緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資債券的風(fēng)險(xiǎn)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

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4荊新．財(cái)務(wù)管理學(xué)（第三版）[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券投資；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融的發(fā)展，我國(guó)債券發(fā)行變革得到推進(jìn)，為企業(yè)融資提供了較為便捷有效的途徑，也受到企業(yè)的歡迎。債券融資不僅能夠使企業(yè)籌款成本下降，優(yōu)化資本配置，還能轉(zhuǎn)移和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。債券融資為投資者提供投資平臺(tái)。但這種投資平臺(tái)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，要求投資者必須具備一定的風(fēng)險(xiǎn)控制及管理能力。本文從企業(yè)債券融資現(xiàn)狀入手，對(duì)企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行分析探討。

一、企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

債券融資能夠?yàn)槠髽I(yè)籌資提供良好的途徑，有利于企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和資本配置，有利于降低企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融業(yè)及債券融資的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行量大幅上升，債券品種及發(fā)行方式也大幅增加，債券存量及發(fā)行規(guī)模等也有極大提升。同時(shí)，債券融資市場(chǎng)得到完善和不斷變革，且取得了重大成就，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。盡管如此，我國(guó)債券融資仍處在發(fā)展初期，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資源配置方面市場(chǎng)作用尚未能充分發(fā)揮。當(dāng)前，不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，不管是大中型企業(yè)還是小企業(yè)，只要符合債券發(fā)行條件均能發(fā)行債券，使債券發(fā)行的主體呈現(xiàn)多元化的特征。企業(yè)可以以短期債券、集合債券、中期票據(jù)、企業(yè)債券等形式進(jìn)行融資，還能夠按照債務(wù)償還及融資計(jì)劃來(lái)發(fā)行長(zhǎng)期、短期及中期等形式的債券。債券發(fā)行是可以采用抵押、擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)抵押等形式。盡管企業(yè)債券融資取得極大成就，但其市場(chǎng)化程度還較低，不能滿足現(xiàn)行市場(chǎng)及企業(yè)發(fā)展需要。尤其是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，其交易機(jī)制及市場(chǎng)緊密度、參與制度等方面還不夠完善，債券市場(chǎng)運(yùn)行效率還相對(duì)較低。這表明，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，市場(chǎng)制度有待進(jìn)一步完善和變革，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)融資需求。

二、企業(yè)債券投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益風(fēng)險(xiǎn)

高收益是企業(yè)投資債券的主要目的，通常情況下，企業(yè) 債券收益明顯高于銀行存款收益，且相對(duì)較為穩(wěn)定。然而，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)債券多為平臺(tái)債和產(chǎn)業(yè)債，這類債券的融資具有一定公益性，償債能力存在不足的風(fēng)險(xiǎn)。而此類債券占企業(yè)債券存量的90%以上。若從政府融資平臺(tái)償還能力上看，該平臺(tái)的償還能力非常有限。相關(guān)調(diào)查顯示，將近四成的企業(yè)認(rèn)為企業(yè)融資項(xiàng)目收益難以償還融資債券應(yīng)付的本息，企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率低于債券發(fā)行平臺(tái)的票息率，有些企業(yè)的回報(bào)率甚至更低。由此可見，企業(yè)債券投資的收益也是不穩(wěn)定的，有時(shí)甚至要遠(yuǎn)低于銀行存款利息。作為企業(yè)債券投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)。

（二）政策性風(fēng)險(xiǎn)

以前，平臺(tái)債券融資中，地方政府成為債券發(fā)行企業(yè)的擔(dān)保者，對(duì)該企業(yè)的償債可以兜底。國(guó)務(wù)院在2014年下發(fā)文件要求地方政府不再行兜底性擔(dān)保，要逐漸消化和置換掉平臺(tái)類企業(yè)債券，并極快其轉(zhuǎn)型發(fā)展，以增強(qiáng)債券融資的市場(chǎng)化功能。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括債券存續(xù)期間的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的發(fā)行期限通常時(shí)間較長(zhǎng)，如果出現(xiàn)信息不對(duì)等，披露不規(guī)范或不及時(shí)，就不能有效地保護(hù)債券投資者的利益，進(jìn)而導(dǎo)致債券償還風(fēng)險(xiǎn)的增加。這主要是監(jiān)管部門的監(jiān)管不力甚至缺失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)債券信息披露不規(guī)范、不及時(shí)，導(dǎo)致企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)未能盡職盡責(zé)，信用等級(jí)不高，存在弄虛作假等現(xiàn)象。這里的中介機(jī)構(gòu)主要是指企業(yè)信用評(píng)級(jí)及債券承銷商等機(jī)構(gòu)。有調(diào)查顯示將近兩成的債券承銷商不定期回訪債券企業(yè)，對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)展情況、企業(yè)償還能力等不能及時(shí)了解和掌握。在企業(yè)信用評(píng)級(jí)方面，由于債券發(fā)行企業(yè)要向信用評(píng)級(jí)單位支付一定的費(fèi)用，這給信用評(píng)級(jí)留有較大的操作空間，極易出現(xiàn)虛假評(píng)級(jí)及惡性競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)象。

三、應(yīng)對(duì)企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)措施

（一）推進(jìn)企業(yè)債券改革，鼓勵(lì)境外融資

穩(wěn)定企業(yè)債券投資收益就必須不斷改革企業(yè)債券融資模式，使企業(yè)債券融資平臺(tái)多元化，融資期限多樣化。鼓勵(lì)企業(yè)融資走向國(guó)際化，并以此降低企業(yè)融資成本。鼓勵(lì)和推進(jìn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)境外債券。相關(guān)部門應(yīng)做好相應(yīng)的發(fā)行審批手續(xù)，為企業(yè)境外發(fā)行債券提供服務(wù)。同時(shí)，對(duì)政府平臺(tái)企業(yè)融資要防范其潛在風(fēng)險(xiǎn)，并構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理及評(píng)估的機(jī)制，為企業(yè)債券投資降低風(fēng)險(xiǎn)和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

（二）強(qiáng)化金融市場(chǎng)分析，防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債券投資者應(yīng)關(guān)注政策對(duì)象和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，認(rèn)真分析市場(chǎng)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)同收益間的平衡，根據(jù)自身承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力來(lái)采取回避風(fēng)險(xiǎn)的措施。利用組合投資等投資的多樣化來(lái)降低和弱化風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化不斷調(diào)整投資，做好投資規(guī)劃，實(shí)行短期、長(zhǎng)期等不同期限相結(jié)合的投資方式來(lái)分散和規(guī)避債券投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）構(gòu)建信用環(huán)境，強(qiáng)化融資監(jiān)管

企業(yè)債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是信用方面造成的。因此，應(yīng)構(gòu)建良好的社會(huì)信用環(huán)境，并以此來(lái)強(qiáng)化企業(yè)債券融資監(jiān)管，建立信用服務(wù)平臺(tái)和公示、查詢債券發(fā)行企業(yè)及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的專欄，對(duì)相關(guān)信息實(shí)行透明化管理，及時(shí)向社會(huì)發(fā)行債券企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息，接受公眾的監(jiān)督。對(duì)于無(wú)信、失信的企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)拉入黑名單，并依法懲處其涉事人員的法律責(zé)任。企業(yè)債券存續(xù)期間應(yīng)完善監(jiān)管體系，及時(shí)規(guī)范披露發(fā)行債券企業(yè)的相關(guān)信息，尤其是對(duì)籌資的使用情況、項(xiàng)目進(jìn)展情況等信息進(jìn)行定期披露，增強(qiáng)信息的準(zhǔn)確性和透明度，設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專人來(lái)接受企業(yè)債券投資人對(duì)第三方機(jī)構(gòu)、發(fā)行債券企業(yè)的咨詢及相關(guān)投訴，并及時(shí)會(huì)同有關(guān)部門查實(shí)處理。

總之，企業(yè)債券發(fā)行為企業(yè)融資提供了良好的平臺(tái)，但其中也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)債券投資者而言，應(yīng)時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化并認(rèn)真分析市場(chǎng)，根據(jù)自身能力來(lái)承受債券投資風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取規(guī)避措施來(lái)化解和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府也應(yīng)不斷推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行制度改革，增強(qiáng)企業(yè)債券融資的市場(chǎng)功能發(fā)揮，完善相應(yīng)的監(jiān)管制度和誠(chéng)信體系，以規(guī)避債券發(fā)行帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)融資及社會(huì)穩(wěn)定提供良好的社會(huì)環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

[關(guān)鍵詞]債券投資 風(fēng)險(xiǎn) 防范

一、我國(guó)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及其類別

任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的,風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于價(jià)格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評(píng)估債券投資風(fēng)險(xiǎn),明確未來(lái)可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當(dāng)然,在同樣的債券市場(chǎng),不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對(duì)于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對(duì)債券進(jìn)行分析之前,有必要首先來(lái)關(guān)心一下投資債券的風(fēng)險(xiǎn)何在。投資債券,可能會(huì)面臨哪幾方面的風(fēng)險(xiǎn)。債券投資是投資者通過購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資,它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō),債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度,債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)。

1.違約風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn),是指發(fā)行債券的借款人不能按時(shí)支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。在所有債券之中,財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債,由于有政府作擔(dān)保,往往被市場(chǎng)認(rèn)為是金邊債券,所以沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風(fēng)險(xiǎn)。因此,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)債券進(jìn)行評(píng)價(jià),以反映其違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),如果市場(chǎng)認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,那么就會(huì)要求債券的收益率要較高,從而彌補(bǔ)可能承受的損失。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

債券的利率風(fēng)險(xiǎn),是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問,利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一:當(dāng)利率提高時(shí),債券的價(jià)格就降低;當(dāng)利率降低時(shí),債券的價(jià)格就會(huì)上升。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng),所以即便是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債也會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。

3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn),是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹期間,投資者實(shí)際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實(shí)際的收益率只有2%,購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,在20世紀(jì)80年代末到90年代初,由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國(guó)發(fā)行的國(guó)債銷路并不好。

4.變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)

變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn),是指投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者遇到一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì),他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價(jià)格的買主,要把價(jià)格降到很低或者很長(zhǎng)時(shí)間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機(jī)會(huì)。

5.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營(yíng)管理過程中發(fā)生失誤,導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國(guó)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低,但由于國(guó)債利率相對(duì)較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券,收益可能會(huì)很高,但缺乏安全性,也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn),最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風(fēng)險(xiǎn),期限越長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)越大,而收益也相對(duì)較高,反之債券期限短,風(fēng)險(xiǎn)小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長(zhǎng)的債券上,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),就會(huì)猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購(gòu)買債券時(shí),有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測(cè)。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券,不論什么時(shí)候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí),一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況,即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量,一般而言,我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時(shí),能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時(shí),債券的價(jià)格就降低,此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn),但若是進(jìn)行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì),反之,若利率下降,長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風(fēng)險(xiǎn)還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng),受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場(chǎng)人的欺騙;貪得無(wú)厭,往往容易錯(cuò)過有利的買賣時(shí)機(jī);賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會(huì)導(dǎo)致血本無(wú)歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無(wú)所獲。

總之,債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資,那么,投資者在進(jìn)行投資時(shí),必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí),并對(duì)其加以測(cè)算和衡量,同時(shí),采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn):

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篇4

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.2政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

2伯恩斯坦，達(dá)摩達(dá)蘭.投資管理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000

3張先治．財(cái)務(wù)分析[M]．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001

4荊新．財(cái)務(wù)管理學(xué)（第三版）[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002

篇5

關(guān)鍵詞債券投資風(fēng)險(xiǎn)防范

債券投資是投資者通過購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資，它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

2伯恩斯坦，達(dá)摩達(dá)蘭.投資管理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000

篇6

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

篇7

關(guān)鍵詞：證券公司；債券投資；風(fēng)險(xiǎn)；管理

從我國(guó)目前的債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)以及安全性高的特點(diǎn)，但是仍然有各種風(fēng)險(xiǎn)存在，比如說(shuō)：價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、回收性風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等。因此，對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，要想獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益，就必須對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，以降低由于風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的損失?，F(xiàn)階段，證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國(guó)金融市場(chǎng)提供一個(gè)和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

一、證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中出現(xiàn)的相關(guān)缺陷和不足

(一)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏扎實(shí)的根基

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，證券市場(chǎng)也朝著市場(chǎng)化的方向發(fā)展，但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件，而且在之后的發(fā)展過程中也存在很多問題，所以導(dǎo)致債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏扎實(shí)的根基。另一方面，我國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展過程中處于宏觀調(diào)控的地位，這就給證券市場(chǎng)的發(fā)展增添了非市場(chǎng)化的色彩，而且它也要承擔(dān)相應(yīng)的政府意志，這種債券市場(chǎng)的政府化也影響著債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。在證券市場(chǎng)中，既要接受來(lái)自大量投資饑渴的國(guó)企的上市融資以及再融資,又必須應(yīng)對(duì)一些非流通的法人股和國(guó)有股,長(zhǎng)期以往，必然會(huì)使投資行為變得短期化,而且也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度增大、頻率增多,給債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)許多不必要的麻煩。

(二)債券投資缺乏完善的市場(chǎng)交易制度

在債券投資的過程中，也缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)交易體制。從我國(guó)現(xiàn)階段證券投資的種類來(lái)看，還是比較單一的，債券投資組合種類的選擇有限，在借助多元化資產(chǎn)組合來(lái)減小非系統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)依然存在較多的問題。此外，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，仍然缺乏相應(yīng)的規(guī)避方式，風(fēng)險(xiǎn)管理部門不能及時(shí)有效地依據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展變化趨勢(shì)做好順勢(shì)轉(zhuǎn)化，而且也無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖規(guī)避，這就極大地阻礙了債券投資風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，增加了債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

(三)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理沒有健全的監(jiān)督管理機(jī)制

從我國(guó)目前的立法情況來(lái)看，針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)缺乏,因此，在債券的投資過程中就存在許多的制度漏洞。另一方面，針對(duì)投資比例也沒有相關(guān)法律法規(guī)作出說(shuō)明，從而使投資比例變得非常模糊,降低其可操作性。此外，在債券投資的實(shí)際運(yùn)作過程中，公平公正以及權(quán)威獨(dú)立的第三方監(jiān)督問責(zé)機(jī)構(gòu)不完善，而這一過程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現(xiàn)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管力度的。

(四)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的制度存在漏洞

在證券公司的的經(jīng)營(yíng)過程中，我們經(jīng)常會(huì)發(fā)展這樣一個(gè)規(guī)律就是：“誰(shuí)的股份最多就聽誰(shuí)的”這樣一種現(xiàn)象，而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東，而決策者往往有容易受股東的控制，在債券投資經(jīng)營(yíng)的過程中也會(huì)優(yōu)先照顧股東的經(jīng)濟(jì)利益，這種現(xiàn)象就與債券投資的初衷相違背。此外，公司經(jīng)理人的職能和權(quán)限過大，就會(huì)出現(xiàn)管理失衡的現(xiàn)象。所有投資決策都有經(jīng)理人來(lái)決定，這樣也會(huì)出現(xiàn)一些不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

二、強(qiáng)化債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)建議

(一)構(gòu)建完善的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)市場(chǎng)化的發(fā)展，金融債券也要順應(yīng)整體市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，不斷向市場(chǎng)化邁進(jìn)，從而為債券投資風(fēng)險(xiǎn)的管理提供一個(gè)適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，逐步建設(shè)起完善的公司法人管理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗?duì)證券公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的固定印象，從而使投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠保持一個(gè)正確的價(jià)值觀，并且能夠以認(rèn)真分析的態(tài)度來(lái)踐行安全投資、擴(kuò)大收益的理念，以降低投資難度和成本。此外，我國(guó)的債券市場(chǎng)要樹立長(zhǎng)遠(yuǎn)觀念，立足自身，放眼世界，積極響應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的號(hào)召，努力與世界接軌，在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠有效提升投資的管理效率，而且能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。市場(chǎng)交易制度的完善也能夠降低市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，減少波動(dòng)的頻率，提升債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理力度。我國(guó)的債券市場(chǎng)雖然已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是從目前整體的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，債券投資仍然處于新興產(chǎn)業(yè)，并且正在走向與世界轉(zhuǎn)軌的不成熟狀態(tài)，而且結(jié)合投資風(fēng)險(xiǎn)的大不確定性因素，對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)必須由單一的收益性評(píng)價(jià)逐漸向收益性、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)性相結(jié)合的綜合轉(zhuǎn)變，使評(píng)價(jià)能夠完整全面。從現(xiàn)階段我國(guó)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的相關(guān)問題來(lái)看,從制度制定、市場(chǎng)監(jiān)管等方面進(jìn)行改革,使證券公司能夠主動(dòng)進(jìn)行債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理，從整體上提升公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見、識(shí)別和消除能力，從而有效促進(jìn)證券公司債券投資產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

(二)逐步強(qiáng)化對(duì)債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理

對(duì)債券業(yè)的監(jiān)督和管理，能夠有效促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進(jìn)行公正合法地經(jīng)營(yíng)，降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。首先，我國(guó)政府已經(jīng)頒布多項(xiàng)與債券金融投資相關(guān)的法律法規(guī)，如：《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，監(jiān)督和管理部門要認(rèn)真研究這些法律法規(guī)，抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行監(jiān)管，從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對(duì)各項(xiàng)法律法規(guī)中的可操作性部分，監(jiān)管部門要切實(shí)落實(shí)，進(jìn)行周期性的監(jiān)督和巡訪，在這一過程中如果發(fā)現(xiàn)證券公司的違法行為要依法進(jìn)行懲處，樹立法律的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。債券投資的一個(gè)重要特點(diǎn)就是具有流動(dòng)性，為了有效避免操控市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對(duì)投資比例做出一個(gè)明確的界定，消除其模糊性的因素，防止企業(yè)在這一過程中弄虛作假。此外，證監(jiān)會(huì)也應(yīng)該發(fā)揮其作用，明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強(qiáng)烈工作責(zé)任感的第三方的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所，對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算和檢查，建立健全的責(zé)任問責(zé)機(jī)制，從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經(jīng)營(yíng),那么就能夠有效促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。此外，也要有完善的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出體系,根據(jù)市場(chǎng)需求一定程度地降低市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),從而增強(qiáng)債券投資產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

(三)建立健全的債券投資企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制

在對(duì)證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過程中，從投資的決策、適當(dāng)?shù)氖跈?quán)、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)控、信息報(bào)告等多方面規(guī)范、指導(dǎo)、管理債券投資業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)。最重要的一點(diǎn)就是要從根本出發(fā)，從制度本身出發(fā)，消除由于制度上的不足而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在債券投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，要重點(diǎn)對(duì)其公司內(nèi)部的股東出資情況以及管理決策層進(jìn)行分析和調(diào)查，對(duì)股東的經(jīng)營(yíng)事跡以及信用情況要做出一個(gè)詳細(xì)的總結(jié)和歸納，從而使企業(yè)內(nèi)部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關(guān)系，而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離，同時(shí)也要切實(shí)保障投資人的利益。在加強(qiáng)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨(dú)立的職權(quán)，并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，這樣做的目的就是為了保證各個(gè)部門、各個(gè)工作人員能夠保持其自身的獨(dú)立性和公正性，為降低風(fēng)險(xiǎn)提供一個(gè)強(qiáng)有力的背景基礎(chǔ)。上文針對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理中出現(xiàn)的相關(guān)問題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經(jīng)理人的職權(quán)過大的問題，這種現(xiàn)象及其不利于企業(yè)內(nèi)部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā)，對(duì)債券投資過程中各個(gè)環(huán)節(jié)以及各個(gè)環(huán)節(jié)的負(fù)責(zé)人及其職能做出明確的限定，各司其職，比如證券公司要成立投資決策委員會(huì)對(duì)公司各種類的投資進(jìn)行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅(jiān)持科學(xué)統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，采取定量的研究方式對(duì)各種投資品種進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估和選擇，并向公司投資經(jīng)理人提出具有建設(shè)性和可行性的投資建議，經(jīng)理人在對(duì)其進(jìn)行評(píng)估之后，做出正確的投資決定，這種完善的工作機(jī)制能夠有效降低債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，使公司的各個(gè)部門都能夠充分發(fā)揮其作用?？偠灾?，對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，有效的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理能夠促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢(shì)發(fā)展，并且獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。盡管從目前的狀況來(lái)看，我國(guó)證券公司的債券投資在風(fēng)險(xiǎn)管理方面依然存在著許多的問題和缺陷，但是，只要我們能夠堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā)，不斷找出制度、監(jiān)管以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面的不足，并且抓住這些問題，及時(shí)解決，一定能夠給我國(guó)的證券市場(chǎng)帶來(lái)健康的發(fā)展環(huán)境。

作者:錢喆 單位:上海證券

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篇8

關(guān)鍵詞：銀行；債券投資；風(fēng)險(xiǎn)；建議

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007―4392(2010)10―0033―04

一、我國(guó)銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著債券業(yè)務(wù)市場(chǎng)深度、廣度的不斷擴(kuò)展和銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，債券業(yè)務(wù)對(duì)銀行業(yè)的重要性正不斷上升。同我國(guó)金融領(lǐng)域中的其它部分一樣，我國(guó)債券業(yè)務(wù)正向市場(chǎng)化有序推進(jìn)，銀行間債券市場(chǎng)的參與者類型日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場(chǎng)的債券品種由2004年的國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補(bǔ)充資本的次級(jí)債擴(kuò)大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合資本債券和地方政府債等十余個(gè)品種。從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社、財(cái)務(wù)公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)在2009年末已達(dá)9247家，較2004年末上升了132.16％。從市場(chǎng)容量看．整個(gè)市場(chǎng)2009年累計(jì)發(fā)行債券4.9萬(wàn)億元，年末債券托管額達(dá)13萬(wàn)億元：分別較2004年和2004年末增長(zhǎng)106.66％、182.61％。

受政策、市場(chǎng)和自身特點(diǎn)三方面因素影響，銀行投資債券市場(chǎng)的意愿較高。一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模被嚴(yán)格控制，債券市場(chǎng)進(jìn)而成為銀行配置資產(chǎn)的一個(gè)重要渠道。此外，存款準(zhǔn)備金的連續(xù)上調(diào)也促使銀行增大了對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的配置。上述現(xiàn)象在2008年及之前幾年的宏觀調(diào)控中均曾反復(fù)出現(xiàn)。二是銀行間債券市場(chǎng)在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場(chǎng)環(huán)境。債券市場(chǎng)參與者量上的迅速增加和類型上的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對(duì)手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴(kuò)大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理制度下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴(yán)格限定，使債券成為除信貸投放外另一重要資產(chǎn)配置方式。這對(duì)小銀行業(yè)機(jī)構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模狹小、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營(yíng)銷能力較弱的特點(diǎn)。在市場(chǎng)狹小，優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤(rùn)偏低的市場(chǎng)背景下，處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶乏力，培育小客戶成本過高，無(wú)力獨(dú)自研究和推出新產(chǎn)品的不利地位，限制了貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。相對(duì)而言，銀行間債券投資業(yè)務(wù)具有經(jīng)營(yíng)成本低廉、參與者市場(chǎng)地位平等、交易可控性強(qiáng)、不需營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)支持、利息收益相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)，有效規(guī)避了小銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)短板。并可使其通過對(duì)債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性需求。

二、我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)債券業(yè)務(wù)還處于新興發(fā)展時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不健全，風(fēng)險(xiǎn)的控制更多依靠銀行間債券市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行人和市場(chǎng)參與者嚴(yán)格的準(zhǔn)人限制這一行政審批手段。債券風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展尤為遲緩，更難以抵御市場(chǎng)化程度不斷加深的債券風(fēng)險(xiǎn)。

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資策略不明確

我國(guó)大部分銀行，特別是小銀行。近年雖已展開了對(duì)債券市場(chǎng)的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究?jī)H處于起步階段，多集中于單項(xiàng)業(yè)務(wù)或局部問題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導(dǎo)，未能對(duì)債券業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長(zhǎng)期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務(wù)缺乏市場(chǎng)定位，無(wú)法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了抵御市場(chǎng)波動(dòng)的效果。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，國(guó)家各項(xiàng)調(diào)控政策連續(xù)推出，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債的配置提出較大挑戰(zhàn)的情況下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資策略仍停留在相機(jī)決策的被動(dòng)境地，凸現(xiàn)了市場(chǎng)、政策研究能力的薄弱。

(二)風(fēng)險(xiǎn)管理制度缺失

在業(yè)務(wù)規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務(wù)各風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對(duì)債券業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定操作性強(qiáng)的自營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)具體細(xì)則或業(yè)務(wù)流程；未健全債券投資業(yè)務(wù)有關(guān)的授權(quán)管理、授信管理、業(yè)務(wù)操作程序、計(jì)量分析、會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、檢查監(jiān)督等管理制度；未建立重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和違規(guī)責(zé)任追究制度。制定的資金業(yè)務(wù)相關(guān)管理辦法中，缺乏對(duì)債券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行定期或不定期壓力風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的規(guī)定，特別是小銀行對(duì)債券投資總體規(guī)模無(wú)明確限制，未設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分析和控制。日常管理主要依靠管理貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容亦多為各部門的職責(zé)規(guī)定，無(wú)可用于具體操作的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡。削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，未形成以債券種類、期限、價(jià)格和市場(chǎng)利率等因素為基礎(chǔ)綜合評(píng)定的決策機(jī)制。上述制度的缺乏使債券業(yè)務(wù)的操作和風(fēng)險(xiǎn)控制更多體現(xiàn)為決策者的個(gè)人偏好，而難以保持持續(xù)、穩(wěn)健的做法。此外，對(duì)賬制度有欠缺。部分小銀行雖在《資金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中對(duì)對(duì)賬管理作出一些規(guī)定，但未細(xì)化對(duì)賬業(yè)務(wù)操作流程，明確對(duì)賬責(zé)任人，也未按照會(huì)計(jì)核算管理的基本要求逐日進(jìn)行賬實(shí)核對(duì)。資金中心與托管機(jī)構(gòu)對(duì)賬，通過臺(tái)賬與托管機(jī)構(gòu)按面值對(duì)賬，但無(wú)對(duì)賬單。

(三)風(fēng)險(xiǎn)管理能力不高

一些銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范水平還較弱，雖有風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)，并開始逐漸引入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型、限額管理和流動(dòng)性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實(shí)際監(jiān)控中未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒有建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制，亦未在壓力測(cè)試基礎(chǔ)上制定出應(yīng)急處置方案，制約了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效果。一些債券業(yè)務(wù)交易性明顯的銀行未能建立與自身交易性業(yè)務(wù)頻繁相適應(yīng)的止損制度，亦未依據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等因素提取損失準(zhǔn)備金，建立補(bǔ)償機(jī)制。此外，對(duì)銀行間債券市場(chǎng)稽核審計(jì)空白。按照內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理要求，銀行涉及任何業(yè)務(wù)都應(yīng)納入監(jiān)督管理范圍。但部分銀行稽核部門未對(duì)銀行間債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)制度建設(shè)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等情況進(jìn)行內(nèi)部稽核檢查：對(duì)反復(fù)套作的風(fēng)險(xiǎn)控制不夠嚴(yán)格。金融機(jī)構(gòu)通過購(gòu)買債券進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)融入資金、再購(gòu)買債券反復(fù)套作放大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，從而引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制虛化

一是崗位設(shè)置交叉。債券業(yè)務(wù)崗位設(shè)置應(yīng)按前臺(tái)交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、后臺(tái)審核與清算的崗位進(jìn)行業(yè)務(wù)操作。部分銀行未定人定崗，分工不明確，交易人員既負(fù)責(zé)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借業(yè)務(wù)，又負(fù)責(zé)

后臺(tái)復(fù)核，前后臺(tái)未能按要求嚴(yán)格分離，存在混崗操作和“一手清”現(xiàn)象。二是風(fēng)險(xiǎn)管控不到位。部分銀行未按銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，設(shè)立專門的債券投資交易賬戶；資金中心未建立u盾、密碼檢查登記簿、印章使用登記簿，且印章使用責(zé)任不明確，密碼更換無(wú)記錄、不及時(shí)，保管不合規(guī)。三是短期逐利性較強(qiáng)。頻繁的債券買賣在一些銀行已成為日常現(xiàn)象。有的銀行頻繁通過出售、購(gòu)回的形式讓交易對(duì)手代持自身債券，借以推高債券利率，實(shí)現(xiàn)更高的債券收益率；有的銀行頻繁進(jìn)行債券買賣，以獲取價(jià)差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債券買人賣出總量高達(dá)其年末債券余額的30倍以上。四是債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理在很多銀行中長(zhǎng)期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)未督促過高級(jí)管理層改進(jìn)對(duì)債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，亦未擬定出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)；稽核審計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)管理部門未對(duì)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行過全面檢查，也未提出過風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理意見、建議。

三、防控我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

(一)構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

一是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度和授權(quán)授信辦法。包括貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理辦法、貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作規(guī)程等業(yè)務(wù)制度；制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)止損辦法等風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)制度等。在授權(quán)授信制度方面，制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)品種的限額額度和風(fēng)險(xiǎn)敞口額度，明確授權(quán)流程和授權(quán)業(yè)務(wù)種類以及可以交易或投資的金融工具等，從制度上規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理流程、架構(gòu)和信息反饋制度，明確銀行內(nèi)部各部門的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理部門要定期寫出交易類賬戶市值重估報(bào)告和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，報(bào)告應(yīng)采用縱向報(bào)送與橫向傳送相結(jié)合方式，縱向?yàn)橄蚬芾韺訄?bào)送，橫向?yàn)橄蚯芭_(tái)傳送反饋，以更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制。銀行內(nèi)部稽核部門要定期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理情況進(jìn)行檢查，向董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告。職責(zé)明確，分工明晰，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加具體，落到實(shí)處。三是制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和戰(zhàn)略。中小銀行要本著風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和全行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略一致性的原則，考慮自身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受度、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制能力、交易規(guī)模、復(fù)雜程度等因素。制定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。在債券投資中，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，主動(dòng)采取措施回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以減少或避免由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所引起的市值損失，同時(shí)要通過投資組合的多樣化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃，制定合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本占用，避免盲目擴(kuò)大投資，放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。四是構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理模型，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、檢測(cè)和控制程序。根據(jù)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的要求，劃分銀行類賬戶和交易類賬戶，構(gòu)建債券組合管理，使用模型每日對(duì)交易類賬戶債券進(jìn)行市值重估、在險(xiǎn)價(jià)值分析、關(guān)鍵年期久期分析和收益率曲線分析等。定期進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范提供有力的數(shù)據(jù)支持。

(二)強(qiáng)化內(nèi)控防范操作風(fēng)險(xiǎn)

一是增強(qiáng)審慎經(jīng)營(yíng)理念控制投資規(guī)模。在日常的債券業(yè)務(wù)操作中，準(zhǔn)確解析貨幣政策趨向，及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，同時(shí)持有合理數(shù)量的債券，確保債券資產(chǎn)的流動(dòng)性。銀行債券投資業(yè)務(wù)要確保正常支付結(jié)算的前提下，結(jié)合自身資本實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的可協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展問題。設(shè)定適當(dāng)?shù)膫顿Y業(yè)務(wù)總量控制目標(biāo)。要密切關(guān)注宏觀政策的變動(dòng)及可能對(duì)債券投資市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，嚴(yán)格債券滾動(dòng)投資管理，合理確定債券投資放大倍數(shù)，嚴(yán)防因債券投資規(guī)模過大而引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。明確債券投資選取標(biāo)準(zhǔn)，合理確定債券投資組合，分析投資風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)變化，不定期進(jìn)行壓力測(cè)試并合理設(shè)立止損點(diǎn)。二是加強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)范化管理。銀行要建立債券投資業(yè)務(wù)授權(quán)管理制度、債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)辦法、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處理機(jī)制方面的制度及管理辦法，同時(shí)按照全面、審慎、有效、獨(dú)立的原則，通過全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和其他合規(guī)渠道進(jìn)行債券投資。按規(guī)定辦理托管手續(xù)。三是對(duì)重要崗位進(jìn)行分離。對(duì)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借等業(yè)務(wù)要明確專人負(fù)責(zé)，后臺(tái)復(fù)核人員與前臺(tái)交易人員必須分離，做到權(quán)責(zé)清晰、相互監(jiān)督，防止出現(xiàn)混崗和“一手清”現(xiàn)象，同時(shí)要明確專門的部門或風(fēng)險(xiǎn)控制人員負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，加強(qiáng)計(jì)算機(jī)管理，實(shí)行分級(jí)授權(quán)和崗位約束，切實(shí)防范投資業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。四是強(qiáng)化內(nèi)控制度執(zhí)行力。債券投資業(yè)務(wù)管理部門要加強(qiáng)對(duì)操作人員執(zhí)行制度情況的監(jiān)督，督促業(yè)務(wù)人員依法合規(guī)操作；規(guī)范會(huì)計(jì)核算，按要求設(shè)立專門的債券投資交易賬戶，加強(qiáng)日常對(duì)賬工作，嚴(yán)格按會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，及時(shí)準(zhǔn)確核算債券投資業(yè)務(wù)，提足風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。要充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)部門的監(jiān)督效力，使稽核人員具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和技能，加強(qiáng)稽核監(jiān)督的質(zhì)量和頻率，每年至少對(duì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系各個(gè)組成部分和環(huán)節(jié)的準(zhǔn)確、可靠以及有效性進(jìn)行一次獨(dú)立的審計(jì)和評(píng)價(jià)，對(duì)違反內(nèi)控制度的部門和個(gè)人嚴(yán)肅處理。五是銀行要加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。通過舉辦債券投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)班、建立銀行間貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)定期分析制度等，幫助債券投資交易員及時(shí)了解宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、掌握市場(chǎng)政策、信息和交易技巧，不斷提高操作技能和風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

(三)細(xì)化債券投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格(利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)的不利變動(dòng)而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)(包括黃金)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，分別是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的不利變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究在我國(guó)起步較晚，2004年12月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，要求城市商業(yè)銀行最遲應(yīng)于2008年底前達(dá)到本指引要求，處于監(jiān)管要求和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益需要，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理迫在眉睫。此外，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的通知》對(duì)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了系統(tǒng)要求，但銀行在監(jiān)管部門沒有硬性要求的情況下往往從降低成本，簡(jiǎn)化程序考慮，將風(fēng)險(xiǎn)管理維持在較低水平。而鑒于近年來(lái)銀行債券投資資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增大。其緩慢提升的管理水平已無(wú)法適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要。對(duì)此，有必要通過進(jìn)一步出臺(tái)細(xì)化的監(jiān)管規(guī)定，促進(jìn)銀行提高債券管理水平。一是將銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)階段化。在綜合考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、銀行投資情況和成本承受能力的基礎(chǔ)上，制定從簡(jiǎn)至繁分階段建設(shè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，逐步細(xì)化管理架構(gòu)和強(qiáng)化技術(shù)手段，由各行在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下根據(jù)自身的投資規(guī)模和交易類型建設(shè)對(duì)應(yīng)階段應(yīng)擁有的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。此后，在自身風(fēng)險(xiǎn)管理體系未達(dá)到下一階段之前，銀行的債券投資不得超出本階段設(shè)定的范圍。二是將債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定量化。依據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)總體情況，以指標(biāo)形式明確市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本的配置要求，框定投資的比例、結(jié)構(gòu)、范圍，限定風(fēng)險(xiǎn)限額、止損限額的最低要求，并確定開展壓力測(cè)試的間隔期，強(qiáng)化對(duì)銀行的監(jiān)管約束。