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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇期貨交易技巧及策略，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
論文摘 要：股指期貨專業(yè)性強、風(fēng)險程度高，在缺乏金融知識和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易，將面臨極大的風(fēng)險。加強投資者基礎(chǔ)知識普及和風(fēng)險意識教育，使他們了解風(fēng)險形成環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險控制自我意識及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學(xué)的投資理念，也是股指期貨市場健康發(fā)展的必然要求。
一、引言
適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進一步推動投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險，促進股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險，保證金機制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風(fēng)險也被同步放大。
2007年10月底，中國證監(jiān)會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險控制教育的有利時機。
二、股指期貨風(fēng)險何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯誤，風(fēng)險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風(fēng)險成因主要有以下幾個方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動。期貨市場的投資機會是買賣期貨合約的獲利機會，市場機會的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機會是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動增大。
2. 杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進出，一旦被強行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。
3.高流動性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險，但是，作為一種風(fēng)險管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動性，具體表現(xiàn)在，一是參與機構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場風(fēng)險。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預(yù)測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機會和風(fēng)險并存的客觀原因。
5.機制不健全帶來的風(fēng)險。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機制設(shè)計不健全，可能產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀合同就不受法律保護；某些投機者利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法、違規(guī)活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對于那些欺詐性條款不能識別而導(dǎo)致風(fēng)險。
三、加強風(fēng)險控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險控制、交易標的、風(fēng)險特征和運行規(guī)律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強風(fēng)險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運行、功能發(fā)揮、長遠發(fā)展，投資者風(fēng)險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團、編印各種基礎(chǔ)知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機構(gòu)和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風(fēng)險缺乏基本了解的情況下盲目參與。
2.突出風(fēng)險教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機會進行交易時存在交易風(fēng)險，期貨交易機會和風(fēng)險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認識金融期貨的特點，客觀評估各自的風(fēng)險承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機會是獲取收益的前提，控制風(fēng)險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機會和控制投資風(fēng)險的報酬，面對機會和風(fēng)險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險控制意識，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險控制教育的目標是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對風(fēng)險投資和資產(chǎn)管理有清晰的認識，面對市場機會和市場風(fēng)險頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險的角度來考察和選擇市場機會，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。
4.注意教育的針對性與實效性。風(fēng)險控制教育既要宣傳投資機遇，更要告知市場風(fēng)險；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識，又要培訓(xùn)風(fēng)險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險防范為重點，深入剖析股指期貨的風(fēng)險特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點放在基礎(chǔ)知識、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險特征等基礎(chǔ)知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對內(nèi)地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強風(fēng)險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會對期貨市場的認識，更重要的是，風(fēng)險控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運用、風(fēng)險控制和危機處理等方面加強自我約束。機會總是青睞有所準備的人，只有做好充足準備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。
1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機會，也是一次冒險。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實力、風(fēng)險承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識上的準備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險。深入了解股指期貨的基本知識、風(fēng)險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進入這個機遇與風(fēng)險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數(shù)大起大落，資金大進大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認識到自己的風(fēng)險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強行平倉風(fēng)險，又要根據(jù)交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉?？刂骑L(fēng)險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運行。
參考文獻：
1.姜昌武.應(yīng)對股指期貨時代的市場風(fēng)險.中國證券報，2006.6.29
2.馮子灃.股指期貨市場的整體風(fēng)險性質(zhì).證券時報，2007.11.16
論文關(guān)鍵詞：股指期貨風(fēng)險教育
一、引言
適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進一步推動投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險，促進股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險，保證金機制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風(fēng)險也被同步放大。
2007年10月底，中國證監(jiān)會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險控制教育的有利時機。
二、股指期貨風(fēng)險何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯誤，風(fēng)險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風(fēng)險成因主要有以下幾個方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動。期貨市場的投資機會是買賣期貨合約的獲利機會，市場機會的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機會是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動增大。
2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進出，一旦被強行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。
3.高流動性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險，但是，作為一種風(fēng)險管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動性，具體表現(xiàn)在，一是參與機構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場風(fēng)險。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預(yù)測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機會和風(fēng)險并存的客觀原因。
5.機制不健全帶來的風(fēng)險。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機制設(shè)計不健全，可能產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀合同就不受法律保護；某些投機者利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法、違規(guī)活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對于那些欺詐性條款不能識別而導(dǎo)致風(fēng)險。
三、加強風(fēng)險控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險控制、交易標的、風(fēng)險特征和運行規(guī)律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強風(fēng)險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運行、功能發(fā)揮、長遠發(fā)展，投資者風(fēng)險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團、編印各種基礎(chǔ)知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機構(gòu)和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風(fēng)險缺乏基本了解的情況下盲目參與。2.突出風(fēng)險教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機會進行交易時存在交易風(fēng)險，期貨交易機會和風(fēng)險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認識金融期貨的特點，客觀評估各自的風(fēng)險承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機會是獲取收益的前提，控制風(fēng)險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機會和控制投資風(fēng)險的報酬，面對機會和風(fēng)險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險控制意識，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險控制教育的目標是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對風(fēng)險投資和資產(chǎn)管理有清晰的認識，面對市場機會和市場風(fēng)險頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險的角度來考察和選擇市場機會，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股
4.注意教育的針對性與實效性。風(fēng)險控制教育既要宣傳投資機遇，更要告知市場風(fēng)險；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識，又要培訓(xùn)風(fēng)險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險防范為重點，深入剖析股指期貨的風(fēng)險特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點放在基礎(chǔ)知識、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險特征等基礎(chǔ)知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對內(nèi)地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強風(fēng)險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會對期貨市場的認識，更重要的是，風(fēng)險控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運用、風(fēng)險控制和危機處理等方面加強自我約束。機會總是青睞有所準備的人，只有做好充足準備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。
1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機會，也是一次冒險。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實力、風(fēng)險承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識上的準備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險。深入了解股指期貨的基本知識、風(fēng)險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進入這個機遇與風(fēng)險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數(shù)大起大落，資金大進大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認識到自己的風(fēng)險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強行平倉風(fēng)險，又要根據(jù)交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉?？刂骑L(fēng)險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運行。
參考文獻：
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一、業(yè)績評估的目的與意義
期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。
此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。
二、業(yè)績評估的困難性
首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。
其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。
第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。
第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。
此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。
三、關(guān)于投資風(fēng)險。現(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同,因此,需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。
四、關(guān)于平均收益率。
現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法
由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。
1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp
其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風(fēng)險。
夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標。
T=（Rp―Rf）/βp
其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。
特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：
J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}
其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。
六、實用的評估方法
【關(guān)鍵詞】股指期貨 風(fēng)險轉(zhuǎn)移 套期保值 合約設(shè)計
一、股指期貨概述
股票指數(shù)期貨（簡稱股指期貨）是以股票價格指數(shù)為交易標的物的金融期貨品種，是買賣雙方根據(jù)事先約定好的價格同意在未來某一特定時期進行股票指數(shù)交易的一種協(xié)定。
和其它期貨合約不同，股指期貨合約的特點為：（1）交易方式特殊。它的交易標的為股票指數(shù)，并以現(xiàn)金結(jié)算，而不是實物即股票交割，這主要是由于股指并不具備實物形式，交割時按點位將指數(shù)換算為貨幣形式，采用現(xiàn)金支付。因此，在交割期內(nèi)，投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”現(xiàn)象。（2）高杠桿。即收取保證金的比例較低，可以突破傳統(tǒng)交易的“本金限制”。（3）交易成本低。在國外，標準化的期貨合約以及期貨市場的高度流動性使期貨交易只有股票交易成本的十分之一。
二、我國推出股指期貨的意義及可行性
回顧中國證券市場的發(fā)展歷程，還是一個非常不成熟的市場，受管理當(dāng)局監(jiān)管、利率及國債
發(fā)行量等宏觀政策調(diào)整，也受國際政治經(jīng)濟環(huán)境、關(guān)鍵原材料供求等因素的影響。從2005年的1000點直升至2007年的6000點，如今腰斬到2000多點幾經(jīng)大起大落，我們可以看到中國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險很大。歸結(jié)其原因，主要是我國的證券市場仍然存在種種不規(guī)范的現(xiàn)象，證券市場的發(fā)展受政策性因素的影響仍然比較大，廣大投資者對新的避險工具的呼聲越發(fā)強烈，而股指期貨作為有效的系統(tǒng)風(fēng)險規(guī)避工具已成眾望所歸。然而針對股指期貨，我們了解多少？它的推出對我國有哪些影響？我們又如何通過股指期貨進行投資呢？
對市場而言，由于股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現(xiàn)金交割等特點，其流動性遠遠超過現(xiàn)貨市場，推出股指期貨將完善我國資本市場的交易機制，豐富投資者的投資產(chǎn)品，使其能迅速改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進行合理的資源配置，提高資源的配置效率，提升整個市場的總體流動性。同時，它還有益于平抑股市，促進市場形成合理波動以防止暴漲暴跌，提供方便的賣空交易條件，結(jié)束“單邊獲利”，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，培育和發(fā)展機構(gòu)投資者。在做空機制下,投資者可以通過套期保值進行風(fēng)險對沖，這就是股指期貨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。除此之外，股指期貨還有價格發(fā)現(xiàn)功能，實證研究表明，股指期貨價格一般領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場的價格。
然而這諸多的好處在股指期貨推出之前都是我們的理想期望和假設(shè)，所以我們先分析海外已推出的股指期貨，以下為四個海外市場股指期貨推出前后指數(shù)的變動情況：
通過圖表，這四個市場推出股指期貨前推升指數(shù)，而推出之后壓低指數(shù)，但從總體看，并不影響股市的長期趨勢。
除日經(jīng)225指數(shù)期貨外，其它均降低或不影響股市的波動。
當(dāng)前，我國證券市場上市公司數(shù)量和股票總市值迅速擴大，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國期貨市場也逐漸走向成熟，先進的大容量電腦處理系統(tǒng)，為發(fā)展股指期貨奠定了堅實的基礎(chǔ)。其次，大量的國外成功開設(shè)各自股指期貨交易，積累了許多寶貴經(jīng)驗，因此目前我國已具備了一些推出股票股指期貨交易的條件。雖然會產(chǎn)生一些消極影響，但為了使國內(nèi)經(jīng)濟與世界經(jīng)濟更好的接軌，我國資本市場應(yīng)不斷國際化，應(yīng)推出股指期貨形成完整的股票衍生體系，同時也為了防止其他國家和地區(qū)首先推出以我國股票指數(shù)為標的物的股指期貨帶來的金融安全問題，因此，對于股指期貨在我國的問世是市場本身的需求。
三、推出時機選擇及合約設(shè)計
既然推出股指期貨勢在必行，那這只懸在空中的“靴子”什么時候落地呢？我們?nèi)绾卧O(shè)計合約才能讓它安全落地？
自2006年9月8日中國金融期貨交易所成立以來，各界對股指期貨推出的預(yù)測一次次落空，又一次次被重新提起。對這個敏感問題，我們可以從不同的渠道聽到不同的說法，一種觀點認為股指期貨推出可能引發(fā)股市大的調(diào)整，應(yīng)該在股指處于低點時推出。相反的，有些人認為也許不需要在所有的條件都成熟了才推出股指期貨，其中爭論較大的是我國能否在缺乏股票賣空機制的情況下推出股指期貨。眾說紛紜之下，股指期貨何時推出的懸念依舊。
推行股指期貨，其準備工作涉及面很廣，包括上市交易地點和標的選擇、合約規(guī)模及交割結(jié)算制度的確定。期限種類、價格波動幅度、保證金水平及漲跌停板制度的建立更需周密的考慮和研究，管理制度和風(fēng)險防范措施的落實同樣也應(yīng)受到我們的重視。
通過對國際上股指期貨標的指數(shù)的分析，首先，標的指數(shù)應(yīng)是成分股指數(shù)，而不應(yīng)該是綜合指數(shù)，采用樣本股來編制股價指數(shù)，可以在一定時期內(nèi)保持樣本股固定不變從而保持了指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定性及指數(shù)前后的可比性，有利于投資者采用該樣本指數(shù)期貨進行套期保值和指數(shù)基金構(gòu)造投資組合。其次，我們賦予某種成份股的權(quán)重必須恰當(dāng)，避免某種特定成份股的價格波動對指數(shù)的運動造成不相稱的影響。最后，對于成份股的選取有特定的要求，選取的樣本股應(yīng)該具有較好的行業(yè)代表性，盡可能覆蓋國民經(jīng)濟的各個產(chǎn)業(yè)，并能夠充分反映國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其變化趨勢；樣本股應(yīng)該有一定的流動性，這樣才能方便進行套利，建立穩(wěn)定合理的市場價格；選取的樣本股不應(yīng)該包括虧損股且最好能夠代表滬、深股市的綜合表現(xiàn)，其市值及流通金額應(yīng)該占較大的比重。
國際上股指期貨的交易所有三種選擇：期貨交易所，證券交易所以及在這兩個交易所分別進行。從我國的情況來看，選擇在期貨交易所開設(shè)股指期貨交易比較合理，首先，這符合證券期貨法規(guī)的規(guī)定。其次，我國期貨交易所經(jīng)過10年的發(fā)展積累了較多的管理經(jīng)驗并有了一套完整的期貨交易規(guī)章制度和風(fēng)險防范措施，專業(yè)技術(shù)水平較高。最后，在我國期貨與現(xiàn)貨運作機制到監(jiān)管體制互不相容的特殊背景下，外匯在資本項目下自由兌換之前，混業(yè)經(jīng)營不是一個明智的選擇。
合理的交易單位也是合約設(shè)計成功的重要一部分，合約單位過大，會降低流動性，單位過小，又會增加套期保值的成本，我國的股指期貨合約的設(shè)計要充分考慮我國投資者的性質(zhì)及資金規(guī)模等情況，在這個問題上也有很多說法，一種是股指期貨交易需要復(fù)雜的專業(yè)技巧和足夠的風(fēng)險意識，所以股指期貨合約的設(shè)計應(yīng)面對機構(gòu)投資者和擁有較多資金的專業(yè)投資者，因此股指期貨合約的面值應(yīng)該比較大，以限制過多中小散戶的參與。也有人認為目前我國證券市場正處于發(fā)展階段，在推出股指期貨交易的初期，通過設(shè)定相對較高的合約面值以減少個人投資者過度投機，保護機構(gòu)投資者的套期保值需要，減少市場風(fēng)險，待條件成熟，取得經(jīng)驗后再適當(dāng)調(diào)低合約面值，使股指期貨交易逐步向廣大投資者放開，這樣有利于股指期貨的長遠發(fā)展。還有人認為中國資本市場經(jīng)過近20多年的發(fā)展，中小投資者付出了極大的代價，所以股指期貨的推出首先要考慮到中小投資者避險、套期保值及投機的需要，交易單位不宜過高。股指期貨交易的最后結(jié)算價不宜簡單采用最后交易日的收盤價，因為這樣對于大的機構(gòu)很容易操縱收盤價來獲利。參考國際慣例，并結(jié)合我國具體的實際情況，為了防止交易商挪用客戶的保證金，嚴格風(fēng)險防范，保障結(jié)算系統(tǒng)的安全，我國指數(shù)期貨的保證金應(yīng)實行對多空倉位分別收取保證金的制度，并實行每日無負債原則?？紤]到我國股票市場的正負10%的漲跌幅限制，所以規(guī)定我國的漲跌停板的幅度為正負10%。我們擬給出我國滬深300指數(shù)期貨合約：
股指期貨的研究是一個很大的范圍，包括股指期貨推出前后兩個時間范圍，本文在各范圍只是涉及到一小部分，還有許多地方，例如，風(fēng)險管理和規(guī)避方法、投資策略及合約設(shè)計中還有很多細節(jié)需要深入的研究。另外，股指期貨的推出不僅僅取決于微觀層面的合約條款的設(shè)計，還取決于宏觀層面的法律與政策的支持，我國應(yīng)盡快完善相關(guān)的法律法規(guī)，為股指期貨的推出打好基礎(chǔ)。2007年7月2日，中證指數(shù)公司研制的滬深300行業(yè)系列指數(shù)正式，其中包括能源、材料、工業(yè)等10只行業(yè)指數(shù)，為投資者從不同角度剖析市場提供了工具。由此，我們相信股指期貨標志中國股市加快金融創(chuàng)新的腳步，同時將引領(lǐng)中國進入一個金觸期貨時代并有能力把握好中國資本市場的命脈，使其健康發(fā)展。
滬深300指數(shù)期貨合約
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【關(guān)鍵詞】黃金 期貨 投資
長期以來，我國對黃金一直實行“統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配”的管理體制。這種體制在特定時期對于穩(wěn)定金融物價、支持黃金生產(chǎn)、保證國家經(jīng)濟建設(shè)所需的黃金供應(yīng)等方面起到了積極作用。但是隨著社會主義市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展，計劃管理帶來的黃金生產(chǎn)和經(jīng)營缺乏壓力和活力的問題也日益明顯，并在一定程度上限制了我國黃金生產(chǎn)、加工、銷售等行業(yè)的進一步發(fā)展，2001年11月28日上海黃金交易所的模擬運行宣告我國存在了近50年的黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”計劃管理體制的終結(jié)，同時標示著我國黃金市場的建立。2008年l月9日，我國首個貴金屬期貨品種――黃金期貨正式誕生。這既是我國黃金市場機制的進一步完善，也是我國經(jīng)濟飛速發(fā)展的時代產(chǎn)物，具有重要的經(jīng)濟意義。
一、黃金投資的分類
1、實物黃金
實金買賣包括金條、金幣和金飾等交易。以持有黃金作為投資對象，其投資額較高，實質(zhì)回報率較低，因為投資的資金不會發(fā)揮杠桿效應(yīng)，而且只可以在金價上升時才可以獲利。一般的飾金買賣的價格的差額較大，不宜于投資，金條及金幣由于不涉及其他成本，是實金投資的最佳選擇。但是持有黃金并不會產(chǎn)生利息收益。黃金現(xiàn)貨市場上實物黃金的主要形式是金條和金塊，也有金幣、金質(zhì)獎?wù)潞褪罪椀?。金條有低純度的砂金和高純度的條金，條金一般重400盎司。市場參與者主要有黃金生產(chǎn)商、提煉商，中央銀行，投資者和其他需求者。
2、紙黃金
紙黃金交易又稱“記賬黃金交易”，是不做現(xiàn)貨交割的賬面黃金交易，由于不涉及實金的交收，交易成本也相對較低，適合專業(yè)投資者進行中短線的操作。雖然它可以等同于持有黃金，但是賬戶內(nèi)的“黃金”一般不可以換回實物，如想提取實物，只有補足足額的資金后，才能換取。
3、黃金期貨
一般而言，黃金期貨的購買、出售者，都會在合同到期日前出售和購回與先前合同相同數(shù)量的合約，也就是平倉，無需真正交割實金。每筆交易所得利潤或虧損，等于兩筆相反方向合約買賣差額。這種買賣方式，就是人們通常所說的“炒金”。黃金期貨合約交易只需10%左右交易額的定金作為投資成本，具有較大的杠桿性，是用少量資金推動大額交易。
二、黃金期貨市場交易內(nèi)容
我國黃金期貨市場交易主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。
第一，保證金。當(dāng)交易人參與黃金期貨交易時，無需支付合同的全部金額，而只需支付其中的一定數(shù)量（即保證金）作為經(jīng)紀人操作交易的保障，一般將保證金定在黃金交易總額的10%左右。保證金是對合約持有者信心的保證，合約的最終結(jié)果要么以實物交割，要么在合約到期前作相反買賣平倉。保證金一般分為三個層次：一是初級保證金，是開期貨交易時，經(jīng)紀人要求客戶為每份合同繳納的最低保證金。二是長期保證金，這是客戶必須始終保有的儲備金金額。三是應(yīng)變和盈虧的保證金，清算客戶按每個交易日的結(jié)果向交易所的清算機構(gòu)所支付的保證金，用來抵償客戶在期貨交易中不利的價格走勢而造成的損失。
第二，合約單位。黃金期貨和其他期貨合約一樣，由標準合同單位乘以合同數(shù)量來完成。
第三，交割月份。黃金期貨合約要求在一定月份提交規(guī)定成色的黃金。
第四，最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次價格變動的最小幅度，如每次價格以10美分的幅度變化；最高交易限度，如同目前證券市場上的漲停和跌停。
第五，期貨交付。購入期貨合同的交易商，有權(quán)在期貨合約變現(xiàn)前，在最早交割日以后的任何時間內(nèi)獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃金證書。同樣，賣出期貨合約的交易商在最后交割日之前未做平倉的，必須承擔(dān)交付黃金的責(zé)任。世界各市場的交割日和最后交割日不同，投資者應(yīng)加以區(qū)分。如有的規(guī)定最早交割日為合約到期月份的15日，最遲交割月份為該月的25日。一般期貨合約買賣都在交割日前平倉。
第六，當(dāng)日交易。期貨交易可按當(dāng)天的價格變化，進行相反方向的買賣平倉。當(dāng)日交易對于黃金期貨成功運作來說是必須的，因為它為交易商提供了流動性。而且當(dāng)日交易無需支付保證金，只要在最后向交易所支付未平倉合約時才支付。
第七，指令。指令是顧客給經(jīng)紀人買賣黃金的命令，目的是為防止顧客與經(jīng)紀人之間產(chǎn)生誤解。指令包括：行為（是買還是賣）、數(shù)量、描述（即市場名稱、交割日和價格與數(shù)量等）及限定（如限價買入、最優(yōu)價買入）等。
三、黃金期貨價格變動分析
黃金價格的變動受到多種因素的影響，作為投資者，要盡可能了解這些因素，分析場內(nèi)其他投資者的動態(tài)，以對黃金價格的走勢進行預(yù)測，達到合理進行投資的目的。其主要的影響因素包括以下方面。
1、黃金供求關(guān)系
金價受黃金供求關(guān)系的影響。如果黃金的供應(yīng)量大幅增加，金價會受到影響而回落，當(dāng)供應(yīng)量減少時，金價會由于求大于供而升值。
2、美元走勢
美元雖然沒有黃金那樣的穩(wěn)定，但是它比黃金的流動性要好得多。因此，美元被認為是第一類的錢，黃金是第二類。當(dāng)人們預(yù)期金價會上漲時，用美元購入黃金，預(yù)期金價下跌時，會更多地持有美元。通常投資者在儲蓄保本時，取黃金就會舍美元，取美元就會舍黃金。黃金雖然本身不是法定貨幣，但始終有其價值。若美元走勢強勁，投資美元升值機會大，人們自然會追逐美元。相反，當(dāng)美元在外匯市場上越弱時，黃金價格就會越強。
3、戰(zhàn)爭和政局的動蕩
戰(zhàn)爭和政局動蕩時期，經(jīng)濟的發(fā)展會受到很大的限制。任何當(dāng)?shù)氐呢泿?，都可能由于通貨膨脹而貶值。這時，由于黃金具有國際公認的特性，因此人們就會把目標都投向黃金，對黃金的搶購，也必然會造成金價的上升。但是也會有其他例外的因素制約著金價。比如，在1989至1992年間，世界上出現(xiàn)了許多的零星的戰(zhàn)爭和政局的動蕩，但金價卻沒有因此而上升。原因就是當(dāng)時人人都持有美金，舍棄黃金。所以，作為理性的投資者要具體問題具體分析，不可機械地來預(yù)測金價，還要考慮其他與之相關(guān)的因素。
4、世界金融危機
當(dāng)美國等西方大國的金融體系出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)象時，世界資金便會投向黃金，黃金需求增加，金價即會上漲。黃金在這時就發(fā)揮了資金避難所的功能。唯有在金融體系穩(wěn)定的情況下，投資者對黃金的信心就會大打折扣，將黃金沽出造成金價下跌。
5、通貨膨脹
一個國家貨幣的購買能力，是基于物價指數(shù)而決定的。當(dāng)一國的物價穩(wěn)定時，其貨幣的購買力就越穩(wěn)定。相反，通貨膨脹率越高，貨幣的購買力就越弱，這種貨幣就越缺乏吸引力。如果美國和世界主要地區(qū)的物價指數(shù)保持平穩(wěn)，持有現(xiàn)金不會貶值，又有利息收入，必然成為投資者的首選。相反，如果通貨膨脹劇烈，持有現(xiàn)金根本沒有保障，利息也趕不上物價的上漲，這時人們就會采購黃金，因為此時黃金的理論價格會隨著通貨膨脹加劇而上升。西方主要國家的通漲越高，以黃金作保值的要求也就越大，世界金價亦會越高。
6、石油價格
黃金本身是通貨膨脹之下的保值品，與美國的通貨膨脹形影不離。石油價格的上漲也意味著通脹會隨之而來，金價也會隨之上漲。
7、本地利率
投資黃金不會獲得利息，其投資獲利全憑黃金價格的上升。在利率偏低時，相比之下，投資黃金會有一定的益處；但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，無利息黃金的投資價值就會下降，既然黃金投資的機會成本較大，那就不如放在銀行收取利息更加穩(wěn)定可靠。特別是當(dāng)美國的利息升高時，美元會被大量的吸納，金價勢必受挫。利率與黃金有著密切的聯(lián)系，如果本國利息較高，就要考慮一下喪失利息收入去買黃金是否值得。
8、經(jīng)濟狀況
經(jīng)濟狀況也是構(gòu)成黃金價格波動的一個因素，經(jīng)濟繁榮自然會增強人們投資的信心，民間購買黃金進行保值或裝飾的能力會大為增加，金價也會得到一定的支持；相反之下，在經(jīng)濟蕭條時期，人們投資的信心下挫，金價必然會下跌。
對于黃金走勢的基本分析涉及到諸多方面，當(dāng)投資者在利用這些因素進行分析時，要考慮到它們各自作用的強度，找到每個因素的主次地位和影響時間段，以進行最佳的投資決策。
四、黃金期貨投資建議
投資黃金期貨歸根到底是人的主觀意識對客觀對象的一種表現(xiàn)。思想決定行為，從這個意義上說，熟悉自己是進行任何投資活動的前奏，也是把握機會、保障投資行為順利進行的關(guān)鍵。
1、合理判斷風(fēng)險承受度
對于風(fēng)險承受度較高的投資者可以更多地利用投機交易行為，通過市場價差的變化來實現(xiàn)個人財產(chǎn)性收入的增加，而套期保值的交易行為可以穩(wěn)定投資者的財產(chǎn)性收入，其風(fēng)險承受度要求也不高。換句話說，就是在參與黃金期貨市場交易前就應(yīng)該明確自己是不是適合這個市場，參與這個市場的目的是什么。
2、加強控制風(fēng)險意識
由于期貨交易實行保證金制度、每日無負債結(jié)算制度等，使得黃金期貨交易具有高收益高風(fēng)險的特征。因此對于不熟悉期貨交易的投資者來說，貿(mào)然進行期貨交易風(fēng)險很大。要想?yún)⑴c黃金期貨交易，首先，要學(xué)習(xí)黃金期貨的交易規(guī)則和制度，掌握黃金期貨的基本原理、交易方式。熟悉黃金期貨的風(fēng)險特性和控制手段，進一步提高投資者的風(fēng)險意識和風(fēng)險防范能力。其次，要學(xué)會運用期貨交易的風(fēng)險控制和倉位管理技巧，堅決不能滿倉交易。最后，要根據(jù)自己的資金狀況制定合理的操作計劃和方案，建立操作紀律并嚴格執(zhí)行。
3、關(guān)注國內(nèi)外期貨市場價格
目前整個國際期黃金期貨市場的價格基本是以紐約和倫敦交易所為依據(jù)，而整個亞洲市場無論是東京、香港、還是新加坡在黃金期貨市場方面并沒有取得成功，一方面給我國推行黃金期貨交易造成了一定的難度，但同時也為我國的黃金期貨沖出亞洲提供了機會；與此同時給風(fēng)云變幻的期貨市場增添了無盡的變數(shù)。因此熟悉并了解期貨價格變換的因素來獲得投資的準確時機進行買賣合約是在黃金期貨市場上獲得投資收益的關(guān)鍵。
【參考文獻】
[1] 紅霞：黃金投資實戰(zhàn)指南[M].經(jīng)濟管理出版社，2007.
關(guān)鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用
一、股票指數(shù)期貨的特征
股票價格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來某一特定時間按約定價格進行股價指數(shù)交易的一種標準化合約。股指期貨交易本質(zhì)上是一系列合約的交易，交易雙方對一個確定的合約值進行買賣，這個確定值是由標的指數(shù)值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數(shù)期貨合約，其中股指期貨的價格是用股票指數(shù)的“點”來表示的。
股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統(tǒng)意義上的商品期貨，也不同于現(xiàn)實生活中我們熟悉的股票現(xiàn)貨交易，它具有如下特點：
（一）保證金交易，以小搏大。
期貨交易具有杠桿效應(yīng)，收益率可數(shù)倍放大。投資者進行期貨交易時，只須支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴大了可能的獲利空間。
（二）具有賣空機制。
這是期貨市場區(qū)別于目前現(xiàn)貨市場交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買進操作，后做賣出操作，獲取差價利潤；反之，價格看跌時可以先做賣出操作，后做買入操作，獲取差價利潤。即可以進行雙向交易。即使市場處于熊市時，只要判斷準確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準確性，而與價格是漲是跌無關(guān)。
（三）到期日現(xiàn)金交割。
股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算，而不是實物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類期貨合約的最大區(qū)別。由于股票指數(shù)沒有具體的實物形式，合約到期時，以股票市場收市時的股票指數(shù)作為結(jié)算的標準，合約持有人只須交付或收取購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期的實際指數(shù)的點數(shù)所計算出的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。
（四）“T+0”交易機制。
期貨市場是功能市場，交易實行“T+0”交易機制，即當(dāng)天可完成買賣操作。“T+0”交易機制和保證金交易機制的應(yīng)用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報，“T+0”交易特性既可以活躍市場氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動整個資本市場的發(fā)展。
二、推出股指期貨對個人投資者的影響和作用
期貨市場是一個比較專業(yè)的市場，從股指期貨的特點可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對個人投資者將產(chǎn)生以下方面的影響和作用：
（一）拓寬了投資的渠道。
期貨市場與股票市場雖然是兩個不同的市場，但由于期貨市場與股票市場的運行機制不一樣，使得期貨市場與股票市場具有互補性。我國目前的股票市場交易方式是一種現(xiàn)貨交易，沒有做空機制，因此只有股票在漲的時候投資者才能獲利，而跌的時候就沒有行情可做或者被套，這也是我國目前股票市場市盈率較高的原因之一。但期貨市場不一樣，期貨市場中具有做空機制，漲的時候和跌的時候都有投資機會。排除套期保值外，作為個人投資者就可以在股票市場下跌的時候從股票市場撤出來轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，在股票市場展開上漲行情的時候又可以從期貨市場撤出來重回股票市場，增加了一個市場（金融期貨），就增加了一份機會！
（二）拓展了投資者的視野。
除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產(chǎn)品，通過這些商品價格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業(yè)績好壞的信息。期貨市場商品價格的走勢，對股票的操做具有指導(dǎo)意義。比如，在2008年上半年期貨市場中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場上大膽買進江西銅業(yè)、山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等股票，投資者據(jù)此將取得較好的收益。這是因為銅、鋁是這些上市公司的主要產(chǎn)品，這些商品的價格上漲必定會給相關(guān)上市公司帶來可觀利潤，那么這樣的股票上漲則是必然的結(jié)果。事實上，多數(shù)股票市場的個人投資者很少參與和關(guān)注期貨市場的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個人投資者不得不關(guān)注期貨市場的變化，進一步拓展了投資者的視野。
（三）不斷提升投資水平。
在證券市場上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會帶來市場交易技術(shù)和投資策略的創(chuàng)新，提升投資水平。
首先，投資者可以通過股指期貨套期保值，對沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險。通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而導(dǎo)致股票市場齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，則需要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨才能有效規(guī)避。
例如，投資者持有股票時，可通過賣出期指合約以預(yù)防股市整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預(yù)計大盤要上漲又來不及全面建倉，則可通過買進一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強了市場的流動性，促進了股市持久活躍，而且通過雙向交易機制提高了資金利用率。
其次，提供套利機會。期貨和現(xiàn)貨價格之間通常存在相對穩(wěn)定的差價關(guān)系。一旦期貨和現(xiàn)貨的差價由于某種原因出現(xiàn)了嚴重偏高的情況，則可以賣出期貨指數(shù)，同時買進一組股票現(xiàn)貨來模擬現(xiàn)貨指數(shù)。只要期貨和現(xiàn)貨的買賣手續(xù)費加上這組股票模擬指數(shù)的偏差度低于上述差價的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價中獲取無風(fēng)險的套利收益，因為期貨價格隨時可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現(xiàn)貨價格。當(dāng)然，由于股票不能賣空，相反的情況無法套利。事實上，套利交易的存在保證了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的相對穩(wěn)定的關(guān)系。
第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進行投機，通過買空賣空，提高資金的利用效率，增加獲利機會，改變投資者在股票市場上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，進行套利交易。
股指期貨交易為投資者帶來了很多新選擇，有助于證券市場快速發(fā)展，交易手段的豐富與多樣化，與過去相比，可以使得投資者可以運用多種交易策略達到管理自身財富的目的。
（四）使投資者更加成熟。
股指期貨的推出，促使投資者要積極學(xué)習(xí)有關(guān)期貨知識、期貨交易法規(guī)和條例，全面提高對金融期貨尤是股指期貨的認識。只有熟悉“游戲”規(guī)則，才能在參與股指期貨交易時做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時要做到謹慎、理性，按照自己的市場判斷能力和風(fēng)險承受能力，嚴格控制倉位，嚴格止贏、止損。要認識到保證金交易制度的杠桿效應(yīng)是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時，也使自己承受的風(fēng)險同樣放大，在巨大的利潤誘惑面前，要先考慮到風(fēng)險，把風(fēng)險控制放在第一位，提高風(fēng)險意識和操作技巧。只有廣大投資者都表現(xiàn)出成熟的風(fēng)險意識時，期貨市場和股票市場才會更加成熟和理性。
參考文獻：
［1］葉萍.我國股票指數(shù)期貨市場的風(fēng)險規(guī)避策略分析［J］.金融與經(jīng)濟，2007，（7）.
關(guān)鍵詞：股指期貨；風(fēng)險；市場；交易；監(jiān)管
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01
一、股指期貨的風(fēng)險分類
（一）金融衍生產(chǎn)品共有風(fēng)險
金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險可作如下分類：（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于股票指數(shù)發(fā)生變動引起股指期貨價格劇烈變動而給投資者帶來的風(fēng)險。（2）法津風(fēng)險。法津風(fēng)險是交易臺約及其內(nèi)容與相關(guān)法津制度發(fā)生沖突致使臺約無法正常履行所造成的風(fēng)險。（3）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和管理失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險。如人為的錯誤、電腦故障、操作程序錯誤或內(nèi)部控制失效等。（4）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指經(jīng)濟主體由于金融資產(chǎn)的流動性的不確定性變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性。（5）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指交易對手不履行合約而造成的風(fēng)險。
（二）股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨交易的特殊風(fēng)險主要包括四個方面：一是基差風(fēng)險，基差風(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品的特殊風(fēng)險。二是標的物風(fēng)險，股指期貨的標的物是市場上各種股票的價格總體水平，只有當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，但幾乎不存在這種可能性。三是交割制度風(fēng)險，股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算，其風(fēng)險更大。四是臺約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，在相同因素的影響下，價格變動不同。另外，由于現(xiàn)貨市場的交易機制不完善，交易主體結(jié)構(gòu)失調(diào)也帶來一定風(fēng)險。
二、股指期貨防范風(fēng)險的措施
（一）從市場環(huán)境方面加以防范
1.科學(xué)管理交易資金，巧妙運用止損（止盈）技術(shù)。在常規(guī)的風(fēng)險管理手段中，資金管理和及時止損是最主要的兩種風(fēng)險管理手段。如果資金管理不好，決策看漲還是看跌的準確率依然很低。不要盲目跟風(fēng)，要把自己的風(fēng)險控制在自己所能承受的范圍之內(nèi)。所以必須充分認識資金管理在股指期貨市場交易中的重要意義，必須科學(xué)合理的管理交易資金。在交易中科學(xué)管理交易資金，資金就是籌碼，學(xué)會止損就是保存實力。大眾投資者常犯的毛病就是跟對行情時，獲利就跑，跟錯行情時，被套就拖，結(jié)果是以小失大，這是最危險的投資方法。
2. 促成期貨市場和股票市場的合作。當(dāng)今國際市場發(fā)展趨勢是金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。兩者雖然關(guān)系密切，可是卻沒有打破市場間的壁壘進行合作，想要控制股指期貨的風(fēng)險是不可能的，當(dāng)然市場的運作效率也得不到提高。為了使股指期貨的風(fēng)險得到控制和管理水平得到提高，就必須促使期貨市場和股票市場的密切合作，進而使風(fēng)險得到控制，提高金融市場的管理水平。明確期貨行業(yè)協(xié)會、中國證監(jiān)會和金融期貨交易所分工和權(quán)限，進一步加強三者之間的合作與交流。
3. 增強股指期貨市場信息透明度。提供充分的信息能夠保證券市場正常的運行，也為保護投資者的權(quán)利提供條件。完善股指期貨的信息披露制度，增強市場透明度，創(chuàng)建一個透明的市場環(huán)境，抑制投資者盲目過度投資。
（二）從市場交易主體方面加以防范
1.市場交易主體是一個完善的股指期貨市場所具備的。套期保值者主要是為了降低已經(jīng)存在的風(fēng)險。投機者通過預(yù)期來獲得收益，但同時也承擔(dān)著一定的風(fēng)險。而套利者的目標卻是無風(fēng)險的收益。加強市場交易主體防范表現(xiàn)兩個方面，一是設(shè)置市場準入條件。二是實行動態(tài)保證金，不僅可以使保證金充分發(fā)揮保證的作用，還可以提高股指期貨的自我穩(wěn)定性，更好的控制交易中的投機性，充分發(fā)揮股指期貨的套期保值功能。
2.壯大股指期貨的投資主體。任何一個市場順利的運行都離不開投資主體，目前，我國的股指期貨投資主體以機構(gòu)投資者為主，以“散戶型”為輔。這樣就會使機構(gòu)投資者容易操縱市場，占領(lǐng)市場。因此，要加強機構(gòu)投資者的培育，推出一些新的理財產(chǎn)品投放到金融市場上，如基金、債券等，從而滿足投資者的需求，這樣中小投資者就會對股指期貨產(chǎn)生依賴感，壯大個人投資者的隊伍，使期貨市場更加活躍。
3.進一步完善“合格投資者”制度。首先，為了防止投資者盲目入市，期貨公司有權(quán)對“合格投資者”進行宣傳和教育。其次，法律要對投資者的實際情況進行實地考察，出示其收入，風(fēng)險承受能力以及有無不良記錄。不要聽投資者的一面之詞，要對投資者負責(zé)。最后，雖然投資者入市時是合格的，可是未必交易一段時間以后依然還是合格者，所以要時刻進行監(jiān)測。并同時對不再合格的投資者使之推出市場，這樣會大大的減少了風(fēng)險。
（三）從市場監(jiān)管方面加以防范
1.進一步完善我國股指期貨市場的法律法規(guī)。我國已經(jīng)存在的《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》、《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》等法律法規(guī)，雖然我國建立了很多法律法規(guī)對期貨經(jīng)紀公司以及從業(yè)人員出行了很多條例進行監(jiān)管，但是依然存在著許多不足，還需要進一步完善，需要進一步加強，政府以及證監(jiān)會加強監(jiān)管力度，認真負責(zé)，做決策時要謹慎，盡量避免損失的發(fā)生。此外還應(yīng)該根據(jù)我國金融市場的現(xiàn)狀，盡快制定一部具有權(quán)威的《期貨交易法》，同時也要更加完善我國的法律體系，制定合理的法律法規(guī)，使股指期貨在有法可依的市場環(huán)境下規(guī)范發(fā)展，避免法律風(fēng)險的發(fā)生。從而使我國期貨市場以及證券市場公開、公正、公平穩(wěn)定的發(fā)展。
2.普及股指期貨知識、加強風(fēng)險教育。要想風(fēng)險降到最低，歸根結(jié)底離不開投資者本身的作用，由于股指期貨還是新生事物，廣大投資者還不是很了解它的“雙刃劍”特性，投資的專業(yè)知識、風(fēng)險意識、投資技巧還是很缺乏，不懂就盲目投資，盲目跟風(fēng)，所以大眾投資者在投資之前一定要做好宣傳和知識培訓(xùn)，用歷史上成功和失敗的實例總結(jié)經(jīng)驗并與之分享。期貨公司在給投資者開戶的同時要做風(fēng)險揭示以及基本知識測試，如果對基礎(chǔ)知識不是深入了解，切記不要為之開戶，要對每個客戶負責(zé)。從而提高投資者的投資技巧。
三、結(jié)束語
股指期貨的推出，能夠適應(yīng)投資者規(guī)避風(fēng)險的迫切需求，促進期貨和現(xiàn)貨市場規(guī)模的不斷增大，培育市場交易主體，促進我國證券市場的規(guī)范化和可持續(xù)發(fā)展，但股指期貨的交易風(fēng)險也不容忽視，我國應(yīng)建立完善交易風(fēng)險防范機制，以有效防范股指期貨的交易風(fēng)險，從而不斷促進我國股指期貨的健康可持續(xù)發(fā)展，為我國金融體制改革輸入新鮮血液。
參考文獻：
一、我國發(fā)展股指期貨的必要性和可行性
具體而言，我國目前發(fā)展股指期貨，主要出于以下幾方面的需要：
1.規(guī)避市場風(fēng)險的需要。風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能是期貨市場最主要的經(jīng)濟功能。
股指期貨通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移為規(guī)避股票市場的風(fēng)險提供了可行渠道。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來下跌造成損失，可以賣出股票指數(shù)期貨合約，從而避免總頭寸的風(fēng)險、只有當(dāng)股票價格變動大于或小于股票指數(shù)變化時，才會發(fā)生損失或收益。因此，股指期貨的引入，可以向市場提供對；中風(fēng)險的途徑，增強投資者對股市投資的安全性。
2.進一步發(fā)展我國股票市場的需要。由于目前我國股票市場缺乏有效的風(fēng)險規(guī)避工具，一定程度上抑制了國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司、證券投資基金及保險公司等機構(gòu)投資者的進入，國家鼓勵這些企業(yè)進入股票市場的政策效應(yīng)很難顯現(xiàn)出來。股票指數(shù)期貨的推出會激發(fā)這些機構(gòu)投資者入市的興趣，起到增加交易量、活躍市場的作用，從而促進我國股票市場的進一步發(fā)展。同時，股票指數(shù)期貨的推出，也為證券公司提供了一種規(guī)避股票發(fā)行中市場風(fēng)險的有力手段，最終將推動我國股票一級市場的發(fā)展。另外，由于股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能基本反映國家整體經(jīng)濟狀況，對引導(dǎo)股市與國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展也非常有利。
3.有利于我國期貸市場的發(fā)展。中國的期貨市場正處在一個新的起點，股指期貨的出現(xiàn)將給期貨市場帶來新的活力，從而成為期貨市場上的“優(yōu)良品種”。股指期貨無地域的限制，引入以后必將成為期貨市場上的大宗品種，而普遍受到歡迎，由此將給期貨市場引來巨額資金，拉動期貨市場的繁榮。
4.是進一步對外開放的需要。在全球經(jīng)濟一體化的今天，我國市場的對外開放是必然趨勢。特別是加入WTO以后，國內(nèi)經(jīng)濟更快地與世界經(jīng)濟接軌，擴大我國證券市場對外開放的程度已成必然。為迎接這一機遇挑戰(zhàn)，國內(nèi)各金融機構(gòu)需要積極參與國際資本市場的競爭，實現(xiàn)有關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷提高金融創(chuàng)新與金融服務(wù)水平，增強競爭力。而在適當(dāng)時機推出股票指數(shù)期貨，正是這種開放和創(chuàng)新的必然結(jié)果。
5.有利于進一步深化國企改革。當(dāng)前國企改革過程中融資難問題特別突出。國企大盤股由于種種原因，股性呆滯，嚴重影響國企后續(xù)融資能力。引入股指期貨以后，因為國企大盤股在指數(shù)構(gòu)成中占有重要地位，因此關(guān)注指數(shù)期貨的投資者必將關(guān)注國企大盤股的走勢，從而可以有效帶活國企大盤股的股性，有助于國企融資，推動國企改革的進程。
不僅如此，目前我國開設(shè)股指期貨也存在一定的可行性：
（1）股票市場容量與規(guī)模已為指數(shù)期貨交易的開展奠定了基礎(chǔ)。我國股票市場已經(jīng)具有較大規(guī)模，可以保證股指期貨有相當(dāng)規(guī)模的套期保值者和投機者參與，市場規(guī)模會有較大的擴張。隨著機構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，國有企業(yè)以及保險資金的入市，市場會逐步改變機構(gòu)對散戶的非均衡格局，市場力量將日趨均衡。股票市場規(guī)模壯大，流動性增強，為指數(shù)期貨提供了良好的市場基礎(chǔ)。
（2）投資者隊伍日益壯大，結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所優(yōu)化。我國證券市場上的投資者日益成熟和壯大，自《證券投資基金管理暫行辦法》頒布以來，證券投資基金規(guī)模不斷擴大，基金管理公司不斷增長，國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司被允許進入股票市場，保險公司可以購買證券投資基金的方式間接進入股票市場，一系列的政策措施大大提高了機構(gòu)投資者的比重，改善了我國證券投資者的結(jié)構(gòu)。此外，我國高達10萬億元的城鄉(xiāng)居民儲蓄存款為風(fēng)險投資市場提供了充足的資金來源。前幾年曾參與過外匯期貨、深圳股指期貨、國債期貨等交易的投資者對金融期貨也比較熟悉，而從事商品期貨交易的投資者在交易心里、操作技巧和資金管理等方面更是積累了一定經(jīng)驗。這些人對股指期貨交易會率先予以認同和接受。理性投資者的增多為股票指數(shù)期貨市場的開設(shè)創(chuàng)造了必要的投資者條件。
（3）期貨市場多年的試點，為開展股指期貨交易提供了經(jīng)驗。經(jīng)過治理整頓，我國期貨市場逐步規(guī)范，已經(jīng)形成了一套比較成熟的交易、結(jié)算、監(jiān)管、風(fēng)險控制等期貨交易機制。在商品期貨方面，形成了上海、鄭州，大連三足鼎立的市場格局?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》的頒布實施、中國期貨業(yè)協(xié)會的成立、全國證券期貨監(jiān)管工作會議的召開，都使我國期貨市場運作更加規(guī)范。早期我國也曾對金融期貨做過一定的嘗試，這為開展股指期貨交易提供了一定的經(jīng)驗和基礎(chǔ)。
綜上所述表明，盡管我國股票市場還存在一些問題，如股票市場股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，數(shù)量龐大的國有股和法人股無法流通，流通的社會公眾股只占總量的極小部分，這種市場結(jié)構(gòu)很容易造成對股指期貨的操縱等。但問題的存在并不能阻斷股指期貨交易在中國發(fā)展的光明前景，我們應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r候推出并逐步發(fā)展股指期貨，實現(xiàn)我國證券市場與國際市場的接軌。
二、我國股指期貨的模式設(shè)想
（一）法規(guī)與監(jiān)管體系
這方面主要應(yīng)做好以下兩方面工作：
其一，修改《期貨交易管理暫行條例》。該條例中有限制期貨市場發(fā)展的若干規(guī)定，為保證股指期貨的規(guī)范運作，應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場的實際情況和今后的發(fā)展趨勢，結(jié)合股指期貨的特征，進行修訂和完善，以維護《條例》的權(quán)威性和指導(dǎo)性。（1）放寬期貨經(jīng)紀公司股東資格條件，金融機構(gòu)可以參股，拓寬期貨經(jīng)紀公司業(yè)務(wù)范圍；（2）放寬國有企業(yè)參與期市的規(guī)定，建立完善的期貨財會制度；（3）放寬有關(guān)入市資金的規(guī)定；（4）明確中國期貨業(yè)協(xié)會的法律地位，健全和完善市場監(jiān)管體系，加強市場自律管理；（5）依照國際慣例，賦予期貨交易所開發(fā)上市新的交易品種的權(quán)利，建立起合理高效的品種創(chuàng)新制度。在對《期貨交易管理暫行條例》有關(guān)內(nèi)容進行修訂的基礎(chǔ)上，制定《股指期貨交易管理辦法》，并進一步制定《股指期貨交易規(guī)則》。
其二，積極推動期貨法的制定工作。從長遠考慮，為了在一個新的高度上規(guī)范市場運作，防范風(fēng)險，使期貨市場在國民經(jīng)濟中發(fā)揮更大作用，應(yīng)盡快制定《期貨法》，以便為金融市場的對外開放提供有力的法律保證。使之在一個規(guī)范的法制環(huán)境中發(fā)展，形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。根據(jù)目前我國期貨市場的實際情況，可以先從幾個大的方面展開立法調(diào)研工作，待條件成熟后再加大立法推進力度。
（二）會員結(jié)構(gòu)
根據(jù)我國期貨交易所會員分為經(jīng)紀會員和非經(jīng)紀會員兩類的現(xiàn)狀，推出股指期貨以后，可以根據(jù)會員的注冊資本，凈資產(chǎn)及經(jīng)營范圍等，將從事股指期貨交易的會員分為兩類：一類是經(jīng)紀會員，可以做，不可以做自營；另一類是自營會員，只可以做自營，不可以做。在期貨交易所的原有會員中，期貨經(jīng)紀公司的注冊資本都在3000萬元以上，這類公司可以申請作為股指期貨的經(jīng)紀會員。證券公司可以直接作為自營會員，也可以參考香港模式，另行設(shè)立具有獨立法人資格的期貨經(jīng)紀公司，或者收購一家現(xiàn)有的期貨經(jīng)紀公司，申請成為經(jīng)紀會員。所有機構(gòu)都必須通過審核，獲得證監(jiān)會頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營許可證才可成為股指期貨交易會員。
（三）結(jié)算制度
目前世界各國金融衍生市場一般都通過交易所附屬的結(jié)算部門來進行交易結(jié)算。借鑒國際上通常采用結(jié)算會員制結(jié)算體系的經(jīng)驗，結(jié)合我國金融市場特征，可以采取在交易所下成立結(jié)算所，每個會員均為結(jié)算會員，為自己進行結(jié)算。根據(jù)股指期貨的特點，應(yīng)增加結(jié)算銀行以分散風(fēng)險。在賬戶管理上，為加強風(fēng)險控制，要求每一個會員都必須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶。采用保證金與每日無風(fēng)險結(jié)算制度，交易前投資者必須繳納足夠保證金，收盤后對股指期貨交易盈虧進行每日結(jié)算與一次性資金劃撥。
（四）交易主體
為保證股指期貨市場的供求平衡與功能發(fā)揮，一個完善的股票指數(shù)期貨市場應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體套期保值者、套利者和投機者，三者缺一不可。同時，為了保證市場的活躍與穩(wěn)定，機構(gòu)投資者與個人投資者之間應(yīng)該保持一定的平衡。國外經(jīng)驗告訴我們。為減少市場風(fēng)險和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負作用，在開展股指期貨交易初期，可以通過制定較高的交易單位和保證金要求，限制個人投資者過多參與市場。待條件成熟、取得經(jīng)驗后再逐步向廣大投資者，包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者。投機者三者中，應(yīng)加強股指期貨套期保值者的培育，把證券公司?；鸸芾砉?、保險公司及其他機構(gòu)投資者發(fā)展成為套期保值交易的主體。為了促進股指期貨功能的發(fā)揮，可以采取有效措施鼓勵開展各種形式的套利交易，引導(dǎo)投機者理性地參與交易。
（五）交易模式
國際上，股指期貨交易已逐步由傳統(tǒng)交易方式向以電腦顯示屏為基礎(chǔ)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易方式轉(zhuǎn)變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺，由會員通過交易所設(shè)置的遠程交易終端輸入指令。我國股指期貨交易必須符合國際潮流，采用電子交易方式，積極開發(fā)遠程交易系統(tǒng)與網(wǎng)上交易，實現(xiàn)交易與結(jié)算的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。在交易程序上，與商品期貨交易相同，股指期貨交易客戶必須通過經(jīng)紀公司開設(shè)專門賬戶，經(jīng)紀公司以自己的名義為客戶進行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對交易進行逐筆盯市，保證股指期貨交易的公開、透明與完整性。
（六）指數(shù)編制
一個良好的指數(shù)期貨標的物應(yīng)該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，不易縱，不包含虧損股，具有較好的行業(yè)代表性。國際上現(xiàn)有的股指期貨合約，雖然有的采用綜合股價指數(shù)為標的物，有的采用樣本股價指數(shù)為標的物，但它們有一個共同特點，即標的指數(shù)均反映一國證券市場的整體運行情況。滬深股市現(xiàn)有的指數(shù)系列都是反映各自的市場行為的，而且在計算方法和樣本選擇上都存在一些缺陷，尚不能直接作為股指期貨的交易標的物。因此，應(yīng)建立一個統(tǒng)一的A股指數(shù)體系，這個統(tǒng)一的指數(shù)應(yīng)該是以流通股為權(quán)數(shù)的。統(tǒng)一的咸份股指數(shù)，而不是全樣本指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，編制行業(yè)指數(shù)、國企大盤股指數(shù)、高科技股指數(shù)等，以進一步完善指數(shù)系列。
在成份股的選取方面，應(yīng)該遵循以下四條原則：（1）規(guī)模性。入選的樣本股應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在國民經(jīng)濟中那些規(guī)模大、具有重要地位的上市公司的市場資本化程度高，在股票市場上占有舉足輕重的位置。世界上重要的股價指數(shù)都注重選取規(guī)模大的公司作為成份股。因此，股票的市值應(yīng)該作為選取成份股的首要條件。（2）代表性。成份股的構(gòu)成應(yīng)客觀反映國民經(jīng)濟的現(xiàn)有格局，跟蹤國民經(jīng)濟格局的變化，做到成份股指數(shù)分層設(shè)置。除了成份股指數(shù)外，還應(yīng)設(shè)置分類成份股指數(shù)，以涵蓋國民經(jīng)濟各主要部門。（3）活躍性。成份股的重要標準之一就是要求入選公司的成交量大、流通性好。成份股的活躍性指標可以采用絕對量標準，也可以采用相對量標準。前者可以是全年股票周轉(zhuǎn)率（Bp換手率，交易量對流通股本的比率），相對量指標則是指成交量的排名。（4）績優(yōu)性。入選成份股的上市公司的基本面必須持續(xù)向好，主要包括公司的各項財務(wù)指標，特別是利潤率等指標必須過硬。行業(yè)前景和投資者對該公司評價也應(yīng)受到足夠的重視。做到在指數(shù)的長期運行中，保持成份股相對穩(wěn)定，盡量減小更換率。此外，為了進一步活躍市場交易，可以考慮在現(xiàn)貨市場引入股票“賣空”機制，增強證券市場的供需彈性。初期可限制允許賣空的股票種類，只允許指數(shù)成份股或規(guī)模較大、流動性較好的股票進行賣空，以后逐步推開。這樣也有利于指數(shù)期貨市場的發(fā)展。
（七）交易場所選擇
從國外情況看，除美國外，幾乎所有國家的股票衍生產(chǎn)品都在金融衍生交易所或證券交易所內(nèi)進行交易。同時，在當(dāng)今金融服務(wù)業(yè)大整合、證券業(yè)國際競爭加劇的背景下，證券交易所和金融衍生交易所的合并已成為國際性的潮流。從中國證券市場發(fā)展的實際情況和國際趨勢出發(fā)，股指期貨交易的設(shè)立可以采用整合模式，即在現(xiàn)有的證券交易所下設(shè)立獨立運作的衍生市場部，由該部門負責(zé)股指期貨的設(shè)計、交易、監(jiān)管和推廣等項工作。在滬深證交所開展股指期貨交易，其層次主要依托現(xiàn)有證券網(wǎng)絡(luò)進行，由證券公司作為骨干，直接接受投資者的委托。其優(yōu)點在于：（1）充分利用原有資源。（2）原有網(wǎng)絡(luò)比較充分完善，投資者可以兼而顧之，資金運作一體化，融通較為方便。（3）整合運作資源，降低運營成本。在現(xiàn)有交易所設(shè)立股指期貨不涉及市場管理架構(gòu)的改變，較為簡單易行。（4）便利監(jiān)管協(xié)調(diào)。使現(xiàn)貨市場和期貨市場兩項業(yè)務(wù)得到全面協(xié)調(diào)，有利于對市場的監(jiān)控和風(fēng)險管理，保證兩個市場的健康運行。（5）融合交易產(chǎn)品。以此形成衍生產(chǎn)品市場和現(xiàn)貨市場互相促進，共同發(fā)展，增強證券市場對投資者的吸引力和國際競爭力。
三、股指期貨市場的具體操作規(guī)則設(shè)計
（一）合約設(shè)計
合約設(shè)計細節(jié)對于確保股指期貨合約的成功非常重要，需要在契約規(guī)格、保證金設(shè)置等方面合理設(shè)計，以吸引對沖者、套利者和投機者的參與，確保市場的流動性。
1.為了更加有利于機構(gòu)投資者參與交易，盡量降低交易成本，股指期貨的合約面值不應(yīng)過小，應(yīng)保持一定規(guī)模數(shù)量。
2.合理確定最小報價單位。最小報價單位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位。借鑒國外經(jīng)驗，同時考慮到運作連續(xù)性和交易活躍性，可將最小報價單位定為10元。
3.國際上通行的期貨合約交割月份為3、6、9、12月，從而在任何時候都有4個月份的合約在交易。我國的股指期貨合約交割月份也可采用這種時間安排。
（二）保證金設(shè)置
保證金是投資者履約的信用保證，目的是防止期貨交易者對于期貨經(jīng)紀商或結(jié)算經(jīng)紀商對于結(jié)算公司不履行支付義務(wù)，進而維護整個期貨交易制度的安全。
1.應(yīng)由中國人民銀行或證監(jiān)會設(shè)置保證金水平調(diào)整范圍，由證券交易所根據(jù)市場情況進行調(diào)整。
2.保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日內(nèi)價格波動風(fēng)險的95％來計算，鑒于我國股票市場價格波動比較大，試辦股指期貨交易時，其保證金比率擬設(shè)定為10-20％，并根據(jù)市場的波動情況隨時進行調(diào)整，從而可以加強股指期貨合約的信用擔(dān)保。待有一定的實踐經(jīng)驗后，再依照現(xiàn)貨市場的波動性而降低保證金水平。
3.保證金支付可采用現(xiàn)金、國債和銀行保證等多種形式，增加期指交易參與者運作的靈活性。
（三）交易系統(tǒng)設(shè)計
1.交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類。要增加交易系統(tǒng)處理的買賣盤種類。目前的證券交易系統(tǒng)只能處理限價指令，而股指期貨的設(shè)立將使投資者的交易策略越來越多樣化，因此交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類，從而向投資者提供交易的靈活性和有效的買賣盤管理。
2.實行漲跌幅限制。漲跌幅限制是以較平緩的過程，避免當(dāng)日價格波動過大，并在市場大幅波動中，通過限制價格波動的程度來確保交易者應(yīng)付交割的能力。這一限制主要是為了抑制過度投機，防止股票指數(shù)期貨交易功能發(fā)生嚴重異化，避免對股票市場正常交易秩序形成沖擊。由于國內(nèi)現(xiàn)貨市場目前實行10％的漲跌幅限制。因此期指的漲跌幅宜定為10％。
（四）結(jié)算系統(tǒng)設(shè)計
1.所有清算會員在結(jié)算公司開設(shè)兩個期指交易保證金賬戶。一個賬戶是給客戶頭寸作清算與原始保證金之用，另一個賬戶則是為自營賬戶的頭寸而開。嚴格執(zhí)行客戶資金與券商資金賬戶相分離的制度。
2.一般以最后交易日的分時平均價（如每5分鐘報價的平均值）或最后交易日次一日現(xiàn)貨市場指數(shù)的開盤價為最后結(jié)算價格，從而減少股價人為操縱與巨幅震蕩的可能性。
3.為有效地防范和管理風(fēng)險，我國在設(shè)立股指期貨的初期可借鑒美國CME、BOTCC的經(jīng)驗，實行每日兩次結(jié)算制度。若有會員不能滿足逐日盯市的債務(wù)。那么結(jié)算公司可以通知交易所，違約會員的交易將不再被接受。逐日盯市制度對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結(jié)算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時具體真實的反映，為及時調(diào)整賬戶資金，控制風(fēng)險提供依據(jù)。并能將市場風(fēng)險控制在交易全過程的一個相對最小的時間單位之內(nèi)。
4.在遇到市場異常波動時，結(jié)算公司有權(quán)在盤中任何時間發(fā)出日中保證金追繳通知。從國際市場來看。美國、英國、加拿大及新西蘭采用凈額保證金制度，而法國、日本等市場則采用總額保證金制度。我國股指期貨保證金的收取以防范風(fēng)險為最大目的，因此除了跨期合約外，保證金計算應(yīng)以會員總倉位而不是凈倉位作為計算單位。結(jié)算公司要求會員客戶的保證金標準與其要求會員本身的保證金標準相同，但會員可對其客戶收取更高的保證金以降低風(fēng)險。
（五）風(fēng)險控制措施
作為一種衍生金融產(chǎn)品，股指期貨交易具有高風(fēng)險。高收益的特點。我國尤其要注重建立完善而有效的風(fēng)險管理和控制制度，最大限度地降低系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性，以保證股指期貨交易的公平和有序。
1.建立股票現(xiàn)貨與股指期貨之間統(tǒng)一的監(jiān)控制度和風(fēng)險管理機制，對兩個市場間的不公平交易與市場參與者的信用與風(fēng)險程度進行有效的管理，增強兩個市場間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。
