòng)性仍要小的多。金融資產(chǎn)價(jià)格可能暴漲暴跌，甚至有可能降到零而失去持有的價(jià)值，例如各種權(quán)證。而房地產(chǎn)雖具有金融屬性，但同時(shí)仍是一種用于實(shí)際生產(chǎn)和消費(fèi)的實(shí)物資產(chǎn)，房?jī)r(jià)波動(dòng)始終受消費(fèi)屬性制約。例如。房?jī)r(jià)不會(huì)無(wú)限低，這也是人們認(rèn)為房地產(chǎn)保值的原因；而購(gòu)房和租房之間存在一定的替代性，也使得房?jī)r(jià)上漲存在一定約束。另一方面，由于房地產(chǎn)的金融屬性，價(jià)格直接受未來(lái)預(yù)期影響，而預(yù)期具有天生的不穩(wěn)定性，因而其波動(dòng)性遠(yuǎn)大于普通商品。
三、房地產(chǎn)金融屬性的經(jīng)濟(jì)含義：容易被過(guò)度利用而導(dǎo)致過(guò)度繁榮
由于金融可以在一定程度上脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展，房地產(chǎn)金融屬性被過(guò)度利用，同樣可以導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度繁榮。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是房?jī)r(jià)上漲的幅度已很難用基本面因素解釋；二是與房?jī)r(jià)直接相關(guān)的房地產(chǎn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越來(lái)越弱。
(一)房?jī)r(jià)上漲的幅度難以用基本面因素解釋
OECD(2005)認(rèn)為，在歷史上，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展與商業(yè)周期基本吻合或稍微滯后，但此輪房地產(chǎn)周期與商業(yè)周期完全背離(countercyclieal)。90年代中后期以來(lái)，OECD經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出持續(xù)負(fù)缺口，而房?jī)r(jià)卻創(chuàng)出歷史新高。OECD認(rèn)為產(chǎn)出負(fù)缺口的持續(xù)存在倒是能
解釋CPI何以一直壓力不大。
研究房地產(chǎn)基本面大體有兩種方法：第一種是直接計(jì)算基礎(chǔ)價(jià)值，但這需要大量信息，并需要花費(fèi)大量篇幅來(lái)說(shuō)明所選用的參數(shù)或者模型。例如，要了解房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求曲線，需求方面包括可支配收入、真實(shí)利率、稅收、金融便利、其他資產(chǎn)收益率等，長(zhǎng)期因素還要加上人口變化；供給方面則包括建筑成本、房?jī)r(jià)變化等，長(zhǎng)期因素還要包括土地規(guī)劃等。
因此，本文不擬采取完整的基本面模型，僅從供給方面對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行一個(gè)粗略的說(shuō)明，結(jié)論是供給因素?zé)o法解釋房?jī)r(jià)上漲。一是供給持續(xù)增加。1990年代中后期以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)投資持續(xù)上升，從1990年占GDP的4.1％，持續(xù)攀升至2005年的6.1％。顯然，并非是供給約束導(dǎo)致房?jī)r(jià)上升壓力。二是房?jī)r(jià)與建筑成本長(zhǎng)期背離。20世紀(jì)，1980年代以來(lái)，建筑成本甚至呈下跌走勢(shì)。顯然，房?jī)r(jià)的上升也無(wú)法用成本推動(dòng)因素來(lái)解釋。
第二種方法是采用比率估值法，例如購(gòu)房者購(gòu)買能力指標(biāo)、房?jī)r(jià)一租金比等，也是市場(chǎng)上更普遍采用的方法。但這些指標(biāo)顯然也很難解釋房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲。一是購(gòu)房者購(gòu)買能力指標(biāo)創(chuàng)下歷史新低。雖然利率持續(xù)下降，但由于房?jī)r(jià)大幅攀升，2002年起，全美房地產(chǎn)同業(yè)公會(huì)的“房屋購(gòu)買力指數(shù)”(Housing Affordabil-ity Index，HAI)仍大幅走低。2002―2005年，采用固定利率貸款抵押的房屋購(gòu)買力指數(shù)從131下降至114；采用可調(diào)息抵押貸款的房屋購(gòu)買力指數(shù)則從147下降至120，均創(chuàng)下歷史新低。表明房?jī)r(jià)已嚴(yán)重偏離其長(zhǎng)期趨勢(shì)。二是房?jī)r(jià)一租金比(Priee／Rent Earnings，P／E)創(chuàng)新高。根據(jù)IMF的計(jì)算，2004年，美國(guó)該指標(biāo)比前三十年的最高點(diǎn)(1979年)高出10％，表明從房租收益角度已很難解釋房?jī)r(jià)的漲幅。
(二)房地產(chǎn)金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展
一是住房抵押貸款／GDP加速上升。隨著經(jīng)濟(jì)資本化的深入，住房抵押貸款／GDP逐年上升，但2000年以來(lái)，這種上升趨勢(shì)明顯偏離歷史均值開始加速。從2000年的48.2％上升至2007年的75％，7年時(shí)間上升近27個(gè)百分點(diǎn)；而從開始金融自由化的1980年至2000年的20年間，也才上升15個(gè)百分點(diǎn)。如果以GDP代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，抵押貸款的這種加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明房地產(chǎn)金融在一定程度上開始與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離。
二是房貸衍生品爆發(fā)式增長(zhǎng)。首先，房貸衍生品數(shù)量過(guò)大，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相去甚遠(yuǎn)。以CDS(credit de-fault swap)為例，2004―2007年3年間，CDS賬面值／房地產(chǎn)抵押貸款從0.9攀至5.2倍；即使是CDS市值，房地產(chǎn)抵押貸款，也從近乎零增長(zhǎng)到0.5倍。如此龐大的、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有直接關(guān)系的金融資產(chǎn)及其交易，構(gòu)成了一個(gè)巨大的投機(jī)性市場(chǎng)，被部分學(xué)者直接稱之為賭場(chǎng)(Susan Strange，2000、2007)。其次，過(guò)于復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)和交易，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套保功能不強(qiáng)，甚至成為投機(jī)的工具。如分享式增殖抵押、累進(jìn)付，款抵押、分層抵押擔(dān)保貸款(CMOs)，以及CDS的平方和立方等，淪為金融機(jī)構(gòu)之間“對(duì)賭”的工具。從此后情況來(lái)看，由于衍生品領(lǐng)域大大加深了此次金融危機(jī)的破壞力，而被廣為詬病。
關(guān)鍵詞：上海市；國(guó)際金融中心；目標(biāo)定位；路徑
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－1428(2007)09－0015－04
一、上海建設(shè)國(guó)際金融中心的目標(biāo)定位
目前國(guó)際金融中心(IFC)主要有三類，第一類是具有全球主導(dǎo)地位和統(tǒng)治力的IFC，即倫敦和紐約。倫敦金融中心的國(guó)際化程度是全球最高的，其外國(guó)股票交易、國(guó)際債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易、航空和海運(yùn)保險(xiǎn)凈收入以及跨境銀行借貸額均居世界第一位。而紐約金融衍生產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)交易額則位居全球首位，美國(guó)也擁有世界最大的企業(yè)債市場(chǎng)。與倫敦外資外用型金融中心模式不同的是，紐約IFC地位以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為依托，國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)并重，其國(guó)際金融中心的業(yè)務(wù)大多直接或間接地與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系。
除了占據(jù)全球主導(dǎo)地位的IFC之外，世界各地還有一些區(qū)域性IFC，如歐洲的法蘭克福、蘇黎世、盧森堡，亞洲的新加坡、東京、香港，北美的洛杉磯、多倫多等。這些區(qū)域性IFC的業(yè)務(wù)率在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重一般不超過(guò)10％，國(guó)際化程度與全球主導(dǎo)性IFC相比有一定差距。如香港、新加坡的國(guó)際債券發(fā)行有限，證券市場(chǎng)的外國(guó)公司不多，到2003年2月底，香港證券市場(chǎng)外國(guó)公司數(shù)量?jī)H為9家，新加坡為63家。
還有一種純粹為國(guó)際金融活動(dòng)提供記賬服務(wù)的IFC，這類IFC一般不發(fā)生實(shí)際的金融活動(dòng)，具有嚴(yán)格的保密規(guī)定和稅收優(yōu)惠，對(duì)各種資產(chǎn)和收入幾乎不征稅或征很少的稅，只要交納少數(shù)管理費(fèi)即可開業(yè)，沒有金融管制，各類金融機(jī)構(gòu)多是“空殼機(jī)構(gòu)”。目前這類IFC主要包括巴哈馬、百慕大、開曼、巴巴多斯、安圭拉、維爾京群島、安的列斯群島、波多黎各等。
從IFC的發(fā)展趨勢(shì)與運(yùn)營(yíng)效率看，不同模式與規(guī)模的IFC存在明顯的區(qū)別，特別是在金融安全與金融效率上。有的IFC得到了穩(wěn)妥的發(fā)展(如倫敦)，有的卻正在衰落(如東京)。有的在由區(qū)域性IFC向全球性IFC轉(zhuǎn)變中遇到各種問(wèn)題(如新加坡)。綜合考察各個(gè)IFC的目標(biāo)選擇和演化模式，筆枵認(rèn)為上海IFC的目標(biāo)定位應(yīng)該是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為依托、從制發(fā)設(shè)計(jì)上服務(wù)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的功能型國(guó)際金融中心，
首先，中國(guó)龐大且迅速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體系為上海IFC建設(shè)提供了強(qiáng)有力的支撐。一個(gè)城市是否具有IFC的潛力并保持其競(jìng)爭(zhēng)力，與母國(guó)金融市場(chǎng)需求的規(guī)模和質(zhì)量有強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。紐約、倫敦、東京、法蘭克福等IFC的發(fā)展就是例證。威尼斯、佛羅倫薩、阿姆斯特丹等城市都曾經(jīng)是地方的貿(mào)易和金融中心。到十九世紀(jì)末，伴隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際貿(mào)易的鼎盛，倫敦成為世界性金融中心。五十年后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展將紐約送上了世界級(jí)IFC的寶座。到二十世紀(jì)八十年代末，日本經(jīng)濟(jì)的騰飛造就了東京金融中心，東京IFC地位也因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)的起落而消漲。無(wú)可置疑，中國(guó)已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。中國(guó)改革開放以來(lái)，特別是近十多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，民間財(cái)富迅速積累。至2005年年底，中國(guó)GDP總量已列全球第四，在美國(guó)、日本和德國(guó)之后，并將在10年后趕上日本，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。大陸資本市場(chǎng)在短短十年時(shí)間里，就走完了西方發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌甑陌l(fā)展歷程，這為上海成為未來(lái)IFC提供了強(qiáng)有力的依托。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)融資占國(guó)內(nèi)總?cè)谫Y的比例還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。隨著融資結(jié)構(gòu)的改善，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)還將進(jìn)一步壯大。當(dāng)人民幣走向自由兌換，資本市場(chǎng)更加開放，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和資金可以更便捷地進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，上海的國(guó)際地位將迅速攀升，上海成為IFC是有潛力的。
其次，我國(guó)的大國(guó)地位和強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略決定了上海需要建設(shè)成為主要服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的IFC。中國(guó)是經(jīng)濟(jì)大國(guó)，卻并不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。究其原因，金融發(fā)展的嚴(yán)重滯后已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。就目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，由于金融市場(chǎng)化改革(如利率和匯率的市場(chǎng)化)相對(duì)滯后，以及國(guó)內(nèi)金融中介的低效率和發(fā)展不平衡，國(guó)內(nèi)社會(huì)資源的配置存在著較為嚴(yán)重的扭曲。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部市場(chǎng)、外部資源和外資有效率的企業(yè)組織依賴型較大。這種狀況一方面導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的脆弱性增強(qiáng)，另一方面導(dǎo)致國(guó)內(nèi)發(fā)展的不平衡加劇。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中國(guó)要成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)就必須實(shí)施經(jīng)濟(jì)和金融平衡發(fā)展的戰(zhàn)略，以金融發(fā)展解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的深層次矛盾，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和品質(zhì)，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步。并且在當(dāng)今國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力已經(jīng)不再局限于基于制造和成本定價(jià)體系的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以資本和金融定價(jià)體系為特征的虛擬經(jīng)濟(jì)越來(lái)越成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的前提性和基礎(chǔ)性的要害中樞。金融業(yè)既是一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體系的命脈所在，又是不同權(quán)利主體競(jìng)相逐利的基本場(chǎng)所。因此上海建設(shè)IFC的主要目標(biāo)就是促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融業(yè)在改革開放過(guò)程中的快速發(fā)展，確立中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)或定價(jià)權(quán)，促進(jìn)我國(guó)金融大國(guó)和經(jīng)濟(jì)大國(guó)的實(shí)現(xiàn)。上述目標(biāo)也決定了上海建設(shè)IFC的出發(fā)點(diǎn)和歸宿都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在發(fā)展的要求。上海建設(shè)IFC一定是建立在國(guó)內(nèi)金融中心的基礎(chǔ)之上，更多立足于為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的IFC，這既是中國(guó)大國(guó)地位和強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的內(nèi)在規(guī)定性，也是建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)的內(nèi)在要求。
相比較而言，上世紀(jì)60年展起來(lái)的離岸IFC都是小國(guó)、島國(guó)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模已不足以支撐有競(jìng)爭(zhēng)力的在岸IFC的國(guó)家的選擇。離岸IFC的發(fā)展固然能夠?yàn)樾〗?jīng)濟(jì)體的東道國(guó)帶來(lái)就業(yè)、稅收、投資便利、人才培訓(xùn)和GDP貢獻(xiàn)，但對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則很少能有拉動(dòng)作用。因此，上海IFC建設(shè)是提升我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的需要和“做大做強(qiáng)”我國(guó)金融業(yè)的需要，更是鞏固我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的需要。
再次，政府的推動(dòng)將有助于實(shí)現(xiàn)上海IFC的宏偉戰(zhàn)略。在金融中心形成和發(fā)展的過(guò)程中，政府作用體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是放松管制，提供寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境；二是以優(yōu)惠政策促進(jìn)金融中心的形成和發(fā)展；三是提供有效監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。在IFC形成和發(fā)展的歷史上，政府的作用顯而易見。倫敦在一戰(zhàn)前能夠在全球金融體系中擁有獨(dú)一無(wú)二的地位，其穩(wěn)固的基石就是英國(guó)政府實(shí)行平衡財(cái)政預(yù)算和金本位制度，使英鎊成為世界上最早的國(guó)際貨幣。一戰(zhàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)積極扶持紐約發(fā)展成為IFC與倫敦競(jìng)爭(zhēng)。二戰(zhàn)后英格蘭銀行在促進(jìn)倫敦歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮了主要作用。歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和壯大又直接促進(jìn)倫敦重新崛起為全球IFC。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，IFC的形成無(wú)一不是市場(chǎng)力量與政府力量共同推
進(jìn)的結(jié)果。其中世界級(jí)IFC的形成，市場(chǎng)力量發(fā)揮了主導(dǎo)作用，區(qū)域性IFC的形成，政府的政策推動(dòng)又起了重要作用。因此，上海IFC的建設(shè)，必須堅(jiān)持國(guó)家支持和發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，市場(chǎng)推動(dòng)和政策推動(dòng)相結(jié)合。
二、上海建成國(guó)際金融中心的路徑選擇
在上海建設(shè)IFC的目標(biāo)定位明確后，還必須認(rèn)識(shí)到各種約束和限制條件(如法律制度、經(jīng)濟(jì)狀況、社會(huì)環(huán)境等因素)對(duì)上海IFC建設(shè)的影響。受制于各種約束條件，上海IFC建設(shè)具有路徑依賴和漸進(jìn)性的特征，也必然遵循著國(guó)內(nèi)金融中心一區(qū)域(亞洲)IFC-全球IFC這一發(fā)展路徑。
(一)鞏固上海國(guó)內(nèi)金融中心地位
上海已經(jīng)建成中國(guó)的國(guó)內(nèi)金融中心，有三個(gè)重要標(biāo)志。第一，國(guó)家一直把上海作為金融改革開放的試點(diǎn)，支持上海在金融發(fā)展上先行先試。中央先后出臺(tái)了一系列推進(jìn)上海金融中心建設(shè)的重大政策，上海也始終把金融置于優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位。2005年8月，人民銀行上?？偛空匠闪?，更標(biāo)志著中央對(duì)上海發(fā)展金融中心的決心未變，信心不減。第二，全國(guó)的貨幣、證券、黃金、金融期貨、外匯五大金融交易市場(chǎng)全都落戶在上海，上海已經(jīng)建立起一個(gè)比較完善的國(guó)家級(jí)金融市場(chǎng)體系，并成為全國(guó)資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)的交易中心。第三，上海吸引了大量外資金融機(jī)構(gòu)的積聚，形成了全面開放的局面。上海是中國(guó)外資金融機(jī)構(gòu)積聚程度最高的城市，截至2005年底，上海的外資金融機(jī)構(gòu)以及中外合作的金融機(jī)構(gòu)已達(dá)326家，在滬外資銀行資產(chǎn)余額達(dá)到近4000億元。今年我國(guó)金融業(yè)對(duì)外資完全放開后，首批成功轉(zhuǎn)制的四家外資銀行，都選擇上海作為其法人銀行的注冊(cè)地。
目前，上海已經(jīng)具備了國(guó)家金融中心的地位，但其功能還不是非常凸顯。要鞏固上海國(guó)內(nèi)金融中心地位，上海還需要再聚金融資源，再造金融制度。首先要完善資本市場(chǎng)功能，著力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、創(chuàng)新交易品種、拓展市場(chǎng)功能、提高直接融資的比重。(1)上海證券交易所要做大市場(chǎng)規(guī)模，鞏固和增強(qiáng)股票市場(chǎng)的主板地位。(2)應(yīng)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是擴(kuò)大企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模。美國(guó)公司債券約占證券市場(chǎng)的60％，股票份額僅占20％，而我國(guó)企業(yè)債的融資規(guī)模僅為股票的20％，“短腿”現(xiàn)象十分明顯，債券市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?3)應(yīng)以貨幣經(jīng)紀(jì)公司的建立為契機(jī)，繼續(xù)完善外匯市場(chǎng)，建立貨幣經(jīng)紀(jì)人制度，提高市場(chǎng)平衡外匯供求的能力。(4)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是利用上海金融期貨交易所的成立將上海打造成為金融衍生品的市場(chǎng)中心。(5)應(yīng)規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，支持上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所提升服務(wù)功能，力爭(zhēng)成為全國(guó)性的綜合產(chǎn)權(quán)交易所之一。(6)應(yīng)加快推進(jìn)資金結(jié)算中心的建設(shè)，提升交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)的技術(shù)水平、服務(wù)水平和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。
其次，要支持金融產(chǎn)品創(chuàng)新，把上海建成我國(guó)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新中心。上海金融創(chuàng)新應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、市場(chǎng)需要、跨國(guó)公司發(fā)展需要。應(yīng)積極開發(fā)固定收益類金融產(chǎn)品，重點(diǎn)是企業(yè)債券、金融債券、融資票據(jù)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券等。應(yīng)穩(wěn)步開發(fā)股指期貨類、利率類、匯率類金融衍生產(chǎn)品。應(yīng)初步推出新的商品期貨，為大宗商品生產(chǎn)者和需求者提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。
再次，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)的對(duì)外開放，把上海作為外資金融機(jī)構(gòu)率先開展業(yè)務(wù)的試驗(yàn)區(qū)。上海在繼續(xù)吸引外資金融機(jī)構(gòu)、金融中介機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司總部積聚上海的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)在滬外資金融機(jī)構(gòu)拓展新業(yè)務(wù)，并支持其跨地區(qū)開展業(yè)務(wù)。可率先擴(kuò)展至長(zhǎng)三角地區(qū)，并進(jìn)一步延伸到全國(guó)。不僅鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮其在高端市場(chǎng)的現(xiàn)代金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，而且還要逐步取消不合時(shí)宜的外匯管制措施，鼓勵(lì)外資銀行發(fā)展跨國(guó)金融業(yè)務(wù)。
(二)力爭(zhēng)盡快將上海建成區(qū)域(亞洲)IFC
目前在亞洲IFC的爭(zhēng)奪中，東京、新加坡、香港、上海、孟買等都是有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者。這樣一個(gè)區(qū)域化的競(jìng)爭(zhēng)格局中，上海應(yīng)聯(lián)手香港，共同競(jìng)爭(zhēng)亞洲IFC，并增強(qiáng)中國(guó)金融的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
建設(shè)區(qū)域IFC，滬港各有優(yōu)勢(shì)，又各有不足，二者并非只是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，更需要互補(bǔ)。香港作為亞太地區(qū)的IFC，擁有獨(dú)立的貨幣體系，市場(chǎng)規(guī)模和在國(guó)際金融體系中的影響力均超過(guò)上海。但也正是由于港幣與美元之間的聯(lián)系匯率制度以及香立的貨幣體系，決定了香港不具備成為人民幣金融中心的條件。而對(duì)上海來(lái)說(shuō)，人民幣自由兌換尚需時(shí)日，這一限制，始終是上海建設(shè)IFC的一道不容忽視的障礙。
因此，合作無(wú)疑將是上海建設(shè)IFC過(guò)程中的必備策略。在人民幣真正實(shí)現(xiàn)自由兌換前，上海應(yīng)與香港密切合作，共同競(jìng)爭(zhēng)亞洲IFC。期間上海IFC建設(shè)的目標(biāo)定位應(yīng)當(dāng)是人民幣金融中心，香港特區(qū)則將是祖國(guó)大陸的離岸金融中心，戰(zhàn)略重點(diǎn)是提升兩大城市在亞洲地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力。
香港作為祖國(guó)大陸的離岸金融中心，其發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)是與新加坡等城市競(jìng)爭(zhēng)東南亞地區(qū)的市場(chǎng)份額。從以往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，香港特區(qū)作為區(qū)域性金融中心一直領(lǐng)先于東京和新加坡。香港與新加坡相比的重要優(yōu)勢(shì)在于其內(nèi)地廣大的腹地，使其能夠發(fā)揮祖國(guó)大陸與世界各地經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)運(yùn)港功能和金融往來(lái)。盡管近年來(lái)香港由于商務(wù)成本過(guò)高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于新加坡，但香港作為亞洲金融中心的整體地位和基礎(chǔ)仍然強(qiáng)于新加坡，且能夠得到祖國(guó)大陸的繼續(xù)支持。
上海在建設(shè)區(qū)域IFC的過(guò)程中，對(duì)外需要與香港等城市展開更密切、更深入的合作。香港作為國(guó)際金融中心，無(wú)論在監(jiān)管方式方面，還是在產(chǎn)品創(chuàng)新、公司治理方面，都值得上海更深入地學(xué)習(xí)。上海還可出臺(tái)更新一些政策吸引香港金融人才來(lái)滬。人才的缺乏一直是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的一個(gè)瓶頸。而香港已經(jīng)形成一個(gè)金融人才的蓄水池。目前在上海眾多外資金融機(jī)構(gòu)中，大批高層次專業(yè)人才都來(lái)自香港。上海還需要制定優(yōu)惠政策，創(chuàng)造環(huán)境吸引香港更多的專業(yè)人才。上海在與香港開展金融合作過(guò)程中，還應(yīng)鼓勵(lì)兩地金融機(jī)構(gòu)之間互設(shè)機(jī)構(gòu)，設(shè)立雙總部甚至多總部制。在首批落戶上海的9家外資銀行法人銀行中，有3家來(lái)自香港，占到三分之一。同時(shí)，中國(guó)平安等一些內(nèi)地領(lǐng)軍企業(yè)，在上海和香港分別設(shè)立資產(chǎn)管理公司，運(yùn)作其人民幣和外幣資產(chǎn)?，F(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，使大型金融機(jī)構(gòu)向“多中心”架構(gòu)發(fā)展成為可能，這將大大提升上海金融機(jī)構(gòu)的能級(jí)和層次。
上海建設(shè)區(qū)域IFC，對(duì)內(nèi)也需要更多的制度創(chuàng)新。在金融監(jiān)管方面，中國(guó)目前實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，上海又不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的所在地，因此上海既要面臨來(lái)自總部的縱向性監(jiān)管，又要面臨跨行業(yè)的橫向性監(jiān)管，這種縱橫交錯(cuò)的監(jiān)管格局，將極大地影響監(jiān)管效率和金融創(chuàng)新。上?？蓞⒄掌渌鸌FC模式，試行金融統(tǒng)一監(jiān)管。具體做法是設(shè)立上海金融監(jiān)管局，并賦予其相對(duì)獨(dú)立的金融立法和司法權(quán)。這樣監(jiān)管當(dāng)局就能夠根據(jù)上海建設(shè)IFC的特殊要求與環(huán)境，制定地方性的金融法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則，執(zhí)行或落實(shí)中央金融監(jiān)管任務(wù)，協(xié)調(diào)國(guó)
家金融監(jiān)管一般要求與上海特殊監(jiān)管要求之間的關(guān)系，以適應(yīng)IFC發(fā)展的內(nèi)在要求。該監(jiān)管模式將率先與國(guó)際監(jiān)管模式接軌，重在增強(qiáng)金融市場(chǎng)透明度和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行。綜合的或統(tǒng)一的上海金融監(jiān)管局可下設(shè)銀行、保險(xiǎn)和證券部門，以進(jìn)行日常的監(jiān)管工作。
其次，上海應(yīng)積極推進(jìn)以金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度改革和利率市場(chǎng)化為主要內(nèi)容的金融市場(chǎng)化進(jìn)程，健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性制度和相關(guān)市場(chǎng)制度，加快社會(huì)信用制度、信息披露制度和與國(guó)際接軌的會(huì)計(jì)審計(jì)制度的建設(shè)。
(三)漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)上海全球IFC的目標(biāo)
2005年11月，倫敦市政當(dāng)局(Corporation ofLondon，2005)的一份研究報(bào)告中指出在IFC建設(shè)方面，“亞洲的未來(lái)在中國(guó)，上海在未來(lái)的10－15年內(nèi)將成為一個(gè)新的全球金融中心。進(jìn)出中國(guó)的資本規(guī)模的急劇增加將為此提供保證”。這意味著上海有可能成為繼倫敦和紐約之后世界上第三個(gè)具有全球統(tǒng)治力的IFC。上海發(fā)展成為全球IFC的前景是光明的，這一點(diǎn)已經(jīng)得到國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可。但另一方面，上海要實(shí)現(xiàn)全球IFC的目標(biāo)，還面臨很多現(xiàn)實(shí)困難。上海距離真正建成全球IFC的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)，需要漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)。從國(guó)際視角看，對(duì)照國(guó)際上通行的IFC指標(biāo)體系，依據(jù)國(guó)際金融發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)判斷，上海至少需要在以下方面取得突破：
第一，上海金融市場(chǎng)的法律環(huán)境應(yīng)達(dá)到基本完善，包括金融立法完善、金融監(jiān)管和金融執(zhí)法的有效性，以及金融市場(chǎng)的公平有序。
第二，上海金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則和制度應(yīng)達(dá)到與國(guó)際基本接軌。除極少數(shù)市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則與制度外，絕大部分上海金融市場(chǎng)的規(guī)則和制度要與國(guó)際完全接軌。
第三，上海金融市場(chǎng)的開放度和國(guó)際化水平應(yīng)達(dá)到國(guó)際中高水平以上。上海金融市場(chǎng)從中介經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)到投資者、融資者的對(duì)外開放程度都要不斷擴(kuò)大，資本流動(dòng)的自由度要顯著增強(qiáng)。同時(shí)伴隨著人民幣可兌換進(jìn)程，人民幣的國(guó)際化程度進(jìn)一步提高，匯率制度的彈性逐步加大。
第四，上海金融市場(chǎng)的品種與創(chuàng)新應(yīng)至少達(dá)到國(guó)際中等水平。上海金融市場(chǎng)要形成基本完整的品種布局，做到各大類品種基本完整、小品種較為豐富。同時(shí)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新活力(包括模仿類創(chuàng)新和自主類創(chuàng)新)達(dá)到國(guó)際中等水平。
第五，金融專業(yè)人才的聚集，尤其是高層次金融專業(yè)人才的數(shù)量、質(zhì)量和規(guī)模應(yīng)達(dá)到國(guó)際中高水平。上海現(xiàn)在可能有很多的金融從業(yè)人員，但缺乏比較高級(jí)的、會(huì)做產(chǎn)品、會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的人員。從質(zhì)量水平來(lái)講，上海缺乏通曉國(guó)際慣例、嫻熟運(yùn)用金融工具、精通國(guó)際語(yǔ)言的高層次的金融從業(yè)人員。
第六，金融市場(chǎng)的規(guī)模要有量級(jí)上的提高。金融市場(chǎng)的規(guī)模決定了資產(chǎn)的流動(dòng)性，是金融中心發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投融資功能并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球資源配置功能的依靠，也奠定了IFC最為直接和重要的基石。上海IFC功能與世界上主要IFC相比，明顯存在規(guī)模過(guò)小、能級(jí)不足的巨大差距。比如上海一年的外匯交易量不及香港一天的交易量，不及倫敦一天交易量的三分之一。
金融業(yè)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中非常重要的部門，各國(guó)法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都要求金融機(jī)構(gòu)及從業(yè)者守法、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，但還是存在著部分金融業(yè)者為了達(dá)到不法目的而違規(guī)經(jīng)營(yíng)，其中表現(xiàn)最為多見的是賬外經(jīng)營(yíng)行為。賬外經(jīng)營(yíng)常見于銀行、證券、保險(xiǎn)等多類金融機(jī)構(gòu)，尤以銀行的賬外經(jīng)營(yíng)為盛。
一、金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)行為的性質(zhì)
對(duì)金融機(jī)構(gòu)的賬外經(jīng)營(yíng)行為，有的學(xué)者認(rèn)為：“不在賬面上經(jīng)營(yíng)，即不反映在銀行科目里的資金經(jīng)營(yíng)，多為將吸收來(lái)的存款及發(fā)放給企業(yè)、個(gè)人的貸款不納入銀行科目核算的一種非法經(jīng)營(yíng)行為”。筆者認(rèn)為，這一提法盡管揭示了賬外經(jīng)營(yíng)的一些特征，但還不夠周密。筆者嘗試將金融業(yè)務(wù)中常見的賬外經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)形式加以歸納，主要有：
（一）不如實(shí)記賬
不如實(shí)記賬指金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)生的存款、貸款、資金業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等不按正常、合法的會(huì)計(jì)程序記賬，不在規(guī)定的會(huì)計(jì)科目?jī)?nèi)進(jìn)行核算，使其不在會(huì)計(jì)報(bào)表和資產(chǎn)負(fù)債表中反映。
（二）搞“兩本賬”、“賬外賬”
搞“兩本賬”、“賬外賬”指的是另立賬戶、賬目，隱瞞部分業(yè)務(wù)活動(dòng)，將非法吸收的資金和違法發(fā)放的貸款進(jìn)行“體外循環(huán)”。
（三）私設(shè)“小金庫(kù)”，轉(zhuǎn)移和隱瞞部分收支
賬外經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致巨額資金流于正常金融渠道之外，增大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不但容易釀成兌付危機(jī)，也給洗錢等上下游犯罪造成了可乘之機(jī)，嚴(yán)重地破壞了金融秩序，危及到整個(gè)金融行業(yè)的健康發(fā)展。
金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)行為在上世紀(jì)90年代頻頻發(fā)生，引起了國(guó)家的重視，有關(guān)部門多次下發(fā)文件進(jìn)行制止糾正，并在《中華人民共和國(guó)會(huì)計(jì)法》以及《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》這兩部重要的法律中對(duì)此加以規(guī)定?！稌?huì)計(jì)法》第7條規(guī)定：“下列會(huì)計(jì)事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)辦理會(huì)計(jì)手續(xù)，進(jìn)行會(huì)計(jì)核算：（一）款項(xiàng)和有價(jià)證券的收付；（二）財(cái)務(wù)的收發(fā)、增減和使用；（三）債權(quán)債務(wù)的發(fā)生和結(jié)算等……”；商業(yè)銀行法第55條規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，真實(shí)記錄并全面反映其業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況，……商業(yè)銀行不得在法定的會(huì)計(jì)賬冊(cè)外另立會(huì)計(jì)賬冊(cè)”。此外，還有一些行政法規(guī)如《金融違法行為處罰辦法》第一次專門對(duì)賬外經(jīng)營(yíng)行為作出了禁止性規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)不得以下列方式從事賬外經(jīng)營(yíng)行為：（一）辦理存款、貸款等業(yè)務(wù)不按照會(huì)計(jì)制度記賬、登記，或者不在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映；（二）將存款與貸款等不同業(yè)務(wù)在同一賬戶中軋差處理；（三）經(jīng)營(yíng)收入未列入會(huì)計(jì)賬冊(cè)；（四）其他方式的賬外經(jīng)營(yíng)行為”。對(duì)于賬外經(jīng)營(yíng)行為的法律責(zé)任，該辦法第11條規(guī)定：“……金融機(jī)構(gòu)違反前款規(guī)定的（指賬外經(jīng)營(yíng)），給予警告，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款，沒有違法所得的，處10萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下的罰款；對(duì)該金融機(jī)構(gòu)直接負(fù)責(zé)的高級(jí)管理人員、其他直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，給予開除的紀(jì)律處分；情節(jié)嚴(yán)重的，責(zé)令該金融機(jī)構(gòu)停業(yè)整頓或者吊銷經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證，構(gòu)成用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款罪或者其他罪的，依法追究刑事責(zé)任”。
從這些規(guī)定可以看出，我國(guó)關(guān)于賬外經(jīng)營(yíng)的立法內(nèi)容主要是從賬務(wù)處理和財(cái)務(wù)管理的角度入手――因?yàn)橘~外經(jīng)營(yíng)行為侵犯了賬務(wù)、會(huì)計(jì)管理制度的嚴(yán)肅性和可信性；作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極高的金融機(jī)構(gòu)不將其經(jīng)營(yíng)成果如實(shí)進(jìn)行記錄和反映，使監(jiān)管機(jī)關(guān)難以掌握金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)狀況，無(wú)法保證對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)管。即便再高明的賬外經(jīng)營(yíng)行為也必須寄存在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系中，對(duì)其識(shí)破和查處也必須從會(huì)計(jì)渠道入手，因而，賬外經(jīng)營(yíng)行為從本質(zhì)上看是一種嚴(yán)重的會(huì)計(jì)違法――犯罪行為。
二、金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)行為的主要表現(xiàn)形式
在金融業(yè)務(wù)當(dāng)中，賬外經(jīng)營(yíng)行為并不是單獨(dú)發(fā)生的，而常為一些違法犯罪行為所利用，如我國(guó)的刑法中所規(guī)定的用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款罪。類似的行為主要有：
（一）賬外非法吸儲(chǔ)行為
賬外非法吸收儲(chǔ)蓄存款在金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)中屢見不鮮。同一般的違法吸儲(chǔ)相比，金融機(jī)構(gòu)在賬外從事違法吸儲(chǔ)有四個(gè)動(dòng)機(jī)：一是容易逃避監(jiān)管與查處；二是可以不交或少交各種存款準(zhǔn)備金；三是為了方便地支付高息；四是為了更方便地使用那些違法攬存的資金。賬外吸儲(chǔ)也采用提高存款回報(bào)這種慣用方式，主要手法有：在存款當(dāng)時(shí)就從賬外返還現(xiàn)金、給予回扣和手續(xù)費(fèi)、給予實(shí)物或物質(zhì)利益作為“獎(jiǎng)勵(lì)”、允諾事后或在支取存款時(shí)從賬外另行支付“分紅”、“貼水”。賬外吸儲(chǔ)還有一些特殊的表現(xiàn)形式，如：1．賬外私設(shè)儲(chǔ)蓄品種，自行設(shè)定利率檔次來(lái)吸收資金；2．明知是單位存款或本不應(yīng)作為儲(chǔ)蓄存款的資金卻將其按儲(chǔ)蓄存款對(duì)待，在賬外吸收這些資金。由于賬外非法吸收的存款手段比較隱蔽，支付高息和手續(xù)費(fèi)比較便利，吸收來(lái)的資金運(yùn)用起來(lái)受限制較小，因而一些金融機(jī)構(gòu)在非法吸收公眾存款時(shí)樂(lè)于采用。
（二）賬外非法出具金融票證行為
非法出具金融票證案件包括非法出具信用證、保函、存單、票據(jù)、信用證明文件等。在金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，多采用非法出具存單的手法。其行為表現(xiàn)為：1．收取客戶存款后不入賬，開出空頭存單；2．將收到資金的極少部分入賬，大部分留在賬外循環(huán)，開出票面金額與金融機(jī)構(gòu)自留底單金額嚴(yán)重不符的存單，即通常所說(shuō)的“鴛鴦存單”；3．將允諾付給客戶的超出正常利息的高息或好處費(fèi)、手續(xù)費(fèi)金額也開進(jìn)存單面額之中，使開出存單面額大于實(shí)際入賬金額，即虛開高額存單；4．使用已封存或停止使用的印鑒、空白存單以及其他不規(guī)范的存款憑證等。這些操作手法的目的大多是為了配合非法吸收存款的行為，或者是將賬內(nèi)的正常資金轉(zhuǎn)為賬外資金，為賬外經(jīng)營(yíng)提供方便。
（三）用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款的犯罪行為
這是金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)行為最典型的操作手法。金融機(jī)構(gòu)實(shí)施非法拆貸一般分為兩個(gè)步驟，第一步是金融機(jī)構(gòu)利用辦理存儲(chǔ)業(yè)務(wù)之機(jī)，收授儲(chǔ)戶存款或者高息吸存社會(huì)閑置資金后不如實(shí)記入存款賬目；第二步是以高利轉(zhuǎn)貸以牟取利息收入，或者違反金融機(jī)構(gòu)之間拆借資金的用途、來(lái)源、期限、利率將資金拆借給其他金融機(jī)構(gòu)獲取高息或者以金融機(jī)構(gòu)名義為單位之間非法拆借巨額資金做擔(dān)保以收取手續(xù)費(fèi)，而在賬目上往往又反映不（下轉(zhuǎn)第49頁(yè)）（上接第47頁(yè)）出這些業(yè)務(wù)活動(dòng)，形成資金的“體外循環(huán)”。上世紀(jì)90年代中期以來(lái)這類行為開始抬頭，有的金融機(jī)構(gòu)甚至被某些犯罪分子把持和惡意經(jīng)營(yíng)，成為用資人隨時(shí)提供資金的“提款機(jī)”和犯罪工具。目前又出現(xiàn)了新的操作手法，如違規(guī)挪用社?；?、閑置財(cái)政資金、通過(guò)虛構(gòu)的委托貸款合同等方式來(lái)達(dá)到目的。
（四）違法發(fā)放貸款行為
根據(jù)《商業(yè)銀行法》和《貸款通則》等金融法規(guī)中關(guān)于貸款的規(guī)定，違法發(fā)放貸款的形式主要有：1．違反規(guī)定提高利率、降低利率或采用其他不正當(dāng)?shù)氖侄伟l(fā)放貸款；2．不對(duì)借款人的主體資格、借款用途、償還能力進(jìn)行嚴(yán)格審查輕率發(fā)放貸款；3．不對(duì)借款人提供的擔(dān)保物權(quán)屬、價(jià)值以及實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)和質(zhì)權(quán)的可行性進(jìn)行嚴(yán)格審查發(fā)放貸款；4．不按照規(guī)定與借款人簽訂貸款合同、保證合同，辦理貸款憑證、抵押質(zhì)押手續(xù)。在賬外經(jīng)營(yíng)中常常是把來(lái)源于正常渠道的信貸資金轉(zhuǎn)入賬外，而且在發(fā)放貸款過(guò)程中存在著很多違法情形。通過(guò)分析已暴露的金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營(yíng)中發(fā)放的貸款行為可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)極端：一種賬外貸款是典型違法的，對(duì)貸款人特別是關(guān)系人的審查敷衍了事，沒有完備的借款合同和借款憑證或根本不簽合同，而只是僅憑一張轉(zhuǎn)賬支票或者其他會(huì)計(jì)憑證就把大額資金貸出，貸款的擔(dān)保物徒有其名，抵押形同虛設(shè)，保證人根本無(wú)代償能力等等；另一種賬外放款則是手法隱蔽，花樣翻新，表面看起來(lái)符合貸款要求，比如將貸款貸給空殼公司后立即轉(zhuǎn)出、由關(guān)聯(lián)公司循環(huán)擔(dān)保、明知擔(dān)保物有瑕疵或不保值照樣貸款等。有的還形成了出資方、金融機(jī)構(gòu)、用資人三方勾結(jié)，事先談妥資金數(shù)目和利息條件，然后由金融機(jī)構(gòu)在賬外將資金“指定”貸給用資人的情況。
三、對(duì)我國(guó)現(xiàn)行立法的反思和建議
我國(guó)現(xiàn)有的法律和法規(guī)對(duì)賬外經(jīng)營(yíng)行為缺乏準(zhǔn)確的定義，賬外經(jīng)營(yíng)方面的立法現(xiàn)在比較薄弱，沒有系統(tǒng)性，缺乏整體的思路，存在救急、救火的現(xiàn)象?；诖耍P者建議：
（一）對(duì)賬外經(jīng)營(yíng)進(jìn)行科學(xué)的定義
建議把賬外經(jīng)營(yíng)規(guī)定為“金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)工作人員違反金融、會(huì)計(jì)法規(guī)和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度，逃避金融監(jiān)管，對(duì)存貸款、結(jié)算業(yè)務(wù)以及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不如實(shí)在會(huì)計(jì)賬冊(cè)中記錄和反映，或隱瞞其他法定會(huì)計(jì)事項(xiàng)以達(dá)到獲取非法利益目的的行為”。既強(qiáng)調(diào)其違反會(huì)計(jì)制度的特點(diǎn)，也突出其違反金融監(jiān)管、違反業(yè)務(wù)法規(guī)、自行其是的特點(diǎn)。
（二）對(duì)現(xiàn)有的金融法律、行政法規(guī)中關(guān)于賬外經(jīng)營(yíng)的規(guī)定加以充實(shí)
現(xiàn)在只有《金融違法行為處罰辦法》對(duì)賬外經(jīng)營(yíng)行為作了概括性規(guī)定，筆者建議在高層次的商業(yè)銀行法中對(duì)賬外經(jīng)營(yíng)行為作出原則性規(guī)定，在關(guān)于存款、貸款、結(jié)算的專門法規(guī)、規(guī)章中對(duì)各種賬外經(jīng)營(yíng)行為作出更為細(xì)致的規(guī)定，然后在處罰辦法中歸總其成。
（三）增設(shè)賬外經(jīng)營(yíng)罪代替用賬外客戶資金非法發(fā)放貸款、拆借罪
關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國(guó)金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);
中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0055-02
一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析
金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)時(shí),強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。
1.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性
在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段,應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來(lái)。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生,只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運(yùn)動(dòng)中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財(cái)政?！盵1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買和賣在時(shí)間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因?yàn)椤傲魍ㄋ阅軌虼蚱飘a(chǎn)品交換的時(shí)間、空間和個(gè)人的限制,正是因?yàn)樗堰@里存在的換出自己的勞動(dòng)產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動(dòng)產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對(duì)立。”[1]這樣以來(lái),商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時(shí)代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時(shí)代或商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說(shuō)作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現(xiàn)實(shí);因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒有實(shí)際地表現(xiàn)出來(lái),那就不會(huì)有危機(jī)?！盵2]而當(dāng)這種矛盾實(shí)現(xiàn)時(shí),危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。
2.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)性
獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件來(lái)自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂?！拔C(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時(shí)超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢(shì)。這時(shí),貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對(duì)立顯露出來(lái),其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因?yàn)樾庞煤托庞秘泿挪皇钦嬲呢泿?不是真實(shí)的財(cái)富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會(huì)出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價(jià)證券和商品應(yīng)該能夠同時(shí)一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時(shí)一起再轉(zhuǎn)化為資金?！边@時(shí),以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)所謂“金融過(guò)?！?危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說(shuō):“勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個(gè)處在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西,獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會(huì)不可避免?！盵4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個(gè)重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運(yùn)動(dòng)是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。
3.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性
馬克思對(duì)金融危機(jī)的分析雖然是以國(guó)內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒有限于國(guó)內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資本的國(guó)際流動(dòng)對(duì)資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過(guò)程中,各國(guó)金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國(guó)際流動(dòng)更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時(shí)刻,支付差額對(duì)每個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),至少對(duì)每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),都是逆差,不過(guò),這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國(guó)家里發(fā)生;并且,在一個(gè)國(guó)家比如英國(guó)爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國(guó)家發(fā)生同樣的總崩潰?！盵4]金融危機(jī)就這樣在許多國(guó)家依次發(fā)生了[6]。國(guó)際信用的發(fā)展推動(dòng)了一切國(guó)家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國(guó)間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價(jià)值最終仍然都需要貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)和清算,從而就可能使國(guó)際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。
二、美國(guó)金融危機(jī)的成因探析
按照金融危機(jī)理論,可以說(shuō)美國(guó)金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場(chǎng)并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨(dú)立性的金融危機(jī)。2008年這一場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)(簡(jiǎn)稱次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險(xiǎn)、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個(gè)角落。這次美國(guó)金融危機(jī)無(wú)論從其可能性,現(xiàn)實(shí)性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?
1.從美國(guó)金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本
美國(guó)是一個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家,正如馬克思所說(shuō)的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非?；钴S,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長(zhǎng)了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實(shí)現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說(shuō)的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)?！盵7]馬克思當(dāng)時(shí)對(duì)于信用和虛擬資本發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說(shuō)明了2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無(wú)論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度發(fā)展的必然結(jié)果。
2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹?guó)次貸危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫
由美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對(duì)2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ))從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國(guó)民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房?jī)r(jià)只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國(guó)房?jī)r(jià)的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無(wú)力還款,造成了次級(jí)貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。
3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展
盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過(guò)程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來(lái)分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時(shí),他已經(jīng)意識(shí)到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對(duì)獨(dú)立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)金融危機(jī)也正印證了這一點(diǎn),其最大特點(diǎn)就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價(jià)證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實(shí)的資本,但它通過(guò)深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)生活中,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動(dòng)是價(jià)值唯一源泉,價(jià)值是凝結(jié)在商品中的人類的無(wú)差別勞動(dòng)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值,其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無(wú)根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說(shuō),美國(guó)金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過(guò)度發(fā)展。
三、總結(jié)
金融危機(jī)理論關(guān)于獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性,而且對(duì)于我們認(rèn)識(shí)美國(guó)金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們?cè)诮?jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)的同時(shí),防止其過(guò)度發(fā)展所造成的“金融過(guò)剩”而引發(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國(guó)際貿(mào)易中,建立健全完善的國(guó)際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞:;金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì)
2008年9月以來(lái),由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球,全世界經(jīng)歷了自20世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這場(chǎng)全球性金融危機(jī)已引發(fā)了不同程度的世界性經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī),我們不得不深入思考,爆發(fā)此次金融危機(jī)的根本原因是什么?能否用基本觀點(diǎn)來(lái)對(duì)此次金融危機(jī)作出科學(xué)的分析和闡釋?
在當(dāng)代,要證明的科學(xué)性,根本上要從理論上科學(xué)闡釋兩大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題:一是資本主義的發(fā)展現(xiàn)實(shí)和趨勢(shì)是否驗(yàn)證了馬克思所揭示的規(guī)律;二是社會(huì)主義的發(fā)展現(xiàn)實(shí)和趨勢(shì)是否符合的基本理論。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根源在于資本主義的基本矛盾,即生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料資本主義私有制之間的矛盾。這一基本矛盾的發(fā)展,將產(chǎn)生兩方面的矛盾:一是資本的本性決定了生產(chǎn)規(guī)模的無(wú)限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對(duì)不足之間的矛盾,從而使總供給大于總需求的現(xiàn)象成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種常態(tài),這一矛盾積累到一定程度就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī);二是資本主義由市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的運(yùn)行方式與社會(huì)經(jīng)濟(jì)按比例發(fā)展要求之間的矛盾,會(huì)引起社會(huì)生產(chǎn)宏觀上的比例失調(diào),這一矛盾積累到一定程度就會(huì)造成因經(jīng)濟(jì)不能正常運(yùn)行而爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
關(guān)鍵詞：外宣媒體；深度報(bào)道；經(jīng)濟(jì)新聞
中圖分類號(hào)：G21文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-5312（2010）24-0202-01
在全球性重大事件中，承擔(dān)著對(duì)外傳播功能的主流媒體，對(duì)重大國(guó)際新聞事件的報(bào)道，最能體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家參與國(guó)際事務(wù)的能力和在國(guó)際上的地位。人民日?qǐng)?bào)海外版承擔(dān)著對(duì)外傳播的功能，分析人民日?qǐng)?bào)海外版對(duì)于本次國(guó)際金融危機(jī)的報(bào)道，可以一窺宣傳策略對(duì)于外宣媒體的重要性。
一、站在高度，全球視角
外宣媒體在對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行報(bào)道時(shí)以全球視角，面向世界傳遞信息。人民日?qǐng)?bào)海外版等對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行報(bào)道，不僅傳播金融危機(jī)如何發(fā)生，還剖析金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因，闡釋其對(duì)世界發(fā)展帶來(lái)的影響，分析其利弊，并預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。報(bào)道不是局限于傳遞信息，還體現(xiàn)出一種傾向，引導(dǎo)國(guó)際輿論，呼吁全世界聯(lián)合起來(lái)，以飽滿的信心克服危機(jī)。人民日?qǐng)?bào)海外版9月24日發(fā)表文章《華爾街給我們什么警示》，10月16日?qǐng)?bào)道《看好中國(guó)2條理由》，10月22日?qǐng)?bào)道《全球金融體系當(dāng)推倒重建》，10月27日?qǐng)?bào)道《恢復(fù)信心 從何著手》，11月14日?qǐng)?bào)道《“金磚四國(guó)”打造全球經(jīng)濟(jì)之錨》等文章客觀反映國(guó)際金融危機(jī)的健康狀況，詳細(xì)闡釋了金融危機(jī)的影響，引導(dǎo)國(guó)際輿論，解疑釋惑。
二、全面細(xì)致，形成體系
金融危機(jī)是一個(gè)復(fù)雜的議題，外宣媒體圍繞金融危機(jī)展開多角度詮釋，使世界全面了解金融危機(jī)。
（一）關(guān)于金融危機(jī)本身的報(bào)道傳播信息是媒體最基本的社會(huì)功能，在金融危機(jī)爆發(fā)的最初階段，人民日?qǐng)?bào)海外版主要報(bào)道了金融危機(jī)在世界范圍的表現(xiàn)、各國(guó)的應(yīng)對(duì)政策等基本情況。2008年9月17日發(fā)表了《雷曼公司破產(chǎn)預(yù)示著什么》，10月24日發(fā)表了《亞歐攜手應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)》等報(bào)道，主要介紹了金融危機(jī)發(fā)生的歷史原因，導(dǎo)火索以及各國(guó)面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的措施。
（二）對(duì)金融危機(jī)的深入解讀，外宣媒體更加注意宣傳專家的觀點(diǎn)。2009 年2月11日人民日?qǐng)?bào)海外版發(fā)表《全球金融危機(jī)何時(shí)現(xiàn)曙光》一文，主要內(nèi)容是專家對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的解讀，解答它正處在一個(gè)怎樣的階段、何時(shí)結(jié)束、今年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何、怎樣評(píng)價(jià)當(dāng)前各國(guó)的經(jīng)濟(jì)救助措施等問(wèn)題。2008年10月7日發(fā)表了《我們?nèi)绾挝〗鹑谖C(jī)教訓(xùn)？》、《金融危機(jī)兩面看》等一系列解讀性質(zhì)的報(bào)道。總結(jié)金融危機(jī)帶來(lái)的教訓(xùn)，客觀分析其帶來(lái)的有利因素。深度報(bào)道成為媒體對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行解讀最常用的報(bào)道方式。這是由于金融危機(jī)專業(yè)性極強(qiáng)，而媒體報(bào)道不僅要傳遞信息，還要進(jìn)行輿論引導(dǎo)，尤其是外宣媒體，對(duì)外傳播代表著國(guó)家形象，這樣只有權(quán)威人士、專家對(duì)其進(jìn)行解讀才有更高的可信性。
（三）我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的舉措和成效，我國(guó)積極應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，在實(shí)施的舉措和取得成效方面，外宣媒體的報(bào)道主要涉及國(guó)家、地方、企業(yè)、個(gè)人四個(gè)層面。一是國(guó)家層面實(shí)行的政策調(diào)控、大規(guī)模的財(cái)政投資激勵(lì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)、我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制帶來(lái)的優(yōu)越性、國(guó)有骨干企業(yè)的社會(huì)責(zé)任機(jī)制等；二是地方開展的好的活動(dòng)，出臺(tái)的政策等，比如人民日?qǐng)?bào)海外版在 2008 年 12 月 10 日發(fā)表的《金融危機(jī)給廣東上了生動(dòng)一課》，通過(guò)報(bào)道廣東省進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升科技創(chuàng)新能力，指明科技創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整是回避金融危機(jī)的一項(xiàng)有力措施；三是展現(xiàn)我國(guó)企業(yè)在國(guó)際性金融危機(jī)中承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任，樹立我國(guó)負(fù)責(zé)任大國(guó)的國(guó)家形象。
對(duì)外報(bào)道在取得成就的同時(shí)，也存在一些不足。對(duì)外傳播首先應(yīng)該力圖融入讀者群體所在的區(qū)域，做到“入鄉(xiāng)隨俗”。外宣媒體的傳播理應(yīng)做到，與當(dāng)?shù)厥鼙姷奈幕尘?、信息需求、生活?guī)律、收視習(xí)慣相接軌，增強(qiáng)節(jié)目的針對(duì)性和適應(yīng)性。
同時(shí)，要摒棄傳統(tǒng)上中國(guó)媒體傾向于“報(bào)喜不報(bào)憂”的做法，平衡報(bào)道，既要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成就和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，同時(shí)也要報(bào)道我們經(jīng)濟(jì)效率不高、市場(chǎng)調(diào)控手段有待更加科學(xué)等一些問(wèn)題，擺脫“宣傳”的痕跡，增強(qiáng)“客觀報(bào)道”的分量，這樣才能逐漸贏得更多西方受眾的認(rèn)可。
總之，媒體報(bào)道是展示國(guó)家形象的窗口，我國(guó)外宣媒體在金融危機(jī)中的表現(xiàn)，為展現(xiàn)國(guó)家成就、提升國(guó)家形象起到至關(guān)重要的作用。我國(guó)的對(duì)外傳播正在積極探索新的路子，在重大國(guó)際事務(wù)中扮演重要角色，逐步實(shí)現(xiàn)在國(guó)際社會(huì)的話語(yǔ)權(quán)。
隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國(guó)逐步開放金融業(yè)，我國(guó)的金融體系越來(lái)越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無(wú)誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對(duì)于我們這樣一個(gè)大國(guó)而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個(gè)災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國(guó)迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國(guó)先前所處的封閉狀態(tài)。事實(shí)上，國(guó)外近年來(lái)關(guān)于中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過(guò)。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國(guó)的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點(diǎn)各有其出發(fā)點(diǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在金融開放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。
一、理論綜述
關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降而大量拋出不動(dòng)產(chǎn)或長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。而近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。
（一）馬克思的金融危機(jī)理論
馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場(chǎng)均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時(shí)間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過(guò)程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會(huì)產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)價(jià)值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會(huì)首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。
馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！笨梢姡R克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實(shí)條件，而獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時(shí)馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。
總的來(lái)說(shuō)，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過(guò)剩和金融過(guò)剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。
（二）西方的金融危機(jī)理論
早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中，投資的增加主要是通過(guò)銀行信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這會(huì)引起貨幣增加，從而物價(jià)上漲；而物價(jià)上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過(guò)度負(fù)債”狀態(tài)，即流動(dòng)資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過(guò)度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價(jià)格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。
70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個(gè)階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對(duì)于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開始從金融中介、不對(duì)稱信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動(dòng)性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來(lái)解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實(shí)證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。
二、金融危機(jī)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)
從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國(guó)的密西西比泡沫以及美國(guó)1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來(lái)所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國(guó)預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。
（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時(shí)間順序如下：
1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)
90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長(zhǎng)達(dá)1年的動(dòng)蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國(guó)單獨(dú)提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。
2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。
1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國(guó)內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國(guó)際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，結(jié)果儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)
亞洲金融危機(jī)是泰國(guó)貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國(guó)家的匯市、股市動(dòng)蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國(guó)家，各國(guó)爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國(guó)家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場(chǎng)開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場(chǎng)發(fā)育不協(xié)調(diào)等問(wèn)題。
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[摘要]本文在整合國(guó)內(nèi)外金融危機(jī)傳導(dǎo)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合北京特點(diǎn)，對(duì)國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)三大傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行路徑研究，并通過(guò)多元統(tǒng)計(jì)分析方法積極探究危機(jī)中北京實(shí)體工業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，為政府宏觀決策提供依據(jù)。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制 實(shí)體工業(yè)路徑研究 對(duì)應(yīng)分析
中圖分類號(hào)：C812 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-5954(2010)06-063-03
在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快，世界各國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益密切的國(guó)際大環(huán)境下，2007年下半年逐漸顯現(xiàn)的國(guó)際金融危機(jī)，使得中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得日益嚴(yán)峻。同樣，北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨著外部市場(chǎng)持續(xù)低迷、內(nèi)部市場(chǎng)需求不振、企業(yè)產(chǎn)能利用不足、流動(dòng)資金趨緊、利潤(rùn)下滑加劇、部分行業(yè)從業(yè)人員減少等壓力和困難，工業(yè)下行態(tài)勢(shì)自2008年年中開始顯現(xiàn)。
鑒于此，本文在國(guó)內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，通過(guò)路徑研究以及統(tǒng)計(jì)建模分析，梳理危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，探究危機(jī)中北京實(shí)體工業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，為政府宏觀決策提供支持。
一、金融危機(jī)傳導(dǎo)的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
姚國(guó)慶(2003)在《金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制：一個(gè)綜合解釋》一文中指出：金融危機(jī)是金融系統(tǒng)發(fā)生紊亂導(dǎo)致的全面經(jīng)濟(jì)衰退。從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到經(jīng)濟(jì)全面衰退存在一系列的過(guò)程與環(huán)節(jié)，所有這些過(guò)程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。李小牧(2001)在《論金融危機(jī)的傳導(dǎo)性問(wèn)題》一文中認(rèn)為：金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以分為國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)和國(guó)際傳導(dǎo)。
國(guó)外有關(guān)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究非常龐雜，其系統(tǒng)研究始于1992-1993年的歐洲貨幣體系危機(jī)之后。目前，被廣泛認(rèn)可的主要傳導(dǎo)途徑包括，貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究始干1997年亞洲金融危機(jī)，研究主要集中于金融危機(jī)的傳導(dǎo)基礎(chǔ)、傳導(dǎo)路徑以及影響程度等方面。
總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究已達(dá)到初步共識(shí)的是：傳導(dǎo)機(jī)制是一個(gè)動(dòng)態(tài)的逐步擴(kuò)散的過(guò)程，通過(guò)貿(mào)易、金融和心理預(yù)期共同作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但也應(yīng)該看到，之前的研究更多地局限于理論層面，對(duì)于如何客觀、科學(xué)地描述及判定這一動(dòng)態(tài)深化過(guò)程所做的研究還較少，特別是結(jié)合北京這種大都市的實(shí)際情況所做的分析更是少之又少。
二、金融危機(jī)傳導(dǎo)至北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的路徑研究
本次金融危機(jī)在國(guó)際層面的傳導(dǎo)過(guò)程是由于美國(guó)金融業(yè)發(fā)展存在貨幣流動(dòng)性缺乏、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加劇以及金融監(jiān)管不利等問(wèn)題，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅最終引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)，并迅速蔓延至全球，演變成為國(guó)際性的金融危機(jī)。
從北京的情況來(lái)看，見圖1所示的路徑分析，除受到經(jīng)濟(jì)周期下行因素的影響之外，北京市實(shí)體工業(yè)正經(jīng)受著從實(shí)體貿(mào)易渠道、金融投資渠道以及心理預(yù)期渠道的共同影響，并最終通過(guò)實(shí)體工業(yè)在出口、內(nèi)銷、投資、價(jià)格、信心等方面的具體情況表現(xiàn)出來(lái)。
三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)影響的特點(diǎn)及過(guò)程的判定
(一)研究思路
為了更好地描述和分析國(guó)際金融危機(jī)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的延伸過(guò)程，本文首先通過(guò)分析危機(jī)對(duì)主要行業(yè)造成影響的程度，探究工業(yè)內(nèi)部各行業(yè)之間的特點(diǎn)；之后進(jìn)一步深化，描述三大傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)出來(lái)的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)之間的相互關(guān)系。
(二)聚類分析揭示危機(jī)影響的行業(yè)特點(diǎn)
為了量化分析行業(yè)特點(diǎn)，選擇了聚類分析方法對(duì)國(guó)際金融危機(jī)影響下的主要行業(yè)進(jìn)行分類。
鑒于北京工業(yè)體系的特點(diǎn)：采掘業(yè)所占比重較低且多為總部經(jīng)濟(jì)_而電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)不僅受總部經(jīng)濟(jì)影響，而且為滿足社會(huì)發(fā)展需求(包括保障奧運(yùn)需求)，在金融危機(jī)期間生產(chǎn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此本文綜合分析2007年1月至2009年6月以來(lái)北京10大制造行業(yè)月度增加值的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)(進(jìn)行了季節(jié)因素調(diào)整)，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，采用離差平方和法以及皮爾遜測(cè)度方法進(jìn)行R型聚類分析，結(jié)果見下表：
綜合來(lái)看，在國(guó)際金融危機(jī)影響下，根據(jù)主要行業(yè)的自身情況，將其分成4類是比較合適的，可以總結(jié)出以下的共同特點(diǎn)：
第一類：電子和黑色行業(yè)，特點(diǎn)：受危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響最深。主要原因在于北京電子和黑色行業(yè)對(duì)外依存度較高，共同表現(xiàn)為，受國(guó)外市場(chǎng)需求低迷影響較早、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，影響程度較深。
第二類：交通和醫(yī)藥行業(yè)，特點(diǎn)：受政策扶持影響，在危機(jī)中保持了生產(chǎn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。在國(guó)際金融危機(jī)影響下，受燃油稅、汽車購(gòu)置稅改革、汽車下鄉(xiāng)、黃標(biāo)車置換等一系列政策的鼓勵(lì)，北京市汽車市場(chǎng)雖有小幅波動(dòng)，但依然活躍。而醫(yī)藥市場(chǎng)在促進(jìn)民生等政策影響下需求穩(wěn)定。
第三類：化學(xué)及石油行業(yè)，特點(diǎn)受價(jià)格因素影響較大。在成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革啟動(dòng)后，2008年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格在小幅震蕩中，漸漸與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)趨同。在2009年前半年歷經(jīng)了三次上調(diào)和兩次下調(diào)之后，成品油價(jià)格小幅上升。
第四類：專用、通用、電氣和儀器儀表等裝備制造行業(yè)，存在產(chǎn)品價(jià)值含量高、生產(chǎn)周期長(zhǎng)以及危機(jī)影響滯后的特點(diǎn)。
(三)對(duì)應(yīng)分析探究傳導(dǎo)因素與行業(yè)發(fā)展的密切關(guān)系
1 方法的選擇及改進(jìn)
為描述國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，進(jìn)一步驗(yàn)證上述聚類分析的結(jié)果，擬選用對(duì)應(yīng)分析方法進(jìn)行分析。而相比較因子分析和典型相關(guān)分析，對(duì)應(yīng)分析重在考察類別間差異的特點(diǎn)，結(jié)果直觀、簡(jiǎn)單，生成的對(duì)應(yīng)分析圖易于理解。
而傳統(tǒng)的對(duì)應(yīng)分析方法側(cè)重研究分類變量之間的聯(lián)系，其基本原理是假設(shè)行、列變量間無(wú)關(guān)聯(lián)，將原始的頻數(shù)陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，再測(cè)度數(shù)據(jù)偏離無(wú)關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，并繪制相應(yīng)的散點(diǎn)圖。本研究在實(shí)際操作中，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)對(duì)應(yīng)分析的改進(jìn)，即使用歐氏距離來(lái)表示數(shù)據(jù)偏離無(wú)關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，同時(shí)選擇了消除各指標(biāo)均數(shù)和量綱的標(biāo)準(zhǔn)化方法，使對(duì)應(yīng)分析可應(yīng)用于連續(xù)性資料的分析。
2 指標(biāo)及時(shí)間段的選擇
本文在第二部分路徑研究的基礎(chǔ)上選擇了“工業(yè)出貨值”、“工業(yè)內(nèi)銷產(chǎn)值”、“工業(yè)固定資產(chǎn)投資”、“工業(yè)品出廠價(jià)格”和“工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)”五個(gè)指標(biāo)，作為貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素。
同時(shí)考慮到對(duì)應(yīng)分析的靜態(tài)性特點(diǎn)，為客觀地描述傳導(dǎo)程度的動(dòng)態(tài)變化，人為設(shè)定了三個(gè)時(shí)間段進(jìn)行比較分析。以2007年6月至2008年6月作為危機(jī)影響前期，2007年12月至2008年12月作為影響中期，2008年6月至2009年6月作為影響后期。在三個(gè)時(shí)間段內(nèi)構(gòu)建模型對(duì)比10個(gè)行業(yè)與5個(gè)傳導(dǎo)因素的對(duì)應(yīng)關(guān)系。
