時間：2024-01-10 10:29:45
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇引起財務(wù)風(fēng)險的原因，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
企業(yè)提早發(fā)現(xiàn)、防范財務(wù)風(fēng)險，對于企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。作為企業(yè)財務(wù)人員要善于從日常財務(wù)核算中發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的早期信號，使企業(yè)有充分的時間調(diào)整經(jīng)營策略。1.市場利率的變動通常是經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的反映。利率是資金借貸成本的直接反映，關(guān)注市場利率的變動可以及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)境的變化，有利于企業(yè)提前做好風(fēng)險防范。市場利率降低，表明資金充裕，居民消費可能增加，股票市場趨于活躍，企業(yè)籌資成本降低，投入增加；相反，市場利率提高，股票遭到拋售，房地產(chǎn)行業(yè)萎縮，物價上漲。這些變化都應(yīng)引起企業(yè)重視。2.投資收益的驟然變化是影響企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要因素。從風(fēng)險防范的角度來看，企業(yè)要及時分析經(jīng)濟效益與預(yù)期差距的大小及原因，如果投資收益發(fā)生驟減，說明企業(yè)所處市場環(huán)境發(fā)生改變，企業(yè)要及時做出反應(yīng)，調(diào)整投資戰(zhàn)略，將風(fēng)險降到最低。3.觀察銷售業(yè)績與應(yīng)收賬款的收賬周期變動趨勢。企業(yè)產(chǎn)品銷量的持續(xù)下降，會引起嚴(yán)重的財務(wù)問題，企業(yè)現(xiàn)金流會因銷量的下降受到嚴(yán)重影響，以至于企業(yè)可能無資金周轉(zhuǎn)。另外，企業(yè)一般會對信用客戶提供賒銷以擴大銷售，應(yīng)收賬款收賬期的延長會“吸掉”企業(yè)經(jīng)營資金，發(fā)現(xiàn)這一問題時必須及早解決。4.警惕貸款規(guī)模的持續(xù)增長。貸款規(guī)模的持續(xù)增長，一方面是市場需求旺盛，有時也意味著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失去控制或盈利能力下降，現(xiàn)金支付能力下降。世界著名連鎖店日本八佰伴和中國的巨人集團、秦池酒業(yè)等就是因為擴張?zhí)欤髽I(yè)現(xiàn)金流斷裂而倒閉的。企業(yè)管理者要善于在企業(yè)“繁華”的表面發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，防范于未然。5.關(guān)注企業(yè)客戶的財務(wù)能力，發(fā)現(xiàn)來自客戶方的的危機信號。企業(yè)處在市場經(jīng)濟中，要特別關(guān)注客戶的經(jīng)濟狀況?？蛻舻呢攧?wù)狀況往往比自己的銷售額更重要、更關(guān)鍵。因為銷售出去的產(chǎn)品只有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，才對企業(yè)生存發(fā)展有現(xiàn)實意義。所以，企業(yè)一定要對客戶發(fā)生的財務(wù)危機提高警惕。
對建立防范財務(wù)風(fēng)險有效機制的探討
既然財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)經(jīng)營過程中而無法避免，那么企業(yè)管理者就應(yīng)該建立防范財務(wù)風(fēng)險的有效機制，盡可能提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，做好預(yù)防措施，降低風(fēng)險發(fā)生的概率，把風(fēng)險給企業(yè)造成的損失降到最低[2]?？梢圆扇〉氖侄未笾掳ǎ?.提高企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性。企業(yè)要重點抓好投資決策，保證企業(yè)按市場要求生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，科學(xué)研判市場變化，采取主動策略推動現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。避免盲目投資給企業(yè)帶來重大損失，加強對市場走向的調(diào)研，及時總結(jié)差異，切實提高財務(wù)決策的科學(xué)性。2.加強對宏觀經(jīng)濟變化的適應(yīng)性。企業(yè)生存在復(fù)雜多變的市場經(jīng)濟條件下，對宏觀經(jīng)濟變化沒有話語權(quán)，只能通過強化內(nèi)部管理和內(nèi)部控制，提高對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的適應(yīng)能力，充分考慮企業(yè)對風(fēng)險的承受能力，提前做好準(zhǔn)備。3.落實財務(wù)預(yù)警防范體制。企業(yè)管理者要保持高度的風(fēng)險意識，落實財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體制，財務(wù)人員風(fēng)險也要從管理角度出發(fā)，對于企業(yè)財務(wù)信息所揭示的問題加以分析，對早期出現(xiàn)的風(fēng)險信號要及時反饋，制定量化指標(biāo)，使風(fēng)險在早期就得以控制。4.通過建立財務(wù)分析指標(biāo)體系來加強對企業(yè)財務(wù)活動的風(fēng)險管理。企業(yè)可以通過包括速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款損失率等指標(biāo)分析企業(yè)償債能力；通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來分析企業(yè)運營能力；通過銷售凈現(xiàn)率、總資產(chǎn)凈現(xiàn)率、股東權(quán)益收益率等指標(biāo)分析企業(yè)盈利能力。指標(biāo)體系要針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險設(shè)計，設(shè)置邊界值，定量與定性分析相結(jié)合，向預(yù)警系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)支持。
論文摘要：我國并購成功案例非常少，這引起了我國企業(yè)并購界的廣泛關(guān)注。本文試圖通過對財務(wù)風(fēng)險類型，形成原因的研究，探討控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法，以期降低并購財務(wù)風(fēng)險，提高我國并購成功率。全球第五次并購浪潮還在持續(xù)，我國企業(yè)并購也逐漸進入新的階段。我國企業(yè)并購的實踐證明，并購是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組，資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式，是企業(yè)迅速擴張的有效途徑。
有收益相應(yīng)的就會有風(fēng)險，風(fēng)險貫穿于并購的整個過程中，而每一種風(fēng)險都可能置并購于死地，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從對目標(biāo)企業(yè)價值評估到選擇融資方式、支付方式都在企業(yè)并購中占有相當(dāng)重要的地位。企業(yè)并購泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)進行并購的動因是多種多樣的，一項收購的最直接目的是收購公司的資產(chǎn)、擴大銷售和市場份額，其根本目標(biāo)是增加股東的財富但由于種種原因使得并購偏離股東財富最大化的目標(biāo)，產(chǎn)生了風(fēng)險。
一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型
1、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險
目標(biāo)企業(yè)估值評估中的財務(wù)風(fēng)險也稱目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險，也是定價風(fēng)險，是指由于并購方對目標(biāo)企業(yè)的估值與目標(biāo)企業(yè)實際價值出現(xiàn)差異，從而引起并購方出現(xiàn)財務(wù)損失的可能性。
目前對企業(yè)價值的評估方法有很多，包括凈資產(chǎn)法(賬面價值法)、市盈率法、現(xiàn)金流量法、清算價值估計法等。目前比較常用的定價方法是凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法，但這兩個方法在估值時對貼現(xiàn)率選擇和對未來現(xiàn)金流量的估計存在很強的主觀性偏差，如對于盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)，例如金融機構(gòu)對于盈利能力不確定的企業(yè)進行估值時，往往存在偏差，這樣就會造成估值與實際價值存在很大的偏差，不可避免的給并購產(chǎn)生支付風(fēng)險。
2、融資風(fēng)險企業(yè)并購需要大量的資金的支持，然而企業(yè)很難完全利用自由資金來完成并購過程，主要還是以融資為主。但單一的融資方式難以解決融資所需要的大量資金，在這種情況下，企業(yè)選擇了多種融資方式結(jié)合，在多種籌資方式進行并購的情況下，企業(yè)就面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)利用留存盈余進行并購支付，其對應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。外部融資渠道主要是股票融資，債券融資，杠桿收購。企業(yè)并購的融資決策會影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，引起企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金的差異。企業(yè)并購的融資問題由不同融資方式產(chǎn)生，如債務(wù)融資下，財務(wù)杠桿過高就會增加企業(yè)的債務(wù)，并購后利息負擔(dān)過重可能影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營，無法達到預(yù)期的經(jīng)營效益，產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的財務(wù)危機。
3償債風(fēng)險
融資風(fēng)險在一定程度上決定了償債風(fēng)險。償債風(fēng)險是指由于并購后企業(yè)的未來現(xiàn)金流量的不確定性，缺乏足夠的資金還債使得資本結(jié)構(gòu)惡化，負債比例過高而導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉的可能性。并購方在選擇支付方式時，一般有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付與杠桿支付等方式，償債風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的收購行為中表現(xiàn)得尤為突出。如果并購方融資能力較差，會降低企業(yè)的流動比率，進而影響其短期償債能力。如果收購方將短期貸款用于并購，一旦外部融資條件發(fā)生變化，將會出現(xiàn)償付危機。償債風(fēng)險是因為收購方在收購中所付代價過高，舉債過于沉重，就會導(dǎo)致其收購成功后付不出本息而破產(chǎn)倒閉。
4、財務(wù)整合風(fēng)險
并購方取得目標(biāo)公司的經(jīng)營控制權(quán)還只是完成了并購的第一個階段，接下來還必須對并購后的公司進行整合發(fā)展，而財務(wù)上的整合是極為重要的一環(huán)，財務(wù)整合是企業(yè)并購整合的核心內(nèi)容，是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的保證。從某種意義上說，它關(guān)系到并購的目的的實現(xiàn)。
財務(wù)整合風(fēng)險指并購后并購方無法使整個企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同，具體表現(xiàn)在：一是不能妥善解決并購中諸如股價、融資等引起的潛在風(fēng)險問題；二是不能盡快處理目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)問題，從而不能達到預(yù)期并購效果，而使自身業(yè)績遭到嚴(yán)重影響的風(fēng)險。
5、不規(guī)范的中介機構(gòu)帶來的風(fēng)險
我國的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為主并企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了主并企業(yè)由于信息產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。
二、財務(wù)風(fēng)險的成因
并購財務(wù)風(fēng)險的成因是未來結(jié)果的不確定性，財務(wù)風(fēng)險的成因有很多，但主要的成因是市場信息不對稱和整合不力。信息不對稱是影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本因素，整合不力是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要因素。
1、市場信息的不完全性和不對稱性
并購價格的制定是比較復(fù)雜的，制定并購價格的基礎(chǔ)是對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負債等財務(wù)狀況的深入了解。然而在現(xiàn)在的市場，各類信息不可能完全共享，目標(biāo)公司與并購方之間存在信息不對稱，目標(biāo)公司擁有完全的信息，而并購方很難獲取到足夠的信息，特別是一些非公開的信息，對于目標(biāo)公司估價可能很重要，但并購方可能難以獲得。目標(biāo)企業(yè)對會計信息的人為操縱可能會誤導(dǎo)信息使用者。在企業(yè)對外形成其財務(wù)報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財務(wù)狀況等進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務(wù)狀況的期望。
2、并購后財務(wù)整合不力
財務(wù)整合關(guān)系并購的成敗，企業(yè)并購整合的成功與失敗對應(yīng)著財務(wù)整合的成功與失敗。當(dāng)并購方將目標(biāo)企業(yè)接管過來后，最主要面臨的就是整合問題。
企業(yè)財務(wù)整合不力也是并購產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要原因。如果在后期的財務(wù)整合不力，由于并購企業(yè)在并購時存在估價偏高問題，并購方將面對因高負債而引起的資本結(jié)構(gòu)變化等問題都將出現(xiàn)。從前面分析可以知道，任何一例并購活動均不可避免地涉及大量資金的運用，而任何一種資金的來源渠道都存在潛在的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)采用某種或某幾種融資方式實現(xiàn)并購后，將分別面對不同的問題，如果處理不當(dāng)，將會導(dǎo)致財務(wù)整合的失敗，并引致并購的失敗。
三、風(fēng)險規(guī)避
1、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范
(1)改善信息不對稱狀況
合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，必須改善信息不對稱狀況。產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因是并購雙方信息不對稱狀況。企業(yè)在并購前應(yīng)該對被并購企業(yè)進行詳盡的審查和評價，并且并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購。有些目標(biāo)公司會刻意的隱瞞自己的財務(wù)狀況，造成其披露的財務(wù)狀況失真，這種情況下，并購方極易跌入并購的財務(wù)陷阱。并購方在收集目標(biāo)企業(yè)的信息時，要十分謹(jǐn)慎的分析和審查目標(biāo)公司的財務(wù)狀況。
(2)關(guān)注表外資源
不要過分的看重財務(wù)報表，要關(guān)注表外資源。并購中的財務(wù)陷阱很多來源于在并購過程中對企業(yè)財務(wù)報表的過分相信對于財務(wù)報表，企業(yè)應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)利潤表進行詳盡的分析，分析其是否存在虛增收入，負債，是否存在關(guān)聯(lián)交易。
財務(wù)報表固然重要，但是表外資源也不容忽視。通過仔細的調(diào)查分析，我們才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的信息，他們對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響，比如售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移等等我們應(yīng)重點調(diào)查。
(3)審慎評估目標(biāo)企業(yè)的價值
采用合適的方法，審慎評估目標(biāo)企業(yè)的價值。企業(yè)價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標(biāo)企業(yè)價值評估接近其實際價值，提高并購的成功率。所以建立嚴(yán)密的信息收集和傳遞系統(tǒng)對于正確評估目標(biāo)企業(yè)的價值尤為的重要。
2、融資風(fēng)險和償債風(fēng)險的防范
由于融資風(fēng)險在一定程度上決定著償債風(fēng)險，所以這里將這兩個風(fēng)險一起討論。合理安排融資方式，科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)合理搭配不同融資渠道，保證資本結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時，積極開拓不同的融資渠道。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。通過將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定即可實施并購行為，順利推進重組和整合對于可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險，并購企業(yè)可采取以下措施加以防范：企業(yè)可以對并購需要的資金進行大概預(yù)算，做到在保證企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營活動正常進行的前提下，確保企業(yè)進行并購活動所需資金的有效供給這就需要企業(yè)對企業(yè)并購資金支出時間和支出數(shù)量做較為準(zhǔn)確的估計，保證到資金支出時間時有足夠的資金支出。
償債日的固定和未來現(xiàn)金流量的不確定性的沖突，要求資產(chǎn)流動性必須增強但資產(chǎn)的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中。
3、財務(wù)整合風(fēng)險的防范
(1)妥善處置目標(biāo)公司資產(chǎn)
保持現(xiàn)金流動性對于并購是很重要的，由于企業(yè)并購速度不符合自身經(jīng)濟實力，大量借用借人資金，而企業(yè)又無法產(chǎn)生足夠多的現(xiàn)金應(yīng)付還本付息的需要，導(dǎo)致資金鏈斷裂，這是并購戰(zhàn)略失誤表現(xiàn)出來的財務(wù)問題。
解決現(xiàn)金不足可以通過資產(chǎn)債務(wù)的整合：并購后的企業(yè)要實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，必須剝離低效率資產(chǎn)，提高資產(chǎn)效率和資產(chǎn)質(zhì)量，提高核心競爭力和投資回報率。對流動資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的整合則主要通過財務(wù)處理進行。對固定資產(chǎn)的整合，進行剝離和吸收，一是處置與核心業(yè)務(wù)能力不相關(guān)的資產(chǎn)，二是整合與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)。并購方在完成并購后，應(yīng)妥善處理被并購企業(yè)財產(chǎn)，根據(jù)流動性不同，分別對待長、短期資產(chǎn)。實際工作中可以變現(xiàn)與核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的資產(chǎn)，將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，用以償還融資所引起的債務(wù)，也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，以降低財務(wù)風(fēng)險。
(2)進行多元化經(jīng)營分散風(fēng)險
企業(yè)采取多元化經(jīng)營、多方投資、多方籌資，吸引多方供應(yīng)商、爭取多方客戶以分散風(fēng)險的方式。把所有的雞蛋分散在各個籃子里，形象地說明了進行多元化投資與經(jīng)營對分散財務(wù)風(fēng)險的作用。多元化投資與經(jīng)營作為分散財務(wù)風(fēng)險的一種重要手段，可以減少企業(yè)的風(fēng)險損失。但是它也不是萬能的，如果不切實際地搞多元化投資與經(jīng)營，涉及過多產(chǎn)品或項目，主業(yè)不突出，不僅不能分散風(fēng)險，反而會使企業(yè)遭受滅頂之災(zāi)，巨人集團就是例子。
(3)設(shè)立并購基金，有效的防范財務(wù)風(fēng)險
按照穩(wěn)健性原則，平時在企業(yè)內(nèi)部分期建立起各種風(fēng)險基金，當(dāng)特定的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生并由此造成損失時，就用這些風(fēng)基金予以補償。在并購活動中，可以為并購活動可能產(chǎn)生的風(fēng)險設(shè)立一定的風(fēng)險基金，以應(yīng)付并購活動遇到的不確定性。該策略主要用于并購整合階段。
此外還可以積極參加社會保險，建立健全企業(yè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制；實行一業(yè)為主多種經(jīng)營建立健全企業(yè)風(fēng)險分散機制，及時分散和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險；建立健全企業(yè)的積累分配機制，及時足額的增補企業(yè)的自有資金，壯大企業(yè)的經(jīng)濟實力，提高企業(yè)抗擊財務(wù)風(fēng)險的能力。
關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù) 風(fēng)險管理 原因探析
真實有效的財務(wù)管理與核算是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，經(jīng)營存在風(fēng)險亦存在，然而企業(yè)不可能為了潛在風(fēng)險就停止企業(yè)的經(jīng)營和可能獲得的收益，因此如果企業(yè)不能分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，進行及時、正確的財務(wù)風(fēng)險決策，勢必使企業(yè)的未來發(fā)展陷入嚴(yán)重的危機境地。由此可見，探尋企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的可能產(chǎn)生的原因，并采取有效措施防范和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，對保持企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展具有極為重要的現(xiàn)實意義。
一、我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理普遍存在的隱患
（一）資本結(jié)構(gòu)控制不合理
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以通過資產(chǎn)負債表來體現(xiàn)，反映的是指企業(yè)資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益三個要素之間在企業(yè)經(jīng)營過程中某一時點的比例構(gòu)成和相互關(guān)系。有些企業(yè)籌資模式單一，單純依靠借貸等渠道，籌資綜合效益較低，經(jīng)營過程中權(quán)益資金與負債資金比例失衡，結(jié)構(gòu)不合理，過度的負債使企業(yè)財務(wù)負擔(dān)沉重，資金周轉(zhuǎn)困難，償付能力不足，“小馬”怎能拉“大車”，財務(wù)風(fēng)險顯而易見。
（二）盲目投資
在企業(yè)經(jīng)營允許范圍內(nèi)，涉及到重大項目投資決策時，鑒于企業(yè)決策層面能力、觀念和意識的差別，對投資項目缺乏全面的了解、科學(xué)地分析和不確定的預(yù)期市場收益估計，會出現(xiàn)教條決策和經(jīng)驗決策現(xiàn)象。投資行為一旦發(fā)生勢必會有資金流出企業(yè)，預(yù)期收益不能實現(xiàn)，投資成本也可能無法收回，導(dǎo)致企業(yè)投資資金鏈斷裂，如果企業(yè)資金實力不夠雄厚，將會給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。
（三）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)系統(tǒng)不規(guī)范
在企業(yè)的財務(wù)管理活動中，企業(yè)與部門之間、部門與部門之間權(quán)責(zé)不清，體制機制不健全，在資金的管理和分配上不科學(xué)、資源配置不合理，經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項的財務(wù)執(zhí)行過程中相互制約、相互監(jiān)督的程序不明確，企業(yè)抗拒風(fēng)險能力弱。
二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因
（一）外部環(huán)境變幻莫測
外部環(huán)境是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)，第一是宏觀經(jīng)濟因素，包含宏觀經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，一般企業(yè)是不可測，不可控的，只能主動適應(yīng)。第二是微觀經(jīng)濟因素，主要指企業(yè)管理水平以及由此形成的二次映射能力，包括分析能力、應(yīng)對能力、決策水平和溝通協(xié)調(diào)能力等。微觀經(jīng)濟因素具有一定的可測性和可控性。第三是自然與意外因素，主要指天氣的變化及災(zāi)害的發(fā)生，造成重大經(jīng)濟損失，往往不可測也不可控。第四是國際政治經(jīng)濟因素，如國際戰(zhàn)爭、經(jīng)濟制裁等，具有大部分不可測和不可控的特性。
（二）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)類型變動趨勢
資本結(jié)構(gòu)合理與否直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況，原則上，企業(yè)的資產(chǎn)負債率一般在40-60%為預(yù)警狀態(tài)，原則上不應(yīng)超過50%。企業(yè)的財務(wù)狀況大致可以分為三種類型：一是正常的資本結(jié)構(gòu)型，流動資產(chǎn)均由流動負債購置，企業(yè)自有資本則用來購置固定資產(chǎn)；二是企業(yè)時點資產(chǎn)負債表利潤顯示為負數(shù)，即虧損，自有資本比率較低（自有資本比率=自有資本/ 總資本*100%），企業(yè)財務(wù)狀況不佳。三是企業(yè)赤字嚴(yán)重，資產(chǎn)負債表嚴(yán)重不平衡，企業(yè)的虧損不僅抵消了全部自有資本，也影響了負債。資本結(jié)構(gòu)中如果債務(wù)比例過高，或者企業(yè)資金流動狀況較差、變現(xiàn)能力不強，到期債務(wù)本息無法償還，嚴(yán)重的會出現(xiàn)破產(chǎn)危機。
（三）企業(yè)資金管理控制不規(guī)范
企業(yè)財務(wù)管理與核算的對象是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)過程，具體表現(xiàn)為，企業(yè)資金從貨幣形態(tài)開始，依次經(jīng)過儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金，最后通過銷售又實現(xiàn)資金的貨幣化。就企業(yè)的生產(chǎn)流程而言，存在原材料、產(chǎn)成品等存貨所占比重相對較大，銷售稍一滯后就會出現(xiàn)超儲積壓存貨。同時，在銷售環(huán)節(jié)，一些企業(yè)急于急于實現(xiàn)成品資金的轉(zhuǎn)化，過度濫用購買方商業(yè)信用，賬面出現(xiàn)大量應(yīng)收賬款。長期無法收回的應(yīng)收賬款不僅沒有通過銷售實現(xiàn)貨幣化，反而成為呆賬壞賬，造成企業(yè)的資金投入產(chǎn)出效率低下。
（四）財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)整體發(fā)展目標(biāo)脫節(jié)
企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是為適應(yīng)企業(yè)總體競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本，并在企業(yè)內(nèi)部有效地管理與運用這些資本的方略，對企業(yè)實行有效的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)管理，是企業(yè)組織或處理重大而復(fù)雜財務(wù)活動或財務(wù)關(guān)系的重要方法，然而現(xiàn)實中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和決策者在考慮企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略時過多的描繪企業(yè)發(fā)展的藍圖，從企業(yè)規(guī)模、市場拓展等方面設(shè)計，容易忽略財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，導(dǎo)致財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的脫節(jié)，財務(wù)管理系統(tǒng)無法適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略。
（五）企業(yè)決策者和財務(wù)管理人員自身素質(zhì)
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險制度建設(shè)、財務(wù)風(fēng)險文化建設(shè)滯后，企業(yè)管理決策者和財務(wù)財務(wù)管理人員的風(fēng)險宏觀管控意識淡薄，缺乏敏銳的職業(yè)判斷能力，對風(fēng)險進行分析、估價、決策時采用的方法不當(dāng)、資源不足，滿足于記賬、做賬和管賬，片面追求高收益，自我無關(guān)和自我分割管理的思想嚴(yán)重。
三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范化解的途徑選擇
企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，但是通過對可能引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因分析，我們認為在一定程度上它是可以預(yù)測和進行防范化解的：一是建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，以企業(yè)財務(wù)報表分析理論為基礎(chǔ)，運用財務(wù)分析指標(biāo)的偏離差來衡量企業(yè)的經(jīng)濟效益；二是建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算，更準(zhǔn)確、及時的為企業(yè)提供有效資金流預(yù)警信息；三是加強企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理體制機制的完善和執(zhí)行，明確職責(zé)，降低財務(wù)風(fēng)險。四是積極培育和積淀企業(yè)財務(wù)風(fēng)險文化，強化企業(yè)內(nèi)部主體和個體的憂患意識，提升企業(yè)的風(fēng)險管理水平。五是強化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理執(zhí)行情況與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的協(xié)調(diào)性和相容性，增強風(fēng)險控制效果，從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
參考文獻：
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；控制
據(jù)統(tǒng)計資料顯示，截止2008年10月，我國中小企業(yè)的數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)99%以上，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值相當(dāng)于GDP的60%左右，中小企業(yè)在27個行業(yè)中的比例已經(jīng)超過50%，在部分行業(yè)已經(jīng)超過70%，成為推動行業(yè)發(fā)展的主力軍。另外中小企業(yè)成為國家擴大就業(yè)的主要渠道，提供了大量的就業(yè)崗位。但自從金融危機以來，我國的中小企業(yè)受到了強力的沖擊，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加，由此可以看出中小企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力較弱。因此，加強對中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險研究具有必要性和可行性。
一、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析
財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的經(jīng)營過程中，由于各種難以預(yù)料、控制的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境等不確定因素的作用，使企業(yè)面臨資金效益性降低和連續(xù)性中斷的風(fēng)險，進而使企業(yè)的生存和發(fā)展受到重大影響的可能性。中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要包括：
1.籌資風(fēng)險。它是指企業(yè)因籌集資金，面臨到期無法償還而帶來不利影響的可能性，是財務(wù)風(fēng)險的重要組成部分。一般來說，企業(yè)為了擴大規(guī)模，提高競爭能力，會從外部籌集更多的資金，主要表現(xiàn)為銀行借貸，這樣企業(yè)就會承擔(dān)還本付息的壓力，一旦企業(yè)投資失敗，那么籌資風(fēng)險將會影響企業(yè)的生存和發(fā)展。
2.投資風(fēng)險。它是指由于投資決策失誤和投資環(huán)境惡化所引起的企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。任何一項投資都是有風(fēng)險的，企業(yè)只有加強自身投資決策能力，對投資環(huán)境進行可行性分析，才能降低投資失敗的可能性，進而降低財務(wù)風(fēng)險。
3.經(jīng)營風(fēng)險。它是指企業(yè)在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平低于投資者預(yù)期的風(fēng)險或由于匯率變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。如果企業(yè)發(fā)生經(jīng)營失敗，就可能會面臨財務(wù)危機或者破產(chǎn)的風(fēng)險。
4.收益分配風(fēng)險。它是指由于收益分配可能給企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和管理帶來的不利影響。企業(yè)收益主要用于分配和再投資。如果企業(yè)擴張速度較快，就要留用大部分利潤用于擴大再生產(chǎn)。但如果利潤率很高，而股息分配較低，就可能影響企業(yè)的股票價值，由此形成分配上的風(fēng)險。
二、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因
我國中小企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)較為薄弱，管理者財務(wù)管理理念缺乏，財務(wù)管理制度不健全等諸多因素導(dǎo)致我國中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險居高不下。產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的因素有很多，本文主要從外部因素和內(nèi)部因素兩方面進行分析。
（一）外部因素
任何企業(yè)的發(fā)展都會受到現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟情況的影響，經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境、社會文化環(huán)境等都會影響企業(yè)的經(jīng)營決策和財務(wù)風(fēng)險管理，具體表現(xiàn)為：
1.經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定性。現(xiàn)如今我國正值改革的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟發(fā)展中的很多問題逐步的顯現(xiàn)出來，很多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸成為阻礙企業(yè)持續(xù)發(fā)展的致命因素。另外加之遇到金融危機的沖擊，很多企業(yè)面臨銷售困難，成本增加，競爭加劇的情境，于是在激烈的市場環(huán)境中不堪一擊，最終只能破產(chǎn)倒閉?？傊?，激烈的競爭，日新月異的科學(xué)技術(shù)，以及通貨膨脹帶來的成本增加都會增加企業(yè)的經(jīng)營壓力，進而可能引起財務(wù)危機。
2.國家政策的影響。國家的各種經(jīng)濟政策和信貸政策都會影響企業(yè)的生存和發(fā)展。由于國有大中型企業(yè)一直占據(jù)我國經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，雖然隨著改革的進一步深入，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重越來越大，發(fā)揮的作用越來越重要，但是我國卻沒有從法律上確認中小企業(yè)的相對特殊地位。所以當(dāng)前我國出臺的很多經(jīng)濟政策和法律政策都偏向于國有公司。如2008年以來，我國實行緊縮的貨幣政策，并且多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，尤其是實行差額準(zhǔn)備金制度使直接面向中小企業(yè)服務(wù)的中小商業(yè)銀行信貸收緊，中小企業(yè)的資金供給受到打擊，融資風(fēng)險加大，很多中小企業(yè)因無法籌集到資金而被迫停產(chǎn)或縮小經(jīng)營規(guī)模。
3.融資渠道較少造成的融資困境。對于大部分中小企業(yè)來說，銀行借款是最首選的融資渠道，然而銀行考慮到安全性、流動性、盈利性，更傾向于借貸給國家支持的大企業(yè)、大項目。因為即使貸款出現(xiàn)問題，償還的可能性也高于中小企業(yè)，并且銀行還能避免或減輕責(zé)任，因此，銀行對于中小企業(yè)貸款的積極性不高。除此之外企業(yè)還可以通過上市渠道進行融資，但從我國目前的狀況來看，上市融資的高門檻使很多中小企業(yè)望塵莫及，這也是我國證券市場和金融體系的不完善的表現(xiàn)。由于以上融資存在的問題，很多中小企業(yè)選擇民間借貸的方式，這種方式較為靈活方便，但是利率相對較高，一旦企業(yè)出現(xiàn)重大問題無法償付借款，就有可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，加劇財務(wù)風(fēng)險。
（二）內(nèi)部因素
1.僵化的家族式管理。中小企業(yè)規(guī)模較小，很多是家族企業(yè)，因此所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一，領(lǐng)導(dǎo)者集權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重。另外，很多中小企業(yè)沿用舊有的管理模式，雇用家族人員，職責(zé)不分，越權(quán)嚴(yán)重，管理混亂，無法建立和執(zhí)行有效的內(nèi)部控制制度和現(xiàn)代企業(yè)的公司治理模式。這些弊端都會阻礙企業(yè)朝著正規(guī)化和法制化發(fā)展。
2.財務(wù)風(fēng)險管理觀念淡薄。中小企業(yè)更注重的是企業(yè)的短期盈利情況而非企業(yè)的長期發(fā)展，我國很多中小企業(yè)的管理者缺乏風(fēng)險意識，尚未樹立時間價值、風(fēng)險價值等財務(wù)管理觀念，認為只要賺取利潤，企業(yè)就是獲得經(jīng)營成功。風(fēng)險管理意識的淡薄是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一。
3.盲目擴張。很多中小企業(yè)貪多求大，不注重基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，不練內(nèi)功，貪多求大，并且在效益低下的情況下，大筆貸款，甚至是高息貸款，從而背負巨額負債，最終只能是被壓得喘不過氣來。
4.企業(yè)治理結(jié)構(gòu)混亂。由于企業(yè)規(guī)模較小，尤其是個體獨資企業(yè)，內(nèi)部控制制度以及監(jiān)督體制沒有建立或及時建立也不能發(fā)揮應(yīng)有的作用，導(dǎo)致企業(yè)不能高效利用資金，使企業(yè)的價值不能充分發(fā)揮。
三、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施
中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因是多種多樣的，因此防范措施應(yīng)從各個方面共同加強，只有采取全方位的對策，才能更好地解決中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險問題。本文主要從國家和企業(yè)自身兩個角度來分析。
（一）國家角度
1.完善法律法規(guī)，制定有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策。首先要從法律的角度確立中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位，放寬中小企業(yè)融資的渠道，給與中小企業(yè)一定的資金補助和支持。如政府撥付一定的資金專門用于中小企業(yè)的貸款，還可以對積極貸款給中小企業(yè)的銀行給與一定的優(yōu)惠政策，讓中小企業(yè)獲得更多的政策優(yōu)惠和資金支持，從而為企業(yè)的發(fā)展提供更大的動力。從最近的發(fā)展趨勢來看，民間借貸是中小企業(yè)籌資的主要渠道，政府要合理引導(dǎo)民間借貸機構(gòu)的發(fā)展，使之逐步正規(guī)化，為我國市場經(jīng)濟的發(fā)展貢獻應(yīng)有的力量。
2.加快金融市場的發(fā)展，降低中小企業(yè)進入門檻。為中小企業(yè)建立可以通過金融市場進行融資的平臺，這樣可以緩解銀行借貸的壓力，集中社會閑散資金不斷促進中小企業(yè)的發(fā)展壯大；其次要加快金融機構(gòu)的改革，改進銀行貸款的手續(xù)和程序，形成適合中小企業(yè)貸款要求的工作機制和政策方針；此外還要轉(zhuǎn)變我國商業(yè)銀行的信貸觀念，不能只放貸給國有企業(yè)而輕視中小企業(yè)的資金需求。
（二）企業(yè)角度
企業(yè)要想得到長期持續(xù)發(fā)展，除了利用有利的外部環(huán)境，更要通過改變和完善自身的情況提高自己的競爭能力，降低企業(yè)在資金使用過程中的風(fēng)險。
1.建立一套科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式。逐步向著現(xiàn)代公司治理體制轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，轉(zhuǎn)變家族經(jīng)營模式。根據(jù)職責(zé)的不同，明確分工，互相制約，充分發(fā)揮部門的競爭優(yōu)勢，使決策民主化、透明化。另外還要建立一套有效地內(nèi)部控制和監(jiān)督機制，加強采購、生產(chǎn)、銷售、以及收款環(huán)節(jié)的控制，保證資金得到安全有效的使用。
2.強化風(fēng)險管理的理念，建立風(fēng)險評價和預(yù)警機制。首先企業(yè)應(yīng)加強財務(wù)部門的專業(yè)化，提高財務(wù)部門的風(fēng)險意識，使之做到事前預(yù)測、事中控制和事后調(diào)整。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的財務(wù)狀況以及企業(yè)各種具體財務(wù)指標(biāo)進行分析，如資產(chǎn)負債率、流動比率等，了解企業(yè)的綜合能力，分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，從而采取措施降低企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。
3.促進投資科學(xué)化。首先要采用科學(xué)的投資決策程序，不能一人獨斷，尤其是重大的投資決策，要采用多人投資的決策方式，在投資決策階段認真收集與決策有關(guān)的資料，制定合理的投資方案，規(guī)范投資程序并且在投資方案實施過程中進行監(jiān)督，隨時分析和評估市場風(fēng)險，以避免造成損失；其次要選擇適合的產(chǎn)業(yè)進行投資，企業(yè)不能只看到短期的利潤，而把資金投入到自己不了解的產(chǎn)業(yè)，另外產(chǎn)業(yè)的選擇是動態(tài)的過程，敏銳的把握產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和方向，避免資金回收的風(fēng)險；最后要盡量選擇投資于中短期投資，中小企業(yè)規(guī)模較小，資金有限，因此應(yīng)該選擇投資于風(fēng)險較小回收較快的項目，這樣可以降低財務(wù)風(fēng)險，加速資金的流動。
4.發(fā)揮財務(wù)部門的財務(wù)監(jiān)管作用。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)部門的作用不僅僅是發(fā)揮反映的作用，只是專注于記賬、算賬這樣的工作，更要發(fā)揮監(jiān)督和財務(wù)管理的職能?，F(xiàn)在很多中小企業(yè)的財務(wù)部門只是發(fā)揮會計單純的核算職能，很少能發(fā)揮財務(wù)管理的作用，另外財務(wù)部門中的人員專業(yè)素質(zhì)較低，只會簡單的會計核算，根本就不具備財務(wù)管理的能力，所以中小企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)高素質(zhì)的會計人員或者配備專門的財務(wù)管理人員，提升財務(wù)部門的能力和水平，充分發(fā)揮財會部門在企業(yè)部門中的作用，體現(xiàn)“參謀”的價值，隨時為企業(yè)解決面臨的棘手問題。
5.提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，加快產(chǎn)品的推陳出新。中小企業(yè)經(jīng)常面臨產(chǎn)品滯銷，存貨積壓嚴(yán)重的問題。從根本上來說，這主要是由于企業(yè)產(chǎn)品沒有特色，不能滿足客戶的個性化需求。因此企業(yè)應(yīng)該不斷加強企業(yè)的產(chǎn)品升級能力，逐步形成自己的品牌，這才可以提高產(chǎn)品的銷量，加快資金的流轉(zhuǎn)，避免財務(wù)風(fēng)險。
四、總結(jié)
隨著改革開放的不斷深入，我國市場經(jīng)濟體制得到不斷的完善，中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展的過程中也不斷地凸顯自身的價值和作用，當(dāng)然在這個過程中會遇到很多的風(fēng)險問題。這是企業(yè)所不能避免的，但是財務(wù)風(fēng)險并不可怕，只要企業(yè)樹立和重視財務(wù)風(fēng)險防范意識就可能降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。對財務(wù)風(fēng)險進行有效地防范不僅需要國家采取措施為企業(yè)營造良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，最重要的是企業(yè)從自身情況出發(fā)，不斷提高財務(wù)管理水平，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷改善企業(yè)不良的經(jīng)營狀況，努力減少風(fēng)險發(fā)生的可能性。通過優(yōu)化內(nèi)外部環(huán)境，促進我國中小企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
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近幾年來，隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立和完善，企業(yè)間的并購行為更加頻繁，并購的規(guī)模和領(lǐng)域不斷擴大，并購的環(huán)境日趨復(fù)雜，并購的風(fēng)險也日益加劇。
一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因
企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要是由于并購估價不準(zhǔn)確，并購支付方式不恰當(dāng)，并購融資不合理，并購整合效率低等原因所引起的。
（一）并購估價不準(zhǔn)確
并購雙方企業(yè)價值的評估是企業(yè)定價的基礎(chǔ)。如果對企業(yè)并購雙方的價值評估，即資產(chǎn)價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎，就有可能使主并方因出價過高、并購成本過高，超過自身的承受能力，從而造成資產(chǎn)負債率過高，并購雙方企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期盈利，使企業(yè)陷入財務(wù)危機。
并購雙方企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期。對并購雙方企業(yè)的價值評估可能因為預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，由此產(chǎn)生并購雙方企業(yè)的估價風(fēng)險。而在實際并購活動中，對目標(biāo)企業(yè)價值評估不準(zhǔn)確的可能性很大。并購估價不準(zhǔn)確的主要原因有：
1.信息不對稱
信息不對稱程度的高低，主要取決于以下幾方面的因素：
一是目標(biāo)企業(yè)的類型。如果目標(biāo)企業(yè)是上市公司，并購公司就比較容易取得目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變化情況、企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，但也可能因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況不太了解，導(dǎo)致并購估價不準(zhǔn)確。
二是并購企業(yè)的初衷。如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方就會充分地交流和溝通信息，并且及時主動地提供并購所需要的資料。反之并購企業(yè)在得其真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果等方面就會遇到阻礙。一旦目標(biāo)企業(yè)信息披露不充分、不真實就會造成并購雙方在并購過程中的地位不平等，則主并方有可能處于不利地位，被迫接受過高的并購價格，從而影響并購價格的合理性。
三是準(zhǔn)備并購的時間長短。一般情況下，并購準(zhǔn)備的時間越長，信息了解得越充分，則并購估價的準(zhǔn)確性就越高。
四是對目標(biāo)企業(yè)的審計距離并購的時間長短。此時間越長，則并購企業(yè)從年度報告中獲取的信息的客觀性越低，越不能如實反映目標(biāo)企業(yè)的真實情況，估價就可能更不準(zhǔn)確，并購的財務(wù)風(fēng)險就越高。
2.企業(yè)價值評估方法選擇不當(dāng)
評估企業(yè)價值的方法很多，我國目前采用的主要有賬面價值法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，但這兩種方法也有缺陷。如賬面價值法不能反映并購雙方的未來獲利能力，而且不同的核算方法會得到不同的結(jié)果，具有一定的隨機性。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法也由于對貼現(xiàn)率和未來現(xiàn)金流量的估計存在很強的主觀性，也會造成評估結(jié)果的不準(zhǔn)確。
3.缺乏相應(yīng)的中介機構(gòu)
由于我國缺乏獨立的、為并購提供準(zhǔn)確信息和咨詢服務(wù)的中介機構(gòu)，大多數(shù)企業(yè)在決策時缺乏專業(yè)的指導(dǎo)，未能進行相應(yīng)的系統(tǒng)規(guī)劃、詳細的財務(wù)分析，因而降低了并購的成功率。
(二)并購支付方式選擇不當(dāng)
企業(yè)并購的主要支付方式有現(xiàn)金支付、股票交換和杠桿支付等。
1.現(xiàn)金支付引起的風(fēng)險
現(xiàn)金支付方式所帶來的主要風(fēng)險是流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是由于并購后企業(yè)未來的現(xiàn)金流量具有不確定性，缺乏足夠的資金還債，繼而資本結(jié)構(gòu)惡化而形成的風(fēng)險。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，只有流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，企業(yè)獲取收購資金才能更順利、更迅速，但是由于此時并購活動占用了企業(yè)大量的流動資金，必然導(dǎo)致企業(yè)對外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。
2.股票交換引起的風(fēng)險
股票交換是指以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式有可能會稀釋股權(quán)和每股收益，而且由于新股發(fā)行成本高，且手續(xù)繁雜，會引來投機者的套利，使并購雙方遭受損失。
3.杠桿支付引起的風(fēng)險
杠桿支付不可避免地將帶來償債風(fēng)險。杠桿并購是并購方以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)作抵押，向銀行借款，并購成功后用生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金清償貸款。杠桿支付的目的在于通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在收購后獲得杠桿效益。此方法必然要實現(xiàn)很高的投資回報和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才能完成。否則，收購公司可能會因為不能按時支付并購款，負債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。
(三)并購融資不合理
并購的融資風(fēng)險主要是指不能及時、足額地籌集到資金而不能保證并購活動的順利進行。企業(yè)的并購融資包括內(nèi)部融資和外部融資，融資渠道和方式不同，其風(fēng)險也各有不同。
1.內(nèi)部融資風(fēng)險
內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進行并購，不借助外力籌資的方法。內(nèi)部融資無須償還、無成本費用，可以大大降低企業(yè)的融資風(fēng)險，但其引起的其他財務(wù)風(fēng)險也不容忽視。一方面，大多數(shù)企業(yè)很難依靠自身的資金來完成整個并購過程；另一方面，它占用了企業(yè)寶貴的流動資金，會降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)節(jié)能力，而一旦重新融資出現(xiàn)困難，會危及企業(yè)的正常經(jīng)營活動。
2.外部融資風(fēng)險
外部融資與內(nèi)部融資恰恰相反，是通過外部渠道籌集并購資金，包括權(quán)益融資、債務(wù)融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過增資擴股的方式進行融資，通過發(fā)行股票籌集并購所需資金。由于權(quán)益融資所籌資金不需要按期還本付息，償債風(fēng)險相對較小，但是由于發(fā)行普通股的申報審批過程復(fù)雜，拖延時間較長，比較容易耽誤并購的最佳時機，而給企業(yè)帶來損失，且容易稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，甚至可能出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控制權(quán)的風(fēng)險。債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債來籌集并購所需資金。債務(wù)融資將會提高企業(yè)負債比例，可能使公司偏離最佳資本結(jié)構(gòu)；并購公司在并購時舉債，會由于高比例的負債影響其信用等級，增加融資難度；背上了沉重的債務(wù)負擔(dān)后，如果公司不具備較強的獲利能力和現(xiàn)金回收能力，將會因為償還不了債務(wù)本息而陷入財務(wù)危機。
二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制途徑
（一）謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)
并購中主并企業(yè)除了要重視對目標(biāo)企業(yè)價值的評估外，對主并企業(yè)自身實力（特別是資金實力）進行客觀分析和評價也很重要。主并企業(yè)應(yīng)在對自身實力，對未來經(jīng)營和發(fā)展方向有一個客觀評價和具體規(guī)劃的基礎(chǔ)上，選擇并購目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)的選擇是并購成功的首要環(huán)節(jié)，在選擇過程中應(yīng)該嚴(yán)格按程序進行。為了減少并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險與損失，并購方在選擇并購目標(biāo)企業(yè)時，更需要對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，從中發(fā)現(xiàn)對企業(yè)有利和不利的情況，尤其是一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險。具體從外部環(huán)境看，影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素有政治、經(jīng)濟、法律、技術(shù)、社會等因素；從內(nèi)部情況看，要重點觀察目標(biāo)企業(yè)的綜合競爭力、市場前景、盈利能力等。在并購之前，應(yīng)通過以上嚴(yán)格的調(diào)查分析，選擇最適合企業(yè)合并的企業(yè)，制定一套可行的并購策略。
(二)合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值
1.充分收集相關(guān)信息
信息不對稱是導(dǎo)致并購估價風(fēng)險的首要原因，所以并購企業(yè)應(yīng)該盡量改善并購中信息不對稱的現(xiàn)狀，堅決杜絕惡意并購。在并購前要對目標(biāo)公司展開詳盡的調(diào)查，收集各方對目標(biāo)公司的評價，確定其可信度，對目標(biāo)企業(yè)的年度報告、股價變化情況、企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)報表信息、資產(chǎn)可利用價值、富余人員及產(chǎn)品市場占有率等情況展開詳盡的調(diào)查，全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)上確定目標(biāo)企業(yè)價值，以便做出合理的估價。
2.建立和完善企業(yè)價值評估體系，選擇恰當(dāng)?shù)墓纼r方法
做好對并購雙方企業(yè)的準(zhǔn)確估價通常要建立以下兩個評估體系：
一是基礎(chǔ)分析評估體系。包括財務(wù)分析、產(chǎn)業(yè)分析、營運狀況分析評估三個子系統(tǒng)。財務(wù)分析系統(tǒng)有助于了解并購雙方企業(yè)財務(wù)狀況及其發(fā)展趨勢，還可以確定目標(biāo)企業(yè)提供的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性；產(chǎn)業(yè)分析系統(tǒng)，使主并方能夠定性和定量地了解企業(yè)所面臨的外部環(huán)境，企業(yè)在行業(yè)中的地位以及整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢；通過營運狀況分析可以了解企業(yè)的營運狀況及營運中存在的問題，為對并購雙方企業(yè)進行價值評估和并購后實施企業(yè)整合提供依據(jù)。借助此套系統(tǒng)可以了解企業(yè)綜合情況，動態(tài)預(yù)測企業(yè)未來收益能力和發(fā)展前景。在此基礎(chǔ)上擬訂的估價比較合理，可使企業(yè)免于價值評估的風(fēng)險。
二是價值評估方法體系。企業(yè)價值評估的方法很多，具體有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和市盈率法。企業(yè)采取不同的估價方法會得到不同的并購價格，應(yīng)該根據(jù)自己的并購動機、對目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)分析、評估資料的掌握情況，綜合確定選取合適的估價方法和模型，選擇適合自己的估價方法。
(三)選擇合適的并購支付方式
隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，混合支付方式呈上升趨勢?；旌现Ц斗绞绞侵覆①彿揭袁F(xiàn)金、股票等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式。在我國并購法規(guī)日益完善，并購程序操作進一步規(guī)范的大環(huán)境下，企業(yè)可以立足于長遠目標(biāo)，結(jié)合自身的實際情況，在支付方式上盡量選擇現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等方式的混合支付方式，具體要結(jié)合主并方的財務(wù)狀況來確定。
當(dāng)企業(yè)自身實力雄厚，對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量有著準(zhǔn)確的估算，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大或市場上企業(yè)的股票價值被低估時，主并方可選擇以自有資金為主的混合支付方式；當(dāng)主并方財務(wù)狀況不佳，且資產(chǎn)負債率高，資產(chǎn)流動性差，財務(wù)風(fēng)險大時，主并方可以采取換股為主的方式，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；當(dāng)主并方發(fā)展前景看好，預(yù)計并購后通過有效的整合，可以獲得更大的贏利空間時，可以采用以債務(wù)資金為主的混合支付方式。
(四)做好融資安排，合理確定融資結(jié)構(gòu)
1.拓寬并購融資渠道和方式
我國企業(yè)在融資方面可以考慮采取以下途徑：
(1)與國外企業(yè)聯(lián)盟，共同收購。我國企業(yè)由于受到規(guī)模較小，盈利能力低的影響，所以要獨自融資壓力巨大，承擔(dān)著很大的財務(wù)風(fēng)險。因此中國企業(yè)可以與海外或國內(nèi)其他單位在業(yè)務(wù)上合作，共同出資收購目標(biāo)企業(yè)。
(2)利用有形資產(chǎn)進行產(chǎn)權(quán)嫁接融資。并購公司將自己擁有的機器設(shè)備、廠房、生產(chǎn)線、部門等嫁接于目標(biāo)公司，成為目標(biāo)公司的一部分，獲得相應(yīng)的股權(quán)以實現(xiàn)對目標(biāo)公司的控制。這種方式為大型并購融資，尤其以小并大提供了成功的方法，對中國企業(yè)的跨國并購有重要的借鑒意義。
2.合理確定融資結(jié)構(gòu)
【關(guān)鍵詞】 并購; 交易; 財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。企業(yè)并購的流程包括計劃決策交易執(zhí)行運營整合,企業(yè)并購流程各階段存在不同的財務(wù)風(fēng)險。在交易執(zhí)行階段,企業(yè)要決定并購的支付方式和融資策略,從而會出現(xiàn)支付風(fēng)險和融資風(fēng)險。
一、支付風(fēng)險
(一)支付風(fēng)險應(yīng)考慮的變化因素
目前,并購主要有三種支付方式:現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu),結(jié)合并購動機選擇合理的支付方式。如果選擇的支付方式不當(dāng),就會造成并購失敗,帶來財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)在采用不同的支付方式時應(yīng)考慮不同的變化因素。
1.流動性的變化。要考慮的因素就是采用的支付工具能否獲得充足的流動性來源,以及現(xiàn)金頭寸的影響。
2.控制權(quán)的變化。即某種支付方式采用后,會導(dǎo)致并購方現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化;如在支付工具使用的時候,由于存在債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的可能性,造成股權(quán)結(jié)構(gòu)變動和股權(quán)稀釋,使企業(yè)老股東擁有的企業(yè)權(quán)益比率下降甚至失去其控制權(quán)。
3.收益的稀釋。若采用某種支付方式使企業(yè)股本增加,就會導(dǎo)致原有股東的收益被稀釋或攤薄。
4.資本結(jié)構(gòu)的狀況。如果企業(yè)為實現(xiàn)并購而需向外部貸款,由于提高了企業(yè)的資產(chǎn)負債率,改變了財務(wù)杠桿比例,就會使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險上升。
5.融資成本的差異。企業(yè)在并購中常用的融資方式一般有借貸和發(fā)行股票兩種,企業(yè)通常選擇其中成本比較低的金融支付工具參與并購。
(二)現(xiàn)金支付并購的特點
現(xiàn)金支付是指并購方一次或在指定的時間內(nèi)分幾次支付現(xiàn)金給目標(biāo)企業(yè)的股東,借此取得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)的并購行為。現(xiàn)金交易的優(yōu)點在于交易簡單、迅速,不會使并購企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動,引起控股權(quán)的轉(zhuǎn)移和收益的稀釋。其弊端有兩點:一是收購方短期內(nèi)要有大筆現(xiàn)金支出,如果并購企業(yè)無法通過其他途徑獲得必要的資金支持,而必須以公司手持現(xiàn)金支付,則公司壓力很大。二是出售方收到現(xiàn)金后,賬面上出現(xiàn)一大筆投資收益,應(yīng)交的收益所得稅也增加不少。同時收取現(xiàn)金,放棄股權(quán)使被并購企業(yè)股東不能擁有并購后形成的新企業(yè)的股東權(quán)益。因此,并購方?jīng)Q定采用現(xiàn)金支付之前,主要應(yīng)考慮以下幾個方面的問題:
1.公司短期貨幣資金的流動性。在并購方采取一次性現(xiàn)金支付的時期里,并購方在短期內(nèi)有無足夠的現(xiàn)金支付能力是公司首先要考慮和解決的問題。
2.目標(biāo)公司中長期貨幣資金的流動性。如果并購方采取的是分期支付的方式,相對于一次支付方式來說,公司所面臨的現(xiàn)金壓力要小得多。
3.籌資成本。并購應(yīng)對公司自由的資金與通過公開發(fā)行債券、股票所籌資金的成本進行比較,以確定最佳的資金組合方式。
4.稅收問題。當(dāng)前大多數(shù)國家的稅法都規(guī)定,投資者出售股票所獲得的收入為資本收益,需要就其增值部分繳納資本利得稅。由于并購方采取了現(xiàn)金支付的方式,使得目標(biāo)公司原有的股東無法推遲資本利得的確認,提早了納稅的時間,不能夠享受稅收上的優(yōu)惠。
(三)股權(quán)支付及其特點
股權(quán)支付方式是指并購方通過增發(fā)新股,以新發(fā)行的股票交換被并購企業(yè)的股票,或者發(fā)行新股取代并購方和被并購方的股票,從而取得對被并購企業(yè)的控股權(quán)。實際上,股權(quán)支付方式將使兩家公司相互持股,結(jié)合成利益共同體。股權(quán)支付的優(yōu)點在于:收購方不會被迫支付大量現(xiàn)金;目標(biāo)公司的股東能自動轉(zhuǎn)成新的公司的股票,所有權(quán)得到有效的轉(zhuǎn)移,沒有因此失去他們的所有者權(quán)益;出售方由于沒有得到現(xiàn)金收益,避免了所得稅的支出。其不利的一面在于:由于增發(fā)新股在一定程度上改變了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),稀釋了原有股東的所有權(quán),甚至可能使某些老股東失去控制權(quán);股本擴張可能稀釋每股收益,導(dǎo)致估價下降。故在采取股權(quán)支付決策時,需要對以下因素加以考慮:
1.并購方的股權(quán)結(jié)構(gòu)。并購公司發(fā)行新股以換取目標(biāo)公司股票的行為,顯然會對自身原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。隨著在外流通股票數(shù)量的增加,勢必會造成每股收益、每股凈資產(chǎn)的攤薄,進而引起股價的下跌,也就會給企業(yè)帶來股權(quán)稀釋風(fēng)險。
2.財務(wù)杠桿比率。并購時融資增發(fā)新股可能會改變公司原有的財務(wù)杠桿比率,導(dǎo)致最佳資本結(jié)構(gòu)的破壞,帶來并購及經(jīng)營風(fēng)險。并購方應(yīng)從杠桿比率、資本結(jié)構(gòu)等方面考慮股票支付方式的合理性。
3.當(dāng)前股息收益率。通常情況下,股東都希望得到較高的股息收益率。在股息收益率較高的情況下,發(fā)行固定利率水平較低的債權(quán)證券對并購方更為有利;反之,增發(fā)新股就比各種形式的借貸更為有利。因此,并購方在決定是否采取股權(quán)并購方式時,需要考慮股息收益率和借貸利率水平的高低。
4.股價水平。當(dāng)前的股價水平是影響企業(yè)是否采取股權(quán)并購的重要因素。股價處于較高的水平,以股權(quán)的方式來并購對目標(biāo)企業(yè)就會有較大的吸引力,其增發(fā)的新股對目標(biāo)企業(yè)也具有較強的吸引力。否則目標(biāo)企業(yè)有股東不愿持有并購企業(yè)的股票,甚至拋售其股票,此時并購企業(yè)就不可能以股權(quán)并購的方式來實施并購。
5.相關(guān)證券法規(guī)的限制。公司發(fā)行新股時會受到證券交易會的監(jiān)督及其所在證券交易所上市規(guī)則的限制,另外新股發(fā)行的手續(xù)相對而言比較繁瑣,會使得競爭對手有充裕的時間組織競購,亦會使不愿意被并購的目標(biāo)公司有時間布置反并購措施。并購方為了保證并購的成功性,將不得不提高收購的價格,導(dǎo)致實際收購成本的上升。
(四)混合支付
混合支付是指主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務(wù)壓力,又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排二者的比例,達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風(fēng)險存在的。由于對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認往往不能達到理想的狀態(tài),資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險的發(fā)生是可能的,而且混合支付不能一次完成整個支付過程,多種支付方式的連續(xù)性很難保證,這樣會延遲整個并購進程,給后期帶來較大的整合風(fēng)險。國外有關(guān)并購支付方式選擇的實證研究表明,并購案件總數(shù)的一半以上采用現(xiàn)金支付方式,其次為股票支付方式,而采用綜合證券支付方式的只占并購案件總數(shù)的10%以下。由于受資本市場發(fā)展程度的影響,我國在并購中,可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證等創(chuàng)新的支付方式還沒有得到廣泛運用,現(xiàn)金支付和股票支付仍是兩種最重要的支付方式。
二、融資風(fēng)險
(一)融資風(fēng)險的含義及影響
并購的融資風(fēng)險主要是指企業(yè)能否按時足額地籌集到資金保證并購的順利進行。如何利用企業(yè)的內(nèi)部和外部資金渠道,在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。
企業(yè)并購的融資決策會對企業(yè)的負債和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)通?？梢圆捎玫娜谫Y渠道有:向銀行借款,發(fā)行債券、股票和認股權(quán)證。由于并購動機不同,以及目標(biāo)企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu)不同,使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例有很大的差異。如企業(yè)的并購動機是包裝后重新出售,就需要投入充足的短期資金,可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式。但對企業(yè)來說還本付息的負擔(dān)較重,若企業(yè)資金安排不當(dāng),就會陷入財務(wù)危機。
(二)影響融資風(fēng)險的因素
1.融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理,是影響融資風(fēng)險的一個主要因素。比如杠桿并購,當(dāng)實際的并購效果達不到預(yù)期時,將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中,當(dāng)并購后的實際效果達不到預(yù)期時,會使股東利益受損,從而為敵意收購者提供機會。即使完全以自有資金支付收購價款,也存在一定的財務(wù)風(fēng)險。
2.融資的支付方式。企業(yè)并購所需資金的籌措方式及數(shù)額的大小與主并企業(yè)采用的支付方式有關(guān)。常用的支付方式包括:現(xiàn)金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等。在信息不對稱的條件下,不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息,這是影響并購財務(wù)風(fēng)險的重要因素,比如現(xiàn)金支付,首先需要一筆足額的即時現(xiàn)金;其次,并購規(guī)模常常受到獲現(xiàn)能力的限制;最后,被并購者因為不能擁有新公司的股東權(quán)益而不歡迎現(xiàn)金方式,這會降低并購成功的機會。又如換股并購會改變并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu),稀釋主并企業(yè)對并購后企業(yè)的控制權(quán),并可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。
3.籌資能力大小?；I資能力包括內(nèi)部籌資能力和外部籌資能力兩個方面。企業(yè)內(nèi)部籌資能力主要取決于企業(yè)的盈利能力及有關(guān)的稅收折舊政策等因素;外部籌資能力主要取決于企業(yè)盈利水平和資本結(jié)構(gòu)。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道,如果企業(yè)進行并購只是暫時持有,待適當(dāng)改造后重新出售,這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達到目的,這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式,但還本付息的負擔(dān)較重,企業(yè)若屆時安排不當(dāng),就會陷入財務(wù)危機;如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司,就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用,來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負債償還期限的長短,維持正常的營運資金,使投資回收期與借款種類相配合,合理安排資本結(jié)構(gòu)。比如用短期融資來維持目標(biāo)公司正常營運的流動性資金需用,用長期負債和股東權(quán)益來籌集購買該企業(yè)所需要的其他資金投入,在并購企業(yè)不會出現(xiàn)融資危機的前提下,盡量降低資本成本,力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。另外還要考慮稅收的影響等。
【參考文獻】
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；原因；對策
一、財務(wù)風(fēng)險的形成原因
在企業(yè)的經(jīng)營過程中，總是會伴隨著各種各樣的風(fēng)險。而財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在特定的客觀情況下和特定的期間內(nèi)，在企業(yè)的經(jīng)營運作過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營條件等不確定性因素的作用，使得企業(yè)資金運動的效益性降低和連續(xù)性中斷，進而使得企業(yè)的實際經(jīng)營績效與預(yù)計目標(biāo)發(fā)生背離，從而對企業(yè)的生存、發(fā)展和盈利目標(biāo)產(chǎn)生負面影響或不利結(jié)果的可能性。
（一）企業(yè)的內(nèi)部原因
財務(wù)風(fēng)險存在于生產(chǎn)經(jīng)營過程中的方方面面。企業(yè)內(nèi)部籌資、投資、經(jīng)營等活動無不承擔(dān)著一定的風(fēng)險，蘊含著產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的具體原因。
1. 企業(yè)財務(wù)管理者對財務(wù)風(fēng)險的認識不足。在現(xiàn)實工作中，許多企業(yè)的財務(wù)管理人員風(fēng)險意識的淡薄，不能從根本上把握風(fēng)險的本質(zhì)，認為只要管好、用好資金，就不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。而且部分財務(wù)管理人員尚不具備其相應(yīng)職務(wù)應(yīng)具有的抗風(fēng)險的能力。
2. 企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的不合理。企業(yè)在資金管理及使用、利益分配等方面存在的權(quán)責(zé)不明、管理混亂現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資產(chǎn)流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。而資金運動各階段、各種形態(tài)的資金占全部資金的比例不合理等現(xiàn)象，更是加劇了流動負債的償還風(fēng)險。
3. 財務(wù)決策缺乏科學(xué)性。財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤頻發(fā)，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。由于投資者對投資風(fēng)險的認識不足，缺乏科學(xué)的論證，導(dǎo)致企業(yè)盲目投資和投資決策的失誤使企業(yè)產(chǎn)生巨大的投資損失，由此產(chǎn)生較大的財務(wù)風(fēng)險。
（二）財務(wù)風(fēng)險的外部原因
宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說，是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的。企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，也是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。
1. 資金的回收問題。企業(yè)產(chǎn)品銷售的實現(xiàn)與否，要依靠資金的兩個轉(zhuǎn)化過程，一個是從成品轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金的過程；另一個是由結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金的過程。資金回收風(fēng)險的產(chǎn)生將影響房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)狀況，使企業(yè)再生產(chǎn)資金相對不足。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險的重要方面，它雖然使企業(yè)產(chǎn)生利潤，但并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而會使企業(yè)運用有限的流動資金墊付未實現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。只有很好的衡量了企業(yè)的銷售與資金的轉(zhuǎn)化這個過程，才能把握好資金的回收問題。
2. 經(jīng)濟環(huán)境的不確定因素。宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)管理的環(huán)境具有復(fù)雜性和多變性，外部環(huán)境變化可能為企業(yè)帶來某種機會也可能使企業(yè)面臨風(fēng)險。財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜而多變的外部環(huán)境，必然使企業(yè)理財陷入困境。經(jīng)濟環(huán)境的變化主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國民生產(chǎn)總值增長狀況、經(jīng)濟周期波動、利率、通貨膨脹與就業(yè)、工資水平等等。
3. 金融市場的不穩(wěn)定因素。許多企業(yè)是步履艱難，經(jīng)營壓力加大、費用成本攀升、產(chǎn)品售價持續(xù)走低、庫存積壓嚴(yán)重、資金鏈條斷裂、盈利水平下降、財務(wù)風(fēng)險突出，有的資不抵債，甚至破產(chǎn)倒閉。在這種金融市場嚴(yán)重不穩(wěn)定的情況下，也是形成財務(wù)風(fēng)險的一個重要原因。
二、財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施
企業(yè)應(yīng)遵循經(jīng)濟規(guī)律，樹立財務(wù)風(fēng)險意識，正本清源，綜合治理，走嚴(yán)格管理，規(guī)范經(jīng)營之路；建立健全適合市場經(jīng)濟要求的約束機制，減少行政干預(yù)等人為因素的干擾和影響，為企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險制造前提條件。
（一）提高會計信息質(zhì)量的真實性
企業(yè)向外界披露了不真實的會計信息，雖然暫時可能使得外部相關(guān)利益主體做出有利于企業(yè)的決定，但一旦企業(yè)獲得了自身發(fā)展不需要的資金或是無法承擔(dān)還債義務(wù)的借款，將很大程度上打亂企業(yè)的正常經(jīng)營秩序，使企業(yè)或是盲目進行投資或是背上沉重的債務(wù)負擔(dān)，這些都將加大企業(yè)未來的財務(wù)風(fēng)險。因而，強化會計信息的真實性有助于防范財務(wù)風(fēng)險的形成。
（二）改善資本的結(jié)構(gòu)
在市場不景氣的情下，企業(yè)應(yīng)收賬款增多、利潤減少，如果企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，有可能息稅前利潤不足以支付利息，使企業(yè)面臨財務(wù)危機；情況嚴(yán)重的還有可能侵蝕自有資本，使企業(yè)資不抵債，不得不宣布破產(chǎn)。由于企業(yè)的信譽問題以及可以提供擔(dān)保的財產(chǎn)物資缺乏，造成融資困難，對此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化籌資渠道，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況合理預(yù)測資金需求量，確定合理的資金結(jié)構(gòu)，選擇銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等合適的籌資方式，制定科學(xué)的融資策略減少籌資風(fēng)險。
（三）建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，加強財務(wù)危機管理。
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。面對復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營風(fēng)險，只有加強對財務(wù)風(fēng)險的管理和監(jiān)控，才能為企業(yè)的高效運行保駕護航。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的核心是預(yù)警指標(biāo)體系，預(yù)警指標(biāo)是多方面的，因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身需要建立健全本企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制指標(biāo)體系。
三、結(jié)語
1 國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險特征
財務(wù)管理之所以存在著較大的風(fēng)險，與企業(yè)經(jīng)營的不確定性有著莫大干系。在財務(wù)活動的組織管理過程中，財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失的幾率很大，幾乎每一環(huán)節(jié)的問題都可能導(dǎo)致該狀況的出現(xiàn)，使得企業(yè)的盈利和償債能力降低。當(dāng)然，多種盈利機會也可能蘊含在財務(wù)風(fēng)險中，風(fēng)險越大往往意味著潛在盈利性也越高。企業(yè)要想在光怪陸離的社會環(huán)境中求得發(fā)展，必須正視財務(wù)風(fēng)險，采取防范措施。
財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的集中體現(xiàn)，它是一種微觀經(jīng)濟風(fēng)險。只有充分了解財務(wù)風(fēng)險的基本特征，才能夠在企業(yè)財務(wù)管理工作中采取針對性措施進行控制?？傮w而言，財務(wù)風(fēng)險在國有企業(yè)中所具備的特征如下：
1.1 客觀性。財務(wù)機制會因為財務(wù)風(fēng)險而不穩(wěn)定甚至面臨財務(wù)損失，因此必須控制好財務(wù)風(fēng)險。其次，企業(yè)不可能完全消除財務(wù)風(fēng)險，而應(yīng)本著成本效益原則將其控制在一個合理可接受的范圍內(nèi)。
1.2 不確定性。風(fēng)險在具體到某一事件是否發(fā)生以及程度強弱時是不確定的。財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生是概率事件，不可預(yù)測。有效控制具體風(fēng)險的發(fā)生和程度的關(guān)鍵在于對影響其發(fā)生的相關(guān)因素進行充分的了解和控制。
1.3 風(fēng)險與收益的對稱性。毋庸置疑，風(fēng)險可能會帶來損失，但風(fēng)險也意味著收益，并與收益成正比。即風(fēng)險的收益性與損失性是共存的。
1.4 普遍性。企業(yè)財務(wù)活動的整個過程中都蘊含著財務(wù)風(fēng)險，并在各種財務(wù)關(guān)系上有所體現(xiàn)，它是財務(wù)系統(tǒng)各種矛盾的整體反映。
2 國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素分析
2.1 對宏觀經(jīng)濟環(huán)境依賴性太強
國有企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要部分，同時它對周圍經(jīng)濟環(huán)境的依賴性很強。近年來，國內(nèi)經(jīng)濟形式復(fù)雜，國企的發(fā)展深受通貨膨脹、外匯問題等影響。其財務(wù)系統(tǒng)因其較大的規(guī)模而相對穩(wěn)定，但也正因如此，缺乏一定的靈活性，在面對激烈的市場競爭時，不能及時的對外部環(huán)境的變化作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。部分國企利用金融衍生產(chǎn)品參與市場活動的做法，可在一定程度上提高經(jīng)濟效益，也可以有效規(guī)避市場競爭的風(fēng)險，但卻增強了企業(yè)對外部市場環(huán)境的依賴性。
2.2 企業(yè)負債率過高
經(jīng)濟學(xué)指出，適當(dāng)?shù)呢搨?jīng)營能夠起到杠桿的作用，使內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)趨于合理，能夠使國有企業(yè)做到合理避稅。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的幾率會因為負債比例過高而大大提高。從企業(yè)負債結(jié)構(gòu)分析，短期負債過多，對銀行依賴度較大，企業(yè)一旦出現(xiàn)危機，就會增加支付風(fēng)險，同時增加融資成本，給財務(wù)風(fēng)險形成埋下了隱患。我國國有企業(yè)由于特定的歷史，以及現(xiàn)存體制狀況等因素影響，往往負債率過高，造成了一定的隱患。
2.3 管理制度不合理
市場競爭日益激烈，國有企業(yè)內(nèi)部的穩(wěn)定的管理制度適應(yīng)性和應(yīng)變性相對較慢。在國有企業(yè)中，各部門權(quán)責(zé)劃分不清，在資金管理、使用和利益分配方面，存在授權(quán)控制體系責(zé)任不明，資金使用效率較低，資金的安全性和完整性無法得到基本保證，這些問題的存在導(dǎo)致國有企業(yè)的資金利用率受到影響，所以說，內(nèi)部管理制度的滯后性也是造成國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要因素。
2.4 員工財務(wù)風(fēng)險防范意識缺乏
國有企業(yè)由于用人機制的影響，缺乏對員工科學(xué)的績效考核，員工缺乏競爭意識，國有企業(yè)的財務(wù)人員也往往風(fēng)險意識不強，難以應(yīng)對激烈的市場競爭，難以及時提供決策數(shù)據(jù)依據(jù)，從而導(dǎo)致無法為領(lǐng)導(dǎo)者提供科學(xué)、全面的信息，員工缺乏財務(wù)風(fēng)險的預(yù)見性和防范意識極大的影響了國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
3 國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范的措施
財務(wù)危機的發(fā)生常常源于不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險處理，財務(wù)管理者要想及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險以避免失敗，應(yīng)該跟蹤、監(jiān)控財務(wù)運營過程，并使財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)得以建立。
3.1 提高國有企業(yè)應(yīng)對財務(wù)管理環(huán)境變化的靈活性
國有企業(yè)雖然無法影響到財務(wù)管理的宏觀環(huán)境，但對其經(jīng)濟環(huán)境變化也并非無計可施。通過分析研究國有企業(yè)周圍的經(jīng)濟環(huán)境變化，在總結(jié)變化趨勢及規(guī)律的基礎(chǔ)上進行應(yīng)變措施的制定，對財務(wù)管理政策和方法進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和改變，可使企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)和應(yīng)變能力得到提高，以有效降低因環(huán)境變化而帶來的財務(wù)風(fēng)險。
3.2 建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系
建立一個完善的財務(wù)管理系統(tǒng)對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是必不可少的，這其中，建立一個相互依賴、相互制約的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制是規(guī)避資本運營及資金管理風(fēng)險最有效的方式，是降低財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵所在。通過建立完善的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，不斷監(jiān)督和反饋國有企業(yè)的資本營運過程，運用多種財務(wù)預(yù)警指標(biāo)的計算、比較和分析，檢查財務(wù)狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象，對可能或?qū)⒚媾R的財務(wù)危機實行預(yù)測預(yù)報，為企業(yè)了解所處的財務(wù)風(fēng)險狀況提供新的思路。同時，我們還要注意，預(yù)警機構(gòu)需要獨立開展工作，不直接干涉企業(yè)的經(jīng)營過程，只有預(yù)警組織制度的實施經(jīng)?；?、持續(xù)化，才能產(chǎn)生預(yù)期的效果。企業(yè)要綜合運用財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，適時改進和完善，全盤統(tǒng)籌考慮，以增強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的自覺性，有效保護投資者的正當(dāng)利益。
3.3 加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制
財務(wù)風(fēng)險是市場競爭的必然產(chǎn)物，我國市場經(jīng)濟初期更是不可避免。企業(yè)面對財務(wù)風(fēng)險不能消極應(yīng)付、簡單回避，應(yīng)在財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)測、識別、診斷基礎(chǔ)上，結(jié)合不同發(fā)展階段和業(yè)務(wù)拓展情況，綜合運用多種策略予以控制，減少對利益相關(guān)者的影響。建立科學(xué)的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制體系，解決好企業(yè)所有者、經(jīng)營者和員工之間，以及企業(yè)與政府、債權(quán)人之間的收益分享和風(fēng)險分擔(dān)的關(guān)系。正確處理他們之間的權(quán)責(zé)關(guān)系。
3.4 提高財務(wù)人員風(fēng)險意識
財務(wù)人員的專業(yè)知識素養(yǎng)和思想道德建設(shè)應(yīng)當(dāng)不斷被增強，財務(wù)風(fēng)險意識應(yīng)該被貫穿在整個財務(wù)管理活動中。為國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者作出科學(xué)的投資決策提供數(shù)據(jù)分析和依據(jù)，是具備較高專業(yè)素養(yǎng)的財務(wù)人員才能夠做到的，在某種程度上降低了財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生幾率。
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