緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇餐飲業(yè)財務(wù)風險分析，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

【關(guān)鍵詞】旅游投資項目；概率樹分析；風險分析

近幾年來，隨著旅游業(yè)的迅猛發(fā)展，各地財政部門開始加大對旅游項目的財政投入，同時地方各組織以投資等方式進行旅游資源開發(fā)與重新整合。有的旅游投資項目最大程度上實現(xiàn)了經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益，但也有的投資項目是失敗的，如開業(yè)后慘淡經(jīng)營、中途終止等，不僅給投資者造成了巨大的經(jīng)濟損失，也對當?shù)氐馁Y源環(huán)境造成了破壞。因此，所有投資都不能是盲目的，對旅游投資項目的財務(wù)評價特別對其進行風險評價，分析風險因素在此顯得尤為重要。

1.旅游投資項目

1.1 旅游投資項目風險的定義

目前關(guān)于風險有數(shù)種不同的定義：①損失機會和損失可能性；②損失的不確定性；③風險是實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率，等等。本文側(cè)重于第三種定義。

風險是客觀存在的，所謂旅游投資項目風險是指投資商因?qū)ξ磥砟陈糜雾椖客顿Y的決策以及客觀條件的不確定，而導(dǎo)致該項目投資的實際收益產(chǎn)生負偏差的程度及其發(fā)生概率，即投資商在項目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性，每種可能事件都可能使得企業(yè)預(yù)期的投資收益和其他方面發(fā)生變化。因此，投資風險分析是投資者最為關(guān)心的問題之一。

1.2 旅游投資項目的特點

旅游投資項目是投資項目的一種特殊形式，旅游項目的投資和其他投資相比也有著自身的特點：

（1）市場風險大。旅游市場需求的日益多變、波動性強和市場競爭的日趨激烈，旅游項目要依托旅游客源和考慮游客量，不確定性因素較多，主要是會導(dǎo)致實際游客量與預(yù)測值發(fā)生偏離，從而造成風險。

（2）關(guān)聯(lián)性強。旅游業(yè)是一個關(guān)聯(lián)性和綜合性極強的產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的各行業(yè)、各領(lǐng)域都有很強的相關(guān)性。旅游投資項目必須先建立在旅游資源之上，以受旅游資源市場和旅游客源市場為依托，同時可以開發(fā)房地產(chǎn)、旅游飯店、旅游娛樂等其他相關(guān)配套服務(wù)行業(yè)，并且和當?shù)氐慕?jīng)濟、社會和環(huán)境也有關(guān)聯(lián)。

（3）受季節(jié)因素影響大。景觀會受到季節(jié)等因素的影響，比如說，水上漂流活動受季節(jié)影響大，夏季是旅游旺季；淡季資產(chǎn)閑置浪費，旺季資產(chǎn)又常超負荷運轉(zhuǎn)，周邊的酒店入住率和餐飲業(yè)等都會受到影響。因此，對于一個旅游景點的投資開發(fā)，還要考慮投資項目受周邊服務(wù)、本身所受到的季節(jié)影響等制約條件的影響。

1.3 旅游投資項目風險分析的意義

由于旅游投資項目本身的特點，對其進行風險評價和分析有重要意義。

（1）由于一般旅游項目的周期長，市場風險大，通過對旅游項目可能帶來的風險及不確定因素進行有效的分析，提前從定性和定量的角度量化其風險程度，從而防止資金損失，避免盲目投資和浪費。

（2）由于旅游投資項目的關(guān)聯(lián)性強，對旅游投資項目從建設(shè)投資、營業(yè)收入和經(jīng)營成本等因素進行凈現(xiàn)值的預(yù)測，有利于投資者降低一定的投資風險，實現(xiàn)經(jīng)濟利益的持續(xù)增長，促進旅游業(yè)的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.概率樹分析

2.1 概率樹分析的定義

概率樹分析是一種對風險因素的概率分布進行定量計算的分析方法，是在構(gòu)造概率樹的基礎(chǔ)上，將風險因素以樹形結(jié)構(gòu)分解開來，逐項計算其概率，并計算項目經(jīng)濟評價指標的期望值及其大于或等于零的累積概率。

2.2 概率樹分析的步驟

(1)選定項目經(jīng)濟評價指標。通常選擇經(jīng)濟內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、經(jīng)濟效益費用比等作為評價指標，本文選擇凈現(xiàn)值作為旅游投資項目的經(jīng)濟評價指標。

(2)選擇風險因素。需要選定概率樹分析中的不確定因素，在投資項目的可行性分析中，主要選擇敏感性分析中的變量作為風險因素，比如建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本。針對項目的不同情況，選擇對項目影響較大的因素進行概率分析。

(3)預(yù)測風險因素變化的取值范圍及概率分布。有單因素概率分析和多因素概率分析兩種情況。假設(shè)輸入變量有A、B、C、……N，每個輸入變量有狀態(tài)A1，A2，…，Am1；B1，B2，…Bm2…；N1，N2，…，Nmn個各種狀態(tài)發(fā)生的概率為P(Ai)、P(Bi)、P(Ci)…、P(Ni)。

(4)根據(jù)測定的風險因素值和概率分布，計算評價指標的相應(yīng)取值和概率分布。

根據(jù)概率統(tǒng)計，對于離散型隨機變量Xi，如果其分布列是：

Xi: X1 X2 X3 … Xn …

P(Xi):P1 P2 P3 … Pn …那么隨機變量的期望值就是:E(X)=∑XiP(Xi)

式中：E(X)―隨機變量X的期望值；Xi―隨機變量的各種取值；P(Xi)―對應(yīng)于Xi的概率值。

關(guān)于項目經(jīng)濟評價指標的概率，如凈現(xiàn)值出現(xiàn)的概率(Pi)是風險因素（建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本）各自發(fā)生概率的乘積。而凈現(xiàn)值期望值是風險變量不同發(fā)生概率下項目凈現(xiàn)值與其出現(xiàn)概率的加權(quán)平均值。其表達式為:

E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn

式中：E(NPV)―凈現(xiàn)值期望值；Pi―NPVi出現(xiàn)概率；n―計算期；NPVi­―凈現(xiàn)值。

(5)計算財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。

首先將概率樹右側(cè)的財務(wù)凈現(xiàn)值按照從小到大的順利進行自上而下的縱向排列，同時也將其對應(yīng)的概率值也進行自上而下的縱向排列；按照財務(wù)凈現(xiàn)值開始大于或等于零的順序依次選擇概率值并進行累積求和，由此得出財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。由于只有在財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的情況下，項目才在財務(wù)上可行。因此，可以計算項目在面臨一定概率分布的風險因素的時候，財務(wù)可行的概率，并計算評價指標的期望值、方差、標準差和離散系數(shù)。而項目凈現(xiàn)值≥0的概率為：

其中Ki為項目基準收益率。從凈現(xiàn)值大于或等于零的概率的大小可以估計項目承受風險的程度，此概率值越接近1，說明項目的風險越小，反之，項目的風險越大。

3.案例分析

3.1 案例背景

A旅游投資項目位于廣西省桂林市，以體育培訓、商務(wù)會展、旅游接待服務(wù)為開發(fā)主線，同時進行商品房開發(fā)，形成一個功能完善、配套服務(wù)設(shè)施齊全的綜合旅游度假區(qū)。該旅游投資項目不僅存在財務(wù)風險，也受到市場、資源、技術(shù)等方面的風險。廣西桂林是個著名的旅游城市，開發(fā)旅游投資項目有利于廣西經(jīng)濟的發(fā)展，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和建立真正的旅游強省，而對旅游投資項目進行不確定性特別是概率性分析，有利于對該投資項目的風險進行分析和評價。在對該旅游投資項目進行概率性分析時，選取經(jīng)濟項目評價對象凈現(xiàn)值，對其進行敏感性分析后，選取建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個風險因素作為變量，該項目投資的現(xiàn)金流量表在此省略。經(jīng)調(diào)查建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個變量各有3種狀態(tài)，其項目的基準收益率為12%，其具體情況見表1：概率分布表。

3.2 計算分析

（1）計算各種可能發(fā)生事件的概率，建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本3個變量各有3種狀態(tài)，所以共有27種組合。圖1所示有27個分支，圓圈內(nèi)的數(shù)字表示輸出量各種狀態(tài)發(fā)生的概率。

（2）計算凈現(xiàn)值，將建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本分別增加25%為第一個可能事件，以基準收益率為12%重新計算凈現(xiàn)值為2711.11萬元，并以此類推計算其余26個可能事件的凈現(xiàn)值。

（3）計算凈現(xiàn)值的期望值。將各事件的發(fā)生概率與其凈現(xiàn)值分別相乘，利用公式：

E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn

得出加權(quán)凈現(xiàn)值，再求和得出凈現(xiàn)值的期望值為1947.57萬元，詳見圖1。

（4）計算凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。

通過計算：

而對項目是否可行要從投資回收期、內(nèi)部報酬率等多個方面去考慮，但進行概率性分析，來進行項目的風險分析。通過計算該項目凈現(xiàn)值大于或等于零的概率約為86.03%，比較接近于1，說明該項目風險不大。

4.結(jié)論與建議

旅游投資項目的風險是客觀存在的，所以對其進行風險分析是必要的。投資者要樹立正確的風險觀念，增強風險防范意識；正確識別與估量風險；運用風險管理技術(shù)和方法，強化對風險的控制和處理，以克服投資決策的盲目性，為今后投資風險決策、預(yù)防和控制以及處理等提供準確依據(jù)，提高企業(yè)綜合決策水平。

項目開發(fā)是一個牽涉多個行業(yè)的綜合性開發(fā)，所以該項目的旅游開發(fā)工作實際上是一綜合性開發(fā)，涉及面廣，還需要爭取政府各有關(guān)部門、銀行和當?shù)厣鐓^(qū)居民的大力支持。運用概率樹分析法能有效的衡量風險，避免不必要的損失，增加決策的可靠性，達到經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一。

參考文獻：

[1]游珠玉.旅游項目投資風險分析及風險決策[D].天津:天津大學,2006(1).

[2]蔣燕,陳華.旅游項目投資風險評價體系的研究[J].科學咨詢/科技?管理,2011(4):70-71.

[3]王學平.概率分析方法在項目投資決策中的應(yīng)用[J].山東煤炭科技,2011(1).

篇2

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)；內(nèi)部控制；風險評估體系

[中圖分類號] F276.3 [文獻標識碼] B

企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系是企業(yè)內(nèi)部控制體系的重要組成部分。中小型企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系不但是適應(yīng)國家對中小企業(yè)的監(jiān)管需要，同時也是企業(yè)加強風險管理、實現(xiàn)全面發(fā)展的重要手段。近些年來，隨著中小型企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中作用的日益突出，規(guī)范中小企業(yè)管理，增強中小企業(yè)抗風險能力已經(jīng)成為擺在我們面前的重要課題。

一、調(diào)研對象的基本情況

我們共對湘中地區(qū)37家中小企業(yè)進行了調(diào)研，涉及農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)、旅店業(yè)等7大行業(yè)，全部為民營企業(yè)。3家為3名以上不同家族股東合股經(jīng)營，9家為2個不同家族股東合股經(jīng)營，其余全部為同一家族成員持股或獨資。除2家餐飲旅店業(yè)企業(yè)外，35家企業(yè)建立有的內(nèi)部控制書面制度，其中29家企業(yè)聘請過外部專家進行過內(nèi)部控制制度設(shè)計，9家企業(yè)長期接受注冊會計師事務(wù)所的審計咨詢，4家企業(yè)聘請了長期的法律顧問。

二、中小型企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系存在的主要問題

（一）風險評估意識尚在萌芽

大多數(shù)中小企業(yè)實行的是家族式管理或是一人決策領(lǐng)導(dǎo)型管理模式，管理者對于企業(yè)內(nèi)部控制風險問題有較大憂慮，確無力構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部控制風險評估制度體系。在起步階段的管理者甚至認為自己經(jīng)營的就是一個小企業(yè)，人數(shù)較少，業(yè)務(wù)單一，企業(yè)主對于業(yè)內(nèi)形勢洞若觀火，風險一目了然。更多初有規(guī)模的中小企業(yè)管理者盡管對企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系建設(shè)有一些粗略的認識，也做了可貴的探索和實踐，但缺乏系統(tǒng)化。

（二）參與評估主體相對單一

從37家中小企業(yè)的整體情況看，多數(shù)企業(yè)在進行內(nèi)部控制風險評估的主題是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)或?qū)徲嬋藛T，外部專家來企業(yè)調(diào)研基本上是走馬觀花，沒有潛心研究企業(yè)的自身特點。同時由于中小企業(yè)內(nèi)部審計缺乏獨立性，內(nèi)部審計評估未能真正發(fā)揮作用，很難有效的實施工作，保證內(nèi)部控制風險發(fā)揮作用。

（三）評估前期信息基礎(chǔ)欠缺

不少中小企業(yè)由于成立時間較短，內(nèi)部管理尚待加強，對內(nèi)部控制所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)統(tǒng)計不到位。目前，多數(shù)中小企業(yè)對于國家政策等外部風險因素信息較為重視，而對于組織風險、決策風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險等內(nèi)部風險信息的搜集、整理、利用方面存在短板。在3家股份制企業(yè)和6家有限責任公司中，大小股東之間存在嚴重的信息不對稱，小股東對于企業(yè)經(jīng)營的狀況了解甚少。

（四）評估指標體系尚待完善

中小企業(yè)內(nèi)部控制風險因素中存在大量的往往無法量化或不便量化的定性指標，這就使風險因素得不到有效和確切的評估，進而影響對企業(yè)內(nèi)部控制風險評估的準確性。即使采用專家打分法來將無法量化的定性指標進行定量估計時，由于基礎(chǔ)條件較差，導(dǎo)致專家對于大量的評價指標數(shù)量難以把握，評估結(jié)果有效性較差。而在企業(yè)內(nèi)部控制風險定量衡量指標的選擇方面，中小企業(yè)在資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率、銷售利潤率等短期、顯性財務(wù)指標考慮較多，對債務(wù)保障率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、社會貢獻率等長期、隱性發(fā)展指標等重要的財務(wù)指標考慮較少。這樣，財務(wù)危機預(yù)警分析系統(tǒng)的功能常打折扣。

三、構(gòu)建和完善中小型企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系的建議

（一）增強中小企業(yè)內(nèi)部控制風險評估意識

中小企業(yè)進行風險評估一般需要經(jīng)歷風險辨別、分析、管理、控制等過程，這些環(huán)節(jié)中無論哪一個環(huán)節(jié)的實施，都需要管理人員和員工以強烈的風險評估意識為指導(dǎo)才能有效開展工作。中小企業(yè)管理層要高度重視企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系建設(shè)，要充分認識其在企業(yè)內(nèi)部控制中、企業(yè)發(fā)展的作用，將企業(yè)內(nèi)部控制風險評估當成一項常新的工作來抓。要經(jīng)常開展企業(yè)內(nèi)部控制風險評估方面的學習、教育、培訓等，深入學習這方面的知識，將理論與實踐結(jié)合起來，并將其內(nèi)化為風險評估文化，為后期工作的開展打下思想基礎(chǔ)。

（二）豐富中小企業(yè)內(nèi)部控制風險評估主體對象類型

針對評估主體不全的現(xiàn)象，中小企業(yè)在構(gòu)建內(nèi)部控制風險評估體系的時候，有必要豐富評估主體類型，加強對內(nèi)部控制風險評估的監(jiān)督。一是要加強內(nèi)部審計隊伍建設(shè)，保障內(nèi)部審計的獨立性。要聘用專業(yè)的內(nèi)部審計人員，確保內(nèi)部控制質(zhì)量。二是要在內(nèi)部控制管理框架下加強自我評估。參與風險評估自我評估的人員應(yīng)包括管理人員和普通員工，采用的辦法可以是結(jié)構(gòu)化的方式，其評估對象為業(yè)務(wù)過程和控制效果。定期或不定期的自我評估活動，有助于經(jīng)常發(fā)現(xiàn)和解決內(nèi)部控制風險評估過程中出現(xiàn)的問題。同時，聘請相關(guān)專家或第三方機構(gòu)對自身現(xiàn)有的內(nèi)部控制風險評估體系進行評價，全面改進和優(yōu)化，集思廣益，促進自身評估體系的健康發(fā)展。

（三）夯實企業(yè)內(nèi)部控制風險評估前期信息來源基礎(chǔ)

一方面，要加強風險評估信息的共享。要建立有效的信息采集、溝通機制，避免因信息不暢所帶來的風險。另一方面，要提高重點領(lǐng)域以下領(lǐng)域的信息搜集的質(zhì)量，保障風險信息的全面性。

1.財務(wù)風險方面。重點調(diào)查負債、或有負債、負債率、償債能力，現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款及其占主營業(yè)務(wù)收入的比重、資金周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付賬款及其占購貨額的比重，成本和管理費用、財務(wù)費用、營業(yè)費用，成本核算、資金結(jié)算和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)中曾發(fā)生或易發(fā)生錯誤的業(yè)務(wù)流程或環(huán)節(jié)。

2.市場風險方面。重點調(diào)查產(chǎn)品（服務(wù)）的價格及供需變化，產(chǎn)品供應(yīng)的充足性、穩(wěn)定性和價格變化，主要客戶、主要供應(yīng)商的信用情況，潛在競爭者、競爭者及其主要產(chǎn)品情況。

3.運營風險方面。重點掌握新市場開發(fā)、市場營銷策略，企業(yè)組織效能、管理現(xiàn)狀、企業(yè)文化、中、高層管理人員和重要業(yè)務(wù)流程中專業(yè)人員的知識結(jié)構(gòu)、專業(yè)經(jīng)驗，質(zhì)量、安全、環(huán)保、信息安全等管理中曾發(fā)生或易發(fā)生失誤的業(yè)務(wù)流程或環(huán)節(jié)，因企業(yè)內(nèi)、外部人員的道德風險致使企業(yè)遭受損失或業(yè)務(wù)控制系統(tǒng)失靈，企業(yè)風險管理的現(xiàn)狀和能力。

（四）健全企業(yè)內(nèi)部控制風險評估定性定量指標體系

一方面，對于定性的指標，可以采用專家打分法和問卷調(diào)查法進行科學合理的評估。專家團的組成人員需要涵蓋企業(yè)內(nèi)部一線管理人員，也需要聘請一定數(shù)量的企業(yè)外部管理咨詢專家。另一方面，對于定量指標的評估，在采用單變量方式進行分析的基礎(chǔ)上，采用APH分析法和指標對比法進行分析。中小企業(yè)內(nèi)部控制風險定量衡量指標如下表所示：

中小企業(yè)內(nèi)部控制風險評估定量衡量指標表

該指標直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量，如果比率小于1，說明凈利潤中存在尚未變現(xiàn)的收入。此時即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴重時會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)

（五）加強中小企業(yè)內(nèi)部控制風險評估分析過程管理

一方面，中小企業(yè)需要全面認識企業(yè)所面臨的風險，通過進行SWOT分析，做到知己知彼。另一方面，要提高對風險反映的靈敏度。如可建立風險分析模型，通過關(guān)鍵風險指標管理方法、壓力測試和情景分析等定量技術(shù)手段和會談、工作組會議等定性評價技術(shù)對風險發(fā)生的條件因素進行分析。這樣不僅可以全面了解風險發(fā)生的條件，同時也能提高評估分析效率。在此過程中，要將企業(yè)自查與外部檢查、事前與事后檢查相結(jié)合。

湘中地區(qū)是我國中部地區(qū)中小企業(yè)較為發(fā)達的地區(qū)，從一定程度上反映了我國中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。隨著中小企業(yè)的迅速發(fā)展和壯大，其對企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)的要求越來越高。加強企業(yè)內(nèi)部風險評估，不僅是中小企業(yè)應(yīng)對市場風險和挑戰(zhàn)的需要，同時也是企業(yè)提高競爭力的必然要求。中小型企業(yè)必須高度重視企業(yè)內(nèi)部控制風險評估工作的開展，建立健全企業(yè)內(nèi)部控制風險評估體系，使各項制度規(guī)范化和制度化，有效促進企業(yè)控制目標的實現(xiàn)。

[參 考 文 獻]

[1]任齊偉.企業(yè)內(nèi)部控制風險評估標準系統(tǒng)構(gòu)建問題的研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2012（2）

[2]李慧敏，王小英.企業(yè)內(nèi)部控制與風險管理研究[C].中國會計學會高等工科院校分會第十八屆學術(shù)年會（2011）論文集，2011

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關(guān)鍵詞：混合并購；風險

一、引言

并購是源自于西方國家的一種資本營運模式，隨著世界經(jīng)濟全球化的進一步發(fā)展，并購也歷經(jīng)了由低向高的成長過程。在西方經(jīng)濟中，并購被視作企業(yè)的一種發(fā)展戰(zhàn)略，并購使企業(yè)具有眾多優(yōu)勢，放眼世界著名企業(yè)的發(fā)展過程，都是一個不斷以并購來擴張自己的發(fā)展過程。其中混合并購在企業(yè)發(fā)展的過程中有著更加積極的影響，它可以優(yōu)化企業(yè)組合，將企業(yè)與別的新興行業(yè)相結(jié)合，發(fā)掘新的利潤增長點，較大改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。但是在并購過程中也很可能發(fā)生各種風險，文章通過對可能及已經(jīng)在混合并購中發(fā)生的風險進行研究。

二、國內(nèi)并購現(xiàn)狀

目前我國有許多成功的并購項目，例如阿里巴巴和雅虎中國的并購。進行并購過程中，目標的選擇很重要，這會關(guān)系到并購支出、企業(yè)將來的方向、之后的整合以及預(yù)期效果。每個企業(yè)都想以最少的支出取得最大的利潤，所以并購過程中核心問題就是要正確的評估目標企業(yè)。阿里巴巴想要獲得搜索引擎的核心技術(shù)，而雅虎想要擺脫中國搜索引擎市場上總是第二的位置，因此在選擇客戶和經(jīng)營方針方面，兩個公司意見相同，最終使得合作成功。然而，這項并購也存在不足之處，阿里巴換出了較多的股份，雅虎便持有在某種程度上的控股權(quán)，盡管不會有任何控股，但雅虎擁有較多阿里巴巴的股票會造成某種程度上的風險。另外，這兩個企業(yè)均是獨立品牌，都有品牌形象，準確區(qū)分品牌的定位成為收購后企業(yè)整合時所要面臨的主要問題，這也會造成并購整合風險。

另外一個較為典型的混合并購就是湘鄂情餐飲。2013年12月，湘鄂情開始進行混合收購，收購了與公司主營業(yè)務(wù)沒有關(guān)聯(lián)的環(huán)保企業(yè)的51%股權(quán)，之后公司將余下的股權(quán)全部購買。2014年3月，公司分別對兩家影視傳媒企業(yè)進行收購，不久湘鄂情開始與中科院計算機所進行合作，公司將發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)新媒體和大數(shù)據(jù)，隨后湘鄂情更名為“中科云網(wǎng)科技集團股份有限公司”。由于收購資產(chǎn)所支付的巨資使其公司的現(xiàn)金流極為緊張，2015年4月，公司連續(xù)兩年的巨額虧損被迫冠以“ST”的名稱，隨后公司嘗試對固定資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，并以出售股權(quán)的方式來籌集資金。由于餐飲業(yè)務(wù)的屢屢敗退，湘鄂情將目標轉(zhuǎn)向跨行業(yè)的混合并購，但是無論是進軍環(huán)保新能源還是影視傳媒業(yè)，一直到后來的網(wǎng)絡(luò)大媒體合作，資金的持續(xù)投入，資金成本持續(xù)增加隨之利息壓力也會增大，還款壓力也會增大，造成財務(wù)風險，同時和不相關(guān)業(yè)務(wù)整合，跨行業(yè)經(jīng)營管理能力不足，導(dǎo)致無法資源共享，資源利用率低，企業(yè)分散度高，企業(yè)管理成本增加，造成混合并購的整合風險。

三、結(jié)論及政策建議

以上可以看出，不論并購的結(jié)果成功與否，風險是存在整個過程中的，由此我們發(fā)現(xiàn)了混合并購過程中的財務(wù)融資風險、企業(yè)整合風險等諸多風險。在進行并購時，不考慮這些風險而是盲目的并購轉(zhuǎn)型不是雪中送炭而是雪上加霜。

（一）拓展企業(yè)并購的融資渠道

梅耶斯的融資優(yōu)序理論提出，企業(yè)融資首先應(yīng)該選擇內(nèi)源融資，之后為債券融資，最后是股權(quán)融資。許多企業(yè)首先通過股權(quán)融資和債權(quán)融資的方式進行融資，實則為逆向選擇，這樣逆向單一的融資模式，增加了公司風險。通過變賣原有資產(chǎn)進行再投資，很可能導(dǎo)致公司最終“人財兩空”，甚至破產(chǎn)。因此，我們在企業(yè)融資的過程中，一定要擴寬并購的融資渠道，以此滿足企業(yè)并購所需的大量資金要求。首先，應(yīng)鼓勵企業(yè)通過內(nèi)源融資的方式進行資金籌集，內(nèi)源融資不僅自主性強，也可以減少外源融資所帶來的大量支付費用。企業(yè)通過自身主營業(yè)務(wù)良好發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整自身經(jīng)營而獲取的未分配利潤，更加符合投資并購的理念。其次，銀行可以通過減少貸款要求的各項條款，提供少量的非抵押貸款，以此來減輕公司在金融機構(gòu)的貸款壓力。最后，我們可以發(fā)展對資本市場變化有敏銳性的民間風險投資機構(gòu)，不僅可以利用民間閑散資金，也能夠迅速緩解企業(yè)并購資金不足的問題。

（二）增強并購知識和經(jīng)驗的積累

并購，尤其是混合并購，在我國還屬于“新生嬰兒”，許多國內(nèi)企業(yè)盲目投入并購大軍，并未對并購進行深入了解，并購之前也沒有對并購項目進行充分調(diào)查與可行性分析，過快的并購速率最終以企業(yè)大量并購失敗和企業(yè)破產(chǎn)而慘淡收場。因此，了解并購知識和積累并購經(jīng)驗就成為必然。首先，企業(yè)要了解什么是并購，為什么要進行并購活動，又為什么會在并購中選擇混合并購的模式，企業(yè)是否真正的需要進行混合并購以及并購之后會出現(xiàn)的各種問題和風險。其次，在有并購意向之初，并購方企業(yè)就應(yīng)該評估本次并購項目所用資金是否會超出其所能承受的范圍，避免企業(yè)由于資金不足等因素在并購過程中存在或有負債的可能而導(dǎo)致還款壓力過大，最終引起并購失敗或者直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。第三，企業(yè)在進行混合并購項目時，應(yīng)重點分析企業(yè)有沒有能力適應(yīng)和管理新行業(yè)，避免自有主營業(yè)務(wù)和新行業(yè)業(yè)務(wù)的共同丟失?；旌喜①忂^程中，要注意自有業(yè)務(wù)和被并購企業(yè)業(yè)務(wù)的管理整合和人力資源整合，客觀分析并購方和被并購企業(yè)之間的協(xié)同性，考慮企業(yè)并購后資產(chǎn)的有效利用率的問題。

（三）規(guī)范政府監(jiān)督，完善并購法律，發(fā)展資本市場

一個并購項目的成功不僅需要企業(yè)有充足的資金支持，龐大的融資能力和正確的市場判斷和并購整合能力，而且需要良好的外部環(huán)境支持。這個外部環(huán)境包含了政府監(jiān)管與立法保護，以及資本市場的發(fā)展。

任何一項資產(chǎn)交易都離不開政府的監(jiān)管和法律的保護，并購也不例外。由于缺乏經(jīng)驗，政府并不能完全對并購過程中產(chǎn)生的諸多問題進行全面的預(yù)防與監(jiān)管，隨意性很大，沒能對企業(yè)并購行為實現(xiàn)可控內(nèi)的監(jiān)管，影響了并購進程。所以，政府相關(guān)部門有必要對介入企業(yè)并購項目的程度進行研究，規(guī)范監(jiān)管力度，找到可控彈性，減低政府的監(jiān)管政策的隨意性。同時，政府應(yīng)該重點加強對上市公司會計信息披露工作的監(jiān)管力度。

除了要不斷完善政府監(jiān)管，還要對并購行為相關(guān)法律進行制定和修訂。我國目前已經(jīng)有《公司法》、《上市公司收購管理辦法》等相關(guān)立法對企業(yè)并購行為進行控制和約束。然而，其中十分致命的一點是，我國并沒有一項能夠成為企業(yè)并購活動法律保障的統(tǒng)一的并購法。雖然有相關(guān)立法和部門規(guī)章做后盾，但是由于不同企業(yè)的性質(zhì)不同，并購模式不同，在并購中所產(chǎn)生的問題也就大相徑庭，參考相關(guān)立法并不能根本解決并購過程中諸多詳細問題。為了減少政府部門暫時性法規(guī)和規(guī)章的隨意性，我國有必要加快并購法獨立立法的進程，使得監(jiān)管單位以及并購雙方有法可依。

為了確保企業(yè)能夠有效成功的并購，資本市場本身應(yīng)該對并購企業(yè)提供較為寬松的融資政策和豐富的融資工具，同時增加金融創(chuàng)新產(chǎn)品的引入，努力建立和完善我國并購和融資的政策體系，使更多的資金投入到并購領(lǐng)域中。另外，一些專業(yè)機構(gòu)，例如投資銀行、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所，可以為并購企業(yè)提供專業(yè)全面的支持和并購服務(wù)，避免由于基本操作造成的并購失敗。（作者單位：湘潭大學）

參考文獻：

[1] 楊柳，吳泗宗.基于多元化的混合并購風險分析[J].經(jīng)濟論壇，2006，3：70-71.