時間：2023-09-20 15:23:09
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資項目評價的基本方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞 投資項目 投資決策
1 投資項目評價常用的經(jīng)濟評價指標(biāo)和方法
1．1 凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。 凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經(jīng)濟效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
1．2 凈年值和凈年值法
凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經(jīng)濟效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈年值NAV≥0方案。
進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優(yōu)中。
1．3 內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率實質(zhì)就是使投資方案在計算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。
內(nèi)部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR
（2）將保留的投資方案依次計算各方案間的差額內(nèi)部收益率（方法同計算內(nèi)部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現(xiàn)金流量差額數(shù)看成一新方案進(jìn)行計算內(nèi)部收益率），凡差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進(jìn)行比較，最后保留方案為最優(yōu)方案。
1．4 費用現(xiàn)值、費用年值和最小費用法
費用現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量中支出部分折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為： PC=■COt（1+ic）－t 費用年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達(dá)式為： AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n） 式中：PC表示費用現(xiàn)值、AC表示費用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現(xiàn)值法式中符號符號同前。 最小費用法適用于項目所產(chǎn)生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計量，這時計算可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計算支出，它包括費用現(xiàn)值法和費用年值法。費用現(xiàn)值法是凈現(xiàn)值法的一種延伸，方法同凈現(xiàn)值，只不過僅計算各方案中的費用而已，再以費用現(xiàn)值最低的方案為最佳方案，計算式同凈現(xiàn)值法計算式；費用年值法通過計算各方案的等額年費用并進(jìn)行比較，以年費用最低的方案為最優(yōu)方案，其方法同凈年值法。
1．5 投資回收期和動態(tài)投資回收期法
投資回收期按是否考慮資金時間價值，可分靜態(tài)和動態(tài)投資回收期，在技術(shù)經(jīng)濟效果評價中，一般都要考慮資金時間價值，通常應(yīng)用較廣的是動態(tài)投資回收期法，動態(tài)投資回收期法是計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益的現(xiàn)值將全部投資的現(xiàn)值收回所需的期限，以收回全部投資所需時間長短來判斷投資項目風(fēng)險大小的方法。其表達(dá)式為： ■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上 投資回收期法是來判斷項目風(fēng)險大小的方法，投資回收期越長，投資者對未來所能把握的信息就越小，風(fēng)險就越大，因此對于投資者而言，風(fēng)險越小越好，即投資回收期越短越好。
2 投資項目評價應(yīng)注意的問題
2．1 投資項目經(jīng)濟評價中要對項目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動態(tài)測算
投資項目的動態(tài)經(jīng)濟評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較??；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)流量也稱營業(yè)凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟分析來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項目。
當(dāng)然，實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來說，做財務(wù)預(yù)算時應(yīng)該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強風(fēng)險承受能力。會計年度財務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟評價來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失。
2．2 投資項目評價要對項目折現(xiàn)率進(jìn)行動態(tài)估計
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟評價時，折現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。折現(xiàn)率的選用，實踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項目不虧本，也會使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項目的經(jīng)濟評價指標(biāo)時，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對照比較。
2．3 投資項目評價要注意對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析
（1）投資項目經(jīng)濟評價要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項目投資，其經(jīng)濟可行性評價最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機遇。在這個價值鏈中，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會給企業(yè)帶來不可彌補的損失。要求企業(yè)對以往的經(jīng)營狀況做出準(zhǔn)確無誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經(jīng)濟評價要及時了解國家宏觀經(jīng)濟政策和國內(nèi)外經(jīng)濟信息。國家宏觀經(jīng)濟政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟調(diào)控手段的利用和變動，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟調(diào)控手段的變動規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟知識，把握國內(nèi)外相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性的動態(tài)評價。
（3）投資項目評價要準(zhǔn)確把握市場情況。市場是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國大量的中小型企業(yè)目前對市場的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場競爭中取勝，必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況；從市場調(diào)研的時間來說，既要了解市場的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場的發(fā)展趨勢，用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息；從調(diào)研和預(yù)測的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對動態(tài)的市場信息進(jìn)行整理、分析和運用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性評價時，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對投資項目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟評價。
參考文獻(xiàn)
1 陳玲.投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2000
2 劉曉君.工程經(jīng)濟學(xué)[M].北京:中國建筑工業(yè)出版社，2000
關(guān)鍵詞投資項目投資決策
1投資項目評價常用的經(jīng)濟評價指標(biāo)和方法
1．1凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為：NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1）式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經(jīng)濟效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV<0的方案，保留凈現(xiàn)值NPV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
1．2凈年值和凈年值法
凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為：NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2）式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經(jīng)濟效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈年值NAV≥0方案。
進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優(yōu)中。
1．3內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率實質(zhì)就是使投資方案在計算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為：NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。
內(nèi)部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR（2）將保留的投資方案依次計算各方案間的差額內(nèi)部收益率（方法同計算內(nèi)部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現(xiàn)金流量差額數(shù)看成一新方案進(jìn)行計算內(nèi)部收益率），凡差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進(jìn)行比較，最后保留方案為最優(yōu)方案。
1．4費用現(xiàn)值、費用年值和最小費用法
費用現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量中支出部分折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：PC=■COt（1+ic）－t費用年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達(dá)式為：AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n）式中：PC表示費用現(xiàn)值、AC表示費用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現(xiàn)值法式中符號符號同前。最小費用法適用于項目所產(chǎn)生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計量，這時計算可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計算支出，它包括費用現(xiàn)值法和費用年值法。費用現(xiàn)值法是凈現(xiàn)值法的一種延伸，方法同凈現(xiàn)值，只不過僅計算各方案中的費用而已，再以費用現(xiàn)值最低的方案為最佳方案，計算式同凈現(xiàn)值法計算式；費用年值法通過計算各方案的等額年費用并進(jìn)行比較，以年費用最低的方案為最優(yōu)方案，其方法同凈年值法。
1．5投資回收期和動態(tài)投資回收期法
投資回收期按是否考慮資金時間價值，可分靜態(tài)和動態(tài)投資回收期，在技術(shù)經(jīng)濟效果評價中，一般都要考慮資金時間價值，通常應(yīng)用較廣的是動態(tài)投資回收期法，動態(tài)投資回收期法是計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益的現(xiàn)值將全部投資的現(xiàn)值收回所需的期限，以收回全部投資所需時間長短來判斷投資項目風(fēng)險大小的方法。其表達(dá)式為：■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上投資回收期法是來判斷項目風(fēng)險大小的方法，投資回收期越長，投資者對未來所能把握的信息就越小，風(fēng)險就越大，因此對于投資者而言，風(fēng)險越小越好，即投資回收期越短越好。
2投資項目評價應(yīng)注意的問題
2．1投資項目經(jīng)濟評價中要對項目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動態(tài)測算
投資項目的動態(tài)經(jīng)濟評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較??；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)流量也稱營業(yè)凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟分析來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項目。
當(dāng)然，實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來說，做財務(wù)預(yù)算時應(yīng)該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強風(fēng)險承受能力。會計年度財務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟評價來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失。
2．2投資項目評價要對項目折現(xiàn)率進(jìn)行動態(tài)估計
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟評價時，折現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。折現(xiàn)率的選用，實踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項目不虧本，也會使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項目的經(jīng)濟評價指標(biāo)時，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對照比較。
2．3投資項目評價要注意對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析
（1）投資項目經(jīng)濟評價要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項目投資，其經(jīng)濟可行性評價最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機遇。在這個價值鏈中，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會給企業(yè)帶來不可彌補的損失。要求企業(yè)對以往的經(jīng)營狀況做出準(zhǔn)確無誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經(jīng)濟評價要及時了解國家宏觀經(jīng)濟政策和國內(nèi)外經(jīng)濟信息。國家宏觀經(jīng)濟政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟調(diào)控手段的利用和變動，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟調(diào)控手段的變動規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟知識，把握國內(nèi)外相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性的動態(tài)評價。
（3）投資項目評價要準(zhǔn)確把握市場情況。市場是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國大量的中小型企業(yè)目前對市場的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場競爭中取勝，必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況；從市場調(diào)研的時間來說，既要了解市場的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場的發(fā)展趨勢，用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息；從調(diào)研和預(yù)測的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對動態(tài)的市場信息進(jìn)行整理、分析和運用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性評價時，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對投資項目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟評價。
參考文獻(xiàn)
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于是，劉杰拿自己最近和幾個好友手中的四個投資項目為例，用十分鐘的時間為王海講解了投資項目評價常用的方法。這張表是在投資項目時，我們通過考察可以得到的信息。
通常，我們在投資時會考慮以下兩個因素。
一思返本期
我們投資是為了享受它給我們帶來的回報。所以，大多數(shù)人對15年以上的投資項目都不太感興趣。我們希望盡可能快地收回成本，取得投資回報。返本期越短，我們承擔(dān)的風(fēng)險也越小。收回成本的時間最為直觀。項目A兩年即可收回投資，返本期最短。項目A是最好的投資項目嗎？可以看到第四年和第五年該項目開始虧損，直覺告訴我們，它似乎不是最好的投資項目。
二思回報率
投資中，我們還經(jīng)常使用計算回報率的方法來評價投資項目是否滿意。方法很簡單，用下面的公式來計算：
回報率＝所有投資期內(nèi)現(xiàn)金流之和/投資期限×投資資金
通過計算，項目B的回報率最高，應(yīng)該選擇它。但風(fēng)險和收益同生的警告又讓我們對此結(jié)果表示懷疑。
此時，王海突然想起上學(xué)時，老師成千上萬次灌輸?shù)囊粋€理念：貨幣是有時間價值的。而在使用這兩個方法時，我們卻將此原則忘記得一干二凈。看來，這兩個方法雖然簡單易行，但不利于我們作出正確的決定。
于是劉杰繼續(xù)介紹了下面兩個方法。
三思凈現(xiàn)值
套用下面的公式即可。
使用這種方法，只要凈現(xiàn)值大于零，我們就可以進(jìn)行投資。此時意味著未來的收益超過了現(xiàn)在的投入成本。項目是有利可圖的。顯然，我們應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最高的項目C。還有一種方法與凈現(xiàn)值計算的方法基本相同，那就是內(nèi)部收益率。
四思內(nèi)部收益率
當(dāng)投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是我們想要的內(nèi)部收益率。我們只要將數(shù)據(jù)代入Excel里面的IRR函數(shù)即可得到結(jié)果。此時，我們應(yīng)該選擇項目D。
究竟應(yīng)該選擇項目C還是D呢？劉杰此時強調(diào)：除了證券投資評價中兩者結(jié)果相同外，只要三年以上的時間范圍內(nèi)，內(nèi)部收益率不只有一個正確答案。所以，最好使用凈現(xiàn)值評價的方法。
另外，如果投資項目的壽命不同的話，可以用一個簡化公式估計：
凈現(xiàn)值（N年）×【（1+k） /(1+k)】
一、公共文化投資項目：內(nèi)涵與類型
(一)公共文化投資項目的內(nèi)涵界定
公共文化投資項目有何特征?可分為哪些類型?目前的研究雖然包含了公共服務(wù)的內(nèi)容和范圍、提供方式的選擇以及提供機制的有效性等問題，但仍然是一個比較宏觀的理論分析框架。因此，有必要從微觀的角度對公共文化投資項目的內(nèi)涵與范圍進(jìn)行界定。從本質(zhì)上看，開展公共文化投資項目建設(shè)是政府履行公共文化服務(wù)職能，增加公共文化供給的一種手段。公共文化服務(wù)(Public Culture Service)是指以政府等相關(guān)部門提供的以滿足人民群眾的基本文化需要和保障人民群眾的基本文化權(quán)益為目的，并不斷提高人民群眾的文化生活水平與精神文化素質(zhì)的一種公共服務(wù)活動的總稱。公共文化服務(wù)包括純公共文化產(chǎn)品與服務(wù)、準(zhǔn)公共文化產(chǎn)品與服務(wù)兩種基本類型。前者主要是指為了體現(xiàn)國家文化主權(quán)、展示國家文化形象、保護和傳承國家文化遺產(chǎn)與精神、提升國家文化軟實力的相關(guān)文化產(chǎn)品及服務(wù);而后者主要是指介于純公共文化產(chǎn)品與純私人文化產(chǎn)品之間的一系列文化產(chǎn)品與服務(wù)，既具有一定的公益性和公共性，也具有一定程度的經(jīng)營性和盈利性。通常，公共文化服務(wù)通常具有消費的公共性、公益性、公正性、公開性以及價值目標(biāo)的社會性等特點，既可以滿足公眾基本的精神文化享受，也可以維持社會發(fā)展所需要的文化條件和環(huán)境。簡單地說，公共文化投資項目是由政府、企業(yè)以及其他非營利組織，為了滿足人民群眾的文化需要向社會提供公共文化產(chǎn)品和服務(wù)的資源投入活動的總稱。為了增加公共文化服務(wù)供給，政府相關(guān)部門必須加大公共文化投資項目建設(shè)，或者激勵和扶持其他組織開展公共文化投資項目建設(shè)，積極向社會力量購買公共文化服務(wù)。
(二)公共文化投資項目的主要類型
從廣義的角度看，公共文化投資項目既包括行政性的文化管理投資項目，也包括公益性的文化事業(yè)投資項目以及經(jīng)營性的文化產(chǎn)業(yè)投資項目。這些公共文化投資項目既可以提供純公共文化產(chǎn)品和服務(wù)，也可以提供大量的準(zhǔn)公共文化產(chǎn)品和服務(wù)，甚至純私人的文化產(chǎn)品。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，人民群眾的文化需要越來越多樣化、個性化，不僅需要滿足其基本的文化權(quán)益，而且越來越具有文化權(quán)利意識。人民群眾的文化權(quán)利不僅是指文化消費權(quán)，而且包括了文化生產(chǎn)權(quán)。前者強調(diào)人民群眾對文化產(chǎn)品的選擇權(quán)，而后者更關(guān)注社會公眾的文化表達(dá)權(quán)。隨著基本公共文化需要逐漸得到滿足，人民群眾對于文化權(quán)利關(guān)注點也逐漸促文化消費權(quán)轉(zhuǎn)移到文化生產(chǎn)權(quán)。為了更好地實現(xiàn)公眾的文化權(quán)利，政府部門應(yīng)當(dāng)鼓勵大眾參與公共文化投資項目建設(shè)，并用先進(jìn)文化引導(dǎo)公眾的精神生活消費，培養(yǎng)文化認(rèn)同，傳承和發(fā)展傳統(tǒng)文化，推動文化創(chuàng)新，從而提升公眾的文化素質(zhì)和我國的文化軟實力。從項目管理的角度看，公共文化投資項目又可以分為有形的公共文化建設(shè)項目和無形的文化活動投資項目。前者是靜態(tài)的、有形的，是各國政府提供公共文化服務(wù)的傳統(tǒng)基本形式，包括了圖書館、文化館、博物館、電影院、歌舞劇院、文化廣場等各種公共文化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目;后者通常是動態(tài)、無形的，包括文藝節(jié)目、歌舞演出、新聞出版、影視節(jié)目、數(shù)字傳媒、電影下鄉(xiāng)等文化服務(wù)活動項目。對于有形的文化建設(shè)項目，有許多成熟的項目融資、建設(shè)、運營、管理的經(jīng)驗和方法以資借鑒。但是，對于無形的文化活動項目，由于項目本身具有更大的不確定性、價值內(nèi)隱性，給項目風(fēng)險評價及管理帶來了極大的挑戰(zhàn)。
二、公共文化投資項目：主體與特征
(一)公共文化投資項目的主體分析
公共文化投資項目的主體可分為政策主體、投資主體及其消費主體三個基本的層次。每個層次的主體由于其自身目標(biāo)與地位的差異可以給投資項目帶來不同的影響，發(fā)揮不同的作用。
1.政策主體。不言而喻，作為履行公共服務(wù)職能的政府及其具體的職能部門是公共文化投資項目的政策主體。政府在提供公共文化服務(wù)的過程中具有多重身份。一方面，政府相關(guān)職能部門是進(jìn)行公共文化投資項目管理，引導(dǎo)社會力量提供公共文化產(chǎn)品方面的政策制定者和管理者。這些政府部門需要掌握人民群眾的文化需要，制定相應(yīng)的公共文化服務(wù)政策，引導(dǎo)并鼓勵社會力量參與提供公共文化產(chǎn)品及服務(wù)，并對各種公共文化投資項目進(jìn)行績效評估。另一方面，政府部門在管理公共文化服務(wù)的同時，也是公共文化投資項目的主要投資者和執(zhí)行者，是各國公共文化投資項目的主要的投資來源。
2.投資主體。不同的公共文化服務(wù)在公共性、收益性以及排他性方面具有明顯的差異，也就要求應(yīng)該由不同的投資主體采用不同的形式來提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)。一般而言，公共文化投資項目可以通過政府投資、非政府組織投資、多元化投資和聯(lián)合投資等方式實現(xiàn)。盡管不同的投資主體提供公共文化產(chǎn)品和服務(wù)具有不同的效率，但是也需要考慮效率與公平兼顧的原則。公共文化服務(wù)是一種大眾需要的基本公共品，政府部門是此類投資項目當(dāng)然和基本的投資者。政府公共文化服務(wù)分為公共性文化產(chǎn)品和價值性產(chǎn)品，其中價值性文化產(chǎn)品也可以由政府以外私人部門提供。對于那些具有競爭性、價值性的部分公共文化產(chǎn)品和服務(wù)，鼓勵和引導(dǎo)市場力量參與項目投資和建設(shè)是增加公共文化服務(wù)供給的一種重要方式。另外，獨立于政府與市場之外的非盈利組織也是參與公共文化項目投資的重要力量，是當(dāng)前我國公共文化服務(wù)供給的一個重要組成部分。從實踐層面看，由于政府投資能力和效率等方面的不足和缺陷，我國目前的公共文化服務(wù)供給在地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間、部門之間及產(chǎn)品之間仍然存在不同程度的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。為了實現(xiàn)“基本公共服務(wù)均等化”的目標(biāo)，一方面要繼續(xù)堅持政府的主導(dǎo)作用，加大政府投入力度，優(yōu)化政府投入結(jié)構(gòu)，提升政府投入效率;另一方面，也要在條件具備的地區(qū)積極探索推動各種社會力量參與公共文化項目投資的方法和途徑。比如說，在公共文化服務(wù)相對滯后的地區(qū)或者對以有形的公共文化設(shè)施為主的建設(shè)項目以及那些提供純公共文化服務(wù)的投資項目，應(yīng)當(dāng)主要依靠政府的財政投入。但是，對于那些提供準(zhǔn)公共文化產(chǎn)品和服務(wù)的項目、以內(nèi)容為主的無形文化活動項目則應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮社會力量的作用，同時輔之以政府的扶持政策。當(dāng)前，公共文化項目投資方式日趨多元化，一個重要的投資模式就是采用投資項目 PPP 模式(即公私合作伙伴，Public-Private Partnerships)。這種投資模式要求公共部門和私營部門共同參與生產(chǎn)和提供公共文化產(chǎn)品和服務(wù)，旨在實現(xiàn)一個公共政策結(jié)果而采用風(fēng)險共擔(dān)方式的合作關(guān)系。比如，對于那些具有準(zhǔn)公共性的經(jīng)營型公共文化項目，可以主要依賴于私人部門的資金，讓私人部門參與甚至全權(quán)負(fù)責(zé)生產(chǎn)原本由政府部門提供的公共文化產(chǎn)品和服務(wù)，從而拓展公共文化投資項目的融資來源。大量的研究發(fā)現(xiàn)，政府購買公共文化服務(wù)是增加公共文化產(chǎn)品供給的有效方式。例如：王浦劬、薩拉蒙等(2010)認(rèn)為政府向社會組織購買公共服務(wù)是改進(jìn)公共服務(wù)供給機制的重要途徑。劉輝(2012)通過對“一元劇場”這一公共文化服務(wù)項目個案的分析發(fā)現(xiàn)，政府扶持文化企業(yè)的公共文化投資項目，可以更有效地提供公共文化產(chǎn)品，從而更好地履行公共文化服務(wù)職能。
3.消費主體。社會公眾是公共文化服務(wù)的消費主體，是公共文化投資項目的目的和歸宿。公共文化投資項目必須很好地滿足人民群眾共同而又有差異性的文化需求，符合社會公眾的精神文化需要。因為，文化消費是人民群眾行使文化權(quán)利的一種重要形式，會隨著人們年齡、性別、收入、職業(yè)、民族、教育水平和宗教信仰的不同而呈現(xiàn)不同程度的個性化需求。目前，公共文化服務(wù)體系的一個突出問題是，我們更多地關(guān)注了公共文化供給的公平性與效率性，在一定程度上忽視了公眾文化消費的主體性和差異性。盡管這一狀況是由我國目前所處的經(jīng)濟社會發(fā)展水平所決定的，但是人們?nèi)罕娙遮叾鄻踊蛡€性化的文化消費選擇權(quán)必須得到足夠的重視。這也進(jìn)一步說明了，公共文化投資項目的供給者和供給形式也應(yīng)更加豐富和多樣化。
(二)公共文化投資項目的基本特征
1.公共性。無論何種形式的公共文化投資項目的主要產(chǎn)出都具有是公共性、基本性和一般性的文化產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足人民群眾基本的文化需要，從而保障公民的基本文化權(quán)利的實現(xiàn)。為了滿足社會大眾的精神生活需要，公共文化投資項目也就具有明顯的正外部性、公益性和非排他性的特征，不以盈利為目標(biāo)，一般對公眾免費或象征性地收取較低的費用，以維持公共文化項目的生產(chǎn)和運行。因此，公共文化投資下個面多依賴政府投入，從理論上屬于全民所有、全民共享、全民使用，更多地要追求投資項目的社會效益。這樣，許多諸如圖書館、博物館等公共文化投資項目，雖然有著巨大的市場需求，但是由于投資方無利可圖而只能由政府部分供給或者提供大量的補貼。
2.公平性。所謂公平性也就是平等性。文化權(quán)利是我國公民的一項基本權(quán)利，因此必須得到公平的對待。無論一個人的地位、職業(yè)、性別、民族、收入等有何不同，都應(yīng)當(dāng)和社會其他成員一樣，公平地獲得基本的文化資源、享受平等的文化權(quán)利，不應(yīng)受到任何形式的歧視和不平等待遇。堅持公共文化服務(wù)的公平性，就應(yīng)在基本文化服務(wù)方面消除一切形式的不均衡狀態(tài)，如逐步在公共文化資源配置、文化項目投入等方面顯著地消除城鄉(xiāng)差異、地區(qū)差異等，從而達(dá)到基本公共文化服務(wù)“均等化”的目標(biāo)。
3.差異性。所謂差異性也就是多樣性。追求公共文化服務(wù)的公平性目標(biāo)，并不意味著要忽視人民群眾豐富而多樣化的文化需求。人民群眾的文化權(quán)利也必然包含了文化自主權(quán)和文化選擇權(quán)。不同類型的公眾由于自身的特征對于文化服務(wù)的種類、層次、特色當(dāng)然具有個體差異和偏好。不同的民族、地區(qū)、職業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展水平的公眾，其文化消費也具有典型的異質(zhì)性特征，無法也不可能通過一種相同的文化產(chǎn)品或服務(wù)來滿足。隨著社會我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和人民群眾精神生活水平的日益提高，社會大眾的文化消費需要也越來越多地呈現(xiàn)出多樣化、個性化的特征，基本的公共文化服務(wù)已難以滿足人們?nèi)罕娙找鎮(zhèn)€性化的文化需求，這也要求多樣化的公共文化投資項目來提供異質(zhì)性的“準(zhǔn)公共”文化產(chǎn)品和服務(wù)。而在少數(shù)民族地區(qū)，存在著許多優(yōu)秀的民族傳統(tǒng)文化，因而這些地區(qū)的公共文化服務(wù)投資項目不僅要提供基本的文化服務(wù)，承擔(dān)者傳承和發(fā)展原創(chuàng)性民族文化的重任。
4.動態(tài)性。任何一個投資項目的設(shè)計、建設(shè)和運行都是一個不斷變化的動態(tài)過程，公共文化投資項目也不例外。對于無形的公共文化活動項目更是如此，這些項目呈現(xiàn)出更多地?zé)o形、動態(tài)、虛擬等典型特征。因此，此類項目的投入和產(chǎn)出就難以準(zhǔn)確地進(jìn)行評價和量化。此外，與傳統(tǒng)的建設(shè)項目相比，公共文化產(chǎn)品和服務(wù)主要滿足人們的不斷變化的精神需要，相對而言更加具備主觀性的特點，加之政府也更加關(guān)注其社會效益，因而此類項目的總體收益更加難以進(jìn)行量化和計量，很難簡單地對其財務(wù)效益和經(jīng)濟效益進(jìn)行評價。
5.風(fēng)險性。對于公共文化投資項目而言，其投入和產(chǎn)出都是不確定的，項目本身及其環(huán)境都充滿了大量的風(fēng)險因素。相對而言，無形的公共文化投資項目面臨有更大的不確定性，因而其風(fēng)險也更大。公共文化投資項目的風(fēng)險首先體現(xiàn)在其投入的不確定性，對于大量的公共文化投資項目而言，其投入不是簡單的一次性的建設(shè)投入，更多包括了項目維護、運行、發(fā)展等持續(xù)的項目運營投入。同樣，其產(chǎn)出的不確定性更大。由于人民群眾文化消費意愿的多樣性和動態(tài)性，投資項目的市場需求很難把握和分析。加之公共文化投資項目的主觀性和外部性，其社會效益也很難準(zhǔn)確地分析和量化。這就使得大量的公共文化投資項目的很難應(yīng)對這些不確定的內(nèi)外風(fēng)險。
三、公共文化投資項目：風(fēng)險與評價
(一)公共文化投資項目的風(fēng)險分析
科學(xué)判斷項目風(fēng)險是項目投資者在決策時必然關(guān)注的問題。公共文化投資項目屬于典型的不確定性投資，甚至比傳統(tǒng)的工程建設(shè)項目具有更大的風(fēng)險，因此，對公共文化投資項目進(jìn)行風(fēng)險評價也成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的一個重要研究課題。依據(jù)投資項目風(fēng)險因素的性質(zhì)，可以將公共文化投資項目的風(fēng)險因素指標(biāo)分為融資風(fēng)險、運營風(fēng)險、市場風(fēng)險及社會風(fēng)險等四大類。
1.項目融資風(fēng)險。公共文化投資項目的投入越來越巨型化和多元化，對于大型的投資項目更是如此。因此，單獨投資方往往難以籌集和投入全部的項目資金，需要多元化的融資渠道。由于資本的逐利性，任何投資都追求超越行業(yè)平均利潤率的資金回報，如果公共文化投資項目運作失敗或利潤水平較低，就面臨著巨大的資金償還壓力和風(fēng)險。
2.項目運營風(fēng)險。如前所述，許多公共文化投資項目本身就是一個動態(tài)性的活動，面臨著項目內(nèi)外大量的不確定性因素，難以像生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的工業(yè)產(chǎn)品一樣來進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的運營。而作為項目主要參與者的專業(yè)化人才，也不可能如機器般地穩(wěn)定和準(zhǔn)確。
3.項目市場風(fēng)險。公共文化投資項目所提供的基本產(chǎn)品時無形的文化服務(wù)，滿足的是人們主觀的、精神的需要。而人們的文化消費需要往往是個性化的、動態(tài)的，因而很難準(zhǔn)確識別和計量。
4.項目的社會風(fēng)險。由于政府更加追求公共文化投資項目的社會效益，往往忽視其財務(wù)效益和經(jīng)濟效益。此外，公共文化投資項目的社會效益往往難以準(zhǔn)確的識別和計量，因此，此類項目的投入產(chǎn)出也就很難進(jìn)行準(zhǔn)確的把握。
(二)公共文化投資項目的評價方法
如何對公共文化投資項目進(jìn)行風(fēng)險評價呢?許多研究從宏觀視角出發(fā)研究了公共文化服務(wù)體系的評價問題，也有學(xué)者研究了公共文化服務(wù)的社會效益和經(jīng)濟效益，但是，從微觀視角出發(fā)，研究公共文化投資項目風(fēng)險及其評價問題還較少見。公共文化投資項目的決策及評價方法，是一個多目標(biāo)和多層次的復(fù)雜系統(tǒng)。由于公共文化投資項目直接或間接向社會提供公共消費品，應(yīng)該以公眾滿意為導(dǎo)向?qū)餐顿Y項目的績效進(jìn)行評價。成本效益分析、實物期權(quán)方法，構(gòu)成了公共文化投資項目評價的基本方法。成本效益分析(又稱費用效益分析，CBA)是對投資項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟評價的常用方法，其理論淵源是福利經(jīng)濟學(xué)。按照這種方法，投資方應(yīng)選擇能最大化社會凈收益的投資項目，優(yōu)化投資項目的成本模型，提升項目的執(zhí)行效益。隨著公共財政體系的日趨完善和項目投融資體制的不斷改革，以項目成本和收益等財務(wù)性評價為主要內(nèi)容的傳統(tǒng)項目評價方法的局限性日益突出。因此，有必要將公共文化投資項目的社會效益和社會成本引入到成本—效益分析中來，對項目進(jìn)行社會評價。此外，實物期權(quán)也可以被應(yīng)用到公共文化投資項目風(fēng)險評價當(dāng)中。Myers(1977)提出實物期權(quán)(Real Options)概念，將它應(yīng)用在非金融領(lǐng)域投資決策當(dāng)中。針對公共文化投資項目的動態(tài)性特點，實物期權(quán)方法也可以對這些投資項目可能的不確定性以及階段可調(diào)節(jié)性風(fēng)險進(jìn)行估計和防范。這是因為，公共文化投資項目未來充滿了不確定性，而實物期權(quán)方法可以在對此類投資項目進(jìn)行風(fēng)險因素分析和價值評估的基礎(chǔ)上，分階段選擇投資項目中存在的期權(quán)價值，從而可以在很大程度上規(guī)避投資項目風(fēng)險。
四、公共文化投資項目：問題與展望
通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的分析，結(jié)合公共文化投資項目的實踐，我們認(rèn)為以下幾個問題是未來公共文化投資項目的重要課題，應(yīng)當(dāng)引起理論界和實踐界的重視。
(一)公眾的文化消費意愿及其量化
目前對公共文化的研究往往只重視公共文化服務(wù)的供給，忽視了需求方的文化消費意愿。對于公共文化投資項目的評價，從宏觀上看是基于政府的視角對項目進(jìn)行費用效益分析，而從微觀視角出發(fā)，則應(yīng)該關(guān)注大眾的文化消費意愿，即消費者是否愿意以及愿意支付多少成本進(jìn)行該文化產(chǎn)品的消費。研究公共文化投資項目與大眾消費意愿之間的相關(guān)關(guān)系，是對公共文化投資項目有效管理的重要內(nèi)容。
(二)公共文化投資項目的費用效益識別及其計量
科學(xué)界定并準(zhǔn)確計量公共文化投資項目的費用與效益是對該類項目進(jìn)行評價的基本前提。通常，政府部門對于投資項目的評價主要關(guān)注其社會效益，而作為項目投資方的企業(yè)主要關(guān)注公共文化投資項目的財務(wù)效益和經(jīng)濟效益。如果嚴(yán)格按照成本效益分析方法對這些項目進(jìn)行評價，大多數(shù)公共項目都不可行，這就需要政府對該公共文化投資項目進(jìn)行扶持。因此，只有科學(xué)界定并準(zhǔn)確計量公共文化投資項目的成本費用和綜合收益，政府才能準(zhǔn)確判斷是否對項目進(jìn)行扶持以及扶持的力度。當(dāng)財務(wù)評價與經(jīng)濟評價結(jié)果一致時，很容易做出投資決策。當(dāng)兩者結(jié)果不一致時，由于是當(dāng)項目的財務(wù)效益為負(fù)而經(jīng)濟效果為正時，政府則應(yīng)考慮是否對項目采取補貼等扶持政策，使項目的財務(wù)效益為正，從而使項目變?yōu)榭尚小?/p>
關(guān)鍵詞:鐵路工程項目;投資風(fēng)險分析;風(fēng)險管理;風(fēng)險評價
中圖分類號:F272文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-2374 (2010)10-0109-02
由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動和主觀預(yù)測能力的局限,投資項目的實施結(jié)果往往不符合人們原來的預(yù)測和估計,這種現(xiàn)象稱為投資風(fēng)險和不確定性,其是客觀存在的,對它進(jìn)行正確的分析和評估有助于提高投資決策的可靠性。投資決策是一種長期決策,投資項目耗費資金多,影響面寬,作用時間長,難以變更修改等等,因而決策者的責(zé)任特別重大,如果事先對投資的風(fēng)險和不確定性沒有正確的估計,一旦決策錯誤,則其帶來的損失必然是巨大的、長期的。同時,長期預(yù)測比短期預(yù)測的可靠性要低得多,因而長期投資決策面臨的風(fēng)險和不確定性也比短期經(jīng)營決策大得多。而鐵路工程項目大都屬于長期決策項目,由此可見,對鐵路工程項目進(jìn)行投資風(fēng)險分析和管理具有十分重要的意義。
一、鐵路工程項目風(fēng)險的構(gòu)成要素
(一)工期風(fēng)險
表現(xiàn)為局部或整個工程的工期延長、不能及時投入使用而形成的風(fēng)險。如業(yè)主在鐵路建設(shè)工程合同簽發(fā)前或?qū)嵤┲?未按合同規(guī)定時間解決征地移民問題,未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時供應(yīng)電、水,未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時提供各種合格的主材等。
(二)費用風(fēng)險
包括成本超支、投資追加、報價風(fēng)險、收入減少等。
(三)質(zhì)量風(fēng)險
表現(xiàn)為材料、工藝、工程等不能通過驗收,經(jīng)評估工程質(zhì)量未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)等。
(四)設(shè)計能力風(fēng)險
主要表現(xiàn)為鐵路建設(shè)工程完成后未能達(dá)到施工設(shè)計要求;設(shè)計時間過緊,設(shè)計工作難以做到周密,各專業(yè)協(xié)調(diào)不夠,會出現(xiàn)漏項、錯誤,其結(jié)果反而使設(shè)計修改多,增加了投資,延長了工期,索賠率增長。
(五)信譽風(fēng)險
即可能對企業(yè)的形象、信譽造成損害的風(fēng)險。如業(yè)主未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時對承包商支付工程價款而應(yīng)承擔(dān)的違約責(zé)任;承包商未按鐵路建設(shè)工程合同的技術(shù)要求,造成工程質(zhì)量有缺陷。
(六)安全風(fēng)險
主要是指鐵路建設(shè)過程中造成的人員傷亡以及工程或設(shè)備毀損方面的風(fēng)險。施工設(shè)備風(fēng)險包括未按合同規(guī)定的時間進(jìn)場、使用過程中出現(xiàn)機械故障及配件供應(yīng)不及時等。
二、風(fēng)險分析與評價
(一)風(fēng)險分析的內(nèi)涵
風(fēng)險是指由隨機原因引起的項目實際值與期望值的差異,其結(jié)果可用概率分布來描述。投資風(fēng)險是指投資人在投資活動中,因不能適應(yīng)客觀形式的變化或因主觀判斷失誤而造成的經(jīng)濟損失,或不能帶來預(yù)期收益的可能性。在鐵路項目中,僅僅利用風(fēng)險估測的三個參數(shù)來為風(fēng)險管理提供依據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,還需要結(jié)合鐵路項目的特點進(jìn)行進(jìn)一步的分析,即風(fēng)險分析。風(fēng)險分析就是以風(fēng)險估測的三個參數(shù)為基礎(chǔ),對具體的鐵路項目評價模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幚?使之能反映風(fēng)險因素的過程。
鐵路工程可行性研究報告中包括不確定性分析,不確定性分析不等于風(fēng)險分析。不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計。不確定性是難以計量的。風(fēng)險是指給行為主體帶來失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現(xiàn)可能性的大小。風(fēng)險是有概率可以計量的。通常在可行報告中只對投資及效益進(jìn)行敏感性分析,但敏感性分析只是對單個變量人為地改變一定比例來考慮項目的可行性。這種用確定性思想來考慮具有不確定性的事物的方法過于主觀,很難符合事物的客觀發(fā)展。在以往的鐵路投資項目中,很多項目存在透支現(xiàn)象,例如杭甬高速,在可行性研究時,每公里費用為1448萬元,但是竣工時實際工程造價達(dá)到2667萬元。敏感性分析只能告知某種因素變動對經(jīng)濟指標(biāo)的影響,并不能告知這種影響的可能性有多大,如果對各因素發(fā)生某種變動的概率,事先能夠客觀地或主觀地給出,就可以借助風(fēng)險分析幫助決策。
(二)鐵路工程項目投資方案評價方法
項目風(fēng)險分析的基本方法包括:情節(jié)分析、盈虧平衡分析、概率樹分析和計算機模擬方法等。由于現(xiàn)金流量的不確定性,我們在運用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益法對鐵路工程項目投資決策時,必須調(diào)整現(xiàn)金流量、投資報酬率等有關(guān)參數(shù)。現(xiàn)金流量的不確定性越大,該項目投資風(fēng)險越高,我們評價鐵路工程項目投資方案時,應(yīng)該采用高的投資報酬率或低的現(xiàn)金流量計算鐵路工程項目凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益。我們運用調(diào)整后的投資報酬率計算鐵路工程項目凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價、選擇鐵路工程投資項目,這種方法稱為風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯,被廣泛使用,但是,把時間價值和風(fēng)險價值混在一起,并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),意味著風(fēng)險隨著時間而加大,有時與事實不符。為了克服風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點,我們可以采用肯定當(dāng)量系數(shù)法,肯定當(dāng)量系數(shù)法是指先用一個系數(shù)把不確定(有風(fēng)險)的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定(無風(fēng)險)的現(xiàn)金流量,然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值,并且根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價、選擇鐵路工程投資項目的方法,所使用的調(diào)整系數(shù)稱為肯定當(dāng)量系數(shù)。
文獻(xiàn)[3]提出一個更趨合理的公路投資項目評價方法。它很好地考慮了公路投資項目中存在的風(fēng)險。首先對公路投資項目進(jìn)行風(fēng)險因素識別,建立一個風(fēng)險因素的層次模型;然后考慮風(fēng)險概率,建立公路投資項目評價模型,模型對公路投資項目評價指標(biāo)(項目凈現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率(IRR)、費用效益比(BCR))進(jìn)行修正。接下來對模型進(jìn)行參數(shù)標(biāo)定,采用層次分析法來確定模型中的權(quán)重;最后用蒙特卡洛模擬方法模擬計算得到公路投資項目可行性研究評價指標(biāo)值,這樣重復(fù)一定數(shù)量,獲得這些指標(biāo)的概率分布函數(shù)。計算指標(biāo)的期望值和方差來評價公路項目的可行性。
(三)風(fēng)險管理的程序
風(fēng)險識別。風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),是指經(jīng)濟單位對所面臨的已經(jīng)存在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定的過程。識別風(fēng)險首先要對風(fēng)險因素進(jìn)行分解,勾畫出風(fēng)險結(jié)構(gòu)的層次圖。就鐵路項目的風(fēng)險管理來說,就是按照上述鐵路建設(shè)工程項目的風(fēng)險構(gòu)成,勾畫出鐵路工程項目的風(fēng)險結(jié)構(gòu)圖,把不利因素找出來,加強風(fēng)險識別的準(zhǔn)確性。
1.風(fēng)險測量。風(fēng)險測量也是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),是指在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上,利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計方法對所收集的大量詳細(xì)損失資料加以分析,估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的概率及損失程度。一般可以用標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù)來描述概率分布的密集程度。
2.風(fēng)險分析。風(fēng)險分析是實施風(fēng)險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險分析就是以風(fēng)險測量的參數(shù)為基礎(chǔ),對具體的鐵路項目評價模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)處理,使之能反映風(fēng)險因素的過程。鐵路項目前期工作,即鐵路項目可行性研究中,評價模式為計算項目凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等評價指標(biāo)。風(fēng)險分析也就是在這些評價指標(biāo)中加入風(fēng)險因素。
3.風(fēng)險控制。風(fēng)險控制是風(fēng)險管理的中心環(huán)節(jié),是根據(jù)風(fēng)險衡量以及風(fēng)險分析的結(jié)果,為了避免或減小風(fēng)險而對項目風(fēng)險采取的措施。一般來說,主要有以下幾種方式:對損失大、概率大的災(zāi)難性的風(fēng)險要避免,即風(fēng)險避免;對損失小、概率大的風(fēng)險,可采取措施來降低風(fēng)險量,即風(fēng)險降低;對損失大、概率小的風(fēng)險,可通過保險或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移,即風(fēng)險轉(zhuǎn)移;對損失小、概率小的風(fēng)險,可采取積極手段來控制,即風(fēng)險自留。
三、結(jié)語
為了控制好工程投資,在項目的可行性研究階段,要采取科學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險分析,把風(fēng)險的處理考慮到項目的計劃之中。鐵路項目的風(fēng)險管理在我國還不成熟和不完善,尚需花費大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數(shù)取值更應(yīng)仔細(xì)研究。
參考文獻(xiàn)
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研究國內(nèi)外的風(fēng)險投資以及Pindyck的研究成果就會發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資具有以下性質(zhì)：①風(fēng)險投資具有期權(quán)性質(zhì)。風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的投資就像購買了一份期權(quán)，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風(fēng)險資本。②風(fēng)險投資家向風(fēng)險企業(yè)投入一定的風(fēng)險資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風(fēng)險企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風(fēng)險投資家相當(dāng)于以投入的資本為期權(quán)費購買了一份看跌期權(quán)putoption又稱賣出期權(quán))，它賦予投資家在T時刻T為投資期滿日)以某一價格出售自己手中股份的權(quán)利。
事實上，風(fēng)險投資項目的可延遲性Delayability(即風(fēng)險投資項目的機會價值)在很大程度上類似于歐式期權(quán)，我們用下圖來表示風(fēng)險投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險投資項目在不同時刻投資后，未來的凈營運收入按一定折現(xiàn)率(通?？扇?nèi)部收益率)折現(xiàn)到時刻的值。假設(shè)當(dāng)前時刻作出投資決策時的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險中性世界里。根據(jù)無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的按無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利計算的在時刻的值，其中為符合風(fēng)險中性假設(shè)的無風(fēng)險利率。曲線1表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值大于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資機會價值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為。曲線3表示時刻進(jìn)行風(fēng)險投資時，標(biāo)的物的價值()小于風(fēng)險中性世界中在時刻的值，此時風(fēng)險投資價值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價為，標(biāo)的物價格為。
風(fēng)險投資的期權(quán)特性
如果投資項目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設(shè)定的進(jìn)行項目投資所需的的臨界點)，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。
基本模型的建立
風(fēng)險投資決策考慮在什么時機投資。假設(shè)不同時機風(fēng)險投資額為，風(fēng)險投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到時刻)為。則表示當(dāng)前投資時的投資額，表示當(dāng)前投資時的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風(fēng)險投資的特征，高度的不確定性是風(fēng)險投資項目的主要特征之一。在進(jìn)行風(fēng)險投資時，不同時刻進(jìn)行投資，投資成本和投資現(xiàn)金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設(shè)備、勞動價格及項目產(chǎn)品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機過程主要有幾何布朗運動，均值回復(fù)過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機過程，并服從幾何布朗運動。則：
（1）
（2）
式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負(fù)；
、分別是V、C變動率的標(biāo)準(zhǔn)差；
、為維納過程，其中，、滿足標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：
令，則。從而有：
(3)
同理：(4)
設(shè)表示標(biāo)的物V的衍生產(chǎn)品的價格，并有：
（5）
式中：；。則表示t時刻投資比當(dāng)前投資增加的現(xiàn)金流入量。
同理，假設(shè)：(6)
式中：；。表示標(biāo)的物C的衍生產(chǎn)品的價格。則表示t時刻投資成本比當(dāng)前投資成本的增加額。
由(3)、(4)、(5)、(6)得：
（7）
（8）
根據(jù)投資機會價值的含義和風(fēng)險中性假設(shè)，記t時刻的投資機會價值折現(xiàn)到當(dāng)前時刻的值為則：
(9)
式中：表示欲在時刻擁有該項投資權(quán)利，需要付出的費用。若設(shè)該項投資權(quán)利擁有期限為期，風(fēng)險投資項目的最大投資機會價值為：
（10）
根據(jù)不同的()和的值，在風(fēng)險投資時機選擇時應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：
1)，則項目不投資；
2)則項目在當(dāng)前進(jìn)行投資；
3)，則在取得值的時期進(jìn)行投資；
4)，則項目不投資。
從以上時機選擇準(zhǔn)則中，認(rèn)識到準(zhǔn)則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風(fēng)險投資項目的可延遲性，即存在風(fēng)險投資機會價值，類似于一種看漲歐式期權(quán)。準(zhǔn)則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風(fēng)險投資項目的風(fēng)險投資機會價值為負(fù)。
結(jié)論與評價
本文依據(jù)風(fēng)險投資項目的投資機會價值的期權(quán)特性，構(gòu)建了一種新的風(fēng)險投資時機決策模型，把投資的可延遲性看成期權(quán)為風(fēng)險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據(jù)以上的分析，我們可以看到基于期權(quán)特性的風(fēng)險投資項目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優(yōu)點：①期權(quán)定價并不需要知道投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量；②由于期權(quán)定價公式是利用風(fēng)險中性定價方法得到的，所以不必進(jìn)行所謂的風(fēng)險調(diào)整。這兩個優(yōu)點使得期權(quán)定價方法與基于凈現(xiàn)值法的風(fēng)險投資評價方法相比更科學(xué)、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實用的風(fēng)險投資分析工具，許多方面還有待于進(jìn)一步研究，其中關(guān)鍵是如何識別t時刻現(xiàn)金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規(guī)律。
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一．行政事業(yè)財務(wù)管理概論：行政事業(yè)財務(wù)管理的特點、主要任務(wù)和基本原則；實施行政事業(yè)財務(wù)管理的基本方法；確立行政事業(yè)財務(wù)管理體制的原則。
二．行政事業(yè)單位預(yù)算管理：定員定額的概念、制定及管理；單位預(yù)算的編制、審批及執(zhí)行程序；財政撥款和事業(yè)收入的管理；行政事業(yè)單位支出及具體項目的管理。
三．國有資產(chǎn)和負(fù)債管理：國有資產(chǎn)的概念和分類；事業(yè)基金、固定基金和專用基金的管理。行政事業(yè)單位負(fù)債的概念及管理要求；應(yīng)繳財政預(yù)算資金和應(yīng)繳財政專戶資金的管理。
四．財務(wù)清算和財務(wù)報告：財務(wù)清算的原因和分類；清算財產(chǎn)的估價和變現(xiàn)；財務(wù)清償和剩余財產(chǎn)分配。行政單位財務(wù)報表的主要內(nèi)容及編制方法；事業(yè)單位財務(wù)報表的主要內(nèi)容及編制方法；年度財務(wù)決算的編制和審批。
五．財務(wù)分析：財務(wù)分析的作用、要求和形式；償債能力、資產(chǎn)管理能力及盈利能力分析；財務(wù)報表分析的應(yīng)用；杜邦分析體系；我國國有企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系。
第二部分公司財務(wù)管理
一．財務(wù)估價：貨幣的時間價值及計算；債券的概念、價值及必要報酬率；股票的概念及價值計算；風(fēng)險和報酬；資本成本和資本結(jié)構(gòu)。
二．投資管理：投資項目評價的基本方法；投資項目現(xiàn)金流量的估計；固定資產(chǎn)投資決策；投資項目的風(fēng)險處置
三．流動資產(chǎn)管理：現(xiàn)金管理的目標(biāo)及最佳現(xiàn)金持有量；應(yīng)收帳款及信用政策的制定；存貨經(jīng)濟訂貨量的基本模型及擴展。
四．籌資管理：資金需求量的預(yù)測；籌資的渠道和方式；股票籌資與債券籌資的比較；短期負(fù)債籌資的主要形式；營運資金政策的選擇。
五．股利政策：利潤的構(gòu)成與分配；股利分配政策的類型；股票股利和股票分割的比較；目標(biāo)利潤規(guī)劃。
第三部分審計
一．基本概念：審計的概念和種類；審計的職能和目標(biāo)；審計的方法和程序；審計業(yè)務(wù)約定書與審計范圍；審計證據(jù)和審計工作底稿；審計職業(yè)規(guī)范和審計責(zé)任。
二．內(nèi)部控制及其測試與評價：內(nèi)部控制的目標(biāo)與要素；內(nèi)部控制測試；內(nèi)部控制評價；管理建議書。
三．企業(yè)會計報表審計：企業(yè)會計報表審計準(zhǔn)則；企業(yè)主要會計報表的審計；流動資產(chǎn)審計；長期投資審計；固定資產(chǎn)審計；無形和遞延資產(chǎn)審計；流動負(fù)債與長期負(fù)債審計；所有者權(quán)益審計；收入、費用及利潤審計。
四．審計報告：審計報告的基本類型；審計報告準(zhǔn)則；審計報告的編制；期后事項；特殊目的審計。
五．內(nèi)部審計：適當(dāng)?shù)膶徲嫵绦?；舞弊的發(fā)現(xiàn)；舞弊調(diào)查。
第四部分統(tǒng)計基礎(chǔ)
一．集中趨勢和離散趨勢：集中趨勢的測度；算術(shù)平均值、調(diào)和平均數(shù)、幾何平均數(shù)、中位數(shù)和眾數(shù)；級差、平均差、方差和標(biāo)準(zhǔn)差。
二．概率和概率分布：概率的基本概念及計算；離散型和連續(xù)型隨機變量及其概率分布；三種常用的離散型隨機變量的概率分布；正態(tài)分布。
[論文摘要]人力資源投資經(jīng)濟效果評價與物質(zhì)資源投資經(jīng)濟效果評價是同等重要的。通過反復(fù)研究，人力資源投資與企業(yè)改擴建投資在本質(zhì)上是相似的，人力資源投資經(jīng)濟效果可以采用企業(yè)改擴建投資項目評價的“有無”增量法來間接計算和評價。
目前,我國很多研究都集中在設(shè)備、工藝等物質(zhì)資源投資經(jīng)濟效果的評價方面，而忽視了人才招聘、人才開發(fā)等人力資源投資經(jīng)濟效果的評價問題。其實，分析企業(yè)人力資源投資的經(jīng)濟效果可以指導(dǎo)人力資源投資決策，有利于減少在人力資源上的盲目投資造成的經(jīng)濟損失和機會成本，保證企業(yè)全部投資的經(jīng)濟效果，因此，對企業(yè)來說，人力資源投資經(jīng)濟效果評價與物質(zhì)資源投資經(jīng)濟效果評價是同等重要的。通過反復(fù)研究，本文認(rèn)為人力資源投資與企業(yè)改擴建投資在本質(zhì)上是相似的，人力資源投資經(jīng)濟效果可以采用企業(yè)改擴建投資項目評價的“有無”增量法來間接計算和評價。
一、人力資源投資所產(chǎn)生的收入與支出的基本要素
企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所產(chǎn)生的收入是指企業(yè)由于人力資源投資而增加的有關(guān)收入，企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所產(chǎn)生的收入的基本要素有新增企業(yè)業(yè)務(wù)收入和回收流動資金收入。新增企業(yè)業(yè)務(wù)收入包括新增主營業(yè)務(wù)收入和新增其它業(yè)務(wù)收入，回收流動資金是指企業(yè)人力資源流動資金投資支出在人力資源退出企業(yè)時的收回額。企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所產(chǎn)生的支出的基本要素有新增企業(yè)人力資源收益性支出和人力資源資本性支出。其中，新增企業(yè)人力資源收益性支出包括人力資源管理費用、人力資源離職成本、人力資源使用成本。人力資源管理費用包括人力資源離職管理費用和使用管理費用，離職成本主要是離職補償成本，使用成本包括基本工資等人力資源維持成本和獎金、獎勵等人力資源激勵成本；其中，人力資源資本性支出包括人力資源取得(招聘、尋求等)投資支出、人力資源開發(fā)(培訓(xùn)、深造等)投資支出和人力資源保障(養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險等)投資支出，它又可分為人力資源流動資金投資支出和固定資金投資支出兩種類型。
二、企業(yè)人力資源投資的內(nèi)涵
若按照投資項目評價的一般理論，企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資所產(chǎn)生的收入與支出應(yīng)直接進(jìn)行預(yù)測和計算，即應(yīng)直接預(yù)測新增企業(yè)業(yè)務(wù)收入、新增企業(yè)人力資源收益性支出等基本要素。但是，企業(yè)一定時期所獲得的總收入是企業(yè)中包括新的和原來的管理人員、技術(shù)人員、生產(chǎn)人員、銷售人員等在內(nèi)的所有人力資源相互支持、相互配合而共同創(chuàng)造的，企業(yè)管理人員和技術(shù)人員在接受人力資源投資后所新創(chuàng)造的收入是難以計量的，企業(yè)人力資源投資是在原有人力資源基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此，把企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所新增的業(yè)務(wù)收入與企業(yè)原有人力資源基礎(chǔ)所創(chuàng)造的業(yè)務(wù)收入準(zhǔn)確地區(qū)別和分離開來是非常困難的，即使可以準(zhǔn)確地區(qū)分，其工作量和難度往往超過人力資源投資經(jīng)濟效果評價本身。除非企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資全部用于新建一個地區(qū)銷售分部，那么，這個新的地區(qū)銷售分部的銷售收入基本上可以看作是企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資所新增的業(yè)務(wù)收入，但是這種情況不具有代表性和一般性。另外，由于企業(yè)一定時期所發(fā)生的收益性支出中的人力資源管理費用是混合性的，把企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資所產(chǎn)生的人力資源管理費用與企業(yè)原有人力資源基礎(chǔ)所產(chǎn)生的管理費用準(zhǔn)確地區(qū)分開來，也是非常牽強和困難的。由此可知，企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資所新增的業(yè)務(wù)收入和收益性支出是不能直接預(yù)測和計算出來的。
盡管企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入與收益性支出難以直接預(yù)測和計算出來,但我們可以利用"有無"增量法間接預(yù)測和計算出來。由于人力資源投資和企業(yè)改擴建投資均是在企業(yè)原有基礎(chǔ)上進(jìn)行的,企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資和改擴建投資所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入均與企業(yè)原有基礎(chǔ)所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入難以分開,企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資和改擴建投資所產(chǎn)生的收益性支出均與企業(yè)原有基礎(chǔ)所產(chǎn)生的收益性支出難以分開,所以,人力資源投資與企業(yè)改擴建投資在本質(zhì)上是相似的。由于企業(yè)改擴建投資經(jīng)濟效果評價采用的是"有無"增量法,因此,企業(yè)人力資源投資經(jīng)濟效果評價也可以采用"有無"增量法。"有無"增量法是用"有項目"條件下未來的現(xiàn)金流量減"無項目"條件下未來的現(xiàn)金流量，得出增量凈現(xiàn)金流量,對增量凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),根據(jù)增量凈現(xiàn)值大小來判斷改擴建項目投資經(jīng)濟效果的方法。
三、企業(yè)人力資源投資現(xiàn)金流量分析
根據(jù)“有無”增量法的基本原理，人力資源投資經(jīng)濟效果評價的過程為：首先，預(yù)測并計算“進(jìn)行人力資源投資”條件下和“不進(jìn)行人力資源投資”條件下的現(xiàn)金流出量與流入量；其次，計算人力資源投資現(xiàn)金流出量(增量)與流入量(增量)；然后，計算人力資源投資凈現(xiàn)值；最后，根據(jù)凈現(xiàn)值大小判斷人力資源投資的經(jīng)濟效果。
（一）人力資源投資現(xiàn)金流入量(增量)分析。根據(jù)“有無”增量法，企業(yè)進(jìn)行人力資源投資所產(chǎn)生的收入應(yīng)通過企業(yè)“進(jìn)行人力資源投資”條件下未來的收入與“不進(jìn)行人力資源投資”條件下未來的收入之差，即二者之間的增量間接計算出來的。企業(yè)一定時期進(jìn)行的人力資源投資所產(chǎn)生的收入(增量)，都可確認(rèn)為人力資源投資中每期發(fā)生的現(xiàn)金流入量(增量)。通過對“進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量和“不進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量包括的基本要素進(jìn)行分析，可得出人力資源投資現(xiàn)金流入量(增量)的計算公式為:“進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量=企業(yè)業(yè)務(wù)收入+回收流動資金收入“不進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量=企業(yè)業(yè)務(wù)收入人力資源投資現(xiàn)金流入量(增量)=“進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量-“不進(jìn)行人力資源投資”條件下現(xiàn)金流入量=新增企業(yè)業(yè)務(wù)收入+回收流動資金收入。
