緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資估值法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

（一）政策環(huán)境引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與國(guó)外相比，起步較晚，1985年由國(guó)家科委牽頭發(fā)起成立的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的開始。2005年11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)第一部國(guó)家法令。后來又相繼頒布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》、《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》、《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展若干意見》等政策，鼓勵(lì)多方資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，但也不斷出臺(tái)政策規(guī)范對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管，體現(xiàn)了國(guó)家和各級(jí)政府對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的關(guān)注和支持。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法律體系日趨完善，扶持和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的政策不斷出臺(tái)，為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展?fàn)I造了良好的投資環(huán)境。

（二）創(chuàng)業(yè)投資推動(dòng)中小企業(yè)快速成長(zhǎng)

在國(guó)家政策的支持下，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的良好格局。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)共募集完成382支基金，募集金額達(dá)282億美元，相比2010年分別增長(zhǎng)141.8%和152.5%。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)完成投資案例1505起，投資總額130億美元，相比2010年分別增長(zhǎng)84.2%和141.4%。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資偏向于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，2011年創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)行業(yè)投資共涉及18個(gè)行業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、IT是融資最為活躍的三個(gè)行業(yè)，且有1184起處于初創(chuàng)期，投資金額93.17億美元。

（三）白熱化競(jìng)爭(zhēng)加大了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

到了2011年上半年，VC/PE投資者對(duì)預(yù)期可上市項(xiàng)目資源的競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到白熱化程度，由于受中小板和創(chuàng)業(yè)板財(cái)富效應(yīng)的刺激，沿海一些成長(zhǎng)性好、科技含量高的項(xiàng)目估值近20倍市盈率，導(dǎo)致成本虛高、競(jìng)爭(zhēng)加劇、投資市場(chǎng)秩序混亂。經(jīng)過最近三年的資本高價(jià)爭(zhēng)搶項(xiàng)目熱潮，并隨著國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，作為VC/PE投資主要退出渠道的證券市場(chǎng)估值水平也不斷降低，甚至一二級(jí)市場(chǎng)估值出現(xiàn)了倒掛，創(chuàng)業(yè)投資收益大幅縮水。從2011年8月起，投資公司的投資熱度呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，對(duì)項(xiàng)目的判斷日趨謹(jǐn)慎。

二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、開發(fā)期、成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段，而創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目基本上處于前兩個(gè)階段，從投資到增值、退出至少需要三至五年。在出資者、管理人、被投資企業(yè)三方動(dòng)態(tài)博弈中，出資者是風(fēng)險(xiǎn)最大的一方，因?yàn)楸煌顿Y企業(yè)成長(zhǎng)初期資金需求量大，但外源性資金融資渠道狹窄，主要靠創(chuàng)業(yè)投資資金持續(xù)投入；相反，出資者在委托管理情況下，又是項(xiàng)目信息的弱勢(shì)群體，要掌握某一個(gè)被投資企業(yè)的真實(shí)信息比較困難；同時(shí)由于存在委托管理關(guān)系，投資行為一旦完成，出資者每年需要支付一筆管理費(fèi)，很有可能項(xiàng)目股權(quán)分紅抵不上管理成本。因此，創(chuàng)業(yè)投資公司的高風(fēng)險(xiǎn)性是不可避免。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資過程的風(fēng)險(xiǎn)除受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家宏觀政策、證券市場(chǎng)表現(xiàn)等宏觀因素影響外，更應(yīng)從微觀角度來深入分析與節(jié)點(diǎn)把控。

（一）創(chuàng)業(yè)投資公司自身層面的投資風(fēng)險(xiǎn)

1.盲目投資風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象主要是未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)和新興企業(yè)，常為一些非主業(yè)的短平快投資項(xiàng)目，與自身公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力并無多大關(guān)系。從投資者本身來看，很多創(chuàng)業(yè)投資都希望自己投資的項(xiàng)目能夠早日上市，從而獲得高額利潤(rùn)，這種博弈型的投資沒有與自己的專業(yè)、管理及資源的有機(jī)組合，除給予一定的創(chuàng)業(yè)投資資金外，勢(shì)必不可能讓被投資企業(yè)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的管理資源服務(wù)。創(chuàng)業(yè)板的推出，進(jìn)一步刺激了創(chuàng)業(yè)投資的瘋狂欲望。在以高額回報(bào)為唯一動(dòng)機(jī)的創(chuàng)業(yè)投資中，促成了一批狂熱的投資者，采取撒網(wǎng)式的創(chuàng)業(yè)投資，導(dǎo)致了“創(chuàng)業(yè)投資跟風(fēng)族”高價(jià)瘋搶項(xiàng)目現(xiàn)象，具有收益不確定性，極大地加大了項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)控制缺失風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資的高收益來源于被投資企業(yè)的潛在價(jià)值，是否能獨(dú)享或分享被投企業(yè)的高成長(zhǎng)性，取決于對(duì)投資項(xiàng)目的甑選、分析、判斷及決策的系統(tǒng)過程。許多創(chuàng)業(yè)投資公司并沒有懂經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)務(wù)、企業(yè)管理等知識(shí)的高素質(zhì)復(fù)合人才，而是由董事長(zhǎng)或總經(jīng)理憑個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、或者人脈關(guān)系來決定，沒有對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)前景進(jìn)行科學(xué)的調(diào)查，沒有對(duì)所要投資的企業(yè)管理和運(yùn)作方式進(jìn)行分析，沒有對(duì)所投資企業(yè)掌握的高端技術(shù)進(jìn)行比較。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，對(duì)擬投資項(xiàng)目缺乏詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，甚至用未來年份利潤(rùn)預(yù)測(cè)企業(yè)估值。在選擇和確定投資項(xiàng)目時(shí)缺乏專業(yè)、系統(tǒng)、細(xì)致的挑選，投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

3.資本退出方式風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資的目的不單純是為了分享被投企業(yè)的賬面利潤(rùn)，而是要在證券市場(chǎng)上完成資本退出賺取高額回報(bào)。投資成本高更需要良好的資本回收和高增長(zhǎng)利潤(rùn)，不然就會(huì)無法補(bǔ)償可能失敗項(xiàng)目的虧損，如果再缺失回購(gòu)?fù)顺龅葪l款，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大增加。目前所有投資者都希望從資本市場(chǎng)退出，但我國(guó)中小企業(yè)IPO比例仍然很低，僧多粥少、高價(jià)爭(zhēng)搶現(xiàn)象明顯。因此，在股權(quán)交易不通暢、退出渠道相對(duì)狹窄的形勢(shì)下，創(chuàng)業(yè)投資資本退出風(fēng)險(xiǎn)很高，影響了創(chuàng)業(yè)投資的熱情，制約了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（二）被投資企業(yè)層面存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.投資項(xiàng)目成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目很多集中在種子期，技術(shù)產(chǎn)品處在研發(fā)階段，提供的是樣品、成果，技術(shù)的應(yīng)用前景和市場(chǎng)范圍都具有不確性，企業(yè)組織管理體系也不夠健全。在后續(xù)的工業(yè)化生產(chǎn)中，尚需要大量資金以及相關(guān)技術(shù)的配套支持，只要有一項(xiàng)配套技術(shù)滿足不了需要，都會(huì)導(dǎo)致被投項(xiàng)目的失敗。同時(shí)被投資企業(yè)由于自身規(guī)模較小，往往被上下游企業(yè)所牽制，一旦企業(yè)外部生存狀況惡化，被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就存在極大風(fēng)險(xiǎn)。一旦達(dá)不到投資時(shí)預(yù)期的盈利能力，尤其對(duì)于高價(jià)哄搶的投資項(xiàng)目，就會(huì)給創(chuàng)業(yè)投資公司帶來高額的虧損。

2.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。精確完整的信息對(duì)于投資者來說非常重要。但對(duì)于要投資的項(xiàng)目，由于多處在種子期，創(chuàng)業(yè)投資信息難以獲得或者獲取信息的成本太高，只能依靠被投資企業(yè)有關(guān)人員的解釋和項(xiàng)目資料說明，創(chuàng)業(yè)投資公司無法采用科學(xué)的風(fēng)控機(jī)制，客觀評(píng)估創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)影響對(duì)投資項(xiàng)目的正確判斷。信息不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致“博弈性投資”，或者錯(cuò)失一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)。

3.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的成功主要取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，取決于經(jīng)營(yíng)者人品和能力，取決于經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)新和務(wù)實(shí)，取決于經(jīng)營(yíng)者的決心和毅力。創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇項(xiàng)目時(shí)，往往更關(guān)注項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，關(guān)注被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)效益和行業(yè)趨勢(shì)，卻往往忽視對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的全面了解。一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)業(yè)理念與創(chuàng)業(yè)投資公司不一致，會(huì)影響到預(yù)期的投資回報(bào)率的實(shí)現(xiàn)，對(duì)投資來講也是一種失敗。

三、控制創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與措施

（一）外引內(nèi)培，組建一流經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)

人才是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)要素，人才結(jié)構(gòu)及人才質(zhì)量直接決定創(chuàng)業(yè)投資公司的服務(wù)能力和競(jìng)爭(zhēng)水平。創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，除了積極從外部引進(jìn)一批懂經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)務(wù)、企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)投資家外，更應(yīng)注重團(tuán)隊(duì)文化，推行團(tuán)隊(duì)內(nèi)部新老從業(yè)人員的傳、幫、帶，指導(dǎo)、培育一支既充滿工作激情又具有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。另一方面由于投資者和經(jīng)營(yíng)者之間存在信息不對(duì)稱，投資人不可能監(jiān)控每筆資金的去向。因此，創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇被創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也是首先考慮的關(guān)鍵因素。創(chuàng)業(yè)投資公司必須與企業(yè)家深入接觸，多方了解，包括其道德品質(zhì)、專業(yè)能力、工作態(tài)度、人際關(guān)系等方面，從源頭上控制創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，形成專家決策機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制要從項(xiàng)目信息收集開始，通過對(duì)被投企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)研、論證與分析，然后對(duì)合作模式做出最合理的設(shè)計(jì)，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)股債權(quán)或分次增資等形式，再根據(jù)協(xié)商好的預(yù)期收益率測(cè)算投資總額，形成項(xiàng)目投資方案。做好基礎(chǔ)工作后，將投資方案提交項(xiàng)目決策機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目決策機(jī)構(gòu)不是指公司管理層，而是由創(chuàng)業(yè)投資公司的管理層牽頭，針對(duì)投資項(xiàng)目的投資領(lǐng)域聘請(qǐng)行業(yè)內(nèi)專家，這個(gè)行業(yè)內(nèi)專家不僅包括資本投資方面的資深人士，也要有精通被投資企業(yè)所涉及行業(yè)的技術(shù)專家參加。項(xiàng)目投資后，應(yīng)成立項(xiàng)目管理小組，負(fù)責(zé)提供創(chuàng)業(yè)投資的增值服務(wù)，并定期反饋項(xiàng)目運(yùn)作情況，直到創(chuàng)業(yè)投資資本退出為止，最終完成項(xiàng)目總結(jié)經(jīng)驗(yàn)報(bào)告。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)有自己特定的投資模式，即有特定的投資原則、渠道、領(lǐng)域，充分利用自身優(yōu)勢(shì)，在自己熟悉領(lǐng)域里從事投資；投資資金分階段投資，依據(jù)投資項(xiàng)目的階段性評(píng)價(jià)結(jié)果，再考慮是否進(jìn)一步追加投資，盡可能有效降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）開拓轉(zhuǎn)型，提供創(chuàng)業(yè)投資增值服務(wù)

創(chuàng)業(yè)投資的真正價(jià)值不僅僅是單純提供資本，不是為了獲得被投資企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)，更重要的是通過投資和提供增殖服務(wù)培育企業(yè)成長(zhǎng)，最終通過資本退出實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。這是創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于傳統(tǒng)投資的最大特征，也是創(chuàng)業(yè)投資公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)業(yè)投資成功的關(guān)鍵所在。投資者在投入資本后，要積極主動(dòng)參與被投資企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策，通過為被投資企業(yè)提供的各種創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，如協(xié)助制定發(fā)展戰(zhàn)略、物色戰(zhàn)略合作伙伴、提供財(cái)務(wù)、融資咨詢等，在密切合作中全面準(zhǔn)確地掌握被投資企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，用優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)換取被投資企業(yè)的最大效益，從而最終實(shí)現(xiàn)自身效益最大化，達(dá)到互利共贏的目的。

（四）期權(quán)激勵(lì)，構(gòu)建低薪水高分紅制度

由于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的火爆，使創(chuàng)業(yè)投資人才成為稀缺資源，大大推高了人力成本。大部分投資機(jī)構(gòu)都以有限合伙企業(yè)形式存在，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)按募集資金總額的1.5～2%/年提取管理費(fèi)（主要用于員工工資），按利潤(rùn)額的20%提取績(jī)效（獎(jiǎng)金部分），如果被投資企業(yè)沒有在預(yù)期內(nèi)上市，投資機(jī)構(gòu)（主要是出資者）的風(fēng)險(xiǎn)日益增大，甚至出現(xiàn)虧損。在薪酬制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)遵循公平性、競(jìng)爭(zhēng)性和激勵(lì)性原則，將收入與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切掛鉤，以充分激發(fā)員工的積極性。要通過“低薪水、高分紅”的薪酬制度，尤其加大核心創(chuàng)業(yè)投資人員未來激勵(lì)比例，將經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展緊緊綁在一起，不僅是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)營(yíng)層的期權(quán)激勵(lì)，也是對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的期權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，要求被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的個(gè)人投資與創(chuàng)業(yè)投資公司的投資行為統(tǒng)一起來，把創(chuàng)業(yè)投資資本的長(zhǎng)期收益和被投資企業(yè)的長(zhǎng)期收益聯(lián)系起來，促使多方實(shí)現(xiàn)利益最大化。

（五）合作創(chuàng)新，選擇最佳方式退出途徑

創(chuàng)業(yè)投資公司主要是以投資股權(quán)的增值和最后出售價(jià)格的差額來取得投資的回報(bào)，資本退出作為創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作過程中的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是安排好創(chuàng)業(yè)投資的退出途徑。創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)積極進(jìn)行調(diào)整及新的探索，在退出方式上構(gòu)建多元化格局，除了爭(zhēng)取在IPO完美退出方式外，也要積極嘗試管理層回購(gòu)、企業(yè)并購(gòu)、股權(quán)補(bǔ)償或現(xiàn)金補(bǔ)償、出售給其他股權(quán)基金等方式，保證創(chuàng)業(yè)投資的合理回報(bào)率。

篇2

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目；投資項(xiàng)目評(píng)估；創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估

本論文為2014年廣西壯族自治區(qū)級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃立項(xiàng)項(xiàng)目（201411548067）階段性成果

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年11月30日

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估是創(chuàng)業(yè)投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，有效的項(xiàng)目評(píng)估方法是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)所必需的。創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的發(fā)展還處于起步階段，尚未建立有效的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展運(yùn)行機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的評(píng)估研究也剛剛開始，因此對(duì)其運(yùn)作和評(píng)估的研究就顯得尤為迫切。

一、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的特點(diǎn)及原則

（一）創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估與一般的投資項(xiàng)目評(píng)估不同，具有自身獨(dú)到的特點(diǎn)，具體有以下六個(gè)特點(diǎn)：

1、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估考察企業(yè)的潛在價(jià)值。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，主要是以項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)性來判斷，要求日后投資退出時(shí)能得到較高的收益。

2、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估非常適用于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象一般為剛剛起步或還未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)資本看中的是創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)和項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，中小型高技術(shù)企業(yè)只要在這方面符合風(fēng)險(xiǎn)資本家的要求，就會(huì)成為投資對(duì)象。創(chuàng)業(yè)投資基金有時(shí)也大量投資于傳統(tǒng)行業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的評(píng)估傳統(tǒng)方法可以很好地勝任。

3、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估注重項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征，也存在迅速成長(zhǎng)的潛在可能性，一旦投資成功可以獲得極高的收益，風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得潛在的高收益，而愿意承擔(dān)其蘊(yùn)涵的高風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)更加注重項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。

4、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估注重管理團(tuán)隊(duì)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估對(duì)項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行嚴(yán)格的考察，管理層的素質(zhì)通常是投資者考慮是否投資的最重要因素，在評(píng)估中給管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)賦予很大的權(quán)重，以確保企業(yè)有一高水平管理團(tuán)隊(duì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家寧要二流的技術(shù)和一流的管理者，也不要一流的技術(shù)和二流的管理者。

5、創(chuàng)業(yè)投資具有獨(dú)特的評(píng)價(jià)指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估目前還沒有標(biāo)準(zhǔn)的模式。一般來說，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估多采用帶權(quán)重的模糊評(píng)判方法，對(duì)項(xiàng)目各個(gè)影響因素進(jìn)賦值，然后加權(quán)處理。

6、創(chuàng)業(yè)投資積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。創(chuàng)業(yè)投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資，具有很強(qiáng)的“參與性”。一方面進(jìn)行合理的估值和交易結(jié)構(gòu)安捧，控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，確保收益，隨時(shí)監(jiān)控項(xiàng)目的發(fā)展全過程；另一方面積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不斷發(fā)掘項(xiàng)目潛在價(jià)值。

（二）創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的原則。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估是一項(xiàng)系統(tǒng)性、科學(xué)性、專業(yè)性很強(qiáng)的工作，搞好創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估必須遵循一定的原則與要求。1、效益性原則：經(jīng)濟(jì)效益、資源效益、環(huán)境效益、社會(huì)效益；2、系統(tǒng)性原則：內(nèi)容體系系統(tǒng)性、指標(biāo)體系系統(tǒng)性、方法體系系統(tǒng)性；3、選優(yōu)性原則：選用最佳投資方案是使經(jīng)濟(jì)效益最大化的必要條件；4、公正、客觀、科學(xué)原則：評(píng)估組人員具備相應(yīng)素質(zhì)、評(píng)估方法規(guī)范化、評(píng)估程序科學(xué)化；5、統(tǒng)一性原則：評(píng)價(jià)方式、方法，評(píng)估內(nèi)容及基本格式的統(tǒng)一。

二、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的評(píng)估方法

（一）市場(chǎng)途徑的估值方法。市場(chǎng)途徑是通過把被評(píng)估企業(yè)與類似的上市公司或已交易的非上市企業(yè)進(jìn)行比較，再經(jīng)過必要的調(diào)整來確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)途徑的基本假設(shè)是，市場(chǎng)交易參加者是理想的，并能獲得完全的信息，因此確定的價(jià)值是科學(xué)的、合理的。

1、市盈率法。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的市盈率PE（股票價(jià)格/凈利潤(rùn)）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益，以推算出企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

2、PB（市凈率法）。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的市凈率（總市值/凈資產(chǎn)）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)，得到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

3、PS法（價(jià)格銷售量之比）。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的PS值（總市值/銷售收入）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，得到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

4、相似交易類比法。如果找不到類似的上市公司，但可以找到最近被兼并或收購(gòu)的公司，則可以參照兼并或收購(gòu)的交易價(jià)格來確定被評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

（二）收益途徑的估值方法。收益途徑是通過收益折現(xiàn)的方式，將擬投資的企業(yè)一定時(shí)期收益換算成現(xiàn)值并以此確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。從投資方的角度看，收益途徑是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一條最直接和最有效的方法。在此，企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于其未來整體獲利潛力，而不是現(xiàn)有資產(chǎn)的多少。運(yùn)用收益途徑，在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)要求科學(xué)合理確實(shí)三個(gè)基本參數(shù)：預(yù)期收益、折現(xiàn)率和獲利持續(xù)時(shí)間。收益法有兩種：折現(xiàn)現(xiàn)金量法和股利資本化法。二者計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法完全相同，只是基本參數(shù)的確定有差異：前者以自由現(xiàn)金流量，后者以分配給投資者的股利作為預(yù)期收益，前者獲利持續(xù)時(shí)間有限制，而后者則假設(shè)獲利持續(xù)時(shí)間無期長(zhǎng)。

三、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的應(yīng)用保障

（一）有效防范投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資中，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)家由于目標(biāo)不一致和兩者之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問題。為有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)資本家必須設(shè)計(jì)一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約，約束和激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家。

1、設(shè)計(jì)一套最佳監(jiān)控模式。全過程監(jiān)測(cè)即創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、融資決策等重要環(huán)節(jié)進(jìn)行全過程監(jiān)測(cè)，以了解企業(yè)真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r；效績(jī)判斷即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)運(yùn)行的績(jī)效進(jìn)行判斷；逆境診斷，即在過程監(jiān)測(cè)和績(jī)效判斷中，對(duì)各種已識(shí)別的逆境現(xiàn)象進(jìn)行成因分析、過程分析及發(fā)展業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)存在的主要問題，采取相應(yīng)的對(duì)策。一般對(duì)策及危機(jī)管理即創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)存在的主要問題，采取相應(yīng)的對(duì)策。

2、設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)機(jī)制。建立有利于優(yōu)先購(gòu)股權(quán)制度實(shí)現(xiàn)的外條件；優(yōu)先購(gòu)股權(quán)的實(shí)施方案。

3、采用階段性融資減緩道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。一般情況下，創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進(jìn)行的，這樣可根據(jù)企業(yè)的進(jìn)展情況決定后續(xù)融資的時(shí)機(jī)與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本，融資分為多輪次，而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。

（二）有效防范創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)審中的決策風(fēng)險(xiǎn)。所謂決策風(fēng)險(xiǎn)，是指在決策活動(dòng)中，由于主、客體等多種不確定因素的存在，而導(dǎo)致決策活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)期目的的可能性及其后果。項(xiàng)目評(píng)審的決策程序偏差，可能導(dǎo)致搜尋到的信息不完備或出現(xiàn)信息扭曲失真的情形，不能為決策提供充分準(zhǔn)確的信息支持，造成決策失誤。國(guó)企只有建立科學(xué)合理的項(xiàng)目評(píng)審程序才可更好地解決。而決策方法存在偏差，可能會(huì)輕視重要信息而將非重要信息看得過重，導(dǎo)致決策結(jié)果失真，即擬定的投資對(duì)象不合投資要求，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目評(píng)審是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的核心過程，決策的正確與否直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)發(fā)展，因此降低決策風(fēng)險(xiǎn)，減少?zèng)Q策失誤，是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。

（三）有效防范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，產(chǎn)品尚未定型，市場(chǎng)認(rèn)可程度存在著不確定性，財(cái)務(wù)報(bào)表難以真實(shí)反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功與否都存在著很多不確定性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨著比一般成熟企業(yè)的股權(quán)投資更大的管理風(fēng)險(xiǎn)?？梢越鉀Q的方法有，進(jìn)行組合投資、保持一定比例流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。

（四）有效防范創(chuàng)業(yè)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，為創(chuàng)業(yè)投資提供專業(yè)的會(huì)計(jì)、法律等中介服務(wù)業(yè)的欠發(fā)達(dá)，是創(chuàng)業(yè)基金以購(gòu)并方式實(shí)現(xiàn)退出的重要制約因素。另外，破產(chǎn)清算法規(guī)不完善，增加了以清算方式實(shí)現(xiàn)資本退出的復(fù)雜性。為此，可以通過以下幾種方法：以合約的完備性來防范和控制資本退出風(fēng)險(xiǎn)、積極委托中介服務(wù)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)投評(píng)估、選擇合適的投資工具防范和化解資本退出風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]李霞，盛怡，吳文平.實(shí)物期權(quán)法在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007.19.

篇3

關(guān)鍵詞：市盈率 財(cái)務(wù)模型 企業(yè)估值 創(chuàng)投

中圖分類號(hào)：F275.2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）08-147-03

一、前言

2011年底，我國(guó)GDP超過47萬億，排名世界第二。按照中國(guó)企業(yè)登記管理部門的初步統(tǒng)計(jì)，基本符合上市、改制條件的大型企業(yè)與中小公司已達(dá)到約12萬家，如果按照10%的的比例計(jì)算，則會(huì)有上萬家企業(yè)在未來發(fā)行上市。若每年按500家企業(yè)上市的速度計(jì)算，則中國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)還將有20年的快速增長(zhǎng)期。

面對(duì)龐大的新股發(fā)行市場(chǎng)，以及我國(guó)中小板、特別是2009年10月創(chuàng)業(yè)板的開通，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的數(shù)量在近幾年也得到了飛速增長(zhǎng)。截至2010年末，全國(guó)備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共632家，較上年增長(zhǎng)31.67%。資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1502.89億元（不含承諾資本額），同比增長(zhǎng)54.30%。由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資活動(dòng)也相當(dāng)活躍，據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2011年完成募集的可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金共有235只，刷新2010年最高歷史紀(jì)錄；披露募集金額的221支基金共計(jì)募集388.58億美元，較2010年漲幅達(dá)40.7%；發(fā)生投資交易695起，披露金額共計(jì)投資275.97億美元。

經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)上一只不容忽視和不可或缺的力量。而準(zhǔn)確的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并成功投資則是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的前提。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析和估算；是在一定的假設(shè)條件下，運(yùn)用財(cái)務(wù)理論、模型與方法，將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體的公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行綜合性評(píng)估。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性和方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以幫助管理層更好地了解公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，是企業(yè)價(jià)值最大化管理的需要；是投資分析、戰(zhàn)略分析等的重要前提。通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，才能做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值。

相對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是確定投資價(jià)格的主要依據(jù)之一，是投資行為進(jìn)行之前的必備工作。通過合理的投資價(jià)格才能確保創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在被投資企業(yè)上市后獲取合理的投資收益。在這里，企業(yè)價(jià)值并非是指其反映歷史成本的賬面價(jià)值，而是指能反映未來經(jīng)營(yíng)收益的市場(chǎng)價(jià)值。

決定企業(yè)價(jià)值的因素很多，因此需要采用相對(duì)科學(xué)的評(píng)估方法來對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法有十幾種。但總的說來，根據(jù)《國(guó)際價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則》公司價(jià)值評(píng)估主要有成本法（也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法和收益法（也稱折現(xiàn)法）三種，這也是目前比較成熟的三大基本方法。而針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說，應(yīng)用較多的方法主要為收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）和市場(chǎng)法中的市盈率（PE）模型。其中市盈率模型是在預(yù)測(cè)被投資企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)上, 根據(jù)合理的市盈率來評(píng)估被投資企業(yè)的價(jià)值，即為本文探討的主要估價(jià)方法。

三、市盈率（PE）財(cái)務(wù)模型

（一）市盈率的概念

市盈率，英文名為Price-earnings ratio，公式表述為

P/Eratio=■

其意為在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月）內(nèi)，上市公司股票價(jià)格與每股收益的比例。通常用于估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在同一或類似行業(yè)的不同公司的股票之間進(jìn)行比較。運(yùn)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要有一個(gè)較為成熟、完善的證券交易市場(chǎng)，在國(guó)外該方法的應(yīng)用已較為成熟。

市盈率模型估值法實(shí)質(zhì)為市場(chǎng)法中的可比企業(yè)法或稱為參考企業(yè)比較法對(duì)該指標(biāo)的應(yīng)用?？杀绕髽I(yè)法是指挑選與非上市公司同行業(yè)的可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值。其利用的指標(biāo)包括PE、PEG、PB、PS和EV/EBITDA等。而目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在IPO過程中，相對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，應(yīng)用最多的就是PE估值法。

PE在公司估值中得到廣泛應(yīng)用主要是因?yàn)樗梢园压善眱r(jià)格與公司盈利聯(lián)系在一起；指標(biāo)易于計(jì)算并容易得到；可作為公司其他一些特征，如風(fēng)險(xiǎn)性與成長(zhǎng)性的代表；更能夠反映市場(chǎng)中投資者對(duì)公司的看法。但最后一點(diǎn)也可以是PE的一個(gè)弱點(diǎn)，如某一行業(yè)的股票價(jià)值被高估，那么使用該行業(yè)公司股票的平均市盈率將會(huì)導(dǎo)致估價(jià)錯(cuò)誤。

（二）模型的應(yīng)用及案例

1.應(yīng)用的基本步驟。市盈率模型公式可以表述為：

被評(píng)估企業(yè)價(jià)值=同類型公司平均市盈率×被評(píng)估企業(yè)每股收益。

結(jié)合市盈率自身公式，我們可以知道應(yīng)用該模型的重點(diǎn)是取得平均市盈率和預(yù)測(cè)被評(píng)估企業(yè)合理的凈利潤(rùn)。

模型應(yīng)用的基本步驟如下：（1）選取可比企業(yè)。從證券交易所中選擇三家以上的參照企業(yè)，需與目標(biāo)企業(yè)同處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)品種類、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)等方面越相似越好。所選取的參照企業(yè)盡可能成熟或有著穩(wěn)定增長(zhǎng)率的企業(yè)，這樣在確定修正系數(shù)時(shí)只需考慮目標(biāo)企業(yè)的變動(dòng)因素。（2）確定參照市盈率。收集可比企業(yè)的交易價(jià)格和每股凈利潤(rùn)等資料。

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關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;風(fēng)險(xiǎn)投資;資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào):F830.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2007)05-0018-03

一､天津市“創(chuàng)業(yè)投資”現(xiàn)狀

天津市創(chuàng)業(yè)投資以2000年9月市政府《批轉(zhuǎn)市科委等8部門關(guān)于推動(dòng)我市建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的意見》為標(biāo)志,設(shè)立了市創(chuàng)業(yè)投資工作聯(lián)席會(huì),組建了市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心,設(shè)立總額度為5億元的創(chuàng)投“種子資金”,以扶持創(chuàng)業(yè)投資起步和發(fā)展｡天津市發(fā)展改革委員會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作實(shí)行備案管理,掛靠在天津市科學(xué)委員會(huì)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其進(jìn)行自律管理｡

從2000年以來,天津市創(chuàng)業(yè)投資平穩(wěn)增長(zhǎng),近兩年增速雖有所下降,但未出現(xiàn)全國(guó)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)｡截至2005年末,天津市累計(jì)注冊(cè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)65家,占全國(guó)創(chuàng)投企業(yè)的10%｡其中,本市創(chuàng)投企業(yè)51家,合資創(chuàng)投企業(yè)7家,獨(dú)資創(chuàng)投企業(yè)7家,注冊(cè)資本總額從9億元增長(zhǎng)到41.8億元,增長(zhǎng)了3.6倍,占全國(guó)創(chuàng)投資本總量的6.6%｡累計(jì)投資了立神電池､中星微電子､三英焊業(yè)等高科技企業(yè)150家,累計(jì)投資15億元｡從業(yè)人員已達(dá)500人,高級(jí)管理人員及經(jīng)理人員100人｡

天津市創(chuàng)業(yè)投資資本來源呈多元化:由政府資金與國(guó)有獨(dú)資企業(yè)資金,占比達(dá)62%,是天津市創(chuàng)業(yè)投資資本的重要來源和主要推動(dòng)力｡非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)公司資金占比25%,有限責(zé)任公司出資占比7%,事業(yè)單位､自然人以及大學(xué)等機(jī)構(gòu)出資占比6%｡根據(jù)出資人性質(zhì)和出資比例,天津市創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)主要分為四種:一是國(guó)有獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),其資金基本由市政府直接提供或經(jīng)由國(guó)有獨(dú)資公司安排;二是政府參股的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),其資金一部分由市政府直接提供或經(jīng)由國(guó)有獨(dú)資公司安排,另一部分由其他機(jī)構(gòu)､自然人提供;三是大型企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),其資金全部由企業(yè)提供;四是外國(guó)獨(dú)資或合資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),這部分機(jī)構(gòu)包含了在境外注冊(cè),在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)｡

將創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段劃分為種子期､起步期､擴(kuò)張期和成熟前的過渡期四個(gè)階段｡從天津市創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目看所處的階段大部分在擴(kuò)張期和成熟期,比例分別占40%和20%,處于種子期和起步期的項(xiàng)目比例為15%和25%｡在投資的行業(yè)方面,除傳統(tǒng)的IT服務(wù)業(yè)､軟件､通訊､生物醫(yī)藥領(lǐng)域外,在醫(yī)療器械､房地產(chǎn)中介服務(wù)等方面也有投入｡

天津市創(chuàng)業(yè)投資資金管理規(guī)模仍然偏低,平均每個(gè)機(jī)構(gòu)管理的資金規(guī)模不足1億元,資金管理規(guī)模在2億元以上的只有少數(shù)的幾家,大部分創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模在1億元以下｡截至2006年6月末,創(chuàng)業(yè)投資所投項(xiàng)目101個(gè),總投資額9.02億元,分別占全國(guó)3.2%､4.1%,其中高新技術(shù)投資項(xiàng)目數(shù)達(dá)到了59個(gè),占比58.3%,低于全國(guó)平均數(shù)18個(gè)百分點(diǎn),投資額7.91億元,占比87.7%,高于全國(guó)平均數(shù)20個(gè)百分點(diǎn),即項(xiàng)目數(shù)雖少但單位投入較高｡高新技術(shù)是天津市創(chuàng)投業(yè)的主要投資領(lǐng)域｡

從創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)時(shí)間分布看,以中短期投資為主,特別是一年以內(nèi)投資占比達(dá)42.2%,1―3年占比29%,3―5年占比16%,5年以上占13%｡

從創(chuàng)業(yè)投資退出狀況看,盡管理論上講,創(chuàng)業(yè)投資的退出方式有多種,但由于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系還不夠完善,使得少數(shù)已退出的項(xiàng)目也主要只能通過被國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)和創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)這兩種并不十分理想的方式退出｡

二､天津市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制約因素

目前,天津市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資面臨的問題除創(chuàng)投資金規(guī)模小,創(chuàng)投企業(yè)操作欠規(guī)范,科技成果轉(zhuǎn)化率低,創(chuàng)投業(yè)績(jī)不夠明顯,創(chuàng)投資本退出難度大,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)組織形態(tài)單一,稅收政策不到位,創(chuàng)投工具較少,缺乏突出的成功案例外最主要問題表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:

(一)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)涵的理解存在誤區(qū)導(dǎo)致在創(chuàng)業(yè)投資職能定位､實(shí)際運(yùn)行､組織制度建設(shè)､風(fēng)險(xiǎn)防范上產(chǎn)生局限性

首先,受“風(fēng)險(xiǎn)投資”的影響,對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資､產(chǎn)業(yè)投資､創(chuàng)新投資､戰(zhàn)略投資沒有深刻地理解｡在實(shí)際運(yùn)作中難免存在一系列的問題:(1)創(chuàng)業(yè)投資以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主,而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)階段的界定很難,違背了創(chuàng)業(yè)投資還有支持具有高成長(zhǎng)型的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)或仍具有發(fā)展?jié)摿Φ睦掀髽I(yè)重建的功能;(2)政府給予創(chuàng)業(yè)投資的職能定位過于“政府化”,往往要求創(chuàng)業(yè)投資的方向跟隨政府的意愿而行,實(shí)際上,創(chuàng)業(yè)投資關(guān)心的是每一個(gè)企業(yè)發(fā)展的潛力,不應(yīng)該按照政府的意愿關(guān)注哪一個(gè)產(chǎn)業(yè)是否應(yīng)該發(fā)展而向哪一個(gè)產(chǎn)業(yè)投入的問題;(3)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)哪一個(gè)發(fā)展階段(種子期､起步期､擴(kuò)張期､成熟期)是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自己的事,并不必然非投入到風(fēng)險(xiǎn)最高的初創(chuàng)階段,即種子期 ,如果政府希望創(chuàng)業(yè)投資投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研究開發(fā)階段,只能通過政策引導(dǎo)或稅收優(yōu)惠等方式｡

其次,對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行機(jī)理的誤解導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注的重點(diǎn)放到了創(chuàng)業(yè)投資融資階段｡創(chuàng)業(yè)投資的具體流程是:創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集或積累創(chuàng)業(yè)資本,選擇具有高速成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)或傳統(tǒng)企業(yè)的再改造進(jìn)行股權(quán)投資,創(chuàng)業(yè)投資家參與受資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,在企業(yè)發(fā)展成熟后通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán),實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本退出,獲取高額利潤(rùn)回報(bào)｡由于對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行機(jī)理的片面認(rèn)識(shí),導(dǎo)致在實(shí)際運(yùn)作中有些創(chuàng)業(yè)投資家不是勤于通過挖掘真正有成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目､為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)和全方位全過程的項(xiàng)目監(jiān)控,將已有的資金投資管理好,而是浮躁于憑著某種概念,到投資人中去圈錢｡錢是圈來了,但沒有好的項(xiàng)目,導(dǎo)致部分資金投資于股市和房地產(chǎn)｡因此說,創(chuàng)業(yè)投資之所以被稱之為創(chuàng)業(yè)投資,首先是因?yàn)樗С謩?chuàng)業(yè),其次,它被限定在未上市企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中｡

再次,對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本是私人股權(quán)資本缺乏深刻認(rèn)識(shí),導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資資金來源和資金運(yùn)用上的誤區(qū)｡創(chuàng)業(yè)資本是私人股權(quán)資本,這是創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于其它投資的關(guān)鍵所在｡所謂私人股權(quán)資本首先表明它的資本來源可以是私募的,投資者必須具有識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)､承受高風(fēng)險(xiǎn)的能力,其次,資本來源應(yīng)該是長(zhǎng)期的,短期資金來源是不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要的,最后,資金來源是多元化的,目前天津市創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀表明,資本來源主要是政府和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)投資,資金來源單一;資金運(yùn)用方面以中短期資金運(yùn)用為主,并不是以股權(quán)的方式投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)并參與管理和監(jiān)督｡這就導(dǎo)致兩方面的誤區(qū):一是創(chuàng)業(yè)資本來源往往希望銀行給予貸款;另一是創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)用受短期資金來源所限脫離主營(yíng)業(yè)務(wù),涉足證券､信托､房地產(chǎn)等非創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域｡

最后,在目前我國(guó)《合伙企業(yè)法》和信用制度不完善的情況下,盲目地推崇有限合伙制,不利于創(chuàng)業(yè)投資組織制度的健康發(fā)展｡因?yàn)橛邢藓匣镄问綄?duì)創(chuàng)業(yè)投資公司的發(fā)展雖有一定的適應(yīng)性,如有限合伙企業(yè)在設(shè)立程序上比股份公司簡(jiǎn)便,在資金募集上具有較強(qiáng)的融資杠桿作用,在基金操作上簡(jiǎn)便易行､靈活多樣,特別是法律上對(duì)于有限合伙的限制遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于公司型企業(yè),而且在稅收上無需承擔(dān)雙重稅負(fù)｡

(二)創(chuàng)業(yè)資本來源渠道少導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模小,持續(xù)投資能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力較差

目前天津市創(chuàng)業(yè)資本來源中財(cái)政投入及國(guó)有獨(dú)資企業(yè)投入占比62%,機(jī)構(gòu)投資近兩年有所增加,但也都掛靠國(guó)有機(jī)構(gòu)或科研院校,真正的私人資本幾乎為零｡這與我國(guó)近年來養(yǎng)老､保險(xiǎn)事業(yè)的迅速發(fā)展及獨(dú)立法人銀行的增加和目前居民儲(chǔ)蓄存款余額高速增長(zhǎng)､房地產(chǎn)業(yè)迅速激增的現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生了極大的反差｡創(chuàng)業(yè)資本融資渠道不暢必然導(dǎo)致創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資本金規(guī)模較小,目前,天津市65家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中有50余家機(jī)構(gòu)的資本金只有幾千萬元人民幣｡融資規(guī)模不足是天津市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的一大障礙｡

(三)創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)不健全､創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范

隨著創(chuàng)業(yè)投資的逐年發(fā)展,相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)沒有到位,這就使得創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇項(xiàng)目時(shí)困難重重｡從理論上說,為創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)提供服務(wù)的,除一般的中介機(jī)構(gòu),如投資銀行､律師事務(wù)所和仲裁機(jī)構(gòu)､會(huì)計(jì)師事務(wù)所､共同基金､資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)､科技中介機(jī)構(gòu)､政府投資公司等外,還有一系列為監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資公司､創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及政府､出資人､公眾等的投資活動(dòng)而專門設(shè)立的特殊中介機(jī)構(gòu),如標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)､知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)､科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)､督導(dǎo)機(jī)構(gòu)､專業(yè)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等｡目前這些中介機(jī)構(gòu)要么還沒有起步､要么服務(wù)手段落后,職能單一,業(yè)務(wù)范圍狹窄,估值的科學(xué)性和真實(shí)性無法保證,中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量以及機(jī)構(gòu)設(shè)置遠(yuǎn)不能適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求,這些問題的存在極大地制約著整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資體系與國(guó)際慣例接軌和創(chuàng)業(yè)投資公司的規(guī)范運(yùn)作｡

(四)缺少有效的創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資有出口,才能實(shí)現(xiàn)周而復(fù)始的循環(huán)｡一般地,股權(quán)上市或股權(quán)出售以及所投資企業(yè)回購(gòu)都是創(chuàng)業(yè)投資的主要出口,而這些方式都是與完善的資本市場(chǎng)相聯(lián)系的｡目前我國(guó)資本市場(chǎng)的主板市場(chǎng)礙于上市指標(biāo)､規(guī)模控制､境外上市的審批要求以及對(duì)發(fā)起人股和法人股的限制;創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖于2004年建成,但囿于剛剛建立運(yùn)作空間狹小等現(xiàn)實(shí)情況,國(guó)內(nèi)企業(yè)想使創(chuàng)業(yè)資本通過上市套現(xiàn)非常困難｡

三､借濱海新區(qū)開發(fā)開放之機(jī),為創(chuàng)業(yè)投資尋找發(fā)展道路

為了使“創(chuàng)業(yè)投資制度”更好地植根于天津地區(qū),我們必須在弄清創(chuàng)業(yè)投資制度真正內(nèi)涵的基礎(chǔ)上,一方面學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)投資開展較好的國(guó)家和地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),另一方面還要了解天津社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,在“理論與實(shí)際”相結(jié)合､“國(guó)外和地區(qū)”相結(jié)合的基礎(chǔ)上,尋找天津市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展道路｡

(一)改變過去創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)尋找市場(chǎng)的狀況,從法律､稅收等政策上鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)創(chuàng)業(yè),從基礎(chǔ)制度上推動(dòng)企業(yè)積極創(chuàng)業(yè)

過去發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和成立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以說是政府的一廂情愿,今后應(yīng)該將創(chuàng)業(yè)投資動(dòng)力機(jī)制奠定在企業(yè)創(chuàng)業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本的現(xiàn)實(shí)需求這一堅(jiān)實(shí)的“創(chuàng)業(yè)”基點(diǎn)上｡通過法律體系的完善､財(cái)稅金融體系的支持,從政府采購(gòu)的行為上､從廣泛的宣傳上激發(fā)千千萬萬個(gè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)活力來推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展｡

國(guó)際上國(guó)家都把政府采購(gòu)作為促進(jìn)本國(guó)成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展的重要措施｡我國(guó)每年有上千億元的政府采購(gòu)支出,但卻沒能體現(xiàn)出其導(dǎo)向性和傾向性的一面｡因此應(yīng)盡快制定有利于天津成長(zhǎng)型中小企業(yè)､傳統(tǒng)而仍有增長(zhǎng)潛力的老企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政府采購(gòu)政策,明確規(guī)定政府各部門應(yīng)優(yōu)先采購(gòu)本國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品或與老企業(yè)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品,使政府采購(gòu)成為推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和老企業(yè)改造發(fā)展的“導(dǎo)向桿”和“助推器”｡

(二)疏通社會(huì)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本的渠道,使民間資本投入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域

2006年由國(guó)家發(fā)展改革委､科技部等部門聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第九條第三款明確規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實(shí)收資本可以在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足低于3000萬元人民幣的實(shí)收資本,并在20條規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力,這些規(guī)定在一定范圍內(nèi)給予創(chuàng)投企業(yè)提高資本金的權(quán)利,以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力｡

此外,在現(xiàn)有《證券法》對(duì)私募發(fā)行未作規(guī)定的情況下,是否可以嘗試在地方《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》中創(chuàng)新出“主要發(fā)起人”和“參與發(fā)起人” ､“主要出資人”和“參與出資人”概念,并對(duì)“主要發(fā)起人”和“主要出資人”的資格､權(quán)利､義務(wù)作出更詳細(xì)的規(guī)定,以利于更好地保護(hù)“參與發(fā)起人”和“參與出資人”的權(quán)利｡通過《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》在地區(qū)嘗試私募發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金,給民間資本進(jìn)入社會(huì)建設(shè)資金提供合理合法的通道｡

同時(shí),嘗試在濱海新區(qū)開發(fā)開放之機(jī),爭(zhēng)取保險(xiǎn)公司以總資產(chǎn)的5%的比例,將資金入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或委托創(chuàng)業(yè)投資公司運(yùn)作｡同樣地爭(zhēng)取商業(yè)銀行也以不超過5%的自有資金入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或委托創(chuàng)業(yè)投資公司運(yùn)作,我國(guó)的《商業(yè)銀行法》雖然規(guī)定:“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得向非金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資｡”限制銀行對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的直接投資,但可以借鑒美國(guó)的商業(yè)銀行附屬機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)｡(下轉(zhuǎn)53頁)(上接第20頁)在國(guó)外,創(chuàng)業(yè)投資大多有投資銀行介入,他們不但對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行研究､分析､論證,參與企業(yè)管理,還為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)融資｡

(三)在濱海新區(qū)創(chuàng)建全國(guó)性“創(chuàng)業(yè)板”市場(chǎng),為創(chuàng)業(yè)投資開辟有效退出渠道

為解決長(zhǎng)期以來困擾創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出渠道問題,為廣大非上市成長(zhǎng)型中小企業(yè)､創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)､各類基金股權(quán)流動(dòng)提供交易平臺(tái),完善高新技術(shù)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的形成機(jī)制,推動(dòng)成長(zhǎng)型中小企業(yè)的股份制改造和完善公司治理,爭(zhēng)取國(guó)家批準(zhǔn)在濱海新區(qū)試點(diǎn)創(chuàng)建全國(guó)性的“三板”市場(chǎng),在股權(quán)拆細(xì)､集合競(jìng)價(jià)､連續(xù)交易上創(chuàng)新規(guī)則和制度,形成“一板”在上海､“二板”在深圳､“三板”在天津的全新資本市場(chǎng)格局｡

(四)建立公司型創(chuàng)業(yè)投資公司,完善創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行程序

公司制企業(yè)組織是對(duì)合伙企業(yè)的根本性制度創(chuàng)新｡首先,公司是獨(dú)立法人,其次,公司的有限責(zé)任被嚴(yán)格確定,最后,公司具有完善的法人治理機(jī)制:一方面明確了股東與董事會(huì)､董事會(huì)與經(jīng)理之間的雙重委托-關(guān)系,另一方面是與這種委托-關(guān)系相適應(yīng)的制度約束｡正是由于上述三個(gè)方面的制度創(chuàng)新,使得公司制度在內(nèi)在機(jī)制上,具有了合伙制度無與倫比的制度優(yōu)勢(shì)｡也正是由于公司制度所具有的自身優(yōu)勢(shì),使得它能夠很好地兼顧創(chuàng)業(yè)投資基金的組織穩(wěn)定性､“委托-”風(fēng)險(xiǎn)防范､責(zé)任承擔(dān)和投資運(yùn)作效率這四個(gè)不足｡

課題主持人:蘭埃用

課題參與人:張 平程衛(wèi)紅

楊冬梅 李金迎

篇5

不久前，清華大學(xué)的一家研究小組通過對(duì)全國(guó)部分創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的案例調(diào)研分析。得出在融資交易中容易出現(xiàn)的6類“隱藏信息”風(fēng)險(xiǎn)，按其時(shí)間順序可分為簽約前隱藏信息問題和簽約后隱藏行動(dòng)問題。其中前者主要包括項(xiàng)目可行性、管理團(tuán)隊(duì)的能力和信用、以及公司財(cái)務(wù)狀況等；而后者包括戰(zhàn)略選擇、資金使用、運(yùn)作管理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等。

簽約前隱藏項(xiàng)目的可行性問題，這種現(xiàn)象主要發(fā)生在早期的創(chuàng)業(yè)公司，只有一項(xiàng)專利或一個(gè)設(shè)想，或者公司的產(chǎn)品剛通過實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)而尚未通過中試。此時(shí)的創(chuàng)業(yè)者很可能為取得投資隱瞞公司的市場(chǎng)前景(市場(chǎng)規(guī)模、增長(zhǎng)潛力)以及隱瞞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力、產(chǎn)品的可行性和商業(yè)價(jià)值等，虛報(bào)或夸大產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值。另外高科技公司的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)具有高度的不確定性，技術(shù)上是否可行、市場(chǎng)是否接受這種產(chǎn)品、替代品的威脅都很難預(yù)測(cè)，也是容易出現(xiàn)陷阱的地方。

其次，對(duì)于早期的創(chuàng)業(yè)公司，由于缺乏可依賴的過去的業(yè)績(jī)和歷史，來證實(shí)管理團(tuán)隊(duì)的能力和信用，創(chuàng)業(yè)者很容易隱瞞管理團(tuán)隊(duì)的真實(shí)能力和信用，創(chuàng)業(yè)投資人只能根據(jù)創(chuàng)業(yè)者過去的工作和學(xué)習(xí)經(jīng)歷作為信號(hào)，來判定團(tuán)隊(duì)的管理能然而這些信號(hào)，并不能完全證明他們的能力。也無法證明管理團(tuán)隊(duì)成員之間能夠精誠(chéng)合作。

另外，由于初創(chuàng)期或早期的公司財(cái)務(wù)狀況較簡(jiǎn)單，公司大抵處于赤字狀態(tài)，隱瞞公司真實(shí)財(cái)務(wù)信息的情況一般出現(xiàn)在成長(zhǎng)期(具有一定的收入或盈利)的公司?？浯箐N售收入或利潤(rùn)，造假賬等情況是為騙取融資或增加公司估值經(jīng)常使用的手段。

此外，雖然創(chuàng)業(yè)者和投資人都是公司的股東，但創(chuàng)業(yè)者同時(shí)還是公司的經(jīng)營(yíng)者，在大多數(shù)情況下，創(chuàng)業(yè)者出資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資人。由于投資人只對(duì)現(xiàn)金流(成功退出后獲得的回報(bào))感興趣，而創(chuàng)業(yè)者不僅對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功后獲得現(xiàn)金的回報(bào)感興趣，也對(duì)自己的其他利益感興趣。這些目標(biāo)的不同，為投資人和創(chuàng)業(yè)者的合作埋下了隱患。因此簽約后“隱藏信息”行動(dòng)主要表現(xiàn)在公司的戰(zhàn)略選擇、資金使用、運(yùn)作管理以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面。

創(chuàng)業(yè)者在公司的戰(zhàn)略選擇上的“隱藏”行動(dòng)主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者在面臨公司的發(fā)展戰(zhàn)略以及公司下輪融資或上市的戰(zhàn)略決策時(shí)，選擇對(duì)自己而非對(duì)所有股東利益最大化的戰(zhàn)略。另外，由于創(chuàng)業(yè)者存在著私人利益，所以在公司發(fā)展戰(zhàn)略的選擇上，可能會(huì)采取有利于自己個(gè)人的名譽(yù)或成就感的選擇，比如來自科研院所的管理人員?？赡軙?huì)追求技術(shù)的完美，而不顧市場(chǎng)的需求和反饋的策略。

在獲得投資后。由于注入的資金不是創(chuàng)業(yè)者自己的血汗錢，同時(shí)，投資者不可能實(shí)施完全監(jiān)控，創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)不當(dāng)使用公司的資金。例如有些創(chuàng)業(yè)者將獲得的資金轉(zhuǎn)借給其他公司，或?yàn)槠渌咀鰮?dān)保、甚至將資金用于高利貸和在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行操作以及申購(gòu)新股；有些創(chuàng)業(yè)者濫用公款吃喝玩樂，購(gòu)買大量的奢侈品等。

此外。由于大多投資人不能也沒有時(shí)間和精力介入公司日常運(yùn)作和管理，創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)在公司的管理上采取隱藏行動(dòng)。例如，創(chuàng)業(yè)者任人唯親，按照家族式管理模式經(jīng)營(yíng)公司。如此，企業(yè)的高速發(fā)展將受到創(chuàng)業(yè)者低效管理能力的嚴(yán)重制約。

對(duì)此，調(diào)查者認(rèn)為投資人可以用一系列方法來減輕創(chuàng)業(yè)投資人與創(chuàng)業(yè)者之間委托問題上的利益沖突：一。創(chuàng)業(yè)投資人可通過合同的設(shè)計(jì)來激勵(lì)和約束創(chuàng)業(yè)者，按照股東利益最大化的方式行動(dòng)。如，現(xiàn)金流的分配權(quán)(股權(quán))和控制權(quán)的分配；二，創(chuàng)業(yè)投資人可通過投資前的項(xiàng)目審查和盡職調(diào)查來剔除無法贏利的項(xiàng)目和不稱職的企業(yè)家；三，創(chuàng)業(yè)投資人可以通過投資后的信息收集和管理監(jiān)控來減輕委托中的隱藏信息問題；四，創(chuàng)業(yè)投資人還可以通過分階段投資來減少風(fēng)險(xiǎn)。通過調(diào)查人們也發(fā)現(xiàn)許多成功的被投資企業(yè)通常要經(jīng)過2輪以上的融資。

篇6

融資難制約中小企業(yè)

李子彬指出，融資難是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，主要是由于國(guó)家金融體系還不夠健全，直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)失調(diào)。目前，我國(guó)中小企業(yè)間接融資比例高達(dá)98%，直接融資的比例不足2%。另外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)體系發(fā)育滯后，絕大多數(shù)中小企業(yè)沒有辦法從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)吸納資金。深交所推出了中小企業(yè)板，經(jīng)過4年時(shí)間，在中小板上市的企業(yè)總共300多個(gè)。

他進(jìn)一步指出，現(xiàn)有商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新滯后，盡管這幾年不斷地創(chuàng)新和改善對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)，但是隨著國(guó)有商業(yè)銀行的商業(yè)化改造和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，多數(shù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)從縣城撤出，使得縣級(jí)小企業(yè)融資困難。由于金額小、筆數(shù)多、風(fēng)險(xiǎn)大，加上中小企業(yè)貸款的不到位，影響中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的拓展，盡管中小企業(yè)對(duì)全國(guó)GDP貢獻(xiàn)率達(dá)到60%，但是在商業(yè)銀行全部信貸余額中，中小企業(yè)貸款比例不足25%。

創(chuàng)業(yè)板或成“助推器”

李子彬指出，創(chuàng)業(yè)板的推出將帶來難得的機(jī)遇。他指出，只要嚴(yán)格準(zhǔn)入、加強(qiáng)監(jiān)管，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，一定能使中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成為我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的“助推器”。

加華偉業(yè)資本董事長(zhǎng)宋向前說：“中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到今天經(jīng)歷了18年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)迎來了非常好的契機(jī)。創(chuàng)業(yè)板是中國(guó)資本市場(chǎng)多體制建設(shè)的必由之路，也是和國(guó)際接軌的必然選擇，但是這條路相對(duì)比較艱辛?！?/p>

宋向前認(rèn)為，從上市的方式來講，創(chuàng)業(yè)板在全球任何市場(chǎng)是相對(duì)的專業(yè)化市場(chǎng)，流動(dòng)要受到限制，不像主板和中小板那樣，可以實(shí)現(xiàn)廣泛流通、大多數(shù)交易者可以參與。因此，創(chuàng)業(yè)板流通量比較小，對(duì)于是否可以實(shí)現(xiàn)扶持中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，他表示持懷疑態(tài)度。

他指出，縱觀香港市場(chǎng)發(fā)展的5年，出現(xiàn)問題的企業(yè)大多數(shù)是來自創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這給內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開放和上市企業(yè)的遴選提供了借鑒。要提高上市公司的質(zhì)量，嚴(yán)守監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，真正選出一批具有自主創(chuàng)新能力和盈利能力的企業(yè)，發(fā)展的步伐可以慢一些，但是一定要健康發(fā)展。

而中科宏易創(chuàng)業(yè)投資董事長(zhǎng)王平認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板與中小板相比，在功能定位、風(fēng)險(xiǎn)特征、企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行審核、公司治理要求、信息披露等方面已經(jīng)有了很大的提高。

篇7

創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)指的是按照股權(quán)資本提供給初創(chuàng)企業(yè)或者快速成長(zhǎng)企業(yè)，并給對(duì)方管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)方面的指導(dǎo)和幫助，以期在企業(yè)有所發(fā)展并在一定的適當(dāng)時(shí)機(jī)，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出企業(yè)以獲取高額中長(zhǎng)期收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象是處于初創(chuàng)期和快速成長(zhǎng)期的未上市企業(yè)，將高風(fēng)險(xiǎn)中取得的高收益最為整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行為的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)，特別關(guān)注和強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)在這期間得到的高成長(zhǎng)性。從高成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析的話，高新技術(shù)企業(yè)比傳統(tǒng)的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，因此，創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象往往更傾向于高新技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本投資有四分之三都屬于高新技術(shù)的領(lǐng)域，這也對(duì)美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展起到很重要的推動(dòng)作用。當(dāng)前正是廣東省進(jìn)行產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要發(fā)展時(shí)期，也是廣東省加快高新科技成果轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)變的關(guān)鍵性機(jī)遇期。只要能夠抓住這個(gè)機(jī)遇期，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資大力的發(fā)展，培育具有自主創(chuàng)新能力的高新科技企業(yè)，不斷壯大和加強(qiáng)負(fù)有科技代表性的科技上市企業(yè)，全面提升廣東科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新能力具有非常重大的意義。一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資加大重視程度并大力的發(fā)展是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，升級(jí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是指在某一段時(shí)間內(nèi)，一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，從而促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從低級(jí)階段跨越到高級(jí)階段。從美國(guó)、德國(guó)等國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速的發(fā)展就必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，建立可以幫助創(chuàng)業(yè)資本開展有效運(yùn)行的創(chuàng)業(yè)投資體制的針對(duì)性機(jī)制以加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和升級(jí)，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的大力支持和發(fā)展可以有效的對(duì)民間資本投資的渠道和區(qū)域金融體系的優(yōu)化做進(jìn)一步的拓寬。作為我國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)體的典型代表，研究廣東地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)這一課題一定會(huì)對(duì)我國(guó)全面高新技術(shù)的提升發(fā)展有著極為重要的啟示和借鑒意義。

二、廣東省創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及問題

2014年，我國(guó)地區(qū)股權(quán)投資規(guī)模占全球市場(chǎng)的18%，中國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的股權(quán)投資市場(chǎng)之一。到了2015年，創(chuàng)業(yè)板估值站上100倍，這不但引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的熱烈爭(zhēng)論，投資市場(chǎng)也對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)注度上升到前所未有的高度。清科集團(tuán)私募通對(duì)中國(guó)的投資市場(chǎng)做的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2014年中國(guó)的投資市場(chǎng)發(fā)生的投資筆數(shù)高達(dá)1917起，同比增長(zhǎng)了67%。據(jù)披露的交易上分析，單筆投資平均規(guī)模達(dá)到1000萬美元。廣東省作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的前沿，創(chuàng)業(yè)投資作為個(gè)重要的形式取得的成績(jī)是相當(dāng)顯著的。在最近幾年的發(fā)展中可以看出，廣東以發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的方式加強(qiáng)省的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展已經(jīng)穩(wěn)居全國(guó)前列。在2014年初，廣東創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量占全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量的16%，僅次于北京和上海。在統(tǒng)計(jì)的全國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，前八位里光深圳就獨(dú)占了五個(gè)席位。從深圳市證監(jiān)局所提供的數(shù)據(jù)例我們可以看出，截止到2014年8月，僅深圳一個(gè)地區(qū)就匯聚了逾8000家的創(chuàng)投性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，占到全國(guó)總數(shù)的30%以上。在投資資本上，這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理的資本已經(jīng)超出了4000億元。中小規(guī)模的創(chuàng)投企業(yè)達(dá)到3500多家，其中達(dá)到上市規(guī)模的超過400家。推算下來，在全國(guó)的上市公司里，10家中就有1家是具有深圳標(biāo)簽的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。廣東省創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過十多年的發(fā)展，成績(jī)卓著。但從整體的發(fā)展分析，廣東的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展還是被經(jīng)濟(jì)以及高新技術(shù)企業(yè)需求的高速發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拉在了后面。分析看來，廣東的創(chuàng)業(yè)投資主要存在以下幾方面問題：1.創(chuàng)業(yè)投資在水平的發(fā)展上仍是滯后于全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。廣東省在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的程度是首屈一指的省份，根據(jù)2015年廣東省政府工作報(bào)告，2014年全省實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值6.78萬億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。全年完成固定資產(chǎn)投資2.59萬億元，增長(zhǎng)15.9%。但是在2014年廣東省的創(chuàng)業(yè)投資資本總額卻僅有5.7億元，占固定資產(chǎn)投資的2.2%。目前廣東的經(jīng)濟(jì)正處于在從大省向強(qiáng)省上邁進(jìn)的關(guān)鍵階段，就一定要發(fā)展和加快信息化和工業(yè)化的整體進(jìn)程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)任務(wù)的重要舉措就是大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。很顯然，創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)存的落后狀況是不適應(yīng)廣東經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的。2.創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)監(jiān)管、服務(wù)和行業(yè)自律不夠到位。第一，創(chuàng)投企業(yè)監(jiān)管缺失。大部分的創(chuàng)投企業(yè)存在未經(jīng)過省證監(jiān)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)審查的情況，日常的經(jīng)營(yíng)工作更不存在監(jiān)管。這種現(xiàn)象的日益積攢就會(huì)造成非法集資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，并得不到預(yù)防。第二，行政服務(wù)的缺乏。廣東的很多工商部門的工作人員缺乏工商的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，這就造成工商注冊(cè)效率低的問題，嚴(yán)重影響了公司注冊(cè)的進(jìn)度。第三，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)缺乏自律機(jī)制制度。對(duì)廣東省負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律組織基本上就是風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)和深圳市私募基金協(xié)會(huì)兩家，直接由政府主導(dǎo)和管理，不但缺乏一定的獨(dú)立性，在運(yùn)行上也重在服務(wù)不在監(jiān)管。因此，既沒有形成對(duì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)各類主題行為的指引，也沒有達(dá)成行業(yè)自律的約定，僅是停留在了相互信息的傳遞以及追求利益的最初面上，自律管理的職能發(fā)揮就受到很大的限制。3.創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展質(zhì)量不能滿足廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。2014年廣東省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)6.78萬億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。其中高技術(shù)制造業(yè)增加值7546.10億元，增長(zhǎng)11.4%；先進(jìn)制造業(yè)增加值1.4萬億元，增長(zhǎng)9.2%。廣東高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值及高新技術(shù)產(chǎn)品出口額均在全面前茅。目前看來，廣東廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模雖然是比較大的，但總體的質(zhì)量并不高。主要從以下的五個(gè)方面表現(xiàn)出來：第一，產(chǎn)業(yè)技術(shù)的水平與發(fā)展的規(guī)模并不相符。根據(jù)2014年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，廣東省的高新技術(shù)在產(chǎn)品的產(chǎn)值和技術(shù)水平上和國(guó)際領(lǐng)先水平存在很大的差距。第二，很大部分的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了信息制造業(yè)外，都未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第三，企業(yè)產(chǎn)品的附加值比較低，自主創(chuàng)新能力差。四是缺少帶動(dòng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低。第五，企業(yè)存在對(duì)消化吸收能力差的問題，主要針對(duì)自主研發(fā)的新技術(shù)成果以及引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，這就直接導(dǎo)致后期產(chǎn)品開發(fā)動(dòng)力不足。目前廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。目前，我國(guó)的發(fā)展已經(jīng)開啟了全方位模式，開發(fā)的模式已經(jīng)初見規(guī)模，各個(gè)省份也將重視和加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為提升本省經(jīng)濟(jì)的重要途徑。特別是近年來長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，加速了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化。廣東目前所面臨亟待解決的問題就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資助創(chuàng)新能力。創(chuàng)新投資作為推動(dòng)廣東產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助力器，對(duì)優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用。

三、推動(dòng)廣東省創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步發(fā)展的對(duì)策及建議

篇8

一、廣東省加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的意義

創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）指的是按照股權(quán)資本提供給初創(chuàng)企業(yè)或者快速成長(zhǎng)企業(yè)，并給對(duì)方管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)方面的指導(dǎo)和幫助，以期在企業(yè)有所發(fā)展并在一定的適當(dāng)時(shí)機(jī)，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出企業(yè)以獲取高額中長(zhǎng)期收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象是處于初創(chuàng)期和快速成長(zhǎng)期的未上市企業(yè)，將高風(fēng)險(xiǎn)中取得的高收益最為整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行為的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)，特別關(guān)注和強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)在這期間得到的高成長(zhǎng)性。從高成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析的話，高新技術(shù)企業(yè)比傳統(tǒng)的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，因此，創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象往往更傾向于高新技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本投資有四分之三都屬于高新技術(shù)的領(lǐng)域，這也對(duì)美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展起到很重要的推動(dòng)作用。

當(dāng)前正是廣東省進(jìn)行產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要發(fā)展時(shí)期，也是廣東省加快高新科技成果轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)變的關(guān)鍵性機(jī)遇期。只要能夠抓住這個(gè)機(jī)遇期，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資大力的發(fā)展，培育具有自主創(chuàng)新能力的高新科技企業(yè)，不斷壯大和加強(qiáng)負(fù)有科技代表性的科技上市企業(yè)，全面提升廣東科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新能力具有非常重大的意義。

一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資加大重視程度并大力的發(fā)展是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，升級(jí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是指在某一段時(shí)間內(nèi)，一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，從而促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從低級(jí)階段跨越到高級(jí)階段。從美國(guó)、德國(guó)等國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速的發(fā)展就必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，建立可以幫助創(chuàng)業(yè)資本開展有效運(yùn)行的創(chuàng)業(yè)投資體制的針對(duì)性機(jī)制以加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和升級(jí)，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的大力支持和發(fā)展可以有效的對(duì)民間資本投資的渠道和區(qū)域金融體系的優(yōu)化做進(jìn)一步的拓寬。作為我國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)體的典型代表，研究廣東地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)這一課題一定會(huì)對(duì)我國(guó)全面高新技術(shù)的提升發(fā)展有著極為重要的啟示和借鑒意義。

二、廣東省創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及問題

2014年，我國(guó)地區(qū)股權(quán)投資規(guī)模占全球市場(chǎng)的18%，中國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的股權(quán)投資市場(chǎng)之一。到了2015年，創(chuàng)業(yè)板估值站上100倍，這不但引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的熱烈爭(zhēng)論，投資市場(chǎng)也對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)注度上升到前所未有的高度。清科集團(tuán)私募通對(duì)中國(guó)的投資市場(chǎng)做的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2014年中國(guó)的投資市場(chǎng)發(fā)生的投資筆數(shù)高達(dá)1917起，同比增長(zhǎng)了67%。據(jù)披露的交易上分析，單筆投資平均規(guī)模達(dá)到1000萬美元。

廣東省作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的前沿，創(chuàng)業(yè)投資作為個(gè)重要的形式取得的成績(jī)是相當(dāng)顯著的。在最近幾年的發(fā)展中可以看出，廣東以發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的方式加強(qiáng)省的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展已經(jīng)穩(wěn)居全國(guó)前列。在2014年初，廣東創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量占全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量的16%，僅次于北京和上海。在統(tǒng)計(jì)的全國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，前八位里光深圳就獨(dú)占了五個(gè)席位。從深圳市證監(jiān)局所提供的數(shù)據(jù)例我們可以看出，截止到2014年8月，僅深圳一個(gè)地區(qū)就匯聚了逾8000家的創(chuàng)投性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，占到全國(guó)總數(shù)的30%以上。在投資資本上，這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理的資本已經(jīng)超出了4000億元。中小規(guī)模的創(chuàng)投企業(yè)達(dá)到3500多家，其中達(dá)到上市規(guī)模的超過400家。推算下來，在全國(guó)的上市公司里，10家中就有1家是具有深圳標(biāo)簽的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

廣東省創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過十多年的發(fā)展，成績(jī)卓著。但從整體的發(fā)展分析，廣東的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展還是被經(jīng)濟(jì)以及高新技術(shù)企業(yè)需求的高速發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拉在了后面。分析看來，廣東的創(chuàng)業(yè)投資主要存在以下幾方面問題：

1.創(chuàng)業(yè)投資在水平的發(fā)展上仍是滯后于全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。廣東省在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的程度是首屈一指的省份，根據(jù)2015年廣東省政府工作報(bào)告，2014年全省實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值6.78萬億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。全年完成固定資產(chǎn)投資2.59萬億元，增長(zhǎng)15.9%。但是在2014年廣東省的創(chuàng)業(yè)投資資本總額卻僅有5.7億元，占固定資產(chǎn)投資的2.2%。 目前廣東的經(jīng)濟(jì)正處于在從大省向強(qiáng)省上邁進(jìn)的關(guān)鍵階段，就一定要發(fā)展和加快信息化和工業(yè)化的整體進(jìn)程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)任務(wù)的重要舉措就是大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。很顯然，創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)存的落后狀況是不適應(yīng)廣東經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的。

2.創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)監(jiān)管、服務(wù)和行業(yè)自律不夠到位。第一，創(chuàng)投企業(yè)監(jiān)管缺失。大部分的創(chuàng)投企業(yè)存在未經(jīng)過省證監(jiān)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)審查的情況，日常的經(jīng)營(yíng)工作更不存在監(jiān)管。這種現(xiàn)象的日益積攢就會(huì)造成非法集資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，并得不到預(yù)防。第二，行政服務(wù)的缺乏。廣東的很多工商部門的工作人員缺乏工商的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，這就造成工商注冊(cè)效率低的問題，嚴(yán)重影響了公司注冊(cè)的進(jìn)度。

第三，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)缺乏自律機(jī)制制度。對(duì)廣東省負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律組織基本上就是風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)和深圳市私募基金協(xié)會(huì)兩家，直接由政府主導(dǎo)和管理，不但缺乏一定的獨(dú)立性，在運(yùn)行上也重在服務(wù)不在監(jiān)管。因此，既沒有形成對(duì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)各類主題行為的指引，也沒有達(dá)成行業(yè)自律的約定，僅是停留在了相互信息的傳遞以及追求利益的最初面上，自律管理的職能發(fā)揮就受到很大的限制。

3.創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展質(zhì)量不能滿足廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。2014年廣東省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）6.78萬億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。其中高技術(shù)制造業(yè)增加值7546.10億元，增長(zhǎng)11.4%；先進(jìn)制造業(yè)增加值1.4萬億元，增長(zhǎng)9.2%。廣東高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值及高新技術(shù)產(chǎn)品出口額均在全面前茅。目前看來，廣東廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模雖然是比較大的，但總體的質(zhì)量并不高。主要從以下的五個(gè)方面表現(xiàn)出來：第一，產(chǎn)業(yè)技術(shù)的水平與發(fā)展的規(guī)模并不相符。根據(jù)2014年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，廣東省的高新技術(shù)在產(chǎn)品的產(chǎn)值和技術(shù)水平上和國(guó)際領(lǐng)先水平存在很大的差距。第二，很大部分的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了信息制造業(yè)外，都未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第三，企業(yè)產(chǎn)品的附加值比較低，自主創(chuàng)新能力差。四是缺少帶動(dòng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低。第五，企業(yè)存在對(duì)消化吸收能力差的問題，主要針對(duì)自主研發(fā)的新技術(shù)成果以及引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，這就直接導(dǎo)致后期產(chǎn)品開發(fā)動(dòng)力不足。

目前廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。目前，我國(guó)的發(fā)展已經(jīng)開啟了全方位模式，開發(fā)的模式已經(jīng)初見規(guī)模，各個(gè)省份也將重視和加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為提升本省經(jīng)濟(jì)的重要途徑。特別是近年來長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，加速了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化。廣東目前所面臨亟待解決的問題就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資助創(chuàng)新能力。創(chuàng)新投資作為推動(dòng)廣東產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助力器，對(duì)優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用。

三、推動(dòng)廣東省創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步發(fā)展的對(duì)策及建議

1.培養(yǎng)和引進(jìn)高素質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資人才。一方面，政府要?jiǎng)?chuàng)建良好的發(fā)展環(huán)境，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，大量引進(jìn)會(huì)管理、懂技術(shù)、善于通過資本運(yùn)作進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)秀人才。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)加快速度。積極的培養(yǎng)一批同時(shí)具備財(cái)務(wù)、金融管理及企業(yè)運(yùn)作管理專業(yè)知識(shí)和集經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)分析、法律、科技專業(yè)于一身的高級(jí)管理人才。