時(shí)間：2023-08-16 09:19:49
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇財(cái)政資金股權(quán)投資，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
重慶經(jīng)驗(yàn)
穩(wěn)定引導(dǎo)基金來源。主要來源于財(cái)政扶持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金，每年籌集25億元，連續(xù)投入5年，將產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模做大到100億元以上。
投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。支持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化、旅游六大產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相對應(yīng)設(shè)立6支專項(xiàng)基金。投資工業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游、科技企業(yè)和特色效益農(nóng)業(yè)、鼓勵(lì)類小微企業(yè)，引導(dǎo)基金與社會(huì)資本投資比分別至少1：2以上和1：1以上，且投資市內(nèi)企業(yè)不低于專項(xiàng)基金投資總額的80%。
決策管理相互分離?；鸸芾砩习l(fā)揮市場在配置資源中的決定性作用，政府只負(fù)責(zé)“兩端”，即在前段負(fù)責(zé)審定總體投資方案，在后端把握投資方向，基金運(yùn)行管理政府不干預(yù)，完全按照市場化原則運(yùn)行。引導(dǎo)基金在專項(xiàng)基金中參股不控股、不獨(dú)資發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)。子基金具有私募投資基金性質(zhì)，所有權(quán)、管理權(quán)、托管權(quán)分離，設(shè)立、投資、管理、退出等遵循市場規(guī)則。
同股同權(quán)公平回報(bào)。在發(fā)起、運(yùn)行子基金時(shí)，要求社會(huì)資金和政府引導(dǎo)基金同步到位，子基金須定期向引導(dǎo)基金報(bào)告投資運(yùn)營、保值增值情況，接受引導(dǎo)基金對其績效的評價(jià)；子基金投資完成后退出時(shí)，引導(dǎo)基金要全程監(jiān)管，確保各方投資者利益不受損失。
注重績效嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金公司實(shí)行專業(yè)化管理，重慶市財(cái)政局和產(chǎn)業(yè)主管部門負(fù)責(zé)確定基金投入的產(chǎn)業(yè)和環(huán)節(jié)，具體項(xiàng)目選擇、投資額度確定由基金公司市場化運(yùn)作。建立基金投資止損制度和投資保險(xiǎn)制度，對專項(xiàng)基金的投資方向、放大效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益開展績效評價(jià)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資對象和資金比例，對投資風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目建立保險(xiǎn)機(jī)制?；饘?shí)行專戶管理、商業(yè)銀行托管，不得從事貸款和股票、期貨、房地產(chǎn)、企業(yè)債券、金融衍生品等投資，托管銀行每季度向基金公司提交監(jiān)管報(bào)告。
引導(dǎo)基金五特點(diǎn)
資金來源廣。除財(cái)政專項(xiàng)資金外，吸引金融資金、國家專項(xiàng)資金、全國性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資金、跨境人民幣資金等。
投資領(lǐng)域?qū)?。同時(shí)投向六大產(chǎn)業(yè)，既可投資成長期、成熟期或擬上市的企業(yè)，也可投資初創(chuàng)期和早中期的企業(yè)。
市場程度高。選擇引導(dǎo)基金子基金合作管理人時(shí)，組建評審專家委員會(huì)，由產(chǎn)業(yè)技術(shù)專家、私募基金專家及行業(yè)主管部門代表等參加，一人一票評審，行業(yè)主管部門無權(quán)干預(yù)評審；子基金開展股權(quán)投資時(shí)由其管理團(tuán)隊(duì)市場化、自由選擇企業(yè)和項(xiàng)目投資，行業(yè)主管部門可推薦項(xiàng)目庫，但無權(quán)干預(yù)具體投資行為。
管理方式新。主管部門參與協(xié)調(diào)會(huì)、專項(xiàng)基金投資決策和項(xiàng)目庫建設(shè)，部門、引導(dǎo)基金和被投企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。
退出方式多。按照投資協(xié)議約定，可通過獨(dú)立IPO、資產(chǎn)并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)回購、到期清算等方式退出。
堅(jiān)持運(yùn)行規(guī)則
基金資金來源和投向堅(jiān)持“四個(gè)不”?；鸬馁Y金來源堅(jiān)持“四個(gè)不搞”：不搞眾籌、不搞亂集資、不搞股轉(zhuǎn)債和債轉(zhuǎn)股、不搞信托融資和銀行資金等所謂的“通道業(yè)務(wù)”?；鸬馁Y金投向遵循“四個(gè)不投”：不炒二手房、不炒外匯、不炒股票、不放高利貸，防止基金背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)“以錢炒錢”，避免系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)。
圍繞企業(yè)生命周期的“五個(gè)節(jié)點(diǎn)”適時(shí)支持。企業(yè)初創(chuàng)階段的天使投資，解決初創(chuàng)期企業(yè)資本供給“貧血”問題；快速成長階段的創(chuàng)業(yè)投資，幫助企業(yè)引入新興產(chǎn)業(yè)或擴(kuò)大再生產(chǎn)；成熟運(yùn)行階段的技改投資，幫助企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率；企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)的并購重組投資，為收購方提供資金輔助收購；科研成果產(chǎn)業(yè)化投資，發(fā)掘科研成果的市場價(jià)值和企業(yè)成長價(jià)值。
立足六個(gè)領(lǐng)域展開股權(quán)引導(dǎo)投資。投資擬上市公司，輔助企業(yè)上市；投資電子核心部件、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人及智能裝備、新材料等十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；投資“1+5”新型服務(wù)貿(mào)易，支持“渝新歐”鐵路貨物貿(mào)易和跨境電子商務(wù)、保稅商品展示交易、保稅貿(mào)易、離岸金融結(jié)算、云計(jì)算大數(shù)據(jù)；投資科研成果轉(zhuǎn)化，對科研成果進(jìn)行估價(jià)買賣，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資催生創(chuàng)新成果；投資教育、衛(wèi)生、文化領(lǐng)域的市場化項(xiàng)目和有市場、有效益的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
建立基金管理人“三個(gè)一批”激勵(lì)約束機(jī)制。財(cái)政資金追加投資，滾動(dòng)支持一批業(yè)績好的基金管理人。對部分不能充分發(fā)揮投資導(dǎo)向作用的基金，實(shí)行淘汰出局，淘汰一批業(yè)績差的基金管理人。通過公開征集、招標(biāo)的方式，招募一批新的專項(xiàng)基金管理人?！叭齻€(gè)一批”帶動(dòng)基金發(fā)揮放大、累積、杠桿作用。
激發(fā)引導(dǎo)成效
重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是財(cái)稅體制、金融領(lǐng)域企業(yè)資本金市場化補(bǔ)充機(jī)制的重大改革創(chuàng)新，利于破解財(cái)政資金在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中投入低效、管理不規(guī)范等痼疾，利于真正激發(fā)財(cái)政資金引導(dǎo)效應(yīng)廣泛撬動(dòng)社會(huì)資本，利于拓寬企業(yè)股本市場化補(bǔ)充渠道解決融資結(jié)構(gòu)失衡問題。一年來，基金運(yùn)行成效明顯：
已投資22個(gè)項(xiàng)目近16億元。其中工業(yè)領(lǐng)域已投資力帆新能源汽車研發(fā)等8個(gè)項(xiàng)目，科技領(lǐng)域已投資優(yōu)圣宏“互聯(lián)網(wǎng)+”、泰克環(huán)保等10個(gè)項(xiàng)目。
這一切,是在以民營醫(yī)院為主體、市場化為主導(dǎo)、競爭充分的醫(yī)療服務(wù)市場格局下完成的。
與其他地區(qū)相比,宿遷今天這個(gè)以民營為主體、市場化為主導(dǎo)的醫(yī)療服務(wù)供給格局在“使人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)”方面并不比那些公立醫(yī)院占主導(dǎo)地位的地區(qū)差。就這個(gè)意義而言,宿遷已經(jīng)不再需要公立醫(yī)院。
宿遷市縣、區(qū)政府成立衛(wèi)投中心的原因,不是因?yàn)樗捱w需要重建公立醫(yī)院,而是為了拿到上級政府“補(bǔ)供方”的財(cái)政投入資金,這些財(cái)政資金原來的去向是“政府舉辦的”醫(yī)療機(jī)構(gòu),而宿遷已基本實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療機(jī)構(gòu)民營化。于是乎,上級政府竟然以此為由,拒絕把這些財(cái)政資金投入到宿遷。宿遷感到不公平,想要拿到這筆資金,所謂宿遷“新問題”正源于此。
新醫(yī)改的根本目標(biāo)是“使所有人民群眾都能享有基本的健康權(quán)利”及“人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)”。公立醫(yī)院也好、民營醫(yī)院也罷,哪種辦醫(yī)形式更有利于實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),我們就應(yīng)該采取哪種形式。顯然,投入到醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的財(cái)政資金是服務(wù)于這一根本目標(biāo)的,而并非僅僅為了養(yǎng)活公立醫(yī)院,更不是為了讓某些部門謀取自身利益和權(quán)力。由這樣的視角我們就會(huì)清楚地看出,宿遷今天遭遇到的問題,將我們現(xiàn)行行政體制所存在的弊端、將所謂的“補(bǔ)供方”政策所存在的內(nèi)在矛盾真真切切地體現(xiàn)了出來。
宿遷不需要公立醫(yī)院,絕不意味著宿遷城鄉(xiāng)居民不該“享有基本健康權(quán)利”。沒有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)可供投入,財(cái)政資金的投入方向就應(yīng)該是增加城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)貼,即所謂的“補(bǔ)需方”。要知道,宿遷的新農(nóng)合人均籌資額還處于全國較低水平,財(cái)政若有能力,更應(yīng)該投入到新農(nóng)合中去,那對城鄉(xiāng)居民來說,是實(shí)實(shí)在在的好處。
更為根本的問題是,除人口稀少的邊遠(yuǎn)地區(qū)等需要政府直接舉辦的醫(yī)療機(jī)構(gòu),大部分地區(qū)并不需要政府投資興辦公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。高州人民醫(yī)院等公立醫(yī)院的成功實(shí)踐已經(jīng)表明,即使是公立醫(yī)院,也不需要政府直接投資。
一個(gè)顯而易見的事實(shí)是,財(cái)政“補(bǔ)需方”比“補(bǔ)供方”公平得多、也有效率得多。不管是公立醫(yī)院還是民營醫(yī)院,均應(yīng)該通過提高醫(yī)術(shù)、改善服務(wù)、降低收費(fèi)等一系列公平競爭手段,通過吸引患者來間接賺取財(cái)政補(bǔ)貼。簡言之,在“補(bǔ)供方”的情況下,醫(yī)院只要讓行政主管部門滿意就能夠獲得盡可能多的財(cái)政補(bǔ)貼,而在“補(bǔ)需方”的情況下,醫(yī)院只有讓患者滿意才能掙到足夠多的收入。
顯然,讓包括財(cái)政補(bǔ)貼在內(nèi)的醫(yī)保資金跟著患者走,讓各類醫(yī)院通過公平的市場競爭,爭取患者從而獲得收入,更有利于解決看病難和看病貴問題。
此外,所謂通過政府直接補(bǔ)貼公立醫(yī)院,從而保障公立醫(yī)院的公益性,實(shí)際是經(jīng)不起推敲的說法。
當(dāng)然,我們理解宿遷的無奈。地方政府沒有能力改變凌駕于其上的行政體制和醫(yī)療衛(wèi)生體制,它甚至很難拿到那筆定向投入于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的財(cái)政資金,更遑論主動(dòng)提出變更這筆資金的用途,由“補(bǔ)供方”變更為“補(bǔ)需方”,盡管這樣做更簡便、更有效率,而且也更符合宿遷城鄉(xiāng)居民的利益。
也許是不得已,宿遷市政府試圖通過參股、借款等形式,將財(cái)政資金投入到民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)中去。
不過,這種做法存在許多困難和障礙,以及潛在的危險(xiǎn)。
首先,政府若以借款形式將財(cái)政資金投入到民營醫(yī)院,借款是否收息?收息謀利尤其是從醫(yī)療機(jī)構(gòu)謀利不是政府該干的事,無息借款意味著財(cái)政補(bǔ)貼私人,必然成為人人爭奪的肥肉,從而容易滋生腐敗;其次,若以股權(quán)形式投資,非營利機(jī)構(gòu)本就不會(huì)分紅,那所謂的國有資產(chǎn)增值根本就沒有道理,連國有資產(chǎn)保值都是很不靠譜的事;再次,作為社會(huì)管理者和醫(yī)療行業(yè)的監(jiān)管者,政府自然擁有通過法律手段、以及適當(dāng)?shù)男姓侄?保證醫(yī)療機(jī)構(gòu)維護(hù)社會(huì)公益的權(quán)力,并不需要通過股權(quán)投資來謀求這種權(quán)力。而如果政府通過股權(quán)投資介入民營醫(yī)院的管理層選擇和經(jīng)營管理決策,那完全是用己所短,取代民營醫(yī)院所長,必然會(huì)遭遇民營資本的抵觸。同時(shí),也會(huì)極大地打擊社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的信心。
更為關(guān)鍵的是,假如宿遷各級政府通過參股獲得了醫(yī)療機(jī)構(gòu)的控股權(quán),并通過這種控股權(quán)獲得醫(yī)院的人事任免權(quán)和經(jīng)營決策權(quán),所謂的民營醫(yī)院實(shí)質(zhì)上就重新倒退成傳統(tǒng)的公立醫(yī)院。如此一來,宿遷醫(yī)改后自然實(shí)現(xiàn)的“管辦分開”格局就會(huì)喪失,“管辦不分”歷史就將重演。如果這樣,可以斷言,宿遷醫(yī)改可謂功虧一簣。
我們當(dāng)然不希望看到這樣的局面。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；創(chuàng)新
中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
眾所周知，科技型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和高回報(bào)的特點(diǎn)，這與風(fēng)險(xiǎn)投資追求高回報(bào)的特性是一致的。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，科技企業(yè)的成熟與發(fā)展在很大程度上受益于其高效、成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。近三年我國科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金采用引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同參股科技型中小企業(yè)的方式支持企業(yè)創(chuàng)業(yè)，這與國外政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資做法是一致的。相對而言，國外風(fēng)險(xiǎn)投資資助中小企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新在方式、資金來源、外部環(huán)境上都優(yōu)于我國，有許多成功的經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)借鑒。
一、我國財(cái)政階段參股科技型中小企業(yè)現(xiàn)狀
階段參股是我國政府主導(dǎo)的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金中創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金項(xiàng)目的資助方式之一，是對少數(shù)具有創(chuàng)新內(nèi)涵、后續(xù)創(chuàng)新潛力、預(yù)計(jì)投產(chǎn)后具有較大市場需求、有望形成新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目，采取股權(quán)投資的方式予以支持?！犊萍夹椭行∑髽I(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金的參股比例最高不超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本的25%，且不能成為第一大股東。引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)，其他股東或投資者可以隨時(shí)購買，自引導(dǎo)基金投入后3年內(nèi)購買的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為引導(dǎo)基金原始投資額；超過3年的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為引導(dǎo)基金原始投資額與按照轉(zhuǎn)讓時(shí)中國人民銀行公布的1年期貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算的收益之和。
2009年4月，由科技部、財(cái)政部批準(zhǔn)的第一批創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金股權(quán)投資項(xiàng)目承擔(dān)機(jī)構(gòu)，與科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心簽約，使階段參股方式得以正式實(shí)行。至此，階段參股方式以引導(dǎo)基金為依托在我國運(yùn)用開來，2009年融資規(guī)模為12.97億元，引導(dǎo)基金出資額為1.5億元。
但我國政府主導(dǎo)的股權(quán)投資方式仍存在以下問題：首先，政府財(cái)政出資的引導(dǎo)基金部分占比較高，2009年引導(dǎo)基金出資額平均占募集金額的平均比例為11.6%，有的項(xiàng)目高達(dá)20%，引導(dǎo)示范作用不明顯；其次，財(cái)政資金的投入基本屬于無償性質(zhì)，并不按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則合理地獲取經(jīng)營收益，財(cái)政資金無法保值增值，不利于政府對科技型中小企業(yè)股權(quán)投資支持的長期開展，也不利于培養(yǎng)企業(yè)的回報(bào)意識；最后，由于我國資本市場不完善，IPO、股份轉(zhuǎn)讓、并購、破產(chǎn)清算多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制在我國尚不能有效運(yùn)行。
二、國外政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資資助中小企業(yè)創(chuàng)新的做法
在西方發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資，是對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新最有效的支持方式之一，因此各國政府紛紛通過風(fēng)險(xiǎn)投資支持中小企業(yè)創(chuàng)新與研發(fā)。
1、加拿大國有發(fā)展銀行（BDC）的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。加拿大國有發(fā)展銀行是聯(lián)邦政府全資的銀行（皇家法人），由聯(lián)邦工業(yè)部主管。該風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃主要支持早期中小企業(yè)，投資設(shè)計(jì)原型和概念（R），以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，安排勞動(dòng)就業(yè)。在資金管理與使用方式上，一般BDC投資比例占30～60%，5～7年后退出；投資額度在100萬加元以上，視企業(yè)情況可以滾動(dòng)；企業(yè)上市后BDC股份不低于25%，BDC參加董事會(huì)，但根據(jù)不同案例決定是否做投資牽頭人。
2、英國RVCF基金。英國RVCF基金是由英國貿(mào)工部小企業(yè)服務(wù)局（SBS）在英格蘭九個(gè)區(qū)各扶持一個(gè)地區(qū)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金；基金總規(guī)模為2.8億英鎊：SBS出資8，000萬英鎊；歐洲投資基金出資6，000萬英鎊；將向私營機(jī)構(gòu)投資者募集1.4億英鎊，占50%。RVCF基金主要面向小企業(yè)，為其及時(shí)有效地提供資金支持?；鸸芾砉驹诰艂€(gè)區(qū)內(nèi)競標(biāo)產(chǎn)生的合作伙伴，以有限合伙制形式成立；SBS對RVCF要求6%的固定回報(bào)，但在退出時(shí)，政府資金擁有優(yōu)先權(quán)；在對外募集資金落實(shí)后，政府資金才能到位。
3、新加坡技術(shù)開發(fā)基金。該基金由新加坡國家科技署設(shè)立的技術(shù)開發(fā)基金管理公司管理，該公司為處于萌芽期和種子期的技術(shù)型中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本，主要面向私人企業(yè)者和具有可觀發(fā)展前景的技術(shù)型企業(yè)。在資金使用和管理上，完全由技術(shù)開發(fā)基金管理公司進(jìn)行決策。
4、德國高技術(shù)小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃（BTU）和德國聯(lián)合投資計(jì)劃（BJTU）。這兩個(gè)投資計(jì)劃均是德國政府由國家銀行（KFW）所屬技術(shù)投資公司（TBG）作為投資主體，并負(fù)責(zé)具體運(yùn)作實(shí)施的。BTU計(jì)劃主要向擁有創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)提供資金，主要面向成立10年之內(nèi)、雇員最多50名、年?duì)I業(yè)額低于1，000萬馬克的企業(yè)。政府最大投資額為300萬馬克，最長期限為10年；先決條件是其他投資者必須投資至少同樣數(shù)額的股權(quán)資本；TBG的股權(quán)隨時(shí)可以按30%的溢價(jià)賣出。BJTU計(jì)劃也是由TBG直接作為風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入小企業(yè)，以吸引其他投資，政府最大投資額為100萬馬克。3年內(nèi)私人投資者有兩種期權(quán)可以選擇：將全部投資按40%折價(jià)賣給TBG；按25%的溢價(jià)收購TBG的股份。
5、法國種子基金。該基金資金來源如下：法國研技部投入20%基金資本，國內(nèi)銀行為25%，1/3以上必須是私人資本；國家投入的20%來自出售企業(yè)中國有成分回收的資金。法國種子基金主要面向國家科技成果推廣署認(rèn)定的企業(yè)，為創(chuàng)新企業(yè)提供啟動(dòng)資金。該基金是以招標(biāo)方式對企業(yè)予以資助，投入的種子資金最長12年要退出，退出方式有：賣給其他基金、上市和大集團(tuán)收購等。
6、澳大利亞創(chuàng)新投資基金計(jì)劃。該計(jì)劃由澳大利亞產(chǎn)業(yè)研究與開發(fā)委員會(huì)負(fù)責(zé)，立項(xiàng)后再由其他機(jī)構(gòu)（包括一般商業(yè)機(jī)構(gòu)）管理，管理費(fèi)為項(xiàng)目投資的3%～4%；政府直接投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，基金存續(xù)期一般為10年。該計(jì)劃通過直接建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，向處于發(fā)展早期的小企業(yè)提供權(quán)益性的風(fēng)險(xiǎn)資本，以促進(jìn)研發(fā)成果的商業(yè)化。資金投入方式為股權(quán)投資；資金從項(xiàng)目開始贏利起回收，最長不超過10年；基金60%的資金必須在5年內(nèi)投出。風(fēng)險(xiǎn)投資成功，政府投資和民間私人投資均應(yīng)予以償還，政府優(yōu)先獲得本金加定息（即聯(lián)邦政府長階段債券的年利率6.15%）及10%的利潤，民間投資人和基金管理公司按80∶20的比例分享其余利潤。
7、新西蘭風(fēng)險(xiǎn)投資基金計(jì)劃。該計(jì)劃的資金通過一系列獨(dú)立投資基金進(jìn)行投資；基金由政府的投資和私營部門的風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成，并由私營部門的基金管理人管理。該計(jì)劃主要面向高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行投資，目的是鼓勵(lì)更多企業(yè)走上全球化發(fā)展道路，培養(yǎng)一批風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)人才，促進(jìn)創(chuàng)新成果的商業(yè)化。
8、瑞典ALMI基金。ALMI基金根據(jù)議會(huì)法案，由中央政府直接安排預(yù)算設(shè)立；一般存續(xù)周期為10～20年，期滿后基金結(jié)束，評估其效果，再根據(jù)需要重新設(shè)立。ALMI基金面向早期發(fā)展階段的企業(yè)，目的是提高中小企業(yè)的競爭力和鼓勵(lì)新企業(yè)產(chǎn)生。資金使用主要是為企業(yè)提供貸款和貸款擔(dān)保，最小貸款額度為5萬瑞典克朗，最多可達(dá)現(xiàn)金投入的30%；ALMI國家投資公司與其他商業(yè)銀行按1∶4比例捆綁投資。
綜上所述，各國政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資以計(jì)劃或者基金的形式對中小企業(yè)進(jìn)行扶持。在運(yùn)作方面各有特色：以北歐國家為主，較多地采用政府財(cái)政資金設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金；新西蘭等國則采用國家資金與銀行金融機(jī)構(gòu)和私人資本結(jié)合成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，政府不參加管理，主要委托于基金管理人；加拿大等國以國有金融機(jī)構(gòu)為主特別是國家政策銀行開辦風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)；另有德國等成立國有或國有資本控股的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。運(yùn)作形式雖然不同，但各國的支持方向和管理方式則大致相同，即對中小企業(yè)的支持以新建企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新為主；政府資金的管理與使用既體現(xiàn)政策導(dǎo)向又要求一定的收益。
三、國外政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資資助中小企業(yè)創(chuàng)新對我國的啟示
通過與我國財(cái)政支持的科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金階段參股科技型中小企業(yè)的狀況比較，不難發(fā)現(xiàn)，國外政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資對中小企業(yè)創(chuàng)新的資助給予我們?nèi)缦聠⑹荆?/p>
1、資金來源廣，方式多。國外的風(fēng)險(xiǎn)投資既有單一的政府財(cái)政資金，也有財(cái)政資金與銀行和私人資本結(jié)合及國有政策銀行等，方式多樣，靈活多變。如歐盟建立的“政府導(dǎo)向型”風(fēng)險(xiǎn)投資基金，政府出資少量的種子基金，基金的主要來源可以是機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)銀行和個(gè)人投資者，政府只發(fā)揮資金的引導(dǎo)和示范作用。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資基金大多都按基金或風(fēng)險(xiǎn)投資的方式進(jìn)行管理。資金的管理和使用，除體現(xiàn)政策的導(dǎo)向作用外，還按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則經(jīng)營并合理地獲取經(jīng)營收益。如英國RVCF基金要求資本有6%的固定回報(bào)，德國風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃要求其股份按溢價(jià)25%～30%出售，澳大利亞創(chuàng)新投資基金計(jì)劃要求投資成功后獲得本金加定息及10%的利潤，此類做法對企業(yè)有一定的鞭策作用，也有利于基金規(guī)模的壯大，能讓更多本國的中小企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)中受益于財(cái)政資金的支持。
3、國外資本市場發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)投資能及時(shí)退出，而且方式多樣。如，IPO、股份轉(zhuǎn)讓、收購、破產(chǎn)清算等，完善多元化的資本市場為政府行為的風(fēng)險(xiǎn)投資撤出提供了多種選擇，是風(fēng)險(xiǎn)投資良性循環(huán)發(fā)展的保障。因此，我國財(cái)政參股科技型中小企業(yè)，應(yīng)積極引導(dǎo)社會(huì)資金廣泛參與；同時(shí)，財(cái)政資金應(yīng)要求一定的回報(bào)，以使其規(guī)模不斷壯大；還應(yīng)不斷完善我國資本市場，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)建設(shè)，使其有一個(gè)健康發(fā)展的外部環(huán)境。
（作者單位：1.河北金融學(xué)院；2.河北省科技金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室）
主要參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞 引導(dǎo)基金 創(chuàng)業(yè)投資
一、我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀
近年來，全國各地相繼設(shè)立了地方政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金數(shù)量 “井噴式”增長。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年6月，全國各級地方政府共成立政府引導(dǎo)基金911只，總規(guī)模超過2.56萬億元，在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。
在區(qū)域分布方面，尤其以北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)為主。根據(jù)“清科集團(tuán)―2015年度中國政府引導(dǎo)基金年度排名榜單”顯示，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重慶市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金位居榜單前五名。中西部地區(qū)引導(dǎo)基金雖然起步時(shí)間較晚，但目前也不斷出現(xiàn)十億級規(guī)模以上的引導(dǎo)基金，成為政府引導(dǎo)基金設(shè)立新的沃土。
二、政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢
政府引導(dǎo)基金與商業(yè)性基金不同，是不以盈利為目的的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、嚴(yán)格管理”的原則有償運(yùn)作。設(shè)立政府引導(dǎo)基金，改革創(chuàng)新了財(cái)政投融資機(jī)制，各專項(xiàng)基金按照市場運(yùn)作模式，在改進(jìn)政府對產(chǎn)業(yè)的培育和引導(dǎo)方式的同時(shí)，提高了財(cái)政資金使用效率，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用?；鹉Ｊ礁淖兞艘酝畬ζ髽I(yè)單純采取補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉(zhuǎn)為以股權(quán)投資形式對企業(yè)進(jìn)行支持。同時(shí)，通過財(cái)政資金由行政性分配向市場化配置轉(zhuǎn)變、財(cái)政專項(xiàng)資金向產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金轉(zhuǎn)化，可充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。
通過引導(dǎo)基金帶動(dòng)社會(huì)資本的進(jìn)入政府重點(diǎn)培育、扶持的產(chǎn)業(yè)，基金市場化的運(yùn)作方式，微觀上可以改善投資企業(yè)的公司治理、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、完善債務(wù)結(jié)構(gòu)，被投資企業(yè)在融資的同時(shí)，融智、融管理。幫助企業(yè)拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資比例。推進(jìn)企業(yè)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，培育上市后備資源，鼓勵(lì)具備條件的企業(yè)通過首次公開募股（IPO）、借殼上市、新三板掛牌等形式實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。宏觀上可以完善產(chǎn)業(yè)鏈、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，克服了市場失靈的問題，完善了多層次資本市場體系。
由于逐利的特性，資本更愿意投向投資期短、見效快、收益高的項(xiàng)目，這使得許多初創(chuàng)期或成長期較長企業(yè)難以獲得投資支持及銀行貸款，這類企業(yè)往往無實(shí)物抵押資產(chǎn)，存在投資期長、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定等問題。設(shè)立引導(dǎo)基金，可引導(dǎo)資本形成有效供給，使投融資雙方有效對接，為初創(chuàng)期企業(yè)提供融資支持，尤其是生物醫(yī)藥、高新電子、節(jié)能環(huán)保等國家政策重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
三、政府引導(dǎo)基金面臨的問題
在看到引導(dǎo)基金蓬勃發(fā)展的同時(shí)，我們也應(yīng)該思考引導(dǎo)基金發(fā)展過程中存在的問題。
首先，通過觀察各地區(qū)政府引導(dǎo)基金的管理辦法可發(fā)現(xiàn)，為滿足當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)的利益訴求，大多數(shù)引導(dǎo)基金都對其合作對象有一定的要求與限制，要求合作的基金或子基金必須注冊在本地，投資于本地項(xiàng)目的比例不低于70%，投資方向和領(lǐng)域都受到政府政策性導(dǎo)向的限制。這使得基金管理團(tuán)隊(duì)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)束手束腳，不能完全自由的選擇投資行業(yè)、投資區(qū)域及投資階段，不能客觀地對投資項(xiàng)目加以評判；尤其在一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，限制條件使得基金管理團(tuán)隊(duì)難以找到合適的投資對象，造成引導(dǎo)基金資金大量沉淀，低效運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，如何平衡好引導(dǎo)基金政策性與市場化之間的關(guān)系是關(guān)鍵。
其次，引導(dǎo)基金不以盈利為目的的特性與社會(huì)資本逐利天性的矛盾，使得兩者的利益訴求、收益導(dǎo)向上產(chǎn)生分歧。政府一方更注重財(cái)政資金安全及國有資產(chǎn)的保值增值，合作團(tuán)隊(duì)則追求商業(yè)利益的最大化。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，政府代表作為投資決策委員會(huì)成員通常具有一票否決權(quán)，此舉嚴(yán)重影響基金的運(yùn)作效率，對基金管理機(jī)構(gòu)在控制和平衡各類投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)等方面會(huì)造成不良影響。
第三，由于我國引導(dǎo)基金起步較晚，優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)主要集中于發(fā)達(dá)地區(qū)，這使得中西部落后地區(qū)的政府引導(dǎo)基金難以找到符合條件的合作伙伴，同時(shí)，目前已成立的引導(dǎo)基金大多由事業(yè)單位或國有投融資公司負(fù)責(zé)日常管理，這些主體大都不具備專業(yè)能力，也難以識別合適的基金管理公司，這都導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)加劇。相比于其他基金，政府引導(dǎo)基金更注重資金的安全性，這就對基金管理團(tuán)隊(duì)的管理能力和專業(yè)性提出了更高的要求。目前，政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)專業(yè)人才不足的問題也制約著引導(dǎo)基金的發(fā)展。
四、政府引導(dǎo)基金的發(fā)展建議
在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的現(xiàn)狀下，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長是當(dāng)前的首要任務(wù)，政府通過引導(dǎo)基金的方式來擴(kuò)大財(cái)政資金“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)顯得尤為重要。
各級政府應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)模式和成熟經(jīng)驗(yàn)，因地制宜創(chuàng)新引導(dǎo)基金的管理模式。加強(qiáng)信息互聯(lián)互通，加強(qiáng)資源共享，增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)的意識。不斷提高專業(yè)能力，從招商引資到項(xiàng)目落戶、搭建企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)對接平臺等方面主動(dòng)作為。引進(jìn)國際、國內(nèi)的一流基金管理團(tuán)隊(duì)，建立完善的基金管理人才培養(yǎng)機(jī)制，著力提高基金管理人員整體專業(yè)水平及素養(yǎng)，逐步打造成熟的基金投資環(huán)境和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍。
要建立完善的績效考核體系和制度，加強(qiáng)績效評價(jià)。既要抓好引導(dǎo)基金的前期投放，也要抓好引導(dǎo)基金的后期管理。重點(diǎn)考查基金的投資進(jìn)度、財(cái)政資金的放大效應(yīng)，對本區(qū)域重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的促進(jìn)作用，引導(dǎo)基金的導(dǎo)向效應(yīng)等方面內(nèi)容，從政策性目標(biāo)與經(jīng)營性目標(biāo)兩個(gè)方面同時(shí)考核。對評分較低的引導(dǎo)基金應(yīng)減少以后規(guī)模的年度預(yù)算。對評分較高的引導(dǎo)基金，可以將一定比例的收益讓利給基金管理機(jī)構(gòu)。通過開展績效評價(jià)與考核，調(diào)動(dòng)基金管理機(jī)構(gòu)的積極性。同時(shí)，也要注重財(cái)務(wù)考核，接受財(cái)政、審計(jì)部門的年度檢查，監(jiān)督好引導(dǎo)基金的投向及資金管理的規(guī)范性。
在全國“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的大背景下，應(yīng)積極提升政府引導(dǎo)基金效能，適當(dāng)提高政策的靈活性，真正做到市場化和專業(yè)化的管理，提高基金運(yùn)作效率。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)多層次資本市場建設(shè)，不斷完善引導(dǎo)基金的退出機(jī)制，明確基金的存續(xù)期限，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候“退居二線”。政府引導(dǎo)基金的根本作用是杠桿效應(yīng)，退出是為了進(jìn)入第二輪、第三輪的投資，滾動(dòng)發(fā)展才能不斷放大資本，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
（作者單位為昆明市企業(yè)融資服務(wù)中心）
參考文獻(xiàn)
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過去30年世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但也由此導(dǎo)致了很多問題，并迫使各國政府不斷加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。政府就像經(jīng)濟(jì)危機(jī)的救世主，認(rèn)為自己能拯救世界經(jīng)濟(jì)。但實(shí)際上，這種拯救只有短期效果，只是將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)推遲而已，并不能消除危機(jī)，反而會(huì)使危機(jī)越來越嚴(yán)重。世界從未像今天這樣，如此需要重申經(jīng)濟(jì)自由的意義；中國也從未像今天這樣，如此需要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)自由的保障。中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的攻堅(jiān)期，在此階段，如何處理好政府與市場的關(guān)系，明確政府行為的邊界，努力營造良好的、公平正義的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境？弗里德曼的智慧也許值得各級政府借鑒。
幸運(yùn)的是，我們的中央政府已經(jīng)看到了市場機(jī)制的重要性。7月23日，在湖北省武漢市主持召開的部分省市負(fù)責(zé)人座談會(huì)上的講話中指出：要進(jìn)一步形成全國統(tǒng)一的市場體系，形成公平競爭的發(fā)展環(huán)境。他再次強(qiáng)調(diào)了市場在資源配置中的作用，“要把更好發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用作為下一步深化改革的重要取向，加快形成統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率”；要進(jìn)一步提高宏觀調(diào)控水平提高政府效率和效能，以加快轉(zhuǎn)變政府職能為抓手，處理好政府和市場的關(guān)系。
對于股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)來說，自由市場機(jī)制更加重要。股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)無論在國外還是國內(nèi)都屬于一個(gè)市場充分競爭的領(lǐng)域，雖然在其發(fā)展的過程中或多或少地會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的不規(guī)范行為，但都可以通過市場的自動(dòng)調(diào)節(jié)加以糾正。對于偶爾出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性泡沫和市場失靈現(xiàn)象，也只有通過經(jīng)濟(jì)手段加以引導(dǎo)，才能取得最好的政策效果。
自2010年10月國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，以及2011年8月財(cái)政部、發(fā)改委聯(lián)合《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》以來，中央財(cái)政資金通過直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等方式培育和促進(jìn)著節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在國家政策的引導(dǎo)作用下，我國股權(quán)投資市場活躍度迅速提高，市場規(guī)模、行業(yè)競爭、業(yè)務(wù)范圍等發(fā)生巨大變化。
截至上半年，中國股權(quán)投資市場活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)超過8000家，管理資本量超過4萬億元，市場規(guī)模較20年前實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。由于參與者的進(jìn)入和資金的累積，中國股權(quán)投資市場競爭程度不斷提升，投資壓力和項(xiàng)目估值水平節(jié)節(jié)攀升。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)從小作坊到大資管，業(yè)務(wù)內(nèi)涵和外延，投資范圍和類別均有較大變化。老牌VC/PE機(jī)構(gòu)的一批合伙人離職創(chuàng)業(yè)，由此誕生了一批新基金。中國股權(quán)投資正式進(jìn)入2.0的世代。
有別于初期市場，2.0世代的股權(quán)投資面臨的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長模式的“新常態(tài)”：投資占比下行，消費(fèi)占比上行；制造業(yè)比重下降，而服務(wù)業(yè)逐漸成為支撐未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。消費(fèi)升級、金融創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、體制轉(zhuǎn)型、人口結(jié)構(gòu)變化等成為未來一段時(shí)間的市場熱點(diǎn)。新經(jīng)濟(jì)形勢帶來新的投資和消費(fèi)模式，投資關(guān)注點(diǎn)由人口紅利模式逐漸向生活消費(fèi)升級模式轉(zhuǎn)移。共享經(jīng)濟(jì)正從一個(gè)新鮮事物變成人們生活的一部分，未來將涌現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，我國創(chuàng)投市場共發(fā)生投資1103起，較2014年同期的866起上升27.4%，環(huán)比上升4.9%；其中披露金額的983起投資交易共計(jì)涉及金額82.45億美元，較上年同期的69.93億美元增長17.9%，環(huán)比下降16.6%；在披露案例的全部投資交易中，平均投資規(guī)模達(dá)838.79萬美元。上半年，互聯(lián)網(wǎng)投資成為行業(yè)熱點(diǎn)，無論是案例數(shù)量還是投資規(guī)模，都遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模繼續(xù)保持著較高的增長態(tài)勢，一季度已達(dá)到761.6億元，年內(nèi)突破1000億元已無懸念。有知名投資專家指出，未來，精細(xì)化的垂直服務(wù)、企業(yè)級市場、與旅游和娛樂相關(guān)的服務(wù)業(yè)結(jié)合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、內(nèi)容制造業(yè)等五大方面存在巨大潛力，有望成為千億元級市場。
科技型中小企業(yè)融資難問題，既有金融機(jī)構(gòu)方面問題，又有企業(yè)自身成長規(guī)范問題，也有信用環(huán)境問題。其中重點(diǎn)一個(gè)環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心價(jià)值，但現(xiàn)有投融資機(jī)制體制和評價(jià)體系難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。因此，如何推進(jìn)科技投融資體制改革，既要發(fā)揮市場對資源配置中決定性作用，又要更好地發(fā)揮政府作用，實(shí)現(xiàn)有效市場與有為政府的有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)財(cái)政資金與社會(huì)資本、直接融資與間接融資、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的各司其職、功能互補(bǔ)、融合共贏。
【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè) 融資難 資源配置
一、股權(quán)投資模式
科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求具有不同特點(diǎn)，所需不同的金融產(chǎn)品和服務(wù)。按照政府資金引導(dǎo)、社會(huì)資本參與、市場化運(yùn)行的原則，通過直接融資，構(gòu)建滿足科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權(quán)投資產(chǎn)品。
第一、天使投資基金。對種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新天使投資的運(yùn)行規(guī)則。科技技術(shù)、項(xiàng)目要轉(zhuǎn)化、孵化為初創(chuàng)企業(yè)，成為市場主體，是創(chuàng)業(yè)初期首先要解決的問題。在國內(nèi)，由于信用環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)較大、周期較長等原因，天使投資發(fā)展不快，很多投資機(jī)構(gòu)從事天使投資意愿不強(qiáng)，存在一定程度上的市場失靈，特別需要政府出手。設(shè)立國有資本投資平臺，探索和開發(fā)有效的天使投資產(chǎn)品，以彌補(bǔ)市場空白。通過跟進(jìn)投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，共同合作，推動(dòng)種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)渡過死亡期。
第二、母基金。對初創(chuàng)期、成長期企業(yè)，政府投融資平臺通過設(shè)立母基金形式，撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，放大資金規(guī)模。政府投融資平臺與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協(xié)議配投三種形式。發(fā)揮母基金帶動(dòng)效應(yīng)，眾多創(chuàng)投基金參與，甄別和篩選多個(gè)項(xiàng)目，分散風(fēng)險(xiǎn)兩次，實(shí)現(xiàn)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和資本、放大風(fēng)投市場、集聚創(chuàng)投人才要素、培育高成長性企業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等功能性目標(biāo)，成為初創(chuàng)期、成長期科技中小企業(yè)融資的重要渠道。
第三、專項(xiàng)基金。對高成長期、擴(kuò)張期企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化這一核心，政府投融資平臺與私募股權(quán)基金（PE）合作，針對某一特色產(chǎn)業(yè)或特定職能，成立專項(xiàng)基金。有研究成果表明，企業(yè)發(fā)展三階段沒有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創(chuàng)期、成長期、擴(kuò)張期分別為1：10：100。進(jìn)入高成長期、擴(kuò)張期的科技中小企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化難題，主要面臨市場拓展、規(guī)模擴(kuò)張等任務(wù)，資金需求大量增加。國有投融資平臺通過與社會(huì)私募股權(quán)基金（PE）合作，共同設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、新材料產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金，采取并購、股權(quán)投資等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、政府三贏格局。探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)招商基金，政府投融資平臺通過股權(quán)投資方式進(jìn)入招商項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目引進(jìn)、間接扶持等目標(biāo)。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)招商基金對高端資源的吸引作用，大力引進(jìn)被投企業(yè)，打造被投企業(yè)集聚區(qū)、上市公司孵化器。
二、債權(quán)融資模式
科技中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)和價(jià)值評價(jià)，與傳統(tǒng)銀行的評價(jià)體系有很大不同。如何適應(yīng)科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)，滿足資金需求，是債權(quán)融資體系建立的關(guān)鍵。通過間接融資方式，政府投融資平臺與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作，豐富科技金融產(chǎn)品。
第一、建立科技專營銀行。創(chuàng)新信貸審批機(jī)制，創(chuàng)新利率定價(jià)機(jī)制，為科技型中小企業(yè)提供“兩低一高”（低門檻、低利率、高效率）的金融服務(wù)。創(chuàng)新商業(yè)模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協(xié)作共贏的商業(yè)模式。對科技銀行模式以漸進(jìn)創(chuàng)新的思路逐步探索，長遠(yuǎn)目標(biāo)是建立完全市場化運(yùn)作的科技銀行。短期，在現(xiàn)有政策無法突破的前提下，需對已有科技金融服務(wù)和專營機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發(fā)展的體制機(jī)制障礙，加大政策扶持力度，創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，保證其可持續(xù)發(fā)展，以便更好地服務(wù)于科技型中小企業(yè)和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。
第二、政策性金融工具。對政策性金融，發(fā)揮其增信作用，通過科技貸款貼息、設(shè)立科技小額貸款公司、設(shè)立政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等形式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大貸款規(guī)模，特別是增加信用貸款和知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、訂單質(zhì)押等非實(shí)物抵押規(guī)模。建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，對貸款風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，
第三、豐富各種債權(quán)融資產(chǎn)品。通過創(chuàng)新性地組建人才銀行的形式，整合傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的市場化服務(wù)機(jī)制，按照“人才項(xiàng)目化、項(xiàng)目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務(wù)為紐帶，形成高層次人才、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的集聚。創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)，解決科技企業(yè)起步階段無法取得銀行貸款問題，開展股權(quán)投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業(yè)初創(chuàng)期融資額度，探索貸款轉(zhuǎn)優(yōu)先股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權(quán)”的模式，對信貸支持的項(xiàng)目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況確定期權(quán)（選擇權(quán)），原則上貸款額30%以內(nèi)或者總股份5%以內(nèi)作為投資期權(quán)，在規(guī)定期限內(nèi)決定是否投資，從而分享企業(yè)成長的股權(quán)收益、形成良性循環(huán)。政府投融資平臺出資建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作組建風(fēng)險(xiǎn)池，對科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款支持。
三、科技金融結(jié)合的兩種力量
第一、堅(jiān)持市場主導(dǎo)。堅(jiān)持企業(yè)主體、市場主導(dǎo)、政府引導(dǎo)，是科技金融結(jié)合的基本原則。要遵從市場規(guī)律，按照通用國際慣例和市場規(guī)則，進(jìn)行基金管理、信貸行為、公司化運(yùn)營。圍繞科技型中小企業(yè)融資需求這一中心，運(yùn)用股權(quán)投資、債權(quán)融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會(huì)資本和銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等市場力量，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)過濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優(yōu)質(zhì)資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目中去。
第二、轉(zhuǎn)變政府職能。科技型中小企業(yè)具有創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大、固定資產(chǎn)少等特點(diǎn)，社會(huì)資本的本性決定著對這些項(xiàng)目的進(jìn)入意愿比較弱。這就存在著市場失靈的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，需要政府介入和支持。要?jiǎng)?chuàng)新理念，加快轉(zhuǎn)變政府職能。針對現(xiàn)行科技投入體制和財(cái)政扶持存在的問題，如計(jì)劃色彩濃、自由裁量大、帶動(dòng)效應(yīng)差等弊病，改變財(cái)政資金投向和使用方式，從“白給你”變?yōu)椤百J給你”、“投給你”，有效彌補(bǔ)市場失靈環(huán)節(jié)，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，強(qiáng)化政府行為的服務(wù)職能，推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變。
參考文獻(xiàn)
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政府投資引導(dǎo)基金一般被認(rèn)為由于自帶“官范兒”身份而與一般的市場化基金不同。
但事實(shí)并非如此。含著金湯匙出生的政府投資引導(dǎo)基金確實(shí)在信譽(yù)度和投入項(xiàng)目等領(lǐng)域有自己的天然優(yōu)勢，但優(yōu)勢同時(shí)也是劣勢。例如長年以來大眾對政府信用的傾斜，對政府投資“只賺不賠”的慣性思維，這其實(shí)都對政府投資引導(dǎo)基金近年來的發(fā)展帶來了影響。
打破慣性思維
政府引導(dǎo)基金和政府投資基金，這兩個(gè)看起來極其相似的專業(yè)名詞之間的關(guān)系，很多即使是在財(cái)政部門工作多年的“老財(cái)政”，也不一定很清楚。
廣東省財(cái)政廳財(cái)政科學(xué)研究所許航敏博士表示，政府投資基金管理機(jī)構(gòu)是體現(xiàn)政府意志的新型政府投融資平臺，主要通過引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)直投、PPP等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)政府投資引導(dǎo)的目的。政府投資基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)做出相應(yīng)定位，即“國有股權(quán)和閑置資產(chǎn)的投資管理、政府的市場融資平臺、政府的投資顧問”，真正成為政府的“投資理財(cái)專家”。而這種做法，在廣東省的很多區(qū)域早就已經(jīng)推行多年。
但政府投資基金是否應(yīng)該同時(shí)具有引導(dǎo)和投資兩方面功能？山東某省級政府投資基金經(jīng)理表示，這兩點(diǎn)在工作中應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分開。“從市場意義上講，政府投資基金和其他市場化運(yùn)營的投資基金沒有根本性的不同。尤其是在產(chǎn)業(yè)直投方面，選擇的業(yè)務(wù)和項(xiàng)目與其他市場化基金應(yīng)當(dāng)是完全相同的?！?/p>
當(dāng)記者問及既然是政府投資基金，是否確實(shí)如一些號家所說，要比市場化基金的投資領(lǐng)域更加“靠譜”時(shí)，該基金經(jīng)理對此表示理解，但否定了這一推論：“我理解這種想法，政府投資基金畢竟是政府的錢，那么政府的錢也就是納稅人的錢。拿著納稅人的錢去投資，確實(shí)有一些專家，包括一些領(lǐng)導(dǎo)也對這種做法有過意見?！?/p>
他表示，在政府投資基金成立初期，一些主管領(lǐng)導(dǎo)甚至給投資基金設(shè)下層層關(guān)卡，“比如，首先有些領(lǐng)導(dǎo)表示這個(gè)投資基金‘不能賠錢’。我說既然是市場行為，就要服從市場機(jī)制，如果投資失誤就得認(rèn)賠。其次，有些領(lǐng)導(dǎo)說那好有賺有賠，先讓和我們一起的社會(huì)資本賠，然后我們再賠?；蛘咦屔鐣?huì)資本賠大頭，我們賠小頭?！?/p>
“那誰還和你一起投?！彼硎?，最初的這種“保底”政策，給政府投資基金和社會(huì)資本之間的合作造成了很大影響。而且在看到政府投資基金也像普通基金一樣會(huì)“賠本”之后，社會(huì)資本就逐漸降低了對政府投資基金的預(yù)期。
“我覺得這是一件好事?！彼硎荆罢顿Y基金和普通基金不一樣，這是首先要破除的一個(gè)迷信。說的很簡單，但我們花了很長時(shí)間做這件事?！?/p>
那么政府投資基金如果從定義上和普通社會(huì)資本掌握的引導(dǎo)基金沒有過大的區(qū)別，那么它的優(yōu)勢是否就不存在了？事實(shí)并非如此。
多重定義
除了和市場化投資基金擁有相同的直投屬性，多地政府投資基金管理人員均表示，政府投資基金的另外一個(gè)重要屬性，就是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)屬性。
“有些同行會(huì)以我們的投向作為接下來地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)參數(shù)?！痹摶鸾?jīng)理表示，由于政府投資基金在一定程度上屬于政府行為，它所投向的產(chǎn)業(yè)會(huì)引導(dǎo)其他基金，尤其是產(chǎn)業(yè)投資基金向該產(chǎn)業(yè)明顯傾斜。
“其實(shí)我們有時(shí)候也挺煩惱的?！彼硎?，政府投資基金從根本上來說也是逐利的，它雖然不像一些基金投入的那么激進(jìn)，但試探性的投入也是必須的?！岸艺f實(shí)話，基金的項(xiàng)目盈利比例并不像外界宣傳的那么高?！彼f，在過去的兩年里，盈利的項(xiàng)目基本上只占投入項(xiàng)目的四分之一到三分之一。雖然如此，由于基金的高回報(bào)率特點(diǎn)，即使是這樣，在業(yè)界中該省級政府投資基金的投入產(chǎn)出比也遠(yuǎn)高于同行。但一些跟投的基金就沒有這么幸運(yùn)了。“所以也有一些基金抱怨說我們‘坑’了他們，我們也很無奈。”
引爆，并非支撐
從今年全國“兩會(huì)”時(shí)期的經(jīng)濟(jì)方針和政府工作報(bào)告中，我們都能明確得到一個(gè)信號：我國的經(jīng)濟(jì)，處于一個(gè)減速階段。也正因此，各地都在尋找一些手段，讓財(cái)政收入不至于有明顯的下降。
但政府投資引導(dǎo)基金是否是一個(gè)財(cái)政收入保值增值的手段？本期采訪到的JL位基金經(jīng)理均表示，不要對政府投資引導(dǎo)基金有這么重的期望，它只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的“引爆”手段，而非“支撐”手段。
總體來說，政府投資引導(dǎo)基金是一個(gè)讓財(cái)政收入增收的點(diǎn)，但在此基礎(chǔ)上，它不可能成為地方經(jīng)濟(jì)長期的、穩(wěn)定的收入來源。
政府投資引導(dǎo)基金所投放的產(chǎn)業(yè)卻很有可能是地方經(jīng)濟(jì)未來的起爆點(diǎn)。或許就像文初廣東省一些地方財(cái)政對政府投資基金的定位一樣，它的目的只是通過業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)政府引導(dǎo)投資，但地方經(jīng)濟(jì)之路，他們只是，也只能是開了一個(gè)頭而已。
2015年6月30日，重慶市舉行產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金專題匯報(bào)會(huì)，市長黃奇帆在會(huì)上對重慶市在這方面的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了總結(jié)。
