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關鍵詞：供應鏈金融；信用風險；風險擴散；防控機制
中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）02-0063-05
一、引言
作為解決中小企業(yè)信貸困難的有效方式之一，供應鏈金融在國內的發(fā)展十分迅速。前瞻產業(yè)研究院的數據顯示，預計到2020年，國內供應鏈金融市場規(guī)模將達到14.98萬億元。而風險問題一直是供應鏈金融發(fā)展的主要障礙，供應鏈金融風險管理受到越來越多的關注。近年來，國內學者對供應鏈金融風險的研究越來越多，如李毅學（2011）利用層次分析法展示了其評估過程，并將供應鏈金融風險分為系統風險和非系統風險兩大類，信用風險、存貨變現風險和操作風險成為非系統風險的主要內容。實際上，信用風險是供應鏈金融風險的主要類別，對信用風險的研究已經成為供應鏈金融風險研究的重點。目前，國內學術界對供應鏈金融信用風險的研究集中于風險識別和風險評價兩個方面。在信用風險識別方面，劉遠亮、高書麗（2013）利用主成分分析法和Logistic回歸方法構建信用風險識別模型對供應鏈金融中的小企業(yè)信用進行識別；在信用風險評價方面，熊熊、馬佳、趙文杰等人（2009）為了避免供應鏈金融信用風險評價中主觀評價因素的影響，將主體評級和債券評級納入到信用風險評價中，有效地保障了信用評價體系的客觀性；而陳長彬、盛鑫（2013）在構建供應鏈金融信用風險評價體系時將定性指標和定量指標有機地結合起來，保證了信用風險評價體系的完整性。
通過上述已有研究發(fā)現，學術界對供應鏈金融信用風險擴散的研究涉及很少，而信用風險在供應鏈網絡中具有很強的擴散效應，對供應鏈金融業(yè)務的運行具有很大影響。因此，對供應鏈金融信用風險擴散的研究不但能夠保障供應鏈金融風險管理研究體系的完整性，而且能夠為供應鏈金融業(yè)務發(fā)展提供借鑒。
二、研究背景
（一）供應鏈金融發(fā)展不斷生態(tài)化
隨著生產分工的日益加劇和供應鏈管理的不斷演進，供應鏈金融的發(fā)展經歷了由供應鏈單一環(huán)節(jié)的金融服務到供應鏈網絡的金融生態(tài)優(yōu)化、再到供應鏈金融生態(tài)的過程。供應鏈金融業(yè)務模式從原本單一的動產及貨權質押授信業(yè)務向上游采購應收款業(yè)務和下游銷售預付款業(yè)務延伸，產生了基于債權的應收賬款融資、基于貨權的存貨融資和預付賬款融資三種模式。供應鏈金融服務功能也從融資服務向集合融資、支付、結算、保險和信息服務于一體的綜合服務轉變。
我國供應鏈金融的發(fā)展起源于原深圳發(fā)展銀行進行的“動產及貨權質押授信業(yè)務”試點，并在2003年率先提出“1+N”的中小企業(yè)融資模式。其中，“1”是指供應鏈核心企業(yè)，“N”是指供應鏈中核心企業(yè)的上下游成員，實質上是將核心企業(yè)的信用引入其上下游企I的授信服務中，有效地保障了供應鏈金融的風控問題。此時的供應鏈金融存在的目的是滿足供應鏈上部分中小企業(yè)的融資需求，供應鏈金融服務具有單一性。而隨著企業(yè)競合模式逐漸向供應鏈間競爭合作模式轉變，供應鏈網絡治理與供應鏈金融的關系不斷深化，供應鏈網絡治理成為供應鏈金融發(fā)展的基礎，供應鏈網絡的信息獲取、資源控制及風險分擔等功能不斷得到發(fā)揮，金融授信模式將實現從不動產授信到動產授信、靜態(tài)授信到動態(tài)授信、單一授信到整體授信模式的轉變。供應鏈金融業(yè)務沿著供應鏈網絡模式進行非線性延伸與擴散，供應鏈金融服務不斷多元化和集成化。供應鏈網絡的集成運動不斷加劇，供應鏈網絡中組成元素之間相互作用加強，更多的商業(yè)生態(tài)元素被納入供應鏈網絡生態(tài)系統中，形成了供應鏈網絡生態(tài)系統的集成動力機制。
在供應鏈網絡生態(tài)系統集成動力機制的作用下，供應鏈金融生態(tài)系統成為供應鏈金融發(fā)展的高級商業(yè)形態(tài)（見圖1）。供應鏈金融生態(tài)系統以供應鏈管理理論為基礎，在對整條供應鏈進行持續(xù)優(yōu)化與協同管理的同時，嚴格把控真實貿易的交易環(huán)境，改變資金在供應鏈上的流通方式和存在形式，實現閉合式資金流通。實質上，供應鏈金融生態(tài)系統包含供應鏈網絡的全部功能，并將投資、財務、會計和金融風控納入其中，實現供應鏈網絡交易的高效性。具體地說，供應鏈金融生態(tài)系統的構成包括外部環(huán)境和參與主體兩大類。外部環(huán)境涵蓋制度環(huán)境和技術環(huán)境兩部分：制度環(huán)境包括管制因素、規(guī)范因素和認知因素，管制因素涵蓋法律、政策、規(guī)定等相關內容，屬于工具性質的制度系統；規(guī)范因素與社會責任相關；認知因素屬于群體對外部世界真實的理解。技術環(huán)境包括供應鏈金融技術和電子信息技術。供應鏈金融生態(tài)系統參與主體包括金融服務需求方、金融服務供應方、服務外包主體和監(jiān)管機構。
（二）供應鏈金融本質：信用創(chuàng)造與信用擴張
為了解決銀企間的信貸隔閡，供應鏈金融應運而生，一方面能夠解決中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”的困境，另一方面為金融機構增加新的業(yè)務點和利潤來源。供應鏈金融的發(fā)展離不開信用的功能，兩者存在緊密的聯系。金融機構在開展供應鏈金融業(yè)務時將真實貿易作為核心指標，以防控供應鏈金融的業(yè)務風險。真實貿易存在于供應鏈生態(tài)系統中的交易主體之間，從產業(yè)經濟學角度分析，在控制真實貿易基礎上進行的供應鏈金融業(yè)務，實質上是將具有強流動性的金融資產與弱流動性的實物資產有機地結合起來，實現資金在供應鏈上的優(yōu)化配置，增強金融資產和實物資產的流動性，即實現虛擬經濟與實體經濟相互促進發(fā)展。信用是解釋銀行、貨幣及實體經濟之間內在聯系機制的核心概念。信用與供應鏈金融在促進虛擬經濟與實體經濟相互發(fā)展方面具有一致。此外，供應鏈金融生態(tài)系統中交易主體間存在的商業(yè)信用是供應鏈金融實現生態(tài)化的基礎，也是供應鏈金融實現增量反應的前提，在銀行信用和商業(yè)信用不斷融合下，供應鏈金融發(fā)展的進程才會加速。因此，供應鏈金融的本質是信用創(chuàng)造與信用擴張。
信用創(chuàng)造是金融機構對實體經濟提供融資支持的過程，傳統的信用創(chuàng)造是以商業(yè)銀行為基礎進行的，而現代信用創(chuàng)造的主體則突破了商業(yè)銀行的局限性，各類非金融機構參與到信用創(chuàng)造中來。供應鏈金融的信用創(chuàng)造以商業(yè)銀行為主體而受到金融體系的制約，非金融機構作為信用創(chuàng)造的輔助部分在我國供應鏈金融發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。信用擴張是在信用創(chuàng)造活動完成后進行的信用在供應鏈交易主體間的傳遞活動。信用擴張方向與供應鏈中商流方向具有一致性，原因在于信用擴張起始于交易雙方的合同簽署（訂單），終結于下游貿易的回款。因此，在貿易中產生的相關資產（包括應收賬款、存貨和預付賬款）成為信用擴張的載體。
（三）供應鏈金融信用風險擴散問題顯著
在傳統融資活動中，銀行信用度量的對象是單個借款企業(yè)的信用資質，而在供應鏈金融中則變成了整條供應鏈金融的運行狀況。在供應鏈金融生態(tài)系統中，交易主體間關系緊密，連接性較強，任何一方出現問題都會影響供應鏈金融生態(tài)系統的穩(wěn)定性?；诮鹑跈C構的角度，“新巴塞爾協議”將風險分為信用風險、市場風險和操作風險三類。信用風險指借款人和市場交易對象違約而導致損失的風險；市場風險指銀行的資產組合由于市場波動、經濟周期影響等因素導致的可能損失；操作風險指由不完善或有問題的內部程序、人員及系統或外部事件所造成損失的風險。
國內供應鏈金融風險主要來源于信用風險。有數據表明，供應鏈金融風險90%以上來自于信用風險，主要表現為客戶欺詐，包括控股權的爭議、資本的抽離、隱性負債、非相關多元化投資、實際控股人的不良嗜好。其中，控股權的爭議指供應鏈金融資產所有權在法律上出現爭議，重復質押就是在存貨融資業(yè)務中因存貨所有權歸屬問題導致的典型控股權爭議問題；資本的抽離指債務人通過關聯交易將企業(yè)資本轉移的行為；隱性負債指沒有記錄在資產負債表內并隨著時間的推移逐漸顯性化的債務；非相關多元化投資指債務人獲得資金后將資金用于其他途徑，而非將資金用于擴大生產貿易；實際控股人的不良嗜好屬于個人道德問題，同樣會帶來信用風險問題。信用風險的傳導性是信用風險擴散的前提，供應鏈金融的復雜網絡則為信用風險擴散提供了媒介條件。供應鏈金融信用風險擴散后果將對特定產業(yè)形成強烈沖擊，其影響深度和廣度都是其他風險難以企及的。影響至今的鋼貿危機事件是供應鏈金融信用風險擴散的典型案例。鋼貿危機事件的核心在于質押物的重復質押，屬于信用風險的控股權爭議，之后發(fā)生的鋼材質押物擠兌事件則是因為沒能有效處理信用風險擴散而產生的嚴重后果。
三、供應鏈金融信用風險擴散機理
供應鏈是供應鏈金融生態(tài)系統構建的基礎，供應鏈金融交易主體是市場中獨立的經濟主體，交易主體間存在的信息不對稱和利益矛盾決定了供應鏈金融生態(tài)系統仍是個不穩(wěn)定的系統結構。供應鏈金融生態(tài)系統的環(huán)境處于動態(tài)變化的狀態(tài)，部分交易主體的行為將對供應鏈金融產生影響。風險在供應鏈中的傳遞是通過交易主體間的相互作用進行的。信用風險的擴散同樣是通過關聯企業(yè)的相互作用進行的，在供應鏈金融生態(tài)系統中，單個交易主體的界限逐漸動態(tài)化和模糊化，交易主體間具有高度關聯性，也就是具有傳染性。因此可以發(fā)現，信用風險在供應鏈金融生態(tài)系統中呈現出客觀性、可控性、周期性和傳染性的特征?？陀^性是所有風險種類的共同特征，即風險的發(fā)生不以人的意志為轉移；可控性是可以通過人為控制將信用風險降到最低；周期性表現為信用擴張和信用收縮活動在供應鏈金融中交替出現；而信用風險的傳染性表現為部分交易主體的失信行為將會導致整個供應鏈金融生態(tài)系統的紊亂和信用傳遞鏈條的中斷。
（一）信用風險擴散的表現形式
風險擴散的表現形式可以從方向層面、線性層面和連續(xù)性層面進行劃分。在風險擴散的方向層面，可分為單方向擴散、雙方向擴散、多方向擴散和混合擴散四種。單方向擴散是指沿著一個特定渠道進行擴散，其擴散具有區(qū)域特定性、直接性和單調遞減性的特征；雙方向擴散是指風險擴散沿著兩個相反的渠道進行，其擴散具有方向相反性、α饜院透叢有裕歡嚳較蚶┥⑹欠塹ヒ恍遠嚳較虻母叢永┥，其擴散沿著多維度展開，擴散路徑和擴散強度呈現非均衡性；混合擴散的方向是不確定的，且無法判別擴散的方向，擴散的可控性較差。在風險擴散的線性層面，可分為線性擴散和非線性擴散，線性擴散表示交易主體的風險擴散損失和風險概率與擴散的時間或其所在的位置是線性關系，非線性擴散則呈現非線性關系。在風險擴散的連續(xù)性層面，可分為連續(xù)式擴散和跳躍式擴散，跳躍式擴散又包括可去間斷式擴散和純跳躍式擴散兩種形式。
（二）信用風險擴散速度
風險擴散速度表示風險擴散在供應鏈金融生態(tài)系統中的動態(tài)過程，受到風險擴散時間、交易主置和風險損失的影響。在風險擴散的時間進程中，可分為三個階段：初期的風險擴散速度較慢；中期會迎來風險擴散的爆發(fā)階段，風險擴散速度瞬間加快；后期風險擴散會處于動態(tài)穩(wěn)定的時段，風險擴散速度平穩(wěn)。供應鏈金融信用風險的擴散速度遵循同樣的發(fā)展規(guī)律。
關鍵詞：復雜網絡；供應鏈金融；風險
中圖分類號：F832；F274 文獻標志碼：A
中小企業(yè)規(guī)模比較小、抵押資產較少、財務透明度低導致中小企融資難的問題在我國普遍存在。2006年深圳發(fā)展銀行率先提出了供應鏈金融業(yè)務，它作為金融創(chuàng)新業(yè)務，不僅為解決中小企業(yè)融資難的問題提供新的方法，而且在一定程度上能給供應鏈上的企業(yè)增加收入。供應鏈金融已成為我國銀行、物流企業(yè)、供應鏈中的企業(yè)拓展經營業(yè)務空間、增強各自的競爭力新途徑。目前國內深圳發(fā)展銀行、工商銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行等都提出各自供應鏈金融的相應的方案。雖然供應鏈金融是多方共贏的融資方式，然而并不意味著供應鏈金融不存在風險。為了更好的發(fā)揮供應鏈金融的作用，有必要對供應鏈風險進行有效地分析和控制。
目前供應鏈金融發(fā)展的時間不長，對風險已有的研究不多：楊晏忠認為商業(yè)銀行在對供應鏈上企業(yè)進行融資過程中，由于各種不確定性因素的影響，存在供應鏈金融融資風險；徐華認為不同供應鏈金融模式下存在不同風險類型。趙忠等利用分析融信用風險的特點，利用模糊層次分析法確定構建了風險評價指標體系；楊鳳梅等分析了我國銀行開展供應鏈金融業(yè)務面臨的兩種風險：道德風險和信用風險，提出了建立戰(zhàn)略聯盟控制風險；劉娛利用SPSS中的因子分析方法提取出了影響供應鏈融資風險的關鍵因素并提出風險防范機制。
綜合現有的研究發(fā)現：已有的研究主要集中在供應鏈金融存在風險性、分類以及風險控制手段等方面，尚沒有文獻從復雜網絡的角度來進行研究，尤其是從整個供應鏈金融網絡系統角度研究風險及控制。供應鏈金融本身的性質決定的中小企業(yè)都會選擇與核心企業(yè)連接，這可能導致風險集聚，因此本文從復雜網絡視角對供應鏈金融網絡拓撲進行分析，從供應鏈金融網絡結構角度研究供應鏈金融系統風險形成、傳播及控制。
1 復雜網絡理論與供應鏈金融網絡
復雜網絡可以看成由一些具有獨立特性的并與其他個體相連接的節(jié)點的集合，這些個體可以視為網絡中一個節(jié)點，節(jié)點間由于某種關系相互連接視為網絡中的邊。復雜網絡在現實世界中無處不在，例如電路網、萬維網、供應鏈網、社會網絡等。由于這些從現實中抽象出來的真實網絡的拓撲結構特性不同于以前研究的簡單網絡，節(jié)點眾多且它們的關系復雜，故稱為復雜網絡，它與規(guī)則網絡以及隨機網絡存在不同的統計特性，最為著名的有小世界效應和無標度特性。
在供應鏈中占絕對優(yōu)勢的核心企業(yè)往往對上游的供應商先貨后款，而對于下游的銷售商往往又先款后貨，因此供應鏈上下游企業(yè)往往存在流動資金壓力，傳統的銀行融資方式對于中小企業(yè)要求苛刻使其貸款無門。供應鏈金融是為了解決供應鏈中中小企業(yè)融資難的問題，它是以供應鏈上的核心企業(yè)為依托，將供應鏈上的中小企業(yè)聯系在一起，整合供應鏈上的相關企業(yè)的信息并對資金流、物流進行控制，為供應鏈上的中小企業(yè)提供綜合性的融資服務。當供應鏈上的中小企業(yè)的自身信用無法達到所需資金銀行融資標準時就會尋找鏈上的核心企業(yè)，核心企業(yè)充當擔保的角色，銀行依據該企業(yè)與核心企業(yè)的業(yè)務往來的穩(wěn)定性、合作關系的緊密程度等為中小企業(yè)提供融資。
在本文中把供應鏈上的企業(yè)看作節(jié)點（沒有考慮物流企業(yè)和銀行），當某個企業(yè)尋找核心企業(yè)以獲得銀行融資時就認為這2個企業(yè)之間有邊相連。例如，在供應鏈金融中，發(fā)電廠A的往往要求燃料供應商B先貨后款導致這些供應商資金吃緊，這時B就會需找核心企業(yè)A，以他們之間發(fā)生的業(yè)務向銀行申請融資，A和B之間就存在邊相連。事實上燃料供應商B也是煉油廠C的上游企業(yè)，可以以煉油廠為C為核心向外輻射。在這當中，一方面可以為其上游原料供應商或進出企業(yè)提供供應鏈融資，另一方面可以為下游的汽油、柴油、PVC等石化企業(yè)的經銷商提供供應鏈融資。煉油廠的供應商以及銷售商同樣可以作為核心企業(yè)為其更小的供應商、銷售商提供不同額度供應鏈融資，一直迭代下去就會形成一個以中石化、中石油等為總核心的，不同級別供應商、銷售商參與其中的供應鏈金融網絡拓撲，以總核為中心建立供應鏈金融網絡的子網拓撲結構，如圖1所示。
如果往外部拓展，一級經銷商、零部件生產商也可以成為其上下游企業(yè)的核心企業(yè)，依次迭代下去一直到最小的銷售商和供應商，最終形成整個供應鏈金融網絡拓撲。
供應鏈金融與傳統的融資方式存在很大的差別，它改變了銀行對單一企業(yè)主體授信的方式，而是對供應鏈上的各個供應商、制造商、零售商等提供全方位的融資服務。這種授信方式不僅鏈條環(huán)節(jié)長、參與主體眾多、參與主體動態(tài)變化，而且各個環(huán)節(jié)之間環(huán)環(huán)相扣、彼此之間相互依賴，這決定了供應鏈金融風險更為復雜，相互之間風險傳遞會風險更具破壞性。因此可以借助于復雜網絡理論，從系統的結構角度分析供應鏈金融的風險。
2復雜網絡視角下供應鏈金融風險分析
2.1供應鏈金融網結構特點與風險
傳統的銀行信貸業(yè)務只要從貸款企業(yè)自身資質、業(yè)績、財務特征、擔保方式等對企業(yè)信用進行評價，決定是否貸款以及貸款的額度，在這種情況下企業(yè)違約對于供應鏈上的其他企業(yè)幾乎沒有影響。供應鏈金融最大的特點就是，某個達不到融資要求的中小企業(yè)只要在供應鏈中找到核心企業(yè)，銀行以核心企業(yè)為出發(fā)點，不用對該企業(yè)進行獨立的風險評估，直接對供應鏈中的中小企業(yè)進行授信。在供應鏈金融網絡中新的中小企業(yè)不斷加入網絡，企業(yè)得到有效發(fā)展或破產后退出網絡，新加入的節(jié)點選擇度大的節(jié)點（核心企業(yè)）進行擇優(yōu)連接，基于退出機制的供應鏈演化模型研究表明這種網絡是服從冪律分布，具有無標度特征。從直觀上看整個供應鏈金融網絡中，大部分中小企業(yè)都與核心企業(yè)進行連接獲得銀行的信貸，這樣在供應鏈網絡中大部分節(jié)點度比較小，而少數核心企業(yè)有較大的度，所以供應鏈金融網絡是具有無標度特性的。研究表明這種網絡結構具魯棒性和脆弱性的特征，具體來講，當節(jié)點度很低的節(jié)點出現問題時，由于與其相連的節(jié)點很少，網絡具有很強的魯棒性保持穩(wěn)定。當核心節(jié)點出現問題時，由于它連接的節(jié)點較多，受影響的節(jié)點較多，整個網絡可能崩潰。在供應鏈金融網絡中一旦核心企業(yè)出現信用問題，風險就會不斷傳導、放大和反饋，最終導致風險涌現。更為嚴重的是當核心企業(yè)地位發(fā)生變化時，核心企業(yè)可能隱瞞上下游企業(yè)的交易信息，出現有計劃的串謀進行供應鏈融資，這樣銀行面臨巨大的風險。從供應鏈金融網絡結構特點分析可以看出：處于供應鏈金融網絡中的核心企業(yè)連邊過多，一旦核心企業(yè)受到風險的沖擊，整個網絡中受影響的企業(yè)會增多，網絡的穩(wěn)定性受到威脅。
2.2網絡中鄰居節(jié)點的差異的程度與風險
在供應鏈金融網絡某個節(jié)點直接連接的節(jié)點稱為鄰居節(jié)點。鄰居節(jié)點的差異指的是在供應鏈金融網絡中某個級別的核心企業(yè)為上下游企業(yè)提供供應鏈融資時受信企業(yè)生產產品、所屬行業(yè)、經營活動等的差異。供應鏈金融的質押物主要有存貨、應收賬款、提單等，在供應鏈金融網絡中如果某個核心企業(yè)所連接的節(jié)點差異度非常小，那么它所面臨的企業(yè)所處的行業(yè)以及產品存在無差異。一旦突發(fā)事件對某個行業(yè)產生沖擊，鄰居節(jié)點就會產生相似的沖擊，那么這些質押物的價格可能下降甚至無法變現，這樣不僅受信企業(yè)面臨無法償還貸款的風險，核心企業(yè)在巨大擔保風險下也會陷入困境。因此供應鏈金融網絡中鄰居節(jié)點越相似，整個網絡面臨的風險就越大。
2.3供應鏈金融網絡風險傳播
在傳統的企業(yè)融資中，即使企業(yè)因破產無法償還貸款，受影響的也就是這家企業(yè)，銀行的損失也是有限的，在供應鏈金融中各個環(huán)節(jié)之間環(huán)環(huán)相扣、彼此依賴，風險會在會在網絡中傳播，使得與風險企業(yè)不相關的企業(yè)產生風險。依據SIR模型，假設在供應鏈金融網絡中的企業(yè)有3種狀態(tài)：A無風險企業(yè)；B與風險企業(yè)有相連，有風險威脅；C是無法抵抗風險而破產。假設有風險企業(yè)將風險傳播給無風險企業(yè)的概率為α，從狀態(tài)β變成狀態(tài)C的概率為β即受風險威脅而感染風險破產。若α=1，在一個平均度為K的供應鏈金融網絡中，破產而無法償還貸款的的節(jié)點就會將風險傳播給K個鄰居節(jié)點，接著由這些鄰居節(jié)點將風險傳播給.K（K-1-2E＼K）個節(jié)點（E為這K個鄰居點之間連邊數目）。隨著風險的傳播，一方面網絡中受風險威脅的企業(yè)越來越多。風險會在整個網絡中涌現，另一方面在風險傳播中企業(yè)受到風險威脅后可以通過自身的免疫（采取有效的措施規(guī)避風險），使得企業(yè)不會因為風險而倒閉變成A型企業(yè)其概率為1-β，β的值縮小不僅可以治理本企業(yè)面臨的風險，而且可以有效的阻止風險在系統內傳播。在供應鏈金融網絡中節(jié)點的度越大風險傳染的速度越快，范圍也就越大，整個網絡系統遭受的破壞也就越大。
3 復雜網絡視角下供應鏈金融風險治理
3.1繪制供應鏈金融網絡的拓撲圖
從以上的對供應鏈金融風險分析中可以看出，網絡的內在結構決定供應鏈金融的風險不同于傳統的融資風險，如果不能識別供應鏈金融網絡的結構特性就不能從系統的角度去理解、治理來自系統的風險。供應鏈金融拓撲圖可全面展示供應鏈金融網絡中企業(yè)之間的相互關系、風險傳播路徑以及對整個供應鏈金融體系穩(wěn)健性起著關鍵作用的節(jié)點。因此繪制供應鏈金融網絡的拓撲結構圖并應用復雜網絡的相關理論對風險進行分析、治理可以彌補傳統對風險認識的不足，這將有助于銀行和金融監(jiān)管部門樹立系統的風險分析與管理思想。由于供應鏈金融是一個比較新的金融服務領域、涉及整個供應鏈上大部分企業(yè)，不同的銀行只能獲得自身提供融資的企業(yè)間聯系情況，因此數據的積累與分析是一個難點。對現有數據的掌握分散，無法直接對系統產生的風險進行分析，必須對這些零散的數據從全局角度進行整合，而這并非是一個銀行或核心企業(yè)所能完成，因此由必須由專門的系統風險管理機構來負責收集、整理、分析網絡中的數據，并進而繪制供應鏈金融網絡拓撲圖，從而有效的評估系統風險，制定必要的應對策略。
3.2以核心企業(yè)為主體的風險控制
在供應鏈金融網絡中不同的節(jié)點失敗對網絡系統的沖擊是不同的，而且不同的節(jié)點感染風險傳播的范圍也是不同的。在供應鏈金融網絡中，核心節(jié)點的度較大，如果核心節(jié)點自身出現問題，不僅影響網絡的穩(wěn)定性，而且核心節(jié)點可能會把風險傳染給更多的鄰居節(jié)點，所以在風險治理的時候應該采取目標免疫的方式。銀行要對供應鏈金融網絡中的主體——核心企業(yè)的基本狀況、市場地位、供應鏈狀況、財務狀況等進行嚴格的評估，確定是否具有核心企業(yè)的資格以及風險承擔能力，建立以信用評級為核心的準人體系對核心企業(yè)進行跟蹤評價以減少共謀融資的可能性。在供應鏈金融中中小企業(yè)固有的高風險是不可避免的，銀行往往將這些風險利用核心企業(yè)信用捆綁、擔保等方式將風險轉移給核心企業(yè)。核心企業(yè)可以借助自身主體地位的影響力對借款企業(yè)的還款戰(zhàn)略、借款動機、風險收益比率進行分析以拒絕不合理的授信擔保，在已經授信融資的中小企業(yè)出現風險時，可以借助核心企業(yè)自身雄厚的資金以及風險處理能力，幫助中心企業(yè)治理風險，從而減少潛在風險傳播的可能性，維持網絡的穩(wěn)定性。
3.3合理安排供應鏈金融結構授信
結構授信就是銀行關注的是供應鏈系統的真實交易背景，分析供應鏈的交易關系和各個參與主體的經營特征，確定授信額度。從上面分析知道，一方面核心節(jié)點的鄰居節(jié)點的越同質化，當某一行業(yè)或某一類型企業(yè)受到沖擊時核心企業(yè)幫助鄰居節(jié)點治理風險的能力有限，系統將面臨巨大的危機。另一方面核心企業(yè)的度越大，核心企業(yè)自身的風險破壞性以及風險大范圍的傳遞會使整個網絡風險增加。銀行在結構授信的過程中要分析核心企業(yè)與鄰居節(jié)點真實交易、參與主體交易的特征以及鄰居節(jié)點的數量，對于核心節(jié)點鄰居節(jié)點數量太多以及鄰居節(jié)點同質化的要減少授信和授信額度，銀行通過這種有意識的減少核心節(jié)點的度和鄰居節(jié)點的同質化的結構授信可以有效的減少系統風險。
【關鍵詞】 供應鏈金融; 互聯網金融; 交易成本; 風險管理
中圖分類號：F831.2 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）35-0086-03
引 言
20世紀末，隨著供應鏈管理的興起及信息技術的發(fā)展，供應鏈金融成為一項全球矚目的金融創(chuàng)新。自2006年深圳發(fā)展銀行成功提出供應鏈金融服務后，國內各大商業(yè)銀行陸續(xù)跟進。供應鏈金融不僅有效緩解我國中小企業(yè)融資困境，還拓展了銀行的業(yè)務范圍，產生了良好的經濟與社會效應。同時，移動支付、社交網絡、搜索引擎、大數據和云計算等技術發(fā)展迅猛，金融模式隨之發(fā)生了根本性改變，互聯網金融應運而生。隨著越來越多的互聯網公司業(yè)務范圍涉及第三方支付和小額貸款等領域，傳統金融體系受到了巨大的沖擊。
在實踐中，供應鏈金融源自商業(yè)銀行的業(yè)務創(chuàng)新，互聯網金融則是由技術創(chuàng)新引發(fā)的金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新，兩者均服務于中小企業(yè)信貸市場。供應鏈金融改變了商業(yè)銀行傳統的“點對點”經營模式，改變了單純依靠質押、抵押貸款模式，其融資需求催生出存款和大量中間業(yè)務收入。數據顯示，2012年共計16家上市銀行開展由供應鏈金融催生的外業(yè)務規(guī)模合計占上市銀行信貸規(guī)模的19.5%。因此，供應鏈金融被認為是在互聯網金融引起的“金融脫媒”與“利率市場化”環(huán)境下商業(yè)銀行努力轉型擺脫“利差業(yè)務獨大”的有效手段。同時，互聯網金融以其低門檻、高度開放的特點吸引越來越多的客戶參與，P2P網絡借貸實現了小額存貸款的直接配置，以阿里巴巴、京東、eBay等電商平臺為核心的“電商金融”為平臺上的中小企業(yè)提供小額貸款。據統計，2010年至2012年，阿里小貸公司共投放貸款280億元，服務對象超過13萬家小微企業(yè)與個人?；ヂ摼W金融以其便捷、高效、低成本等優(yōu)勢對傳統金融機構提出挑戰(zhàn)，越來越多的互聯網金融機構進入供應鏈金融業(yè)務。互聯網金融能否取代供應鏈金融，供應鏈金融能否成為銀行成功抵抗互聯網金融的手段值得深思，因此將供應鏈金融與互聯網金融進行比較研究是十分必要的。本文首先簡要介紹供應鏈金融與互聯網金融，然后從推進“金融民主化”進程、緩解信息不對稱、降低交易成本以及加強風險管理四個角度對兩者進行比較研究。
一、供應鏈金融與互聯網金融
供應鏈金融通過特定的產業(yè)鏈將核心企業(yè)與上下游配套企業(yè)聯系起來形成一個穩(wěn)定的“產―供―銷”鏈條借以提供全面的金融服務，一方面降低整個供應鏈運營成本，另一方面借助金融資本與實體經濟的協同運作，在銀行與企業(yè)間努力構建一個互利共存、持久發(fā)展的產業(yè)生態(tài)圈。
供應鏈金融參與主體主要包括核心企業(yè)、信貸企業(yè)、物流公司、銀行。核心企業(yè)是整條供應鏈資金流與物流的信息集合中心，是配合銀行控制供應鏈金融風險的關鍵，然而當核心企業(yè)出現道德風險，或擔保的質押品價值超出其債務上限，將引發(fā)更廣泛的系統性風險。信貸企業(yè)若違約則影響其與核心企業(yè)間正常合作關系，該安排提高了中小企業(yè)的違約成本，在一定程度上降低了其違約概率。物流企業(yè)主要擔任第三方監(jiān)管的角色，通過對貨物出庫、運輸和入庫等物流信息的掌握，了解整個供應鏈上下游企業(yè)的動態(tài)，縮短信息采集的半徑，提高信息的深度和準確性，輔助銀行開展倉單質押、融通倉和保兌倉等多項業(yè)務。物流企業(yè)借助先進的管理信息系統可以極大地降低供應鏈金融的風險并提高整個供應鏈的效率。銀行依靠核心企業(yè)的信用擔保、信貸企業(yè)的存貨質押以及物流企業(yè)對貨權的控制降低對信貸企業(yè)授信的風險。
互聯網金融是借助移動支付、搜索引擎、大數據、云計算等信息技術，具備資金融通、支付和信息中介等職能的一種新興金融業(yè)態(tài)，是傳統金融行業(yè)結合互聯網精神的產物。
傳統金融機構與非傳統金融機構均提供互聯網金融服務。傳統金融機構提供的服務主要包括傳統金融業(yè)務的網絡化形式及電商化形式，如網上銀行、銀行商城等;非傳統金融機構包括借助信息技術推出金融服務的電商企業(yè)、P2P網絡借貸平臺、眾籌模式的網絡投資平臺、移動終端理財應用軟件服務商及第三方支付平臺等。本文研究的互聯網金融指由非傳統金融機構提供的金融服務，主要包括以電商平臺為核心的融資服務、P2P網絡借貸服務及眾籌等業(yè)務。
二、供應鏈金融與互聯網金融的聯系與區(qū)別
供應鏈金融與互聯網金融均推進了“金融民主化”進程。金融民主化進程呼吁公眾參與金融活動，內化金融知識，預防社會出現財富和權力過度集中，更重要的是，“金融民主化與金融人性化是同步的”，在設計金融體系、模型和預測時都應把人類心理因素考慮在內。供應鏈金融的創(chuàng)新之處在于“以大帶小”，利用核心企業(yè)的信用擔保，使得整條供應鏈上符合信貸要求的中小企業(yè)能夠享有金融服務，銀行拓寬市場的同時更多的中小企業(yè)參與到信貸市場中?；ヂ摼W金融則借助電子技術尤其是移動支付、社交網絡等互聯網技術的發(fā)展，吸引越來越多的個體參與到金融市場中。供應鏈金融與互聯網金融均一定程度地體現了“金融民主化”精神，不同的是，供應鏈金融從整條供應鏈出發(fā)，以企業(yè)為單位服務更多的客戶，而互聯網金融以互聯網為依托，并以個體為單位擴大金融市場的深度與廣度。
供應鏈金融與互聯網金融均緩解了信息不對稱程度。供應鏈的核心價值之一在于整合信息資源，實現上下游企業(yè)間的有效溝通，減少信息在供應鏈中傳遞的損耗，最終達到信息共享、降低信息不對稱的目的。以供應鏈管理與客戶關系管理為核心的信息管理系統以及物聯網技術使得供應鏈金融參與方能夠實現信息共享?；ヂ摼W金融體現了互聯網技術與金融體系的雙向滲透，不斷發(fā)展的搜索引擎與云計算等后臺技術使得互聯網金融機構能夠對潛在客戶實現精準識別，建立在大數據基礎上的數據挖掘技術使得獲取用戶行為信息成為可能，社交網絡平臺的快速發(fā)展使得公眾間信息更加透明。供應鏈金融與互聯網金融均可以緩解信息不對稱問題，不同之處在于供應鏈金融模式中，銀行所需的“軟信息”依賴于其他參與方：供應鏈中的上下游企業(yè)通過SCM信息系統與CRM信息系統提供信貸企業(yè)與核心企業(yè)的貿易往來信息，物流企業(yè)通過物聯網技術提供質押品的物流信息。只有整條供應鏈以及物流企業(yè)的信息化程度較高，提供的關于信貸企業(yè)的信息足以滿足銀行要求時，銀行才可能提供供應鏈金融服務。因此供應鏈金融業(yè)務適用于所在供應鏈以及第三方物流企業(yè)均擁有完善、先進的信息系統的行業(yè)?；ヂ摼W金融則依靠信息技術的發(fā)展減小參與方信息不對稱程度，相較于供應鏈金融模式，互聯網金融機構能夠掌握大量、真實、可靠的第一手用戶信息，因此其所服務的對象無需擁有先進的信息系統，只需是互聯網用戶即可，這也是互聯網金融能夠飛速發(fā)展的基石。
供應鏈金融與互聯網金融均降低了交易成本。供應鏈金融服務作為融資模式創(chuàng)新，通過供應鏈上相關企業(yè)的互相協調與優(yōu)化設計大大降低交易成本，提高整條供應鏈的經濟效率。供應鏈金融主要從交易頻率、交易穩(wěn)定性、資產專用性三個方面降低交易成本。首先，供應鏈金融可以有效降低交易頻率。供應鏈金融為供應鏈連結的產業(yè)系統提供金融解決方案，若銀行能夠與供應鏈上的企業(yè)維持穩(wěn)定的交易關系，必然能促使交易各方主動溝通，降低交易頻率與交易成本。其次，供應鏈金融可以提高交易穩(wěn)定性。在上下游企業(yè)以及第三方物流企業(yè)合作的基礎上，供應鏈能夠發(fā)揮協同效應，減弱交易的不確定性，進而降低交易成本。再者，供應鏈金融還能提高資產專用性。供應鏈金融基于真實的交易背景，能夠使供應鏈內上下游企業(yè)更為主動地進行專用性投資，鏈內企業(yè)間互相監(jiān)督降低了企業(yè)違約可能性，信貸企業(yè)能夠維持其資產專用性從而降低交易成本?；ヂ摼W金融在交易的不同階段降低交易成本的能力不同。在交易初期，互聯網金融機構弱化了客戶接觸與服務渠道實體的重要性，利用IM（即時通訊）、社交平臺、電商平臺等界面完成與客戶的溝通，降低交易初期的成本;在交易中期，互聯網金融機構利用網絡廣泛收集客戶的各類數據并且通過數據挖掘分析判斷客戶資質，其信息分析的成本非常低，如以阿里小貸為代表的電商金融機構通常采用自動化量化貸款模型，顯著提高放貸效率，降低放貸成本;在交易后期，互聯網金融機構缺乏資金回收與監(jiān)管資金使用的實體機構，很難有效約束貸款資金的專用性，在此階段無法顯著地降低交易成本。供應鏈金融與互聯網金融均能降低交易成本，不同的是，供應鏈金融借助供應鏈來降低交易頻率、提高交易確定性、確保資產專用性，最終降低交易成本，只有當供應鏈與銀行合作長期且穩(wěn)定、供應鏈內上下游企業(yè)為實現共同利益互相協作以及供應鏈內上下游企業(yè)互相監(jiān)督時，銀行才有可能向該供應鏈上的信貸企業(yè)提供供應鏈金融服務。互聯網金融降低交易成本的能力來自于獲取相關數據并進行有效處理的成本低，因此需要所服務的對象在互聯網中留下足夠的數據，包括交易數據、物流數據、信用數據等信息，互聯網金融機構必須獲取滿足放貸模型需求的足夠數量與質量的信息，才有可能提供適合的互聯網金融服務。
供應鏈金融與互聯網金融均借助信息技術進行風險管理。供應鏈金融業(yè)務是商業(yè)銀行的子業(yè)務，因此其風險管理應滿足商業(yè)銀行風險管理的要求，從信用風險、市場風險、操作風險等角度進行有效管理。由于供應鏈金融具有貿易背景特定化的特點，銀行可以借助信息系統對信貸企業(yè)的交易流、貨物流、資金流進行實時監(jiān)控，防止資金挪用、盜用。互聯網金融機構借助搜索引擎與云技術收集、存儲客戶交易行為的多維度數據，建立信用評級與風險控制模型，并利用數學與統計學模型進行風險評估與管理，如電商金融模式下，互聯網金融機構依據大數據建立量化放貸模型代替人工審核，將風險評估與管理過程自動化、程序化、批量化。雖然供應鏈金融與互聯網金融在風險管理中都借助信息技術，但供應鏈金融業(yè)務與商業(yè)銀行其他融資業(yè)務一樣，有明確的資本充足率及貸款監(jiān)控要求，供應鏈金融的風險管理仍依靠傳統的風險評估與管理方法，信息技術的存在提高了獲取數據的效率與質量，因此供應鏈金融的風險管理對信息技術的依賴程度較低?；ヂ摼W金融則利用信息技術收集并有效處理數據，將傳統的被動防御、事后處理式風險管理轉為主動識別、事中控制式風險管理。但由于互聯網金融機構缺乏質押實物與監(jiān)管實體，其線下風險控制能力較弱，互聯網金融的風險管理對信息技術的依賴程度非常高，這使得信息技術在互聯網金融風險管理的過程中加入了技術風險。
三、結論與展望
本文對比分析了供應鏈金融與互聯網金融兩種金融模式，并研究兩者在推進“金融民主化”進程、緩解信息不對稱問題、降低交易成本以及加強風險管理方面所發(fā)揮的作用的聯系與區(qū)別。研究結果表明，互聯網金融無法代替供應鏈金融，互聯網金融和供應鏈金融具備各自的核心競爭力，互聯網金融擁有更大的平臺、更多的數據以及更好的信息技術，供應鏈金融的優(yōu)勢則在于充足的資本、良好的信用和更強的風險控制能力。因此，互聯網金融適合于“短小頻急”的小微企業(yè)乃至個體的融資需求，而供應鏈金融則適合發(fā)展穩(wěn)定、有核心企業(yè)信用擔保的供應鏈內中小企業(yè)的融資需求。供應鏈金融與互聯網金融二者無法取代對方，但是可以互相借鑒。
供應鏈金融機構應加強與供應鏈核心企業(yè)、物流企業(yè)的深度合作，以競合思維創(chuàng)建共生化的金融生態(tài)系統。以電商平臺為核心的電商金融模式對商業(yè)銀行的供應鏈金融業(yè)務構成了直接威脅，供應鏈金融機構必須借鑒其運作模式，并建立差異化的競爭優(yōu)勢。首先應橫向加強與供應鏈核心企業(yè)、物流企業(yè)等戰(zhàn)略伙伴的深度合作，基于自身現有數據能力與業(yè)務平臺，聚合其他企業(yè)的多方資源，滿足客戶多樣化需求;其次應縱向整合供應鏈上下游資源，為客戶提供個性化金融解決方案，建立共同發(fā)展的協作關系，從橫向與縱向角度共同建立共生化的金融生態(tài)系統。
供應鏈金融機構應充分利用信息技術挖掘并整合客戶信息，共享線上線下數據?；ヂ摼W金融的優(yōu)勢之一在于借助互聯網技術對客戶信息進行深度挖掘與整合，商業(yè)銀行雖然受銀監(jiān)會與央行監(jiān)管無法將其信息系統與互聯網對接，但可以在銀行信息系統內部實現數據集中，充分利用供應鏈金融線下資源，共享不同銀行信息系統內的數據，借助互聯網金融中的信息技術對其進行充分的數據挖掘，對信貸企業(yè)的信用評估、風險評價、信貸資產分類等信息進行動態(tài)管理，以此為基礎提供個性化的供應鏈金融服務。
互聯網金融機構應建立健全互聯網金融風險管理體系，增強其風險管理能力。供應鏈金融的優(yōu)勢之一是穩(wěn)健的風控體系與監(jiān)管體系，而互聯網金融由于過于依賴計算機系統及互聯網，同時外部缺乏相應監(jiān)管機構，因此其薄弱的風險管理體系成為互聯網金融發(fā)展的瓶頸?；ヂ摼W金融機構應利用信息技術的新發(fā)展，提升防火墻、數據加密技術、智能卡技術等信息技術，參照行業(yè)的技術標準，與國際上相關的計算機網絡安全標準與規(guī)范接軌，監(jiān)管部門應對互聯網金融機構進行“功能型監(jiān)管”，提高金融交易安全性，保護客戶信息，從內部與外部共同健全互聯網金融風險管理系統。
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關鍵詞：產業(yè)集群 供應鏈金融 推動措施
中圖分類號：F830
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2014）01-053-04
產業(yè)集群快速發(fā)展的一個重要推動因素就是大規(guī)模的資金支持，然而，由于國內的金融體系尚未完善，產業(yè)集群發(fā)展過程中存在著巨大的資金缺口。這嚴重地制約了產業(yè)集群的健康、可持續(xù)發(fā)展。供應鏈金融的產生與發(fā)展為產業(yè)集群的資金問題解決提供了契機，其與產業(yè)集群發(fā)展形成了相互推進的良好形勢。
一、產業(yè)集群與供應鏈金融相關理論
（一）產業(yè)集群
1.概念。產業(yè)集群主要是指：在同一個產業(yè)領域，由地理位置相近的若干個關聯公司或機構共同組成的共生、互補性企業(yè)群體。
2.特點。產業(yè)集群主要具有區(qū)域性、網絡性以及共生性等特點。其中，區(qū)域性體現在：產業(yè)集群中的有關企業(yè)在地理位置上形成了一定的集聚現象。這樣有助于企業(yè)間的資源共享，擴大企業(yè)的整體發(fā)展優(yōu)勢?！皦K狀經濟區(qū)”的形成源于該特征。網絡性體現在：產業(yè)集群內部成員處于不同的供應鏈網絡節(jié)點上，經過長期的交流與合作，逐步形成了供應鏈貿易交叉模式，進而形成了聯系密切的網狀產業(yè)鏈結構。共生性體現在：產業(yè)集群中的成員彼此間在經濟甚至文化等方面都是聯系密切的，彼此之間共同構成了一個較為松散的利益共同體。其在一定程度上，有著共同的發(fā)展目標以及利益，所以，其具有明顯的相對共生性。
3.金融支持。隨著產業(yè)集群的發(fā)展壯大，其對資金的需求量與日俱增。單純地依靠金融機構進行融資是很難滿足集群發(fā)展需求的。相對于金融融資，供應鏈金融融資方式更加適用于產業(yè)集群。充分利用產業(yè)集群中企業(yè)間的資金來往，能夠有效地加快企業(yè)的資金流動，提高企業(yè)的資金使用效率，并為企業(yè)創(chuàng)造更多的經濟利益。所以說，制定行之有效的供應鏈金融融資安排，是促進產業(yè)集群結構優(yōu)化升級，實現整體經濟實力提高的重要途徑。
（二）供應鏈金融
供應鏈金融主要是指：供應鏈內相關的金融機構或物流金融企業(yè)根據產業(yè)集群內企業(yè)的貿易以及資金狀況，提供給有關企業(yè)的金融或資金服務，進而滿足企業(yè)的融資需求，促進產業(yè)集群的健康、可持續(xù)發(fā)展。
（三）產業(yè)集群與供應鏈金融間關系
1.產業(yè)集群為供應鏈金融提供了良好的企業(yè)環(huán)境。供應鏈金融的存在與發(fā)展，勢必離不開供應鏈上的節(jié)點企業(yè)，而網絡結構的產業(yè)集群供應鏈能夠為供應鏈金融提供穩(wěn)定的需求節(jié)點。目前，我國的東南沿海地區(qū)，已經形成了密集的產業(yè)集群，為供應鏈金融創(chuàng)造了有利的發(fā)展環(huán)境。同時，產業(yè)集群在形成的過程中，受到了我國政府的大力扶持，具有較好的政策優(yōu)勢以及品牌效應，具有強大的生命力。所以，在產業(yè)集群中發(fā)展供應鏈金融具有風險低、環(huán)境穩(wěn)固等優(yōu)勢。
2.供應鏈金融有助于產業(yè)集群融資目標實現。產業(yè)集群發(fā)展需要長短期的金融支持。供應鏈金融在為集群供應鏈內企業(yè)提供短期融資服務時，通過資產融資租賃安排亦是實現了長期融資服務。供應鏈金融的服務對象多數為中小型企業(yè)，這能夠有效滿足中小企業(yè)居多的產業(yè)集群融資需求。同時，還能夠有效降低產業(yè)集群中核心企業(yè)的資金成本。隨著物流供應鏈金融的跨區(qū)域發(fā)展，產業(yè)集群也逐漸呈現出跨區(qū)域發(fā)展趨勢，該趨勢是對全球化經濟發(fā)展的有效應對。
二、供應鏈金融在產業(yè)集群中的應用
（一）應用現狀
目前，集群供應鏈金融已經初步形成，并且，同實業(yè)結合的越發(fā)緊密。部分商業(yè)銀行在融資產品的設計過程中，將產業(yè)集群的融資需求充分地考慮進去。例如：興業(yè)銀行推出的全產業(yè)鏈金融服務產品等。但是，相對于珠三角以及長江等區(qū)域，國內的很多區(qū)域的產業(yè)集群還處于探索階段。這些區(qū)域的產業(yè)集群無論是在資金支持，還是政策扶持等方面都存在很多的不足之處。即使在珠三角區(qū)域，產業(yè)集群也面臨著嚴重的結構升級問題。
（二）供應鏈金融在產業(yè)集群中的優(yōu)勢
1.提高了企業(yè)的融資可能性。融資問題一直都是中小企業(yè)面臨的重要難題。與大型企業(yè)相比，其并不能夠得到金融機構的“青睞”。供應鏈金融由于主要的服務對象就是產業(yè)集群中的中小型企業(yè)，所以，其會從企業(yè)的融資需求以及發(fā)展現狀等方面充分考慮，并為企業(yè)量身定做融資服務產品，從而有效地解決了中小企業(yè)的融資問題，進而更好地推動了產業(yè)集群的健康、可持續(xù)發(fā)展。
2.有利于集群中企業(yè)的財務優(yōu)化。對于企業(yè)來講，如果能夠將除貨幣以外的流動資產轉化為貨幣資金，將會大幅度提高企業(yè)資金的流動性。這一需求通過銀行機構是無法實現的，但是，借助供應鏈金融便能夠將財務報表中的資產項同負債項直接關聯，從而實現企業(yè)的財務結構優(yōu)化，推動企業(yè)資金流動，更好地促進了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
3.融資租賃有效地解決了供應鏈金融的長期融資問題。傳統信貸主要的關注點是企業(yè)信貸期內的償還力。而對借貸企業(yè)的經營收益率以及現金流安排有所忽視。這不利于中小企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。供應鏈融資中的融資租賃服務，對企業(yè)的經營效益以及還款安排進行了充分地考慮，使得為中小型企業(yè)提供的融資服務更加能夠促進企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。通過融資租賃，不僅節(jié)省了大量的流動資金，還對現有的信用額度進行了有效維護。
（三）供應鏈金融在產業(yè)集群應用過程中存在的主要風險
1.信用風險。主要是指：因為債務人無法做到按時“還本付息”，致使債權人處于資金無法回收狀態(tài)的可能性。該風險具有長期性，甚至貫穿于信貸業(yè)務全過程。供應鏈金融亦屬于信貸融資范疇，所以，信用風險不可能完全避免。當企業(yè)因資產貶值迅速而導致資產量無法抵充融資金額時，信用風險便會產生。
2.市場風險。主要是指：利率或者產品價格變動引發(fā)企業(yè)大量價值損失的可能性。目前，市場風險主要包括商品、利率以及匯率等風險。其中，商品風險和利率風險在供應鏈金融中比較常見。
3.法律風險。目前，國內的供應鏈金融措施主要是參照國際貿易金融措施制定的。其無法完全適用于國內的產業(yè)集群融資環(huán)境。而國內在這方面的研究工作尚處于初期階段，尚未形成自身完備的發(fā)展體系。所以，難免會出現很多不適應的地方。而在相應法律的構建上，存在很多不完善的地方，以至于很多業(yè)務開展時缺乏有效的法律保障，引發(fā)不必要的經濟糾紛。
4.操作風險。因操作不當引發(fā)經濟損失的可能性被稱為操作風險。該風險在金融領域較為常見。目前，國內金融行業(yè)面臨的操作風險日益增多，引起了人們的廣泛關注。相對而言，供應鏈金融授信業(yè)務具有專業(yè)性強、復雜繁瑣等特點。尤其是在產業(yè)集群的應用過程中，業(yè)務人員需要對業(yè)務風險防控相關知識以及信貸企業(yè)的基本行業(yè)知識深入掌握，并且，嚴格按照流程進行供應鏈內信用調查。但是，即使再小心，在網絡信息化條件下，業(yè)務人員也很容易因為頻繁的網上供應鏈貿易出現操作失誤，進而引發(fā)操作風險。
三、產業(yè)集群發(fā)展中供應鏈金融策略
（一）增加供應鏈金融市場的融資服務主體
1.增加供應鏈金融機構的服務主體。作為供應鏈金融的主要參與者，商業(yè)銀行對產業(yè)集群發(fā)展起到了重要的推動作用。但是，由于其在多數時候將融資對象定位于大型企業(yè)，產業(yè)集群中的中小型企業(yè)如果僅僅依賴商業(yè)銀行進行融資，很難全額完成融資目標。所以，為了更好地推動產業(yè)集群的良好發(fā)展，我國政府應該積極推動多類金融機構參與到產業(yè)集群的融資服務中來，進而實現產業(yè)集群融資主體多元化。其中，擔保公司、保險公司、金融租賃公司等都可以作為產業(yè)集群的融資服務主體。例如：保險公司可以為產業(yè)集群中的中小型企業(yè)提供融資服務，還可以推出各類信用保險產品，滿足企業(yè)融資的多樣化需求。
2.對非正規(guī)融資主體進行規(guī)范。民間融資之類的非正規(guī)融資具有高成本、高風險以及透明度低等特點。盡管其在一定程度上能夠滿足企業(yè)的融資需求，但是，如果對其不加以約束的話，很容易嚴重影響到資金市場的平穩(wěn)發(fā)展。所以，有必要在不斷增加合規(guī)金融機構的同時，對民間金融渠道加以規(guī)范，使其逐漸呈現出規(guī)范化和制度化，進而有效規(guī)避民間融資過程中出現的不良問題，促進產業(yè)集群的健康、可持續(xù)發(fā)展。
（二）對相關的法律制度進行完善
在供應鏈金融的開展過程中，會涉及到很多法律制度，但是，現有的法律制度由于缺乏完善性，以至于很多具體的執(zhí)行工作缺乏必要的執(zhí)行依據，不僅影響到執(zhí)行人員的工作效率，更是會產生一些不必要的經濟糾紛。例如，在應收租賃款保理轉讓過程中，相關的配套法律只是存在一些自律規(guī)范文件，這些文件對實際的執(zhí)行需求是遠遠不能滿足的。類似的情況還有很多，所以，供應鏈金融發(fā)展相關法律、法規(guī)有待進一步更新和完善。在完善的過程中，政府相關部門要充分發(fā)揮出自身的服務功能，要立足于服務集群網絡，秉承公平、公正原則，盡可能對產業(yè)集群的產業(yè)規(guī)劃進行規(guī)范，使其與市場化機制協調發(fā)展，避免出現產業(yè)過度集中或者產能過剩問題。
（三）構建信息服務系統
供應鏈金融服務體系的構建，其目的就在于為產業(yè)集群中的企業(yè)成員提供業(yè)務開展所需的便捷服務，幫助其減少因信息不對稱而導致的信用風險以及項目風險等。通常來講，供應鏈金融的信息支撐平臺主要包括業(yè)務操作流程系統、信息服務交互系統以及行業(yè)研究系統。在金融機構進行業(yè)務操作過程中，部門間的協調銜接有助于優(yōu)化操作流程，進而實現項目審批以及審核周期的縮短，提高工作效率。
目前，我國的產業(yè)集群大多數表現出供應鏈網狀結構。該結構的操作環(huán)境能夠促進供應鏈金融的健康、可持續(xù)發(fā)展。在對產業(yè)集群推行供應鏈金融服務的過程當中，需要制定出科學、合理的執(zhí)行方案。例如：構建系統、完善的第三方電子服務體系或者信貸征信統一服務平臺等。其中，在推行的信息征信統一系統中，能夠將產業(yè)集群中的企業(yè)成員的真實企業(yè)經營信息展現出來，從而為相關的金融機構提供授信決策的重要依據。而在集群內部構建統一的交易服務平臺不僅能夠有效地提高產業(yè)集群內部的交易質量，還能夠大幅度地降低內部企業(yè)的交易成本。不僅如此，通過這樣的交易平臺，大大增加了交易的可視性和準確度，并有效地提高了集群內企業(yè)同金融機構的信息對稱性，進而在很大程度上降低了企業(yè)與銀行的金融風險。目前，國內的很多區(qū)域都大面積推行產業(yè)集群發(fā)展模式。作為產業(yè)集群發(fā)展的重要引導者，我國政府正積極地為當地的集群企業(yè)構建開放的企業(yè)信息評價平臺，以便幫助金融機構更好地了解集群內企業(yè)，增加對其的信任值，從而為集群內企業(yè)贏得更大的融資機率，更好地促進產業(yè)集群的健康、可持續(xù)發(fā)展。
（四）風險的有效控制
1.一般策略。要想真正地確保產業(yè)集群內企業(yè)做出科學、合理的融資安排，企業(yè)需要對集群供應鏈的行業(yè)前景、企業(yè)自己的資本信息以及運營狀況給予充分地考慮。然而，即使將這些都做好，依然不會完全避免金融風險的發(fā)生。通常情況下，供應鏈金融在風險緩釋上都會有一些常規(guī)措施，例如：資產抵押。除此以外，在實際的貸款服務過程中，金融機構會要求企業(yè)為其提供必要的反擔保舉措。具體的舉措主要包括：他物抵質押、投保財產險或第三方保證等。其抵押率多數是在50%左右。這樣一來，產業(yè)集群供應鏈金融的融資成本將會大幅度提高。金融機構需要在每一個融資業(yè)務的執(zhí)行全過程做好風險控制工作。控制工作主要包括：事前控制、事中控制以及事后控制。在事前控制過程中，要確保金融信貸工作人員具有高水平的行業(yè)研究能力，使其能夠與企業(yè)進行良好的信息交流，并對企業(yè)的產業(yè)準入資格進行認真審核。在事中控制階段，要有效判斷企業(yè)的融資安排是否合規(guī)，徹查企業(yè)的征信記錄，全面而準確地掌握企業(yè)的實際經營和財務狀況；同時，充分發(fā)揮金融混業(yè)經營優(yōu)勢，利用各類信用保險產品，為企業(yè)的固定資產進行責任保險投保，從而借助信用以及責任保險，與保險公司實現“風險共?！薄Ｔ谑潞罂刂七^程中，要隨時對企業(yè)的風險變化進行全面跟蹤，例如，對企業(yè)存貨的估價、監(jiān)管以及倉儲等。其中，積極、有效的貨物倉儲模式是避免融資風險的有效途徑。目前，很多產業(yè)集群都會借助第三方物流或者擔保機構，滿足企業(yè)的倉儲需求。
2.產業(yè)集群供應鏈金融風險控制的措施。（1）供應鏈金融的流程風險控制。根據項目流程的時間安排，供應鏈金融風險在事前、事中以及事后三個環(huán)節(jié)都有可能發(fā)生。事前防范環(huán)節(jié)的防范重點主要體現在對融資需求以及融資自償性資產的科學評估上。通過對企業(yè)資信狀況科學調查，設定符合實際的最優(yōu)融資安排；操作風險是供應鏈金融事中風險的主要表現，例如：負責信貸的工作人員因為粗心大意，或者某些原因導致信貸操作不合規(guī)范，進而導致操作風險的發(fā)生；供應鏈金融的事后風險主要體現在：在持續(xù)不斷地進行跟蹤、監(jiān)管過程中，因為某些原因而出現了跟蹤不到位或者監(jiān)管不及時問題，進而引發(fā)風險。對于這三種情況下的風險，前兩種可以通過規(guī)章制度的完善以及適當的安排進行規(guī)避，而事后風險則可通過保證金制度或者擔保抵押制度進行風險規(guī)避。（2）對擬授信產業(yè)集群進行慎重選擇。“光伏產業(yè)”以及“鋼貿集群”的結構融資問題理應引起金融機構的高度重視，并以此為鑒。在對企業(yè)的信用進行認定前，應對產業(yè)發(fā)展進行深入研究，盡可能選擇優(yōu)質的集群產業(yè)。因為，只有優(yōu)質的產業(yè)集群，才能夠借助其自身的高成長性，對風險進行有效地控制。企業(yè)無論是生產還是經營，都同供應鏈金融有著千絲萬縷的聯系。其在申請貸款過程中，提供的融資安排抵質押品多數情況下是企業(yè)的自償性資產，為了更好地避免此類資產引發(fā)的金融風險，金融機構要對產業(yè)集群的發(fā)展進行實時監(jiān)控，例如：貨物監(jiān)管或者經營追蹤等。從而掌握更多的與融資安排相關的信息，如企業(yè)經營狀況以及財產變化情況等。通過這些風險控制措施，才能夠對企業(yè)可能出現的金融風險全面掌握，并結合內外部環(huán)境，制定出行之有效的風險應對措施。例如：當企業(yè)在經營過程中，出現了違約狀況，金融機構要將抵押物品及時追回，并將其變現，進而最大程度地降低損失額。（3）密切關注產業(yè)集群的宏觀系統風險。目前，國內的產業(yè)集群普遍具有風險特殊性，其中的一個重要原因就是產業(yè)集群內的成員彼此之間存在互為擔保人的現象，以至于構成了一個風險共同體。為了更好地降低系統風險，應對風控措施的具體含義以及應用進行深入分析。在供應鏈金融的風控措施中，供應鏈企業(yè)征信調查非常重要，其主要是對集群內企業(yè)的特定交易資產、對象以及涉及的基本信息進行調查。在調查之后，根據調查結果對供應鏈內企業(yè)的信用等級進行科學、合理地評定，從而將評定結果作為是否對企業(yè)進行授信和授信額多少的判斷依據。通常情況下，國內的產業(yè)集群內會涉及到幾條主要的供應鏈，這些供應鏈的現實情況體現了該產業(yè)集群的核心競爭能力。隨著我國供應鏈金融的不斷發(fā)展，對供應鏈內企業(yè)的授信調查將會逐步擴展到對核心供應鏈的整體評價，（下轉第58頁）（上接第55頁）從而對供應鏈上的所有企業(yè)的授信度以及授信額度進行判斷。供應鏈金融風險控制亦是隨之變得更加復雜，其將逐漸涉及到系統的風險甄別方面。
金融機構可以選擇供應鏈金融合作模式。在多產業(yè)集群分散融資放款模式下，僅對一條供應鏈進行融資安排或對不同的供應鏈交叉結點進行放款安排，能夠有效降低系統的融資風險。積極構建產業(yè)集群內部行業(yè)信貸統一調查系統，可以有效避免信息不對稱問題。從宏觀方面，進行風險控制預判，認真堅持事前的慎重選擇，事后對融資對象的經營管理進行實時跟蹤，進而將風險降到最低。同時，金融融資服務機構要對產業(yè)集群中企業(yè)經營預警信號實時關注，并制定出行之有效的應對措施，進而及時避免宏觀風險的發(fā)生。
近年來，在國家宏觀政策的推動下，供應鏈融資發(fā)展迅速，并且，其已經成為了產業(yè)集群發(fā)展的重要推動力量。盡管在發(fā)展的過程中，還存在一定的問題有待進一步解決，但是，相信其一定會取得理想的發(fā)展效果。
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從流程管理的角度出發(fā)，以風險控制為切入點，對物流金融業(yè)務進行研究。首先，梳理相關理論，包括業(yè)務流程管理、物流金融的內涵外延及運作模式，總結了物流金融業(yè)務的風險形成因素，歸納了物流金融業(yè)務的風險類型，從共同設計契約、風險定價、流程管理、以具體運作模式為案例的角度回顧了業(yè)務的風險控制研究。結果認為，物流金融業(yè)務風險控制方面的系統研究有待加強，較缺乏相關的實證研究。
關鍵詞：
物流金融；流程觀；風險控制
中圖分類號：
F25
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2014）04-0056-02
1 引言
中小企業(yè)的融資難促進了物流金融業(yè)務的蓬勃發(fā)展。1999年中國物資儲運與銀行聯手開發(fā)了第一筆存貨質押模式的物流金融業(yè)務后已經與十幾家金融機構合作；2001年下半年深圳發(fā)展銀行試點開展存活融資業(yè)務，2006年深發(fā)展在國內銀行業(yè)率先推出“供應鏈金融”品牌。此后，多家第三方物流企業(yè)和金融機構都開展了物流金融業(yè)務。
然而，在物流金融業(yè)務的開展中，金融機構及第三方物流企業(yè)的損失屢屢出現。以中儲為例，僅從其審計報告就可以看出，2012年由于開展物流金融業(yè)務而導致賬面上或有損失1.55億，約占凈利潤4.11億的37.71%，2011年的5024萬元，占凈利潤4.09億元的12.28%，2010年的3778萬元，占凈利潤2.88億元的13.12%。由此，物流金融業(yè)務的風險可見一斑，風險控制方案亟需完善以降低業(yè)務主體的損失。
2 業(yè)務流程觀概述
綜合Michael Hammer與James A.Champy，T.H.達文波特，A.L.斯切爾，H.J.約瀚遜等對業(yè)務流程的定義，得出業(yè)務流程的概念：業(yè)務流程是為達到特定的價值目標而由不同的人分別共同完成的一系列活動?；顒又g不僅限定有嚴格的先后順序，而且活動的內容、方式、責任等也都必須有明確的安排和界定，以使不同活動在不同崗位角色之間進行轉手交接成為可能?；顒优c活動之間在時間和空間上的轉移可以有較大的跨度。而狹義的業(yè)務流程則認為它僅僅是與客戶價值的滿足相聯系的一系列活動。
業(yè)務流程對于企業(yè)的意義不僅僅在于對企業(yè)關鍵業(yè)務的一種描述；更在于對企業(yè)的業(yè)務運營有著指導意義，這種意義體現在對資源的優(yōu)化、對企業(yè)組織機構的優(yōu)化以及對管理制度的一系列改變。這種優(yōu)化的目的實際也是企業(yè)所追求的目標：降低企業(yè)的運營成本，提高對市場需求的響應速度，爭取企業(yè)利潤的最大化。
3 物流金融的理論研究
3.1 內涵外延
鄒小芃最早提出物流金融是面向物流業(yè)的運營，通過開發(fā)、提供和應用各種金融產品和金融服務，有效地組織和調劑物流領域中資金和信用地運動，達到信息流、物流和資金流的有機統一。物流金融是為物流產業(yè)提供資金融通、結算、保險等服務的金融業(yè)務，它伴隨著物流產業(yè)地發(fā)展而產生，屬于物流企業(yè)服務的高級階段，此概念的提出基本確立了物流金融的研究對象和方向。
在對金融相關理論的研究總結后發(fā)現，目前學術界比較認同對物流金融的理解：物流金融是金融機構利用物流企業(yè)的物流信息與物流監(jiān)管服務，依據供應鏈而開展的旨在降低交易成本與風險的金融活動。廣義指第三方物流企業(yè)在其供應鏈活動中，通過開發(fā)和應用各種金融產品，有效組織和調劑物流領域中貨幣資金地運動，在物流過程中產生價值增值的融資活動。狹義指第三方物流企業(yè)在物流業(yè)務過程中利用貸款、承兌匯票等多種信用工具為生產商及其上游經銷商、下游經銷商和最終客戶提供集融資、結算、資金匯劃、信息查詢等為一體的金融產品和服務。
3.2 運作模式
依據金融機構不同的參與程度，物流金融運作模式分為：資本流通模式：第三方物流企業(yè)利用與金融機構良好的合作關系，為融資企業(yè)與金融機構提供良好的合作平臺，協助中小企業(yè)融資，提高企業(yè)運作效。此模式包括替代采購、信用證擔保兩種方案；資產流通模式：第三方物流自身擁有較強的綜合實力及良好的信譽的前提下，通過資產經營的方式，直接或間接為客戶提供融資、物流、流通、加工等集成服務。該模式包括倉單質押、買方信貸、授信融資、反向擔保等方案；綜合模式：資本流通模式與資產流通方式的結合，對第三方物流企業(yè)有較高的要求，典型的案例如UPS。
按第三方物流企業(yè)的參與程度劃分為：中介模式，即商業(yè)銀行處于主導地位，物流企業(yè)受托提供對質押物的驗收、價值評估、倉儲保管、貨款流向監(jiān)管及質押物的拍賣等中介服務，只收取物流服務費，不承擔其他的風險及損失；擔保模式，即第三方物流處于核心位置，在中介模式的基礎上增加信用貸款配額的分配、提供信用擔保的職能，同時承擔貸款資金損失的風險，此種模式有效調動物流企業(yè)的積極性，簡化了貸款程序，降低了操作成本；自營模式，即第三方物流利用自身強大的資本實力同時提供物流服務和金融服務，節(jié)約客戶的存貨持有成本，提高資金周轉效率。
按提供融資服務的主體將供應鏈融資模式分為物流企業(yè)以產業(yè)主導和商業(yè)銀行以金融資本為主導的模式，并以UPS和深發(fā)展銀行為例分析了兩個模式的運作特點及在我國國情下開展的限制因素，得出結論兩種模式都需要銀行與物流企業(yè)合作才能實現多方共贏。
按金融在現代物流的業(yè)務內容，將物流金融分為物流結算金融模式：代收貸款業(yè)務、墊付貨款業(yè)務承兌匯票業(yè)務；物流倉單金融模式：融通倉模式、多物流中心倉單模式及反向擔保模式；物流授信金融模式；綜合運作模式。
4 物流金融業(yè)務的風險控制研究
4.1 物流金融業(yè)務風險歸類
物流金融業(yè)務的風險來源于以下兩方面：物流系統構成要素內部缺乏敏捷性造成的內部脆弱性，來自物流系統構成要素與外部環(huán)境包括資源配置、運輸條件、預測準確度和需求的不確定性等多方面之間的互動構成的外部脆弱性。尹海丹在對運作模式進行分類的基礎上，對風險來源進行了細化，認為業(yè)務的風險來源包括：擔保的有效性、貨物監(jiān)管的有效性、貨物信息的準確性、風險轉移、動產的流動性、倉單的真實性、參與主體的信用狀況。Barsky對物流金融與傳統融資業(yè)務進行對比，認為還應考慮到業(yè)務流程風險、環(huán)境風險、組織結構風險、人員風險和信息技術風險。
對物流金融業(yè)務風險的歸類大致如下：
以銀行為風險承擔主體，將風險分為三大類：銀行操作風險，包括信息系統及技術的保障、人員專業(yè)素質；借貸企業(yè)資信風險，包括質押物、借貸企業(yè)財務狀況、借貸企業(yè)的信譽狀況、借貸企業(yè)成長潛力；物流企業(yè)監(jiān)管風險，包括經營實力和技術實力。
按參與業(yè)務的主體分類，包耀東和張悟移將物流金融業(yè)務風險細化為物流企業(yè)風險因素、融資企業(yè)資信狀況、質押貨物產生的風險、安全風險、物流金融運營狀況。
根據供應鏈金融風險是否可控，李毅學將其分為系統風險和非系統風險兩大類，將系統風險歸納為宏觀與行業(yè)系統風險、供應鏈系統風險；將非系統風險歸納為信用風險、存貨變現風險和操作風險。強調風險評估中應遵守“主體加債項，并側重于債項”的重要原則，注重評估的過程性和動態(tài)性。
4.2 風險控制研究
（1）共同設計契約。
周學農引入“雙方共同決定市場”的思想，在分析供應鏈上商業(yè)銀行、融資需求方及制造商的基礎上，建立了由制造商作為先行決策者的Stackelberg博弈模型，并運用逆向歸納法求得子博弈精煉納什均衡解。得出結論“雙方共同決定市場”的機制是一種更加合理有效的市場機制。然而作者假設信息對稱，使得該模型只適用于假設的完全信息。
（2）流程管理。
李毅學基于金融系統工程研究了存貨質押融資的風險控制，構建有效的戰(zhàn)略控制系統與日常運營風險控制系統。他將日常運營風險控制按業(yè)務流程（圖）進行分別處理。
（3）風險定價。
王勇等將“公平偏好”加入到傳統的委托模型中，并對比是否考慮“公平偏好”因素來研究激勵問題，得出結論金融機構給予第三方物流企業(yè)的固定報酬多于傳統模型中最優(yōu)固定支付時，第三方物流會更加努力，從而給金融機構帶來更高的收益。
袁光珮對第三方物流企業(yè)在開展物流金融服務過程中的風險、成本和收益等影響因素進行了分析，在兩種情景下構建了數學模型，提供了物流企業(yè)參與該業(yè)務程度的最優(yōu)選擇及所應采取的措施。
李娟等引入存貨質押融資方式解決中小企業(yè)的融資難題，并用完全信息動態(tài)博弈模型分析業(yè)務參與主體之間的博弈，認為試圖減少融資企業(yè)的不還款概率，在監(jiān)督融資企業(yè)的同時，更應該加強對第三方物流企業(yè)的監(jiān)督。
李毅學等假定違約外生給定，綜合考慮了銀行的風險偏好，質押商品的預期收益率和價格波動率，貸款周期和盯市頻率等因素的影響，利用VaR方法研究了標準存貨及股票質押（靜態(tài)質押）業(yè)務的貸款價值比率。
（4）以具體的運作模式為例的風險控制研究。
褚靜騉以倉單質押模式為例，從銀行角度分析物流金融風險，建議銀行應該重視合作的第三方物流企業(yè)及融資企業(yè)的選擇，并且建立共贏的銀企合作模式、建立一體化的監(jiān)控系統以減少三方的摩擦、優(yōu)化三方合作，確定合適的質押率使風險與收益之間達到平衡狀態(tài)。
張璟以授信融資模式為例，首次利用可拓學的理論與方法對物流金融可能存在的風險進行分析，提出授信融資模式下參與主體可以共同實施的策略：建立信息共享機制提高信息的準確性，運用各種風險度量方法對主體間的風險控制防范實施智能化的管理，結成利益共同體有效協調主體間的關系。
彎紅地以應收賬款融資模式為例，利用博弈樹建立道德風險模型分析，得出結論銀行可否及時收款取決于供應鏈的穩(wěn)定性、核心企業(yè)的還款意愿、核心企業(yè)與貸款企業(yè)的合謀、銀行與企業(yè)之間的合作關系。
（5）風險防范措施。
從國家和政府層面出發(fā)，一方面要完善現有法律體系加大執(zhí)行力度，一方面要完善貸款政策等各種相關政策完善物流金融風險防范體系；從物流企業(yè)的角度來看加強對出質人的信用審查，加強自身的評估監(jiān)管能力建設，建立合理有效的信用評價體系，加強第三方物流的軟硬件建設；金融機構的角度來看，應該加強信息共享，有效溝通，減少信息不對稱現象。
5 研究局限與展望
5.1 系統研究有待加強
目前關于物流金融業(yè)務的研究主要集中在運作模式及風險評價的探討，而對物流金融業(yè)務的風險控制研究較少。雖然有不少學者對物流金融業(yè)務的風險定價有深入研究，但是模型的獨特適用性不強。另外，目前缺乏以流程管理為視角的風險控制研究。
5.2 缺乏實證研究
關于風險控制的研究多對問題進行假設求解，然后對模型進行仿真驗證，缺乏實際情況的驗證。
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doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 05. 021
[中圖分類號] F270.7；TP315 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）05- 0032- 03
1 引 言
金融物流作為一種新型服務模式，使得“物流、資金流和信息流結合”從概念變成了現實，在一定程度上解決了供應鏈中的金融問題，但仍舊存在一些問題。目前的供應鏈系統管理水平不高，金融物流服務效率較低，金融風險較大，信息共享的及時性和準確性難以保證等問題阻礙了金融物流業(yè)務的進一步發(fā)展，筆者認為協同管理方法融合了供應鏈的集成性、協作性，在很大程度上解決了上述問題，有利于降低風險，加強控制，為供應鏈的良好運作提供保障。
現代物流發(fā)展離不開金融服務的支持，金融物流（Finance Logistics）是金融服務和物流服務相結合的產物，不僅能提高第三方物流企業(yè)的服務能力和經營利潤，而且可以協助企業(yè)拓展融資渠道，降低融資成本，提高資本的利用率，全面提高企業(yè)一體化服務水平，同時也能為金融機構進行業(yè)務創(chuàng)新，增加利潤，提供新的思路與方法。
本文所構建的金融物流管理信息平臺是提升業(yè)務管理水平的有效工具，該平臺集存貨質押、金融質押、風險管理等功能于一體，以金融質押為主體，實現了各模塊無縫銜接，并融存貨實物監(jiān)管、工作量統計及成本核算于一身，為存貨質押各方提供全方位的管理決策依據。保證物流、資金流、信息流的有效融合，同時為第三方物流企業(yè)、供應鏈企業(yè)和金融機構提供及時高效的信息化服務[1]，還可以有效防范倉單質押服務風險、結算服務風險、融資服務風險等金融風險，提高業(yè)務運轉效率，減少管理成本和物流成本，使物流監(jiān)管方、銀行、生產商、經銷商等多方獲利，最終提升產業(yè)鏈水平。
2 金融物流
2.1 金融物流的概念
金融物流，即金融服務和物流服務有機結合，主要是指在供應鏈中，第三方物流企業(yè)提供一種金融服務與物流服務集成式的新型業(yè)務。其主要內容包括：物流、流通加工、融資、評估、監(jiān)管、資產處理、金融咨詢等。[2]
第三方物流企業(yè)與金融機構有機結合，為供應鏈中的供應商、生產商、零售商、消費者提供物流和金融集成式服務，從而實現傳統物流的金融服務創(chuàng)新，實現供應鏈增值。
在提高管理水平和風險控制方面，國外相關的文獻很多，成果也比較豐富。Buzacott和Zhang[3]則定量研究了業(yè)務中的一些重要指標（例如利率和貸款額度）的確定以及對業(yè)務風險的影響。Barsky和Catanach[4]認為與金融物流密切相關的商業(yè)融資不同于傳統的信用貸款，實踐業(yè)務控制應該由主體準入的基礎風險控制轉變?yōu)檫^程控制。Diercks[5]認為金融物流業(yè)務必須嚴密監(jiān)控，介紹了一些如何實現有效監(jiān)控和提高管理的具體監(jiān)控方法，闡明了要求第三方或物流企業(yè)參與監(jiān)控的必要性。比較而言，國內的研究相對較少，很少有現成的模型可用，風險控制水平較低，需要更多的關注。[6]
2.2 金融物流的業(yè)務模式
目前，我國開展的金融物流業(yè)務模式主要分為兩大類：其一是基于存貨的金融物流模式，包括倉單質押融資和存貨質押融資兩種業(yè)務形式。其二是基于貿易合同的金融物流業(yè)務模式，包括應收賬款融資和訂單融資兩種業(yè)務形式。[7]
本文研究的物流企業(yè)業(yè)務模式主要有倉單質押、全流程業(yè)務、海陸倉、未來貨權4種。
倉單質押：以倉單為標的物，貨主企業(yè)把質押品存儲在物流企業(yè)的倉庫中，然后憑借倉單（質物清單）向銀行申請貸款，銀行根據質押品的價值和其他相關因素向客戶企業(yè)提供一定比例的授信額度。
全流程業(yè)務：物流公司對質押產品的整個運輸和倉儲過程進行全程監(jiān)控監(jiān)管，實現全程無縫動態(tài)監(jiān)管。
海陸倉：指結合物流傳統海運業(yè)務，借用倉單質押理念，基于海上在途監(jiān)管并包含兩端倉庫（堆場）監(jiān)管在內的一種全程質押監(jiān)管模式。
未來貨權：是指質押物分批入庫，最后根據銀行的出庫指令統一出庫的業(yè)務模式。
2.3 金融物流的監(jiān)管模式
本地監(jiān)管：物流公司利用全國各地的自有/自營倉庫，存放各融資企業(yè)的質押產品。適用于倉單質押和未來貨權業(yè)務。
輸出監(jiān)管：物流公司直接派駐專業(yè)監(jiān)管人員進駐監(jiān)管企業(yè)倉庫或場地，對其質押給銀行的質押產品執(zhí)行現場監(jiān)管。適用于倉單質押和未來貨權業(yè)務，也是目前物流金融物流業(yè)務的主要監(jiān)管模式。
在途監(jiān)管：物流公司直接參與各融資客戶的貨物采購或銷售運輸業(yè)務，將監(jiān)管范圍延伸至收/交貨地，將貨物運輸環(huán)節(jié)納入監(jiān)管范圍。適用于全流程業(yè)務和海陸倉業(yè)務。
綜合監(jiān)管：物流公司對質押產品的整個運輸和倉儲過程進行全程監(jiān)控監(jiān)管，實現全程無縫動態(tài)監(jiān)管。適用于全流程業(yè)務和海陸倉業(yè)務。
2.4 金融物流的金融風險
實施金融物流的風險一般包括：內部管理風險、運營風險、技術風險、市場風險、安全風險、環(huán)境風險、法律風險、信用風險等。
本文主要研究實施金融物流過程中的金融風險。
2.4.1 倉單質押服務風險
倉單質押服務的風險主要來自于質押產品，質押產品的好壞在很大程度上影響了銀行貸款本金和利潤的獲取，不對稱的產品信息使得質押貸款業(yè)務有可能面臨極大的風險。主要的風險源于：質押產品價格通常隨時間而波動，當產品價格持續(xù)走低時，質押貸款的保障程度就會降低；質押產品來源不明或是走私產品，存在罰沒風險；質押產品品質風險，可能存在品質不符合質押貸款協議要求的問題。此外倉單的唯一性得不到有效保證，存在造假風險。
2.4.2 結算服務風險
物流結算服務主要涉及金融物流服務企業(yè)利用各式結算方式為物流企業(yè)及其客戶提供的金融結算服務，包括代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業(yè)務。物流業(yè)的高速運轉性質，使金融物流所面對的風險被杠桿效應放大了。與傳統的靜態(tài)結算服務相比，物流結算服務的產品形態(tài)一直處于變動狀態(tài)，帶來了額外的管控風險。此外，金融物流結算業(yè)務涉及大量的金融創(chuàng)新和電子網絡結算，這對金融企業(yè)的安全技術提出了更高的要求。
2.4.3 融資服務風險
融資償付是建立在企業(yè)資金流的有效性和交易的真實性之上的，虛假交易直接影響到資金的回收，而我國現在缺乏完善的信用評價信息，更增加了融資風險和對虛假交易的監(jiān)督成本。融資涉及多個參與主體，但現在缺乏參與各方的風險分擔和收益互惠機制，導致各主體片面轉嫁風險，出現“逆向選擇”的融資風險。傳統的融資風險評價體系難以適應金融物流的運轉狀況，體制上的缺陷也帶來了額外的融資服務風險。
2.4.4 物流企業(yè)風險
財務制度不健全，企業(yè)信息透明度差，導致其資信水平不高。中小物流企業(yè)缺乏可用于擔保抵押的財產，資產負債率通常都比較高，絕大部分財產已經抵押，因此導致新貸款申請抵押物嚴重不足。此外，一些物流企業(yè)管理水平和經營者素質較低，當經營出現困難時，想方設法拖欠貸款利息，不但給金融機構貸款資金安全形成很大的威脅，并且在很大程度上降低了企業(yè)的信譽度，增加了物流企業(yè)再次貸款的難度。[8]
3 基于協同管理的金融物流管理平臺構建
要將金融和物流融合并形成統一的金融物流管理平臺為企業(yè)服務，就必須依賴于協同管理。協同管理就是將企業(yè)的各種資源（ 包括人、客戶、財物、信息、流程） 關聯起來， 使之能夠為了完成共同的任務或目標而進行協調或運作，通過對有限資源的最大化開發(fā)利用，實現這些資源的利益最大化，消除在協作過程中產生的各種壁壘和障礙?；趨f同管理的系統包括4個主要元素：人員、信息、流程和應用，其中的核心是人的協同，信息、流程和應用的協同都是為實現人的高效協同服務的。
本文研究的金融物流管理平臺覆蓋傳統物流企業(yè)運輸、生產、營銷和管理各環(huán)節(jié)，以及倉單質押、全流程業(yè)務、海陸倉、未來貨權4種金融物流的業(yè)務模式，既能滿足日常業(yè)務操作需求，也能滿足統計分析、商務結算、決策管理方面的需求。這在很大程度上提高了物流企業(yè)的效率，減少了金融風險，實現了信息共享。
基于協同管理的金融物流管理平臺主要解決金融機構、第三方物流企業(yè)和供應鏈企業(yè)的信息協同，以及各類數據的協同共享問題。倉單質押、全流程業(yè)務、海陸倉、未來貨權4種金融物流的業(yè)務模式基本實現了人員、信息、流程、應用的協同。
（1）金融服務機構、物流企業(yè)和供應鏈企業(yè)的信息協同：物流企業(yè)通過銀行信息接口和物流信息接口，連接金融服務機構和供應鏈企業(yè)，企業(yè)能夠即時掌握供應鏈物流信息，物流企業(yè)也可以就業(yè)務中涉及的金融和款項信息與銀行及時溝通。這樣的信息系統平臺建成后，能夠在很大程度上實現信息共享，降低金融風險。在物流企業(yè)內部，總部管控與分類的模塊也需實現協同管理，總部從戰(zhàn)略管理的高度監(jiān)督和管理各模塊的運作流程，享有充分的管理權限。
（2）數據協同共享：如即時通訊E-mail、報表中心、基礎數據等，實現相應的協同。如財務系統接口、Web服務管理實現應用協同。同時這樣也使得數據在金融機構、第三方物流企業(yè)和供應鏈企業(yè)之間實現協同共享。
4 應用案例介紹
該金融物流管理平臺在國內某大型物流企業(yè)上線運行后，使物流企業(yè)的金融物流業(yè)務實現了信息化管理，提升管理水平，取得良好的應用效果。
在效率方面，由先前的手工操作、人工監(jiān)控，變?yōu)楝F在的全部信息化、系統化，將項目調研審批流程納入系統管理。初步統一各片區(qū)原先混亂的操作流程和規(guī)范，縮短了審批時間。提供多種監(jiān)管員分派方式，提高了管理人員的工作效率。
在金融風險管理方面，統一的信息平臺能夠及時掌握相關金融信息，能夠及時掌握質押產品的情況，及時了解市場價格的變動，不至于因掌握金融信息的不完全造成巨大損失。業(yè)務系統和財務系統數據同步，保證財商數據一致，提高企業(yè)資信水平，便于加強與銀行的合作，減少融資風險。提供多種監(jiān)管員分派方式，并提供監(jiān)管到期預警功能和出庫操作預警功能，降低了風險。方便快捷的電子結算方式和結算業(yè)務不斷創(chuàng)新，應收賬款、預收賬款、承兌匯票等金融信息在同一信息系統內及時傳遞共享，使得金融物流參與方的金融風險大大降低。
在信息共享方面，建成了公司級業(yè)務數據中心和管理信息平臺，實現了信息共享，為企業(yè)管理及領導決策提供信息支持。構建了集中式作業(yè)平臺，以信息化促進精細化管理，實現了業(yè)務流程規(guī)范化、標準化。
5 結 論
金融物流管理平臺是物流公司開展金融物流業(yè)務的重要平臺，也是提高物流企業(yè)服務效率的技術保障。針對目前物流企業(yè)面臨的管理水平較低，金融風險較大，資源配置效率較低，數據共享的及時性和準確性難以保證等問題，本文以協同管理理論和信息技術為基礎，搭建了金融物流集中式標準化作業(yè)平臺，初步實現業(yè)務流程規(guī)范化、總部管控統一化，滿足業(yè)務操作和物流企業(yè)管理的需求。集中式的管理模式確保總部對下屬網點的運營情況的嚴格管控，初步實現以信息化促進精細化管理，使系統的管理作用得以逐步體現。建立了一個有效的信息系統，實現了對金融物流業(yè)務的信息化管理，降低了金融風險，加強了對監(jiān)管員的管理、提高了項目管理能力。建成公司級業(yè)務數據中心和管理信息系統平臺，完成和強化公司內部信息的一體化建設，為企業(yè)管理及領導決策提供數據支持。該平臺構建緊緊圍繞著協同管理中的“人員、信息、流程、應用”四大核心要素，將協同管理的理念貫穿于平臺的開發(fā)和構建中。實際應用案例表明，該平臺能夠提升運作效率，降低金融風險，規(guī)范和簡化實際操作流程，促進不同組織和不同系統間的信息共享，提升企業(yè)內部的協同水平。因此，該管理平臺可以進一步推廣到其他物流公司，以提高物流企業(yè)整體運作水平，提升其在國際和國內金融物流市場中的整體競爭實力。
主要參考文獻
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Abstract： In recent years， supply chain finance developed rapidly in our country as an innovative financial business， which has already become an important field for commercial banks and supply chain enterprises to expand their business space， enhance the enterprise competitiveness， and optimize the industrial structure. Starting from the core enterprises， this paper make systematic classification of the risks existed in supply chain finance， and point out the corresponding risk control options， according to several major financing models during the process of supply chain finance， in order to realize the optimization of the supply chain fiance process.
Key words： supply chain finance； financing model； risk management
“供應鏈金融”是指銀行圍繞某一核心企業(yè)的信用實力，為供應鏈上單個企業(yè)或者上下游多家企業(yè)提供全面而靈活的金融產品和服務，以促進整條生產供應鏈“產―供―銷”鏈條的穩(wěn)固和流轉順暢，并通過金融資本與實力經濟協作，構筑商業(yè)銀行、企業(yè)和商品供應鏈互利共存、持續(xù)發(fā)展的一種新型融資模式。
供應鏈金融從整個產業(yè)鏈條的角度出發(fā)，在掌握供應鏈管理程度與核心企業(yè)信用實力的基礎上，開展綜合授信，將針對單個企業(yè)的風險管理轉化為整條產業(yè)鏈的風險管理，在推進整條產業(yè)鏈發(fā)展的同時，為眾多中小型企業(yè)謀求了一條有別于舊的融資模式的融資新途徑。
1 供應鏈金融模式分析
一個完整的產業(yè)鏈條的有序運作依靠于這條供應鏈上各個節(jié)點企業(yè)的物料流、資金流和信息流的有效鏈接。商業(yè)銀行針對核心企業(yè)的配套企業(yè)在運營過程中容易出現資金缺口彌補困難的問題，從核心企業(yè)出發(fā)，將供應鏈上的金融服務模式大致分為三類：核心企業(yè)在采購環(huán)節(jié)的保兌倉業(yè)務和訂單融資模式，核心企業(yè)在銷售階段的應收賬款融資業(yè)務，以及配套企業(yè)運營過程的存貨質押業(yè)務。
1.1 采購階段的供應鏈融資――保兌倉業(yè)務和訂單融資模式
在采購階段，處于供應鏈下游的中小型企業(yè)從上游大型企業(yè)獲得的貨款付款期往往很短，有時還需向上游企業(yè)預付賬款以獲得所需產成品、原材料等維持經營運作。這個階段的融資難問題可通過保兌倉業(yè)務和訂單融資服務來有效解決。
1.1.1 保兌倉業(yè)務
保兌倉業(yè)務又稱買方信貸業(yè)務，是指在供貨商即賣方承諾回購的前提下，由銀行控制貨權，以銀行承兌匯票為結算工具，以貿易中的物權控制包括貨物監(jiān)管、回購擔保等作為保障措施，而開展的即繳保證金、即提貨物的一種特定票據業(yè)務服務模式。該項業(yè)務牽涉到供應商、核心企業(yè)、銀行和第三方物流企業(yè)四方，參與主體之間通過簽署《保兌倉協議書》明確各自權利和義務。保兌倉業(yè)務實現了融資企業(yè)的杠桿采購與供應商的批量銷售，不僅降低了銀行的融資風險，增加了客戶資源，也有效解決了供應鏈上非核心企業(yè)和處于節(jié)點上的中小型企業(yè)的融資便利，有效解決了其全額購貨的資金困難。另外，對于金融機構來說，保兌倉融資業(yè)務以供應鏈上游核心企業(yè)承諾回購作為前提條件，由核心企業(yè)為供應鏈上的中小型企業(yè)承擔連帶責任，并以金融機構制定倉庫的既定倉單為質押，很大程度上降低了金融機構的信貸風險，同時也為其獲得不小的收益。
1.1.2 訂單融資模式
核心企業(yè)由于在供應鏈上占據優(yōu)勢的主導地位，往往會通過不平等條約擠壓中下游的中小型企業(yè)，不會提前支付全額的訂單貨款，相反卻會在中小型企業(yè)完成訂單后延期付款。由此一來，就要求中小型企業(yè)自身具備大量流動資金購買原材料，支付生產和人工費用，而此時的中小型企業(yè)又往往面臨著向銀行獲取貸款難的問題，所以其流動資金缺口就越來越大。訂單融資模式，是指金融機構以企業(yè)所簽訂的有效銷售訂單為依據，實行“一單一貸、回款結算”的風險控制辦法，發(fā)放針對該訂單的全封閉式貸款業(yè)務。該業(yè)務模式下，供應商企業(yè)可以憑借擁有的核心企業(yè)訂單資源向銀行進行融資，解決生產過程中的資金周轉問題。此外，核心企業(yè)對物流企業(yè)和整個運作流程全程監(jiān)控，較高的支付信用又可以很好地保證銀行資金安全。
1.2 銷售階段的供應鏈融資――應收賬款融資業(yè)務
當核心企業(yè)向供應鏈上的下游企業(yè)分銷產品時，下游的中小型企業(yè)由于資金周轉問題很難將貨款一次性支付給核心企業(yè)，此時核心企業(yè)便會有無法收回貨款的擔憂。銀行為核心企業(yè)提供的應收賬款融資模式，有效地完成了核心企業(yè)的分銷行為，保證了其應收賬款的安全。供應鏈上，第三方企業(yè)為核心企業(yè)承運貨物時需事先預付一定比例的貨款，并取得貨物的運輸權收取貨款，下游企業(yè)在提貨時將貨款分期支付給第三方物流企業(yè)提取貨物。因此，該模式下核心企業(yè)的還款能力、交易風險和供應鏈運作情況得到銀行更多的關注，借助供應鏈上核心企業(yè)的信用優(yōu)勢，為中小型企業(yè)和供應鏈整體運作提供融資途徑，同時使銀行的授信風險得到有效控制。
1.3 運營階段的供應鏈融資――存貨質押業(yè)務
所謂存貨質押業(yè)務是指銀行等金融機構接收動產作為質押，并借助核心企業(yè)的擔保和物流企業(yè)的監(jiān)管，向中小型企業(yè)發(fā)放貸款的融資業(yè)務模式。該模式下，金融機構和核心企業(yè)之間會簽訂擔保合同或質物回購協議，協定在中小型企業(yè)違約時，由核心企業(yè)負責償還或者回購質押動產。核心企業(yè)的配套企業(yè)在正常經營過程中往往會遇到資金周轉問題，但本身擁有的可質押的固定資產較少，而供應鏈上的核心企業(yè)往往規(guī)模較大，實力較強，能夠通過協議擔保的方式，有效地為中小型企業(yè)解決融資擔保難的問題，并與融資企業(yè)保持良好的合作關系和穩(wěn)定的供貨來源或分銷渠道。在此過程中，第三方物流企業(yè)充當著銀行和企業(yè)間的橋梁，為其提供著質押物的保管、價值評估和去向監(jiān)督等服務。
以上幾種融資模式雖然在適用條件和具體運作方面存在差異，但都集中體現了供應鏈金融的核心理念和特點。一方面，借助核心企業(yè)的信用優(yōu)勢有效解決了供應鏈上中小型企業(yè)短期資金周轉難的問題，進而提升整個供應鏈的運作效率。另一方面，打破了銀行等金融機構以往只評估單個企業(yè)的局限，并通過大型核心企業(yè)作為信用擔保，從而降低了金融風險，從靜態(tài)關注企業(yè)財務數據轉變?yōu)閷ζ髽I(yè)經營的動態(tài)跟蹤，實現了模式上的根本轉變，還極大地發(fā)揮和體現了第三方物流的中間紐帶作用。
2 供應鏈金融的風險控制
在審視供應鏈金融這個方興未艾的企業(yè)金融服務領域時，供應鏈金融雖然在結構上具有較強的科學性和可行性，但我們在調控資金流時，往往將流動性的優(yōu)先性排序置于安全性之前，加之過程參與主體較多、融資模式靈活、契約設計復雜，供應鏈金融存在著一些不可避免的風險。
2.1 供應鏈金融的風險分類
2.1.1 政策和法律風險
國家政策的變化會影響相關行業(yè)的整個產業(yè)鏈，當進行產業(yè)結構調整時，國家會出臺一系列政策，支持或限制某個產業(yè)的發(fā)展。出臺政策限制一個產業(yè)發(fā)展，這個產業(yè)鏈從源頭到末端的零售商都會受到影響，或生產規(guī)模縮小，或價格被迫上抬。如果銀行選取了這條產業(yè)鏈上的核心企業(yè)開展供應鏈融資業(yè)務，那么相關信貸業(yè)務都會被波及。同時，國家政策和法律的出臺都是一個逐漸完善的過程，供應鏈金融相關法律的許多環(huán)節(jié)上存在著種種漏洞和相互矛盾之處，如物權法規(guī)定質權人不僅限于金融機構，而銀行法卻規(guī)定企業(yè)間不許從事融資業(yè)務，核心企業(yè)作為信用擔保開展金融業(yè)務就無法受到法律保護。
2.1.2 市場風險
在供應鏈金融業(yè)務中，動產多作為貸款收回的最后防線的授信支持性資產，其劃分由于供應鏈所屬的行業(yè)領域不同所產生的種類也很多。這些動產的價格隨著市場供需變化在不斷波動，而貸款回收時需要將這些資產變現，一旦資產價格正處于低谷，就給銀行經營的供應鏈金融業(yè)務帶來了市場風險。因此，這種以動產為保障的信貸模式所具有的市場風險，在整體業(yè)務風險中所占比例也相對較高。
2.1.3 操作風險
巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風險的正式定義是：操作風險是指由于不完善或有問題的內部操作過程、人員、系統或外部事件而導致的直接或間接損失的風險。供應鏈融資憑借物流、資金流和信息流的控制，以及操作模式上的自償性結構化設計，構筑起用于隔離中小型企業(yè)信用風險的強大“防火墻”。而制度流程的嚴密性和操作運行的執(zhí)行力直接關系到“防火墻”的效力，并決定信用風險最終是否被有效屏蔽。此種模式在解決供應鏈上中小型企業(yè)融資困境的同時，帶來了大量的貸后操作環(huán)節(jié)，在實質上造成了信用風險向操作風險的轉移，對貸后操作的規(guī)范性、合法性以及嚴密性對貸款能否收回提出了很高的要求。由此可見，供應鏈金融業(yè)務的操作風險遠遠大于傳統業(yè)務。
2.1.4 監(jiān)管風險
供應鏈實質上是一種未簽訂協議的、松散的企業(yè)聯盟，當供應鏈的規(guī)模日益擴大，結構也趨于復雜，這就需要強有力的科學監(jiān)管來保障供應鏈金融過程中的各方利益。同時，結構復雜化將導致信息傳遞延遲使上下游企業(yè)間溝通不充分，對客戶需求理解產生分歧。就目前的情況看，供應鏈中的運輸和倉儲等環(huán)節(jié)缺乏標準和規(guī)范，流通過程中物權也很難得到保證，銀行和核心企業(yè)在流程的監(jiān)管和控制上存在很大難度。
2.2 供應鏈金融的風險控制流程
供應鏈金融的風險管理必須與商業(yè)銀行原有的風險管理目標保持一致，即在銀行資本實力、人力資源管理、風險管理能力等銀行自身可以承受的風險范圍內開展銀行業(yè)務，以實現股東利益最大化。其風險管理可依照風險識別、風險評估、風險控制和信息反饋的操作流程層層推進。
風險識別，作為風險管理的基礎，是指對供應鏈金融過程中不同風險因素可能帶來的損失進行預判和系統化分類。風險識別時，關鍵在于找到風險的成因以便從源頭處予以杜絕?，F有的風險類型可分為：法律風險，供應鏈金融廣泛采用的各種授信服務，因而我們在確保授信資產與授信主體間實現有效的隔離，擔保過程不受其他外界因素干擾上應投入較大關注；信用風險，供應鏈金融雖然有著核心企業(yè)信用作為強大依托，但其金融服務主要還是面向中小型企業(yè)展開，因而信用風險就成為了首要的風險關注類型；操作風險，供應鏈金融的風險管理需要經過大量的審核、監(jiān)管和控制工作，這就給風險管理人員帶來了更大的工作量和后臺操作，如何保證每一筆操作都能夠做到準確無誤，成為供應鏈金融服務銀行面臨的又一新課題。
風險評估，就是通過對識別后的風險進行量化分析和數據描述，判斷銀行的風險承受能力，進而得出所需采取風險控制的最優(yōu)應對措施。但由于供應鏈金融還是一個新興金融服務，能夠提供的數據積累尚不完備，與此同時，我國正處于經濟轉型階段，企業(yè)發(fā)展具有極大的不確定性，風險的量化處理有一定難度。因此，供應鏈金融服務的風險控制要求銀行注重數據的積累，不斷提高定量分析的能力和系統優(yōu)化的水平。
風險控制，就是以風險評估的結果作為參照依據，采取相應的措施將風險控制在允許的波動范圍內。風險防范、風險回避、風險轉移、風險分散、風險抑制、風險保險和風險補償等方法都可作為銀行風險控制的有效選擇，例如：供應鏈金融服務中的貨押融資引入第三方監(jiān)管就是一種風險分散方式。
信息反饋，指的是在發(fā)展供應鏈金融業(yè)務的過程中，從供應鏈金融牽涉的多方那里實時獲取信息和評價，并注意信用評級系統數據庫中數據的逐步積累，以便將遇到的新生風險納入風險防范體系，并對已有風險控制措施不斷進行完善和改進，實現供應鏈金融風險控制的系統優(yōu)化，這也將有利于實現各參與主體間的信息交換與互通。當今銀行風險控制的發(fā)展趨勢是數量化和模型化，動態(tài)的、實時的風險評估模型的建立更是不可或缺，加大供應鏈金融風險評估模型開發(fā)的人力和資金投入，可提高其業(yè)務風險管理效率并使其成本大幅減少。
2.3 供應鏈金融的風險控制措施
2.3.1 完善供應鏈金融的相關法律制度
法律是社會經濟生活規(guī)律的滯后反映，但是有秩序的經濟活動卻需要完善的系統的法律制度作為強大支撐。供應鏈金融作為一項新生業(yè)務，發(fā)展時間尚短，相關法律還需經歷一個由不完善到完善的過程。國家的立法部門應盡快完善關于供應鏈金融的相關法律，進一步完善動產抵押物和動產抵押查詢制度；此外，供應鏈金融業(yè)務涉及多方主體，質押物所有權也在主體間流動，需訂立各項契約，維系平等有序的主體間合作關系，為供應鏈經營提供強制性規(guī)則。
2.3.2 推動經濟和金融體制改革
政府經濟主管部門和行業(yè)協會牽頭綜合金融服務網絡平臺，包括工商、稅務等政府相關機構，以及銀行同業(yè)、保險、投行、擔保等機構的參與，并借助此平臺實現供應鏈金融業(yè)務的線上化，為供應鏈企業(yè)提供包括授信、結算、理財、資金管理在內的全面綜合服務。加速推進經濟和金融體制的改革進程，引導充裕的流動性從單一的資本市場回流到有真正融資需求的實體經濟中。政府應打破原有市場壟斷，不斷鼓勵和刺激民間投資，加快金融市場的開放，多渠道促進國內充裕流動性輸出，以緩解現階段資產價格膨脹的巨大壓力。
2.3.3 嚴把授信群體市場準入
供應鏈金融信貸業(yè)務以供應鏈群體企業(yè)之間良好的合作關系為信用風險管理基礎，優(yōu)勢行業(yè)與暢銷產品是維護供應鏈金融良好運作的保證，也是銀行有效控制供應鏈信貸業(yè)務信用風險的重要前提。銀行應事先嚴格篩選開展供應鏈融資的行業(yè)和產品，將貸前的市場準入作為抵御供應鏈信用風險的第一道防線。
2.3.4 建立流動市場評估體系
買方市場時代，產品的質量、更新換代速度、正負面信息的披露等，都直接影響著質押商品的銷售和變現價值。中小型企業(yè)從供應鏈融資主要依靠存貨和應收款等流動資產作為抵押，而存貨易受目標市場的供需情況、需求變動和市場價格穩(wěn)定性，以及時間、氣候等自然因素影響，因而對企業(yè)資產的評估不是一勞永逸的，而應適時定期地進行信息搜集和價值評估，以確保信息的價值性。
2.3.5 強化內部操作風險控制
內部控制的時效往往成為商業(yè)銀行操作風險頻發(fā)的一個重要原因，大量的后續(xù)操作環(huán)節(jié)致使供應鏈金融面臨著高出傳統業(yè)務很多的操作風險，這就要求銀行成立專門部門負責貸后跟蹤與對質押物的管理。質押物管理環(huán)節(jié)多由物流公司或倉儲公司負責，銀行需加強與合作方的聯系，注意其資格審查和質量抽查。即督促物流企業(yè)不斷提高倉庫監(jiān)管能力和倉管信息化水平，制定完善的辦理質押物入庫、發(fā)貨的風險控制方案，加強對質押物的監(jiān)管能力，避免因管理疏漏和操作不規(guī)范而產生的內部風險。
關鍵詞：供應鏈金融；中小企業(yè)融資；信用風險；風險管理
隨著我國銀行業(yè)改革和金融創(chuàng)新的深入，銀行間競爭不斷加劇，各商業(yè)銀行紛紛加快金融產品的研發(fā)，以新型授信技術和客戶關系管理模式爭奪中小企業(yè)市場份額。一些銀行借助客戶供應鏈中物流、信息流和資金流運行特點，突破傳統信貸思路，創(chuàng)造性地推出了供應鏈金融模式，并率先向大型企業(yè)上下游的中小企業(yè)客戶群進行推廣。該模式突破了傳統信貸業(yè)務的評級授信、抵質押擔保、審批流程等方面的限制，客戶準入門檻比較符合中小企業(yè)的特點，方案設計靈活，適用范圍較廣，對支持中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義。但由于供應鏈金融參與主體眾多、融資模式靈活、契約設計復雜，商業(yè)銀行在推廣供應鏈金融過程中，需要對供應鏈金融的特定風險進行管理，以增強供應鏈金融的適應能力。
一、供應鏈金融的涵義與主體
供應鏈金融(supply chain finance,scf)，是商業(yè)銀行授信業(yè)務的一個專業(yè)領域(銀行層面)，也是企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資的一種新型渠道(企業(yè)層面)。從商業(yè)銀行視角看，供應鏈金融可以理解為商業(yè)銀行為滿足企業(yè)供應鏈管理需要而創(chuàng)新發(fā)展的金融產品，其目的是為了實現供應鏈中核心企業(yè)、上下游企業(yè)、第三方物流企業(yè)及銀行等各參與主體的合作共贏。根據深圳發(fā)展銀行副行長胡躍飛提出的概念，供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結構進行分析的基礎上，運用商品貿易融資的自償性信貸模型，并引入核心企業(yè)、物流監(jiān)管公司、資金流導引工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節(jié)點提供封閉的授信支持及其他結算、理財等綜合金融服務。
(一)供應鏈金融與傳統金融的區(qū)別
1.供應鏈金融的服務對象主要是供應鏈中核心企業(yè)上下游的中小企業(yè)。在中小企業(yè)準入標準上，不再孤立地評估單個企業(yè)的財務狀況和信用風險，而是側重于考察中小企業(yè)在整個供應鏈中的地位和作用，及其與核心企業(yè)的交易記錄，將購銷行為引人中小企業(yè)融資，為其增強信用等級，并將資金有效注入相對處于弱勢的中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難題。
2.在供應鏈內部封閉授信。融資嚴格限定于中小企業(yè)與核心企業(yè)之間的購銷貿易，禁止資金的挪用；利用供應鏈購銷中產生的動產或權利作為擔保，主要基于商品交易中的預付賬款、存貨、應收賬款等資產進行融資，與傳統的固定資產抵押貸款形成鮮明對比。
3.強調授信還款來源的自償性，將核心企業(yè)的信用能力延伸到供應鏈上下游中小企業(yè)，并把銷售收入直接用于償還授信。另外，供應鏈金融還引入了物流企業(yè)的合作，起到貨押監(jiān)管的作用。
(二)供應鏈金融的參與主體
供應鏈金融的參與主體主要有金融機構、中小企業(yè)、物流企業(yè)以及在供應鏈中占優(yōu)勢地位的核心企業(yè)。
金融機構在供應鏈金融中為中小企業(yè)提供融資支持，通過與物流企業(yè)、核心企業(yè)合作，在供應鏈的各個環(huán)節(jié)，根據預付賬款、存貨、應收賬款等動產進行“量體裁衣”，設計相應的供應鏈金融模式。金融機構提供供應鏈金融服務的模式，決定了供應鏈金融業(yè)務的融資成本和融資期限。
中小企業(yè)在生產經營中，受經營周期的影響，預付賬款、存貨、應收賬款等流動資產占用大量的資金。而在供應鏈金融模式中，可以通過貨權質押、應收賬款轉讓等方式從銀行取得融資，把企業(yè)資產盤活，將有限的資金用于業(yè)務擴張，從而減少資金占用，提高了資金利用效率。
物流企業(yè)是供應鏈金融的主要協調者，一方面為中小企業(yè)提供物流、倉儲服務，另一方面為銀行等金融機構提供貨押監(jiān)管服務，搭建銀企間合作的橋梁。對于參與供應鏈金融的物流企業(yè)而言，供應鏈金融為其開辟了新的增值業(yè)務，帶來新的利潤增長點，為物流企業(yè)業(yè)務的規(guī)范與擴大帶來更多的機遇。
核心企業(yè)是在供應鏈中規(guī)模較大、實力較強，能夠對整個供應鏈的物流和資金流產生較大影響的企業(yè)。供應鏈作為一個有機整體，中小企業(yè)的融資瓶頸會給核心企業(yè)造成供應或經銷渠道的不穩(wěn)定。核心企業(yè)依靠自身優(yōu)勢地位和良好信用，通過擔保、回購和承諾等方式幫助上下游中小企業(yè)進行融資，維持供應鏈穩(wěn)定性，有利于自身發(fā)展壯大。
二、供應鏈金融的基本模式
在供應鏈中，中小企業(yè)的現金流缺口主要產生于預付賬款、存貨、以及應收賬款等節(jié)點，這些節(jié)點在中小企業(yè)的生產經營周期內占據了較大比例。為了提高整個供應鏈的資金效率，結合中小企業(yè)生產經營的周期特點，供應鏈金融基本模式主要有：基于預付賬款的保兌倉融資模式、基于存貨的融通倉融資模式以及基于應收賬款的融資模式。
(一)保兌倉融資模式
在采購階段，供應鏈下游的中小企業(yè)往往需要向上游核心企業(yè)預付賬款，才能獲得持續(xù)經營所需的產成品、原材料等。對于缺乏流動資金的中小企業(yè)，可以通過保兌倉融資模式獲得銀行的授信支持，用于向核心企業(yè)支付預付賬款。所謂保兌倉，是以核心企業(yè)承諾回購為前提，以核心企業(yè)在銀行指定倉庫的既定倉單為質押，以控制中小企業(yè)向核心企業(yè)購買的有關商品的提貨權為手段，由銀行向中小企業(yè)提供融資的授信業(yè)務。該模式下的授信產品主要是銀行承兌匯票，主要通過銀行(金融機構)、中小企業(yè)(經銷商)、核心企業(yè)(生產商)和物流企業(yè)(貨押監(jiān)管)四方簽署合作協議而實施。…經銷商根據與生產商簽訂的購銷合同向銀行交納一定比例的保證金，申請開立銀行承兌匯票，專項用于生產商貨款的支付保證和到期支付；物流企業(yè)提供保證擔保，經銷商以貨物向物流企業(yè)進行反擔保。物流企業(yè)根據掌控貨物的庫存情況和銷售情況按比例決定承保金額，并收取監(jiān)管費用；銀行根據經銷商存入的保證金簽發(fā)相應額度的提貨通知單，物流企業(yè)憑銀行簽發(fā)的提貨通知單向經銷商發(fā)貨，經銷商銷貨后向銀行續(xù)存保證金，銀行再簽發(fā)提貨通知單，物流企業(yè)再憑銀行簽發(fā)的提貨通知單向經銷商發(fā)貨，如此循環(huán)操作，直至保證金賬戶余額達到銀行承兌匯票金額，票據到期，銀行保證兌付。保兌倉融資模式如圖1所示。
保兌倉融資模式實現了經銷商的杠桿采購和生產商的批量銷售，經銷商通過保兌倉業(yè)務獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權利，避免一次性支付全額貨款，從而為供應鏈節(jié)點上的中小企業(yè)提供了融資便利，有效緩解了全額購貨造成的流動資金壓力。生產商以自身的資信或實力為下游經銷商提供 回購承諾，進一步穩(wěn)定和擴大了下游銷售。從商業(yè)銀行的角度，以供應鏈上游核心企業(yè)承諾回購為前提條件，由其為中小企業(yè)融資承擔連帶保證責任，并以銀行指定倉庫的既定倉單為質押，同時開出的銀行承兌匯票由物流企業(yè)提供授信擔保，從而大大降低了銀行對中小企業(yè)的授信風險。
(二)融通倉融資模式
當供應鏈上的中小企業(yè)處于支付現金至賣出存貨的生產經營周期時，可以采用融通倉融資模式。融通倉是中小企業(yè)以銀行認可的存貨等動產作為質押物向金融機構申請授信的行為。然而不同于簡單動產質押，融通倉是指在動產質押中引進物流企業(yè)，將中小企業(yè)采購的原材料或產成品等質押標的存人物流企業(yè)開設的融通倉，由物流企業(yè)提供質物保管、價值評估、信用擔保、去向監(jiān)督等服務，由銀行根據動產穩(wěn)定性、評估價值、交易對象、供應鏈狀況等向中小企業(yè)提供融資的授信業(yè)務。融通倉的還款來源是中小企業(yè)生產經營過程中或質押產品銷售中產生的分階段還款。必要時，銀行還會與中小企業(yè)的上游核心企業(yè)簽訂質物回購協議，降低融通倉授信業(yè)務的風險。融通倉融資模式如圖2所示。
融通倉融資模式以中小企業(yè)為主要服務對象，以流動商品倉儲為基礎，利用第三方物流企業(yè)作為聯結中小企業(yè)與金融機構的綜合平臺，開辟了中小企業(yè)融資的新渠道。通過融通倉融資模式，使針對中小企業(yè)的動產質押貸款業(yè)務的可操作性大大增強。融通倉憑借良好的倉儲、物流和評估條件，協助中小企業(yè)以存放于融通倉的動產為質押獲得融資支持。此外，融通倉還幫助作為質押權人的銀行解決了質物估價、監(jiān)管和拍賣等難題。總之，通過融通倉模式中小企業(yè)可以將以前銀行不太愿意接受的動產轉變?yōu)槠湓敢饨邮艿膭赢a質押標的，從而構建起了中小企業(yè)與銀行之間資金融通的新橋梁。
(三)應收賬款融資模式
這種模式主要針對商品銷售階段，由于絕大多數正常經營的中小企業(yè)都具有未到期的應收賬款，這一模式適用范圍非常廣泛。具體而言，應收賬款融資模式是指以中小企業(yè)對供應鏈下游核心企業(yè)的應收賬款憑證為標的物(質押或轉讓)，由商業(yè)銀行向處于供應鏈上游的中小企業(yè)提供的，期限不超過應收賬款賬齡的短期授信業(yè)務。在應收賬款融資中，主要有中小企業(yè)(債權企業(yè))、核心企業(yè)(債務企業(yè))和銀行等主體，如果是應收賬款質押，銀行第一還款來源是處于供應鏈上游中小企業(yè)的銷售收入，第二還款來源是供應鏈下游核心企業(yè)給付的應收賬款。如果是應收賬款轉讓(有追索權明保理)，則第一還款來源是供應鏈下游核心企業(yè)直接支付給銀行的應收賬款，第二還款來源是處于供應鏈上游中小企業(yè)的銷售收入。應收賬款融資也可以引入物流企業(yè)提供第三方保證擔保。應收賬款融資模式如圖3所示。
在應收賬款質押中，銀行通常將中小企業(yè)視為借款人，將核心企業(yè)視為擔保人核定授信額度；而應收賬款轉讓(有追索權明保理)通常將核心企業(yè)視為借款人，將中小企業(yè)視為擔保人。因此，在應收賬款融資中，核心企業(yè)的還款能力、交易風險以及整個供應鏈的運作狀況得到銀行更多地關注，避免了只針對中小企業(yè)本身進行風險評估，借助核心企業(yè)較強的實力和良好的信用，使銀行的授信風險得到有效控制。
三、供應鏈金融的特定風險
供應鏈金融雖然在結構上具有較強的科學性和可行性，但是由于供應鏈金融參與主體較多、融資模式靈活、契約設計復雜，其運作也存在一定風險。
1.核心企業(yè)道德風險。核心企業(yè)因規(guī)模較大、實力較強，在供應鏈金融中是決定風險的特異性變量。通常核心企業(yè)與供應鏈中的中小企業(yè)互利互惠，可以將中小企業(yè)的邊際信譽提高到與核心企業(yè)同等的水平。但是，如果核心企業(yè)出現道德風險，利用其談判中的優(yōu)勢地位，在交貨、價格、賬期等貿易條件上對上下游中小企業(yè)采取有利于自己的行為，以實現短期效益最大化，則會導致供應鏈上中小企業(yè)的資金緊張，迫使中小企業(yè)向銀行融資以維持其基本運作。一旦中小企業(yè)獲得銀行融資，供應鏈資金緊張狀況得以緩解。核心企業(yè)可能進一步擠占中小企業(yè)資金。如果由此積累的債務負擔超出中小企業(yè)的承債極限，核心企業(yè)就會由控制風險的變量轉變?yōu)楣溝到y性風險的“震源”，使得供應鏈出現不穩(wěn)定，帶來相應風險。
2.物流企業(yè)瀆職風險。在供應鏈金融中，物流企業(yè)是鏈接金融機構、中小企業(yè)和核心企業(yè)多方參與主體的紐帶。訂單形式的需求信息、貨物形式的監(jiān)管標的、擔保形式的金融服務等都通過物流企業(yè)在供應鏈上層層傳遞。一般而言，物流企業(yè)的引入有助于供應鏈金融的風險控制。但是，在物流企業(yè)準入不嚴的情況下，供應鏈金融的貨押監(jiān)管變量可能轉化為一個新的風險隱患。比如出現監(jiān)管方瀆職、與中小企業(yè)的合謀詐騙或與核心企業(yè)發(fā)生糾紛等等，則必然影響供應鏈金融的有序循環(huán)，使供應鏈金融的風險管理得不到無縫銜接，嚴重時將使整個供應鏈金融中斷或者崩潰。
3.中小企業(yè)物權擔保風險。供應鏈金融作為針對中小企業(yè)的授信類產品，其最大特點是強調授信的自償性，通過對物流、資金流、控制技術的結構化運用，規(guī)避了因中小企業(yè)資信、實力不足所蘊涵的信用風險。鑒于此，供應鏈金融弱化了主體評價的權重，對受信主體的資質要求門檻較低；而強化債項評價的權重，對預付賬款、存貨、應收賬款等廣義的動產擔保物權更為重視。預付賬款、存貨、應收賬款等廣義的動產擔保物權，作為供應鏈金融業(yè)務的授信支持性資產，是重要的直接或間接還款來源。如果對中小企業(yè)此類廣義的動產擔保物權選擇不慎，供應鏈金融將面臨較高的信用風險。
4.供應鏈金融的操作風險。在供應鏈金融中，銀行需要根據供應鏈的具體信息來量身定做金融服務，設計多元化的契約，以協調各參與主體之間在物流、資金流、信息流等方面的權利和義務，這其中業(yè)務操作的規(guī)范性、合法性和嚴密性是供應鏈金融風險控制的重要保障。而供應鏈金融參與主體較多，每個主體都是獨立經營的經濟實體，當供應鏈結構日趨復雜、規(guī)模日益擴大時，供應鏈上發(fā)生錯誤信息傳遞的機會也隨之增多。在銀行擴大供應鏈金融服務范圍，提供更加靈活金融產品的形勢下，如果對于貸前、貸中和貸后的契約設計不完善或有問題，供應鏈金融操作過程、人員、信息或外部事件不能得到準確有效地管理和配置，將可能引發(fā)操作風險，進而影響供應鏈金融中銀行債權的有效實現。
四、供應鏈金融的風險管理
供應鏈金融作為一種針對中小企業(yè)的結構性金融創(chuàng)新，在運作模式上具有參與主體多元化、資金流動封閉化、強調動產擔保物權等一系列特征。從風險管理的角度看，供應鏈金融比傳統的流動資金貸款業(yè)務需要更為復雜的技術手段。
1.供應鏈核心企業(yè)的選擇管理。供應鏈金融的風險管理首先是供應鏈中核心企業(yè)的選擇問題?！盀榱朔婪逗诵钠髽I(yè)道德風險，銀行應設定核心企業(yè)的選擇標準。(1)考慮核心企業(yè)的經營實力。如股權結構、主營業(yè)務、投資收益、稅收政策、已有授信、或 有負債、信用記錄、行業(yè)地位、市場份額、發(fā)展前景等因素，按照往年采購成本或銷售收入的一定比例，對核心企業(yè)設定供應鏈金融授信限額。(2)考察核心企業(yè)對上下游客戶的管理能力。如核心企業(yè)對供應商經銷商是否有準入和退出管理；對供應商，經銷商是否提供排他性優(yōu)惠政策，比如排產優(yōu)先、訂單保障、銷售返點、價差補償、營銷支持等等；對供應商，經銷商是否有激勵和約束機制。(3)考察核心企業(yè)對銀行的協助能力。即核心企業(yè)能否借助其客戶關系管理能力協助銀行加大供應鏈金融的違約成本。
2.物流企業(yè)的準入管理。在供應鏈金融風險管理中，物流企業(yè)的專業(yè)技能、違約賠償實力以及合作意愿三項是起著決定作用的關鍵指標。其中，專業(yè)技能和違約賠償實力兩項指標分別關系到供應鏈金融的違約率和違約損失率，可以進一步細化這兩項指標，采用打分法形式對物流企業(yè)進行評級和分類。對于合作意愿指標，除了考慮物流企業(yè)與銀行合作的積極性，還應考慮物流企業(yè)具體業(yè)務操作的及時性，以及物流企業(yè)在出現風險時承擔相應責任的積極性。根據上述三項指標篩選的物流企業(yè)應能在鏈接供應鏈有序運轉的同時，協助銀行實現對質押貨物的有效監(jiān)管；在出現風險時發(fā)揮現場預警作用，將質押貨物及時變現，最大程度地降低銀行供應鏈金融違約損失率。
