緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資理論與實(shí)踐，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)投資 理論研究 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

1 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的理論研究

1.1 融資理論

（1）風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。風(fēng)險(xiǎn)資本的來源都是有規(guī)律和固定的，在不同的歷史時(shí)期，不同來源的資本在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中所占的比例不盡相同。在我國(guó)，目前風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來源是財(cái)政撥款和政府商業(yè)銀行科技開發(fā)的貸款，資金規(guī)模偏小，沒有調(diào)動(dòng)起民間主體投資的積極性，投資主體單一且投入嚴(yán)重不足，不能達(dá)到有效分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式。關(guān)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織模式的選擇，主要有三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立契約型基金，即是按照一定的信托契約原則，通過發(fā)行收益憑證而形成的投資基金組織。它不是一個(gè)獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，沒有自身的辦事機(jī)構(gòu)系統(tǒng)?；鹱C券的發(fā)行不是由基金公司作為發(fā)行人，而是由基金管理公司作為發(fā)行人；第二種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立公司型基金，即是按照《公司法》的規(guī)定所設(shè)立的具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的投資基金公司，它的主要特點(diǎn)是其公司性質(zhì)，即基金公司本身是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)。在公司型基金中，基金的持有人是基金公司的股東，反映的是所有權(quán)關(guān)系，因而所有權(quán)以股息的形式獲得投資收益；第三種觀點(diǎn)主張根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段，選擇不同的組織模式。在起始階段，采用契約型封閉式投資基金，隨著條件的成熟，可逐步試點(diǎn)契約型半開放式、契約型開放式、有限合伙公司型封閉式、公司型封閉式、有限合伙公司型半開放式、公司型半開放式、公司型開放式等基金形式。

1.2 投資決策理論

（1）項(xiàng)目篩選與審查。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估可以說是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中最重要的部分，而其中對(duì)項(xiàng)目的戰(zhàn)略篩選是評(píng)估過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而該階段也最能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的宏觀眼光和戰(zhàn)略水準(zhǔn)。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營(yíng)歷史紀(jì)錄的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中選出最具有獲利潛力的投資項(xiàng)目，是風(fēng)險(xiǎn)投資有別于其他投資形式的特色之一。

（2）項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估。目前，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中采用的方法有賬面價(jià)值法、重置成本法、市場(chǎng)價(jià)值法、清算價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和實(shí)物期權(quán)定價(jià)法。各種方法都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，在實(shí)踐中，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資家是用拇指規(guī)則方法(修正風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流法)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而我國(guó)評(píng)估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的方法則一般是使用重置成本法。相比較而言，修正風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種可行的方法，因?yàn)樗瓤紤]了創(chuàng)業(yè)者對(duì)預(yù)測(cè)值的樂觀估計(jì)，也考慮對(duì)早期投資的稀釋，可糾正過高的預(yù)測(cè)估計(jì)，并能保護(hù)早期投資，并對(duì)創(chuàng)業(yè)投者和創(chuàng)業(yè)投資家起到激勵(lì)的作用。而重置成本法雖然也考慮了無形資產(chǎn)，但所占股份份額較小，以現(xiàn)有的實(shí)有資本為主體，無法充分反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，因而不適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。由于資本市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)投資家的成熟度的差異，折現(xiàn)率的確定要根據(jù)各國(guó)的情況而定。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本剛剛起步，還不是完全的創(chuàng)業(yè)資本投資，股市的市盈率過高，因此，不能完全照搬美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資家的模型，否則會(huì)使得本來就樂觀的估計(jì)更為放大。相反，應(yīng)該在借鑒美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)的特點(diǎn)，探尋適合中國(guó)的、客觀的、合理的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。

（3）項(xiàng)目投資協(xié)議。風(fēng)險(xiǎn)投資家還需要與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家簽署投資協(xié)議以完成投資行為。從根本上來說，投資協(xié)議的實(shí)質(zhì)是控制權(quán)的分配。在風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以將現(xiàn)金流量分配權(quán)、投票權(quán)、董事任命權(quán)、清算權(quán)等對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)根據(jù)某先事先確定的業(yè)績(jī)指標(biāo)相互獨(dú)立地進(jìn)行分配。一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)太差（低于某些預(yù)設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)），風(fēng)險(xiǎn)投資家可以獲得對(duì)企業(yè)的完全控制權(quán)。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會(huì)利用競(jìng)業(yè)限制條款和股份逐步落實(shí)條款，提高企業(yè)家離開企業(yè)的成本。

（4）參與管理——基于價(jià)值增殖型管理。投資后參與管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家控制投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。這種基于價(jià)值增殖型的管理，可以使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源，充分發(fā)揮創(chuàng)新型企業(yè)潛在的資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)快速健康成長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增殖的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括幫助企業(yè)獲得后續(xù)融資、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃、招聘管理人員、協(xié)助安排經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、介紹潛在的客戶和供應(yīng)商、解決企業(yè)家報(bào)酬問題等。

1.3 撤資理論

（1）撤資時(shí)機(jī)的選擇。關(guān)于撤資時(shí)機(jī)的選擇，大部分研究都集中于分析首次公開上市（ipo）的時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資家都希望被投資企業(yè)在對(duì)自己最有利的時(shí)候上市，至于什么時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資家最為有利。理論界認(rèn)為，對(duì)于具有高質(zhì)量項(xiàng)目的企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與有利于增加被投資企業(yè)的價(jià)值，但由于參與企業(yè)管理也有時(shí)間、機(jī)會(huì)和資金上的成本，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)選擇邊際利潤(rùn)為零時(shí)退出企業(yè)，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)ipo。

但在實(shí)踐中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資家需要籌集下一個(gè)基金，為了及時(shí)報(bào)告前一個(gè)基金的投資業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能會(huì)在時(shí)機(jī)尚未成熟時(shí)將企業(yè)推上市。

（2）撤資方式。關(guān)于退出的方式選擇，風(fēng)險(xiǎn)投資家們首選公開上市。研究證明，在同等條件下，ipo是利潤(rùn)最高的退出方式，是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力。在公開上市市場(chǎng)表現(xiàn)更已成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的景氣指標(biāo)。盡管ipo具有很大的吸引力，但在實(shí)踐中，將股份出售給第三方是最常見的退出方式。對(duì)于投資于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，如果不打算長(zhǎng)期留在被投資企業(yè)，將股份出售可能是最佳的退出方式。

（3）收益分配的決策。首先，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家將股份出售后分配現(xiàn)金，短時(shí)間內(nèi)出售大量股份會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，這是風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿意看到的；其次，分配現(xiàn)金會(huì)讓有納稅義務(wù)的投資者立即產(chǎn)生資本所得稅納稅義務(wù)，而分配股份則可以推遲納稅；再次，在許多情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家需要首先讓作為有限合伙人的投資者先行收回其全部投資，然后才能開始得到附帶收益（即投資利潤(rùn)分成），為了完成讓有限合伙人收益投資的任務(wù)，在股份價(jià)格被高估的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)選擇分配股份而不是現(xiàn)金。除此之外，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往限制公司內(nèi)部人（管理人員、董事、大股東等）出售股份的數(shù)量，這在客觀上也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資家的分配行為。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期，無論在理論上還是實(shí)踐上，仍然處于對(duì)如何將國(guó)際通行做法與中國(guó)實(shí)踐相結(jié)合的艱難探索之中，必然存在著許多問題。從各地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐分析來看，主要存在以下幾個(gè)方面的問題:

2.1 政府主導(dǎo)型的風(fēng)險(xiǎn)投資

目前我國(guó)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的，并且直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)。實(shí)踐證明，這種模式缺乏市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抑制了民間主體的積極性，使得經(jīng)濟(jì)沒有效率和活力，不符合風(fēng)險(xiǎn)投資自身的特點(diǎn)和運(yùn)作規(guī)律。從各地區(qū)不同公司類型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)投資總量進(jìn)行對(duì)比分析，政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)比例占據(jù)了重要比例（見表1）。該項(xiàng)調(diào)查的有效樣本為64家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。本項(xiàng)調(diào)查的有效樣本數(shù)為64家，其中政府類風(fēng)險(xiǎn)投資公司27家，外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司(含中外合資)3家，其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司34家。

2.2 融資渠道的單一化

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小，融資渠道單一，目前尚沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。目前我國(guó)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主導(dǎo)投資下創(chuàng)立的，其資金來源也主要是由政府出資，其弊端已暴露無遺，因而，風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立時(shí)要注意政企分開，鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)、個(gè)人、外商及其他機(jī)構(gòu)投資入股，拓寬資金來源渠道，實(shí)現(xiàn)投資多元化，努力使民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)地域分布不均

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中于深圳、上海、北京等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。無論是從新增投資項(xiàng)目數(shù)、投資金額還是新增管理資本方面，深圳、上海、北京三城市都占了相當(dāng)大的比重，而西部地區(qū)卻發(fā)生退減現(xiàn)象。根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院(香港)的問卷調(diào)查，對(duì)全國(guó)141家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了考察（見表2）。

2.4 政策法律環(huán)境的制約

完善的外部運(yùn)行環(huán)境是支持風(fēng)險(xiǎn)投資體系順暢運(yùn)作的前提條件，是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國(guó)家實(shí)踐證明，要使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得大力發(fā)展，政府必須要有一系列相應(yīng)的政策引導(dǎo)和支持，要有對(duì)應(yīng)的法律體系和資本市場(chǎng)體系與之相配套。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的金融工具，對(duì)政策環(huán)境具有很高的要求。近年來我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速，但政策法規(guī)建設(shè)還顯得相對(duì)滯后。

2.5 文化環(huán)境的缺失

從文化環(huán)境看，鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、崇尚創(chuàng)新、倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)的民族精神有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，而我國(guó)還沒有完全給人提供創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這方面的支持和激勵(lì)也很少。另外，誠(chéng)信合作的商業(yè)氛圍可以降低交易成本，提高資金運(yùn)作效率，我國(guó)高發(fā)的經(jīng)濟(jì)欺詐案件表明了信用環(huán)境并不佳，而整體信用環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌資和退出都有很大影響。此外，人才流動(dòng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、缺少具有競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目等方面也問題頗多，如困擾我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)的盜版問題已經(jīng)嚴(yán)重地?fù)p害了許多軟件公司的利益，抑制了風(fēng)險(xiǎn)投資的本土化發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

1 夏清泉，凌婕.風(fēng)險(xiǎn)投資理論和政策的研究[j].國(guó)際商務(wù)研究，2002(5)

2 范柏乃，沈榮芳，陳德棉.國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資理論綜述[j].浙江金融，2000(9)

篇2

凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)，它的優(yōu)點(diǎn)是：第一，充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；第二，能夠利用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)在于無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，無法同項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率對(duì)比。而內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)，它的優(yōu)點(diǎn)是：第一，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；第二，計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)是第一：手工計(jì)算過程十分麻煩；第二，如經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，計(jì)算出的IRR的數(shù)值偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。惠州煉油公用工程在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)無大量追加投資。可利用EXCEL插入函數(shù)法計(jì)算IRR，非常適合。

在對(duì)惠州煉油公用工程這一投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過程中，以貼現(xiàn)指標(biāo)作為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，以非貼現(xiàn)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)，只有完全具備財(cái)務(wù)可行性的方案才可接受。具體條件是：凈現(xiàn)值?R0；內(nèi)部收益率?R行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP?Q項(xiàng)目計(jì)算期的一半；投資利潤(rùn)率?R行業(yè)基準(zhǔn)收益率。在評(píng)價(jià)過程中，貼現(xiàn)指標(biāo)內(nèi)部收益率，在評(píng)價(jià)過程中起主導(dǎo)作用。

二、企業(yè)投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)在實(shí)踐中的應(yīng)用

中國(guó)海洋石油總公司惠州煉油廠是利用海洋石油總公司的原油資源， 年加工原油能力1200萬噸，生產(chǎn)出各類成品油及石化產(chǎn)品，供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這就需要一個(gè)龐大的公用工程與之配套，為之提供新鮮水、循環(huán)水、精制水、電、高低壓蒸汽、儀表風(fēng)以及污水處理等。

整個(gè)公用工程項(xiàng)目計(jì)算期為18年，其中建設(shè)期3年，生產(chǎn)期15年，生產(chǎn)負(fù)荷擬定為第一年80%，第二年90%，第三年及以后各年98%。

為了解其投資收益情況，現(xiàn)用內(nèi)部收益率IRR這一指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)、分析。但該指標(biāo)計(jì)算過程十分麻煩，現(xiàn)以EXCEL函數(shù)IRR為工具，根據(jù)裝置的投資、消耗，編制生產(chǎn)成本、總成本、收入及稅金、資金成本等估算表，從而計(jì)算出現(xiàn)金流量表及內(nèi)部收益率IRR。 參考煉油項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率，根據(jù)本項(xiàng)目的特點(diǎn)，確定本項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，對(duì)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。

三、不確定性分析

（一）盈虧平衡點(diǎn)分析

根據(jù)項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)各年的盈虧平衡情況，繪制盈虧平衡示意圖（盈虧平衡點(diǎn)以生產(chǎn)負(fù)荷表示）。

從圖1中可以看出，盈虧平衡點(diǎn)從生產(chǎn)期第一年的59%開始，逐年遞減，在項(xiàng)目計(jì)算期末降至31%，表明項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力呈逐年遞增趨勢(shì)。

（二）敏感性分析

敏感性分析的目的是考察項(xiàng)目的主要因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)項(xiàng)目?jī)粜б娴挠绊懗潭取?/p>

1、原料價(jià)格變化

本項(xiàng)目對(duì)原料價(jià)格較為敏感，原料上漲10%，項(xiàng)目投資稅后內(nèi)部收益率下降至11.7%

2、產(chǎn)品價(jià)格變化

本項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感性比對(duì)原料價(jià)格敏感性更大，產(chǎn)品價(jià)格下降10%，項(xiàng)目全部投資稅后內(nèi)部收益率降至基準(zhǔn)收益率10%以下。

3、原料、產(chǎn)品價(jià)格變化

下圖橫向?yàn)樵蟽r(jià)格變化，豎向?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格變化。小方框內(nèi)為IRR的變化：

從上述原料價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格雙因素敏感性分析可以看出，項(xiàng)目最為不利的情況是原料價(jià)格上漲、產(chǎn)品價(jià)格下跌，而作為煉油項(xiàng)目的公用工程，單純產(chǎn)品幾個(gè)下降或單純?cè)蟽r(jià)格上漲甚至原料與產(chǎn)品價(jià)格朝相反方向變化的可能性不大，長(zhǎng)期以來，產(chǎn)品與原料價(jià)格保持一定的關(guān)聯(lián)度，即同步上漲或降低。

在原料、產(chǎn)品價(jià)格同降10%的情況下，項(xiàng)目的IRR為14.4%，表明項(xiàng)目具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；在原料、產(chǎn)品價(jià)格同漲10%的情況下，項(xiàng)目的IRR為16.3%，這是比較樂觀的情況；即便是考慮產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度（5%）小于原料上漲幅度（10%）的情況，項(xiàng)目IRR也能夠達(dá)到14.07%。

4、造價(jià)風(fēng)險(xiǎn)變化

考慮建設(shè)投資提高20%的情況，項(xiàng)目全部投資稅后IRR降為11.99%；若以基準(zhǔn)收益率10%為底線，項(xiàng)目允許的建設(shè)投資上漲幅度為36.4%；一旦項(xiàng)目投資上漲幅度超過36.4%，內(nèi)部收益率將達(dá)不到基準(zhǔn)收益率。

四、結(jié)論

總而言之，從以上計(jì)算的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以看出：

（1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期7.46?Q項(xiàng)目計(jì)算期的一半18/2，較短，即原始總投資能在較短時(shí)間內(nèi)回收；

（2）投資利潤(rùn)率17.84%?R行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%；

（3）凈現(xiàn)值38174萬元，較大；

（4）稅后IRR14.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（10%）。同時(shí)根據(jù)對(duì)其盈虧平衡點(diǎn)的分析，發(fā)現(xiàn)盈虧平衡點(diǎn)逐年降低，盈利能力逐年增強(qiáng)；通過對(duì)裝置的敏感性進(jìn)行分析，主要從原料變化、價(jià)格變化、原料價(jià)格同時(shí)變化、造價(jià)變化等幾種情況分析，在上下變化10%范圍內(nèi)，裝置的IRR仍能達(dá)到基準(zhǔn)收益率要求。由于該方案的各項(xiàng)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，說明該投資決策可行。同時(shí)，根據(jù)對(duì)IRR的計(jì)算，也指出了項(xiàng)目投資的最高警戒線36.4%，給本項(xiàng)目的投資控制指明了方向。

篇3

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)投資 理論研究 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

1 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的理論研究

1.1 融資理論

（1）風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。風(fēng)險(xiǎn)資本的來源都是有規(guī)律和固定的，在不同的歷史時(shí)期，不同來源的資本在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中所占的比例不盡相同。在我國(guó)，目前風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來源是財(cái)政撥款和政府商業(yè)銀行科技開發(fā)的貸款，資金規(guī)模偏小，沒有調(diào)動(dòng)起民間主體投資的積極性，投資主體單一且投入嚴(yán)重不足，不能達(dá)到有效分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式。關(guān)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織模式的選擇，主要有三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立契約型基金，即是按照一定的信托契約原則，通過發(fā)行收益憑證而形成的投資基金組織。它不是一個(gè)獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，沒有自身的辦事機(jī)構(gòu)系統(tǒng)。基金證券的發(fā)行不是由基金公司作為發(fā)行人，而是由基金管理公司作為發(fā)行人；第二種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立公司型基金，即是按照《公司法》的規(guī)定所設(shè)立的具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的投資基金公司，它的主要特點(diǎn)是其公司性質(zhì)，即基金公司本身是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)。在公司型基金中，基金的持有人是基金公司的股東，反映的是所有權(quán)關(guān)系，因而所有權(quán)以股息的形式獲得投資收益；第三種觀點(diǎn)主張根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段，選擇不同的組織模式。在起始階段，采用契約型封閉式投資基金，隨著條件的成熟，可逐步試點(diǎn)契約型半開放式、契約型開放式、有限合伙公司型封閉式、公司型封閉式、有限合伙公司型半開放式、公司型半開放式、公司型開放式等基金形式。

1.2 投資決策理論

（1）項(xiàng)目篩選與審查。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估可以說是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中最重要的部分，而其中對(duì)項(xiàng)目的戰(zhàn)略篩選是評(píng)估過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而該階段也最能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的宏觀眼光和戰(zhàn)略水準(zhǔn)。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營(yíng)歷史紀(jì)錄的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中選出最具有獲利潛力的投資項(xiàng)目，是風(fēng)險(xiǎn)投資有別于其他投資形式的特色之一。

（2）項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估。目前，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中采用的方法有賬面價(jià)值法、重置成本法、市場(chǎng)價(jià)值法、清算價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和實(shí)物期權(quán)定價(jià)法。各種方法都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，在實(shí)踐中，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資家是用拇指規(guī)則方法(修正風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流法)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而我國(guó)評(píng)估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的方法則一般是使用重置成本法。相比較而言，修正風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種可行的方法，因?yàn)樗瓤紤]了創(chuàng)業(yè)者對(duì)預(yù)測(cè)值的樂觀估計(jì)，也考慮對(duì)早期投資的稀釋，可糾正過高的預(yù)測(cè)估計(jì)，并能保護(hù)早期投資，并對(duì)創(chuàng)業(yè)投者和創(chuàng)業(yè)投資家起到激勵(lì)的作用。而重置成本法雖然也考慮了無形資產(chǎn)，但所占股份份額較小，以現(xiàn)有的實(shí)有資本為主體，無法充分反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，因而不適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。由于資本市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)投資家的成熟度的差異，折現(xiàn)率的確定要根據(jù)各國(guó)的情況而定。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本剛剛起步，還不是完全的創(chuàng)業(yè)資本投資，股市的市盈率過高，因此，不能完全照搬美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資家的模型，否則會(huì)使得本來就樂觀的估計(jì)更為放大。相反，應(yīng)該在借鑒美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)的特點(diǎn)，探尋適合中國(guó)的、客觀的、合理的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。

（3）項(xiàng)目投資協(xié)議。風(fēng)險(xiǎn)投資家還需要與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家簽署投資協(xié)議以完成投資行為。從根本上來說，投資協(xié)議的實(shí)質(zhì)是控制權(quán)的分配。在風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以將現(xiàn)金流量分配權(quán)、投票權(quán)、董事任命權(quán)、清算權(quán)等對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)根據(jù)某先事先確定的業(yè)績(jī)指標(biāo)相互獨(dú)立地進(jìn)行分配。一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)太差（低于某些預(yù)設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)），風(fēng)險(xiǎn)投資家可以獲得對(duì)企業(yè)的完全控制權(quán)。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會(huì)利用競(jìng)業(yè)限制條款和股份逐步落實(shí)條款，提高企業(yè)家離開企業(yè)的成本。

（4）參與管理——基于價(jià)值增殖型管理。投資后參與管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家控制投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。這種基于價(jià)值增殖型的管理，可以使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源，充分發(fā)揮創(chuàng)新型企業(yè)潛在的資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)快速健康成長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增殖的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括幫助企業(yè)獲得后續(xù)融資、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃、招聘管理人員、協(xié)助安排經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、介紹潛在的客戶和供應(yīng)商、解決企業(yè)家報(bào)酬問題等。

1.3 撤資理論

（1）撤資時(shí)機(jī)的選擇。關(guān)于撤資時(shí)機(jī)的選擇，大部分研究都集中于分析首次公開上市（IPO）的時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資家都希望被投資企業(yè)在對(duì)自己最有利的時(shí)候上市，至于什么時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資家最為有利。理論界認(rèn)為，對(duì)于具有高質(zhì)量項(xiàng)目的企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與有利于增加被投資企業(yè)的價(jià)值，但由于參與企業(yè)管理也有時(shí)間、機(jī)會(huì)和資金上的成本，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)選擇邊際利潤(rùn)為零時(shí)退出企業(yè)，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO。

但在實(shí)踐中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資家需要籌集下一個(gè)基金，為了及時(shí)報(bào)告前一個(gè)基金的投資業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能會(huì)在時(shí)機(jī)尚未成熟時(shí)將企業(yè)推上市。

（2）撤資方式。關(guān)于退出的方式選擇，風(fēng)險(xiǎn)投資家們首選公開上市。研究證明，在同等條件下，IPO是利潤(rùn)最高的退出方式，是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力。在公開上市市場(chǎng)表現(xiàn)更已成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的景氣指標(biāo)。盡管IPO具有很大的吸引力，但在實(shí)踐中，將股份出售給第三方是最常見的退出方式。對(duì)于投資于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，如果不打算長(zhǎng)期留在被投資企業(yè)，將股份出售可能是最佳的退出方式?！。?）收益分配的決策。首先，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家將股份出售后分配現(xiàn)金，短時(shí)間內(nèi)出售大量股份會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，這是風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿意看到的；其次，分配現(xiàn)金會(huì)讓有納稅義務(wù)的投資者立即產(chǎn)生資本所得稅納稅義務(wù)，而分配股份則可以推遲納稅；再次，在許多情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家需要首先讓作為有限合伙人的投資者先行收回其全部投資，然后才能開始得到附帶收益（即投資利潤(rùn)分成），為了完成讓有限合伙人收益投資的任務(wù)，在股份價(jià)格被高估的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)選擇分配股份而不是現(xiàn)金。除此之外，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往限制公司內(nèi)部人（管理人員、董事、大股東等）出售股份的數(shù)量，這在客觀上也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資家的分配行為。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期，無論在理論上還是實(shí)踐上，仍然處于對(duì)如何將國(guó)際通行做法與中國(guó)實(shí)踐相結(jié)合的艱難探索之中，必然存在著許多問題。從各地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐分析來看，主要存在以下幾個(gè)方面的問題:

篇4

【關(guān)鍵詞】 煤炭企業(yè)； 投資項(xiàng)目； 經(jīng)濟(jì)論證

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）14-0010-04

一、引言

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證是在國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系的前提下，從項(xiàng)目的角度出發(fā)，計(jì)算項(xiàng)目范圍內(nèi)的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，分析項(xiàng)目的盈利能力和清償能力，評(píng)價(jià)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。在企業(yè)集團(tuán)快速擴(kuò)張過程中，項(xiàng)目并購(gòu)、整合、重組力度加大，基本建設(shè)投資項(xiàng)目多、金額大，有必要不斷強(qiáng)化投資項(xiàng)目管理，建立經(jīng)濟(jì)論證分析工作機(jī)制，確保項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

開灤集團(tuán)公司于2011年開展了投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證實(shí)踐，本文對(duì)該公司經(jīng)濟(jì)論證實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了歸納總結(jié)，以期為其他單位實(shí)施投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證實(shí)踐提供借鑒。

二、開灤集團(tuán)公司實(shí)施項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證的基本情況

開灤集團(tuán)公司是國(guó)有特大型煤炭企業(yè)，始建于1878年，迄今已有135年歷史。2008年以來，開灤集團(tuán)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，著力構(gòu)建“兩主一新”產(chǎn)業(yè)新格局，2012年成功進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)行列。

隨著公司發(fā)展步伐的加快，項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)日益繁重。為不斷提升項(xiàng)目決策水平，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，開灤集團(tuán)公司于2009年初提出建立投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作機(jī)制的設(shè)想。同年10月，公司成立專門課題組，研究項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作機(jī)制的設(shè)計(jì)工作，并形成課題成果《集團(tuán)公司重大新建及并購(gòu)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析工作機(jī)制設(shè)計(jì)》。同時(shí)修訂完善了項(xiàng)目管理的相關(guān)制度，包括《開灤集團(tuán)公司建設(shè)項(xiàng)目前期工作管理辦法》、《開灤集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目咨詢論證實(shí)施細(xì)則（試行）》等，為投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證模式的構(gòu)建奠定了制度基礎(chǔ)。在不斷摸索、試行的基礎(chǔ)上，2011年，制定下發(fā)《開灤集團(tuán)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審實(shí)施辦法（試行）》，明確了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審管理體制、組織機(jī)構(gòu)及責(zé)任分工、經(jīng)濟(jì)評(píng)審程序和內(nèi)容等，為集團(tuán)公司建立實(shí)施投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作機(jī)制提供了具體的指導(dǎo)。

2011年，開灤集團(tuán)公司開始全面實(shí)施投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證，通過項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作的開展，不僅進(jìn)一步優(yōu)化了投資項(xiàng)目，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也有效防范了投資風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目投資決策水平。

三、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作機(jī)制的建立

（一）組織機(jī)構(gòu)

成立由集團(tuán)公司總會(huì)計(jì)師為負(fù)責(zé)人、各相關(guān)部門為成員單位的經(jīng)濟(jì)評(píng)審組織機(jī)構(gòu)，明確了各部門的職責(zé)分工。其中，新建及改擴(kuò)建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)審成員單位主要由財(cái)務(wù)部、技術(shù)管理部、資本運(yùn)營(yíng)部、企業(yè)管理部、人力資源部、審計(jì)部、法律事務(wù)部、重點(diǎn)項(xiàng)目管理辦公室、設(shè)備管理中心、煤業(yè)公司機(jī)電部等組成；股權(quán)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)審成員單位主要由財(cái)務(wù)部、技術(shù)管理部、資本運(yùn)營(yíng)部、人力資源部、審計(jì)部、法律事務(wù)部、房地產(chǎn)管理部等組成。

（二）管理體制

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審實(shí)行集團(tuán)公司、二級(jí)公司兩級(jí)評(píng)審制度。其中，集團(tuán)公司評(píng)審范圍為：集團(tuán)公司直接投資的項(xiàng)目，所屬單位投資總額超過1 000萬元的項(xiàng)目；所屬單位投資建設(shè)但需集團(tuán)公司解決資金來源的項(xiàng)目。各二級(jí)公司評(píng)審范圍為：所屬單位投資總額不超過1 000萬元的項(xiàng)目；所屬單位投資建設(shè)需要集團(tuán)公司解決資金來源的項(xiàng)目。

（三）評(píng)審程序

屬于建設(shè)項(xiàng)目的，由集團(tuán)公司技術(shù)管理部提出“技術(shù)可行”審查意見，向經(jīng)濟(jì)評(píng)審組負(fù)責(zé)人提出申請(qǐng)，經(jīng)負(fù)責(zé)人同意后方可組織項(xiàng)目評(píng)審；屬于股權(quán)投資項(xiàng)目的，由集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)部對(duì)符合經(jīng)濟(jì)評(píng)審條件的項(xiàng)目，向集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)評(píng)審組負(fù)責(zé)人提出申請(qǐng)，經(jīng)負(fù)責(zé)人同意后組織項(xiàng)目評(píng)審。

（四）評(píng)審形式

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審根據(jù)項(xiàng)目金額大小、難易程度，可采取三種形式：一是集中會(huì)審形式，即由經(jīng)濟(jì)評(píng)審牽頭部門組織成員單位進(jìn)行集中會(huì)審；二是直接反饋意見形式，即由評(píng)審成員單位根據(jù)要求向評(píng)審牽頭部門直接提交本部門審核意見；三是聘請(qǐng)具有相應(yīng)資質(zhì)的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)審。

（五）評(píng)審內(nèi)容

評(píng)審內(nèi)容包括：一是投資估算及資金籌措評(píng)審，主要評(píng)審?fù)顿Y額估算采用的數(shù)據(jù)、方法和標(biāo)準(zhǔn)是否正確，資金籌措的方法是否正確，資金來源是否合理；二是項(xiàng)目效益的評(píng)審，對(duì)可行性研究財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中選取的各項(xiàng)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)測(cè)算和核實(shí)，分析數(shù)據(jù)是否合理，是否符合國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和政策規(guī)定；三是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)審，主要是對(duì)項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)防范措施的評(píng)審，包括項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)是否合理、主要風(fēng)險(xiǎn)是否涵蓋、項(xiàng)目投資是否符合當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)政策、項(xiàng)目是否存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)防范措施是否可行等。

四、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作機(jī)制的實(shí)施

（一）組織經(jīng)濟(jì)評(píng)審專題培訓(xùn)

由于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作涉及的知識(shí)面廣、領(lǐng)域多，對(duì)評(píng)審人員的素質(zhì)和能力要求高，評(píng)審人員需要具備宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷、資本運(yùn)營(yíng)、項(xiàng)目管理、財(cái)務(wù)稅收、行業(yè)管理等多方面專業(yè)知識(shí)，因此，為進(jìn)一步提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審人員的綜合素質(zhì)，開灤集團(tuán)公司先后多次組織對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審人員和所屬各單位財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行專題培訓(xùn)。

（二）召開經(jīng)濟(jì)評(píng)審專題座談會(huì)

經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐后，組織各單位經(jīng)濟(jì)評(píng)審人員召開了專題座談會(huì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作實(shí)施以來存在的問題、下一步工作建議等進(jìn)行了討論，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作的深入開展。

（三）全面推行二級(jí)公司經(jīng)濟(jì)評(píng)審責(zé)任制

對(duì)于非集團(tuán)公司直接投資組建的項(xiàng)目，二級(jí)公司通常是項(xiàng)目的直接投資建設(shè)單位或項(xiàng)目的直接上級(jí)管理層。因此，要充分發(fā)揮二級(jí)公司的職能作用，讓二級(jí)公司切實(shí)負(fù)起責(zé)任，把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作落實(shí)到位，形成客觀的評(píng)審結(jié)論，為集團(tuán)公司最終決策提供參考依據(jù)。集團(tuán)公司于2012年全面推行了二級(jí)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審責(zé)任制，督導(dǎo)二級(jí)公司積極組織好本級(jí)公司的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作，結(jié)合集團(tuán)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審實(shí)施辦法，制定出本級(jí)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審實(shí)施細(xì)則，并將其推廣到三級(jí)項(xiàng)目單位，以強(qiáng)化所屬各單位對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)審工作的貫徹落實(shí)。

（四）加強(qiáng)項(xiàng)目投資效益的考核

項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后，將項(xiàng)目可研報(bào)告中的預(yù)期效益納入項(xiàng)目單位年度績(jī)效評(píng)價(jià)考核體系，增加投資節(jié)（超）支額、預(yù)期投資效益實(shí)現(xiàn)情況、財(cái)務(wù)生存能力、償債能力等指標(biāo)，并按一定的系數(shù)折合成當(dāng)期的利潤(rùn)指標(biāo)。若項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期的效益，則按項(xiàng)目投資額度一定的比例減少其利潤(rùn)考核指標(biāo)，反之則增加其利潤(rùn)考核指標(biāo)。

（五）不斷規(guī)范經(jīng)濟(jì)評(píng)審報(bào)告

一方面，規(guī)范項(xiàng)目可行性研究報(bào)告內(nèi)容，將經(jīng)濟(jì)論證必須要有的內(nèi)容制度化、規(guī)范化，形成統(tǒng)一模板下發(fā)各單位；另一方面，對(duì)各公司出具的經(jīng)濟(jì)評(píng)審報(bào)告的格式和內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范，以不斷提升經(jīng)濟(jì)評(píng)審質(zhì)量。

五、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證的案例應(yīng)用

2011年，開灤集團(tuán)公司所屬二級(jí)公司上報(bào)了其擬收購(gòu)某礦資源開發(fā)利用方案及相關(guān)資料，預(yù)計(jì)收購(gòu)資金9.7億元。

（一）項(xiàng)目基本情況

根據(jù)提交的項(xiàng)目開發(fā)利用方案，列示的相關(guān)指標(biāo)情況如下：

1.單位生產(chǎn)成本估算

具體項(xiàng)目明細(xì)見表1。

2.銷售收入估算

銷售價(jià)格參考當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行的市場(chǎng)行情，根據(jù)煤質(zhì)資料分析確定本項(xiàng)目商品煤折合單位原煤不含稅價(jià)220元/噸。經(jīng)估算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年銷售收入為26 400萬元。

3.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（1）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)情況見表2。

（2）盈利能力分析。從計(jì)算指標(biāo)看，全部投資所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為11.72%，高于煤炭行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%，遠(yuǎn)高于目前商業(yè)銀行的貸款利率6.12%，投資利潤(rùn)率為11.14%，投資利稅率為12.21%，資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為13.41%，稅后投資回收期為6.12a。

（二）項(xiàng)目論證情況

針對(duì)上述項(xiàng)目資料，集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)評(píng)審組及時(shí)召開該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)審會(huì)議，參加會(huì)議的包括法律事務(wù)部、資本運(yùn)營(yíng)部、人力資源部、審計(jì)部、技術(shù)管理部、秘書處、房地產(chǎn)管理部及設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)有關(guān)人員。評(píng)審組按照集團(tuán)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證相關(guān)要求，對(duì)該礦資源開發(fā)利用方案及相關(guān)資料進(jìn)行了討論和論證，結(jié)果如下：

1.成本費(fèi)用估計(jì)過低，造成企業(yè)利潤(rùn)不實(shí)

（1）折舊費(fèi)單位成本估計(jì)過低，方案噸煤折舊費(fèi)16.35元，按方案中提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，若一般設(shè)備按10年測(cè)算，噸煤折舊費(fèi)應(yīng)為20.56元。

（2）安全費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)列示低，方案列示噸煤安全費(fèi)用3元，按當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)制度規(guī)定噸煤應(yīng)為10元。

（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用估計(jì)過低。方案列示噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用2.01元，按項(xiàng)目估算總投資及65%的銀行貸款來源預(yù)計(jì)，經(jīng)營(yíng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)為13.16元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于方案估計(jì)費(fèi)用。

2.方案內(nèi)容不全

開發(fā)方案中缺少井巷工程、土建工程、設(shè)備及安裝工程等估算表；對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況分析不詳，缺少項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表及損益表等內(nèi)容。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)評(píng)審組的意見，在對(duì)上述各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行合理估計(jì)后，項(xiàng)目單位成本將達(dá)到166.23元/噸，比方案數(shù)142.23元/噸增加24元/噸，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率也低于原方案的11.72%。為進(jìn)一步合理估算各項(xiàng)指標(biāo)，評(píng)審組又選取了集團(tuán)公司現(xiàn)有礦井?dāng)?shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，以找出差距。經(jīng)測(cè)算，該礦開發(fā)利用方案預(yù)測(cè)稅后盈利2 000萬元左右，若考慮上述指標(biāo)差異增加的成本費(fèi)用，項(xiàng)目預(yù)測(cè)將虧損1 000萬元。

（三）項(xiàng)目論證結(jié)果

經(jīng)論證分析，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將虧損1 000萬元，為此，經(jīng)濟(jì)評(píng)審組提出了不予收購(gòu)該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)審報(bào)告。經(jīng)過反復(fù)研究，集團(tuán)公司在綜合考慮技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等多方面的分析建議后，最終決定放棄收購(gòu)此項(xiàng)目。通過近兩年該礦的發(fā)展情況看，其仍處于虧損狀態(tài)，因此也證明了當(dāng)初放棄該項(xiàng)目的決策是正確的，為集團(tuán)公司避免了投資損失。

六、關(guān)于投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證工作的思考

投資項(xiàng)目一般具有投資金額大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、不可逆等特點(diǎn)，為此在投資決策過程中必須要充分考慮項(xiàng)目的可行性分析，其中最核心的內(nèi)容就是經(jīng)濟(jì)可行性論證分析。開灤集團(tuán)公司經(jīng)過近兩年的實(shí)踐，通過開展項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證分析，提升了公司項(xiàng)目決策水平，有效防范了投資風(fēng)險(xiǎn)，但也存在一些不足需進(jìn)一步完善。

（一）培養(yǎng)專業(yè)的評(píng)審人才隊(duì)伍

投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)論證分析涉及財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識(shí)，并且要求評(píng)審人員具有投資項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)。目前開灤集團(tuán)公司項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)審組成員為各相關(guān)部門抽調(diào)的人員，成員不固定，并且專業(yè)素質(zhì)參差不齊，直接影響到項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證分析水平。為此，下一步應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)評(píng)審人員的培養(yǎng)，建立一支優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)評(píng)審人才隊(duì)伍，進(jìn)一步提升項(xiàng)目決策水平。

（二）強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)論證工作的考核

在實(shí)踐中，經(jīng)濟(jì)論證結(jié)果與投資項(xiàng)目的實(shí)際效益情況未能銜接，對(duì)參與經(jīng)濟(jì)論證的公司和部門缺乏有效約束。為此，下一步要強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)論證分析工作的考核，組織開展項(xiàng)目投資后評(píng)價(jià)，通過對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)過運(yùn)營(yíng)所達(dá)到的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、管理、社會(huì)等指標(biāo)情況，以及與項(xiàng)目決策時(shí)預(yù)期指標(biāo)之間的差異進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，驗(yàn)證項(xiàng)目決策時(shí)經(jīng)濟(jì)論證分析的科學(xué)性和合理性，并在績(jī)效評(píng)價(jià)中增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證分析工作的考核內(nèi)容，促使項(xiàng)目責(zé)任單位和集團(tuán)公司相關(guān)部門進(jìn)一步提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)論證水平。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 萬曉文.企業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2006（8）.

[2] 李明哲.投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)理論與實(shí)踐問題研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2008（2）.

[3] 武濤.煤礦投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)研究――還本付息方式對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的影響[J].中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)，2008（6）.

篇5

我國(guó)公路建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)階段主要的融資方式包括政府投資、國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)外貸款以及項(xiàng)目融資等幾種。雖然特有的投資、融資體制對(duì)我國(guó)的公路建設(shè)事業(yè)有著積極的促進(jìn)作用，但是在其中存在的一些問題也是需要我們不得不正視的。本文就基于宏觀調(diào)控的角度，在分析我國(guó)公路建設(shè)主要融資方式的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分析其中存在的問題，并提出相應(yīng)的管理對(duì)策。

關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控；公路建設(shè)；投資融資

一、我國(guó)公路項(xiàng)目主要融資方式

目前我國(guó)公路建設(shè)項(xiàng)目中主要的融資方法有以下幾種：第一，政府投資，各級(jí)政府拿出預(yù)算內(nèi)的資金進(jìn)行公路建設(shè)，或者成立公路建設(shè)基金，還有國(guó)債資金。建設(shè)優(yōu)質(zhì)公路是各級(jí)政府進(jìn)行目標(biāo)管理的一部分，這種融資方式的效果也比較明顯，近期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)本質(zhì)上的改變。第二，國(guó)內(nèi)銀行貸款，這種融資方式資金數(shù)量大，還款的期限比較長(zhǎng)，相對(duì)而言融資成本及風(fēng)險(xiǎn)都比較小，不過使用資金的壓力比較大，而且很多時(shí)間銀行只會(huì)對(duì)收益相對(duì)穩(wěn)定的公路項(xiàng)目投資。第三，國(guó)外貸款，其包括國(guó)際金融組織貸款及國(guó)外政府貸款，這種融資方式融資量大、期限長(zhǎng)且資金成本低，對(duì)于一些高等級(jí)的公路建設(shè)比較適用。第四，項(xiàng)目融資，即以建設(shè)項(xiàng)目的名義在國(guó)內(nèi)、外籌措資金，資金的主要來源包括銀行及證券市場(chǎng)，這種融資方式有著融資靈活、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散以及審貸比較嚴(yán)格等顯著特點(diǎn)。

二、我國(guó)公路建設(shè)投融資管理存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)不合理

盡管我國(guó)的公路建設(shè)逐漸向著多元化、市場(chǎng)化投資、體制化建設(shè)的方向發(fā)展，包括諸如地方集資、發(fā)行債券、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)等多種籌集建設(shè)資金的形式。但是民間資金要想?yún)⑴c到公路建設(shè)項(xiàng)目中來還受到多種限制，投資渠道不夠順暢，債券市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)較緩。所以實(shí)質(zhì)上銀行貸款就成為我國(guó)公路建設(shè)的主要資金來源。融資渠道單一、結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)銀行的依賴性過大等等，為投資主體帶來了較沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，加大了銀行借貸的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）區(qū)域差異明顯

在我國(guó)西部，由于其地理環(huán)境相對(duì)較差，公路建設(shè)線路長(zhǎng)、條件差，其發(fā)展受到惡劣的自然環(huán)境及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約。在西部地區(qū)建設(shè)公路的成本高，投資大，但是由于地廣人稀，交通量相對(duì)較小，并且其中公益項(xiàng)目的比例較高，投資效益比較低。此外，西部地區(qū)進(jìn)行公路建設(shè)的主要的資金來源于地方自籌，但是西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)比較落后，有限的政府財(cái)力對(duì)公路建設(shè)的投資有著嚴(yán)重的制約，并且公路建設(shè)被過度的市場(chǎng)化，甚至超出當(dāng)?shù)厥褂谜咚艹惺艿姆秶?。這些對(duì)于西部地區(qū)公路項(xiàng)目投融資的持續(xù)發(fā)展都極為不利。

（三）滯后的融資政策

我國(guó)的公路建設(shè)投資向著多元化及市場(chǎng)化的方向發(fā)展，在一些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，民間資金的投資行為還沒有相應(yīng)的規(guī)范化的法制環(huán)境，國(guó)家政策的變化會(huì)導(dǎo)致一些投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，一些民間投資主體或者私有投資主體無法有效把握這類風(fēng)險(xiǎn)，而公路建設(shè)又屬于成本高、周期長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，因此無形中就增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，比如政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等。雖然公路建設(shè)向著市場(chǎng)化及證券化的方向發(fā)展，國(guó)家的政策及法律、法規(guī)也在不斷的完善中，但是其中所帶來的不確定性及損失，再加上公路建設(shè)項(xiàng)目自身固有的風(fēng)險(xiǎn)，造成有些公路建設(shè)項(xiàng)目的投資、融資在向著市場(chǎng)化發(fā)展的道路上受到巨大的挫折。由此可見，隨著投、融資條件及形勢(shì)的不斷變化，一些融資政策已經(jīng)與新的環(huán)境嚴(yán)重不符。

（四）收費(fèi)的公路政策

盡管公路收費(fèi)的政策源于國(guó)外，但是卻在我國(guó)得到了非常廣泛的應(yīng)用。公路收費(fèi)的制度在短時(shí)間內(nèi)在解決資金短缺這一問題上非常有效，并且有著積極的影響。但是我國(guó)的收費(fèi)公路規(guī)模過大、網(wǎng)點(diǎn)過多，并且收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也相對(duì)較高，這對(duì)于通行效率不僅有著消極的影響，而且在某種程度上也增加了運(yùn)輸成本中車輛通行費(fèi)用的比例，對(duì)群眾的出行及企業(yè)的營(yíng)運(yùn)均造成成本過高的影響，因此，對(duì)公路收費(fèi)的控制及管理就成為當(dāng)前的突出問題。

（五）不斷上漲的建設(shè)成本

公路建設(shè)的成本不斷上漲主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面，其一，由于今后山區(qū)公路建設(shè)的比例會(huì)越來越大，這些線路任務(wù)艱難造價(jià)高，會(huì)導(dǎo)致建設(shè)成本不斷上升；其二，由于后續(xù)的公路建設(shè)交通量會(huì)相對(duì)較小，一些公路建設(shè)項(xiàng)目的資金保障是通過收費(fèi)還貸的方法來實(shí)現(xiàn)的，因此越來越小的交通量會(huì)增加其債務(wù)壓力。

三、基于宏觀調(diào)控公路建設(shè)項(xiàng)目投、融資管理措施

（一）多元化的融資渠道

1、調(diào)整債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)國(guó)外債券融資的情況和我國(guó)公路融資的現(xiàn)狀，建議我國(guó)公路債務(wù)融資可按6:3:1的比例安排銀行借貸、公司債券和企業(yè)債券的融資結(jié)構(gòu)，多條腿走路，合理搭配。發(fā)展股權(quán)融資上市的公路公司將會(huì)建成或擁有好幾個(gè)公路項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)多條路段或局域網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)積極開展其他方面的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這樣公司的整體實(shí)力和融資能力將顯著提升。可以考慮組建省級(jí)或多省聯(lián)合的公路集團(tuán)進(jìn)行上市融資，成為長(zhǎng)期持續(xù)融資的固定通道。國(guó)家和主管部門應(yīng)該要大力引導(dǎo)公路企業(yè)向股市發(fā)展，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，充分利用資本市場(chǎng)作為融資的平臺(tái)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

2、保持政策性融資的力度

國(guó)家應(yīng)掌握相應(yīng)的控制權(quán)，通過國(guó)家的政策性融資，達(dá)到參股、控股的目的是一條捷徑。這樣既可支持公路的發(fā)展，又能兼顧公路的公益性特點(diǎn)，使國(guó)家財(cái)政在公路的資金投入中發(fā)揮重要作用，充當(dāng)重要角色。以政府還貸的融資模式進(jìn)行公路建設(shè)，雖然存在著諸多弊端，但在全國(guó)絕大部分地區(qū)，尤其是西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，仍是公路建設(shè)融資的一條有效途徑。要撤銷政府還貸的融資模式，地方進(jìn)行公路建設(shè)的融資壓力驟然增加，需要出臺(tái)相應(yīng)的補(bǔ)貼或新型的融資模式才可以解決這些問題。而新模式的出臺(tái)，并不能一蹴而就，而是需要進(jìn)一部的探討和研究。目前在長(zhǎng)三角的做法就是“高速公路以政府還貸為主，而普通公路則以財(cái)政出資為主”來解決融資問題，當(dāng)然這并不一定是最佳解決辦法。

（二）公路融資活動(dòng)法制化

構(gòu)建公路融資法律體系，完善土地管理法律制度，完備土地管理法律體系，提高立法質(zhì)量 抓緊制定有利于規(guī)范，土地流轉(zhuǎn)(征用)的法規(guī)，明確農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)關(guān)系，深化產(chǎn)權(quán)制度改革，進(jìn)一步調(diào)整農(nóng)民同土地之間的關(guān)系，重塑農(nóng)民作為土地主人的地位。融資能力的實(shí)現(xiàn)需要一個(gè)良好的內(nèi)在和外部法律環(huán)境，這些法律的制定要依照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律結(jié)合我國(guó)的實(shí)際，符合國(guó)家和人民的根本利益，具有前瞻性、可操作性才能達(dá)到公路協(xié)調(diào)、健康可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。如何用好《公路法》第36條：‘國(guó)家采用依法征稅的辦法籌集公路養(yǎng)護(hù)資金’成為公路部門的需要探討的新課題。

（三）切實(shí)解決西部公路建設(shè)的融資困難，加大財(cái)政傾斜力度

調(diào)整中央政府投資政策，應(yīng)著力增強(qiáng)中央統(tǒng)籌區(qū)域公路交通發(fā)展的能力。根據(jù)“初次分配注重效率，再次分配注重公平”的思想，正確認(rèn)識(shí)和處理“公平”與“效率”的關(guān)系，當(dāng)前在以人為本、構(gòu)建和諧社會(huì)的總體要求下，現(xiàn)階段應(yīng)取公平優(yōu)先的政策，對(duì)公路交通較為落后的中西部地區(qū)實(shí)行傾斜性的優(yōu)惠政策，盡快改善經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)相對(duì)落后的公路交通狀況。開辟新的融資渠道，為了鼓勵(lì)投資者的積極性，減少投資風(fēng)險(xiǎn)、改善社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，省級(jí)政府必須在項(xiàng)目中發(fā)揮應(yīng)有的作用。ABS（即資產(chǎn)收益證券化融資） 是一種新的融資方式，它是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流支持的證券化，用己建成項(xiàng)目的收費(fèi)收入為支持，將項(xiàng)目建設(shè)所貸款項(xiàng)轉(zhuǎn)換成可流通的有價(jià)證券，借助金融衍生工具，盤活資金存量，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

（四）建立規(guī)范、可持續(xù)的公路收費(fèi)制度

以前我國(guó)公路交通收費(fèi)，主要?dú)w屬地方政府。燃油稅改革后，就由地方國(guó)稅部門征收，進(jìn)入中央國(guó)庫，然后中央政府通過轉(zhuǎn)移支付的方式返還給地方。由于燃油稅的流動(dòng)性很強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域差距明顯，這樣可能會(huì)造成各地稅收的偏斜和向東部集中，這里面又存在一個(gè)利益如何分配的問題。一方面，應(yīng)該將收費(fèi)公路總規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，同時(shí)對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。適當(dāng)調(diào)整車輛通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，積極研究解決聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)問題，通過采取先進(jìn)的技術(shù)手段，加強(qiáng)管理，減少收費(fèi)站點(diǎn)，提高公路的通行效率，通過調(diào)整“汽油、柴油消費(fèi)稅單位稅額”替代養(yǎng)路費(fèi)等收費(fèi)，既簡(jiǎn)單又達(dá)到了費(fèi)改稅的目的。2008年12月19日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于實(shí)施成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革的通知》實(shí)行燃油稅，同時(shí)明確規(guī)定取消政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)的原則是逐步有序。“逐步”就是根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)和財(cái)力等實(shí)際情況分步驟地取消，“有序”就是依據(jù)法規(guī)有秩序地、分期分批地做好這項(xiàng)工作。這主要是考慮到我國(guó)地區(qū)差異大，情況復(fù)雜，涉及因素多，需要由各地根據(jù)實(shí)際來逐步取消政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)，西部二級(jí)公路仍是區(qū)域干線公路建設(shè)發(fā)展的主要重點(diǎn)，如果一次性取消二級(jí)公路收費(fèi)，干線公路建設(shè)的籌資將會(huì)遇到很多困難。沒有“貸款修路、收費(fèi)還貸”政策的實(shí)施，是難以盡快改變西部地區(qū)交通發(fā)展滯后的局面的。 另一方面，消費(fèi)稅是一個(gè)成熟的稅種，無論是在征收還是在管理方面都已有比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠保證稅款的及時(shí)入庫，提高征收效率。

總之，目前我國(guó)特別是西部省份公路網(wǎng)絡(luò)仍處于加快發(fā)展的階段，公路網(wǎng)尚未形成，在今后較長(zhǎng)一段時(shí)間里，西部地區(qū)仍需要進(jìn)行大規(guī)模的公路建設(shè)，而現(xiàn)階段公路建設(shè)融資困難將隨著國(guó)家宏觀調(diào)控而將顯得更為突出，積極主動(dòng)地搭建多種投融資平臺(tái)，取得建設(shè)資金，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)、國(guó)防建設(shè)將具有重要而深遠(yuǎn)的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1] 唐涌.高速公路投融資研究[D].四川大學(xué)博士論文，2006

[2] 劉志鴻.我國(guó)高速公路融資體制芻議[J].貴州工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007(10)

篇6

資產(chǎn)是指企業(yè)在過去的交易或者事項(xiàng)中形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入的資源。

資產(chǎn)減值是指資產(chǎn)的未來可回收金額低于其賬面價(jià)值，是調(diào)整資產(chǎn)的計(jì)價(jià)。當(dāng)資產(chǎn)的可回收金額相對(duì)于賬面價(jià)值要低時(shí)，就說明該項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)生了減值，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)把這資產(chǎn)這部分減值確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失，并把已做賬的資產(chǎn)的賬面價(jià)值調(diào)整到可回收的金額。

盈余管理分為適度的盈余管理和超限度的盈余管理，適度的盈余管理是指公司管理層在不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)法規(guī)的前提下，調(diào)整對(duì)外公布的盈余信息，從而實(shí)現(xiàn)其可獲利益最大化的行為；超限度的盈余管理是指企業(yè)高層管理者迫于相關(guān)利益集團(tuán)對(duì)其盈利預(yù)期的壓力，為謀求自身利益最大化，誤導(dǎo)其他利益相關(guān)者，從而得到滿意的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)結(jié)果，在遵循公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的基礎(chǔ)上，通過改變相關(guān)的會(huì)計(jì)處理方法、選擇相應(yīng)的、適合的會(huì)計(jì)政策等手段而巧妙地、人為地控制對(duì)外會(huì)計(jì)報(bào)告的行為。適度的盈余管理可以幫助企業(yè)樹立發(fā)展平穩(wěn)的良好形象，有利于吸引投資，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，獲得公司未來生存、獲利和長(zhǎng)期發(fā)展的潛力，是一個(gè)企業(yè)不斷走向成熟的標(biāo)志。

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是指資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于其可收回金額時(shí)，企業(yè)所需確認(rèn)的資產(chǎn)遞減額。企業(yè)判斷資產(chǎn)可能發(fā)生減值跡象時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)該資產(chǎn)的可收回金額進(jìn)行估算，并按照賬面價(jià)與可收回金額孰低來計(jì)量，可收回金額低于賬面價(jià)值的差額即計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額。

二、資產(chǎn)減值與盈余管理的關(guān)系

（一）選擇不同的資產(chǎn)減值政策是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的手段之一

企業(yè)管理當(dāng)局者不僅僅要保持現(xiàn)有的資產(chǎn)，更要使企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，所以企業(yè)管理者往往會(huì)通過盈余管理來美化會(huì)計(jì)信息，而資產(chǎn)減值的計(jì)提和轉(zhuǎn)回便是企業(yè)管理者美化會(huì)計(jì)信息的手段之一。從我國(guó)資產(chǎn)減值政策的實(shí)施和規(guī)范過程中，我們不難發(fā)現(xiàn)起初的資產(chǎn)減值政策只是對(duì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的規(guī)定，并未強(qiáng)制執(zhí)行。而對(duì)“八項(xiàng)減值準(zhǔn)備”的規(guī)定，企業(yè)具有一定的選擇權(quán)，即選擇什么樣的計(jì)提方法來使得企業(yè)能夠“合法”的利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回來操縱盈余。

（二）資產(chǎn)減值與盈余管理此消彼長(zhǎng)，相互促進(jìn)

首先，不斷完善的資產(chǎn)減值政策，一定程度上有力地遏止了企業(yè)過度進(jìn)行盈余管理的行為，確保了會(huì)計(jì)信息在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果上的可靠性與可比性；然后，由于會(huì)計(jì)選擇權(quán)的存在，資產(chǎn)減值理論又無法完全消除盈余管理，甚至?xí)l(fā)企業(yè)的過度盈余管理行為。而過度的盈余管理行為誘發(fā)的會(huì)計(jì)信息危機(jī)反過來又為資產(chǎn)減值理論的進(jìn)一步完善提供實(shí)踐依據(jù)，從而推動(dòng)了資產(chǎn)減值理論的發(fā)展；最后，新資產(chǎn)減值政策的實(shí)施有會(huì)給企業(yè)帶來新的盈余管理契機(jī)，會(huì)引發(fā)新的盈余管理行為。由于資產(chǎn)減值理論的不斷完善，使得企業(yè)管理者嘗試選擇新的盈余管理手段，而不是局限于對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的利用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。由此可見，資產(chǎn)減值準(zhǔn)則的完善也會(huì)推動(dòng)盈余管理的發(fā)展，它們之間此消彼長(zhǎng)，相互促進(jìn)。

三、資產(chǎn)減值準(zhǔn)則下盈余管理的空間分析與透視

（一）資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)盈余管理的抑制

1.2007年推行的準(zhǔn)則擴(kuò)大了資產(chǎn)減值的計(jì)提范圍，如前所述，除了原八項(xiàng)減值準(zhǔn)備外，又增加了七項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目，將資產(chǎn)中不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的部分扣減出去，使會(huì)計(jì)信息比較真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。另外，擴(kuò)大資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提范圍也有利于監(jiān)管部門監(jiān)督和控制企業(yè)所披露的財(cái)務(wù)信息，從而制止企業(yè)通過虛增或虛減資產(chǎn)來操縱利潤(rùn)的行為。

2.2007年頒布的準(zhǔn)則在計(jì)提基礎(chǔ)、確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和操作步驟等方面較舊準(zhǔn)則做出了更詳細(xì)的規(guī)定，采用可收回金額作為資產(chǎn)減值的計(jì)量屬性，保證了對(duì)相同的交易或事項(xiàng)采用相同的確認(rèn)與計(jì)量方法，同時(shí)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值與資產(chǎn)相關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)，便于會(huì)計(jì)人員理解和運(yùn)用，減少了會(huì)計(jì)人員的職業(yè)估計(jì)和判斷以及進(jìn)行盈余管理的可能性。

3.2007年頒布的準(zhǔn)則對(duì)減值準(zhǔn)備計(jì)提不得轉(zhuǎn)回的新規(guī)定極大地抑制了企業(yè)在資產(chǎn)減值上的盈余管理行為。新準(zhǔn)則的這一重大變革將有效地遏制利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備作為秘密準(zhǔn)備來調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)盈余的情況，而且有利于真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值。

4.現(xiàn)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)期末判斷資產(chǎn)是否存在可能發(fā)生減值的跡象。這意味著上市公司在半年報(bào)和季報(bào)信息的披露中，應(yīng)當(dāng)包括報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)減值金額。這可以有效遏制上市公司在季報(bào)、半年報(bào)中不提減值損失而在年底一次計(jì)提的現(xiàn)象，方便投資者及時(shí)把握上市公司的資產(chǎn)狀況，消除投資者與上市公司的信息不對(duì)稱。

5.信息披露內(nèi)容的增加在一定程度上限制了企業(yè)的盈余管理。新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)信息的披露作了詳細(xì)的規(guī)范：不僅要披露資產(chǎn)減值的一般內(nèi)容，對(duì)于發(fā)生重大減值損失的，除了披露原因和當(dāng)其確認(rèn)的損失金額外，還要求披露提取的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的累積金額，對(duì)于重大資產(chǎn)減值的，在附注中要披露資產(chǎn)或資產(chǎn)組的情況，另外對(duì)于企業(yè)合并合并的商譽(yù)減值問題也應(yīng)該披露。

（二）現(xiàn)行的資產(chǎn)減值準(zhǔn)則給企業(yè)留下的盈余管理的空間

現(xiàn)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)減值的相關(guān)規(guī)定雖在很大程度上改進(jìn)和完善了舊準(zhǔn)則，在一定程度上能夠起到抑制企業(yè)盈余管理行為的作用，但仍不可避免地給企業(yè)的盈余管理留下一定的空間。

1.由于資產(chǎn)可收回金額是建立在資產(chǎn)公允價(jià)值和未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值基礎(chǔ)之上的，而目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不完善，證券交易市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、生產(chǎn)資料市場(chǎng)等都不夠成熟，價(jià)格難以真正反映價(jià)值，資產(chǎn)的公允價(jià)值難以獲得；加上現(xiàn)階段我國(guó)判斷未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的信息都相對(duì)匱乏，對(duì)未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)額的大小不可避免地受到企業(yè)管理當(dāng)局主觀意志的影響?；诖?，資產(chǎn)減值的計(jì)提仍不可避免地受上市公司報(bào)告動(dòng)機(jī)的影響。

2.資產(chǎn)組概念的運(yùn)用，需要與之相適應(yīng)的現(xiàn)金流量預(yù)算管理水平。我國(guó)的大部分上市公司沒有編制長(zhǎng)期現(xiàn)金流量的慣例，會(huì)計(jì)人員對(duì)現(xiàn)金流量的測(cè)算普遍缺乏經(jīng)驗(yàn)；另外，資產(chǎn)組的劃分沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)。這些增加了執(zhí)行該準(zhǔn)則的難度，容易誘發(fā)盈余管理行為。再而，以資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合為單位分配減值額，不僅加大了企業(yè)的工作量，分配結(jié)果還往往易帶有較大的隨意性。

3.對(duì)于資產(chǎn)減值跡象的判斷，需要根據(jù)企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律、市場(chǎng)、技術(shù)的變化來判斷，要求會(huì)計(jì)人員具有很高的職業(yè)判斷能力，這很難做到；其次，對(duì)無市價(jià)的短期投資和長(zhǎng)期投資如何處理，新準(zhǔn)則并未明確規(guī)定。

4.商譽(yù)的減值測(cè)試要結(jié)合其所屬的資產(chǎn)組組合進(jìn)行，但這本身就蘊(yùn)含了大量的操作性問題，如何認(rèn)定所屬的資產(chǎn)組并正確的分配，其會(huì)計(jì)處理缺乏客觀的標(biāo)準(zhǔn)，依賴于會(huì)計(jì)人員的主觀判斷。

5.減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回的規(guī)定也存在一定的弊端。對(duì)于這一規(guī)定，管理層可以通過在某一會(huì)計(jì)年度大量計(jì)提減值準(zhǔn)備增加虧損來減少資產(chǎn)的折舊和攤銷額，從而造成后期盈利的虛增，即盈余管理僅僅是由雙向操縱變?yōu)閱雾?xiàng)操縱，未能完全規(guī)避。新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回，不得轉(zhuǎn)回的項(xiàng)目并不包括流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨、應(yīng)收賬款、短期投資等，它們是有其他的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來規(guī)范的，企業(yè)還是可以通過計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備來調(diào)低當(dāng)期的利潤(rùn)，減少存貨期末成本，這樣以后期間的銷售成本就會(huì)偏低，從而增大了未來期間的利潤(rùn)。雖然杜絕了一部分上市公司利用長(zhǎng)期資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為，但是對(duì)于上述所說的短期資產(chǎn)并未作出具體規(guī)范，企業(yè)還是有一定的盈余管理空間，該準(zhǔn)則是以犧牲資產(chǎn)的可靠性為代價(jià)的。計(jì)提的資產(chǎn)減值在以后期間得以恢復(fù)的時(shí)候不能在賬面上得到體現(xiàn)，只能在以后資產(chǎn)處置時(shí)才得以體現(xiàn)，違背了會(huì)計(jì)的可靠性原則。

參考文獻(xiàn)：

[1]高薇.資產(chǎn)減值對(duì)盈余管理的影響研究[D].東北林業(yè)大學(xué)，2009（7）：12-15.

[2]于李勝.盈余管理動(dòng)機(jī)、信息質(zhì)量與政府監(jiān)管[J].會(huì)計(jì)研究，2007（9）：4-9.

篇7

理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式是將理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)二合為一，打破傳統(tǒng)人才培養(yǎng)體系中理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)條塊分割、互相割裂的局面，使理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)有機(jī)融合，理論和實(shí)踐交替進(jìn)行，直觀和抽象交錯(cuò)出現(xiàn)，沒有固定的先實(shí)后理或先理后實(shí)，而理中有實(shí)，實(shí)中有理的教學(xué)模式。教學(xué)中，充分發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，激發(fā)學(xué)生的主觀能動(dòng)性，在事先設(shè)定好的環(huán)節(jié)下，教師和學(xué)生雙方教、學(xué)、做同步進(jìn)行，在整個(gè)過程中培養(yǎng)學(xué)生的應(yīng)用能力和專業(yè)技能，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提高教學(xué)質(zhì)量。理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式具有顯著的特點(diǎn):第一，在教學(xué)內(nèi)容上，理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容有機(jī)融合形成一個(gè)整體。第二，在教學(xué)方式上，避免人為劃分導(dǎo)致理論課時(shí)與實(shí)踐課時(shí)分裂，在實(shí)踐和空間安排上也要相互協(xié)調(diào)、合理銜接。第三，在師資隊(duì)伍上，指導(dǎo)教師不僅要具備深厚的理論知識(shí)，還要具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)或行業(yè)閱歷，成為“雙師型”教師。理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式的優(yōu)點(diǎn):第一，在提升學(xué)生就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力上，理論實(shí)踐一體化教學(xué)通過互動(dòng)性項(xiàng)目的教學(xué)，拉近了學(xué)校與職場(chǎng)的距離，提高了對(duì)職業(yè)技能的操作能力。第二，在培養(yǎng)應(yīng)用型人才上，理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式重在培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用能力。

2證券投資學(xué)實(shí)踐課程理論與實(shí)踐脫節(jié)的表現(xiàn)

2.1教學(xué)內(nèi)容的脫節(jié)

傳統(tǒng)的證券投資學(xué)課程設(shè)置以理論教學(xué)為主，忽視了實(shí)際應(yīng)用中對(duì)實(shí)踐能力的培養(yǎng)。理論知識(shí)中的要點(diǎn)很多，未能根據(jù)實(shí)際應(yīng)用的理論加以重點(diǎn)區(qū)分教學(xué)，對(duì)實(shí)踐應(yīng)用中不需要的理論內(nèi)容也重點(diǎn)講述，造成教學(xué)資源浪費(fèi)，對(duì)真正在實(shí)踐中需要的理論內(nèi)容又無法補(bǔ)充增加課程，造成理論內(nèi)容與實(shí)踐內(nèi)容脫節(jié)。

2.2教學(xué)方式的脫節(jié)

傳統(tǒng)的教學(xué)方式是由教師對(duì)證券投資理論進(jìn)行詳細(xì)講解，然后在實(shí)踐課上演示投資分析軟件的使用，對(duì)軟件操作步驟進(jìn)行講解。在這種傳統(tǒng)的實(shí)踐課上，教學(xué)理念是為了完成實(shí)驗(yàn)過程，之前所學(xué)的證券基本理論未能實(shí)際得到應(yīng)用，反而更像是新開的一門計(jì)算機(jī)軟件教學(xué)課程。在這種傳統(tǒng)的教學(xué)方式下，造成證券投資理論與實(shí)踐進(jìn)一步脫節(jié)，使學(xué)生只會(huì)操作軟件，實(shí)現(xiàn)不了實(shí)驗(yàn)教學(xué)的意義。從流程圖可以看出，在傳統(tǒng)教學(xué)環(huán)節(jié)中，往往以教師講授基本理論為主，基本理論講授完之后，再講授實(shí)踐內(nèi)容。整個(gè)教學(xué)過程未能把理論與實(shí)踐有效結(jié)合，421實(shí)踐課程結(jié)束后，欠缺的理論內(nèi)容又未能及時(shí)補(bǔ)充，造成理論與實(shí)踐“外表結(jié)合，實(shí)質(zhì)脫節(jié)”的現(xiàn)象，嚴(yán)重阻礙了應(yīng)用型人才的培養(yǎng)，與應(yīng)用型專業(yè)課程建設(shè)目標(biāo)嚴(yán)重背離。

2.3教學(xué)資源的脫節(jié)

證券投資學(xué)理論資源非常豐富。學(xué)校圖書館關(guān)于證券投資學(xué)的教材各式各樣，關(guān)于證券投資學(xué)的PPT網(wǎng)上也能搜到很多，相對(duì)于證券投資學(xué)的理論課程資源，其實(shí)踐課程資源非常稀少，專門介紹證券投資的實(shí)踐也很少。

2.4教學(xué)評(píng)價(jià)體系的脫節(jié)

證券投資學(xué)課程的考核以分?jǐn)?shù)評(píng)價(jià)為主，這種學(xué)科式“應(yīng)試教育”的評(píng)價(jià)方法已不適用應(yīng)用型本科教學(xué)，尤其是對(duì)證券投資學(xué)這種實(shí)踐性比較強(qiáng)的學(xué)科。因?yàn)檫@種以分?jǐn)?shù)為主的評(píng)價(jià)方式，單純是對(duì)理論知識(shí)掌握的考核，沒有從應(yīng)用的角度去考核。

3證券投資學(xué)課程理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式的設(shè)計(jì)

3.1教材設(shè)計(jì)

第一，理論教材設(shè)計(jì)。證券投資學(xué)理論教材改革的方向是突破傳統(tǒng)教材，向以案例為主，創(chuàng)造問題情境，通過文字解釋相關(guān)原理轉(zhuǎn)變?？梢宰寣W(xué)生通過案例發(fā)現(xiàn)問題，還可以幫助授課教師在仿真的情境中引出相關(guān)投資理論。第二，實(shí)踐教材設(shè)計(jì)。證券投資學(xué)實(shí)踐教材的改革方向是以引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資軟件使用為主。實(shí)踐教材的實(shí)踐內(nèi)容或順序編排要結(jié)合理論教材，與理論教材起到相輔相成的作用。

3.2教學(xué)方式設(shè)計(jì)

第一，理論、實(shí)踐循環(huán)教學(xué)方式。建立“從案例引出理論”，再“從理論應(yīng)用到實(shí)踐”，到“實(shí)踐檢驗(yàn)理論，形成新的案例”的循環(huán)教學(xué)方式。如圖2，以案例為起點(diǎn)，引出相關(guān)投資理論。一方面可以提升學(xué)生上課專注度、激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣、提高學(xué)生學(xué)習(xí)熱情。另一方面，提高學(xué)生分析問題、解決問題的綜合能力，引導(dǎo)學(xué)生深入分析案例。根據(jù)相關(guān)理論，布置具體任務(wù)，檢驗(yàn)學(xué)生接受及消化能力。第二，因章制宜、多樣化的教學(xué)方式。根據(jù)不同章節(jié)特點(diǎn)找到有效的教學(xué)方法，如知識(shí)點(diǎn)零散的證券發(fā)行、交易章節(jié)，適合案例綜合教學(xué);抽象的投資工具章節(jié)適合多媒體動(dòng)畫演示形象教學(xué)。

3.3實(shí)踐環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)

第一，證券投資仿真模擬系統(tǒng)。學(xué)校擁有一套自己的證券投資仿真模擬系統(tǒng)，可以讓學(xué)生真正體會(huì)到證券投資的意義、風(fēng)險(xiǎn)及知識(shí)的重要性。第二，定期舉辦證券實(shí)踐活動(dòng)。定期舉辦證券投資論壇，讓師生分享近期投資成果，感受不同人士的投資風(fēng)格，互相學(xué)習(xí)投資經(jīng)驗(yàn)。學(xué)?？梢岳米C券仿真模擬系統(tǒng)，定期舉辦證券投資比賽，讓學(xué)生們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)中檢驗(yàn)自己的投資水平，感受投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，證券新聞每日交流平臺(tái)。利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，如QQ群等方式，按照班級(jí)建群，每人一次搜集(比如10條)昨天重要的證券投資要聞分享到QQ群，并分享為什么選擇這10條，這些要聞對(duì)后期投資有什么影響，其他同學(xué)可以參與討論。

3.4師生考核方式設(shè)計(jì)

第一，學(xué)生考核方式。應(yīng)從傳統(tǒng)的“期末考試定成敗”向“學(xué)期綜合測(cè)定”轉(zhuǎn)變。時(shí)間從單一時(shí)間點(diǎn)(期末考試)向?qū)W期時(shí)間段(平時(shí)考核)轉(zhuǎn)移。對(duì)于在學(xué)期期間通過職業(yè)資格考試的學(xué)生，比如證券從業(yè)資格考試、基金從業(yè)資格考試，給予總成績(jī)加分、公開表揚(yáng)或報(bào)銷相關(guān)考試費(fèi)用等激勵(lì)政策。另利用周末空閑時(shí)間去證券公司、投資公司等企業(yè)參加社會(huì)實(shí)踐或在證券雜志報(bào)紙發(fā)表評(píng)論的學(xué)生，也要鼓勵(lì)并給予加分政策。第二，教師考核方式。新的教學(xué)模式處于摸索階段，教師在教學(xué)過程中存在不足，因此，對(duì)于任課教師的教學(xué)評(píng)價(jià)尤為重要。教師可以在教學(xué)過程中分階段，現(xiàn)場(chǎng)或匿名方式讓學(xué)生對(duì)上課內(nèi)容、方式等給予評(píng)價(jià)和建議。對(duì)于學(xué)生反饋的信息要認(rèn)真整理分析，及時(shí)調(diào)整上課內(nèi)容與方式。還可以采取其他教師聽課等方式考核，及時(shí)讓教師發(fā)現(xiàn)自身不足，實(shí)現(xiàn)以評(píng)促教，以取得更好的教學(xué)效果。

作者:牛桂千 單位:寧波大紅鷹學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院

參考文獻(xiàn):

篇8

證券投資學(xué)作為一門完善的課程在我國(guó)不過二十年的歷史。在上世紀(jì)90年代初，我國(guó)一些財(cái)經(jīng)院校開始開設(shè)《投資學(xué)》、《證券投資學(xué)》等選修課，但基本上沒有形成系統(tǒng)的證券投資學(xué)課程，多是講授證券方面的知識(shí)，內(nèi)容雜亂，且各高校師資、教材奇缺，不同高校授課內(nèi)容差異較大。90年代中期以后，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展，同時(shí)隨著我國(guó)加入WTO后證券市場(chǎng)日益全球化，社會(huì)上也形成了證券熱和股票熱，民眾迫切要求了解證券知識(shí)。在此背景下，高校證券投資學(xué)課程也逐漸發(fā)展。但當(dāng)時(shí)的證券投資學(xué)課程教學(xué)內(nèi)容大多以證券的類型、證券市場(chǎng)的組織以及西方的證券投資理論為主，雖然奠定了厚實(shí)的理論基礎(chǔ)，卻缺乏證券投資實(shí)務(wù)操作方法、投資技巧等，學(xué)生所學(xué)投資理論僅僅限于死記硬背的理論，既不能應(yīng)用于實(shí)際投資，也無法通過實(shí)踐得以鞏固。然而，現(xiàn)代金融業(yè)不僅需要具有扎實(shí)理論知識(shí)的高級(jí)人才，也需要同時(shí)具備理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合人才。2000年以后，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，部分高校開始建設(shè)證券投資模擬實(shí)驗(yàn)室，部分高校的證券投資學(xué)課程分為側(cè)重理論的證券投資學(xué)和側(cè)重實(shí)踐的證券投資分析，有的高校還專門編寫了證券投資學(xué)實(shí)踐課程教材，如證券投資實(shí)驗(yàn)教程等，證券投資實(shí)踐教學(xué)逐步發(fā)展和完善。至此，雖然證券投資學(xué)課程的教學(xué)已經(jīng)在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上融入了實(shí)踐教學(xué)，但證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)仍面臨諸多問題：首先，證券投資學(xué)實(shí)踐課程時(shí)間有限。證券投資學(xué)實(shí)踐課程的教學(xué)學(xué)時(shí)一般在16學(xué)時(shí)左右，有分散在整個(gè)教學(xué)學(xué)期的，也有集中在一周的。但無論是分散還是集中，都面臨著模擬實(shí)踐交易時(shí)間與真實(shí)市場(chǎng)行情有較大差距的問題，特別是交易時(shí)間一般也是學(xué)生上課時(shí)間，這就容易錯(cuò)失一些實(shí)踐機(jī)會(huì)。特別是集中實(shí)踐的，還面臨著真實(shí)交易僅僅只有上實(shí)踐課程的短短一周的時(shí)間，證券投資理論和分析方法等都無法得到有效應(yīng)用和實(shí)踐。而對(duì)于沒有開設(shè)證券投資實(shí)踐教學(xué)的來說，僅僅教授證券投資理論既缺乏對(duì)學(xué)生證券投資實(shí)踐操作的授課，也無法使學(xué)生真正掌握證券投資理論，學(xué)生也難以將所學(xué)理論應(yīng)用于證券投資實(shí)踐。其次，對(duì)于學(xué)生的考核過于簡(jiǎn)單。證券投資實(shí)務(wù)的目的是投資獲得收益。直觀上，對(duì)于學(xué)生證券投資實(shí)踐的考核也應(yīng)該以其投資收益作為考核標(biāo)準(zhǔn)。但一方面，我們的證券投資理論主要以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投資理論為主，其投資理論都是建立在完善健全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上。而我國(guó)的資本市場(chǎng)從產(chǎn)生至今不過20多年的時(shí)間，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家100多年的發(fā)展歷史、發(fā)展程度相比差距甚遠(yuǎn)。因此，在處于發(fā)展初期的我國(guó)的資本市場(chǎng)上應(yīng)用西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資理論，特別是在短短一個(gè)學(xué)期甚至一個(gè)星期的時(shí)間里運(yùn)用，大多情況下并不能得到理想的效果。另一方面，我國(guó)的資本市場(chǎng)受到政策、投機(jī)等因素的影響較大，學(xué)生在證券投資模擬時(shí)間過程中盈利更可能是運(yùn)氣的因素占主要。因此，簡(jiǎn)單的以盈利與否及盈利多少來考核學(xué)生證券投資學(xué)實(shí)踐過于單一。

二、證券投資學(xué)教學(xué)模式和方法的探討

基于以上證券投資學(xué)課程教學(xué)中面臨的問題，筆者認(rèn)為建議一套科學(xué)、合理的證券投資學(xué)教學(xué)模式和方法，以指導(dǎo)證券投資學(xué)課程教學(xué)尤為重要。具體包括：

1、及時(shí)補(bǔ)充更新證券投資理論。

無論是進(jìn)行證券投資理論研究，還是進(jìn)行證券投資實(shí)踐，都需要遵循理論和實(shí)踐相結(jié)合的原則。西方證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史迄今已有400多年，西方證券投資理論與證券市場(chǎng)的發(fā)展相伴相生。理論和實(shí)踐緊密結(jié)合是證券投資理論發(fā)展的突出特點(diǎn)。因此，在證券投資學(xué)的教學(xué)過程中，必須緊跟證券投資實(shí)踐的發(fā)展，總結(jié)證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不斷發(fā)展和完善證券投資理論。在證券投資學(xué)教學(xué)中，除了經(jīng)典的道氏理論、股利貼現(xiàn)理論、證券組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論、期權(quán)定價(jià)理論等傳統(tǒng)的證券投資理論外，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡理論、資本結(jié)構(gòu)理論、隨機(jī)游走與有效市場(chǎng)理論及期權(quán)定價(jià)理論等必不可少。同時(shí)，新的證券投資技術(shù)分析方法也要及時(shí)更新。

2、建立基于移動(dòng)終端的開放式的證券投資模擬平臺(tái)。

隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是智能手機(jī)和平板電腦的發(fā)展，建議一個(gè)隨時(shí)可供學(xué)生模擬交易的證券投資模擬平臺(tái)已經(jīng)具備可行性。2000年以來各高校建立的證券投資模擬實(shí)驗(yàn)室大多是要求在固定的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行模擬交易。這種實(shí)驗(yàn)室雖然能讓授課老師方便集中學(xué)生進(jìn)行集中實(shí)踐，但是卻在時(shí)間上極大地限制了學(xué)生進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)。而基于移動(dòng)終端的開放式的證券投資模擬實(shí)驗(yàn)室可以很好的解決學(xué)生只能在實(shí)踐課程時(shí)間進(jìn)行模擬交易的問題。而且，學(xué)生在課程結(jié)束后繼續(xù)進(jìn)行證券投資模擬實(shí)踐，以進(jìn)一步加深對(duì)證券投資理論的理解。此外，還可以通過舉行證券投資模擬比賽，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性和積極性。興趣是最好的老師，競(jìng)爭(zhēng)是最好的激勵(lì)。在學(xué)生對(duì)于證券投資感興趣的基礎(chǔ)上，采用模擬比賽的形式，可進(jìn)一步激發(fā)學(xué)生運(yùn)用所學(xué)證券投資理論進(jìn)行證券投資實(shí)踐的主動(dòng)性和積極性。

3、與證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)建立良好的聯(lián)系。

證券投資模擬實(shí)踐雖然是以實(shí)際的證券市場(chǎng)行情一致，但模擬投資與真正的證券投資仍有不同，包括交易流程、直觀感受、投資心理和心態(tài)等。因此，與這些金融機(jī)構(gòu)建立良好的聯(lián)系，甚至達(dá)成實(shí)習(xí)定點(diǎn)單位協(xié)議，有計(jì)劃、有組織地輸送學(xué)生到公司進(jìn)行參觀、學(xué)習(xí)及實(shí)習(xí)，讓學(xué)生對(duì)證券投資有一個(gè)真實(shí)、直觀的感受顯得尤為重要。首先，學(xué)生通過參觀、學(xué)習(xí)和實(shí)習(xí)，可以發(fā)現(xiàn)實(shí)際中存在的問題，既讓學(xué)生帶著問題進(jìn)行理論學(xué)習(xí)以解決實(shí)際問題，也能加深其對(duì)理論知識(shí)的理解。其次，證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)室金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生就業(yè)的一個(gè)重要出口。學(xué)生在校期間能親身感受以后可能的工作崗位運(yùn)作流程，可以加深他們對(duì)于證券行業(yè)的感性和理性認(rèn)識(shí)。甚至，學(xué)生在實(shí)習(xí)中，公司可以進(jìn)一步深入了解學(xué)生，而從證券公司獲得工作崗位。

4、建立綜合考核體系。

雖然真實(shí)的證券投資以投資收益為目的，但證券投資學(xué)教學(xué)不僅僅是獲得投資收益。因此，證券投資學(xué)課程對(duì)學(xué)生的考核不能僅僅以投資收益為標(biāo)準(zhǔn)。特別是在有些情況下，有的學(xué)生可能在模擬投資初期由于運(yùn)氣或其他因素遭受較大損失之后失去興趣。而初期獲利較多的學(xué)生也易認(rèn)為獲利豐厚、其他同學(xué)不容易趕超自己而失去積極性。因此在教學(xué)過程中，除了傳統(tǒng)的考試、出勤等考核內(nèi)容外，可以結(jié)合投資收益，并結(jié)合學(xué)生的證券投資分析綜合考核。具體考核內(nèi)容包括：一是每次課前的學(xué)生時(shí)事新聞?wù)叻治?。證券投資分析的一個(gè)重要內(nèi)容就是基本面分析，包括宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析?？梢栽诿看紊险n前，留出5－10分鐘的時(shí)間，讓學(xué)生結(jié)合自己所投資的證券對(duì)影響當(dāng)前證券市場(chǎng)的重要時(shí)事進(jìn)行分析，并進(jìn)行考核評(píng)分。二是采取多帳戶進(jìn)行證券投資模擬實(shí)踐。即給每個(gè)同學(xué)分配A、B兩個(gè)帳戶，A賬戶用于贏利比賽，取前1O名加分；B賬戶用于虧損比賽，用于體驗(yàn)與書本知識(shí)相反的操作，也就是理論不提倡的操作理念，取后1O名加分。最后綜合A、B兩個(gè)帳戶的情況對(duì)其證券投資模擬進(jìn)行考核。三是要求學(xué)生每周進(jìn)行投資分析和總結(jié)。學(xué)生在了解和掌握基本的證券投資過程之后，進(jìn)行證券投資模擬交易并不難，隨便選擇一只股票就可進(jìn)行買賣，甚至在運(yùn)氣比較好的時(shí)候，還可能盈利不少。但進(jìn)行證券投資模擬的主要目的是運(yùn)用投資理論來指導(dǎo)投資，因此，運(yùn)用證券投資理論進(jìn)行分析后再投資才能真正發(fā)揮模擬投資的效果。

三、心得體會(huì)

1、引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注經(jīng)濟(jì)信息。

資本市場(chǎng)是受宏觀經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)的，我國(guó)的資本市場(chǎng)如此，發(fā)到經(jīng)濟(jì)國(guó)家的資本市場(chǎng)也是如此。只有了解、掌握、理解國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，才能在股市大海中自由翱翔。也只有深刻理解國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，才能正確把握投資機(jī)會(huì)。具體到課程教學(xué)中，可以讓學(xué)生定期分享、分析當(dāng)前我國(guó)的各個(gè)層面的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)新聞，比如每次課前安排一組同學(xué)播報(bào)、解析最近一段時(shí)間影響資本市場(chǎng)的一些重大經(jīng)濟(jì)新聞。在此，特別要強(qiáng)調(diào)學(xué)生對(duì)于新聞的分析，同時(shí)老師再進(jìn)行進(jìn)一步的點(diǎn)評(píng)和分析。一方面讓學(xué)生了解我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生的重大事件，另一方面讓學(xué)生分析其對(duì)投資的影響。

2、鼓勵(lì)學(xué)生小規(guī)模的真實(shí)投資。