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篇1

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)金融市場金融改革中國崛起

一、次貸危機(jī)

（一）次貸定義

美國監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，次級債的含義就是貸款給那些不夠銀行發(fā)放貸款標(biāo)準(zhǔn)的人，讓他們?nèi)ベI房，所以稱為“次級”。據(jù)美國監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查，這些次級貸款并不是商業(yè)銀行發(fā)放的，而是不受監(jiān)管的貸款公司發(fā)放的，他們是不需要注冊的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發(fā)放那么多貸款呢？這是次級債危機(jī)的關(guān)鍵。這些小的貸款公司發(fā)放貸款之后，把賣給有特殊目的的投資機(jī)構(gòu)，或者叫打包公司。

這些打包公司把款打包分成A、B、C、D四檔，交給評級公司進(jìn)行評級。假如有100個(gè)次級債客戶，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會全部都不還。假設(shè)有20%的人能償還，把這20個(gè)人選出來打包，這20個(gè)人還款概率是99%，按照穆迪和標(biāo)普的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評為3A；另外還有20%的人還款概率是80%，評為1A；30%的人可能還不上，評為3B；其他的人評為C或者垃圾級，這就是資產(chǎn)證券化。也就是說，打包變成一包資產(chǎn)以后，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)級別再分類賣給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社?；鹱非蟀踩透呋貓?bào)，可以選擇3A級的債券，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以選擇3B級，很明顯，這是“創(chuàng)新”。[8]對于這些信用無法得到保障的債券，發(fā)行者自然希望賣到越遠(yuǎn)的地方越好。因此，到最后誰是“創(chuàng)新”的受害者？誰是損失的承擔(dān)者？毋庸置疑，是那些購買者，是歐洲的投資者，也包括我們中國的銀行。

（二）次貸的傳導(dǎo)機(jī)制

次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是：住房者／借款人從貸款人這里借到錢，貸款人將貸款轉(zhuǎn)給特殊目的公司(就是SPV)，SPV找到承銷人把貸款打包并證券化，經(jīng)過評級公司評級，該證券就可以在市場上出售。市場上的購買者包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、共同基金和對沖基金等，也有一些個(gè)人投資者。

美國次貸確實(shí)分散了風(fēng)險(xiǎn)。美國的金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新都是全世界最先進(jìn)的，次貸這樣一種創(chuàng)新使得美國不夠住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的居民買到了房子，同時(shí)通過貸款打包、證券化將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界。誰是這次美國次貸危機(jī)最終的埋單者?現(xiàn)在看來，最終的埋單者中包括了歐洲國家的銀行，當(dāng)然美國自身也承擔(dān)了部分損失。

我們需要看到事物的兩個(gè)方面。一個(gè)方面是這種創(chuàng)新將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界，從這個(gè)意義上講，這是創(chuàng)新的成功之處。另一方面是負(fù)面的影響也擴(kuò)散到了全世界。美國僅僅1.5萬億美元的次貸就攪動了全球的金融市場，影響范圍是非常大的。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房價(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。傳導(dǎo)的導(dǎo)火索是評級的下調(diào)。信息不對稱使次貸衍生產(chǎn)品投資人對評級機(jī)構(gòu)有較高的依賴度。評級機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來推算違約概率。一旦房價(jià)、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在，評級機(jī)構(gòu)需要對模型進(jìn)行大幅度的調(diào)整。

這次受到次貸危機(jī)沖擊的首先是美國按揭貸款銀行和公司。次貸違約率13.33%，直接貸款損失約1730億美元。美國按揭貸款市場的投資損失共計(jì)2820億美元，其中投資次貸的損失2040億美元，損失率10.8%。美國市場次貸規(guī)模只有1.5萬億美元，與此相關(guān)的證券化產(chǎn)品在市場上還是少數(shù)，但是其傳染效應(yīng)和由此造成的流動性的緊張與恐慌心理卻蔓延到整個(gè)市場。另外一類損失者是購買了次貸衍生產(chǎn)品的各國銀行、對沖基金和保險(xiǎn)公司等，比如德國的銀行就做次貸管道比較多。我們中國的銀行在這個(gè)市場投資數(shù)量比較小，投資策略比較保守，所持產(chǎn)品的信用等級比較高，投資期限也比較長，所承擔(dān)的次貸損失只占非常小的一個(gè)比例。次貸危機(jī)的沖擊是一個(gè)過程。投資者如果持有到期則損失就會小一些。相比之下，如果投資期限比較短，不得不在高折價(jià)的情況下賣出，所受損失就比較大。第三類受害者是雖未購買次貸衍生產(chǎn)品，但依靠資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)融資的銀行。比如被媒體報(bào)道最多的英國北巖銀行。北巖銀行存款很少，但是發(fā)放了很多住房抵押貸款，它的資金來源就是不斷在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。由于次貸問題的沖擊，北巖銀行即使愿意付出很高的利率也不能將資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行出去，票據(jù)的承銷商無法兌現(xiàn)承諾，造成北巖銀行的現(xiàn)金流斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行擠兌。

次貸危機(jī)正開始滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道主要是房價(jià)。房價(jià)下跌使得整個(gè)形勢雪上加霜。房價(jià)越跌，次貸借款人的房子就越難以銷售出去，還款就出現(xiàn)困難。這時(shí)銀行就可能把他們的房子拿來強(qiáng)制拍賣，這就導(dǎo)致房價(jià)進(jìn)一步下跌。房價(jià)的下跌使得次貸借款人的負(fù)資產(chǎn)上升，進(jìn)一步加深次貸危機(jī)。

二、金融創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新是次貸危機(jī)出現(xiàn)的根源

次貸危機(jī)的根源在哪里？具有諷刺意義的是，這是金融創(chuàng)新的結(jié)果。在金融市場上，當(dāng)一個(gè)新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，就可能出現(xiàn)泡沫和危機(jī)。新產(chǎn)品在市場上從來沒有出現(xiàn)過，面臨定價(jià)的問題。例如，2000年美國科技泡沫的破滅，最直接的原因就是不知道新經(jīng)濟(jì)的概念如何定價(jià)。有些公司只要說自己是“新經(jīng)濟(jì)”的概念，即使沒有盈利，也可以上市，股價(jià)可以達(dá)到100、200甚至上千美元。隨著時(shí)間的推移，當(dāng)后來的投資者發(fā)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)的概念不值那么多錢時(shí)，泡沫就破滅了。美國次貸危機(jī)有兩個(gè)比較新的特點(diǎn)。首先，很多銀行或者貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放了次級房地產(chǎn)貸款，轉(zhuǎn)身通過資產(chǎn)證券化方式，把次級房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給次級債的投資者。第二，次級債本身和金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品混在一起，使得次貸危機(jī)包機(jī)整個(gè)金融市場。很多金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品里混合了回報(bào)高、風(fēng)險(xiǎn)大的次級債。這些金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的大發(fā)展，使得整個(gè)市場對次級債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力大大提高。這次危機(jī)給我們的一個(gè)教訓(xùn)：新的金融產(chǎn)品、新的概念，都隱藏著一些危機(jī)。如果因?yàn)閼峙挛C(jī)，不讓新產(chǎn)品出臺，這些產(chǎn)品就永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)，金融市場的效率也很難提高。所以，在新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，需要有特殊的監(jiān)管政策。這個(gè)監(jiān)管政策不能限制新產(chǎn)品的存在，而是需要通過其他途徑來衡量新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。

（二）中國金融市場的現(xiàn)狀

A．大局中的中國金融市場

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制和新的金融體系的建立，中國的金融市場在不斷探索中發(fā)展。目前，一個(gè)初具規(guī)模、分工明確的金融市場體系已經(jīng)基本形成，成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。第一，建立了較完善的貨幣市場中國的貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場和票據(jù)市場。自1996年6月起，中國人民銀行取消了同業(yè)拆借利率上限，全面放開拆借利率。統(tǒng)一拆借市場的形成，結(jié)束了市場分割、多頭拆借的局面，規(guī)范了各金融機(jī)構(gòu)的拆借行為，提高了銀行之間融通資金的效率，推進(jìn)了利率市場化，并為中央銀行加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了條件。1997年6月，中國建立了銀行間債券市場，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國債和政策性金融債的回購和現(xiàn)券買賣。到2001年底，債券回購累計(jì)交易量達(dá)6.1萬億元，現(xiàn)券交易累計(jì)交易量為1597.6億元。第二，資本市場在規(guī)范中發(fā)展1990年10月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。經(jīng)過12年的改革和發(fā)展，中國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)初步健全的全國性資本市場體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。第三，保險(xiǎn)市場的深度和廣度不斷擴(kuò)大中國保險(xiǎn)市場快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種日益豐富，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，保費(fèi)收入較快增長。商業(yè)保險(xiǎn)已成為中國社會保障體系的一個(gè)重要組成部分。保險(xiǎn)市場的發(fā)展在保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會、造福人民等方面發(fā)揮了重要作用。第四，外匯市場的發(fā)展1994年4月，中國在上海建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，將原來分散的外匯交易集中統(tǒng)一起來，為成功進(jìn)行外匯管理體制改革，形成單一的、有管理的人民幣匯率體制奠定了重要的市場基礎(chǔ)。8年多來，銀行間外匯市場的效率不斷提高，成交規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，銀行間外匯市場開辦了美元、日元、港幣、歐元對人民幣的交易。到2001年底，已累計(jì)成交各幣種折合美元4397.7億美無其中，2001年各幣種外匯交易折合750億美元。

B.次貸危機(jī)中對中國金融市場的深度審視

第一，中國的債券市場。這里指的不是國債，而是公司債券市場，次級房地產(chǎn)貸款實(shí)際上是公司債。中國的公司債券市場現(xiàn)在怎么樣？基本上是不存在的?？墒?，成熟國家的公司債市場規(guī)模往往是數(shù)倍、數(shù)十倍大于股票市場。公司債市場是發(fā)達(dá)國家應(yīng)該有的最基本的市場，但我們中國沒有。我們有國債市場，但沒有公司債市場，更不用說債券評級、打包等配套措施了。

第二，金融市場里一個(gè)很重要的價(jià)格是利率，目前利率自由化情況怎么樣呢？雖然貸款利率有一些上浮的空間，但存款利率還是綁得很死。作為世界上第二經(jīng)濟(jì)大國，我們連基本的存貸利率都還沒有完全自由化。而利率自由化是金融最基本的特征，當(dāng)然，利率不能夠準(zhǔn)確地確定，跟債券市場不完善有很大關(guān)系，公司債券的價(jià)格隱含了利率。利率尚未自由化是中國金融市場的很大問題。

第三，匯率問題。從2005年7月人民幣匯率改革到今天，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率升值了12%，這個(gè)速度是快還是慢？大陸官員認(rèn)為這個(gè)速度已經(jīng)算是挺快的了，而在臺灣省，從1986年到1988年，三年時(shí)間內(nèi)臺幣升值了30%，事后學(xué)界都在罵臺灣當(dāng)局，認(rèn)為它的匯率升值太慢。

第四，對于資本進(jìn)出的管制，國家現(xiàn)在管制非常緊，即使有黑市，還有私下管道，但從國家的態(tài)度看，資本的管制還是非常進(jìn)。港股直通車也沒有放開?？偟乃鶃恚谶^去30年，中國已經(jīng)變成“世界工廠”，變成世界第二經(jīng)濟(jì)大國。于此同時(shí)，金融方面的表現(xiàn)不是很好，金融發(fā)展尚不能配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)。也許再過15年、20年以后，中國的經(jīng)濟(jì)總量和美國一樣強(qiáng)大，但20年以后，我們的金融是能否會有進(jìn)步，基本的公司債市場能否建立起來，真正發(fā)揮融資作用，都是值得思考和重視的問題。

（三）中國的金融創(chuàng)新與發(fā)展

然而對于中國國內(nèi)的金融發(fā)展與創(chuàng)新，我們通常擔(dān)心新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)無法控制。人們往往會因?yàn)閷π庐a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不了解，而限制它的出臺，不去進(jìn)行嘗試。最后雖然看上去發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但另一方面的代價(jià)也是很大的。這個(gè)代價(jià)是，投資者和企業(yè)的金融需求滿足不了，這對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有害的。從這個(gè)角度看，美國的次貸危機(jī)在一定程度上，并不像我們想象的那么可怕。當(dāng)次貸危機(jī)過去以后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局會重新認(rèn)識到金融衍生工具、資產(chǎn)證券化工具的好的一面和壞的一面，會出臺一些新的監(jiān)管政策來限制壞的一面，發(fā)展好的一面，這本身也是資本市場、金融市場學(xué)習(xí)的過程。像美國這樣成熟的資本市場，也有一個(gè)學(xué)習(xí)的過程。對于我們中國來說。這個(gè)學(xué)習(xí)的過程會更長。我們不能為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)而過分強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的安全，試圖在試點(diǎn)推進(jìn)過程中把所以風(fēng)險(xiǎn)都置于我們可控制的范圍內(nèi)。事實(shí)上，有些東西如果不實(shí)踐，永遠(yuǎn)不知道風(fēng)險(xiǎn)有多大。這是次級房地產(chǎn)貸款危機(jī)對國內(nèi)金融市場的一點(diǎn)啟示。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有各式各樣的金融創(chuàng)新，每天都有創(chuàng)新，想不出問題，是不現(xiàn)實(shí)的。關(guān)鍵是，當(dāng)出現(xiàn)問題或者即將出現(xiàn)問題的時(shí)候，金融監(jiān)管單位要有能力處理。入股我們打算事先計(jì)劃好，把所有的風(fēng)險(xiǎn)都能控制住，再去開放金融市場，這是不會有長足有利發(fā)展的。

因此，次貸危機(jī)對中國金融創(chuàng)新的啟示，還需要強(qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)：

第一，要充分的盡職調(diào)查，參與放寬的機(jī)構(gòu)、打包的機(jī)構(gòu)、評級的機(jī)構(gòu)是否盡職？評級機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行了認(rèn)真的評價(jià)？對于各類參與創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)是否有足夠的制約機(jī)制？

第二，要充分披露信息。實(shí)際上，即使有些貸款人是沒有還款能力的，也有人愿意貸款給他們，有的貸款目的是捐贈性的，就是為了救助沒有房子住的窮人。即使窮人沒有還款能力，還是要貸的，只是需要披露信息，需要有人告訴他，哪些人是這種人。如果貸款人本來是還不起債的，就不能讓本來不想捐贈的那些投資者買這些產(chǎn)品。這是信息不對稱問題，投資方和發(fā)行方的交易是信息不對稱的。只有在對信息完全和準(zhǔn)確了解的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。信息披露不充分，是引起風(fēng)險(xiǎn)的第二大問題。

第三，是監(jiān)管。在金融市場上，絕不能認(rèn)為走向市場化就不要監(jiān)管。認(rèn)為市場能自己監(jiān)管，這是空話，就像足球場一定要有裁判一樣，監(jiān)管的能力、監(jiān)管的到位程度、監(jiān)管的覆蓋面，是金融創(chuàng)新的三個(gè)條件。

第四，在創(chuàng)新復(fù)雜產(chǎn)品的過程中，徐呀考慮如何是原始的信息不損失、不遺漏。在中國搞金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新要做，這是目標(biāo)，同時(shí)，監(jiān)管和協(xié)調(diào)更要做好。還要強(qiáng)調(diào)的是，中國是出口導(dǎo)向型國家，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中，有60%以上是靠進(jìn)出口拉動，因此說中國是貿(mào)易大國是完全正確的。中國的世界工廠地位也穩(wěn)固的確立。然而再看其金融市場的發(fā)展，完全跟不上中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。在中國，可以這樣理解，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以比作高級小汽車，而金融的發(fā)展?fàn)顩r只能用拖拉機(jī)來形容，如果讓轎車和拖拉機(jī)共同工作來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的飛躍，顯然拖拉機(jī)不僅起不到積極的作用，還會嚴(yán)重影響轎車的先進(jìn)。因此我們必須敢于去搞金融創(chuàng)新，不去懼怕問題與風(fēng)險(xiǎn)，并且配合以有效的金融監(jiān)管機(jī)制，那么就會很有效的緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展不對稱的矛盾。

三、結(jié)束語

可以這樣說，應(yīng)對危機(jī)的具體方法可以有成千上萬種,但是我認(rèn)為無論什么情況下，保持清醒的頭腦和一貫的自主做法最為關(guān)鍵。只有靠自己的思索和努力，才會獲取成功，對于個(gè)人是這樣，對于一個(gè)民族更是如此。中國面對次貸危機(jī)，面對次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，這是無法改變的事實(shí)，只有保持冷靜，認(rèn)清事物，采取有效的改革創(chuàng)新措施，不斷改善和完善自身，才能保持有利地位，實(shí)現(xiàn)真正的崛起！

參考文獻(xiàn)

[1]易綱：美國次貸危機(jī)：起源、傳導(dǎo)與啟示

[2]《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》李利明：從一個(gè)新視角審視次貸危機(jī)

[3]鄒藝湘：中國能在全球金融危機(jī)中崛起嗎，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心《展望中國2008》，中信出版社2008年版

[4]姜波克、楊長江編著：《國際金融學(xué)》，高等教育出版社2008年版

[5][美]本斯太爾、羅伯特;利坦著《金融國策》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2008年版

[6][美]維克多尼德霍夫、勞雷爾;肯納著《華爾街賭局》中信出版社2008年版

篇2

一

倘若從大的時(shí)空著眼，歐元的誕生或可看成協(xié)調(diào)技術(shù)革命與制度空缺之間矛盾的結(jié)果。二十世紀(jì)以來，科技革命引致生產(chǎn)突飛猛進(jìn)，國與國之間的聯(lián)系日益緊密，而在交往擴(kuò)大的情況下卻沒有一套規(guī)則來約束各國的行為，于是各國自行其是，終于利益矛盾沖突不可調(diào)和引發(fā)了戰(zhàn)爭，在1914—1945短短的三十二年間竟爆發(fā)了兩次世界大戰(zhàn)、一次經(jīng)濟(jì)史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。鑒于此，二戰(zhàn)行將結(jié)束之際，有識之士便著手設(shè)計(jì)戰(zhàn)后的國際秩序，希圖通過一整套制度或規(guī)則來制衡各國的行為。聯(lián)合國及國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際貨幣基金組織、關(guān)貿(mào)總協(xié)定(現(xiàn)為世界貿(mào)易組織)就是這種思想的產(chǎn)物。而歐洲作為兩次世界大戰(zhàn)的發(fā)源地，沖擊最大，經(jīng)濟(jì)政治又頗多相近之處，所以歷史最終選擇歐洲作為人類合作的試驗(yàn)田。

要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作，統(tǒng)一市場，達(dá)到真正的自由貿(mào)易，就必須保證交易媒介——貨幣以及匯率的穩(wěn)定。不穩(wěn)定的匯率，且不論增加交易成本，還往往成為商品傾銷和某些貿(mào)易保護(hù)主義措施的理由。因?yàn)閰R率不穩(wěn)，進(jìn)出口商對貿(mào)易的前景及收益難以判定，貿(mào)易成效的透明度欠缺；貶值國借貶值推動出口，進(jìn)行外匯傾銷，而升值國因收支惡化不得不以非關(guān)稅壁壘阻止，誘發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義。

盡管要達(dá)到匯率穩(wěn)定，也可以不通過單一貨幣來解決，比如通過國與國之間達(dá)成的匯率安排來達(dá)此目的。事實(shí)上，歐洲正是這樣做了，1979年建成的歐洲貨幣體系（EMS）便是出于這個(gè)想法。但EMS存有兩個(gè)突出問題：一是平價(jià)網(wǎng)需要不定期調(diào)整，也即雙邊匯率有可能變動。這樣市場上的微觀經(jīng)濟(jì)主體還得為可能的匯率變動支付保值等各種金融交易費(fèi)用。二是EMS下匯率調(diào)整的“不對稱”問題，由于人們對強(qiáng)幣的偏好，使得調(diào)節(jié)匯率的義務(wù)只能落在弱幣國肩上，其它成員國的貨幣政策只能跟隨德國的貨幣政策。作為這一問題的預(yù)防機(jī)制的差異指標(biāo)體系，最終由于人們對低通脹的喜愛而沒有起到應(yīng)有的作用。

為了徹底解決這一問題，消除歐洲內(nèi)部貿(mào)易自由流通的貨幣金融瓶頸，歐洲人才敢為天下先，走統(tǒng)一貨幣的道路。

二

歐元能否如期推出，曾經(jīng)是全球爭論的熱門話題，現(xiàn)在歐元既出，這一問題便被歐元能否穩(wěn)定所替代。根據(jù)流行的現(xiàn)代貨幣主義理論，在不兌現(xiàn)的紙幣流通的條件下，貨幣能否穩(wěn)定取決于貨幣管理當(dāng)局——中央銀行。所以對于歐元的未來，人們總是聚焦于歐洲中央銀行。歐洲人自然明白這一點(diǎn)，為歐洲中央銀行精心設(shè)計(jì)了一套很復(fù)雜的機(jī)制，其中有兩點(diǎn)最為突出：貨幣政策目標(biāo)的唯一性和歐洲中央銀行的獨(dú)立性?！恶R約》第105明確規(guī)定:“歐洲中央銀行體系的主要目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定”；第107條及附件第7條指出:“歐洲中央銀行、歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟內(nèi)的所有成員國中央銀行及其決策機(jī)構(gòu)的成員不得向任何歐盟機(jī)構(gòu)、組織、成員國政府以及其他機(jī)構(gòu)尋求或接受指令”。由此看來，假若物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長（失業(yè)率）目標(biāo)相沖突時(shí)，歐洲中央銀行必然“義無返顧”地選擇前者，而不論失業(yè)率有多高。

實(shí)踐中的歐洲中央銀行果真如此執(zhí)拗嗎？現(xiàn)代中央銀行理論認(rèn)為，信譽(yù)是一國中央銀行成功的基石，對于老牌中央銀行來說，有其“歷史記錄”來使人們相信自己，而新興中央銀行則只能靠“言語”來表達(dá)自己。歐洲中央銀行剛剛創(chuàng)設(shè)，迫切需要確立其信譽(yù)，所以一再強(qiáng)調(diào)目標(biāo)的唯一性。也即，實(shí)際運(yùn)作中的中央銀行將不會如《馬約》規(guī)定的那樣保持高度獨(dú)立性和刻意維持物價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長或失業(yè)率將常常左右其貨幣政策。由此是否可以認(rèn)為，歐元區(qū)并不能消除通貨膨脹，達(dá)到戰(zhàn)后德國那樣的物價(jià)高度穩(wěn)定。

從即期角度看，亞洲金融危機(jī)揮之不去，全球金融市場跌宕起伏，歐元前景是否因此而渺茫？不會的，當(dāng)前動蕩的國際金融環(huán)境恰恰有利于歐元的催生：一是全球面臨通貨緊縮的情勢，使得歐洲中央銀行可以“自動”達(dá)到貨幣政策目標(biāo)——物價(jià)穩(wěn)定，因?yàn)槎嗄陙碚琰S達(dá)先生所言“我們總是崩緊一根弦”；二是國際投機(jī)分子的力量遭到了削弱，其手法已為外界所熟悉，這使得歐元可以免遭投機(jī)勢力的洗劫。

三

圍繞著歐元問題的方方面面曾經(jīng)引發(fā)了無數(shù)次爭論，但對于歐元的引入將會創(chuàng)造一個(gè)統(tǒng)一而高效的歐洲金融市場這一點(diǎn)，幾乎沒有爭議。歐盟雖然建立了統(tǒng)一的市場，但金融市場的一體化程度目前并不很高，歐盟各國的貨幣市場和資本市場仍然是以國內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體的市場。歐元的啟動從消除匯率風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)市場慣例趨同兩個(gè)方面推動歐元區(qū)金融市場的統(tǒng)一。統(tǒng)一的金融市場將使投資者獲益匪淺：一是買賣差價(jià)縮?。欢怯捎谑袌鋈萘繕O大，一兩筆大額交易不致沖擊金融市場整體價(jià)格；三是金融工具極其豐富給投資者提供了充分的選擇余地。歐洲中央銀行于98年12月22日確定99年歐元啟動后短期利率在2.75％－3.25％內(nèi)浮動，這一舉措證實(shí)了此前大多數(shù)人的推測，即歐元利率將保持在較低水平。這對于籌資者來說也是一個(gè)福音。

目前，歐元區(qū)11國金融資產(chǎn)一半以上是銀行借款，而在金融市場發(fā)達(dá)的美國，金融資產(chǎn)中的銀行借款比例還不到1／4。因此，歐洲金融市場債務(wù)證券化的潛力很大。同時(shí)，由于消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)具有更大的承受力，對信用等級AA以下的公司的需求將增加，這將改變目前歐洲債券市場由AA和AAA信用等級的發(fā)行者所主宰的局面。從實(shí)踐上看，歐元已在1998成為世界范圍內(nèi)債務(wù)發(fā)行的第三大幣種。在98年，世界債券中有11·5％按歐洲貨幣單位（ECU）標(biāo)值，在普遍性方面僅次于美元與德國馬克，而名列第三，領(lǐng)先于英鎊與法郎。

即便是政府債券市場，盡管看上去有點(diǎn)類似于美國的市政債券市場(各州根據(jù)自己的信用級別和稅率給自己的債券定價(jià))，但現(xiàn)實(shí)歐洲各國債券的價(jià)格和評級卻趨于一致，在德國、法國、荷蘭的情況尤其如此。所以，用同樣貨幣標(biāo)價(jià)的各國政府債券市場勢必會形成同樣的交易實(shí)踐和市場慣例，也即歐元政府債券市場仍保持較高的流動性與統(tǒng)一性。

1999年開始，歐元區(qū)已發(fā)行的股票將轉(zhuǎn)換為歐元計(jì)價(jià)。股票的發(fā)行和交易主要受各國股票交易所的監(jiān)管，在上市公司財(cái)務(wù)稽查、投資利潤的課稅等方面，各國也都有不同的規(guī)定。因此，歐元的實(shí)施，雖將消除股票地域上的許多限制和不便，但因涉及的范圍太大，尤其是因?yàn)橥顿Y人的投資習(xí)慣不易改變，所以短期內(nèi)對股票市場所產(chǎn)生的沖擊，較債券市場和銀行保險(xiǎn)業(yè)為小。但長期來看，隨著由歐元啟動而促進(jìn)的養(yǎng)老金制度改革以及國有企業(yè)私有化，歐洲股票市場將急劇擴(kuò)容，預(yù)計(jì)今后5年之內(nèi)將有總額近1250億美元的股票進(jìn)入市場，各國對機(jī)構(gòu)投資者管制的放松也將有力地推動這一趨勢。股票市場聯(lián)成一體之后，籌資者可在歐元區(qū)全境選擇股票交易所上市，而投資者也可在一致的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上對歐元區(qū)全境的公司進(jìn)行比較，前者加劇了各股票交易所之間的競爭，所以有了98年的倫敦與法蘭克福兩家股票交易所的聯(lián)姻，后者則給上市公司增加了壓力。

利率是一切衍生金融交易的產(chǎn)生之源，當(dāng)只有歐元利率的時(shí)候，衍生金融契約將會減少，歐元區(qū)國家之間的貨幣衍生金融工具也將不復(fù)存在。這可能引起歐洲3個(gè)最大交易所－－倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)、德國期貨交易所(DTB)和法國國際期貨市場(MATIF)之間的競爭加劇，而小的交易所將力圖建立技術(shù)聯(lián)系和普遍適用的結(jié)算程序來抗衡。

歐元的出現(xiàn)將進(jìn)一步加大金價(jià)下跌的壓力曾被認(rèn)為是不爭的事實(shí)，但我們有理由相信所謂歐元啟動將造成黃金被大量拋售的只是危言聳聽。首先，《馬約》并未明確規(guī)定各成員國的黃金儲備是否應(yīng)該或在多大程度上轉(zhuǎn)存于歐洲中央銀行。法蘭西銀行和德意志聯(lián)邦銀行就雙雙表示沒有任何出售黃金的意圖。其次，歐元區(qū)對于黃金儲備有著傳統(tǒng)偏好，其持有的黃金儲備多于美國，亦是日本的10倍之多，法國的黃金儲備已超過其外匯儲備，在哪里黃金被認(rèn)為是替代走勢趨軟的美元或者流動性差的日元的尚好選擇，因而未來這些國家降低黃金儲備地位的可能性不大。也許黃金價(jià)格在短時(shí)期內(nèi)有可能下降，但并不能據(jù)此認(rèn)為歐元啟動會對黃金價(jià)格產(chǎn)生任何長期影響。畢竟歐元啟動影響國際投資各個(gè)領(lǐng)域，而并非只對于黃金產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

大家談得多還是歐元與美元的關(guān)系，以及由此而觸發(fā)的國際金融格局的變遷。單一貨幣之后，歐洲11國將成為一個(gè)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)整體屹立于世界。1997年歐盟15國（英國、希臘、丹麥和瑞典在1998年5月2—3日的布魯塞爾會議上沒有搭上歐元頭班車）的國內(nèi)生產(chǎn)總值、所占世界貿(mào)易份額分別為8.63萬億美元和21％,這兩項(xiàng)指標(biāo)均超過美國的7.3萬億美元和20％。經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定一國貨幣的強(qiáng)弱，現(xiàn)在歐元出臺，對美元的主流國際貨幣地位是否構(gòu)成挑戰(zhàn)？幾乎很少有人對此持有異議。這里我們分析一下歐元能否搶占美元的地盤。歐元區(qū)成為全球最大的單一貨幣經(jīng)濟(jì)體之后，將歐元視為目標(biāo)貨幣的國家貨幣是否會顯著增多？首先是中歐、東歐國家的貨幣將與歐元持鉤，匈亞利弗林特、捷克克朗、波蘭茲羅提目前已有這種意愿，歐盟東擴(kuò)加強(qiáng)了這一趨勢。俄羅斯等前蘇聯(lián)國家雖然客觀上有釘住歐元的需要，但黃金、石油美元定價(jià)的慣性將妨礙歐元成為盧布的目標(biāo)貨幣。部分中東、北非的貨幣也將率先與歐元掛鉤。現(xiàn)在以色列、土耳其和摩洛哥已經(jīng)擴(kuò)大了歐幣在其外匯儲備中的比重，并且后兩個(gè)國家還表達(dá)了加入歐盟的意愿。至于沙特，作為產(chǎn)油國，它不可能成為歐元區(qū)，而南非由于產(chǎn)金的緣故則會由現(xiàn)在的馬克區(qū)轉(zhuǎn)換成美元區(qū)。

亞洲一直是美元、日元相互爭雄的地方，歐幣難以插足。由于97亞洲貨幣危機(jī)的沖擊，亞洲貨幣與美元的關(guān)系已明顯弱化，但由于政治因素的干擾，盡管理論上日元應(yīng)成為這一地區(qū)的目標(biāo)貨幣，而事實(shí)上日元將無法替代美元的地位。所以，亞洲貨幣危機(jī)的結(jié)果，僅僅使這一地區(qū)匯率安排彈性化，卻不能表明歐元將插足亞洲。

至于拉美，其美元區(qū)的角色不會改變。目前僅僅智利比索以籃子貨幣定值，美元比重在50％以下，而且最近其美元比重又有所回升。

也即，歐元作為目標(biāo)貨幣有擴(kuò)大的趨勢，但會受到兩方面限制：一是浮動匯率制度的盛行，釘住匯率制將繼續(xù)退縮；二是歐元區(qū)將為美元區(qū)所包圍，后者涵蓋南北美洲、亞洲、波斯灣以致澳州，這一固有美元領(lǐng)域很難為歐元所突破。同樣，未來全球一半的外匯交易將涉及歐元，但幾乎所有的外匯交易都會涉及美元；在國際貿(mào)易方面，歐元的核算手段職能也局限于歐元區(qū)內(nèi)，而不可能象美元那樣被廣泛當(dāng)作核算手段。

正是出于這個(gè)原因，最近歐洲中央銀行行長杜伊森貝赫先生說了一句令很多人費(fèi)解的話“歐元產(chǎn)生后，美元的國際貨幣地位不跌反升”，道理不言自明：歐元出現(xiàn)后，歐洲內(nèi)部的外匯交易、官方儲備、國際貿(mào)易核算由于貨幣的統(tǒng)一而不存在了，也即以全球來計(jì)算，這些數(shù)字縮小了；而這時(shí)歐元并沒有奪得美元固有的市場，從而在分母減小的情況下，美元的份額或稱國際地位反得以提高。

五

歐元啟動，自然是好處多多，這已被歐洲人不厭其煩地論說過。比如消除貨幣兌換和管理成本，這一成本現(xiàn)在每年約為131億到192億ECU，相當(dāng)于歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.4％左右；削減目前跨國界銀行支付承擔(dān)的費(fèi)用和浪費(fèi)的時(shí)間，這一費(fèi)用估計(jì)每年約為13億ECU，約占?xì)W盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.05％；消除外匯變動風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，而1992年的歐洲匯市動蕩，就使歐盟經(jīng)濟(jì)增長速度放慢了0.25％－0.5％，使150萬個(gè)就業(yè)機(jī)會喪失；促成歐盟單一市場的真正形成，只有在聯(lián)盟內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的貨幣，才真正談得上經(jīng)濟(jì)要素的自由流動等等。同時(shí)，歐元的崛起，也為區(qū)外國家在國際貿(mào)易、國際儲備、國際投融資等多方面提供了一個(gè)新的選擇機(jī)會。

但是，不容忽視的是，由于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡特別是歐元本身的開創(chuàng)性而導(dǎo)致歐元運(yùn)行隱含著較大的不確定性，以及歐元啟動后歐盟區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治演繹態(tài)勢，對全球經(jīng)濟(jì)也有一定的負(fù)面影響。對此，一些國際知名人士諸如馬丁·費(fèi)爾德斯坦、米爾頓·弗里德曼、喬治·索羅斯、保羅·克魯格曼以及撒切爾夫人等都曾對歐元作過措辭激烈的批評，尤其是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际采踔翆W元的負(fù)面效應(yīng)上升到“影響西方資本主義美好前程”的高度。

也許最大的負(fù)面影響可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是歐元有可能加劇國際匯市的波動性。由于種種不確定性的存在，特別是市場對歐洲中央銀行的特性需要一個(gè)認(rèn)知過程，又由于貨幣政策與財(cái)政政策的分割，ERMⅡ的存在，外加當(dāng)前國際上浮動匯率制的盛行，決定了歐元在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)都將是一種波動度較大的貨幣。再有如果恰如保羅·沃爾克所說美歐對歐元/美元匯率采取一種“忽視”態(tài)度，那么今天美元/日圓匯率大起大落的局面就會在歐元/美元匯率上重演。二是在美元的至尊地位受到挑戰(zhàn)之后，美國不再愿意處于全球最大逆差國地位，由此而轉(zhuǎn)行貿(mào)易保護(hù)主義，這對世界經(jīng)濟(jì)將是極為不利的。

六

篇3

關(guān)鍵詞：人力資本；人力資本證券化；金融創(chuàng)新

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1問題的提出

人力資本，顧名思義是通過對人力投資而形成的資本。通常認(rèn)為，它是經(jīng)過一定的教育、培訓(xùn)等手段形成的勞動者的知識和技能，正如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》給出的定義：“人力資本是體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識的存量?！币虼?，人力資本是蘊(yùn)涵于勞動者中的一種能力，而勞動者則是這種能力的載體?；仡櫲肆Y本理論的發(fā)展，從20世紀(jì)50年代開始到80年代，人力資本理論得到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的承認(rèn)和重視，人力資本理論體系得以形成和發(fā)展?，F(xiàn)代人力資本理論的研究是沿著宏觀和微觀兩條思路展開的。宏觀思路主要探討人力資本對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響等問題。另一種思路是人力資本理論的微觀研究思路，這一思路通過建立收益率函數(shù)，對個(gè)人及家庭的收入及其職業(yè)選擇等行為進(jìn)行微觀層面的分析。主要有如下的三條線索：（1）TheodoreW.Schultz結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長問題的分析，明確提出了人力資本概念并闡述了人力資本的內(nèi)容及其對經(jīng)濟(jì)增長的重要作用；（2）JacobMincer在對有關(guān)收入分配和勞動市場行為等問題進(jìn)行研究的過程中所開創(chuàng)的人力資本方法；（3）GaryS.Becker從其關(guān)于人力行為的一切方面均可以訴諸經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的一貫方法論出發(fā)，將新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本工具應(yīng)用于人力投資分析，提出了一套較為系統(tǒng)的人力資本理論框架。

2人力資本證券化：概念與特征

作為經(jīng)濟(jì)增長基本要素的人力資源連同它的各種表現(xiàn)是天生附著在個(gè)人身上的資產(chǎn)，個(gè)人實(shí)際上控制著人力資產(chǎn)的發(fā)揮和生產(chǎn)性供給。與貨幣、土地和廠房等非人力資本相比，人力資本與其所有者具有不可分的特性。周其仁（1996）的研究表明，不管在什么樣的社會中，人力資本與其所有者不可分離的狀況都是無法改變的，不僅在羅森（Rosen，1985）所說的“自由社會”里，而且在巴澤爾（Barzel，1971）所考證的奴隸社會里人力資本只屬于個(gè)人的命題仍然成立。從資本的一般意義上理解，根據(jù)fisher（1930）的觀點(diǎn)資本是現(xiàn)在和將來收入流的源泉，因此，凡是可能產(chǎn)生未來收入的資源都是資產(chǎn)——這其中當(dāng)然包括人的勞動能力和知識存量，而資本不過是資產(chǎn)的市場價(jià)值。資本作為資產(chǎn)動態(tài)的、價(jià)值化的表現(xiàn)形式可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應(yīng)地增值或貶值。人力資本同樣是一個(gè)具有價(jià)值的存量，能夠以存在于人體之中的知識、技能、健康等帶來現(xiàn)在和未來的產(chǎn)出與收益。人力資本與其他實(shí)物形態(tài)或價(jià)值形態(tài)的非人力資本不同，是難以用得到普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行度量的。而且在人力資本市場上，類似學(xué)歷證書、職業(yè)證書等人力資本價(jià)值顯示信號信息是殘缺的，難以直觀量化。因此，人力資本不像非人力資本那樣易于流動，存在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

證券化作為目前國際金融市場上最具潛力的金融創(chuàng)新之一，其最大的作用就是提高資產(chǎn)的流動性。人力資本的證券化是基于把人力資本看作是個(gè)人所擁有的能夠在未來帶來一系列收入的知識和技能資產(chǎn)化，為更好地理解這個(gè)概念，我們首先對資產(chǎn)證券化從一般意義上做一個(gè)描述。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過一定的金融結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行組合從而轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的有固定收入的證券的過程。資產(chǎn)證券化是在資本市場上進(jìn)行直接融資的一種方式，與發(fā)行其他金融產(chǎn)品（例如債券及股票）類似，資產(chǎn)證券化發(fā)行人在資本市場交易中是通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。不同之處在于，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款來源是一系列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)可以作為基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到支持作用。因此，資產(chǎn)證券化的核心原理是以可預(yù)期的現(xiàn)金流進(jìn)行融資。現(xiàn)在，幾乎任何金融資產(chǎn)——只要具有可預(yù)測和可回收的未來現(xiàn)金流，都可被用做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，作為可帶來預(yù)期現(xiàn)金流的人力資產(chǎn)也可被用做證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。人力資本證券化的中心思想是以可預(yù)期的收入為當(dāng)前的消費(fèi)融資。人力資本證券化問題實(shí)質(zhì)上是一個(gè)終身的跨期最優(yōu)消費(fèi)-投資決策問題，利用金融工具把個(gè)人一輩子的消費(fèi)和收入做一個(gè)更加平滑的、互相補(bǔ)充的安排，使得個(gè)人不至于在年輕、最需要錢的時(shí)候沒錢花，年紀(jì)大了有了錢，卻沒有時(shí)間、精力去享受。而“人力資本”的價(jià)值就在于勞動力潛在薪水的價(jià)值。3人力資本報(bào)酬的證券化：金融產(chǎn)品創(chuàng)新需求

從個(gè)人主觀需求角度考慮，正如家庭經(jīng)常要進(jìn)行工作、職業(yè)培訓(xùn)、退休計(jì)劃等經(jīng)濟(jì)活動決策一樣，擁有人力資本所有權(quán)的個(gè)人最為重要的經(jīng)濟(jì)決策是要在儲蓄與消費(fèi)之間作出效用最大化的抉擇，而這一效用最大化的抉擇主要集中體現(xiàn)于具體的理財(cái)決策上，即他關(guān)注的是持有怎樣的金融資產(chǎn)。大多數(shù)有收入的個(gè)人對范圍廣泛的各種金融資產(chǎn)抱有潛在的興趣，這些資產(chǎn)的吸引力很大程度上取決于個(gè)人的收入狀況，即便從稅收和風(fēng)險(xiǎn)偏好這一有限的角度考慮，也能導(dǎo)致對金融資產(chǎn)需求的很大變化。而正是對各種金融資產(chǎn)的這種需求在背后推動著金融創(chuàng)新。投資者的需求刺激了各種金融機(jī)構(gòu)提供投資者需要的資產(chǎn)組合。另外，風(fēng)險(xiǎn)動機(jī)也導(dǎo)致投資者對其所擁有的金融資產(chǎn)多樣化及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方法的需求。

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，我們可以把資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類。實(shí)物資產(chǎn)在我們經(jīng)濟(jì)生活中的重要性不言自明，那么金融資產(chǎn)在我們的經(jīng)濟(jì)生活中起什么作用呢？從理論分析的角度來說，金融資產(chǎn)的作用大致可以被歸納為兩條。（1）金融資產(chǎn)可以很容易地傳遞生產(chǎn)與消費(fèi)之間的間隔。生產(chǎn)的目的是為了消費(fèi)，由于有了金融資產(chǎn)，這兩者之間就可以拉開一個(gè)橫向的或縱向的距離。所謂橫向距離，是指在同一時(shí)間周期內(nèi)人們可以把屬于自己的產(chǎn)品暫時(shí)“轉(zhuǎn)讓”給他人消費(fèi)或用于再生產(chǎn)，這就是投資和信貸。所謂縱向距離，就是時(shí)間上的間隔。人們可以在年輕時(shí)多生產(chǎn)，以投資或儲蓄的形式把一部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，年老之后無力生產(chǎn)時(shí)，再把這部分金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)還回商品消費(fèi)。同時(shí)人們還可以以借貸的形式消費(fèi)自己目前尚未生產(chǎn)出來的東西，即把將來的生產(chǎn)提前到現(xiàn)在消費(fèi)。如果沒有金融資產(chǎn)，類似這樣把生產(chǎn)和消費(fèi)在時(shí)間上前后推移是無法進(jìn)行的，至少是相當(dāng)困難的。（2）金融資產(chǎn)的使用可以大大地減少經(jīng)濟(jì)活動的交易成本。交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的需求產(chǎn)生對不同類型金融資產(chǎn)的要求，交易成本高低使個(gè)人對需求預(yù)期發(fā)生變化。金融交易得以順利進(jìn)行的前提正是雙方的預(yù)期，為了使交易按照自利的預(yù)期達(dá)成，交易雙方必然盡可能多的收集有關(guān)交易的準(zhǔn)確信息，這會帶來支付成本的增加。此外，由于信息不對稱，會使金融交易合約不完全，往往容易陷入“逆向選擇”和“道德陷阱”的困境，這會帶來更高的交易成本。金融創(chuàng)新加強(qiáng)了金融資產(chǎn)之間的替代性，降低了融資成本，促進(jìn)了交易主體通過金融市場融資從而推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

［1］［美］加里·S·貝克爾，梁小民譯.人力資本［M］.北京：北京大學(xué)出版社，1987.

篇4

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范

一、市場經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的涵義

20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品的開發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場的開拓、新資源的開發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對于金融創(chuàng)新，本文的界定為：金融業(yè)各種要素的重新組合，具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。

二、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的形成原因

1.金融創(chuàng)新通過影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快，電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。另外，金融創(chuàng)新通過電子化交易、創(chuàng)新的工具等擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)控信貸規(guī)模的難度。

2.金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新，一方面，導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大，對象增多。除了對于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，表外風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，對于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。

3.金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性。金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，降低了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。大量的金融創(chuàng)新工具為投機(jī)活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創(chuàng)新推動了金融市場、資本流動的國際化，使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)能夠迅速轉(zhuǎn)化為全局的金融風(fēng)險(xiǎn)。三、防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的配套措施

1.完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系，構(gòu)建符合國際慣例的監(jiān)管模式，積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新。

(1)創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管并重，在鼓勵(lì)法人內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國家成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，積極構(gòu)建市場化、國際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來，更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場的金融監(jiān)管，對金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，以此來提高防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)能力。

(2)金融創(chuàng)新方式應(yīng)以原創(chuàng)型為主。目前，國有商業(yè)銀行已有的金融創(chuàng)新多為引進(jìn)吸納型創(chuàng)新，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新不夠，致使已有的創(chuàng)新科技含量低，運(yùn)用效果差。在確定面向新世紀(jì)的金融創(chuàng)新主攻方向時(shí)，我們應(yīng)選擇技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新為突破口。其依據(jù)是：第一，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新代表著當(dāng)今國際主流，以此為突破口，可以發(fā)揮我國作為發(fā)展中國家的趕超優(yōu)勢，保持金融技術(shù)上的高起點(diǎn)。如果總是跟在別國后面亦步亦趨，模仿仿制，就會失去先機(jī)、受制于人，而且失去金融創(chuàng)新產(chǎn)品先期投放市場的巨大效益，造成虧損風(fēng)險(xiǎn)。第二，在我國還存在比較嚴(yán)格的金融管制的情況下，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新受金融管制的程度相對較小，因此比較可行。

2.進(jìn)一步完善金融創(chuàng)新的環(huán)境。健全金融法律法規(guī)體系。法制與監(jiān)管狀況構(gòu)成國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的主要外部環(huán)境，金融創(chuàng)新同法制與監(jiān)管有著密切的關(guān)系。首先，國有商業(yè)銀行只能在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi)，通過各種要素和條件的分解與組合，創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務(wù)項(xiàng)目和金融管理方式，決不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談。其次，國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須服從金融監(jiān)管，同時(shí)金融監(jiān)管也應(yīng)有明確的邊界，不應(yīng)存在較大的隨意性和不確定性。只要商業(yè)銀行沒有違反管理?xiàng)l例和法律條文，其創(chuàng)新活動就要受法律保護(hù)。

金融創(chuàng)新在前，而金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理在后，在此期間有一個(gè)時(shí)間差，為了保證管理的有效性，一是要加大對已經(jīng)出臺法律的執(zhí)法力度，做到依法辦事、違法必糾。二是對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個(gè)別條款，要通過補(bǔ)充條款予以過渡，規(guī)定一定時(shí)間必須到位，同時(shí)要對金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時(shí)進(jìn)行修訂，以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。

3.充實(shí)監(jiān)管人員，提高綜合素質(zhì)。一是將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上；二是加大培訓(xùn)力度，培養(yǎng)出一大批懂得國際金融、了解金融風(fēng)險(xiǎn)、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才；三是落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，明確監(jiān)管人員對于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)處置過程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任，并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵(lì)金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新，以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化，金融創(chuàng)新具有國際化特征，一國金融監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)通常是鞭長莫及，這就要求各通過金融監(jiān)管的國際協(xié)作，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào)，能夠有效的降低金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國際監(jiān)管可以從國與國之間的協(xié)作監(jiān)管；二是國際性組織對其成員國所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管出發(fā)，加強(qiáng)各國金融監(jiān)管部門的合作，對國際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，確保金融創(chuàng)新既有效率，又安全可靠。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉志新:試析金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)與防范[J].廣西金融研究,2003,(S1)

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一、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

20世紀(jì)70年代以來，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，這些變化被稱之為金融創(chuàng)新。從廣義的角度來講，金融創(chuàng)新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。從銀行經(jīng)營角度出發(fā)，可以將金融創(chuàng)新活動分為以下幾類。

（一）金融產(chǎn)品創(chuàng)新

金融產(chǎn)品、衍生品創(chuàng)新是銀行金融創(chuàng)新的核心，對銀行增加收入、贏得市場、擴(kuò)大利潤和積累資本具有非常明顯的影響。我國銀行應(yīng)加強(qiáng)對知識和技術(shù)含量較高的投資銀行、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品等中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)的研究和開發(fā)；要把銀行信用和企業(yè)信用有機(jī)結(jié)合起來，利用銀行信用創(chuàng)造效益；加強(qiáng)銀行同業(yè)之間和銀行與證券、保險(xiǎn)、信托、基金、租賃、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)的合作，共同研發(fā)新的金融產(chǎn)品，滿足客戶多樣化需要；盡快建立強(qiáng)大的后臺信息技術(shù)體系，提高銀行業(yè)務(wù)電子化處理能力，運(yùn)用科技創(chuàng)新的一切成果支持商業(yè)銀行的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

（二）金融管理創(chuàng)新

金融管理創(chuàng)新包括5項(xiàng)具體內(nèi)容：戰(zhàn)略決策創(chuàng)新，即銀行在發(fā)展的前瞻性和戰(zhàn)略決策上體現(xiàn)出來的創(chuàng)新思維；制度安排創(chuàng)新。制度安排是經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行合作的一種方式和機(jī)制，制度安排創(chuàng)新通過優(yōu)化這種方式和機(jī)制提升整體管理效率。機(jī)構(gòu)設(shè)置創(chuàng)新，即運(yùn)用組織機(jī)構(gòu)調(diào)整的方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新目標(biāo)，目前主要體現(xiàn)出兩個(gè)發(fā)展方向，一個(gè)是從“部門銀行”向“流程銀行”的轉(zhuǎn)變，另一個(gè)是通過減少行政管理層次、裁減冗余人員建立一種緊湊、干練的扁平化組織結(jié)構(gòu)；人員準(zhǔn)備創(chuàng)新，即培養(yǎng)、吸引并留住優(yōu)秀人才，通過創(chuàng)新的方式培訓(xùn)現(xiàn)有人才、提升現(xiàn)有人才素質(zhì)，使人力資源價(jià)值得到充分發(fā)揮；管理模式創(chuàng)新，即通過審視管理原則、豐富管理方法，實(shí)現(xiàn)銀行管理流程的優(yōu)化，主要包括項(xiàng)目管理、績效評估、內(nèi)部協(xié)調(diào)等方面的工作。

（三）金融服務(wù)創(chuàng)新

銀行產(chǎn)品天然具有同質(zhì)性強(qiáng)的特點(diǎn)，銀行單靠“有形產(chǎn)品”很難取得競爭優(yōu)勢，被稱為“無形產(chǎn)品”的金融服務(wù)必將成為各家商業(yè)銀行競爭的焦點(diǎn)。從一定意義上講，國內(nèi)銀行的競爭實(shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入了“以服務(wù)取勝、以服務(wù)論優(yōu)”的階段。在打造差別化、個(gè)性化、綜合化服務(wù)體系，努力形成具有自身特質(zhì)、區(qū)別于競爭對手、難以輕易模仿的服務(wù)優(yōu)勢的過程中，商業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)從兩個(gè)方面進(jìn)行金融服務(wù)創(chuàng)新：一方面要打牢提升服務(wù)的管理基礎(chǔ)，需要解決的首要問題是加強(qiáng)流程優(yōu)化工作。商業(yè)銀行內(nèi)部工作環(huán)節(jié)設(shè)置要突出風(fēng)險(xiǎn)控制原則，外部服務(wù)環(huán)節(jié)設(shè)置要突出“以客戶為中心”的原則，進(jìn)一步簡化操作手續(xù)，提高服務(wù)效率，努力使銀行服務(wù)達(dá)到“超出客戶期望”的水準(zhǔn)。另一方面要夯實(shí)服務(wù)的素質(zhì)基礎(chǔ)，立足于銀行現(xiàn)有人力資源狀況，系統(tǒng)化、針對性、立體式、多角度地加強(qiáng)員工服務(wù)培訓(xùn)，充分發(fā)揮好清算、科技、統(tǒng)計(jì)等后臺部門的服務(wù)職能，實(shí)行全覆蓋的銀行全面服務(wù)管理，從深層次上解決一線服務(wù)水平差強(qiáng)人意的問題。

二、當(dāng)前我國銀行金融創(chuàng)新不足的原因分析

面對百年一遇的金融危機(jī)，世界的金融體系受到很大沖擊。在此背景下，如何開展金融創(chuàng)新，防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)是國際金融體系重構(gòu)考慮的首要命題。國際形勢下，我國的金融創(chuàng)新還存在以下不足，主要原因是：

（一）金融機(jī)構(gòu)的公司治理機(jī)制存在缺陷

國有銀行的經(jīng)營目標(biāo)復(fù)雜化。由于政府代表國家行使國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)，銀行只是在政府授權(quán)下從事相應(yīng)的經(jīng)營活動。經(jīng)營目標(biāo)往往受制于政府的社會偏好，國有商業(yè)銀行被迫承擔(dān)大量的社會職能，導(dǎo)致其經(jīng)營目標(biāo)的多元性、復(fù)雜化，必然弱化利潤最大化目標(biāo)。由于所有者虛置，處于代現(xiàn)經(jīng)營地位的國有商業(yè)銀行缺乏最終所有者虛置。處于經(jīng)營地位的國有商業(yè)銀行缺乏最終所有者的監(jiān)督激勵(lì)，或者監(jiān)督激勵(lì)成本過大而不可行，表現(xiàn)在經(jīng)營過程中墨守成規(guī)，不愿承擔(dān)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，不能有意識地、主動地通過金融工具、服務(wù)方式的創(chuàng)新、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新過于依賴政府，金融機(jī)構(gòu)動力不足。另一方面，作為公司治理的激勵(lì)和約束機(jī)制不足。對企業(yè)高管進(jìn)行激勵(lì)的前提是公司治理的有效。然而，到目前為止，我國國有金融機(jī)構(gòu)的治理機(jī)制仍然存在如下的制度缺陷：首先，國有公司高管基本都是上級主管部門任命；其次，國企“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)實(shí)決定了高管的薪酬名義上由股東決定，但事實(shí)上制定薪酬完全是高管們自己的事務(wù)，“薪酬委員會”有名無實(shí)；再次，高管薪酬缺乏外在的制約和監(jiān)督，透明度差，引起民眾的斥責(zé)。最后，高管年薪的制定應(yīng)進(jìn)一步透明化，增強(qiáng)信息披露。正是因?yàn)檫@種公司治理上的缺陷，導(dǎo)致國企的激勵(lì)機(jī)制完全淪為了偽激勵(lì)機(jī)制。

（二）正確認(rèn)識金融創(chuàng)新的“雙刃劍”效應(yīng)

在金融創(chuàng)新觀念上有兩種極端：一是為了逃避監(jiān)管或利用監(jiān)管和政策方面存在的某些漏洞進(jìn)行創(chuàng)新，這些業(yè)務(wù)在短其內(nèi)可能會給部分金融機(jī)構(gòu)帶來一定的收益，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)很大；二是中資商業(yè)銀行與外資銀行在金融創(chuàng)新理念方面的一個(gè)重大差異，表現(xiàn)在外資銀行一般認(rèn)為只要在央行的規(guī)定中沒有明確的限制，在創(chuàng)新的都可以涉及，而中資銀行則認(rèn)為只有央行明確可以涉及的領(lǐng)域才可搞創(chuàng)新。中資商業(yè)銀行普遍沒有建立客戶價(jià)值評價(jià)體系和產(chǎn)品評價(jià)體系，市場定位不明確，產(chǎn)品開發(fā)不系統(tǒng)，缺乏市場營銷的觀念，相應(yīng)的服務(wù)和科技手段不配套，盲目開發(fā)，造成一些業(yè)務(wù)推出后市場反應(yīng)平淡、收效不大。金融危機(jī)的爆發(fā)帶給我國的啟示之一就是在發(fā)展金融創(chuàng)新的同時(shí)，要注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)，利用良好的公司治理機(jī)制推動金融創(chuàng)新。

（三）金融監(jiān)管等宏觀環(huán)境的制約

首先，社會信用環(huán)境不佳制約了金融創(chuàng)新的步伐；其次，銀行間非法競爭、惡性競爭現(xiàn)象依然存在，金融體系仍存在一定程度的壟斷；再次，仍然存在的較為嚴(yán)重的金融管制，扼制了金融創(chuàng)新的有效空間；最后，現(xiàn)行的合規(guī)性監(jiān)管壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動性，缺乏創(chuàng)新的保護(hù)，激勵(lì)機(jī)制尚未形成。

三、金融創(chuàng)新的機(jī)制選擇——以公司治理機(jī)制為主導(dǎo)

（一）完善公司治理機(jī)制

公司治理是銀行持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。通過完善治理體系，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)高層管理者的激勵(lì)和約束，健全監(jiān)管機(jī)制，可以有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，化解風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)的爆發(fā)，再一次凸顯了“繁榮”背后的金融風(fēng)險(xiǎn)問題，缺乏治理保障的金融創(chuàng)新，最終導(dǎo)致了空前的災(zāi)難。正是由于金融機(jī)構(gòu)自身治理和對業(yè)務(wù)對象治理的雙重問題，如果金融機(jī)構(gòu)的治理不善，必然使得其治理風(fēng)險(xiǎn)日積月累，達(dá)到閥值并最終以金融風(fēng)險(xiǎn)事故的形式爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致其自身陷入困境、破產(chǎn)，甚至引發(fā)委托鏈條上其他利益相關(guān)機(jī)構(gòu)的倒閉，嚴(yán)重威脅社會經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)鏈條。

（二）建立有效的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制

要建立完善金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新制度保障體系。要明確創(chuàng)新部門的職責(zé)和創(chuàng)新目標(biāo)，以利于發(fā)揮每個(gè)員工的聰明才智；要高度重視人力資源開發(fā)，加強(qiáng)對員工金融新業(yè)務(wù)、新知識的培訓(xùn)，進(jìn)一步提高員工的創(chuàng)新意識和實(shí)際創(chuàng)新能力。

篇6

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新;金融產(chǎn)業(yè);可持續(xù)發(fā)展

世界經(jīng)濟(jì)和全球金融一體化、經(jīng)濟(jì)金融化和社會資產(chǎn)的金融資產(chǎn)化日益增強(qiáng)，金融在我國和世界各國經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展中具有極端的重要性。金融資源是國家極為寶貴的戰(zhàn)略性資源，同自然資源及其他資源一樣，有一個(gè)適度開發(fā)利用的問題。金融的長期穩(wěn)定發(fā)展問題，就是金融產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題。

一、金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的具體內(nèi)涵金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展作為現(xiàn)代金融業(yè)嶄新的發(fā)展思想和發(fā)展戰(zhàn)略，其目標(biāo)是追求和保證金融業(yè)發(fā)展能力的持久性和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的連續(xù)性。金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展是指金融產(chǎn)業(yè)部門在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的前提下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)利益的最大化及不斷發(fā)展的過程。金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，就是在遵循金融發(fā)展和內(nèi)在客觀規(guī)律的前提下，建立和健全金融體制，發(fā)展和完善金融機(jī)制，提高和改善金融效率，根據(jù)金融資源的特點(diǎn)和層次，合理有效地動員和配置金融資源，從而使金融和經(jīng)濟(jì)在長時(shí)期內(nèi)有效運(yùn)行和健康發(fā)展。

金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在以下方面:

1。金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展是相對穩(wěn)定發(fā)展和跳躍式發(fā)展并存的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一方面相對穩(wěn)定的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展是金融產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求，另一方面金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展也不排斥跳躍性的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其過程含有跳躍性的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2。金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展是量性發(fā)展和質(zhì)性發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。量性發(fā)展和質(zhì)性發(fā)展是兩個(gè)彼此不同卻又相互交織的構(gòu)成要素。與金融產(chǎn)業(yè)量性發(fā)展相比，金融產(chǎn)業(yè)質(zhì)性發(fā)展具有更豐富、更深刻的內(nèi)涵。它不僅包含原有金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論體系中已有的諸如金融產(chǎn)業(yè)市場的完善與金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化等純經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，而且包含原理論體系中所沒有的諸如金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的空間差異、金融產(chǎn)業(yè)制度的變革、金融產(chǎn)業(yè)觀念的轉(zhuǎn)變、金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境的異化以及金融產(chǎn)業(yè)努力程度的高低等非經(jīng)濟(jì)方面的內(nèi)涵。3。金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展是金融產(chǎn)業(yè)微觀效率與金融產(chǎn)業(yè)整體效率的和諧結(jié)合。金融產(chǎn)業(yè)微觀效率是金融產(chǎn)業(yè)體系各構(gòu)成要素的功能和獲利能力;金融產(chǎn)業(yè)整體效率是金融產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)部各要素之間如直接金融產(chǎn)業(yè)與間接金融產(chǎn)業(yè)、資本市場與資金市場、票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)市場、外匯交易市場之間、有形市場和無形市場之間，中央銀行與商業(yè)銀行、非銀行金融產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)之間相互協(xié)調(diào)適應(yīng)的程度，以及金融產(chǎn)業(yè)體系與社會環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和技術(shù)條件相互協(xié)調(diào)適應(yīng)的程度。金融產(chǎn)業(yè)微觀效率是金融產(chǎn)業(yè)整體效率的基礎(chǔ)和條件，在保證微觀效率的同時(shí)，也要努力提高金融產(chǎn)業(yè)整體效率。

二、金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展離不開金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是金融產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力源。創(chuàng)新是理論發(fā)展的前提，創(chuàng)新的目的是使金融體系日趨完善，適應(yīng)自身發(fā)展的要求。金融產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展要依靠金融的不斷創(chuàng)新來予以保障，金融創(chuàng)新包括技術(shù)、交易方式、金融工具等多方面的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新通過要素的重組和創(chuàng)造性變革提高金融質(zhì)量和效率，推動金融的全面發(fā)展。但金融創(chuàng)新是以現(xiàn)有的條件為基礎(chǔ)的，它要受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)體制、金融監(jiān)管能力等的制約，因此，應(yīng)掌握有利時(shí)機(jī)，適時(shí)創(chuàng)新。

金融創(chuàng)新是金融業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。改革開放前的中國金融，幾乎具備了金融壓制型金融制度的所有特征。無論是在金融機(jī)構(gòu)設(shè)置和信用形式結(jié)構(gòu)上，還是在金融資源配置機(jī)制和金融調(diào)控方式上，金融壓制都相當(dāng)明顯。金融創(chuàng)新的發(fā)展過程，就是中國從金融壓制逐步走向金融深化的過程。

金融創(chuàng)新是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。金融創(chuàng)新是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然選擇，就整個(gè)金融體系而言，金融創(chuàng)新的積極效應(yīng)遠(yuǎn)大于其消極影響。有效的金融創(chuàng)新實(shí)際上提供了一種完全基于市場的風(fēng)險(xiǎn)化解和防范機(jī)制。金融創(chuàng)新必然伴隨著金融機(jī)構(gòu)和金融工具的日益豐富，從而使金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)對市場的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，選擇適合自己的金融創(chuàng)新產(chǎn)品來消化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這與沖銷呆、壞賬相比無疑是一個(gè)積極的方法;金融創(chuàng)新的基本方向是融資的證券化、金融運(yùn)行的市場化，使融資工具擁有很強(qiáng)的流動性，價(jià)格隨市場狀況不斷波動，而這種波動對金融運(yùn)行具有調(diào)節(jié)功能，能有效引導(dǎo)金融部門實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)營;金融創(chuàng)新能推動資本市場向前發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的社會分散化。

三、金融創(chuàng)新的具體內(nèi)容金融創(chuàng)新作為一種特定的金融活動也必然服務(wù)于金融資源分配活動，以提高金融效率為目標(biāo)。所以，金融創(chuàng)新就其實(shí)質(zhì)來說，就是為了提高和改善金融資源分配效率，在金融交易結(jié)構(gòu)、交易制度、交易組織、交易技術(shù)、交易工具和交易方法等方面發(fā)生的創(chuàng)新和變革。金融創(chuàng)新具體有兩方面的內(nèi)容:一是金融產(chǎn)品、工具、服務(wù)的創(chuàng)新。主要反映在資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和脫離資產(chǎn)負(fù)債表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要包括:為避開金融法規(guī)與管制方面的創(chuàng)新業(yè)務(wù);為開拓資金來源而推出的資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù);為躲避風(fēng)險(xiǎn)而形成的資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。脫離資產(chǎn)負(fù)債表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在最近20年內(nèi)發(fā)展非?？?，這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大資金來源與運(yùn)用，而不影響資產(chǎn)負(fù)債總額及其經(jīng)營活動。歸納起來主要有四個(gè)方面:一是貸款出售。是指銀行以貸款出售的方式，將自己的貸出款項(xiàng)或債權(quán)轉(zhuǎn)賣給其他投資者，從而重新獲得資金來源。二是擔(dān)保。是指銀行因訂立合同雙方的要求出具書面擔(dān)保文書，以自己的資產(chǎn)作保證，保證債務(wù)人應(yīng)承擔(dān)的支付或償債責(zé)任。三是支持信用證。是指銀行代表自己的客戶以信用證形式發(fā)行的不可撤銷義務(wù)。四是承諾。是指銀行向自己的客戶而作的一種保證，便于客戶可根據(jù)預(yù)先所立條款從銀行取得貸款。金融工具是多樣化的金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容之一。主要包括:一是票據(jù)發(fā)行便利;二是貨幣調(diào)換;三是利率互換;四是外幣與利率期權(quán);五是遠(yuǎn)期利率協(xié)議。先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)在金融業(yè)的廣泛使用，使金融服務(wù)進(jìn)人了電子化、自動化時(shí)代。自動取款機(jī)、信用卡、售貨點(diǎn)撥帳系統(tǒng)及資金管理終端機(jī)系統(tǒng)的使用已日益普及，有的國家甚至出現(xiàn)了“家庭銀行”，這類創(chuàng)新既便利了客戶，又降低了銀行自身經(jīng)營成本。

二是金融制度的創(chuàng)新。金融制度是指基于保證一個(gè)相對獨(dú)立的金融系統(tǒng)得以運(yùn)行而確立的規(guī)則體系。如果我們從金融制度上來考察創(chuàng)新，則金融制度創(chuàng)新可被定義為:引入新的金融制度因素或?qū)υ薪鹑谥贫冗M(jìn)行重構(gòu)。金融制度一般包括金融組織制度和金融管理制度。

金融組織制度創(chuàng)新是圍繞著金融組織方式包括其結(jié)構(gòu)優(yōu)化為目的而進(jìn)行的創(chuàng)新。金融活動或交易行為是由一定的經(jīng)濟(jì)主體協(xié)同完成的。

金融組織首先必須具有明晰的、受到制度保護(hù)的產(chǎn)權(quán)組織方式，從而奠定進(jìn)行有效競爭的基礎(chǔ)。同時(shí)，在金融交易過程中還必須形成廣泛的分工，這既需要直接的主體易組織，也需要各種各樣的中介、管理機(jī)構(gòu)。各類金融組織是否存在著明確的產(chǎn)權(quán)邊界和有效的產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)形式，在組織職能上是否健全，從事金融活動的空間、介入金融過程的方式是否存在科學(xué)的界定與保護(hù)，以及其整體上的比例結(jié)構(gòu)關(guān)系是否能夠保證有效的分工合作實(shí)現(xiàn)，直接決定著金融運(yùn)行的方式、規(guī)模、成本與效率，必須通過有效的制度安排來加以規(guī)范、指導(dǎo)和協(xié)調(diào)。而當(dāng)既有的金融組織形式與結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)非優(yōu)化狀態(tài)時(shí)，制度調(diào)整與創(chuàng)新則是必不可少的。就金融管理制度而言，主要表現(xiàn)為:一是中央銀行自身在管理方法和手段上的變革。隨著金融改革與深化的推進(jìn)，中央銀行的金融宏觀調(diào)控從計(jì)劃性、行政性為主的直接調(diào)控向以經(jīng)濟(jì)性為主的間接調(diào)控轉(zhuǎn)化;為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，在調(diào)控手段上逐步啟用了存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)等市場性政策工具。二是中央銀行對銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的管制逐步放松，并趨向市場化。

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篇7

關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風(fēng)險(xiǎn);金融業(yè)影響

金融創(chuàng)新對金融業(yè)的正面影響,可分解為對金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融制度的影響三個(gè)方面。

一、金融創(chuàng)新對金融機(jī)構(gòu)的影響

金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競爭能力

金融組織創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)體系陸續(xù)有新軍加入,造就了多元化金融機(jī)構(gòu)并存的格局;金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對客戶的吸引力下降,帶來的利潤逐步遞減。所有這些,都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競爭。

金融創(chuàng)新提高了金融業(yè)的發(fā)展能力

金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)人數(shù)增加與素質(zhì)提高等發(fā)面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展,而且由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力的增強(qiáng),帶動了金融機(jī)構(gòu)資本擴(kuò)張能力和設(shè)備現(xiàn)代化水平的提高。也許更值得一提的是,金融創(chuàng)新還推動了金融業(yè)產(chǎn)值的快速增長,使之在一國第三產(chǎn)業(yè)和GDP中的比重迅速上升,為第三產(chǎn)業(yè)和GDP的增長做出了重要貢獻(xiàn)。

金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力

金融創(chuàng)新對金融機(jī)構(gòu)的這種影響,主要是通過金融機(jī)構(gòu)對具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融工具的運(yùn)用體現(xiàn)出來。比如,浮動利率債券或浮動利率票據(jù),這種建筑在對傳統(tǒng)金融工具的特征進(jìn)行重新組合基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具,可使金融機(jī)構(gòu)減少籌資利率風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融創(chuàng)新對金融市場的影響

金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度與廣度

金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種,使金融市場容納的金融資產(chǎn)種類不斷增加。各種類型的債券紛紛面世。特別是金融衍生產(chǎn)品的序列不斷延長,種類繁多且各具特色,技術(shù)性也越來越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品技術(shù)的組合設(shè)計(jì)看,也算得上是花樣翻新,既有基礎(chǔ)金融工具與衍生工具的嫁接,如外匯期貨、債券期貨、股票期貨等;也有衍生工具之間的搭配,如期貨期權(quán)、換期權(quán)等由兩種衍生工具組合而成的“再衍生工具”。此外,還有對基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。

金融創(chuàng)新使國際金融市場融資證券化

主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是證券發(fā)行作為融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款,具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)額下降,國際證券的發(fā)行量急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體,資產(chǎn)與負(fù)債日益證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分以證券資產(chǎn)的形式存在,商業(yè)銀行成為國際證券市場上的重要投資者。此外,商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債證券化,是指銀行更注重通過發(fā)行浮動利率票據(jù)和中長期債券籌資,而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的籌資方式的地位下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的證券發(fā)行者,而且參與經(jīng)營國際證券業(yè)務(wù),成為新發(fā)證券及承銷機(jī)構(gòu)。

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場一體化

金融創(chuàng)新對金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是金融創(chuàng)新加速國際資本流動,促進(jìn)了國際資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、并使其一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在某一國內(nèi)金融市場或國際金融市場面世之后,交易規(guī)模急劇放大并迅速向全球金融市場拓展,而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價(jià)格及投資收益率在不同的金融市場上大體趨同,從而促進(jìn)了不同金融市場之間的關(guān)聯(lián)度提高。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值提供了有效手段,而且由于同種貨幣的浮動利率與固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異,進(jìn)而為金融主體套匯套利賺取投機(jī)收益提供了可能。三是有些創(chuàng)新金融工具或衍生性工具的交易,本身就要以多個(gè)金融市場做依托,是一種跨市場的國際性金融交易。

三、金融創(chuàng)新對金融制度的影響

金融創(chuàng)新強(qiáng)烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營制度

金融創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變。以銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)可否兼營作為劃分標(biāo)準(zhǔn),金融制度可以劃分為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理和綜合經(jīng)營、綜合管理兩種模式。美、英、日、加拿大等主要發(fā)達(dá)國家均實(shí)行分業(yè)經(jīng)營模式,只有德國、瑞士等少數(shù)歐洲國家采用綜合經(jīng)營模式。20世紀(jì)80年代以來,在金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的推動下,金融機(jī)構(gòu)之間的競爭加劇,彼此間的業(yè)務(wù)滲透和交叉越來越廣泛,銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間的界限變得越來越模糊。

金融業(yè)務(wù)分工的籬笆被逐步拆除,金融業(yè)從原來分業(yè)經(jīng)營逐步轉(zhuǎn)向綜合化經(jīng)營,反映了資本追求經(jīng)濟(jì)利益和自我擴(kuò)張的欲望,體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)擺脫經(jīng)營約束,改變生存和發(fā)展環(huán)境,獲取更大經(jīng)營空間的內(nèi)在要求。歸根結(jié)底,它是西方市場經(jīng)濟(jì)條件下自由企業(yè)制度和競爭性市場與嚴(yán)厲管制型金融制度矛盾運(yùn)動的結(jié)果。而金融創(chuàng)新在這一轉(zhuǎn)變過程中發(fā)揮了其他因素不可替代的作用,甚至可以說是某種決定性的作用。當(dāng)明顯帶有業(yè)務(wù)交叉特點(diǎn)或規(guī)避分業(yè)管制的金融創(chuàng)新措施已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)的金融存在時(shí),政府不得不承認(rèn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化,原有金融制度已經(jīng)存在明顯缺陷,因而采取了一種較明智的、現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度,即對已有的金融創(chuàng)新予以寬容和認(rèn)可,并努力通過規(guī)范化的制度安排放棄原有制度,確立新制度。

金融創(chuàng)新模糊了融資界限

金融創(chuàng)新使直接融資和間接融資、資本市場與貨幣市場的界限變得越來越模糊,從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理,間接融資是指以銀行為信用中介的資金融通行為,而直接融資則是籌資人與投資人不需借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融通資金。至于貨幣市場與資本市場的劃分,則以融資期限作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過一年期的市場為貨幣市場,反之則為資本市場。這樣來詮釋與融資制度相關(guān)的四個(gè)基本概念,在各類金融文獻(xiàn)和金融教科書中似乎已成了一致公認(rèn)的金科玉律。然而,金融創(chuàng)新卻使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到頑強(qiáng)的挑戰(zhàn)。:

金融創(chuàng)新促進(jìn)了國際貨幣制度的變革

金融創(chuàng)新推動了國際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元啟動就是這方面的一個(gè)典型實(shí)例。歐元啟動的貨幣制度創(chuàng)新意義主要表現(xiàn)在兩方面:其一,歐元制度是一種不與國家政權(quán)相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。人類歷史上的貨幣統(tǒng)一,基本上都是以的統(tǒng)一作為前提和條件。而歐元作為超國家組織的產(chǎn)物,則是在國家分立情況下實(shí)現(xiàn)貨幣整合,即歐元所體現(xiàn)的貨幣統(tǒng)一,是超越國家制約,與國家統(tǒng)一相分離的。從這個(gè)意義上說,歐元啟動不僅推動了貨幣制度的時(shí)間創(chuàng)新,而且對傳統(tǒng)金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其二,歐元是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融全球化潮流而出現(xiàn)的一種創(chuàng)新的貨幣形式。貨幣制度創(chuàng)新,不僅包括貨幣制度的深化沿革和貨幣形態(tài)的發(fā)展演變,而且也包括總體貨幣制度不變下的貨幣整合。

參考文獻(xiàn)

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篇8

（一）制度方面的風(fēng)險(xiǎn)

原來分業(yè)經(jīng)營時(shí)我國《商業(yè)銀行法》中的規(guī)定，也就是商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)只能是自己的，不能經(jīng)營其他的業(yè)務(wù)，例如保險(xiǎn)、信托等。在這樣的環(huán)境下，商業(yè)銀行可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)就很少，只能進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)?？墒钱?dāng)前逐漸加強(qiáng)的金融一體化趨勢促使發(fā)達(dá)國家一些銀行改革金融制度，經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營，并且還在我國設(shè)立分行或者以獨(dú)立法人的方式發(fā)展混業(yè)經(jīng)營，增加了我國金融市場的競爭激烈程度。如果我國的商業(yè)銀行還是堅(jiān)持傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式，將會在競爭中被淘汰，阻礙了我國金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化的步伐，降低了我國商業(yè)銀行的競爭力，增加了我國金融行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）經(jīng)營方面的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，國內(nèi)和國外的金融環(huán)境都發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行在逐步邁向一體化的過程中，原來我國封閉的、效率低的、抵抗風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前的環(huán)境中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上影響了商業(yè)銀行的生存和發(fā)展。首先，較低的資本充足率?！缎沦Y本協(xié)議》中設(shè)置的最低的商業(yè)銀行資本充足率是8%，可是我國商業(yè)銀行嚴(yán)重缺乏資本金，增加了我國商業(yè)銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，雖然近幾年這種狀況得到了很大的改善，可是還是沒有和銀行的發(fā)展保持一致，這是一個(gè)不足之處，大大降低了我國商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)銀行的發(fā)展會受資本充足率的影響，如果銀行的資本不夠，就會影響資本規(guī)模的正常發(fā)展，增加其風(fēng)險(xiǎn)。其次，較高的不良資本比例。我國商業(yè)銀行雖然對不良資產(chǎn)的危害有一定的認(rèn)識，而且也采取了一定的措施降低不良貸款的比例，可是相對來說，不良資本率還是比較高的。原來，因?yàn)殂y行是國有性質(zhì)的，所以資金的流動性沒有明顯的表現(xiàn)，可是當(dāng)前不斷增強(qiáng)的金融一體化顯示出了資金流動性對商業(yè)銀行的影響，同時(shí)不斷的創(chuàng)新金融還提高了金融的流動性，如果商業(yè)銀行不能將這個(gè)問題好好解決，也會嚴(yán)重影響其經(jīng)營。接著，不高的盈利能力。盈利是商業(yè)銀行的一個(gè)重要屬性。可是根據(jù)目前的情況，盈利能力影響了商業(yè)銀行的生存和發(fā)展，想要在激勵(lì)的市場競爭中獲得一席之地，就要不斷的采取措施提高自己的盈利能力。和國際上的一些大銀行相比，我國商業(yè)銀行的盈利能力還是無法相提并論?？墒俏覈虡I(yè)銀行具有壟斷性質(zhì)，所以還是會得到較高的收益的，可是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新要求更高的收益，也存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。所以如果商業(yè)銀行一直保持低收益的話，進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)就更大。

二、管理金融創(chuàng)新環(huán)境下金融風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）積極增加國際合作

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢是全球化、一體化。以此為背景，僅僅依靠一個(gè)國家維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制是無法實(shí)現(xiàn)的，所以國際各國要相互合作，加強(qiáng)宏觀調(diào)整經(jīng)濟(jì)，并且相互合作，這樣才能有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)，維持一個(gè)良好的金融環(huán)境，促使各個(gè)國家穩(wěn)定的金融發(fā)展。所以我國商業(yè)銀行也可以加入各個(gè)國家相互監(jiān)管的協(xié)議，或者在制定金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、創(chuàng)新和推廣金融業(yè)務(wù)的時(shí)候參考國際規(guī)則，確保我國和國家金融接軌。

（二）提高自我管理水平

為了更好的避免金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化管理金融風(fēng)險(xiǎn)，就要提高自我管理的水平，充分發(fā)揮自我管理的作用。首先，要從思想上加強(qiáng)認(rèn)識。事物是具有兩面性的，金融也是，有利，也有弊，所以我國銀行要清醒的認(rèn)識到金融的缺點(diǎn)，認(rèn)識金融創(chuàng)新的本質(zhì)，根據(jù)規(guī)律進(jìn)行創(chuàng)新，這樣才能取得更好的效果。最明顯的一個(gè)例子就是美國的次貸危機(jī)，雖然金融創(chuàng)新工作在金融創(chuàng)新中發(fā)揮著很大的作用，可是也增加了金融創(chuàng)新的復(fù)雜程度，也就增加了金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，所以要時(shí)刻保持風(fēng)險(xiǎn)意識，提高風(fēng)險(xiǎn)觀念，敏銳的嗅到風(fēng)險(xiǎn)，然后提早采取措施應(yīng)對。其次，建立健全防范風(fēng)險(xiǎn)的制度，在金融行業(yè)肯定會存在著風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新更是增加了金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的環(huán)境下，就更加需要完善的防范風(fēng)險(xiǎn)的制度，通過總結(jié)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，建立預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系，提高度量金融風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)性和合理性，從制度上確保金融創(chuàng)新的順利進(jìn)行。

（三）對金融監(jiān)管進(jìn)行完善

金融創(chuàng)新是一種發(fā)展趨勢，不斷的創(chuàng)新才能提高金融市場的生機(jī)和活力，可是維持穩(wěn)定的金融市場也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要要求，所以我國在監(jiān)管金融市場的時(shí)候要既要維持穩(wěn)定，又要鼓勵(lì)創(chuàng)新。根據(jù)我國當(dāng)前的金融情況，金融創(chuàng)新可以快速推動我國金融行業(yè)的發(fā)展，所以對金融創(chuàng)新的態(tài)度是鼓勵(lì)，而不是制止。為了創(chuàng)設(shè)良好的金融創(chuàng)新環(huán)境，需要不斷的調(diào)整管制的程度，可是也要把握好度，如果放任其自由發(fā)展的話，就會導(dǎo)致違法違規(guī)現(xiàn)象的產(chǎn)生，對我國金融環(huán)境產(chǎn)生破壞作用。因此，需要提高金融監(jiān)管的完善程度，就要調(diào)整金融監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，并切實(shí)落實(shí)這些法律法規(guī)，使其發(fā)揮相應(yīng)的作用。首先，可以對相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新和很多實(shí)際問題相關(guān)，可是這些問題并沒有在法律法規(guī)中體現(xiàn)，所以以金融創(chuàng)新中的實(shí)際問題為基礎(chǔ)完善相關(guān)的法律法規(guī)，防治打球的現(xiàn)象產(chǎn)生。其次，對于已經(jīng)不發(fā)揮法律作用的相關(guān)法律法規(guī)，要及時(shí)的修正和廢除。在金融創(chuàng)新的過程中很多業(yè)務(wù)都是交叉的，和這些業(yè)務(wù)有關(guān)的法律法規(guī)很可能已經(jīng)不適用，所以要及時(shí)的修真或者廢除，提高法律法規(guī)的指導(dǎo)作用。

（四）對創(chuàng)新路徑進(jìn)行優(yōu)化

金融創(chuàng)新主要從三個(gè)方面進(jìn)行，也就是產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)、制度。首先，在創(chuàng)新金融產(chǎn)品時(shí)，在開發(fā)產(chǎn)品的時(shí)候要以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為依托，將不良資產(chǎn)的比例降低，同時(shí)因?yàn)槲覈慕鹑趧?chuàng)新還不夠成熟，所以可以創(chuàng)新要從易到難，在充分考慮金融機(jī)構(gòu)的能力之后在創(chuàng)新，盡可能的創(chuàng)新債券、股權(quán)等基礎(chǔ)產(chǎn)品，一步一步發(fā)展，最大程度的減少潛在風(fēng)險(xiǎn)。其次，創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)前我國的經(jīng)營是混業(yè)經(jīng)營，這是一種發(fā)展趨勢，只有不斷的改革，建立健全配套設(shè)施，對我國的金融經(jīng)營模式進(jìn)行完善，可是在創(chuàng)新金融的同時(shí)，也要體現(xiàn)出主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)，形成自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，以此得到更多客戶的信任。接著，創(chuàng)新金融制度，就是更新和完善監(jiān)管和激勵(lì)制度，以此來創(chuàng)設(shè)更好的金融創(chuàng)新環(huán)境，良好的管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語