時間：2024-01-23 15:41:27
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股權(quán)投資估值方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】 長期股權(quán)投資； 質(zhì)量分析； 獲利能力； 投資收益
一、引言
長期股權(quán)投資的質(zhì)量是指長期股權(quán)投資為企業(yè)帶來價值增值的能力。長期股權(quán)投資相對于企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)可控性較弱，風(fēng)險較高。質(zhì)量較好的長期股權(quán)投資能夠為企業(yè)帶來預(yù)期的利益，而質(zhì)量較差的長期股權(quán)投資卻由于種種原因不但無法給企業(yè)帶來預(yù)期的利益，其原始投資也一再縮水，甚至于全額計提減值，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失。隨著我國上市公司規(guī)模的不斷擴(kuò)張，長期股權(quán)投資在上市公司總資產(chǎn)中所占的份額越來越大，對于以廣大投資者為代表的外部分析人員來講，對擁有高額長期股權(quán)投資的企業(yè)的長期股權(quán)投資進(jìn)行質(zhì)量分析就顯得至關(guān)重要。但是，長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析較為復(fù)雜。首先，由于長期股權(quán)投資自身的特點導(dǎo)致現(xiàn)階段上市公司長期股權(quán)投資信息披露的透明度與其他資產(chǎn)相比較差；其次，長期股權(quán)投資的質(zhì)量通常以其為企業(yè)帶來價值增值的能力作為判斷依據(jù)，而對于不同類型的長期股權(quán)投資，其為企業(yè)帶來價值增值能力的判斷方法也有很大的差異。
目前我國理論界對于長期股權(quán)投資質(zhì)量的分析方法缺乏系統(tǒng)深入的研究。張新民認(rèn)為長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面進(jìn)行：構(gòu)成分析；權(quán)益法所確認(rèn)的投資收益所產(chǎn)生的“泡沫利潤”和“泡沫資產(chǎn)”；資產(chǎn)質(zhì)量惡化跡象；會計處理的異常變化。但并未對長期股權(quán)投資質(zhì)量分析的具體方法進(jìn)行深入的研究。
二、河南省上市公司長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)的比例調(diào)查
我國許多上市公司都擁有高額的長期股權(quán)投資，以河南省上市公司為例，截至2011年，包括在上海證券交易所A股上市的23家公司（剔除1家ST公司），在深圳證券交易所A股上市的10家公司，在深市中小企業(yè)板上市的22家公司，以及在深市創(chuàng)業(yè)板上市的8家公司在內(nèi)的63家上市公司中，長期股權(quán)投資占上市公司資產(chǎn)總額的比例在40%以上的有6家，其中最高的達(dá)到了80%，長期股權(quán)投資占公司資產(chǎn)總額的比例在30%～39%的有2家，占比在20%～29%的有7家，占比在10%～19%的有16家，其余的為10%以下（見表1）。
長期股權(quán)投資占資產(chǎn)總額的比例達(dá)到20%以上時，應(yīng)當(dāng)視為比重較高，對這些企業(yè)的長期股權(quán)投資的質(zhì)量應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重點分析。河南省63家上市公司中，長期股權(quán)投資占資產(chǎn)總額比例在20%以上的共計15家，約占總數(shù)的24%。
三、長期股權(quán)投資對財務(wù)報告信息披露透明度的影響
本文假設(shè)其他影響財務(wù)報告信息披露透明度的因素不變，只考慮長期股權(quán)投資對上市公司財務(wù)報告信息披露透明度的影響。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，上市公司需要披露合并報表及附注、母公司報表及附注。根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則第二號第四章第十七條有關(guān)長期股權(quán)投資披露的規(guī)定，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露的與長期股權(quán)投資有關(guān)的信息包括：（一）子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)清單，包括企業(yè)名稱、注冊地、業(yè)務(wù)性質(zhì)、投資企業(yè)的持股比例和表決權(quán)比例。（二）合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)當(dāng)期的主要財務(wù)信息，包括資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費用等合計金額。（三）被投資單位向投資企業(yè)轉(zhuǎn)移資金的能力受到嚴(yán)格限制的情況。（四）當(dāng)期及累計未確認(rèn)的投資損失金額。（五）與對子公司、合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)投資相關(guān)的或有負(fù)債。由此可見，需要披露的被投資企業(yè)信息極為有限。所以，當(dāng)長期股權(quán)投資在母公司總資產(chǎn)中所占的比例較低，同時集團(tuán)公司的主要資產(chǎn)集中在母公司，且集團(tuán)公司的經(jīng)營業(yè)績也主要由母公司帶來時，企業(yè)財務(wù)報告信息的透明度相對較高，因為根據(jù)會計準(zhǔn)則的要求，集團(tuán)公司和母公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量都需要在財務(wù)報告中披露。而當(dāng)長期股權(quán)投資在母公司總資產(chǎn)中所占比例較高，被投資企業(yè)所擁有的資產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績占集團(tuán)總額的比例較高時，由于子公司、聯(lián)營與合營企業(yè)的財務(wù)信息在財務(wù)報告中的披露十分有限，而無控制、無共同控制及無重大影響的被投資企業(yè)的財務(wù)信息根本無需在財務(wù)報告中披露，造成企業(yè)財務(wù)報告信息的透明度相對較低，加大了對上市公司長期股權(quán)投資質(zhì)量分析的難度。而對于這一類公司的長期股權(quán)投資，又恰恰需要進(jìn)行重點分析。
四、長期股權(quán)投資質(zhì)量分析方法
無論是以對企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行控制為目的的長期股權(quán)投資，還是以企業(yè)多元化擴(kuò)張為目的的長期股權(quán)投資，以及以擴(kuò)張核心業(yè)務(wù)或是獲得投資收益為目的的長期股權(quán)投資，其質(zhì)量高低的衡量都應(yīng)當(dāng)依據(jù)對企業(yè)價值的影響來判斷。但對于不同類型的長期股權(quán)投資，其判斷依據(jù)與分析方法存在較大差異。影響長期股權(quán)投資質(zhì)量的因素包括投資方向、企業(yè)對被投資企業(yè)的控制及影響度，減值準(zhǔn)備的計提，投資收益、現(xiàn)金股利等。本文認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從長期股權(quán)投資的類型構(gòu)成、獲利能力和資產(chǎn)減值三個方面進(jìn)行分析。
（一）長期股權(quán)投資的類型構(gòu)成分析
根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，按照投資企業(yè)對被投資企業(yè)的控制程度可以將被投資企業(yè)分為無控制、無共同控制且無重大影響，共同控制或是重大影響，控制三種類型。在對長期股權(quán)投資進(jìn)行深入分析之前，應(yīng)當(dāng)首先計算上市公司不同類型長期股權(quán)投資占全部長期股權(quán)投資的比例，以估算上市公司長期股權(quán)投資的集中度以及上市公司對長期股權(quán)投資的控制能力。投資較為集中、能夠體現(xiàn)企業(yè)核心競爭力、控制程度較強(qiáng)的長期股權(quán)投資質(zhì)量相對較高；反之，質(zhì)量相對較差。
以2011年長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)份額達(dá)到20%以上的15家河南省上市公司為例（見表2），根據(jù)各上市公司2011年年報，期末長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)份額在99%以上的公司有9家，80%～90%的有3家，且各家公司的投資方向都集中在核心業(yè)務(wù)；只有兩家企業(yè)對聯(lián)營、合營企業(yè)的投資超出了對子公司的投資；有一家企業(yè)對無控制、無共同控制及無重大影響的被投資企業(yè)投資額度較高，達(dá)到39.92%，控制程度相對較弱。總體來看，大部分上市公司的長期股權(quán)投資都集中在控制能力較強(qiáng)的對子公司的投資，對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資較少，無控制、無共同控制及無重大影響的投資極少，整體表現(xiàn)出控制能力和集中度都較強(qiáng)的特點。
（二）長期股權(quán)投資獲利能力分析
根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，不同類型的長期股權(quán)投資采用不同的會計處理方法，所以在對上市公司長期股權(quán)投資的獲利能力進(jìn)行分析時，對不同類型的長期股權(quán)投資也需要采用不同的分析方法。
1.對子公司的投資獲利能力分析
對于投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的長期股權(quán)投資效益性的分析，首先應(yīng)當(dāng)關(guān)注被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)類型，考察該項投資是屬于上市公司主業(yè)的擴(kuò)張、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，還是上市公司主業(yè)成熟之后的多元化經(jīng)營、是否與上市公司的戰(zhàn)略相吻合。由于母子公司之間利益的一致性以及母子公司之間通常存在著關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，在分析對子公司的投資獲利能力時，投資企業(yè)是否從子公司獲得了現(xiàn)金紅利以及獲得了多少現(xiàn)金紅利都不應(yīng)當(dāng)作為分析的重點。對子公司投資的效益主要體現(xiàn)在集團(tuán)公司整體價值的提升、整體經(jīng)營業(yè)績的提高，以及子公司自身的獲利能力。
根據(jù)我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則，子公司應(yīng)當(dāng)納入合并范圍；投資企業(yè)對子公司的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。在成本法下，當(dāng)被投資企業(yè)宣布當(dāng)年損益時，投資企業(yè)無需做任何會計處理，只有當(dāng)被投資企業(yè)宣布分配利潤或現(xiàn)金股利時，投資企業(yè)才按自己應(yīng)得的份額計入投資收益。在這種條件下，子公司整體所實現(xiàn)的損益只能通過財務(wù)報表合并利潤中歸屬于母公司的凈利潤與子公司凈利潤的差額反映出來。由于子公司納入報表合并范圍，分析時應(yīng)重點關(guān)注合并報表數(shù)據(jù)并結(jié)合母公司報表進(jìn)行對比分析。主要關(guān)注點包括：母公司資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益與相應(yīng)的合并數(shù)相比所占的比例，母公司利潤與合并利潤相比所占的比例。由此可以推測出子公司的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益以及盈利能力的總體狀況，以對上市公司該類長期股權(quán)投資的整體獲利能力作出判斷。例如：有些上市公司的子公司相對于母公司擁有較高的資產(chǎn)份額，但卻只能帶來微薄的利潤甚至是虧損，就說明該上市公司對子公司投資的效益性較差。分析時可以通過計算對子公司的投資報酬率（IRR）來衡量投資的獲利能力，以CNP代表本期合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤，以NP代表本期母公司凈利潤，以CB代表本期母公司從子公司獲得的現(xiàn)金紅利，以LTEI代表本期對子公司長期股權(quán)投資的年平均數(shù)，計算公式可以表示為：
當(dāng)合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤高于母公司凈利潤時，投資報酬率為正，差額越高，說明子公司的整體盈利能力越強(qiáng)，投資報酬率越高。當(dāng)合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤與從子公司收到的現(xiàn)金紅利之和低于母公司凈利潤時，投資報酬率為負(fù)，說明子公司整體盈利能力較差，絕對值越大，說明其效益越差。
從上述8家公司中選擇三種投資類型都有涉及的焦作萬方為例，2011年該公司對納入合并范圍的子公司的長期股權(quán)投資期初余額為6.09億元，期末余額為9.59億元，合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤3.81億元，母公司凈利潤3.94億元，計算該公司對子公司的投資報酬率：
該公司對子公司的投資報酬率為-1.66%，說明子公司總體虧損，盈利能力較差，對子公司的長期股權(quán)投資質(zhì)量較差。查閱其年報中披露的子公司信息，驗證了上述結(jié)論。
需要注意的是，考查盈利能力時應(yīng)當(dāng)關(guān)注母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易狀況以及母子公司之間是否存在轉(zhuǎn)移利潤的現(xiàn)象。對子公司投資額占總資產(chǎn)比重較大的公司，還應(yīng)結(jié)合附注中披露的各個子公司的相關(guān)信息對每一筆投資的獲利能力進(jìn)行考查。
2.對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資獲利能力分析
根據(jù)我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，當(dāng)投資企業(yè)根據(jù)被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤或經(jīng)調(diào)整的凈利潤計算應(yīng)享有的份額而確認(rèn)投資收益時，所確認(rèn)的投資收益不能帶來現(xiàn)金回款的部分，將形成泡沫利潤（投資收益）與泡沫資產(chǎn)（長期股權(quán)投資），從而降低企業(yè)長期股權(quán)投資資產(chǎn)的質(zhì)量。在對這一類長期股權(quán)投資的獲利能力進(jìn)行分析時，應(yīng)重點關(guān)注投資收益率以及投資收益的現(xiàn)金回款率。以IRR代表投資收益率，以I代表對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益，以LTEI代表對聯(lián)營和合營企業(yè)的長期股權(quán)投資的年平均數(shù)，則投資收益率的公式可以表示為：
以CR代表現(xiàn)金回款率，以CB代表當(dāng)期從聯(lián)營和合營企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利，以I代表對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益，則現(xiàn)金回款率的公式可以表示為：
也可以同時計算現(xiàn)金投資收益率，即從聯(lián)營和合營企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利與對聯(lián)營和合營企業(yè)的長期股權(quán)投資年平均數(shù)的比率，以CRR代表現(xiàn)金投資收益率，則計算公式可以表示為：
仍以焦作萬方為例，2011年，該公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資的期初余額為9.54億元，期末余額為13.56億元，按權(quán)益法確認(rèn)的投資收益為3.90億元，投資收益率為：
雖然投資收益率高達(dá)33.77%，但是，由于來源于聯(lián)營與合營企業(yè)的現(xiàn)金紅利為0，其現(xiàn)金回款率為0。也就是說，該公司對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資全部為泡沫利潤。同時考慮到該公司的兩家聯(lián)營與合營企業(yè)中，一家虧損，來源于另外一家企業(yè)的投資收益3.91億元，占公司該年度凈利潤的102.55%，該公司的利潤完全依賴于對這一家參股公司的長期股權(quán)投資所確認(rèn)的投資收益，且沒有帶來任何的現(xiàn)金流入。根據(jù)上述分析判斷，該企業(yè)對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資質(zhì)量不高，且經(jīng)營狀況不佳，整體利潤質(zhì)量較差。
3.無共同控制或無重大影響的投資獲利能力分析
首先，應(yīng)當(dāng)關(guān)注這一類投資的規(guī)模及其在全部長期股權(quán)投資中所占的比重。由于對被投資企業(yè)無共同控制或無重大影響，決定了這一部分長期股權(quán)投資的控制程度較差，質(zhì)量不高。該類投資所占比例越高，風(fēng)險越大，會降低長期股權(quán)投資的總體質(zhì)量。
根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)會計準(zhǔn)則，投資企業(yè)對無共同控制或無重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。對這一部分長期股權(quán)投資獲利能力的分析應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注從被投資企業(yè)獲得的現(xiàn)金紅利的多少?？梢酝ㄟ^計算相應(yīng)的投資收益率來判斷該類長期股權(quán)投資的獲利能力。以IRR代表投資收益率，以CB代表從被投資企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利，以LTEI代表對無共同控制或無重大影響的被投資企業(yè)的長期股權(quán)投資的年平均數(shù)，則投資收益率的公式可以表示為：
仍以焦作萬方為例，2011年，該類長期股權(quán)投資額的年平均數(shù)為0.10億元，來自于該類被投資企業(yè)的現(xiàn)金紅利共計0.01億元，投資收益率為：
10.00%的收益率證明焦作萬方該類投資的收益能力一般。同時，該類投資僅占該公司2011年長期股權(quán)投資期末余額的0.44%，對長期股權(quán)投資的整體質(zhì)量影響較小。
（三）資產(chǎn)減值對長期股權(quán)投資質(zhì)量的影響
由于現(xiàn)行企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定長期股權(quán)投資減值損失一旦計提不允許轉(zhuǎn)回，勢必造成上市公司在業(yè)績不好的年份對長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計提過于保守，而在業(yè)績較好的年份一次性大量計提減值準(zhǔn)備。所以，在分析長期股權(quán)投資的質(zhì)量時，必須考查其資產(chǎn)減值計提的合理性。
以焦作萬方為例，2011年度，該公司沒有計提長期股權(quán)投資的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但是，根據(jù)其年報中所披露的信息，其子公司的凈資產(chǎn)合計數(shù)僅為6.26億元，比該公司對子公司的長期股權(quán)投資期末余額9.59億元還要低3.33億元，同時考慮其中一家子公司已經(jīng)進(jìn)入清算程序，該公司對長期股權(quán)投資的減值計提明顯過于保守。
綜合以上對焦作萬方2011年長期股權(quán)投資質(zhì)量分析可知，占其資產(chǎn)總額比例高達(dá)45.43%的長期股權(quán)投資質(zhì)量較差。由此可以推測其資產(chǎn)總體質(zhì)量狀況不佳。
五、結(jié)束語
通過以上分析可以看到，河南省上市公司中有將近四分之一的企業(yè)長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)的比重在20%以上，比例較高；通過長期股權(quán)投資的類型構(gòu)成分析可知河南省上市公司的長期股權(quán)投資主要集中在對子公司的投資，控制程度較高，且大都集中在主業(yè)，體現(xiàn)了企業(yè)的核心競爭力；由于不同類型的被投資企業(yè)的性質(zhì)及會計處理差異較大，在分析對子公司、聯(lián)營與合營公司及無控制、無共同控制且無重大影響的公司的長期股權(quán)投資質(zhì)量時應(yīng)當(dāng)有不同的側(cè)重點并采用不同的分析方法和財務(wù)指標(biāo)，通過理論論證并結(jié)合對焦作萬方長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析，證明本文所研究的分析方法和財務(wù)指標(biāo)可以作為企業(yè)外部信息使用者簡便有效的分析工具。
關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資；成本法；權(quán)益法；合并報表編制
中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：試析長期股權(quán)投資核算方法對合并報表編制的影響
收錄日期：2011年10月8日
引言
合并報表編制的方法比較獨特，它是以納入合并范圍的母公司和全部子公司的個別財務(wù)報表為基礎(chǔ)，在合并工作底稿中編制分錄，將內(nèi)部交易對合并報表的影響予以取消，然后按照要求合并個別報表各個項目的數(shù)據(jù)而編制的。其中，長期股權(quán)投資的合并分錄是最復(fù)雜的一個內(nèi)容，因為現(xiàn)行準(zhǔn)則中要求把母公司對子公司的長期股權(quán)投資由成本法調(diào)整為權(quán)益法核算后再編制合并報表分錄，而成本法與權(quán)益法之間的轉(zhuǎn)換原本就是一個比較難的內(nèi)容，這樣使得合并報表的編制更加復(fù)雜化。準(zhǔn)則之所以這么規(guī)定，就是為了使合并報表提供更加準(zhǔn)確、完整的信息，使信息使用者做出更加正確的決策。筆者認(rèn)為，在成本法基礎(chǔ)上直接編制合并報表的方法，不僅更容易理解和掌握，而且可以簡化賬項調(diào)整的工作量。
一、理論研究
從理論上講，企業(yè)對持有的長期股權(quán)投資，無論采用成本法核算，還是采用權(quán)益法核算，影響的僅僅是投資企業(yè)或母公司的個別財務(wù)報表，對于合并財務(wù)報表的結(jié)果不產(chǎn)生影響。但是，在兩種方法下編制合并財務(wù)報表的技術(shù)方法上存在差異。這種技術(shù)方法的差異主要表現(xiàn)在抵消分錄上。下面舉例說明兩種方法下抵消分錄的差異。
A公司2009年1月1日以貨幣資金2，100，000元對B公司直接出資設(shè)立非全資子公司，A公司占B公司注冊資本的70%，B公司的實收資本為3，000，000元。2009年B公司實現(xiàn)凈利潤400，000元，按凈利潤的10%提取法定盈余公積，按凈利潤的40%向股東分派現(xiàn)金股利；2010年B公司實現(xiàn)凈利潤600，000元，按凈利潤的10%提取法定盈余公積，按凈利潤的40%向股東分派現(xiàn)金股利。假設(shè)A公司與B公司的會計期間與會計政策一致，不考慮A、B公司及合并資產(chǎn)、負(fù)債的所得稅影響。
在上述兩種思路下，在合并工作底稿中的調(diào)整分錄和抵消分錄，如表1所示。（表1）
二、例題分析
1、兩種方法下，母公司和子公司的個別財務(wù)報表都存在三類抵消項目：公司個別財務(wù)報表中的“長期股權(quán)投資”與子公司個別財務(wù)報表中的股本、資本公積或所有者權(quán)益（控股合并方式下取得子公司股權(quán)）；母公司個別財務(wù)報表中的“投資收益”與子公司個別財務(wù)報表中的“對所有者權(quán)益（或股東）的分配”；母公司個別財務(wù)報表中的“應(yīng)收股利”與子公司個別財務(wù)報表中的“應(yīng)付股利”。但按權(quán)益法調(diào)整合并方法下，多了“投資收益”與期初期末未分配利潤的抵消。
2、兩種方法下的少數(shù)股東權(quán)益的金額是相等的，在本例中，少數(shù)股東權(quán)益的金額為442，000元，由兩部分組成：一是B公司股本2，000，000的20%，即400，000元；二是B公司留存利潤210，000（300000×70%）的20%，即42，000元。兩者加總金額就是少數(shù)股東權(quán)益的金額。
3、連續(xù)各期編制合并財務(wù)報表時，首先要消除以前各期事項對本期的影響，將以前各期子公司個別財務(wù)報表中利潤分配形成的盈余公積（母公司擁有部分）與年初未分配利潤抵消，并消除上期母公司個別財務(wù)報表中確認(rèn)的投資收益及子公司個別財務(wù)報表中反映的對所有者（或股東）的分配對本期期初未分配利潤的影響；然后消除本期三類抵消項目的影響。這么做的原因是合并報表以當(dāng)期期末母子公司個別財務(wù)報表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而編制的，不包含以前期間的影響數(shù)，所以要先消除以前期間對本期的影響。
三、結(jié)論
無論是成本法下的直接抵消，還是按權(quán)益法調(diào)整后的抵消，均是編制合并財務(wù)報表的手段，并不影響編制結(jié)果。但是，筆者認(rèn)為，基于成本法核算基礎(chǔ)編制的合并財務(wù)報表，更符合會計核算的要求，應(yīng)該在實務(wù)界廣泛運用。筆者認(rèn)為成本法有如下優(yōu)點：
1、基于成本法編制抵消分錄能夠簡化賬項調(diào)整的工作量，尤其是在連續(xù)編制合并財務(wù)報表的情況下，這一優(yōu)點尤其突出?；跈?quán)益法編制合并報表的思路在于，先把母公司提供給集團(tuán)的單獨財務(wù)報表中按照成本法核算的“長期股權(quán)投資――對子公司投資”報表項目轉(zhuǎn)換為按照權(quán)益法核算的“長期股權(quán)投資――對子公司投資”報表項目。調(diào)整轉(zhuǎn)換完畢后，再進(jìn)行一系列的內(nèi)部交易的抵消處理。明顯增加會計核算的復(fù)雜性，不符合成本效益原則。
2、在母公司長期股權(quán)投資于子公司所有者權(quán)益的抵消及母公司與子公司、子公司相互之間持有對方長期股權(quán)投資的投資收益的抵消等相關(guān)處理上可以直接依據(jù)成本法的核算資料進(jìn)行，便于理解和掌握。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]企業(yè)會計準(zhǔn)則33號――合并財務(wù)報表.第11條.
[2]孫紅梅，胡安琴.編制合并財務(wù)報表時母公司長期股權(quán)投資的會計調(diào)整問題.財會月刊，2010.4.
[關(guān)鍵詞] 長期股權(quán)投資;增資;成本法;權(quán)益法
[中圖分類號] F275.15 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B
一、問題概述
近期證監(jiān)會在上市公司年報檢查中發(fā)現(xiàn)，部分公司對因納入合并報表范圍的子公司引入新的投資者，造成上市公司喪失對原子公司控制權(quán)，進(jìn)而使原子公司變?yōu)槁?lián)營公司的交易處理原則不統(tǒng)一，由于2014年修訂的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》及其應(yīng)用指南中并未對這種交易的處理原則做出規(guī)定，未規(guī)范該類交易的會計處理，財政部會計司在《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第7號（征求意見稿）》（以下簡稱：《征求意見稿》）對投資方因其他投資方對其子公司增資而導(dǎo)致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權(quán)但能實施共同控制或施加重大影響的會計處理原則進(jìn)行了規(guī)定并公開征求意見。
《征求意見稿》對該類交易在個別報表中會計處理方式引起了較大的爭議，財政部會計司在最終的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第7號》（以下簡稱：《正式稿》）根據(jù)意見反饋對上述交易的處理原則進(jìn)行了調(diào)整，本文將結(jié)合案例討論《正式稿》和《征求意見稿》對上述交易會計處理原則差異和各自的特點，并說明如何根據(jù)已生效的《正式稿》對該類交易進(jìn)行計量。具體案例如下：
2015年1月1日，A公司支付1000萬元取得了B公司100%的股權(quán)（非同一控制下合并），當(dāng)日B公司凈資產(chǎn)公允價值為900萬元，賬面價值為800萬元，公允價值與賬面價值的差異由一項固定資產(chǎn)導(dǎo)致，該資產(chǎn)賬面價值100萬元，公允價值為200萬元，尚可使用10年，無殘值。
2015年年末，B公司股本500萬元，全年實現(xiàn)盈利300萬元，可供出售金融資產(chǎn)價值上升100萬元，無其他導(dǎo)致B公司凈資產(chǎn)變動的事項，B公司凈資產(chǎn)賬面價值1200萬元。
2016年1月1日，C公司以3000萬元取得公司750萬股新發(fā)行股票，增資后B公司股本為1250萬元，其中：A公司500萬股，持股比例為40%;C公司750萬股，持股比例為60%。交易完成后A公司不再對B公司實施控制，但仍對B公司實施重大影響。
A公司和B公司按照凈利潤的10%提取法定盈余公積，不考慮其他因素。
二、個別財務(wù)報表中的處理
《征求意見稿》的處理原則如下：首先，將原長期股權(quán)投資視同自取得投資時即采用權(quán)益法核算進(jìn)行調(diào)整;然后，按照新的持股比例確認(rèn)本投資方應(yīng)享有的原子公司因增資擴(kuò)股而增加凈資產(chǎn)的份額，與應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分所對應(yīng)的長期股權(quán)投資按權(quán)益法調(diào)整后的金額之間的差額計入當(dāng)期損益。
《正式稿》的處理原則如下：首先，按照新的持股比例確認(rèn)本投資方應(yīng)享有的原子公司因增資擴(kuò)股而增加凈資產(chǎn)的份額，與應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分所對應(yīng)的長期股權(quán)投資原賬面價值之間的差額計入當(dāng)期損益;然后，按照新的持股比例視同自取得投資時即采用權(quán)益法核算進(jìn)行調(diào)整。
對比《征求意見稿》和《正式稿》的處理原則可以發(fā)現(xiàn)，針對該類交易財政部會計司使用了不同的處理思路。
根據(jù)《征求意見稿》，上述案例的會計處理如下：
首先，將原長期股權(quán)投資視同自取得投資時即采用權(quán)益法核算進(jìn)行調(diào)整：
借：長期股權(quán)投資――成本1000
貸：長期股權(quán)投資1000
2015年按照購買日凈資產(chǎn)公允價值持續(xù)計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元：
借：長期股權(quán)投資――損益調(diào)整290
貸：盈余公積29
未分配利潤261
2015年B公司可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動：
借：長期股權(quán)投資――其他綜合收益100
貸：其他綜合收益100
上述調(diào)整后，個別報表中長期股權(quán)投資賬面價值=1000+290+100=1390
按照新的持股比例確認(rèn)本投資方應(yīng)享有的原子公司因增資擴(kuò)股而增加凈資產(chǎn)的份額=3000×0.4=1200，應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分所對應(yīng)的長期股權(quán)投資按權(quán)益法調(diào)整后的金額=1390×0.6=834，差額=3000×0.4-1390×0.6=366：
借：長期股權(quán)投資――損益調(diào)整366
貸：投資收益366
上述處理后，A公司個別報表中長期股權(quán)投資賬面價值=1390+366=1756;影響當(dāng)期利潤366元、其他綜合收益100、盈余公積29、未分配利潤261。
根據(jù)《正式稿》，上述案例的會計處理如下：
按照新的持股比例確認(rèn)本投資方應(yīng)享有的原子公司因增資擴(kuò)股而增加凈資產(chǎn)的份額=3000×0.4=1200，應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分所對應(yīng)的長期股權(quán)投資原賬面價值=1000×0.6=600，兩者差額計入當(dāng)期損益：
借：長期股權(quán)投資――損益調(diào)整600
貸：投資收益600
按照新的持股比例（40%）視同自取得投資時即采用權(quán)益法核算進(jìn)行調(diào)整：
2015年按照購買日凈資產(chǎn)公允價值持續(xù)計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元
借：長期股權(quán)投資――損益調(diào)整290×0.4=116
貸：盈余公積29×0.4=11.6
未分配利潤261×0.4=104.4
2015年B公司可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動：
借：長期股權(quán)投資――其他綜合收益100×0.4=40
貸：其他綜合收益100×0.4=40
上述處理后，A公司個別報表中長期股權(quán)投資賬面價值=1000+600+116+40=1756;影響當(dāng)期損益600、盈余公積11.6、其他綜合收益40、未分配利潤104.4。
三、差異及分析
對比《征求意見稿》和《正式稿》針對上述案例的會計處理可以看出，兩種會計處理方式下長期股權(quán)投資在個別報表中的價值相同，差異體現(xiàn)在對投資收益的處理方式。從本質(zhì)而言，《正式稿》采用了模擬處置法，在個別報表中，對應(yīng)股權(quán)比例的下降部分視為對享有的新增投資者投入凈資產(chǎn)的對價，而在《征求意見稿》中使用權(quán)益法進(jìn)行了處理。兩種不同的處理思路，導(dǎo)致了對投資收益的計算不同。
在《正式稿》中，其會計處理模式可以按照以下交易模式理解：2016年1月1日，A公司首先以3000萬元向B公司增資，增值后A公司持股比例為100%，然后以3000萬元的價格向C公司處置60%的股權(quán)。在個別報表中長期股權(quán)投資以成本法計量，處置前A公司長期股權(quán)投資賬面余額=1000+3000=4000，處置部分的賬面價值=4000×0.6=2400，處置部分收到對價為3000萬，故投資收益=3000-2400=600。
《討論意見稿》中，其會計處理模式類似于合并報表中使用的模擬權(quán)益法：2016年1月1日，A公司長期股權(quán)投資使用權(quán)益法核算其賬面價值=1000+290+100=1390。在增資后，B公司新增凈資產(chǎn)歸屬A公司部分=3000×0.4=1200，權(quán)益法下需調(diào)增長期股權(quán)投資1200萬元，同時A公司付出對價價值為1390×0.6=834，上述差額=366，計入當(dāng)期損益。
兩種會計處理方式不影響長期股權(quán)投資期末價值的計量，但對損益的處理方式截然不同。筆者認(rèn)為，《正式稿》的會計處理原則有利于實現(xiàn)企業(yè)會計準(zhǔn)則的持續(xù)趨同與等效：首先，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》規(guī)定，對于控制情形下，投資方長期股權(quán)投資以成本法計量，所以使用模擬權(quán)益法與現(xiàn)行長期股權(quán)投資準(zhǔn)則對后續(xù)計量的原則不符;其次，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》第15條第二款規(guī)定了投資方因處置部分權(quán)益性投資等原因喪失了對被投資單位的控制但仍可以共同控制或施加重大影響情況下處理原則，《正式稿》采用了與發(fā)生處置交易相同的處理原則，有利于實現(xiàn)長期股權(quán)投資計量方法的等效，提高會計信息的可比性。
四、結(jié)論
本文結(jié)合案例討論了投資方因其他投資方對其子公司增資而導(dǎo)致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權(quán)但能實施共同控制或施加重大影響的情況下，《征求意見稿》和《正式稿》對投資方如何進(jìn)行會計處理的問題。通過比較分析，《正式稿》中采用的模擬處置法更為合理，且可以實現(xiàn)和目前長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的趨同和等效。
[參 考 文 獻(xiàn)]
[1]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第7號（征求意見稿）[R].2015
[2]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第7號[R].2015
[3]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資[R].2014
[4]財政部.《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號―長期股權(quán)投資》應(yīng)用指南[R].2014
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；估值
一、 國外PE估值方法概述
1. 數(shù)據(jù)的獲取和分類。
國外私募股權(quán)基金獲取數(shù)據(jù)的主要通過網(wǎng)絡(luò)問卷、公司文件、公司調(diào)查、媒體追蹤、私募股權(quán)基金數(shù)據(jù)庫獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。這一環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)分類中不僅有財務(wù)數(shù)據(jù)，也有相關(guān)行業(yè)、高管層、被調(diào)查企業(yè)有關(guān)的各種數(shù)據(jù)。國外私募股權(quán)基金對這些數(shù)據(jù)分門別類的進(jìn)行了甄別、加工，并存入公司運行多年的數(shù)據(jù)庫中，為開展公司估值獲取充分的數(shù)據(jù)資源。可以把國外私募股權(quán)基金獲得的數(shù)據(jù)分為兩類：一類是基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)；另一類是社會責(zé)任數(shù)據(jù)。
基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)是為了運用財務(wù)估值模型做準(zhǔn)備的。通過企業(yè)三大主要報表的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，為相關(guān)財務(wù)分析做好了基礎(chǔ)準(zhǔn)備。國外私募股權(quán)基金在分析目標(biāo)公司時，加入了情境分析，對不同預(yù)期的項目收益狀況進(jìn)行了預(yù)測描述；同時，有些報表中，加入了EVA的衡量指標(biāo)，但使用的EVA指標(biāo)相對簡單，并沒有對傳統(tǒng)會計程序中利潤與資本數(shù)據(jù)的重新調(diào)整，這部分指標(biāo)多是對自由現(xiàn)金流模型的一種解釋和補(bǔ)充。
社會責(zé)任數(shù)據(jù)是對非財務(wù)指標(biāo)的概稱。國外的投資公司非常注重非財務(wù)指標(biāo)對投資的影響，主要包括：環(huán)境、社會、政府關(guān)系（ESG）。這體現(xiàn)在兩個方面：一是在公司的企業(yè)文化中，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)的社會責(zé)任屬性；另外，在運用貼現(xiàn)方法中的貼現(xiàn)率這一關(guān)鍵性指標(biāo)中，引入了社會責(zé)任屬性的影響，并且予以量化，直接決定了公司的估值。
2. 模型的建立。
國外私募股權(quán)基金總體的估值模型，分為三類決定因素，主要包括：經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會。經(jīng)濟(jì)因素中包含：公司治理、風(fēng)險衡量、品牌價值等；環(huán)境因素主要包括：運行效率、氣候戰(zhàn)略、環(huán)境報告書等；社會因素包括：人力資本、股東權(quán)益、價值鏈管理等。
簡而言之，這一模型由財務(wù)指標(biāo)和社會責(zé)任指標(biāo)構(gòu)成，通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法，并將社會責(zé)任指標(biāo)量化，決定加權(quán)平均資本成本，最終獲得公司估值。這其中有兩個難點：一是數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性；二是社會責(zé)任指標(biāo)的量化分析。
二、 模型分析
1. 財務(wù)估值模型分析。
（1）PE的主要財務(wù)估值方法。
貼現(xiàn)法和相對估價法是國外PE主要采用的估值方法，我國的PE由于受到數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度和可得性的影響，很少用貼現(xiàn)法，主要運用相對估價法和資產(chǎn)評估的方法。期權(quán)法由于其復(fù)雜性，實務(wù)中并不多見。
貼現(xiàn)是西方財務(wù)理論的重要成果，這一方法解決了人們對于未來價值的比較問題，任何資產(chǎn)的價值等于未來產(chǎn)生現(xiàn)金流貼現(xiàn)的總和。從貼現(xiàn)的技術(shù)上看主要分為紅利貼現(xiàn)、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)、公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)。
相對法的基本觀點認(rèn)為：同樣的資產(chǎn)應(yīng)該具有相近的價格。事實上，相對法的前提是認(rèn)為在同一市場內(nèi)，各類資產(chǎn)是可以比較的。也就是說，市場的有效性是比較的重要前提。所以，選擇有效市場范圍，及可以用以比較的對象的合理性，是這一方法的要點。
資產(chǎn)評估法，是評估機(jī)構(gòu)通用的方法。中介機(jī)構(gòu)的評估方法包含了未來現(xiàn)值法、重置成本法等與貼現(xiàn)方法相近的財務(wù)理念。但在私募股權(quán)基金實務(wù)中，對資產(chǎn)評估的重要合法性要求是出于國有背景投資機(jī)構(gòu)的需要。按照目前國有資產(chǎn)管理辦法，資產(chǎn)的買賣需要完成進(jìn)場交易及評估備案等環(huán)節(jié)。國有資本占有控股地位的投資機(jī)構(gòu)需要完成在財政部、或國資委等國有資產(chǎn)管理部門的評估與備案。
（2）貼現(xiàn)方法在PE估值中的運用。
企業(yè)估值和公司投資理論的發(fā)展，形成了資產(chǎn)組合管理理論、資本資產(chǎn)定價理論、套利定價理論、期權(quán)定價理論，這些理論的基本邏輯就是公司價值本質(zhì)上就是未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，說到底，這些模型的根本就是最為樸素的“貼現(xiàn)”財務(wù)理念，“貼現(xiàn)”也正是PE主要運用的估值手段。巴菲特談到自己的投資理念，主要是采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，考慮重點是公司在未來10年內(nèi)能夠創(chuàng)造多少每股稅后利潤總額，再考慮以當(dāng)前價買入，10年投資期內(nèi)能獲得多高的復(fù)合回報率。
國外私募股權(quán)基金主要運用了DCF估值中的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)進(jìn)行估值，對IRR的計算與國內(nèi)PE公司也有所不同：一是加大力度進(jìn)行情境分析，加入多項調(diào)整參數(shù)（CPI指數(shù)、增長率、開工率等10余項指標(biāo)）；二是現(xiàn)金流測算關(guān)注視角不同，國內(nèi)基本上還是通過融資現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、運營現(xiàn)金流三項傳統(tǒng)現(xiàn)金流指標(biāo)估算，國外PE在IRR計算過程中，沒有用傳統(tǒng)現(xiàn)金流指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)通過債權(quán)現(xiàn)金流、權(quán)益現(xiàn)金流，從股東角度關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的安全邊際，而不是從企業(yè)經(jīng)營角度關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)。
以下分別結(jié)合PE的投資特點和我國的情況，對幾種貼現(xiàn)模型進(jìn)行比較分析：
（1上海城投控股股份有限公司 200080 ；2上海誠鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司 200080 ；3上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司 200020）
【摘要】作為一個迅速發(fā)展并已具備較大規(guī)模的行業(yè)——PE 行業(yè)在會計實務(wù)處理上嚴(yán)重滯后，傳統(tǒng)的“長期股權(quán)投資成本法”的會計計量方法受到市場的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。文章從PE 行業(yè)特點和會計計量模式應(yīng)用現(xiàn)狀入手，提出對PE 投資應(yīng)按“可供金融資產(chǎn)”進(jìn)行分類并按“公允價值”進(jìn)行后續(xù)計量。在此基礎(chǔ)上，對市盈率（P/E）估值模型的應(yīng)用思路提出了建議。
【關(guān)鍵詞】PE 會計計量 公允價值 估值
一、問題的提出
（一）PE 行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
私募股權(quán)投資是通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式出售股權(quán)獲利。自2006 年深圳證券交易所推出中小板以來，國內(nèi)PE 投資機(jī)構(gòu)獲得了充足的資金來源和有效的退出渠道，大批機(jī)構(gòu)成立。尤其是在創(chuàng)業(yè)板推出后，PE 行業(yè)得到井噴式增長，在2011 年達(dá)到高峰，行業(yè)當(dāng)年投資總金額達(dá)到276 億美元。截至2012 年年底，國內(nèi)有限合伙制私募股權(quán)投資基金數(shù)量已達(dá)到7 511 家，披露可投資總額共計8 073 億美元。PE 投資在緩解資金市場資本流動性過剩壓力、提供多元化投融資渠道、引導(dǎo)社會資源的優(yōu)化配置、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、平衡區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)中小企業(yè)成長等方面的作用，使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系中扮演著重要角色，呈現(xiàn)方興未艾的發(fā)展趨勢。
隨著PE 行業(yè)規(guī)模的急劇擴(kuò)大和資本市場的發(fā)展，市場各方需要準(zhǔn)確的PE 投資業(yè)務(wù)的會計信息。因此，會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和行業(yè)監(jiān)管部門有必要對PE 行業(yè)的會計核算進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，以準(zhǔn)確反映PE 投資價值，為投資人和資本市場提供更為準(zhǔn)確的會計信息，促進(jìn)PE 行業(yè)的健康發(fā)展。
（二）目前實務(wù)中PE 業(yè)務(wù)的會計分類和計量
根據(jù)原《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，對于股權(quán)投資的會計核算通常可以分為長期股權(quán)投資和金融工具。2014 年3月，財政部公布了最新修訂的《 企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》（自2014 年7 月1 日起執(zhí)行），基本明確該類私募股權(quán)投資應(yīng)該分為金融工具。
1. 會計分類。目前實務(wù)中，國內(nèi)PE 機(jī)構(gòu)通常是將PE 項目股權(quán)投資分為“對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權(quán)益性投資”。主要依據(jù)是：（1）PE機(jī)構(gòu)作為財務(wù)投資人，一般在被投資企業(yè)持股比例較低，對被投資企業(yè)基本不具有控制、共同控制或重大影響。（2）PE 投資項目在交易所上市交易前受到流動性限制，在活躍市場中沒有持續(xù)、有效的市場報價。
2. 后續(xù)計量?；趯E 投資業(yè)務(wù)會計分類的上述判斷，目前在會計實務(wù)中，對PE 投資業(yè)務(wù)的后續(xù)會計計量一般都按“成本法”進(jìn)行核算。在股權(quán)投資持有期間，如果不出現(xiàn)較大風(fēng)險因素，則賬面價值基本是保持初始投資成本。
（三）按成本法核算的弊端
PE 投資的標(biāo)的企業(yè)通常是處在成長期的中小企業(yè)，內(nèi)外部環(huán)境的影響會導(dǎo)致企業(yè)價值波動較為頻繁。而對PE 投資項目采用成本法進(jìn)行后續(xù)會計計量，則會導(dǎo)致：（1）不能及時和準(zhǔn)確地反映PE 投資項目的資產(chǎn)價值變化。（2）不利于項目投資后管理過程中的風(fēng)險控制，當(dāng)發(fā)生對標(biāo)的企業(yè)估值出現(xiàn)較大不利影響因素時，企業(yè)不能及時地發(fā)出預(yù)警信息。（3）不利于對項目責(zé)任人進(jìn)行考核。
二、PE 投資業(yè)務(wù)的會計后續(xù)計量模式選擇
（一）PE 投資業(yè)務(wù)的特點分析
PE 投資業(yè)務(wù)具有以下幾個方面特點：（1）PE 投資業(yè)務(wù)是一種風(fēng)險投資，價值波動相對較大。（2）投資持有的目的是獲取股權(quán)價值增值收益，通常不會控制企業(yè)，退出意愿相對明確。（3）投資持有期不確定，退出時間取決于企業(yè)增長是否達(dá)到預(yù)期，或者是否需要提前退出規(guī)避風(fēng)險。（4）投資人的關(guān)注和風(fēng)控要求高。
（二）會計分類和后續(xù)計量
1. 會計分類。PE 投資從性質(zhì)上劃分屬于權(quán)益性投資，但由于其具有風(fēng)險投資特征，且對被投資企業(yè)基本不具有控制、共同控制或重大影響，因此，PE 投資業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計量和相關(guān)信息的披露應(yīng)參照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22 號——金融工具確認(rèn)和計量》。根據(jù)PE 投資業(yè)務(wù)的特點，決定該類投資不是為了近期的出售、回購或贖回，再加上其持有期限不確定，沒有明確意圖將該項投資持有到期，因此，PE 投資持有的股權(quán)可直接分類為可供出售金融資產(chǎn)。
2. 后續(xù)計量。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22 號——金融工具確認(rèn)和計量》規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)按“公允價值”進(jìn)行后續(xù)計量，公允價值變動計入資本公積。公允價值亦稱公允市價、公允價格，是熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項資產(chǎn)可以被買賣或者一項負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r格。因此，PE 機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在股權(quán)投資持有期間，按照公允價值對持有投資進(jìn)行后續(xù)計量，以準(zhǔn)確核算和反映各個會計期間企業(yè)的價值。
由于PE 投資持有的股權(quán)在沒有完成上市前，其標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)交易不可能很活躍，其公允價值很難通過活躍的交易市場取得。理論上確定公允價值可以選擇的模型有很多，但大部分模型的可操作性存在偏差，參數(shù)的設(shè)定和數(shù)據(jù)的取得存在太多的主觀性，因此，如何選擇合理的估值方法對標(biāo)的企業(yè)的價值進(jìn)行估值，是會計實務(wù)中需要解決的主要問題。
三、公允價值估值模型的選擇
（一）常用的估值模型
“公允價值”計量模式需要合理、操作性強(qiáng)的估值模型作為應(yīng)用基礎(chǔ)，以保證數(shù)據(jù)的相對可靠性?；谑找娣ê褪袌龇ǖ脑u估原理，實務(wù)中較常用的方法有現(xiàn)金流折現(xiàn)法和相對價值法。
1. 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，選擇合適的折現(xiàn)率，將未來現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值的方法。基本公式如下：
式中：p 代表企業(yè)的評估值；n 代表企業(yè)的經(jīng)營期；CFt 代表企業(yè)在第t 年產(chǎn)生的現(xiàn)金流； r 代表折現(xiàn)率。
該方法的優(yōu)點在于理論上可以反映行業(yè)趨勢、公司策略和經(jīng)營管理的變動，較少受市場波動和會計政策調(diào)整的影響；缺點在于基于大量假設(shè)和主觀判斷，無法相對準(zhǔn)確地估測企業(yè)未來現(xiàn)金流，偏理論化，可操作性較差，計算出的數(shù)據(jù)質(zhì)量不高。
2. 相對價值法。相對價值法，也叫價格乘數(shù)法或可比交易價值法，是利用可比企業(yè)的市場定價來估計目標(biāo)企業(yè)價值的方法。該類模型基于市場法原理，它的假設(shè)前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的主要變量，并根據(jù)這個變量找到一組類似企業(yè)，通過相關(guān)指標(biāo)求得目標(biāo)企業(yè)的評估價值，通過比較來判斷目標(biāo)企業(yè)價值的合理性。主要模型有市盈率模型(P/E)、市凈率模型(P/B) 和市銷率（也叫收入乘數(shù)）模型(P/S)。
這里主要介紹市盈率模型，基本公式為：
企業(yè)價值= 標(biāo)的企業(yè)實際凈利潤× 可比市盈率倍數(shù)(P/E)
該方法的優(yōu)點在于可變參數(shù)只有一個，且其取得是基于公開市場的上市公司數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，公允性程度和透明度較高；缺點是難以找到大量真正可比的公司和交易，易受到信息披露、并購和交易量的影響，且并非各個方面均可比（如法律結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)效應(yīng)、管理層變化），會計政策的差異也可能影響比較基礎(chǔ)。
（二）PE 估值模型的應(yīng)用思路
1. 方法選擇。由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所需要的參數(shù)基于大量假設(shè)和主觀判斷，并且對大多數(shù)標(biāo)的企業(yè)來說，其未來現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確估測幾乎沒有可能，因此在PE 投資項目估值實務(wù)中應(yīng)用意義不大。而相對價值法卻能彌補(bǔ)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的不足：一是可變參數(shù)少，很大程度上減少了主觀因素的影響；二是標(biāo)的企業(yè)最近一期私募所確定的P/E 倍數(shù)是完全的市場行為，反映了標(biāo)的企業(yè)的市場價值，可以作為很好的參考；三是隨著資本市場的發(fā)展，其可比公司或可比交易的數(shù)量規(guī)模、數(shù)據(jù)來源不斷擴(kuò)大，市場對標(biāo)的企業(yè)行業(yè)估值倍數(shù)的變化也相對容易獲得。因此，運用相對價值法對PE 投資項目進(jìn)行估值在實務(wù)中比較可行。由于PE 投資的企業(yè)多數(shù)為處于細(xì)分領(lǐng)域的成長類公司，個體差異較大、收入增長較快，很多為輕資產(chǎn)公司，資產(chǎn)賬面值波動相對較大，市凈率（P/B）模型無法反映企業(yè)的盈利能力差異，市銷率(P/S) 模型又會受到收入大幅波動的沖擊，因此，在國際和國內(nèi)并購市場，尤其是對成長型企業(yè)，普遍是采用市盈率（P/E）模型進(jìn)行估值。
2. 操作思路。PE 估值模型的兩個參數(shù)中，企業(yè)的實際凈利潤是確定的，難點在于對可比市盈率（PE）倍數(shù)的確定。具體到PE 投資的標(biāo)的企業(yè)，我們建議采用該標(biāo)的企業(yè)最近一次融資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的P/E 倍數(shù)作為計算參數(shù)，即市場價格。主要是因為：（1）目前國內(nèi)的PE 行業(yè)發(fā)展已相當(dāng)市場化，項目信息在市場上已相對較為透明，通常一個投資標(biāo)的項目，會有多家PE 機(jī)構(gòu)參與競標(biāo)，并會進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查。因此，我們可以認(rèn)為，該類投資交易是“公平自愿的”，且交易雙方是“熟悉情況的”，交易價格是經(jīng)過市場競爭和商務(wù)談判得出的，其交易確定的市盈率倍數(shù)最具有公允性。（2）與業(yè)內(nèi)常用的行業(yè)市盈率相比，采用標(biāo)的企業(yè)最近一期股權(quán)交易結(jié)果，能夠規(guī)避個體企業(yè)價值與行業(yè)平均水平的差異，最能體現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)的實際價值。隨著時間的推移，標(biāo)的企業(yè)的價值會受到企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、核心團(tuán)隊，以及市場對標(biāo)的企業(yè)所處行業(yè)估值變化等因素的影響。因此，在實務(wù)中我們可以通過估測一個調(diào)整系數(shù)對之前確定的市盈率倍數(shù)進(jìn)行修正。基本公式為：
企業(yè)價值= 標(biāo)的企業(yè)實際凈利潤× 市盈率倍數(shù)(P/E)× 調(diào)整系數(shù)
上式中由于是采用標(biāo)的企業(yè)最近一期股權(quán)交易形成的市盈率倍數(shù)，在企業(yè)內(nèi)部環(huán)境未發(fā)生重大變化的情況下，調(diào)整系數(shù)的運用只需考慮外部大環(huán)境因素的變化，復(fù)雜程度顯著下降。如果最近一期交易間隔時間較長，可以考慮結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、核心團(tuán)隊、商業(yè)模式等方面的變化因素，對調(diào)整系數(shù)進(jìn)行修正。
外部環(huán)境影響系數(shù)主要體現(xiàn)外部環(huán)境變化對標(biāo)的企業(yè)所處行業(yè)的估值變化。實務(wù)中我們可以通過計算二級市場可比公司在相同會計期間的市盈率倍數(shù)變動來確定。
參考文獻(xiàn)
[1] 國際私募股權(quán)和風(fēng)險投資估值理事會. 國際私募股權(quán)和風(fēng)險投資估值指引[S].2010.
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；風(fēng)險控制；問題；控制
中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）06-0-01
所謂私募股權(quán)投資，是指以私下募集社會資本的方式，對已經(jīng)具備一定規(guī)模、并有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，通過企業(yè)并購、管理層回購、上市等方式出售所持股權(quán)而獲得收益。我國的私募股權(quán)投資從2002年以后獲得了快速發(fā)展。特別是創(chuàng)業(yè)板啟動以來，私募股權(quán)投資因為退出渠道的增加、二級市場新股發(fā)行市盈率高而蓬勃發(fā)展，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和投資的資金量不斷擴(kuò)大。但部分機(jī)構(gòu)成立時間短，專業(yè)性不高，在投資時對企業(yè)的調(diào)查不充分，對行業(yè)的理解不深刻，導(dǎo)致投資失敗，使LP的利益受損。
一、私募股權(quán)投資行業(yè)的競爭態(tài)勢
自2002年開始，我國的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量、募資金額迅速增長，并于2011年上半年到達(dá)頂峰。目前PE機(jī)構(gòu)手中擁有著大量募集到的資金，投資壓力很大。但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下滑較大，導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)可投資的目標(biāo)企業(yè)數(shù)量減少。同時，一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)需要募資時，經(jīng)常有二三十家PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭，將投資價格炒的很高。而新股發(fā)行市盈率不斷降低、二級市場持續(xù)疲軟，使得PE機(jī)構(gòu)在退出時的股價偏低，如將資金的時間成本和機(jī)會成本計入投資成本，則PE投資虧損可能性很大。
二、目前私募股權(quán)投資的主要風(fēng)險
(一)信息不對稱風(fēng)險
在通常情況下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資前會對企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，內(nèi)容包括財務(wù)情況、歷史沿革、公司產(chǎn)供銷的情況等等。大部分投資機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的時間不會多于5個工作日。在這5個工作日中，很難將企業(yè)所有情況了解清楚。一些經(jīng)營不善或要價過高的企業(yè)若想隱瞞公司實際情況，投資機(jī)構(gòu)不容易甄別。
(二)企業(yè)運營風(fēng)險
私募股權(quán)投資所選擇的投資對象，以成長期和成熟期的企業(yè)為主，故初創(chuàng)期企業(yè)本身固有的一些風(fēng)險已基本規(guī)避。但成長期和成熟期的企業(yè)，也有著處于這些階段時企業(yè)共有的一些風(fēng)險。對于成長期的企業(yè)來說，企業(yè)依靠的主要技術(shù)已基本成熟，產(chǎn)品也逐步被市場認(rèn)可，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)管理的難度比初創(chuàng)期大幅增長。同時，同類產(chǎn)品的市場主要擁有者，也會采取更激烈的競爭手段對新進(jìn)入市場的企業(yè)進(jìn)行打壓；對于成熟期的企業(yè)來說，主要產(chǎn)品的市場份額已基本確定，企業(yè)的業(yè)績增長乏力。為了尋求業(yè)績新的增長點，企業(yè)可能會進(jìn)入不熟悉的行業(yè)，因不了解行業(yè)特性、規(guī)則等而導(dǎo)致投資失敗，影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展。
(三)行業(yè)風(fēng)險
企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展情況，也是私募股權(quán)投資需要重點考慮的因素。有些企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)情況雖然較好，但所處行業(yè)競爭激烈，或是行業(yè)由于全球經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始走下坡路，或是行業(yè)受國家政策影響很大。身處這類行業(yè)的企業(yè)，業(yè)績變臉的可能性不小。
(四)投資價格風(fēng)險
在當(dāng)前，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)競爭激烈。面對一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)，投資機(jī)構(gòu)為了掙得投資份額，將投資價格抬的很高，投資時的市盈率甚至與二級市場同類公司的市盈率相近。在目前新股發(fā)行市盈率日益走低、二級市場又十分低迷的情況下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)很有可能虧損。
(五)退出風(fēng)險
私募股權(quán)投資主要的退出方式為企業(yè)上市、企業(yè)并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和管理層回購等，其中又以企業(yè)上市為主。但企業(yè)可能會因為歷史沿革、行業(yè)情況、證監(jiān)會政策等原因，導(dǎo)致企業(yè)上市被否或暫停上市，使得私募股權(quán)投資的退出渠道受阻。而私募股權(quán)投資的基金一般都有年限，無法及時退出會影響到出資人的利益。
三、風(fēng)險控制的方法
(一)充分的盡職調(diào)查
私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)必須對擬投資企業(yè)進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，從“成長性”和“合規(guī)性”這兩個主要角度進(jìn)行調(diào)查和判斷。
成長性角度，主要通過對企業(yè)家、企業(yè)高管團(tuán)隊、客戶、供應(yīng)商、主要競爭對手、行業(yè)協(xié)會和行業(yè)專家的訪談，獲取企業(yè)信息、行業(yè)信息、企業(yè)家個人愿景信息，再結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行判斷。合規(guī)性角度，主要通過以下三個方面判斷擬上市主體是否符合上市規(guī)范。第一是法律方面，主要查看企業(yè)的歷史沿革情況，發(fā)起人、股東的出資情況，公司的各項法律資格、登記和備案，重大重組情況，公司對外股權(quán)投資情況，公司擬上市主體的獨立情況(業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員、財務(wù)、知識產(chǎn)權(quán))；第二是財務(wù)方面，主要查看企業(yè)會計政策和會計估計的合規(guī)性和穩(wěn)健性，企業(yè)的負(fù)債和納稅情況；第三是股東的同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易情況。
(二)合理的投資價格與投資方式
在PE投資競爭激烈的情況下，要規(guī)避風(fēng)險，必須控制好投資價格和投資方式。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資前，首先要對企業(yè)進(jìn)行合理的估值，根據(jù)不同行業(yè)類型的企業(yè)，采取如PB估值法、PE估值法、PEG估值法或EV/EBITDA估值法等；其次要根據(jù)投資價格，計算投資回報率。PE行業(yè)一般采用內(nèi)部回報率進(jìn)行收益計算；最后要確定合理的投資方式，如分階段投資、聯(lián)合投資等，或者采取債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行投資。
(三)其他風(fēng)險控制方式
對賭協(xié)議：如果企業(yè)將投資價格開的很高，可采取對賭的方式約定企業(yè)對預(yù)期利潤的實現(xiàn)。即如果目標(biāo)企業(yè)達(dá)不到事先約定的利潤或某種市場效益的條件，目標(biāo)企業(yè)將面臨著向投資方轉(zhuǎn)讓股份，提交現(xiàn)金本息，甚至是出讓控制權(quán)的懲罰。
防稀釋條款：為避免企業(yè)再次增資或股權(quán)增發(fā)時，將PE投資機(jī)構(gòu)原有的股份稀釋。
回購條款：如企業(yè)在規(guī)定的時間內(nèi)無法上市或被并購等，企業(yè)大股東需對PE投資機(jī)構(gòu)所持的股份進(jìn)行回購。
四、總結(jié)
市場上每支私募股權(quán)基金，存續(xù)的時間一般在5-7年左右，在這個時間段內(nèi)一支基金一般只能完成一輪投資，故資金的流轉(zhuǎn)效率不高。如果企業(yè)在被投資后，經(jīng)營業(yè)績下滑，會影響到這支基金的整體運營情況，故每筆投資都需非常謹(jǐn)慎，在投資前須做好充分的調(diào)研工作，將投資風(fēng)險控制在預(yù)期范圍內(nèi)。PE市場經(jīng)過2011年的發(fā)展，必然面臨行業(yè)洗牌，只有將投資風(fēng)險控制好，才能在行業(yè)中生存下去，獲得LP的認(rèn)可。
參考文獻(xiàn)：
[1]王慧彥,陳薇伶.論私募股權(quán)投資基金的積極作用與風(fēng)險[J].商業(yè)時代,2009(16).
[2]孫穎.私募股權(quán)投資風(fēng)險及風(fēng)險控制[J].經(jīng)濟(jì)生活文摘(下半月),2011(08).
關(guān)鍵詞 《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第4號》 公允價值 個別財務(wù)報表 合并財務(wù)報表 投資收益
一、關(guān)于企業(yè)因處置部分股權(quán)投資喪失了對原有子公司控制權(quán)的的具體賬務(wù)處理
（一）在個別財務(wù)報表中，對于處置的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》的規(guī)定進(jìn)行會計處理；同時，對于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按其賬面價值確認(rèn)為長期股權(quán)投資或其他相關(guān)金融資產(chǎn)。處置后的剩余股權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦嵤┕餐刂苹蛑卮笥绊懙?，按有關(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會計處理。對上述解釋的理解分兩個步驟進(jìn)行解讀：
1.對所售的股權(quán)的賬務(wù)處理。
對所出售的股權(quán)，個別報表應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)與所出售股權(quán)相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值，出售所得價款與處置長期股權(quán)投資賬面價值之間的差額確認(rèn)為投資收益。
所出售股權(quán)相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值，即是以個別報表的長期股權(quán)投資的賬面價值除以所持有的相應(yīng)的子公司的股權(quán)比例，再乘以所出售的子公司的股權(quán)比例。
舉例如下，黎明公司于2006年6月持有旭日公司80%股權(quán)，賬面價值為8000萬元，合并初始日旭日公司的凈資產(chǎn)為9000萬元，黎明公司于2012年3月30日將所持有的旭日公司50%股權(quán)出售給陽光公司，出售所得價款6000萬元，喪失對旭日公司的控制權(quán)。
所出售股權(quán)相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值為5000萬元（8000÷80%×50%）。
個別報表確認(rèn)投資收益1000萬元（6000-5000）
賬務(wù)處理如下：
借：銀行存款 6000
貸：長期股權(quán)投資 5000
貸：投資收益 1000
2.對剩余股權(quán)的賬務(wù)處理。
對于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照其賬面價值確認(rèn)為長期股權(quán)投資，處置后的剩余股
權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦嵤┕餐刂苹蛑卮笥绊懙模从嘘P(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會計處理。
首先，如果處置股權(quán)后對子公司不具有共同控制或重大影響，應(yīng)當(dāng)對被投資
企業(yè)依然采用成本法核算，不作賬務(wù)處理。
其次，處置后的剩余股權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦嵤┕餐刂苹蛑卮笥绊?，按有關(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會計處理。
對于剩余股權(quán)部分，應(yīng)當(dāng)假設(shè)合并初始日對子公司就采用權(quán)益法核算，對長期股權(quán)投資按照權(quán)益法進(jìn)行追溯調(diào)整。對原取得投資初始日至處置投資當(dāng)期期初進(jìn)子公司實現(xiàn)的凈損益，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)為留存收益；對處置當(dāng)期年初至處置投資日子公司實現(xiàn)的凈損益，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)未分配利潤；因其他原因?qū)е卤煌顿Y單位所有者權(quán)益變動的，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)為“資本公積-其他資本公積”。
舉例如下：2006年6月至2011年12月31日旭日公司共計虧損1000萬元，2012年1-3月虧損300萬元，合并初始日至出售日資本公積增加500萬元。
處置股權(quán)后黎明公司持有旭日公司30%股權(quán)，按此股權(quán)比例按權(quán)益法進(jìn)行追溯調(diào)整。
增加未分配利潤-300（-1000×30%）
增加未分配利潤 -90（-300×30%）
（說明：因1-3月旭日公司的凈利潤已經(jīng)體現(xiàn)在合并報表中，故本年度追溯調(diào)整的凈利潤通過“未分配利潤”反映，不影響當(dāng)期損益）
增加資本公積-其他資本公積150（500×30%）
賬務(wù)處理如下：
借：長期股權(quán)投資 -240
貸：未分配利潤 -300
貸：未分配利潤 -90
貸：資本公積-其他資本公積 150
（二）在合并財務(wù)報表中，對于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照其在喪失控制權(quán)日的公允價值進(jìn)行重新計量。處置股權(quán)取得的對價與剩余股權(quán)公允價值之和，減去按原持股比例計算應(yīng)享有原有子公司自購買日開始持續(xù)計算的凈資產(chǎn)的份額之間的差額，計入喪失控制權(quán)當(dāng)期的投資收益。與原有子公司股權(quán)投資相關(guān)的其他綜合收益，應(yīng)當(dāng)在喪失控制權(quán)時轉(zhuǎn)為當(dāng)期投資收益。如果在合并初始日存在相關(guān)商譽(yù)，還應(yīng)當(dāng)扣除商譽(yù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露處置后的剩余股權(quán)在喪失控制權(quán)日的公允價值、按照公允價值重新計量產(chǎn)生的相關(guān)利得或損失的金額。
對上述解釋分四個步驟解讀，
1.計算在合并層面確認(rèn)的總投資收益。
投資收益=（6000+3600）-（9000-1000-300+500）×80%-800=2240
（注：上述公式中的800萬為合并初始日形成的商譽(yù)（8000-9000×80%），計算投資收益時予以扣除）
在母公司報表中已確認(rèn)1000萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，在合并層面應(yīng)確認(rèn)1240萬元（2240-1000）的投資收益。
借：長期股權(quán)投資 1240
借：投資收益 1000
貸：投資收益 2240
2.對所出售部分的股權(quán)對所有者權(quán)益的影響進(jìn)行追溯調(diào)整。
黎明公司持有旭日公司期間利潤增加而相應(yīng)增加的收益（權(quán)益）相對于處置股權(quán)部分的份額未考慮，購買日至處置股權(quán)日旭日公司實現(xiàn)凈利潤-1300萬元，其他綜合收益500萬元，由于在個別報表未體現(xiàn)，合并報表應(yīng)予調(diào)整。
增加未分配利潤-500（-1000×50%）
增加未分配利潤-150（-300×50%）
增加資本公積-其他資本公積250（500×50%）
賬務(wù)處理如下：
借：長期股權(quán)投資 -400
貸：未分配利潤 -500
貸：未分配利潤 -150
貸：資本公積-其他資本公積 250
此時長期股權(quán)投資賬面價值為=8000-5000-240+1240-400=3600
而剩余30%股權(quán)的公允價值正是3600萬元
3.調(diào)整綜合收益的影響。
旭日公司的其他綜合收益中與黎明公司持有股權(quán)（80%）相關(guān)的部分（500萬元×80%=400萬元），也應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)為當(dāng)期投資收益。
借：資本公積-其他資本公積 400
貸：投資收益 400
4.在財務(wù)報表附注中進(jìn)行披露。
在喪失對旭日公司控制權(quán)當(dāng)期的合并財務(wù)報表附注中，黎明公司還應(yīng)當(dāng)披露其處置后剩余的旭日公司30%股權(quán)在喪失控制權(quán)日的公允價值（3600萬元）、按照公允價值重新計量產(chǎn)生的相關(guān)利得金額1140萬元（3600-8200×30%）
二、關(guān)于企業(yè)因處置部分股權(quán)投資喪失了對原有子公司控制權(quán)的的解釋的主要變化、特點及對財務(wù)報表的影響
1.本項解釋的主要變化。
本項解釋規(guī)定將所持有的全部股權(quán)按照公允價值進(jìn)行出售，用所持有的全部股權(quán)股權(quán)相對應(yīng)的公允價值與子公司的凈資產(chǎn)所占份額的差額確認(rèn)投資收益。
這是新的解釋與原準(zhǔn)則最大的區(qū)別之處，原準(zhǔn)則僅確認(rèn)出售部分的投資收益，新的解釋不光確認(rèn)所出售部分的投資收益，還同時對剩余股權(quán)視同按照公允價值進(jìn)行出售確認(rèn)投資收益。
2.本項解釋的特點。
對于剩余的股權(quán)，在個別報表層面，維持原先的歷史成本基礎(chǔ)，按照追溯調(diào)整后的長期股權(quán)投資披露；而在合并層面剩余的股權(quán)是按照公允價值披露。這樣將導(dǎo)致處置后剩余的同一項股權(quán)投資在個別報表和合并報表上的計量基礎(chǔ)不一致，個別報表上保持原帳面值基礎(chǔ)，合并報表上則重新建立公允價值計量的基礎(chǔ)，并且該差異以后將一直存在直至股權(quán)被處置為止。這種處理方法體現(xiàn)了了有中國特色的合并報表層面趨同，而個別報表卻部分趨同的特性。
3.本項解釋對企業(yè)財務(wù)報表的影響。
首先，本解釋對企業(yè)非經(jīng)常性損益影響巨大。本解釋施行后，對于一些投資
期限較長特別是擁有土地使用權(quán)的企業(yè)，被投資企業(yè)凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其公允價值，這樣給一些企業(yè)留下了較大的利潤調(diào)整空間，處置投資時點的選擇對企業(yè)的利潤影響很大。因而監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)各企業(yè)信息披露的力度，要求各企業(yè)采用適當(dāng)?shù)姆椒ê侠泶_定公允價值，在使用估值技術(shù)的情況下，特別關(guān)注估值技術(shù)的的依據(jù)和估值方法的合理性。
其次，按照新的解釋賬務(wù)處理后在合并報表中反映的長期股權(quán)投資價值為公允價值，更符合資產(chǎn)的定義。
新會計準(zhǔn)則中對資產(chǎn)定義為“資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會給企業(yè)家?guī)斫?jīng)濟(jì)利益的資源”。
按照原準(zhǔn)則處理后的長期股權(quán)投資為按照被投資企業(yè)凈資產(chǎn)確認(rèn)的投資成本，但是對于一些投資期限較長特別是擁有土地使用權(quán)的企業(yè)，被投資企業(yè)凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能反映其公允價值，即不能反映“預(yù)期會給企業(yè)家?guī)斫?jīng)濟(jì)利益的資源”，而采用新的解釋帳務(wù)處理后更接近它的公允價值，更接近于資產(chǎn)、尤其是一項投資性質(zhì)資產(chǎn)的真正內(nèi)涵，更有利于報表使用者了解企業(yè)資產(chǎn)的真正價值。
再次，按照與國際會計準(zhǔn)則趨同的原則，按照新的解釋在合并報表中反映的長期股權(quán)投資價值和處理方法更接近于國際會計準(zhǔn)則。
總之，本項準(zhǔn)則的調(diào)整對企業(yè)的利潤、資產(chǎn)的價值影響很大，也體現(xiàn)了中國會計準(zhǔn)則的特點和與國際會計準(zhǔn)則的實質(zhì)趨同，作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該研究其內(nèi)涵，保證披露的公允價值的合理性；作為中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門，應(yīng)該加強(qiáng)審計和監(jiān)管力度，保證會計信息的可靠性和公允性。
參考文獻(xiàn)：
美國著名投資大師吉姆?羅杰斯在一次演講中就說,“假如我現(xiàn)在20歲,肯定放棄金融,去學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè),因為在未來幾十年中,農(nóng)業(yè)醞釀著巨大的機(jī)遇,農(nóng)民會比基金經(jīng)理富裕得多?！毕嘈呸r(nóng)業(yè)企業(yè)在“微笑曲線”的兩端會越來越強(qiáng)，不過機(jī)遇與風(fēng)險同在，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資時，股權(quán)投資公司尚需多一些智慧。
01
農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的投資理念
農(nóng)業(yè)作為第一產(chǎn)業(yè)，毋庸置疑是值得發(fā)展和關(guān)注的行業(yè)，格林斯潘說誰控制了糧食，誰就控制了人類。選擇農(nóng)業(yè)行業(yè)作為投資題材，符合股權(quán)投資的基本訴求：
首先，農(nóng)業(yè)發(fā)展對于人類來講是一個永恒的話題，不是一個經(jīng)濟(jì)周期變動的產(chǎn)物，也許是氣候周期變動的產(chǎn)物，但除非是全球同一類氣候變動，否則也不存在整體性或持續(xù)性波動。當(dāng)然這里是就整體農(nóng)業(yè)而言，在細(xì)分領(lǐng)域也會有不同；
其次，市場規(guī)模不言而喻，人口基數(shù)13億人和國民收入提升（人均GDP4000美元），構(gòu)成了足夠大的市場；
第三，社會效益方面，部分農(nóng)業(yè)企業(yè)的確對環(huán)境和人們健康造成傷害，但總體而言，農(nóng)業(yè)企業(yè)是在有效的利用自然資源，并不斷的探索改進(jìn)方式，其社會效益是非常巨大的；
第四，盈利能力則是很多投資人發(fā)愁的問題，這也是影響投資方向的重點，其實中國仍是以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主，且分散小作坊居多，但隨著國外先進(jìn)技術(shù)的逐步引入及國家對農(nóng)業(yè)的支持和投入，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)很多附加值高的企業(yè)，而且產(chǎn)業(yè)鏈的布局和延伸也越來越完整，這值得投資公司進(jìn)行深挖。
農(nóng)業(yè)行業(yè)中企業(yè)的選擇，需考慮其在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。我們已經(jīng)走過了自然資源極大豐富的時代，從21世紀(jì)開始，人們便越來越認(rèn)識到資源的有限性及稀缺性，同時人口紅利的優(yōu)勢也慢慢喪失，和其他很多行業(yè)一樣，我國農(nóng)業(yè)也面臨轉(zhuǎn)型，包括生產(chǎn)種植方式、產(chǎn)業(yè)細(xì)分、產(chǎn)業(yè)鏈連接、銷售方式等。傳統(tǒng)高能耗的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)加工企業(yè)，無疑不再是股權(quán)投資的主要標(biāo)的，投資標(biāo)的方向應(yīng)包括以下幾類：掌握核心技術(shù)，改進(jìn)原有農(nóng)業(yè)作業(yè)模式，并形成較好財務(wù)效益；具有一定規(guī)模優(yōu)勢，在某些細(xì)分領(lǐng)域形成壟斷優(yōu)勢；互補(bǔ)性生產(chǎn)或多品種設(shè)計，有效利用自然資源及氣候差異等因素，規(guī)避環(huán)境風(fēng)險；商業(yè)模式創(chuàng)新，通過縮短從產(chǎn)品到消費者的中間環(huán)節(jié)等渠道改善，增強(qiáng)獲利；產(chǎn)業(yè)鏈完善，形成良好的價格傳導(dǎo)機(jī)制，有效降低上游成本波動影響。
農(nóng)業(yè)專注基金應(yīng)運而出，包括很多有產(chǎn)業(yè)背景的農(nóng)業(yè)基金活躍在這個舞臺上，包括中糧基金等，他們在行業(yè)協(xié)同方面優(yōu)勢更強(qiáng)，提供給企業(yè)的不僅是資金，還有上下游的渠道、同行的并購整合等，當(dāng)然專業(yè)人才輸入更為直接。
02
農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的財務(wù)風(fēng)險
農(nóng)業(yè)有其固有的產(chǎn)業(yè)特點，即參與者大都是農(nóng)民或個人，且很多行業(yè)還是國家指導(dǎo)及定價，比如棉花等，而在農(nóng)業(yè)的中游種植、養(yǎng)殖等階段的土地問題也無解，這造成股權(quán)投資公司在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域挖掘企業(yè)時，面臨很大的財務(wù)風(fēng)險，但這些仍有很多值得探討和共同改進(jìn)的方面。
財務(wù)規(guī)范性及真實盈利能力問題
由于農(nóng)業(yè)的行業(yè)特性導(dǎo)致大多農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)控不健全和財務(wù)無法確認(rèn)等問題。體現(xiàn)在如下方面：上下游都是農(nóng)戶或個人，所以缺少規(guī)范單據(jù)流轉(zhuǎn)，進(jìn)而缺少財務(wù)確認(rèn)的證明單據(jù)，對收入成本及盈利能力的真實性無法準(zhǔn)確辨認(rèn)；現(xiàn)金交易較多，資金管理不健全，存在很大后門和漏洞；農(nóng)民工人的管理松散，無正規(guī)合同或保險等，入賬不完整；家族農(nóng)業(yè)企業(yè)較多，內(nèi)控機(jī)制不健全，外部監(jiān)督管理基本缺位。
資產(chǎn)確認(rèn)問題
農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)和很多傳統(tǒng)加工制造企業(yè)類似，但其在資產(chǎn)確認(rèn)方面存在較多不確定性：
存貨大多為活性資產(chǎn)，或生物資產(chǎn)，核實和盤點，并預(yù)計相應(yīng)損失儲備是農(nóng)業(yè)企業(yè)面臨的基本問題；
土地權(quán)屬不明朗，由于我國土地流轉(zhuǎn)政策限制，很多農(nóng)業(yè)土地所有權(quán)不清晰，造成農(nóng)業(yè)企業(yè)的土地租賃或使用方面存在瑕疵；
現(xiàn)金交易多，銀行賬戶多，甚至采用個人賬戶結(jié)算，導(dǎo)致企業(yè)的資金流入流出無法記錄，進(jìn)而企業(yè)的業(yè)務(wù)記錄不完整。
定價權(quán)掌握問題
農(nóng)業(yè)目前還有很多領(lǐng)域是由國家限制或國家主導(dǎo)價格，比如棉花、種子等，這使得產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)企業(yè)無法游戲應(yīng)對市場競爭，價格傳導(dǎo)機(jī)制不靈活，從而造成未來的財務(wù)投資回報不確定。
估值問題
由于財務(wù)資產(chǎn)和收益確認(rèn)存在不確定性，對于估值方法的選擇，無論是以利潤為基礎(chǔ)PE、EBITA等，或凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)PB，都存在風(fēng)險，估值不確定，投資價格和回報也無法確定。
針對以上財務(wù)風(fēng)險，投資公司在進(jìn)行股權(quán)投資安排時，可相應(yīng)參考一下應(yīng)對措施。
規(guī)范公司治理，建立有效的內(nèi)控制度和規(guī)范
引入外部管理人員，改善公司經(jīng)營層，沖淡家族色彩，增強(qiáng)管理層制衡。投資公司一同幫助企業(yè)設(shè)立董事會、財務(wù)管理委員會等機(jī)制，并承擔(dān)相應(yīng)外部審核和規(guī)范角色，人的問題解決了，其他財、物方可附立。
盈利能力確認(rèn)的參考
盈利能力雖然不能依賴企業(yè)原有的財務(wù)基礎(chǔ)，但其他佐證信息對幫助投資公司了解農(nóng)業(yè)企業(yè)還是很有價值的。
1）種植養(yǎng)殖端的項目，土地面積是直接要素，有多大地才能有多大產(chǎn)量，才能有多大的銷售，所以土地面積的確認(rèn)是關(guān)鍵；2）加工生產(chǎn)端的項目，好用的水、電、氣等測算，與同行業(yè)比較、或國家公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)比較，可以驗證發(fā)現(xiàn)其運作實力；3）對于價格變動，目前農(nóng)業(yè)企業(yè)的各個端點都可以找到公開的價格信息，相對透明，可直接查詢；4）外部訪談，包括行業(yè)專家、監(jiān)管部門、合作伙伴、競爭對手、供應(yīng)商和客戶等訪談，對企業(yè)的掌握會更加全面。
資產(chǎn)確認(rèn)的參考
資產(chǎn)確認(rèn)的財務(wù)技巧包括以下幾點：
1）根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)特點，季節(jié)性生產(chǎn)能力，土地面積測量，現(xiàn)場產(chǎn)品的毀損程度、儲存條件、銷售特點等情況，判斷存貨價值；2）國土部、地方政府及村委會等部門對農(nóng)民土地的劃分有一定存檔資料，可在核實土地價值或土地權(quán)屬時，與這些部門核定，而后規(guī)范處理，包括合同簽署，租金支付等；3）通過規(guī)范資金結(jié)算制度，銀行賬戶管理等，加強(qiáng)資金的體內(nèi)循環(huán)，盡量減少體外操作。
定價權(quán)分析
定價權(quán)的管制屬于特定時期的產(chǎn)物，應(yīng)積極跟進(jìn)相關(guān)行業(yè)政策法規(guī)，在某些階段，有效利用國家的保護(hù)政策，并取得細(xì)分市場的進(jìn)入許可，盡快形成壟斷優(yōu)勢，布局產(chǎn)業(yè)鏈，分散國家壟斷的部分，從而構(gòu)筑企業(yè)的盈利模式，傳導(dǎo)成本壓力。
估值方法