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篇1

[關(guān)鍵詞] 灰關(guān)聯(lián)法 信用風(fēng)險(xiǎn) 上市公司

信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人或其他合約義務(wù)人的信用質(zhì)量發(fā)生變化并導(dǎo)致其在貸款或其他合約到期時(shí)不能還本付息,或不能履行合約的義務(wù)而帶來的損失。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)等主體所面臨或承擔(dān)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。利用信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型科學(xué)、系統(tǒng)地測定評價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn),可以更好促進(jìn)資本的優(yōu)化配置.

對于新興的資本市場,信用體系不完善,上市公司信用制度不健全,監(jiān)管機(jī)制不完善和法規(guī)建設(shè)不到位。所有這些因素再加上企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的先天缺陷等原因很容易造成上市公司數(shù)據(jù)失信和缺失,從而給金融機(jī)構(gòu)和資本市場上的相關(guān)參與主體帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。如何采用合適的模型或方法來有效評價(jià)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)和資本市場相關(guān)利益主體面臨的一個重要課題,同時(shí)也是促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的積極舉措。

目前信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的方法很多,如JLT模型，CM模型，風(fēng)險(xiǎn)值法，logistic回歸分析模型，近鄰法，Z評分模型及其改進(jìn)形式ZETA信用風(fēng)險(xiǎn)模型，KMV模型等，不難看出這些模型在分析上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)上都具有一定的借鑒意義，與此同時(shí)也要認(rèn)識到它們具有的局限性，以JTL模型為例，其以無風(fēng)險(xiǎn)利率與違約不相關(guān)，違約時(shí)清償?shù)馁Y金將在債券到期時(shí)支付，所有具有相同信用等級的證券具有相同的期限等假設(shè)為前提，這些假設(shè)因與現(xiàn)實(shí)不完全吻合而有一定的局限性?；谏鲜鼍売桑⒖紤]到上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)比較系統(tǒng)具有的信息不完全的灰色特征，即證券市場上影響上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的因素非常復(fù)雜，對相關(guān)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)比較時(shí)，只能選取主要的指標(biāo)進(jìn)行分析，在選取的指標(biāo)中，有的不能定量描述。正是考慮到資本市場是一個非本征性的大系統(tǒng)，其間變量樣本的分布也不一定是典型的，本文采用灰關(guān)聯(lián)法來建立上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，將信用風(fēng)險(xiǎn)量化處理，為相關(guān)證券市場主體評價(jià)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)提供比較準(zhǔn)確評判依據(jù)，從而使其做出正確的決策。

一、灰關(guān)聯(lián)評價(jià)法理論

灰關(guān)聯(lián)法是通過對系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)列幾何關(guān)系的比較來分析系統(tǒng)中多因素間的關(guān)聯(lián)程度，其實(shí)質(zhì)就是比較若干數(shù)列所構(gòu)成的曲線到理想數(shù)列所構(gòu)成曲線幾何形狀的貼近度，列出關(guān)聯(lián)序列，評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是灰關(guān)聯(lián)度越大，評價(jià)結(jié)果越好。從空間視角來看，可以將關(guān)聯(lián)分析中的參考曲線和比較曲線看作是某一特定空間中的兩個點(diǎn)，即參考點(diǎn)和比較點(diǎn)，分析參考點(diǎn)和比較點(diǎn)之間的灰關(guān)聯(lián)情況實(shí)際上就是分析它們之間的距離態(tài)勢,距離越近，關(guān)聯(lián)度越大。

灰關(guān)聯(lián)評價(jià)法具備一個突出的特點(diǎn)，就是其對數(shù)據(jù)分布類型及變量之間的相關(guān)性無特殊要求，通常適用于信息不完全確知的小樣本系統(tǒng)。

1.灰關(guān)聯(lián)分析指標(biāo)

灰關(guān)聯(lián)分析的核心為灰關(guān)聯(lián)系數(shù)和灰關(guān)聯(lián)度計(jì)算，不妨假設(shè)存在兩個數(shù)列,在t=k時(shí)，兩個數(shù)列間的灰關(guān)聯(lián)度為：

公式中的max、min和分別代表各個時(shí)刻絕對差中的最大值、最小值及分辨率，一般而言，取值0.5。

2.灰關(guān)聯(lián)分析綜合評價(jià)步驟

灰關(guān)聯(lián)分析的計(jì)算步驟為：

(1）確定比較數(shù)列和參考數(shù)列。

(2）無量綱化，計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)。

(3）計(jì)算指標(biāo)相對權(quán)重系數(shù)。

(4）計(jì)算灰關(guān)聯(lián)度并排序。

二、上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)建立

上市公司嚴(yán)格按照有關(guān)制度規(guī)定在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間季度和年度財(cái)務(wù)報(bào)表。通過報(bào)表財(cái)務(wù)分析，可以獲取公司的成長性、償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力指標(biāo)。企業(yè)公司通常使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量有：流動比率、速動比率、權(quán)益比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益率等。在現(xiàn)實(shí)生活中，銀行系統(tǒng)正是通過一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來評估貸款企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。

我們在結(jié)合相關(guān)信用評估指標(biāo)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，將衡量企業(yè)還款意愿考慮進(jìn)去，假定被評價(jià)企業(yè)或公司當(dāng)期或近期沒有進(jìn)行大規(guī)模投資，如果一個企業(yè)的利潤增長是負(fù)的，而同時(shí)它的債務(wù)增長也是負(fù)的，說明它的還款意愿是好的，反之如果企業(yè)的利潤增長為正，而它的債務(wù)增長也是正的，這說明了企業(yè)的還款遺愿很差，甚至有意拖延不還。基于此，建立一套上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系如圖1所示。

從圖中可以看到，本文采用利潤增長率與債務(wù)增長率之和來評測借款企業(yè)還款意愿的程度，其中利潤增長率選取財(cái)務(wù)報(bào)表中的稅前利潤增長率。不同信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)對評價(jià)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響程度是不一樣的，在實(shí)際應(yīng)用中，可以采用專家評判法量化各指標(biāo)的影響力，其測度公式為：

圖上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

其中N為參與專家人數(shù)，XTt代表第T個專家對第t個指標(biāo)的評判值。

三、案例研究

本文選取了A股市場上公路橋梁行業(yè)板塊中的粵高速A（000429）、海南高速（000886）、華北高速（000916）、S東北高（600003）、皖通高速（600012）、中原高速（600020）、S楚高速（600035）、贛粵高速（600269）、山東高速（600350）、寧滬高速（600377）、深高速（600548）作為實(shí)證研究的樣本，根據(jù)其2005年度財(cái)務(wù)指標(biāo)值，應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)法對這些公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)。

1.確定評測指標(biāo)參考列

記參考列X0=(X1,X2,X3,X4,X5,X6,X7,X8）,各因素取樣本公司最優(yōu)值，結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)最佳值，在本實(shí)證分析中，取值X0=(1.18,1.86,0.3753,222,0.30,0.7351,0.1459,0.30）.

2.計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)

以參考列為基準(zhǔn)將樣本無量綱化，利用灰關(guān)聯(lián)系數(shù)計(jì)算公式可求出灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣如表：

表 灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣

3.確定指標(biāo)相對權(quán)重系數(shù)

指標(biāo)相對權(quán)重系數(shù)的選取，參考了相關(guān)文獻(xiàn)[2][3][7]，選擇各指標(biāo)權(quán)重值為：

W（k）=(0.13,0.16,0.20,0.07,0.07,0.12,0.12,0.13)

4.計(jì)算灰關(guān)聯(lián)度

依據(jù)前面步驟計(jì)算取得的值，求得灰關(guān)聯(lián)度如下：

r=(0.9533,0.8382,0.8013,0.8704,0.9330,0.9517,0.8394,0.9361,0.9634,0.8956,0.9144)

r9>r1>r6>r8>r5>r11>r10>r4>r7>r2>r3

從指標(biāo)的綜合反映結(jié)果看，樣本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)從小到大的排序如下：

(1)山東高速，(2)粵高速A，(3)中原高速，(4)贛粵高速，(5)皖通高速，(6)深高速，(7)寧滬高速，(8)S東北高，(9)S楚高速，(10)海南高速，(11)華北高速。

從2005年財(cái)務(wù)報(bào)表看，信用風(fēng)險(xiǎn)較低的山東高速、粵高速A、中原高速在資源配置和資本結(jié)構(gòu)上處于較好的部位，資金利用率比較高，從相關(guān)的機(jī)構(gòu)給出的評級也能得到增持和買入的推薦。

四、結(jié)論

本文采用灰關(guān)聯(lián)分析方法對上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)建立財(cái)務(wù)指標(biāo)分析模型，克服了資本市場上變量分布不一定典型的現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)和較多統(tǒng)計(jì)模型對樣本數(shù)量的嚴(yán)格限定要求。同時(shí)還從償債能力、贏利能力、經(jīng)營能力、償債意愿多方面視角全面評價(jià)了上市公司可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)，為銀行監(jiān)控防范信貸風(fēng)險(xiǎn)及上市公司的管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的問題提供了依據(jù)。更為投資者在股票一級市場和二級市場上作出正確投資給出了判斷依據(jù)。

本文研究也存在不足之處，主要有:

第一，在確立評價(jià)指標(biāo)時(shí)，忽略了企業(yè)較大投資對還款意愿指標(biāo)的影響，本文是以假定上市公司的固定資產(chǎn)投資之類大的投資是平緩的，沒有劇烈起伏為前提。

第二，灰關(guān)聯(lián)分析法采用的是一年年報(bào)數(shù)據(jù)，在選取贏利能力和償債能力這些指標(biāo)權(quán)重時(shí)，較多考慮了短期償債的能力，在以后的進(jìn)一步研究中可以考慮如何把短期和長期償債能力與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)綜合起來考慮。

第三，評價(jià)指標(biāo)中缺乏某些無法量化但對上市公司發(fā)展非常重要的指標(biāo)，如公司管理層的能力，員工素質(zhì)，企業(yè)創(chuàng)新能力等動態(tài)因素指標(biāo)，將這些指標(biāo)和財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)結(jié)合起來評價(jià)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果會更精確和具備較長期預(yù)測性。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉思峰黨耀國方志耕:灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用.北京:科學(xué)出版社,2004

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[3]李秉祥:基于主成分分析法的我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型.西安理工大學(xué)學(xué)報(bào),2005(2):219～222.

[4]施兵超楊文澤:金融風(fēng)險(xiǎn)管理.上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,1999

[5]金月仙胡瑾瑾:上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)分析.10～14

[6]Lee, W M, Liao Y S, & Chang Shihhsing, Neural-based WEDM optimization via grey analysis,The journal of Grey system,2001;13:11～15

篇2

和前兩種方法相比，信用評分法是一個量化法最著名的模型就是Z計(jì)分模型（Z-score）：它的基本思想是利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別方法分析銀行的貸款情況，建立一個可以在最大程度上區(qū)分信貸風(fēng)險(xiǎn)度的模型，得到最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況的好壞，具有預(yù)測和分析價(jià)值的比率，從而對企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)狀況評估。模型如下：X1=流動資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債；X5=銷售額/總資產(chǎn)=主營業(yè)務(wù)收入凈額/總資產(chǎn)。Z<1.8，財(cái)務(wù)狀況較差，信用風(fēng)險(xiǎn)高，拒絕貸款；1.8≤Z≤2.99，為灰色區(qū)，誤判的概率較大；2.99<Z，財(cái)務(wù)狀況良好，信用風(fēng)險(xiǎn)低，可以貸款。Z-score模型主要是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)平均，該模型有2大缺陷：①企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的是過去的信息，利用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果也只是對過去風(fēng)險(xiǎn)水平的測量；②中小企業(yè)多半不是上市公司，財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)獲得困難。

二、現(xiàn)代判別法

（一）統(tǒng)計(jì)模型法。統(tǒng)計(jì)模型法是典型的定量評級法，根據(jù)中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)模型，計(jì)算其違約風(fēng)險(xiǎn)的大小常見的有Logit模型和Probit模型。1、Logit模型。Logit模型是通過一個取值為0和1之間的Logistic函數(shù)來進(jìn)行二類模式分類。不要求數(shù)據(jù)滿足正態(tài)分布，這是其最大優(yōu)點(diǎn)；另外，自變量、因變量之間不是線性關(guān)系，模型如下：xk（k=1，2，…m）為信用風(fēng)險(xiǎn)影響變量（多為企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)），ck（k=0，1，2，…，m）為技術(shù)系數(shù)，通過回歸估計(jì)獲得?；貧w值p∈（0，1）為中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分析的判別結(jié)果。如果p接近于0，則被判定為“差類”企業(yè)；若p接近于1，則被判定為“好類”企業(yè)。即p值離0越遠(yuǎn)，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，違約風(fēng)險(xiǎn)越大。2、Probit模型。Probit模型假定誤差項(xiàng)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，樣本企業(yè)的債信質(zhì)量得分也服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。Xi與B分別為解釋變量與回歸系數(shù)構(gòu)成的向量；Yi*為樣本公司有財(cái)務(wù)危機(jī)的傾向。當(dāng)Yi*>0時(shí)，表示樣本企業(yè)有債務(wù)危機(jī)傾向；當(dāng)Yi*<0時(shí)，表示無債務(wù)危機(jī)傾向。統(tǒng)計(jì)模型確實(shí)可以憑借統(tǒng)計(jì)分析提供有參考價(jià)值的依據(jù)，比較容易在評級效果上取得一致性。但存在兩點(diǎn)缺陷：①缺乏有力的理論基礎(chǔ)支持區(qū)別函數(shù)中的權(quán)重及自變量。在信用評分模型中的權(quán)重及自變量通常只能維持短期的穩(wěn)定狀態(tài)，特別是當(dāng)金融市場發(fā)生變化時(shí)，其他的財(cái)務(wù)比率也許在解釋違約風(fēng)險(xiǎn)概率上容易造成預(yù)測模型的不穩(wěn)定。②模型忽略了難以計(jì)量但又重要的因素，如借款人聲譽(yù)。

（二）人工智能法。人工智能法主要包含專家系統(tǒng)和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。1、專家系統(tǒng)。專家系統(tǒng)其實(shí)是模擬專家運(yùn)用知識進(jìn)行推理的計(jì)算機(jī)程序，將專家解決問題的推理過程再現(xiàn)從而成為專家的決策工具或?yàn)榉菍I(yè)決策者提供專業(yè)性建議。專家系統(tǒng)一般采用歸納推理法，分析一系列案例，發(fā)現(xiàn)其規(guī)律。歸納推理有兩種途徑：一是利用大量案例信息來發(fā)現(xiàn)規(guī)律的信息驅(qū)動型；二是利用先驗(yàn)?zāi)Ｐ椭笇?dǎo)來發(fā)現(xiàn)規(guī)律的意識模型驅(qū)動型。利用計(jì)算機(jī)的人工智能法大大降低了風(fēng)險(xiǎn)評估的難度，但是專家系統(tǒng)中知識的獲取始終是瓶頸，極大地影響著專家系統(tǒng)在信用分析領(lǐng)域的應(yīng)用前景。2、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（PNN）。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種具有模式識別能力、自組織、自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)特點(diǎn)的計(jì)算機(jī)制，該方法主要將知識編碼用于整個權(quán)值網(wǎng)絡(luò)，具有包容錯誤的能力，同時(shí)對數(shù)據(jù)的分布沒有嚴(yán)格要求，也不必要詳細(xì)表述自變量與因變量之間的函數(shù)關(guān)系。該模型原理是通過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類功能進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析的。首先找出影響分類的因素，作為PNN的輸入量，然后通過有導(dǎo)師的或無導(dǎo)師的訓(xùn)練形成神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，用于新樣本的判別。

三、結(jié)論

篇3

【關(guān)鍵詞】集團(tuán)企業(yè)；信用風(fēng)險(xiǎn)；傳染路徑；管控策略

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方因種種原因，不愿或無力履行合同條件而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性。債券違約是信用風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式。2018年以來，受金融去杠桿、宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、債券集中兌付等多方面影響，我國債券市場累計(jì)違約債券金額達(dá)1176.51億元，這使得企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。集團(tuán)企業(yè)是具有一定規(guī)模的企業(yè)聯(lián)合體，其存在規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長、多元化經(jīng)營、金字塔結(jié)構(gòu)等特征（納鵬杰等，2017）。集團(tuán)內(nèi)部股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等形成了內(nèi)部資本市場，其信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出明顯的“傳染性”（李麗、周宗放，2015），產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)傳染現(xiàn)象（周利國等，2019）。因此，本文基于傳染病模型，結(jié)合我國肺炎疫情防控經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用案例研究的方法，分析了集團(tuán)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑及管控策略。

一、文獻(xiàn)綜述

已有研究集中考察信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因、路徑及其效應(yīng)。國外文獻(xiàn)中，Davis&Lo（2001）率先研究信用風(fēng)險(xiǎn)傳染，發(fā)現(xiàn)某一債務(wù)人違約將導(dǎo)致其他債務(wù)人違約的概率增加；Jarrow&Yu（2001）在企業(yè)違約強(qiáng)度模型中引入信用風(fēng)險(xiǎn)傳染；Khanna&Yafeh（2005）指出集團(tuán)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染由管理控制產(chǎn)生；Brune&Liu（2011）認(rèn)為違約事件不僅會影響投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)感知，而且會增強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染性；Hatchett&Kuehn（2009）發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)與宏觀環(huán)境負(fù)相關(guān)，外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境越不景氣，信用傳染效應(yīng)越強(qiáng)；Jorion&Zhang（2009）實(shí)證研究表明信息不對稱會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體間信用風(fēng)險(xiǎn)傳染；Li&Sui（2016）研究發(fā)現(xiàn)集團(tuán)成員企業(yè)間互相擔(dān)保是信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要渠道；Chakrabarty&Zhang（2012）利用交易數(shù)量、交易規(guī)模和流動性條件等微觀市場結(jié)構(gòu)變量，考察風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的負(fù)面后果；Thumer&Poledna（2013）發(fā)現(xiàn)某一債務(wù)人發(fā)生實(shí)際債務(wù)違約后，與之存在關(guān)聯(lián)的債務(wù)人發(fā)生債務(wù)違約的概率也會提高。國內(nèi)文獻(xiàn)中，陳林和周宗放（2010）發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)企業(yè)違約相關(guān)性與母公司持有股權(quán)比例正相關(guān)；肖珉等（2011）發(fā)現(xiàn)不恰當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易會直接或間接提高集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)；黃賢環(huán)和吳秋生（2017）認(rèn)為集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳染最主要原因是存在各種內(nèi)部交易；錢茜等（2019）發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信息傳播對信用風(fēng)險(xiǎn)傳染有重要影響；徐凱等（2020）發(fā)現(xiàn)存在關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)信息對信用風(fēng)險(xiǎn)傳染影響較大；李麗和周宗放（2015）研究表明信用風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度與母公司債務(wù)優(yōu)先償還次序無關(guān)，而與子公司債務(wù)優(yōu)先償還次序有關(guān)；李光榮等（2020）分析供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)特征，提出信用風(fēng)險(xiǎn)管控對策；納鵬杰等（2017）發(fā)現(xiàn)當(dāng)集團(tuán)內(nèi)某一上市公司風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，次年集團(tuán)成員上市公司風(fēng)險(xiǎn)會上升，關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保、債務(wù)是集團(tuán)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要路徑；張春強(qiáng)等（2019）研究表明信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)行業(yè)傳染后在一級市場具有定價(jià)效應(yīng)，勞動密集與產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)更強(qiáng)；寧博等（2020）則發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)信用債違約后，同城市非違約民營企業(yè)會進(jìn)行更多向上真實(shí)盈余管理；周利國等（2019）指出信用風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)間存在傳染效應(yīng)，這種效應(yīng)呈現(xiàn)出動態(tài)特征；張金林和李健（2020）發(fā)現(xiàn)異質(zhì)性個體信用風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)傳染性，高密度、低中心型企業(yè)集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)放大風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。與已有文獻(xiàn)一樣，本文聚焦集團(tuán)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑，探討風(fēng)險(xiǎn)傳染管控策略。然而，已有文獻(xiàn)集中于管理科學(xué)領(lǐng)域，大多運(yùn)用結(jié)構(gòu)模型、數(shù)值仿真、演化博弈等方法。納鵬杰等（2017）率先運(yùn)用集團(tuán)控股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，使研究范圍拓展到會計(jì)領(lǐng)域。此后，關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的實(shí)證研究逐步增加，但仍然鮮有案例研究。因此，本文首要貢獻(xiàn)在于豐富了研究方法。其次，已有文獻(xiàn)雖然認(rèn)識到信用風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性，但鮮有研究將信用風(fēng)險(xiǎn)傳染和疾病傳染聯(lián)系起來。進(jìn)一步的，我國成功的肺炎疫情防控經(jīng)驗(yàn)對企業(yè)經(jīng)營管理是否具有啟示價(jià)值，仍未得到足夠關(guān)注。因此，本文的貢獻(xiàn)還在于運(yùn)用傳染病模型并結(jié)合肺炎疫情防控經(jīng)驗(yàn)拓展信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究視角。

二、理論分析

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑

傳染病模型的基本原理是：病原體從傳染源排出并侵入新的易感宿主，突破其免疫機(jī)能并在一定部位生長繁殖，從而引起不同程度的感染，具體包括病原體產(chǎn)生、傳播、蔓延三個階段。其中，傳播途徑又可分為直接接觸傳播、非直接接觸傳播及垂直傳播。直接接觸傳播指傳染源與易感者直接接觸，未經(jīng)任何外界因素造成的傳播；非直接接觸傳播指易感者并未與感染源直接接觸，病原體通過其它媒介侵入易感者，如飛沫傳播；垂直接觸傳播指孕婦與胎兒之間傳播。集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑（見圖1）與傳染病模型高度吻合。致險(xiǎn)因素類似病原體，其不斷積累導(dǎo)致施險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，通過直接接觸、非直接接觸、垂直接觸傳播，最終將信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延至受險(xiǎn)企業(yè)?！耙咔椤奔觿∈╇U(xiǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其傳染性增強(qiáng)，擴(kuò)大集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露范圍。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)傳染管控策略

我國的疫情防控經(jīng)驗(yàn)有“三項(xiàng)原則”：控制傳染源、切斷傳播途徑、保護(hù)易感人群?？刂苽魅驹矗褪且龅健霸绨l(fā)現(xiàn)、早診斷、早隔離、早治療”；切斷傳播途徑，就是要實(shí)施聯(lián)防聯(lián)控，做好消毒通風(fēng)、體溫檢測，倡導(dǎo)“戴口罩、勤洗手、少聚焦”；保護(hù)易感人群，就是要鼓勵加強(qiáng)體育鍛煉，針對重點(diǎn)人群與重點(diǎn)場所升級防控措施。集團(tuán)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的管控策略（見圖2）與疫情防控機(jī)制邏輯相似，具體包括控制施險(xiǎn)企業(yè)、切斷傳染路徑、保護(hù)受險(xiǎn)企業(yè)，結(jié)合信用風(fēng)險(xiǎn)傳染特點(diǎn)，確定具體的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。

三、案例背景

（一）海航集團(tuán)簡介

海航集團(tuán)于1989年成立，經(jīng)過30多年的高速發(fā)展，海航集團(tuán)已從單一的航空運(yùn)輸企業(yè)發(fā)展為跨國集團(tuán)企業(yè)。2017年6月，國家推動海外投資限制政策實(shí)施，海航集團(tuán)海外投資陷入中斷，其開始依靠變賣資產(chǎn)、債務(wù)重組等手段填補(bǔ)債務(wù)。2020年2月29日，海南省政府牽頭的聯(lián)合工作組進(jìn)駐海航集團(tuán)，全面協(xié)助、全力推進(jìn)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)處置。2021年1月29日，海航集團(tuán)破產(chǎn)公告，正式宣布進(jìn)行破產(chǎn)重整。至此，歷時(shí)1年的風(fēng)險(xiǎn)處置工作宣告結(jié)束，海航集團(tuán)踏上拯救與重生的道路。海航集團(tuán)自創(chuàng)立至今，通過大規(guī)模并購擴(kuò)張并購，成為了一家以航空旅游、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)為三大支柱的服務(wù)產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營商，覆蓋航空、物流、金融、旅游、置業(yè)、商業(yè)、機(jī)場管理和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)?！胺窝滓咔椤睂：郊瘓F(tuán)造成了巨大沖擊，特別是航空產(chǎn)業(yè)損失慘重。2020年上半年，海航集團(tuán)旗下海航控股公司營業(yè)收入117.12億元，同比下降66.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-125.41億元，同比下降2214.81%，預(yù)計(jì)全年凈利潤預(yù)虧580億至650億元，海南航空面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，海航集團(tuán)內(nèi)部龐大的資本市場，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等，為信用風(fēng)險(xiǎn)的蔓延提供了良好的條件，集團(tuán)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)處于上升趨勢。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與蔓延

巨額的短期債務(wù)是海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的“導(dǎo)火索”。2017年，海航集團(tuán)的短期債務(wù)高達(dá)1852億元，長期債務(wù)高達(dá)3828億元。僅2017年上半年，海航集團(tuán)支付的利息就高達(dá)156億元，同比增長超過100%。盡管大規(guī)模剝離其他板塊業(yè)務(wù)，處置相關(guān)非主業(yè)資產(chǎn)，海航集團(tuán)的流動性危機(jī)仍未得到有效緩解。2019年7月，高達(dá)164億元的“16海航02”債券構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，這表明短期債務(wù)造成的流動性風(fēng)險(xiǎn)是海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)主要來源。航空產(chǎn)業(yè)是海航集團(tuán)重要的“造血”板塊，然而海南航空背負(fù)巨額債務(wù)，資金鏈岌岌可危，“肺炎疫情”的沖擊進(jìn)一步加劇了其信用風(fēng)險(xiǎn)。2020年，海南航空若干借款、融資租賃款和資產(chǎn)證券化項(xiàng)目均未按照協(xié)議約定按時(shí)償還，累計(jì)未償本息共計(jì)約268.4億元。各類借款逾期行為觸發(fā)違約條款，銀行、債權(quán)人等有權(quán)要求公司償還的借款、融資租賃款、債券本息等共計(jì)971.89億元。事實(shí)表明，信用風(fēng)險(xiǎn)在海航集團(tuán)內(nèi)部不斷蔓延。2017-2018年，海航集團(tuán)到了“千億債務(wù)集中到期，流動性困難利劍高懸”的地步，董事長陳峰直言“償債壓力巨大”。為了衡量信用風(fēng)險(xiǎn)程度，本文借鑒陳庭強(qiáng)和何建敏（2014）的研究，選取平均利息保障倍數(shù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。計(jì)算結(jié)果顯示，海航集團(tuán)平均利息保障倍數(shù)呈顯著下降趨勢，從2017年6月的2.95下降至2019年12月的1.22，海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷惡化。2020年突如其來的“肺炎疫情”加劇了海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，使其利息保障倍數(shù)平均值甚至降為負(fù)值，為-0.16。收入下滑、資金短缺、債務(wù)到期，種種因素使得海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，集團(tuán)內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展的公司也難免陷入困境，從而凸顯出信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延的嚴(yán)重性。

四、案例分析

（一）海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑

1.直接接觸傳播資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。如表1所示，海航集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要涉及海航控股、供銷大集、海航基礎(chǔ)、渤海租賃四家上市公司。其中，海航控股、渤海租賃與其關(guān)聯(lián)方之間資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易較為頻繁。海航控股主要向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓飛機(jī)、發(fā)動機(jī)等資產(chǎn)，渤海租賃主要是向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。由于內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易金額較大，關(guān)聯(lián)方承擔(dān)著較大的現(xiàn)金支付壓力，可能誘發(fā)其流動性危機(jī)。由此可見，內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是信用風(fēng)險(xiǎn)直接接觸傳播的重要途徑。關(guān)聯(lián)交易。如表2所示，海航集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易主要是租賃業(yè)務(wù)，涉及海航控股、供銷大集、凱撒旅業(yè)、海航科技、渤海租賃五家公司。其中，海航控股、渤海租賃與其關(guān)聯(lián)方之間的交易較為頻繁，租賃業(yè)務(wù)交易金額也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。海航控股2019年關(guān)聯(lián)租賃交易較2016年增長79.91%；渤海租賃2019年關(guān)聯(lián)租賃較2016年增長160%。渤海租賃的關(guān)聯(lián)出租交易金額非常大，究其原因，主要是為了緩解海航集團(tuán)整體流動性壓力。渤海租賃通過向集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)方提供較寬松的信用政策，減輕其資金周轉(zhuǎn)困難。然而，關(guān)聯(lián)方往往在接受租賃服務(wù)后推遲付款，導(dǎo)致渤海租賃現(xiàn)金流陷入困境，資產(chǎn)萎縮，壞賬風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。由此可見，關(guān)聯(lián)租賃交易是信用風(fēng)險(xiǎn)直接接觸傳播的重要途徑。關(guān)聯(lián)擔(dān)保。如表3所示，海航集團(tuán)的內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保主要涉及海航控股、供銷大集、海航基礎(chǔ)、海航科技、渤海租賃五家公司，各公司為關(guān)聯(lián)交易方提供的擔(dān)保金額普遍低于其接受擔(dān)保金額。例如，海航控股2018年接受擔(dān)保金額544.86億元，是提供擔(dān)保金額164.31億元3倍多，可見差距之大。盡管接受擔(dān)保一定程度上能夠增強(qiáng)被擔(dān)保單位的授信額度，幫助其獲得更多外部借款，增強(qiáng)資本市場融資能力，但是一旦被擔(dān)保公司無法按時(shí)償還債務(wù)，擔(dān)保公司必須承擔(dān)代償義務(wù)，這會導(dǎo)致?lián)９鞠萑肓鲃有晕C(jī)，從而誘發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染。海航控股作為集團(tuán)內(nèi)部核心公司，其接受擔(dān)保的金額也較大。由于航空業(yè)務(wù)遭受“肺炎疫情”重創(chuàng)，海航控股的償債能力不斷下降，勢必影響為其擔(dān)保的關(guān)聯(lián)方，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)傳播。由此可見，關(guān)聯(lián)擔(dān)保也是信用風(fēng)險(xiǎn)直接接觸傳播的重要途徑。2.非直接接觸傳播相較直接接觸傳播較為明確的傳染路徑，非直接接觸傳播則存在較多不確定。由于集團(tuán)是一個利益共同體，享有共同的聲譽(yù)，因此負(fù)面聲譽(yù)和恐慌情緒可能是信用風(fēng)險(xiǎn)非直接接觸傳播的重要途徑。當(dāng)集團(tuán)內(nèi)某一公司陷入信用危機(jī)，一方面會直接影響集團(tuán)內(nèi)其他公司的聲譽(yù)，另一方面也會使其利益相關(guān)者產(chǎn)生恐慌情緒。這種負(fù)面聲譽(yù)和恐慌情緒積累傳播，可能使集團(tuán)內(nèi)部公司信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。海航集團(tuán)面臨著聲譽(yù)危機(jī)，特別是受肺炎疫情的沖擊，變得更加嚴(yán)峻。2020年1月，海南航空緩發(fā)M5級別及以上干部所有工資，一線員工輪休期間不發(fā)放薪酬，并解雇了一批外籍飛行員；渤海租賃出售21架飛機(jī)，總價(jià)51億元。緊接著2月，海南省人民政府成立“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”入駐海航集團(tuán)，目的是徹底摸清海航債務(wù)狀況，推進(jìn)更有效的救助和重整方案。海航集團(tuán)被“接管”“分拆”的傳言充斥各類媒體。海航集團(tuán)債務(wù)問題由來已久，2015年其資產(chǎn)負(fù)債率便接近80%，此后雖然有所下降，但仍處于較高水平。一方面，海航集團(tuán)不斷加劇的信用風(fēng)險(xiǎn)降低了其整體聲譽(yù)，不利于內(nèi)部成員公司市場交易；另一方面，負(fù)面聲譽(yù)不斷積累，導(dǎo)致銀行降低信用評級、收緊信貸政策，使得部分公司陷入融資難、融資貴的困境，進(jìn)而導(dǎo)致流動性危機(jī)。此外，隨著各類負(fù)面輿論在電視、報(bào)紙、自媒體、社交網(wǎng)絡(luò)等的不斷擴(kuò)散，使集團(tuán)的員工、客戶、供應(yīng)商等利益相關(guān)者產(chǎn)生了巨大恐慌，他們不僅失去信心而且試圖撤離，這進(jìn)一步加速了信用危機(jī)的蔓延。3.垂直接觸傳播垂直接觸傳播類似于“母嬰傳播”，其傳染路徑相對明確，即通過股權(quán)控制關(guān)系，信用風(fēng)險(xiǎn)由母公司傳染給子公司，或者由子公司傳染給母公司。其主要原因在于母子公司之間具有相似的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營模式，兩者聯(lián)系緊密，一方遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)，勢必傳染給另一方。在海航集團(tuán)中，渤海租賃的控股股東為海航資本，海航集團(tuán)又是100%控股海航資本。渤海租賃采取與海航集團(tuán)相似的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷實(shí)施大規(guī)模并購。2012年，渤海租賃收購香港航空租賃68.78%的股權(quán)，隨后又并購全球第六大集裝箱租賃公司SeacoSRL和第集裝箱租賃公司Cronos。2016年開始，渤海租賃進(jìn)入保險(xiǎn)和證券領(lǐng)域，向多元金融控股平臺方向發(fā)展。在持續(xù)融資、并購、再融資的模式下，渤海租賃債務(wù)不斷增加，流動性風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。2020年，受肺炎疫情的沖擊，“19渤海租賃SCP002”債券本息兌付存在不確定。此外，渤海租賃歸屬母公司的凈利潤同比增長率由-18.9%下降至-69.97%。由此可見，渤海租賃與海航集團(tuán)類似的發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營模式，不僅是信用風(fēng)險(xiǎn)傳染的基礎(chǔ)，也是集團(tuán)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散蔓延的重要途徑。

（二）海航集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染管控

1.控制施險(xiǎn)企業(yè)第一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。海南航空本身債務(wù)比例較高，加上“肺炎疫情”沖擊，利潤縮減、資金短缺，信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。針對施險(xiǎn)企業(yè)海南航空，應(yīng)該合理安排融資結(jié)構(gòu)，探索不同資金來源組合，拓寬公司融資渠道，最大程度降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。第二，創(chuàng)新運(yùn)營模式，主要致力于拓展混合運(yùn)營模式，采取高密度布局、低營銷成本、低管理成本、低票價(jià)，減少座位空間、降低座位成本等方式，有效控制運(yùn)營成本費(fèi)用，緩解運(yùn)營壓力。同時(shí)，通過對現(xiàn)有航空價(jià)格、服務(wù)流程優(yōu)化改造，持續(xù)匹配旅客消費(fèi)需求。第三，調(diào)整租賃安排。為避免租賃政策改變導(dǎo)致營業(yè)成本上升，應(yīng)當(dāng)探索新租賃方式，加強(qiáng)對租賃準(zhǔn)則的解讀，尋找降低公司風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)解決方案，如混合租賃、杠桿租賃等方式。此外，在不違背租賃準(zhǔn)則的要求下，也可以簽署期限短于一年的租賃方式，可以根據(jù)現(xiàn)有合同測算新舊租賃政策對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響程度，選擇最有利于公司發(fā)展的租賃手段。2.切斷傳播途徑第一，合理控制關(guān)聯(lián)程度。集團(tuán)最終控制方應(yīng)當(dāng)全面梳理內(nèi)部關(guān)聯(lián)關(guān)系，合理把控關(guān)聯(lián)程度，采用合適組織架構(gòu)，避免集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)由于過度緊密關(guān)聯(lián)交易，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)加速蔓延。此外，集團(tuán)還應(yīng)加強(qiáng)非上市企業(yè)融資能力，減少依靠內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易輸血來支撐資金運(yùn)轉(zhuǎn)。第二，加速回歸核心產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)企業(yè)過高的多元化程度，為信用風(fēng)險(xiǎn)傳染創(chuàng)造更多途徑。應(yīng)當(dāng)適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，從過度多元化到適度“歸核化”，聚焦主業(yè)，建立集團(tuán)企業(yè)核心競爭力，避免盲目投資行為。此外，適當(dāng)出售部分難以管理且與航空業(yè)不相關(guān)的資產(chǎn)回籠現(xiàn)金。第三，有效減輕外界恐慌。外部利益相關(guān)者產(chǎn)生的恐慌情緒可能會使集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)傳播速度加快。要有效控制集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與蔓延，從根源上減少外部各種負(fù)面輿論，改善集團(tuán)整體外部形象與聲譽(yù)。3.保護(hù)受險(xiǎn)企業(yè)第一，建立集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。第一步是審視內(nèi)部環(huán)境，重點(diǎn)關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)閾值，即信用風(fēng)險(xiǎn)防御能力；第二步是識別信用風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注其可能的來源；第三步是衡量和評估致險(xiǎn)因素的傳染性，重點(diǎn)關(guān)注各類關(guān)聯(lián)交易、負(fù)面聲譽(yù)與恐慌情緒以及相似戰(zhàn)略與經(jīng)營模式造成的不利影響；第四步是制定應(yīng)對措施，綜合考慮成本和效益，采取包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)降低以及風(fēng)險(xiǎn)承受等緩解信用風(fēng)險(xiǎn)傳染；第五步是監(jiān)控信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)傳染監(jiān)控體系，確保各項(xiàng)流程得到落實(shí)。第二，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。海航集團(tuán)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮航空、旅游、物流等板塊的協(xié)同效應(yīng)。建議將航空機(jī)場基礎(chǔ)設(shè)施整合并入航空板塊，將傳統(tǒng)旅游與IT及互聯(lián)網(wǎng)等深入融合，將傳統(tǒng)物流與電商等產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合。要注重IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將IT產(chǎn)業(yè)與航空、物流、旅游等板塊有效對接，提供差異化的產(chǎn)品與服務(wù)，提升核心競爭力。要形成航空板塊為核心的產(chǎn)業(yè)布局，除實(shí)業(yè)板塊中非機(jī)建產(chǎn)業(yè)和資本板塊外，其余均可與航空板塊整合。通過發(fā)揮集團(tuán)不同產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，提高資源配置效率，增強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

五、結(jié)論與建議

篇4

1.銀行信用風(fēng)險(xiǎn)銀行信用是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上通過銀行而產(chǎn)生的借貸關(guān)系。與商業(yè)信用相比，銀行信用的活動范圍比較廣，經(jīng)營規(guī)模比較大，借貸期限也相對比較長（銀行是可以長期信貸的）。銀行的主要職能是吸收存款、發(fā)放貸款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等業(yè)務(wù)，當(dāng)然，銀行只有擁有雄厚的資本，才能經(jīng)營發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。從某種程度上可以說，銀行是提供各種金融服務(wù)，在各種借與貸之間獲取差價(jià)從而盈利，即獲得銀行利潤，它相當(dāng)于平均利潤。對此，馬克思在《資本論》中有過直接說明“：銀行的利潤一般的說在于：它們借入時(shí)的利息率低于貸出時(shí)的利息率?！雹揠S著經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的發(fā)展，銀行信用在經(jīng)濟(jì)交流和溝通方面發(fā)揮著重大作用，而銀行信用本身也得到了飛速的發(fā)展，使得銀行信用成為全球現(xiàn)代信用的主要形式。銀行信用使得銀行業(yè)務(wù)規(guī)模得以擴(kuò)大，業(yè)務(wù)種類得以拓展，銀行利潤得以增加，但與此同時(shí)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。所謂銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，是指各銀行在取得盈利的同時(shí)，承擔(dān)著在日常資金借貸的運(yùn)動過程中有可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，即借款人因各種原因未能完全履行合同，未能及時(shí)、足額償還銀行債務(wù)的可能性，也就是我們常說的銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅發(fā)生在貸款中，也可能發(fā)生在擔(dān)保、承兌和證券投資等相關(guān)業(yè)務(wù)中，而其中主要的風(fēng)險(xiǎn)形式是貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)又稱貸款的收回風(fēng)險(xiǎn)，即銀行貸出去的資金由于各種原因貸款人不能按期歸還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相對于市場風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等，信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行最具威脅的風(fēng)險(xiǎn)。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)包括道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人有錢故意不還）和非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人想還，但無力償還）。但無論道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，還是非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，最直接的后果就是銀行出現(xiàn)大量的死賬呆賬，增大銀行不良資產(chǎn)數(shù)目，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)受損、信貸能力下降，對銀行的出資人、所有者和廣大金融消費(fèi)者造成傷害，最為嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉。

2.貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價(jià)物進(jìn)行交換而產(chǎn)生的一種信用關(guān)系。后來，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來執(zhí)行貨幣職能。當(dāng)然，紙幣只是一種由國家發(fā)行的，并強(qiáng)制使用的貨幣符號，但是這種貨幣符號卻在商品交換和發(fā)展中給人們帶來了很大的便利。今天，隨著信息時(shí)代的來臨，電子貨幣得以產(chǎn)生，電子貨幣進(jìn)一步提高了人們支付的便利性。不過，在便利性提高之余，風(fēng)險(xiǎn)也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風(fēng)險(xiǎn)亦即貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，馬克思早在19世紀(jì)60年代就已經(jīng)提到：“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！雹咭簿褪钦f，自從貨幣產(chǎn)生的那一刻起，就已經(jīng)埋下了貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的種子。所謂貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在經(jīng)濟(jì)社會大環(huán)境中貨幣流通和信用領(lǐng)域中長期的通貨膨脹和信用膨脹的危機(jī)。馬克思認(rèn)為，貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)“只有在一個又一個的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方”，只有在人們對信用貨幣失去信心時(shí)，“才會發(fā)生”⑧。今天貨幣市場非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。本質(zhì)上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎(chǔ)無疑是大眾的信用和日常經(jīng)濟(jì)活動中建立起來的信用體系。因此，如果建立在信用基礎(chǔ)上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務(wù)或者款項(xiàng)都被要求以實(shí)物提前支付，那些以信用為載體的觀念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復(fù)存在。這種貨幣危機(jī)如果蔓延到商業(yè)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，那么，一場因貨幣信用危機(jī)而導(dǎo)致的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就開始了。

二、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)的典型案例

“傳統(tǒng)文化中并沒有風(fēng)險(xiǎn)概念，因?yàn)樗麄儾⒉恍枰@個概念?！雹崛欢?，現(xiàn)在，發(fā)達(dá)文明中存在一種風(fēng)險(xiǎn)命運(yùn)。”⑩猶如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業(yè)，隨同資本主義的生產(chǎn)而形成起來。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地?cái)D了進(jìn)來，通過一根無形的線把那些分散在社會表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個的或聯(lián)合的資本家手中；但是很快它就成了競爭斗爭中的一個新的可怕的武器；最后，它變成一個實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會機(jī)構(gòu)。”輯訛輥而隨著這一“新的可怕的武器”亦或稱為“實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會機(jī)構(gòu)”的“嶄新的力量”不斷發(fā)展變化，信用風(fēng)險(xiǎn)及其社會危害也在與日俱增。

1.美國次貸危機(jī)在美國，很少有人買房時(shí)全額付款，購房抵押貸款（簡稱房貸）是非常普遍的現(xiàn)象。但是，對于那些收入不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人來說，買房時(shí)因?yàn)樾庞玫燃夁_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就無法獲得傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會申請次級抵押貸款購買住房。所謂次級抵押貸款（簡稱次貸），是指一些貸款機(jī)構(gòu)為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見，次級抵押貸款就是信用被放大之后而產(chǎn)生的借貸關(guān)系，是一個高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。進(jìn)入新世紀(jì)以來，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫和“911”恐怖事件，美國開始推行寬松的貨幣政策，美國聯(lián)邦儲備委員會也連續(xù)多次降低聯(lián)邦基金利率，從而為房地產(chǎn)市場活躍與發(fā)展創(chuàng)造了一個利好的政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。有調(diào)查研究表明，2006年美國有差不多500萬個家庭牽涉次貸，而且規(guī)模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級抵押貸款還款利率開始大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫也使房屋出售變得更為困難，進(jìn)而通過抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無法償還，銀行和貸款機(jī)構(gòu)也就無法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經(jīng)濟(jì)蕭條，購賣力下降，房產(chǎn)不斷貶值，收回房產(chǎn)的銀行和貸款機(jī)構(gòu)沒辦法完成手頭房產(chǎn)的買賣，從而就導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。顯然，美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于信用被無限放大，卻缺少保障信用的監(jiān)督機(jī)制和評估機(jī)制。危機(jī)發(fā)生之初表現(xiàn)在次貸購房人無法還貸而導(dǎo)致次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和投資基金被迫關(guān)閉，隨后危機(jī)波及金融體系，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。危機(jī)不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場由美國次級抵押貸款市場引發(fā)的危機(jī)持續(xù)惡化，最終釀成了一場對世界主要金融機(jī)構(gòu)和全球金融市場產(chǎn)生了巨大沖擊波的全球金融風(fēng)暴，它使美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，并對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，自2008年11月至2013年12月，美國已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國家在全球金融市場上掀起的這股“貨幣海嘯”，無疑又會進(jìn)一步引發(fā)全球貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，與其說次貸危機(jī)是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機(jī)，倒不如把它歸結(jié)為一場信用缺失危機(jī)。

2.歐洲債務(wù)危機(jī)第二次世界大戰(zhàn)勝利后，歐洲各主要資本主義國家憑借美國馬歇爾計(jì)劃的幫助，恢復(fù)了因世界大戰(zhàn)而瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體系。迅速崛起的歐洲各國為了進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力，而結(jié)成聯(lián)盟。實(shí)踐表明，歐洲聯(lián)盟符合歐洲各國和整個歐洲利益，有力地促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)政治的發(fā)展，提升了歐洲在國際上的政治和經(jīng)濟(jì)地位。隨著歐盟一體化進(jìn)程的推進(jìn)，1999年1月1日，具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國家性質(zhì)貨幣的歐元在歐盟各成員國范圍內(nèi)正式發(fā)行，并于2002年1月1日起在歐元區(qū)國家內(nèi)正式流通。毫無疑問，歐元的發(fā)行與流通不僅為歐洲帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，而且還推進(jìn)了歐洲社會文化的融合。然而，由于歐元區(qū)一些國家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國政府為了提升本國競爭力，縮小同其他歐盟國之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財(cái)政赤字，過分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務(wù)（這些債務(wù)來自政府為應(yīng)付財(cái)政支出而大量發(fā)行的、無法按期兌現(xiàn)的債券）。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，上述各國在發(fā)債時(shí)根據(jù)預(yù)測是能按時(shí)還本付息的。之后，由于受到全球危機(jī)的沖擊，各國經(jīng)濟(jì)疲軟，失業(yè)率激增，政府收入減少，支出增加，從而導(dǎo)致政府無力償還債務(wù)，于是在全球金融危機(jī)影響下歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。實(shí)際上，在加入歐盟前希臘等各國就已經(jīng)開始隱瞞其財(cái)務(wù)狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實(shí)債務(wù)狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購買金融衍生產(chǎn)品，這與希臘本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和償還能力是不相符的，從而就導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。一邊是日益擴(kuò)大的政府財(cái)政赤字，一邊是不斷透支政府信用來刺激消費(fèi)，最終釀成了一場席卷整個歐洲大陸的債務(wù)危機(jī)。不難看出，歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的主要原因是歐盟對某些成員國一味的經(jīng)濟(jì)縱容和貨幣保護(hù)，使得政府對國家信用無限度透支，讓原本就已存在的問題愈發(fā)嚴(yán)重，直到無法掩蓋和隱藏，最終影響了整個歐洲大陸。這一場由政府信用透支而引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，簡單說來，就是一場貨幣借貸到期無法償還的信用危機(jī)。從危機(jī)源頭上來看，歐債危機(jī)是由希臘債務(wù)危機(jī)而引起的、波及整個歐盟的債務(wù)危機(jī)。希臘一國的大量無法償還的外債使得歐盟其他成員國因?yàn)闊o法回收債務(wù)而陷入債務(wù)危機(jī)的鏈條。而歐盟早期沒有陷入危機(jī)的一些成員國，如法國、德國等，為了維護(hù)整個歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩(wěn)定，就必須不斷向危機(jī)爆發(fā)國注資。這一拯救歐債危機(jī)的舉措使得法、德等救援國國內(nèi)的流動性貨幣減少，自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到牽連，最終導(dǎo)致了整個歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。

3.中國溫州現(xiàn)象20世紀(jì)90年代以來，伴隨著全方位、多層次、多領(lǐng)域的對外開放格局逐步形成，我國沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)得到了高速的發(fā)展，溫州就因其繁榮的民營經(jīng)濟(jì)而聞名全球。溫州所產(chǎn)的眼鏡、打火機(jī)、皮鞋等小商品也遠(yuǎn)銷海外，享譽(yù)盛名。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得一個江浙沿海的小漁村在不到30年的時(shí)間里發(fā)展成為一個人口密集的現(xiàn)代化大都市。由此，溫州一度成為改革開放以來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的模范城市。然而，在民營經(jīng)濟(jì)取得成功的同時(shí)，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高額經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下開始慢慢地變質(zhì)，這就為溫州危機(jī)埋下了隱患。溫州在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務(wù)跑路、甚至跳樓事件開始，溫州就被推至風(fēng)口浪尖處，溫州爆發(fā)的這場嚴(yán)重的民間借貸危機(jī)引發(fā)了社會和政府高度關(guān)注，也引起了人心惶然。面對溫州的現(xiàn)狀，我們不禁要問到底是什么讓原本以民營經(jīng)濟(jì)而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展中后期，很大一部分企業(yè)主偏離原本經(jīng)營良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將資本轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)等巨額利潤的投機(jī)行業(yè)，以致實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益空心化。同時(shí)，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說的民間高利貸），它是一種靠信用關(guān)系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個人自有資金，還包括各種來自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒有任何法律安全保障的“關(guān)系借貸”沒辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產(chǎn)生的后果就變得非常嚴(yán)重。一方面，企業(yè)家們不僅要填補(bǔ)實(shí)業(yè)的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務(wù)，企業(yè)因?yàn)閲?yán)重的資金短缺，沒辦法正常生產(chǎn)運(yùn)作；另一方面，這復(fù)雜而廣泛的借貸關(guān)系的平衡一旦被打破，就無法避免整個社會經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。表面上看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化加上中央收緊信貸，導(dǎo)致了溫州中小企業(yè)資金鏈斷裂。實(shí)際上，溫州現(xiàn)象主導(dǎo)因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國房市不斷攀升的房價(jià)讓大部分溫州人嘗到了借錢生錢的甜頭，紛紛將投資目標(biāo)放到房市等金融領(lǐng)域，使發(fā)家的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)開始衰退并日益空虛。當(dāng)國家加大對樓市的打擊力度，限制樓盤的炒價(jià)，這給借錢炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發(fā)了一場嚴(yán)重的債務(wù)償還危機(jī)。在這個被高額利潤誘使的、以信用為基礎(chǔ)的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當(dāng)個人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒辦法按時(shí)收回，一場因個人信用而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在溫州爆發(fā)，并向鄂爾多斯等多個城市蔓延。

三、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避

通過現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)典型案例的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：與馬克思論及的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)相比，全球化時(shí)代的經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一些新的特征。一是從失信主體來看，信用風(fēng)險(xiǎn)由微觀個體向政府主體蔓延。與早期的個人和企業(yè)違約有所不同，今天政府失信已經(jīng)變得非常嚴(yán)重。從歐洲債務(wù)危機(jī)到美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)都反映了政府失信風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇。二是從金融工具來看，信用借貸由傳統(tǒng)金融工具向衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。作為在傳統(tǒng)金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎(chǔ)上衍化和派生出來的新型金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品（包括期貨合約、期權(quán)合約、遠(yuǎn)期合同、互換合同等）由于能夠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)而得到“青睞”，但這種新型金融產(chǎn)品高度的財(cái)務(wù)杠桿作用加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)的危害程度。三是由引發(fā)領(lǐng)域來看，信用危機(jī)由生產(chǎn)制造業(yè)向房產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。1929~1933全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)直接原因在于制造業(yè)生產(chǎn)與銷售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線則是房地產(chǎn)的泡沫化?；诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)的新變化和新特征，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個方面著力，以有效規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.強(qiáng)化國家債務(wù)管理，規(guī)避政府違約風(fēng)險(xiǎn)2013年初，盡管美國兩黨達(dá)成了“財(cái)政懸崖”階段性協(xié)議，但其政府未能擺脫“關(guān)門危機(jī)”。實(shí)際上，自1960年以來，美國債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)了79次（平均計(jì)算每8個月就上調(diào)一次），如果以現(xiàn)有利息增速判斷，十年后美國債務(wù)僅僅利息的支出就將增加到1.1萬億（占其GDP總量的4.7%），也就是說，美國未來十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國家債務(wù)的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，歐洲五國希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例也分別高達(dá)130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國際清算銀行（BIS）有關(guān)報(bào)告顯示，2007年中旬全球債務(wù)規(guī)模為70萬億美元，到2013年已經(jīng)增至100萬億美元，而各國中央及地方政府是債務(wù)的最大制造者。由此可見，規(guī)避國家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約是防范現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。規(guī)避國家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約的最好辦法是避免政府的過度負(fù)債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國家債務(wù)盡可能控制在能夠承受的范圍之內(nèi)。與此同時(shí)，對現(xiàn)有國家債務(wù)應(yīng)該強(qiáng)化管理，構(gòu)建反映債務(wù)危機(jī)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，建立政府債務(wù)預(yù)警、化解和救助機(jī)制。比如，調(diào)整國家債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排，避免債務(wù)過度集中償付；加強(qiáng)同國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國際性金融機(jī)構(gòu)的合作，多渠道監(jiān)管各國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)合設(shè)立跨國債務(wù)危機(jī)救助的專門機(jī)構(gòu)等。

2.完善衍生金融市場監(jiān)管，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)70年代，以期貨、期權(quán)等證券為核心的衍生金融工具的創(chuàng)新滿足了人們?nèi)找鎻?fù)雜的投資融資、資金保值和避險(xiǎn)需要。作為一種高級的資源配置工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換、掉期等在內(nèi)的衍生金融產(chǎn)品經(jīng)過衍生再衍生，推進(jìn)了金融市場高度的發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)盟（WFE）的數(shù)據(jù)顯示，2013年全球期貨交易量達(dá)到37.8億手合約，與2012年交易量相比提高了24%；全球期權(quán)交易量達(dá)到2.24億手合約，與2012年交易量相比提高了17%。然而，衍生金融工具是一把雙刃劍，它的杠桿效應(yīng)，有利于籌資、保值和避險(xiǎn)，但同時(shí)也放大了衍生金融市場的風(fēng)險(xiǎn)及危害。1997年7月東南亞金融風(fēng)暴的爆發(fā)，正是被譽(yù)為“金融大鱷”的喬治•索羅斯（GeorgeSoros）運(yùn)用衍生金融工具牟利的結(jié)果?；诖耍晟蒲苌鹑谑袌霰O(jiān)管，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。為保證衍生金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，防止市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生必須加強(qiáng)衍生金融法制建設(shè)，提高衍生金融市場交易中信息透明度，健全衍生金融市場的內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建和完善衍生金融市場的預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，注重開發(fā)各種管理衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)和新工具。輲訛輥此外，為了適應(yīng)衍生金融市場國際化，各國政府還應(yīng)該加強(qiáng)衍生金融監(jiān)管領(lǐng)域的國際合作。比如，建立相關(guān)信息共享機(jī)制，注重監(jiān)管信息的充分交流，以防止跨國證券欺詐和市場操縱；統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，促成各國監(jiān)管行為的協(xié)調(diào)性，降低衍生金融市場風(fēng)險(xiǎn)的外部負(fù)效用；對衍生金融行業(yè)自律進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，提升衍生金融市場自我監(jiān)管能力等。

篇5

一、 案例描述

在全球金融危機(jī)的陰影下，隨著國際市場需求進(jìn)一步萎縮，一些企業(yè)為爭奪市場可能置出口收匯風(fēng)險(xiǎn)于不顧冒險(xiǎn)簽約出口。再加上國際市場原油、鋼鐵、黃金、銅等大宗商品價(jià)格暴跌，導(dǎo)致國外買方收貨付款意愿陡降、買方違約風(fēng)險(xiǎn)急劇升高。部分國家和地區(qū)的信貸緊縮也加大了這些企業(yè)拖欠貨款甚至賴賬的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)大量出口企業(yè)還將直接面對海外買家的破產(chǎn)危機(jī)。下面一則案例就很典型：

2008年11月10日，美國第二大電器產(chǎn)品零售連鎖店――電路城(Circuit City)向美國弗吉尼亞州里士滿法庭申請破產(chǎn)保護(hù)。電路城在全球15個國家擁有7500個電子產(chǎn)品供貨商，破產(chǎn)消息讓許多企業(yè)措手不及，已出口的貨物無法收匯幾成定局。而此時(shí)，我國一家公司卻在信用保險(xiǎn)的掩護(hù)下從容脫身，順利收到電路城的最后一筆523萬美元貨款。據(jù)了解，2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國信用保險(xiǎn)公司始終密切跟蹤電路城的信用異動跡象。隨著該公司財(cái)務(wù)狀況惡化以及公司高層頻頻變動，中國信用保險(xiǎn)公司判斷電路城破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及違約概率顯著上升，隨后在近一年里逐步指導(dǎo)投保企業(yè)將對電路城的出口規(guī)模從3200萬美元降為零。2008年10月以來，中國信用保險(xiǎn)公司不斷敦促投保企業(yè)關(guān)注電路城信用風(fēng)險(xiǎn)，盡快收回尾款。最終，收匯比合同約定的買方付款時(shí)間提前13―18天，比電路城申請破產(chǎn)的日期提前了10天，使投保企業(yè)成功避免了重大損失。

二、購買出口信用保險(xiǎn)的重要性

出口信用保險(xiǎn)是各國政府為提高本國產(chǎn)品的國際競爭力,以國家財(cái)政為后盾,為企業(yè)在出口貿(mào)易、對外投資和對外工程承包等經(jīng)濟(jì)活動中提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一項(xiàng)特殊的政策性支持措施。通過國家設(shè)立的出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承保企業(yè)的收匯風(fēng)險(xiǎn),補(bǔ)償企業(yè)的收匯損失,可以保障企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性、安全性,使企業(yè)可以運(yùn)用更加靈活的貿(mào)易手段參與國際競爭,不斷開拓新客戶、占領(lǐng)新市場。企業(yè)購買或投保出口信用保險(xiǎn)可以給出口企業(yè)帶來的利益包括：

1.出口貿(mào)易收匯有安全保障。出口信用保險(xiǎn)使企業(yè)出口貿(mào)易損失發(fā)生時(shí)給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，維護(hù)出口企業(yè)和銀行權(quán)益，避免呆壞賬發(fā)生，保證出口企業(yè)和銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。

2008年受全球金融危機(jī)影響，許多歐美買家都出現(xiàn)破產(chǎn)、拖欠貨款甚至賴賬現(xiàn)象，我出口企業(yè)收匯風(fēng)險(xiǎn)日漸增高。2008年1―10月，中國信保積極發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)保障職能，及時(shí)向出口企業(yè)支付賠款5993.2萬美元，同比增長63.5%,投保信用險(xiǎn)能讓收匯安全獲得保障。伴隨我國外貿(mào)“盤子”越來越大，出口企業(yè)因海外買家財(cái)務(wù)狀況惡化而受損的案例屢見不鮮，當(dāng)前金融危機(jī)加劇了這一趨向，亟須有效利用信用險(xiǎn)保障機(jī)制，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.有出口信用保險(xiǎn)保障，出口商可以放心地采用更靈活的結(jié)算方式，開拓新市場，擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，從而使企業(yè)市場競爭能力更強(qiáng)，開拓國際貿(mào)易市場更大膽。例如，遼寧省某上市公司接觸了一個歐洲的毛織品買家，對方提出采取賒銷的結(jié)算方式，訂單為300多萬美元。由于受金融危機(jī)的影響，該上市公司對買家心里沒底，于是請中國信保協(xié)助調(diào)查買家資信。中國信保迅速提供相關(guān)服務(wù)使其吃上了“定心丸”，目前該合同執(zhí)行順利，回款情況良好，僅這一筆交易就能夠?qū)崿F(xiàn)利潤約150萬元人民幣。

3．出口信用保險(xiǎn)可以為企業(yè)獲得出口信貸融資提供便利。資金短缺、融資困難是企業(yè)共同的難題，在投保出口信用保險(xiǎn)后，收匯風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，融資銀行才愿意提供資金融通。當(dāng)前制約中小企業(yè)發(fā)展和外貿(mào)規(guī)模的一個重要因素是資金不足。國家雖然鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進(jìn)口商(或其銀行),提供融資便利。但是由于中小企業(yè)的財(cái)力不足使得這種貸款往往風(fēng)險(xiǎn)較高,除了以信用證支付的以外,銀行一般不愿意提供貸款。這樣一來就嚴(yán)重地制約了中小型外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展。但是在出口信用保險(xiǎn)的配合下,銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

4.有助于企業(yè)自身信用評級和信用管理水平的提高。

在當(dāng)前席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，信用評級具有更加特殊的意義。它既是整個社會信用體系建設(shè)的重要組成部分，又是企業(yè)的信用身份證。較高的信用級別體現(xiàn)了企業(yè)的信用水平和履約能力，可以幫助企業(yè)在危機(jī)中尋覓更多的商業(yè)機(jī)會，降低融資成本，獲得更為廣泛的信用資源和長久的經(jīng)濟(jì)利益，有助于企業(yè)健康、快速地發(fā)展。同時(shí)，出口信用保險(xiǎn)有利于出口商獲得多方面的信息咨詢服務(wù)，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，事先避免和防范損失發(fā)生。由此將有力推進(jìn)整個行業(yè)信用體系建設(shè)的進(jìn)程，對擴(kuò)大內(nèi)需、轉(zhuǎn)變行業(yè)增長方式、促進(jìn)行業(yè)和諧發(fā)展產(chǎn)生積極的作用。

2008年，中國出口信用保險(xiǎn)公司建立了以數(shù)理技術(shù)為基礎(chǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)系統(tǒng)―SinoRating信用評級，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為精確的度量。SinoRating最大程度地汲取了中國信保多年的承保經(jīng)驗(yàn)及豐富的貿(mào)易鏈群體風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)手段，運(yùn)用定性分析與定量分析相結(jié)合、外部因素與內(nèi)部因素相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合、歷史因素與趨勢預(yù)測相結(jié)合的方法，既強(qiáng)調(diào)了信用評級標(biāo)準(zhǔn)的一致性和科學(xué)性，又兼顧了評級指標(biāo)的可操作性和評級模型的適用性，從本質(zhì)上揭示信用主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國信保還擁有容量巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)信息數(shù)據(jù)庫，其中包括國家風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)、海外區(qū)域和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、600多萬家中國企業(yè)信息、50多萬家境外企業(yè)信息以及全球企業(yè)貿(mào)易保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)信息。

三、出口企業(yè)如何投保出口信用保險(xiǎn)

出口信用保險(xiǎn)一般可分為短期出口信用保險(xiǎn)和中長期出口信用保險(xiǎn),下面以短期出口信用保險(xiǎn)為例介紹如何辦理出口信用保險(xiǎn)。短期出口信用保險(xiǎn)一般情況下是保障信用期限在一年以內(nèi)的出口收匯風(fēng)險(xiǎn)。適用于出口企業(yè)從事以信用證（L/C）、付款交單（D/P）、承兌交單（D/A）、賒銷（OA）結(jié)算方式自中國出口或轉(zhuǎn)口的貿(mào)易。它承保的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),一般來說由破產(chǎn)、無力償付債務(wù)、拖欠等其它商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)造成損失的最高賠償比例為90%,由買方拒收貨物所造成損失的最高賠償比例為80%。

1.申請投保。填寫《短期出口信用保險(xiǎn)綜合險(xiǎn)投保單》一式三份，把本出口企業(yè)的名稱、地址、投保范圍、出口情況、適保范圍內(nèi)的買方清單及其他需要說明的情況填寫清楚后，企業(yè)法人簽章，向保險(xiǎn)公司申請投保出口信用保險(xiǎn)。

2.申請限額。在接到保險(xiǎn)公司承保并簽發(fā)的《短期出口信用保險(xiǎn)綜合險(xiǎn)保險(xiǎn)單》后，應(yīng)就本保單適用范圍出口的每一家盡早向本公司書面申請信用限額，并填寫《短期出口信用綜合險(xiǎn)買方信用限額申請表》一式三聯(lián)，按表內(nèi)的要求，把買家的情況，雙方貿(mào)易條件以及本企業(yè)所需的限額如實(shí)填寫清楚，為本企業(yè)在適保范圍內(nèi)的全部海外新舊買家申請信用限額。

3.申報(bào)出口。保險(xiǎn)公司通過《短期出口信用綜合險(xiǎn)買方信用限額審批單》批復(fù)限額，每批出貨后，十五天內(nèi)（或每月十號前）逐批填寫《短期出口信用綜合險(xiǎn)出口申報(bào)單》（或《短期出口信用保險(xiǎn)綜合險(xiǎn)出口月申報(bào)表及保費(fèi)計(jì)算書》）一式三份，按表中之要求，把出口的情況如實(shí)清楚填寫，供保險(xiǎn)公司計(jì)收保險(xiǎn)費(fèi)。對于未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)申報(bào)的出口，保險(xiǎn)公司有權(quán)要求補(bǔ)報(bào)。但若補(bǔ)報(bào)的出口已經(jīng)發(fā)生損失或可能引起損失的事件已經(jīng)發(fā)生，本公司有權(quán)拒絕接受補(bǔ)報(bào)。如有故意不報(bào)或嚴(yán)重漏報(bào)或誤報(bào)情況，本公司對已申報(bào)出口所發(fā)生的損失，有權(quán)拒絕承擔(dān)責(zé)任。

4．繳納保險(xiǎn)費(fèi)。在收到保險(xiǎn)公司發(fā)出的“保險(xiǎn)費(fèi)發(fā)票”及有關(guān)托收單據(jù)的日期起十日內(nèi)應(yīng)繳付保險(xiǎn)費(fèi)。如未在規(guī)定期限內(nèi)交付保險(xiǎn)費(fèi)，本公司對申報(bào)的有關(guān)出口，不負(fù)賠償責(zé)任；如超過規(guī)定期限二個月仍未交付保險(xiǎn)費(fèi)，本公司有權(quán)終止保單，已收的保險(xiǎn)費(fèi)概不退還。本公司每個月按您的申報(bào)和報(bào)單薄明細(xì)表列明的費(fèi)率，計(jì)算應(yīng)交的保險(xiǎn)費(fèi)。 保險(xiǎn)費(fèi)率如需調(diào)整，本公司將書面通知您，通知發(fā)出后第二個月出口的貨物，保險(xiǎn)費(fèi)按新費(fèi)率計(jì)算。

5．填報(bào)可損。出貨后，買方己破產(chǎn)或無力償付債務(wù)、買方己提出拒絕收貨及付款、買方逾期三個月未付或末付清貨款或者發(fā)生本公司承保的政治風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下的事件，應(yīng)在十天內(nèi)向保險(xiǎn)公司填報(bào)《短期出口信用保險(xiǎn)可能損失通知書》。要清楚簡述案情，并在賠償?shù)却溟g，努力催收貨款，密切與保險(xiǎn)公司聯(lián)系，及時(shí)告之追討或處理的進(jìn)程和結(jié)果。

6．索賠損失。收不到貨款且追討無效，保險(xiǎn)條款規(guī)定的賠償?shù)却趯脻M，應(yīng)盡快以書面的形式向保險(xiǎn)公司提出索賠，并填寫《短期出口信用保險(xiǎn)索賠申請書》，同時(shí)，齊全、真實(shí)地提供"申請書"列明的所需單證（包括貿(mào)易合同、提單、出口報(bào)關(guān)單、發(fā)票、裝箱單、匯票、買賣雙 方往來函電、《信用限額審批單》、出口申報(bào)表和本公司要求的其他資料）。 對因買方無力償付債務(wù)所致?lián)p失的索賠，保險(xiǎn)公司在證實(shí)買方破產(chǎn)或喪失償付能力后盡快賠付；對其它原因所致?lián)p失的索賠，保險(xiǎn)公司在規(guī)定的賠償?shù)却跐M后，盡快賠付。對買方無力償付債務(wù)引起的損失，如未在買方被宣告破產(chǎn)或喪失償付能力后一個月內(nèi)提出索賠，對其它原因引起的損失，未在賠償?shù)却跐M后兩個月內(nèi)提出索賠，又未提出充分理由，保險(xiǎn)公司對您的索賠有權(quán)拒絕受理。保險(xiǎn)公司對保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的損失，分別按保單明細(xì)表所列商業(yè)信用風(fēng)和政治風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失的賠償百分比賠償。但賠償以不超過本公司批準(zhǔn)買方信用限額或被保險(xiǎn)人自行掌握信用限額的上述百分比為限。

7．權(quán)益轉(zhuǎn)讓。獲悉保險(xiǎn)公司的賠償通知后，須出具《賠款收據(jù)及權(quán)益轉(zhuǎn)讓書》（中英文各一份）和中英文的《追討委托書》。 如果買方逾期三個月未付或未付清貨款，可在報(bào)“可能損失通知書”時(shí)同意委托保險(xiǎn)公司先追討，需提供該案的合同、提單、發(fā)票、貿(mào)易雙方往來函電及中英文《追討委托書》。

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篇6

關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)困境 logistic模型 因子分析

信用風(fēng)險(xiǎn)是金融交易活動中的一種傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),也是商業(yè)銀行面對的基本風(fēng)險(xiǎn)之一,對于信用風(fēng)險(xiǎn)識別和管理的研究貫穿于商業(yè)銀行的整個發(fā)展歷程之中。我國是世界上最大的發(fā)展中國家,在目前以及今后很長一段時(shí)期內(nèi),銀行融資都將是企業(yè)籌措資金的最主要方式,銀行體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了我國金融風(fēng)險(xiǎn)的主要部分。因而深入研究我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)識別及管理問題,不僅是商業(yè)銀行作為微觀金融主體進(jìn)行內(nèi)部管理的自主行為,也是防范商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行信用體系和支付體系崩潰,引發(fā)進(jìn)一步金融危機(jī)的需要。

■一、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)及其研究綜述

現(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人或市場交易對手違約而導(dǎo)致的損失的可能性,更為一般地,信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于借款人的信用評級的變動和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場價(jià)值變動而引起的損失的可能性。

由于信用風(fēng)險(xiǎn)仍是我國商業(yè)銀行界目前面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn),而且由于我國經(jīng)濟(jì)正處于起飛階段,一定程度上掩蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度。對于穩(wěn)健經(jīng)營的商業(yè)銀行業(yè)而言,對信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理顯得更加迫切。盡管近些年來我國商業(yè)銀行對信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理己開始由經(jīng)驗(yàn)主義向科學(xué)化過渡,然而還只處于起步階段,在實(shí)際應(yīng)用中與西方優(yōu)秀的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)方法體系相比,還存在很明顯的差距。

巴塞爾新資本協(xié)議對于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求,這也是我國銀行業(yè)未來發(fā)展和改革的方向。長遠(yuǎn)來看,我國商業(yè)銀行應(yīng)該參照新資本協(xié)議的精神,積極按照內(nèi)部評級法的實(shí)施要求不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。不過就目前而言,我國的銀行尚不具備廣泛推行內(nèi)部評級法的條件,因而這是一個逐步推行的過程。目前,參考巴塞爾新資本協(xié)議關(guān)于內(nèi)部評級法的規(guī)定,對企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)需要商業(yè)銀行對違約概率(PD)、違約損失率(LGD)、有效期限(M)和違約風(fēng)險(xiǎn)暴露(EAD)等指標(biāo)進(jìn)行測度。而對這些指標(biāo)進(jìn)行測定時(shí),我認(rèn)為目前基于財(cái)務(wù)困境理論的現(xiàn)代分析法是比較實(shí)際的一種度量方法,國內(nèi)外的很多專家和學(xué)者對此進(jìn)行了較為深入的研究。據(jù)悉,目前中國建設(shè)銀行總行也正在對財(cái)務(wù)困境理論進(jìn)行實(shí)證研究,以檢驗(yàn)其準(zhǔn)確性和適用性。在本文,我將選取其中應(yīng)用最廣泛的Logistic模型結(jié)合最新的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行實(shí)證分析,以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷倪m用程度,并在此基礎(chǔ)上對模型提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

■二、基于logistic模型的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證檢驗(yàn)

(一)模型的構(gòu)建

在商業(yè)銀行評價(jià)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí),首要考慮的因素就是企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、未來發(fā)展前景等因素。而基于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的度量模型又以多元線性模型和Logistic模型最為典型。多年來國內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究來看, Logistic模型具有非?？尚诺淖R別、預(yù)測和推廣能力,是我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)識別的有效工具。

從本質(zhì)上看,logistic模型是一種對于定性變量進(jìn)行回歸分析的模型,在諸多的可以進(jìn)行定性回歸分析的模型中,應(yīng)用最多的是logistic回歸,而logistic回歸分析根據(jù)因變量的取值差異,又可以分為二元logistic回歸和多元logistic回歸兩種類型。在二元logistic回歸分析中,因變量只能取0和1兩個值(虛擬因變量),而多元logistic回歸模型中,因變量可以取多個值。本文的分析只涉及到二元logistic。

二元logistic模型的函數(shù)形式為:

上述的函數(shù)形式可以看出,logistic曲線是一個機(jī)率模型的因變量變化范圍都在0和1之間。Logistic函數(shù)的幾率值被限制在(0,1)之間一個合理的范圍內(nèi)。上限p=1和下限p=0都是水平漸近線,無論實(shí)際上參數(shù)和自變量如何變化,p都不會達(dá)到上限點(diǎn)或者下限點(diǎn)。上式中x為自變量,p為因變量,并且有兩個非常重要的參數(shù)。第一個是p,第二個是-a/b。如果自變量和因變量之間呈S型關(guān)系時(shí),就可以利用logistic模型來分析其特征。

由于銀行信貸資料的保密性,本文擬利用中國2009年A股市場公開上市的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為樣本,利用正常上市公司來模擬正常的銀行信貸客戶,用ST公司來模擬信用風(fēng)險(xiǎn)較高的銀行信貸客戶。模型擬選取滬深兩市上市的A股100家,其中正常公司46家, ST公司54家。在對ST公司進(jìn)行選取時(shí),盡量避免選擇由于偶然性事件而導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的情況。將模型的總樣本分為經(jīng)營正常組和經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)組兩種類型,模型樣本總數(shù)為100家。在對具體財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行選取時(shí),本文結(jié)合已有的研究文獻(xiàn)和本研究需要,進(jìn)行了歸類和選擇。具體的指標(biāo)體現(xiàn)了以下兩個特點(diǎn):首先, 樣本全面反映了樣本企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、償債能力、資產(chǎn)流動性、成長性、資本結(jié)構(gòu)狀況等財(cái)務(wù)特征。其次, 指標(biāo)中既有反映企業(yè)當(dāng)前狀況的靜態(tài)指標(biāo), 也有反映未來發(fā)展能力的動態(tài)指標(biāo)。

具體的指標(biāo)分為穩(wěn)定性、流動性、贏利性、清償能力性、增長性等五類財(cái)務(wù)指標(biāo),并且加入了地區(qū)(分為東部、中部、西部,三類,分別賦值1,2,3)、行業(yè)類別、公司管理者素質(zhì)(主要是教育背景和從業(yè)年限等資料),等其他的指標(biāo),其中企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)截止到2009年12月31日,數(shù)據(jù)均來源于北京大學(xué)色諾芬數(shù)據(jù)庫,具有很高的準(zhǔn)確度。

(二)實(shí)證檢驗(yàn)

由于計(jì)劃引入模型的具體指標(biāo)包含六大類25組,這其中大多數(shù)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),他們之間有很多都存在著嚴(yán)重的多重共線性。所以我們在進(jìn)行模型分析時(shí)應(yīng)該采用合理的方法來對指標(biāo)進(jìn)行篩選和檢驗(yàn),通過spss軟件我們可以很容易的達(dá)到這一目的。

第一步:樣本檢驗(yàn)

根據(jù)spss軟件的運(yùn)行結(jié)果,我們可以得出在對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析之前的案例處理匯總,模型將進(jìn)行回歸分析的所有個案(100個)都選入作為回歸分析的個案。并且軟件系統(tǒng)已經(jīng)將初始的因變量-公司類型(0,1)轉(zhuǎn)換為logistic回歸分析中常用的0、1數(shù)值。

第二步:回歸檢驗(yàn)

在進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸分析時(shí),比較常用的方法有進(jìn)入、向前條件、向前LR、向前ward、向后條件、向后LR、向后ward幾種方法。在本文的分析中,采用了向前-LR方法,變量一律根據(jù)比分檢驗(yàn)的概率大小依次進(jìn)入方程,并且依據(jù)偏似然比檢驗(yàn)的結(jié)果剔除變量。

迭代歷史記錄顯示,初始的-2LL為137.989,經(jīng)過兩個步驟共13次的迭代過程,-2LL降為65.433,參數(shù)估計(jì)值分別為1.143和2.071,此時(shí)參數(shù)估計(jì)的更改范圍小于0.001,所以估計(jì)在迭代次數(shù)13處終止,得出的估計(jì)方程的常數(shù)項(xiàng)為-2.335,自變量為每股凈資產(chǎn),和每股收益攤薄凈利潤,其系數(shù)分別為1.143和2.071。

模型匯總中顯示的經(jīng)過兩個步驟的迭代,Cox & Snell 為0.516,Nagel kerke為0.689,模型的擬合效果可以接受。軟件輸出的分類表反映了模型模擬的準(zhǔn)確度:

分類表顯示經(jīng)過迭代回歸分析之后,在切割值為0.5的情況下,公司類型為0時(shí),有92.6%的預(yù)測準(zhǔn)確性,在公司類型為1時(shí),有82.6%的預(yù)測準(zhǔn)確性,對于整體的個案有88%的預(yù)測準(zhǔn)確性。這一數(shù)值比初始模塊的54.5%有了很大提高,因而迭代回歸的效果十分明顯。

軟件最后輸出了方程中變量,根據(jù)這一表格我們可以得出模型篩選出的變量以及PD值得計(jì)算公式為:

第三步:待判樣本檢驗(yàn)

根據(jù)上面的回歸方程,對檢驗(yàn)樣本中的35家公司進(jìn)行檢驗(yàn),將35家待檢驗(yàn)公司的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)代入回歸方程,在切割值為0.5的情況下,P大于0.5的公司有16家,P小于0.5的公司有19家,總體準(zhǔn)確度為82.9%。

判斷的結(jié)果說明前面通過邏輯回歸得出的判別模型對于公司狀況的預(yù)測有著比較好的準(zhǔn)確性,總體準(zhǔn)確度達(dá)到82.9%。另外,我們將“信用差”的企業(yè)誤判為“信用好”的企業(yè)為第一類錯誤,反之將 “信用好”的企業(yè)誤判為“信用差”的企業(yè)為第二類錯誤。通過對樣本的檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)犯第一類錯誤的比率要高于犯第二類錯誤的比例,在這種情況下事實(shí)上增大了銀行產(chǎn)生不良貸款的風(fēng)險(xiǎn),這一點(diǎn)需要注意,要在具體實(shí)踐中盡量避免第一類錯誤的發(fā)生。

■三、模型的優(yōu)化分析及政策建議

根據(jù)本文的實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)在諸多的信用風(fēng)險(xiǎn)識別模型中,logistic模型的出現(xiàn)和應(yīng)用雖然比較早,但是我國商業(yè)銀行利用logistic模型來評估貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)仍然有著較高的準(zhǔn)確率,而且操作簡便。所以logistic模型可以作為一種介于我國商業(yè)銀行以前常用的信用風(fēng)險(xiǎn)定性分析法與目前國際先進(jìn)的銀行應(yīng)用的內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型之間的過渡形式。然而logistic模型本質(zhì)上是一種財(cái)務(wù)計(jì)量模型,在模型本身和使用范圍上都存在一定的局限性。

首先,就模型本身而言,logistic模型在對相對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)時(shí),假設(shè)整體相對風(fēng)險(xiǎn)為每個變量相對風(fēng)險(xiǎn)的乘積,這與一般的可加模型有很大不同,并且模型要求樣本的數(shù)量不少于200,這種對于樣本數(shù)據(jù)的嚴(yán)格要求就束縛了模型的推廣。商業(yè)銀行在使用logistic模型時(shí),需要有較為充分的歷史數(shù)據(jù)來支撐模型的回歸分析。并且模型在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判別時(shí),判斷是否存在違約風(fēng)險(xiǎn)的切割值是可以自己規(guī)定的,前文實(shí)證分析部分選定的切割值為0.5,而這一切割值的選擇是沒有經(jīng)過嚴(yán)格檢驗(yàn)的。銀行在使用這一模型時(shí),對于切割值選擇的不同會明顯影響到判斷的結(jié)果,這就為模型的使用增加了很大的主觀性。

其次,由于logistic模型在本質(zhì)上只是一種基于財(cái)務(wù)困境的分析模型,因而考慮的主要是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并且經(jīng)過模型的甄選,只剩下少數(shù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)被留在了判別模型之中。然而企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境以至于增大違約風(fēng)險(xiǎn)不僅與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀以及盈利水平有關(guān),還與企業(yè)所處的地區(qū),所屬的行業(yè),企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的素質(zhì),國家的經(jīng)濟(jì)政策以及企業(yè)的歷史信用狀況等有關(guān)系。因而我們需要將其他因素也加入模型,使其更為完善。雖然在本文中,我嘗試將其他一些因素加入模型之中,但是經(jīng)過模型的自動篩選,這些因素被剔除出去,沒有起到預(yù)期的目的。針對于此,我認(rèn)為可以采取以下的方法來解決上述問題:

針對于模型甄選的變量太少的狀況,在進(jìn)行分析時(shí),我們可以將logistic回歸分析法和多元分析法結(jié)合起來,構(gòu)建度量企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的因子logistic模型,這樣可以將更多的指標(biāo)加入模型之中。

篇7

論文摘要：如何加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理是近年來人們關(guān)注的熱點(diǎn)話題。本文列舉了英國巴克萊銀行與我國民生銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的成功案例，并對二者的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析，旨在對完善我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理有所啟迪。

美國花旗銀行主席及總裁沃爾特威斯頓有一句名言：“銀行家從事的是管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)?！边@在一定程度上道出了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

隨著銀行間競爭的日趨激烈、銀行業(yè)務(wù)范圍的不斷拓寬和規(guī)模的不斷膨脹，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日趨多樣化與復(fù)雜化，某些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)有可能在轉(zhuǎn)瞬間葬送整個銀行。然而作為經(jīng)濟(jì)的核心，金融大廈的坍塌會造成整個國民經(jīng)濟(jì)，乃至世界經(jīng)濟(jì)的動蕩。

當(dāng)前，如何把握風(fēng)險(xiǎn)與利潤、風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展之間的平衡，使銀行既不承受過大的風(fēng)險(xiǎn)，又能保持適當(dāng)?shù)陌l(fā)展，是每個處在新的競爭環(huán)境中的銀行經(jīng)營者必須深思的問題。

盡管近年來由于風(fēng)險(xiǎn)管理不善致使銀行經(jīng)營失敗的情況頻頻發(fā)生，然而也不乏在風(fēng)險(xiǎn)管理方面表現(xiàn)出色的銀行。就讓我們走進(jìn)這些中外銀行，分享它們的成功經(jīng)驗(yàn)。

一、巴克萊銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理

巴克萊銀行是英國的四大銀行之一，在英國設(shè)有2100多家分行，在全球60多個國家經(jīng)營業(yè)務(wù)。近十幾年以來，巴克萊銀行十分注重不斷拓展其業(yè)務(wù)的廣度和深度，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。在巴克萊銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速拓展的過程中，成功的風(fēng)險(xiǎn)管理為其提供了有力保證。

(一)構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)——結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)責(zé)明確

與大多數(shù)西方國家銀行一樣，巴克萊銀行具有較為完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。不僅如此，在這一系統(tǒng)內(nèi)，對風(fēng)險(xiǎn)的管理分工非常明確，而且職責(zé)清晰。具體來說，董事會負(fù)責(zé)內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效性；業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)識別和管理業(yè)務(wù)線條的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)負(fù)責(zé)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和控制；分類風(fēng)險(xiǎn)主管及其團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制框架的建立與監(jiān)控；業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)協(xié)助業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人識別并管理其總體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立地檢查風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制環(huán)境。完善清晰的結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)明確的分工為防范風(fēng)險(xiǎn)布下了天羅地網(wǎng)，為巴克萊銀行成功進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)偏好體系——保證業(yè)績，控制風(fēng)險(xiǎn)自20世紀(jì)90年代中期以來，巴克萊銀行一直在內(nèi)部使用風(fēng)險(xiǎn)偏好體系。風(fēng)險(xiǎn)偏好體系的具體方法是，通過未來三年的業(yè)務(wù)規(guī)劃，估計(jì)收益波動的可能性及實(shí)現(xiàn)這些業(yè)務(wù)規(guī)劃的資本需求，將這些與目標(biāo)資本比率、紅利等因素相對比，并將這些結(jié)果轉(zhuǎn)化為每個主要業(yè)務(wù)板塊規(guī)劃的風(fēng)險(xiǎn)容量。風(fēng)險(xiǎn)偏好的數(shù)值要通過估計(jì)集團(tuán)對宏觀經(jīng)濟(jì)事件的敏感性來進(jìn)行驗(yàn)證(這種估計(jì)是利用壓力測試和情景模擬來完成的)。巴克萊銀行集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)安德魯·布魯斯認(rèn)為，巴克萊銀行風(fēng)險(xiǎn)管理成功的最主要原因就是最近十幾年來通過建立風(fēng)險(xiǎn)偏好體系，加強(qiáng)限額管理，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)資本在集團(tuán)內(nèi)部的運(yùn)用。而風(fēng)險(xiǎn)偏好體系的運(yùn)用也是國際活躍的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理成功的普遍經(jīng)驗(yàn)。

(三)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——手段先進(jìn)，數(shù)據(jù)充分

與其他銀行一樣，信用風(fēng)險(xiǎn)是巴克萊銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴克萊銀行大約有三分之二的經(jīng)濟(jì)資本被配置到各業(yè)務(wù)條線的信用風(fēng)險(xiǎn)上。對于信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，巴克萊銀行主要利用五步風(fēng)險(xiǎn)管理程序(即指導(dǎo)、評估、控制、報(bào)告、管理和分析)以及基于COSO的內(nèi)部控制體系來進(jìn)行。巴克萊銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系較為成熟，主要利用自己的歷史數(shù)據(jù)和其他外部信息，通過銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評級系統(tǒng)來對借貸者、交易對手以及零售客戶進(jìn)行評級。與此同時(shí)，巴克萊也采用一些外部開發(fā)的模型和評級工具，當(dāng)然這些外部開發(fā)的模型及評級工具必須經(jīng)過巴克萊銀行的相關(guān)驗(yàn)證。

二、民生銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理

民生銀行是我國股份制商業(yè)銀行，成立于1996年。在我國四大商業(yè)銀行的不良貸款“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”的今天，民生銀行卻探索出了一條成功的風(fēng)險(xiǎn)管理道路。下面我們就來看看民生銀行如何應(yīng)對日益多樣化的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(一)重視貸前調(diào)查——充分檢驗(yàn)，防范風(fēng)險(xiǎn)

民生銀行廣州分行是廣州地區(qū)唯一實(shí)行“預(yù)授信申報(bào)公示”制度的銀行。當(dāng)年廣東南海華光集團(tuán)騙貸屢屢得逞，“洗劫”了廣州數(shù)家銀行近74億元人民幣。然而該集團(tuán)存在的風(fēng)險(xiǎn)卻無法逃過民生銀行的火眼金睛。下載論文

南海華光集團(tuán)曾向民生銀行廣州分行申請了5000萬元人民幣的授信額度，當(dāng)廣州分行收到南海華光集團(tuán)的有關(guān)資料后，立即進(jìn)入其受理貸款申請的檢測達(dá)標(biāo)通道，這第一道關(guān)卡就是大名鼎鼎的“預(yù)授信申報(bào)公示”。預(yù)授信申報(bào)公示制度是廣州分行2002年上半年剛剛推出的新制度，目的就是為化解一些常見的由于信息不對稱而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)這套制度的原理非常簡單，就是當(dāng)銀行接到授信申請時(shí)，在銀行內(nèi)部網(wǎng)站上將南海華光集團(tuán)的有關(guān)材料進(jìn)行為期7日的“公示”，廣而告之，廣泛征求意見，聽取群眾的呼聲。預(yù)授信制度不但大大節(jié)省了支行具體經(jīng)辦人員實(shí)地貸前調(diào)查的工作量，而且使調(diào)查渠道更為廣泛、通達(dá)，使授信通道更為透明、民主、公開，很難出現(xiàn)漏網(wǎng)之魚，為自身保護(hù)提供了安全綠色屏障。南海華光集團(tuán)的申請也正是在公示期間，由于該行員工們陸續(xù)提供的華光集團(tuán)的相關(guān)信息顯示出其眾多漏洞，經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)真分析核實(shí)后，而被多票否決，實(shí)現(xiàn)了防患風(fēng)險(xiǎn)于未然。

(二)加強(qiáng)貸后檢查——重視結(jié)果，更重過程

盡管貸前調(diào)查與貸中審查至關(guān)重要，但并不意味著款項(xiàng)貸出后就“一勞永逸”，貸后管理也絕對不可小覷。民生銀行杭州分行主管風(fēng)險(xiǎn)控制的副行長趙繼臣說，在杭州分行，風(fēng)險(xiǎn)控制高于業(yè)務(wù)發(fā)展。銀行不良資產(chǎn)反映的是結(jié)果，但產(chǎn)生卻是在過程，因此對于分行來講，過程控制重于結(jié)果控制，注重貸后管理是保證信貸資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。

杭州分行曾為杭州某企業(yè)貸款400萬元人民幣，然而該企業(yè)的兩幢房產(chǎn)早在2003年9月就被法院查封，分行信貸資產(chǎn)的安全受到嚴(yán)重威脅。于是分行組織相關(guān)人員多次與借款人、保證人聯(lián)系，制訂清收措施。經(jīng)過各項(xiàng)艱苦努力的工作和與當(dāng)事人談判，終于在貸款到期前一天全額收回了400萬元貸款的本息。

另外，在對湖州某集團(tuán)有限公司的續(xù)授信現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，該公司在生產(chǎn)經(jīng)營、銷售渠道及財(cái)務(wù)等方面均存在問題，檢查人員隨即向分行貸審會提出了不能給予其續(xù)授信的理由，果斷退出，避免了后來其他貸款行因來不及收貸而最終采取法律補(bǔ)救手段情況的發(fā)生。檢查過程中，杭州分行還了解到安吉某經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司存在的資產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)，分行配合支行幾次到安吉，與企業(yè)和政府聯(lián)系落實(shí)分期還款計(jì)劃，并積極爭取到了總行的支持，分三期收回了全部貸款本息。可見在貸款業(yè)務(wù)中，過程控制至關(guān)重要。杭州分行正是通過貸后管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問題，將風(fēng)險(xiǎn)“扼殺于搖籃中”。

(三)培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識——認(rèn)識到位，團(tuán)結(jié)一心

民生銀行的一位領(lǐng)導(dǎo)曾說過，“銀行經(jīng)營同質(zhì)化趨勢很強(qiáng)，民生銀行能夠取得比較好的成績，靠的是員工們工作拼搏、熱情、堅(jiān)韌、執(zhí)著。”是什么力量鼓舞激勵著民生員工?我們應(yīng)該看到，民生銀行尤為注重員工隊(duì)伍業(yè)務(wù)培訓(xùn)、案例教育和警示教育工作，通過多樣化、實(shí)用化、層次化的培訓(xùn)方式，生動活潑地為員工的實(shí)際工作注入了新鮮活力，大大強(qiáng)化了員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，規(guī)范了他們的業(yè)務(wù)操作，對真正做到按章辦事起到了積極的促進(jìn)作用。

正所謂意識決定行動，有了正確的積極的思想做后盾，才有了廣大員工在風(fēng)險(xiǎn)防范方面更強(qiáng)的行動力。在高度風(fēng)險(xiǎn)意識熏陶下，風(fēng)險(xiǎn)防范觀念深入到了每一位民生銀行員工的內(nèi)心，使風(fēng)險(xiǎn)防范成為一種自覺的意識，成為民生企業(yè)文化的重要靈魂。

三、加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理——中外銀行成功案例帶來的啟迪

(一)保證風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性

保證風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性是有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。外資銀行大多具備獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，其內(nèi)部監(jiān)督部門直接對董事會負(fù)責(zé)并實(shí)行垂直管理。分支機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)督部門往往與本級機(jī)構(gòu)相互獨(dú)立，或者在分支機(jī)構(gòu)不設(shè)內(nèi)部監(jiān)督部門，內(nèi)部監(jiān)督的職責(zé)直接由總行的內(nèi)部監(jiān)督部門實(shí)施。

巴克萊銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)責(zé)明確，是外資銀行成熟風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的典型。再來看民生銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。2004年，民生銀行華北、華東和華南授信評審中心——風(fēng)險(xiǎn)管理的核心機(jī)構(gòu)，分別在北京、上海和深圳成立。評審人員“直系”隸屬于總行，是總行的“嫡親”，而與分行沒有任何血緣——人事和經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系，這使得總分行之間實(shí)現(xiàn)了真正意義的“審貸分離”，從制度上避免了由基層行領(lǐng)導(dǎo)者的長官意志可能帶來的授信業(yè)務(wù)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐表明，民生銀行的獨(dú)立評審與區(qū)域授信評審中tk,等制度非常成功。

(二)完善風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)章制度

完善操作規(guī)章制度是銀行有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的保證。銀行業(yè)務(wù)人員由于受自身素質(zhì)和外界條件的影響，如果沒有相應(yīng)的制度和規(guī)范約束，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)和判定時(shí)，難免會帶有個人傾向，造成判定結(jié)果有失公正。通過建立嚴(yán)格的操作規(guī)程和嚴(yán)密的規(guī)章制度，能夠使銀行員工避免主觀主義和隨意性，做到公正、合理地判定風(fēng)險(xiǎn)。

巴克萊銀行作為一家擁有三百多年歷史的老牌銀行，風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)章制度十分完善與周密。在民生銀行，各項(xiàng)內(nèi)控制度建設(shè)也緊隨業(yè)務(wù)的發(fā)展步步推進(jìn)。一筆信貸業(yè)務(wù)，從貸前調(diào)查到評審，從放款到貸后管理，直至最后的責(zé)任追究，分行都建立起了一套嚴(yán)密的制度，防患于未然。

(三)加強(qiáng)商業(yè)銀行信用評級體系建設(shè)

建立與完善信用評級體系是商業(yè)銀行防范風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。信用評級體系往往獨(dú)立于信貸和審批部門的信用管理部門，肩負(fù)著對客戶的信用調(diào)查、征信、信用檔案管理、信用記錄監(jiān)控等職能。信用管理部門在授信前做出的客戶信用分析報(bào)告，是銀行的信貸決策機(jī)構(gòu)決定能否給予授信的依據(jù)之一，在授信后定期向信貸部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門做出的信用監(jiān)控報(bào)告，更是銀行衡量信用風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)。

巴克萊銀行經(jīng)過長期發(fā)展，其內(nèi)部信用評級體系已經(jīng)較為成熟，并且擁有較為充分的歷史數(shù)據(jù)，為其測量與防范信用風(fēng)險(xiǎn)提供了保障。在我國，盡管銀行信用評級體系與發(fā)達(dá)國家尚存在差距，但也在不斷發(fā)展與完善。例如民生銀行對申請授信的客戶進(jìn)行內(nèi)部信用評級，并以此作為信貸審批的重要依據(jù)。在數(shù)據(jù)集中管理方面，民生銀行也走在全國同業(yè)中的前列。該行率先采用全國數(shù)據(jù)大集中的模式，將全行所有業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)處理集中在總行，為業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了基礎(chǔ)。

(四)樹立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理理念

風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，銀行不能回避風(fēng)險(xiǎn)，只能管理風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐證明，先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的靈魂，只有將風(fēng)險(xiǎn)管理從高深的理論變?yōu)樗袕臉I(yè)人員的自覺意識和行為，風(fēng)險(xiǎn)管理體系才能真正發(fā)揮作用。風(fēng)險(xiǎn)管理意識和理念必須貫徹到全行全員，貫徹到業(yè)務(wù)拓展的全過程。也就是說，銀行的每位員工在做每一筆業(yè)務(wù)時(shí)都應(yīng)考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，貫徹風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的基本思想，始終把控制風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)造利潤放到同等重要的位置。

經(jīng)過長時(shí)間發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理觀念在大多數(shù)外資銀行早已深人人心。而對民生銀行來說，正是由于民生銀行上下都把風(fēng)險(xiǎn)管理放到突出位置，各級行領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)強(qiáng)調(diào)其重要性，使得員工達(dá)成共識，才使民生銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程中碩果累累。

(五)培育良好的社會信用環(huán)境

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【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈金融；P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；供應(yīng)鏈金融信息服務(wù)平臺

一、供應(yīng)鏈金融研究意義

根據(jù)中國人民銀行《2012年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，2012年6月末全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額59.64萬億元，同比增長16%。上半年增加4.86萬億元，同比多增6832億元。主要商業(yè)銀行（無論是國有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行）對中小企業(yè)的貸款的發(fā)放增長速度（招商銀行7.35%，民生銀行10.35%，工商銀行8.6%，建設(shè)銀行7.83%）遠(yuǎn)低于整體貸款余額的增速。

從央行的數(shù)據(jù)與主要商業(yè)銀行的年報(bào)數(shù)據(jù)的比較中可以看出，主要商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款積極性不高，其對中小企業(yè)的貸款增速大大低于整體貸款增速。中小企業(yè)從商業(yè)銀行融資難的問題可見一斑。

從目前的商業(yè)實(shí)踐和理論探討來看，發(fā)展供應(yīng)鏈金融，是改善商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金投向，緩解中小企業(yè)融資難的一個重要手段。

二、供應(yīng)鏈金融概念

陳娟（2011）認(rèn)為供應(yīng)鏈?zhǔn)窃趦r(jià)值鏈的理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，而供應(yīng)鏈金融則是隨著新型的供應(yīng)鏈管理運(yùn)作模式誕生和發(fā)展的，突出了供應(yīng)鏈組織關(guān)系中資金流對這個過程增值的作用，并以此作為整個鏈條的整合，從財(cái)務(wù)的視角對整個供應(yīng)鏈發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化，為參與國際競爭的供應(yīng)鏈組織提供一體化金融服務(wù)的產(chǎn)品體系和服務(wù)模式。供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作目標(biāo)是幫助供應(yīng)鏈企業(yè)最大化資金利用價(jià)值，并依托供應(yīng)鏈三流（資金流、物流、信息流）整合幫助他們最小化資金的獲得成本，保證供應(yīng)鏈整體健康發(fā)展所需的資金需求[1]。李偉偉（2012）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融以真實(shí)的商品交易為依據(jù)，銀行基于對供應(yīng)鏈上下游客戶交易流程的掌控而提供融資，以封閉控制商品流或資金流為原則，掌控商品流、資金流、信息流的動向，能夠有效的對信貸資金用途進(jìn)行監(jiān)管，降低銀行融資的風(fēng)險(xiǎn)[2]。

筆者認(rèn)為供應(yīng)鏈融資是以供應(yīng)鏈為依托，以供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)為服務(wù)對象，以供應(yīng)鏈的核心企業(yè)為貸款擔(dān)保，一方面降低中小企業(yè)的融資成本，另一方面擴(kuò)展銀行的放貸范圍，優(yōu)化資金配置的新型金融業(yè)務(wù)。

三、供應(yīng)鏈金融的研究文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)目前有大量的關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究文獻(xiàn)，這些文獻(xiàn)研究的方向和主題大致可以歸納為三大類：供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式、供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理、供應(yīng)鏈金融的發(fā)展建議。

1、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式

目前國內(nèi)文獻(xiàn)對供應(yīng)鏈金融模式的分析，有的是從商業(yè)銀行的實(shí)際供應(yīng)鏈產(chǎn)品出發(fā)對供應(yīng)鏈金融模式進(jìn)行分類，有的從供應(yīng)鏈上的商品流向?qū)?yīng)鏈金融模式做出劃分，有的以質(zhì)押品的不同區(qū)分不同的供應(yīng)鏈融資模式，有的則對單一的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行分析。

杜瑞（2010）將商業(yè)銀行開展的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)分為三大類：一是以核心企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體，銀行為其上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈融資。二是基于貨權(quán)控制和存貨質(zhì)押的供應(yīng)鏈融資。三是基于應(yīng)收賬款質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓的供應(yīng)鏈融資[3]。李華（2010）以供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)中小企業(yè)的動產(chǎn)能得到有效盤活且能順利流轉(zhuǎn)為研究目標(biāo)，提出了一種創(chuàng)新的基于動態(tài)質(zhì)押的融資集合模式，設(shè)計(jì)了該融資模式的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)操作流程，并對動態(tài)質(zhì)押和靜態(tài)質(zhì)押進(jìn)行了比較[4]。陳娟（2011）從供應(yīng)鏈融資實(shí)際提供者將供應(yīng)鏈金融的模式劃分為商業(yè)銀行、第三方物流公司、第三方貿(mào)易平臺公司和供應(yīng)鏈上核心企業(yè)四大供應(yīng)鏈金融模式[5]。李偉偉（2012）介紹了以“1+N”理論為基礎(chǔ)的動產(chǎn)質(zhì)押融資模式、應(yīng)收賬款融資模式、保兌倉融資模式三種供應(yīng)鏈融資模式[2]。鄒里蘇（2012）以中興銀行為案例分析了“1+N”的供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)踐[6]。

2、供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理

銀行在供應(yīng)鏈金融面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是由信息不對稱帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然任何一項(xiàng)銀行金融業(yè)務(wù)不可避免的也會產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)。由于抵押品的價(jià)格波動導(dǎo)致的市場風(fēng)險(xiǎn)最終將在中小企業(yè)違約的信用風(fēng)險(xiǎn)上體現(xiàn)，通過對市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控可以更好的把握信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。相關(guān)文獻(xiàn)主要也是針對如何識別、評估、控制和緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)來討論供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。

周純敏（2009）認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)鏈融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，并從信用風(fēng)險(xiǎn)識別、度量、評價(jià)和控制的角度來分析供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提出相關(guān)防控策略[7]。林樹紅（2010）認(rèn)為供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)主要包括融資主體的信用風(fēng)險(xiǎn)、融資支持的債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、融資過程的操作風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)[8]。潘文東（2010）認(rèn)為欺詐類風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)操作類風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)鏈金融與生俱來的風(fēng)險(xiǎn)，故應(yīng)重視信用評價(jià)系統(tǒng)在金融供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品中的應(yīng)用，提出金融供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范措施[9]。李小龍（2011）介紹了商業(yè)銀行供應(yīng)鏈融資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，提出供應(yīng)鏈信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，通過設(shè)計(jì)信用評價(jià)和激勵機(jī)制，盡量避免企業(yè)失信的行為，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的良好發(fā)展[10]。劉雙紅（2011）分析了商業(yè)銀行在供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中面臨供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、動產(chǎn)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品開發(fā)和推廣風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)等，并在分析這些風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的防控對策[11]。王威（2012）分析了供應(yīng)鏈融資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和合作風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出風(fēng)險(xiǎn)防控措施[12]。王卡（2011）認(rèn)為供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于專業(yè)操作能力低、交易合同的真實(shí)性和核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，商業(yè)銀行需要通過建立信息化電子平臺、謹(jǐn)慎選擇核心企業(yè)和設(shè)計(jì)與供應(yīng)鏈融資需求相適應(yīng)的授信管理模式和業(yè)務(wù)流程來控制風(fēng)險(xiǎn)[13]。

3、供應(yīng)鏈金融的發(fā)展建議

馬蘇川（2011）通過SWOT分析了供應(yīng)鏈融資的優(yōu)越性，并提出銀行開展供應(yīng)鏈融資采取低成本、低風(fēng)險(xiǎn)和多企合作等戰(zhàn)略[14]。張敬峰（2011）認(rèn)為銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變角色，培育優(yōu)秀供應(yīng)鏈，建立和完善供應(yīng)鏈融資管理信息系統(tǒng)，建立供應(yīng)鏈融資體系的應(yīng)急處理機(jī)制；核心企業(yè)在供應(yīng)鏈融資體系布局和管理中發(fā)揮更加積極的作用；作為供應(yīng)鏈融資服務(wù)對象的中小企業(yè)要規(guī)范管理、科學(xué)發(fā)展，通過這些措施多方面促進(jìn)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展[15]。楊蓉（2011）從核心企業(yè)和建設(shè)良好融資環(huán)境出發(fā)，提出發(fā)展供應(yīng)鏈融資的措施[16]。林聲強(qiáng)（2011）認(rèn)為商業(yè)銀行應(yīng)該從積極構(gòu)筑全新的供應(yīng)鏈性能評價(jià)體系、打破授信跨區(qū)域限制，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品一體化、賦予供應(yīng)鏈融資敘做銀行所有產(chǎn)品的職能和將供應(yīng)鏈作為一種營銷和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)客戶群的策略與手段四方面來發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)[17]。張倩（2012）分析供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品品牌建設(shè)對商業(yè)銀行開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的重要性，并提出品牌建設(shè)建議[18]。

四、供應(yīng)鏈金融的可研究方向

1、供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式的研究

目前文獻(xiàn)對供應(yīng)鏈金融模式的研究僅限于從銀行的角度出發(fā)，沒有具體分析目前世界上成功開展供應(yīng)鏈金融的其他企業(yè)實(shí)體。如第三方物流公司提供的金融服務(wù)，較成功的案例有UPS Capital公司；第三方貿(mào)易平臺公司，Trade CARD公司和阿里巴巴公司；供應(yīng)鏈核心企業(yè)憑借自己的資金實(shí)力對供應(yīng)鏈企業(yè)進(jìn)行金融服務(wù)?？梢苑治鲞@些成功的供應(yīng)鏈融資模式，從而得出發(fā)展中國供應(yīng)鏈金融服務(wù)的可選擇的路徑。

2、供應(yīng)鏈金融服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施方案的研究

目前的文獻(xiàn)主要偏理論闡述，而缺乏實(shí)際的實(shí)施方案。

大型商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸投放缺乏積極性的重要原因就是，對中小企業(yè)放貸的成本過高，而收益低。如何建立快速有效、適合供應(yīng)鏈融資的信貸審批流程是降低大型商業(yè)銀行放貸成本、引導(dǎo)資金流向中小企業(yè)的關(guān)鍵所在。國外較成功的例子是美國的富國銀行。在90年代初，富國銀行建立了成功的小微企業(yè)信用評分系統(tǒng)，成為小微企業(yè)業(yè)務(wù)成功的重要技術(shù)保障。另外，富國銀行采用科學(xué)化、數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)管理模式監(jiān)管小微企業(yè)貸款，以保證風(fēng)險(xiǎn)可控。憑借獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)管理理念，富國銀行小微企業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。截至2011年末，小微企業(yè)貸款同比增長8%，高于整體貸款增速7個百分點(diǎn)，“企業(yè)通”已處理超過200萬筆貸款，其中2/3的貸款決策是由系統(tǒng)自動完成的。中國國內(nèi)目前已經(jīng)有建設(shè)銀行、中國銀行、杭州銀行等銀行在采用“信貸工廠”模式，逐步優(yōu)化小微企業(yè)的審批流程。

信用評級是信貸發(fā)放、風(fēng)險(xiǎn)防控的重要環(huán)節(jié)，研究適合供應(yīng)鏈金融服務(wù)、支持中小企業(yè)融資的信用評級量化模型也是供應(yīng)鏈金融服務(wù)的一個研究方向。

3、供應(yīng)鏈金融信息服務(wù)平臺的構(gòu)建研究

信息流是供應(yīng)鏈的重要組成部分。供應(yīng)鏈中各種信息快速有效的傳遞，可以減少借貸關(guān)系中委托人和人之間的信息不對稱，降低借貸成本，促進(jìn)供應(yīng)鏈金融服務(wù)的發(fā)展。供應(yīng)鏈金融信息服務(wù)平臺可以以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺為原型構(gòu)建。