時間：2023-09-21 16:35:03
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
1.1 貴州省物流企業(yè)采購新式物流技術(shù)設(shè)備融資難
例如，采購進口的機場傳送帶、物流運輸企業(yè)采購大型包裝機、生產(chǎn)輸送裝載、分類分配等機械裝備需要極其巨大的融資規(guī)模，物流企業(yè)很難從國有銀行等金融機構(gòu)融資籌資。企業(yè)虧損或者微利，物流中小企業(yè)無積累，內(nèi)部融資幾乎沒有資金來源。
1.2 貴州省物流產(chǎn)業(yè)“最后一公里”配送智能化投資融資難
物流企業(yè)建設(shè)智能化自動提貨站和智能化自動提貨柜融資難，要求把這些設(shè)施列入貴州省各地的城建規(guī)劃難上加難。
1.3 貴州省物流產(chǎn)業(yè)智能化融資投資風(fēng)險管理人才難尋覓
貴州省內(nèi)的物流企業(yè)目前規(guī)模小、利潤薄，人才收入低、技術(shù)層次低，缺少既熟悉物流技術(shù)設(shè)備信息化、物流智能化硬技術(shù)，又能進行物流產(chǎn)業(yè)資本運作的金融風(fēng)險管理的行業(yè)高層次領(lǐng)軍人才。
2 貴州省物流產(chǎn)業(yè)投資融資存在的金融風(fēng)險
2.1 貴州省扎堆投資物流園物流地產(chǎn)存在巨大的投資融資風(fēng)險
貴州很多地方都盲目地建設(shè)了一些與經(jīng)濟發(fā)展極度不相稱的、物流標準落伍的物流園區(qū)和物流地產(chǎn)，加大了貴州物流產(chǎn)業(yè)投融資資金有效使用的風(fēng)險。就以貴州為例，很多縣份甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)都建設(shè)一些面積超規(guī)格而物流技術(shù)標準落后、粗放經(jīng)營的物流園區(qū)。其實其中很多都是打著物流項目的幌子，然后騙取資金，圈占土地，開發(fā)高價房地產(chǎn)出售，牟取暴利。
2.2 貴州省存在物流技術(shù)設(shè)備的標準化技術(shù)不統(tǒng)一的嚴重金融風(fēng)險
貴州物流基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)裝備水平落后、物流信息化、物流標準化進展緩慢。例如，物流現(xiàn)代化離不開托盤。目前，我國國標中托盤有6種尺寸規(guī)格，而貴州省實際流通的托盤規(guī)格多達30余種，很難實現(xiàn)全國性或區(qū)域性的托盤化聯(lián)運及儲存，難以尋覓到與集裝箱、叉車相匹配托盤，難以整合供應(yīng)鏈、提高物流效率，要實現(xiàn)融資投資于貴州物流業(yè)的金融風(fēng)險最小化很困難。
2.3 貴州省物流企業(yè)機械化自動化程度低的低效益融資風(fēng)險
貴州省在計劃經(jīng)濟時期，礦產(chǎn)資源以運輸能力定產(chǎn)能，貴州物流企業(yè)注重社會效益而忽視了企業(yè)效益，無法積累利潤。在市場經(jīng)濟時期，短期行為比較嚴重，真正用于物流業(yè)企業(yè)自身發(fā)展和改進物流技術(shù)設(shè)備的資金較少。由于自身發(fā)展資金長期不足，物流企業(yè)在市場經(jīng)濟競爭中喪失發(fā)展動力，勞動生產(chǎn)能力低、勞動效率低下，造成物流行業(yè)經(jīng)濟效益普遍低下。貴州省國有中小型物流行業(yè)虧損面已經(jīng)達到70%以上，依靠地方稅收財政補貼，物流企業(yè)背上了沉重的債務(wù)
包袱。
2.4 貴州省對物流產(chǎn)業(yè)的投資存在物流技術(shù)低下的投資融資風(fēng)險
貴州省物流企業(yè)沒有圍繞當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢產(chǎn)業(yè)和強勢企業(yè)提高物流技術(shù)，沒有積極誘惑優(yōu)勢企業(yè)進行物流外包。例如，貴州省苗族醫(yī)藥即貴州的苗藥產(chǎn)業(yè)是規(guī)模效益比較可觀的大產(chǎn)業(yè)。貴州省苗藥物流的投融資風(fēng)險就存在技術(shù)低下的金融風(fēng)險。貴州苗藥的許多藥品供應(yīng)商、中間商、零售商、醫(yī)院藥房等都配備了電子計算機，但由于相互之間大多沒有形成網(wǎng)絡(luò)，因而發(fā)揮的作用極為有限。發(fā)達國家信息化水平較高，基于因特網(wǎng)的信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相當(dāng)發(fā)達，供應(yīng)商、批發(fā)商、零售商都能通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)信息共享，使得數(shù)據(jù)能快速、準確地傳遞，大大提高了庫存管理、裝卸運輸、采購、訂貨、配送、訂單處理等的自動化水平。
3 對省發(fā)展物流產(chǎn)業(yè)投資融資風(fēng)險管理提出的政策建議
3.1 建議貴州省加大對物流業(yè)風(fēng)險管理人才和物流技術(shù)人才培養(yǎng)的投資融資力度
利用投資基金模式從外面引進，校企合作培養(yǎng)實用物流技術(shù)和物流管理綜合性人才，加大貴州省物流企業(yè)M&A的金融扶持力度，利用黔惠物流和貴州省物資儲運總公司組建規(guī)范的股份制企業(yè)上市融資，建好貴州省物流業(yè)航母和物流技術(shù)示范的標桿。
3.2 建議貴州省高速公路對快遞企業(yè)減免高速公路過路費
貴州省“高速公路收費似乎被當(dāng)成了印鈔機、提款機?！甭犝f還要延長高速公路收費期，部分老師被高房價、高物價、高油價，低工資、高價車（相比國外汽車）逼瘋了。私家車強制年檢應(yīng)該取消強制年檢。因為傳統(tǒng)私家車的強制年檢只收費拿錢，無技術(shù)檢測服務(wù)。收費路只占3%的目標和計劃到哪年落實？有沒有落實時間表？不收過路費是不是真心的？中國壟斷油企業(yè)供應(yīng)汽油費價高質(zhì)次禍害私家車的使用年限，不能把私家車誤認為是高速路打工車。
3.3 建議貴州省要優(yōu)先發(fā)展物流金融和科技金融
建議加大物流信息化技術(shù)的應(yīng)用，如RFID、EPC、GPS、The Internet of Things等等，及物流自動化和標準化物流技術(shù)設(shè)備投資融資，發(fā)展包括物流技術(shù)應(yīng)用以及物流技術(shù)設(shè)備在內(nèi)的科技金融。
3.4 建議在貴州省物流產(chǎn)業(yè)充分利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低投融資風(fēng)險
貴陽市具有明顯的交通優(yōu)勢，它是我國大西南的交通樞紐城市和物流網(wǎng)節(jié)點城市。例如，貴州振華信息技術(shù)有限公司開發(fā)了智能交通和智能化物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，利用金融的擴展作用，打造貴州省的物流通道的經(jīng)濟效益。
3.5 建議貴州省要督促貴陽市加快物流金融體制改革
貴州省的資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達，至今只有21家中國A股上市公司。建議大膽地多種形式利用股權(quán)交易市場，在貴州省物流產(chǎn)業(yè)引入民間資本，在物流產(chǎn)業(yè)利用BOT和TOT等投融資方式，利用淘寶網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融，從事小額無抵押信貸、融資擔(dān)保、期貨融資等金融模式，貴陽先試。物流金融，貴陽先行。
未來五年城市污水處理市場將增長近一倍
中國水資源緊缺，水質(zhì)污染嚴重，在廢水排放總量中，城市污水的排放比重不斷上升。2004年廢水排放量中，城市廢水占比54．2％，工業(yè)廢水占比45．8％，COD排放量中，城市污水占比61．9％，工業(yè)污水占比38．1％。雖然污染比較嚴重，但中國的城市污水處理率依然比較低。2004年，中國城市污水處理量162．8億立方米，城市污水處理率為45．67％，雖然污水率較2003年上升了約3個百分點，但相對國外發(fā)達國家來說，中國的處理率水平還遠遠落后。截至2005年6月底，全國還有297個城市沒有建成污水處理廠，其中，地級以上城市63個，包括人口50萬以上的大城市8個，位于重點流域、區(qū)域“十五”規(guī)劃范圍內(nèi)的城市54個。加大城市污水處理力度成為促進中國水污染防治工作的當(dāng)務(wù)之急。
2004年，中國城市污水排放量為261．3億噸，預(yù)計未來5―10年，城市污水排放量年均增長2．5％，2010年年排放量在300億噸以上(圖1)。假設(shè)城市污水處理率2010年達到60％，運行負荷75％，單位日處理量的污水處理廠平均造價1200元；處理每噸污水平均收費1．2元；到2010年新增污水處理能力2300萬立方米／日，達到7215萬立方米／日；新建污水處理廠市場容量達到280億元；2010年污水處理運行市場容量230億元／年，比2004年計算值增長近一倍。
政策措施大力扶持城市污水處理
加快城市污水處理市場化改革是中國推進城市污水處理、控制水污染的重要政策措施。市場化改革的主要內(nèi)容是把以前由國家完全控制的水務(wù)資產(chǎn)推向市場，包括現(xiàn)有資產(chǎn)以及未來新建的項目。政府則依托征收的自來水或污水處理費保證介入水務(wù)行業(yè)的公司獲取合理報酬，同時通過盤活現(xiàn)有水務(wù)資產(chǎn)，加速新的項目特別是污水處理項目建設(shè)。水務(wù)行業(yè)的市場化改革使得該行業(yè)商業(yè)化運營成為可能，并且為行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)進入和發(fā)展提供機遇。
近年，隨著中國水價改革措施的不斷出臺，水價呈上漲趨勢。過去5年(到2005年7月)，36個大中城市居民生活用水價格由1．05元／噸上漲到1．5元／噸，居民生活用污水處理費由0．23元上漲到0．54元。但各個城市水價目前仍普遍偏低，還有上漲的空間。目前，中國的水價僅僅包含水的工程成本和水的處理成本，這與國際流行的全過程成本不符。世界水價的構(gòu)成應(yīng)該包括水資源的價格、水工程的成本、水處理的成本以及水管理的成本，而且還包括污水處理的成本。我們估計，未來5―10年，中國大中城市污水處理價格上漲空間大約在1―1．5倍。
未來五年電廠脫硫市場蛋糕約450億元
一、山東省物流產(chǎn)業(yè)的融資困境
盡管物流產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有重要作用，但其在融資方面卻存在著先天不足。物流產(chǎn)業(yè)的融資主要分為物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資和物流園區(qū)企業(yè)融資兩大部分。從物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資層面來看，相對于一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目而言，物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有投資金額較大、建設(shè)周期較長、投資回收期較長（通常為10年以上）及投資風(fēng)險較大等特點。這些特點使得商業(yè)銀行貸款、股市、債市、風(fēng)險投資及民間融資等方式都難以為其提供合適的金融支持。
從物流園區(qū)企業(yè)融資層面來看，由于當(dāng)前山東省物流園區(qū)內(nèi)的企業(yè)多為中小物流企業(yè)，現(xiàn)代物流業(yè)具有信息化、自動化、智能化和集成化等特點，現(xiàn)代化程度高，而山東省第三方物流企業(yè)的軟硬件水平并不高，需要投入巨額資金進行升級。面臨日益激烈的行業(yè)競爭和國內(nèi)外同行的壓力，山東省第三方物流企業(yè)必須實現(xiàn)從傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的轉(zhuǎn)變，企業(yè)規(guī)模也將向大型化和國際化的方向發(fā)展。因而，企業(yè)必須搭建物流高科技平臺，對自己的軟硬件進行升級，實現(xiàn)技術(shù)全面更新和創(chuàng)新，而這些投資均面臨著較大的投資風(fēng)險。從山東省第三方物流企業(yè)固定資產(chǎn)技術(shù)含量來看，總體技術(shù)裝備落后，所擁有的設(shè)備和設(shè)施大部分已經(jīng)陳舊、老化，物流企業(yè)在利用資產(chǎn)進行抵押融資時，由于資產(chǎn)信用度不高，金融機構(gòu)對其評估價格自然偏低。同時，從金融機構(gòu)角度來看，這些物流企業(yè)資產(chǎn)技術(shù)水平偏低，發(fā)展?jié)摿Σ淮_定，從而不愿對其貸款或投資。鑒于此，物流企業(yè)通過商業(yè)銀行貸款、股市（中小物流企業(yè)大都不能滿足上市門檻要求）及債市（債市是大型企業(yè)的融資平臺）來進行融資的渠道是擁堵不暢的。雖然風(fēng)險投資及民間融資等方式能夠在一定程度上緩解中小物流企業(yè)融資難的困境，但是風(fēng)險投資和民間融資的資金規(guī)模較小，無力支撐山東省中小物流企業(yè)的升級改造進程。
二、物流產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)品優(yōu)勢
美國的物流產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展進程中也遭遇了當(dāng)前我國物流產(chǎn)業(yè)面臨的融資困局，經(jīng)過不斷的金融創(chuàng)新和長期實踐，美國最終探索出了較為適合物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)融合作新模式――產(chǎn)業(yè)投資基金。2010年以來，西方國家產(chǎn)業(yè)投資基金占其GDP份額已達到5%以上。截至2013年底，全球產(chǎn)業(yè)投資基金的總投資額已經(jīng)超過了2萬億美元。通過西方國家物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，產(chǎn)業(yè)投資基金是推動其物流產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的主要金融力量。例如，在物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方面，政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金作為主力軍，有力地推動了物流園區(qū)的現(xiàn)代化建設(shè)及升級改造工作；在物流園區(qū)企業(yè)融資方面，高度市場化的產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)獲得了空前規(guī)模的發(fā)展，為物流企業(yè)的并購整合、技術(shù)與設(shè)備更新及市場拓展等提供了有力支持。無疑，西方國家尤其是美國物流產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗為山東省物流產(chǎn)業(yè)融資模式提供了一個良好的范例。
從產(chǎn)品自身內(nèi)在邏輯和特點來看，產(chǎn)業(yè)投資基金也是較為符合物流產(chǎn)業(yè)融資需求偏好的一種金融產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)投資基金是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。產(chǎn)業(yè)投資基金具有如下特點：第一，資金籌集具有私募性與廣泛性。第二，投資對象是有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜衅髽I(yè)。第三，對投資目標企業(yè)融合權(quán)益性的資金支持和管理支持。第四，屬于流動性較差的中長期投資。在基金的投資期限方面，基金的持續(xù)期通常在10年以上，這與物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資回收期是吻合的?；鸬耐顿Y為權(quán)益性或準權(quán)益性投資，這種資金注入方式使得作為投資對象的物流企業(yè)得以安心長期發(fā)展?；鹪谕顿Y的同時還要參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，基金管理人在參與物流企業(yè)的經(jīng)營管理時，將獨特的管理機制、豐富的管理經(jīng)驗引入被投資物流企業(yè)的成長過程中，幫助它們更新思想和理念，完善經(jīng)營管理機制，從而實現(xiàn)企業(yè)管理水平的創(chuàng)新。政府主導(dǎo)型基金模式下，政府指定或委派的機構(gòu)將作為普通合伙人（GP）來發(fā)起基金設(shè)立工作，普通合伙人需承擔(dān)無限連帶責(zé)任的制度規(guī)定，為作為優(yōu)先級的有限合伙人（即社會投資者）提供了安全保障，這無疑從根本上降低了社會投資者所投資資金的償付風(fēng)險，從而使得基金的募集來源和募集額度得到保障，為物流產(chǎn)業(yè)提供巨額的資金支持。
三、設(shè)立基金的總體構(gòu)想及運作路徑
（一）設(shè)立物流產(chǎn)業(yè)基金的總體構(gòu)想
考慮到國有經(jīng)濟部門在國民經(jīng)濟中的主導(dǎo)地位，且物流行業(yè)尚處于行業(yè)發(fā)展初期階段，山東省物流產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立宜采用“政府主導(dǎo)，市場化運作”的方式。山東省物流產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向大致為物流基礎(chǔ)設(shè)施融資、物流企業(yè)并購融資以及物流企業(yè)發(fā)展融資等。在物流產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)立初期，具有職能優(yōu)勢的政府部門或國有背景的大型集團公司適宜作為基金發(fā)起人，運用其資源調(diào)配能力發(fā)揮重要的引導(dǎo)作用。基金運作成熟后，政府可以以補貼、稅收優(yōu)惠、低利率貸款等其他方式體現(xiàn)政府的扶持，逐步退出基金運作，淡化物流產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府色彩。
吸引保險公司、商業(yè)銀行、社會養(yǎng)老基金等大額資本的加入，除了采用融資主體股權(quán)回購模式之外，對產(chǎn)業(yè)基金參與企業(yè)，優(yōu)先在齊魯股權(quán)托管交易中心進行交易，使不同層次企業(yè)的股權(quán)可以順暢退出。另外，還要抓住“新三板”擴容的有利機會，推動大批中小物流企業(yè)到“新三板”掛牌，為日后物流產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項目及股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出奠定基礎(chǔ)。
（二）配套發(fā)展政策
1. 稅收優(yōu)惠政策。基金投資的階段更多處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期或者產(chǎn)業(yè)整合的高風(fēng)險期，風(fēng)險成本很高，政府部門應(yīng)實施優(yōu)惠稅收政策鼓勵基金發(fā)展。對此，國家稅務(wù)總局曾通過《關(guān)于進一步貫徹落實稅收政策促進民間投資健康發(fā)展的意見》（國稅發(fā)[2012]53號），提出對民間資本和國有資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)和政策性住房、社會事業(yè)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、自主創(chuàng)新等領(lǐng)域六大類33項稅收優(yōu)惠政策。山東省可據(jù)此制定對物流產(chǎn)業(yè)投資基金的具體優(yōu)惠措施，營造良好的稅收環(huán)境，支持物流產(chǎn)業(yè)投資基金的健康發(fā)展。
2. 健全產(chǎn)業(yè)投資基金方面的法規(guī)制度。當(dāng)前，山東省在產(chǎn)業(yè)基金運作方面并無成熟完善的法規(guī)體系，從長遠看，應(yīng)當(dāng)制定和完善與物流金融相關(guān)的各項法律規(guī)章制度，鼓勵在物流金融業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新和探索，營造有利于物流金融發(fā)展的良好政策制度環(huán)境。同時，要清理和修訂不利于投資發(fā)展的法規(guī)、規(guī)章和政策性規(guī)定，建立健全維護投資者權(quán)益的法律服務(wù)和法律援助體系，切實保護基金投資者的合法權(quán)益。
所謂的“大資管”，是指隨著監(jiān)管的不斷放開，原有資管業(yè)務(wù)不斷擴展，參與主體不斷增加，業(yè)務(wù)開展模式也日趨多樣化。如今，隨著券商、基金、保險、期貨等機構(gòu)相繼獲得了開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資質(zhì)，我國的資產(chǎn)管理市場一改之前銀行、信托專享的局面，真正進入了“百家爭鳴，百花齊放”的“大資管時代”。
事實上，當(dāng)我們回顧國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展歷程時，2012年無疑將會被認為是“大資管時代”的元年。證監(jiān)會、保監(jiān)會等行業(yè)主管機構(gòu)紛紛出臺政策，鼓勵券商、基金、保險、期貨涉足資產(chǎn)管理，再加上原先已經(jīng)形成較大規(guī)模的銀行和信托，共同組成了我國“大資管時代”的主力軍。
券商：等到了股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資
2012年10月18日，證監(jiān)會了修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（“《管理辦法》”）、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》（“《集合細則》”）及《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》（“《定向細則》”），合稱為《證券公司資管業(yè)務(wù)辦法》，并自公布之日起施行?！蹲C券公司資管業(yè)務(wù)辦法》在行政審批、投資范圍、業(yè)務(wù)限制等方面進行了放松，促進了證券公司進一步開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
2012年11月2日，中國證券業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會《關(guān)于進一步完善證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》的授權(quán)下了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》，對證券公司的直投業(yè)務(wù)進行自律管理。
這兩部法規(guī)為券商直投業(yè)務(wù)提供了更為明確的監(jiān)管，其中包括增加直投業(yè)務(wù)范圍，即首次明確了直投子公司和直投基金可以參與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資，為直投子公司和直投基金以可轉(zhuǎn)債或過橋貸款等債權(quán)方式向被投資企業(yè)進行投資提供了可能性。
基金：成為全能選手
2012年11月1日，修訂后的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》正式試行。
根據(jù)此法規(guī)，基金管理公司可以設(shè)立專門的子公司，通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)管理的投資范圍上，基金管理公司可以投資于“現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利”等標準化或非標準化的產(chǎn)品，幾乎涵蓋了所有的資產(chǎn)管理范圍。
保險：多面開花
2012年7月16日，保監(jiān)會了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，同意符合一定資質(zhì)的保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人（保險資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證投基金管理公司及其子公司），開展定向資產(chǎn)管理、專項資產(chǎn)管理或者特定客戶資產(chǎn)管理等投資業(yè)務(wù)。
2012年10月12日，保監(jiān)會進一步了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，明確符合一定要求的保險公司和/或保險資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的、符合一定要求的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品。
2012年10月22日，保監(jiān)會還了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項的通知》，明確（1）保險資產(chǎn)管理公司，除受托管理保險資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機構(gòu)的資金和能夠識別并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的合格投資者的資金；（2）保險資產(chǎn)管理公司可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；（3）符合有關(guān)規(guī)定的保險資產(chǎn)管理公司可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；（4）保險資產(chǎn)管理公司可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
上述一系列規(guī)定大大擴展了保險資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范圍，也為保險資金與其他非保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的合作提供了依據(jù)。
期貨：新鮮血液
2012年5月22日，證監(jiān)會頒布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，并已于2012年9月1日起施行。該法規(guī)允許國內(nèi)期貨公司以專戶理財?shù)姆绞綇氖沦Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，期貨公司除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，還可以投資股票、債券、基金、票據(jù)等金融資產(chǎn)，改變了期貨公司原先單一的盈利模式，同時也為我國的資產(chǎn)管理業(yè)增加了新鮮血液。
另外，2013年6月1日正式施行的《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》對于我國資產(chǎn)管理市場的擴大具有重要的作用。根據(jù)此法規(guī)，符合條件的私募基金、保險資管公司、券商都可開展公募業(yè)務(wù)，擴大了公募隊伍，并且能夠為更多的投資者提供參與資產(chǎn)管理市場的機會。
隨著“大資管時代”的來臨，“大資管”除了參與機構(gòu)數(shù)量增加外，還將呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢。
互聯(lián)網(wǎng)金融是近年來新進崛起的一種金融創(chuàng)新模式，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)以及智能終端的普及，通過互聯(lián)網(wǎng)來進行投資、理財、交易等金融活動已經(jīng)融入了人們的日常生活中。
面臨已經(jīng)到來的“大資管時代”，嗅覺靈敏的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也瞄準了這塊蛋糕，憑借互聯(lián)網(wǎng)快速、便捷的先天優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售、理財咨詢等方面為投資者提供了周到的理財服務(wù)，在“大資管時代”找到了自身的價值。未來隨著行業(yè)的進一步發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將有可能進一步深入到金融產(chǎn)品設(shè)計等領(lǐng)域。
另外，“大資管時代”的到來創(chuàng)造了大量的金融產(chǎn)品，這也為各地的金融資產(chǎn)交易所提供了豐富的產(chǎn)品來源，這就意味著各地的交易所將迎來快速發(fā)展的新時期。
主席 尚福林
二零零三年十二月十八日
證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法
第一章 總 則
第一條 為規(guī)范證券公司客戶資產(chǎn)管理活動，保護投資者的合法權(quán)益，維護證券市場秩序，根據(jù)《證券法》和其他相關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。
第二條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱＂中國證監(jiān)會＂）的規(guī)定，不得有欺詐客戶行為。證券公司在中華人民共和國境內(nèi)從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，適用本辦法。
第三條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循公平、公正的原則，維護客戶的合法權(quán)益，誠實守信，勤勉盡責(zé)，避免利益沖突。
第四條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依照本辦法的規(guī)定向中國證監(jiān)會申請客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。未取得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司，不得從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
第五條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依照本辦法的規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。
第六條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)在公司內(nèi)部實行集中運營管理，對外統(tǒng)一簽訂資產(chǎn)管理合同，并設(shè)立專門的部門負責(zé)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
第七條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立健全風(fēng)險控制制度，將客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與公司的其他業(yè)務(wù)嚴格分開。
第八條 證券交易所、證券登記結(jié)算機構(gòu)應(yīng)當(dāng)就證券公司客戶資產(chǎn)管理活動相關(guān)事宜制定各自的專門業(yè)務(wù)規(guī)則，實行規(guī)范有序的自律管理。
第九條 中國證券業(yè)協(xié)會作為證券業(yè)的自律性組織，對證券公司客戶資產(chǎn)管理活動進行協(xié)調(diào)指導(dǎo)，促進行業(yè)健康發(fā)展。
第十條 中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依據(jù)法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，對證券公司客戶資產(chǎn)管理活動進行監(jiān)督管理。
第二章 業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)資格
第十一條 經(jīng)中國證監(jiān)會批準，證券公司可以從事下列客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：
（一）為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；
（二）為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；
（三）為客戶辦理特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
第十二條 證券公司為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂定向資產(chǎn)管理合同，通過該客戶的賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。
第十三條 證券公司為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，與客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同，將客戶資產(chǎn)交由具有客戶交易結(jié)算資金法人存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或者中國證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)進行托管，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。
第十四條 證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計劃和非限定性集合資產(chǎn)管理計劃。
限定性集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)主要用于投資國債、國家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的固定收益類金融產(chǎn)品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險的原則。
非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受前款規(guī)定限制。
第十五條 證券公司為客戶辦理特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)簽訂專項資產(chǎn)管理合同，針對客戶的特殊要求和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定投資目標，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。
證券公司可以通過設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計劃辦理專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
第十六條 取得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司，可以辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，還須按照本辦法的規(guī)定，向中國證監(jiān)會提出逐項申請。
第十七條 證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
（一）經(jīng)中國證監(jiān)會核定為綜合類證券公司；
（二）凈資本不低于人民幣兩億元，且符合中國證監(jiān)會關(guān)于綜合類證券公司各項風(fēng)險監(jiān)控指標的規(guī)定；
（三）客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員具有證券從業(yè)資格，無不良行為記錄，其中具有三年以上證券自營、資產(chǎn)管理或者證券投資基金管理從業(yè)經(jīng)歷的人員不少于五人；
（四）具有良好的法人治理結(jié)構(gòu)、完備的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度，并得到有效執(zhí)行；
（五）最近一年未受到過行政處罰或者刑事處罰；
（六）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。
第十八條 證券公司申請客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會提交下列材料：
（一）申請書；
（二）《經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證》和《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》副本復(fù)印件；
（三）凈資本計算表和經(jīng)具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計的最近一期財務(wù)報表；
（四）負責(zé)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的高級管理人員的情況登記表；
（五）客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員、風(fēng)險控制崗位人員的名單、簡歷、證券從業(yè)資格證書和身份證明復(fù)印件；
（六）申請人出具的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員無不良行為記錄的證明；
（七）內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度文本及由具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所出具的內(nèi)控評審報告；
（八）客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)計劃書和業(yè)務(wù)操作規(guī)程；
（九）中國證監(jiān)會要求提交的其他材料。
第十九條 中國證監(jiān)會依照法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，對證券公司的申請材料進行審查，做出是否批準的決定，并書面通知申請人。
第二十條 證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，除應(yīng)具備本辦法第十七條規(guī)定的條件并取得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格外，還應(yīng)當(dāng)符合下列要求：
（一）具有健全的法人治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度，并得到有效執(zhí)行；
（二）設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計劃的，凈資本不低于人民幣三億元；設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的，凈資本不低于人民幣五億元；
（三）最近一年不存在挪用客戶交易結(jié)算資金等客戶資產(chǎn)的情形；
（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。
第二十一條 證券公司設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計劃，應(yīng)當(dāng)事先報中國證監(jiān)會備案；設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計劃，應(yīng)當(dāng)報經(jīng)中國證監(jiān)會批準。
第二十二條 證券公司申請設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會提交下列材料：
（一）備案報告或者申請書；
（二）集合資產(chǎn)管理計劃說明書；
（三）集合資產(chǎn)管理合同的擬定文本；
（四）資產(chǎn)托管協(xié)議；
（五）推廣方案及推廣協(xié)議；
（六）關(guān)于集合資產(chǎn)管理計劃運作中利益沖突防范和風(fēng)險控制措施的特別說明；
（七）負責(zé)該集合資產(chǎn)管理計劃投資管理的高級管理人員、主辦人員的情況登記表；
（八）凈資本計算表和最近一期經(jīng)具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報表；
（九）中國證監(jiān)會要求提交的其他材料。
第二十三條 中國證監(jiān)會依照法律、行政法規(guī)、本辦法的規(guī)定，對證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃的申請進行審查。
中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則，可以組織專家對辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃的申請進行評審。
第二十四條 中國證監(jiān)會對設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計劃的備案材料進行合規(guī)性審核，并向證券公司出具是否有異議的書面意見；中國證監(jiān)會無異議的，證券公司方可推廣其所提交備案的集合資產(chǎn)管理計劃。
第二十五條 中國證監(jiān)會對設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的申請材料進行全面審核，做出予以批準或者不予批準的決定，并書面通知申請人。
第二十六條 證券公司向中國證監(jiān)會提交客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格申請材料和設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃的備案、申請材料，應(yīng)當(dāng)同時抄送注冊地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)。
第三章 基本業(yè)務(wù)規(guī)范
第二十七條 證券公司開展客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律、行政法規(guī)和本辦法的規(guī)定，與客戶簽訂書面資產(chǎn)管理合同，就雙方的權(quán)利義務(wù)和相關(guān)事宜做出明確約定。
資產(chǎn)管理合同應(yīng)當(dāng)包括下列基本事項：
（一）客戶資產(chǎn)的種類和數(shù)額；
（二）投資范圍、投資限制和投資比例；
（三）投資目標和管理期限；
（四）客戶資產(chǎn)的管理方式和管理權(quán)限；
（五）各類風(fēng)險揭示；
（六）客戶資產(chǎn)管理信息的提供及查詢方式；
（七）當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)；
（八）管理報酬的計算方法和支付方式；
（九）與客戶資產(chǎn)管理有關(guān)的其他費用的提取、支付方式；
（十）合同解除、終止的條件、程序及客戶資產(chǎn)的清算返還事宜；
（十一）違約責(zé)任和糾紛的解決方式；
（十二）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項。
第二十八條 集合資產(chǎn)管理合同除應(yīng)符合前條規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)對集合資產(chǎn)管理計劃開始運作的條件和日期、資產(chǎn)托管機構(gòu)的職責(zé)、托管方式與托管費用、客戶資產(chǎn)凈值的估算、投資收益的確認與分派等事項做出約定。
集合資產(chǎn)管理合同由證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)與單個客戶三方簽署。
第二十九條 證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，接受單個客戶的資產(chǎn)凈值不得低于人民幣一百萬元。
第三十條 證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能接受貨幣資金形式的資產(chǎn)。
證券公司設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計劃的，接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣五萬元；設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的，接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣十萬元。
第三十一條 證券公司應(yīng)當(dāng)將集合資產(chǎn)管理計劃設(shè)定為均等份額。客戶按其所擁有的份額在集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)中所占的比例享有利益、承擔(dān)風(fēng)險；但是按照本辦法第三十三條第二款規(guī)定另有約定的除外。
第三十二條 證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，可以對計劃存續(xù)期間做出規(guī)定，也可以不做規(guī)定。
集合資產(chǎn)管理合同應(yīng)當(dāng)對客戶參與和退出集合資產(chǎn)管理計劃的時間、方式、價格、程序等事項做出明確約定。
參與集合資產(chǎn)管理計劃的客戶不得轉(zhuǎn)讓其所擁有的份額；但是法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。
第三十三條 證券公司可以自有資金參與本公司設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計劃；在該集合資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期間，證券公司不得收回所投入的資金。
以自有資金參與本公司設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計劃的證券公司，應(yīng)當(dāng)在集合資產(chǎn)管理合同中對其所投入的資金數(shù)額和承擔(dān)的責(zé)任等做出約定。
證券公司投入的資金，根據(jù)其所承擔(dān)的責(zé)任，在計算公司的凈資本額時予以相應(yīng)的扣減。
第三十四條 證券公司可以自行推廣集合資產(chǎn)管理計劃，也可以委托其他證券公司或者商業(yè)銀行代為推廣。
客戶在參與集合資產(chǎn)管理計劃之前，應(yīng)當(dāng)已經(jīng)是證券公司自身或者其他推廣機構(gòu)的客戶。
第三十五條 證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃的，應(yīng)當(dāng)自中國證監(jiān)會出具無異議意見或者做出批準決定之日起六十日內(nèi)，完成設(shè)立工作并開始投資運作。
集合資產(chǎn)管理計劃設(shè)立完成前，客戶的參與資金只能存入資產(chǎn)托管機構(gòu)，不得動用。
隨著國民經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展,證券公司實施市場細分的策略,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展前景。
近年來,隨著國民財富的增加和資本市場的完善,國內(nèi)商業(yè)銀行、基金管理管理公司、證券公司、保險資產(chǎn)管理公司、信托公司和私募資產(chǎn)管理公司等各類機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,為廣大機構(gòu)和居民個人提供了豐富的理財產(chǎn)品,呈現(xiàn)了風(fēng)格各異的投資服務(wù)特色。其中,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一個起死回生的艱辛歷程。與證券投資基金相比,目前證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模雖然較小,但日趨規(guī)范,呈現(xiàn)出特有的產(chǎn)品特點,具有一定的發(fā)展前景。
一、經(jīng)過綜合治理,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到規(guī)范發(fā)展
在成熟資本市場,資產(chǎn)管理是證券公司的重要業(yè)務(wù)之一。根據(jù)2007年經(jīng)審計的年度報告,摩根斯坦利、美林、高盛資產(chǎn)管理收入分別占其業(yè)務(wù)總收入的43.24%、38.3%和15.67%。由于證券公司整體治理結(jié)構(gòu)和中國資本市場的制度設(shè)計問題,國內(nèi)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一段曲折的歷史。1996年的大牛市、1999年的“5.19”行情催生了證券公司早期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)――委托理財。在缺乏法規(guī)監(jiān)管的情況下,為追求暴利,證券公司理財業(yè)務(wù)中簽署保本協(xié)議、挪用客戶保證金和國債、進行房地產(chǎn)投資、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等違規(guī)現(xiàn)象層出不窮。2004年前后,隨著資本市場的低迷,證券公司長期積累的問題充分暴露,風(fēng)險集中爆發(fā),全行業(yè)的生存與發(fā)展遭遇嚴重挑戰(zhàn)。2004年9月,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被中國證監(jiān)會暫時叫停。
從2004年開始,中國證監(jiān)會對證券公司進行綜合治理。在處置風(fēng)險證券公司、實行客戶保證金三方存管制度、改革國債回購制度等多項措施的同時,對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行清理整頓。目前,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是《證券法》規(guī)定的證券公司重要業(yè)務(wù)之一。中國證監(jiān)會已經(jīng)陸續(xù)頒發(fā)了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則(試行)》等一系列部門規(guī)章,對證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品種、管理制度、審批流程、投資范圍、信息披露、托管機制、風(fēng)險防范等方面進行規(guī)范。證監(jiān)會期初先允許創(chuàng)新類公司進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點,在逐步規(guī)范后,對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行常規(guī)的業(yè)務(wù)資格和產(chǎn)品審批管理。
根據(jù)規(guī)定,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括為多個客戶辦理的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、為單一客戶辦理的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和為特定客戶辦理的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等三個種類。根據(jù)投資范圍,集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又分為限定性和非限定性集合資產(chǎn)管理計劃。經(jīng)過重新規(guī)范后,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐步發(fā)展起來。據(jù)悉,國內(nèi)已有50多家證券公司取得證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)許可,超過20家公司實際開展了業(yè)務(wù)。
以集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例,2005年2月23日,中國證監(jiān)會批準了第一只集合資產(chǎn)管理計劃――光大證券的“光大陽光集合資產(chǎn)管理計劃”的設(shè)立申請,隨后獲批的廣發(fā)證券“廣發(fā)理財2號”率先于2005年3月28日募集成立,成為國內(nèi)第一只成立的集合資產(chǎn)管理計劃。之后,集合計劃數(shù)量及規(guī)模穩(wěn)步增長,募集規(guī)模在2007年最高,發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量在2008年最高。具體如表1:
在全部發(fā)行的99只集合產(chǎn)品中,目前已經(jīng)到期的有10只,另有8只2009年發(fā)行的尚未成立,因此,截止09年底,市場上共有81只集合計劃。
按主要投資范圍,券商集合理財產(chǎn)品包括股票型(8只)、FOF(16只)、混合型(29只)、債券型(23只)、貨幣型(3只)、QDII(1只)、保本型(1只)七種。
從資產(chǎn)規(guī)模上看,混合型產(chǎn)品的規(guī)模為369.63億元,占比最大,為37.22%;債券型246.96億元,占比24.87%;FOF類產(chǎn)品193.51億元,占比19.49%;貨幣型103.41億元,占比10.41%股票型63.59億元,占比6.4%;保本型13.66億元,占比1.38%;QDII型2.29億元,占比0.23%。
從集合資產(chǎn)規(guī)模上和產(chǎn)品數(shù)量上來看,中金、華泰、中信、光大、國信、招商、國泰君安、東方、廣發(fā)、海通等證券公司居于行業(yè)前列。
二、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢
截止到2009年末,國內(nèi)已經(jīng)有60家基金管理公司,管理了549只基金(包括封閉式基金),基金規(guī)模25968億元。與證券投資基金相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步晚、發(fā)展慢、管理規(guī)模小。兩類產(chǎn)品相比,具有相同的資產(chǎn)托管體系,在產(chǎn)品申報和審批程序、風(fēng)險控制和信息披露方面的要求相似。但是,由于證券公司自身的特點和監(jiān)管法規(guī)的不同,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一些比較優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在以下方面:
(一)具有私募特征,投資者風(fēng)險承受能力強
參照國際慣例,私募基金是指通過非公開募集方式向特定投資者募集,投資者收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合資金管理方式。我國私募基金目前可以分為兩大類:一類是經(jīng)不同政府部門批準設(shè)立的合法私募基金,如信托投資公司的信托投資計劃,另一類是沒有官方背景的民間私募基金?，F(xiàn)階段,證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有明顯的準私募特征。
根據(jù)規(guī)定,證券公司及機構(gòu)在推廣集合計劃過程中,不允許通過廣播、電視、報刊及其他公共媒體推廣集合計劃。在實際運做中,證券公司和推廣機構(gòu)經(jīng)常通過公司網(wǎng)站、銷售網(wǎng)點等方式進行銷售。
同時,投資者在申購集合計劃時,證券公司和托管銀行被要求應(yīng)與每個客戶簽訂“一對一”的書面資產(chǎn)管理合同,約定當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)。在實際操作中,由于集合資產(chǎn)管理合同內(nèi)容較多,不方便簽署,大部分證券公司和托管銀行就設(shè)計了內(nèi)容簡單的《合同簽署條款》,代替與客戶簽署的合同。據(jù)了解,證監(jiān)會已經(jīng)指導(dǎo)某證券公司試行簽署電子合同,以解決合同管理方面的壓力。
另外,為保障集合計劃的投資者具有一定的風(fēng)險承受能力,有關(guān)規(guī)定要求投資者有最低申購額度要求。其中,限定性集合計劃的最低申購金額為5萬元,非定性集合計劃的最低申購金額為10萬元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計,截至2007年12月底,集合計劃戶均參與額為23.8萬元,各只產(chǎn)品平均值主要分布于10-30萬之間。根據(jù)對中金公司、中信證券、國泰君安以及東方證券共8只產(chǎn)品的抽樣分析,持有份額在產(chǎn)品最低認購份額以上50萬以下的個人投資者占個人投資者總數(shù)的比例最高,達80%以上。
(二)提取業(yè)績報酬,追求絕對收益
目前,證券投資基金不允許基金公司提取業(yè)績報酬,基金公司按照固定的管理費率和基金資產(chǎn)凈值提取管理費收入,同類型基金的收益排名對基金管理公司的壓力很大,大部分基金公司追求的是相對收益。
與證券投資基金不同,有關(guān)規(guī)定允許證券公司在集合產(chǎn)品設(shè)計中,可以安排證券公司對超過設(shè)定投資收益以上的部分提取一定比例的業(yè)績報酬。因此,相當(dāng)一部分證券集合產(chǎn)品中,固定管理費的標準較低,同時設(shè)計了可觀的投資業(yè)績報酬提取比例。在這種收費模式下,只有集合產(chǎn)品取得一定的正收益,證券公司才可以獲得一定的管理業(yè)績報酬,從而驅(qū)動證券公司在投資策略上追求絕對收益。
據(jù)統(tǒng)計,截至2007年底,已發(fā)行的30只集合計劃中,共有14只產(chǎn)品在收取基本管理費的基礎(chǔ)上設(shè)置了業(yè)績提成條款,按投資業(yè)績收取費用。
(三)可以自有資金參與,為投資者保證一定的本金及收益
有關(guān)法規(guī)允許證券公司在推廣集合資產(chǎn)管理計劃時,以一定比例的自有資金參與到該集合計劃中,并按照合同約定為計劃的其他投資者承擔(dān)一定的本金或收益保證責(zé)任。目前,大部分公司自有資金參與的比例不超過總募集金額的5%,以此為限為投資者提供保障。在保障的投資者對象上,往往約定為從推廣期申購并一直持有到計劃結(jié)束的一部分投資者。另外,在保證的程度上,有的集合計劃僅保障特定投資者群體的本金,有的集合計劃則保障本金和一定的收益。但是,由于證券公司參與的自有資金有限,如果投資收益較小或投資虧損很大,投資者得到的保障也是有限的。
目前,證監(jiān)會對證券公司進行風(fēng)險資本管理,證券公司參與集合計劃的自有資金,要相應(yīng)地扣除公司資本金。因此,證券公司在自有資金參與計劃方面也受其資本條件和監(jiān)管政策的約束,通常是在初次發(fā)行集合計劃或發(fā)行高風(fēng)險的非限定性集合計劃時,為提高投資者信心、促進銷售而采取該項安排。
(四)投資范圍大,資產(chǎn)配置靈活
與證券投資基金相比,證券集合計劃在投資范圍上較大,比如,集合計劃就可以設(shè)計FOF產(chǎn)品,主要投資證券基金等。另外,集合計劃在資產(chǎn)配置的管理上也比較靈活,對持有證券的倉位限制較少,證券公司可以根據(jù)市場變化,靈活地進行投資操作。
以證券集合計劃特有的FOF類產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品主要包括了純FOF和增強型FOF兩大類別。純FOF只投資開放式和封閉式基金,一般不投資其他金融工具(特別是二級市場股票買賣)。如光大陽光2號、華泰紫金2號、招商證券基金寶二期、長江超越理財2號、海通金中金等。增強型FOF在將主要投資對象鎖定在證券投資基金的同時,還會通過有限制的股票投資和新股申購等。
(五)可以借助自營、研究、投行和經(jīng)紀等業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢
與基金公司相比,證券公司的業(yè)務(wù)范圍更大,涉及自營、經(jīng)紀、研究和投資銀行等多方面,這些業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有很強的互動支持關(guān)系。在符合法規(guī)要求、防止內(nèi)部利益輸送和風(fēng)險隔離的條件下,如果證券公司能夠充分發(fā)掘內(nèi)部的自營、研究、投行和經(jīng)紀等資源,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就具有相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。
在自營業(yè)務(wù)方面,證券公司具有全面的綜合業(yè)務(wù)平臺和豐富的企業(yè)股權(quán)投資、股票、債券、貨幣市場工具等金融產(chǎn)品的投資經(jīng)驗,在滿足內(nèi)部風(fēng)險隔離和利益輸送的條件下,公司可以為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶提供更全面、更個性化的理財服務(wù)。目前,大部分公司的客戶資產(chǎn)管理團隊都是從其自營團隊中抽調(diào)專業(yè)人才組建而成的。
在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面,證券公司的營業(yè)部體系和銷售隊伍比較健全,擁有自身獨立的營銷網(wǎng)絡(luò),接近客戶,能夠及時了解客戶投資需求,有助于產(chǎn)品貼近客戶需求和創(chuàng)新。同時,與銀行的傳統(tǒng)客戶群體相比,證券公司的客戶群體對證券投資比較了解,風(fēng)險承受能力較強,是集合計劃的目標客戶群體,有助于減輕銀行的銷售壓力。
在研究業(yè)務(wù)方面,證券公司擁有較為雄厚的研發(fā)團隊,對宏觀、行業(yè)、公司的跟蹤更深入、全面,為資產(chǎn)管理提供有力支持。目前,證券公司的研究報告和研究支持,已經(jīng)成為基金管理公司投資研究的重要渠道之一。
在投行業(yè)務(wù)方面,證券公司從上市輔導(dǎo)開始,對上市公司就有深入的了解和研究,掌握了很多關(guān)鍵信息。在符合法規(guī)監(jiān)管的條件下,證券公司可以借力于公司的投行業(yè)務(wù),在股票、公司債券等方面的投資發(fā)揮優(yōu)勢。
雖然證券公司具有自營、投行、經(jīng)紀和研究等綜合業(yè)務(wù)平臺,是其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以發(fā)揮的資源優(yōu)勢,但也有不利的影響。一方面,法規(guī)政策等對各項業(yè)務(wù)之間的關(guān)系等進行嚴格的規(guī)定,要求在組織、人員、業(yè)務(wù)、信息等方面進行內(nèi)部隔離和風(fēng)險防范,防止出現(xiàn)內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等,稍有不慎,則可能面臨合規(guī)風(fēng)險;另一方面,基金公司雖然業(yè)務(wù)范圍單一,但可以集中全部資源,重點做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。與此相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)剛剛起步,對公司的利潤貢獻度很低,在公司的重要性不如經(jīng)紀、投行、自營和研究等其他業(yè)務(wù),如果協(xié)調(diào)不力,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)反而受到制約。
綜合上述,作為資產(chǎn)管理隊伍的一只新生力量,證券公司具有顯著的特點和優(yōu)勢。隨著國民經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展,資產(chǎn)管理將面臨越來越精細的市場細分。只要證券公司能夠堅持規(guī)范經(jīng)營,力求差異化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品策略,認真服務(wù)于特定的客戶群體,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就會有廣闊的發(fā)展前景。
數(shù)據(jù)來源:財匯信息。
從全球范圍看，資產(chǎn)管理是金融領(lǐng)域中規(guī)模最大、發(fā)展最快的行業(yè)之一。2011年末，全球資產(chǎn)管理資金規(guī)模已接近90萬億美元，其中來自共同基金、養(yǎng)老基金和保險公司等領(lǐng)域的資金占比合計近90%。近五年來，除對沖基金規(guī)模小幅下降外，其他渠道資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，規(guī)模均已達到或超過危機前水平。
“資產(chǎn)配置專家”瑞士銀行
瑞銀是全球領(lǐng)先的銀行集團，是歐洲第二大互助基金管理者，業(yè)務(wù)主要集中于商業(yè)銀行、財富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行，形成了具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢的四大核心業(yè)務(wù)體系。全球資產(chǎn)管理部是瑞銀的唯一資產(chǎn)管理機構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模約6100億美元，全球排名第10，業(yè)務(wù)多元化，追求長期總投資回報。
產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。瑞銀全球資產(chǎn)管理部的業(yè)務(wù)定位是資產(chǎn)配置專家，其不直接設(shè)計理財產(chǎn)品，而是提供跨地域、跨產(chǎn)品、跨渠道的多樣化選擇，資產(chǎn)配置方案涵蓋了各類投資工具，包括股票、固定收益產(chǎn)品、貨幣市場、對沖基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私募股權(quán)投資和基金咨詢等。經(jīng)過各組合的相互搭配，可以形成多層次投資策略，而客戶關(guān)系維護則由位于瑞士、北美、歐洲和亞太地區(qū)的本地團隊負責(zé)。
財務(wù)與經(jīng)營。2012年，瑞銀全球資產(chǎn)管理部的營業(yè)利潤為19.3億美元，較上年增長4.5%，對集團的貢獻度為7.4%（投資銀行占33.8%，財富管理占27.7%，零售及公司業(yè)務(wù)占14.7%，其他業(yè)務(wù)合計占16.4%）。
與集團及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。瑞銀集團內(nèi)部將具有核心競爭力的業(yè)務(wù)有機整合在一起，機構(gòu)資產(chǎn)管理與私人銀行、投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要的協(xié)同增效作用。瑞銀創(chuàng)建了獨特的一體化業(yè)務(wù)模式，使其可以充分利用內(nèi)部已有資源，通過各業(yè)務(wù)部門之間的互動協(xié)同，挖掘更多機會，從而實現(xiàn)最大增加值。例如，投資銀行部可為財富管理部和資產(chǎn)管理部設(shè)計多種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；資產(chǎn)管理部不僅為其客戶做投資決策、管理所有共同基金，同時也為私人銀行、零售與公司銀行部提供信息和解決方案，不僅在收入方面挖掘協(xié)同效應(yīng)，還從成本、技術(shù)、后勤等方面充分做到資源共享。
風(fēng)險隔離。為了防止過度協(xié)同帶來的風(fēng)險疊加，瑞銀采取了三項風(fēng)險隔離措施。
強化獨立風(fēng)險管理。瑞銀提出，要減小總部的資產(chǎn)和人員規(guī)模，把更多資產(chǎn)和職能重新配置給各業(yè)務(wù)部門。在弱化總部職能的同時，對自身融資框架進行改革，使每個部門的資金成本和負債結(jié)構(gòu)與專業(yè)化運營的競爭對手相似。
理順內(nèi)部定價，引入獨立監(jiān)督。瑞銀對各部門之間交叉服務(wù)、收入分享及連帶安排進行了重新審視，根據(jù)市場環(huán)境和產(chǎn)品需求的實際情況對內(nèi)部資金成本和風(fēng)險溢價進行重新定價。此外，瑞銀還提出“雙董事會制度”，即以CEO為首的執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事嚴格分開，前者負責(zé)日常運營，后者負責(zé)戰(zhàn)略制定和風(fēng)險監(jiān)控，在非執(zhí)行董事會內(nèi)重新組建了風(fēng)險管理委員會，作為獨立負責(zé)風(fēng)險識別、評估與應(yīng)對的最高權(quán)利機構(gòu)。
創(chuàng)造外部市場，實現(xiàn)有限協(xié)同。由于很多創(chuàng)新產(chǎn)品都有“長尾”特征，歷史數(shù)據(jù)有限，通過計量模型很難準確度量該產(chǎn)品的風(fēng)險。為此，瑞銀主動放棄了部分協(xié)同效應(yīng)和潛在收益，如投資銀行部的某些創(chuàng)新產(chǎn)品不能直接服務(wù)于財富管理部的個人客戶，必須先經(jīng)由資產(chǎn)管理部推向外部公開市場，在外部市場獲得充分定價和長期評級后再以成熟產(chǎn)品形式提供給財富管理部門。
“全球本土銀行”匯豐
作為集團旗下的資產(chǎn)管理平臺，匯豐環(huán)球投資管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）已超過4300億美元，全球排名第13位，并自2010年起將旗下信托、基金和投資管理業(yè)務(wù)等納入該平臺，共享同一品牌，不但成為全球最大的資產(chǎn)管理機構(gòu)之一，也是全球知名的新興市場資產(chǎn)管理機構(gòu)，在全球20多個國家和地區(qū)擁有經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，遍布亞太、北美、歐洲、拉美、中東和北非地區(qū)，員工數(shù)量超過2000名。
產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。匯豐環(huán)球投資管理的客戶包括機構(gòu)投資者、個人投資者、經(jīng)紀、中介及批發(fā)商等。業(yè)務(wù)方面，匯豐提供一系列積極投資及量化投資配置，包括股票、債券、流動資金管理及另類投資策略，致力提供長期投資價值，同時注重全球配置和本土資源相結(jié)合，這與匯豐的“全球本土銀行”的策略相一致。此外，遍布于20多個新興市場地區(qū)的投資團隊可以充分利用世界各地的研究能力和資源。
管理模式。集團高管層委任來自于不同地區(qū)且經(jīng)驗豐富的專業(yè)人士組成管理團隊，是為了滿足各地區(qū)客戶不同需求的同時，綜合拓展全球市場業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在倫敦設(shè)有全球執(zhí)行委員會，主要是制定策略指引，該委員會主要構(gòu)成包括全球首席執(zhí)行官、全球首席投資官、北美首席執(zhí)行官、全球首席產(chǎn)品總監(jiān)、全球首席運營官、亞太首席執(zhí)行官、全球人力總監(jiān)、全球合規(guī)總監(jiān)、拉丁美首席執(zhí)行官、歐洲首席執(zhí)行官及全球客戶策略總監(jiān)。
與集團及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。一方面，匯豐較強調(diào)發(fā)揮自身實力，依靠內(nèi)部團隊而非外部力量提供資產(chǎn)配置方案，這源于強大的集團資源和協(xié)同能力，除所屬板塊外，集團內(nèi)其他產(chǎn)品和投研團隊都是強大后盾；另一方面，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依托匯豐集團全球范圍的網(wǎng)絡(luò)和子機構(gòu)，通過這些機構(gòu)開展營銷，并為客戶提供專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)。其管理資產(chǎn)中83%通過內(nèi)部消費者金融、商業(yè)銀行和私人銀行等渠道而來，但組合交易和風(fēng)險控制則通過資產(chǎn)管理團隊統(tǒng)一運作，這方面與UBS較為相似。
對中國資管機構(gòu)的啟示
目前，我國從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機構(gòu)包括銀行、基金、信托、券商、保險等金融機構(gòu)。2012年末，整個資產(chǎn)管理行業(yè)26萬億的管理規(guī)模中，信托、保險資管、銀行理財呈現(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢，各自規(guī)模均超過7萬億。歐美國家的管理資產(chǎn)規(guī)模通常占GDP的比重平均在60%左右，日本在7%以上，而我國目前僅為2.17%。
目前，債券投資已代替銀行存款成為保險公司最重要的投資渠道，然而，債券市場的走勢也因此會影響到保險資產(chǎn)的配置，進而影響到保險公司自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展規(guī)模及戰(zhàn)略布局，加之近年來我國債券市場波動加大以及我國金融市場對外全面開放，導(dǎo)致我國保險資產(chǎn)管理面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。若保險業(yè)要在與各大金融行業(yè)的競爭中提高自身的核心競爭力，就要提高資產(chǎn)管理效率，直面各種挑戰(zhàn)，在接連不斷的挑戰(zhàn)中謀求發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國保險資產(chǎn)管理主要面臨以下幾個方面的嚴峻挑戰(zhàn)。
1．1復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境
在當(dāng)前世界經(jīng)濟全球化的背景下，我國經(jīng)濟逐步與世界經(jīng)濟接軌，我國經(jīng)濟的發(fā)展影響著國際經(jīng)濟走勢，同時世界經(jīng)濟的波動反過來也會影響到我國經(jīng)濟的發(fā)展。因此在分析我國保險資產(chǎn)管理問題時，不僅要分析國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境，還要將當(dāng)前國際政治的變化和經(jīng)濟格局的調(diào)整考慮在內(nèi)。
1．2保險資產(chǎn)管理公司面臨巨大壓力
受托管理我國保險業(yè)約90%的可運用資金的保險資產(chǎn)管理公司在2006年以前只能管理保險公司的資產(chǎn)，缺乏直接接觸個人以及其他機構(gòu)的渠道，而國外的保險資產(chǎn)管理公司不僅能夠管理保險公司自身的資產(chǎn)，更重要的是它們能夠管理第三方資產(chǎn)，并且第三方資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例超過50%。同年出臺的《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確規(guī)定，允許符合條件的保險資產(chǎn)管理公司逐步擴大資產(chǎn)管理范圍，推動資產(chǎn)管理公司由單一管理保險資產(chǎn)向綜合管理社會公眾資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。然而，逐步擴大的資產(chǎn)管理范圍對于起步較晚的我國保險資產(chǎn)管理公司來說，雖然帶來了新的機遇，但也帶來了巨大的壓力和不可預(yù)知的風(fēng)險。
1．3投資收益低下
隨著我國保險規(guī)模的進一步擴大，保險業(yè)的可利用資金也在不斷增長，但由于我國保險業(yè)目前的投資渠道過于單一，仍然將資金投資的重點放在存款和債券資產(chǎn)上，而在基金、股票上的投資比例較小，加之近幾年來我國外匯儲備的超常增加，造成市場流動性泛濫，債券市場的收益率日趨下降，從而導(dǎo)致我國保險投資的收益率也隨之明顯下滑。所以，如何提高資產(chǎn)管理的投資收益率，是我國保險業(yè)必須面對的首要問題。
1．4資產(chǎn)負債管理難度加大
近幾年來，保險行業(yè)續(xù)期效應(yīng)降低，從而造成保險業(yè)的流通資金減少，成本壓力增加，保險負債成本呈現(xiàn)出日漸上升的趨勢，資產(chǎn)負債收益率匹配的難度進一步加大，如果投資收益率達不到預(yù)定利率水平，將導(dǎo)致新的“利差損”產(chǎn)生。目前國內(nèi)保險公司的資產(chǎn)久期遠遠低于負債久期，“長錢短用”現(xiàn)象屢見不鮮，而且隨著負債定價利率的上升，業(yè)務(wù)增加反而會造成附加費用的增大，此時負債成本較高，資金回報壓力增大。由此可見，保險行業(yè)目前的這種資產(chǎn)負債管理機制難以適應(yīng)新形勢的發(fā)展要求。
2構(gòu)建保險資產(chǎn)管理競爭力指標體系的原則
科學(xué)地建立保險資產(chǎn)管理競爭力評價指標體系，不僅要考慮現(xiàn)有的統(tǒng)計制度和相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，還要充分考慮到國際之間對比的需要，因此評價指標體系的構(gòu)建除了要滿足指標體系設(shè)置的一些基本原則外，還要滿足以下幾項原則。
2．1主次性原則
由于能夠反映保險資產(chǎn)管理競爭力的指標較多，如果都用來當(dāng)成評價標準，容易造成指標設(shè)置主次不分，給資產(chǎn)管理競爭力評價帶來諸多不便。因此在選取保險資產(chǎn)管理競爭力指標時，應(yīng)該遵循主次性原則選取對保險資產(chǎn)管理競爭力產(chǎn)生主要影響的指標，而忽略那些影響較小的指標。
2．2可行性原則
影響保險資產(chǎn)管理競爭力的因素是各種各樣的，有定性的不可量化的指標，也有能夠定量描述的指標。無論是定性描述的指標還是定量描述的指標，都應(yīng)該是可行的，有據(jù)可循的。因此，本文為了更好地將保險資產(chǎn)管理水平作橫向與縱向的對比，所選取的都是評價資產(chǎn)管理水平的可行性指標。
2．3比較性原則
在運用保險資產(chǎn)管理競爭力評價指標體系分析問題時，往往要進行橫向和縱向的比較。因此在選取保險資產(chǎn)管理競爭力指標時，不僅要便于保險資產(chǎn)管理自身前后進行比較，而且還要便于與其他金融業(yè)資產(chǎn)管理水平之間進行比較。另外，為了能與國際保險資產(chǎn)管理接軌，還要在指標選擇上盡量靠攏國際通用標準。
3構(gòu)建保險資產(chǎn)管理競爭力指標體系的理論框架
在我國保險業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展的進程中，保險資產(chǎn)管理作為保險公司最主要的資金來源之一，其盈利水平發(fā)揮著越來越重要的作用，不僅決定了保險業(yè)的自主競爭能力，也成為保險業(yè)增強盈利能力和償付能力的關(guān)鍵所在，同時也是促進金融市場穩(wěn)步協(xié)調(diào)發(fā)展的主要途徑。為了構(gòu)建科學(xué)合理的保險資產(chǎn)管理競爭力的評價指標體系，本文結(jié)合我國保險行業(yè)的實際情況建立了我國保險資產(chǎn)管理競爭力評價體系的理論框架。
3．1保險資產(chǎn)管理的現(xiàn)實競爭力
所謂的現(xiàn)實競爭力就是指主體在現(xiàn)實中獲取競爭優(yōu)勢所擁有的資源。保險資產(chǎn)管理的現(xiàn)實競爭力主要由資本市場的投資規(guī)模、資產(chǎn)管理效率、資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)能力以及風(fēng)險控制能力等要素構(gòu)成。資本市場的投資規(guī)模的大小在一定程度上反映了金融行業(yè)投資主體的資產(chǎn)管理能力，是各行業(yè)在資產(chǎn)管理上相互競爭的核心方面;不同行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能力的強弱也是現(xiàn)實競爭力的基礎(chǔ);而風(fēng)險的管控能力是企業(yè)管理人自身管理能力、風(fēng)險防范意識的重要體現(xiàn)，構(gòu)成了資產(chǎn)管理公司之間相互競爭的重要方面，在一定程度上決定了保險資產(chǎn)管理的效率與未來發(fā)展的高度。為了提高保險資產(chǎn)管理效率，有必要將國外先進的資產(chǎn)管理理論和方法應(yīng)用到我國的保險行業(yè)中，從而達到提高管理效率的目的。目前，我國保險業(yè)投資覆蓋了證券、貨幣、衍生品等各投資領(lǐng)域，并在此范圍內(nèi)打造不同風(fēng)險收益率的產(chǎn)品鏈，在更廣闊的空間內(nèi)為客戶們捕獲投資機會，分散投資風(fēng)險。
3．2保險資產(chǎn)管理的潛在競爭力
潛在競爭力是相對于現(xiàn)實而言的，它對于未來整體競爭力的提高起著至關(guān)重要的作用。保險資產(chǎn)管理的潛在競爭力是使現(xiàn)實競爭力得到有效發(fā)展的方向和動力所在，主要包括市場環(huán)境、政策支持以及業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新等要素。在大資管時代，資產(chǎn)管理范圍的逐步擴大，使得保險資金的風(fēng)險進一步加劇，并且對現(xiàn)實金融市場環(huán)境變化的反應(yīng)也更加敏銳，國家政策支持可以為保險資產(chǎn)管理提供寬松的外部環(huán)境，而業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、組織上的創(chuàng)新對于提高保險資產(chǎn)管理效率具有十分重要的意義?；谝陨戏治?，本文構(gòu)建了以資產(chǎn)管理現(xiàn)實競爭力和潛在競爭力為分體系的保險資產(chǎn)管理整體競爭力的理論框架。在此框架內(nèi)，資產(chǎn)管理的現(xiàn)實競爭力和潛在競爭力二者之間相互作用、相互制約，共同影響著保險資產(chǎn)管理的整體競爭力水平的高低。
4保險資產(chǎn)管理競爭力指標體系構(gòu)建
目前，由于我國保險行業(yè)的信息披露制度還不夠完善，監(jiān)管機構(gòu)對于保險資金運用所涉及的財務(wù)會計制度和估算方法并沒有作出明確而具體的規(guī)定，使得國內(nèi)各家保險公司的財務(wù)會計報表之間缺乏可比性。因此，本文在我國保險資產(chǎn)管理競爭力評價體系理論框架的基礎(chǔ)上，對保險資產(chǎn)管理競爭力評價指標只作定性描述，并將保險資產(chǎn)管理競爭力評價體系分為現(xiàn)實競爭力和潛在競爭力兩個子評價體系，總共設(shè)置14個指標。
4．1保險資產(chǎn)管理現(xiàn)實競爭力評價指標
市場規(guī)模反映了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的寬度和廣度;資產(chǎn)管理效率是國內(nèi)外資產(chǎn)管理競爭的一個核心方面，因此本文選取投資收益率來體現(xiàn)保險資產(chǎn)管理效率。資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)能力指標又可以細分為資本負債比、資本安全性、資本流動性、資本充足性、業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)價值鏈。資本負債比是指一定時期內(nèi)企業(yè)流動性負債與總資產(chǎn)的比值，不僅能反映企業(yè)資產(chǎn)管理所面臨風(fēng)險的大小，也能反映企業(yè)資產(chǎn)管理的能力。保險資金運用的核心就在于平衡資產(chǎn)和負債之間的關(guān)系，保險資產(chǎn)管理公司在運用委托人的委托資金進行投資決策時，不能只考慮資產(chǎn)或負債，而必須要保證資產(chǎn)和負債的動態(tài)協(xié)調(diào)與平衡，為資產(chǎn)委托人提供長期穩(wěn)定的預(yù)期收益;資本安全性、資本流動性客觀上反映了資產(chǎn)管理的服務(wù)屬性;資本充足性、業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)價值鏈3個指標分別反映了保險資產(chǎn)管理的實物資源、業(yè)務(wù)寬度和業(yè)務(wù)價值。風(fēng)險控制能力是現(xiàn)實競爭力的又一重要體現(xiàn)，本文選取資本縮水幅度這一負面指標來度量對保險資產(chǎn)的風(fēng)險控制能力。
4．2保險資產(chǎn)管理潛在競爭力評價指標
