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[關(guān)鍵詞]企業(yè)人力資本培訓(xùn)；投資效益；評估；層次分析法；模糊綜合評價法
一、人力資本培訓(xùn)投資效益的特點(diǎn)
1．效益的多樣性。企業(yè)培訓(xùn)投資所產(chǎn)生的效益是多方面的，有的可以量化，比如勞動生產(chǎn)率的提高、生產(chǎn)成本的降低等；而有些卻難以量化，如對企業(yè)員工的影響方面，員工技術(shù)水平的提高、員工整體素質(zhì)的提高等，所有這些一般只能用“好”、“差”等定性的語言來描述。因而，在建立企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資效益的評估指標(biāo)時，除了盡可能地選用可量化的指標(biāo)外，還必須使用一些定性的指標(biāo)。
2．效益的難分割性。企業(yè)效益的提高是多方面作用的結(jié)果，其中到底有多大一部分是由人力資本培訓(xùn)投資所產(chǎn)生的?這個問題還處在研究中，即使人們能提出很好的分割方法，也難以完全把人力資本培訓(xùn)投資所產(chǎn)生的效益分割出來。這就增加了人力資本培訓(xùn)投資效益評估的難度。
3．效益的緩慢性和長期性。人力資本經(jīng)過培訓(xùn)后，其效益一般是慢慢地產(chǎn)生的，有的在短期內(nèi)根本看不出它的效果，而往往是經(jīng)過一段時間內(nèi)才能顯現(xiàn)，并在長時間內(nèi)產(chǎn)生。因此，在進(jìn)行效益評估和設(shè)置評價指標(biāo)時，不僅要設(shè)置能反映短期經(jīng)濟(jì)效益的方法指標(biāo)，而且還要設(shè)置一些能反映長期效益的方法和指標(biāo)。
4．效益的不確定性。人力資本培訓(xùn)投資效益的好壞與受訓(xùn)員工的工作積極性等多方面的主客觀因素有關(guān)，效益的大小無法事先用契約來規(guī)定，也無法事先準(zhǔn)確地預(yù)測。因此，在對這樣的效益進(jìn)行評估時，難以得出準(zhǔn)確的數(shù)字結(jié)果，而較適合于用模糊語言進(jìn)行評判。
二、人力資本培訓(xùn)投資效益的評估原則
1．科學(xué)性原則。進(jìn)行企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資效益的評估，要堅持科學(xué)性原則，堅持實事求是的態(tài)度，按科學(xué)規(guī)律辦事?？茖W(xué)性原則主要體現(xiàn)在三個方面：第一，在設(shè)置效益評估指標(biāo)時，要力求客觀、準(zhǔn)確，切忌主觀臆斷；第二，評價指標(biāo)的選取、數(shù)據(jù)的計算等問題要有代表性、可比性；第三，要運(yùn)用科學(xué)先進(jìn)的評估方法、技術(shù)及工具，這樣才能保證評估結(jié)果的可靠性，真正起到評估工作應(yīng)有的作用。
2．全面性原則。由于企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資效益具有多樣性的特點(diǎn)，并且涉及到的影響因素也很多，內(nèi)容較為復(fù)雜，這就要求培訓(xùn)投資效益評估指標(biāo)體系要具有綜合性和全面性，能從整體上衡量企業(yè)人力資本培訓(xùn)效益。
3．可測性原則。評估指標(biāo)體系的制定要有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，以相同的標(biāo)準(zhǔn)作為統(tǒng)一尺度，來衡量被評價對象的表現(xiàn)。對于定性指標(biāo)的測量只要建立詳細(xì)的評價標(biāo)準(zhǔn)，也可認(rèn)為是可測量的。
4．針對性原則。首先要明確效益評估的目的，是為了更有利于企業(yè)培訓(xùn)工作的開展，調(diào)整培訓(xùn)過程中的不良因素，優(yōu)化培訓(xùn)結(jié)果。因此，應(yīng)建立切合實際且實用的評價指標(biāo)，有針對性地圍繞培訓(xùn)目標(biāo)進(jìn)行效益評估。
三、人力資本培訓(xùn)投資短期效益的評估
山企業(yè)培訓(xùn)效益的特點(diǎn)得知，企業(yè)培訓(xùn)的效益在短時間內(nèi)難以產(chǎn)生較明顯的效果，正如杰克·韋爾奇所說，培訓(xùn)的成本是有限的，但效益是無限的，因而要正確評價培訓(xùn)的效益，應(yīng)分別進(jìn)行短期效益的評估和長期效益的評估。這里，首先討論短期效益的評估。
培訓(xùn)投資短期效益的評估可采用菲利普斯提出的以結(jié)果為中心的投資回報率方法。計算投資回報率，就是要使用培訓(xùn)的利潤和成本數(shù)據(jù)。投資回報率的計算是用凈利潤除以成本。凈利潤是培訓(xùn)的利潤減去成本，投資回報率的計算公式為：
投資回報率二培訓(xùn)的年凈利潤／培訓(xùn)的總成本×100％
這里，培訓(xùn)的總成本包括企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)的開發(fā)、實施整個過程中所支付的所有費(fèi)用，包括培訓(xùn)設(shè)施費(fèi)用、參與培訓(xùn)人員(開發(fā)人員、受訓(xùn)員工、管理人員和講師)的工資福利、差旅費(fèi)、辦公用品費(fèi)用等。
培訓(xùn)的年凈利潤是指員工接受培訓(xùn)后為企業(yè)創(chuàng)造的總利潤與受訓(xùn)員工在假設(shè)不接受培訓(xùn)情況卜將創(chuàng)造的總利潤之差，也稱為增量利潤。受訓(xùn)員工在不接受培訓(xùn)情況下創(chuàng)造的總利潤可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測而得，此不贅述。
四、人力資本培訓(xùn)投資長期效益的評估
1．人力資本培訓(xùn)長期效益分析。人力資本培訓(xùn)長期效益可從經(jīng)濟(jì)效益、科技效益和管理效益三個方面進(jìn)行評估。(1)經(jīng)濟(jì)效益。在培訓(xùn)后的較長一段時間內(nèi)，接受培訓(xùn)的員工操作會更為熟練，在實踐中應(yīng)用培訓(xùn)傳授的知識，產(chǎn)品質(zhì)量大幅度提高，事故發(fā)生率顯著降低等。經(jīng)濟(jì)效益主要評價指標(biāo)有：勞動生產(chǎn)率的提高、牛產(chǎn)成本的降低、產(chǎn)品質(zhì)量的改進(jìn)、資金和設(shè)備利用率的提高、產(chǎn)品市場占有率的提高、企業(yè)競爭力的提升、故障率或事故率的降低等。(2)科技效益。企業(yè)的培訓(xùn)還為企業(yè)帶來一定的科技效益，主要表現(xiàn)為企業(yè)員工的技術(shù)和知識的更新，科技意識的提高，此外還有，企業(yè)科技創(chuàng)新能力的提高等等。其主要評價指標(biāo)有：職工知識和技術(shù)水平的提高、促進(jìn)對先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用、科技新領(lǐng)域的開拓等。(3)管理效益。企業(yè)人力資本培訓(xùn)能夠產(chǎn)生一定的管理效益，特別是對管理人員的培訓(xùn)能產(chǎn)生較好的管理效益要在較長時期內(nèi)才有所體現(xiàn)，一般采用定性分析法。主要評價指標(biāo)有：企業(yè)員工團(tuán)隊協(xié)作水平的提高、顧客滿意度的提高、品牌價值的提升、企業(yè)形象的提升、企業(yè)員工管理素質(zhì)的提高、企業(yè)管理水平的提高等。2．構(gòu)建長期效益評估指標(biāo)體系。根據(jù)上述分析，企業(yè)人力資本培訓(xùn)投資長期效益的評估指標(biāo)體系構(gòu)建，如下：
3．長期效益評估的步驟。長期效益可運(yùn)用多層次模糊綜合評價法進(jìn)行評估。層次分析法(AHP)是一種多目標(biāo)決策方法，應(yīng)用在管理中解決許多復(fù)雜、模糊不清的相關(guān)關(guān)系如何轉(zhuǎn)化為定量分析的問題；模糊綜合評價法則是基于模糊數(shù)學(xué)模糊集理論對評價對象作出綜合評價的一種方法。由于在人力資本培訓(xùn)投資效益的評估過程中，問卷調(diào)查、專家咨詢等方式具有典型的模糊性，因此，本文結(jié)合培訓(xùn)效益自身的特點(diǎn)和評估原則，運(yùn)用層次分析法的模糊綜合評價法進(jìn)行對企業(yè)培訓(xùn)投資長期效益的評估。
(1)建立因素集。因素集是指能直接反映人力資本培訓(xùn)投資長期效益的評估指標(biāo)的集合，記為C，共由16個指標(biāo)組成，即C＝(C1，C2，A，C16)
(2)建立評價集。評價集是評判者對評判對象可能作出的各種總的評判結(jié)果組成的集合，記為V=(V1，V2，A，Vn)，其中Vi代表第i個評判語，模糊綜合評判的目的就是在綜合考慮所有因素的基礎(chǔ)上，從評價集中選出一個最佳的評判結(jié)果。本文在對培訓(xùn)投資長期效益進(jìn)行評估時，采用五級評價標(biāo)準(zhǔn)，即設(shè)V=(V1，V2，V3，V4，V5)，其中V1、V2、V3、V4，V5(分別代表很好、好、一般、差、很差。
(3)確定評估指標(biāo)的權(quán)重。在確定評價指標(biāo)的權(quán)重值時應(yīng)遵循以下原則：即經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的權(quán)重值最大，管理效益和科技效益所占評價指標(biāo)權(quán)重較小。而管理效益和科技效益的權(quán)重值依培訓(xùn)對象的不同而不同，對管理人員的培訓(xùn)，管理效益的權(quán)重值相對較大，科技效益的權(quán)重值相對較小。反之亦然。
這里，我們綜合運(yùn)用層次分析法與專家咨詢法計算上述指標(biāo)的權(quán)重，權(quán)重記為w,w＝W1，W2，A，W16)。
(4)建立模糊評判矩陣。采用專家咨詢法和問卷調(diào)查法分別對各個效益指標(biāo)進(jìn)行模糊評判，確定各指標(biāo)對評判等級的隸屬度，模糊評判矩陣R的元素Ri，的計算公式為：Rij=對指標(biāo)iC進(jìn)行Vj評價的所有專家人數(shù)／參評專家的總?cè)藬?shù)其中，Rij表示指標(biāo)Ci對于評價Vj的隸屬度。由以上公式得出C中各
由因素集C、評價集V和模糊評判矩陣R就構(gòu)成了一個模糊綜合評價模型。
(5)模糊綜合評判。由上面層次分析法得到的各個指標(biāo)因素的權(quán)重向量W，與模糊判決矩陣R進(jìn)行合成，可得到相應(yīng)的模糊綜合評判向量B：
Y=W·R=(Y1，Y2，Y2Y4，Y5)
其中Y1、Y2、Y2、Y4、Y5、分別具體反映了評判對象在最終評價結(jié)果上的分布狀態(tài)。例如：相對于評語集為V＝(很好，好，一般，差，很差)，最后得出Y＝(0．25，0．55，0．28，012，0．15)，則表示培訓(xùn)效果隸屬于好的程度最大，為0．55，說明培訓(xùn)效果是較為顯著的，企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)投資取得了預(yù)期的效益。
在現(xiàn)實生活中，的確有不少投資決策成功的項目，但也存在一些嚴(yán)重失誤的投資決策，其造成的損失讓人觸目驚心。主要表現(xiàn)在：一些建設(shè)項目管理上存在較大的漏洞，“三邊”工作較多，在固定資產(chǎn)投資規(guī)模方面超過資金籌資能力，盲目上項目，造成半拉子工程使上千萬、甚至上億元的投資無法發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益，一些項目投資可研深度不夠，項目一建成就開始虧損，造成較大的投資損失。
為提高固定資產(chǎn)投資效益，節(jié)約工程建設(shè)資金，減少建設(shè)過程中的損失和浪費(fèi)，作為項目的投資方必須加強(qiáng)對投資項目的審計監(jiān)督和項目投運(yùn)后的效益評估與分析，正確評價項目的盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險水平。下面我就固定資產(chǎn)投資審計效益評估與分析談?wù)剛€人的一些體會：
一、進(jìn)行投資審計效益評估與分析的必要性。
固定資產(chǎn)投資效益就是固定資產(chǎn)投資活動所取得的有效成果與所消耗和所占用的活勞動和物化勞動之間的比例關(guān)系，即固定資產(chǎn)投資的“投入”與“產(chǎn)出”的比例關(guān)系。開展固定資產(chǎn)投資審計效益評估與分析，對于提高項目決策科學(xué)化水平，促進(jìn)投資活動規(guī)范，改進(jìn)項目管理和提高投資效益等方面起到積極的作用。1、有利于促使投資方加強(qiáng)投資項目可行性研究，避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失，提高項目的決策水平；2、有利于控制項目投資造價，通過對批準(zhǔn)概算審計、概算執(zhí)行情況審計、投資效益評估，分析存在差異的原因，提出改進(jìn)措施，對于控制工程造價起到積極的作用；3、通過對項目投資效益的評估與分析，全面評價項目投資決策的可行性，評價可行性研究報告的預(yù)測正確性。4、總結(jié)建設(shè)管理和經(jīng)驗，通過投資審計效益評估與分析，找出在建設(shè)管理方面存在的不足和差距，提出改進(jìn)的意見或建設(shè)。有利于改進(jìn)和提高項目管理水平。
二、投資審計效益評估與分析的原則。
不同類型和不同規(guī)模的投資項目，其風(fēng)險程度、外部環(huán)境和不確定因素也不同，應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的效益評估與分析方法。真實反映項目的投資效益是項目投資效益分析與評估的出發(fā)點(diǎn)和最終目的，在項目評估時應(yīng)考慮以下幾個方面：
1、建立投入與產(chǎn)出的觀念。評價時不能只考慮項目的直接投資，還要考慮相關(guān)投資，大型項目還需考慮主體項目的配套是否同步建設(shè)，以發(fā)揮綜合效益，產(chǎn)出必須大于投入，獲取最大的投資效益是項目投資的最終目的，
2、建立資金的時間價值觀念。資金是有時間價值的，不同時段其資金的時間價值是不同的，可參照銀行同期貸款利率及行業(yè)平均收益率來計算項目的投資凈現(xiàn)值和投資收益率，以正確反映項目的盈利能力，評估其投資風(fēng)險。
3、建立項目機(jī)會成本及邊際收益的觀念。機(jī)會成本就是投資本項目放棄其他項目投資的損失，邊際收益就是考慮項目建設(shè)所需材料和設(shè)備及生產(chǎn)稀缺的主要原材料和主要產(chǎn)品由于供求關(guān)系的變化引起的價格波動對投資成本和經(jīng)營效益的影響，這對于選擇投資項目決策時十分重要。
4、建立合理的判斷標(biāo)準(zhǔn)。在進(jìn)行投資審計效益分析與評估投入與產(chǎn)出時，應(yīng)以國內(nèi)現(xiàn)行市場價格為基礎(chǔ)，同時還應(yīng)考慮供求關(guān)系、銷售運(yùn)輸方式、建貸利率、營銷方式等因素對投資收益的影響程度。
5、要考慮投資風(fēng)險。任何投資決策都有風(fēng)險，一般來說項目投資風(fēng)險越大，投資收益率越高，我們要通過趨勢分析進(jìn)行概率測算，估算項目投資實際存在的風(fēng)險水平。
三、投資審計效益評估與分析。
運(yùn)用專門的投資效益評估與分析方法，對項目投資經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、批準(zhǔn)根據(jù)的合理合規(guī)、概算執(zhí)行情況、建設(shè)進(jìn)度及綜合生產(chǎn)能力、投資收益率及投資控制效果等進(jìn)行全面的分析與評價，分析其產(chǎn)生差異的原因，提出相關(guān)的審計意見和建議，以促使全面提高項目決策水平和管理水平。
（一）、項目投資經(jīng)濟(jì)指標(biāo)審計。
通過計算項目凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資利潤率、投資利稅率及投資償還期等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，審查投資效果是否可研報告中預(yù)測的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值，來判斷投資項目的可行性和可研報告編制的正確性。
1、復(fù)核凈現(xiàn)值。根據(jù)已完項目投產(chǎn)后現(xiàn)金流入量和實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業(yè)收益率計算該項目實際凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，該投資項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業(yè)收益率。
2、復(fù)核現(xiàn)值指數(shù)。根據(jù)已完項目投產(chǎn)后現(xiàn)金流入量與實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業(yè)收益率計算其現(xiàn)值指數(shù)，如果現(xiàn)值指數(shù)大于1，該投資項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業(yè)收益率。
3、審核內(nèi)含報酬率。內(nèi)含報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。根據(jù)已完項目投產(chǎn)后現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與實際投資額現(xiàn)值，計算其實際報酬率，判斷實際報酬率是否大于同期銀行貸款利率和同行業(yè)投資收益率。
4、審核投資利潤率和投資利稅率。在不考慮現(xiàn)值的情況下計算投資利潤率和投資利稅率。投資利潤率為稅后凈利潤與實際投資額之比，投資利稅率為稅前利潤加其他應(yīng)上交稅之和與實際投資額之比。
5、審核投資貸款償還期。一般投資項目大部分的資金來源為銀行融資，項目投運(yùn)后，財務(wù)現(xiàn)金流量的大小直接影響項目的貸款償還能力，通過對財務(wù)現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量在考慮貸款利息的情況下如實計算項目貸款實際償還期。
上述五項目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是評價項目投資效益的重要方面，凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)反映項目方案的可行程度，內(nèi)含報酬率、投資利潤率和投資利稅率反映項目的盈利能力，貸款償還期反映項目償還貸款的能力。通過上述審核和計算，并與項目可研報告所預(yù)測的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，分析項目實際投資效益與預(yù)期效益的差異所產(chǎn)生的原因，并評價可研報告的編制水平和預(yù)測能力。（二）、項目批準(zhǔn)概算合理合規(guī)性審計。
批準(zhǔn)概算是按照國家規(guī)定的定額、指標(biāo)、價格指數(shù)和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)建設(shè)內(nèi)容在項目開工前計算編制的，它是確定項目投資規(guī)模，控制項目投資的重要依據(jù)。對批準(zhǔn)概算合理合規(guī)性審計可以用好管好建設(shè)資金，購置適合的設(shè)備，加快項目建設(shè)進(jìn)度，同時還有利于項目建設(shè)單位改善管理，防止損失浪費(fèi)，提高投資效益。概算的合理合規(guī)性審計主要內(nèi)容：
1、概算合規(guī)性審查。審查批準(zhǔn)概算是否經(jīng)有權(quán)部門批準(zhǔn)，概算的編制是否與批準(zhǔn)的計劃任務(wù)書規(guī)定的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容相符，有無人為壓低或抬高概算的現(xiàn)象，概算編制所依據(jù)的定額、指標(biāo)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及設(shè)備價格是否符合規(guī)定。
2、概算經(jīng)濟(jì)合理性審查。審查項目設(shè)計是否按生產(chǎn)和工藝的要求作了合理的全面規(guī)劃，在建設(shè)過程中大的設(shè)計變更對投資造價和建設(shè)工期的影響，主要生產(chǎn)車間與輔助生產(chǎn)車間的生產(chǎn)能力是否配套，對“三廢“的處理是否達(dá)到規(guī)定的要求，項目建成后是否形成綜合生產(chǎn)能力。
3、概算調(diào)整合法性審查。批準(zhǔn)概算在實施過程中往往由于材料設(shè)備的調(diào)價、匯率的變動等原因，需對原批準(zhǔn)概算進(jìn)行必要的調(diào)整，對調(diào)整概算的審查，重點(diǎn)把握調(diào)整的理由是否充足，調(diào)整概算的范圍、幅度、金額是否適當(dāng)。
加強(qiáng)概算的審計，核減高估多算部分，可以促進(jìn)施工企業(yè)加強(qiáng)施工成本核算，同時合理的概算加上必須的考核措施能調(diào)動建設(shè)單位的積極性，批準(zhǔn)概算合理合規(guī)性的審查，對于控制項目投資總額，提高投資效益起到直接作用。
（三）、概算執(zhí)行情況審計。
批準(zhǔn)概算是控制項目投資造價的基本依據(jù)，國家審計署關(guān)于《建設(shè)項目概算執(zhí)行情況審計實施辦法》規(guī)定，重點(diǎn)對建設(shè)成本、資金使用、設(shè)備材料的領(lǐng)用、其他費(fèi)用的列支等對照批準(zhǔn)概算，審查其開支的合理性和合規(guī)性。
1、審查建設(shè)資金的到位情況及使用。重點(diǎn)把握建設(shè)資金的來源是否合法、是否按投資計劃及時到位，建設(shè)資金是否存在轉(zhuǎn)移、侵占的挪用的問題。
2、審查已安裝設(shè)備和不需安裝設(shè)備（含輔助生產(chǎn)設(shè)備）。根據(jù)批準(zhǔn)概算的設(shè)備清冊，逐項核對已安裝設(shè)備與設(shè)備清冊和一致性，對多列支的生產(chǎn)設(shè)備要作調(diào)整，審查設(shè)備價格是否按中標(biāo)價加合理的運(yùn)雜費(fèi)列入決算，有無存在亂加價的問題；對輔助生產(chǎn)設(shè)備按臺數(shù)和金額兩個方面進(jìn)行控制，重點(diǎn)關(guān)注以套為單位進(jìn)入決算設(shè)備的明細(xì)，防止夾帶便攜機(jī)等個人用品。
3、審查建設(shè)成本及收支的合規(guī)性。重點(diǎn)在建設(shè)成本的歸集是否按規(guī)定執(zhí)行，計算是否正確，有無將不合理費(fèi)用擠入建設(shè)成本，重點(diǎn)審查往來款項是否真實和合法，有無存在“帳外帳”和損失浪費(fèi)的問題，清點(diǎn)剩余物資，評價物資采購計劃的正確性和物資管理水平。
4、審查其他費(fèi)用列支的合理合規(guī)性。重點(diǎn)把握建設(shè)單位的費(fèi)用開支、前期工程費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的列支手續(xù)及標(biāo)準(zhǔn)是否合理合規(guī)，建貸利息的分配是否按規(guī)定分?jǐn)?，動用基本預(yù)備費(fèi)是否有充分的理由及相關(guān)手續(xù)等。
通過概算執(zhí)行情況審計，可審減不合理和不合規(guī)的費(fèi)用，達(dá)到控制工程造價，提高投資效益的目的。
（四）、建設(shè)進(jìn)度及綜合生產(chǎn)能力審計。
建設(shè)進(jìn)度及綜合生產(chǎn)能力會影響投資效果，加快項目建設(shè)進(jìn)度，其結(jié)果將有利于加快資金周轉(zhuǎn)，減少建貸利息支出，迅速形成生產(chǎn)能力，控制工程造價。而綜合生產(chǎn)能力的形成對項目的盈利能力有著十分重要的意義。
建設(shè)進(jìn)度的審計主要注重如下幾個方面：
1、建設(shè)工期的審查。應(yīng)將實際建設(shè)工期與計劃工期、同類型項目建設(shè)工期相比較，并分析單項工程計劃進(jìn)度的執(zhí)行情況，分析原因，作出公正的評價。
2、未完工程的審查。它反映項目建設(shè)進(jìn)度和投資效果，應(yīng)將在建項目累計投資額與已完項目累計投資額相比。
上述二個指標(biāo)分別從不同角度反映項目建設(shè)的速度和效益，審計時要根據(jù)實際情況進(jìn)行綜合分析，作出較為客觀全面的評價。
綜合生產(chǎn)能力審計主要側(cè)重于以下兩個方面：
1、達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力水平的審查。生產(chǎn)是指項目投運(yùn)后新增生產(chǎn)能力與設(shè)計生產(chǎn)能力相比，它反映項目建設(shè)形成的生產(chǎn)能力和是否達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力的要求。
2、這到設(shè)計生產(chǎn)能力時間的審查。大型項目投運(yùn)后一般要經(jīng)過一段時間的試運(yùn)行和消缺完善，是否在規(guī)定的時間內(nèi)到到設(shè)計生產(chǎn)能力水平，若在時間上提前達(dá)到設(shè)計能力，這說明在其他條件不變的情況下，項目盈利能力提前。
對達(dá)不到設(shè)計能力的項目，審計要查明其原因，并計算因此而帶來的經(jīng)濟(jì)損失，提出相應(yīng)的審計建議。
（五）、項目投資風(fēng)險的審查。
由于固定資產(chǎn)投資金額大，時間長，涉及方方面面，建設(shè)過程中存在許多不確定因素或建成投產(chǎn)后外部環(huán)境發(fā)生較大的變化，因此需對項目的風(fēng)險進(jìn)行評估與分析。
我們在對項目投資效益進(jìn)行評估與分析時，除了考慮貨幣時間價值、投資機(jī)會成本、物價指數(shù)等因素外，還需考慮如市場供求關(guān)系、供貨及運(yùn)輸方式、貸款利率、營銷管理機(jī)制等一些不確定因素，這些不確定因素會對我們計算的一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。因此在進(jìn)行投資效益評估與分析時需對不確定因素進(jìn)行計算。
1、盈虧平衡分析。即項目投運(yùn)后，對產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售價格、變動成本、國定成本及利潤進(jìn)行盈虧平衡分析，確定其盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量，分析項目創(chuàng)利能力和抗市場波動風(fēng)險能力。
2、敏感性分析。工程實施過程中和投產(chǎn)后，受到國家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、市場需求的變化以及固定成本、變動成本、銷售量、銷售價格和利率的變化因素影響，由此而造成對項目投資收益的影響等進(jìn)行敏感性分析，計算其變動對項目投資效益的影響程度。
四、結(jié)束語。
關(guān)鍵詞:民營企業(yè)投資效益提升綜述
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,投資效益問題已成為國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)問題之一。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)資料看,涉及民營企業(yè)投資效益的研究成果較少,特別是有關(guān)西部地區(qū)民營企業(yè)投資效益的研究文獻(xiàn)極其缺乏,理論和實證方法上也顯得比較薄弱。目前,有關(guān)其他方面投資效益的理論和評價方法研究上已相當(dāng)成熟,比如對高等職業(yè)教育、財政支農(nóng)資金、固定資產(chǎn)、金融投資、對外直接投資等投資效益的研究。本文將較具代表性的研究成果總結(jié)如下:
一、國外研究動態(tài)
(一)關(guān)于宏觀層面投資效益的研究
國外學(xué)者對宏觀層面投資效益的研究主要是從國家這個層面展開的。其研究主要集中在以下兩個方面:
1從“投資總量”的角度分析是否存在“過度投資”或“投資不足”的問題,即總量層面的效益。Phelm(1961)最早提出宏觀經(jīng)濟(jì)“動態(tài)效率”,后來在新古典增長理論的s10W--Swan模型和Ramsey—Cass—Koopmans模型中都有精確的數(shù)學(xué)表達(dá)。Abel(1989)提出了一個簡便易行的AMsZ準(zhǔn)則,即如果一個國家每年的總資本收益“始終大于”當(dāng)年的總投資(D>I),那么這個國家的宏觀投資就是“動態(tài)有效”的;否則,就是“動態(tài)無效”的(D2從“投資結(jié)構(gòu)”的角度分析資本在不同行業(yè)。不同地區(qū)的配置是否合理。投資的流向是否正確。Fraumem和Jor-gensonfl9801用“調(diào)整推算”法對美國1948—1976年間46個制造業(yè)行業(yè)的資本收益率進(jìn)行了測算。Wurgle“2000)分析了1963一1995年65個國家28個制造業(yè)行業(yè)的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家的ηc系數(shù)普遍高于欠發(fā)展國家,而且發(fā)達(dá)國家的T1c顯著為正,欠發(fā)達(dá)國家則大多不顯著。
(二)關(guān)于微觀層面投資效益的研究
微觀層面主要是圍繞企業(yè)的直接投資和間接投資的投資決策所引起的投資效益來展開的,且集中在金融投資、對外直接投資等方面,并依據(jù)相應(yīng)的投資理論建立數(shù)學(xué)模型對其投資效益進(jìn)行針對性的分析。代表性的學(xué)者主要有AllenBlackman(1998)、SangkyunPark(1999)、Amitid(2003)等。
二、國內(nèi)文獻(xiàn)綜述
國內(nèi)對投資效益的研究是從上世紀(jì)50年代末期開始的,后來討論一度中斷。黨的以來,投資效益問題再次成為經(jīng)濟(jì)理論界和實際工作者關(guān)注的重要問題,引起了廣泛的研究和討論。
(一)投資效益內(nèi)涵相關(guān)研究
關(guān)于投資效益的內(nèi)涵,理論界存在著分歧,其焦點(diǎn)在于:在普遍承認(rèn)的“投資效益就是投資活動中投入與產(chǎn)出的比較”的前提下,“產(chǎn)出”和“所得”究竟是何涵義。對此,理論界有幾種比較流行的觀點(diǎn):“一般成果說”、“有益成果說”、“凈成果說”等。持“一般成果說”觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,投資效益作為投資領(lǐng)域或投資活動中投入與產(chǎn)出、所費(fèi)與所得的比較,其內(nèi)涵應(yīng)該包括投資過程中的總投入和總產(chǎn)出,應(yīng)是勞動消耗總和與所得成果總和之間的比較,“有益成果說”觀點(diǎn)認(rèn)為,其特定的含義是指投資活動的結(jié)果所能給社會和人們帶來的收益、受益和利益?！皟舫晒f”觀點(diǎn)認(rèn)為,產(chǎn)出和所得的內(nèi)涵只能是所得扣除所費(fèi)、產(chǎn)出扣除投入的凈成果,或者是投資“帶來”的新價值。還有觀點(diǎn)認(rèn)為,應(yīng)將投資效益歸結(jié)為投資領(lǐng)域和投資活動中費(fèi)用與效果的比較。
(二)投資效益評價方法相關(guān)研究
隨著新的企業(yè)投資效益評價方法的引入,國內(nèi)理論界對企業(yè)乃至民營企業(yè)投資效益評價方法的研究進(jìn)一步深化。較多的學(xué)者運(yùn)用投入產(chǎn)出法、多級模糊綜合評價、DEA(數(shù)據(jù)包絡(luò)分析)等方法來評價企業(yè)的投資效益問題。余水蘭(2008)、劉德(2008)等人均采用多級模糊綜合評價方法對不同區(qū)域范圍的投資效益進(jìn)行評價。田中禾等(2009)運(yùn)用DEA的C2GS2模型對甘肅省具有代表性的10家民營企業(yè)科技投資效益進(jìn)行了實證分析。近年來,考慮到統(tǒng)計數(shù)據(jù)較全面、易獲取,諸如一些統(tǒng)計分析方法也運(yùn)用到企業(yè)投資效益評價中,使評價效果更有說服力。張明(2005)利用SPSS軟件對上海市1990-2003年投資效益進(jìn)行主成分分析。尤卓雅、畢權(quán)富(2008)通過建立線性回歸模型、彈性分析模型對甘肅省1991-2005年國有經(jīng)濟(jì)、集體經(jīng)濟(jì)、個體經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資效益進(jìn)行比較分析。
(三)民營企業(yè)投資效益的影響因素及提升途徑相關(guān)研究
查閱相關(guān)文獻(xiàn)可以看出,目前關(guān)于民營企業(yè)投資效益的研究不多。從現(xiàn)有文獻(xiàn)可以看出其影響因素和提高途徑的相關(guān)研究主要有:
1制度和相關(guān)優(yōu)惠政策的出臺。陳海宜(2003)建議溫州民營經(jīng)濟(jì)應(yīng)該建立科學(xué)的決策機(jī)制,政府提供信息服務(wù),協(xié)助企業(yè)進(jìn)行決策:充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用,只有這樣才能真正提高其投資效益。劉耀勝(2005)提出民營企業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有人力資源和國家優(yōu)惠政策等途徑來提升民辦高等教育投資效益。
2科學(xué)技術(shù)的引進(jìn)和使用。儀旭(2007)建議各區(qū)縣政府想辦法提升區(qū)域的整體科學(xué)技術(shù)水平和科學(xué)技術(shù)氛圍,為天津市民營科技企業(yè)提供更先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)發(fā)展背景,以協(xié)助民營科技企業(yè)打破現(xiàn)有技術(shù)瓶頸。張治軍(2004)、周偉(2008)等學(xué)者指出技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新對民營企業(yè)投資效益的提升尤為迫切,其中企業(yè)家、技術(shù)人員、經(jīng)濟(jì)園區(qū)、金融資本等要素投入對技術(shù)的創(chuàng)新起到?jīng)Q定性的作用。
3產(chǎn)業(yè)集群的培育。陳順(2005)指出民營企業(yè)集群作為一種有效的空間組織形式是提升民營企業(yè)投資效益的重要途徑,并提出了集群創(chuàng)新機(jī)制。王元京(2010)指出發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群,促進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸是提高民營企業(yè)投資效益的重要條件,而產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展又是建立在大中小企業(yè)配套生產(chǎn)基礎(chǔ)之上的。
4生產(chǎn)要素的配置效率。金少英(2001)指出加強(qiáng)東西部合作,實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),才能有效地提高民營企業(yè)生產(chǎn)要素的配置效率。田中禾、員碧輝(2009)研究發(fā)現(xiàn),甘肅省民營企業(yè)總體科技資源的投入配置沒有達(dá)到最優(yōu)化,應(yīng)提升科技投入產(chǎn)出規(guī)模效益,提高科技投入產(chǎn)出效率,使企業(yè)形成具有核心競爭力的技術(shù)資產(chǎn)。
三、國內(nèi)外研究成果比較分析
通過對上述研究成果的分析可以看出,無論國內(nèi)研究還是國外研究。均注重投資效益評價方法的研究和選取。但國內(nèi)外研究在研究視角和方法上存在一定的差異,主要表現(xiàn)在以下兩個方面:
關(guān)鍵詞投資效益投資決策投資風(fēng)險防范投資項目評估
根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù)，2005年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4％，全社會固定資產(chǎn)投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點(diǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位，必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動，作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一，是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期，為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo)，關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。
1投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容
投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面，投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng)，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構(gòu)成社會總需求的一部分，拉動經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費(fèi)需要，這就是投資活動的供給效應(yīng)。
就企業(yè)投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一，也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標(biāo)，即在一定時間內(nèi)，按投資預(yù)算的要求，用最少的資金投入，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合，搞好項目建設(shè)，使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求，從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，圍繞投資效益這個核心，把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來，把局部利益和全局利益結(jié)合起來，把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，把定量分析和定性分析結(jié)合起來，綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系，以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。
2投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)
投資項目的決策，是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo)，在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助于科學(xué)的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策，除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外，還要專門分析投資項目風(fēng)險，運(yùn)用系統(tǒng)分析原理，綜合考慮每個方案的優(yōu)劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。
選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié)，也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)?？尚行匝芯抗ぷ?，就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學(xué)分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論，是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響；③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護(hù)投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模；④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此，利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理，對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析，是降低投資風(fēng)險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為，都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常，在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時，一般有兩大類方法：靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點(diǎn)，但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點(diǎn)。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律，使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律，評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）。
在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標(biāo)。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標(biāo)，對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標(biāo)（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標(biāo)（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以減少投資風(fēng)險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
3投資項目的風(fēng)險識別與防范
當(dāng)投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點(diǎn)，決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分，項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在：首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負(fù)責(zé)任；審查不細(xì)，把關(guān)不嚴(yán)等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后，項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營管理體制不健全。
目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強(qiáng)化投資風(fēng)險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面：
（1）市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究，才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。
（2）資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費(fèi)，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用，認(rèn)真加以落實。
（3）技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
（4）資金風(fēng)險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項目籌資風(fēng)險防范，需重點(diǎn)分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險。
（5）投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選，以取得較好的投資效益。
投資項目還包括：項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上，風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費(fèi)，不斷提高投資效益。同時，也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。
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金融業(yè)的對外開放和快速發(fā)展，推動了社會的進(jìn)步，在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
中發(fā)揮越來越重要的作用。保險業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在穩(wěn)定社會、保障民眾、資金融通等方面發(fā)揮了積極作用。保險業(yè)目前實行超常規(guī)發(fā)展，困擾其發(fā)展的瓶頸即投資問題.在保險資金投資渠道放寬后引起的效益問題、風(fēng)險問題、資源有效配置等問題，對保險業(yè)的長期運(yùn)營和社會穩(wěn)定將產(chǎn)生深刻影響，應(yīng)引起關(guān)注和重視。
一、我國保險資金運(yùn)用現(xiàn)狀
按我國《保險法》規(guī)定，保險資金的運(yùn)用，限于在銀行存款、政府債券、金融債券、企業(yè)債券、投資基金和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。目前，我國保險資金運(yùn)用有以下特點(diǎn)：
1.投資渠道狹窄，滿足不了保費(fèi)快速增長的需求
據(jù)有關(guān)資料顯示，截止2003年底，各保險公司保險資金運(yùn)用余額為8739億元，其中：銀行存款為4550億元，占52.06%；購買國債1400億元，占16.1%；購買金融債券占9.48%；購買投資基金占5.23%；其他投資占17.13%。保險公司持有的企業(yè)債券已占債券總量的一半，持有的證券投資基金占封閉式基金的26.3%，保險公司正逐步成為資本市場主要的機(jī)構(gòu)投資者。
2.投資收益降低，形成較大的利差損
保險資金投資收益逐年下降，2001年度為4.3%，2002年度為3.14%，與以前年度保單預(yù)定分紅率5%、6%相比，出現(xiàn)了較大的利差損。保守估計，保險公司以前年度累計利差損高達(dá)數(shù)百億元，已成為企業(yè)經(jīng)營的歷史包袱，制約企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展。
3.經(jīng)營方式粗放
目前，保險投資還處在粗放經(jīng)營階段，面對龐大的經(jīng)營資產(chǎn)，沒有形成成熟的管理思想，憑經(jīng)驗投資，靠天吃飯的情況比較普遍。國外比較普遍運(yùn)用的資產(chǎn)負(fù)債管理、投資組合理論在國內(nèi)保險投資領(lǐng)域還處在探討、摸索階段，金融衍生工具的使用為空白，沒有避險工具，在股票市場對保險投資開放后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素應(yīng)引起足夠的關(guān)注。
粗放經(jīng)營的結(jié)果是投資收益呈現(xiàn)大幅波動，不斷走低。首先是保險公司收益下降，有些公司甚至出現(xiàn)虧損，引起股東不滿，股東信心下降，對公司長期經(jīng)營會產(chǎn)生不利影響；其次，客戶也不滿意，因為投資收益下降，造成投資連結(jié)保險客戶賬面價值降低，甚至出現(xiàn)較大虧損，購買分紅產(chǎn)品的客戶分不到預(yù)期紅利，出現(xiàn)部分客戶投訴保險公司誤導(dǎo)的情況；第三，由于保險公司效益下降，出于成本考慮，將會減少為客戶提供附加價值服務(wù)，對客戶服務(wù)的深度、廣度和質(zhì)量也會降低等等。這些情況在社會上將造成不好的結(jié)果，既影響保險公司的信譽(yù)，對保險行業(yè)也是一種傷害，甚至還會影響社會的穩(wěn)定，使保險失去保障民眾、造福社會的作用。
二、國外投資趨勢
1.發(fā)展趨勢
國外保險企業(yè)發(fā)展的趨勢之一是規(guī)模大型化、經(jīng)營集團(tuán)化，充分發(fā)揮資本并購、投資的積極作用，走上快速成長之路。1998年，美國花旗銀行和大型保險公司旅行者集團(tuán)合并，成立新花旗集團(tuán)，服務(wù)范圍涉及商業(yè)銀行、保險、投資銀行、資產(chǎn)管理、基金等金融業(yè)務(wù)；1999年，德意志銀行收購美國銀行家信托公司，形成了超大型金融集團(tuán)；1999年，日本富士銀行、興業(yè)銀行和第一勸業(yè)銀行合并，成立了全球最大的金融集團(tuán)—瑞穗金融集團(tuán)；2000年，大通曼哈頓公司收購J．P摩根，成立摩根—大通公司等。歐洲發(fā)達(dá)國家的金融企業(yè)購并潮此起彼伏，特別是美國《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的實施，促進(jìn)了金融的混業(yè)經(jīng)營，形成了全球金融系統(tǒng)中具有重大影響的超大型跨國金融集團(tuán)。保險業(yè)在這種繁榮的大背景下，迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇。
2.盈利模式
國外保險業(yè)經(jīng)營、承保利潤越來越低，而資金運(yùn)用投資收益穩(wěn)定，已成為保險企業(yè)彌補(bǔ)承保虧損、產(chǎn)生利潤的主要來源。例如在1975年-1992年間，美國、英國和瑞士三國的承保盈利率在—8%左右，而綜合盈利率還分別達(dá)到5.8%、4.5%和3%。在1996年-1999年間，美國、加拿大、英國，法國、意大利的承保虧損率分別為6.5%、5.7%、7.9%、8.3%、14.1%，而由于投資收益率分別為7%、8.3%、9%、5.8%、7.8%，從而保證了保險公司的穩(wěn)健經(jīng)營。
從傳統(tǒng)的承保盈利模式向投資盈利模式的轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著保險業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。金融工具的不斷創(chuàng)新，大量金融衍生產(chǎn)品的涌現(xiàn)，使金融投資具有廣闊的選擇范圍。新經(jīng)濟(jì)浪潮的出現(xiàn)，特別是IT技術(shù)快速發(fā)展，突破了地域限制，使各種金融工具之間的轉(zhuǎn)換更加便利。保險業(yè)順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，實行管理創(chuàng)新的技術(shù)創(chuàng)新，改變了保險投資的作業(yè)方式，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。國外保險業(yè)的發(fā)展趨勢對國內(nèi)保險業(yè)的發(fā)展方向?qū)a(chǎn)生深刻的影響。
三、我國保險投資方式的創(chuàng)新
國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的出臺，為我國資本市場的發(fā)展注入了強(qiáng)大活力，促進(jìn)了金融業(yè)的改革開放，對保險投資將產(chǎn)生長期而深刻的影響。支持保險資金直接投資資本市場、提高人市比例，以機(jī)構(gòu)投資者的身份成為資本市場的主導(dǎo)力量，明確了保險資金運(yùn)用主渠道、經(jīng)營方式和市場地位。
資本市場以其高流動、高收益、高風(fēng)險的特性吸引了大量資金參與，融通大量資金支持了社會各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時為市場流通資金提供了盈利機(jī)會。保險投資深度參與資本市場，與其產(chǎn)生交互相關(guān)性，國外成熟的資本市場如此，國內(nèi)新興的資本市場亦然。保險資金投資渠道放寬后，經(jīng)營方式將發(fā)生重大改變，以下幾方面將成為重點(diǎn)選擇：
1.股票投資
截至2003年末，國內(nèi)上海交易所、深圳交易所上市公司1285家，數(shù)量逐年增加。目前，香港部分銀行開通了人民幣業(yè)務(wù)，在內(nèi)地資金投資香港股市的政策明確后，保險資金還可以投資香港股市。股票市場容量擴(kuò)大，投資品種增多，保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者，對股票選擇有了更大的空間。
在國外，股票是保險資金重要的選擇。在日本、歐洲等國家，股票投資占保險公司總資產(chǎn)的20%-30%，在美國甚止占保險公司總資產(chǎn)的50%，由此可見，股票市場是保險資金重要的投資場所，保險資金促進(jìn)了股票市場的繁榮，同時，也提高了自身的經(jīng)濟(jì)效益，不斷創(chuàng)造社會財富。
2.直接投資
按《保險法》規(guī)定，保險資金不能設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、不得用于設(shè)立保險業(yè)以外的其他企業(yè)。全球金融混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，國外保險集團(tuán)迅速進(jìn)入我國保險市場，對我國保險業(yè)單一經(jīng)營的模式提出了巨大挑戰(zhàn)。我國保險公司目前正在經(jīng)營轉(zhuǎn)型，保險資金的直接投資有了很快的發(fā)展。保險公司轉(zhuǎn)型方向有兩個方面：一種是建立保險、證券、銀行、信托等功能齊全的金融控股公司，發(fā)揮全能金融集團(tuán)的規(guī)模優(yōu)勢、范圍優(yōu)勢，占領(lǐng)市場份額，以規(guī)模求效益、保數(shù)量促質(zhì)量，如中國人壽、平安保險等建立了集團(tuán)公司，部分發(fā)展迅速的保險公司也正在積極申請組建保險集團(tuán)，拓展經(jīng)營范圍，促進(jìn)了企業(yè)效益的提高；另一種是建立專業(yè)化的保險公司，利用專業(yè)優(yōu)勢，在行業(yè)細(xì)分市場上深耕細(xì)作，擴(kuò)大其局部優(yōu)勢，如中國再保險集團(tuán)等。
保險公司在集團(tuán)化經(jīng)營時，要著重解決兩方面的問題。一是練好內(nèi)功，在集團(tuán)內(nèi)部建立產(chǎn)險、壽險、健康險等門類齊全的保險子公司，并迅速擴(kuò)充市場廣度、充分挖掘市場深度，把保險根基打牢，這是與其他金融企業(yè)、國外保險集團(tuán)競爭的基礎(chǔ)。在保險業(yè)務(wù)沒做好的情況下，盲目建立綜合性集團(tuán)，有舍本逐末之憂，根基不牢，難成大事，正所謂“皮之不存、毛將焉附”。二是要充分利用其他競爭企業(yè)的資源和優(yōu)勢，在共同發(fā)展中求得保險業(yè)更快的發(fā)展。如各保險公司都在建立自己的資產(chǎn)管理公司，思路是對的，但要注意充分發(fā)揮基金、證券公司、銀行的委托理財作用。特別是基金公司，有長期經(jīng)營的理念，有專業(yè)的市場、行業(yè)研究人員，有素質(zhì)較高的基金經(jīng)理，在2004年一季度的股市行情中，部分基金獲得了10%，甚至是20%以上的收益率。保險公司可以充分利用基金公司的專業(yè)優(yōu)勢，委托經(jīng)營良好的基金公司進(jìn)行理財。
四、我國保險資金運(yùn)用應(yīng)關(guān)注的問題
保險公司經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，給保險資金運(yùn)用帶來了很大的挑戰(zhàn)。保險資金運(yùn)用范圍的擴(kuò)大，在提高效益的同時，也會出現(xiàn)相關(guān)問題。比較突出的問題表現(xiàn)在以下三個方面：
1.經(jīng)營創(chuàng)新
經(jīng)營創(chuàng)新表現(xiàn)在經(jīng)營思路、投資工具創(chuàng)新。在保險集團(tuán)內(nèi)部，資金運(yùn)用要制訂長期的經(jīng)營目標(biāo)，避免短期行為。一是保險是我國重點(diǎn)發(fā)展的金融服務(wù)業(yè)，國家支持其長期穩(wěn)定發(fā)展，有利于人民生活質(zhì)量的提高和國家改革開放政策的順利實施；二是保險資金以10年期、20年期的長期資金居多，從資金的性質(zhì)來看，也要求保險公司資金以長期投資為主。
要樹立長期經(jīng)營的思想，保險公司內(nèi)部要調(diào)整相應(yīng)的政策，如考核、評價政策等。目前，多數(shù)保險公司的考核、評價以短期考核為主，以一時一事的成敗論英雄，嚴(yán)重束縛了保險投資人員的經(jīng)營思想，使他們不敢也不愿意去長期經(jīng)營。從保險涉及的社會公眾來說，也應(yīng)有長期經(jīng)營思想，不要看到投資賬戶盈利就眉飛色舞，虧損了就不肯善罷甘休。其實保險投資也存在經(jīng)營風(fēng)險，但從長期來看，會有比較好的盈利機(jī)會與前景。保險資金長期經(jīng)營對保險公司、社會公眾和其他利益相關(guān)者都有利。
投資工具創(chuàng)新是指針對新型的投資品種，選擇合理的證券、資產(chǎn)組合，完成獲取收益與控制風(fēng)險的過程。由于保險公司不能直接投資保險業(yè)以外的企業(yè)，研究項目投資信托化就顯得很有必要，如電力、高速公路、城市供水、供氣等基礎(chǔ)設(shè)施項目，收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小，非常適合保險資金投資。保險資金不能進(jìn)行這些項目的股權(quán)投資，但如將資產(chǎn)證券化，變成一個個信托產(chǎn)品，保險資金就可購買。諸如此類的金融創(chuàng)新不僅可以解決項目建設(shè)資金不足的問題，而且也開辟了保險資金的投資渠道。
2.資本經(jīng)營
行業(yè)的發(fā)展過程就是業(yè)內(nèi)公司不斷設(shè)立、消亡、兼并與資產(chǎn)重組的歷程。我國保險業(yè)發(fā)展至今，各保險公司發(fā)展不平衡，在業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效益等方面存在巨大差異，本身存在兼并沖動。國外金融集團(tuán)的進(jìn)入，加快了兼并與重組的步法。20世紀(jì)90年代以來，保險業(yè)的兼并風(fēng)起云涌，造成了德國安聯(lián)、荷蘭ING等大型保險集團(tuán)的出現(xiàn)。我國保險業(yè)做大做強(qiáng)有兩個標(biāo)準(zhǔn)，一是保險市場規(guī)模足夠大，有很大的容量，在金融領(lǐng)域甚至在國民經(jīng)濟(jì)體系中有較大的影響；二是保險集團(tuán)公司的規(guī)模足夠大，造就具有國際競爭力的保險“巨無霸”，積極參與國際保險市場競爭，融人全球金融一體化發(fā)展進(jìn)程。從發(fā)展的眼光看，規(guī)模是特別重要的，如果要保證競爭優(yōu)勢，規(guī)模也是必須的。可以說保險業(yè)的兼并與重組是大勢所趨，是發(fā)展的必然。
保險業(yè)的兼并與重組的過程，也是錘煉保險投資能力的過程。保險投資除了有短期獲利能力外，出色的資本經(jīng)營能力也是一個很重要的方面。資本市場的風(fēng)風(fēng)雨雨，更多的是股權(quán)的爭奪與喪失，資本在流通中變化，在變化中尋求增值機(jī)會。保險資本同樣具有逐利性以及與之相伴隨的風(fēng)險性，這是保險資金投資時需面對的客觀現(xiàn)實。
3.風(fēng)險控制
保險行業(yè)本來就是集聚風(fēng)險、分散風(fēng)險的，轉(zhuǎn)移風(fēng)險、控制風(fēng)險是保險公司的責(zé)任。保險投資作為風(fēng)險高發(fā)區(qū)，對風(fēng)險的控制就顯得尤其重要。保險投資風(fēng)險控制程序分為風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險識別、風(fēng)險發(fā)生、風(fēng)險消除等。風(fēng)險預(yù)防首先要建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，對投資品種進(jìn)行指標(biāo)評價，如設(shè)置證券購買的最大數(shù)量、最高價格等，進(jìn)行諸如威廉指數(shù)、乘離率、AR指標(biāo)等相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)分析，對風(fēng)險進(jìn)行跟蹤監(jiān)控，預(yù)防風(fēng)險發(fā)生。盡管監(jiān)管部門對保險公司投資品種有數(shù)量監(jiān)督、金額管制，那是監(jiān)管性約束，是不能違反的，但企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的實際情況，確定風(fēng)險控制金額，一旦超過，便是高風(fēng)險區(qū)，必須降低倉位，作減壓處理。其他指標(biāo)的控制也應(yīng)做類似處置。
債券在保險投資中占有的比例較高，到2003年末，國內(nèi)保險公司對國債和金融債的投資金額已達(dá)到2230億元，占保險資金運(yùn)用總額的25.43%。2003年，交易所市場22只國債現(xiàn)券中，只有12只的年回報率為正數(shù)。2003年最后4個月內(nèi)，絕大多數(shù)參與國債交易的機(jī)構(gòu)都難逃賠錢的厄運(yùn)。從票面上粗略計算，全行業(yè)的損失金額應(yīng)在400億元—500億元之間。
保險資金參與國債交易，也遭受了巨大損失，因此，保險公司應(yīng)進(jìn)行利率風(fēng)險管理研究，回避風(fēng)險。2004年2月，中國銀監(jiān)會頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，為金融產(chǎn)品創(chuàng)新和利率風(fēng)險管理提供了政策依據(jù)。保險公司具有高超的利率風(fēng)險管理水平，不僅能減少損失，還能為保險賺取可觀的收益。
經(jīng)濟(jì)全球化主要是指各類經(jīng)濟(jì)要素以空前的規(guī)模和速度在全球范圍內(nèi)流動，從而使得世界各國經(jīng)濟(jì)的相互依賴性日益增強(qiáng)，國內(nèi)市場與國際市場逐步融合，最終朝著無國界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的一種過程和趨勢。伴隨著國際分工日趨深化和科學(xué)技術(shù)加速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。其主要標(biāo)志是：國際直接投資急劇增長；跨國公司作用顯著強(qiáng)化；國際經(jīng)濟(jì)合作迅猛發(fā)展；國際金融市場快速膨脹。對于發(fā)展中國家而言，經(jīng)濟(jì)全球化是一把“雙刃劍”，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。一方面，發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展過程中，在與發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)交往中，能夠獲得它們自身所需要的資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果沒有這些，發(fā)展中國家要想得到發(fā)展是困難的，甚至是不可能的。這可以說是發(fā)展中國家所擁有的特殊的“后發(fā)優(yōu)勢”，如果發(fā)展中國家能夠充分利用這一特有的優(yōu)勢，就有可能以發(fā)達(dá)國家所遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及的速度發(fā)展，加快其工業(yè)化和現(xiàn)代化的步伐。從這個角度看，經(jīng)濟(jì)全球化為發(fā)展中國家提供了機(jī)遇。但另一方面，我們也應(yīng)看到，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，擁有強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)技術(shù)實力的少數(shù)西方發(fā)達(dá)國家占據(jù)主導(dǎo)地位，起著支配作用，它們制定出了一系列的“游戲規(guī)則”，試圖把經(jīng)濟(jì)全球化灼過程變成其謀求經(jīng)濟(jì)、政治霸權(quán)的過程，這就使得發(fā)展中國家在這一過程中處于不利地位。因此，發(fā)展中國家既要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢，積極參與國際經(jīng)濟(jì)合作與競爭，以分享世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果；又要切實把握好分寸，注重趨利避害，防止欲速不達(dá)，在經(jīng)濟(jì)和政治上受控于發(fā)達(dá)國家。
經(jīng)濟(jì)全球化對我國境外直接投資的影響也是雙重的。伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的主流，越來越多的國家改變了對外國投資的態(tài)度和政策，紛紛取消了在金融、保險等服務(wù)領(lǐng)域中對外國投資的限制，制定和實施了許多旨在吸引外資的政策法規(guī)，為適應(yīng)國際投資自由化的要求進(jìn)行了一系列調(diào)整。有些國家還大力增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，創(chuàng)造良好的硬環(huán)境，以便增強(qiáng)對外資的吸引力。這些行動本身對國際投資者來說就是一種綠色信號，無疑有利于投資要素在更廣闊的范圍內(nèi)優(yōu)化配置和自由流動。我國境外投資者應(yīng)該及時把握經(jīng)濟(jì)全球化帶來的這些條件和機(jī)遇，尋求優(yōu)越的投資環(huán)境開展境外直接投資，以便獲得更高的投資效益。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)全球化對我國境外直接投資的影響不僅具有積極的一面，同時也有消極的一面。由于經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，各國之間的經(jīng)濟(jì)競爭加劇，國際資本市場競爭也空前激烈。尤其是發(fā)達(dá)國家的跨國公司往往憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)實力，在國際市場競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位，在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展中起著支配作用。而我國境外直接投資起步較晚，創(chuàng)辦跨國公司的經(jīng)驗相對缺乏，加上西方發(fā)達(dá)國家正時刻警惕著中國這個第三世界新興的強(qiáng)勁對手，使我國的境外直接投資從一開始就處于不利地位。因此，面對經(jīng)濟(jì)全球化浪潮，我們既要積極發(fā)展境外直接投資，使本國經(jīng)濟(jì)逐步融入世界經(jīng)濟(jì)體系，又要保持清醒頭腦，使境外直接投資的發(fā)展水平與國情國力相適應(yīng)。
二、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對我國境外直接投資的影響
近年來，我國國內(nèi)商品短缺的現(xiàn)象已基本結(jié)束，市場開始出現(xiàn)整體供大于求的格局。據(jù)全國第三次工業(yè)普查結(jié)果，在900多種主要工業(yè)品中，有半數(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力利用率在60%以下。如紡織品的生產(chǎn)能力已經(jīng)高出市場需求的40%，彩電生產(chǎn)能力高出60%，空調(diào)生產(chǎn)廠家開工率只有43.4%，供大于求的電子產(chǎn)品達(dá)到75%。另據(jù)國內(nèi)貿(mào)易部對605種商品的供求情況排隊，供大于求和供求基本平衡的品種高達(dá)99.8%，其中供大于求的品種占72.2%。由此可見，我國現(xiàn)階段的生產(chǎn)過剩并不是極少數(shù)產(chǎn)品的偶然性市場供求不平衡引致的，而是大面積的產(chǎn)品和生產(chǎn)能力的相對過剩。面對這種嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩，我國政府已經(jīng)采取了一系列政策措施，如擴(kuò)大政府支出，降低銀行利率，增加出口退稅，減少法定準(zhǔn)備金，甚至在通貨緊縮時期逆勢加薪等等。采取這樣大的力度和密度的綜合調(diào)控手段，旨在擴(kuò)大內(nèi)需，提高生產(chǎn)能力利用率，然而其成效不甚明顯。這是因為，我國現(xiàn)階段的生產(chǎn)過剩是低水平的相對過剩，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化滯后于需求結(jié)構(gòu)的變化造成的，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非均衡不可能完全仰賴常規(guī)的綜合性政策措施來解決，而必須采取治本措施，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級。為了加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，我們應(yīng)該適當(dāng)擴(kuò)大境外直接投資的規(guī)模，向國外轉(zhuǎn)移部分富余的生產(chǎn)能力，開拓國際投資的新領(lǐng)域。特別是發(fā)展以實物形態(tài)資本為載體的境外直接投資能增加我國國內(nèi)市場的總需求，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長，使我國經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)市場需求約束條件下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
在我國一些工業(yè)生產(chǎn)能力相對過剩的同時，還存在著某些資源短缺的問題。若用國際上通用的衡量一國資源豐缺的標(biāo)準(zhǔn)，即資源種類的齊全程度、資源儲量的充裕程度和資源品位的高低程度來衡量，我國屬于資源種類比較齊全、但人均資源占有量則相對貧乏的國家，而且礦產(chǎn)資源品位低。如石油、木材、橡膠、鐵和銅鐵礦等重要資源人均占有量遠(yuǎn)低于世界人均水平，不少資源需要從國外大量進(jìn)口。我國目前已探明的鐵礦資源雖有500多億噸，但其中97.3%的儲量為貧礦，平均含鐵率僅為30%左右。按現(xiàn)有的資源利用方式，預(yù)計到2010年國內(nèi)45種主要礦產(chǎn)資源約有1/2不能滿足需要。面對國內(nèi)資源供求矛盾日趨突出的嚴(yán)峻形勢，我們應(yīng)該更多地將眼光投向國外，積極參與國際資源開發(fā)的合作與競爭，有選擇地在境外建立一批戰(zhàn)略性資源開發(fā)生產(chǎn)供應(yīng)基地，以便解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展需要與某些資源相對短缺的矛盾，同時保障我國資源供應(yīng)的戰(zhàn)略安全。
三、外貿(mào)出口環(huán)境變化對我國境外直接投資的影響
近年來，隨著世界生產(chǎn)力加速發(fā)展，許多國家商品供過于求的矛盾日趨突出，對國際市場的爭奪也更加激烈，外貿(mào)領(lǐng)域的摩擦和爭端此起彼伏，從而導(dǎo)致各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義仍很盛行。許多發(fā)達(dá)國家在加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)的過程中，重點(diǎn)強(qiáng)化了非關(guān)稅壁壘，包括質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)壁壘、環(huán)境無害化壁壘、知識產(chǎn)權(quán)壁壘、反傾銷壁壘等。而一些發(fā)展中國家為了減少對出口國的依賴，提高本國自立能力，推行進(jìn)口替代政策，設(shè)法提高關(guān)稅，實行配額限制等。特別是經(jīng)濟(jì)區(qū)域集團(tuán)化的深入發(fā)展，對國際貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大影響。一些區(qū)域性集團(tuán)內(nèi)部相互取消關(guān)稅和進(jìn)出口限額，乃至完全開放邊界，使成員國遠(yuǎn)比過去更為便利地進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，實現(xiàn)商品交換和優(yōu)勢互補(bǔ)，大大增加了相互間的貿(mào)易機(jī)會，使國際貿(mào)易呈現(xiàn)出以“體”內(nèi)循環(huán)為主的特征。與此同時，集團(tuán)成員以外的國家，由于不能享受種種優(yōu)惠政策和權(quán)利，其商品很難進(jìn)入?yún)^(qū)域性集團(tuán)內(nèi)部市場，從而在很大程度上阻礙了國際貿(mào)易的快速發(fā)展。面對這種貿(mào)易格局的變化，許多國家都在大力發(fā)展境外直接投資，通過這種方式越過各區(qū)域集團(tuán)貿(mào)易保護(hù)壁壘，滲透到不同區(qū)域集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立企業(yè)，就地生產(chǎn)和銷售，以便占據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?，擴(kuò)大市場份額。
我國從90年代中期以來，雖然外貿(mào)出口總額不斷增長，連年出現(xiàn)貿(mào)易順差，出口商品結(jié)構(gòu)也逐步改善，但仍存在著許多突出問題，主要表現(xiàn)在：一是受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品質(zhì)量等瓶頸制約，我國目前外貿(mào)出口仍以勞動密集型的工業(yè)制成品為主，技術(shù)含量和檔次較低，從而削弱了我國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。二是外貿(mào)出口市場過分集中，偏重港澳地區(qū)、日本、美國及歐共體國家，這在一方面加大了我國對外貿(mào)易風(fēng)險程度，另一方面也使我國出口產(chǎn)品在國際上遭到反傾銷指控明顯增多。三是我國外貿(mào)管理體制不夠健全，外貿(mào)政策、競爭法規(guī)和價格體系不夠完善，一些出口企業(yè)相互殺價競銷，這不僅導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)效益增長大大低于外貿(mào)出口數(shù)量增長速度，使部分外貿(mào)企業(yè)虧損，而且為國外反傾銷提供了口實，喪失了部分市場機(jī)會。針對這種情況，我們一方面要抓緊進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，提高出口產(chǎn)品的科技含量和檔次，有效實施市場多元化戰(zhàn)略，積極開拓新的國際市場；另一方面有必要拓寬參與國際市場競爭的第二條渠道一境外直接投資，努力形成基本合理的境外投資區(qū)位及產(chǎn)業(yè)布局，通過建立發(fā)展境外生產(chǎn)經(jīng)營體系，廣泛開拓國際市場，這樣既可避開上述影響出口的制約條件，又可鞏固和擴(kuò)大市場份額，為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展提供新的牽引拉動力量。從國際經(jīng)驗看，一國要在國際經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮較大影響，在國際經(jīng)濟(jì)分工中占據(jù)較為主動和有利的地位，不能單純仰賴于對外貿(mào)易的發(fā)展，還必須努力發(fā)展境外直接投資，支持國內(nèi)有能力的企業(yè)構(gòu)筑境外生產(chǎn)經(jīng)營體系。當(dāng)一國對外貿(mào)易依存度達(dá)到一定水平后，會保持相對穩(wěn)定，對外貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用將會被境外直接投資所部分取代，國際分工亦將由貿(mào)易主導(dǎo)型向投資主導(dǎo)型轉(zhuǎn)換。
四、世界科技加速發(fā)展對我國境外直接投資的影響
當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)競爭說到底是科學(xué)技術(shù)尤其是高科技的競爭。誰掌握了科技主動權(quán)，處于優(yōu)勢地位，誰就能在世界經(jīng)濟(jì)競爭的舞臺上扮演主角。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，各國都加快了科技創(chuàng)新的步伐，使高科技產(chǎn)業(yè)逐步成為支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動力。如美國近年正式頒布了“國家信息基礎(chǔ)設(shè)施”建設(shè)行動計劃，企圖以此作為帶動美國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”，并確立其在世界信息產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位；英國推出了“技術(shù)前瞻計劃”，其中包括信息技術(shù)、新型材料、生物工程、航空航天等高科技發(fā)展計劃；法國推出了“阿麗安娜新型火箭計劃”和“新空中客車計劃”；日本則推出了“地球科學(xué)綜合研究計劃”、“超級鋼鐵材料開發(fā)計劃”、“腦科學(xué)時代計劃”、“輻射光科研計劃”、“智能制造技術(shù)計劃”等等。由此可見，加速發(fā)展高科技正在成為世界經(jīng)濟(jì)競爭中的一張“王牌”，高科技產(chǎn)業(yè)化正在成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一道宏偉而靚麗的風(fēng)景線。世界科技迅速發(fā)展給當(dāng)代國際直接投資帶來了廣泛而深刻的影響。一方面，作為國際直接投資主要載體的跨國公司可以憑借先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，研究開發(fā)新產(chǎn)品，提高原有產(chǎn)品質(zhì)量，從而更方便地打開東道國大門，在國際競爭中保持和擴(kuò)大自己的陣地。另一方面，由于當(dāng)代世界科技創(chuàng)新80%以上掌握在發(fā)達(dá)國家手中的格局尚未改變，它們通過種種措施維持技術(shù)的壟斷，從而使發(fā)展中國家參與國際直接投資的競爭能力減弱。
對于我國境外直接投資而言，世界科技加速發(fā)展所帶來的機(jī)遇要大于挑戰(zhàn)。改革開放以來，我國科學(xué)技術(shù)有了長足的進(jìn)展。以正負(fù)電子對撞機(jī)、銀河計算機(jī)為代表的一系列高科技成果的取得，表明我國在有些領(lǐng)域已達(dá)到了世界先進(jìn)水平，在有些領(lǐng)域里正在縮小與世界先進(jìn)水平的差距。但從總體上看，我國目前的科技水平仍落后于發(fā)達(dá)國家，科技成果能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的不足10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60-80%的水平；科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率僅為30%左右，也低于發(fā)達(dá)國家60-80%的水平?？s小這種差距，僅僅靠利用外資和引進(jìn)技術(shù)是不夠的。因為發(fā)達(dá)國家為了延長其對先進(jìn)技術(shù)的壟斷時間，往往極力避免先進(jìn)技術(shù)在東道國過快擴(kuò)散，將許多研究開發(fā)活動和關(guān)鍵產(chǎn)品的生產(chǎn)放在國內(nèi)母公司進(jìn)行，而只將成熟技術(shù)和最終產(chǎn)品的裝配線轉(zhuǎn)移至東道國。在這種情況下，我國很難通過利用外資獲得完整的、一流的先進(jìn)技術(shù)。而且過多利用外商直接投資會帶來一些負(fù)面影響，如部分產(chǎn)品的國內(nèi)市場被跨國公司所控制，國內(nèi)企業(yè)生存和發(fā)展的環(huán)境惡化，甚至有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。因此，我們應(yīng)在積極有效地利用外資的同時，努力拓展境外直接投資，以多種形式主動參與國際企業(yè)間的合作，以便更直接地學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)營管理經(jīng)驗，及時跟蹤世界科技發(fā)展的最新動向，并向國內(nèi)進(jìn)行傳輸和擴(kuò)散，充分發(fā)揮先進(jìn)技術(shù)的“外溢效應(yīng)”和“輻射效應(yīng)”。
五、加入WTO對我國境外直接投資的影響
WTO既是世界經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物，又有力地推動著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展。它的宗旨就是從全球生產(chǎn)者和消費(fèi)者的根本利益出發(fā)，突破國家和地區(qū)保護(hù)主義的障礙，逐步實現(xiàn)國際貿(mào)易和投資的自由化，以達(dá)到全球資源優(yōu)化配置，各國勞動者充分就業(yè)，推動世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。WTO作為當(dāng)今世界調(diào)節(jié)國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重要國際經(jīng)濟(jì)組織，其巨大的作用已為世界各國所認(rèn)識。對于發(fā)展中國家而言，加入WTO后可以得到最惠國待遇，從而避免在出口商品時遭受歧視；可以享受穩(wěn)定的、較低的關(guān)稅稅率，以利于本國產(chǎn)品進(jìn)入國外市場；可以利用WTO所確定的多邊爭端解決機(jī)制，使有關(guān)貿(mào)易爭端得到公正合理的解決；也有利于及時掌握世界經(jīng)貿(mào)的動向和信息，并從參與多邊貿(mào)易談判中受益。但是，加入WTO是一把“雙刃劍”，發(fā)展中國家在享受利益的同時也會遭受巨大的沖擊。作為WTO的成員國必須大幅度降低進(jìn)口關(guān)稅，增加貿(mào)易透明度，擴(kuò)大金融、保險、電訊、運(yùn)輸?shù)确?wù)領(lǐng)域的開放度，放寬對外商投資的限制，從而使得發(fā)展中國家的企業(yè)直接面對更加激烈的國際競爭，經(jīng)受前所未有的嚴(yán)峻考驗。
我國作為最大的發(fā)展中國家，加入WTO既能獲得良好的發(fā)展機(jī)遇，同時又面臨很大挑戰(zhàn)。從總體上看，加入WTO使我國經(jīng)濟(jì)更加緊密地融入世界經(jīng)濟(jì)體系，大大增加我國在世界事務(wù)、特別是國際經(jīng)貿(mào)方面的發(fā)言權(quán)和主動權(quán)，使我國能直接參與21世紀(jì)國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的決策過程，擺脫別人制定規(guī)則、我國被動接受的不利狀況，使我國在乎等的條件下參與國際經(jīng)濟(jì)競爭，以便更充分地發(fā)揮本國的比較優(yōu)勢，立于不敗之地。在境外直接投資方面，我國可利用WTO正式成員國的地位，爭取更好的市場準(zhǔn)入條件進(jìn)入東道國市場，可以將我國一些長線產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移出去；拓寬境外直接投資的領(lǐng)域，更好地利用兩個市場、兩種資源加速我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)。從這個意義上說，加入WTO對于我國發(fā)展境外直接投資是一個有力的推動。但是，加入WTO也會給我國帶來一些壓力和挑戰(zhàn)。特別是在金融、電信、計算機(jī)、汽車等行業(yè)領(lǐng)域，我國企業(yè)會面臨更加激烈的國際競爭。同時，由于進(jìn)一步開放國內(nèi)市場，使我國跨國企業(yè)在很大程度上失去國內(nèi)市場這一保護(hù)性屏障和依托，處于腹背受“敵”、內(nèi)外夾攻之中。對此，我們必須具有清醒的認(rèn)識，及時采取有效措施，加速企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，通過苦練內(nèi)功，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭能力。要變壓力為動力，主動迎接挑戰(zhàn)，發(fā)展境外直接投資，抓緊培育我國的跨國公司，盡快構(gòu)建一批能在國際市場上叱咤風(fēng)云的“重量級選手”，以便在更大范圍內(nèi)尋求企業(yè)生存和發(fā)展的空間，在更高層次上參與國際分工與合作，促進(jìn)我國境外直接投資效益大幅度提高。
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摘要投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營的必要手段，是提升企業(yè)核心價值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路，但投資風(fēng)險必然存在。因此，企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風(fēng)險小的項目上去，對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。提高投資效益，需要不斷提高選擇投資項目的決策水平，提高有效防范各種項目風(fēng)險的管理能力。
關(guān)鍵詞投資效益投資決策投資風(fēng)險防范投資項目評估
根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù)，2005年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4％，全社會固定資產(chǎn)投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點(diǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位，必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動，作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一，是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期，為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo)，關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。
1投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容
投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面，投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng)，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構(gòu)成社會總需求的一部分，拉動經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費(fèi)需要，這就是投資活動的供給效應(yīng)。
就企業(yè)投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一，也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標(biāo)，即在一定時間內(nèi)，按投資預(yù)算的要求，用最少的資金投入，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合，搞好項目建設(shè)，使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求，從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，圍繞投資效益這個核心，把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來，把局部利益和全局利益結(jié)合起來，把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，把定量分析和定性分析結(jié)合起來，綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系，以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。
2投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)
投資項目的決策，是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo)，在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助于科學(xué)的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策，除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外，還要專門分析投資項目風(fēng)險，運(yùn)用系統(tǒng)分析原理，綜合考慮每個方案的優(yōu)劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。
選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié)，也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)?？尚行匝芯抗ぷ?，就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學(xué)分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論，是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響；③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護(hù)投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模；④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此，利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理，對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析，是降低投資風(fēng)險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為，都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常，在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時，一般有兩大類方法：靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點(diǎn)，但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點(diǎn)。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律，使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律，評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）。
在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標(biāo)。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標(biāo)，對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標(biāo)（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標(biāo)（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以減少投資風(fēng)險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。
3投資項目的風(fēng)險識別與防范
當(dāng)投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。
由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點(diǎn)，決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分，項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在：首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負(fù)責(zé)任；審查不細(xì)，把關(guān)不嚴(yán)等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后，項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營管理體制不健全。
目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強(qiáng)化投資風(fēng)險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面：
（1）市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究，才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。
（2）資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費(fèi)，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用，認(rèn)真加以落實。
（3）技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
（4）資金風(fēng)險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項目籌資風(fēng)險防范，需重點(diǎn)分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險。
（5）投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選，以取得較好的投資效益。
投資項目還包括：項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上，風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費(fèi)，不斷提高投資效益。同時，也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。
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一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析
1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標(biāo)無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標(biāo)也會受到嚴(yán)重影響。
2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社保基金，而社保基金投資主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社保基金投資管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國目前有10家社?；鹜顿Y管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社?；饡苯油顿Y的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運(yùn)作，因為權(quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機(jī)制的建立和運(yùn)行。
3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國社?；鹄硎聲^2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機(jī)構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當(dāng)前我國投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開放式基金尚在試點(diǎn)，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機(jī)構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當(dāng)前無論是全國社保基金理事會還是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。
4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況確定繳費(fèi)比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費(fèi)比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反專款專用的原則，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。
二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析
完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：
（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對養(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風(fēng)險程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風(fēng)險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注重以下方面：
1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。
3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本
針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。
（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補(bǔ)。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
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