時(shí)間：2023-06-30 09:23:13
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇量化策略投資分析，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
約翰·聶夫1963年進(jìn)入威靈頓管理公司，1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營(yíng)成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。
在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。
在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。
對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。
我們運(yùn)用修正過的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明，聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。
在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。
此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底期間，收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到12.49元。
作為比較，“聶夫之道”在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達(dá)到1549.70%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到16.49元。
也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。
8月7日-8月13日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升26家，調(diào)降46家。
過去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升62家，調(diào)降115家。
截至8月13日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.47，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為7.02、16.6、16.44、17.51、15.71。
相比一周前（8月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)增加0.02%，由20320億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。
相比一個(gè)月前（7月13日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.05%，由20334億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。
截至8月13日，過去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。
截至8月13日，過去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。
創(chuàng)一年新高（新低）股票概況
8.08-8.14期間，共計(jì)201只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前六位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）分別是機(jī)械設(shè)備（30只）、醫(yī)藥生物（28只）、化工（21只）、電子（20只）、信息服務(wù)（18只）和信息設(shè)備（18只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為40.35，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為4.27，期間最高股價(jià)的平均值為12.79元。
值得注意的是，本期有8只房地產(chǎn)股（中弘股份、華鑫股份、新黃浦、綠景控股、億城股份、泰禾集團(tuán)、美都控股、華夏幸福）創(chuàng)了新高，創(chuàng)新高房地產(chǎn)股的數(shù)量之多是近一段時(shí)間內(nèi)少有的。
8.08-8.14期間，沒有創(chuàng)新低的股票。
勝券投資分析
第44期回顧
牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。
其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。
第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價(jià)攀升的過程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。
第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。
神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。
“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。
在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。
“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。
在計(jì)算“好價(jià)格”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。
Abstract： The postgraduate course is the basic way to realize the goal of postgraduate education， the quality of postgraduate course will directly influence their scientific research ability and overall quality. Combined with teaching practice of postgraduate course of "Investment Analysis and Decision" for five years， the paper discussed practice and experience of the course orientation， the choice of teaching material and teaching teaching contents， exploration of teaching methods， network aided teaching application， curriculum assessment， so as to provide reference for the related courses.
關(guān)鍵詞： 投資分析與決策；研究生教育；教學(xué)改革
Key words： Investment Analysis and Decision；postgraduate education；teaching reform
中圖分類號(hào)：G643 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）02-0223-03
0 引言
研究生教育是大學(xué)本科教育后更高層次的研究型人才培養(yǎng)的階段，肩負(fù)著為國(guó)家現(xiàn)代化建設(shè)培養(yǎng)高素質(zhì)、高層次創(chuàng)造性人才的重任，對(duì)推動(dòng)科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有不可替代的作用。伴隨我國(guó)研究生教育進(jìn)入高速發(fā)展的時(shí)期，如何提高研究生培養(yǎng)質(zhì)量，保證研究生的培養(yǎng)數(shù)量和質(zhì)量同步提升，成為高等教育界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。
課程教學(xué)是研究生培養(yǎng)的重要環(huán)節(jié)，它能幫助研究生掌握本學(xué)科堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)、系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí)，并為之后的科研工作奠定基礎(chǔ)[1]。探索適宜的課程教學(xué)模式和教學(xué)方
法，提升研究生課堂教學(xué)的有效性是提高研究生培養(yǎng)質(zhì)量的重要舉措之一。本文基于近五年對(duì)研究生課程“投資分析與決策”所實(shí)施的教學(xué)改革實(shí)踐的心得進(jìn)行歸納和總結(jié)。
1 投資分析與決策課程定位
投資分析與決策是面向北京信息科技大學(xué)管理科學(xué)與工程、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理專業(yè)開設(shè)的專業(yè)任選課。本課程的教學(xué)目的是使學(xué)生深刻理解投資領(lǐng)域的基本理論，掌握投資理論的精髓以及其應(yīng)用策略。
通過本課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)在熟悉金融市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上，進(jìn)一步了解證券投資等金融活動(dòng)的數(shù)量規(guī)律，并能夠運(yùn)用常用的分析方法和工具，研究組合投資優(yōu)化等金融投資決策問題。本課程的特色是將現(xiàn)代信息技術(shù)與金融領(lǐng)域的投資決策模型結(jié)合，運(yùn)用信息化技術(shù)，指導(dǎo)學(xué)生處理金融數(shù)據(jù)，培養(yǎng)其建模能力和數(shù)據(jù)處理能力。
2 教材和教學(xué)內(nèi)容的選擇
研究生教學(xué)的最大特點(diǎn)在于學(xué)生的“高層次”與“多元化”[2]。高層次主要體現(xiàn)在研究生的知識(shí)積累和學(xué)習(xí)能力都比較高，對(duì)新知識(shí)的理解和消化吸收快。多元化主要體現(xiàn)在學(xué)生的構(gòu)成方面，同一門課程可能有來(lái)自各個(gè)不同專業(yè)的學(xué)生同時(shí)選學(xué)，這種“高層次”與“多元化”的特點(diǎn)決定了研究生專業(yè)課的教學(xué)必須有足夠的新意和廣度，這是大大區(qū)別于本科生專業(yè)課教學(xué)的地方。
近5年來(lái)，在我校選修投資分析與決策課程的管理科學(xué)與工程、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理專業(yè)的研究生中，普遍存在本科專業(yè)背景各異的現(xiàn)象，因而學(xué)生知識(shí)結(jié)構(gòu)差異大，專業(yè)基礎(chǔ)參差不齊。這對(duì)教學(xué)內(nèi)容的選擇帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
如果教學(xué)內(nèi)容定位于適用有經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)背景的高層次金融定量分析，跨學(xué)科專業(yè)的學(xué)生會(huì)面臨專業(yè)障礙，若選講適用非經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)背景的基礎(chǔ)金融分析，則導(dǎo)致部分教學(xué)內(nèi)容與本科生的教學(xué)內(nèi)容重復(fù)，深度差距不大，在這種情況下，對(duì)專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)的研究生而言研究生階段只是本科學(xué)制的一種延長(zhǎng)，沒有學(xué)到真正的知識(shí)，研究生自我發(fā)展的空間受到限制，與研究生的培養(yǎng)目標(biāo)相背離。鑒于上述情況，為了使學(xué)生及時(shí)適應(yīng)研究生階段的學(xué)習(xí)，同時(shí)能實(shí)現(xiàn)從本科階段到研究生階段的質(zhì)的飛躍，我們對(duì)教學(xué)內(nèi)容安排做了適應(yīng)性調(diào)整，以兼顧學(xué)生的專業(yè)差異。
2.1 教材選擇 教材是教學(xué)內(nèi)容的載體，是保證學(xué)科人才培養(yǎng)質(zhì)量的基本材料。一本優(yōu)秀的教材是進(jìn)行教學(xué)的基本條件，也是教學(xué)質(zhì)量的保障。在投資分析與決策課程教學(xué)中，我們選用了劉善存編著的《Excel在金融模型分析中的應(yīng)用》作為本課程的主教材。該教材內(nèi)容深淺適度，系統(tǒng)完整，條理清晰，結(jié)構(gòu)編排合理。本教材的特色是將抽象的金融模型通過Excel的數(shù)據(jù)處理和圖表形式來(lái)解釋、驗(yàn)證和求解，內(nèi)容安排符合教學(xué)計(jì)劃要求，既能闡述金融理論核心思想，又能把金融問題與其數(shù)學(xué)表述和論證密切結(jié)合起來(lái)，把專業(yè)知識(shí)和數(shù)據(jù)處理工具和方法有機(jī)結(jié)合。
此外，我們還選用了benninga編著，邵建利等譯的《財(cái)務(wù)金融建模-用Excel工具（第三版）》，zvi bodie編著的《投資學(xué)》作為輔教材，這兩本教材均是作者多年從事相關(guān)研究的結(jié)晶，所涉專題較為全面，所涉文獻(xiàn)較為寬廣，具有明顯的學(xué)術(shù)性與較好的啟發(fā)性，且對(duì)于金融理論的進(jìn)展和模型的推導(dǎo)闡述細(xì)致透徹。如遇主教材未能深入分析的專業(yè)知識(shí)，學(xué)生可自主選擇輔教材的相應(yīng)內(nèi)容，來(lái)彌補(bǔ)專業(yè)知識(shí)的欠缺，這有益于排除跨專業(yè)學(xué)生的專業(yè)障礙，實(shí)現(xiàn)彈性教學(xué)。
2.2 教學(xué)內(nèi)容選擇 研究生的教學(xué)不同于本科生，教學(xué)內(nèi)容不必完全拘泥于書本。在教學(xué)內(nèi)容組織上，本課程以投資分析經(jīng)典理論為核心，內(nèi)容涵蓋證券組合理論、資本市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論、債券的久期理論和免疫策略等基本理論和基本方法。
研究生能夠結(jié)合各自研究方向應(yīng)用所學(xué)的金融理論和方法，分析和解決實(shí)際課題研究中的問題是我們的主要教學(xué)目標(biāo)。因此，在教學(xué)內(nèi)容處理上，注重金融理論與方法和現(xiàn)實(shí)金融決策問題的結(jié)合，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代金融模型應(yīng)用，側(cè)重Excel輔助金融建模和金融計(jì)算。如在投資組合理論專題下，不僅系統(tǒng)闡述現(xiàn)資組合理論的產(chǎn)生與發(fā)展，馬可維茲均值方差模型的構(gòu)建過程，還要講解利用Microsoft Excel的矩陣運(yùn)算、規(guī)劃求解工具和VBA編程，實(shí)現(xiàn)基于金融市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)的有效前沿的計(jì)算和繪制，并展示計(jì)算方差協(xié)方差矩陣的四種不同方式。這些方法和技巧，不僅有利于提高其數(shù)據(jù)處理能力，也為學(xué)生進(jìn)一步學(xué)習(xí)其他應(yīng)用軟件提供借鑒。
3 投資分析與決策課程教學(xué)模式探索
傳統(tǒng)教學(xué)是一種繼承性、維持性教學(xué)，這種教學(xué)活動(dòng)以知識(shí)傳授和知識(shí)繼承為主，盡管“填鴨式”教學(xué)在研究生階段已不再明顯，但傳統(tǒng)教學(xué)仍未逾越“教師講，學(xué)生記”、“知識(shí)的單向傳導(dǎo)”等教學(xué)特征[3]?！锻顿Y分析與決策》課程教學(xué)中，突出教學(xué)科研結(jié)合，關(guān)注教學(xué)相長(zhǎng)，培育創(chuàng)新性思維。
鑒于研究生已具備了一定的專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)，因此，在課堂教學(xué)中，我們主要講授大綱中要求學(xué)生掌握的基本內(nèi)容、教學(xué)重點(diǎn)和教學(xué)難點(diǎn)等。在教學(xué)過程中，特別注意正確處理課程內(nèi)容的基礎(chǔ)性與先進(jìn)性，經(jīng)典內(nèi)容與現(xiàn)代進(jìn)展之間辨證關(guān)系，有效激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思想。對(duì)于介紹性和概念性的內(nèi)容，由學(xué)生按照教師提供的提綱和要求，利用課外時(shí)間進(jìn)行自學(xué)，這樣即提高了課堂教學(xué)效率，又有助于培養(yǎng)學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力。
由于研究生學(xué)位課程的學(xué)習(xí)是為即將從事的科研工作打基礎(chǔ)，在研究生學(xué)位課程的教學(xué)中，必須要堅(jiān)持教學(xué)與科研的緊密結(jié)合，把科研成果有機(jī)地融入教學(xué)過程。在課堂教學(xué)中，我們注意及時(shí)把握學(xué)科發(fā)展的前沿動(dòng)態(tài)，引導(dǎo)研究生在最新知識(shí)領(lǐng)域開展專題討論。專題討論主要是結(jié)合課程教學(xué)內(nèi)容和學(xué)科的前沿發(fā)展問題，從中濃縮出適合課堂教學(xué)與討論的內(nèi)容，采用文獻(xiàn)檢索、課堂討論、課后實(shí)踐相結(jié)合的方法進(jìn)行的探討式教學(xué)。
教師通過查閱與本專題相關(guān)的文獻(xiàn)后提出問題，預(yù)先布置給學(xué)生進(jìn)行研讀。教師對(duì)相關(guān)知識(shí)進(jìn)行概括分類后，在課堂上先做系統(tǒng)的講授和導(dǎo)引，然后組織學(xué)生對(duì)內(nèi)容進(jìn)行研討，必要時(shí)候通過一些實(shí)例進(jìn)行驗(yàn)證。這樣既拓展了教學(xué)內(nèi)容，增大了教學(xué)容量，又能啟發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，把創(chuàng)新能力培養(yǎng)貫穿于課程學(xué)習(xí)過程。
4 網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)手段的應(yīng)用
隨著信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，教育信息化已成為高等教育面臨的重大課題和發(fā)展方向。越來(lái)越多的高等學(xué)校將網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)平臺(tái)在校園網(wǎng)的基礎(chǔ)上建設(shè)起來(lái)，并成功開展教學(xué)工作，網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)已經(jīng)成為對(duì)高校傳統(tǒng)教學(xué)模式良好的拓展與補(bǔ)充。所謂網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)是指將網(wǎng)絡(luò)作為課堂教學(xué)活動(dòng)的輔助手段來(lái)完成教學(xué)過程的教學(xué)模式[4]，它不僅延續(xù)了計(jì)算機(jī)輔助教學(xué)中采用多媒體技術(shù)和交互技術(shù)等手段，更具有教學(xué)信息量大、時(shí)間的自主性和空間的開放性強(qiáng)、可供諸多用戶共享優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源等優(yōu)點(diǎn)。
在研究生投資分析與決策課程教學(xué)中，我們就該課程的網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)模式進(jìn)行了有益嘗試和探索。由于北京信息科技大學(xué)教務(wù)處開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)目前主要面向本科生開放，研究生課程的開設(shè)受到管理接口的限制，我們僅利用了公共網(wǎng)絡(luò)和課堂教學(xué)管理軟件來(lái)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)教學(xué)資源共享和師生教學(xué)互動(dòng)。最初，教學(xué)資源共享和師生間的學(xué)習(xí)交流，包括教學(xué)課件、講義、課程通知、作業(yè)和答疑等都通過課程郵箱實(shí)現(xiàn)。這種方式雖然不受校園網(wǎng)IP地址的限制，為學(xué)生提供了靈活的學(xué)習(xí)時(shí)間和廣泛的學(xué)習(xí)空間，但其課堂教學(xué)管理應(yīng)用功能有限。
為強(qiáng)化課堂教學(xué)效果，我們嘗試使用了windows遠(yuǎn)程桌面共享，保證學(xué)生在一人一機(jī)的實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下，借助網(wǎng)絡(luò)會(huì)議的方式，實(shí)時(shí)接收教師機(jī)傳遞的教學(xué)信息，同時(shí)學(xué)生也可在教師指導(dǎo)和安排下，進(jìn)行操作演練和參與課堂討論，即方便檢驗(yàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)效果，也可以有針對(duì)性地對(duì)學(xué)生提出的問題即時(shí)講解。
考慮到windows遠(yuǎn)程桌面共享在教學(xué)文件傳輸和管理，課堂分組等管理功能弱化，我們后來(lái)又引入了凌波多媒體網(wǎng)絡(luò)教室軟件，利用研究生實(shí)驗(yàn)室現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施，利用該軟件的屏幕廣播、遠(yuǎn)程遙控、屏幕監(jiān)視、文件等功能實(shí)現(xiàn)教師機(jī)對(duì)學(xué)生機(jī)的廣播、監(jiān)控等操作，強(qiáng)化教學(xué)過程的實(shí)時(shí)控制。多媒體網(wǎng)絡(luò)教室能提供界面友好、形象直觀的交互式學(xué)習(xí)環(huán)境，既能做到發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，又能充分體現(xiàn)學(xué)生的認(rèn)知主體作用，把教師和學(xué)生兩方面的主動(dòng)性、積極性都調(diào)動(dòng)起來(lái)，促進(jìn)了師生之間的信息交流，資源共享和教學(xué)互動(dòng)。
5 課程考核方式
課程考核是教學(xué)的有機(jī)組成部分，也是反映研究生課程教學(xué)效果的手段之一。合理的考核方式與學(xué)習(xí)水平的有效評(píng)價(jià)有助于調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。
通過5年多的研究生課程教學(xué)實(shí)踐，結(jié)合投資分析與決策課程特點(diǎn)，我們采用了“課中作業(yè)+課終論文”的考核方式。這種方式不同于側(cè)重理論推導(dǎo)為主的考核，注重金融決策模型設(shè)計(jì)、應(yīng)用及金融數(shù)據(jù)處理，從而促使學(xué)生將主要精力放在使用投資理論和模型去解決實(shí)際問題上，有助于培養(yǎng)學(xué)生對(duì)學(xué)科知識(shí)的綜合運(yùn)用能力。
投資分析與決策課程偏重定量分析，課中作業(yè)一般根據(jù)金融理論專題下涉及的模型算法，要求學(xué)生完成小型案例分析，形成一個(gè)簡(jiǎn)要案例分析報(bào)告。如在期權(quán)定價(jià)理論中，涉及基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)機(jī)制的單階段及多階段歐式期權(quán)定價(jià)和美式期權(quán)定價(jià)。針對(duì)該知識(shí)點(diǎn)，布置課中作業(yè)：使用給定的條件和參數(shù)，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)原理和方法測(cè)算歐式及美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價(jià)格，并對(duì)價(jià)格變動(dòng)作因素分析。這些課中作業(yè)，有助于激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性，且有利于鞏固學(xué)生在課堂所學(xué)的知識(shí)。
課終論文采用與課中作業(yè)結(jié)合的辦法，即要求學(xué)生以平時(shí)的專題討論內(nèi)容為基礎(chǔ)撰寫課終論文?？己苏撐膬?nèi)容來(lái)源于小作業(yè)，同時(shí)又是對(duì)前期專題研究的再認(rèn)識(shí)和再生成。正是有了作業(yè)的研究基礎(chǔ)，論文的質(zhì)量才有所保證。如學(xué)生選擇投資組合理論專題作為課終論文主題，則建議學(xué)生在中國(guó)證券市場(chǎng)選擇不同行業(yè)的若干股票為分析對(duì)象，通過金融數(shù)據(jù)庫(kù)查閱股票交易的相關(guān)數(shù)據(jù)，完成有賣空和無(wú)賣空條件下有效前沿的求解，并對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)理論應(yīng)用的局限性結(jié)合實(shí)際問題做歸納和總結(jié)。
我們還鼓勵(lì)學(xué)生結(jié)合自身研究方向選擇切入點(diǎn)，建立金融模型，開展分析研究，提煉學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，形成規(guī)范化的學(xué)術(shù)論文，向?qū)W術(shù)期刊積極投稿。這種考核方式可以促使研究生較早進(jìn)入科研角色，真正做到“學(xué)為所用”，將金融理論與實(shí)際經(jīng)濟(jì)、金融問題有機(jī)結(jié)合。
6 小結(jié)
《投資分析與決策》課程改革實(shí)踐的目的在于使這門課程能夠達(dá)到“教學(xué)思想現(xiàn)代化，教學(xué)方法科學(xué)化，教學(xué)過程最優(yōu)化”的要求。通過一系列教學(xué)改革實(shí)踐，優(yōu)化了課程教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法，嘗試使用了多種網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)手段，改善了考核方式，使改革后的課程體系更符合人才的培養(yǎng)目標(biāo)，更具科學(xué)性和可操作性。教學(xué)實(shí)踐的結(jié)果表明，課程的教學(xué)改革對(duì)提高研究生的創(chuàng)新能力與研究水平都有較大裨益。
當(dāng)然，金融理論和量化分析技術(shù)的發(fā)展日新月異，在今后的課程教學(xué)中仍需不斷改進(jìn)和調(diào)整課程教學(xué)方案，以滿足社會(huì)對(duì)研究生層次的金融人才的需求。
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于靜、陳工孟、孫彬（2008年）研究表明，最佳證券分析師薦股具有一個(gè)星期至三個(gè)月的投資價(jià)值，值得一提的是薦股一個(gè)月的投資價(jià)值尤其明顯，而推薦的六個(gè)月和十二個(gè)月或者不能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)或者顯著地弱于市場(chǎng)。所有開設(shè)證券投資學(xué)課程的學(xué)校都會(huì)重視學(xué)生投資能力的培養(yǎng)，都希望有學(xué)生能夠在這一領(lǐng)域出類拔萃。經(jīng)歷了三年的教學(xué)，筆者嘗試了各種方法提高學(xué)生的證券投資能力，也取得了一些成績(jī)，希望這些探究對(duì)于學(xué)生證券投資能力的提高有幫助。
證券投資能力的提高不僅需要教師的合理安排，更加需要學(xué)生的興趣、學(xué)生的投入、學(xué)生的實(shí)踐操作和小結(jié)。傳統(tǒng)的課程教學(xué)比較重視書本知識(shí)的傳授，提高學(xué)生的推理能力，而證券投資能力的提高筆者認(rèn)為需要理論和實(shí)踐的結(jié)合，筆者經(jīng)常采用以下措施。
一、重視奠定好專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，讓學(xué)生能更好地分析宏觀因素對(duì)證券的影響作用
一個(gè)人證券投資能力，主要體現(xiàn)在能夠通過宏觀因素、基本因素、相關(guān)模型的使用，合理選擇證券的交易，能夠在一定時(shí)期內(nèi)投資收益高于大盤收益，風(fēng)險(xiǎn)可控。我國(guó)股市受宏觀因素影響較大，宏觀因素包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增幅率、失業(yè)率變化、通貨膨脹率、貨幣供給增加量、產(chǎn)業(yè)周期階段等因素，這些因素對(duì)證券的價(jià)格影響深遠(yuǎn)，所以定期關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)非常重要。所以，筆者一般都會(huì)要求學(xué)生花兩周時(shí)間復(fù)習(xí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，熟悉供求均衡原理、金融市場(chǎng)運(yùn)行的原理、貨幣政策等重要知識(shí)，只有熟悉了這些專業(yè)知識(shí)，才能更好地分析宏觀因素對(duì)證券的影響。
二、重視案例教學(xué)，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣
大學(xué)生精力充沛，能力也很強(qiáng)，是否能學(xué)好某些知識(shí)，筆者認(rèn)為興趣是關(guān)鍵。不論哪門課程，相關(guān)原理的推導(dǎo)、講解都是比較枯燥的，要想生動(dòng)起來(lái)很難，但是可以通過一些案例教學(xué)吸引學(xué)生。
比如，在講K線理論的時(shí)候，學(xué)生對(duì)應(yīng)K線組合也很有興趣，但是幾十種K線組合形態(tài)給出了，并分析特征的時(shí)候，就發(fā)現(xiàn)學(xué)生很疲倦，這時(shí)候筆者就給出具體股票的案例。廣發(fā)證券（000776）2014年11月3日開始出現(xiàn)了K線形態(tài)的五連陽(yáng)，并且伴隨成交量分放大，基于技術(shù)分析我們可以推斷后期上漲的可能性很大，果然后面是大幅度的上漲。通過一系列案例，既可以激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，也可以讓學(xué)生立即嘗試到知識(shí)就是力量，知識(shí)就是金錢，相關(guān)案例的設(shè)計(jì)和引入效果顯著。
三、重視學(xué)生的主體作用，讓學(xué)生主動(dòng)參與教學(xué)
學(xué)習(xí)的主體是學(xué)生，教師只是一個(gè)引導(dǎo)者，關(guān)鍵是要學(xué)生怎么在老師的引導(dǎo)下努力學(xué)習(xí)，“功夫”在課外，要求學(xué)生在課外用功學(xué)習(xí)以擴(kuò)大自己的知識(shí)面。大學(xué)生參與課堂的意識(shí)遠(yuǎn)低于高中生參與意識(shí)，這兩年筆者嘗試通過分組的形式讓學(xué)生主動(dòng)參與課堂。
筆者把學(xué)生按每4個(gè)人一組分組，每堂課結(jié)束之后，結(jié)合當(dāng)天的內(nèi)容給其中一個(gè)小組分配任務(wù)，讓這個(gè)小組圍繞任務(wù)區(qū)制作10至15頁(yè)的PPT，下堂課最后10分鐘讓這個(gè)小組派學(xué)生上講臺(tái)來(lái)介紹他們收集的知識(shí)點(diǎn)。這樣不斷循環(huán)，從而每個(gè)小組都有參與查找資料完成任務(wù)的機(jī)會(huì)，也能夠上講臺(tái)介紹自己的成果，拓寬自己的知識(shí)面，使得學(xué)生主動(dòng)參與教學(xué)。通過這種模式，筆者發(fā)現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情高了很多，學(xué)生動(dòng)手操作能力也強(qiáng)了很多。如股票投資的過程中，什么價(jià)格買什么價(jià)格賣是個(gè)永恒的難題，黃金分割線理論就是一個(gè)不錯(cuò)的技巧，給學(xué)生講強(qiáng)勢(shì)回檔與弱勢(shì)反彈的判斷原則、弱勢(shì)回檔與強(qiáng)勢(shì)反彈的判斷原則時(shí)，學(xué)生聽起來(lái)感覺壓力很大，那么，講完理論之后和案例之后，筆者會(huì)要求學(xué)生每人找個(gè)符合上述原則的股票。
四、重視學(xué)生良好習(xí)慣的培養(yǎng)有利于提升證券投資能力
現(xiàn)在是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、大數(shù)據(jù)時(shí)代，信息量非常龐大，有些信息對(duì)你有價(jià)值，更多的是沒有價(jià)值，如何獲取有價(jià)值信息也十分重要。養(yǎng)成每天晚上花兩個(gè)小時(shí)復(fù)盤經(jīng)常關(guān)注的股票，瀏覽類似東方財(cái)富、和訊、中金在線這樣的財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站的習(xí)慣，里面有許多信息。對(duì)于那些機(jī)構(gòu)的推薦股票，參考價(jià)值不大，更多地可以認(rèn)為是廣告。每天都能堅(jiān)持，至少你能保證一種對(duì)股票市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的連貫性，熟悉股票市場(chǎng)的熱點(diǎn)，熟悉大事情對(duì)股市的影響，這樣有利于你對(duì)股市宏觀的認(rèn)識(shí)。
養(yǎng)成投資股票時(shí)5個(gè)理由習(xí)慣，即當(dāng)你選擇一個(gè)股票時(shí)你能夠找到利好這個(gè)股票的5個(gè)理由。尤其是做短線投資，更要選準(zhǔn)股票，否則很容易被套。養(yǎng)成對(duì)技術(shù)分析經(jīng)常鞏固的好習(xí)慣，技術(shù)分析就是利用市場(chǎng)交易資料及相關(guān)信息（市場(chǎng)過去與現(xiàn)狀的交易行為），應(yīng)用數(shù)學(xué)或邏輯的方法，通過繪制和分析證券價(jià)格變化的動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖表，或計(jì)算、分析有關(guān)交易指標(biāo)，探索價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，從技術(shù)上對(duì)整個(gè)市場(chǎng)或個(gè)邊證券價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)方向與程度（變動(dòng)趨勢(shì)）做出預(yù)測(cè)和判斷的分析方法，逐漸熟悉至少三個(gè)技術(shù)指標(biāo)的使用，比如RSI、KDJ指標(biāo)等。鼓勵(lì)學(xué)生形成自己的投資視野和開拓新的指標(biāo)，技術(shù)分析是證券投資分析的重要理論，養(yǎng)成經(jīng)常應(yīng)用技術(shù)分析的習(xí)慣也是提高自身證券投資能力的有效途徑。
五、重視學(xué)生實(shí)踐能力的鍛煉，理論和實(shí)踐相結(jié)合才能更好地提升證券投資能力
學(xué)生在課堂上可以認(rèn)真學(xué)習(xí)基本面分析，可以認(rèn)真學(xué)習(xí)技術(shù)面分析，但是無(wú)法在課堂上熟悉所有證券投資的相關(guān)知識(shí)，必須要自己動(dòng)手鍛煉才能對(duì)一些知識(shí)有更加清晰的認(rèn)識(shí)。于是，給學(xué)生創(chuàng)造實(shí)踐機(jī)會(huì)非常重要。每一屆學(xué)生，筆者都會(huì)在叩富網(wǎng)注冊(cè)一個(gè)小組比賽，要求全部學(xué)生參加，按班級(jí)比賽的形式，對(duì)于成績(jī)優(yōu)秀的學(xué)生給予物資獎(jiǎng)勵(lì)和精神獎(jiǎng)勵(lì)，這樣既激發(fā)了學(xué)生的參賽熱情又可以讓學(xué)生在實(shí)踐中成長(zhǎng)。學(xué)生通過比賽，對(duì)于股票的交易流程、如何設(shè)置成交價(jià)格、如何選擇股票等一系列問題更加熟悉，當(dāng)他們自己買到了漲停股時(shí)會(huì)很興奮，當(dāng)買到跌停股時(shí)會(huì)很沮喪，不論怎樣都是成長(zhǎng)的過程。除了筆者設(shè)置的班級(jí)比賽外，每個(gè)學(xué)生至少參加了2個(gè)省級(jí)以上的投資類比賽，通過比賽提升自己的證券投資能力，效果顯著。
六、重視證券投資分析實(shí)踐課程的應(yīng)用，有利于培養(yǎng)學(xué)生證券投資綜合能力
每屆學(xué)生都有為期兩周的實(shí)訓(xùn)課程，這段時(shí)間我們都會(huì)在機(jī)房模擬股票、股指期貨、基金這些常見的證券。實(shí)訓(xùn)的目的是為了通過學(xué)生的模擬操作，使學(xué)生熟練掌握證券投資分析系統(tǒng)軟件的基本操作，掌握的證券投資分析方法，了解證券價(jià)格變動(dòng)情況及影響價(jià)格變動(dòng)的基本因素，能夠借助網(wǎng)絡(luò)工具進(jìn)行信息的收集和初步整理分析，有利于培養(yǎng)學(xué)生證券投資綜合能力。實(shí)訓(xùn)期間，多個(gè)品種的投資也有利于學(xué)生使用量化投資組合策略，多層次地鍛煉投資能力。
這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券投資對(duì)于學(xué)生證券投資能力的培養(yǎng)有利也有弊，有利的一方面在于能夠給予學(xué)生同步交易證券的機(jī)會(huì)；弊端在于由于在模擬股票交易系統(tǒng)中的資金是虛擬的，學(xué)生在運(yùn)用虛擬資金進(jìn)行投資的過程中，常常會(huì)忽視投資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，在操作中隨機(jī)性強(qiáng)，同時(shí)多進(jìn)行滿倉(cāng)操作，風(fēng)險(xiǎn)加大。張建江在模擬教學(xué)法在《證券投資分析》課程實(shí)踐教學(xué)中的應(yīng)用一文中，提到了教師要注重縮小虛擬與現(xiàn)實(shí)的差距，不能完全以盈虧評(píng)定學(xué)生的成績(jī)，要及時(shí)跟進(jìn)指導(dǎo)，用實(shí)踐指導(dǎo)理論教學(xué)。
在這樣的教學(xué)模式下，筆者給學(xué)生安排的為期4個(gè)月的比賽，取得了顯著的成效。學(xué)生從沒有任何證券投資基礎(chǔ)出發(fā)，快速掌握了證券投資的基本技能，具備了一個(gè)金融數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)生應(yīng)有的基本水平。全班50人參加模擬比賽，收益率最高的為48.93%，收益在10%以上的有12人，同期大盤收益率為7.14%，平均收益為2.75%。虧損最多的達(dá)到了-30.84%，平均每人跑贏大盤6次。通過模擬比賽鍛煉，學(xué)生能夠?qū)善钡耐顿Y更加熟悉，教師也可以對(duì)學(xué)生的能力有動(dòng)態(tài)的了解，從比賽來(lái)看，許多學(xué)生都喜歡重倉(cāng)或者全倉(cāng)操作，對(duì)于這些激進(jìn)的做法筆者會(huì)及時(shí)提醒學(xué)生。學(xué)生證券投資能力的培養(yǎng)是多方面知識(shí)的融合，也需要很多實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在探索提升學(xué)生證券投資能力的同時(shí)，教師自身投資能力的提升也是十分重要的。作為教師，不僅在理論上要扎實(shí)，尤其是最前沿的量化投資模型也要熟悉，比如多因子選股模型、價(jià)值投資模型、阿法因子套利模型等也要了解，同時(shí)實(shí)踐能力也要不斷提升，只有自身投資能力不斷地提升才能更好地指導(dǎo)學(xué)生，才能更好地引導(dǎo)學(xué)生提高自身證券投資能力。
盡管量化投資已經(jīng)成為市場(chǎng)投資的發(fā)展趨勢(shì)，但是大多數(shù)投資者并不是很熟悉量化投資。一方面是由于量化投資一定程度上依賴數(shù)學(xué)模型，而賺錢的投資模型都是機(jī)構(gòu)的秘密武器，不會(huì)輕易披露。另一方面是由于量化投資采用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，設(shè)計(jì)各種交易手段，有著較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算與技術(shù)要求，現(xiàn)在許多量化投資都是計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行的程序交易。另外，量化交易者，俗稱寬客（quants）的交易和故事多多少少增加了量化投資的神秘感。所以，人們一般把量化投資稱為“黑箱”。納蘭（Narang，R.，2012）描述了量化交易系統(tǒng)的典型構(gòu)造，打開了量化投資的“黑箱”。納蘭認(rèn)為阿爾法模型用來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)方向，風(fēng)險(xiǎn)控制模型用來(lái)限制風(fēng)險(xiǎn)暴露，交易成本模型用來(lái)分析為構(gòu)建組合產(chǎn)生的各種成本，投資組合構(gòu)建模型在追逐利潤(rùn)、限制風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)成本之間做出平衡，然后給出最優(yōu)組合。最優(yōu)目標(biāo)組合與現(xiàn)有組合的差異就由執(zhí)行模型來(lái)完成。數(shù)據(jù)和研究部分則是量化投資的基礎(chǔ)：有了數(shù)據(jù)，就可以進(jìn)行研究，通過測(cè)試、檢驗(yàn)與仿真正確構(gòu)建各個(gè)模型。預(yù)測(cè)市場(chǎng)并制定策略是量化投資的核心，即阿爾法模型在量化投資中處于核心地位。隨著量化投資的不斷發(fā)展，量化投資模型也在不斷改進(jìn)。簡(jiǎn)單的策略可能就是證券或組合的套利行為，如期現(xiàn)套利組合、市場(chǎng)異象研究中的差價(jià)組合等。統(tǒng)計(jì)套利策略是經(jīng)典的量化投資策略，如匹配交易或攜帶交易。近年來(lái)，高頻交易成為量化投資的重要內(nèi)容，基于高速的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)施高頻的程序交易已經(jīng)是量化投資的重要利器。丁鵬（2012）將量化投資的主要內(nèi)容分為以下幾個(gè)方面：量化選股、量化擇時(shí)、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)套利、期權(quán)套利、算法交易、ETF/LOF套利和高頻交易等。他認(rèn)為量化投資的優(yōu)勢(shì)在于：紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性和分散化。
二、量化投資“黑箱”中的構(gòu)造與證券投資學(xué)的差異
在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中，投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想，后兩者則主要依靠市場(chǎng)的無(wú)套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類，而量化投資則是“利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過程”。從概念看，量化投資既不是基本面分析，也不是技術(shù)分析，但它可以采用基本面分析，也可以采用技術(shù)分析，關(guān)鍵在于依靠模型來(lái)實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對(duì)證券投資學(xué)的啟示，本文從量化投資“黑箱”的各個(gè)構(gòu)成來(lái)探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點(diǎn)的差異。
（一）資產(chǎn)定價(jià)與收益的預(yù)測(cè)
根據(jù)組合優(yōu)化理論，投資者將持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合，認(rèn)為證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上與風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)比率一致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超過的部分就是超額收益，即投資組合管理所追求的阿爾法值。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價(jià)理論給實(shí)務(wù)投資的一大貢獻(xiàn)?；谝蛩啬Ｐ偷奶桌▋r(jià)理論則從共同風(fēng)險(xiǎn)因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中，法瑪和佛倫齊的三因素定價(jià)模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考。可以說(shuō)，在因素定價(jià)方面，量化投資繼承了資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想。對(duì)于因素定價(jià)中因素的選擇，證券投資學(xué)認(rèn)為，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，長(zhǎng)期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素，而短期應(yīng)主要關(guān)注市場(chǎng)的交易行為，即采用技術(shù)分析。在量化投資中，主要強(qiáng)調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進(jìn)行投資，這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是，在技術(shù)分析中，不同的人會(huì)有不同的結(jié)論，而量化投資則強(qiáng)調(diào)投資的規(guī)則化和固定化，不會(huì)因人的差異而有較大的不同。另外，量化交易更強(qiáng)調(diào)從統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)或者進(jìn)行收益的預(yù)測(cè)。
（二）無(wú)套利條件與交易成本
在證券投資學(xué)里，流動(dòng)性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論等都認(rèn)為市場(chǎng)中存在大量可交易的證券，投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實(shí)現(xiàn)，如套利交易。根據(jù)套利定價(jià)理論，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，理性投資者會(huì)立即進(jìn)行套利交易，當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)就不存在套利機(jī)會(huì)?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往存在套利限制。一是因?yàn)閯P恩斯說(shuō)的“市場(chǎng)的非理性維持的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你失去償付能力”。二是因?yàn)槭袌?chǎng)總是存在交易費(fèi)用等成本。但證券投資學(xué)中，對(duì)市場(chǎng)中套利限制與非流動(dòng)性的關(guān)注較少，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融理論中簡(jiǎn)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價(jià)格形成的過程及其原因。在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中，不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊是不同的。因而，從量化投資的角度看，為了降低交易帶來(lái)的價(jià)格沖擊，能實(shí)施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動(dòng)性，因?yàn)榻灰讜r(shí)非流動(dòng)性直接影響投資策略的實(shí)施。從這個(gè)意義上講，量化投資時(shí)的交易成本不僅包括交易費(fèi)用，更主要的是要考慮市場(chǎng)交易沖擊的流動(dòng)性成本。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)情緒
在證券市場(chǎng)中，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配。量化投資在追求高收益的同時(shí)，不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資學(xué)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素，并且不考慮市場(chǎng)交易行為的影響。在量化投資中，較多地使用因素定價(jià)模型，不僅會(huì)考慮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，而且會(huì)考慮交易行為等因素，只是不同的模型有不同的側(cè)重點(diǎn)，在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場(chǎng)交易的因素風(fēng)險(xiǎn)外，量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。一方面，量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，市場(chǎng)沖擊的流動(dòng)性成本也是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制因素，理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中體現(xiàn)出來(lái)。另外，在一般的投資過程中，市場(chǎng)情緒或多或少會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)對(duì)象。然而，在量化投資中，更多的交易都是通過計(jì)算機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，如程序交易等，這樣以來(lái)，投資者情緒等因素對(duì)投資決策的影響相對(duì)較小。所以，在量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中較少地考慮市場(chǎng)情緒以及投資者自身的情緒，主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得超額回報(bào)，因?yàn)楫吘箿p少風(fēng)險(xiǎn)也減少了超額回報(bào)。
（四）執(zhí)行高頻交易與算法交易
在對(duì)未來(lái)收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本的綜合權(quán)衡下，實(shí)現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達(dá)到投資目標(biāo)，量化投資不斷追求更快的速度來(lái)執(zhí)行投資策略，這就推動(dòng)了采用高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里，技術(shù)分析認(rèn)為股價(jià)趨勢(shì)有長(zhǎng)期、中期和短期趨勢(shì)，其中，長(zhǎng)期和中期趨勢(shì)有參考作用，短期趨勢(shì)的意義不大。然而，隨著計(jì)算機(jī)信息科技的創(chuàng)新，量化投資策略之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大，誰(shuí)能運(yùn)作更快的量化模型，誰(shuí)就能最先找到并利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的瞬間，從而賺取高額利潤(rùn)。于是，就誕生了高頻交易：利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進(jìn)行量化分析，快速做出交易決策，并且隔夜持倉(cāng)。高頻交易的基本特點(diǎn)有：處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉(cāng)和算法交易。高頻交易有4類流行的策略：自動(dòng)提供流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實(shí)施高頻交易同時(shí)需要兩種算法：產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行，目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式，決定在給定市場(chǎng)環(huán)境下如何處理交易指令：是主動(dòng)的執(zhí)行還是被動(dòng)的執(zhí)行，是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。
三、對(duì)量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考
從上述分析可以知道，量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異，因此，在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。
（一）市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性沖擊
在理性預(yù)期和市場(chǎng)有效假說(shuō)下，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整，在信息披露前后市場(chǎng)有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里，一般認(rèn)為價(jià)格的調(diào)整是及時(shí)準(zhǔn)確的，然而，現(xiàn)實(shí)的世界里，價(jià)格調(diào)整需要一個(gè)過程。在不同的頻率下，這種價(jià)格形成過程的作用是不同的。在長(zhǎng)期的投資中，短期的價(jià)格調(diào)整是瞬間的，影響不大。然而，在高頻交易中，這種價(jià)格調(diào)整過程影響很大。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價(jià)格形成過程。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型：存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對(duì)訂單流的影響，解釋沒有消息公布時(shí)價(jià)格短暫波動(dòng)的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價(jià)格中的這一過程，認(rèn)為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的原因。無(wú)論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場(chǎng)參與者信息類型的信息模型，這些市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究加強(qiáng)了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，因而，為了加強(qiáng)證券投資學(xué)的實(shí)用性，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。
（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與高杠桿
對(duì)于證券組合而言，不僅要分析其超額收益和成本，還要考慮其風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)。在組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，一方面要考慮風(fēng)險(xiǎn)的衡量，另一方面則要分析業(yè)績(jī)的來(lái)源。在證券投資學(xué)中，組合業(yè)績(jī)來(lái)自于市場(chǎng)表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對(duì)于量化投資而言，市場(chǎng)時(shí)機(jī)和管理者的能力依然重要，然而，量化投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還應(yīng)考慮另一個(gè)因素：高杠桿。量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，在市場(chǎng)好的時(shí)候擴(kuò)大收益，但在市場(chǎng)不好的時(shí)候會(huì)加速虧損，這些與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益，很少考慮其杠桿的作用，這不僅忽略了杠桿的貢獻(xiàn)，而且有可能夸大了投資者的技能水平。
（三）人為因素與模型風(fēng)險(xiǎn)
在量化投資中，非常注重計(jì)算機(jī)對(duì)數(shù)據(jù)和模型的分析，這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而，實(shí)際中，別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)模型，但策略設(shè)計(jì)、策略檢測(cè)和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實(shí)施。量化投資運(yùn)用模型對(duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)施策略，能夠消除很多認(rèn)為的隨意性。但是，量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念，這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗(yàn)，一部分依賴于投資者對(duì)市場(chǎng)的不斷觀察與更新。實(shí)際上，人始終處于交易之中，對(duì)于市場(chǎng)拐點(diǎn)以及趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性：決策實(shí)施依賴于人的設(shè)定，而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗(yàn)，而且人還會(huì)犯錯(cuò)。人之所以會(huì)犯錯(cuò)，一方面是因?yàn)槿藗儗?duì)市場(chǎng)的認(rèn)知是不完全的，另一方面則是人們使用了錯(cuò)誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中，股票價(jià)格的變動(dòng)被認(rèn)為是隨機(jī)的，小概率事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)比較小，但是經(jīng)驗(yàn)研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象，小概率事件發(fā)生的機(jī)會(huì)超出了人們?cè)鹊恼J(rèn)識(shí)，即市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是，量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險(xiǎn)，即使用了錯(cuò)誤的模型。為了防范模型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型，即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場(chǎng)環(huán)境。近年來(lái)，研究表明，證券收益及其與風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系存在較大的非線性，同時(shí)，市場(chǎng)中存在一定的“噪聲”，采用隱馬爾科夫鏈等隨機(jī)過程和機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。
（四）2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的啟示
寬客，quant的音譯。在華爾街，這個(gè)詞是指那些利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和超級(jí)計(jì)算機(jī)—既不是直覺也不是公司基本面等其他傳統(tǒng)方法—在稍縱即逝的金融市場(chǎng)中賺錢的人。
這群人多數(shù)都不是學(xué)金融而是學(xué)數(shù)學(xué)或者物理出身，當(dāng)他們進(jìn)入華爾街后，被認(rèn)為是華爾街名副其實(shí)的淘金者，1980年到2007年，是他們勢(shì)不可擋的黃金年 代。
2005年左右，量化投資在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)。
從事量化投資的人被稱為寬客，則是最近兩三年的事情。一方面是一些介紹華爾街寬客的書籍被翻譯引進(jìn)，另一方面，因?yàn)?008年金融危機(jī)爆發(fā)，一些華爾街的寬客開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)。
短短幾年，隨著中國(guó)衍生品市場(chǎng)的日漸開放，自稱寬客的人越來(lái)越多。券商、基金、期貨、私募……一句市場(chǎng)玩笑話，誰(shuí)家要是沒有一個(gè)兩個(gè)寬客，都覺得不太好意思。
寬客的春天真的來(lái)到了？
年輕的中國(guó)寬客們
一間不到20平方米的房間，沒有任何隔斷，每張辦公桌上都放著兩到三臺(tái)電腦，五張辦公桌呈扇形分布在落地窗前，每個(gè)人扭頭就可以和其他人說(shuō)話。
這就是永安期貨研究所量化投資團(tuán)隊(duì)的辦公室。和國(guó)內(nèi)不少量化投資團(tuán)隊(duì)一樣，他們?cè)诠揪哂邢鄬?duì)獨(dú)立的空間。
30歲的張冰，2009年畢業(yè)于北京大學(xué)，理論物理博士，是這個(gè)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。有著一張娃娃臉的他，舉手投足之間流露出來(lái)的依然是濃濃的書生氣。不僅是他，屋子里的其他人也都像是在大學(xué)機(jī)房里安靜地做研究、編程序。
事實(shí)上，要想進(jìn)入這個(gè)團(tuán)隊(duì)，必須有熟練的計(jì)算機(jī)編程能力。2012年7月加盟張冰團(tuán)隊(duì)的李洋是北師大應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士，他經(jīng)過一天近十個(gè)小時(shí)的筆試和面試才最終被團(tuán)隊(duì)接納。筆試中80%的題目都是用計(jì)算機(jī)編程。
“量化投資是聰明人的游戲?！睆埍f(shuō)，量化投資實(shí)際上是一種在證券市場(chǎng)上找規(guī)律、找錯(cuò)誤的游戲。誰(shuí)先找到新規(guī)律、新錯(cuò)誤，誰(shuí)先獲得超額收益的可能性就越高。
這個(gè)團(tuán)隊(duì)除了一位數(shù)學(xué)碩士，一位計(jì)算機(jī)碩士，還有三位是物理博士。數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)能力都超強(qiáng)。
還在北京大學(xué)攻讀博士學(xué)位的時(shí)候，張冰就聽導(dǎo)師馬伯強(qiáng)提到他有不少同學(xué)、學(xué)生，赴美留學(xué)繼續(xù)深造物理之后，沒有繼續(xù)學(xué)術(shù)研究，而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街做投資，做得相當(dāng)成功。
物理學(xué)一直關(guān)注的是動(dòng)態(tài)，尋求規(guī)律，目的是為了預(yù)測(cè)并掌握未來(lái)。把物理學(xué)理論知識(shí)運(yùn)用到金融實(shí)踐中，尋找證券定價(jià)變動(dòng)的規(guī)律，其實(shí)并沒有越過物理學(xué)的研究范疇。
這讓本來(lái)就對(duì)金融有興趣的張冰，開始想自己今后的路。他還專門去一個(gè)私募基金實(shí)習(xí)了半年。“在物理學(xué)中，你是和上帝玩游戲，在金融領(lǐng)域，你是和上帝的造物玩游戲。”
這句話并不是張冰原創(chuàng)，而是來(lái)自他的前輩，同樣也是理論物理博士出身的伊曼紐爾·德曼（Emaneul Derman）。
德曼的自傳《寬客人生：華爾街的數(shù)量金融大師》在2007年被引介到中國(guó)。德曼自1985年進(jìn)入華爾街之后，就致力于把物理學(xué)理論和數(shù)學(xué)技巧及計(jì)算機(jī)編程技術(shù)結(jié)合起來(lái)，建構(gòu)數(shù)量模型，尋找金融證券的定價(jià)，指導(dǎo)證券交易。
張冰看過這本書之后，更加確信，自己可以選擇像德曼一樣去當(dāng)寬客。不過，當(dāng)他決定做寬客時(shí)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)突然間就涌現(xiàn)出很多量化投資專家。而事實(shí)上這些人多數(shù)是營(yíng)銷專家，根本就不懂量化投資，最后都虧得一塌糊涂。
2009年，他決心成為真正的寬客，于是拉著同班同學(xué)陳星和師妹錢文，成立了這個(gè)以北大理論物理博士為班底的寬客團(tuán)隊(duì)。這是國(guó)內(nèi)期貨公司中第一批成立的寬客團(tuán)隊(duì)。目前國(guó)內(nèi)三分之一的期貨公司有量化投資團(tuán)隊(duì)。
團(tuán)隊(duì)平均年齡27歲，成立至今一直比較穩(wěn)定。張冰也沒有擴(kuò)容的打算。因?yàn)橐业綄?duì)數(shù)字的敏感，善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字之間的規(guī)律和聯(lián)系，還能把這些規(guī)律變成數(shù)量模型指導(dǎo)證券交易的人，很難。他這個(gè)團(tuán)隊(duì)也還處于自我培養(yǎng)的過程中。
“中國(guó)寬客以年輕人居多。”中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬說(shuō)。
丁鵬是上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)博士，方正富邦基金的資深量化策略師。2012年初，他推出一本《量化投資：策略和技術(shù)》，成為國(guó)內(nèi)最早一本專門介紹量化投資的專業(yè)書籍，被一些人認(rèn)為是寬客圣經(jīng)。
一年前，丁鵬建了一個(gè)QQ群，隔三差五與對(duì)量化研究感興趣的人進(jìn)行討論，沒想到經(jīng)過口口相傳，QQ群迅速發(fā)展壯大，線上討論也發(fā)展到線下交流。他便牽頭成立了中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)。
學(xué)會(huì)如今在全國(guó)擁有十幾個(gè)分會(huì)，近八千人，大部分都是有著一定數(shù)理知識(shí)基礎(chǔ)的年輕人，這些人都打定主意要成為中國(guó)的寬客。
在丁鵬看來(lái)，在中國(guó)當(dāng)寬客，生活很簡(jiǎn)單，只需要潛下心來(lái)，發(fā)揮個(gè)人聰明才智，做研究，建模型。真正找到好的可以賺錢的模型之后，都是別人求你。
這讓很多純理工背景人的人很向往。在現(xiàn)在的社會(huì)格局下，要想出頭并不容易，但當(dāng)寬客可以掌握自己掌握命運(yùn)，完全憑自己取得成功。
賺錢之道
丁鵬一天典型的工作狀態(tài)是：查看模型前一天的運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)果，考慮是否要對(duì)策略進(jìn)行修正。如果沒有需要修正的，則著手準(zhǔn)備為下一個(gè)模型的開發(fā)。其他的都是電腦的事情，不用他管。他根本就不看基本面。
張冰團(tuán)隊(duì)的辦公室放眼望去，也沒有交易時(shí)間最常見的五顏六色的股票K線圖和大盤走勢(shì)圖，電腦屏幕上顯示的多數(shù)是白底黑字的編程界面。
不過，他們并不像丁鵬那么輕松。團(tuán)隊(duì)每人按特長(zhǎng)各有分工：有的主要處理數(shù)據(jù)，有的做策略設(shè)計(jì)，有的做策略建模。因期貨公司目前不能直接做交易，張冰團(tuán)隊(duì)每天主要做的就是衍生品量化投資分析工作，把研究的結(jié)果開發(fā)成產(chǎn)品供客戶購(gòu)買。
而通常能夠進(jìn)行交易的寬客團(tuán)隊(duì)一天的工作流程大致如此：有人在交易頭一天晚上就負(fù)責(zé)收集并更新、處理好交易所公告的數(shù)據(jù)；第二天開盤之前，通過選定的模型，經(jīng)相關(guān)軟件自動(dòng)給出交易策略。開盤后，按照模型給定的策略進(jìn)行交易。早上10點(diǎn)左右，交易員、基金經(jīng)理盯盤最忙碌的時(shí)候，量化投資團(tuán)隊(duì)一天的最主要工作—投資決策、交易下指令的工作已經(jīng)完成。
丁鵬認(rèn)為，進(jìn)入量化投資門檻之后，找到好的方法，會(huì)比較輕松，理論上講，“一臺(tái)筆記本一個(gè)U盤就可以賺錢了”。
真實(shí)交易還是需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)的支持，不過核心的交易模型和思想，確實(shí)一張U盤就可以存儲(chǔ)完成。有朋友曾拿U盤拷下他設(shè)計(jì)的量化投資模型到香港股市去實(shí)踐，半年間盈利最高點(diǎn)達(dá)到了120%，不過，這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的策略只適合于小資金操作，并不適合于大規(guī)模的資產(chǎn)管理。丁鵬解釋：”資本市場(chǎng)沒有神話，需要不斷地修訂自己的模型和策略 “。
張冰目前也不敢奢望那樣的賺錢狀態(tài)。
事實(shí)上，量化投資在國(guó)內(nèi)最早也就是2005年才萌芽。業(yè)內(nèi)公認(rèn)，2005年開始的ETF套利拉開了量化投資在中國(guó)的序幕，而股指期貨等衍生品2010年才逐步放 開。
因?yàn)闊o(wú)可借鑒，張冰團(tuán)隊(duì)只能從零做起。從收集數(shù)據(jù)到建構(gòu)模型到交易的風(fēng)險(xiǎn)控制，都是他們自己一個(gè)代碼一個(gè)代碼寫的。
這是個(gè)系統(tǒng)工程，在這個(gè)體系中，先觀察事件之間的聯(lián)系—通過觀察或?qū)嶒?yàn)去取得數(shù)據(jù)；再假設(shè)一個(gè)結(jié)論—構(gòu)建理論去解釋數(shù)據(jù)；然后去預(yù)測(cè)分析—構(gòu)建量化模型并回測(cè)；最后檢驗(yàn)并證實(shí)這個(gè)結(jié)論—實(shí)盤交易。
所有這些都需要資本和人力的大量投入。從華爾街回來(lái)的寬客—北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司執(zhí)行董事祝清大致估計(jì)了一下，一個(gè)真正從事量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)運(yùn)作起來(lái)，前期至少要投入5000萬(wàn)。
祝清曾在美國(guó)的全球證券投資基金工作多年，有三年，他是一個(gè)40人寬客團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，要從全球9000多只股票池里找出投資品種。這讓他有機(jī)會(huì)對(duì)量化投資從數(shù)據(jù)、代碼到模型、系統(tǒng)進(jìn)行深入地接觸和運(yùn)用，甚至對(duì)系統(tǒng)的漏洞也了如指掌。
這些是他當(dāng)時(shí)所在公司花了十幾年，經(jīng)過大量的投入才建構(gòu)的一個(gè)系統(tǒng)工程。而建構(gòu)整個(gè)系統(tǒng)的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù)，華爾街其他有著進(jìn)行量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)的公司，無(wú)不在數(shù)據(jù)上有很大的支出。
2008年祝清從華爾街回國(guó)，創(chuàng)辦專注于金融數(shù)量分析和程序化交易的數(shù)據(jù)處理公司。這幾年，他帶領(lǐng)30人的團(tuán)隊(duì)，主要做了四件事：建立專供量化投資的量化數(shù)據(jù)庫(kù)、量化決策終端、高速量化交易平臺(tái)、量化策略研發(fā)服務(wù)。他希望借助強(qiáng)大的分析工具平臺(tái)，以及日益完善的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)來(lái)改變行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模 式。
目前他的公司尚未到盈利階段。
春天尚未到來(lái)
1月19日，中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的50多名資深會(huì)員在北京郊區(qū)舉辦了一次聚會(huì)，聚會(huì)的主題是“擁抱量化投資的春天”。丁鵬表示：冬天已經(jīng)過去，寬客的春天已經(jīng)到來(lái)。
丁鵬是有理由樂觀的：國(guó)家政策層面支持金融衍生品市場(chǎng)放開；2012年，玻璃、原油、國(guó)債期貨、CTA以及滬深300指數(shù)期權(quán)等一系列金融衍生品加速推進(jìn)；隨著投資品種增多，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到量化投資的重要性和緊迫性。
另外，國(guó)內(nèi)打算做寬客的人也暴增—從中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的壯大就可看出端倪。
不過，同是中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)成員的張冰和祝清都持謹(jǐn)慎態(tài)度。
張冰不認(rèn)為寬客短期可形成一股力量。畢竟，美國(guó)發(fā)展了四十年，而中國(guó)只做了四五年而已。沒有足夠的投入，不可能那么快有收入。沒有收入，堅(jiān)持來(lái)做的人就不會(huì)太多。
祝清更嚴(yán)苛。他并不認(rèn)為會(huì)建模型的人就可稱為寬客。他認(rèn)為目前中國(guó)真正的寬客，尚不足100人。祝清按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)定義中國(guó)寬客：作為寬客，最起碼要滿足三個(gè)條件—有高凈值客戶；有量化投資研究平臺(tái)（有數(shù)據(jù)有人有模型）；有交易通道。
按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，目前，真正的中國(guó)寬客都在過冬，都還在燒錢階段，活下去都很難。即使是初春，最早也至少要三年之后—這還要看有沒有一兩位真正經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)、收益率排名靠前的標(biāo)桿性寬客脫穎而 出。
據(jù)祝清了解，因?yàn)閲?guó)內(nèi)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的高層并不懂量化，在這方面投入太少，即使一些數(shù)一數(shù)二的大型券商，歷史的數(shù)據(jù)都不存。沒有歷史數(shù)據(jù)無(wú)法驗(yàn)證模型，量化投資就是句空話。
取得數(shù)據(jù)，還需要有人來(lái)處理數(shù)據(jù)，建構(gòu)模型。金融機(jī)構(gòu)的投入不會(huì)很快有結(jié)果，另一方面，寬客很有可能做出成果之后就走人，中國(guó)在這方面尚無(wú)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。而在美國(guó)，只要有人敢在服務(wù)器上拷一行代碼，就有FBI介入了。
2008年中金公司從華爾街花重金請(qǐng)回來(lái)的知名寬客李祥林，如今他已去做私募了。
祝清介紹，西方寬客主要分三類：從事高頻交易的、采用對(duì)沖策略的、預(yù)測(cè)趨勢(shì)的。而他們所有的交易、投融資決策都是通過數(shù)量模型進(jìn)行，由電腦決策并完成下單。
根據(jù)國(guó)際知名咨詢機(jī)構(gòu)CELENT2011年的研究報(bào)告，中國(guó)目前通過電腦程序化交易的市場(chǎng)份額（按交易量計(jì)算）約為0.6%，2013年將快速增長(zhǎng)到2.5%以上，主要應(yīng)用于股指期貨和ETF指數(shù)化產(chǎn)品的交易。
在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中，投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想，后兩者則主要依靠市場(chǎng)的無(wú)套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類，而量化投資則是“利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過程”[3]。從概念看，量化投資既不是基本面分析，也不是技術(shù)分析，但它可以采用基本面分析，也可以采用技術(shù)分析，關(guān)鍵在于依靠模型來(lái)實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對(duì)證券投資學(xué)的啟示，本文從量化投資“黑箱”的各個(gè)構(gòu)成來(lái)探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點(diǎn)的差異。
（一）資產(chǎn)定價(jià)與收益的預(yù)測(cè)
根據(jù)組合優(yōu)化理論，投資者將持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合，認(rèn)為證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上與風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)比率一致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超過的部分就是超額收益，即投資組合管理所追求的阿爾法值[4]。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價(jià)理論給實(shí)務(wù)投資的一大貢獻(xiàn)?；谝蛩啬Ｐ偷奶桌▋r(jià)理論則從共同風(fēng)險(xiǎn)因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中，法瑪和佛倫齊的三因素定價(jià)模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考?？梢哉f(shuō)，在因素定價(jià)方面，量化投資繼承了資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想。對(duì)于因素定價(jià)中因素的選擇，證券投資學(xué)認(rèn)為，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，長(zhǎng)期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素，而短期應(yīng)主要關(guān)注市場(chǎng)的交易行為，即采用技術(shù)分析。在量化投資中，主要強(qiáng)調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進(jìn)行投資，這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是，在技術(shù)分析中，不同的人會(huì)有不同的結(jié)論，而量化投資則強(qiáng)調(diào)投資的規(guī)則化和固定化，不會(huì)因人的差異而有較大的不同。另外，量化交易更強(qiáng)調(diào)從統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)或者進(jìn)行收益的預(yù)測(cè)。
（二）無(wú)套利條件與交易成本
在證券投資學(xué)里，流動(dòng)性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論等都認(rèn)為市場(chǎng)中存在大量可交易的證券，投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實(shí)現(xiàn)，如套利交易。根據(jù)套利定價(jià)理論，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，理性投資者會(huì)立即進(jìn)行套利交易，當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)就不存在套利機(jī)會(huì)。現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往存在套利限制。一是因?yàn)閯P恩斯說(shuō)的“市場(chǎng)的非理性維持的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你失去償付能力”。二是因?yàn)槭袌?chǎng)總是存在交易費(fèi)用等成本。但證券投資學(xué)中，對(duì)市場(chǎng)中套利限制與非流動(dòng)性的關(guān)注較少，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融理論中簡(jiǎn)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價(jià)格形成的過程及其原因。在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中，不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊是不同的。因而，從量化投資的角度看，為了降低交易帶來(lái)的價(jià)格沖擊，能實(shí)施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動(dòng)性，因?yàn)榻灰讜r(shí)非流動(dòng)性直接影響投資策略的實(shí)施。從這個(gè)意義上講，量化投資時(shí)的交易成本不僅包括交易費(fèi)用，更主要的是要考慮市場(chǎng)交易沖擊的流動(dòng)性成本。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)情緒
在證券市場(chǎng)中，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配。量化投資在追求高收益的同時(shí)，不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資學(xué)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素，并且不考慮市場(chǎng)交易行為的影響。在量化投資中，較多地使用因素定價(jià)模型，不僅會(huì)考慮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，而且會(huì)考慮交易行為等因素，只是不同的模型有不同的側(cè)重點(diǎn)，在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場(chǎng)交易的因素風(fēng)險(xiǎn)外，量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。一方面，量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，市場(chǎng)沖擊的流動(dòng)性成本也是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制因素，理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中體現(xiàn)出來(lái)。另外，在一般的投資過程中，市場(chǎng)情緒或多或少會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)對(duì)象。然而，在量化投資中，更多的交易都是通過計(jì)算機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，如程序交易等，這樣以來(lái)，投資者情緒等因素對(duì)投資決策的影響相對(duì)較小。所以，在量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中較少地考慮市場(chǎng)情緒以及投資者自身的情緒，主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得超額回報(bào)，因?yàn)楫吘箿p少風(fēng)險(xiǎn)也減少了超額回報(bào)。
（四）執(zhí)行高頻交易與算法交易
在對(duì)未來(lái)收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本的綜合權(quán)衡下，實(shí)現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達(dá)到投資目標(biāo)，量化投資不斷追求更快的速度來(lái)執(zhí)行投資策略，這就推動(dòng)了采用高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里，技術(shù)分析認(rèn)為股價(jià)趨勢(shì)有長(zhǎng)期、中期和短期趨勢(shì)，其中，長(zhǎng)期和中期趨勢(shì)有參考作用，短期趨勢(shì)的意義不大。然而，隨著計(jì)算機(jī)信息科技的創(chuàng)新，量化投資策略之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大，誰(shuí)能運(yùn)作更快的量化模型，誰(shuí)就能最先找到并利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的瞬間，從而賺取高額利潤(rùn)。于是，就誕生了高頻交易：利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進(jìn)行量化分析，快速做出交易決策，并且隔夜持倉(cāng)。高頻交易的基本特點(diǎn)有：處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉(cāng)和算法交易。[5]高頻交易有4類流行的策略：自動(dòng)提供流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實(shí)施高頻交易同時(shí)需要兩種算法：產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行，目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式，決定在給定市場(chǎng)環(huán)境下如何處理交易指令：是主動(dòng)的執(zhí)行還是被動(dòng)的執(zhí)行，是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。
二、對(duì)量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考
從上述分析可以知道，量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異，因此，在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。
（一）市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性沖擊
在理性預(yù)期和市場(chǎng)有效假說(shuō)下，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整，在信息披露前后市場(chǎng)有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里，一般認(rèn)為價(jià)格的調(diào)整是及時(shí)準(zhǔn)確的，然而，現(xiàn)實(shí)的世界里，價(jià)格調(diào)整需要一個(gè)過程。在不同的頻率下，這種價(jià)格形成過程的作用是不同的。在長(zhǎng)期的投資中，短期的價(jià)格調(diào)整是瞬間的，影響不大。然而，在高頻交易中，這種價(jià)格調(diào)整過程影響很大。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價(jià)格形成過程。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型：存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對(duì)訂單流的影響，解釋沒有消息公布時(shí)價(jià)格短暫波動(dòng)的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價(jià)格中的這一過程，認(rèn)為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的原因。無(wú)論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場(chǎng)參與者信息類型的信息模型，這些市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究加強(qiáng)了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，因而，為了加強(qiáng)證券投資學(xué)的實(shí)用性，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。
（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與高杠桿
對(duì)于證券組合而言，不僅要分析其超額收益和成本，還要考慮其風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)。在組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，一方面要考慮風(fēng)險(xiǎn)的衡量，另一方面則要分析業(yè)績(jī)的來(lái)源。在證券投資學(xué)中，組合業(yè)績(jī)來(lái)自于市場(chǎng)表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對(duì)于量化投資而言，市場(chǎng)時(shí)機(jī)和管理者的能力依然重要，然而，量化投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還應(yīng)考慮另一個(gè)因素：高杠桿。量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，在市場(chǎng)好的時(shí)候擴(kuò)大收益，但在市場(chǎng)不好的時(shí)候會(huì)加速虧損，這些與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益，很少考慮其杠桿的作用，這不僅忽略了杠桿的貢獻(xiàn)，而且有可能夸大了投資者的技能水平。
（三）人為因素與模型風(fēng)險(xiǎn)
在量化投資中，非常注重計(jì)算機(jī)對(duì)數(shù)據(jù)和模型的分析，這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而，實(shí)際中，別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)模型，但策略設(shè)計(jì)、策略檢測(cè)和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實(shí)施。量化投資運(yùn)用模型對(duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)施策略，能夠消除很多認(rèn)為的隨意性。但是，量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念，這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗(yàn)，一部分依賴于投資者對(duì)市場(chǎng)的不斷觀察與更新。實(shí)際上，人始終處于交易之中，對(duì)于市場(chǎng)拐點(diǎn)以及趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性：決策實(shí)施依賴于人的設(shè)定，而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗(yàn)，而且人還會(huì)犯錯(cuò)。人之所以會(huì)犯錯(cuò)，一方面是因?yàn)槿藗儗?duì)市場(chǎng)的認(rèn)知是不完全的，另一方面則是人們使用了錯(cuò)誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中，股票價(jià)格的變動(dòng)被認(rèn)為是隨機(jī)的，小概率事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)比較小，但是經(jīng)驗(yàn)研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象，小概率事件發(fā)生的機(jī)會(huì)超出了人們?cè)鹊恼J(rèn)識(shí)，即市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是，量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險(xiǎn)，即使用了錯(cuò)誤的模型。為了防范模型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型，即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場(chǎng)環(huán)境。近年來(lái)，研究表明，證券收益及其與風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系存在較大的非線性，同時(shí)，市場(chǎng)中存在一定的“噪聲”，采用隱馬爾科夫鏈等隨機(jī)過程和機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。
（四）2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的啟示
關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購(gòu)入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來(lái)的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來(lái)的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購(gòu)買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較?。煌稒C(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來(lái)是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：
第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來(lái)看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來(lái)看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究?jī)?nèi)容
證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說(shuō)明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。
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[3]吳曉求主編.《證券投資學(xué)》[m].（第二版），中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.
[4]中國(guó)證券從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室編.《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》[m].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.
[5]楊大楷著.《證券投資學(xué)》[m]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.
(一)培育學(xué)生金融投資意識(shí)
金融投資學(xué)應(yīng)該在培養(yǎng)和發(fā)揮金融專業(yè)學(xué)生金融投資意識(shí)方面發(fā)揮作用。學(xué)習(xí)金融投資學(xué)課程應(yīng)該幫助學(xué)生對(duì)于金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的概念、基本構(gòu)成元素、經(jīng)典理論和投資方法等有一個(gè)較全面的認(rèn)識(shí)和理解，使學(xué)生能用金融投資學(xué)的視角觀察金融現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)和解決金融問題，掌握金融投資的策略和技巧，以及提高運(yùn)用所學(xué)理論和方法來(lái)分析和解決我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)踐能力。教學(xué)培養(yǎng)目標(biāo)應(yīng)該堅(jiān)持適應(yīng)市場(chǎng)化、國(guó)際化對(duì)金融人才的需求和金融投資學(xué)宏觀和微觀有機(jī)結(jié)合、分析方法數(shù)量化和學(xué)科交叉的發(fā)展趨勢(shì)，培養(yǎng)出具有全球視角和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高素質(zhì)人才。從能力培養(yǎng)角度來(lái)看，金融投資意識(shí)的培養(yǎng)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面的能力的塑造，包括基礎(chǔ)知識(shí)能力、洞察力、反應(yīng)力和執(zhí)行力。
(二)培育學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)
金融脆弱性理論告訴我們:金融業(yè)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，金融投資的是風(fēng)險(xiǎn)。在金融領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)是不可完全消滅的，只能控制。風(fēng)險(xiǎn)能否控制在自己可承受的范圍內(nèi)是金融投資成敗與否、金融交易參與者能否獲利、能否在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟并發(fā)展壯大的關(guān)鍵。培養(yǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，一方面是傳授金融風(fēng)險(xiǎn)理論，另一方面是培養(yǎng)技能素質(zhì)，主要是培養(yǎng)學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管理技能，培養(yǎng)學(xué)生的金融法律意識(shí)，樹立正確的投資行為，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。
(三)培育學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金詮釋了金融創(chuàng)新，他指出:“經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化將刺激人們尋求可能有利可圖的創(chuàng)新”，一般而言，金融創(chuàng)新首先表現(xiàn)為觀念創(chuàng)新。創(chuàng)新意識(shí)培養(yǎng)是建立在金融意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)基礎(chǔ)上，是對(duì)金融投資學(xué)學(xué)生及其重要的一種素質(zhì)培養(yǎng)。金融市場(chǎng)每一次結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展都會(huì)伴隨著對(duì)創(chuàng)新人才的需求，誰(shuí)能夠搶在創(chuàng)新中領(lǐng)先，誰(shuí)就能把握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)權(quán)。金融衍生品、創(chuàng)業(yè)板、ETF、基金理財(cái)產(chǎn)品等市場(chǎng)業(yè)務(wù)的推出更進(jìn)一步刺激了對(duì)創(chuàng)新人才的需求。
(四)培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)道德
高等院校提供的金融投資學(xué)課程除了向?qū)W生講授必要的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以外，加強(qiáng)金融職業(yè)道德的素質(zhì)建設(shè)也必不可少。所謂金融投資業(yè)的職業(yè)道德，是指在金融投資從業(yè)活動(dòng)中應(yīng)遵循的、體現(xiàn)金融職業(yè)特征的、調(diào)整金融從業(yè)人員的職業(yè)行為準(zhǔn)則和規(guī)范，是一定的社會(huì)道德原則在金融職業(yè)活動(dòng)中的反映，也是基本道德規(guī)范在金融工作中的具體體現(xiàn)。在金融行業(yè)有句俗語(yǔ)“有才有德是精品，有德無(wú)才是次品，有才無(wú)德是危險(xiǎn)品”。金融職業(yè)道德是金融行業(yè)和金融從業(yè)人員的安身立命之本，是取得投資人信任的重要方面。要想贏得這種信任，必須擁有扎實(shí)的金融投資知識(shí)和嚴(yán)格的職業(yè)道德操守。將金融職業(yè)道德的思想融入到金融投資學(xué)的教學(xué)中，使得金融專業(yè)學(xué)生能夠在刻苦鉆研業(yè)務(wù)知識(shí)，不斷提高專業(yè)技能的同時(shí)，具備堅(jiān)守道德誠(chéng)信，辦事謹(jǐn)慎，廉潔自律，言行謙恭，長(zhǎng)于協(xié)作的職業(yè)素質(zhì)。
二、金融投資學(xué)課程教學(xué)效果優(yōu)化
要發(fā)揮金融投資學(xué)課程在培養(yǎng)綜合型人才方面的作用，達(dá)成教學(xué)目標(biāo)，有效地將課堂教學(xué)與學(xué)生綜合素質(zhì)培養(yǎng)結(jié)合起來(lái)，需要利用科學(xué)發(fā)展觀合理地設(shè)計(jì)出系統(tǒng)全面、生動(dòng)有趣、形式多元的金融投資學(xué)課程，這有利于學(xué)生充分理解這些理論知識(shí)，培養(yǎng)學(xué)生的綜合能力、開拓能力和創(chuàng)造性，增加學(xué)生的求知欲望與自學(xué)能力，同時(shí)也有利于提高課堂的教學(xué)效果。
(一)豐富教學(xué)內(nèi)容
注重選取合適的教材是教學(xué)好壞的關(guān)鍵。在教學(xué)內(nèi)容設(shè)置上，順應(yīng)金融投資學(xué)理論研究的發(fā)展趨勢(shì)，借鑒國(guó)外金融投資學(xué)的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，完善金融學(xué)科體系，兼顧宏觀與微觀金融理論，重視道德法律和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)學(xué)科的交叉融合和相互滲透，培養(yǎng)學(xué)生的綜合能力和寬泛的知識(shí)基礎(chǔ)。在投資分析教學(xué)中引入金融計(jì)量學(xué)、金融創(chuàng)新學(xué)等內(nèi)容，強(qiáng)化數(shù)學(xué)知識(shí)的基礎(chǔ)性位置，利用EXCEL、STATA、EVIEWS等優(yōu)秀工具軟件進(jìn)行教學(xué)，幫助學(xué)生理解證券投資分析的基礎(chǔ)理論知識(shí)，特別是各類金融模型中的復(fù)雜計(jì)算。
(二)建設(shè)股票仿真交易教學(xué)
在教學(xué)過程中，一般不鼓勵(lì)學(xué)生開通真實(shí)的股票賬戶進(jìn)行真實(shí)交易，往往給學(xué)生內(nèi)容抽象的感覺。但是通過股票仿真交易，模擬開通交易賬戶，通過委托進(jìn)行模擬交易、查詢、清算交割等過程環(huán)節(jié)的操作。為每位學(xué)生設(shè)立一定金額的虛擬賬戶，學(xué)生在全面分析了解上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，決定自己的投資方向。在一定的交易期限結(jié)束后，公布學(xué)生的股票市值、總成交量、倉(cāng)位、月盈率，通過市場(chǎng)培養(yǎng)學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。最后以實(shí)戰(zhàn)總結(jié)會(huì)的形式，由學(xué)生講述的操作心得，總結(jié)失敗教訓(xùn)。通過一段時(shí)間的教學(xué)，使學(xué)生有機(jī)會(huì)接觸證券市場(chǎng)的運(yùn)作，了解股票和股票代碼，對(duì)股票市場(chǎng)有更切身體會(huì)和理解。
(三)推動(dòng)案例式教學(xué)
案例式教學(xué)能夠跟得上金融發(fā)展的形式，并可以跟蹤最新的金融市場(chǎng)變化，用最近的經(jīng)濟(jì)結(jié)果來(lái)判斷，使得學(xué)生真正做到學(xué)以致用。在傳授理論知識(shí)的同時(shí)，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，如利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融等話題，運(yùn)用互動(dòng)和引導(dǎo)的方式，讓學(xué)生收集資料，分析問題，提出自己的見解。案例分析需要學(xué)生在課前和課后做大量的準(zhǔn)備工作，這不僅增加了學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力，而且有利于拓寬學(xué)生的知識(shí)視野，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，增強(qiáng)學(xué)生洞察能力、分析能力及口頭表達(dá)能力。
(四)強(qiáng)化師資隊(duì)伍建設(shè)
